渝 开 发(000514):重庆渝开发股份有限公司2021年度第一期中期票据定期跟踪评级报告
原标题:渝 开 发:重庆渝开发股份有限公司2021年度第一期中期票据定期跟踪评级报告 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了调查和诚信义务，所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本次跟踪评级依据评级对象及其相关方提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的真实性、准确性和完整性由资料提供方或发布方负责。本评级机构合理采信其他专业机构出具的专业意见，但不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 本报告并非是某种决策的结论、建议。本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。本报告的评级结论及相关分析并非对评级对象的鉴证意见。 鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，本评级机构将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象（或债券）实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更或终止评级对象（或债券）信用等级。本次跟踪评级的前一次债券（跟踪）评级有效期为前一次债券（跟踪）评级报告出具日至本报告出具日止。 本报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 未经本评级机构书面同意，本报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。本评级机构对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 主要财务数据及指标 项目 2022年/末 2023年/末 2024年/末 2025年第一季度/末 发行人母公司口径数据： 货币资金[亿元] 5.86 3.14 4.16 3.66 刚性债务[亿元] 13.79 15.09 15.17 14.90 所有者权益[亿元] 33.94 34.73 36.57 35.69 经营性现金净流入量[亿元] 15.94 0.57 2.07 -0.37 发行人合并口径数据及指标： 总资产[亿元] 73.70 80.55 77.66 71.27 总负债[亿元] 32.13 37.21 34.27 30.37 刚性债务[亿元] 14.75 17.22 17.33 16.33 所有者权益[亿元] 41.57 43.34 43.39 40.90 营业收入[亿元] 8.96 13.30 3.88 0.77 净利润[亿元] 1.57 0.94 -1.29 1.79 经营性现金净流入量[亿元] 13.32 -1.90 2.00 -0.15 EBITDA[亿元] 3.32 2.57 -0.43 － 经调整的资产负债率[%] 43.59 45.87 44.13 42.61 权益资本与刚性债务比率[%] 282.15 251.62 250.38 250.49 流动比率[%] 224.40 210.09 215.31 204.44 现金比率[%] 41.04 23.35 32.36 35.92 利息保障倍数[倍] 3.42 0.68 -1.70 － 净资产收益率[%] 3.83 2.22 -2.98 － 经营性现金净流入量与流动负债比率[%] 45.71 -7.13 7.62 － 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 12.81 -28.30 4.34 － EBITDA/利息支出[倍] 4.34 3.83 -0.66 － EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.16 -0.02 － 担保方合并口径数据及指标： 2022年/末 2023年/末 2024年/末 2025年第一季度/末 1,753.83 1,848.89 1,839.72 1,823.39 总资产[亿元] 营业收入[亿元] 30.76 55.38 25.26 7.30 资产负债率[%] 31.03 35.03 36.79 37.82 经营性现金净流入量[亿元] -21.08 -67.03 -2.34 -2.83 注：根据渝开发经审计的 2022-2024年及未经审计的 2025年第一季度财务数据整理、计算；担保方数据根据重庆城投经审计的 2022-2024年及未经审计的 2025年第一季度财务数据整理、计算。 发行人本次评级模型分析表 适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（房地产开发）FM-GS020（2022.12）
无。 主要财务数据及指标 支持因素：（↑2） 该公司系重庆城投体系内房地产业务的核心运营实体，具有较重要的地位。截至 2025年 3月末，重庆城投持有公司 63.19%的股权，系 公司控股股东。近年来，重庆城投能够通过股东借款及融资担保给予公司持续的支持。 担保方重庆城投本次评级模型分析表 适用评级方法与模型：城市基础设施投资企业评级方法与模型 FM-GG001（2024.06）
无。 支持因素：（↑2） ①目前，重庆城投功能定位为重庆市城市基础设施建设投资集团、服务重庆城市功能综合开发的主导企业。 ②重庆城投控股股东及实际控制人为重庆市国资委，在资金方面能够获得城建专项资金、偿还贷款及城市建设项目资本金、公租房建设 专项资金等各类财政资金支持。 相关评级技术文件及研究资料 跟踪评级原因 按照重庆渝开发股份有限公司 2021年度第一期中期票据（简称“21重庆渝开 MTN001”或“本期中期票据”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据渝开发提供的经审计的 2024年及未经审计的 2025年第一季度财务报表及相关经营数据，对渝开发的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 该公司于 2020年 10月获得中国银行间市场交易商协会注册的 3.30亿元中期票据发行额度，于 2021年 9月成功发行 21重庆渝开 MTN001，发行规模 3.30亿元，债券期限 3+2年，附第 3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，控股股东重庆市城市建设投资（集团）有限公司（简称“重庆城投”）为本期中期票据本息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，发行利率为 3.60%，募集资金用于偿还即期债务。2024年 8月13日，公司发布公告下调本期中期票据存续期后两年票面利率至 3.00%。2024年 8月 14日至 2024年 8月 20日回售期内投资人回售本期中期票据 2,000万元，公司随后于规定期限内完成所有回售债券的转售。截至 2025年3月末，本期中期票据本金余额仍为 3.30亿元，付息情况正常。 发行人信用质量跟踪分析 1. 数据基础 本评级报告的数据来自于该公司提供的 2022-2024年及 2025年第一季度财务报表，以及相关经营数据。重庆康华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2022-2024年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 2022年 8月重庆骏励房地产开发有限公司（简称“骏励公司”）完成增资扩股，不再纳入该公司合并范围。2023年 11月公司投资设立重庆渝加颐置地有限公司（简称“渝加颐公司”，公司持股 51%）。2024年公司吸收合并子公司重庆道金投资有限公司（简称“道金公司”）；子公司重庆渝开发物业管理有限公司（简称“物业公司”）吸 收合并重庆渝开发资产经营管理有限公司和重庆国际会议展览中心经营管理有限公司；清算注销重庆渝开发新干线置业有限公司。2025年第一季度，公司将重庆朗福置业有限公司（简称“朗福置业”）1%股权转让给上海复地投资管理有限公司（简称“上海复地”），朗福置业由公司控股子公司变为联营企业，不再纳入公司合并范围。截至 2025年 3月末公司合并范围内子公司共计 3家，其中全资子公司 1家。公司近三年及一期财务数据可比性受上述合并范围变化影响不大。 2. 业务 该公司以房地产开发销售为主业，同时涉及会议展览、物业租赁、物业管理和隧道经营等业务。公司为区域性房地产企业，开发规模较小，项目集中在重庆市。跟踪期内，区域楼市持续低迷，公司签约销售规模较小，项目整体去化速度缓慢，但得益于投资节奏控制，公司房地产业务现金收支基本平衡。2025年第一季度，公司出售朗福置业公司 1%股权，后者转为公司参股公司，公司合并层面房地产业务规模有所收缩。其他业务方面，公司会展中心运营业务成本倒挂持续，经营总体承压；公司住宅项目配套商业自持出租，部分物业出租率较低，但随着入市规模增长，收入微增，毛利率较高；黄石隧道经营收益稳定，该收费权将于 2026年 6月到期。2024年主要因房地产结转规模下降及项目跌价准备的计提，公司净利润亏损；2025年第一季度因朗福置业股权处置实现较大投资收益，净利润为正。 （1） 外部环境 宏观因素 2025年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。 2025年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。 详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济分析及展望》 行业因素 2024年我国商品房交易呈惯性缩量状态，同比降幅维持两位数但呈现趋势性收敛。消化存量系近三年行业工作重点，5月以来政策对于需求端的阶段性发力刺激，使得行业去化压力得到边际缓解和改善，但去化周期仍处于相对高位。房价方面，百城新房住宅均价缓慢微升同时呈现区域分化，高能级城市房价相对坚挺。实务工作量方面，年内行业仍呈收缩状态，新开工继续减量、施工放缓、竣工缩量。 展望 2025年，政策强支撑下国内房地产市场筑底企稳预期有望进一步增强，但外部环境变化程度及相应的国内对冲政策力度大小，也会在一定程度上影响房地产市场短期走势。将财政与金融资源更多投向吸纳就业能力强的服务业等领域，显著改善就业与居民收入预期及各类市场主体经营预期，进而提升居民收入与房价匹配度，是实现国内房地产市场中期企稳和长期高质量发展的前提。老龄化和少子化带来的人口结构变化以及人口总量的递减趋势，将对国内房地产供需关系形成长期的总量抑制，人口流动因素则将持续分化各能级城市的房地产市场表现。预计在市场实现中期企稳后，我国将加速构建房地产发展新模式。 详见：《房地产行业 2024年信用回顾与 2025年展望》。 区域市场因素 该公司房地产开发业务集中于重庆市。政策方面，2024年 1月重庆市促进房地产市场平稳健康发展领导小组办公室出台了《关于进一步调整优化房地产政策措施的通知》，涉及实施购房补贴、支持买新卖旧改善购房、优化多子女家庭住房套数认定标准、进一步加大住房公积金支持力度、促进非住宅销售利用、进一步加大金融支持力度、支持提升商品住宅品质、优化地块容积率计算标准等 8条举措，旨在促进当地楼市平稳健康发展。2024年 9月，重庆市出台调整新购住房再交易管理政策，取消中心城区新购住房限售，优化住房套数认定标准等政策。 开发投资方面，根据 Wind数据显示，2022-2024年重庆市房地产开发投资完成额分别为 3,467.60亿元、2,792.42亿元和 2,565.79亿元，分别同比下降 20.4%、13.2%和 8.3%，其中住宅开发投资完成额分别为 2,608.98亿元、2,105.89亿元和 2,035.81亿元，分别同比下降 20.70%、12.7%和 3.5%，2024年虽仍呈负增长，但出现边际改善。 同期，重庆市商品房新开工面积分别为 2,224.17万平方米、1,970.51万平方米和 1,431.95万平方米，分别同比下 降 54.4%、11.3%和 27.5%，其中住宅新开工面积分别为 1,540.96万平方米、1,359.84万平方米和 1,006.23万平方米，分别同比下降 52.3%、11.6%和 26.2%，2024年主要因土拍市场冷淡，新开工规模降幅扩大。销售方面，2022-2024年重庆市商品房销售面积分别为 4,438.98万平方米、3,572.35和 2,980.17万平方米，分别同比下降28.4%、19.5%和 16.6%，其中住宅销售面积分别为 2,968.97万平方米、2,268.89万平方米和 1,925.63万平方米， 分别同比下降 40.0%、23.6%和 15.1%；同期实现商品房销售额 3,101.59亿元、2,475.02亿元和 2,055.80亿元，分别同比下降 42.5%、20.2%和 16.9%，其中住宅销售额分别为 2,448.75亿元、1,953.26亿元和 1,587.33亿元，
该公司以房地产开发业务为核心主业，因作为区域性开发企业，公司开发规模较小，故其经营业绩易受项目的开发、销售与收入结转周期影响而显著波动。2024年因商品房结转规模下降，公司营业收入同比大幅减少 70.79%。 公司房屋租赁、会议展览和物业管理业务系其房地产开发业务的延伸，2024年三者收入同比变化均不大。此外，公司还从事隧道收费经营业务，收入来源于石黄隧道，公司于 2006年 1月与重庆城投签署《石黄隧道付费协议》，以 5.00亿元收购石黄隧道 20年期收费经营权，重庆城投每年按季支付费用，业务收入稳定。2024年主要因结转房地产项目利润空间收窄及会展业务成本倒挂加重，公司综合毛利率同比下降 13.71个百分点。2025年第一季度，公司营业收入为 0.77亿元，同比变化不大；主要因结转项目毛利率下滑，公司综合毛利率进一步下降。 ① 经营状况 房地产开发业务 图表 2. 公司房地产开发业务基本情况
宸又称茶园项目。 具体项目方面，山与城项目系该公司与上海复地投资管理有限公司（简称“上海复地”）合作开发，项目公司为朗福置业。2025年 3月，因公司将所持朗福置业 1%股权转让给上海复地，对其持股比例降至 49%，不再将其纳入公司合并范围。山与城项目坐落于重庆南山，其中 1.1期、2期及 3.1期于 2011-2013年陆续开盘销售，截至 2024年末已基本售罄。该项目目前主要在建及在售部分系 1.2期，计容建筑面积为 9.51万平方米，预计总投资额 8.80亿元，截至 2024年末累计投资 6.37亿元；该期于 2021年 9月开盘，截至 2024年末累计销售面积为2.74万平方米，去化缓慢。 星河 one项目系该公司与上海复昭投资有限公司（简称“上海复昭”）合作开发，由项目公司重庆捷兴置业有限公司（简称“捷兴置业”，公司持股 60%）实施，项目涵盖多层住宅、商业等业态。其中，一期及二期投资合计6.44亿元，均已售罄，盈利尚可。当前在建在售部分系星河 one三期，业态为多层住宅，计容建筑面积为 9.58万平方米，预计投资额为 8.43亿元，截至 2025年 3月末已投资 2.44亿元；项目于 2023年 4月开工并于当年 11月开盘，截至 2025年 3月末累计销售 0.66万平方米，销售金额为 0.70亿元，去化率为 10.74%，去化速度较缓慢。 贯金和府项目开发主体为该公司本部，项目业态为住宅，位于重庆九龙坡区华岩镇，占地面积 18.7万平方米。 项目计划分两期开发，一期项目业态为洋房，于 2019年 12月开工，并于 2023年 10月竣工，总投资额为 10.42亿元；该期于 2021年 9月开售，截至 2025年 3月末累计销售 3.49万平方米，销售金额为 3.02亿元，去化率为32.63%，去化速度缓慢。该项目二期规划业态为低层住宅，拟投资总额为 7.08亿元，目前计划延期至 2026年开工建设。 南樾天宸项目系该公司独立开发的住宅项目，分期建设，其中一期业态包括高层和低层住宅，于 2019年开工，投资总额为 9.22亿元（其中高层住宅部分为 5.30亿元）；二期项目业态为高层住宅，于 2021年 5月开工建设，投资总额为 4.41亿元。销售方面，公司于 2020年 12月与重庆经济技术开发区征地服务中心（后更名为重庆经济技术开发区土地利用事务中心，简称“经开区土地中心”）签订框架协议，将南樾天宸项目部分物业以团购物业形式打包销售给经开区征地中心，合同总价款为 12.58亿元，其中：一期（高层）项目团购房屋价款为 5.54亿元，已于 2021年 12月交付；二期项目团购房屋价款为 7.04亿元，已于 2023年 11月交付。回款方面，截至 2024 年末，一、二期项目累计收到团购款 10.15亿元，其中一期团购款 5.54亿元已全部收回，二期收到团购款 4.611 亿元；剩余团购款 2.43亿元经开区土地中心需最晚于 2025年 12月 31日前付清。该项目一期低层住宅部分于2022年 3月开盘销售，可售面积 2.60万平方米，截至 2025年 3月末累计销售 2.20万平方米，销售金额为 2.90亿元，销售情况良好，去化率为 85.33%。该项目三期处于在建状态，预计总投资 6.87亿元，截至 2025年 3月末已投资 2.58亿元。 图表 4. 截至 2025年 3月末公司合并范围主要在建及拟建房产项目情况（单位：万平方米、亿元）
2 土储方面，2022年该公司无新增土地储备；当年因引入合作方，原子公司骏励公司不再纳入公司合并范围，故其持有的北碚区蔡家组团地块不再为公司土地储备。2023年 11月公司以 7.97亿元竞拍获得环球欢乐世界项目3 ，该项目位于重庆市江北区江北嘴、重庆大剧院西侧，共计 5宗商业用地地块，土地面积约 4.68万平方米，建4 筑面积合计 10.40万平方米，项目公司为渝加颐公司。2024年以来，公司无新增土地储备。截至 2025年 3月末，公司取得土地剩余可开发建筑面积合计 65.15万平方米。 物业租赁及会议展览业务 完成吸收合并事项后，该公司主要通过子公司物业公司负责自持社区商业物业的租赁和会展中心的运营。 该公司自持物业主要包括所开发住宅项目的配套社区商业、车库和写字楼，2024年公司新增南樾天宸和贯金和府项目配套社区商业出租，截至 2025年 3月末主要租赁物业如下表所示，总可租面积合计 10.82万平方米。除上述两个新入市社区商业外，公司上城时代、格莱美城商业、凤天锦园、南樾天宸 4个社区商业出租率较低，另外国汇中心写字楼主要因部分租户退租出租率有所下降。当年公司物业租赁业务实现收入 4,461.69万元，毛利率为 43.45%。 图表 5. 公司主要物业租赁情况（单位：万平方米、%、元/平方米/日、万元）
该公司所持有的重庆国际会议展览中心（简称“会展中心”）位于重庆市南岸区商业核心位置，总建筑面积 17.33 万平方米，拥有 1.50万平方米的无柱式展厅及 33间各种规格的会议室，于 2005年 10月投入使用，主要用于举办各种政策性展览和会议。因自身设施较为陈旧，加之重庆国际博览中心等区域内竞品竞争加剧等因素，公司会展中心业务运营较为困难，长期合作单位较少，租赁期多为一年以内。为支持公司会展业务的发展及促进区域会展名城的建设，自 2023年 1月 1日起设立重庆市南岸区会展专项资金 800.00万元，由重庆市南岸区人民政府和重庆城投（含公司）按 1:1的比例共同出资，其中重庆城投出资比例为 20%，公司出资比例为 30%。2024年，公司计入其他收益的会展专项资金补助收入为 168.37万元，计入资本公积的会展专项资金补助款为 67.35万元。2024年会展中心场地利用率较上年提升 5.72个百分点至 54.84%；2025年第一季度场地利用率为 14.55%，当年计划举办展览项目 57个。由于运营成本相对较高，2024年及 2025年第一季度公司会展业务持续呈亏损状态，毛利率分别为-32.76%和-50.58%。 2
毛利率），期末与房地产相关的存货=期末开发成本+期末开发产品+期末拟开发土地。 该公司作为重庆国有控股的上市房企，经过多年区域深耕，在当地市场具有一定的品牌知名度。作为一家中小型区域房企，公司经营稳健，资产体量不大。公司资产以待售存货为主，2022-2024年末待售存货占总资产比重在 5成左右。近年来受宏观经济和楼市低迷等因素影响，公司实现合同销售额的规模较小，部分项目存在一定的去化压力和资产减值风险。 ③ 营运效率 图表 7. 反映公司经营效率要素的主要指标值及变化趋势
2022-2024年，该公司存货销售比分别为 0.07、0.01和 0.02，处于低水平。根据公司提供的年度销售额匡算去化5 效率，公司整体项目去化周期长，营运效率亟待提升。
2022-2024年，该公司营业毛利波动大，其中 2024年因结转规模较小，叠加房地产项目毛利率下滑影响，营业毛利同比大幅下降 81.72%。公司期间费用保持相对稳定，2024年同比略有增长，主要因费用化利息支出增长所致。主要因计提存货跌价准备，2023-2024年公司资产减值损失金额相对较大，主要系针对贯金和府、南樾天宸、上城时代及格莱美城项目车库部分计提。 2022年，该公司投资收益金额较大，主要因丧失对骏励公司的控制权，顺流交易未实现内部损益按减少的持股比例实现所致；2023-2024年公司投资收益金额不大，主要系持有的重庆农村商业银行股份有限公司（简称“重庆农商行”，股票代码：601077.SH）3,000万股股票分红。因重庆农商行股价上涨，2024年公司确认公允价值变动收益 0.59亿元。公司营业外净收入及其他收益金额较小，2024年为负主要因下属捷兴置业支付工程延期损失及资金占用费所致。 2022-2024年，该公司净利润逐年下降，其中 2024年转亏，主要因房地产结转规模较小，而期间费用较为刚性，叠加存货跌价损失影响所致。 2025年第一季度，该公司商品房结转收入规模较小，营业毛利金额较小，因处置朗福置业 1%股权产生大额投资收益，公司净利润同比增加 2.06亿元至 1.79亿元。 3. 财务 2024年以来主要因经营性负债减少，该公司财务杠杆略有下降，财务结构稳健。随着债务的到期置换，公司刚性债务期限结构有所改善。2024年，因开发节奏控制，公司经营性现金流回正，但项目后续开发仍有一定融资需求，若项目去化不济将加大公司现金流平衡压力。公司资产以存货为主，其变现能力受开发进度及市场环境等多重因素影响，但鉴于公司货币资金相对较充裕，同时持有一定规模上市公司股票，加之尚有一定规模可用授信，可为债务本息偿付提供支持。
2024年以来主要因偿还往来款、支付税费及工程款，该公司经营性负债有所减少，财务杠杆略有下降，财务结构稳健；权益资本与刚性债务比率保持稳定，债务覆盖程度高。 ① 资产 图表 10. 公司主要资产的分布情况
该公司资产以流动资产为主，2024年及 2025年 3月末因江北嘴项目资产过户及朗福置业出表，占比有所下降。 2024年末，该公司流动资产主要包括货币资金、应收账款、预付款项及存货。其中，货币资金为 5.76亿元，其中 0.49亿元受限，主要为预售监管资金 0.41亿元。应收账款主要为应收经开区土地中心团购款，余额为2.43亿元，公司对该笔款项已计提坏账准备 0.24亿元。存货主要包括 19.16亿元开发成本和 18.67亿元开发产品，因项目去化速度整体较慢，现房占比较高；公司针对开发产品已计提存货跌价准备 3.72亿元，其中山与城项目、贯金和府和南樾天宸项目存货跌价准备余额分别为 0.97亿元、0.86亿元和 0.61亿元。 2024年末，该公司非流动资产主要包括长期股权投资、固定资产和投资性房地产。其中，长期股权投资主要为对骏励公司的投资 8.06亿元。固定资产主要为会展中心物业；较上年末增加 0.36亿元，主要因国汇中心装修及会展中心体育产业项目建设完成自在建工程转入所致。投资性房地产主要为公司自持租赁物业，采用成本法计量，2024年末较上年末增加 7.85亿元至 10.25亿元，主要系江北嘴项目土地产权过户转入所致。此外，公司无形资产为 1.22亿元，主要系隧道经营权及会展中心土地使用权。 2025年 3月，朗福置业由该公司的控股子公司变为联营企业，不再纳入公司合并报表范围。主要受此影响，
2022-2024年末，该公司所有者权益分别为 41.57亿元、43.34亿元和 43.39亿元。构成方面，同期末公司实收资本未发生变化，均为 8.44亿元；资本公积变化很小，主要系会展专项资金补贴款部分计入及吸收合并资产过户涉及税金差异调整所致，2024年末为 11.98亿元；未分配利润分别为 14.29亿元、15.08亿元和 13.84亿元，其中 2024年末较上年末有所有所下降主要因亏损所致；少数股东权益分别为 4.98亿元、5.85亿元和 7.08亿元，有所增长，主要为上海复地、上海复昭和颐天康养对项目公司的合作开发投资。2025年 3月末，公司所有者权益较上年末减少 2.49亿元，主要因朗福置业出表少数股东权益减少所致。 ③ 负债 图表 12. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）
2022-2024年末，该公司负债总额分别为 32.13亿元、37.21亿元和 34.27亿元，2024年末较上年末减少主要系往来款偿还所致。负债构成方面，公司负债以刚性债务为主，2024年末占负债总额的比重为 50.57%；除刚性债务外，公司负债主要由应付账款及其他应付款（不含股东借款本息，下同）构成，其中：应付账款以尚未结算的工程款为主；其他应付款主要为项目合作方上海复地、上海复昭和颐天康养提供的往来资金，均不收取利息。 2024年末，该公司刚性债务较上年末变化不大，构成方面仍以银行借款、应付债券和控股股东借款为主。其中，银行借款为 8.31亿元，主要为抵押借款，少量为保证借款；应付债券为 3.30亿元，系本期中期票据；控股股东借款本金为 5.50亿元，借款年利率为一年期 LPR。主要因基准利率下降，2024年公司综合融资成本降至 3.62%。承债主体及债务结构方面，2024年末公司债务仍集中于本部；同期末，公司债务期限结构有所改善，中长期刚性债务占比升至 56.67%，主要系长期借款增加所致。
2025年 3月末，因朗福置业出表及支付工程款，该公司应付账款较上年末减少 2.51亿元；其他经营性负债及刚性债务余额较上年末变化不大。 该公司建立了较为规范的投资管理制度和资金管理制度。投资管理方面，公司内部实行统一的投资管理制度，各子公司的重要房地产业项目投资、股权投资、委托理财、证券投资、风险投资等除按规定的内部审批程序进行批准以外，涉及到公司股东会及董事会审批权限的，需报公司按规定程序批准。公司对项目的比选、可行性研究和决策过程作出了较详细的规定，对投资行为的事前审批、事中管理和事后评估进行全过程监控，以降低公司的投资管理风险。资金管理方面，公司建立了资金支付审批制度，明确了资金筹措、资金预算、资金审批等内部流程，确立了现金定额管理制度，以防止不规范现金支用现象的发生。 （2） 偿债能力 ① 现金流量 图表 14. 公司现金流量状况（单位：亿元）
现金利息支出以负值填列。 近年来该公司经营性现金流波动较大，2022年主要因收回骏励公司往来款 16.63亿元（原代骏励公司垫付土地价款、税费、前期费用等）而呈大额净流入；2023-2024年波动主要受业务现金收支影响，其中 2024年因公司放缓项目投资进度，经营性现金流转为净流入状态。2025年第一季度，因房地产项目销售资金回笼减少，经营性现金净流量同比减少 2.16亿元。 2022-2023年，该公司投资性现金净流出规模较大，其中 2022年主要因对骏励公司增资所致，2023年主要因支付环球欢乐世界项目竞拍款所致；2024年及 2025年第一季度，公司投资性现金净支出规模较小。 2022-2024年，该公司现金分红分别为 0.17亿元、0.17亿元和 0.15亿元，2023年权益性融资净额为正，主要因少数股东颐天康养出资 0.98亿元。2022-2023年债务性融资净额波动较大，主要因收到及偿还往来款及控股股东拆借款所致；2024年及 2025年第一季度，债务性融资净额较小。 ② 偿债能力 图表 15. 公司偿债能力指标情况
该公司 EBITDA主要由利润总额、相关资产折旧摊销和费用化利息支出构成。2024年，受利润总额大幅减少影响，EBITDA转负，其对刚性债务及其孳息无法形成有效覆盖。 2024年末，主要因债务期限结构调整，该公司现金短期比有所回升。 4. 调整因素 （1） 流动性/短期因素 图表 16. 公司资产流动性指标（单位：%）
2024年末及 2025年 3月末，该公司流动比率稳定在较高水平；主要得益于债务期限结构调整，同期末现金比率有所提升。 该公司与多家银行建立了良好的合作关系。截至 2025年 3月末公司共获得银行授信 16.51亿元，其中五大国有商业银行给予公司的授信额度合计 14.50亿元，占比为 87.83%；公司剩余授信额度为 7.51亿元。 权益融资方面，2023年 10月经该公司 2023年第四次临时股东大会审议，同意公司向包括重庆城投在内的不超过 35名（含）的特定对象发行不超过 7.00亿元（含）股票，募集资金在扣除发行费用后拟用于公司商品房项目建设及补充流动资金。公司本次股票发行的数量拟不超过 16,500万股（含），未超过发行前公司总股本的30%；重庆城投拟以现金方式认购股票数量不低于本次实际发行数量的 5%（含）且不超过实际发行数量的 30%（含）。2024年 7月，公司 2024年第三次临时股东大会审议通过了《关于延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期及相关授权有效期的议案》。2024年 12月，公司发布了《重庆渝开发股份有限公司向特定对象发行股票预案（二次修订稿）》，将前述募集资金总额调整为不超过 6.40亿元。本次发行不会导致公司控制权发生变化，新世纪评级将持续关注本次定向增发后续进展，以及对公司股权结构、治理稳定性和财务状况的影响。（未完）  |