科华生物(002022):上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告
上海科华生物工程股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2025年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 + + 上海科华生物工程股份有限公司 A /稳定 A /稳定 2025/06/26 + + 科华转债 A /稳定 A /稳定 跟踪期内，上海科华生物工程股份有限公司（以下简称“公司”）主营业务仍为体外诊断试剂和仪器的研评级观点 发、生产和销售，在产品覆盖领域、研发、销售渠道等方面仍拥有竞争优势。2024年，受集采等政策影响，公司部分体外诊断产品销售价格大幅下降，公司营业总收入同比进一步下降。财务方面，存货和应收账款规模较大，对运营资金形成占用，同时仍存在减值风险；公司对应收账款、存货、商誉及固定资产计提减值，对利润总额影响较大，公司利润亏损加剧，盈利能力指标进一步弱化；EBITDA和经营活动现金流量净额均为负，偿债能力指标弱化，但随着“科华转债”回售，公司债务规模大幅下降，债务负担属较轻。截至 2025年 3月底，公司现金类资产对“科华转债”的保障程度高。“科华转债”设置了转股修正条款、有条件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 体外诊断行业短期内受集采降价、医保控费等政策影响，行业增速承压；但长期来看在国产化替代、人口评级展望 老龄化深化及行业技术升级驱动下仍保持长期增长韧性。未来，随着公司业务进一步整合，以及海外市场的开拓，公司偿债指标有望改善，考虑到公司货币资金较为充裕且债务负担较轻，公司展望为稳定。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本市场表现较好，通过增资扩股等方式实现资本实力的显著提升；公司产品竞争力大幅提高，营业总收入、利润规模大幅提升，偿债能力指标大幅增强；其他有利于公司经营及财务状况获得显著改善的因素。 可能引致评级下调的敏感性因素：医保目录调整、医保价格谈判、集中采购等医药行业政策对公司经营产生重大不利影响；公司实际控制人、管理层发生巨大变化，公司因为实际控制人、管理层变动导致经营管理失效；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。 优势 ? 公司在体外诊断行业拥有竞争优势。公司产品覆盖生化、免疫、分子、POCT四大诊断板块，形成“试剂+仪器+服务”的商 业模式，试剂产品覆盖传染病、心血管健康、肝病、肾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传病检测、药物基因组学、动物 疫病检测等领域；仪器产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、即时诊断（POCT）、质谱领域。销售网络方面，公司在 国内三级医院覆盖率约 60%，血站覆盖率约 40%，国家级省级疾控全覆盖、市级疾控覆盖率约 80%，国内外代理商上千家， 产品出口至海外 100多个国家和地区。截至 2024年底，公司及子公司合计持有 1000余张境内外注册证/备案/认证，其中国内 二类、三类注册证 180余张，欧盟 IVDR认证 80余张。 ? 公司债务负担较轻，现金类资产较充裕。截至 2024年底，资产负债率和全部债务资本化比率分别为 23.94%和 10.71%；公司 现金类资产 8.78亿元，现金短期债务比为 5.81倍。 关注 ? 医保控费给体外诊断行业发展带来的压力。在医保控费的背景下，两票制、带量采购、按病种收费（DRG）以及医联体、医 共体形式的区域检验中心模式、医疗机构的打包、托管和集中采购等政策给体外诊断行业发展带来了挑战和压力。 ? 2024年营业总收入持续下降，利润总额亏损加剧；资产减值损失及信用减值损失对利润侵蚀显著。2024年，公司营业总收入 17.59亿元，同比下降 27.55%；利润总额-7.35亿元，同比下降 295.91%；资产减值损失 2.25亿元，信用减值损失 1.94亿元。 ? 公司控股股东持股比例较低。2024年 3月，公司控制权发生变更，控股股东变更为西安致同本益企业管理合伙企业(有限合 伙)（以下简称“西安致同”），实际控制人变更为彭年才。截至 2025年 3月底，西安致同持有公司 5.00%股份，合计控制公 司 15.64%表决权。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2024年底公司资产构成
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海科华生物工程股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司于 1998年由上海科华生物工程股份有限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐伟国、徐显德、沙立武及另外 47位 自然人共同出资设立，设立时股本总额为 1000.00万元。经过多次转增股本和股权转让，2004年 7月，公司于深圳证券交易所上 市，首次公开发行 1800.00万股（股票简称：科华生物，股票代码：002022.SZ），注册资本变为 6875.00万元。后经历多次增资、 控制权变更，截至 2025年 3月底，公司股本总额为 5.14亿元。2024年 3月，公司披露了《关于控制权发生变更的公告》，西安致 同本益企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西安致同”）持有公司 5.00%股份，其与珠海保联投资控股有限公司（以下简称 “珠海保联”）签署了《表决权委托协议》，珠海保联将持有的公司 10.64%股份对应的表决权无偿、不可撤销地且唯一地委托给西 安致同行使；在表决权委托期间，构成一致行动人。截至 2025年 3月底，西安致同合计控制公司 15.64%表决权，并通过控制公司 董事会实现对公司的实质控制，为公司的控股股东，西安致同的实际控制人彭年才为公司实际控制人。截至 2025年 3月底，西安 致同持有公司 5.00%的股份，均未被质押；珠海保联持有公司 13.64%的股份，均未被质押。 公司主营业务仍为体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售，适用联合资信医药制造企业信用评级方法。截至 2024年底，公 司合并报表范围内子公司合计 37家；公司在职员工共 2033人；公司本部内设营销中心、质量管理中心、供应链管理中心、智造中 心、运营管理中心、海外业务中心、财务部等部门（详见附件 1-2）。 截至 2024年底，公司合并资产总额 52.36亿元，所有者权益 39.82亿元（含少数股东权益 6.33亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 17.59亿元，利润总额-7.35亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 51.96亿元，所有者权益 39.37亿元（含少数股东权益 6.29亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 3.88亿元，利润总额-0.54亿元。 公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路 1189号；法定代表人：李明。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海科华生物工程股份有限公司（以下简 称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司于 1998年由上海科华生物工程股份有限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐伟国、徐显德、沙立武及另外 47位 自然人共同出资设立，设立时股本总额为 1000.00万元。经过多次转增股本和股权转让，2004年 7月，公司于深圳证券交易所上 市，首次公开发行 1800.00万股（股票简称：科华生物，股票代码：002022.SZ），注册资本变为 6875.00万元。后经历多次增资、 控制权变更，截至 2025年 3月底，公司股本总额为 5.14亿元。2024年 3月，公司披露了《关于控制权发生变更的公告》，西安致 同本益企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西安致同”）持有公司 5.00%股份，其与珠海保联投资控股有限公司（以下简称 “珠海保联”）签署了《表决权委托协议》，珠海保联将持有的公司 10.64%股份对应的表决权无偿、不可撤销地且唯一地委托给西 安致同行使；在表决权委托期间，构成一致行动人。截至 2025年 3月底，西安致同合计控制公司 15.64%表决权，并通过控制公司 董事会实现对公司的实质控制，为公司的控股股东，西安致同的实际控制人彭年才为公司实际控制人。截至 2025年 3月底，西安 致同持有公司 5.00%的股份，均未被质押；珠海保联持有公司 13.64%的股份，均未被质押。 公司主营业务仍为体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售，适用联合资信医药制造企业信用评级方法。截至 2024年底，公 司合并报表范围内子公司合计 37家；公司在职员工共 2033人；公司本部内设营销中心、质量管理中心、供应链管理中心、智造中 心、运营管理中心、海外业务中心、财务部等部门（详见附件 1-2）。 截至 2024年底，公司合并资产总额 52.36亿元，所有者权益 39.82亿元（含少数股东权益 6.33亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 17.59亿元，利润总额-7.35亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 51.96亿元，所有者权益 39.37亿元（含少数股东权益 6.29亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 3.88亿元，利润总额-0.54亿元。 公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路 1189号；法定代表人：李明。 三、债券概况及募集资金使用情况
2024年 9月 9日公司发布《上海科华生物工程股份有限公司关于“科华转债”回售的公告》称，公司股票自 2024年 7月 28 日至 2024年 9月 6日连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价 20.64元/股的 70%（即 14.45元/股），且“科华转债”处于最 后两个计息年度。根据《上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，“科华转债”的有条件回 售条款生效；9月 19日收市后“科华转债”申报期结束，根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的《证券回售结果 明细表》和《证券回售付款通知》，“科华转债”（债券代码：128124）本次回售有效申报数量为 5119389张，回售金额为 5.13亿元 （含息、税）；公司于 9月 26日对申报回售的债券进行回售。截至 2024年 9月 30日，“科华转债”余额为 2.2523亿元。 截至 2024年底，公司已在“科华转债”承诺投资项目使用 5.26亿元的募集资金。2024年 9月，公司董事会、监事会审议通过 了《关于部分募投项目增加实施主体、实施地点及调整投资构成明细暨部分募投项目延期的议案》，“化学发光生产线建设项目（调 整）”调整情况详见下表。2024年 11月 7日，公司、西安科华、交通银行股份有限公司上海徐汇支行及中信证券股份有限公司签 署完成《募集资金四方监管协议》。 图表 2 ? 科华转债募投项目调整情况
四、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较 快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债 资金支持““两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化 产业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 五、行业环境分析 1 医药行业分析 2024年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入止跌回升，利润水平整 体企稳。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步 强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，鼓励优质中医药企业发展。与此同时，医药反腐政策进一步规范了 行业发展，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经 2 体外诊断行业分析 公司所属细分行业为医疗器械领域中体外诊断细分市场。体外诊断（In Vitro Diagnostic）（以下简称“IVD”）是指在人体外， 通过对人体样本（各种体液、细胞、组织样本等）进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务。按照检 测方法分类，体外诊断主要分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液和体液学诊断等诊断方法。 中国体外诊断（IVD）行业在国产化替代、人口老龄化深化及技术升级的背景下有望保持增长，但短期内受集采降价、医保控 费等政策影响行业增速承压。近二十年中国体外诊断产业在政策扶持、下游市场需求增长、技术进步的带动下快速发展，产业化程 度迅速提高。随着经济发展和人口老龄化加深，人均医疗开支上升，居民基本医疗素养和患者就诊率提升，县域及基层医院检测能 医疗器械行业协会体外诊断分会、上海市实验医学研究院体外诊断产业发展研究所编著的《中国体外诊断行业年度报告》2023版 和 2024版数据，2023年较 2022年市场规模有所回调，预计 2024年中国体外诊断市场规模低于 1200亿人民币，较 2023年基本持 平。未来随着医疗机构基建缺口补齐、人口老龄化、国产厂商技术进步和新需求的释放等长期增长驱动因素的影响，中国体外诊断 市场规模仍将保持增长。根据《中国医疗器械行业蓝皮书（2024）》数据，预计到 2029年中国体外诊断市场规模将超 1900亿元， 较 2023年复合增长率达 8.2%。 从细分领域看，免疫诊断是我国体外诊断最大的细分领域，化学发光免疫诊断技术是主流。根据 2024年 kalorama出版的《The Worldwide Market for In Vitro Diagnostic (IVD) Tests,17th Edition》和《中国医疗器械行业蓝皮书（2024）》显示，2023年中国免疫诊 断市场规模 503亿元，同比增长 13%，占据 42.45%的市场份额。其中，肿瘤标志物、甲状腺功能、传染病是目前免疫诊断中市场 规模最大的三个板块。生化诊断是体外诊断领域中发展最早、最成熟的技术，主要用于检测人体内的代谢产物和生理指标，2023年 生化诊断市场规模 190亿元，占据 16.03%的市场份额。分子诊断处于快速成长期，是体外诊断领域发展最快的细分领域之一。2023 年中国分子诊断市场规模 148亿元，占据 12.49%的市场份额。分子诊断具有检测时间短、灵敏度高、特异性强等优势，被广泛应 用于传染性疾病、优生优育、血液筛查、遗传性疾病、肿瘤伴随诊断等领域。即时诊断（POCT，Point-of-Care Testing）市场占比 13.67%，相比发达国家 30%以上的比例，还有较大发展空间。POCT在传染病检测、血糖检测等领域应用广泛，尤其在医疗基础设 施不够普及和完善的地区，能协助医生及时、准确地对患者进行诊断及治疗。 目前外资企业垄断高端市场，但国内企业有望凭借本土化成本优势及技术突破加速国产替代。我国体外诊断行业竞争格局呈 现出国内外企业并存的态势。国际巨头如罗氏、雅培等在高端市场占据主导地位，凭借技术优势和全球化布局领先。国内头部企业 在中低端市场具有竞争力，在技术创新方面不断取得突破，通过本土化生产和价格优势迅速崛起，逐步缩小与国际巨头的差距。以 免疫诊断细分领域为例，2023年我国免疫诊断市场超过半数份额被国外企业所占据，其中罗氏市场份额更是超过四分之一，达到 25.4%。其次是雅培，占据了我国 13.5%的免疫诊断市场份额，西门子、贝克曼两家企业分别占据 5.3%、5.2%的份额。国内企业市 场份额占比仅有不到 40%，总体来看，我国免疫诊断行业的国产替代空间相当广阔。 未来，行业将围绕“精准医疗”升级，政策红利与成本压力并存，具备创新迭代能力、规模化优势及渠道下沉效率的企业有 望突围。行业政策方面，国家“十四五”战略规划明确将高性能医疗器械列为重点发展产业，从政策和资金层面给予重点扶持，卫 健委和药监局两部委颁发的数字诊疗装备重点专项、《中国制造 2025》，国家层面陆续出台的各项政策正在为国产优秀体外诊断企 业创造黄金发展期。体外诊断市场前景广阔，市场需求的多样化、服务方式的多元化对行业监管提出了更高的要求，创造规范有序 的行业环境，是我国体外诊断产业健康稳定发展的保障。另外，体外诊断行业作为技术密集型行业，以“精准医疗”为导向的产业 升级与创新将成为体外诊断行业未来的发展方向。此外，近年来体外诊断领域的带量集采、阳光采购、DRG等医改政策陆续落地， 2023年 3月 1日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于做好 2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，明确要求坚 定不移推进集中带量采购，持续扩大药品集采覆盖面以及扎实推进耗材集中带量采购。药品集采将从国家、省际联盟和省级三层面 开展，耗材集采将按照“一品一策”的原则开展新批次国家集采，并强调各省份至少开展 1批省级耗材集采。截至 2024年底，IVD 行业已进行了五轮省联盟集采，覆盖了核心品种和省市，预计每年节省采购资金超过百亿元。体外诊断试剂集采成为行业重要的发 展趋势，集采导致 IVD产品价格持续下降，围绕医保控费的试剂阳光采购、DRG政策也对企业成本控制造成压力。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 公司产品覆盖生化、免疫、分子、POCT四大诊断板块，并在质谱领域取得突破，形成“试剂+仪器+服务”的商业模式；销 售渠道对三级医院、血站和省疾控覆盖程度高；研发方面，公司研发实力较强，2024年多个新产品上市，有助于公司未来业绩增 长。 业务与产品覆盖方面，公司是一家集研发、生产、销售于一体的体外诊断公司，产品涉及领域包括生化诊断、免疫诊断、分子 诊断、即时诊断（POCT）四大板块。公司试剂产品覆盖传染病、心血管健康、肝病、肾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传病 检测、药物基因组学、动物疫病检测等领域；仪器产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、即时诊断（POCT）、质谱领域。. 新产品上市方面，公司战略性布局临床质谱领域，通过与行业内国际领军企业在技术、知识产权、制造能力、市场等方向合作， 杨笑天 监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，产生第十届监事会 侯伟 职工代表监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，产生第十届监事会 徐宏 独立董事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 谢岚 监事会主席 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 陈敦芳 职工代表监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 CHEN CHAO 高级副总裁 2025年 03月 15日 个人原因辞职 杨笑天 监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，产生第十届监事会 侯伟 职工代表监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，产生第十届监事会 徐宏 独立董事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 谢岚 监事会主席 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 陈敦芳 职工代表监事 2024年 03月 20日 公司提前换届选举，届满离任 CHEN CHAO 高级副总裁 2025年 03月 15日 个人原因辞职
2025年 1－3月，公司实现营业总收入 3.88亿元，同比下降 12.50%；调整后营业利润率为-14.21%；实现利润总额-0.54亿元， 同比下降 121.97%。 采购方面，公司与代理产品生产厂商签署代理合同进行采购；自产业务方面，公司采购的物料种类包括活性材料、化学类材 料、辅助材料及仪器类物料等。公司自产产品采购原材料种类较多，采购价格随行就市。从结算方式和结算周期来看，公司代理产 品的国内采购通过银行转账以现款现货为主要结算方式。公司自产产品的国内原材料采购以银行转账为主要结算方式，分为现款 现货和账期结算（货到付款或 30天~60天账期）；进口采购结算采用预付款为主，以人民币、美元、日元和欧元为主要结算币种。 从采购集中度来看，2024年，公司前五大供应商采购金额 3.72亿元（无关联采购金额），占年度采购总额的比例为 30.61%，采购 集中度一般。 生产方面，公司自产产品仍主要采取““以销定产”的生产模式。公司建有生化诊断、免疫诊断、分子诊断等生产线；公司总部 负责各产线试剂的生产，子公司天隆公司负责部分分子诊断仪器和试剂的生产，自主研发的科华卓越和北极星系列的生化和发光 免疫检测诊断仪器由子公司上海科华实验系统有限公司生产，子公司西安科华生产发光免疫、质谱的试剂和仪器。生产成本构成方 面，2024年，公司生产规模下降，摊销的直接人工和制造费用占总成本比例提高；其他为与销售收入直接相关的运费、售后服务 费等。 图表 5 ? 公司生产成本构成（单位：亿元）
销售方面，公司代理产品与自产产品仍采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。结算方面，公司整体以现款现货为主，少量 经销商给予一定账期。其中，公司自产试剂业务现货现款结算占比 10%左右，经销商销售的回款账期控制在 3个月以内；直销客 户账期较长，基本在 6个月以内。海外市场拓展方面，公司依托意大利子公司 TGS在欧洲地区的销售网络开拓国际市场，并已实 现了在越南、斯里兰卡、巴西等国家生化诊断仪器及试剂的产品注册和销售。受益于海外市场的拓展，2024年，公司海外收入 4.02 亿元，同比增长 12.62%。从销量来看，2024年，公司自产诊断试剂销量同比增加，但受政策因素影响，销售价格下降；库存量同 比变化不大，考虑到 2024年公司对库存商品计提较大规模的减值，仍需关注存货减值风险；因公共卫生政策调整、竞争加剧，自 产医疗仪器销量同比下降；代理产品销售量下降，主要系根据公司战略调整代理产品结构所致。从销售集中度来看，2024年，公 司向前五大客户销售金额为 1.99亿元，占年度总销售额的比例为 11.30%，销售集中度较低。 图表 6 ? 公司产品产销情况
2 未来发展 发展战略方面，公司从“专而精”向“全而精”转换，围绕核心赛道推进产品迭代，构建多方法学覆盖的整体解决方案及服务体系。 覆盖临床、血站、公共卫生、生命科学、畜牧、宠物等市场，聚焦传染病、心脑血管疾病、肝肾疾病、肿瘤、生殖健康、妇幼健康、遗传 病检测、药物基因组学、动物疫病检测等重点领域，实施疾病全周期管理。国际市场拓展方面，在重点区域组建本土服务团队，针对性开 发适配产品。 2025年公司计划进一步与国内外企业合作，强化产学研用协同机制，巩固生化、酶免、分子领域技术优势，重点推动化学发光、质谱、 POCT赛道技术突破，积累测序及临检领域技术储备，构建综合竞争壁垒。医疗仪器方面，公司将持续推进以生免流水线、分子流水线为 基础的智慧实验室整体解决方案，将先进科技融入产品研发，打造操作简便、结果精准、随到随检的创新产品；市场拓展方面，借助集采、 国产替代等机遇提升市场影响力，加速布局未覆盖区域，扩大市场份额；居家自检产品方面，公司将持续重点关注呼吸、消化和生殖等领 域的居家检测产品，不断丰富产品，并与数字化设备和软件相结合，构建个人健康管理生态系统；国际市场拓展方面，公司将进一步拓展 海外业务，构建品牌知名度和影响力，加速全球化渗透。 （五）财务方面 公司提供了 2024年财务报告，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计 结论；公司提供的 2025年一季度财务报表未经审计。2024年 5月，江苏证监局披露了《中国证券监督管理委员会江苏监管局行政 处罚决定书（大华所）》（〔2024〕1号），决定对大华所采取暂停从事证券服务业务 6个月的行政处罚；2024年 11月，公司变更了 会计师事务所，由原大华会计师事务所（特殊普通合伙）变更为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。 合并范围方面，2024年，公司新增设立 5家子公司；截至 2024年底，公司合并报表范围子公司 37家，新增子公司规模较小， 对财务数据可比性影响较小。 1 主要财务数据变化 2024年，随着“科华转债”回售，2024年底公司资产总额及负债总额较上年底均有所下降，债务负担进一步减轻；存货及应 收账款占比较高，且均计提较大规模的跌价/减值准备；商誉占资产比重较高，存在一定减值风险。公司经营亏损导致所有者权益 规模下降，所有者权益结构稳定性较弱。 截至 2024年底，受流动资产大幅下降的影响，公司资产总额较上年底下降 23.09%。资产构成方面，公司资产构成较为均衡。 图表 7 ? 公司主要资产构成情况（单位：亿元）
截至 2024年底，公司货币资金以银行存款为主（8.60亿元），受限货币资金 424.90万元，受限规模较小。应收账款按账龄分 布“（按余额计算）1年以内占 47.33%、1~2年占 19.96%、2~3年占 29.41%，3年及以上占 3.29%，公司应收账款账龄较长，运营资 金受到占用，同时需关注公司应收账款回收风险；坏账准备方面，2024年底公司应收账款坏账准备 3.24亿元，其中按单项计提坏 账准备 2.14亿元“（2024年新增 2.00亿元坏账准备，收回 0.13亿元）。公司存货主要为原材料“（账面价值占比 46.04%）和库存商品 图表 8 ? 截至 2024年底公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况（单位：亿元）
截至 2024年底，公司固定资产主要为房屋及建筑物（账面价值占比 62.80%）和专用设备（账面价值占比 27.13%）；无形资产 主要为非专利技术（账面价值占比 73.67%）和专利权（账面价值占比 18.09%）；商誉主要为 TGS（期末原值 1.57亿元）、广东新优 生物科技有限公司（期末原值 1.43亿元）和天隆资产组（4.02亿元），期末累计已计提商誉减值合计 1.86亿元（2024年新增 0.26 亿元）。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 51.96亿元，较上年底变化不大。其中，流动资产占 53.54%，非流动资产占 46.46%。 公司资产结构相对均衡，资产结构较上年底变化不大。 截至 2024年底，公司受限资产仅为货币资金 0.04亿元，占资产总额的比例为 0.08%，用于银行承兑汇票保证金，公司资产受 限比例很低。 所有者权益结构方面，截至 2024年底，公司所有者权益 39.82亿元，较上年底下降 20.10%，主要系经营亏损导致未分配利润 下降、公司股份回购、回购子公司少数股东股份所致。其中，未分配利润和少数股东权益占比分别为 61.33%和 15.88%，公司所有 者权益稳定性较弱。截至 2025年 3月底，公司所有者权益 39.37亿元，较上年底变化不大；仍以未分配利润和少数股东权益为主。 负债方面，截至 2024年底，随着“科华转债”回售 5.13亿元，公司负债规模大幅下降；债务结构以流动负债为主。流动负债 方面，截至 2024年底，公司短期借款主要是信用借款（0.73亿元），应付账款主要是应付货款（2.04亿元）。非流动负债方面，公 司长期借款均为信用借款；应付债券全部为“科华转债”，将于 2026年 7月 28日到期。 图表 9 ? 公司负债主要情况（单位：亿元）
债务方面，截至 2024年底，公司全部债务大幅下降；债务结构方面，短期债务占比上升，但仍以长期债务为主。公司债务负 担较轻。 图表 10 ? 公司债务及构成情况（单位：亿元）
截至 2025年 3月底，公司负债总额 12.58亿元，较上年底增长 0.36%，较上年底变化不大。其中，流动负债占 65.27%，非流 动负债占 34.73%。公司以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。截至 2025年 3月底，公司全部债务 5.37亿元，较上年底 增长 12.33%，主要系短期借款增加所致。债务结构方面，短期债务占 38.94%，长期债务占 61.06%，以长期债务为主；债务负担仍 属较轻。 2024年，公司营业总收入持续下降，资产减值损失及信用减值损失对利润影响较大。 盈利能力方面，2024年，公司营业总收入及营业成本均同比下降，具体分析详见本报告“六、（四）经营方面”；公司基于客 户信用状况、市场需求、技术迭代等因素，对应收账款、存货、商誉和固定资产计提减值损失，对利润总额影响较大。费用方面， 2024年，公司费用主要为销售费用、管理费用和研发费用；公司管理费用及研发费用均同比下降，管理费用下降主要系工资薪酬 下降，研发费用下降主要系工资薪酬、检测费用下降所致；期间费用率为 56.29%，同比上升 10.12个百分点；研发费用率为 11.29%， 同比略有上升；销售费用率为 24.66%，同比上升 5.37%，公司费用对利润侵蚀明显。盈利指标方面，2024年公司调整后营业利润 率、总资本收益率及净资产收益率进一步下降，公司盈利能力有待提高。 受集采降价的影响，2025年 1－3月，公司营业总收入 3.88亿元，较上年同期下降 12.50%，利润总额-0.54亿元，较上年同期 下降 121.97%。 图表 11 ? 公司盈利能力指标（单位：亿元）
公司经营活动现金净流出规模收窄，整体融资压力不大。 现金流方面，2024年公司经营活动现金流量净额持续净流出，但净流出规模有所收窄，主要系公司采取降本控费措施，使采 购额、支付的各项税费、人工和各项费用开支均有所减少所致；现金收入比为 117.93%，公司现金收入实现水平高。投资活动现金 流量净额由净流出转为净流入，主要系理财产品购买和赎回规模波动所致；受“科华转债”回售的影响，公司筹资活动现金净流出 规模增加。 图表 12 · 公司现金流情况（单位：亿元） 项目 2023年 2024年 2025年1－3月 经营活动现金流入小计 27.78 21.63 4.28 32.53 22.13 4.79 经营活动现金流出小计 经营活动现金流量净额 -4.75 -0.50 -0.51 投资活动现金流入小计 0.40 3.34 0.03 6.46 2.58 0.32 投资活动现金流出小计 投资活动现金流量净额 -6.06 0.76 -0.29 筹资活动前现金流量净额 -10.81 0.26 -0.80 2.00 4.09 1.11 筹资活动现金流入小计 筹资活动现金流出小计 9.97 11.83 1.10 筹资活动现金流量净额 -7.97 -7.74 0.00 109.20 117.93 106.84 现金收入比（%） 图表 12 · 公司现金流情况（单位：亿元） 项目 2023年 2024年 2025年1－3月 经营活动现金流入小计 27.78 21.63 4.28 32.53 22.13 4.79 经营活动现金流出小计 经营活动现金流量净额 -4.75 -0.50 -0.51 投资活动现金流入小计 0.40 3.34 0.03 6.46 2.58 0.32 投资活动现金流出小计 投资活动现金流量净额 -6.06 0.76 -0.29 筹资活动前现金流量净额 -10.81 0.26 -0.80 2.00 4.09 1.11 筹资活动现金流入小计 筹资活动现金流出小计 9.97 11.83 1.10 筹资活动现金流量净额 -7.97 -7.74 0.00 109.20 117.93 106.84 现金收入比（%）
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 从短期偿债能力指标看，截至 2024年底，公司流动比率和速动比率较上年底均有所下降，流动资产对流动负债保障程度较高； 经营现金为净流出，无法对流动负债提供保障；现金类资产和经营活动现金流量净额对短期债务的保障均有所下降。 从长期偿债能力指标来看，2024年，公司 EBITDA为负，无法覆盖公司全部债务及利息支出；公司经营现金为净流出，无法 对债务和利息提供保障。 截至 2025年 3月底，公司无对合并报表范围外公司的担保。 截至 2025年 3月底，公司不存在达到信息披露标准的重大诉讼、仲裁。 截至 2025年 3月底，公司合并口径获得的国内银行授信总额为 7.21亿元，其中已使用授信额度为 1.04亿元；作为上市公司， 公司具备直接融资渠道。 3 公司本部主要变化情况 公司本部是重要的经营主体之一，债务负担很轻；2024年公司本部利润持续亏损。 截至 2024年底，公司本部全部债务 2.53亿元，占合并口径的 52.98%。其中，短期债务占 14.76%、长期债务占 85.24%；全部 债务资本化比率 8.57%，母公司债务负担很轻。 （六）ESG方面 跟踪期内，公司注重安全生产与环保投入，公司持续完善治理结构和内控制度。 公司及其子公司在日常生产经营中执行《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国水污染防治法》《中华人民共和国大气 污染防治法》《中华人民共和国环境噪声污染防治法》《中华人民共和国固体废物污染防治法》等环保方面的法律法规，2024年未 出现因重大违法违规而受到处罚的情况。治理方面，公司按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》及中国证监会、 深圳证券交易所有关法律、法规的要求，持续完善公司治理结构，依据最新规则优化公司内部制度，修订了《公司章程》《董事会 议事规则》《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》等规章制度。公司董事、监事、高级管理人员变动情况请见本报告管理水 平部分。2024年，公司未单独披露社会责任报告、可持续发展报告或 ESG报告。 七、债券偿还能力分析 公司对“科华转债”的偿还能力指标表现较好。考虑到未来转股因素，公司对“科华转债”的保障能力或将提升。 截至 2025年 3月底，公司存续债券为“科华转债”，待偿金额 2.25亿元。2024年，公司 EBITDA、经营活动现金流净额为 负，无法保障“科华转债”；截至 2025年 3月底，公司现金类资产为 8.08亿元，为“科华转债”的 3.90倍，现金类资产对“科华 转债”的保障程度高。科华转债设置了转股修正条款、有条件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。 八、跟踪评级结论 + 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 A，维持“科 + 华转债”的信用等级为 A，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2025年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2025年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2024年底）
附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
－2024年数据使用相应年度报告的当期/期末数据；4、公司合并口径将其他应付款中债务部分计入短期债务核算 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
报告 2023－2024年数据使用相应年度报告的当期/期末数据；4、公司本部口径将其他应付款中债务部分计入短期债务核算 资料来源：联合资信根据公司审计报告和资料整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
 |