PR淮产债 (127682): 淮南市产业发展(集团)有限公司及其发行的公开发行债券跟踪评级报告

时间:2022年06月29日 22:36:41 中财网
原标题:PR淮产债 : 淮南市产业发展(集团)有限公司及其发行的公开发行债券跟踪评级报告

淮南市产业发展(集团)有限公司 淮南市产业发展(集团)有限公司 及其发行的公开发行债券 及其发行的公开发行债券 跟踪评级报告 跟踪评级报告 跟踪评级概述

编号:【新世纪跟踪[2022]100948】


评级对象: 淮南市产业发展(集团)有限公司及其发行的公开发行债券
本次跟踪 前次跟踪 首次评级


主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间

PR淮产债 AA/稳定/AAA/2022年6月 29日 AA/稳定/AAA/2021年6月 29日 AA/稳定/AAA/2017年8月 25日 17淮南产业 MTN001
AA/稳定/AA/2022年 6月29日 AA/稳定/AA/2021年 6月 29日 AA/稳定/AA/2017年 8月 18日
18淮南产业 MTN001
AA/稳定/AA/2022年 6月 29日 AA/稳定/AA/2021年 6月 29日 AA/稳定/AA/2018年 7月 30日 —
22淮南产业 MTN001A AA/稳定/AAA/2022年6月 29日 AA/稳定/AAA/2021年 12月 23日

22淮南产业 MTN001B AA/稳定/AAA/2022年6月 29日 AA/稳定/AAA/2021年 12月 23日
主要财务数据
跟踪评级观点
1
2022年
上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称
项 目 2019年 2020年 2021年


或“公司”)及其发行的公开发行债券跟踪评级
5.06 2.78 0.51 3.84
货币资金
反映了 2021年以来淮南产业在政府支持、财务
57.60 61.88 54.81 57.16
刚性债务
弹性等方面保持优势,同时也反映了公司在业务
32.13 31.94 31.04 29.76
所有者权益
管控、刚性债务、资产流动性及或有负债等方面
-3.48 -5.41 9.71 5.51
继续面临压力。


166.49 184.45 186.46 193.60
总资产
主要优势:
82.93 99.24 106.34 113.33
总负债
72.46 82.01 84.06 90.15
刚性债务
? 较大的政府支持力度。淮南产业系淮南市国资
83.56 85.22 80.13 80.27
所有者权益
委下属核心的产业投资主体,在地方国资体系
营业收入 6.52 6.69 6.56 1.14
净利润 2.13 2.31 2.41 -1.66 中地位突出,能够得到淮南市政府在项目资经营性现金净流入量 -8.25 -7.96 -0.97 2.70
源、财政补贴等方面的大力支持。

4.52 4.11 4.49 -
EBITDA
资产负债率[%] 49.81 53.80 57.03 58.54 ? 具有一定财务弹性。淮南产业持有一定上市公长短期债务比[%] 379.20 177.14 89.15 136.12
司流通股,可变现补充流动性。

营业利润率[%] 33.26 36.46 39.05 -153.36
短期刚性债务现金覆盖率[%] 121.55 61.78 25.26 45.50 ? 担保增信。PR淮产债由安徽省担保和中合担营业收入现金率[%] 82.80 89.30 67.41 383.85
保以连带责任的方式提供按份共同保证,其中
非筹资性现金净流入量与刚性
-11.63 -11.75 -3.12 -
安徽省担保承保比例为三分之二,中合担保承
债务比率[%]
保比例为三分之一;22淮南产业 MTN001A
3.73 4.61 5.47 -
EBITDA/利息支出[倍]
0.06 0.05 0.05 -
所有者权益 201.31 217.69 235.74 -
责任保证担保,可有效提高上述债券到期偿付
期末直接担保责任余额 427.52 326.36 544.20 -
安全性。

5.16 4.42
80.79 73.05
股东权益 73.13 —
837.04 626.28
期末担保余额 423.25 —
主要风险:
8.28 7.01 4.70
担保责任放大倍数[倍] —
? 业务管控及运营风险较大。淮南产业的担保代

担保方数据(中投保):
106.67 116.42
股东权益 111.35 — 偿规模较大,类金融业务运行压力及风险管控
501.67 480.03 634.62
期末担保余额 —
压力较大,同时电缆销售、工程施工等经营性
3.24 3.67 4.94
融资性担保放大倍数[倍] —
业务以及后续市场化项目对外租售也存在一
注:发行人数据根据淮南产业经审计的 2019-2021年及未经审计
定的运营压力。

的 2022年第一季度财务数据整理、计算。担保方数据分别根
据安徽省担保、中合担保和中投保经审计的 2019-2021年财
? 刚性债务负担较重。跟踪期内,淮南产业刚性
务数据整理、计算。

债务持续攀升,已积聚了较重的债务负担。考
淮南市产业发展(集团)有限公司
及其发行的公开发行债券
跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照 2017年淮南市产业发展(集团)有限公司公司债券(简称“PR淮产债”或“17淮南产发债”)、淮南市产业发展(集团)有限公司 2017年度第一期中期票据、2018年度第一期中期票据和 2022年度第一期中期票据(品种一)、2022年度第一期中期票据(品种二)(分别简称“17淮南产业 MTN001”、“18淮南产业 MTN001”及“22淮南产业 MTN001A”、“22淮南产业 MTN001B”)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据淮南产业提供的经审计的 2021年财务报表、未经审计的 2022年第一季度财务报表及相关经营数据,对淮南产业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。

该公司于 2017年 10月发行了“PR淮产债”,募集资金 15亿元,已全部使用完毕,其中 11亿元用于淮南高新产业园一期项目(现名称变更为:淮南金融广场项目)建设,4亿元用于补充营运资金。

该公司于 2017年 12月发行了 3亿元的 17淮南产业 MTN001,募集资金已全部用于偿还金融机构借款。于 2018年 11月发行了 5亿元的 18淮南产业 MTN001,募集资金已全部用于置换存量债务及补充营运资金。于 2022年 1月发行了 7.40亿元的 22淮南产业 MTN001A和 5亿元的 22淮南产业 MTN001B,所募集资金全部用于偿还有息债务,截至 2022年 4月末,合计已使用 5.70亿元募集资金。

截至 2022年 5月末,该公司尚在存续期的债券及债权融资计划本金余额合计 43.10亿元,还本付息情况正常。

图表 1. 公司尚在存续期债券概况

发行 金额 (亿元)余额 (亿元)期限 (年)发行利率 (%)发行时间
15.009.0075.692017年 10月
3.003.0057.002017年 12月
5.001.305(3+2)7.202018年 11月
4.004.000.73976.002021年 11月
3.403.400.73976.002021年 12月
7.407.4033.752022年 1月

发行 金额 (亿元)余额 (亿元)期限 (年)发行利率 (%)发行时间
5.005.0033.632022年 1月
4.004.0056.702018年 2月
6.006.0057.302018年 8月
52.8043.10------
资料来源:Wind、淮南产业(截至 2022年 5月末)
业务
1. 外部环境
(1) 宏观环境
2022年第一季度,全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻,受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

2022年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上,疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高,而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。

我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击,“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩大;固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。

我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极,专项债额度提前下达,推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持,财政支出节奏显著加快;政策层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快,以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。

2022年,“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调,5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远,短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。

(2) 行业环境
近年来,地方政府债务管理不断完善,城投企业运营随之逐步规范。继 43号文以来,城投企业的政府融资职能被明确剥离,其所面临的融资政策环境持续调整,但城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持续存在,城投企业作为其中的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,且随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式渐趋规范,市场化转型进度不断推进。2021年以来,疫后经济逐步修复,政府隐性债务管控政策常态化趋严,城投企业融资环境有所收紧。中短期内,政府隐性债务“控增化存”的政策导向预计仍将延续,“分类管控”和房地产调控等因素或将加剧区域融资分化。

城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力,是国民经济可持续发展的重要基础,对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能等有着积极的作用。近年,全国各地区城市基础设施建设资金来源和渠道日益丰富,建设规模不断扩大,建设水平迅速提高,城市基础设施不断完善。“十四五”时期,全面推进乡村振兴,完善新型城镇化战略是我国经济社会发展的主要目标和重大任务之一,其中明确提出要深入推进以人为核心的新型城镇化战略,发展壮大城市群和都市圈,推进以县城为重要载体的城镇化建设,实施城市更新行动,完善住房市场体系和住房保障体系,提升城镇化发展质量。在未来一段时间内,城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程城投企业业务范围广泛,包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工程、城市管网等基础设施项目投资建设,以及土地开发整理、公用事业、保障房项目建设等多个领域。在我国基础设施建设的快速推进过程中,城投企业初期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥了举足轻重的作用,但同时债务规模也不断增大,风险有所积聚。为进一步规范政府性债务管理,国务院于 2014年 9月发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号,简称“43号文”),明确提出政府债务不得通过企业举借,剥离城投企业的融资职能。此后,地方政府债务管理日益严格,城投企业所面临的融资政策环境持续调整,但其运营及融资的规范程度总体呈提升趋势,市场化转型的进度也不断推进。具体来看,2017年至 2018年上半年,随着财政部首次问责部分地方政府违规举债、担保行为,以及一系列地方融资监管政策的密集出台,行业监管力度显著趋严,“疏堵结合”的地方政府举债融资机制逐步建立。2018年下半年至 2019年,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投企业合理融资需求等意见的发布,城投企业融资政策环境一定程度上有所改善。2020年初,我国出现新型冠状病毒肺炎疫情,为应对疫情冲击、稳固经济增长,基建扩容被普遍认为是重要抓手之一,城投企业作为地方政府进行基础设施建设的主要实施主体,其在逆周期调节及社会维稳中的作用有所加强,全年融资环境整体相对宽松。

2021年以来,随着疫后经济逐步修复,政府隐性债务“控增化存”监管政策常态化趋严,城投企业融资环境总体有所收紧。2021年 4月,《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号)发布,再次提出坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量;严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务。同年,沪深交易所公司债发行上市审核指引、银保监发[2021]15号文及补充通知等政策出台,明确了侧重于对小规模或者承担地方政府隐性债务的城市建设企业等的融资管理条款,增加了相关主体部分融资渠道的限制。城投企业债务增速放缓,但区域融资分化继续,头部地区城投企业净融资规模依然扩张,且在融资成本方面具有良好的议价能力,尾部区域城投企业再融资压力有所加大,净融资规模受限。

2022年,在“稳字当头、稳中求进”的政策主基调下,作为城市基础设施的主要投资建设主体,城投企业的合理融资需求预计仍有一定保障,存量债务周转及应政策要求适度超前开展基础设施投资相关的资金需求有望获得支持,但同时预计政府隐性债务“控增化存”的政策导向仍将延续,城投企业融资仍会受到重点管控,业务模式调整和市场化转型仍是可持续发展的题中之义。监管层面对于高债务地区、低层级城投企业的关注度提高,在“分类管控”和房地产调控等政策综合影响下,区域融资分化或将加剧,债务负担重、土地财政依赖度高而房地产市场景气度下行区域的城投企业整体再融资压力可能进一步加大。

(3) 区域经济环境
淮南市为典型的能源矿业城市,以煤炭、电力为主导产业。跟踪期内,淮南市持续推进新旧动能转换,大力推进煤电化一体化和非煤产业发展,经济持续增长,但支柱产业周期性较强,产业转型仍承压,经济实力在省内排名靠后。

淮南市位于安徽省中北部,是国家大型能源基地、安徽省重要工业城市之一。淮南田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区 5个市辖区以及毛集社会发展综合实验区,总面积 5533平方公里;2021年末常住人口 304万人,比上年末增加 0.6万人,常住人口城镇化率 61.91%,较上年末提高 0.83个百分点。

淮南市毗邻安徽省会城市合肥,交通较为便捷,位于合肥一小时通勤圈内。2021年以来,省道 S102谢家集区、省道 S312泥河至潘集段等道路施工工程相继完工并通车。

截至 2021年末,全市共有 2条高铁、3条高速、17条国省干线、482条县乡道,全市公路路网里程已达 8650.8公里,其中高速公路 210.6公里、国省道 851.2公里、县道 618公里、乡道 2542公里、村道 4429公里。航空水运方面,全市现有 7大港区、9条航道(396.6公里),包含省际班线 56条、市际班线 110条,区域交通体系进一步完善。此外,2021年 12月 8日,国家发展改革委印发《沪苏浙城市结对合作帮扶皖北城市实施方案》,明确了上海市闵行区与淮南市结对合作事宜,长三角一体化发展国家战略的深入实施和多重国家战略的叠加落地,为两地深化合作交流创造了更大空间。淮南市正充分利用国家支持皖北承接产业转移集聚区发展的 24条政策措施,采取园中园委托管理、投资合作等模式,深化与沪苏浙园区共建,促进跨区域产业转移。

淮南市缘煤而建,是安徽省重要的能源矿业城市,市内有淮南矿业集团等大型矿业集团。全市煤炭远景储量 500亿吨,占到安徽省约 70%,可采储量 153亿吨。经过长期的建设与发展,淮南市形成了以煤炭、电力、高新技术工业为支柱,兼有纺织、机械、电子、轻工等门类较齐全的工业体系。从经济运行情况来看,2021年全市实现地区生产总值 1457.10亿元,按可比价格计算,同比增长 5.7%,增速较上年提升了 2.4个百分点,但经济总量仍位于安徽省各下辖地级市靠后位置,2021年居第 12位;全市三次产业结构由 2020年的 10.6:39.4:50.0调整为 2021年的 10.4:40.8:48.8,第三产业仍占据主要地位。

2021年人均地区生产总值 4.80万元,比上年增加 5477元;当年淮南市工业、投资和消费均有不同程度的上升,全市固定资产投资增速较 2020年增加 8.7个百分点;社会消费品零售总额 866.2亿元,同比增长 11.9%。2022年第一季度,全市实现地区生产总值 368.0亿元,按不变价格计算,同比增长 5.5%;当期固定资产投资和社会消费品零售总额增速分别为 11.7%和 7.5%。

图表 2. 2019年以来淮南市主要经济指标及增速

2019年 2020年 2021年  
金额增速 (%)金额增速 (%)金额增速 (%)金额
1296.25.21337.23.31457.105.7368.0
130.11.0142.31.0150.656.921.9
527.66.5526.24.6594.884.2165.6
638.55.0668.72.4711.526.6180.5
-5.7-5.2-3.1-
-3.3-3.9-12.6-
667.89.6774.31.7866.211.9221.2
10.0:40.7:49.310.6:39.4:50.010.4:40.8:48.8    
资料来源:2019-2021年淮南市国民经济和社会发展统计公报及淮南市政府官网 产业结构方面,淮南市经济发展对煤炭及电力两大主导行业的依赖程度较高。近年来,淮南市煤炭过剩产能持续化解,高新技术工业和战略性新兴产业等非煤产业不断推进,工业增速有所波动,2021年,全市规模以上工业增加值增速为 3.1%,较上年下降了 2.1个百分点。当年淮南市继续优化煤电化气产业链,全市原煤、洗煤及发电量分别同比增长 1.5%、4.5%及 7.0%,原煤产能利用率达 90.0%,较 2020年提升 1.3个百分点。

同时淮南市产业转型持续推进,2021年战略性新兴产业产值、高新技术工业增加值分别增长 21.8%、9.7%。全市实施煤层气增产三年行动计划,推进嘉玺新材料投产、潘集电厂加快建设,并以主导行业为依托发展高新技术工业和战略新兴产业:以煤炭安全大数据中心为重点应用服务体系协同发展数字经济;围绕煤矿装备、新型装备制造、智能制造等领域发展现代装备制造;围绕陕汽布局清洁能源储运装备制造产业园和绿色智造产业园,发展新能源汽车百亿产业;以煤系固废物利用为突破点发展循环经济。近年来淮南市坚持做精做优煤电化气产业链、做大做强非煤产业群,在煤电稳定增长前提下,煤电产业占比有所下降,但中短期内,淮南市支柱产业周期性较强,工业转型仍承压。

2021年,全市战略性新兴产业产值占规上工业比重为 25.9%;非煤电产业占 GDP、规上工业增加值、税收收入的比重分别提高 1.4个、2.1个和 9.7个百分点。
2021年,淮南市固定资产投资增速为 12.6%,较 2020年提高 8.7个百分点,分产业看,当年 500万元以上项目中,第一产业投资同比增长 1.9%;第二产业投资同比增长 17.3%;第三产业投资增长 28.3%。分项目看,全市 500万元以上投资项目个数同比增长 26.8%,其中,续建项目个数同比增长 35.2%,民间投资项目个数同比增长 23.0%。

2021年淮南市与上海市闵行区建立友好市区、签订共建科创园协议,引进沪苏浙投资项目 220个、产业项目 56个,同时开工合周高速淮南段,实施合淮路等 9条国省干线项目建设。

2021年,淮南市房地产开发投资同比下降 6.0%,商品房销售面积和销售额呈现小幅增长,同比增速分别为 2.2%和 0.6%,年末商品房待售面积 41.7万平方米,下降 8.2%。

目前新推地块及楼盘主要集中在山南新区,随着山南新区配套建设的不断完善以及改善性住房需求,预计未来房产销售仍有一定规模。

图表 3. 2019年以来淮南市房屋建设、销售情况(单位:亿元、万平方米、%)
2019年 2020年  
数值增速数值增速数值
303.836.7288.5-5.1271.11
336.2-9.9299.7-10.9306.33
206.1-16.8190.6-7.5191.79
资料来源:淮南市国民经济和社会发展统计公报、淮南市统计局
2021年,淮南市土地市场仍维持较好的景气度,全市土地出让总价为 57.17亿元,较上年增长 9.63%,土地出让总面积为 451.86万平方米,较上年下降 7.62%,在均价较高的住宅用地出让面积占比提高的带动下,全市土地出让均价进一步升至 1265.15元/平方米,较上年增长 18.66%。


图表 4. 2019年以来淮南市土地市场交易情况

2019年2020年
388.99489.13
169.43307.22
125.40122.63
62.3523.20
31.8136.08
39.4352.15
3.266.04
30.1743.05
4.631.82
1.381.24
1013.761066.21
192.54196.6
2406.073510.45
741.84785.53
432.34344.25
资料来源:中指数据库
淮南市是安徽省北部的重要工业城市,也是合肥都市圈的一部分,根据《淮南市国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要》,“十四五”期间,淮南市将深入实施《淮南市融入长三角洲区域一体化发展行动方案》,打造长三角产业转移集聚区,发展清洁能源供应基地和化工原材料生产基地,加快承接工程机械、轻工食品、纺织服装、化工新材料等产业。在产业结构方面,淮南市将以“1+5”主导产业为架构,做精做优煤炭、电力、煤化工、煤层气和煤制气产业,同时打造数字经济、新材料、现代装备制造、汽车及零部件产业集群,并培育壮大生物和大健康产业。

2. 业务运营
跟踪期内,该公司仍是淮南市主要的产业投资主体,承担国有资产处置、土地整理、工业产业项目投融资及其他经营性业务。公司对出中心企业的资产处置进度较为缓慢,在建的基建项目和市场化项目仍需较大规模投资,且资金回笼滞后。同时公司担保业务代偿规模较大,公司未来投融资、金融业务运营及风控持续面临压力。

跟踪期内,该公司仍作为淮南市政府下属的产业投资主体,主要在市政府的安排下进行各类工业项目的投融资(包括产业园区开发、工程代建等)、国有资产处置、土地整理、类金融业务,同时还涉足电缆产销以及矿井工程安装建设等经营性业务。2021年公司实现营业收入 6.56亿元,同比下降 2.08%;其中土地整理、工程建设和电缆销售业务分别实现收入 0.30亿元、2.82亿元和 3.06亿元,同比增速分别为-85.51%、36.83%和 31.47%,占营业收入的比例分别为 4.58%、43.07%和 46.75%。此外担保业务收入规模扩大至 1158.05万元,较上年增长 187.07%;其他业务收入 0.25亿元,主要系房屋租售及物业收入。2022年第一季度,公司实现营业收入 1.14亿元,较上年同期增长 11.18%,当期土地整理未确认收入,工程建设和电缆销售业务收入占比分别为 43.25%和 35.55%。

从毛利率看,2021年该公司综合毛利率较上年下降 3.91个百分点至 24.46%,其中土地整理业务毛利率因为地块整理成本和出让价格不同有一定波动,当年下降 20.87个百分点至 24.75%;当年工程建设毛利率提升 39.65个百分点至 45.87%,主要系工程期限长,工程进度审计延后,无法按期确认成本及部分成本计入其他业务成本所致;电缆业务毛利率下降 2.47个百分点至 29.82%,主要系销售产品的内部结构发生变化,由单一的线缆向组件转型,新产品前期投入较大。2022年第一季度,公司综合毛利率为10.21%,下降较多主要系确认了较多前期确认收入的项目成本,工程建设业务毛利率降至 0.08%。

图表 5. 2019年以来公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元、%)
2019年 2020年 2021年  
金额占比金额占比金额占比金额
65198.77100.0066945.61100.0065551.36100.0011373.66
27103.7841.5720702.3530.923000.584.58--
18184.8927.8920633.2730.8228232.8243.074919.09
16573.9725.4223309.2034.8230645.4146.754043.65
386.410.59403.400.601158.051.77171.68
2949.724.521897.392.832514.503.842239.24
36.3928.3724.46    
52.9245.6224.75    
11.016.2245.87    
38.2732.2929.82    
98.2999.3399.07    
22.2617.96-315.86    
资料来源:淮南产业
2
(1) 出中心企业资产处置
该公司对出中心企业的资产处置业务由下属子公司淮南市企业资产经营有限公司(简称“资产经营公司”)负责,经淮南市政府授权从事改革、重组企业的国有产(股)权,国有土地(含划拨土地)使用权的出售、转让、出租和抵押,涵盖范围为市财政资金安置下的 172户出中心企业。

出中心企业资产处置成本已完成较大部分,其中动迁补偿和人员安置事项已基本完成,截至 2022年 3月末该公司已累计支付处置成本 3.93亿元,未来还需支付的成本约为 3亿元,其中约 2亿元主要系后续预计因棚户区改造和延淮河经济带建设等事项,涉及的职工债务和企业职工居民拆迁安费等费用。出中心企业所欠银行债务已于前些年以不良金融资产包的形式收购完成(涉及 19.78亿元债权),收购成本为 4.04亿元,已处
2
置债权 8.48亿元,实现收入和利润分别为 3.71亿元和 0.94亿元,主要为 2016年之前3
处置收入,因历史遗留问题和维稳考虑近年来未有新增处置情况。

图表 6. 截至 2022年 3月末公司收购不良金融资产包情况(单位:万元)
收购时间收购成本已处置资产实现收入
2007.1031300.0066431.2628900.00
2007.103300.0018370.008200.00
2008.85800.00
--40400.0084801.2637100.00
资料来源:淮南产业
截至 2022年 3月末,该公司拥有处置权的出中心企业共 172户,其中已处置完毕23户,累计实现资产处置收入 12.36亿元。截至 2022年 3月末,剩余尚未处置的 149户拥有 3984.37亩土地和 64.17万平方米的商业裙房。此外,尚未处置的出中心企业还有部分未纳入政府核算的资产,加上该部分后预计可处置土地和商业裙房面积可分别达4
到 4566亩和 65.01万平方米。

由于出中心企业涉及主管机构有商务局、煤电总、交通局、建委、田家庵区等十余家单位及机构,目前大多出中心企业资产的实际控制权也基本在原主管机构,资产处置难度较大,因此资产处置已超过十年,处置进度缓慢。根据淮府办[2022]第 28号政府专题会议精神指导,计划 2022年开始逐步将出中心企业以及退城进园剩余土地、房产分批以国有资产无偿划转至该公司及下属子公司,需持续关注后续进展。

(2) 土地整理
根据淮南市人民政府《关于加快提升工业化水平的实施意见》(淮府[2010]1号文),明确提出为支持该公司作为工业投融资平台做大做强,鼓励公司通过多种方式融资,市财政将给予适当贴息扶持。同时,市政府授权公司从事开发煤化工基地、高新区土地及退城进园土地,改制重组企业(出中心企业)存量土地,经依法处置后所得收益统筹用于高新技术园区和煤化工园区基础设施建设、改制重组企业职工社会保险和安置等。煤化工基地、高新区内企业缴纳税收的地方留成部分,优先用于公司园区基础设施投入的还本付息。土地整理的具体运作流程:先由公司申报年度土地整理方案,报淮南市人民市政府审批同意,自行筹集资金进行土地整理,待土地整理完成后,根据市政府的土地出让计划,在土储中心挂牌公开对外进行出让,土地出让金全部上缴市财政,在完成土地整理相关审计工作后,由市财政对土地整理相关成本进行回购,支付公司土地整理成本及约 20%-50%的加成收益。收益方面存在一定差距,主要系目前整理的部分土地中,因淮南市市区规划以及高新产业园区的建立等因素影响,价格较之以往上升较多,而部分土地因区位位置所限,未能达到此上升幅度,故不同土地会存在一定收益差距。


3
会计账务处理:支付 4.04亿元购入不良金融资产包时,借:应收账款,贷:货币资金。在资产处置收到价款时,借:货币资金,贷:营业收入;同时,借:营业成本(按处置债权合同金额*20%的收购成本率),由于出中心企业存量土地处置存在难度,近年来该公司整理及处置土地主要系园区5
及退城进园企业土地,公司获取的土地返还收益及成本均计入土地整理收支核算。2021年公司确认土地整理收入 0.30亿元,整理地块系国瑞药业 HGTP19067地块。2022年第一季度,公司未实现土地整理收入。截至 2022年 3月末,公司已完成结算的主要土地整理面积 777.66亩,土地整理累计投入 5.05亿元,已回款 8.50亿元;此外尚有约 3.03亿元土地已完成整理,但尚未结算,未有资金回笼。当期末,公司在整理土地合计面积108.10亩,计划总投资 1.07亿元,已完成投资 0.07亿元。公司拟整理的退城进园及园区土地面积合计 149.28亩,计划总投资 2.61亿元,预计可回款 3.91亿元;此外还有较大规模出中心企业土地待整理,但受制于政府安排及回款进度,启动时间不确定。

图表 7. 截至 2022年 3月末公司已结算的主要土地整理明细表(单位:万元、亩)
整理期间回款期间已投资金额预计总回款金 额已回款金额面积
2011-20212021.68000.003792.303000.0038.00
2004-20172017.1-2017.1210274.7124000.0024000.0085.10
2016-20182018.1-2019.1221007.2838000.0038000.00476.14
20202020.1-2021.1211257.8720000.0020000.00178.42
--50539.8685792.3085000.00777.66
资料来源:淮南产业
图表 8. 截至 2022年 3月末公司在整理土地明细表(单位:万元、亩)
计划总投资已投资金额预计总回款金额
2020.0047.082828.00
2635.00128.073689.00
3440.00212.004816.00
2580.00320.503612.00
10675.00707.6514945.00
资料来源:淮南产业
(3) 工程建设
该公司工程建设业务包括基建项目建设以及工程施工业务,分别主要由公司本部和6
下属三级子公司安徽新集矿山建设工程有限公司(简称“新集矿山工程”)等负责。

该公司作为政府基建工程项目的代建主体,运用自有资本和银行借款等外部融资方式,根据市政府规划,对各类产业园区或工业项目建设进行投融资,淮南市财政局于每年末按该年项目投资额的 22%支付管理费用给公司,作为代建收益;投入成本则在项目决算后由项目所在行政区政府财政支付。公司前期承接的基建项目已于前几年接近完工
5
涉及凯盛重工有限公司、淮南皖淮机电股份有限公司、淮河化工厂、国瑞药业等。

6
原名淮南新集矿山建筑安装工程处,2019年 7月更为现名,经营范围也有所变更,由主要包括矿山工程或已完工,但项目未竣工决算,成本未有回收,2016年以来由于项目新增投入主要为政府直接拨付资金,也没有确认项目管理费收入。

截至 2022年 3月末,该公司主要建设项目计划总投资 88.99亿元,已完成投资 36.83亿元,主要包括潘南新型城镇化建设工程项目(一期)、安徽(淮南)现代煤化工产业园配套基础设施(一期)和淮南清洁能源储运装备制造产业园项目。其中,潘南新型城镇化建设工程项目(一期)已与煤化工园区管委会签订土地开发、园区共建合作协议,由公司进行园区内土地开发和道路、管网等建设,合作开发期限为 2014-2030年,采用土地出让款返还、土地合作开发共建整理收益返还及入园企业税收留存部分返还等形式进行成本收益返还,目前正在开展部分面积拆迁补偿工作,完成经五路、经八路南段、纬四路(经五路至经八路段)、经八路排水涝渠、消防站、派出所、污水处理厂。该项目资金来源为自筹资金和政府专项债资金,截至 2022年 3月末,已到位 24.69亿元,7
其中自筹资金 19.29亿元,通过三期政府非标专项债获得资金 5.40亿元,预计专项债剩余额度 11.60亿元。安徽(淮南)现代煤化工产业园配套基础设施(一期)建设内容包括含盐化工废水处理工程、自来水厂工程、综合污水处理厂工程及再生水厂工程,目前正在进行含盐化工废水处理工程建设。该项目资金来源为自筹、发行政府专项债券及政府划拨资金,截至 2022年 3月末已投入 3.91亿元,包括 0.90亿元政府专项债资金及自筹 3.01亿元。淮南清洁能源储运装备制造产业园项目建设内容主要包括标准化厂房、智慧物流服务中心、公用综合站房及相应配套辅助设施等,项目总投资 11.64亿元,其中 9.50亿元已纳入政府专项债(截至 2022年 3月末,专项债券已发行 0.65亿元),其余由公司自筹,截至 2022年 3月末已投资 3.10亿元,目前项目分批实施,4号标准化厂房及其配套工程现已完工,目前 5号厂房工程证已办齐,已完成施工招标和监理招标,即将开工。因主要资金来源于政府专项债券,因此未签订回购协议。此外,毛集工业城(启动区)项目建设内容包括毛集中心服务区、产业园区、住宅区、道路、配套设施等,企业自有资金垫付 2.25亿元,因后续项目用地指标获取存在难度,后续项目施工暂停。

煤化工业园路网工程及其配套设施建设、山南高新技术开发区启动区路网工程和陕汽新能源汽车项目这三个项目均已完工,但由于项目尚未决算,尚无资金回笼。公司上述项目成本收益返还均具有不确定性,且仍有一定的项目资金缺口,未来项目建设资金到位情况和成本收益弥补情况尚需关注。

图表 9. 截至 2022年 3月末公司主要建设项目情况(单位:亿元)
项目简介8 预计总投资已投资项目进度
包括煤化工业园区的祁集路 等二期路网及园内祁集灌溉 水渠改造工程5.767.47已完工,尚未决 算
包括启动区内的南经八、九、 十路及南纬十、十一路共五 条道路路网工程4.384.22已完工,尚未决 算
土地整理及标准化厂房建设3.302.62已完工,尚未决 算
毛集实验区城镇化建设6.232.25暂停
潘南城镇化建设30.7213.26在建

7

项目简介8 预计总投资已投资项目进度
    
产业园、基础设施建设11.643.10在建
产业园、基础设施建设26.963.91在建
--88.9936.83--
资料来源:淮南产业
该公司工程施工业务主要通过竞标方式承接业务,与客户一般按工程进度结算,留5%的质保金,质保期为 1-2年,业务区域主要集中在省内淮南、淮北等地,此外山西、山东等外地也有少量项目,2021年实现收入 2.82亿元。截至 2022年 3月末,公司在建项目合同总价 5.17亿元,已结转收入 2.37亿元,已回笼资金 2.70亿元。公司在手订单主要包括安徽新华电脑专修学院、安徽新华汽车专修学院等项目,总投资规模 4.50亿元。拟建项目合同总价 0.93亿元,为上郑菜市场项目等。

(4) 市场化项目开发
该公司市场化投资的项目主要类型为安置房、商业楼、园区内的办公楼和配套项目等,截至 2022年 3月末,主要项目已投入 44.91亿元,近年来主要系对国烨新城项目和淮南市金融广场项目的投入,淮南市能源数据中心及数字经济万创园项目尚处于前期,其他项目均已完工或基本完工。

9
山南高新技术开发区核心服务区项目中的“江淮云”和“智慧谷”和煤化工业园综合楼已完工并对外出租,政府对招商引资的企业给予政策扶持,租金减免力度较大,煤化工业园综合楼由煤化工产业园管委会承租,由于对招商引资的企业免租期结束不久,公司总体租金规模尚小,截至 2022年 3月末已累计实现租金收入 107.80万元。

淮南市毛集实验区整体城镇化工程项目(一期)B区安置小区兰馨苑小区总用地面积 6.72万平方米、建筑面积 8.38万平方米,其中住宅面积 6.27万平方米、商业面积 1.74万平方米、住宅户数 566户、安置人口 1812人,截至 2022年 3月末,累计投入 2.10亿元,已基本完工,目前在办理竣工验收手续,已销售面积 10551.21平方米,已回笼资金 3165万元。

淮南金融广场项目目前主体已完工,南地块住宅区正在进行室外道路及绿化施工,二期景观水系河道已完成,正进行绿化及拱桥施工。截至 2022年 3月末,该项目累计投入 20.84亿元。该项目总建筑面积 27.88万平方米(其中地上建筑面积 19.23万平方米,地下建筑面积 8.65万平方米),总可售面积 9.66万平方米,截至 2022年 3月末,已有 3.68万平方米取得预售许可证,已销售 0.29万平方米,合同销售金额 0.22亿元。

国烨新城项目由子公司淮南国烨房地产开发有限责任公司(简称“国烨房地产”)承建,计划总投资 16.57亿元,项目建设工期 30个月,总建筑面积 42.6万平方米,住宅面积约 29万平方米,共建设 24住宅楼、2844户,此外包括配套幼儿园(15个班)、派出所、特色商业街、菜市场、社区组织用房、物业用房等。2019年 9月开工建设,受施工场地限制,项目先行开工建设 1-16号住宅楼(1980套,建筑面积约 15.94万平方米)、特色商业街(0.79万平方米)、社区、物业用房(6.61万平方米),截至 2022年 3月末,已完成投资 10.99亿元,其中建安工程投入 7.30亿元,土地购置支出 2.63亿元,其他费用 1.06亿元。目前 1-16号楼结构封顶,正在进行市内外抹灰及机电安装。

谢家集区政府拟团购本项目约 1056套,面积约 11万平方米。该项目已取得第一批次(16栋)的预售证,将优选安排谢家集区政府团购房源,谢家集区政府需支付约 5亿元购房款(目前已支付 2.38亿元购房款),其余部分后续开始市场化销售。

淮南市能源数据中心及数字经济万创园项目总建筑面积 31.34万平方米,包括大学生创业园、青年科创园、企业创新赋能区、科技孵化功能区、校企联创功能区、能源数据中心、技术交流中心、成果转化中心、公共服务中心、人才公寓,以及配套花园、停车场等,建成后预计主要以出租形式获得收入,目前 C地块 7号楼已完成施工招标和监理招标,正在办理施工许可证;该项目计划总投资 23.50亿元,截至 2022年 3月末,已投入前期费用 269.63万元。该项目已通过政府非标专项债融资入库 13.3亿元,2022年预计可获得政府专项债资金 3亿元,用于主体工程建设。

淮南福安人文纪念园项目一期于 2019年底开工建设,2020年底完成联合竣工验收并在市城乡建设局竣工备案,总投资 0.35亿元,项目已建成安置容量如下:卧碑葬数量分为 0.8平方米规格 1739座和 0.3平方米规格 1642座,花坛葬 44座、壁葬 32.7平方米,另配有树葬、草坪节地生态葬若干;配套建设公墓管理用房 779平方米以及绿化工程、景观园建(园路、广场等)、照明工程及景观小品,停车场等附属设施。2022年 4月该项目获得销售许可,预计总销售收入约 0.60亿元。

考虑到该公司投资的市场化项目主要用于对外租售,资金回笼进度受区域招商引资和经济情况影响较大,在当前市场情况下,公司所投项目的资金回报能否如预期较不确定,将使公司面临较大的资金压力。

图表 10. 截至 2022年 3月末公司市场化运作项目情况(单位:亿元)
项目简介10 预计总投资已投资资金来源
研发中心、服务中心、展示中心 等5.5310.332011年企业债 募集资金 3.30 亿元,其余自筹
综合办公楼0.270.27自筹
住宅楼、商用楼及配套建设1.502.10自筹
金融总部商务区、直接金融产业 聚集区、直接金融后台服务区及 相关配套27.4120.842017年企业债 募集资金 11亿 元,其余自筹
住宅楼、派出所、菜市场、幼儿 园、特色商业街、社区组织用房、 物业用房等16.5710.99自筹
配套建设公墓业务用房、管理用 房及附属用房、景观园建(园路、 广场等)、景观小品、停车场、景0.350.35自筹

10
预计总投资为立项批复投资,部分项目立项批复时间较早,实际投资额超过总投资。

11

项目简介10 预计总投资已投资资金来源
观照明、绿化等相关附属工程   
大学生创业园、青年科创园、企 业创新赋能区、科技孵化功能区、 校企联创功能区、能源数据中心、 技术交流中心、成果转化中心、 公共服务中心、人才公寓,以及 配套花园、停车场23.500.03自筹、政府专项 债资金
--75.1344.91--
资料来源:淮南产业
(5) 类金融业务
根据市属投融资企业的改革重组计划,淮南市于 2015年逐步将市属的金融类企业12
股权划转至该公司。目前除淮南市投资公司外,其他类金融企业股权划转已基本完成。

该公司主要类金融业务包括融资租赁、担保等,通过划入股权的各子公司负责。其中,安徽华通租赁有限公司(简称“华通租赁”)已与安徽盛华纺织有限责任公司、安徽乾元管业有限公司、淮南市东华特种装备股份有限公司等客户开展了租赁业务,目前业务规模约 9000万元。2021年融资租赁业务收入为 48.00万元,规模尚小。

淮南市融资担保(集团)有限公司(简称“市担保集团”),注册资本为 8.78亿元,其中该公司出资 6.29亿元,持股比例为 71.61%,主要承担政策性融资担保、股权投资和委托贷款等职能,担保对象主要为淮南地区小微和“三农”企业。2021年,市担保集团业务规模有所扩张,但仍持续有代偿发生,担保业务存在一定风险。2021年,市担保集团为 180户企业办理 204笔贷款担保,年末在保余额为 5.39亿元。2022年 1-3月市担保集团共为 38户企业办理 38笔贷款担保,期末在保余额为 5.43亿元,在保户数 194户,累计发生代偿 8.55亿元,已收回 3.60亿元,应收代偿款为 4.95亿元(按照新会计准则计提坏账准备 1.65亿元,期末应收代偿余额 3.30亿元),其中 2021年和 2022年第一季度发生代偿金额分别为 0.10亿元和 0亿元,同期分别追回代偿 0.20亿元和 0.90亿元。

截至 2022年 3月末应收代偿款前五大对象分别为淮南市宏泰钢铁有限责任公司、淮南市行行行商贸有限责任公司、淮南市群发再生资源发展有限公司、淮南市顺辉锚固有限公司和凤台县惠邦食品有限公司,代偿金额合计为 1.40亿元。

该公司类金融业务主要由下属子公司股权划拨而来,实际运营仍主要依赖于子公司自身,其中市担保集团的客户多为中小微企业,已代偿规模较大。目前公司金融业务运营经验欠缺,同时相关人才匮乏,仍存在持续的业务运营及风控压力。

(6) 股权投资
作为产业投资平台,该公司还承担了孵化中小企业、推动其上市的职能。截至 2022年 3月末公司对生产制造类企业的股权投资主要包括对中煤新集能源股份有限公司 (简称“新集能源”,证券代码 601918)18590万股流通 A股的投资(公允价值计量,期末账面价值 10.88亿元,已质押 11845万股)、持有淮南润成科技股份有限公司(简称“润
12
成科技”)24.72%股权(期末账面价值 1.44亿元),此外原持有安徽淮化集团有限公司(简称“淮化集团”)15.95%股权,2021年淮化集团正式宣告破产,公司对其投资款13
0.78亿元无法收回,金额已全部调整其他综合收益。同时,公司在淮南市政府的授权下开展部分政策性投资,主要系对淮南市调转促产业发展基金(有限合伙)(出资 2亿元,持股比例为 25%,简称“调转促基金”)、淮南市徽银产业发展引导基金(出资 2.50亿元,持股比例为 20%,简称“微银基金”)、淮南市兴淮产业投资促进基金合伙企业(出资 1.56亿元,持股比例 39%,简称“兴淮基金”)和淮南市兴陇产业发展基金(有限合伙)(出资 3.75亿元,持股比例 100.00%,简称“兴陇基金”)等政策性投资基金。

截至 2022年 3月末,调转促基金投资方向为淮南市的调结构转方式促升级行动计划相关项目,累计对外投资 7.49亿元;徽银基金投资方向为淮南市的产业发展建设项目或企业,累计对外投资 14.25亿元;兴淮基金于 2021年底设立,系为撬动产业大项目尽快落地,推进市中小企业上市、并购、重组等,助力淮南市经济转型发展而设立,尚未开始投资;兴陇基金投资方向为淮南市拟上市的科技创新型企业,促进科技成果转化、高新技术产业化,为淮南市的科技创新产业发展提供金融服务,累计对外投资 3.54亿元。

截至 2022年 3月末,该公司对外股权投资额为 22.56亿元(包括其他权益工具投资21.22亿元和长期股权投资 1.34亿元),由于公司投资企业大部分处于经营发展期,投14 15
资收益规模偏小,2021年及 2022年第一季度相关投资收益分别为-0.28亿元和 0.02亿元。

图表 11. 截至 2022年 3月末公司主要投资企业情况(单位:万元、%)
投资企业名称账面价值持股比例入账科目
新集能源108753.177.18其他权益工具投资
安徽中意之旅信息科技有限公司900.009.00其他权益工具投资
陕汽淮南新能源专用汽车有限公司10716.1241.34长期股权投资
安徽华印机电股份有限公司3000.0016 --其他权益工具投资
润成科技14449.6824.72其他权益工具投资
淮南市顺辉锚固有限公司1062.297.00其他权益工具投资
安徽淮化集团有限公司0.0015.9527其他权益工具投资
淮南科大讯飞信息科技有限公司50.005.00其他权益工具投资
淮南东华特种装备股份有限公司450.0015.00其他权益工具投资
淮南市润天环保科技有限公司969.0032.64其他权益工具投资
淮南石化产发销售有限公司1536.0750.00长期股权投资
淮南达实智慧城市投资发展有限公司1131.9730.00长期股权投资
淮南通商农村合作银行3276.540.90其他权益工具投资
安徽省征信股份有限公司1000.002.00其他权益工具投资
国元农业保险股份有限公司5150.002.67其他权益工具投资
淮南市嘉元融资担保有限责任公司500.002.91其他权益工具投资
淮南市金财融资担保有限责任公司1000.005.20其他权益工具投资
寿县信达融资担保有限公司2000.006.24其他权益工具投资

13
账务处理上同时调减其他权益工具和其他综合收益。

14
权益法核算的长期股权投资收益、处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益、其他权益工具在持有期间的投资收益、处置其他权益工具取得的投资收益的合计数。

15

投资企业名称账面价值持股比例入账科目
凤台县华诚融资担保有限公司1900.006.89其他权益工具投资
淮南市美泰融资担保有限公司1500.0010.00其他权益工具投资
徽商银行淮南分行1941.230.05其他权益工具投资
安徽融资租赁企业协会0.509.09其他权益工具投资
淮南淮河农村商业银行股份有限公司3700.009.53其他权益工具投资
淮南市兴淮产业投资促进基金合伙企 业15600.0039.00其他权益工具投资
淮南市徽银产业发展引导基金(有限合 伙)25000.0020.00其他权益工具投资
淮南市调转促产业发展基金(有限合 伙)20000.0025.00其他权益工具投资
淮南市兴陇产业发展基金(有限合伙)37500.00100.00纳入合并范围
资料来源:淮南产业
2018年3月,该公司与中石化淮南石油公司合资成立淮南石化产发销售有限公司(简称“淮南石化销售公司”),共同打造淮南地域内油气的储运销一体化企业,布点规划建设加油加气站、储运站。淮南石化销售公司初始注册资本为 2950万元,双方各出资1475万元,各占 50%股权,资金均已到位。根据淮南石化销售公司章程规定,淮南石化销售公司董事会成员共 6人,其中 3人从公司提供的人选中产生,3人从中国石化销售有限公司提名的人选中产生。公司对淮南石化销售公司的出资计入“长期股权投资”科目,2021年淮南石化销售公司销售油卡实现收入 1.11亿元,后续可能由公司对其进行并表。淮南石化销售公司拟建设 2座加油站,目前其中一座已办齐土地购买手续,另一座因审批流程和疫情等原因有所延迟,开工时间和投资规模未定。

此外,该公司还有一些淮南市经营状况较差的国有企业股权待处置,账面上田南热电厂、永生纺织厂、新丰纸业有限公司等国企股权早些年已全额计提减值准备,目前仍未有处置进展。

(7) 电缆销售及其他
该公司控股子公司淮南皖淮机电股份有限公司(简称“皖淮机电”)、安徽光神航17
天电子技术有限公司(简称“光神航天”)主要从事工业控制自动化设备的制造、电线电缆制造与销售,产品主要面向军品市场,是专业生产航空航天用特种电线电缆的企业,是国防科工委武器装备生产许可配套企业及总装装备承制单位,产品被广泛应用在国家重点工程、军事、航空、航天、通讯、计算机等领域,曾应用在“风云一号”、“嫦娥一号”卫星和“神舟六号”、“神舟七号”载人航天工程。2021年及 2022年第一季度,电缆销售收入分别为 3.06亿元和 0.40亿元。公司电线电缆的技术水平和制造水平较高,且持续进行设备及技术更新,因此毛利率水平维持较高水平,同期分别为 29.82%和 29.92%,可对公司的盈利起到一定的支撑作用。2021年主要供应商包括保密供应商、常州罗尼斯特种导体有限责任公司、科瑞工业自动化系统(苏州)有限公司常州恒丰特导股份有限公司等,主要客户包括北京航天发射技术研究所、中航光电科技股份有限公司、保密客户、中国长峰机电技术研究设计院等。


17
图表 12. 2021年电缆销售业务主要供应商

原料品种原料价值(万元)占营业成本比例
涉军保密3123.6614.52%
导体1145.465.33%
连接器1125.045.23%
导体914.244.25%
导体487.612.27%
连接器485.792.26%
 7281.8033.86%
资料来源:淮南产业
图表 13. 2021年电缆销售业务主要客户

销售产品销售额(万元)占销售额比例
组件7664.625.01%
线缆5035.3816.43%
涉军保密5031.3116.42%
线缆1487.034.85%
组件1435.844.69%
 20654.1667.40%
资料来源:淮南产业
该公司直供电项目于 2015年正式启动,设立 110kw的变电站—“新庄孜电厂~高新区变”双回 220kV线路直供电项目,总投资 0.21亿元,项目已运营,2021年及 2022年第一季度实现收入分别为 375.55万元和 21.28万元。此外,公司在建淮南市高新区(山南新区)增量配电业务改革试点项目(即“高新技术开发区 110KV输变电项目”),计划总投资 1.63亿元,截至 2022年 3月末,已完成投资 1.25亿元,目前已获得电力业务许可证,土建及安装已基本完工。

管理
跟踪期内,该公司管理人员有部分调整,产权结构、组织结构及管理制度等方面无重大变动。

跟踪期内,该公司仍是淮南市国资委出资设立的国有独资企业,产权结构未有变动。

公司组织结构、法人治理结构及管理制度等方面亦未有重大变化。

2022年 4月根据《关于王启超通知职务任免的通知》(淮国资党[2022]17号),免去18
王启超公司副董事长、总经理职务。目前公司副董事长、总经理职位空缺。

根据该公司提供的 2022年 5月 9日本部《企业信用报告》,公司本部信贷记录正常。

根据公司提供的 2022年 5月 9日淮南市国弘城镇建设投资管理有限公司(简称“国弘公司”)《企业信用报告》,已结清信贷信息中有 11笔承兑汇票垫款,总金额为 2000万元,于 2020年 7月 22日结清;根据《淮南淮河农村商业银行股份有限公司广场路支行关于淮南市国弘城镇建设投资有限公司征信报告中被追偿业务说明》,该 11笔垫款,系淮南淮河农村商业银行股份有限公司广场路支行系统未扣划成功所致,具体情况为:国弘公司有一笔 4000万元银行承兑汇票于 2020年 7月 21日到期,淮南淮河农村商业银行股份有限公司广场路支行于 7月 21日从国弘公司保证金账户扣款 2000万元保证金,又准备从一般户再扣款 2000万元。但一般户账户余额不足。而前期国弘公司已经按照该行客户经理要求,在保证金账户存款了 4000万元。目前淮南淮河农村商业银行股份有限公司正在走内部流程,消除相关被追偿记录。根据公司提供的 2022年 5月 9日安徽新集煤电(集团)有限公司(简称“新集煤电”)《企业信用报告》,未结清信贷信息中有 1笔 2369.67万元的被追偿余额,根据《中国银行淮南分行关于安徽新集煤电(集团)有限公司贷款发放过程的说明》,该笔借款系 1996年淮南中行使用新集煤电的名义向珠海朝达房产发展有限公司(简称“珠海朝达公司”)发放贷款,新集煤电对款项不承担偿还责任。根据《安徽省高级人民法院民事判决书[2007]皖民二初字第 0017号》于2007年 11月 19日的判决,借款合同确定的实际借款人应为珠海朝达公司,而不是新集煤电,目前因政策制度原因,该记录未在人行系统消除;未结清信贷记录中有 3笔合计1000万元的被追偿余额,根据《中国农业银行股份有限公司淮南分行关于不良贷款记录情况说明》,双方已于 2007年 5月 10日达成《执行和解协议书》,借款合同已终结执行,余额因政策制度原因未在人行系统消除;已结清信贷信息中有 10笔不良类业务、2笔关注类业务和 2笔垫款,已分别于 2000-2016年结清。根据公司提供的 2022年 5月10日资产经营公司《企业信用报告》,已结清信贷信息中有 1笔关注类业务,已于 2009年 10月结清。根据公司提供的 2022年 5月 10日皖淮机电《企业信用报告》,信用记录正常。根据公司提供的 2022年 5月 10日国烨房地产《企业信用报告》,信用记录正常。

根据 2022年 6月 23日的国家工商总局、国家税务总局、人民法院等信用信息公开平台信息查询结果,该公司本部、新集煤电、资产经营公司、皖淮机电和国烨房地产不存在异常情况。因涉嫌未经批准非法占用祁集镇黄岗村境内土地建设煤化工园区道路,淮南市自然资源和规划局于 2021年 4月 1日对国弘公司作出行政处罚决定(淮自然资规罚字﹝2021﹞6002号),责令国弘公司在六个月内退还非法占用的土地 1573.08平方米(该宗地原为水田),没收国弘公司在非法占用土地上新建建筑物 1573.08平方米(道路路面)和其他设施,并处罚款 2.36万元(按非法占地每平方米 15元计算)。

财务
跟踪期内,该公司通过增加借款、发行债券方式筹措资金,负债规模继续扩张,面临一定债务偿付压力。公司资产沉淀于项目投入、土地资产、股权投资及与其他市属单位及企业的往来款,资产流动性欠佳。公司主业盈利能力较弱,盈利主要依赖政府补助。

1. 公司财务质量
中审亚太会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司的 2021年财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会计准则(2006版)及其补充规定。

当年公司因执行新会计准则导致会计政策变更,对公司产生影响的会计准则包括:《企业会计准备第 22号—金融工具确认和计量》、《企业会计准则第 23号—金融资产转移》、《企业会计准则第 24号—套期会计》、《企业会计准则第 37号—金融工具列报》、《企业会计准则第 14号—收入》和《企业会计准则第 21号—租赁》。

该公司自 2021年 1月 1日起首次执行新会计准则,首次执行该准则根据累积影响数调整当年年初留存收益及财务报表其他相关项目金额,对可比期间信息不予调整。公司根据新金融准则,应收账款期初计提坏账准备 5829.85万元、其他应收款期初计提坏账准备 41935.80万元、应收代偿款计提坏账准备 17498.07万元、长期应收款期初计提坏账准备 4447.37万元,同时确认递延所得税资产 22957.16万元,确认递延所得税负债-231.37万元,影响期初资本公积 3755.60万元、影响期初未分配利润-46522.57万元。

2021年该公司合并范围内新增子公司兴陇基金,2021年 1月因劣后级投资者退出,公司对兴陇基金投资比例由 20%提升至 100.00%,截至 2021年末,兴陇基金净资产 3.13亿元,合并日至期末净利润-0.62亿元。2022年第一季度,公司合并范围未发生变化,当期末合并范围内共 23家子公司。

2. 公司偿债能力
(1) 债务分析
跟踪期内,随着该公司项目建设持续投入带来的资金需求扩大,负债规模有所扩张,2021年末为 106.34亿元,较上年末增长 7.15%;资产负债率较上年末上升 3.23个百分点至 57.03%。当年末公司长短期债务比较上年末下降 87.99个百分点至 89.15%,主要系短期刚性债务和其他应付款规模增长,同时偿还长期债务所致。

该公司负债以刚性债务为主,2021年末公司刚性债务总额同比增长 2.50%至 84.06亿元,占负债的比重 79.05%。除刚性债务外,公司其他负债较为分散,主要分布在其他应付款、应付账款、预收款项、合同负债、长期应付款、专项应付款和递延所得税负债。其中,公司其他应付款主要为淮南市企事业单位的往来款,2021年末余额 13.49亿元,近年来随着往来款增长而持续增加,年末主要包括应付安徽(淮南)现代煤化工产业园区管理委员会财政局 5.40亿元、潘集区财政局 2.01亿元、淮南市财政局 0.78亿元和淮南市国资委 0.45亿元等;应付账款余额为 1.28亿元,主要系采购货款和应付工程款,较上年末减少 32.72%;预收款项余额为 27.77万元,较上年末下降较多,主要系公司按照新会计准则,将因转让商品或提供服务而预先收取客户的合同对价原列示在“预收账款”项下的余额转入“合同负债”科目列报所致,当年末合同负债余额为 1.64亿元,主要包括已结算未完工款 1.22亿元、预售房产款 0.39亿元;长期应付款仍维持在1.34亿元,系应付淮南市财政局款项;专项应付款为 1.36亿元,系公司代淮南市政府进行管理的小微企业续贷周转金、再就业小额基金和代管风险补偿金,分别为 0.95亿元、0.08亿元和 0.32亿元;递延所得税负债为 1.79亿元,较上年末增长 54.62%,主要系新集能源股价增长。

2022年 3月末,该公司负债总额较上年末增长 6.57%至 113.33亿元,资产负债率增加 1.51个百分点至 58.54%;当期公司偿还了部分短期债务,同时新增长期债务,期末长短期债务比回升至 136.12%。其中刚性债务增长 7.25%至 90.15亿元;随着项目逐渐推进,应付账款增长 20.45%至 1.54亿元;预收款项较上年末大幅增长至 2.44亿元,主要系收到谢集区政府的购房款 2.38亿元;随着新集能源股价增长,递延所得税负债增长 34.02%至 2.40亿元。

2021年末及 2022年 3月末,该公司刚性债务分别为 84.06亿元和 90.15亿元,持续扩大,中长期刚性债务占比分别为 53.47%和 66.05%。公司融资渠道以金融机构借款和直接融资为主。2022年 3月末金融机构借款余额为 44.42亿元,大部分集中于长期借款;同期末债券余额为 42.99亿元;此外刚性债务还包括 1.95亿元应付票据和 0.78亿元应付利息。2022年 3月末公司金融机构借款包括银行借款 29.88亿元、信托借款 2.45亿元、19
融资租赁借款 7.59亿元和光大理财有限责任公司借款 4.50亿元。从借款方式看,主要为保证借款和抵质押借款,保证借款的担保人主要包括本部、淮南市城市建设投资有限责任公司、淮南市建设发展控股(集团)有限公司、淮南市振兴融资担保公司、淮南市融资担保公司、省担保公司等;抵押借款的抵押物主要为持有的土地产权、不动产权;质押借款的质押物为公司持有的新集能源流通股票及应收账款质押。直接融资方面,截至 2022年 5月末,公司尚在存续期的债券及债权融资计划本金余额合计 43.10亿元,还本付息情况均正常。从借款成本来看,公司银行借款年利率在 4.00%-7.13%区间,信托借款和融资租赁综合融资成本约 7.5%,存续期债券的利率在 3.63%-7.30%区间。从偿债压力来看,随着后续项目建设的推进,预计中短期内公司融资规模将继续扩大,债务压力会进一步上升,根据公司测算,2022-2023年,预计公司到期需偿还的外部融资金额(本息合计)分别为 38.43亿元和 27.01亿元,短期债务偿付压力也较大。

截至 2022年 3月末,该公司对外担保余额为 14.81亿元,担保比率为 18.45%,担保对象为淮南市国有企业,包括淮南市城市建设投资有限责任公司(4.10亿元)、安徽四宜建设集团有限公司(4.00亿元)、淮南建设发展控股(集团)有限公司(2.20亿元)、淮南市交通投资有限责任公司(1.25亿元)和淮南市潘集建设投资有限责任公司(0.95亿元)等,公司面临一定的或有负债风险。

图表 14. 截至 2022年 3月末公司对外担保构成情况(单位:万元)
担保余额
5000.00
22012.00
12500.00
9500.00
9234.00
8887.58
41000.00
40000.00
148133.58
资料来源:淮南产业

19
该公司作为转让方/回购方,与受让方光大理财有限责任公司、项目管理人中国光大银行股份有限公司合肥分行签订《股权收益权转让及回购合同》,转让公司持有安徽华通租赁有限公司 100%的股权,转让价款(2) 现金流分析
受主业资金回笼时点影响,该公司营业收入现金率有一定波动。2021年,公司收到主业资金回笼 4.42亿元,较上年减少 26.08%,当年营业收入现金率为 67.41%,较上年降低了 21.89个百分点。由于公司与淮南市财政局及下属单位、淮南市当地国有企业存在较多资金往来,2021 年公司其他与经营活动有关的现金流量净额 7.27亿元,同期经营性现金净流量为-0.97亿元。

投资活动方面,该公司投资活动主要表现为理财产品购置、收回及项目投入,2021年公司投资活动现金净流量为-1.62亿元,持续呈现净流出。其中公司收回投资收到的现金 3.47亿元,主要系收回部分理财产品、信托产品;取得投资收益收到的现金 0.26亿元,系理财产品、信托产品收益及参股企业分红;投资支付的现金 0.42亿元,主要系对淮南淮河农村商业银行股份有限公司投资 0.37亿元。筹资活动方面,公司主要通过银行以及资本市场进行融资,2021年筹资活动现金净流量分别为 0.52亿元。未来公司项目建设尚需大量资金投入,资金缺口仍将主要依赖外部融资渠道解决。

2022年第一季度,该公司经营性现金转为净流入 2.70亿元,主要系主业回笼资金相对较多。当期公司投资活动较少,投资性现金流量净额为 0.16亿元。公司筹资活动仍保持净流入状态,净流入 1.05亿元。

(3) 资产质量分析
2021年末和 2022年 3月末,该公司所有者权益分别为 80.13亿元和 80.27亿元,同比增速分别为-5.97%和 0.19%。其中,实收资本维持 5.00亿元;2021年末资本公积20
较上年末减少 6.45%,主要系对子公司兴陇基金股权比例上升所致,同时公司少数股东权益下降 30.57%至 3.43亿元;由于新集能源股价上升,2021年以来其他综合收益持续上升,2022年 3月末增至 6.61亿元。此外 2021年末未分配利润有所减少,主要系会计政策变更,影响期初未分配利润-4.65亿元。公司自有资本结构中未分配利润规模较大,同时其他综合收益受股市影响存在持续波动可能,资本结构稳定性欠佳。

跟踪期内,随着项目建设推进以及往来款规模增大,该公司资产规模持续扩大, 2021年末及 2022年 3月末分别为 186.46亿元和 193.60亿元,同比增速分别为 1.09%和3.83%。公司资产以流动资产为主,同期末流动资产占总资产的比例分别为 73.55%和72.17%。

2021年末,该公司流动资产以货币资金、应收账款、其他应收款和存货为主,分别占年末流动资产总额的 7.21%、6.41%、45.26%和 36.09%。2021年末,公司货币资金9.88亿元,同比减少 17.08%,货币资金中受限部分 1.72亿元。应收账款余额为 8.78亿元,较上年末微降 0.43%,包括应收淮南市财政局 4.55亿元、潘集区祁集镇人民政府0.79亿元、淮南市现代煤化工产业发展有限公司 0.76亿元,另因向美涂宝隆有限公司购买资产包而挂账 0.57亿元应收款,待实现收入时进行结转。其他应收款余额为 62.07亿元,绝大部分为与淮南市政府单位及国有企业的往来款,其余为代收代付款、备用金、
20
2021年,该公司对兴陇基金持股比例由 20%增至 100%,纳入合并范围,合并报表层面减少资本公积 0.62代垫款和保证金,因偿还往来款而较上年末减少 5.80%,年末前五大其他应收款项对象分别为淮南市财政局(16.36亿元)、安徽(淮南)现代煤化工产业园区管理委员会财政局(13.76亿元)、淮南市现代煤化工产业发展有限公司(7.31亿元)、安徽淮南高新技术开发区管理委员会财政局(3.60亿元)及潘集区财政局(3.63亿元),回收存在不确定性。年末存货余额为 49.50亿元,随着项目继续投入而进一步增加,较上年末增长 22.14%;年末存货主要为公司项目工程施工投入、房地产相关的开发成本和土地资产,其中土地资产为 13.76亿元,面积合计 168.57万平方米,均为划拨用地;开发成本17.81亿元,主要为金融广场项目、国烨新城、土地整理等项目建设投入;工程施工 16.69亿元,主要为基建项目投入。此外,当期末应收代偿款为 4.12亿元,系市担保集团的担保代偿额,公司后续风控及追偿压力较大;其他流动资产 1.13亿元,较上年末增长27.92%,主要系预缴及待抵扣进项税费增加所致。

该公司非流动资产以其他权益工具投资、在建工程和固定资产为主。2021年末在建工程为 10.98亿元,随着潘南新型城镇化建设项目、煤化工产业园配套基础设施等的建设投入,较上年末增长 42.34%。固定资产主要为公司的房屋建筑物,年末固定资产账面价值 8.58亿元,由于折旧略有下降。年末其他权益工具投资 17.24亿元,为对外股权投资,较 2020年末(可供出售金融资产)有所下降,系兴陇基金并表。此外,投资性房地产为公司持有的房屋、建筑物,仍以成本模式计量,年末余额为 3.50亿元,由于折旧而较上年末略有下降。公司无形资产为 3.83亿元,主要系土地使用权。

2022年 3月末,该公司资产总额较 2021年末微增 3.83%至 193.60亿元,其中,货币资金增长 40.93%至 13.92亿元(受限金额为 1.72亿元);当期因追回 0.90亿元代偿额,应收代偿余额减少 19.87%至 3.30亿元;因持有新集能源股票价格上升及对兴淮基金投资,其他权益工具投资增长 23.05%至 21.22亿元;其他主要资产科目变动不大。

(4) 流动性/短期因素
该公司账面流动性指标水平较高,2021年末及 2022年 3月末,公司流动比率分别为 243.94%和 291.13%。但公司流动资产中项目投入及与其他市属单位及企业的往来款占比高,变现能力受制于项目建设进度、竣工结算进度、市财政回款安排等而具有不确定性,实质流动性一般。2021年末和 2022年 3月末现金比率分别为 17.58%和 29.02%,短期刚性债务现金覆盖率分别为 25.26%和 45.50%,较 2020年末均有所下降。

图表 15. 公司资产流动性指标

2019年末2020年末2021年末
730.85384.68243.94
79.1939.4317.58
121.0161.5525.26
资料来源:淮南产业
受限资产方面,截至 2022年 3月末,该公司受限资产合计 8.43亿元,占总资产的比重为 4.36%,包括受限货币资金 1.72亿元;用于借款质押的其他权益工具投资 5.38亿元;用于抵押的无形资产 1.27亿元和固定资产 0.06亿元。

图表 16. 截至 2022年 3月末公司受限资产情况(单位:亿元)

受限金额受限金额占该科目的比例 (%)
1.7212.38
5.3825.34
1.2734.03
0.060.75
8.434.36
资料来源:淮南产业
3. 公司盈利能力
2021年,该公司营业毛利为 1.60亿元,较上年减少 15.57%;综合毛利率为 24.46%,较上年减少 3.91个百分点。期间费用方面,公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成,2021年期间费用总额为 2.78亿元,其中管理费用为 1.70亿元,较上年增长 16.96%;财务费用 0.95亿元,同比增长 45.74%,由于财政贴息直接冲减财务费用导致财务费用规模相对不大。但公司期间费用负担仍较重,当年期间费用率为 42.45%。

为了支持该公司作为产业投融资平台做大做强,淮南市人民政府在税收返还及财政补贴等方面给予了公司持续的支持。2021年,公司共收到政府补助 7.56亿元,其中 3.71亿元计入“其他收益”科目,收到财政贴息 3.85亿元,直接冲减利息支出。当年公司投资收益为-0.26亿元,主要系子公司新集煤电处置持有的双陇私募基金亏损所致。此外2021年采用新金融准则,产生信用减值损失 0.34亿元。当年公司实现净利润 2.41亿元,较上年增长 4.12%。当年公司总资产报酬率为 1.83%,净资产收益率为 2.91%,资产获利能力仍较弱。

2022年第一季度,该公司实现营业毛利 0.12亿元,较上年同期减少 56.50%。期间费用规模仍较大,当期为 1.89亿元,其中管理费用和财务费用分别为 0.49亿元和 1.39亿元。当期公司收到政府补助 0.01亿元,计入其他收益,当期实现净利润-1.66亿元,亏损规模较上年同期有所收窄。

公司抗风险能力评价
1. 公司经营及财务实力
该公司是淮南市主要的产业投资主体,承担国有资产处置、工业产业项目投融资及其他经营性业务,存量项目较为充裕,为后续经营提供一定保障。同时公司还持有润成科技、安徽华印机电股份有限公司等新三板上市公司股权和新集能源上市公司股权,股权变现可在一定程度上提高公司流动性。

2. 外部支持因素
该公司作为淮南市国资委直属企业,日常经营能得到市政府的大力支持,每年收到一定规模的基础建设补贴和专项资金支持,2021年,公司收到政府补助(含贴息)共7.56亿元;公司与银行保持良好合作关系,截至 2022年 3月末共获得各类银行授信 89.44亿元,已使用 46.96亿元。

附带特定条款的债项跟踪分析
PR淮产债由安徽省信用担保集团有限公司(简称“安徽省担保”)和中合中小企业融资担保股份有限公司(简称“中合担保”)以连带责任的方式提供按份共同保证,其中安徽省担保承保比例为三分之二,中合担保承保比例为三分之一。如该公司到期未能清偿债务,担保人实际代为清偿债务金额为公司未清偿债务总金额乘以各自承保比例。

22淮南产业 MTN001A由安徽省担保提供不可撤销连带责任保证担保;22淮南产业MTN001B由中国投融资担保股份有限公司(简称“中投保”)保提供连带责任保证担保。

1) 安徽省担保
安徽省担保成立于 2005年,是经安徽省人民政府(以下简称“安徽省政府”)批准,在原安徽省中小企业信用担保中心、原安徽省创新投资有限公司的基础上,吸纳原安徽省科技产业投资有限公司和原安徽省经贸投资集团有限责任公司,由安徽省政府全额出资成立的省级政策性融资担保机构,初始注册资本为 18.60亿元。2021年 7月,安徽省担保更为现名。得益于安徽省政府的持续注资,2021年末安徽省担保实收资本增至218.46亿元,仍由安徽省政府全资持有。

截至 2021年末,安徽省担保经审计的合并口径资产总额 344.79亿元,股东权益235.74亿元(其中归属母公司股东权益 233.02亿元);当年实现营业收入 42.28亿元,其中担保业务收入 4.18亿元,实现净利润 0.47亿元(其中归属于母公司所有者的净利润 0.70亿元)。当年末,安徽省担保再担保责任余额 395.24亿元,直保责任余额 544.2亿元,近三年累计担保代偿率为 2.86%。

安徽省担保践行普惠金融、支持地方经济发展的政策性定位显著,主要从事再担保、直接担保、科技担保、资产管理和股权投资业务,并以再担保和股权为纽带建立覆盖省市县三级的政策性融资担保体系。安徽省担保的再担保业务系主要服务于省内新型政银担机制,实际不承担代偿损失风险,目前其为国家融资担保基金的最大授信合作机构。

安徽省担保于 2019年底出资设立安徽省融资再担保有限公司,从本部承接再担保体系建设职能。直接担保业务中债券担保主要服务于省内城投平台,行业及区域集中度高,担保期限也较长。间接融资担保业务出现了一定规模的代偿,需关注追偿进展及损失风险。针对代偿和风险项目,安徽省担保具有很强的资源协调能力,通过法律诉讼或与地方政府合作等方式化解风险,近两年取得一定成效。安徽省担保的资金运用主要为权益类投资,包括承继的金融机构及产业类企业股权,以及接受财政注资后定向用于参股皖北产业园投融资平台和市县级国有融资担保机构。近两年来随着融资担保行业相关监管整体来看,安徽省担保提供的担保进一步增强了 PR淮产债和 22淮南产业MTN001A的安全性。

2) 中合担保
中合担保成立于 2012年 7月,原名为中合中小企业担保股份有限公司,初始注册资本为人民币 51.26亿元,由中国进出口银行(以下简称“进出口银行”)、JP Morgan China Investment Company Limited(以下简称“摩根大通”)、海航资本集团有限公司(以下简称“海航资本”)、宝钢集团有限公司(现用名为中国宝武钢铁集团有限公司(以下简称21
“中国宝武”) )、海宁宏达股权投资管理有限公司(以下简称“海宁宏达”)、西门子(中国)有限公司(以下简称“西门子”)和内蒙古鑫泰投资有限公司(以下简称“内蒙古鑫泰”)共同出资组建,股东均以货币资金出资。2012年 10月,中合担保更名为现名。

2015年 10月 16日,中合担保获股东大会批准增资扩股事宜,共计募集人民币 23.58亿元。海宁宏达、内蒙古鑫泰和天津天海投资发展股份有限公司(现用名为海航科技股22
份有限公司(以下简称“海航科技”))分别认购 0.80亿股、0.60亿股和 19.10亿股。

截至 2021年末,中合担保注册资本为 71.76亿元,无实际控制人,股权结构如下表所示。

图表 17. 截至 2021年末中合担保股权结构

股东名称股份数额(万股)
海航科技股份有限公司191040
JP Morgan China Investment Company Limited127600
海航资本集团有限公司120000
中国宝武钢铁集团有限公司105000
海宁宏达股权投资管理有限公司68000
中国进出口银行50000
西门子(中国)有限公司35000
内蒙古鑫泰投资有限公司21000
717640 
注:根据中合担保提供资料整理。

2022年 4月 24日,海南高院裁定确认海航集团有限公司等三百二十一家公司已执行完毕《海航集团有限公司等三百二十一家公司实质合并重整案重整计划》,中合担保第一大股东为海航科技,持股 26.62%,第三大股东为海航资本,持股 16.72%,海航资本为 321家公司名单中企业,同时,根据海航科技发布的《海航科技股份有限公司关于实际控制人发生变更的提示性公告》,海航科技控股股东仍为海航科技集团有限公司,实际控制人由海南省慈航公益基金会变更为无实际控制人。目前,海航集团有限公司的破产重整对中合担保的影响尚不明确。新世纪评级将持续关注中合担保股权结构的变化情况及对中合担保经营等方面的影响。


21
2016年 9月 22日,根据国务院国有资产监督管理委员会《关于宝钢集团有限公司与武汉钢铁(集团)公司重组的通知》,宝钢集团有限公司与武汉钢铁(集团)有限公司实施资产重组,宝钢集团有限公司更中合担保是国家发展和改革委员会为落实《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》(国发【2010】9号)关于“加快推进利用外资设立中小企业担保公司试点工作”的要求,由国家发改委推动,进出口银行、摩根大通等 7家中外股东共同出资设立的,经营范围包括:贷款担保;债券发行担保;票据承兑担保;贸易融资担保;项目融资担保;信用证担保;诉讼保全担保;投标担保,预付款担保,工程履约担保,尾付款如约偿付担保及其他合同履约担保;与担保业务有关的融资咨询、财务顾问及其他中介服务;以自有资金进行投资;为其他融资性担保公司的担保责任提供再担保;以及符合法律、法规并由有关监管机构批准的其他融资性担保和其他业务。2016年增资事项完成后,中合担保注册资本增至 71.76亿元,是国内注册资本最大的担保机构之一,具有较强的资本实力。

截至 2021年末,中合担保经审计的合并口径资产总额为 83.55元,期末在保余额423.25亿元,净资产为 73.13亿元,融资担保责任余额为 342.35亿元,融资担保责任余23
额的净资产放大倍数为 4.70倍;2021年度,中合担保实现营业收入 5.91亿元 ,其中担保业务净收入 3.96亿元,已赚保费 3.89亿元,投资收益 2.06亿元,实现净利润 1.58亿元。

近年来,受宏观经济增速放缓影响,民营及中小企业的经营环境恶化,中合担保代偿规模虽维持在较高水平,但呈现略微下降的态势,已代偿的项目虽大部分提供了反担保措施,但由于抵质押房产土地和质押股权的处置仍存在不确定性,中合担保面临较大的追偿压力。2021年,中合担保的担保发生额较上年有所增加,但由于解保金额较大,担保业务规模有所下降,融资性担保责任放大倍数有所降低。此外,中合担保地方政府融资平台债券担保业务占比高,相关业务担保期限长,担保金额大,客户集中度水平较高,易受地方政府融资平台相关政策的影响。中合担保将闲置资金主要用于高流动性和固定收益类产品投资。根据《资产比例管理办法》的要求,中合担保主动压降股权及非标等 III级资产比例,增加高流动性资产占比,但仍需关注对外投资的安全性。2021年,中合担保营业收入水平与上年基本持平;受资产质量拖累,信用减值损失计提规模仍维持高位,但较上年显著下降,使得中合担保财务表现显著好于上年,实现扭亏为盈。

整体来看,中合担保提供的担保有助于增强 PR淮产债的偿付安全性。

3) 中投保
中投保是经国务院批准特例试办、国内首家以信用担保为主要业务的全国性专业担保机构。中投保由财政部和原国家经贸委共同发起组建,成立于 1993年,初始注册资本 5亿元。2006年根据国务院国有资产监督管理委员会[2006]1384号《关于国家开发投资公司和中国投资担保有限公司重组的通知》文件,中投保并入国家开发投资公司(简称“国投公司”),同时增资至 30亿元。2010年 9月以来,中投保引入多家境内外投资者,并经历多次股权变更,注册资本增至 45.00亿元。2015年 8月,中投保整体改制为股份制公司,并更名为现名。2015年 12月,经全国中小企业股份转让系统有限公司股转系统函[2015]8134号文件批准,中投保股票在全国中小企业股份转让系统挂牌。截至
23
2021年末,中投保注册资本为 45.00亿元,其中国家开发投资公司为其控股股东。中投保前五大股东持股情况见下表。

图表 18. 截至 2021年末中投保股权结构

股东名称持股数(亿股)
国家开发投资集团有限公司22.02
CITIC Capital Guaranty Investments Limited5.01
建银国际金鼎投资(天津)有限公司4.97
CDH Guardian (China) Limited4.50
Tetrad Ventures Pte Ltd3.43
39.93 
资料来源:中投保
截至 2021年末,中投保经审计的合并口径资产总额为 262.56亿元,净资产为 111.35亿元;当年实现营业总收入 23.81亿元,其中已赚保费 4.45亿元,投资收益 11.99亿元,净利润 8.07亿元。

中投保是经国务院批准特例试办、财政部和原国家经贸委共同发起组建,国内首家以信用担保为主要业务的全国性专业担保机构。2021年,中投保锚定“十四五”规划,稳步推进“一体两翼”业务架构布局,“一体”即信用增进,“两翼”即资产管理和金融科技,当年,随着公共融资类担保业务储备项目大量落地,中投保担保业务规模显著回升;中投保代偿率控制在较低水平,且受益于较充分的反担保措施及严格的保后管理措施,历史追偿效果较好。资产管理方面,中投保成立了包括中投保信裕资产管理(北京)有限公司(简称“中投保信裕”)等在内的资产管理业务平台,通过加强合规经营,增强主动管理能力,借助良好的信誉加大产品开发和资金渠道开拓力度,使得其资产管理规模维持在一定水平。金融科技方面,中投保与蚂蚁金融服务集团、恒生电子股份有限公司联手打造的网金社(现更名为“三潭科技”)借助股东背景,在金融科技领域有所创新,并已在普惠金融行业形成一定的业务优势。在确保担保业务正常开展的前提下,中投保开展了一定规模的资金业务,目前主要分布于定期存款、基金、债券、股权投资、理财计划、委托贷款等,近年来,中投保根据《融资担保公司资产比例管理办法》有关规定逐步调整投资组合,提高货币资金、定期存款等 I级资产占比,同时压降信托计划、委托贷款等。中投保拥有部分变现能力较强的资产,可根据代偿预期调整资产结构,整体代偿能力较强。随着担保业务的扩张以及投资业务种类的增加,中投保仍需持续加强风险控制能力。

整体来看,中投保提供的担保进一步增强了 22淮南产业 MTN001B的安全性。

跟踪评级结论
淮南市为典型的能源矿业城市,以煤炭、电力为主导产业。跟踪期内,淮南市持续推进新旧动能转换,大力推进煤电化一体化和非煤产业发展,经济持续增长,但支柱产业周期性较强,产业转型仍承压,经济实力在省内排名靠后。

跟踪期内,该公司仍是淮南市主要的产业投资主体,承担国有资产处置、土地整理、工业产业项目投融资及其他经营性业务。公司对出中心企业的资产处置进度较为缓慢,在建的基建项目和市场化项目仍需较大规模投资,且资金回笼滞后。同时公司担保业务代偿规模较大,公司未来投融资、金融业务运营及风控持续面临压力。

跟踪期内,该公司通过增加借款、发行债券方式筹措资金,负债规模继续扩张,面临一定债务偿付压力。公司资产沉淀于项目投入、土地资产、股权投资及与其他市属单位及企业的往来款,资产流动性欠佳。公司主业盈利能力较弱,盈利主要依赖政府补助。

本评级机构仍将持续关注:(1)淮南市经济发展及产业转型升级情况;(2)该公司后续项目建设投融资、项目资金匹配以及项目运营效益实现情况;(3)公司金融板块业务拓展以及风险控制能力;(4)出中心企业相关资产处置进展以及资金回笼情况;(5)刚性债务偿付安排;(6)公司与市属机关单位及企业的资金往来及回收情况;(7)财政补贴拨付情况;(8)担保方安徽省担保、中合担保、中投保信用质量变化情况。

附录一: 公司股权结构图 注:根据淮南产业提供的资料绘制(截至 2022年 3月末) 附录二: 公司组织结构图 注:根据淮南产业提供的资料绘制(截至 2022年 3月末)

附录三:
公司主业涉及的经营主体及其概况

母公司 持股比例 (%)主营业务2021年(末)主要财务数据     
        
   刚性债务余额 (亿元)所有者权益 (亿元)营业收入 (亿元)净利润 (亿元)经营环节现金净 流入量 (亿元)
淮南产业公司本部土地出让;工业产业项目投资54.8131.040.311.829.71
国弘公司100.00城镇建设投资,房地产开发,水利工程建设15.0715.880.0090.008-1.29
淮南创业风投68.89对高新技术企业提供股权股本,代理市风险投资 基金投资业务,投资咨询0.007.280.000.0070.005
国烨房地产100.00房地产开发、土地开发、旧城及棚户区改造5.401.820.00-0.05-2.62
华通租赁100.00融资租赁、租赁交易咨询和担保0.0010.000.0050.05-3.13
市担保集团71.61贷款担保、票据承兑担保、贸易融资担保0.008.830.120.030.21
皖淮机电62.46电线电缆、光纤光缆的制造、销售及相关工程施 工0.431.290.520.004-0.43
光神航天62.46电线电缆、光纤光缆的制造、销售及相关工程施 工1.280.902.550.22-0.45
新集煤电100.00建筑业5.0920.083.210.020.72
资产经营公司100.00市政府授权的改革、重组企业的国有资产(股) 权,国有土地(含划拨土地)使用权的出售、 转让、出租、抵押和投资1.8829.800.000.110.28
注:根据淮南产业提供资料整理
附录四:
发行人主要财务数据及指标表

2019年2020年2021年
166.49 13.70 72.46 83.56 6.52 2.13 4.52 -8.25 -0.01184.45 11.92 82.01 85.22 6.69 2.31 4.11 -7.96 -1.12186.46 9.88 84.06 80.13 6.56 2.41 4.49 -0.97 -1.62
49.81 379.20 115.3253.80 177.14 103.9157.03 89.15 95.32
730.85 517.95 79.55 121.55 2.79 103.90 7.52384.68 267.18 39.58 61.78 3.51 122.24 15.02243.94 153.51 17.58 25.26 4.14 139.73 18.49
36.39 33.26 2.05 2.55 2.7028.37 36.46 1.78 2.74 2.8724.46 39.05 1.83 2.91 2.92
82.80 -49.27 -11.61 -49.36 -11.63 3.73 0.0689.30 -29.97 -10.31 -34.18 -11.75 4.61 0.0567.41 -2.11 -1.17 -5.63 -3.12 5.47 0.05
注:表中数据依据淮南产业经审计的 2019-2021年度及未经审计的 2022年第一季度财务数据整理、计算。


附录五:
担保方安徽省担保主要财务数据及指标表

2019年2020年
186.86202.66
201.31217.69
267.36289.12
27.5638.63
18.9122.60
50.2747.06
3.293.33
0.890.67
0.460.21
0.240.10
4.426.92
5.164.42
45.0077.44
427.52326.36
869.27860.67
-277.04
3.883.86
68.2182.47
36.2339.00
注 1:表中数据根据安徽省担保经审计的 2019-2021年财务数据以及相关期间业务数据整理、计算,其中 2021年直接担保发生
额包括前期发生但当年仍在担保期限内的延续项目;
注 2:融资性担保责任放大倍数=期末融资性担保责任余额/期末股东权益,由安徽省担保提供; 注 3:累计担保代偿率、累计代偿回收率和累计代偿损失率指直接担保业务代偿、回收及损失情况。




















附录六:
担保方中合担保主要财务数据及指标表

2019年2020年
71.7671.76
80.7973.05
101.9483.78
1.215.15
28.6926.02
10.225.91
7.585.92
0.20-9.36
0.29-6.52
0.35-8.48
4.215.10
--
8.287.01
39.4629.44
837.04626.28
681.45510.38
5.665.24
22.8526.14
0.7423.69
注 1:根据中合担保经审计的 2019-2021年财务数据及相关期间业务数据整理计算; 注 2:担保放大倍数和担保责任放大倍数由中合担保计算并提供。






















附录七:
担保方中投保主要财务数据及指标表

2019年2020年
45.0045.00
106.67116.42
265.13258.52
57.6812.42
12.6829.94
22.9738.95
1.782.16
9.7012.52
8.318.34
8.953.82
2.538.11
3.243.67
87.70192.03
501.67480.03
0.280.15
2.761.90
0.001.00
注 1:根据中投保经审计的 2019-2021年财务数据以及相关期间业务数据整理计算; 注 2:融资性担保放大倍数由中投保计算并提供。


附录八:
发行人本次评级模型分析表及结果

一级要素二级要素
业务风险宏观环境
 行业风险
 市场竞争
 盈利能力
 公司治理
财务风险财务政策风险
 会计政策与质量
 现金流状况
 负债结构与资产质量
 流动性
个体风险状况 
个体调整因素调整方向 
调整后个体风险状况 
支持因素调整方向 
  


附录九:
发行人历史评级情况

评级情况 分类评级时间评级结果评级分析师所使用评级方法和模型的 名称及版本
历史首次 评级2017年 8月 18日AA/稳定周晓庆、林丽新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
前次评级2021年 12月 23日AA/稳定邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AA/稳定邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
历史首次 评级2017年 8月 25日AAA周晓庆、林丽新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
前次评级2021年 6月 29日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
历史首次 评级2017年 8月 18日AA周晓庆、林丽新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
前次评级2021年 6月 29日AA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
历史首次 评级2018年 7月 30日AA周晓庆、邬羽佳新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
前次评级2021年 6月 29日AA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
历史首次 评级2021年 12月 23日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
历史首次 评级2021年 12月 23日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015)
     
     
     
本次评级2022年 6月 29日AAA邵一静、李艳晶新世纪评级方法总论(2012) 城投类政府相关实体信用评级方法 (2015) 公共融资评级模型(城投类政府相关 实体)MX-GG001(2019.8)
     
     
     
     
注:上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。


附录十:
各项财务指标的计算公式

注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具
期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销

















安徽省担保各项指标的计算公式

注:上述指标计算以担保方合并财务报表数据为准。


中合担保各项指标的计算公式

注:上述指标计算以担保方合并财务报表数据为准。


中投保各项指标的计算公式

注:上述指标计算以担保方合并财务报表数据为准。



附录十一:
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下:

 
AAA级
AA级
A级
BBB级
BB级
B级
CCC级
CC级
C级
注:除 AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下:

 
AAA级
AA级
A级
BBB级
BB级
B级
CCC级
CC级
C级
注:除 AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

















评级声明
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。

本跟踪评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。

本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内,新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。

本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

未经本评级机构书面同意,本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。



  中财网
各版头条