高盛:风险资产正走向“金发姑娘”的理想状态

时间:2025年07月02日 10:56:54 中财网
  高盛认为美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温以及贸易谈判取得进展,这三大因素共同创造了一个“金发姑娘”式的宏观背景——经济不过热,通胀不过高。目前市场更看重宽松预期带来的利好,从而推动了风险偏好的回升。然而,周四的劳动力市场数据将成为维持积极势头的关键考验。

  高盛认为“金发姑娘”行情卷土重来,背后是鸽派预期与风险缓和的双重驱动。高盛建议投资者采用期权对冲策略,强调在夏季期间应关注地区和风格的多元化配置。

  据追风交易台消息,高盛周一发表研报指出,市场环境出现了显著的积极变化,核心驱动力来自三个方面:
  美联储鸽派预期增强:市场对美联储的鸽派立场预期显著升温。高盛经济学家已将其对下一次降息的预测提前至9月,并将最终利率预测下调至3-3.25%的区间。

  地缘政治风险降温:中东紧张局势的缓和,降低了市场的地缘政治风险溢价。

  贸易谈判取得进展:美国贸易谈判的积极进展,包括取消“section 899”条款,为增长前景提供了支持。

  这些因素共同创造了一个“金发姑娘”式的宏观背景——经济不过热,通胀不过高,足以让央行保持宽松。在这种环境下,尽管上周美国的个人支出、新屋销售和消费者信心指数等宏观数据均低于市场预期,但市场的“全球增长”因子反而有所改善。

  这表明市场更看重宽松预期带来的利好,从而推动了风险偏好的回升——风险偏好指标已反弹至0.3,并成功将美国股市推向新的历史高点。高盛将下次降息预期提前至9月,并将终端利率预测下调至3-3.25%。然而,周四的劳动力市场数据将成为维持积极势头的关键考验。

  宏观风险减弱,盈利预期改善
  随着市场对宏观风险的担忧减弱,投资者的注意力开始更多地转向企业基本面。

  研报指出一个积极的信号是,盈利预期正在改善。在过去一个月里,大多数地区的每股收益(EPS)共识修正已不再那么悲观,美股市场的EPS修正甚至转为正增长。

  因此,即将到来的第二季度财报季将是验证市场乐观情绪的关键。高盛的美国策略师指出,市场对本季财报的预期门槛相对较低。

  市场普遍预计第二季度EPS增长为4%,远低于第一季度的12%。这为企业“轻松”超出预期创造了条件。

  与此同时,股票的隐含相关性自4月份以来持续下降,反映出投资者预期财报季的个股表现将出现分化,而宏观风险正在消退。

  具体来看,标普500指数和纳斯达克100指数的隐含相关性已分别降至2020年以来的第17和第10个百分位,这与欧洲STOXX 50指数形成了鲜明对比。

  聚焦风险对冲,劳动力数据成关键风险点
  尽管市场情绪乐观,但并非高枕无忧。本周四公布的劳动力市场数据对于维持当前积极势头至关重要。

  高盛经济学家预计非农就业人数为8.5万,低于市场共识的11.3万。若数据不及预期,可能会进一步强化市场的降息预期。

  高盛考虑到市场正在定价更加理想的"金发女孩"环境,建议投资者采用期权对冲策略,强调在夏季期间应关注地区和风格的多元化配置。具体对冲建议包括:
  对冲滞胀冲击:建议购买美元高收益债(USD HY)的看跌期权或信用违约互换(CDS)。

  对冲再通胀反弹:建议购买利率互换的支付方头寸(rates payers)。

  其他建议:通过欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权,以对冲持仓逆转风险。
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