20钦临02 (152637): 2020年第一期、第二期广西钦州临海工业投资有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月29日 22:02:23 中财网
原标题:20钦临02 : 2020年第一期、第二期广西钦州临海工业投资有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

2020年第一期、第二期广西钦州临海工业 投资有限责任公司公司债券2022年跟踪评 级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【1191】号 01


1
2020年第一期、第二期广西钦州临海工业投资有限责任公司公司
债券2022年跟踪评级报告


评级观点
评级结果

? 中证鹏元维持广西钦州临海工业投资集团有限公司(以下简称“临海

本次评级 上次评级
集团”或“公司”)的主体信用等级为 AA,维持评级展望为稳定;维
主体信用等级 AA AA
持“20钦州临海债 01/20钦临 01”、“20钦州临海债 02/20钦临 02”
的信用等级为 AAA。

评级展望 稳定 稳定

20钦州临海债
AAA AAA ? 该评级结果是考虑到:钦州市经济增速较快,未来发展潜力良好,01/20钦临 01

公司业务持续性较好,同时重庆兴农融资担保集团有限公司(以下
20钦州临海债
AAA AAA
简称“兴农担保”)提供的保证担保有效提升了“20钦州临海债
02/20钦临 02
01/20钦临 01”、“20钦州临海债 02/20钦临 02”的信用水平;但中
证鹏元也关注到,公司资产流动性较弱,面临较大资金压力和偿债
压力,且存在较大的或有负债风险等风险因素。

评级日期 未来展望
? 钦州市未来发展潜力良好,公司业务持续性较好。综合考虑,中证2022年 6月 29日
鹏元给予公司稳定的信用评级展望。


公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
2020
项目 2022.3 2021 2019

总资产 228.03 232.99 242.03 199.65

所有者权益 94.86 89.81 96.89 87.57

总债务 103.08 113.58 119.85 84.99
58.40% 61.45% 59.97% 56.14%
资产负债率
0.19 0.25 0.24 0.17
现金短期债务比
联系方式
营业收入 0.54 23.25 12.79 6.52
其他收益 0.00 0.86 1.06 0.00
项目负责人:谢海琳
利润总额 0.01 1.63 1.46 1.90
xiehl@cspengyuan.com
销售毛利率 28.55% 7.17% 11.54% 39.54%

EBITDA -- 1.91 1.64 2.42
项目组成员:陈良玮 EBITDA利息保障倍数 -- 0.27 0.22 0.66
经营活动现金流净额 7.05 -1.53 -10.78 -9.90
chenlw@cspengyuan.com

收现比 1.01 1.34 0.98 0.41
资料来源:公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1季度财务数据,中证鹏联系电话:0755-82872897
元整理


1
2020年 9月公司名称由“广西钦州临海工业投资有限责任公司”变更为“广西钦州临海工业投资集团有限公司”。


优势
? 钦州市经济增速较快,未来发展潜力良好。钦州市为广西北部湾经济区的海陆交通枢纽,具备港口航运区位优势。

钦州市工业经济中石化产业较高,以临港物流为支撑的第三产业增速较快,经济实力不断提升。

? 公司业务持续性较好。2021年末,公司主要负责钦州港区的基础设施项目建设,公司在建土地整理项目及工程项目
尚需投资规模较大,业务可持续性较好。

? 保证担保有效提升了“20钦州临海债 01/20钦临 01”、“20钦州临海债 02/20钦临 02”的信用水平。经中证鹏元评
定,兴农担保主体长期信用等级为 AAA,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了“20钦州临海
债 01/20钦临 01”、“20钦州临海债 02/20钦临 02”的信用水平。

关注
? 公司资产流动性较弱。2021年末,公司资产以土地资产、项目建设投入及已完工未结转的工程项目为主,土地抵押
比例较高,应收款项回款时间不确定,对资金形成一定占用。

? 公司面临较大资金压力。2021年公司经营活动现金净流出,在建土地整理项目及工程项目尚需投入较大规模建设资
金。

? 公司面临较大偿债压力。2021年末,公司总债务维持在较高水平,现金短期债务比及 EBITDA利息保障倍数等偿债
指标仍较低。

? 公司存在较大的或有负债风险。2021年末,公司对外担保余额占同期末净资产比重较高,均无反担保措施。


本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站




本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
区域风险状况 中等 有效净资产规模 5
GDP规模
3 资产负债率 3
GDP增长率 5 2
EBITDA利息保障倍数
地区人均 GDP/全国人均 GDP
3 现金短期债务比 2
公共财政收入
2 收现比 6
财务风险
业务状况
区域风险状况调整分 状况
0
经营状况 强
业务竞争力 5
业务持续性和稳定性 7
业务多样性 4
业务状况等级 强 财务风险状况等级 中等
指示性信用评分 aa-
调整因素 无 调整幅度 0
独立信用状况 aa-
外部特殊支持调整 1
公司主体信用等级 AA

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA/稳定 AA 2021-10-26 谢海琳、陈良玮 (cspy_ffmx_2019V1.0 )、外部特殊支 阅读全文 持评价方法(cspy_ff_2019V1.0 )
AA/稳定 AA 2014-1-6 夏容尧、林心平 城投公司评级方法(py_ff_2012V1.0) 阅读全文
本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 20钦州临海债
8.90 8.90 2021-06-29 2027-07-06
01/20钦临 01
20钦州临海债
2.10 2.10 2021-06-29 2027-11-06
02/20钦临 02






一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2020年7月发行了8.90亿元“20钦州临海债01/20钦临01”,2020年11月发行了2.10亿元“20钦州临海债02/20钦临02”,募集资金均计划用于钦州港金谷港区金鼓江作业区12号、13号泊位工程的建设以及补充公司营运资金。截至2022年6月21日,“20钦州临海债01/20钦临01”与“20钦州临海债02/20钦临02”3个募集资金账户余额合计1,328.60万元。

三、发行主体概况
2021年至2022年3月末公司名称、注册资本、实收资本、股东及实际控制人未发生变化;注册资本2
为16,168.00万元,实收资本为16,168.82万元;钦州港经济技术开发区国有资产经营管理中心(以下简称“钦州港国资管理中心”)和钦州市开发投资集团有限公司(以下简称“钦州开投”)各持公司50%股权,公司实际控制人为钦州市人民政府(公司股权及控制关系见附录二)。

2021年,公司仍主要负责钦州港区的基础设施项目建设。2021年公司合并范围内子公司增加 3家,减少 3家,2022年 1-3月无变动,详见下表。

表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元)
1、新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
广西自贸区临海物流发
40.00% 300.00 船舶代理、货物运输代理等 设立
展有限公司
广西自贸区临海土地整
100.00% 153,800.00 土地整治服务 设立
治开发有限公司
广西钦州中山港务有限
100.00% 8,100.00 港口经营 划拨
公司
2、不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入的原因
广西自贸区北港临海资 根据借款协议,在未偿还借款
51.00% 1,000.00 矿产资源(非煤矿山)开采
源有限公司 前,丧失对临海资源的控制权
广西钦州保税港区临海 根据管委会文件,丧失对公司
100.00% 8,000.00 贸易
供应链有限公司 的控制权

2
注册资本与实收资本不一致系公司未变更工商登记。


根据管委会文件,丧失对公司
70.00% 5,000.00
广西华川物资有限公司 贸易
的控制权
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长12.5%,两年平均增长3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长21.4%,其中出口增长21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至0.4%,两年平均增速为0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋
复杂严峻和不确定性,稳增长仍是2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

区域经济环境
钦州市为广西北部湾经济区的海陆交通枢纽城市,港口航运区位优势突出,以工业投资为主导的固定资产投资强劲、以临港物流为支撑的第三产业快速发展,当地经济增速较快,未来发展潜力良好 区位特征:钦州市为广西北部湾经济区的海陆交通枢纽,具备港口航运区位优势。钦州市位于广西壮族自治区(以下简称为“广西”)南部沿海、北部湾北岸,东与北海市和玉林市相连,南临钦州湾,西与防城港市毗邻,北与南宁市接壤。钦州市是广西北部湾经济区的海陆交通枢纽、西南地区便捷的出海通道,是中国—东盟自由贸易区的前沿城市。钦州市下辖钦南、钦北2区及灵山、浦北2县,同时设有
330.22万人,较2010年增加22.25万人,人口净流入。

钦州市港口航运便捷,货物吞吐量及进出口贸易增长空间广阔。近年钦州市主动融入“一带一路”建设,钦州港航线已基本实现与国内乃至东盟国家主要港口全覆盖,全球排名前20名的船运公司有11家进驻钦州港,集装箱航线达47条,其中外贸航线27条,通达71个国家、155个港口。2020年钦州港货物吞吐量完成1.01亿吨,同比增长19%;完成集装箱395.04万标箱,同比增长31%,增速位居全国沿海主要港口首位。钦州市背靠西南腹地,与南宁等陆路交通便捷,作为西南重要出海通道,钦州市在港口航运及进出口贸易方面具备较好发展空间。

经济发展水平:钦州市经济总量位于广西各地市第5位,在固定资产投资的拉动下,经济实力不断提升。2021年钦州市实现GDP1,647.83亿元,同比增速为10.0%,经济总量居广西14个地市中第5,处于广西中上游水平,经济增速高于广西平均水平。近年钦州市人均GDP不断提升,2021年为全国人均GDP的61.62%。投资是拉动钦州市经济增长的最主要动力,近年固定资产投资增速保持在较高水平。钦州市投资以工业投资为主导,以华谊化工新材料一体化基地、恒逸绿色高端化工化纤基地等为代表的重大龙头产业项目持续引入落地,临港优势工业产业项目不断开发建设,当地固定资产投资有望继续增长。近年钦州市依托港口航运优势,大力推动现代产业发展,以临港物流为代表的第三产业得到快速增长,2021年钦州市三大产业结构由2019年的20.6:33.3:46.1调整为19.2:32.3:48.5。2021年1-11月,钦州市房地产开发投资同比下降9%,商品房销售面积259.8万平方米,同比下降12%,土地购置面积回落明显,房地产市场承压。
表2 2021年广西壮族自治区地级行政区经济财政指标情况(单位:亿元) 区域名称 GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 GDP
南宁市 5,120.94 6.1% 5.41 391.77 547.92
柳州市 3,057.24 2.0% 7.67 174.96 270.21
桂林市
2,311.06 6.6% 4.32 117.50 12.00
钦州市 1,647.83 10.0% 4.18 72.32 86.34
百色市 1,568.71 9.8% 3.73 102.98 76.39
崇左市 989.09 9.8% 3.87 39.90 76.91
来宾市 832.88 10.50% 3.39 46.76 68.73
注:人均GDP为2020年度数据。

资料来源:各市的2021年经济运行情况、各市的全市与本级2021 年预算执行情况和2022 年预算草案的报告,中证鹏元整

表3 钦州市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 1,647.83 10.0% 1,388.0 2.6% 1,356.27 7.8% 固定资产投资 - 27.1% - 11.8% - 12.0%
社会消费品零售总额 - 16.8% - 0.3% - 8.5%
进出口总额 - - 217.65 6.5% 204.24 -10.2% 人均 GDP(元) 49,900 41,756 40,922 人均 GDP/全国人均 GDP 61.62% 57.64% 57.82% 资料来源:钦州市 2019-2020年国民经济和社会发展统计公报、钦州市 1-12月主要经济指标,中证鹏元整理 产业情况:钦州市工业经济中石化产业较高,以临港物流为支撑的第三产业增速较快。钦州市工 业经济体系以石化、木材加工以及食品加工等为主,其中石化产业占比较高。钦州石化产业园是广西沿 海重点建设的工业园区和中国西南重要的石油化工基地,2020年钦州石化产业园列入首批广西化工园区、 晋级中国化工园区20强。钦州市依托港口区位优势,以交通运输、仓储、租赁和商务等服务业为代表的 现代产业发展较为迅速,其中临港物流产业支撑作用突出,带动第三产业增长快速。 发展规划及机遇:2008年钦州保税港区获批成立,2010年钦州港经济技术开发区升级为国家级开发 区,2012年中马钦州产业园区挂牌设立。随着中国-东盟自由贸易区、“一带一路”及北部湾经济区与 粤港澳大湾区“两湾”联动等战略的推进,钦州市作为北部湾核心港口城市,具备跨境通航及货物周转 优势,加之钦州港打造北部湾千万标箱大港、西部陆海新通道门户港上升为国家战略,钦州市将迎来较 好发展机遇。 图 1 广西钦州市城市功能区分布 资料来源:钦州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要,中证鹏元整理 财政及债务水平:钦州市公共财政收入逐年增长,财政自给能力较弱。钦州市一般公共预算收入逐年增长,税收收入占比有所波动,税收来源中石化相关产业占比较高,易受单一产业景气度波动影响。


钦州市财政自给率持续上升,但仍处于较低水平,财政自给能力较弱。近年钦州市地方债务余额不断攀升,债务规模在广西地级市中排名靠前。

表4 钦州市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 72.32 65.04 57.38
税收收入占比 59.95% 59.39% 65.53%
财政自给率 29.45% 27.37% 25.57%
政府性基金收入 86.34
62.87 69.17
地方政府债务余额 359.52 334.55 299.63
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:钦州市政府网站,中证鹏元整理
投融资平台:截至 2021年末,钦州市本级拥有主要发债平台 4家,钦州港经济技术开发区(以下简称“钦州港区”)有 1家(临海集团),详见下表。

表5 截至 2021年末钦州市主要投融资平台(单位:亿元)
企业名称 控股股东 净资产 资产负债率 营业总收入 总债务 职能定位 钦州市开发投资集 钦州市国有资产监 国有资产、建设项
180.94 62.46% 18.04 182.85
团有限公司 督管理委员会 目经营管理
钦州市人民政府国 基础设施建设、保
钦州市滨海新城投
有资产监督管理委 91.33 56.70% 4.77 75.61 障房项目建设以及
资集团有限公司
员会 土地管理
保障房建设、土地
钦州滨海新城资产 钦州市滨海新城投
41.45 40.75% 3.46 12.50 管理及整理、城市
管理有限公司 资集团有限公司
基础设施建设
广西中马钦州产业 中国-马来西亚钦
基础设施建设及园
园区投资控股集团 州产业园区管理委 49.77 63.20% 8.34 54.38
区资产的经营管理
有限公司 员会
广西钦州临海工业 钦州港国资管理中 负责钦州港区的基
89.81 61.45% 23.25 113.58
投资集团有限公司 心、钦州开投 础设施项目建设
注:钦州滨海新城资产管理有限公司财务数据为 2019年度数据,广西钦州临海工业投资集团有限公司财务数据为 2021
年度数据,其余平台财务数据为 2020年度数据。

资料来源:Wind,中证鹏元数据库,中证鹏元整理
五、经营与竞争
公司主要负责钦州港区的基础设施项目建设,2021年公司实现收入23.25亿元,其中新增土地回收收入规模较大,使得2021年公司营业收入同比大幅增加。贸易收入、项目回购收入及商品砼收入仍为公司收入重要组成部分,以上三个业务板块收入合计占当年营业收入比重为51.25%。值得一提的是,广西自贸区临海供应链有限公司(以下简称“临海供应链”)主要负责公司贸易业务,自2021年12月开始,受钦州港区平台整合影响,公司剥离贸易业务;2020-2021年公司贸易收入分别为7.79亿元、8.66亿元,
占当年营业收入比重分别为60.95%、37.23%,减少贸易收入将对公司未来收入规模产生较大影响。销售毛利率方面,2021年同比降幅较大主要系减少毛利率较高的土地转让收入所致。

表6 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
土地回收收入 10.42 4.61% - -
贸易收入 8.66 5.41% 7.79 7.52%
项目回购 2.04 9.20% 2.19 5.75%
商品砼收入 1.22 14.23% 1.30 19.59%
租赁收入 0.35 40.16% 0.15 50.29%
砂加工及销售 0.24 22.41% 0.01 61.75%
土地转让收入 - - 1.14 29.28%
其他收入 0.33 2.54% 0.20 2.44%
合计 23.25 7.17% 12.78 11.54%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司在建土地整理项目尚需投资规模较大,业务持续性较好,后续收入规模易受房地产市场及土地市场景气度的影响
经钦州市人民政府授权,公司承担钦州市土地一级整理开发业务,在钦州港区范围内开展土地平整业务或通过吹沙填海方式形成陆地,在吹沙填海形成陆地并通过竣工决算之后,可将海域使用权换为土地使用权。

公司土地整理相关的业务模式有二种:一是将土地使用权交回钦州市自然资源局,由钦州市自然资源局出让该土地使用权并将土地出让收益返还至公司,或者通过土地二级市场招拍挂或协议转让给入驻企业,确认土地转让收入;二是就钦州港区大榄坪石化物流项目4,400亩海域吹填工程、钦州石化产业园区一期3平方公里吹填工程共2个土地整理项目与钦州港区经济开发区管理委员会签订了《项目回购协议》,确认项目回购收入。

2021年,公司新增土地回收收入,主要系为满足入驻钦州港区企业的用地需求,钦州港区政府以购买方式收回公司及子公司名下合计12宗土地使用权,为确保公司权益,钦州港区政府按照公司取得土地成本加成5%的方式确定土地收购价格。

截至2021年末,公司存货中拟开发土地账面价值为45.70亿元,同比小幅增加;54宗海域使用权账面价值5.05亿元(入账成本为办理海域证时缴纳的海域使用金),未来可形成土地转让收入或土地回收收入。值得注意的是,土地转让及土地回收业务收入规模后续易受政府土地规划、房地产市场及土地市场景气度的影响,同时受政府资金安排影响,该业务的回款情况存在不确定性,对公司营运资金形成一定占用。


2021年,公司确认的项目回购收入来自于大榄坪三号路南段、一号路北段综合工程及钦州港三墩通航水域整治三个项目,共结算收入2.04亿元。

整体来看,2021年末公司主要在建土地开发整理项目尚需投资规模较大,业务持续性较好,但由于部分项目公司没有与政府签订回购协议,未来收入存在一定不确定性,同时尚需投入较大规模建设资金,公司面临较大资金压力。

表7 截至 2021年末公司主要土地开发整理项目建设情况(单位:亿元) 是否签订 项目
项目名称 累计总投资 累计已投资
回购协议 状态
大榄坪加工区四号路东 3.9平方公里综合 15.33 5.63 否 在建
大榄坪石化物流项目 13.05 20.65 是 已完工
石化园 3平方公里 8项目(原名:金鼓西岸五项目) 是 已完工
9.45 7.67
大榄坪加工区 2平方公里平整工程 否 已完工
9.01 9.31
大榄坪物流加工区 2平方公里综合 否 已完工
钦州港桂元综合物流中心项目、钦州港利祥仓储物流中心 5.70 1.14 否 在建 合计 52.54 44.40 - -
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
公司在建基础设施项目较多,业务持续性较好,尚需投入较大规模建设资金,面临较大资金压力 根据公司 2017年与钦州市政府签订的相关委托代建协议,公司负责钦州港区基础设施项目建设,通过政府投入、对外融资等途径筹集资金,投资建设钦州港区范围内基础设施项目,公司依据项目完工情况分批次向钦州港区政府按项目建设成本 10%的加成比例申请结算工程款。随着钦州港区建设力度加大,公司承担的基础设施项目也较多。

截至2021年末,公司主要的在建基础设施工程尚需投资较大,业务持续性较好,随着项目持续推进,面临较大资金压力。公司前五大在建项目中,钦州港金谷港区金鼓江作业区12#-13#泊位工程、金鼓江作业区16#-17#泊位系自营项目,未来港口的收入情况受港口实际吞吐量及港口运营情况影响存在一定不确定性。

表8 2021年末前五大在建项目情况(单位:亿元)
项目名称 预计总投资 累计总投资
钦州港新城区路网二期工程 11.81 6.37
金鼓江作业区 12#-13#泊位工程 9.55 1.51
金鼓江作业区 16#-17#泊位 8.80 0.52
钦州港新城区城中村改造一期项目工程 8.45 8.14
钦州港新城区商务中心启动区路网工程(一期) 8.45 1.76 合计 47.06 18.30
资料来源:公司提供,中证鹏元整理

2021年,当地政府向公司注资,增加资本公积2.13亿元。根据钦州港区平台整合安排,公司2021年12月剥离子公司临海供应链,减少资本公积10.68亿元,对公司资本实力产生一定影响。2021年,政府向公司提供财政补贴0.86亿元作为运营补贴,占期末利润总额的52.76%,提高了公司利润水平。

六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经众华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020年审计报告及经中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2021年审计报告及未经审计的2022年1季度财务数据,报告均采用新会计准则编制。2021年公司合并范围内子公司增加3家,减少3家,2022年1-3月无变动,详见表1。

资产结构与质量
公司资产以土地资产、项目建设投入及已完工未结转的工程项目为主,土地抵押比例较高,应收款项一定程度占用资金,资产流动性较弱
2021年,公司资产规模同比有所下滑,主要系受子公司临海供应链被划出影响;资产结构以流动资产为主,主要为土地资产、项目建设投入及已完工未结转的工程项目。

表9 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2022年 3月 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 5.83 2.56% 6.83 2.93% 7.29 3.01%
应收账款 2.25 0.99% 3.71 1.59% 9.53 3.94%
预付款项 1.79 0.78% 1.49 0.64% 19.74 8.16%
存货 198.65 87.12% 198.58 85.23% 186.12 76.90%
流动资产合计 212.73 93.29% 217.69 93.43% 228.75 94.51%
在建工程 5.96 2.61% 5.95 2.55% 5.63 2.33%
非流动资产合计 15.31 6.71% 15.30 6.57% 13.28 5.49%
资产总计 228.03 100.00% 232.99 100.00% 242.03 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 2021年末,公司货币资金主要为银行存款及其他货币资金,同比有所下降,其他货币资金合计2.77亿元使用受限,主要为票据保证金及定期存单。2021年末,公司应收账款余额同比大幅下降主要系公司收到财政回款较多与剥离子公司临海供应链;应收中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区财政金融局(以下简称“钦州港财政局”)的款项占应收账款总额的60.49%,由于该部分回款时间受政府安排影响,对公司营运资金形成一定占用。2021年末,应收账款中按组合计提坏账准备的应收账款占当期末计提坏
账总额的26.95%,账龄主要集中在1年以内以及1至2年,对国家电投集团广西北部湾(钦州)热电有限公司、广西明利集团有限公司、钦州市钦州港创大矿业有限公司、广西钦州鑫源治金有限公司、钦州市钦州港吉运仓储有限责任公司、钦州港经济开发区经济发展局交通管理所及钦州市供电局的应收账款预计难以收回,均已全额计提坏账准备。2021年末,预付款项余额同比大幅减少,主要系公司2020年支付的土地出让金2021年已取得土地,预付款转为存货以及剥离子公司临海供应链所致。2021年末,公司预付款项前五大预付对象余额合计占比为58.39%,主要包括钦州港财政局、广西建工第五建筑工程集团有限公司(以下简称“广西第五建工”)等政府单位及建筑公司,其中广西第五建工存在被执行人情况。

2021年末,公司存货主要为土地资产、项目建设投入及已完工未结转的工程项目;土地资产包括40宗土地使用权,账面价值合计45.70亿元,均已缴纳出让金,用途主要为城镇住宅用地、零售商业用地、工业用地及仓储用地,抵押土地账面价值为33.75亿元,抵押部分占土地总价值的73.84%,土地抵押比例较高;项目建设投入合计2.64亿元,主要是公司在建的工程项目;已完工未结转的工程项目余额合计150.15亿元,其中包含54宗海域使用权,账面价值5.05亿元,海域使用权全部以成本法入账,入账成本为办理海域证时缴纳的海域使用金,海域使用权未在存货中单独计量,列入存货项目下合同履约成本的各个项目中。2021年末,公司在建工程余额5.95亿元,主要为金鼓江航道及作业区工程项目。截至2021年末,公司受限资产账面价值合计37.72亿元,占总资产的16.19%,受限比例较高。

总体来看,公司资产以土地资产、项目建设投入及已完工未结转的工程项目为主,受限资产占总资产比例较高,应收款项回款时间不确定,对营运资金形成一定占用,资产流动性较弱。

收入质量与盈利能力
公司营业收入大幅增加,政府补助持续对公司盈利形成有力补充
2021年公司营业收入同比大幅增长,主要系新增土地回收收入规模较大。2021年公司收现情况同比有所好转。值得注意的是,公司划出子公司临海供应链,减少贸易业务收入,对公司未来收入规模产生较大影响。公司在建项目尚需投资规模较大,业务持续性较好,由于尚需投入较大规模建设资金,面临较大资金压力。销售毛利率方面,2021年同比下滑主要系2021年减少毛利率较高的土地转让收入所致。

政府补贴收入是公司利润的重要来源,2021年公司获得的政府补贴占当期利润总额的52.76%,对公司盈利形成有力补充。

表10 公司主要盈利指标(单位:亿元)
2022年 1-3月
指标名称 2021年 2020年
收现比 1.01 1.34 0.98
营业收入 0.54 23.25 12.79
营业利润 0.01 1.63 1.45
其他收益 0.00 0.86 1.06
利润总额 0.01 1.63 1.46

销售毛利率 28.55% 7.17% 11.54%

销售毛利率 28.55% 7.17% 11.54%
未分配
其他

0 130%
2020 2021 2022.03


资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 资料来源:公司未经审计的 2022年 1季度财务数据,中2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 证鹏元整理
2021年末,公司短期借款主要为质押借款、保证借款等。2021年末,公司其他应付款同比大幅增加,主要系合并范围内减少子公司临海供应链,对其的往来款不再抵消。2021年末,一年内到期的非流动负债主要包括一年内到期的长期借款、一年内到期的应付债券、一年内到期的长期应付款及一年内到期的融资借款应付利息。

2021年末公司长期借款主要为信用借款、保证借款等,同比减少主要系偿还借款所致;应付债券同比大幅增长,主要系当年新发行债券“21钦临01”、“21钦临02”及“21临海集团MTN001”。

表11 2021年末公司存续应付债券明细(单位:亿元)
债券名称 发行金额 发行日期 票面利率 债券期限
18钦州临海 PPN001 5.50 2018-01-05 7.50% 5年
19钦州临海 PPN001 7.00 2019-06-03 7.20% 3年
19桂临海公司 ZR001 1.60 2019-12-25 7.50% 3年
20桂临海公司 ZR001 4.00 2020-03-26 7.50% 3年
20钦州临海债 01/20钦临 01 8.90 2020-07-03 6.95% 7年
20钦州临海债 02/20钦临 02 2.10 2020-11-05 6.90% 7年
20桂临海公司 ZR002 3.00 2020-11-16 7.50% 3年

21钦临 01 3年
7.00 2021-05-13 7.50%
21钦临 02 6.00 2021-06-10 7.50% 3年
21临海集团 MTN001 5.00 2021-08-26 7.50% 5年
合计 50.10 - - -

21钦临 01 3年
7.00 2021-05-13 7.50%
21钦临 02 6.00 2021-06-10 7.50% 3年
21临海集团 MTN001 5.00 2021-08-26 7.50% 5年
合计 50.10 - - -
2022年 3月 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 7.51 5.64% 7.58 5.30% 7.98 5.50%
其他应付款 2.80 2.10% 8.88 6.20% 2.42 1.67%
一年内到期的非流动负债 22.57 16.95% 19.59 13.68% 16.93 11.66% 流动负债合计 38.46 28.88% 42.18 29.46% 40.27 27.75%
长期借款 37.09 27.85% 37.09 25.91% 45.41 31.29%
应付债券 35.79 26.88% 41.24 28.80% 31.85 21.94%
长期应付款 21.82 16.39% 22.66 15.83% 27.61 19.02%
非流动负债合计 94.71 71.12% 101.00 70.54% 104.87 72.25%
负债合计 133.17 100.00% 143.18 100.00% 145.14 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 2021年因新发行 3只债券,截至 2022年 3月末,公司总债务规模仍维持在较高水平,占总负债比重为 77%,占比较大。从公司目前主要在建工程进展情况来看,未来存在较大融资需求,公司总债务规模可能增加,进一步加大债务压力。从长短期债务结构来看,公司长期债务仍占较大比重。

图 4 公司债务占负债比重 图 5 公司长短期债务结构

0 75% 0%
2020 2021 2022.03
2020 2021 2022.03
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的
2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 从偿债能力指标来看,2021年末,公司资产负债率同比小幅增长,现金短期债务比及EBITDA利息
保障倍数仍较低,公司EBITDA对利息覆盖能力较弱,面临较大偿债压力。

表13 公司偿债能力指标
指标名称 2022年 3月 2021年 2020年
资产负债率 58.40% 61.45% 59.97%
现金短期债务比 0.19 0.25 0.24
EBITDA利息保障倍数 -- 0.27 0.22
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日(2022年6月14日),公司本部不存在未结清不良类信贷记录;公司公开发行的各类债券均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

或有事项分析
截至2021年末,公司对外担保余额合计48.31亿元,占同期末净资产比重53.79%,对民企广西银翼动力科技有限公司担保余额合计851.00万元。截至2022年3月末,被担保方钦州开投存在被执行人情况。

公司对外担保均无反担保措施,存在较大的或有负债风险。

表14 截至 2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
被担保方 担保余额 担保到期日 是否有反担保
广西银翼动力科技有限公司 851.00 2024.12.11 否
钦州市开发投资集团有限公司 30,000.00 2025.11.30 否
钦州市滨海新城置业集团有限公司 17,500.00 2027.4.28 否
钦州市开发投资集团有限公司 18,052.00 2025.4.29 否
钦州市开发投资集团有限公司 7,407.84 2028.6.9 否
钦州市滨海新城置业集团有限公司 19,460.00 2026.6.23 否
广西自贸区钦州港片区开发投资集团有限责任公司 15,500.00 2038.7.29 否 钦州市开发投资集团有限公司 7,000.00 2025.6.29 否
钦州市开发投资集团有限公司 78,000.00 2030.12.20 否
钦州市开发投资集团有限公司 18,527.37 2025.1.27 否
钦州市开发投资集团有限公司 942.00 2025.1.27 否
广西中马钦州产业园区泰成投资有限公司 74,900.00 2039.3.29 否 广西华川物资有限公司 32,980.68 2023.7.13 否
广西自贸区临海供应链有限公司 2,513.34 2022.9.4 否
广西自贸区临海供应链有限公司 15,214.29 2027.9.25 否
广西自贸区北港临海资源有限公司 60,000.00 2026.10.27 否

38,576.65 2025.3.23
广西华川物资有限公司 否
广西自贸区临海供应链有限公司 14,300.00 2026.11.28 否
广西自贸区临海供应链有限公司 3,000.00 2023.12.8 否
8,400.00 2022.12.16
广西自贸区临海供应链有限公司 否
钦州市开发投资集团有限公司 20,000.00 2025.4.29 否
合计 483,125.17 -- --
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
截至2021年6月1日,公司存在重大涉诉情况,具体为公司与中交广州航道局有限公司(以下简称“中交航道”)就逾期支付工程款是否计付利息以及计付利息标准,起算时间存在争议。根据钦州仲裁委员会于2021年4月19日出具的《裁决书》[(2021)钦仲案字第44号],公司需向中交广州航道局有限公司支付工程款81,087,147.64元及延付期间利息、仲裁费。截至2021年末,经公司与中交航道协商,采用保理融资方式结清该笔工程款及延付期间利息、仲裁费,公司目前正在按期偿还保理融资款。

八、抗风险能力分析
钦州市为广西北部湾经济区的海陆交通枢纽城市,港口航运区位优势突出,当地经济增速较快,未来发展潜力良好。公司主要负责钦州港区的基础设施项目建设,由于剥离贸易业务,未来收入规模受较大影响,在建项目尚需投入较大规模建设资金,面临较大资金压力。值得注意的是,公司总债务维持在较高水平,现金短期债务比及EBITDA利息保障倍数等偿债指标仍较低,面临较大偿债压力。但考虑到公司业务持续性较好,继续收到来自政府的财政补贴,公司总体抗风险能力尚可。

九、债券偿还保障分析
兴农担保提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了“20钦州临海债01/20钦临01”、“20钦州临海债02/20钦临02”的信用水平
根据兴农担保为“20钦州临海债01/20钦临01”、“20钦州临海债02/20钦临02”出具的担保函,担保主体在该担保函中承诺,对“20钦州临海债01/20钦临01”、“20钦州临海债02/20钦临02”的到期兑付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。担保人保证的范围包括债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用,担保人承担保证责任的期间为债券存续期及债券到期之日起二年。

兴农担保原名重庆兴农融资担保有限责任公司,成立于2011年8月。历经数次增资及股权变更,截至2021年末,兴农担保注册资本和实收资本均为58.00亿元,控股股东和实际控制人分别为重庆渝富控股集团有限公司(以下简称“渝富集团”)和重庆市国有资产监督管理委员会(以下简称“重庆国资委”)。

截至2021年末,兴农担保股权关系如下图所示。

图 6 截至 2021年末兴农担保股权结构 资料来源:兴农担保提供
兴农担保主要经营直接融资担保业务、间接融资担保业务和非融资担保业务。2019-2021年,兴农担保分别实现营业总收入10.46亿元、11.68亿元和13.13亿元,其中担保费收入为7.96亿元、8.89亿元和9.21亿元,担保业务收入规模持续增长。

表15 兴农担保营业总收入构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
担保费收入 9.21 70.12% 8.89 76.14% 7.96 76.16%
利息收入 2.55 19.38% 2.33 19.93% 1.76 16.78%
其他收入 1.38 10.49% 0.46 3.92% 0.74 7.06%
合计 13.13 100.00% 11.68 100.00% 10.46 100.00%
资料来源:兴农担保 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
兴农担保担保业务以直接融资担保为主。截至2021年末,兴农担保期末担保余额为892.51亿元,同比下降2.72%,主要系直接融资担保业务规模减少所致;其中直接融资担保余额为771.33亿元,同比下降4.66%。近年兴农担保融资担保责任余额略有增长,截至2021年末为554.11亿元,较2019年末增长6.73%。

表16 兴农担保母公司业务开展情况(单位:亿元)
项目 年 年 年
2021 2020 2019
期末在保余额 892.51 917.46 787.92

其中:直接融资担保余额 771.33 809.00 690.12

间接融资担保余额 84.98 92.07 87.88

非融资性担保余额 36.19 16.40 9.92
当期发生担保金额 142.26 227.48 354.55

当期解除担保金额 167.22 147.16 41.26


融资担保责任余额 554.11 520.97 519.14

当期代偿金额 4.78 1.08 3.58

当期回收金额 3.21 0.95 -

累计担保代偿额 15.95 11.17 10.09

累计代偿回收额 11.79 8.78 7.35

当期担保代偿率 2.86% 0.73% 8.68%

累计担保代偿率 2.59% 2.49% 2.88%

累计代偿回收率 73.93% 78.63% 72.87%

注:以上担保业务数据均不含交通担保;
资料来源:兴农担保提供,中证鹏元整理
直接融资担保业务方面,截至2021年末,兴农担保在保余额为771.33亿元,同比减少4.66%,主要系债券担保业务减少所致。兴农担保债券担保客户均为地方城投公司,主体信用等级以AA-和AA为主,截至2021年末,前十大客户期末在保余额为101.00亿元,相当于期末权益总额的98.97%,其中第一大客户在保余额11.00亿元,占期末权益总额的10.78%,整体看客户集中度较高,且近年来城投类企业债务扩张,偿债压力加大,应持续关注城投类企业信用风险的变化情况。

间接融资担保业务方面,以银行贷款担保为主,由于业务转型调整,2021年间接融资担保业务在保余额为84.98亿元,同比下降7.69%。从业务拓展渠道来看,间接融资担保业务主要来源于银行,从间接融资担保客户分布来看,前十大间接融资担保客户均为地方国有企业,行业分布主要集中于水利、环境和公共设施管理业、建筑业和交通运输业。

兴农担保还从事以工程履约保函业务为主的非融资担保业务,近年来业务规模有所上升,截至2021年末非融资担保在保余额同比增长120.69%至36.19亿元。同期,兴农担保开发了电子保函业务,主要通过大数据进行客户筛选和风控,实现保函业务线上和线下同步拓展。兴农担保计划与重庆建工集团股份有限公司和重庆市城市建设投资(集团)有限公司等加大开展工程履约保函业务合作力度,并充分发挥兴农资产经营管理有限公司协同效应。

担保业务质量方面,2021年,兴农担保新增代偿4.78亿元,主要来自间接融资担保业务,当期代偿金额同比大幅增加,使得当期担保代偿率上升至2.86%。兴农担保反担保物以土地及房产为主,自兴农担保于2016年成立资产保全部以来,代偿回收速度有所加快,2021年累计代偿回收率增加至73.93%,同比下降4.70个百分点,近年整体代偿回收情况维持在较高水平,但由于担保项目具有较强的政策性,部分涉农贷款担保抵押物对担保余额覆盖率较低,需关注后续回收情况。

资产结构方面,兴农担保的资产主要由货币资金、结构性存款和政府向重庆市各区县拨付的专项扶贫资金构成。截至2021年末,兴农担保资产总额为183.04亿元,同比减少11.76%;其中货币资金余额为41.58亿元,较2020年末增长31.48%,全部为不受限的银行存款;同期末应收代偿款账面价值为10.14亿元,同比增长9.83%,在宏观经济持续下行的背景下,兴农担保以“三农”和中小企业为主的客户结构整
体抵御风险能力较弱,且应收代偿款期限整体较长,未来仍需关注代偿款的回收情况。由于新金融工具准则转换,2021年兴农担保将投资资产计入交易性金融资产、债权投资和其他权益工具投资科目,截至2021年末账面价值分别为20.68亿元、7.29亿元和2.58亿元,占当期末总资产的比例分别为11.30%、3.98%和1.41%。2021年末其他资产为70.37亿元,占总资产的38.45%,系政府拨付的区县扶贫专项资金和抵债资产。

负债和所有者权益方面,受政府拨入扶贫贷款资金减少的影响,截至2021年末兴农担保的负债总额为88.49亿元,同比减少16.03%;其中担保赔偿准备金22.60亿元,未到期责任准备金4.35亿元,其他非流动负债41.21亿元,主要系政府拨入扶贫贷款资金,占比分别为25.54%、4.92%和46.57%。截至2021年末兴农担保所有者权益为94.54亿元,同比有所下降,主要系2021年归还地方政府债券本息合计7.60亿元导致其他资本公积减少所致;实收资本仍为58.00亿元。

盈利能力方面,兴农担保的营业总收入主要由担保费收入、利息收入等构成,2021年该两项业务收入同比分别增长31.25%和9.44%,使得当期营业总收入同比增长12.41%。投资收益主要为少数股权投资等取得的收益,其对营业利润形成了一定的补充。2021年信用减值损失规模同比大幅增加3.13亿元,导致整体盈利能力下滑,净资产收益率同比下降1.00个百分点。

表17 兴农担保主要盈利指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
营业收入 13.13 11.68 10.45
其中:已赚担保费 9.87 7.52 -

利息收入 2.55 2.33 1.76

投资收益 0.36 0.44 0.26
营业支出 10.66 7.08 7.51

其中:提取担保赔偿准备金 4.12 3.72 4.68

业务及管理费 1.83 1.53 1.97
营业利润 2.47 3.72 3.02

利润总额 2.49 3.66 3.06
净利润 2.07 3.11 2.57

净资产收益率 2.11% 3.11% 2.62%

资料来源:兴农担保 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
外部支持方面,兴农担保控股股东为渝富集团,实际控制人为重庆市国资委,截至2021年末,渝富集团总资产规模2,343.82亿元,实收资本168.00亿元,2021年实现营业总收入145.50亿元,实力雄厚,能在资金和业务方面给予兴农担保较大力度支持。

综上,兴农担保实力较为雄厚,业务发展情况较好,同时中证鹏元也关注到,兴农担保担保业务行业和客户集中度较高,应收代偿规模较大,未来在保项目的风险情况、应收代偿款的回收情况、部分投资资产的回收风险需持续关注。经中证鹏元综合评定兴农担保主体信用等级为AAA,评级展望稳定,其
提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提升“20钦州临海债01/20钦临01”、“20钦州临海债02/20钦临02”的信用水平。

十、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA,维持评级展望为稳定,维持“20钦州临海债01/20钦临01”、“20钦州临海债02/20钦临02”信用等级为AAA。



附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
货币资金 5.83 6.83 7.29 4.92
存货 198.65 198.58 186.12 173.55
流动资产合计 212.73 217.69 228.75 194.81
非流动资产合计 15.31 15.30 13.28 4.84
资产总计 228.03 232.99 242.03 199.65
短期借款 7.51 7.58 7.98 3.60
一年内到期的非流动负债 22.57 19.59 16.93 24.94
流动负债合计 38.46 42.18 40.27 40.44
长期借款 37.09 37.09 45.41 30.90
应付债券 35.79 41.24 31.85 19.76
长期应付款 21.82 22.66 27.61 20.98
非流动负债合计 94.71 101.00 104.87 71.63
负债合计 133.17 143.18 145.14 112.08
总债务 103.08 113.58 119.85 84.99
营业收入 0.54 23.25 12.79 6.52
所有者权益 94.86 89.81 96.89 87.57
营业利润 0.01 1.63 1.45 1.29
其他收益 0.00 0.86 1.06 0.00
利润总额 0.01 1.63 1.46 1.90
经营活动产生的现金流量净额 7.05 -1.53 -10.78 -9.90
投资活动产生的现金流量净额 -4.05 -2.42 -12.51 -0.48
筹资活动产生的现金流量净额 -4.01 2.69 24.19 12.40
财务指标 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
销售毛利率 28.55% 7.17% 11.54% 39.54%
收现比 1.01 1.34 0.98 0.41
资产负债率 58.40% 61.45% 59.97% 56.14%
现金短期债务比 0.19 0.25 0.24 0.17
EBITDA(亿元) -- 1.91 1.64 2.42
EBITDA利息保障倍数 -- 0.27 0.22 0.66
资料来源:公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1季度财务数据,中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图(截至 2022年 5月末)

资料来源:公司提供,中证鹏元整理

附录三 公司组织结构图(截至 2022年 5月末)



股东会
党支部
董事会
监事会

董事长
工会 团支部
总经理
副(
副总
副总 副总 总工
财务 总经 董事会 总经理 工会
总法
经务
经理
理) 经理 经理 程师
总监 济师 秘书 助理 主席




办 工 总

审计监 程 财务结
纪检 公 党支部 程 档案 工 融资 人力
工会
督中心 二 算中心
监察室 室 办公室 一 管理部 办 计划部 资源部
办公室




目 质量 合同
务 资产
部 安检部 管理部
部 管理部



资料来源:公司提供,中证鹏元整理

附录四 2022年 3月末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
钦州临海建设工程质量检测有限公司 100.00 80.00% 建设工程质量检测 广西钦州临港石化产业园开发投资有限公司 30,000.00 70.00% 基础设施投资 钦州临海混凝土有限公司 2,600.00 100.00% 商品混凝土生产与销售 广西钦州临海置业有限责任公司 3,000.00 100.00% 土地成片开发
广西钦州临海船务代理有限公司 1,000.00 100.00% 国际货物运输
广西钦州宏海投资有限公司 2,500.00 100.00% 工业项目投资
钦州市钦州港市政管理有限公司 80.00 100.00% 环境卫生管理
钦州市钦州港七十二泾旅游发展有限公司 944.00 100.00% 旅游资源开发 广西自贸区临海资产管理有限公司 1,225.00 100.00% 酒店管理
广西钦州临海建设投资有限公司 2,000.00 100.00% 各类工程建设活动 广西临海国际物流股份有限公司 500v 90.00% 国际货物运输
广西自贸区港益物业管理有限公司 200.00 100.00% 物业管理服务
广西自贸区临海物流发展有限公司 300.00 40.00% 船舶代理、货物运输代理等 广西钦州中山港务有限公司 8,100.00 70.00% 港口经营
广西自贸区临海土地整治开发有限公司 153,800.00 100.00% 土地整治服务 资料来源:公司提供,中证鹏元整理



附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。






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