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申万宏源(000166):申万宏源集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
| 时间：2025年06月17日 20:36:00 中财网 |
原标题:申万宏源:申万宏源集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
申万宏源集团股份有限公司 2025年面向专业投资者
公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
主体评级结果 债项评级结果 评级时间
AAA/稳定 AAA/稳定 2025/06/06
本期债项分为两个品种，各品种发行规模总额不超过 30亿元（含）；品种一发行期限为 3年，品种二发行债项概况
期限为 5年，设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。本期债项为固定利率债券；本期债项按年付息，到期一次性还本。本期债项的募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于偿还到期债务。本期债项无担保。
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司）作为以证券业务为核心的“A+H”股上市投资控股集团，评级观点
具备很强的股东背景及品牌影响力，子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）为全国综合性券商之一，行业地位显著；公司具备较完善的公司治理及风险管理体系，内控及风险管理水平较好。财务方面，2022－2024年，公司营业收入和利润总额均逐年增长，整体盈利能力较强；截至 2025年 3月末，公司资本实力很强，资产流动性较好，杠杆水平一般，子公司申万宏源证券资本充足性很好，合并口径偿债指标表现一般。相较于公司债务规模，本期债项发行规模较小，本期债项发行后，各项指标对全部债务的覆盖程度较发行前变化不大。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
未来，随着资本市场的持续发展、各项业务的推进，公司整体竞争力有望进一步提升。
评级展望
可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司出现重大亏损，对资本造成严重侵蚀；公司发生重大风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等造成严重影响。
优势
? 股东背景很强，股东能够对公司形成较大支持。公司实际控制人为中央汇金投资有限责任公司，股东实力很强，能够在业务资
源等方面为公司发展给予较大支持。
? 品牌影响力显著，综合实力领先。公司拥有在中国资本市场历史悠久的强大品牌，子公司申万宏源证券经营规模处于行业前列，
业务资质齐全，分支机构众多，营业收入及多项业务排名稳居行业第一梯队，2022－2024年均保持 AA级监管评级，行业竞争
力很强。
? 资本实力很强，资产流动性较好。公司为“A+H”上市公司，截至 2025年 3月末，公司资本实力很强，资产流动性较好，融资
渠道畅通，子公司申万宏源证券资本充足性很好。
关注
? 经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来不利影响。
? 面临一定短期集中偿付压力。2022年以来，公司债务规模较大，且债务期限主要集中在一年内，面临一定短期集中偿付压力，
需对其流动性状况保持关注。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
| 行业风险 | ||
| 自身竞争力 | 公司治理 | |
| 风险管理 | ||
| 业务经营分析 | ||
| 未来发展 | ||
| F1 | 偿付能力 | 盈利能力 |
| 资本充足性 | ||
| 杠杆水平 | ||
| 流动性 | ||
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
投资银行业
务
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
5.73%
机构服务与
主要财务数据 交易
54.28%
合并口径
%
公司本部口径
项 目 2022年 2023年 2024年 2025年 3月
同业比较（截至 2024年末/2024年）
| 信用等级 AAA AAA AAA AAA | 净资本（亿元） 904.15 958.60 1110.90 941.42 | 净资产收益率（%） 4.77 7.18 7.40 8.30 | 盈利稳定性（%） 23.88 12.29 13.12 9.26 | 流动性覆盖率（%） 188.74 161.14 323.93 221.41 | 净稳定资金率（%） 143.88 135.25 150.13 150.36 | 风险覆盖率（%） 311.55 240.64 215.02 362.37 |
余指标均为申万宏源证券母公司口径数据
资料来源：联合资信根据公开信息整理
主体评级历史
| 评级时间 | 项目小组 | 评级方法/模型 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 证券公司主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208 证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011 证券公司主体信用评级模型（打分表）V3.1.202011 |
| 2025/05/27 2020/12/14 | 薛峰 王亚龙 陈凝 姚雷 | |
评级项目组
一、主体概况
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”或“申万宏源”）前身系申银万国证券股份有限公司（以下简称“申银万国”）。
申银万国是由原上海申银证券有限公司与原上海万国证券公司于 1996年新设合并而组建成立的股份制证券公司，是国内最早的一
家股份制证券公司。2015年，申银万国以换股方式吸收合并宏源证券股份有限公司（以下简称“宏源证券”），并以申银万国和宏
源证券的全部证券类资产及负债（净资产）设立全资证券子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”），公司变更为
投资控股公司，并更为现名。2015年 1月，公司发行的普通股股票在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称“申万宏源”，证券代码
“000166.SZ”。经多次增资及股权变动，截至 2025年 3月末，公司注册资本及实收资本均为 250.40亿元，中国建银投资有限责任
1
公司（以下简称“中国建投”）持有公司 26.34%股权，为公司控股股东；中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）持
有中国建投 100.00%股权、中央汇金资产管理有限责任公司 100.00%股权、中国光大集团股份公司 63.16%股权和中国证券金融股
份有限公司 66.70%股权，为公司实际控制人。截至 2025年 3月末，公司前十大股东持有公司股份中质押比例很小。
图表 1 ? 截至 2025年 3月末公司前十大股东持股情况
持股比例（%） 26.34 20.05 10.00 4.84 4.49 3.99 2.54 1.61 1.56 0.79资料来源：联合资信根据公司定期报告整理
公司主营业务包括机构服务及交易、企业金融、个人金融、投资管理等；组织结构图详见附件 1。截至 2024年末，公司合并
范围内一级子公司共 6家，详见下表。
图表 2 ? 截至 2024年末公司一级子公司情况
| 简称 申万宏源证券 申万宏源产业投资 宏源汇富 宏源汇智 申万宏源投资 宏源期货 | 业务性质 证券经纪及投资咨询、 融资融券、证券自营、 资产管理及其他业务 投资咨询服务 创业投资业务 投资管理业务 投资管理服务 期货经纪业务 | 实收资本 （亿元） 535.00 2.00 5.00 20.00 -- 10.00 | 持股比例 （%） 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 | 总资产 （亿元） 6585.57 2.23 6.47 60.65 -- 172.22 | 净资产 （亿元） 1317.55 2.23 5.73 21.51 -- 14.09 | 营业收入 （亿元） 215.42 -0.35 1.29 1.67 -- 26.00 |
公司注册地址：中国新疆乌鲁木齐市高新区北京南路 358号大成国际大厦 20楼 2001室；法定代表人：黄昊。
二、本期债项概况
本期债项名称为“申万宏源集团股份有限公司 2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”。本期债项分为两个品种，
品种一为 3年，品种二为 5年。本期债项设品种间回拨选择权，回拨比例不受限制。公司和簿记管理人将根据本期债项发行申购情
另一品种的发行规模增加相同金额，单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的 100%。本期债项各品种总计发行规模不超
过 30亿元（含 30亿元）。本期债项票面金额为 100元，按面值平价发行。本期债项票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询
价簿记结果，由公司与簿记管理人按照有关规定，在利率询价区间内协商一致确定；债券票面利率采取单利按年计息，不计复利。
本期债项按年付息，到期一次还本。
本期债项无担保。
本期债项的募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于偿还到期债务。
三、宏观经济和政策环境分析
2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快
增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资
金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产
业体系等九项重点工作。
2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发
力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准
备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。
进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。
四、行业分析
2024年，沪深两市指数和成交规模总体呈“先抑后扬”的格局；受益于 9月下旬国家经济利好政策的颁布，四季度市场交投
活跃度显著提升，证券公司经纪、信用、自营等核心业务收入实现情况较好。2025年一季度，股票市场保持了较高的交投活跃程
度，债券市场指数较年初有较大幅度的回落；证券公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，仍存在较大不确定性；证券公司
业务同质化明显，头部效应显著；行业严监管基调持续，整体行业风险可控。
证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2024年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于 9月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。截至 2024年末，债券市
场收益率震荡上行，期末债券市场指数较年初大幅上涨，市场存量债券余额较上年末有所增长。2025年一季度，股票市场保持了
较高的交投活跃程度，投资者信心持续修复，预计未来一段时间内证券行业景气度将稳步提升，带动证券公司业务收入增长，但证
券行业易受经济环境变化、国内证券市场波动以及相关监管政策调整等因素影响，未来证券公司收入仍存在不确定性。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商
具备优势，行业集中度维持在较高水平。2024年以来，证券公司并购重组的步伐明显加快，推动行业竞争格局重塑；区域资源的
重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。
根据 Wind统计数据，2025年一季度，各监管机构对证券公司共作出处罚 55次，同比减少 60次，证券公司合规意识增强，严监管
显现成效。证券公司出现重大风险事件的概率较小，但合规与风险管理压力有所提升，涉及业务资质暂停的重大处罚是影响券商个
体经营的重要风险之一。未来，我国将坚持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和资本市场的稳健发展，但证券
公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不
确定性。
五、规模与竞争力
五、规模与竞争力
| 公司 904.15 4.77 23.88 12.17 | 华泰证券股份有限公司 941.42 8.30 9.26 18.05 | 广发证券股份有限公司 958.60 7.18 12.29 11.98 |
六、 管理分析
1 法人治理
公司搭建了较为完善、规范的公司治理架构，能够满足业务开展需求；管理层具备多年金融机构从业经历和丰富的管理经验。
公司为“A+H”上市公司，按照股票上市地和国内的法律、法规及规范性文件的要求，依法建立健全法人治理结构，完善公司
治理机制。
根据相关法律法规，公司设立中国共产党的组织。
股东大会是公司的权力机构，股东通过股东大会依法行使职权。
公司设立董事会，对股东负责。目前公司董事会由 11名董事组成，其中 2名执行董事、5名非执行董事、4名独立非执行董
事。公司独立非执行董事的人数不少于 3名且不少于全体董事成员的 1/3，且至少包括 1名会计专业人士，且一名独立非执行董事
常居于香港。董事会下设战略与 ESG委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会以及风险控制委员会。
目前公司监事会包括 5名监事，其中职工监事 2名。
经营管理层面，公司设立执行委员会行使经营管理职权，对董事会负责。公司高级管理人员合计 4名，其中执行委员会主任 1
名（董事长兼任）、执行委员会副主任 1名（总经理兼任）、执行委员会成员 1名（兼任财务总监）、董事会秘书 1名。
公司董事长刘健，男，博士，历任中国人民银行非银行金融机构管理司干部，中国证券监督管理委员会主任科员、副处长、处
长，中央汇金综合部主任，中国投资有限责任公司副总监、总监，财政部巡视员、司长，中银投资有限公司党委书记，中银集团投
资有限公司执行总裁、执行董事，中银集团投资有限公司董事长、执行总裁；自 2022年 7月起担任公司和申万宏源证券党委书记，
自 2022年 8月起任公司执行董事、董事长，自 2022年 9月起担任申万宏源证券执行董事、董事长；自 2022年 12月起任公司和
申万宏源证券执行委员会主任。
公司总经理黄昊，男，博士，历任中央汇金干部，国泰君安证券股份有限公司董事，国家开发银行董事，国开金融有限责任公
2 管理水平
公司建立了较为完善的内控管理体系，整体内控管理水平较高。
公司为上市投资集团，总部设置战略管理部、计划财务部、人力资源部、法务风控部、稽核审计部等部门，母、子公司法人独
立，建立了相适应的授权管理机制，子公司结合所面临的监管环境、自身定位和经营实际，建立了较完备的决策系统、执行系统和
监督反馈系统，并按照相互制衡的原则设置内部机构。根据公司公开的经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计的《2022
年度内部控制审计报告》《2023年度内部控制审计报告》和经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的《2024年度内部控
制审计报告》，公司内部控制有效性较强。
关联交易管理方面，公司制定《关联交易管理制度》用于规定关联交易应该遵循公开、公平、公正及市场定价原则。关联交易
价格依照与无关联关系的独立第三方进行相同或相似交易时的价格确定，保证关联交易价格具有公允性。
子公司管理方面，公司持续加强子公司管理，子公司在公司总体战略下，结合所在行业监管规定、自身定位和经营实际，对外
开展业务。公司作为控股股东，依据公司法和子公司章程的相关规定，在子公司股东会、董事会和监事会的框架内行使股东权力，
对子公司重大事项进行监督管理。
子公司受到处罚方面，2022－2024年末，申万宏源证券不存在由中国证监会及其派出机构实施的行政处罚或者与申万宏源证
券信用类债券相关的行政监管措施；亦不存在其他行政机关实施的与申万宏源证券信用类债券相关的行政处罚或者行政监管措施。
2022－2024年，子公司申万宏源证券的证监会分类评级结果均为 AA级，其内控管理保持在较好水平。
七、 经营分析
2 管理水平
公司建立了较为完善的内控管理体系，整体内控管理水平较高。
公司为上市投资集团，总部设置战略管理部、计划财务部、人力资源部、法务风控部、稽核审计部等部门，母、子公司法人独
立，建立了相适应的授权管理机制，子公司结合所面临的监管环境、自身定位和经营实际，建立了较完备的决策系统、执行系统和
监督反馈系统，并按照相互制衡的原则设置内部机构。根据公司公开的经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计的《2022
年度内部控制审计报告》《2023年度内部控制审计报告》和经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计的《2024年度内部控
制审计报告》，公司内部控制有效性较强。
关联交易管理方面，公司制定《关联交易管理制度》用于规定关联交易应该遵循公开、公平、公正及市场定价原则。关联交易
价格依照与无关联关系的独立第三方进行相同或相似交易时的价格确定，保证关联交易价格具有公允性。
子公司管理方面，公司持续加强子公司管理，子公司在公司总体战略下，结合所在行业监管规定、自身定位和经营实际，对外
开展业务。公司作为控股股东，依据公司法和子公司章程的相关规定，在子公司股东会、董事会和监事会的框架内行使股东权力，
对子公司重大事项进行监督管理。
子公司受到处罚方面，2022－2024年末，申万宏源证券不存在由中国证监会及其派出机构实施的行政处罚或者与申万宏源证
券信用类债券相关的行政监管措施；亦不存在其他行政机关实施的与申万宏源证券信用类债券相关的行政处罚或者行政监管措施。
2022－2024年，子公司申万宏源证券的证监会分类评级结果均为 AA级，其内控管理保持在较好水平。
七、 经营分析
| 2022年 | 2023年 | |||
| 金额（亿元） | 占比（%） | 金额（亿元） | 占比（%） | 金额（亿元） |
机构服务及交易 90.89 44.10 93.16 43.33 134.26 54.28
企业金融 31.17 15.12 33.31 15.49 24.07 9.73
15.44 7.49 11.68 5.43 10.35 4.18
投资管理
合计 206.10 100.00 215.01 100.00 247.35 100.00
15.44 7.49 11.68 5.43 10.35 4.18
投资管理
合计 206.10 100.00 215.01 100.00 247.35 100.00
| 2022年 | 2023年 | |||
| 金额（亿元） | 占比（%） | 金额（亿元） | 占比（%） | 金额（亿元） |
| 48.26 65.77 29.01 23.05 5.96 14.99 158.03 | 30.54 41.62 18.36 14.59 3.77 9.49 100.00 | 76.45 74.65 28.69 19.59 9.11 11.20 190.99 | 40.03 39.08 15.02 10.26 4.77 5.86 100.00 | 109.30 76.86 19.35 14.22 5.13 9.91 215.42 |
1企业金融业务
○
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务，其中投资银行业务收入贡献较大。
投资银行业务收入为申万宏源证券企业金融板块的主要收入来源，2022－2024年，受市场融资政策收紧等因素影响，申万宏
源证券投资银行业务项目中股权类项目落地放缓，但仍具有较充足的项目储备。
投资银行业务主要包括股权融资、债权融资、财务顾问、并购重组、资产证券化等业务。2022－2024年，受监管收紧 IPO、再
融资发行节奏放缓等因素影响，申万宏源证券投资银行业务收入逐年下降。2024年，申万宏源证券实现投资银行业务收入 14.22亿
元，同比减少 27.41%。
从股权融资来看，2022－2024年，受监管收紧 IPO、再融资发行节奏放缓等因素影响，申万宏源证券股权承销金额逐年大幅
下降。
年排名第 7）。
新三板方面，2022－2024年，申万宏源证券新三板推荐挂牌企业分别为 13家、21家和 15家，有所波动。
图表 6 ? 申万宏源证券投资银行业务情况表
| 2022年 | 2023年 | ||||
| 数量 （个） | 金额 （亿元） | 数量 （个） | 金额 （亿元） | 数量 （个） | |
| IPO | 17 | 123.40 | 14 | 82.18 | 1 |
| 再融资 小计 承销 三板 顾问 计 | 23 40 657 13 3 713 | 253.44 376.84 2713.84 / / 3090.68 | 14 28 1024 21 0 1073 | 64.14 146.32 3710.25 / / 3856.57 | 3 4 1247 15 0 1266 |
资料来源：联合资信根据申万宏源证券提供资料整理
从投行项目储备来看，截至 2024年末，申万宏源证券储备股权类项目共 23个，其中 IPO（含北交所）已过会待发行 3个，在
审项目 5个；股权再融资已过会待发行项目 4个，在审项目 4个；新三板挂牌在审项目 4个，新三板待实施 2家，新三板定向发
行项目在审 3个，已通过待发行 2个。截至 2024年末，申万宏源证券债权类主承项目在审 66个，已取得批文未发行项目有 348
个。整体看，申万宏源证券项目储备较充足。
本金投资业务规模有所上升，是企业金融板块的重要补充。
本金投资业务由申万宏源证券及全资子公司申万创新投资和申万投资公司负责运营。
近年来，申万宏源证券本金投资业务与投资银行、资产管理等业务协同合作，共享客户资源，开发优质投资标的。申万创新投
资布局股权资产，加快从传统债权投资向股权投资业务转型；申万投资公司加强与大型集团、上市公司、地方政府等业务合作，大
力发展并购基金、产业基金和轻资本股权基金等。截至 2024年末，申万宏源证券本金投资（不含联营和合营企业投资）规模为 16.93
亿元，较上年末减少 4.62%；联营和合营企业投资规模 26.49亿元，较上年末增长 6.66%。
2个人金融业务
○
个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品代销和投资顾问等。2022－2024年，申
万宏源证券个人金融收入逐年小幅增长。其中，2023年和 2024年，申万宏源证券个人金融业务收入分别同比增长 13.50%和 2.96%，
主要系金融产品销售规模增长和证券经纪业务收入增长所致。
申万宏源证券分支机构家数众多且布局广泛，经纪业务具有很强竞争力，但代理买卖证券业务净收入易受证券市场活跃度影
响。
申万宏源证券证券经纪业务通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、提升专业服务、推进客户分层、布局风口业务
等系列举措，加大客户资产引进和盘活力度，加快推进向财富管理转型。截至 2024年末，申万宏源证券及所属证券类子公司共设
有证券分公司 59家；证券营业部 298家，分布于 21个省、4个直辖市、4个自治区的 106个地级市，分支机构数量众多且布局广
泛。
申万宏源证券经纪业务资格齐全，包括向客户提供股票、基金、债券等代理交易买卖业务。经纪业务主要受市场成交及佣金率
影响。2023年，申万宏源证券代理买卖证券业务净收入为 28.20亿元，同比减少 16.62%，主要系证券市场活跃度下降、佣金率下
降等因素综合所致。2024年，申万宏源证券代理买卖业务净收入为 35.32亿元，同比增长 25.25%，主要系证券市场回暖所致。
申万宏源证券期货经纪业务发展较好，申万期货连续多年获得中国证监会期货公司分类评价 A类 AA级，具备较强行业竞争
优势。
入结构转型。申万期货连续多年获中国证监会期货公司分类评价 A类 AA级的行业最高评级。申万期货运用期货期权等金融衍生
工具服务国家战略，持续扩大做市商业务范围和规模，服务完善大宗商品定价机制和期货市场功能发挥。2024年，申万期货累计
获得政府部门、交易所、协会及媒体等奖项 100余项。截至 2024年末，申万期货资产总额为 375.14亿元，所有者权益合计为 44.18
亿元；2024年，申万期货实现营业收入 47.19亿元，同比增长 46.14%，净利润 2.73亿元，同比增长 6.23%。
申万宏源证券金融产品销售业务发展较好，业务规模很大。
申万宏源证券持续加强自有资产管理计划创设及管理，在与基金公司开展权益类公募基金做市服务的同时，推进私募业务，重
点发展产品型客户。2022－2024年，申万宏源证券销售金融产品规模持续增长，销售金融产品以自行开发金融产品为主，且占比
持续提升。2023年，申万宏源证券共销售金融产品 4726.69亿元，同比增长 18.19%，其中自行开发金融产品 4341.82亿元。2024
年，申万宏源证券共销售金融产品 5912.27亿元，同比增长 25.08%，其中自行开发金融产品 5466.51亿元。
2022－2024年末，申万宏源证券信用业务规模逐年增长，但利率下行对收入实现带来一定压力；受主动控制风险业务规模等
因素影响，股票质押业务余额持续下降；申万宏源证券信用业务杠杆率处于较低水平。
申万宏源证券开展的信用交易业务包括融资融券、约定购回式证券交易产品、股票质押式回购以及转融通业务。2022－2024年
末，申万宏源证券信用业务余额逐年增长，主要系融资融券余额增长所致。2022－2024年末，申万宏源证券信用业务杠杆率有所
波动，处于较低水平。
融资融券业务方面，受证券市场活跃度回升等因素影响，2022－2024年末，申万宏源证券融资融券余额逐年增长。2022－2024
年，融资融券业务实现利息收入逐年减少，主要系市场竞争加剧导致利率下降所致。截至 2024年末，申万宏源证券对处于预期信
用损失第三阶段的融出资金全额计提减值准备金额 2.51亿元。
股票质押式回购业务方面，近年来，申万宏源证券应对市场环境变化，通过优化业务制度、严格项目准入、加强集中度管理、
开展业务自查、落实贷后管理等系列举措，加强股票质押式回购项目风险管理，持续压降股票质押业务规模。2022－2024年末，
申万宏源证券股票质押融资业务规模呈持续下降趋势。2022－2024年，申万宏源证券股票质押利息收入先增后减，波动增长。其
中，2023年收入增长主要系部分 2022年未能收回的风险项目利息在 2023年集中收回所致，2024年收入有所回落。截至 2024年
末，申万宏源证券以自有资金出资的股票质押业务融资余额 14.03亿元，较上年末下降 7.51%。截至 2024年末，申万宏源证券买
入返售金融资产原值为 140.43亿元（其中，债券质押式回购 118.80亿元，股票质押式回购 21.60亿元，约定购回式回购 0.02亿
元），其中处于预期信用损失第三阶段的买入返售金融资产合计 21.31亿元，申万宏源证券对其计提减值准备金额 18.15亿元。
图表 7 ? 申万宏源证券信用交易类业务情况
| 2022年/末 | 2023年/末 |
| 591.44 45.24 57.46 1.18 58.42 | 626.41 39.98 23.31 3.00 52.62 |
3机构服务及交易业务
○
机构服务主要为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；以及 FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并基于此向
机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
2022－2024年，申万宏源证券机构服务及交易收入逐年增长。2024年申万宏源证券机构服务及交易收入大幅增长 42.97%，主
要系自营业务投资收益等增长所致。
自营投资收入是机构服务及交易业务的主要收入来源，2022－2024年，申万宏源证券自营投资收入逐年增长；自营业务投资
结构以债券投资为主，卖出回购业务设定质押的金融资产占比较高，需关注申万宏源证券投资资产的信用风险。
证券实现投资收益（含公允价值变动损益）85.25亿元，同比增长 72.36%；2024年申万宏源证券实现投资收益（含公允价值变动损
益）98.69亿元，同比增长 15.76%。
2022－2024年末，申万宏源证券证券投资规模呈持续增长趋势。截至 2024年末，申万宏源证券证券投资账面价值较上年末增
长 5.18%，主要来自债券持仓规模的增长。从投资结构来看，投资结构以债券投资为主且 2024年末占比回升至 57.65%，申万宏源
证券根据市场行情变化调整各类投资的持仓情况。
2022－2024年末，申万宏源证券债券投资规模先减后增，波动增长，占比有所波动。截至 2024年末，申万宏源证券债券投资
规模较上年末增长 25.97%，投资债券以国债、地方政府债、金融债、信用债为主，其中信用债规模占比超过 70%；投资信用债以
+
AA以上评级（占比超过 90%）为主。2022－2024年末，股票投资规模先增后减，波动减少，占比亦波动下降；公募基金投资规模
和占比均逐年下降。截至 2024年末，申万宏源证券银行理财产品、券商资管产品及信托计划规模及占比均很低。其他主要是可交
债、ABS、定向工具、非券商资管产品、私募基金、非交易性权益工具等，2023年其他增幅较大主要系卖出回购业务设定质押的
金融资产增长所致。截至 2024年末，其他规模较上年末微幅减少，占比下降至 25.87%，其中非交易性权益工具投资 694.74亿元
（主要为卖出回购业务设定质押的金融资产）。
2022－2024年末，自营非权益类证券及其衍生品/净资本水平波动上升；自营权益类证券及其衍生品/净资本水平逐年下降，仍
满足监管标准（≤500%和≤100%）。
图表 8 ? 申万宏源证券证券投资情况
| 2022年末 | 2023年末 | |||
| 金额 （亿元） | 占比 （%） | 金额 （亿元） | 占比 （%） | 金额 （亿元） |
| 1829.10 375.24 441.29 18.56 31.84 566.58 3262.61 | 56.06 11.50 13.53 0.57 0.98 17.37 100.00 49.13 334.51 | 1799.39 491.45 361.94 19.15 1.69 1064.34 3737.96 | 48.14 13.15 9.68 0.51 0.05 28.47 100.00 32.60 321.59 | 2266.66 281.42 331.29 30.75 4.35 1017.15 3931.63 |
申万研究所多次获奖，研究实力保持很强。
申万宏源证券及控股子公司申万研究所开展研究咨询业务。2024年，申万研究所继续上榜新财富“最具影响力研究机构”“本
土金牌研究团队”，为业内唯一连续 22次上榜以上团体奖项的券商研究所。
申万宏源证券主经纪商服务发展较好。
申万宏源证券主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统及基金行政服务。
PB业务方面，申万宏源证券不断规范发展 PB交易系统，实现全市场、全品种覆盖，并持续加强对银行理财子公司等重点机
构客户的个性化服务；截至 2024年末，PB系统的资产规模约为 8991.02亿元，较上年末大幅增长 1.59倍。
基金行政服务方面，2024年，申万宏源证券新增私募基金、私募资管计划的托管及运营服务只数为 65只，新增托管及运营服
务规模总规模 75.70亿份。2024年，申万宏源证券基金运营服务连续七年通过 ISAE3402国际鉴证，基金托管业务连续四年通过
ISAE3402国际鉴证，基金服务能力很强。
席位租赁业务方面，2024年，申万宏源证券交易单元席位租赁收入为 4.15亿元，同比有所减少，基金分仓交易份额 3.15%，
保险分仓交易份额 3.59%。
2024年，申万宏源证券投资管理业务实现收入同比下降 11.49%。
2022－2024年，申万宏源证券管理资产规模逐年下降，业务结构以定向资管业务和集合资管业务为主；主动管理业务占比持
续提升，业务结构持续优化。
申万宏源证券资管于 2022年 10月取得设立批复，并于 2023年 10月展业。申万宏源证券资管、申万菱信、申万期货均开展（未完）