豫光金铅(600531):河南豫光金铅股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告
河南豫光金铅股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 2025年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 河南豫光金铅股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/25 豫光转债 AA/稳定 AA/稳定 跟踪期内，河南豫光金铅股份有限公司（以下简称“公司”）仍主要从事有色金属冶炼及综合回收业务，评级观点 保持了规模与行业地位优势，研发实力强，具有一定装备技术优势。跟踪期内，公司铅产品产能与黄金产能有所提升，整体经营情况稳定，主要系产品产销量增加，市场价格上涨，营业总收入有所增长，综合毛利率小幅上升，得益于贵金属收入占比上升，利润总额同比大幅增长，收入实现质量很高。整体看，公司自身竞争力仍较强，经营风险很低。公司资产质量较好，资产规模有所增长，主要系贵金属涨价带动存货账面价值增长所致；债务规模有所增长，债务结构有待优化，2026年存在一定集中偿付压力；公司长、短期偿债能力指标表现一般，间接融资空间有所增长。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务的能力仍很强。本报告所跟踪的“豫光转债”设置有转股条款，有望通过转股降低偿付压力。总体看，“豫光转债”违约概率仍很低。 个体调整：因重大投产项目预期使得企业整体营业收入和利润增长。 外部支持调整：无。 公司主要在建项目为铅加工与技改项目，资本支出压力不大。未来，若原材料价格持续大幅波动，公司财评级展望 务杠杆可能因资金周转压力进一步提升；若新增产能顺利释放、技改工程效果达到预期，公司竞争力有望提升。 可能引致评级上调的敏感性因素：公司在维持其现有杠杆水平的基础上，行业地位及经营业绩得到明显提升；公司定向增发股票或引入战略投资者使得其资本实力大幅增强；公司获取自有资源储备，原材料自给率明显提升。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司受采购成本攀升及国内外政策等因素影响，造成其生产物料采购量明显不足，导致其产品产能利用率下降，对其当期经营业绩造成重大不利影响；公司杠杆进一步上升，出现明显流动性风险；控股股东对公司股份质押比例过高，或公司对控股股东及其关联企业的担保出现代偿情况。 优势 ? 公司保持了规模与行业地位优势。公司为我国电解铅和白银生产领域的龙头企业，截至 2024年底，公司可年产白银 1800吨、 铅产品 60万吨、阴极铜 15万吨、黄金 15吨。2024年，公司研发投入 7.89亿元，占营业总收入比例为 2.00%；公司铅锭产品 获全国“四星级”用户满意产品称号。 ? 经营业绩提升。2024年，公司营业总收入有所增长，主要得益于产品产销量增加的同时市场价格上涨，综合毛利率同比小幅提 升。2024年，公司实现营业总收入 393.45亿元，同比增长 22.40%；营业利润率为 5.51%，同比提高 1.23个百分点；利润总额 9.75亿元，同比增长 50.50%。2025年 1－3月，公司实现营业总收入 103.95亿元，同比增长 21.29%；实现利润总额 2.92亿元， 同比增长 43.37%，主要系高毛利产品（金、锑）收入占比提升所致。 关注 ? 没有自持矿产，原材料涨价加大资金周转压力。近年来行业内企业日益倾向于外购小金属含量较多的多金属铅精矿，在有限的 资源供给条件下，公司面临一定原料采购竞争压力。2024年，公司各类原材料采购价格均有所增长，增加了公司的资金周转压 力。未来，若原材料价格持续大幅波动，公司财务杠杆可能因资金周转压力进一步提升。 ? 债务负担较重，债务结构有待优化，偿债指标表现一般。公司经营现金和现金类资产对短期债务的覆盖程度一般；经营现金及 EBITDA对全部债务的保障程度低，对利息的保障程度尚可。截至 2024年底，公司全部债务 97.80亿元，较上年底增长 16.73%， 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2024年底公司资产构成
跟踪评级债项概况
资料来源：联合资信整理 评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河南豫光金铅股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 2000年 1月，初始注册资本为 8181.62万元。2002年 7月，公司于上海证券交易所上市，股票简称“豫光金铅”， 股票代码为“600531.SH”，总股本增加至 12681.62万股。后历经转增、股权分置、增发股份，截至 2025年 3月底，公司总股本为 10.90亿股；河南豫光金铅集团有限责任公司（以下简称“豫光集团”）为公司第一大股东，直接持有公司 29.61%的股份；公司实 际控制人为济源产城融合示范区国有资产监督管理局（以下简称“济源国资局”）。截至 2025年 3月底，豫光集团质押公司的股票 数为 9100.00万股，占其所持股份比例的 28.19%；公司第二大股东济源投资集团有限公司质押股份数为 3725.60万股，占其持股份 比例的 49.57%。 跟踪期内，公司仍主要从事有色金属冶炼及综合回收业务，按照联合资信行业分类标准划分为有色金属行业，适用一般有色金 属企业信用评级方法。 截至 2024年底，公司合并资产总额 176.07亿元，所有者权益 55.09亿元（含少数股东权益 0.01亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 393.45亿元，利润总额 9.75亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 198.42亿元，所有者权益 57.38亿元（含少数股东权益 0.01亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 103.95亿元，利润总额 2.92亿元。 截至 2025年 3月底，公司根据生产经营需求设立了多个职能部门，组织架构图详见附件 1-2。 公司注册地址：河南省济源市荆梁南街 1号；法定代表人：赵金刚。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河南豫光金铅股份有限公司（以下简称“公 司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 2000年 1月，初始注册资本为 8181.62万元。2002年 7月，公司于上海证券交易所上市，股票简称“豫光金铅”， 股票代码为“600531.SH”，总股本增加至 12681.62万股。后历经转增、股权分置、增发股份，截至 2025年 3月底，公司总股本为 10.90亿股；河南豫光金铅集团有限责任公司（以下简称“豫光集团”）为公司第一大股东，直接持有公司 29.61%的股份；公司实 际控制人为济源产城融合示范区国有资产监督管理局（以下简称“济源国资局”）。截至 2025年 3月底，豫光集团质押公司的股票 数为 9100.00万股，占其所持股份比例的 28.19%；公司第二大股东济源投资集团有限公司质押股份数为 3725.60万股，占其持股份 比例的 49.57%。 跟踪期内，公司仍主要从事有色金属冶炼及综合回收业务，按照联合资信行业分类标准划分为有色金属行业，适用一般有色金 属企业信用评级方法。 截至 2024年底，公司合并资产总额 176.07亿元，所有者权益 55.09亿元（含少数股东权益 0.01亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 393.45亿元，利润总额 9.75亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 198.42亿元，所有者权益 57.38亿元（含少数股东权益 0.01亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 103.95亿元，利润总额 2.92亿元。 截至 2025年 3月底，公司根据生产经营需求设立了多个职能部门，组织架构图详见附件 1-2。 公司注册地址：河南省济源市荆梁南街 1号；法定代表人：赵金刚。 三、债券概况及募集资金使用情况
四、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快 增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资 金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产 业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 2024年以来，避险需求增加带动黄金价格持续上涨，传统工业金属铜、铝、锌价中枢明显上移，但受供需失衡等因素影响， 新能源类金属价格承压。中国有色金属产业整体呈现稳中向好态势，产业景气综合指数呈上升态势。具体来看：（1）铜：新能源产 业强劲需求对国际铜价形成一定支撑；但我国高度依赖进口资源的情况无法改善。铜价整体波动很大，2024年以来受供应紧张影 响震荡上行，加工费暴跌至负值，铜冶炼企业经营压力明显加大。（2）铝：中国铝土矿对外依存度高，2024年铝消费市场呈现显 著的结构性分化特征，中国氧化铝价格在铝土矿供应短缺和下游电解铝需求旺盛双重因素推动下大幅上涨；LME铝价受宏观经济 政策、国际贸易环境等因素影响波动幅度较大。（3）铅：中国为全球最大的铅精矿和再生铅生产国，2024年全球铅市场呈现供需 紧平衡局面，LME铅价于二季度冲高后回落。（4）锌：2024年以来，全球锌矿产量延续下降趋势，但受益于下游新能源需求增加 以及经济政策刺激投资需求回升使得锌市场呈现供不应求局面，LME锌价中枢明显上移。（5）黄金：2024年以来，在“去美元化” 趋势、地缘政治和全球贸易风险加剧等因素影响下，黄金避险投资需求明显增加，叠加各国央行黄金配置热潮延续，推动黄金价格 快速上涨。（6）稀土：2024年，除铈类产品价格上涨外，中国其他细分稀土产品价格均有不同程度的降幅，行业集中度和资源优 化配置能力均进一步提升。（7）镍：中国镍矿资源较为匮乏，长期依赖于海外进口。2024年，全球镍产业仍处供给过剩状态，镍 价整体呈低位震荡态势。（8）钴：中国钴市场需求很大，主要依赖进口来满足需求。2024年，中国电池材料行业主要原料及产品 价格波动下行，钴盐价格处于波动下行区间。（9）锂：全球锂资源丰富，中国锂加工企业主要依赖进口。2025年，中国锂矿储量 获取重大突破，未来随着该矿带锂资源逐步被开发，中国锂资源进口依赖度或将下降。2024年以来，受供需错配影响，碳酸锂价 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 跟踪期内，公司保持了规模与行业地位优势，具有一定装备技术优势。 跟踪期内，公司控股股东与实际控制人无变化。 公司主营有色金属冶炼业务，主要产品为电解铅、白银、黄金、阴极铜等。公司为我国电解铅和白银生产领域的龙头企业，截 至 2024年底，公司可年产白银 1800吨、铅产品 60万吨、阴极铜 15万吨、黄金 15吨。2024年，公司研发投入 7.89亿元，占营业 总收入比例为 2.00%；公司铅锭产品获全国“四星级”用户满意产品称号。在质量专项检查活动中，公司铅锭、银锭、金锭、阴极 铜、硫酸等共 16批次产品质量经国家、省检验机构监督抽查检验合格率达 100%。公司具有一定装备技术优势，公司“再生铅资 源循环利用及高效清洁生产技改项目”采用自有知识产权、国际先进和行业领先的多项技术集成，具有铅冶炼单系统规模优势。与 所选企业相比，公司铅产能大，回收技术领先，毛利率较稳定。 图表 2 ? 2024年部分有色金属企业对比
根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告（统一社会信用代码：9141000071917196XY），截至 2025年 6月 5日， 公司本部无未结清的不良或关注类信贷记录。 截至本报告出具日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录。 （二）管理水平 跟踪期内，公司完成第九届董事会、监事会换届，部分高级管理人员有变动；公司主要管理制度未发生重大变化，管理运作正 常。 图表 3 ? 2024年公司董监高变化情况
（三）经营方面 1 业务经营分析 2024年，公司营业总收入有所增长，主要得益于产品产销量增加的同时市场价格上涨，综合毛利率同比小幅提升。 跟踪期内，公司主营业务和经营模式无重大变化，仍主要从事有色金属冶炼及综合回收业务。公司通过外购原材料进行冶炼加 工，生产精铅、阴极铜成品对外销售，同时对冶炼副产品中的黄金、白银、硫酸、锑、铋等有价金属及有价元素进行综合回收。 2024年，公司营业总收入有所增长，主要得益于产品产销量增加，同时市场价格上涨所致，综合毛利率同比小幅提升。其中， 电解铅、阴极铜、黄金、白银产销量增加且市场价格上涨导致铅、铜、金、银等产品营业收入、营业成本增加，毛利增加；锑产品、 硫酸市场价格上涨，导致营业收入大幅上涨，毛利增加。 2025年 1－3月，公司实现营业总收入 103.95亿元，同比增长 21.29%；实现利润总额 2.92亿元，同比增长 43.37%，主要系公 司黄金及锑、铋等金属市场价格上涨，公司毛利增加所致。 图表 4 ? 2023－2024年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司年报整理 跟踪期内，公司经营模式变化不大，仍通过冶炼加工铅精矿、铜精矿等原材料产出精铅与阴极铜产品，黄金、白银、硫酸等为 冶炼中回收利用的副产品，主要生产流程为“金属冶炼—成品精炼—贵金属回收—综合回收”，销售定价方式为市场定价，利润来 自“市场加工费-实际加工费”。2024年，公司铅产品产能与黄金产能有所提升，阴极铜与白银产能维持；得益于产能释放与生产效 率提高，公司各类产品产销量均有所提升；受相关大宗商品涨价影响，公司各类产品销售价格均有所增长，其中贵金属价格涨幅较 大。为平抑有色金属价格大幅波动带来的经营风险，公司开展期货市场套期保值业务，并获得由此带来的处置衍生金融资产及衍生 金融负债的投资损益，以及浮动盈余或浮动亏损的公允价值变动损益。2024年，公司向前五大客户的销售额占年度销售总额的 41.39%，销售集中度较高，但不存在依赖单一供应商的情况，前五大客户中没有关联方。公司第一大客户为上海黄金交易所，客户
公司铅冶炼原材料主要为铅精矿和废蓄电池；铜冶炼原材料主要为铜精矿、冰铜、废铜和阳极板，原材料采购价格的定价模式 为“市场价格-市场加工费”。跟踪期内，公司采购模式仍为“以产定购”。2024年，公司矿含铜、矿含铅的采购量同比小幅下降， 主要消化库存；矿含金采购量同比有所增长，主要系产能释放导致产量大幅增加；矿含银采购量同比有所下降，主要系公司资金优 先保障黄金等高效益产品产出所致。近年来行业内企业日益倾向于外购小金属含量较多的多金属铅精矿，在有限的资源供给条件 下，公司面临一定原料采购竞争压力。2024年，公司各类原材料采购价格均有所增长，增加了公司的资金周转压力。未来，若原 材料价格持续大幅波动，公司财务杠杆可能因资金周转压力进一步提升。2024年，公司向前五大供应商的采购额占采购总额的 28.46%，采购集中度较低。 图表 6 ? 公司原材料采购价格
导致应收款项增加所致；存货周转次数同比有所下降，为 4.37次，主要系产品产销量扩大、存货量及账面价值增加所致；总资产 周转次数有所提升，主要系营业总收入增加所致、 2 未来发展 公司主要在建项目为铅加工与技改项目，资本支出压力不大。若新增产能顺利释放、技改工程效果达到预期，公司竞争力有 望提升。 截至 2024年底，公司主要在建项目主要为铅加工产能与技改项目，尚需投资 4.97亿元（不含已暂停项目），未来可使用募集 资金 3.18亿元，还需自筹 1.79亿元，自筹资金来源为经营利润，资本支出压力不大。其中，3、4号项目为募投项目；2号项目暂 停主要系当前铜箔市场需求较为饱和，未来公司将结合市场需求与产品迭代情况再决定是否恢复建设。若新增产能顺利释放、技改 工程效果达到预期，公司竞争力有望提升。 图表 7 ? 截至 2024年底公司主要在建项目情况（单位：亿元）
（四）财务方面 公司提供了 2024年财务报告，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的 审计结论；公司提供的 2025年一季度财务报表未经审计。 截至 2024年底，公司合并范围内子公司共 19家，较 2023年底新设 1家。截至 2025年 3月底，公司合并范围较 2024年底无 变化。公司财务数据可比性强。 1 主要财务数据变化 跟踪期内，公司资产质量较好，资产规模有所增长，主要系贵金属涨价带动存货账面价值增长所致；债务规模持续增长，债 务结构有待优化，部分长期借款即将到期，2026年存在一定集中偿付压力；得益于利润积累，所有者权益有所增长，权益稳定性 一般。 截至 2024年底，公司资产总额较上年底有所增长，流动资产占比有所提升。其中，货币资金较上年底有所下降，主要系公司 收回投资收到的现金减少、工程投入增加所致；货币资金受限 3.74亿元，主要为保证金，受限比例尚可；公司存货较上年底有所 增长，主要系黄金等库存商品涨价所致；固定资产较上年底有所下降，主要系折旧所致；在建工程较上年底大幅增长，主要系铅产 品产能及技改项目推进所致。截至 2024年底，公司受限资产总额为 5.34亿元，受限比例很低，为货币资金和固定资产受限，资产 质量较好。截至 2025年 3月底，公司资产规模进一步增长，仍主要系贵金属涨价致使存货账面价值增长所致。 图表 8 ? 公司资产主要构成情况（单位：亿元）
化（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 流动资产 106.54 71.96 132.49 75.25 24.35 151.55 76.38 货币资金 17.12 11.56 14.88 8.45 -13.07 14.44 7.28 存货 74.68 50.44 94.58 53.72 26.65 115.14 58.03 在建工程 3.76 2.54 8.01 4.55 112.83 3.90 1.97 资产总额 148.05 100.00 176.07 100.00 18.93 198.42 100.00 在建工程 3.76 2.54 8.01 4.55 112.83 3.90 1.97 资产总额 148.05 100.00 176.07 100.00 18.93 198.42 100.00
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 债务方面，截至 2024年底，公司全部债务 97.80亿元，较上年底增长 16.73%，短期债务占 73.09%，债务结构有待优化；公司 资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年底均有所提高，债务负担较重。公司 2026年到期的长期债务规模 较大，存在一定集中偿付压力。截至 2025年 3月底，公司债务规模较上年底进一步增长，长期债务占比有所上升。 图表 10 ?公司债务指标情况 图表 11 ? 公司长期债务期限分布（单位：亿元）
截至 2024年底，公司所有者权益 55.09亿元，较上年底增长 14.24%，主要系利润积累所致。其中，归属于母公司所有者权益 占比为 99.99%，少数股东权益占比为 0.01%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润分别占 19.79%、 26.40%、7.22%和 45.00%，未分配利润占比高，所有者权益结构稳定性一般。截至 2025年 3月底，公司所有者权益规模与结构较 上年底变化不大。 公司跟踪期内盈利情况详见章节“（三）经营方面”分析。2024年，公司实现营业总收入 393.45亿元，同比增长 22.40%；营 业利润率为 5.51%，同比提高 1.23个百分点。2024年，公司费用总额为 10.32亿元，同比增长 28.14%，期间费用率为 2.62%，管 理、研发、财务费用均较高，对利润总额侵蚀较大。同期，公司资产减值损失同比大幅增长，为 3.44亿元，主要系计提存货跌价 损失增加所致；政府补助等其他收益同比大幅增长，为 2.36亿元；公司利润总额 9.75亿元，同比增长 50.50%。 2025年 1－3月，公司实现营业总收入 103.95亿元，同比增长 21.29%；实现利润总额 2.92亿元，同比增长 43.37%，主要系公 司 2024年提前锁定低价原料（如银精矿、铜精矿）、高毛利产品（金、锑）收入占比提升所致。 图表 12 ? 公司盈利指标变化情况（单位：亿元、%） 图表 13 ? 公司现金流变化情况
2024年，公司现金收入比为 106.39%，较上年变化不大，收入实现质量很高；经营活动现金净流入同比大幅上升，主要系主产 品市场价格上涨，毛利润增加所致；投资活动现金净流出规模大幅增长，主要系处置衍生金融资产和处置衍生金融负债，收回投资 收到的现金减少及工程投入增加所致；筹资活动现金净流入规模有所增长，主要系银行借款增加所致。 2025年 1－3月，公司经营活动现金流大额净流出，主要系原材料涨价，公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资 活动现金持续净流出，主要系购买金融衍生品和产能建设投入所致；筹资活动现金净流入规模较大，主要系新增较多银行借款所 致。 2 偿债指标变化 跟踪期内，公司长、短期偿债能力指标表现一般；间接融资空间有所增长，具备直接融资渠道。 图表 14 ? 公司偿债指标
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 跟踪期内，公司短期偿债指标表现一般，经营现金和现金类资产对短期债务的覆盖程度一般；长期偿债指标有所强化但仍一 般，经营现金净流入波动较大对全部债务的保障不足，对利息的保障程度尚可。2024年，公司 EBITDA主要由折旧（占 17.96%）、 计入财务费用的利息支出（占 19.96%）和利润总额（占 61.42%）构成。整体看，公司偿债能力指标表现一般。 截至 2024年底，联合资信未发现公司存在重大未决诉讼。 截至 2025年 3月底，公司共计获得银行授信额度 194.74亿元（2023年底 126.45亿元），已使用授信额度 117.02亿元，间接 融资空间尚可；同时，公司为上市公司，具备直接融资条件。 截至 2024年底，公司合并口径对外担保 6.83亿元，系为公司控股股东豫光集团及其控股子公司公司河南豫光锌业有限公司 （以下简称“豫光锌业”）合计提供的担保，对外担保余额占公司当期净资产的比例较低，被担保方为经营正常关联方，公司或有 负债风险相对可控。公司与控股股东豫光集团及豫光锌业签订了互保框架协议等相关文件。截至 2024年底，豫光集团及其子公司 已实际为公司（含子公司）提供担保余额为 32.24亿元。 3 公司本部主要变化情况 公司业务主要集中于本部，公司本部财务状况与合并报表基本一致，详细分析可参照上文合并报表数据。 （五）ESG分析 公司 ESG表现较好，对其持续经营无负面影响。 公司发布了《豫光金铅 2024年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》。 环境方面，公司持续推进绿色低碳转型，2024年环保投入达 2.43亿元，重点强化废气、废水及固废治理。公司通过“超滤+反 渗透”技术实现工业废水循环利用，入选国家级典型案例；公司大气污染物排放浓度全面优于国家标准，二氧化硫脱除效率超 99%。 再生铅循环模式被列为“中国样本”，废旧蓄电池年处理能力达 14类危废资质，获评全国首批跨省转移管理试点单位。但铅锌冶炼 行业固有污染风险仍需持续管控，尤其是无组织排放与重金属回收环节。 社会责任方面，公司注重安全生产与员工发展，建立双重预防机制和标准化体系，全年无重大安全事故。员工结构持续优化， 技术人员占比 16.8%，通过工匠实验室、技能大赛等平台提升专业能力。社区贡献方面，投入 48.94万元支持乡村振兴，开展产业 扶贫项目。供应链责任聚焦质量管控，铅锭获“全国四星级用户满意产品”，16类产品国家抽检合格率 100%。但供应链中再生原 料回收网络的伦理管理可进一步深化。 公司治理方面，公司董事会运作规范，下设审计、ESG等专门委员会年内召开会议 16次，独立董事占董事总人数的 1/3。修 订 13项内控制度，涵盖关联交易、信息披露等核心领域，内控审计获无保留意见。风险管控突出市场价格波动应对，建立期现结 合套保体系。需关注的是，公司关联担保余额 6.83亿元，虽履行审议程序，但需持续评估潜在偿债压力。 七、债券偿还能力分析 公司现金类资产、经营活动现金流入量和 EBITDA对“豫光转债”余额的保障程度很高。考虑到未来转股因素，公司的债务 负担有下降的可能，公司对“豫光转债”的保障能力或将增强。 截至 2025年 6月 24日，“豫光转债”余额为 7.10亿元，将于 2030年到期偿付。2024年，公司 EBITDA、经营活动产生的现 金流入和经营活动现金流净额分别为“豫光转债”余额的 1.88倍、52.94倍和 0.63倍，对“豫光转债”保障程度很高。考虑到未来 转股因素，公司实际债务负担可能低于测算值。 八、跟踪评级结论 基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“豫 光转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1-1 公司股权结构图（截至 2025年 3月底） 资料来源：Wind 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2025年 3月底） 资料来源：公司提供 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2024年底） 附件 1-3 公司主要子公司情况（截至 2024年底） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 附件 2-1 主要财务数据及指标（公司合并口径） 财务数据
使用 2024年期初数据；4. “--”表示指标不适用 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 附件 2-2 主要财务数据及指标（公司本部口径） 财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
 |