长城证券(002939):长城证券股份有限公司2025年跟踪评级报告
原标题:长城证券:长城证券股份有限公司2025年跟踪评级报告 长城证券股份有限公司 2025年跟踪评级报告 主体评级结果 本次评级结果 上次评级结果 评级时间 长城证券股份有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 21长城 08/22长城 02/22长城 03/ 23长城 09/23长城 10/ 23长城 11/23长城 12/ AAA/稳定 AAA/稳定 2025/06/25 24长城 01/24长城 02/24长城 03/24长城 04/ 24长城 05/24长城 06/ 25长证 K1 24长城 C1/24长城 C2/24长城 C3/ + + AA /稳定 AA /稳定 25长城 C1/25长城 C2 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）作为全国综合性上市证券公司之一，具有很强的股东背景；公评级观点 司业务资质齐全，营业网点遍布国内主要地区，跟踪期内，主要业务处于行业中上游水平，维持较强行业竞争力；公司股权结构、组织架构及内控管理制度未发生重大变化，风险管理及内部控制维持较高水平；2024年，公司各项业务发展良好，营业收入同比变动不大，净利润同比增长，盈利能力维持很强水平；截至 2025年 3月末，公司资本充足性很好，杠杆水平一般，资产流动性很好。 个体调整：无。 外部支持调整：股东背景很强，股东能够在资本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大支持。 未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的推进以及股东的不断支持，公司业务规模有望进一步提升，整评级展望 体竞争实力或将进一步增强。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司股东综合实力显著下降，对公司支持力度大幅降低；公司风险偏好显著上升，主要风险控制指标低于监管最低要求，且无及时补充资本的可行性方案；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响。 优势 ? 股东背景很强，能够对公司提供较大支持。公司作为中国华能集团有限公司下属金融类核心子公司之一，在资本补充、业务资 源、业务协同方面获得股东支持力度较大。 ? 保持较强的行业竞争力。公司业务资质齐全，拥有证券、期货、直接投资、基金等各类证券业务资质；2024年，各项主要业务 均处于行业中上游水平，保持较强的行业竞争力；当期净利润同比增长，收益率指标有所上升，盈利能力仍很强。 ? 资本实力较强，资本充足性很好。截至 2025年 3月末，公司母公司口径净资本规模为 251.65亿元，资本实力较强；各项风险 控制指标均持续优于监管标准，资本充足性很好。 关注 ? 公司经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。公司 证券投资规模较大，易受证券市场波动等因素影响；2024年，受行业政策变化影响，投资银行业务收入同比下降。 ? 面临一定短期集中偿付压力。截至 2024年末，公司一年内到期债务占比较高，公司面临一定短期集中偿付压力，需对其偿债 能力和流动性状况保持关注。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
跟踪评级债项概况
资料来源：联合资信根据公开资料整理 债项评级历史
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于长城证券股份有限公司（以下简称“长城 证券”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 公司系在原深圳长城证券公司营业部和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构合并的基础上组建而成，初始注册资金为 1.57 亿元。经多次增资扩股，截至 2014年 9月末，公司注册资本为 20.67亿元。2014年 11月，长城证券有限责任公司整体变更为长城 证券股份有限公司。2015年 9月，华能资本服务有限公司（以下简称“华能资本”）、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深 圳能源”）、深圳新江南投资有限公司（以下简称“深圳新江南”）等 16家股东以 6.5元/股的价格认购公司新增股本，公司股本 由 20.67亿元增加至 27.93亿元。2018年 10月，公司在深圳证券交易所成功上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”， 募集资金 19.58亿元，公司股本增加至 31.03亿元。2022年 8月，公司完成非公开发行股票，实际发行 A股股票 9.31亿股，募集 资金净额 75.53亿元，公司注册资本增至 40.34亿元。截至 2025年 3月末，公司注册资本和股本均为 40.34亿元，华能资本持股比 例为 46.38%（详见附件 1-1），为公司控股股东；华能资本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集 团为公司实际控制人。截至 2025年 3月末，公司前十大股东中，除宁夏恒利通经贸有限公司外（其持有的 173.00万股公司股票被 质押，占公司总股数的 0.04%），其余股东不存在质押公司股份的情况。 公司主要业务包括财富管理业务、投资银行业务、证券投资及交易业务、资产管理业务等；组织架构图详见附件 1-2。截至 2024 年末，公司在深圳、北京、上海等城市拥有 111家证券营业部，下设 16家分公司；公司控股一级子公司 5家，参股基金公司 2家， 子公司及重要参股公司详见图表 1。 图表 1 ? 截至 2024年末公司一级子公司及重要参股公司情况
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街道金田路 2026号能源大厦南塔楼 10~19层；法定代表人：王军。 三、债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况见图表 2；本次跟踪债券募集资金均已按指定用途使用，其中“24长城 05”“24长城 06”“24长城 C1”“24 长城 C2”“24长城 C3”“25长城 C1”“25长城 C2”“24长城 C1”和“25长证 K1”尚未到首个付息日，其余跟踪债券均在付息日 正常付息。 截至 2025年 6月 23日，本次跟踪债券中，普通优先债券金额合计 132.00亿元，次级债券金额合计 30.00亿元。 图表 2 ? 本次跟踪债券概况
四、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较 快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债 资金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化 产业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 五、行业分析 2024年，沪深两市指数和成交规模总体呈“先抑后扬”的格局；受益于 9月下旬国家经济利好政策的颁布，四季度市场交投 活跃度显著提升，证券公司经纪、信用、自营等核心业务收入实现情况较好。2025年一季度，股票市场保持了较高的交投活跃程 度，债券市场指数较年初有较大幅度的回落；证券公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，仍存在较大不确定性；证券公司 业务同质化明显，头部效应显著；行业严监管基调持续，整体行业风险可控。 证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2024年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于 9月下旬行业利 好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。截至 2024年末，债券市 场收益率震荡上行，期末债券市场指数较年初大幅上涨，市场存量债券余额较上年末有所增长。2025年一季度，股票市场保持了 较高的交投活跃程度，投资者信心持续修复，预计未来一段时间内证券行业景气度将稳步提升，带动证券公司业务收入增长，但证 证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商 具备优势，行业集中度维持在较高水平。2024年以来，证券公司并购重组的步伐明显加快，推动行业竞争格局重塑；区域资源的 重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。 “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。 根据 Wind统计数据，2025年一季度，各监管机构对证券公司共作出处罚 55次，同比减少 60次，证券公司合规意识增强，严监管 显现成效。证券公司出现重大风险事件的概率较小，但合规与风险管理压力有所提升，涉及业务资质暂停的重大处罚是影响券商个 体经营的重要风险之一。未来，我国将坚持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和资本市场的稳健发展，但证券 公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不 确定性。 完整版证券行业分析详见《2025年一季度证券行业分析》。 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 公司作为全国性综合类上市证券公司，资本实力较强，业务资质齐全；跟踪期内，公司保持较强的行业竞争力。 跟踪期内，公司控股股东及实际控制人均未发生变更。 公司是全国性综合类上市证券公司之一，经营资质较为齐全，具备完整的证券业务板块；同时，控股期货公司，并参股基金公 司，具有综合化经营的发展模式。截至 2025年 3月末，公司合并口径资产总额 1258.38亿元，母公司口径净资本 251.65亿元，资 1 本实力较强。2024年，公司各项业务发展良好，业务规模及盈利能力居行业中上游水平；当期营业收入位列行业第 30名，净利 润位列行业第 26名；在细分业务领域，财务顾问业务收入位居行业第 22名，投资咨询业务收入位居行业第 22名，行业竞争力保 持较强水平。 （二）管理水平 2024年以来，公司组织架构及内控管理制度未发生重大变化；公司管理人员存在部分调整及整体换届的情况，对公司日常经 营未产生负面影响；跟踪期内，公司内控管理水平较好，未受到重大监管处罚。 2024年以来，公司组织架构及内控管理制度未发生重大变化。 2024年以来，部分董事、监事及高级管理人员因工作调整原因离任；2024年 6月，公司完成对董事会及监事会的换届选举工 作。上述人员调整及整体换届，未对公司日常经营产生负面影响。 根据公司 2024年度《内部控制审计报告》，中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）认为，公司按照《企业内部控制基本规 范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 2024年及 2025年 1－3月，公司未受到重大监管处罚。 （三）经营分析 1 经营概况 2024年，公司营业收入同比变动不大，财富管理业务和证券投资及交易业务对营业收入的贡献度较高。2025年 1－3月，营 业收入同比有所增长。 2024年，公司营业收入同比变动不大，其增幅（0.73%）低于行业平均增幅（11.15%）。 收入结构方面，2024年，公司收入结构有所调整，财富管理业务收入变化不大，占比略有下滑，但仍为营业收入最主要的构 成；证券投资及交易业务收入进一步增长，占比随之升至 44.50%，为公司第二大收入来源；投资银行业务收入及占比均有所下降， 主要系市场竞争加剧，加之 IPO收紧综合所致；资产管理业务收入较少，对营业收入的贡献较为有限；其他业务收入主要为公司 融资利息支出以及子公司动力煤套期保值、现货贸易等产融结合业务收入，2024年为负。 2025年 1－3月，公司实现营业收入 12.77亿元，同比增长 41.02%，主要系经纪业务手续费净收入、投资收益及公允价值变动 收益较上年同期有所增长所致。 图表 3 ? 公司营业收入结构
2 业务经营分析 （1）财富管理业务 2024年，公司代理买卖证券业务规模有所增长，以代理买卖股票业务为主，市场份额亦有所上升；信用业务以融资融券业务 为主，融资融券业务规模小幅增长，股票质押业务规模整体较小。整体看，公司财富管理业务发展良好。 公司财富管理业务主要包括接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品 销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚 取利息收入。公司拥有证券经纪业务全牌照，可以开展证券经纪各项业务。截至 2024年末公司在深圳、北京、上海等城市拥有 111 家证券营业部，同时下设 16家分公司，基本实现了营业网点的全国覆盖。 2024年，公司通过精细化运营服务客户财富管理，构建大财富管理生态圈，从信用业务、金融产品销售、投资咨询业务等维 2 度积极推动财富管理转型。同时，公司构建 ETF生态圈，ETF产品累计成交量位居上交所第 16名，引入优质券结产品，通过“烽 火杯”私募大赛引入优秀私募管理人，丰富产品类型。收入实现方面，2024年，公司实现财富管理业务收入 22.76亿元，较上年同 期保持平稳。 公司代理买卖证券业务以股票为主。2024年，公司代理买卖证券业务交易额同比增长 27.47%，主要系“9.24”行情以来，股 票市场逐渐回暖，交投活跃度有所上升所致。其中，股票交易额同比增长 25.96%，市场份额有所上升；证券投资基金交易额同比 增长 34.92%，但市场份额有所下降；受交易总额增长影响，当期代理买卖证券业务收入同比增长 22.90%至 9.94亿元。 代销金融产品方面，2024年，公司代销金融产品收入 0.55亿元，同比变动不大。 图表 4 ? 公司代理买卖证券业务情况
公司信用交易业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购交易业务。公司分别于 2010年 11月获得融资融券业务资格，2013 年 7月获得股票质押业务资格。信用交易业务风险控制方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格执行尽职调 查、合规审查、征信评级和授信审批程序，建立了从授信管理、担保品管理、监控报告，到追保、平仓管理等涵盖业务全流程的管 理体系。 截至 2024年末，公司融资融券账户数目较上年末有所增加，融资融券余额变动不大。2024年，融资融券利息收入同比下降 10.04%，主要系两融市场竞争加剧，业务费率有所下降，加之日均规模下降综合所致。截至 2024年末，公司针对融出资金计提减 值准备 0.47亿元，计提比例 0.20%。 2024年，公司新增 1笔股票质押业务，期末项目余额为 0.31亿元，整体规模较小；当期股票质押利息收入同比下降。截至 2024 年末，公司针对股票质押式回购计提减值准备 54.56万元，计提比例 1.78%。 截至 2024年末，公司信用业务杠杆率较上年末有所下滑，仍处于较高水平。 图表 5 ? 公司信用交易业务情况
（2）投资银行业务 2024年，公司投资银行业务收入同比下降；债券承销业务具有较强的市场竞争力。截至 2024年末，公司投资银行业务项目储 备情况良好。 公司投资银行业务为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购 兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。近年来，公司坚持“区域聚焦”和“行业聚 焦”发展战略，在区域深耕方面取得一定成效，在能源电力领域实现突破；2024年，公司响应国家政策，承销多单绿色金融项目 3 及科技创新债券。2024年，公司在中国证券业协会组织开展的证券公司投行业务质量评价中继续获评 A类，为行业内仅有的连续 两年获得 A类评价的 4家证券公司之一。 2024年，公司实现投资银行业务收入 2.64亿元，同比下降 43.01%，主要系 IPO政策有所收紧致使当期股权承销规模大幅下 降所致。 2024年，公司取得中国银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具主承销商资格，债券业务品种进一步扩大，当期银行 间产品承销金额 68.93亿元；同时，由于公司加大对公司债的承销力度，当期债券承销金额同比大幅增长 58.42%，承销品种仍以 公司债为主。 股权承销方面，2024年，公司股权承销次数及承销金额均同比下降；受 IPO政策收紧影响，当期无 IPO承销项目落地。 从公司投资银行业务项目储备情况来看，截至 2024年末，公司待发行项目 49个（其中公司债项目 33个、企业债项目 1个、 银行间市场项目 15个）；监管在审项目 23个（其中 IPO项目 1个、新三板挂牌项目 2个、公司债项目 12个、银行间市场项目 8 个）。整体看，公司项目储备尤其是债券项目储备较为充足，能够为未来公司投资银行业务提供一定支撑。 图表 6 ? 公司债券承销业务情况（单位：次、亿元）
次数 1 1 2 可转债 5.71 1.53 12.23 承销金额 -- -- 47 次数
图表 7 ? 公司股权承销业务情况（单位：次、亿元）
（3）证券投资及交易业务 2024年，公司期末证券投资规模变动不大，投资结构以固定收益类为主；当期证券投资及交易业务收入同比增长。近年来， 债券违约事件频发且证券市场波动加剧，需关注证券投资及交易业务所面临的信用风险和市场风险。 公司证券投资与交易业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券交易所和场外市场对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等产品进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券交易所和银行间市场对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益产品的证券投资业务。 从收入实现来看，2024年，公司实现证券投资及交易业务收入 17.89亿元，同比增长 24.36%。 从投资规模来看，2024年，公司增加对股票和基金的投资规模，而债券投资规模有所下降，期末证券投资业务整体规模较上 年末变动不大。从投资品种来看，截至 2024年末，债券仍为第一大投资品种，但占比有所下降；公司投资的债券品种以信用债和 + 利率债为主，2024年末信用债的占比为 66.65%，其中 AAA级债券占比为 59.79%，AA级债券占比为 32.02%；基金和股票占比均 有所上升，信托产品、证券公司资产管理产品及其他产品占比均不超过 5%。 截至 2024年末，公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本指标较上年末略有上升，自营非权益类证券及证券衍生品/净资本 指标有所下降，两项指标均优于监管标准（≤100%和≤500%）。 图表 8 ? 公司证券投资及交易业务情况
（4）资产管理业务 2024年，公司期末资产管理业务规模有所增长，主动管理类业务占比有所上升；当期资产管理业务收入同比变动不大。 公司资产管理业务主要类型包括集合资产管理业务、定向资产管理业务和专项资产管理业务。 2024年，长城资管正式取得经营证券期货业务许可证，获准开展证券资产管理业务。公司持续依托产品代销与委外业务的“双 轮驱动”，一方面，公司拓展并优化代销渠道布局，推进与国有银行、股份制银行、银行理财子公司和第三方代销机构的深度合作； 另一方面，公司加速布局委外业务，为多家股份制银行、城商行、银行理财子公司和证券公司提供定制化金融服务。 资产证券化业务方面，公司参与华能集团下属企业发行的多个基础设施公募 REITs项目和类 REITs项目，创造了全市场类 REITs发行利率最低、华能集团首单新能源+绿色+碳中和贴标类 REITs等多项纪录。2024年，公司作为计划管理人共发行 6支资 产证券化产品，发行规模 68.16亿元。 从收入实现来看，2024年，公司实现资产管理业务收入 0.55亿元，较上年维持稳定，主要系日均规模变动不大所致。截至 2024 年末，公司资产管理业务规模较上年末大幅增长 46.71%，主要系公司主动拓展各类资产管理业务所致。 截至 2024年末，公司定向资管业务规模较上年末大幅增长 129.89%；专项资管产品主要为公司发行的 ABS产品，2024年末 较上年末增长 35.47%，主要系公司扩大资产证券化业务规模所致；集合资管业务规模增长 29.46%，但占比降至 20%以下。 截至 2024年末，公司主动管理类业务占比为 39.05%，较上年末有所上升。 图表 9 ? 公司资产管理业务情况
（5）其他业务 公司子公司发展态势良好，其中参股的两家基金公司盈利表现较好，为公司带来较好投资收益。 2024年，公司实现对联营及合营企业的投资收益 5.74亿元，对利润形成较好补充。 子公司宝城期货成立于 2007年 11月，注册资本为 1.20亿元（2018年增资后注册资本 6.00亿元），公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事动力煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。截至 2023年末，宝城期 货总资产 115.29亿元，净资产 13.94亿元。2024年，宝城期货实现营业总收入 2.41亿元，同比下降 14.42%；实现净利润 0.81亿 元，同比大幅增长 107.35%，主要系 2023年宝城期货子公司华能宝城物华有限公司计提信用损失规模较大，进而导致上年同期基 数较低所致。 截至 2024年末，长城长富、长城投资及长证国际资产规模均很小，对公司盈利贡献较为有限。 参股公司中，长城基金成立于 2001年 12月，目前管理的基金产品类别涵盖货币型、债券型、混合型以及指数型基金，形成覆 盖低、中、高各类风险收益特征的较为完善的产品线。截至 2024年末，长城基金总资产 26.04亿元。2024年，长城基金实现营业 总收入 10.66亿元、净利润 2.31亿元，同比均变动不大。 景顺长城基金成立于 2003年 6月，其产品线较为完善并在股票型基金的管理上形成了独特的优势。截至 2024年末，景顺长 城基金总资产 59.11亿元。2024年，景顺长城实现营业总收入 33.73亿元，同比下降 11.93%；实现净利润 9.51亿元，同比下降 19.09%。 3 未来发展 公司战略规划较为明确，符合公司自身的特点和优势，但仍需关注证券市场波动为各项业务发展带来的不确定性。 务专业度和专注度，全方位深化提升服务能力，不断拓展服务范围，深化科创金融港运营模式，打造产业金融生态圈；以“三提两 控”为指引，推进公司“十五五”战略规划编制工作，全面促进信息安全和金融科技赋能，提升公司治理能力，进一步提升精细化 管理水平。 财富管理业务要坚持“以客户为中心”理念，继续夯实客户基础，稳定两融业务市场份额，以金融产品和投顾业务为抓手推动 财富管理转型，构建长城 ETF生态圈；投资银行业务要优化人才队伍建设，强化业务协同，在再融资与并购重组业务上双向激发 股权业务活力，继续发挥好银行间市场牌照优势扩大债券业务规模；自营投资业务要继续坚持“低波动、高协同、稳收益”目标， 提高市场研判能力，持续优化大类资产配置结构，合理控制仓位，稳定贡献收益；机构业务要提升研究能力，拓展收入来源，聚焦 重点客户提供深度服务；控参股公司要明确功能定位，发挥专业特色，持续提升盈利能力。 （四）财务分析 公司提供了 2022－2024年财务报表及 2025年一季度财务报表。其中，2022－2024年财务报表经中审众环会计师事务所（特 殊普通合伙）审计，均被出具了无保留的审计意见；2025年一季度财务报表未经审计。 会计政策变更方面，2022年以来，公司无重要会计政策和会计估计变更。 合并范围变更方面，2022年至 2025年 3月末，公司合并范围变动较小。 综上，公司财务数据可比性较强。 1 资金来源与流动性 截至 2024年末，公司负债规模较上年末有所增长，杠杆水平一般；公司一年内到期的债务占比较高，需关注其流动性管理情 况。截至 2025年 3月末，公司负债规模较上年末小幅增长，杠杆水平保持稳定。 公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、发行短期融资券、次级债及公司债券的方式来满足业务发展对资金的需求，融资 方式较为多元化。 截至 2024年末，负债总额较上年末增长 7.15%。其中，自有负债小幅下降 1.69%，主要系债券回购减少致使卖出回购金融资 产款规模下降以及当期公司债券到期规模大于发行规模综合所致；非自有负债增长 30.63%，主要系证券经纪业务规模扩大带动代 理买卖证券款增加所致。 图表 10 ? 公司负债结构
截至 2024年末，公司全部债务规模小幅下降 1.33%，短期债务占比有所上升。从有息债务期限结构来看，截至 2024年末，公 司一年内到期的债务占比为 65.46%，需持续加强流动性管理。 从杠杆水平来看，截至 2024年末，公司自有资产负债率较上年末下降 1.42个百分点，处于行业一般水平；母公司口径净资本 /负债和净资产/负债指标能够满足相关监管要求。 图表 11 ? 公司债务及杠杆水平
金额（亿元） 371.84 63.10 51.20 30.62 51.32 568.08资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 截至 2025年 3月末，公司负债总额和全部债务较上年末均小幅增长，负债构成变动不大，杠杆水平保持平稳。 公司流动性指标整体表现很好。 截至 2024年末，公司优质流动性资产规模较上年末下降 6.26%，优质流动性资产占总资产的比重随之下滑，处于一般水平； 流动性覆盖率略有下降，净稳定资金率则有所上升。整体看，公司高流动性资产应对短期内资金流失的能力很强，长期稳定资金支 持公司业务发展的能力很强。 图表 13 ? 公司（母公司口径）流动性相关指标 资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理 资料来源：联合资信根据公司风险控制指标监管报表整理 （未完）  |