上海银行(601229):上海银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券定期跟踪评级报告
原标题:上海银行:上海银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券定期跟踪评级报告
注 2：江苏银行和浙商银行为公开市场发债银行，相关数据及指标来自公开市场可获取数据及计算，或存在一定局限性。 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照上海银行股份有限公司公开发行 A股可转换公司债券（以下简称“上银转债”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据上海银行提供的经审计的 2024年财务报表及相关经营数据，对上海银行的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 截至本报告出具日，上海银行所发行的债券均正常付息。 发行人信用质量跟踪分析 数据基础 普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对上海银行 2022-2023年财务报表进行了审计，毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对该行 2024年财务报表进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。该行按照财政部颁布的《企业会计准则-基本准则》、各项具体会计准则及相关规定进行确认和计量，在此基础上编制财务报表。2024年，该行并表范围未发生重大变化。2024年，该行会计政策变更对公司财务状况和经营成果未产生重大影响。 业务竞争力 1. 外部环境 （1） 宏观因素 2025年第一季度，我国经济增速好于目标但短期内面临的压力仍不小，在超常规调节与全面扩内需支持下，经济增长有望维持稳定，长期向好的趋势保持不变。 2025年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动因“滞”和“涨”的不确定而趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。 2025年第一季度，我国经济增速好于目标，而价格水平依然低位徘徊，微观主体对经济的“体感”有待提升。工业和服务业生产活动在内需改善和“抢出口”带动下有所走强，信息传输、软件和信息技术服务，租赁和商务服务，以及通用设备，电气机械和器材，计算机、通信和其他电子设备，汽车，化工产业链下游等制造行业表现相对突出。有以旧换新补贴的消费品增长较快，其余无政策支持的可选消费仍普遍偏弱，消费离全面回升尚有差距；大规模设备更新和“两重”建设发力，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩。出口保持韧性，关税政策的影响或逐步显现，对美国市场依赖度较高的行业存在市场转移压力。 在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关系，优化我国对外贸易区域结构；对内加大政策支持力度，建设全国统一大市场，全方位扩内需，培育壮大施更加积极有为的宏观政策对冲外部不利影响。央行采取适度宽松的货币政策，择机降准降息，创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；财政政策更加积极，地方政府债和超长期特别国债加快发行和资金使用，充分发挥财政资金的带动作用。 转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，而国际贸易形势变化会加深需求相对供给不足的矛盾，但在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定：加力扩围实施“两新”政策以及大力提振消费，有利于消费增速回升和制造业投资维持相对较快水平；房地产投资降幅收窄，城市更新改造、新型城镇基础设施建设及“两重”建设力度提升将带动基建投资增速逐渐企稳；因关税问题，出口面临的不确定性增加，也会给部分产业带来压力。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。 （2） 行业因素 2024年以来，商业银行对外面临需求偏弱的挑战，对内亦有息差持续收窄的压力，加之监管对于资金空转的防范治理，总资产增速明显回落。商业银行贷款增速整体放缓，但中长期消费贷款增速有所回升，制造业中长期贷款增幅继续领先于总体水平。大型银行的债券投资增速反超贷款增速，中小型银行的债券投资增速则大幅下滑。商业银行两轮下调存款挂牌利率，定价行为更为规范，年内存款增速有所放缓。 政策引导实体经济融资成本下行，商业银行息差水平、盈利空间继续压降。资本新规正式实施，中小银行的资本工具加速发行，商业银行整体资本充足率有所提高。 在我国的社会融资体系中，商业银行长期保持主导地位，银行业运行质量对于金融体系稳定性具有重要影响。2024年，央行坚持支持性的货币政策，加大逆周期调节力度，全年两次降准、两次降息，不断健全货币政策框架并丰富政策工具箱，引导社会综合融资成本下降和信贷结构调整优化，当年金融总量合理增长。商业银行对外面临需求不足的挑战，对内亦有息差持续收窄的压力，加之监管对于资金空转的防范治理，总资产增速明显回落。2024年末，商业银行总资产规模为 380.52万亿元，较 2023年末增长 7.2%，其中大型商业银行总资产增速同比降幅最大，城市商业银行降幅最小。 资金运用方面，商业银行贷款增速整体放缓，大型银行的债券投资增速反超贷款增速，主要来自于政府债券的投资拉动；中小型银行债券投资增速则大幅下滑，系受信用债供给缩量、防范长债投资风险等因素的影响。从信贷投向来看，居民短期消费贷款再现负增长，住房按揭贷款同比亦有缩减，但受益于金融支持消费品以旧换新政策实施，中长期消费贷款增速缓慢回升。经营性贷款增速下降，制造业中长期贷款增幅继续领先于总体水平，但同比显著收窄，基础设施业中长期贷款同比亦少增。 受宏观经济增速放缓、经济结构调整以及部分领域风险上升影响，近几年我国商业银行的信用风险管理压力加大，但信贷扩张、不良核销在一定程度上抵消了信用风险暴露的指标影响。2024年，商业银行加大贷款核销力度，不良贷款率持续下降，但关注类贷款占比略有攀升，信贷资产质量仍存在下迁压力。各类银行贷款资产质量分化，其中农村商业银行资产质量表现仍较弱，外资银行及民营银行不良贷款率呈上行走势。此外，在《商业银行金融资产风险分类办法》过渡期内，一些银行对金融投资的风险分类及拨备计提有待加强。 资金来源方面，2024年商业银行两轮下调存款挂牌利率，定价行为更为规范，年内存款增速有所放缓。 四季度随着一揽子增量政策的实施以及政府债券发行加速，商业银行的资金需求扩大，主动融资节奏加快。在政策引导下，实体经济融资成本继续下行，住房贷款利率降幅明显，商业银行资产端收益率进一步降低，虽然资金端受益于存款利率调整，但净息差仍综合表现为收窄，资本利润率走低。 2024年初，《商业银行资本管理办法》（简称“资本新规”）正式实施，整体有利于商业银行节约资本。 在内生资本积累受净息差掣肘的情况下，商业银行持续通过发行资本工具补充资本。2024年，商业银行二级资本债券和无固定期限资本债券发行额均创新高，其中大型银行由于年内资本工具到期或行权规模较大，净融资额同比下降；中小银行的资本工具加速发行，净融资额大幅上升。此外，五家国有大行作为全球系统重要性银行启动发行总损失吸收能力非资本债券，有利于提高风险抵御能力。2024较 2023年末增加 0.46个百分点、0.45个百分点和 0.68个百分点。 展望 2025年，我国实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。政府债券供给提速，商业银行对政府债券投资占比有望提高，同时置换部分信用质量较弱的融资平台债务，而财政政策乘数效应将带动银行信贷增长。商业银行将加大力度落实扩大内需战略，助力实施消费提振行动，高效服务“两重”“两新”，继续支持新质生产力发展、中小微企业融资和房地产市场企稳。存贷款利率将继续下行，融资平台债务置换也将使相应资产生息率下降，存款利率市场化、竞争规范化以及到期重新定价等因素可缓解银行的付息压力。预计商业银行净息差小幅收窄，信用成本相对平稳，盈利改善仍面临挑战。 国有大行将获得财政注资，仍将发挥金融服务实体经济主力军作用。中小金融机构继续推进风险处置和转型发展，综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险。 详见《商业银行 2024年信用回顾与 2025年展望》。 （3） 区域因素 上海市综合经济实力逐年增强，地方经济继续保持增长态势，其中金融业已成为支撑上海区域经济发展的主要产业之一。十四五规划期间，上海市政府贯彻国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心核心功能迈上新台阶的实施举措有助于推动上海经济的长期发展 上海是我国重要的经济、金融、贸易、航运中心。根据上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要，上海市国际经济、金融、贸易、航运中心基本建成，具有全球影响力的科技创新中心形成基本框架；同时，明确到 2025年，贯彻落实国家重大战略任务取得显著成果，城市数字化转型取得重大进展，国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心核心功能迈上新台阶。上海市国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心核心功能迈上新台阶的战略举措，既促进了上海市经济总体保持稳步增长态势，又为上海市金融业发展提供了良好的外部支持环境。 上海市经济实力极强，2024年，上海市实现地区生产总值 53926.71亿元，比上年增长 5.0%。其中，第一产业增加值 99.70亿元，下降 0.9%；第二产业增加值 11637.57亿元，增长 2.4%；第三产业增加值42189.44亿元，增长 5.7%。第三产业增加值占地区生产总值的比重为 78.2%。全年战略性新兴产业增加值 12532.96亿元，比上年增长 6.4%。战略性新兴产业增加值占上海市生产总值的比重为 23.2%，比上年提高 0.4个百分点。 上海市金融业经过多年发展，已形成以资本、货币、外汇、商品期货、金融期货、黄金、产权交易等现代金融市场体系，地区金融资源集聚度已初具规模。同时，金融业对上海地区经济的贡献度亦不断提高，金融业已成为支撑上海区域经济发展的主要产业之一。2024年实现金融业增加值 8072.73亿元，比上年增长 7.9%。2024年末，全市中外资金融机构本外币各项存款余额 22.01万亿元，增长 7.7%；贷款余额 12.27万亿元，增长 9.8%。 2. 市场地位 上海银行在上海地区的网点渠道分布广泛，区域客户基础较好，在上海地区保持较强业务竞争力，并搭建了覆盖长三角、环渤海、珠三角和中西部重点城市的区域经营布局。该行在养老金融与政府金融方面继续保持自身业务特色，且在财富管理和消费信贷等方面形成自身竞争优势。 依托资本规模的扩张及渠道的建设，上海银行总资产及存、贷款余额近几年呈现持续增长的态势。该行扎根上海，银政、银企合作深厚，客户、网点基础扎实，主要业务在上海地区市场份额领先，并搭建了覆盖长三角、环渤海、珠三角和中西部重点城市的区域经营布局。2024年末，该行上海及长三角地区（除上海地区）贷款及垫款占比分别为 48.02%和 30.25%。
上海银行依托社保基金代发、养老金代发等业务，在上海建立了扎实的客户基础。2024年该行持续培育和打造养老金融、财富管理、消费金融等特色业务，当期零售客户数、零售存贷款规模保持良好的发展。 零售贷款业务方面，该行加快调优信贷业务结构，加大稳定、优质的零售中长期贷款配置；持续完善以数字风控和智能风控为核心的零售风控体系，进一步完善风险管控措施。2024年末，受居民消费增速放缓，以及该行主动调整业务结构、强化风险管控等因素影响，该行零售贷款规模有所下降。零售负债领域，该行坚持以客户经营促个人存款规模增长，2024年，该行零售存款规模同比增长 6.82%，同期末，该行零售存款总额为 5975.42亿元。
该行资产管理业务主要由上银理财及上银基金负责开展，两家子公司围绕集团发展战略，发挥禀赋优势，持续提升产品、投研及客户服务等方面专业能力，丰富集团产品谱系，服务不同客群的多元化金融需求。 2024年末，上银理财产品规模 3268.77亿元，较上年末增长 16.55%；上银基金资产管理规模 2656.91亿 1 资金业务包括存放同业及其它金融机构款项、拆出资金、买入返售金融资产、交易性金融资产投资、债权投资、其他
在表外业务方面，上海银行的信贷承诺主要包括已审批并签订合同的未支用贷款及信用卡透支额度、财务担保及信用证服务等。截至 2024年末，该行信贷承诺合计余额 4478.66亿元，其中不可撤销的贷款承诺余额 703.56亿元、未使用信用卡额度 682.19亿元、承兑汇票余额为 1994.03亿元、开出保函余额为726.28亿元。 2. 流动性风险 上海银行建立了完善的流动性风险管理体系，同时密切关注外部经济金融形势变化，加强流动性分析预判，优化资产负债结构，合理摆布现金流缺口，建立多层次的流动性保障，保持流动性风险监管指标合规，持续完善流动性风险计量监测体系，优化流动性风险相关管理系统，强化相关系统数据支撑，提高监测频度，加强前瞻性主动管理，不断改善流动性风险指标。 上海银行流动性管理的主要措施包括：紧盯市场，每日切实匡算头寸，保持全行兑付充足；持续监控资产负债现金流期限匹配情况；建立多层次的流动性保障；夯实负债业务基础，保持良好的市场融资能力；定期开展流动性风险压力测试，以及早识别可能引发流动性风险的因素；建立流动性风险预警机制和应急计划，并定期开展应急演练。从近几年的流动性指标来看，该行各项流动性指标处于较好水
图表 12. 上海银行利息收支情况（单位：亿元、%）
调整因素 ESG因素 上海银行根据法律、法规和监管规定，结合自身实际，积极探索公司治理良好实践，深化公司治理机制并推动有效运行。公司治理实际状况与国家金融监督管理总局、中国证监会发布的有关公司治理的规范性文件不存在重大差异。 上海银行根据金融监管总局、中国证监会等机构的监管要求和上海证券交易所相关规则指引，制定了关联交易管理制度，规范管理流程。跟踪期内，该行发生关联交易时，严格遵循有关规定履行关联交易审批程序，交易过程充分体现公平原则，未发现损害股东权益及该行利益的情况。 外部支持 截至 2024年末，上海银行第一大股东为上海联和投资有限公司（以下简称“联和投资公司”），持股比例为 14.68%，该行第二大股东为上海国际港务（集团）股份有限公司（以下简称“上港集团”），持股比例为 8.30%。该行第三大股东为西班牙桑坦德银行有限公司（以下简称“桑坦德银行”），持股比例为6.54%。桑坦德银行是欧元区资产规模最大的银行之一，尤其在零售银行业务方面表现较为突出，业务主要集中在欧洲、拉丁美洲和美国等国家和地区。桑坦德银行作为该行的战略投资者，能够在公司金融、零售金融、中后台管理以及国际业务领域给予支持。联和投资公司和上港集团的实际控制人为上海市国资委。考虑到上海市相对雄厚的地方财政实力和该行在上海地方金融体系中的重要地位，该行能够获得地方政府支持的可能性大。此外，该行也是我国系统重要性银行之一，获得国家支持的可能性相对较大。 跟踪评级结论 综上，本评级机构维持上海银行主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，维持本次债券信用等级为 AAA。
指标计算公式 贷款总额=贷款和垫款总额（剔除贷款损失准备影响） 拨备前利润=营业利润+信用减值损失/资产减值损失 生息资产=存放中央银行款项+存拆放同业款项+买入返售金融资产+贷款及垫款+债券投资+其他生息资产 净息差=（利息净收入+金融投资利息收入）/[（上期末生息资产+当期末生息资产）/2]×100% 成本费用率=业务及管理费/营业收入×100% 平均资产回报率=净利润/[（上期末总资产+本期末总资产）/2]×100% 平均资本回报率=净利润/[（上期末股东权益+本期末股东权益）/2]×100% 不良贷款=次级类贷款＋可疑类贷款＋损失类贷款 不良贷款率=不良贷款/贷款总额×100% 关注类贷款比例=关注类贷款/贷款总额×100% 拨备覆盖率=贷款损失准备余额/不良贷款余额×100% （未完）  |