科思股份(300856):2023年南京科思化学股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券定期跟踪评级报告
本次债券募集资金总额为人民币 72,491.78万元，扣除发行费用后，将全部投资于安庆科思化学有限公司（简称“安庆科思”）高端个人护理品及合成香料项目（一期）和年产 2,600吨高端个人护理品项目。截至 2024年末，该公司累计投入募集资金投资项目金额为 59,535.72万元，募集资金专户余额为 5,517.96万元，用于现金管理余额 7,500.00万元。 安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）项目总投资为 64,474.20万元，主要建设内容包括年产 12,800吨氨基酸表面活性剂和年产 2,000吨高分子增稠剂卡波姆。截至 2024年末，年产 12,800吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成，年产 2,000吨高分子增稠剂卡波姆项目尚在建设过程中。安庆科思年产 2,600吨高端个人护理品项目总投资为 25,657.25万元，建成达产后可年产 1,000吨双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）和 1,600吨 P-S 中间体 RET。截至 2024年末该项目已建成投产，当期实现效益 6,348.12万元。 图表 2. 截至 2024年末科思转债所涉募投项目投资情况（单位：万元）
1 公司于 2023年 6月 2日向全体股东每 10股派发现金红利人民币 10.00元（含税），转股价格由 53.03元/股调整为 52.03元/股。公司于 2024 年 5月 17日向全体股东每 10股派发现金红利人民币 15.00元（含税），同时以资本公积转增股本方式向全体股东每 10股转增 10股，转股 价格由 52.03元/股调整至 25.27元/股。公司于 2024年 7月 17日为符合条件的激励对象办理了第二类限制性股票归属相关事宜，总股本增
合并范围变化方面，2024年 5月，该公司设立子公司安庆科思科技发展有限公司，自设立之日起纳入合并范围；2025年第一季度，公司合并范围未发生变化。上述合并报表范围变化情况对数据可比性影响不大。截至 2025年3月末，公司纳入合并报表范围的子公司总计 10家。 2. 业务 该公司主要从事个人护理品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分及其原料、合成香料等，具有较强的研发实力。跟踪期内受防晒市场需求增长放缓等因素影响，公司防晒剂出货量同比减少，营业收入有所下降。同时受原料价格下跌及市场竞争加剧影响，公司调降了部分产品价格，盈利能力随之降低。随着可转债募投项目以及马来西亚年产 1万吨防晒系列产品项目的推进，公司仍有一定规模的投资支出计划，未来项目经营效益有待关注。 （1） 外部环境 宏观因素 2025年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发展的主要风险来源。 2025年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持下，2025年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。 详见：《国内经济迎来良好开局政策加力应对外部冲击——2025年一季度宏观经济分析及展望》 行业因素 化妆品原料包括基质原料和化妆品添加剂。化妆品添加剂除了香精香料、化妆品用色素、化妆品用防腐剂、抗氧
近年来该公司主要从事个人护理品原料的研发、生产和销售，主业突出，2022-2024年化妆品活性成分及其原料和合成香料收入合计占比分别为 98.01%、99.12%和 99.12%。受防晒市场需求增长放缓和下游客户消化前期库存的影响，2024年公司营业收入同比下降 5.16%；同时因部分防晒剂产品价格有所调降，综合毛利率同比减少 4.43个百分点至 44.40%。2025年第一季度，受上述因素的延续性影响，公司营业收入同比下降 44.29%至 3.97亿元，综合毛利率进一步收窄至 34.04%。 ① 经营状况 A. 生产 该公司生产主体主要包括宿迁科思化学有限公司（简称“宿迁科思”）、安徽圣诺贝化学科技有限公司（简称“安 徽圣诺贝”）和马鞍山科思化学有限公司（简称“马鞍山科思”）。其中安徽圣诺贝和马鞍山科思主要从事化妆品 活性成分及其原料的生产，宿迁科思主要从事化妆品活性成分及其原料和合成香料的生产。 截至 2024年末，该公司化妆品活性成分及其原料和合成香料产能分别为 48,230吨/年和 16,400吨/年。2024年
2024年，该公司化妆品活性成分及其原料和合成香料产量分别为 26,515.64吨和 14,632.62吨。公司采取以销定产和合理安全库存的生产模式，2024年由于新增产线，产能尚未完全释放，化妆品活性成分及其原料板块产能利用率降至 54.98%；同期合成香料板块产能释放，产能利用率升至 89.22%。 B. 销售 该公司化妆品活性成分及其原料和合成香料的部分中间体优先满足自用，用于防晒剂及合成香料的生产，剩余部分对外销售。2024年，受下游客户消化前期库存影响，公司化妆品活性成分及其原料销量同比下降 8.91%，销售均价与去年同期基本持平；同时，因耗用自制品较多的产品在本期生产量增加，自用量同比上升 40.85%，受上述因素综合影响，产销率下降至 93.07%。同期，得益于公司合成香料产品产能提升，合成香料销量同比增长 33.66%，产销率保持在较高水平；但因市场竞争加剧，销售均价有所下降。 图表 6. 公司主要产品销售情况（单位：吨、万元/吨、%）
该公司产品以境外销售为主，2024年境外销售占营业收入比例为 86.97%，主要出口地区包括欧洲、美国与亚洲。 公司出口美国的部分产品如阿伏苯宗（AVB）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）、原膜散酯（HMS）与水杨酸异辛酯（OS）在美国政府加征关税清单之列。自 2019年 5月起，公司对美出口上述产品适用25%加征税率。对于 FOB、CIF贸易条款的情形下，关税由客户支付，公司适当地调降售价，以分担客户部分关税；对于税后交货条款（DDP）的情形下，关税由公司支付，公司适当地调整售价，与客户分担关税。2024年，加征关税产品收入占公司营业收入比重为 12.12%；目前，公司已在美国仓库储备一定安全库存，同时马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目（简称“马来西亚项目”）预计将于 2025年内投产，故美国加征关税事项对公司经营暂未产生重大不利影响。 该公司客户主要为具有一定规模的大中型终端客户，其中防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼-芬美意、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。公司出口产品主要采用美元、欧元计价，汇率波动将对公司经营业绩产生影响，公司根据实际经营需要向银行申请总金额不超过 4亿元人民币（或等值外币）的远期结售汇交易，并可在额度内循环滚动使用，以规避和防范汇率风险。 该公司与大客户签订框架协议或者参与客户线上询价、报价系统确定中标量和中标价格，每季度、半年度或年度依据市场行情对下一阶段原材料的预判以及库存情况进行报价，与客户协商确定下一阶段供货数量及结算价格。公司在发货后，一般给予主要客户 60-90天账期，对于资信较弱、合作初期的客户，公司采取款到发货。 C. 采购
该公司目前生产所需原材料主要包括对甲氧基苯甲醛、水杨酸甲酯、苯甲醚、二苯甲酮、异辛醇、三氯化铝、甲苯等，公司根据供应商的产品质量、使用情况、价格和售后服务等考核情况确定合格供应商，建立了较为完善的供应商准入体系和详细的供应商档案。采购部根据生产计划，从供应商名单中经过谈判确定最终供应商。公司产品对于原材料品质和特性要求较高，因此原材料供应厂商较为稳定，2024年及 2025年第一季度对前五大供应商采购额占比分别为 31.61%和 36.34%。公司主要原材料包括大宗化学品和精细化工产品，其中原材料采购价格总体随行就市，部分精细化工产品由公司与供应商协商确定价格后，签订一定周期的采购合同。受原油价格波动和市场供需变化影响，跟踪期内公司原材料采购价格出现一定波动。 图表 8. 公司 2024年主要供应商采购情况（单位：万元、%）
D. 在建项目 截至 2025年 3月末，除可转债募投项目外，该公司主要在建项目包括马来西亚项目和南京科思技术高端个人护理品产业基地。其中，马来西亚项目由公司与控股股东南京科思投资发展有限公司（简称“科思投资”）在马来西亚共同设立的子公司 COSMOS PERSONAL CARE (MALAYSIA) SDN. BHD.（简称“马来西亚科思”）实施，其中公司持股比例为 70%，科思投资持股比例为 30%。该项目总投资约 6.42亿元，主要产品包括阿伏苯宗（AVB）、 奥克立林（OCT）、原膜散酯（HMS）和水杨酸异辛酯（OS）等，分期投资建设，资金来源为自筹。截至 2024年末，马来西亚科思已完成相关土地的产权交割手续并取得了当地有关部门颁发的土地权属证书，已累计实际投入金额为 1.05亿元。该项目产能释放需要一定时间，若未来市场需求减弱，项目收益可能不及预期。南京科思技术高端个人护理品产业基地主要建设总部大楼及研发中心，计划总投资 5.00亿元，截至 2024年末累计实际投入金额为 2.87亿元。整体来看，公司在建项目待投资规模较大，面临一定投融资平衡压力。 技术与研发方面，该公司坚持以科技创新和品质管理驱动企业发展，经过长期技术研发和生产技术积累，形成了从实验室到工业化生产的研发和转化体系，拥有省级企业技术中心，以及多项技术成果和高新技术产品认定。 截至 2024年末，公司及子公司拥有 203项授权专利，其中发明专利 59项，拥有的核心技术及特色生产工艺包括脱色-薄膜蒸馏纯化技术、高效循环节能技术、高选择性加氢技术、绿色氧化反应技术、相界面反应技术、Friedel- Crafts烷基化/酰基化反应技术等。子公司宿迁科思被评为专精特新“小巨人”，马鞍山科思被评为专精特新中小企业。2022-2024年，公司（研发费用+资本化研发支出）/营业收入分别为 4.56%、4.72%和 5.09%，研发投入强度持续提升。 产品结构方面，该公司产品分布于精细化工行业，公司以产品为主导，重视产品的研发与产业化，形成了丰富的产品线。公司化妆品活性成分业务中，防晒剂产品已覆盖目前市场上主要的防晒剂品类，且涵盖了 UVA、UVB的所有波段，可为不同需求的下游客户提供其所需的产品。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高；公司从事合成香料的研发、生产和销售已有 20余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。公司产品已进入国际主流市场体系，下游客户基本涵盖了全球各国知名品牌化妆品生产企业和香精香料公司。 装备与技术及绿色生产方面，该公司生产车间智能化水平很高，并持续开展现有产品线的生产工艺优化工作， 在降低三废排放、提升产品收率和节能降耗等方面不断改善。公司及重点排污子公司在日常生产经营中严格遵守环境保护相关法律法规，通过治理设施改造、创新绿色工艺、产业链循环等方式从源头上预防污染，确保“三废”排放均符合国家和地方环保部门的标准，不存在超标、超量排放的情形，未发生过环境污染、环保事故及投诉信访或其他突发环境事件。 ③ 经营效率 图表 10. 反映公司经营效率要素的主要指标值（单位：天） 注：根据科思股份所提供数据整理、绘制。 注：根据科思股份所提供数据整理、绘制。 2022-2024年，该公司营业毛利分别为 6.47亿元、11.72亿元和 10.10亿元，主要由化妆品活性成分及其原料贡献，2024年因下游市场去库存，公司产品销量下降影响，而同比下降 13.77%。同期，公司期间费用分别为 1.77亿元、2.95亿元和 3.53亿元，期间费用率分别为 10.05%、12.28%和 15.52%。其中 2024年销售费用为 0.34亿元，同比增长 1.88%；管理费用为 1.98亿元，同比增长 21.16%，主要系本期职工薪酬及安全生产费增加所致；研发费用为 1.16亿元，同比增长 2.44%；财务费用为 0.06亿元，同比增长 140.19%，主要系可转债利息支出增加所致。2024年，公司其他收益为 0.40亿元，同比增长 219.25%，主要系本期收到的政府补助增加所致；投资收益为 0.13亿元，全部为理财产品投资收益，同比增长 91.81%，主要系本期使用闲置募集资金和闲置自有资金进行现金管理的额度较高所致；资产减值损失为-0.08亿元，主要系计提的存货跌价准备；信用减值损失为 0.09亿元，主要系转回的应收账款坏账准备；营业外支出为 0.07亿元，主要系固定资产报废损失；公允价值变动损益和资产处置收益分别为 114.40万元和-12.94万元，金额较小，对盈利水平影响有限。2022-2024年，公司分别实现净利润 3.88亿元、7.34亿元和 5.61亿元。 2025年第一季度，该公司实现营业毛利 1.35亿元，受下游市场持续疲弱影响同比下降 60.35%。期间费用为 0.81亿元，因营业收入规模收缩，期间费用率升至 20.55%。同期实现净利润 0.48亿元，同比下降 78.22%。 2022-2024年，该公司总资产报酬率分别为 22.59%、28.34%和 17.55%，EBITDA利润率分别为 31.71%、41.26%和 39.08%，受 2024年下游市场疲软影响，盈利能力有所下滑。 3. 财务 跟踪期内得益于经营积累，该公司权益资本实力增强，财务杠杆较为稳健。公司刚性债务主要为发行的可转债，债务期限结构以中长期为主。公司主业获现能力较好，经营性现金流呈净流入态势，账面货币资金较为充裕，即期偿债压力不大。 2022-2024年末及 2025年 3月末，该公司资产负债率分别为 14.33%、32.48%、32.32%和 28.95%，2024年以来财务杠杆有所下降。2023-2024年末及 2025年 3月末，公司权益资本与刚性债务比分别为 4.23倍、4.34倍和 4.42 倍，2024年末上升主要系少数股东权益增长所致；2025年 3月末增长则源于未分配利润增加。整体来看，公司财务结构稳健，权益资本对刚性债务的覆盖能力极强。 ① 资产 图表 13. 公司核心资产状况及其变动（单位：亿元、%）
2024年末，该公司资产总额同比增长 9.45%至 42.58亿元，主要系在建项目持续建设及部分完工转固所致，非流动资产占比由上年末的 42.42%升至 51.51%。 2024年末，该公司流动资产为 20.65亿元，较上年末减少 1.76亿元，主要由货币资金、交易性金融资产、应收账款、存货和其他流动资产构成。其中，货币资金为 5.34亿元，除受限的保函、银行承兑保证金 0.20亿元外，无其他使用权受限的资金。交易性金融资产为 5.68亿元，全部为公司购买的理财产品，较上年末减少 1.48亿元系理财产品赎回所致。应收账款为 2.70亿元，较上年末减少 1.71亿元，主要系当年销售回款增加所致，应收账款中涉及海外客户的占比为 73.33%；账龄以 1年以内（含 1年）为主，占比为 99.06%；已计提坏账准备 0.16亿元，占应收账款余额比例较低；应收账款前五大客户合计占比 58.16%。存货为 6.29亿元，较上年末增加 2.04亿元，主要系备货增加所致，本期计提存货坏账准备 0.08亿元。其他流动资产为 0.53亿元，较上年末减少 0.55亿元，主要系待抵扣税金减少所致。 2024年末，该公司非流动资产为 21.93亿元，较上年末增加 5.43亿元，主要由固定资产、在建工程、无形资产2022年末 2023年末 2024年末 2025年3月末 股本 其它权益工具 资本公积金 其它综合收益 专项储备 盈余公积金 未分配利润 少数股东权益注：根据科思股份所提供数据整理、绘制。 2022-2024年末，该公司所有者权益分别为 19.45亿元、26.27亿元和 28.82亿元，2023年末同比增加 6.82亿元主要系盈利留存，2024年同比增加 2.55亿元主要系盈利留存及少数股东权益增长。2024年末，公司股本较上年末增加 1.70亿元至 3.40亿元，主要系当期实施权益分派方案，以资本公积转增股本方式向全体股东每 10股转增 10股，共计增加股本 1.69亿股；此外，当期实施限制性股票激励授予 88.56万股限制性股票，5.53万张科思转债完成转股，合计转为 21.72万股公司股票。因上述资本公积转增股本事项，同期末资本公积较上年末减少1.40亿元至 7.07亿元。未分配利润是公司所有者权益的主要组成部分，同期末为 14.77亿元，占所有者权益的51.24%。根据公司《2024年度利润分配预案》，2025年发放现金红利 1.02亿元，对所有者权益规模的影响不大。 此外，公司所有者权益还包括其他权益工具、其他综合收益和盈余公积金等，占比较小。2025年 3月末，得益于未分配利润增加，所有者权益较上年末增加 0.55亿元至 29.37亿元。 ③ 负债 图表 15. 公司债务结构及核心债务（单位：亿元）
2022-2024年末，该公司负债总额分别为 3.26亿元、12.63亿元和 13.76亿元，2023年以来主要由刚性债务构成。 公司刚性债务除少量应付票据（2024年末为 0.09亿元）外，其余均为发行的科思转债，2024年末账面价值为
净额。 2022-2024年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为 2.87亿元、7.99亿元和 8.23亿元，其中业务现金收支净额分别为 3.21亿元、8.42亿元和 8.57亿元。公司主业获现能力较好，同期营业收入现金率分别为 93.25%、93.94%和 108.23%，2024年因销售回款增加而有所上升。公司其他因素现金收支净额金额较小，主要为期间费用和政府补贴收入。2025年第一季度，公司经营性现金流净额为-0.12亿元，同比减少 1.73亿元，主要系销售下滑，现金流入减少，但人员开支等费用相对刚性所致。 2022-2024年，该公司投资活动产生的现金流量净额分别为 0.75亿元、-13.66亿元和-5.27亿元。2024年公司购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为 6.86亿元，主要为可转债募投项目及南京科思技术高端个人护理品产业基地等在建项目的投资支出。2025年第一季度，受赎回理财产品和募投项目投资支出综合影响，公司投资性现金流净流入 0.08亿元。 2022-2024年，该公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-0.39亿元、5.46亿元和-3.44亿元。2024年净流出主要系分配股利支付现金 4.58亿元所致。此外，当年子公司吸收少数股东投资收到的现金为 1.09亿元。2025年第一季度，公司筹资活动较少，产生的现金流量净额为 0.01亿元。
2022-2024年，该公司 EBITDA分别为 5.60亿元、9.90亿元和 8.90亿元，2024年因利润下滑同比减少 10.17%。 2024年公司 EBITDA对刚性债务的覆盖倍数降至 1.38倍，利息支出覆盖倍数受费用化利息增加影响降至 19.16倍，虽有所下降，但整体来看，公司 EBITDA对刚性债务及其孳息的覆盖程度高。 4. 调整因素 该公司流动性指标表现较好，后续仍有一定融资空间，具有较强财务弹性。跟踪期内公司控股股东及实际控制人无变化，高管有所变动；在环保、社会责任、治理与管理等方面，公司无重大负面或不良记录。公司出口美国的部分产品可能受美国加征关税政策影响，若未来美国进一步加大关税征收力度，或者限制相关产品进口，将对公司业绩带来不利影响。 （1） ESG因素 环境方面，跟踪期内该公司及重点排污子公司在日常生产经营中严格遵守环境保护相关国家及行业标准。另外，公司的建设项目均依据《建设项目环境保护管理条例》编制了环境影响报告书（表）并报主管部门审批，建设项目均已履行环境评价建设项目“三同时”，依法办理了相关环保手续。公司积极通过治理设施改造、创新绿色工艺、产业链循环等方式从源头上预防污染，并对生产过程中产生的“三废”妥善处理，确保“三废”排放均符合国家和地方环保部门的标准。跟踪期内，公司开展了 L-DAR泄漏检测与修复，厌氧塔改造、污水站曝气池加盖改造、对污水站、RTO等三废治理设施进行了检查维护等工作，日常生产经营过程中按规排放废水、废气，处置危险废弃物，不存在超标、超量排放的情形，未发生过重大环境污染、重大环保事故及投诉信访或其他突发环境事件。2024年公司环境治理和保护的投入合计 6,925.11万元，其中环境保护税 6.63万元。环保投入主要用于对生产过程中的废气、废水、固废、噪声等治理设施的改造、提升，具体包括环保设施采购、环保设施建设等。 社会责任方面，2024年该公司在为全体股东、员工、供应商、客户及其他合作方创造价值的同时，还通过赞助社会活动、资金捐献、组织员工参与公益活动等方式，积极投身公益实践。2024年，公司组织开展低碳徒步环保活动、参与“全面推进美丽中国建设”主题环境日活动、在公司内部组织读书日活动，发起了支付宝“益起读” 打卡活动，邀请员工为山区儿童及视障人士献出自己的朗读声，不断加强与社区的互动与合作。 管理方面，该公司设股东大会、董事会、监事会和高管层。股东大会是公司的权力机构；董事会对股东会负责，董事会现有董事 9名，其中独立董事 3名；监事会主要负有监督职责，设监事 3名，其中职工监事 1名；公司设总裁一名，由董事会聘任或解聘，对董事会负责，主持公司的生产经营管理工作。跟踪期内，公司控股股东和实际控制人未发生变化，截至 2025年 3月末，公司控股股东为科思投资，持有公司 52.00%股权，无股权质押情况。科思投资主要从事对外股权投资管理，为持股型投资公司。2024年末，经南京证诚会计师事务所（普通合伙）审计，科思投资本部总资产为 6.25亿元，净资产为 5.42亿元。对外投资公司共 3家，包括川流长桉、南京科投企业管理中心（有限合伙）（简称“南京科投”）及公司。川流长桉为创业投资基金，主要投资新材料领域。 南京科投为公司主要管理人员、研发、技术人员股权激励平台。高管人员变动方面，2024年 4月，公司董事、副总裁、董事会秘书曹晓如因工作安排原因，辞去公司董事会秘书职务，辞职后仍在公司任董事、副总裁，同时聘任陈家伟为新任董事会秘书。2024年 5月，独立董事崔荣军和郭燏因任期已满六年而离任，选举聂长海和俞健为新任独立董事。 近三年及一期，该公司在信息透明度方面无重大缺陷，未出现延期披露财务报表，已披露财务报表未出现重大
2024年末，该公司流动比率、速动比率和现金比率分别为 350.30%、242.47%和 187.33%，受备货增加及应付账款增长影响均同比有所下滑。2025年 3月末，各流动性指标较上年末均有所回升，主要系支付部分材料及工程设备款致流动负债减少所致。整体来看，公司业务收现情况较好，现金类资产充足，各流动性指标保持在较好水平。 截至 2025年 3月末，该公司获得的综合授信总额为 2.04亿元，尚未使用额度为 1.56亿元，仍有一定的融资空间。此外，公司作为上市公司，资本补充渠道较为通畅。 （3） 表外事项 根据审计报告，截至 2024年末，该公司无对外担保，亦无重大诉讼、仲裁事项。 （4） 其他因素 根据审计报告，该公司 2024年除支付关键管理人员报酬 0.12亿元外，无其他关联交易情况。 根据该公司提供的本部 2025年 5月 6日《企业信用报告》，公司本部无信贷违约记录。经查国家企业信用信息公示系统（查询日为 2025年 6月 4日），近三年公司本部未受到重大行政处罚，亦未被列入经营异常名录及严重违法失信名单。 该公司本部主要从事化妆品活性成分及其原料、合成香料的研发与销售。截至 2024年末，公司本部资产总额为28.11亿元，主要包括长期股权投资 12.55亿元、交易性金融资产 4.43亿元、其他应收款 3.32亿元、应收账款2.55亿元和货币资金 1.15亿元等；负债总额为 9.96亿元，主要包括刚性债务 6.55亿元和应付账款 2.93亿元；所有者权益为 18.15亿元。2024年公司本部实现收入 17.73亿元，净利润为 7.55亿元；经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元。总体来看，公司债务全部集中于本部，本部对债务偿付能力尚可。 调整因素方面，该公司出口美国的部分产品如阿伏苯宗（AVB）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）、 原膜散酯（HMS）与水杨酸异辛酯（OS）在美国政府加征关税清单之列。2024年，加征关税的产品收入占公司营业收入的比重为 12.12%。如果美国进一步加大关税征收力度，或者限制相关产品进口，或将对公司业绩带来不利影响，进而影响其偿债能力。考虑到上述因素，新世纪评级将公司初始信用级别下调 1个子级。 5. 同业比较分析 本评级报告选取江苏苏利精细化工股份有限公司作为该公司同业比较对象，与公司同属于精细化工行业，具有一定可比性。 与同业企业相比，该公司盈利能力较好，财务杠杆水平较低，EBITDA对刚性债务及其孳息的覆盖程度高。 债项信用跟踪分析 1. 债项主要条款跟踪分析 本次债券为可转换公司债券，转股期限自可转债发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日回售条款以及附加回售条款。 关于有条件赎回条款，在本次可转债转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，该公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：（1）在转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）。（2）未转股余额不足 3,000万元时。 关于有条件回售条款，在本次可转债最后两个计息年度，如果该公司 A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。 关于附加回售条款，在本次可转债存续期内，若本次可转债募集资金投资项目的实施情况与该公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次回售的权利。 若因该公司股价低迷或未达到债券持有人预期而导致本次可转债不能转股，将会增加公司本息支出压力。同时，基于上述赎回和回售条款，本次可转债还可能面临存续期缩短的风险。 2. 偿债保障措施跟踪分析 跟踪期内，该公司主业获现能力较好，现金类资产充足，对刚性债务及其孳息的保障能力较好。2024年，公司EBITDA对刚性债务及利息支出的覆盖倍数分别为 1.38倍和 19.16倍。 跟踪评级结论 - - 综上，本评级机构评定科思股份主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，科思转债信用等级为 AA。 附录一： 公司与实际控制人关系图 注：根据科思股份提供的资料整理绘制（截至 2025年 3月末）。 附录二： 公司组织结构图 注：根据科思股份提供的资料整理绘制（截至 2025年 3月末）。
附录五： 发行人主要财务数据及指标
2023年上年/期初数。 指标计算公式 刚性债务=期末短期借款+期末应付票据+期末应付利息+期末应付短期债务+期末一年内到期的非流动负债+期末长期借款+期末应付债 券+期末其他刚性债务 EBITDA=报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出+报告期固定资产折旧+报告期无形资产及其他资产摊销 存货周转天数[天]=365/{报告期营业成本/[（期初存货+期末存货）/2]} 应收账款周转天数[天]=365/{报告期营业收入/（期初应收账款[ +期初合同资产中的应收账款+期末应收账款+期末合同资产中的应收账款） /2] 营业周期[天]=报告期存货周转天数+报告期应收账款周转天数 开发支出/EBITDA[×]= [期末开发支出+期末无形资产（知识产权类资产）]/EBITDA 毛利率[%]=（报告期营业收入-报告期营业成本）/报告期营业收入×100% 总资产报酬率[%]=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100% 净利润增长率[%]=[报告期净利润-上年（同期）净利润]/报告期净利润×100% 资产负债率[%]=期末负债总额/期末资产总额×100% 权益资本/刚性债务[×]=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额 EBITDA/刚性债务[×]=报告期 EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2] EBITDA/利息支出[×]=报告期 EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息) EBITDA利润率[×]=EBITDA/报告期营业收入×100% 长短期债务比[%]=期末非流动负债余额/期末流动负债余额×100%。 流动比率[%]=期末流动资产余额/期末流动负债余额×100% 速动比率[%]=（期末流动资产余额-期末存货-期末预付账款-期末待摊费用）/期末流动负债余额×100% 现金比率[%]=（期末货币资金+期末交易性金融资产+期末应收银行承兑票据）/期末流动负债余额×100% 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。 附录六： 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
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