维信诺(002387):安徽中联国信资产评估有限责任公司关于对深圳证券交易所《关于维信诺科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复（修订稿）
原标题:维信诺:安徽中联国信资产评估有限责任公司关于对深圳证券交易所《关于维信诺科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复（修订稿） 关于对深圳证券交易所《关于维信诺科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》的回复（修订稿） 深圳证券交易所上市审核中心： 根据贵所下发的《关于维信诺科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（审核函〔2023〕130010号）（以下简称“《问询函》”），安徽中联国信资产评估有限责任公司（以下简称：“中联国信”） 收到问询函后高度重视，并立即组织相关人员，对问题进行认真分析，现对《问询函》中提及的问题回复如下： 除特别说明外，本审核问询函回复所述的词语或简称与重组报告书中“释义”所定义的词语或简称具有相同的含义。在本审核问询函回复中，若合计数与各分项数值相加之和在尾数上存在差异，均为四舍五入所致。本审核问询函回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。 问题4 申请文件显示：（1）标的资产 2021年和 2022年营业收入分别为 2.79亿元、10.57亿元。在收益法预测中，预计标的资产 2023年至 2027年收入从 458,932.50万元增长至 1,526,153.52万元，较报告期实现大幅增长；（2）在收益法预测中，预计 2023年至 2025年，标的资产的出货量从约 1,760万片增长到约 4,500万片，综合良率从 83%-88%提升至 89%-92%，在 2025年达到 88.81%的稼动率水平；（3）预测标的资产手机面板产品的价格时，按照同一型号产品价格在预测期内逐年下降的方式进行预估，针对报告期内标的资产已经实现量产销售收入的产品型号，每年价格按照下降 0.5%至 5%进行预测；（4）2023年至 2027年，标的资产主营业务毛利率预测从 22.16%增长至 27.34%；（5）收益法评估中折现率取值为 9.74%。 请上市公司补充披露：（1）截至回函披露日，标的资产实际业绩实现情况，与预测数据是否存在重大差异，如是，进一步披露原因及对本次交易评估定价的影响；（2）结合标的资产第 6代全柔 AMOLED产线报告期内产能、稼动率和良率水平，未来产能爬坡计划，2025年达到 88.81%的稼动率水平和 2023年至 2025年良率提升至 89%-92%的预测依据，上司公司昆山 G5.5产线和固安G6全柔产线投产后产能爬坡、稼动率和良率变动情况，标的资产预测期出货量与产能的匹配性，市场核心竞争力及市场占有率，同行业可比公司情况等，披露标的资产出货量预测的依据及合理性；（3）结合报告期内标的资产 AMOLED产品销售单价波动情况、产品的技术优势及更新迭代周期、议价能力、市场容量及供需情况、销售合同中的定价机制、同行业可比公司情况等，披露未来每年销售单价按照下降 0.5%至 5%进行预测的依据及合理性；（4）按照直接材料、直接人工、制造费用及外协加工等项目披露营业成本预测表及预测的依据，并结合标的资产原材料历史价格及外协成本变动、同行业可比公司可比产品毛利率水平及变动趋势等，披露标的资产主营业务毛利率水平预测的依据及合理性；（5）结合近期同行业可比案例、行业分类情况，披露标的资产收益法评估折现率相关参数，包括但不限于无风险收益率、市场期望报酬率、β值、特定风险系数等选取的合理性，并量化分析前述参数变动对收益法评估值变动的影响。 请独立财务顾问、会计师和评估师核查并发表明确意见。 答复： 一、截至回函披露日，标的资产实际业绩实现情况，与预测数据是否存在重大差异，如是，进一步披露原因及对本次交易评估定价的影响 （一）2022年度的业绩实现情况和差异分析 以 2022年 7月 31日为评估基准日的 2022年度预测的业绩情况与实际实现情况对比如下表所示： 单位：万元
标的公司 2022年度实现营业收入 105,662.92万元，相较预测营业收入108,253.50万元下降 2,590.58万元。其中，主营业务收入 2022年度实现金额96,009.02万元，相较预测金额 95,607.12万元上升 401.90万元，差异较小；主要预测差异来自于其他业务收入，其他业务收入2022年度实现金额9,653.90万元，相较预测金额 12,646.38万元下降 2,992.49万元，其他业务收入差异主要是标的公司对广州国显在模组加工段的原材料销售收入，在对本次评估进行预测时该部分收入采用总额法进行核算，在标的公司进行实际会计处理时该部分收入按照净额法进行抵消，导致预测收入高于实际收入。2022年度的营业成本实际实现情况与预测差异情况与营业收入类似，主要来自其他业务成本变动影响，原因亦为总额法与净额法的差异。该会计处理对现金流和净利润不产生影响。 标的公司 2022年度实现净利润 38,292.37万元，相较预测净利润 34,057.20万元增加 4,235.16万元。主要原因是收益法预测时无需考虑溢余资产的损益、资产减值损失、所得税的递延影响等，但实际实现数包含上述损益。具体情况如下： 1、投资收益主要是交易性金融资产所产生的收益，收益法将金融资产考虑为溢余资产，因此收益法下对投资收益不做预测，导致实现数高于预测数4,185.87万元； 2、资产处置收益是处置在建工程-工程物资产生的损益，在建工程-工程物资在收益法评估时考虑为溢余资产，未考虑处置产生的损益，导致实现数高于预测数 2,265.18万元； 3、信用减值损失、资产减值损失，收益法预测时将应收款、存货的资金占用通过营运资金考虑，不考虑未来产生的信用减值损失、资产减值损失，形成差异，导致实现数低于预测数 5,116.78万元； 4、所得税费用主要受递延所得税影响，导致实际所得税金额较预测金额下降 2,704.80万元。 综上，标的资产 2022年度实际业绩实现情况与预测数据的差异主要系会计处理方式以及评估预测时无需考虑溢余资产的损益、资产减值损失、所得税的递延影响等因素导致，前述差异对本次交易评估定价不构成不利影响。 （二）2023年的业绩实现情况和差异分析 以 2022年 7月 31日为评估基准日的 2023年预测的业绩情况与实际实现情况对比： 单位：万元
标的公司 2023年实现营业收入 490,357.61万元，实现营业收入占全年预测收入的 106.82%；标的公司 2023年实现营业成本 497,957.17万元，实现营业成本占全年预测成本的 139.39%。2023年，标的公司实现营业收入超出全年预测收入，主要原因系 OLED产品销售收入增加，2023年度标的公司智能手机面板出货量提升，四季度产品销售收入实现环比大幅增长。同时，标的公司不断推进技术和产品创新，在持续供货头部品牌客户的同时，积极拓展更多品牌产品导入，也带动了公司营业收入的增长。 标的公司 2023年净利润为-24,963.45万元，低于全年预测金额-16,858.87万元，主要系标的公司产品定位高端市场，叠加多项自主研发新技术，相应的模组加工难度、技术要求较高导致营业成本超出预期。尽管标的公司生产所耗用的主要原材料的市场价格整体呈下降趋势，但为了保证部分产品的质量，部分材料国产化及二元化率未达预期，造成材料成本未按预期下降。同时，标的公司定位于服务品牌客户的高端机型，2023年多款产品叠加了窄边框技术、高刷新技术、AA区开孔技术、柔性卷曲技术等，技术难度的不断增加，导致成本增加。例如 Mate60 系列使用第二代昆仑玻璃盖板，整机耐摔提升；增加超硬镀膜版本，机身抗挤压能力提升 10倍，其盖板成本较原盖板成本有一定程度的上涨。 综上，标的资产 2023年度营业收入实现情况与预测数据不具有较大差异；净利润实现情况与预测数据的差异主要系材料成本所致。 （三）2024年的业绩实现情况和差异分析 以2024年3月31日为评估基准日的2024年预测的业绩情况与实际实现情况对比： 单位：万元
标的公司 2024年实现营业收入 1,044,497.22万元，实现营业收入占全年预测收入的86.67%；标的公司2024年实现营业成本828,186.35万元，实现营业成本占全年预测成本的82.77%。2024年，标的公司实现营业收入不及全年预测收入，主要原因2024年度标的公司智能手机面板出货量不及预期。标的公司不断推进技术和产品创新，在持续供货头部品牌客户的同时，积极拓展更多品牌产品导入，带动了公司营业收入的增长。 标的公司2024年净利润为73,217.07万元，高于全年预测金额50,136.16万元，主要系标的公司2024年度实现的营业收入中，技术授权77,738.82万元，增加了标的公司的利润。 综上，标的资产2024年度营业收入实现情况不及预测；净利润实现情况与预测数据的差异主要系增加技术许可费收入所致。 二、结合标的资产第 6代全柔 AMOLED产线报告期内产能、稼动率和良率水平，未来产能爬坡计划，2025年达到 88.81%的稼动率水平和 2023年至 2025年良率提升至 89%-92%的预测依据，上市公司昆山 G5.5产线和固安 G6全柔产线投产后产能爬坡、稼动率和良率变动情况，标的资产预测期出货量与产能的匹配性，市场核心竞争力及市场占有率，同行业可比公司情况等，披露标的资产出货量预测的依据及合理性 标的资产出货量预测是基于：自身的产能、产能利用率和良率的提升情况，以及上市公司产线产能利用率和良率实现情况，市场核心竞争力等综合作出的预测。预测的依据及合理性分析如下： （一）标的资产出货量预测的情况及依据 1、标的公司预测期内出货量情况 标的公司预测期内出货量情况如下：
2、标的公司预测期内出货量预测依据 根据目前评估预测，标的资产尚处于产能爬坡阶段，随着产线调测和良率、产能的提升，结合客户需求，预计 2024年 4-12月产品销售量将达到 3,004万片，折合产能利用率约 75%。预测期标的公司的出货量等于销量。标的公司 2024年主要客户预测销售量情况如下表：
单位：万片
1）在手订单 在手订单指标的公司已签订的在手订单情况等，通常需要严格按照订单约定的销售数量进行交付。由于产品生产备货周期原因，客户下单周期相对较短。截至 2024年 6月 30日，标的公司的在手订单量为 502万片。 2）客户授权 客户授权指客户下达的备料授权，即标的公司产品开发已基本完成，进入到生产备料阶段，标的公司通常会收到客户下达的需求量指引，标的公司将根据需求量指引开展备料计划。后续客户通常会根据客户授权的需求量，下达正式订单，实际销量可能会有所增减。客户授权通常能够覆盖授权后数个月内的销量。截至2024年 6月 30日，标的公司客户备料授权可覆盖销售量为 1,525万片，预计将在 2024年内逐步转化为销量。 综上，预测 2024年标的公司销量合计为 3,836万片。 （2）2024年销量预测依据（根据项目实际进度和需求预测）
1）2023年量产、2024年继续销售的产品 该部分预测针对标的公司2023年已经实现量产的产品在2024年的销量预测。 客户对已量产的产品及已开发的产品会给予该产品全周期的需求量预测，实际销量可能会有所增减。此外，由于大部分产品量产的时长不会超过 2年，因此针对2023年已量产、2024年继续销售的产品，用其预计销量减去2023年的实际销量，便可得到其预计在 2024年实现的销量。2024年该类产品销量预计为 1,524万片。 2）2023年已开发、2024年销售的产品 该部分预测针对标的公司2023年已经进入开发阶段的产品在2024年的销量预测。客户对已量产的产品及已开发的产品会给予该产品全周期的需求量预测，基于整体销量预测对 2024年销量进行预测，相关产品能否开发成功并实现销售存在一定的不确定性。2024年该类产品销量预计为 2,065万片。 3）2023年已销售产品的迭代衍生品 该部分预测针对标的公司 2023年已经实现销售的产品的后续迭代衍生的新产品的销量预测，例如已销售机型的下一代机型，或已销售机型的相近规格衍生机型。 一类为迭代品，指已销售机型的下一代机型，由于手机厂商通常会对其成熟的产品线进行延续，不会轻易取消，且同一产品线前后代次的定位和技术规格具有相似性和连贯性；对于成熟的产品线，客户通常不会轻易更换主要供应商，因此可以基于前一代机型的销售份额和销量来预估后一代机型的销量。 做相应扩展，衍生出一系列的相关产品。该类产品的模具通常有较高的复用性，客户通常会对一系列使用相近模组的产品与标的公司统一沟通需求量，因此可以基于与客户的沟通洽谈情况，以及原生产品的销售份额和销量来预估衍生品的销量。 2023年已销售产品的迭代衍生品系根据现有产品的历史销售情况预测 2024年的销量。2024年该类产品销量预计为 141万片。具体情况如下表所示： 单位：万片
4）2024年全新品 2024年全新品是指除以上三类之外的产品，通常为全新开发的产品。标的公司根据客户的未来规划布局、新产品开发计划及需求量、目标机型的历史销售情况预测 2024年的销量。2024年该类产品销量预计为 44万片。全新品的实际销售情况取决于项目实际进度和需求，存在一定不确定性。 综上，预测 2024年标的公司销量合计为 3,836万片。 （3）2025年及以后销量预测依据
2022年、2023年和 2024年，标的资产在我国 AMOLED智能手机面板市场的占有率分别为 2.29%、4.56%及 7.30%，市场占有率不断提升，标的公司未来市场空间较为广阔，具备出货量提升的基础。 2）标的公司具有较强的市场竞争力 标的公司拥有的第 6代全柔 AMOLED产线，是上市公司维信诺参与投资建设的产线中，规模最大、技术和装备水平先进的生产基地，在生产工艺、生产规模及技术研发等方面行业竞争优势十分明显。 产品方面，凭借丰富的行业经验，标的公司能够及时响应客户的需求，为客户提供更加灵活、定制化的产品解决方案，并通过优秀的供应链组织能力和灵活的产线配置能力形成了快速响应的交付能力。 服务方面，标的公司从研发开始紧贴客户需求，从产品定义到产品交付始终保持与客户同步的技术协同及资源配置，支持客户将合作开发的新产品迅速导入市场，从而增强客户粘性，建立长期的战略合作关系。 标的公司在上市公司技术积累上，通过自主研发技术，提升生产能力与产品竞争力，持续导入品牌客户订单，产能利用率将不断提升。 综上所述，由于显示面板行业持续增长，市场容量较大，且目前标的公司满产后市场份额仍较低，但标的公司已经具备了较强的市场竞争力，因此预计产能利用率将逐年释放。 （二）标的资产产能、产量、出货量预测的合理性 1、标的公司预测期内设计产能、投片量及出货量的匹配关系
投片量是标的公司产能爬坡的衡量指标，预测期内，标的公司预测投片量从2024年 4-12月的 20.1万大片增长到 2028年的 33.2万大片，对应产能利用率从74.51%提升到 92.13%。 标的公司生产的大片面板经过裁切等程序后形成可对外出售的小片模组，预测期内的小片出货量预测数即为预测销量数据。随着投片量的提升，预测期内出货量也相应提升，从 2024年 4-12月的 3,004万小片增长到 2028年的 5,271万小片。 2、标的公司具有较强的市场竞争力，对未来销量预测起到支撑 标的公司具体销量预测依据参见本问询回复问题 4之第二项之第（一）小项 “（一）标的资产出货量预测的情况及依据”部分，标的公司较强的市场竞争力可以对未来销量预测起到支撑，具体如下： （1）标的公司具有较强的市场竞争力 标的公司拥有的第 6代全柔 AMOLED产线，是上市公司维信诺参与投资建设的产线中，规模最大、技术和装备水平先进的生产基地，在生产工艺、生产规模及技术研发等方面行业竞争优势十分明显。 产品方面，凭借丰富的行业经验，标的公司能够及时响应客户的需求，为客户提供更加灵活、定制化的产品解决方案，并通过优秀的供应链组织能力和灵活的产线配置能力形成了快速响应的交付能力。 服务方面，标的公司从研发开始紧贴客户需求，从产品定义到产品交付始终保持与客户同步的技术协同及资源配置，支持客户将合作开发的新产品迅速导入市场，从而增强客户粘性，建立长期的战略合作关系。 （2）2022年、2023年和 2024年标的公司市场占有率不断提升 2022年、2023年和 2024年，标的资产在全球 AMOLED智能手机面板市场的占有率分别为 0.67%、1.97%及 3.59%，市场占有率不断提升。Omdia数据显示，2023年全球智能手机中Flexible AMOLED面板出货量为5亿片，同比增长32%，2024年AMOLED 显示屏出货量增至7.84亿台，同比增长26%，份额快速攀升。标的资产的第 6代全柔 AMOLED产线是一条具有全球竞争力的 AMOLED全柔性面板生产线。该产线产品定位高端市场，可兼容生产中、小尺寸柔性屏体，产品体系成熟和多元化。标的资产的在技术、产品、商业模式等方面进行持续创新，将加入多项自主创新研发新技术，可为高端客户的前沿产品打造特殊工艺路线，提供高端定制化服务，可实现柔性折叠产品的更高性能，随着产能的进一步释放，市占率预计将进一步提升。 3、标的公司的产线生产能力、良率爬坡速度预计可以和销量预测增速相匹配 预测期内，出货量=投片量*良率*裁切率，其中良率预测分析具体见下，裁切率预测与报告期内相关产品裁切率情况一致，标的公司预测出货量未超过投片量所能产出的产品数量，出货量和投片量之间具有匹配关系。标的公司未来年度设计产能预计不变，未来年度投片量逐年增长，投片量未超过产能限制，预测的投片量在合理范围内。 标的公司的产能利用率、良率可实现性分析如下： （1）标的资产预测期内产能利用率和良率的可实现性 1）2022年、2023年和 2024年产能良率水平持续提升 标的公司于 2020年底产品点亮，由下表可见，2022年、2023年和 2024年产能利用率持续提升。
注 2：平均单价为标的公司合格成品均价，下同 2）参考上市公司昆山 G5.5产线和固安 G6全柔产线投产后产能爬坡情况 上市公司昆山 G5.5产线、固安 G6全柔产线投产后，产能爬坡情况如下表所示： 单位：万大片
标的公司预测期的投片量、产能利用率、良率预测情况如下： 单位：万大片
产能利用率方面，标的公司的设计产能为固安 G6 全柔产线现有产能的两倍，投产初期总产能更高，故标的公司投产初期的产能利用率低于固安 G6 全柔产线。标的公司是上市公司参与投建的项目，在上市公司技术积累上，标的公司通过自主研发技术，提升生产能力与产品竞争力，持续导入品牌客户订单，产能利用率将不断提升，标的公司的产能利用率从第 T+2 年开始，有较大幅度提升，并在预测期逐步爬升达到昆山 G5.5产线和固安 G6 全柔产线的水平。 良率方面，标的公司的良率在预测期与固安 G6 全柔产线接近。 综上，标的公司的投片量、产能利用率、良率来看，预测具有合理性。 3）与同行业可比公司相比，标的公司预测整体爬坡用时不存在偏离可比产线爬坡用时区间的情况 同行业可比公司产能爬坡方面，根据本问询函回复问题 3之第一项之第（三）小项所做分析，标的公司生产线建设期 24个月，与同行业可比公司同世代生产线建设期不存在明显差异；截至2024年12月31日，标的公司生产线已转固。 自点亮起已历时47个月，从公开数据来看，已完成量产爬坡的京东方 A成都第6代 LTPS/AMOLED生产线项目整体用时 43个月，标的公司量产爬坡历时情况不存在显著长于可比产线的情况。 B、可比公司近年来的稼动率呈现上升趋势，与标的公司预测期内的产能利用率变动趋势一致 同行业可比公司产线运营方面：中国大陆 OLED面板行业稼动率正在普遍改善。根据 CINNO Research的数据，2022年第四季度，中国大陆 OLED面板产线平均稼动率为 61%，其中 G6产线平均稼动率 60%，环比上升 14个百分点。 同行业可比公司稼动率普遍有所改善，例如：（1）京东方 OLED面板产线平均稼动率 62%，环比上升 27个百分点；（2）深天马四季度 OLED产线总体平均稼动率 63%，环比上升 17个百分点；（3）TCL华星四季度 OLED产线总体稼动率 53%，环比上升 18个百分点。 根据上述数据，中国大陆 OLED面板行业主要可比公司 2022年第四季度的平均稼动率在 50%-63%区间，标的公司以较强的竞争优势取得头部品牌客户认可，较可比公司能够提供更优势产品，参考上市公司在报告期内的产能利用率情况，标的公司预测期内产能利用率高于上述区间；另一方面，中国大陆 OLED面板行业的市场份额提升一定程度上依靠进一步抢占主要国际厂商的市场份额，CINNO Research调查数据显示，中国大陆 OLED面板行业主要可比公司近年来的稼动率呈现上升趋势，与标的公司预测期内的产能利用率变动趋势一致。 综上，标的公司的预测整体爬坡用时不存在偏离可比产线爬坡用时区间的情形，可比公司近年来的稼动率呈现上升趋势，与标的公司预测期内的产能利用率变动趋势一致。 （2）标的资产产能利用率由 2023年 32%爬坡至 2024年 76%的预测依据 标的公司 2023年和 2024年的具体销量预测依据参前一小问回复，从产能利用率角度，由 2023年 32%爬坡至 2024年 76%的主要预测依据如下： 1）市场总量增加 随着智能终端设备的发展以及其厂商对 OLED显示面板的进一步认可，AMOLED全球市场规模稳步扩大，渗透率持续提升，并从智能手机领域向智能告数据显示，未来年度柔性屏及折叠屏市场需求量从 2023年到 2024年预计增长率为 11%。 2）市场实现从硬转柔 CINNO Research统计数据显示，得益于国内厂商产能的持续释放及柔性AMOLED面板不断下沉带动，AMOLED智能手机面板需求明显增长。2023年全球市场 AMOLED智能手机面板出货量约 6.9亿片，同比增长 16.1%，其中第四季度出货量同比增长 30.9%，环比增长 35.1%。其中，柔性 AMOLED智能手机面板占比 77.8%，同比上升 9.2个百分点。市场智能手机产品类型将逐步从硬屏产品转变为柔屏产品类型。 3）客户拓展 智能手机领域标的公司 2023年已获得 OPPO、vivo产品项目机会，部分产品已量产出货，后续系列产品处于开发验证中。标的公司与头部品牌客户合作的首款中尺寸产品已在开发验证中。其他客户中尺寸项目也在持续沟通中。车载客户方面，标的公司与佛吉亚高端旗舰项目已开始开发验证，同步在积极开拓国内其他车企客户，2024年标的公司将借助终端客户中高端产品能力的积累及沉淀，在智能手机、穿戴产品、中尺寸及车载领域，争取不断开拓新客户，获得产品新机会，提升客户多样性。 综合上述因素，预测标的公司 2024年产能利用率可达到 76%。在本次收益法预测中，标的公司的出货量持续上升，与综合良率和产能利用率的变化趋势相匹配。一方面由于产能爬坡周期规律，后续预测期内产能利用率预计将爬升至可比产线相近水平，另一方面由于公司已通过多家下游知名厂商供应商认证，投片量预计将快速爬升，产能利用率也将快速提升。未来产能利用率预计将逐步提升，符合行业的特点。 预测期爬坡用时未偏离可比产线爬坡用时区间，产能利用率变动趋势与可比公司近年来稼动率的上升趋势一致，综上所述，标的公司于 2020年底产品点亮，报告期内产能利用率、良率持续提升，出货量持续上升，与上市公司昆山 G5.5产线、固安 G6全柔产线对比情况合理，预测期爬坡用时未偏离可比产线爬坡用时区间，产能利用率变动趋势与可比公司近年来稼动率的上升趋势一致，在生产工艺、生产规模、技术研发、产品、服务等方面具有竞争优势，报告期内标的公司市场占有率不断提升，预测期出货量与产能匹配，具有合理性。 三、结合报告期内标的资产 AMOLED产品销售单价波动情况、产品的技术优势及更新迭代周期、议价能力、市场容量及供需情况、销售合同中的定价机制、同行业可比公司情况等，披露未来每年销售单价按照下降 0.5%至 5%进行预测的依据及合理性 （一）销售单价预测情况 标的公司预测的主要产品价格情况如下： 金额单位：元/片
标的公司预测的主要产品价格降幅情况如下：
标的公司主要出货产品为智能手机显示模组。预测期内，标的公司手机面板产品按照同一型号产品价格在预测期内逐年下降的方式进行预估，针对报告期内标的公司已经实现量产的产品，每年价格按照下降 0.25%至 5%进行预测。 （二）报告期销售单价变动情况 报告期内，标的公司 AMOLED销售单价变动情况如下： 单位：元/片
根据上表所示，报告期内标的公司 AMOLED销售单价分别为 221.02元/片、265.38元/片、271.03元/片，2022年销售单价大幅低于其他期间主要原因为：1、2022年，标的公司销售的产品中包括部分制程 AMOLED显示模组成品，此类产品叠加技术较少、材料成本较低；同时，部分用于导入客户的常规 LTPS路线产品，因市场竞争及客户议价等因素，导致销售单价相对较低，为 198.79元/片，拉低了当年平均销售单价，LTPS产品的生产销售是标的公司出于产品导入的目的，在产线建成初期承接订单，具有偶发性，其价格影响会随着销售占比下降而逐渐减弱；2、标的公司 2022年对部分 AMOLED 显示器件、显示屏体的次优品进行处理销售，平均销售单价低于 20元/片，拉低了当年的平均销售单价；3、2023年度及 2024年度，随着各类型产品试生产的推进，以及高端定制化产品出货量的增加，标的公司销售单价提升。 报告期内，标的公司主要产品销售单价变动情况如下： 单位：元/片
由于 Hybrid-TFT手机是评估预测中的主力机型，其他产品均存在销量较少或品类较杂等问题，价格变动不具备代表性，故采用 Hybrid-TFT手机作为标的公司主要产品对其销售单价变动情况进行分析。 根据上表所示，Hybrid-TFT手机 2023年销售单价为 302.39元/片，较 2022年度销售单价 334.74元/片下降 9.66%；2024年销售单价为280.77元/片，较2023年度下降7.15%，略低于评估预测值。 Hybrid-TFT手机 2024年评估预测销售单价高于2024年销售单价的主要原因是：1、部分 2023年延续到 2024年的项目已接近尾声；2、评估预测时考虑了目前标的公司已签订项目的实际情况，对全年销售单价存在拉升作用； 综上，标的公司主要产品历史年度价格存在波动，未来年度预计仍会存在一定的波动，但由于消费电子行业存在产品价格逐年下降的特点，且 AMOLED技术目前正趋向成熟，存在价格下降现象，同时电子产品生命周期较短，处于不断升级换代过程，假设标的公司已经实现量产的产品每年价格下降 0.25%至 5%具有合理性。 （三）产品的技术优势及更新迭代周期 1、产品的技术优势 标的公司产品的技术优势详见本问询回复问题 1之第三项之第（二）小项之“2、标的资产核心竞争力及主要技术优势”。 2、产品更新迭代周期 在显示行业，第一代技术为阴极射线管 CRT，特点是真空器件、体积大、抗震性大；CRT目前已被淘汰。第二代技术为液晶显示 LCD，特点是流动的液晶相需要背光源，工作温度范围窄，产业链非常成熟，在中大尺寸面板领域地位稳固在产品轻薄化和性能方面与 OLED有一定差距。第三代技术是柔性显示OLED，特点是全固态半导体器件，可实现柔性显示，工作范围宽，抗震性好。 柔性显示是目前显示产品的最高端技术，尚未出现新的成熟显示技术可替代OLED；产业链进一步成熟，作为当前中小尺寸高端屏幕的最优选择，显示能力和可靠性高，适用于智能穿戴，物联网，车载，手机升级等方向，并在向中大尺寸应用拓展；OLED无需背光源，在功耗方面有一定的优势，另外由于 OLED不采用彩色滤光片，而利用蒸镀的方式将有机发光材料通过精密掩模版（FMM Mask）以子像素为单位蒸镀至基板之上，使得像素密度更高，色彩还原度更好，更加饱和，视觉感受上更加鲜艳。 显示技术的更新迭代周期较长。柔性显示技术会不断进行技术改进，以满足人们对显示效果的极致追求，折叠、卷曲等柔性屏是把 OLED柔性显示的优势发挥至极致的应用。 综上，标的公司的产品在生产工艺、生产规模及技术研发等方面行业竞争优势明显，OLED是目前大规模使用的最新一代显示技术，更新迭代周期较长。 （四）议价能力 标的公司是国内最早专业从事 OLED 研发、生产、销售的高科技企业之一，专注 OLED 显示产品，近年来市场占有率持续提高，已发展成为集研发、生产、销售于一体的 OLED 产业重要企业。公司将持续专注中小尺寸显示领域，聚焦以柔性可折叠手机、可穿戴设备为代表的中高端消费品市场，积极开拓平板、笔电、车载等为代表新产品领域，加强技术和市场开发，聚焦价值客户，提高在中高端客户中的渗透率。 标的公司建设的第 6 代全柔 AMOLED 生产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，主要产品为中小尺寸 AMOLED 显示器件，并根据客户定制化需求提供生产服务，具备折叠、卷曲、高刷新率、Hybrid-TFT 方案等高端产品技术，是面向未来新型显示应用布局的、具备全产能高端技术对应能力的生产线，产品体系更加成熟和多元化。标的公司凭借产品优势和交付能力，具有一定的议价能力。 标的公司自产线建设完成以来注重与重点手机品牌客户合作，产线点亮后第一年已经实现向荣耀等客户的销售出货，且从研发开始紧贴客户需求，与客户的粘性较强。目前公司已开始对下游荣耀等客户供货，以降低客户相对集中度较高且同一客户议价能力较强使得产品价格持续下降的风险。 综上，标的公司聚焦中高端消费品市场，聚焦价值客户，凭借产品优势和交付能力，具有一定的议价能力，对未来产品销售价格的稳定性具有一定保障。 （五）市场容量及供需情况 市场容量及供需情况详见本问询函回复问题 1之第三项之第（一）小项之“1、AMOLED市场容量及竞争程度，行业目前所处发展阶段”及问题 4之第二项之第（一）小项之“2、标的公司预测期内出货量预测依据”。根据该部分内容，AMOLED全球市场稳步扩大，高端手机需求稳健，大陆厂商出货量占比呈持续上升趋势。2022年、2023年和 2024年，标的资产在我国 AMOLED智能手机面板市场的占有率分别为 2.29%、4.56%及 7.30%，市场占有率不断提升。假设标的资产达到满产状态，则模拟测算 2022年、2023年和 2024年标的资产在我国AMOLED智能手机面板市场占有率为 22.33%、14.80%及10.96%，仍相对较低，标的公司未来市场空间较为广阔，具备出货量提升的基础。 （六）销售合同中的定价机制 通常根据市场价格、成本和公司经营策略综合考量定价，无对价格的具体约定，重点客户单独策略性定价，不同产品根据其市场定位、技术应用、原材料成本等区别定价，因此，标的公司的产品定价可以根据客户需求及生产成本和市场情况等因素进行调整，对未来产品销售价格的稳定性具有一定保障。 （七）行业报告预测情况 根据行业咨询机构 Omdia对于标的公司生产的可比产品 Hybrid-TFT和 7.6折叠的价格预测，在预测期内，上述产品每年降幅约为 8%左右。Omdia价格预测和标的公司价格预测对比如下： 单位：美元/片
标的公司的产品价格预测降幅低于 Omdia预测降幅，具有合理性，主要原因为： 1、Omdia降价幅度为单一产品降价幅度，标的公司对产品进行技术优化迭代，价格降幅将有所延缓 Omdia数据显示模组的降价幅度为单一产品降价幅度。考虑手机等消费电子更新换代、新款机型品质提升对降价的对冲及对高端品牌的导入，标的公司通常不会持续多年销售同一型号产品，会基于客户需求对产品持续进行技术优化与迭代，产品降价幅度将有所延缓，标的公司的产品价格降幅会低于 Omdia的预测，预测期内按每种产品每年平均销售单价下降 0.25%-5%的比例测算具有合理性。 2、标的公司产品初始定价低于行业报告产品均价，后续降价幅度低于行业降幅 标的公司正处于量产初期，为了扩大市场份额，产品初始定价低于行业报告产品均价，降价空间更小，标的公司未来产品价格降幅将低于行业降幅具有合理性。 综上，由于 Omdia预测降价幅度为单一产品而标的公司会对产品进行技术迭代，标的公司初始定价低于同行业同类产品均价，标的公司产品价格降幅低于Omdia预测的行业平均降幅具有合理性。 （八）同行业可比公司情况 公开信息未查询到同行业可比公司详细披露产品单价情况。同行业可比公司公开披露的资产评估报告和可行性研究报告对产品价格降幅的预测情况如下：
1、TCL科技：《2017-07-13拟发行股份购买深圳市华星光电技术有限公司 10.04%股权项目长期股权投资之武汉华星光电技术有限公司资产评估说明》。 2、和辉光电：《2021-04-07上海和辉光电股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（注册稿）》，预测数据对应三种产品分别为 6.7”刚性，10.5”刚性和 12.8"FHD 车载柔性产品，预测期第二年开始投产。 3、深天马：《2014-05-09 拟发行股份收购武汉天马微电子有限公司 90%股权项目资产评估说明》。 4、京东方：《2013-08-08北京国有资本经营管理中心拟以所持有的北京京东方显示技术有限公司的股权认购公司非公开发行股份项目资产评估说明》。 5、上表降幅数据为正则为降价、为负则为涨价。 由上表可知，可比公司评估报告对于预测期内产品单价的平均降幅为-8.62%-3.02%，标的公司本次评估预测产品单价降幅为 0.25%-5%，其中大部分年度为 5%，降幅处于所选取同行业可比公司评估预测降幅区间内，高于所选取可比公司评估预测降幅平均值，具有合理性。 综上，市场稳步扩大，高端手机需求稳健，而标的公司产品的行业竞争优势明显，更新迭代周期较长，具备较强的议价能力，对未来价格稳定具备一定保障；由于 Omdia预测降价幅度为单一产品而标的公司会对产品进行技术迭代，标的公司初始定价低于同行业同类产品均价，且标的公司预计于 2025年量产导入国际高端品牌等原因，预测期标的公司产品价格降幅低于 Omdia预测的行业平均降幅；2023年主要产品售价与本次预测售价不存在较大偏差；参考同行业可比公司评估报告，标的公司产品降幅处于所选取同行业可比公司评估预测降幅区间内，且高于所选取可比公司评估预测降幅平均值。因此，对报告期内标的公司已经实现量产的产品，未来每年销售单价按照下降 0.25%至 5%进行预测具有合理性。 四、按照直接材料、直接人工、制造费用及外协加工等项目披露营业成本预测表及预测的依据，并结合标的资产原材料历史价格及外协成本变动、同行业可比公司可比产品毛利率水平及变动趋势等，披露标的资产主营业务毛利率水平预测的依据及合理性 （一）营业成本预测表及预测的依据 预测期内，标的资产营业成本预测情况具体如下： 单位：万元
1、原材料历史价格变动
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