金诚信(603979):金诚信矿业管理股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告
原标题:金诚信:金诚信矿业管理股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告 金诚信矿业管理股份有限公司公开发行 可转换公司债券 2025年跟踪评级报告 项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间 金诚信矿业管理股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/24 金诚转债 AA/稳定 AA/稳定 跟踪期内，金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）为 A股上市从事非煤类地下矿山服务的专评级观点 业公司；2024年，公司矿山工程建设和采矿运营管理业务收入变动不大，仍为公司主要收入来源；随着公司自营矿山项目逐步投产创收，公司矿产品销售收入大幅增长，拉动公司营业总收入和利润总额同比增长。2024年，公司新签合同额保持增长，在手订单较为充足，为未来发展提供了较强的保障；海外收入占比持续上升，需关注公司海外业务面临的政治、经济及汇率波动风险；公司自营矿山和拟建项目未来仍存在较大资金支出压力，已完工自营项目未来运营销售回款情况需持续关注。受行业经营特点影响，公司资产中应收账款、合同资产和存货占比较高，对公司资金形成较大占用；下游客户集中度较高，工程款回收受主要业主方经营和资金财务状况的影响较大；所有者权益中未分配利润占比较高，所有者权益稳定性较弱；债务负担较轻；盈利指标表现强；短期偿债指标和长期偿债指标表现均强，间接融资渠道畅通且拥有直接融资渠道。2024年，公司经营现金流净额和 EBITDA对长期债务的保障指标表现均强。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 随着公司对矿山服务储备项目的继续推进以及自营矿山项目的顺利开展，公司经营有望保持稳定。 评级展望 可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务规模、区域范围和资质水平明显扩大和提升，项目储备明显增加，营业总收入及利润水平明显提升；获得大量优质资产注入，资本实力显著增强。 可能引致评级下调的敏感性因素：财务杠杆水平大幅提升且偿债指标表现明显恶化；公司业务回款质量明显下降，面临较大的坏账及减值风险，对公司稳定经营产生较大影响；公司发生重大资产变化，核心资产被划出，所有者权益显著下降。。 优势 ? 公司竞争实力较强。公司为矿山服务商，项目经验较为丰富，在矿山服务行业内保持较强的竞争实力。公司为非煤类地下矿山 服务的专业公司，拥有矿山工程施工总承包壹级资质、爆破作业单位一级资质和隧道工程专业承包贰级资质，全资子公司拥有 冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级资质。公司在境内外承担 35个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，拥有地下金属矿 山 1250万吨/年的生产能力，项目经验较为丰富，在矿山服务行业内竞争实力较强。 ? 新签合同额持续增长，在手订单较为充足。2024年，公司新签合同额同比增长 86.33%至 114.95亿元。2025年 3月底，公司矿 山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计 147.51亿元，在手剩余合同额规模充足，为公司保持业务规模提供了较强的保 障。 ? 矿产品销售带动公司营业总收入及利润总额均同比增长，盈利指标表现强。2024年，公司矿产品销售收入 32.09亿元，同比增 长超 4倍；营业总收入及利润总额分别同比增长 34.37%和 49.48%。同期，公司总资本收益率和净资产收益率分别提高至 14.34% 和 17.34%。公司盈利指标表现强。 关注 ? 公司境外收入占比持续上升，需关注境外政治、经济及汇率波动风险。2024年，公司境外主营业务收入占比提高至 70.78%； 2024年公司境外新签合同总额为 81.61亿元，同比增长 111.70%；境外在手合同总额为 94.09亿元。公司境外订单及收入占比 高，公司境外经营经验丰富，但仍需关注境外政治、经济及汇率波动可能带来的风险。 ? 资产中应收账款、合同资产及存货占比较高，对公司资金形成较大占用。截至 2024年底，公司应收账款、合同资产和存货占 资产比重合计 26.24%，对资金形成较大占用；应收账款及合同资产前五大客户集中度较高（2024年末占比 44.84%），应收账款 账期较长，工程款回收受主要业主方经营和资金财务状况的影响较大，需关注未来的回款状况。 ? 自营矿山项目未来仍存在较大资金支出压力，需关注未来建设投产及实际效益情况；已完工自营项目未来运营管理和销售回款 情况需持续关注。截至 2025年 3月底，公司在建自营矿山项目预计尚需投资额为人民币 8.82亿元，公司拟建的 San Matias铜 金银矿项目和龙溪东区项目未来存在较大资金支出压力；公司自营矿山项目受大宗商品行情影响较大，需关注其实际建设投产 及效益情况。此外，公司收购项目未来投资压力及实际效益情况有待关注。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2024年底公司资产构成
跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称 “公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）原名金诚信矿业管理有限公司，由金诚信集团有限公司（以下简称“金诚 信集团”）与国际高盛投资有限公司（以下简称“高盛投资”）于 2008年 1月共同出资设立，初始注册资本 5000万元。2011年 5 月，金诚信矿业管理有限公司变更为现名，注册及实收资本变更为 28000万元。2015年 6月，公司在上海证券交易所上市（股票 1 代码：“603979.SH”）。经过多次变更及“金诚转债”转股，截至 2025年 3月底，公司注册资本为 5.83亿元，股本为 6.24亿元， 金诚信集团持有公司 38.88%的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司（以 下简称“鹰潭金信”）分别持有公司 1.40%和 1.20%的股份，金诚信集团为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦 成五名自然人合计持有金诚信集团 94.75%股权，直接及间接持有公司合计 40.98%的股份，为公司实际控制人。截至 2025年 3月 底，金诚信集团持有公司股份中已累计质押 4260.00万股，占公司总股本比例为 6.83%，占其直接持有公司股份总数的 17.57%。 公司主营业务为矿山工程建设和采矿运营管理等业务，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业。 截至 2025年 3月底，公司本部设置 10大中心和董事会办公室等职能部门；同期末，公司纳入合并范围内的一级子公司共 18 家。 截至 2024年底，公司合并资产总额 169.81亿元，所有者权益 90.58亿元（含少数股东权益 0.74亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 99.42亿元，利润总额 19.89亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 180.62亿元，所有者权益 95.18亿元（含少数股东权益 0.78亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 28.11亿元，利润总额 6.41亿元。 公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路 28号院 1号楼 101室；法定代表人：王青海。 三、债券概况及募集资金使用情况 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称 “公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）原名金诚信矿业管理有限公司，由金诚信集团有限公司（以下简称“金诚 信集团”）与国际高盛投资有限公司（以下简称“高盛投资”）于 2008年 1月共同出资设立，初始注册资本 5000万元。2011年 5 月，金诚信矿业管理有限公司变更为现名，注册及实收资本变更为 28000万元。2015年 6月，公司在上海证券交易所上市（股票 1 代码：“603979.SH”）。经过多次变更及“金诚转债”转股，截至 2025年 3月底，公司注册资本为 5.83亿元，股本为 6.24亿元， 金诚信集团持有公司 38.88%的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司（以 下简称“鹰潭金信”）分别持有公司 1.40%和 1.20%的股份，金诚信集团为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦 成五名自然人合计持有金诚信集团 94.75%股权，直接及间接持有公司合计 40.98%的股份，为公司实际控制人。截至 2025年 3月 底，金诚信集团持有公司股份中已累计质押 4260.00万股，占公司总股本比例为 6.83%，占其直接持有公司股份总数的 17.57%。 公司主营业务为矿山工程建设和采矿运营管理等业务，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业。 截至 2025年 3月底，公司本部设置 10大中心和董事会办公室等职能部门；同期末，公司纳入合并范围内的一级子公司共 18 家。 截至 2024年底，公司合并资产总额 169.81亿元，所有者权益 90.58亿元（含少数股东权益 0.74亿元）；2024年，公司实现营 业总收入 99.42亿元，利润总额 19.89亿元。 截至 2025年 3月底，公司合并资产总额 180.62亿元，所有者权益 95.18亿元（含少数股东权益 0.78亿元）；2025年 1－3月， 公司实现营业总收入 28.11亿元，利润总额 6.41亿元。 公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路 28号院 1号楼 101室；法定代表人：王青海。 三、债券概况及募集资金使用情况
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 截至 2025年 3月底，“金诚转债”尚未转股的金额为 4.96亿元，“金诚转债”募集资金已于 2023年底使用完毕。因 2023年利 润分配方案的实施，“金诚转债”转股价格自 2024年 7月 11日起调整为 12.23元/股。公司股票自 2025 年 3月 19 日至 2025 年 4 月 9 日期间已触发“金诚转债”的赎回条款。公司董事会决定本次不行使“金诚转债”的提前赎回权利，不提前赎回“金诚转 债”，且在未来六个月内（即 2025 年 4 月 10 日至 2025 年 10 月 9 日），若“金诚转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎 回权利。 四、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快 增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资 金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产 业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产 业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 2024 年，在狭义基建投资增速回落和房地产开发投资继续下降背景下，建筑行业需求增速继续放缓，新签合同继续下降，国 内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企特别是央企市占率进一步提高，民营企业继续出清。 展望 2025 年，预计地产开发投资降幅会收窄，狭义基建投资增速同比或将小幅回升，预计建筑行业基本面变化不大，央企在 市场份额上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和海外等领域仍有较大发展空间。完整版行业分析详见 六、跟踪期主要变化 （一）基础素质 1 企业规模与竞争力 公司矿山服务具备产业链优势，施工项目经验较为丰富，在行业内保持较强的竞争实力；2024年，公司新签合同额大幅增长， 在手合同充足；海外收入占比逐年提升，需关注海外业务风险。 公司作为非煤类地下矿山服务的专业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主，并向资源开发业务延伸的经营业务 格局。公司的矿山服务业务形成了集矿山设计与技术研发、矿山工程建设、采矿运营管理、矿山机械设备制造等业务一体化的矿山 综合服务能力，服务对象为大中型非煤类地下固体矿山。公司拥有矿山工程施工总承包壹级资质、爆破作业单位一级资质和隧道工 程专业承包贰级资质，全资子公司金诚信矿山工程设计院有限公司（以下简称“金诚信设计院”）拥有冶金行业（冶金矿山工程） 专业甲级资质，资质较好。 公司在境内外承担 35 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2024 年实现采供矿量 4149.18 万吨；竣工竖井最深达 1526 米，斜坡道最长达 8008 米，目前均处于国内前列。公司是国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一；公司拥 有地下金属矿山 1250万吨/年的生产能力。 2024年，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务新签合同额大幅增长 86.33%，其中国内新签合同额同比增长 44.08%，国外新 签合同额同比增长 111.70%。2024年，公司完工合同额小幅下降，主要系国内完工合同额减少所致，整体业务发展较为稳定。截至 2025年 3月底，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计 147.51亿元，在手剩余合同额规模充足，为公司保持业务 规模提供了较强的保障。 图表 2 ? 公司新签合同情况（单位：亿元） 项目 2023年 2024年 2025年 1－3月 新签合同额 61.69 114.95 8.63 59.96 完工合同额 64.89 13.20 22.06 其中：国内完工合同额 42.10 4.47 37.90 国外完工合同额 22.79 8.72 剩余合同额 97.09 152.08 147.51 57.98 其中：国内剩余合同额 46.71 59.39 94.09 国外剩余合同额 50.38 88.12 59.96 完工合同额 64.89 13.20 22.06 其中：国内完工合同额 42.10 4.47 37.90 国外完工合同额 22.79 8.72 剩余合同额 97.09 152.08 147.51 57.98 其中：国内剩余合同额 46.71 59.39 94.09 国外剩余合同额 50.38 88.12
资源开发业务方面，近年来，公司在保持传统主业矿山开发服务稳定发展的基础上，向资源开发领域延伸，先后收购了两岔河 磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿，参股哥伦比亚 SanMatias 铜金银矿，2024年取得了赞比亚 Lubambe 铜矿 80%股权；并在资源并购的基础上，对已有矿权开展进一步资源勘查，2024年，铜金属资源储量进一步增加。截至目前，公 司总计拥有的矿产资源储量（权益储量）为：铜金属 342万吨、银金属 179吨、金金属 19吨、磷矿石（品位 31.00%）2134万吨。 科研技术方面，公司 2024年获部级科学技术奖 2项，部级科技创新奖 5项；国家发明专利 9项、实用新型专利 7项、外观设 计专利 1项，发明专利数量创历年新高；部级设计/咨询奖 6项；部级优质工程 2项，部级工法 6项；部级 QC小组活动成果奖 8 项，国家级 QC小组活动成果奖 1项；软件著作权 2项；核心期刊发表论文 6篇。“金诚信膏体充填实验室”获批建设“国家矿山 安全监察局重点实验室”。 2 信用记录 公司本部无不良或关注类信贷记录，过往债务履约情况良好，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。 根据公司提供的企业信用报告（自主查询版，统一社会信用代码：911100006699022334），截至 2025年 6月 6日，公司本部无 已结清、未结清的关注类和不良类信贷信息记录，过往债务履约情况良好。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司本部存在逾期或违约记录，历史履约情况 良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法 （二） 管理水平 2024年以来，公司董事及高管有所变动；法人治理结构和管理制度等方面均无重大变化。 2024年 12月 31日，公司时任副董事长王心宇先生因个人原因辞去公司董事、副董事长、战略与可持续发展委员会委员以及 技术委员会委员职务。2025年 1月推选王先成先生为公司第五届董事会副董事长，2025年 2月，公司增补叶平先先生为公司第五 届董事会非独立董事。 2024年，公司原副总裁、总工程师桑华因个人原因辞任，公司聘任丁金刚为副总裁、总工程师；聘任刘风坤为副总裁。 跟踪期内，公司法人治理结构和管理制度无重大变化。 （三）经营方面 1 业务经营分析 2024年，公司矿产工程服务相关业务经营较为稳定，受矿产品销售收入的大幅增加影响，公司营业总收入及综合毛利率均同 比增长。公司境外收入占比高，需关注境外政治、经济及汇率波动可能带来的风险。 公司主要从事矿山工程建设和采矿运营管理业务。2024年，公司实现营业总收入 99.42亿元，同比增长 34.37%；利润总额 19.89 亿元，同比增长 49.48%。从构成来看，2024年，公司采矿运营管理和矿山工程建设收入变动不大，矿产品销售收入大幅增长 4.13 倍，主要系公司矿山增产提效所致。从毛利率来看，公司综合毛利率小幅提升，主要系毛利率高的矿产品销售占比提高所致。分业 务来看，采矿运营管理毛利率变动不大；矿山工程建设毛利率同比下降 3.96个百分点，主要系部分矿山工程建设项目受到生产作 业环境变化和施工工序转换阶段影响所致；矿产品销售毛利率同比下降 6.12个百分点，主要系对 Lubambe 铜矿产能利用率低， 存在亏损所致。公司矿山工程设计和机械设备制造占比较小，对收入及毛利率影响不大。 2025年 1－3月，公司营业总收入 28.11亿元，同比增长 42.49%；同期，公司主营业务毛利率为 33.43%，系矿产品销售占比 进一步提升所致。 图表 4 ? 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元）
2024年，公司境内主营业务收入 27.15亿元，占主营业务收入的比例为 27.84%；境外主营业务收入 70.38亿元，同比增长 50.83%，占比提高至 72.16%。公司目前矿山服务业务收入超过 50%来自于境外，矿山资源开发项目亦大部分位于海外，截至 2024年底，公司境外资产折合人民币 116.05 亿元，占总资产的比例为 68.34%，需关注境外市场政治及经济环境政策、劳工保 障政策、财税政策的变化可能为公司带来的风险。在汇率方面，公司海外业务主要以外币进行结算。截止 2024年底，公司存放 在境外的现金及存款折合人民币 14.88亿元，公司的海外结算货币主要包括美元、欧元、克瓦查、第纳尔等货币。汇率的变动受 到国内外政治经济形势变化等多种因素的影响，人民币与外币的汇率变化或外币间的汇率变化会使公司产生汇兑损益/损失，公司 以人民币计价的资产和业务收入将会受到影响。为了规避外汇风险，公司制定了一系列的外汇管理制度，以减少汇率波动对公司 业务和经营状况产生的不利影响。 （1）矿山工程建设及采矿运营管理业务 公司矿山工程建设业务通过招投标获取项目，采用施工总承包模式。在国内矿山工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预 算法确定工程单价或工程总价。针对境外矿山工程建设业务，公司对中资业主报价通常采用定额预算法，对外资业主通常采用成本 加成法。矿山工程建设业务按照履约进度在合同期内确认收入。回款方面，一般情况下，矿山工程建设业主按工程进度结算额的 80.00%~85.00%支付工程进度款，工程竣工结算后，工程款支付至总结算价的 95.00%，余下的 5.00%作为工程质量保证金，保修期 一般为一年，保修期满后，支付剩余的资金。 公司在国内的采矿运营管理业务一般包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采切工程采用定额预算法；采矿工程即采矿运 营外包一般采用成本加成利润法，即按采矿工序分别测算出钻孔、落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在成本费用的基础上计取 企业管理费和利润。公司服务的矿产资源产权和公司采出矿石的所有权均归属于矿山业主。采矿运营管理业务以每月结算的矿石 量、生产掘进量及相关辅助作业量按约定的结算单价确认当月营业收入。回款方面，业主按采矿结算额的 90.00%~95.00%支付采矿 进度款，次年的一季度之内总结算后再支付剩余的结算尾款。 地域方面，公司在国内的矿山工程建设及采矿运营管理项目主要分布在海南、云南、贵州、四川和安徽等区域；在海外主要集 中在非洲的赞比亚、刚果（金）、加纳，欧洲的塞尔维亚、亚洲老挝、中亚哈萨克斯坦、澳大利亚西澳洲等区域。 2024年，公司矿山工程建设收入和采矿运营管理收入变动不大，毛利率均小幅波动。 采矿运营管理 2024年，公司国内采矿运营管理在建项目数量 15个，无变化；国外采矿运营管理在建项目数量上升至 11个，当期确认收入 金额小幅增长。其中，国内新增 2个、国外新增 1个包含矿山工程建设及采矿运营管理的项目，确认收入同比增长。 2024年，海外及国内在建项目当期确认收入规模均小幅下降，总体变动不大。对于同时包含矿山工程建设、采矿运营管理的 项目，随着合同的履行，项目将逐渐从建设期转为采矿期，采矿运营管理收入占比预计将进一步上升。 图表 5 ? 公司国内在建项目数量及收入确认情况（单位：个、亿元） 公司矿山工程建设业务通过招投标获取项目，采用施工总承包模式。在国内矿山工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预 算法确定工程单价或工程总价。针对境外矿山工程建设业务，公司对中资业主报价通常采用定额预算法，对外资业主通常采用成本 加成法。矿山工程建设业务按照履约进度在合同期内确认收入。回款方面，一般情况下，矿山工程建设业主按工程进度结算额的 80.00%~85.00%支付工程进度款，工程竣工结算后，工程款支付至总结算价的 95.00%，余下的 5.00%作为工程质量保证金，保修期 一般为一年，保修期满后，支付剩余的资金。 公司在国内的采矿运营管理业务一般包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采切工程采用定额预算法；采矿工程即采矿运 营外包一般采用成本加成利润法，即按采矿工序分别测算出钻孔、落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在成本费用的基础上计取 企业管理费和利润。公司服务的矿产资源产权和公司采出矿石的所有权均归属于矿山业主。采矿运营管理业务以每月结算的矿石 量、生产掘进量及相关辅助作业量按约定的结算单价确认当月营业收入。回款方面，业主按采矿结算额的 90.00%~95.00%支付采矿 进度款，次年的一季度之内总结算后再支付剩余的结算尾款。 地域方面，公司在国内的矿山工程建设及采矿运营管理项目主要分布在海南、云南、贵州、四川和安徽等区域；在海外主要集 中在非洲的赞比亚、刚果（金）、加纳，欧洲的塞尔维亚、亚洲老挝、中亚哈萨克斯坦、澳大利亚西澳洲等区域。 2024年，公司矿山工程建设收入和采矿运营管理收入变动不大，毛利率均小幅波动。 采矿运营管理 2024年，公司国内采矿运营管理在建项目数量 15个，无变化；国外采矿运营管理在建项目数量上升至 11个，当期确认收入 金额小幅增长。其中，国内新增 2个、国外新增 1个包含矿山工程建设及采矿运营管理的项目，确认收入同比增长。 2024年，海外及国内在建项目当期确认收入规模均小幅下降，总体变动不大。对于同时包含矿山工程建设、采矿运营管理的 项目，随着合同的履行，项目将逐渐从建设期转为采矿期，采矿运营管理收入占比预计将进一步上升。 图表 5 ? 公司国内在建项目数量及收入确认情况（单位：个、亿元）
图表 6 ? 公司国外在建项目数量及收入确认情况（单位：个、亿元） 2023年 2024年 2025年 1－3月
2024年，公司采矿运营管理业务服务的项目采供矿量同比增长 5.49%，掘进总量（包括采切量）同比下降 9.03%。 图表 7 ? 公司采矿量和掘进总量情况（单位：万吨、万立方米）
截至 2025年 3月底，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务主要在执行合同情况见下表，合同金额合计 179.79亿元，已完 成合同额 52.87亿元。 图表 8 ? 截至 2025年 3月底公司主要在执行合同情况（单位：万元）
磷矿一采区 150万吨/年采矿生产业务外包工程”项目承包人联合体牵头人，最终结算金额将以联合体各成员实际验收完成工作量及结算款为准 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 公司采购模式分为公司总部集中采购与项目部自采。公司对重要的原材料和容易形成采购优势的材料进行集中采购；对于物 料采购地域限制较大和项目部零星采购，采用项目部自采模式。 从成本构成看，2024年，公司成本仍由机械使用费、材料费用、分包费用和人工为主，其中材料费用和机械使用费成本占比 基本保持在 60.00%左右。2024年，公司矿山工程建设业务毛利率同比有所下降，主要系部分矿山工程建设项目受到生产作业环境 变化和施工工序转换阶段影响所致；采矿运营管理业务成本主要为机械使用费、人工及材料费用，单位成本小幅提高，毛利率略有 下降。 图表 9 ? 公司矿山工程建设业务成本结构情况（单位：亿元）
图表 10 ? 公司采矿运营管理业务成本结构情况（单位：亿元）
（2）资源开发业务 2024年，公司资源开发业务提产增效，全年铜、磷矿石的产销量均大幅增长，带动公司营业总收入同比增长；公司在建自营 矿业项目未来两年仍存在一定的投资压力，且公司 San Matias铜金银矿项目和 Lonshi（龙溪）铜矿东区项目拟投资资金较大，需 关注资金支出压力和未来投产及效益实现情况。此外，公司收购项目投资压力及实际效益有待关注。 2024 年，资源开发板块带动营业收入快速提升。全年实现资源销售收入 32.09亿元，较上年同期增长 412.85%，占公司营业 收入的 32.28%。全年生产铜金属（当量）4.87 万吨，同比增长 158.62%；销售铜金属（当量）4.92万吨，同比增长 382.70%；生 产磷矿石 35.65 万吨，同比增长 115.65%，销售磷矿石 36.11 万吨，同比增长 125.70%。 图表 11 ? 公司资源开发业务矿山情况（单位：亿元）
2019年，公司通过公开竞买以 29127.366万元取得贵州两岔河矿业开发有限公司（以下简称“两岔河矿业公司”）90.00%股权 并将其并表，两岔河矿业公司的主要资产为贵州省开阳县洋水矿区两岔河矿段（南段）磷矿（以下简称“两岔河磷矿”）采矿权。 两岔河磷矿开采工程建设规模为 80万吨/年，采用分区地下开采，其中南部采区生产规模 30万 t/a，建设期 1年；北部采区生产规 模 50万 t/a，建设期 3年。两岔河磷矿南采区已于 2023年下半年投产。两岔河北采区 2023年下半年开始基建，已实现了混合井与 回风井进场道路、供电线路、工业场地、外部运输道路拓宽等。2024年销售磷矿石 36.11万吨，产生磷矿石销售收入 2.97亿元； 已售磷矿产品销售款项应收金额约 0.29 亿元。2025年 1-3月销售磷矿石 7.11万吨，产生磷矿石销售收入 0.56亿元。截至 2025年 3月底，已售磷矿产品销售款项已全部收回。 2019年 8月，公司购买 Anvil Mining Congo SA公司 Dikulushi矿区下属的 PE606、PE13085两个矿业权及相关资产，交易对 价 275万美元。刚果（金）的 Dikulushi项目 2021年完成复产并于 2021年 12月投产。2024年销售铜精矿含铜（当量）约 1.41万 吨，实现销售收入 8.35亿元，无应收款。2025年 1-3月无销售。 2021年 1月，公司与 Eurasian Resources Group Sarl（欧亚资源集团）签署股权购买协议，作价 3378万美元收购位于刚果（金） 的 1个铜矿采矿权（Lonshi铜矿）及其周边 7个探矿权，刚果（金）Lonshi铜矿预计达产年产能约为 4万吨铜金属。Lonshi项目 2021年收购完成后，按计划进行勘探、设计、采购、露天排水及地表工程等工作，现场建设总体进展顺利，已于 2023年四季度投 产。2024年销售阴极铜及铜精矿含铜（当量）2.72万吨，实现销售收入 16.29亿元。截至 2024年底，已售矿产品销售款项尚未收 回款项 1.16亿元。2025年 3月末已售矿产品销售款项尚未收回款项 0.64亿元。 2024年，公司矿产品销售收入大幅增长 4.13倍，主要系公司 Lonshi铜矿及两岔河磷矿石增产以及铜价相比 2023年上涨综合 所致；业务毛利率 42.25%，水平较高。 截至 2025年 3月底，公司资源开发业务在建项目包括贵州两岔河磷矿项目和 Lubambe铜矿技改项目，未来仍存在投资压力， 可能存在矿石开采不及预期和矿石销售价格下降的风险。公司自营矿业项目未来建设进度和投产后的运营销售情况有待关注。 图表 12 ? 截至 2025年 3月底公司在建矿业项目情况（亿元）
除上述自建矿业项目外，公司 2023年 5月收购 Cordoba Minerals Corp（简称“Cordoba矿业”）位于哥伦比亚的全资子公司 CMH Colombia S.A.S.（即 San Matias铜金银矿项目公司，以下简称“CMH公司”）50%的权益，交易金额不超过 10000万美元， 已于 2023年 5月 8日办妥交割手续并支付其第一期 4000万美元交易对价（含前期 1000万过渡性贷款及其利息）。根据北京天健 兴业资产评估有限公司出具的天兴评报字〔2023〕第 0185号评估报告，CMH公司的全部权益评估值为 151035.23万元。截至 2025 年 3月底，公司已向 CMH公司累计支付投资款 8000万美元。San Matias铜金银矿项目目前尚未进入建设阶段，未来运营销售情 况有待持续关注。2025年 5月 9日，公司披露《关于拟收购哥伦比亚 CMH公司 5%股权并取得其控制权的公告》以及《关于拟投 资建设 Alacran铜金银矿项目的公告》，公司拟追加收购 CMH公司 5%的股权，该收购完成后，公司将作为控股股东主导 Alacran 铜金银矿后续开发建设，该项目投资概算为 4.204亿美元（公司按持股比例出资约 2.3122亿美元），项目建设期为 2年，建成后矿 山寿命预计为 14.2年。项目可行性研究经济效益预测：项目税后净现值(NPV)3.6亿美元（折现率 8%），内部收益率(IRR)为 23.8%， 投资回收期预计 3年。经济效益测算是按照铜价 3.99美元/磅、金价 1,715美元/盎司、银价 22.19美元/盎司为依据。截至本报告出 具日，上述股权收购尚未完成交割。 2025年 1月 20日，公司披露《关于投资建设 Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程的公告》，公司前期已完成全资子公司 Sabwe Mining Sarl（以下简称“Sabwe”）位于非洲刚果民主共和国（以下简称“刚果（金）”）的 Lonshi（龙溪）铜矿东区地质勘查工作， 并发布《金诚信关于 Lonshi铜矿东区资源量情况的公告》。公司组织专家团队在地质勘查工作的基础上对龙溪铜矿东区建设开发方 案进行了论证，并编制了《刚果（金）龙溪铜矿东区采选工程可行性研究》（以下简称“可行性研究”），拟投资 7.5亿美元用于龙 溪铜矿东区的开发建设；基建工期 4.5年，矿山投产后，第 4年达产，共生产服务 12年，根据可行性研究，东区新建最大采选规 模 350万吨/年，项目建设所需资金考虑 30%自筹，70%申请银行贷款；根据近 3年历史价格及近期价格走势，并结合项目产品产 量，公司估算项目税后财务内部收益率 21.91%。 此外，公司于 2024年 1月 22日发布了《金诚信矿业管理股份有限公司关于拟收购 Lubambe铜矿的公告》（以下简称“公告”）。 根据公告，公司拟新设境外全资子公司以 1美元收购 Konnoco (B) Inc.持有的 Lubambe Copper Mine Limited（以下简称“LCML”） 80.00%股权，并以 1美元收购 Lubambe Copper Holdings Limited（以下简称“LCHL”）向 LCML提供的 85711.68万美元贷款所形 成的债权。若上述交易顺利完成，公司将拥有 Lubambe铜矿 80.00%的权益；公司在矿山原设计规模下，考虑对铜矿矿山进行一定 的技改优化，初步估算项目爬坡期投资为 11445.13万美元，维持运营投资 19013.87万美元，Lubambe铜矿预计可实现项目年均铜 精矿产量为 7.75万吨，铜精矿含铜金属量为 3.25万吨。同时，公司拟设立的境外全资子公司将向 LCML提供 2000万美元贷款， LCHL将通过公司拟设立的境外全资子公司向 LCML提供 4050.00万美元贷款，均用于偿还 LCML已有的第三方优先级商业贷款。 为了保障 Lubambe铜矿生产稳定，本次交易卖方及买方根据协议约定，于 2024年 6月 18日分别向 LCML提供 4050万美元卖方 贷款及 2000万美元买方贷款，用于偿还 LCML已有的第三方优先级商业贷款，剩余资金将用于 LCML的日常运营；同日，根据 协议约定，公司对 LCML董事及高管进行了任命，自 2024年 6月 18日起，有权就 Lubambe铜矿的运营和管理直接作出决定。 2024年 7月 11日，上述收购事项完成股权交割，公司获得 LCML80%股权。同时，公司 2024年 8月 26日发布公告称，将在未来 6个月内向 Lubambe铜矿的少数股东 ZCCM Investments Holdings PLC（以下简称“ZCCM-IH”）转让 LCML 10%的股权对价为 1美 元，本次转让完成后公司将持有 LCML 70%的股权并主导 Lubambe铜矿的运营管理，剩余 30%股权由 ZCCM-IH持有。公司本次 股权转让，一是为进一步加深公司与 ZCCM-IH之间的合作，共同推进 Lubambe铜矿未来发展；二是公司作为新的控股股东，与少 数股东为了妥善处理 LCML历史股东贷款以及由公司已提供（及后续提供）的新股东贷款的偿还问题。经公司与 ZCCM-IH协商， 在公司向 LCML提供的全部优先级股东贷款及利息偿还完毕后，LCML所有非优先级历史股东贷款（包括 ZCCM-IH已向 LCML 提供的 1.04亿美元的股东贷款以及公司以 1美元为对价所收购的 8.57亿美元股东贷款）将根据 Lubambe铜矿未来的现金流状况， 按非优先级股东贷款余额比例向股东偿还。公司于 2024－2026年期间对 Lubambe铜矿整个矿山系统进行技术改造，使矿山具备达 产条件。 2025年一季度，Lubambe铜矿销售铜精矿含铜（当量）5178.18吨。截至 2025年 3月底，Lubambe铜矿账面仍小幅亏损，公司对 Lubambe铜矿的各个生产系统进行技改和管理升级，随着技改方案的逐步推进，Lubambe铜矿经营水平有望开始得到逐步改善。 2 未来发展 未来，公司将在发展矿山服务板块的基础上，继续重点培育资源开发板块，提升利润水平，向集团化的矿业公司转型。 从公司的主要发展战略来看，公司将继续围绕矿山产业链构建矿山服务、资源开发、机械装备、科技创新、贸易等五个业务板 （四）财务分析 公司提供了 2024年合并财务报告，中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行审计，并出具了标准无保留意见的 审计结论。公司提供的 2025年一季度财务报表未经审计。 2024年和 2025年 1－3月，公司合并范围一级子公司未发生变化，财务数据可比性强。 1 主要财务数据变化 （1）资产质量 2024年末，公司收购 Lubambe 铜矿 80%股权及 Terra Mining 51%股权，公司固定资产、无形资产等随之增长，公司资产总 额同比增长；受行业经营特点影响，应收账款、合同资产和存货占比较高，对公司资金形成较大占用，且应收账款账龄较长，需 关注未来回收情况。整体看，公司资产流动性一般，资产质量一般。 截至 2024年底，公司合并资产总额 169.81亿元，较上年底增长 24.63%，主要系非流动资产增长所致。其中，流动资产占 47.49%， 非流动资产占 52.51%。公司资产结构相对均衡，非流动资产较上年底占比上升较快。 图表 13 ? 公司资产主要构成情况（单位：亿元）
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 流动资产 73.31 53.80 80.65 47.49 90.91 50.33 货币资金 19.18 14.08 26.16 15.41 34.07 18.86 应收账款 23.90 17.54 22.41 13.20 24.36 13.48 存货 16.56 12.15 15.86 9.34 15.92 8.81 合同资产 4.65 3.42 6.30 3.71 6.37 3.53 非流动资产 62.95 46.20 89.16 52.51 89.71 49.67 固定资产 44.29 32.50 59.62 35.11 57.87 32.04 无形资产 6.38 4.68 13.52 7.96 13.49 7.47 资产总额 136.25 100.00 169.81 100.00 180.62 100.00 资料来源：联合资信根据公司财务报告整理 截至 2024年底，公司流动资产 80.65亿元，较上年底增长 10.02%；2024年，公司营业收入规模增长、资金回笼措施强化以及 资源项目投产相应建设资金降低综合导致货币资金同比增长 36.40%。公司货币资金主要为银行存款，受限金额为 0.78亿元，受限 比例低；受业务影响，公司境外资金规模较大，存放在境外的款项总额 14.88亿元。截至 2024年底，公司应收账款和存货均小幅 下降，合同资产同比增长；应收账款账龄以一年以内（含 1年）为主（占 65.17%），累计计提坏账准备 5.56亿元，计提比例为 19.87%， 公司应收账款主要业主方为国内业主；前五名应收账款账面余额合计 12.80亿元；合同资产 6.30亿元，同比增长 35.28%，主要为 工程质保金和合同结算，计提坏账准备 0.69亿元；合同资产和应收账款前五大共计 15.67亿元，占期末二者余额的 44.84%。公司 存货 15.86亿元，较上年底下降 4.26%，变动不大。存货主要由原材料（矿山运营项目所购置的生产矿用物资）9.22亿元、在产品 （主要是生产过程中的机械设备和矿石）1.83亿元、库存商品（主要为铜精矿）2.65亿元、合同履约成本（主要由尚未交由甲方验 收的矿量及掘进形成）2.02亿元构成，累计计提跌价准备 0.02亿元。公司存货、合同资产和应收账款占总资产的比例为 26.24%， 对公司营运资金形成较大占用。 截至 2024年底，公司非流动资产 89.16亿元，较上年底增长 41.64%，主要系公司收购 Lubambe 铜矿 80%股权、Terra Mining 股权所致，公司固定资产 59.62亿元，较上年底增长 34.63%。固定资产主要由机器设备（37.04亿元）、房屋建筑物（5.07亿元）和 运输工具（12.15亿元）构成，累计计提折旧 30.81亿元。截至 2024年底，公司无形资产 13.52亿元，较上年底增长 112.00%，主 要系收购 Lubambe 铜矿 80%股权，采矿权资产增加所致。公司无形资产中采矿权账面价值为 11.70亿元；累计摊销 1.29亿元，未 计提减值准备。 资产受限方面，截至 2024年底，公司受限资产占总资产的比例为 4.43%，总体看，公司资产受限比例较低。另外，公司境外 图表 14 ? 截至 2024年底公司资产受限情况（单位：亿元） 账面价值 0.78 3.69 3.05 7.52资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 （2）所有者权益 2024年末，随着利润的积累，公司所有者权益持续增长，但未分配利润占比较高，所有者权益结构稳定性较弱。 截至 2024年底，公司所有者权益 90.58亿元，较上年底增长 24.44%，主要系未分配利润累积所致。其中，归属于母公司所有 者权益占比为 99.18%，少数股东权益占比为 0.82%。在所有者权益中，实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 6.89%、24.24%、2.90%和 60.46%。所有者权益中未分配利润占比较大，权益结构稳定性较弱。 图表 15 ? 公司所有者权益主要构成情况（单位：亿元）
截至 2025年 3月底，公司所有者权益 95.18亿元，较上年底增长 5.08%，较上年底变化不大。 （3）负债 2024年末，公司全部债务变动不大；2025年一季度，随着公司收购项目的持续开发，公司债务总额同比增长，整体债务负担 较轻，存在一定集中偿付压力。 截至 2024年底，公司负债总额 79.22亿元，较上年底增长 24.84%，主要系流动负债增加所致。其中，流动负债占 73.22%，非 流动负债占 26.78%。公司负债以流动负债为主，流动负债占比上升较快。 图表 16 ? 公司负债主要构成情况（单位：亿元）
截至 2025年 3月底，公司债务期限结构如下，2025年到期的占 53.76%，存在一定集中偿付压力。 图表 19 ? 截至 2025年 3月底公司债务期间情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 （4）盈利能力 2024年，公司营业总收入和利润总额规模均持续增长，利润总额对非经常性损益的依赖程度较小，盈利指标整体表现强。 2024年，公司实现营业总收入 99.42亿元，同比增长 34.37%，主要系矿产品销售收入增长所致；利润总额 19.89亿元，同比 2024年，随着公司经营规模的扩大，公司费用总额为 8.29亿元，同比增长 34.27%。从构成看，公司销售费用、管理费用、研 发费用和财务费用占比分别为 3.60%、60.36%、12.04%和 24.00%。其中，销售费用为 0.30亿元，同比增长 5.14%；管理费用为 5.00 亿元，同比增长 27.74%，主要职工薪酬增加所致；研发费用为 1.00亿元，同比变化不大；财务费用为 1.99亿元，同比增长 109.40%， 主要系公司矿山资源项目基建投资结束后，其借款利息不再资本化所致。2024年，公司期间费用率为 8.33%，同比下降 0.01个百 分点。公司非经常性损益对利润影响不大。 2024年，公司总资本收益率和净资产收益率分别为 14.34%、17.34%，同比分别提高 3.54个百分点、提高 3.17个百分点。公 司各盈利指标表现提高。 图表 20 ? 公司盈利能力及主营业务情况（单位：亿元）
2025年 1－3月，公司实现营业总收入 28.11亿元，同比增长 42.49%；利润总额 6.41亿元，同比增长 83.85%，主要系较上年 一季度公司矿产品销售增加所致。 （5）现金流 2024年，受营业收入增长拉动，公司经营活动现金净流入规模增长，收入实现质量保持较高水平；随着矿业项目投资支出的 下降，投资活动现金净流出规模同比下降。2025年一季度，公司对在建工程持续投入，且考虑到未来拟建项目的持续投入，未来 公司对外部融资仍存在依赖。 图表 223? 公司现金流情况（单位：亿元）
公司经营活动产生的现金流规模大，主要为经营业务收支。2024年，公司经营活动现金流入量持续增长，主要系营业总收入 增长带动现金流入增加所致，其中销售商品、提供劳务收到的现金占比超过 90.00%。同期，公司现金收入比小幅下降，收入实现 质量整体表现较好。2024年，公司经营活动现金流出量持续增长，其中购买商品、接受劳务及为职工支付的现金占比在 80.00%左 右。同期，公司经营活动现金净流入规模持续增长。 投资活动现金流方面，公司投资活动现金流入规模相对较小，主要为处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净 额。2024年，公司投资活动现金流入量有所增长。公司投资活动现金流出主要是固定资产购建（矿业项目）等对外投资支出。2024 年，公司投资活动现金流出量持续增长。同期，由于公司 Lonshi 铜矿基建工程和两岔河磷矿南采区基建投资均已完成，矿山建设（未完）  |