紫金银行(601860):江苏紫金农村商业银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券2025年跟踪评级报告
江苏紫金农村商业银行股份有限公司 公开发行 A股可转换公司债券 2025年跟踪评级报告 项目 本次评级结果 上次评级结果 评级时间 + + 江苏紫金农村商业银行股份有限公司 AA /稳定 AA /稳定 2025/06/20 + + 紫银转债 AA /稳定 AA /稳定 跟踪期内，江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以下简称“紫金农商银行”）作为江苏省内竞争力较强评级观点 的上市农商银行，具有良好的区位优势；管理与发展方面，紫金农商银行公司治理机制进一步完善，内部控制和风险管理有效性持续提升；业务经营方面，紫金农商银行存贷款市场份额在南京排名保持中上游水平，公司银行业务体系不断完善，储蓄存款及公司贷款业务发展态势较为稳健，但受宏观经济低位运行影响，公司存款规模有所下降，受房地产市场需求疲软等因素影响，个人住房按揭贷款下降，相关业务发展情况需保持关注；投资策略较为稳健，投资业务实现收益有所增加。财务表现方面，紫金农商银行资产质量有所下滑，但处于行业较好水平，负债稳定性有所提升，资本保持较充足水平，但需关注净利差收窄以及信用减值损失计提对盈利的影响。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 未来，长三角区位优势良好、作为国家科创金融改革试验区为紫金农商银行未来业务经营与战略目标的实评级展望 现提供了良好的发展空间；另一方面，同业竞争加剧等因素对其业务经营和盈利能力等带来的影响需保持关注。 可能引致评级上调的敏感性因素：通过吸收合并或兼并重组等方式导致整体市场地位和竞争力显著提升；盈利水平大幅提升；资本实力明显增强。 可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧导致市场地位显著下降；财务状况明显恶化，如资产质量恶化、盈利大幅下降、拨备及资本严重不足等。 优势 ? 区位优势良好。紫金农商银行主要机构与业务集中于经济发达的南京市，并在扬州市和镇江市设有分行，良好的区位优势为 其业务开展提供了良好的外部环境。 ? 核心负债稳定性较好。紫金农商银行储蓄存款及定期存款占比较高，核心负债稳定性较好。 ? 资本充足。作为上市银行，紫金农商银行资本补充渠道较为多元化，资本保持充足水平。 ? 获得政府支持的可能性大。紫金农商银行作为上市农商银行，主营业务在南京地区具有一定的竞争力和品牌影响力；同时作 为区域性银行，其对支持当地经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥重要作用，在南京市及江苏省金融体系中具有较为重 要的地位，当出现经营困难时，获得地方政府直接或间接支持的可能性较大。 关注 ? 部分行业贷款质量情况需予以关注。2024年末紫金农商银行房地产业和建筑业不良贷款率均高于全行整体不良贷款率，相关 行业景气度变化对其贷款质量可能产生的影响需予以关注。 ? 盈利水平有所下滑。2024年，紫金农商银行净利差收窄，营业收入和净利润的增长主要依靠非息收入拉动，同时考虑到资产 减值计提规模仍较大，整体盈利水平有待提升，需关注净利差收窄以及信用减值损失计提对其未来盈利能力带来的影响。 ? 关注外部环境变化对其业务运营产生的影响。考虑到宏观经济低位运行、利率市场化以及金融监管趋严等外部环境变化，加 之南京地区金融机构数量众多，同业竞争激烈，上述因素对紫金农商银行的运营产生一定压力。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
1.20% 外部支持变动说明：无。 1.20% 评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。 1.24% 1.20% 1.16% 1.00% 主要财务数据
资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 跟踪评级债项概况
评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏紫金农村商业银行股份有限公司（以 下简称“紫金农商银行”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 紫金农商银行是 2011年 3月由南京市辖区内原 4家农村中小金融机构组建而成的股份制农村商业银行，初始注册资本为 20.00 亿元。2018年 12月，紫金农商银行公开发行人民币普通股（A股）股票 3.66亿股，募集资金 11.46亿元，于 2019年 1月 3日在 上海证券交易所上市，股票简称“紫金银行”，股票代码“601860.SH”。紫金农商银行发行的可转换公司债券于 2021年 1月 29日 起进入转股期，2024年转股 0.40万股，对股本总额影响不大。截至 2024年末，紫金农商银行注册资本和实收资本均为 36.61亿 元，无控股股东及实际控制人，前五大股东持股情况见图表 1。 图表 1 ? 2024年末前五大股东及持股情况 股东名称 南京紫金投资集团有限责任公司 江苏省国信集团有限公司 江苏苏豪投资集团有限公司 南京市河西新城区国有资产经营控股(集团)有限责任公司 香港中央结算有限公司 合计注：本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，下同 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 紫金农商银行主要业务：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；代理发行、代 理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；从事银行卡业务；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱 服务；外汇存款、外汇贷款、外汇汇款，外币兑换，国际结算，外汇票据的承兑和贴现，外汇担保，外汇同业拆借，资信调查、资 信和见证业务，结售汇业务，基金销售业务，经银行业监督管理机构批准的其他业务。紫金农商银行按照联合资信行业分类标准划 分为银行业。 截至 2024年末，紫金农商银行共有 135家分支机构，包括 1家总行直属营业部，3家分行，9家一级支行，122家二级支行， 其中，3家分行分别位于南京市、扬州市和镇江市。 紫金农商银行注册地址：南京市建邺区江东中路 381号；法定代表人：邵辉。 三、债券概况 2020年 7月 23日，紫金农商银行发行了“2020年江苏紫金农村商业银行股份有限公司 A股可转换公司债券”，发行规模 45.00亿元，期限 6年，并于 2020年 8月 17日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“紫银转债”，证券代码“113037.SH”。 “紫银转债”的付息日为 2021年至 2026年每年的 7月 23日，第一年的利率为 0.20%、第二年的利率为 0.60%、第三年的利率为 1.20%、第四年的利率为 1.80%、第五年的利率为 2.00%、第六年的利率为 2.50%。“紫银转债”的转股期为 2021年 1月 29日至 2026年 7月 22日；债券到期后 5个交易日内，紫金农商银行将按债券面值的 110%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转 债。“紫银转债”扣除发行费用后的募集资金已全部用于公司未来业务发展。以上资金完全通过募集资金专项账户运作，与募集说明 书承诺用途、使用计划及其他约定一致。 “紫银转债”自 2021年 1月 29日起可转换为紫金农商银行股份，初始转股价格为 4.75元/股，后因分红及满足转股价格下修 条件原因向下调整转股价格，2021年 6月 15日，“紫银转债”转股价格为 4.65元/股；2021年第一次临时股东大会结合紫金农商 银行 A股股价变动情况及最近一期经审计的每股净资产价格，2021年 8月 10日，“紫银转债”转股价格调整为 4.05元/股；2022 年 6月 13日，“紫银转债”转股价格调整为 3.95元/股；2023年 6月 16日，“紫银转债”转股价格调整为 3.85元/股；2024年 6月 6日，“紫银转债”转股价调整为 3.75元/股；2025年 1月 22日，“紫银转债”转股价调整为 3.70元/股；2025年 6月 6日，“紫银 2024年，共有 1.5万元“紫银转债”已转换成紫金农商银行股票，转股数为 0.40万股。截至 2024年末，累计共有 9.45万股 “紫银转债”已转换成紫金农商银行股票，累计转股数占转股前公司已发行股份总数的 0.0026%，占比较小，尚未转股的可转债金 额为 449958.20万元。 四、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快 增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资 金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产 业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 五、行业及区域环境分析 1 行业分析 2024年，商业银行信贷资产增长放缓，资产规模增速下滑，信贷资源进一步向“五篇大文章”“两重”“两新”等重点领域及 重点区域倾斜，资产结构趋于优化，金融服务质效进一步提升。截至 2024年末，我国商业银行资产总额 380.5万亿元，同比增长 7.2%，增速较上年下滑 3.7个百分点。资产质量方面，得益于各项支持政策的执行以及风险处置力度的加大，商业银行不良贷款率 保持下降趋势，拨备水平有所提升，2024年末不良贷款率为 1.50%；但零售贷款风险暴露上升，且信贷资产质量区域分化仍较为 明显，在当前经济环境下，商业银行实际资产质量依然承压。负债及流动性方面，商业银行公司存款增长承压，但储蓄存款稳定增 长带动核心负债稳定性提升，整体流动性保持合理充裕。盈利方面，2024年，商业银行净息差收窄至 1.52%，投资收益增加及信用 成本的下降未能抵消息差收窄、信贷增速放缓以及中收承压等因素对盈利实现带来的负面影响，商业银行净利润有所下降，整体盈 利水平延续下滑态势，未来随着存款到期重定价及期限结构改善带来负债成本优化，净息差降幅或将趋缓。资本充足性方面，得益 于外源性资本补充力度加大及资本新规的实施，商业银行资本充足水平提升且具有充足的安全边际，2024年末资本充足率为 15.74%。 未来，随着各项支持政策的逐步落实以及我国经济运行持续稳定恢复，银行业整体将保持稳健的发展态势，金融服务实体经济 能力以及抗风险能力将得到进一步增强；同时，考虑到银行业在我国经济及金融体系内具有重要地位，系统重要性显著，在发生风 险或流动性困境时，政府通常会为守住不发生系统性风险的底线而给予必要的支持。综上所述，联合资信认为商业银行行业整体信 用风险展望为稳定。完整版行业分析详见《2025年商业银行行业分析》。 农村商业银行在我国金融机构体系中发挥着助力巩固脱贫攻坚成效、打通金融服务乡村的最后一公里、促进三农经济持续健 康发展的重要作用，同时和其他金融机构在定位方面形成天然差异，整体资产负债规模保持稳步增长。截至 2024年末，农村商业 银行资产总额合计 579077亿元，较上年末增长 6.04%，资产总额占银行业金融机构的 13.03%。2024年，农村商业银行信贷资产质 量和拨备水平有所改善，但区域分化仍较为明显，且相关指标表现弱于商业银行平均水平，信用风险管控压力仍存，2024年末农 村商业银行不良贷款率 2.80%，较上年末下降 0.54个百分点，拨备覆盖率 156.40%，较上年末上升 22.03个百分点。流动性方面， 农村商业银行存款稳定性较城市商业银行具有天然优势，进而对其流动性带来良好支撑，整体流动性保持合理充裕。盈利方面， 2024年，农村商业银行净息差收窄至 1.73%，叠加贷款业务增速放缓以及拨备计提需求的上升，整体盈利水平有所回落。资本方 断推进，金融服务的差异化和综合化水平将持续提升，农村商业银行市场竞争力及抗风险能力将逐步增强。完整版行业分析详见 《2025年农村金融机构行业分析》。 2 区域环境分析 南京市是江苏省省会、我国东部地区重要的中心城市，2024年，南京市经济稳步发展，制造业及电子信息等产业发展较好， 同时因地制宜发展新质生产力，科技创新赋能当地重点行业领域发展，为金融行业发展提供了较好的外部环境。 紫金农商银行的业务主要分布在南京市，南京市为江苏省省会，是中国东部地区重要的中心城市、全国重要的科研教育基地和 综合交通枢纽，是长江三角洲辐射带动中西部地区发展重要门户城市、首批国家历史文化名城和全国重点风景旅游城市。南京市以 产业基地和产业园区为发展载体，大力发展计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、汽车制造业、石油 加工、炼焦和核燃料加工业，同时重点建设长江国际航运物流中心、长三角先进制造业中心、江苏省现代服务业中心、全国重要的 科教中心和东部城市绿化中心。截至 2024年末，南京市下辖 11个区，总面积 6587.02平方公里；常住人口 957.7万人，较上年底 增加 5.59万人，较上年底增长 0.59%。2024年，南京市全面落实国家新一轮宏观政策和省“33条”，制定实施巩固增强经济回升 向好态势、促进工业经济稳增长、促进服务消费高质量发展等系列政策举措，全年为经营主体减税降费及退税缓费 569.6亿元；因 地制宜发展新质生产力，新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型储能等新兴产业快速发展等。南京金融业 综合竞争力强劲并有效带动优质资源更多配置到重点行业领域，成为拉动南京高质量发展的重要动力之一。 2024年，南京市经济增速有所提升。2024年，南京市实现地区生产总值 18500.81亿元，增速 4.5%。其中，第一产业增加值 331.00元，同比增长 3.5%；第二产业增加值 5831.06亿元，同比增长 2.5%；第三产业增加值 12338.75亿元，同比增长 5.4%，三次 产业占比由上年的1.8:34.0:64.2调整为1.8:31.5:66.7。全年地方一般公共预算收入1596.02亿元，比上年下降1.48%；税收占比80.9%。 全年城镇居民人均可支配收入 75180元，同比增长 4.3%；农村居民人均可支配收入 38690元，同比增长 5.2%。 南京市区域经济发展较好，为当地银行业金融机构发展提供了较好的环境，但当地金融机构数量众多，同业竞争较为激烈。截 至 2024年末，全市各项存款余额为 56987.55亿元，较年初增加 2707.63亿元，较上年末增长 5.0%；金融机构本外币各项贷款余额 58818.18亿元，4480.29亿元，增长 8.2%。 六、跟踪期主要变化 （一）管理与发展 紫金农商银行公司治理机制持续完善，内部控制体系的完整性、合理性、有效性逐步提升；股权结构较为分散且整体对外质 押比例不高，关联授信相关指标符合监管要求。 跟踪期内，紫金农商银行公司治理机制进一步完善，公司治理水平进一步提升，各主体能够实现独立运作、有效制衡，公司治 理运行情况良好；同时，不断加强内部控制制度建设，内部控制体系的完整性、合理性、有效性逐步提高。2024年 8月，紫金农 商银行发布公告称，赵远宽先生因到龄不再担任公司董事长、董事、董事会战略与普惠金融委员会主任委员、董事会薪酬与提名委 员会委员等职务。董事会选举邵辉先生为第四届董事会董事长，邵辉先生曾任职于江苏锡州农村商业银行党委委员、副行长，无锡 农村商业银行副行长、行长、党委副书记、党委书记、董事长等职务，现任紫金农商银行党委书记。 从股权结构来看，截至 2024年末，紫金农商银行第一大股东南京紫金投资集团有限责任公司持有紫金农商银行 8.96%的股份， 股权结构分散且较上年末无重大变化。截至 2024年末，紫金农商银行前十大股东中一家存在股权质押情况，被质押股权占总股本 的比重为 0.75%；全部被质押股份占总股本的比重为 1.53%，被冻结的股份占总股本的比重为 0.09%，整体股权对外质押比例不高。 关联交易方面，截至 2024年末，紫金农商银行单一最大关联方授信余额、最大集团关联方授信余额和全部关联方授信余额占资本 净额的比重分别为 3.84%、7.52%和 26.01%，关联授信指标未突破监管限制，且关联贷款无不良或逾期。 （二）经营分析 紫金农商银行展业区域主要集中在南京地区，战略定位清晰，2024年以来各项业务保持较好发展态势；但另一方面，南京地 区金融机构数量多，同业竞争较为激烈，对其业务发展和经营管理带来一定的挑战。 紫金农商银行网点布局主要位于南京地区及镇江市、扬州市，长三角一体化的国家战略及省会城市的区位优势，使得紫金农商 银行具备较好的发展前景。紫金农商银行战略定位清晰，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，提出并践行“宁镇 扬一体化”战略部署，积极发展农郊区和城区的差异化经营模式，聚焦“乡村振兴”产业链和产业园区，加大农郊区的深度经营， 拓深服务层次。跟踪期内，公司存贷款整体规模均保持增长，但南京地区银行业金融机构数量较多，紫金农商银行面临一定同业竞 争压力。2024年，紫金农商银行存贷款市场份额分别为 3.51%和 2.72%，在当地同业中排名处于中上水平。 图表 2 ? 存贷款市场份额 紫金农商银行网点布局主要位于南京地区及镇江市、扬州市，长三角一体化的国家战略及省会城市的区位优势，使得紫金农商 银行具备较好的发展前景。紫金农商银行战略定位清晰，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，提出并践行“宁镇 扬一体化”战略部署，积极发展农郊区和城区的差异化经营模式，聚焦“乡村振兴”产业链和产业园区，加大农郊区的深度经营， 拓深服务层次。跟踪期内，公司存贷款整体规模均保持增长，但南京地区银行业金融机构数量较多，紫金农商银行面临一定同业竞 争压力。2024年，紫金农商银行存贷款市场份额分别为 3.51%和 2.72%，在当地同业中排名处于中上水平。 图表 2 ? 存贷款市场份额
资料来源：联合资信根据紫金农商银行提供资料整理 图表 3 ? 存贷款业务结构 金额（亿元） 占比（%） 较上年末增长率（%）
资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 图表 4 ? 存款结构 图表 5 ? 贷款结构 90.00% 78.04% 59.36% 76.01% 60.00% 53.06% 70.00% 50.00% 60.00% 50.00% 41.11% 30.00% 33.53% 30.00% 20.00% 20.00% 25.37% 10.00% 0.00% 0.00% 2022年末 2023年末 2024年末 2022年末 2023年末 2024年末 公司存款 储蓄存款 公司贷款和垫款 个人贷款 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 1 公司银行业务 2024年以来，紫金农商银行公司银行业务体系不断完善，加强普惠、涉农、科创等重点领域客群营销力度，公司贷款业务发 展态势较为稳健，普惠小微信贷业务发展较快；但受宏观经济低位运行影响，企业资金留存降低，公司存款规模有所下降。 公司存款方面，2024年，紫金农商银行坚守服务三农、服务中小、服务城乡的市场定位，依托自身的区位、网点、客户等资 源优势，完善客户分层维护模式以加强重点客户粘性，上线智能管理平台以实现客户动态化数据分析，升级“银企 e+”金融服务 平台，为中小微企业提供结算类金融服务，提升客户粘性，增加资金沉淀；但受宏观经济低位运行影响，企业资金留存降低，紫金 农商银行公司存款规模有所收缩，占存款总额的比重亦有所下降。截至 2024年末，紫金农商银行公司存款余额 721.87亿元，较上 年末下降 9.24%，占客户存款总额的 33.53%。其中，公司定期存款占公司存款的 55.68%，较上年末上升 3.42个百分点。 公司贷款方面，2024年，紫金农商银行深耕本地市场，以“产业园区”为点，持续推动园区开发营销工作，扩大园区服务覆 盖面；以“行业协会”为圈，通过建档、产品配套，提升与行业协会合作的深度与广度；以“上下游产业”为链，深度挖掘上下游 产业链客户，保持核心客户稳定性的同时，带动链上企业客户批量营销。此外，紫金农商银行加强科技创新，持续推进场景渠道建 设，提升绿色金融服务，加快推广“环保贷”“紫金?苏碳融”等系列绿色服务产品，截至 2024年末，紫金农商银行绿色贷款余额 143.04亿元，较年初增长 20.58亿元，增幅达 16.81%。整体来看，2024年以来，紫金农商银行公司贷款稳步增长，截至 2024年 末，紫金农商银行公司贷款及垫款余额 1473.78亿元，较上年末增长 9.41%，占贷款总额的比重亦有所提升。 普惠金融方面，2024年，紫金农商银行持续优化业务产品，推出适用于小微主体的“通商 e贷、微企易贷、结算易贷”等微 贷系列产品，适用于涉农主体的“金陵惠农贷、惠农快贷、金陵惠农小额贷”等惠农系列产品，适用于小微企业特定行业的苏科贷、 苏质贷、环保贷等产品；围绕科技型企业、专精特新企业、结算易贷客群、商会协会等重点发力，优化“结算易贷”服务方案，加 深客户合作粘性，服务实体经济。紫金农商银行聚焦普惠涉农领域，加强客户走访，构建客户“拓新—维护—提升”营销管理体系， 开通小微企业贷款审批“绿色通道”，同时，公司推进乡村振兴，助农惠农力度持续加大，截至 2024年末，紫金农商银行涉农及小 微企业贷款余额 1220.87亿元，较年初增加 128.33 亿元，占比 64.60%，增速 11.75%，高于全行贷款平均增速；普惠型农户贷款和 普惠型小微企业贷款、普惠型涉农贷款、普惠型小微贷款增速分别为 6.24%、14.67%、6.96%。 2 零售银行业务 2024年，紫金农商银行持续加大零售转型战略部署，提升零售业务经营能力，通过差异化定价满足客户需求，个人消费贷及 个人经营贷款规模上升，但受房地产市场需求疲软等因素影响，个人住房按揭贷款下降；储蓄存款保持稳步增长态势。 储蓄存款方面，2024年，紫金农商银行聚焦核心存款，优化稳存增存机制。通过持续开展劳动竞赛、定价赋能活动，做好到 期资金承接，持续推动重点客群、代发工资客群及长尾客群经营，不断增大对私客户的覆盖率和触达率。截至 2024年末，紫金农 商银行储蓄存款余额 1278.06亿元，较上年末增长 14.37%，占存款总额的 59.36%，其中，储蓄存款中定期存款占比为 88.57%，占 比较上年末上升 1.84个百分点。 个人贷款方面，2024年，紫金农商银行优化通商 e贷产品，实现通商 e贷展期、借新还旧、转贷通等功能，上线专业市场批 量白名单授信；对“精英时贷”“闪贷”进行产品升级，增强科技支撑；推动焕新消费贷、“企业行”公私联动营销活动；调整个人 房贷业务利率及首付比例，加强赋能政策，搭建批量获客渠道；推动数字化转型，实施展业平台试点，通过展业平台全流程放款突 破 33.78亿元；拓展线上获客渠道等。2024年，紫金农商银行个人经营贷款和个人消费贷款均保持增长，但受提前还贷潮、新增购 房需求不足等因素影响，其个人住房贷款规模有所下降，使得当年末个人贷款总额小幅下滑。截至 2024年末，紫金农商银行个人 贷款总额 414.73亿元，较上年末下降 2.46%，其中，个人经营性贷款、个人住房按揭贷款、个人消费类贷款及信用卡贷款占个人贷 款比重分别为 26.95%、36.55%、36.12%和 0.38%。 3 金融市场业务 2024年，紫金农商银行同业业务规模明显增长；投资资产小幅增长，投资结构以债券类资产为主，其中同业存单配置力度明 显上升，投资资产标准化程度持续提升，投资策略较为稳健，投资业务实现收益有所增加。 同业业务方面，紫金农商银行综合考虑流动性、收益率以及自身业务经营等情况配置同业资产，并通过发行同业存单、质押回 购、同业拆借等方式融入同业资金以满足资产端业务的发展需求。2024年，紫金农商银行同业资产年末余额较上年明显增长，其 求及全行流动性缺口，紫金农商银行采取发行同业存单、拆入资金等方式融入同业资金，同时优化同业负债结构与降低期限错配程 度。2024年，紫金农商银行加大卖出回购金融资产及发行同业存单力度，市场融入资金大幅上升，截至 2024年末，紫金农商银行 市场融入资金余额 273.09亿元，较上年末增长 49.15%，占负债总额的 10.92%。 投资业务方面，2024年，紫金农商银行投资资产规模有所增长，从投资资产结构来看，紫金农商银行投资资产配置以债券投 资为主，债券投资占比有所提升，投资资产标准化程度进一步提高。紫金农商银行债券投资以政府债券、金融债、同业存单及企业 债为主，2024年紫金农商银行基于对市场走势分析，适当调整持仓结构，降低资产久期，压降国债及地方债持仓比例，加大同业 存单配置力度，同业存单规模及占比大幅上升，同业存单及商业银行金融债交易对手以国有、股份制银行以及省内城商行为主；企 + 业债券的外部评级在 AA及以上，以江苏省内城投债为主。截至 2024年末，紫金农商银行标准化债务工具投资余额 529.88亿元， 占投资资产总额的 96.94%。此外，紫金农商银行配置部分长期股权投资，投向为由于紫金农商银行持有其 20%股权而采用权益法 核算的两家农商银行；紫金农商银行信托及资管计划投资规模进一步压降，底层为投向江苏省内城投等行业的债券及类信贷资产， 纳入全行统一授信体系和风险管理体系，投向行业主要为基建、其他服务业及制造业。截至 2024年末，紫金农商银行信托及资管 计划规模为 4.33亿元，占投资资产总额的 0.79%。2024年，紫金农商银行投资资产实现利息收入和投资收益合计 17.67亿元，较 上年增长 9.29%。 图表 6 ? 投资资产结构 求及全行流动性缺口，紫金农商银行采取发行同业存单、拆入资金等方式融入同业资金，同时优化同业负债结构与降低期限错配程 度。2024年，紫金农商银行加大卖出回购金融资产及发行同业存单力度，市场融入资金大幅上升，截至 2024年末，紫金农商银行 市场融入资金余额 273.09亿元，较上年末增长 49.15%，占负债总额的 10.92%。 投资业务方面，2024年，紫金农商银行投资资产规模有所增长，从投资资产结构来看，紫金农商银行投资资产配置以债券投 资为主，债券投资占比有所提升，投资资产标准化程度进一步提高。紫金农商银行债券投资以政府债券、金融债、同业存单及企业 债为主，2024年紫金农商银行基于对市场走势分析，适当调整持仓结构，降低资产久期，压降国债及地方债持仓比例，加大同业 存单配置力度，同业存单规模及占比大幅上升，同业存单及商业银行金融债交易对手以国有、股份制银行以及省内城商行为主；企 + 业债券的外部评级在 AA及以上，以江苏省内城投债为主。截至 2024年末，紫金农商银行标准化债务工具投资余额 529.88亿元， 占投资资产总额的 96.94%。此外，紫金农商银行配置部分长期股权投资，投向为由于紫金农商银行持有其 20%股权而采用权益法 核算的两家农商银行；紫金农商银行信托及资管计划投资规模进一步压降，底层为投向江苏省内城投等行业的债券及类信贷资产， 纳入全行统一授信体系和风险管理体系，投向行业主要为基建、其他服务业及制造业。截至 2024年末，紫金农商银行信托及资管 计划规模为 4.33亿元，占投资资产总额的 0.79%。2024年，紫金农商银行投资资产实现利息收入和投资收益合计 17.67亿元，较 上年增长 9.29%。 图表 6 ? 投资资产结构
（三）财务分析 紫金农商银行提供了 2024年财务报表。立信会计师事务所（特殊普通合伙）对 2024年财务报表进行了审计，并出具了标准无 保留意见的审计报告。紫金农商银行财务报表不涉及合并子公司，财务数据的可比性较高。 1 资产质量 2024年，紫金农商银行资产规模稳步增长，其中贷款占比保持在 70%左右，非信贷类资产配置以投资资产为主，资产结构基 本保持稳定。 图表 7 ? 资产结构
（1）贷款 2024年，紫金农商银行信贷资产规模保持增长，贷款行业及客户集中度风险不显著，但不良贷款规模及不良贷款率有所上升， 需关注部分行业景气度变动对其贷款质量可能造成的影响。 2024年，紫金农商银行贷款保持增长，占资产总额的比重在 70%左右，2024年末贷款和垫款净额 1845.27亿元，较上年末增 长 6.96%。从贷款行业分布情况来看，紫金农商银行主要的贷款投放行业为租赁和商务服务业、批发和零售业、建筑业、贸易融资 以及水利、环境和公共设施管理业，2024年末上述前五大行业贷款占比分别为 14.17%、10.40%、8.49%、7.95%和 6.04%，合计占 比 47.05%，贷款行业集中度较上年基本保持稳定，行业集中风险较为可控。房地产贷款方面，紫金农商银行审慎介入房地产业务， 通过把控优质项目及客户准入来控制房地产有关风险，截至 2024年末，房地产业贷款余额 80.96亿元，占贷款总额的比重为 4.29%； 个人住房按揭贷款余额 151.57亿元，占贷款总额的比重为 8.03%，2024年末监管口径下房地产行业贷款不良率为 2.21%，住房按 揭贷款不良贷款率为 2.00%，房地产贷款整体风险较为可控。 贷款客户集中度方面，2024年，紫金农商银行贷款客户集中度处于较低水平。截至 2024年末，紫金农商银行单一最大客户贷 款集中度为 4.64%，最大十家客户贷款集中度为 30.29%，此外，紫金农商银行前十大客户贷款无逾期情况。紫金农商银行审慎管 理大额贷款投放，大额风险暴露指标均符合监管要求。 信贷资产质量方面，2024年，受宏观经济低位运行影响，当地部分企业生产经营压力未完全缓释，部分企业持续出现逾期还 款情况，紫金农商银行逾期贷款规模及占比有所增长；不良贷款规模及不良率亦有所上升。紫金农商银行保持较大的不良贷款处置 力度，全年通过核销、现金清收、批量转让、重组上调等方式处置资产，其中，全年核销不良贷款 4.76亿元，批量转让方式处置 不良贷款受让方主要为全国性资产管理公司。从不良贷款行业分布来看，紫金农商银行不良贷款主要集中在批发和零售业、建筑 业、房地产业及制造业，2024年末上述行业不良贷款分别占不良贷款总额的 30.73%、10.25%、8.16%及 6.69%。从五级分类划分标 准来看，紫金农商银行将逾期 60天以上贷款全部纳入不良贷款，同时，将存在潜在风险但尚未逾期的部分贷款也纳入不良贷款核 算，使得逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例较低，2024年末逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 82.27%，逾期 60天以上 贷款与不良贷款的比例为 89.69%，五级分类标准较为严格。此外，受执行《商业银行金融资产风险分类办法》中关于重组资产、 关注类贷款等最新规定的影响，紫金农商银行关注类贷款、重组类贷款规模及占比均有所上升，2024年末关注类贷款和重组类贷 款占比分别为 1.41%和 1.29%，整体仍处于较低水平。从贷款拨备水平看，紫金农商银行贷款减值准备计提力度较大，但由于不良 贷款规模增长，2024年末拨备覆盖率有所下降，但贷款拨备仍较为充足，风险抵补能力尚可。 图表 8 ? 贷款质量 金额（亿元） 占比（%） 项目 2022年末 2023年末 2024年末 2022年末 2023年末 2024年末 正常 1571.53 1734.68 1838.37 98.04 97.88 97.35 关注 12.15 17.00 26.67 0.76 0.96 1.41 次级 10.09 10.27 10.51 0.63 0.58 0.56 可疑 8.74 9.87 11.90 0.55 0.56 0.63 不良贷款 19.28 20.54 23.48 1.20 1.16 1.24 逾期贷款 19.18 22.94 26.80 1.20 1.29 1.42 拨备覆盖率 / / / 246.66 247.25 201.44 贷款拨备率 / / / 2.97 2.87 2.50 逾期 90天以上贷款/不良贷款 / / / 57.27 77.45 82.27 不良贷款 19.28 20.54 23.48 1.20 1.16 1.24 逾期贷款 19.18 22.94 26.80 1.20 1.29 1.42 拨备覆盖率 / / / 246.66 247.25 201.44 贷款拨备率 / / / 2.97 2.87 2.50 逾期 90天以上贷款/不良贷款 / / / 57.27 77.45 82.27
2024年，紫金农商银行市场融入资金力度加大，其中发行同业存单及卖出回购金融资产规模明显增长，截至 2024年末，紫金 农商银行市场融入资金余额 273.09亿元，占负债总额的 10.92%；其中，同业存单余额 117.88亿元，可转换公司债券余额 46.94亿 元；卖出回购金融资产款 56.16亿元；同业及其他金融机构存放款项 8.28亿元；拆入资金余额 43.43亿元。 核心负债稳定性有所提升；从客户存款期限结构看，定期存款（不含保证金存款及其他存款）占客户存款余额的 71.24%，存款稳 定性较好，但较高的定期存款占比也对其负债成本产生一定压力。 流动性方面，紫金农商银行各项流动性指标保持在合理水平，同时其持有较大规模变现能力较好的债券，流动性管理压力不 大，面临的流动性风险可控。 图表 10 ? 流动性指标
3 经营效率与盈利能力 2024年，紫金农商银行净利差收窄，营业收入和净利润的增长主要依靠非息收入拉动；净利差收窄、资产减值计提规模较大 等因素使其未来盈利面临一定压力，盈利水平仍有进一步提升空间。 图表 11 ? 盈利情况
紫金农商银行利息收入以贷款利息收入和投资类资产持有期间的利息收入为主，利息支出主要由存款利息支出和市场融入资 金利息支出构成；利息净收入为紫金农商银行最主要的收入来源。2024年，受让利实体经济、市场利率下行等因素影响，紫金农 商银行生息资产平均收益率进一步下降，生息资产平均收益率下降 31BP至 3.37%；另一方面，得益于存款利率市场化调整机制的 落实以及差异化定价策略的实施，负债端平均成本率亦有所下降，计息负债平均成本率下降 13BP至 2.14%。整体看，付息成本率 下降幅度不及资产端收益率的下降，故紫金农商银行净利差收窄，利息净收入有所下行。2024年，紫金农商银行净利差为 1.23%， 实现利息净收入 36.74亿元，同比下降 7.23%，占营业收入的 82.31%。中间业务收入方面，紫金农商银行手续费及佣金净收入以结 算业务及代理业务为主，2024年受结算业务及代理业务收入增长影响，其手续费及佣金净收入实现增长。紫金农商银行其他非息 收入以投资收益和公允价值变动收益为主，受投资资产结构调整、资本市场回暖等因素影响，2024年投资收益和公允价值变动净 收益合计金额增加，为营业收入增长的主要推动因素。 资减值计提力度，2024年公司计提信用减值损失 8.16亿元，其中贷款减值损失 3.95亿元、投资资产减值损失 4.00亿元、贷款承 诺及财务担保合同减值损失 0.14亿元。受上述因素影响，2024年紫金农商银行营业支出同比有所上升。 从盈利水平来看，2024年，紫金农商银行净利润小幅增长，但受资产及权益规模上升影响，盈利能力指标均有所下降，需关 注净利差收窄以及信用减值损失计提对其未来盈利能力带来的影响。 4 资本充足性 2024年，紫金农商银行主要通过利润留存的方式补充资本，资本充足率有所下降。 2024年，紫金农商银行主要通过利润留存补充资本。紫金农商银行发行的可转换公司债券于 2021年 1月 29日进入转股期， 2024年转股 0.40万股，对资本的影响很小。从分红情况来看，2024年，紫金农商银行分配现金股利 5.49亿元，分红对资本积累产 生一定影响。截至 2024年末，紫金农商银行股东权益合计 199.36亿元，其中股本 36.61亿元、其他权益工具 3.30亿元、资本公积 29.77亿元、盈余公积 31.37亿元、一般风险准备 60.92亿元、其他综合收益 6.25亿元、未分配利润 31.14亿元。作为上市银行，资 本补充渠道较为多元化，能够保证其未来业务的持续发展。 2024年，紫金农商银行生息资产规模的扩大带动风险加权资产规模增长，但由于业务结构调整，风险资产系数小幅下降；2024 年，紫金农商银行按照《商业银行资本管理办法》（国家金融监督管理总局令 2023年第 4号）计算资本充足率指标，资本充足率有 所下降。 图表 12 ? 资本充足情况
用基本指标法计算。2023年末及 2022年末的数据仍按照《商业银行资本管理办法（试行）》（中国银监会令 2012年第 1号）相关规定计算。 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 七、外部支持 南京市为江苏省省会，是中国东部地区重要的中心城市、全国重要的科研教育基地和综合交通枢纽，是长江三角洲辐射带动中 西部地 区发展重要门户城市、首批国家历史文化名城和全国重点风景旅游城市，经济呈现较好发展态势。2024年，南京市全年实 现地区生产总值 18500.81亿元；完成一般公共预算收入 1596.02亿元，政府财政实力较强，支持能力较强。 紫金农商银行作为上市农商银行，主营业务在南京地区具有一定的竞争力和品牌影响力；同时，作为区域性银行，其对支持当 地经济发展、维护当地金融稳定等方面发挥重要作用，在南京市及江苏省金融体系中具有较为重要的地位，当出现经营困难时，获 得地方政府直接或间接支持的可能性较大。 八、债券偿还能力分析 截至 2024年末，紫金农商银行尚未转股的可转换公司债券金额为 449958.20万元。以 2024年末财务数据为基础，紫金农商银 行合格优质流动性资产、净利润和股东权益对可转换公司债券的保障倍数见图表 13。 图表 13 ? 债券保障情况 从资产端来看，紫金农商银行不良贷款率和逾期投资资产占比均保持在可控水平，资产出现大幅减值的可能性不大，加之资产 端持有 较大规模变现能力较强的债券类资产，资产端流动性较强。从负债端来看，紫金农商银行储蓄存款占客户存款的比重上升， 定期存款占比 较高，负债稳定性有所提升。整体看，紫金农商银行合格优质流动性资产和股东权益对可转换公司债券的保障程度 较好；联合资信认为紫金农商银行未来业务经营能够保持较为稳定，综合考虑其资本实力、业务经营及流动性等情况，其能够为可 转换公司债券提供足额本金和利息，可转换公司债券的违约概率很低。 九、跟踪评级结论 基于对紫金农商银行经营风险、财务风险、外部支持及债券偿还能力等方面的综合分析评估，联合资信确定维持紫金农商银行 + + 主体长期信用等级为 AA，维持“紫银转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。 附件 1 紫金农商银行股权结构图（截至 2024年末） 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 附件 2 紫金农商银行组织架构图（截至 2024年末） 资料来源：联合资信根据紫金农商银行年度报告整理 附件 3 主要财务指标的计算公式 附件 4-1 主体长期信用等级设置及含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排 除高信用等级评级对象违约的可能。 具体等级设置和含义如下表。 联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。 附件 4-3 评级展望设置及含义 评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。 中财网
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