12桂交投 (124302): 广西交通投资集团有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月29日 21:36:17 中财网
原标题:12桂交投 : 广西交通投资集团有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

报告名称 广西交通投资集团有限公司 主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 广西交投主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2022】00741 大公国际资信评估有限公司通过对广西交通投资集团有限公 司及“12桂交投债/12桂交投”的信用状况进行跟踪评级,确定广 西交通投资集团有限公司的主体长期信用等级维持AAA,评级展望 维持稳定,“12桂交投债/12桂交投”的信用等级维持AAA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 二〇二二年六月二十九日
评定等级 主要观点
主体信用
广西交通投资集团有限公司(以下简

AAA评级展望
AAA评级展望
建设、运营和管理工作,同时开展成品油、
债项信用

发行额 (亿 元)年限 (年)跟踪 评级 结果上次 评级 结果
2010 (7+3)AAAAAA
(以下简称“广西铁投”)负责的铁路投

资建设业务仍具有区域垄断优势,公司继
主要财务数据和指标(单位:亿元、%)
续获得政府的有力支持。但同时,公司在
总资产 5,861.23 5,353.40 4,406.70 3,870.37
建及拟建项目投资规模仍较大,面临较大
所有者权益 2,007.02 1,839.26 1,577.68 1,296.22
的资本支出压力,部分其他应收款存在诉
总有息债务 3,270.21 2,965.59 2,342.95 1,963.28 讼、纠纷等情况,存在一定回收风险,总营业总收入 102.64 592.50 472.93 480.38 有息债务规模较大,短期有息债务规模较净利润 1.86 10.39 1.69 7.08 大,广西政府计划将公司名下26条高速公经营性净现金流 16.80 70.20 68.28 51.92 路项目陆续划入广西高速公路还贷运营管毛利率 25.74 17.86 16.60 17.70 理中心(以下简称“还贷中心”),相关总资产报酬率 0.42 1.69 1.69 2.05 资产规模较大,大公将持续关注公司政府资产负债率 65.76 65.64 64.20 66.51 还贷高速公路路产划转事项进展。

债务资本比率 61.97 61.72 59.76 60.23
优势与风险关注
EBITDA利息覆
- 0.93 0.81 1.04
盖倍数(倍)
经营性净现
? 2021年,广西经济继续增长,仍为公司
0.46 2.21 2.53 2.08
金流/总负债
发展提供了良好的外部环境;
注:公司提供了2021年及2022年1~3月财务报表,大华会计师事
? 公司仍是广西重要的高速公路建设及运
务所(特殊普通合伙)对公司 2021年财务报表进行了审计,并出具
了无保留意见的审计报告;公司2022年1~3月财务报表未经审计。 营主体,其运营的收费公路里程在广西
内占比仍很高,区域竞争力仍很强;

? 子公司广西铁投是广西唯一的铁路投资

建设及管理主体,其铁路投资建设业务

仍具有区域垄断优势;

? 公司继续获得政府在财政补贴和债务置

换等方面的有力支持。



主要风险/挑战:

? 截至 2022年 3月末,公司在建及拟建
评级小组负责人:赵 婧
项目投资规模仍较大,面临较大的资本
评级小组成员:曾凤智
支出压力;
电话:010-67413300
传真:010-67413555
? 2021年末,公司部分其他应收款存在诉
客服:4008-84-4008
讼、纠纷等情况,存在一定回收风险;
Email:dagongratings@dagongcredit.com
? 2021年末,公司总有息债务规模较大且
继续增长,短期有息债务规模较大;
? 广西政府计划将公司名下 26条高速公
路项目陆续划入还贷中心,相关资产规
模较大,截至2022年3月末,共7条公
路完成划转工作,大公将持续关注公司
政府还贷高速公路路产划转事项进展。

评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《收费公路企业信用评级方法》,版本号为PF-SFGL-2021-V.5,该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示:

注:大公对上述每个指标都设置了1~7分,其中1分代表最差情形,7分代表最佳情形。

评级模型所用的数据根据公司提供资料整理。

最终评级结果由评审委员会确定,可能与上述模型结果存在差异。


评级历史关键信息

债项 简称债项 评级评级 时间项目组 成员评级方法和 模型
12桂交投债/12 桂交投AAA2021/06/28唐川、李丽 莉收费公路企 业信用评级 方法(V.4)
12桂交投债/12 桂交投AAA2019/06/27唐川、黄子 健、邹婵高速行业信 用评级方法
12桂交投债/12 桂交投AA+2012/07/13谷蕾洁、张 文玲行业信用评 级方法总论

评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下: 一、除因本次评级事项构成的委托关系外,评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵(如不合法、不真实、不准确、不完整及无效)而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题,大公对此不承担任何责任(无论是对评级对象或其发行人或任何第三方)。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

跟踪债券到期日,在有效期限内,大公将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级,且有权根据后续跟踪评级的结论,对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。

八、未经大公书面同意,本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。


跟踪评级说明
根据大公承做的广西交投存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:
跟踪评级说明
根据大公承做的广西交投存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:

发行额度债券余额发行期限募集资金用途
20182012.12.11~ 2022.12.1110亿元用于六寨(黔 桂界)至河池高速公 路项目建设,10亿元 用于靖西至那坡高速 公路项目建设
数据来源:根据公司提供资料整理
主体概况
广西交投成立于2008年7月,是广西政府以桂政函【2007】246号文批准设立,以政府划拨的12条高速公路的净资产组建的国有独资有限公司,公司初始注册资本为50.00亿元人民币,由广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“广西国资委”)代表广西政府履行出资人职责。经过注资及职能增设等变化;截至2021年末,公司注册资本与实收资本均为301.05亿元,广西国资委为公司唯一股东及实际控制人。截至2021年末,公司纳入合并报表范围二级子公司共91家(见附件1-2),同比增加10家二级子公司,减少5家1
二级子公司。2022年5月,根据广西国资委印发的《自治区国资委关于云南富那高速公路投资有限公司部分股权无偿划转有关问题的批复》(桂国资复【2022】48号),广西交通投资集团有限公司下属全资子公司广西交通投资集团百色高2
速公路运营有限公司持有云南富那高速公路投资有限公司(以下简称“富那高速”)36.85%股权无偿划转至云南省交通投资建设集团有限公司,划转基准日为
1
2021年末,公司新增 10家二级子公司,其中广西桂贺高速公路有限公司、广西百马机场高速公路有限公司 、广西南百高速公路有限公司、广西容梧高速公路有限公司、广西伟隆高速公路有限公司和广西桂浦高速公路建设投资基金合伙企业(有限合伙)为投资设立;广西新平高速公路有限公司、广西高速公路建设投资基金合伙企业(有限合伙)和广西桂秦公路工程有限公司为通过非同一控制下企业合并纳入的;南宁宝锰产业投资有限公司为分立。同期,公司二级子公司减少5家,广西交通投资石油销售有限公司、广西交投商贸有限公由二级子公司调整为三级子公司;广西三祺投资有限公司、广西交通发展投资基金管理有限公司由二级子公司调整为四级子公司。

2
富那高速主要从事富那高速公路的运营管理。截至2021年8月31日,富那高速资产总额25.50亿元,2021年8月31日,本次划转后公司不再持有富那高速股权,且对公司整体盈利水平影响正面,对公司生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响。跟踪期内,公司组织结构和部门职能均未发生重大变化。

根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告,截至2022年5月 12日,公司本部未曾发生不良信贷事件。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行的已到期各类债务融资工具均按期兑付本息,存续债务融资工具利息均按期兑付。

偿债环境
2021年我国经济持续恢复,增长结构进一步优化;2022年我国经济稳增长压力增大,经济增速或将有所放缓,但我国经济韧性较强,经济发展质量有望进一步提升;我国高速公路发展稳健,未来国家将继续完善路网规划,持续推进高速公路的建设发展并保持较大建设力度,为高速公路行业发展提供良好的外部环境;2021年,广西经济实力继续增强,仍为公司发展提供了良好的外部环境。

(一)宏观环境
2021年我国经济持续恢复,增长结构进一步优化。2022年我国经济稳增长压力增大,经济增速或将有所放缓,但我国经济韧性较强,政策联动、前置发力将巩固经济修复成果,经济发展质量有望进一步提升。

2021年我国统筹推进疫情防控和经济社会发展,国民经济持续恢复国内生产总值(GDP)达到1,143,670亿元,按不变价格计算,同比增长8.1%,两年平均增速 5.1%。三次产业保持恢复态势,稳中向好,产业结构得到进一步优化;社会消费品零售总额、固定资产投资、货物进出口同比分别增长12.5%、4.9%和21.4%,消费支出、资本支出和货物及服务贸易进出口分别对经济拉动 5.3、1.1和1.7个百分点,内需对经济增长的贡献率达79.1%,同比提升了4.4个百分点,经济增长结构得到持续改善。宏观政策方面,2021年我国宏观经济政策保持稳定性、连续性。财政政策坚持“提质增效、更可持续”,有力支持疫情防控和经济社会发展,全年新增减税降费1.1万亿元,继续减轻实体经济税收负担,加大对实体经济支持力度;债券发行规模同比有所扩大,平均发行利率略有下降,债券发行节奏呈现“前慢后快”的态势,在下半年经济下行压力增大时,带动扩大了有效投资。货币政策保持“稳”字当头,突出“稳增长”服务实体经济的总体理念,加强跨周期设计,自7月以后先后全面降准两次,释放长期资金2.2万亿元、新增3,000亿元支小再贷款额度、推出2,000亿元碳减排支持工具,下调支农支小再贷款利率0.25个百分点,1年期LPR0.05个百分点,一系列密集调控措施出台充分保证了银行体系的流动性合理充裕。

放缓的态势。2022年,我国面临的内外部环境依然复杂,疫情局部扰动对消费需求形成抑制,部分投资领域尚在探底,稳增长压力有所加大,经济增速或将有所放缓。面临新的宏观经济形势,宏观政策将协调联动,前置发力,加强跨周期和逆周期调控的有机结合,实施好扩大内需战略,增强发展内生动力。基建将发挥“稳增长”功能,教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速,财政政策与货币政策协调联动,将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度,维护好人民群众的切身利益,扎实推进共同富裕。预计在政策统筹协调,前置发力之下,经济修复成果将得到巩固,经济增长结构将持续优化,经济发展质量有望进一步提升。

(二)行业环境
我国高速公路发展稳健,未来国家将继续完善路网规划,持续推进高速公路的建设发展并保持较大建设力度,为高速公路行业发展提供良好的外部环境。

高速公路在公路运输中具有重要的地位,是国家产业政策重点扶持的对象。

高速公路建设具有投资规模大且需集中投入、回收周期长的行业特点,再加上公路本身具有公共产品特征,整体来看,高速公路行业进入壁垒很高。现阶段我国高速公路具有很强的区域专营优势,竞争程度较低。

从近年来交通运输部披露的数据来看,收费公路里程数逐年上涨,但增幅有所放缓。截至2020年末,全国收费公路里程数17.92万公里,同比净增加8,149公里。其中,收费高速公路15.29万公里,占全国收费公路里程比重为85.30%,同比增加10,079公里。全国收费公路共有主线收费站965个,同比减少302个。

2020年末,全国收费公路累计建设投资总额 108,075.10亿元,同比净增加12,979.00亿元,增长13.60%;同期,全国收费公路债务余额70,661.20亿元,同比增长14.80%。2020年,全国收费公路通行费收入4,868.20亿元,同比增长54.20%,我国收费高速公路债务余额规模庞大且逐年增长。

总体来看,全国收费公路里程数增速放缓,2021年疫情的多点散发对出行、运输造成一定程度影响。综合考虑经济增长及出行恢复情况,疫情防控形势整体好转,客货运规模已呈修复态势。

高速公路行业政策性较强,近年来国家持续深化收费公路制度改革,高速收费体系建设更加完善,2021年国家全面推广高速公路差异化收费;为缓解免收通行费政策给收费公路企业造成的资金压力,各地方陆续出台延长收费期限等配套保障政策;未来行业长期发展仍呈现良好态势。

收费方面,2021年6月,交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《全面推广高速公路差异化收费实施方案》,将多省试点的高速公路差异化收费方式全面推广,提出了分路段、分车型(类)、分时段、分出入口、分方向、分支付方式六种差异化收费模式,持续提升高速公路网通行效率,降低高速公路出行成本,促进物流业降本增效。

疫情防控方面,自2020年5月6日起,全国收费公路恢复收取车辆通行费。

另一方面,受疫情影响,民众出行意愿也明显降低,加之各项人员流动和交通管制措施影响,正常行车效率减缓,因此我国交通运输量出现大幅下降。同时,交通运输部亦表示将另行研究出台相关配套保障政策,统筹维护收费公路债权人、投资者和经营者的合法权益。

交通基建方面,2020年10月,《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》出台,要求在“十四五”建设中进一步加快建设交通强国,完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络,加快城市群和都市圈轨道交通网络化,提高农村和边境地区交通通达深度。2021年2月,《国家综合立体交通网规划纲要》出台,以基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网,实现国际国内互联互通、3
全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖,有力支撑“全国123出行交通圈”4
和“全球123快货物流圈”为2035年发展目标,实现国家高速公路网16万公里左右、普通国道网30万公里左右的建设目标。

总体来看,高速公路行业政策性较强,国家继续深化收费公路制度改革,提升收费公路运行效率,降低收费公路通行成本,推进差异化收费制度,高速公路收费体系将更加趋于完善。预计未来1~2年内,深化推进收费公路制度改革、进一步降低物流成本,提高物流效率,将成为国家政策倾斜方向,未来行业长期发展仍呈现良好态势。
(三)区域环境
2021年,广西经济实力继续增强,固定资产投资力度有所加大,仍为公司发展提供了良好的外部环境。

2021年,广西地区生产总值同比继续增长,增速有所上升;三次产业结构调整为16.2:33.1:50.7,仍以第三产业为主;从各产业增加值增速来看,第一产业同比增长8.2%、第二产业同比增长6.7%、第三产业同比增长7.7%。2021年,规模以上工业增加值增速同比有所上升;分门类看,采矿业同比增长7.7%,制造业同比增长 7.9%,电力热力燃气及水生产和供应业同比增长 13.8%。投资方面,2021年全社会固定资产投资(不含农户)同比增长,固定资产投资力度有所加大。同期,社会消费品零售总额同比增长。



3
都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖。


     
2021年 2020年  
数值增速数值增速数值
24,740.867.522,156.693.721,237.14
49,2066.9--42,964.00
1,800.124.81,716.94-5.21,811.89
-8.6-1.2-
-7.6-4.2-
8,538.509.07,831.01-4.5-
5,930.6321.84,861.343.54,694.70
16.2:33.1:50.716.0:32.1:51.9   
数据来源:2019~2021年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报 2021年,广西一般预算收入为1,800.12亿元,同比增长4.8%,其中税收收入 1,191.09亿元,占一般公共预算收入的比重为 66.2%;同期,一般公共预算支出5.810.20亿元,同比下降6.0%。2021年,以土地出让收入为主的政府性基金收入1,729.15亿元,同比下降10.8亿元,主要是由于房地产市场遇冷导致国有土地出让收入锐减;同期,政府性基金支出2,133.66亿元,同比下降17.5%,主要为专项债及征地、拆迁等国有土地使用权出让收入安排的支出。截至 2021年末,广西地方政府债务余额为8,560.71亿元,其中,一般债余额为4,389.73亿元,专项债余额为4,170.98亿元。

2022年1~3月,广西实现地区生产总值5,914.78亿元,按可比价格计算,同比增长4.9%;实现一般公共预算收入498.28亿元,同比下降2.0%。

总体来看,2021年,广西经济实力继续增强,仍为公司发展提供了良好的外部环境。

随着路网的完善,广西公路总里程继续增长,公路运营面临良好外部环境。

广西地处在我国大陆东、中、西三个地带的交汇点,是华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部,是西南乃至西北地区最便捷的出海通道,也是联结粤港澳与西部地区的重要通道。铁路方面,湘桂、南昆、黔桂、焦柳等四条铁路汇集广西,全区铁路营运里程超过3,000公里。公路方面,重庆-湛江、衡阳-昆明等国家高速公路主干线以及南宁-广州、南宁-友谊关等高速公路纵横广西,高速公路通车里程突破1,000公里,区位优势明显。




2021年 2020年  
数值增速数值增速数值
2.98-18.83.68-26.55.00
521.94-5.8553.96-32.2817.45
21.6215.318.75-20.53
4,882.0417.44,159.61-5,382.86
数据来源:2019~2021年广西壮族自治区国民经济和社会发展统计公报 2021年广西公路总里程16.06万公里,同比增长2.90万公里;其中,高速公路里程7,339.00公里,同比增长536.00公里。全年全区货物运输总量和货物运输周转量同比均有所增加;旅客运输总量和旅客运输周转量均同比下降。随着路网的完善,广西公路总里程继续增长,公路运营面临良好外部环境。

财富创造能力
公司仍是广西重要的高速公路建设及运营主体,区域竞争力很强;2021年,公司各主营业务收入均同比增加,大宗物资供应及物流和通行费业务仍是收入的主要来源。

2021年,公司仍是广西重要的高速公路建设及运营主体,区域竞争力很强,仍主要负责广西高速公路建设、运营和管理,同时开展成品油销售、大宗物资供应及物流及其他业务,其他业务主要包括房地产销售和金融业务等,金融业务运营主体为下设的财务公司、小额贷款公司、基金公司、融资租赁公司及担保公司等,金融业务收入主要为同业拆借利息收入、发放小额贷款利息收入及手续费等。

主营业务收入方面,2021年公司各主营业务收入均同比增加,大宗物资供应及物流和通行费业务仍是收入的主要来源。同期,通行费收入同比增加33.40%,主要系2020年受新冠肺炎疫情影响下存在高速公路免收通行费情况,2021年通行费收入恢复增长所致;受新开通路段加油站数量增加及向各高速公路项目供应油品影响,成品油销量收入同比增加8.49%;受工业形势回暖以及在建高速公路规模扩大,对钢材、沥青等需求量上升,大宗物资供应及物流收入继续稳定增长;其他业务收入同比大幅增加,主要是由于公司收购广西桂秦公路工程有限公司增加施工版块收入所致。

毛利率方面,2021年公司毛利率同比上升,通行费板块对公司综合毛利率贡献仍最大,通行费恢复收取,毛利率同比有所回升;受益于成品油批发比重下降,自营零售加油站增加,使得成品油销售获利空间加大,该业务毛利率继续上升;大宗物资供应及物流毛利率同比略有下降;其他业务毛利率同比下降,主要是受部分房地产项目项目区域化差异的影响,房地产销售收入毛利率有所下降。

2022年1~3月,受疫情影响,主营业务收入和毛利率均同比小幅下降。

2022年1~3月,受疫情影响,主营业务收入和毛利率均同比小幅下降。


2022年1~3 月 2021年 2020年  
金额占比金额占比金额占比金额
97.54100.00581.00100.00458.34100.00469.48
27.1127.80102.5317.6576.8616.7786.90
8.919.1442.307.2838.998.5152.18
56.7658.19335.3357.72303.4466.20254.99
4.764.88100.8417.3639.068.5275.41
23.17100.0098.32100.0068.28100.0079.57
15.9568.8353.5854.4937.2454.5445.64
1.104.736.316.414.877.125.41
4.7020.2713.4313.6614.4421.155.13
1.436.1725.0125.4311.7417.1923.39
23.7616.9214.90    
58.8352.2648.45    
12.3014.9012.48    
8.284.014.76    
30.0624.8030.05    
数据来源:根据公司提供资料整理
(一)高速公路建设、运营与管理
2021年,通行费收入同比增加,毛利率有所回升;公司运营的高速公路收费里程在广西内占比仍很高,区域竞争力很强;在建及拟建公路项目投资规模仍较大,未来收入将持续增长,但同时面临较大的资本支出压力。

公司主要负责广西高速公路建设、运营和管理,下属收费公路按性质不同分为经营性公路和收费还贷公路。2021年末,公司高速公路收费总里程为4,794.24公里(见附件2-1),约占广西高速公路收费总里程的64.87%,占比仍很高;2021年,公司实现通行费收入102.53亿元(不含试运营路段)。公司主要高速路段是国家高速公路规划网的重要组成部分,连接南宁市与其他地级市,在广西高速公路网中仍具有主导地位。

表5 2019~2021年及2022年1~3月公司运营收费公路情况

2022年1~3月2021年2020年
4,794.244,794.244,471.31
423,412401,024370,453
数据来源:根据公司提供资料整理
高速公路投资规模大、建设周期长,在交工验收后一般会存在2~3年试运营期间,试运营期纳入高速公路运营期,公司收取通行费,按照新金融工具准则,自2022年1月1日起,公司试运营期间的通行费收入及相关成本在“营业收入”和“营业成本”项目列示。2021年,通行费收入同比增加,毛利率同比有所回升,主要系2020年受新冠肺炎疫情影响下存在高速公路免收通行费情况,2021年通行费收入恢复增长所致。

截至2022年3月末,公司在建项目总里程为1,027.97公里,计划投资总额为1,755.46亿元,尚需投资1,189.83亿元(见附件2-2);公司拟建项目预计投资总额为2,066.90亿元,总里程为1,312.71公里(见附件2-3)。

综合来看,公司在建及拟建公路项目投资规模仍较大,未来收入将持续增长,但同时面临较大的资本支出压力。

广西政府计划将公司名下 26条政府还贷高速公路项目陆续划入还贷中心,相关资产规模较大,截至2022年3月末,共7条公路完成划转工作,大公将持续关注公司政府还贷高速公路路产划转事项进展。

根据《广西壮族自治区人民政府关于成立广西高速公路还贷运营管理中心有关事项的批复》(桂政函【2014】197号),广西政府授权公司将其下26个政府还贷高速公路项目划转至还贷中心,划转后的路产所有权全部转移至还贷中心,广西政府授权公司对还贷中心进行经营管理及监督,还贷中心对划入的高速公路项目履行后续的偿债责任。涉及划转的26条政府还贷高速公路项目预计总投资2,123.63亿元,涉及里程2,931.74公里,划出资产规模较大(见附件2-4)。

营期间,试运营期纳入高速公路运营期,公司收取通行费,按照新金融工具准则,自2022年1月1日起,公司试运营期间的通行费收入及相关成本在“营业收入”和“营业成本”项目列示。2021年,通行费收入同比增加,毛利率同比有所回升,主要系2020年受新冠肺炎疫情影响下存在高速公路免收通行费情况,2021年通行费收入恢复增长所致。

截至2022年3月末,公司在建项目总里程为1,027.97公里,计划投资总额为1,755.46亿元,尚需投资1,189.83亿元(见附件2-2);公司拟建项目预计投资总额为2,066.90亿元,总里程为1,312.71公里(见附件2-3)。

综合来看,公司在建及拟建公路项目投资规模仍较大,未来收入将持续增长,但同时面临较大的资本支出压力。

广西政府计划将公司名下 26条政府还贷高速公路项目陆续划入还贷中心,相关资产规模较大,截至2022年3月末,共7条公路完成划转工作,大公将持续关注公司政府还贷高速公路路产划转事项进展。

根据《广西壮族自治区人民政府关于成立广西高速公路还贷运营管理中心有关事项的批复》(桂政函【2014】197号),广西政府授权公司将其下26个政府还贷高速公路项目划转至还贷中心,划转后的路产所有权全部转移至还贷中心,广西政府授权公司对还贷中心进行经营管理及监督,还贷中心对划入的高速公路项目履行后续的偿债责任。涉及划转的26条政府还贷高速公路项目预计总投资2,123.63亿元,涉及里程2,931.74公里,划出资产规模较大(见附件2-4)。


划转基准日总资产
2016.01.01125.07
2017.01.0147.11
2018.04.3081.80
2018.04.3069.15
2020.01.0131.49
2020.01.0130.69
2020.03.31141.05
-526.36
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,高速公路相关资产共7条公路完成划转工作,合计里程727.34亿元,占总里程比重15.17%;2021年,合计通行费收入占总通行费收入比重12.70%;大公将持续关注公司其他高速公路路产划转事项进展。

(二)铁路投资建设业务
公司仍是广西唯一的铁路投资建设及管理主体,铁路投资建设业务仍具有区域垄断优势;在建铁路项目投资规模仍较大,面临较大的资本支出压力。

铁路投资建设业务仍由子公司广西铁投负责,公司作为广西唯一从事铁路投资、建设和管理的专业性投资公司,仍具有区域垄断优势。跟踪期内,业务模式未发生变化,项目收益仍按持股比例分配,在取得分红或转让时体现投资收益。

(二)铁路投资建设业务
公司仍是广西唯一的铁路投资建设及管理主体,铁路投资建设业务仍具有区域垄断优势;在建铁路项目投资规模仍较大,面临较大的资本支出压力。

铁路投资建设业务仍由子公司广西铁投负责,公司作为广西唯一从事铁路投资、建设和管理的专业性投资公司,仍具有区域垄断优势。跟踪期内,业务模式未发生变化,项目收益仍按持股比例分配,在取得分红或转让时体现投资收益。


注册资本
192.18
5.00
5.00
10.19
223.34
20.00
2.98
9.03
5.00
1.00
来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,公司下属铁路项目公司10家,已有沿海铁路扩能南宁至钦州北段、沿海铁路扩能钦州北至北海段、沿海铁路扩能钦州北至防城港段等21条铁路项目完工投入运营。

表8 截至2022年3月末公司在建铁路建设项目投资情况(单位:亿元)
计划 总投资广西方 出资公司累 计出资  
   2022年2023年
64.8039.1026.592.754.00
183.22183.22111.0443.1529.03
66.4666.4634.2819.8412.34
757.60162.50144.796.0010.00
257.0029.161.001.008.00
267.68267.68152.2643.2570.00
149.00149.0013.1425.9230.00
184.00184.006.5937.2450.00
332.12332.1222.8531.4380.00
19.606.100.5040.001.60
2,281.481,419 .34513.03214.58294.97
来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,公司在建项目共计10个,计划总投资2,281.48亿元,其中广西方计划出资1,419.34亿元,公司已累计出资513.03亿元。2022~2024年,公司分别计划出资214.58亿元、294.97亿元和177.64亿元。总体来看,公司在建铁路项目投资规模仍较大,面临较大的资本支出压力。

(三)成品油销售
2021年,成品油销售收入同比增长,且受益于成品油批发比重下降,自营零售加油站增加,销售获利空间加大,毛利率继续提升。

公司成品油销售业务收入仍主要来源于全资子公司广西交通实业有限公司(以下简称“实业公司”)下属1家全资子公司广西交通投资集团石油销售有限公司及2家控股子公司广西高速石化有限公司、广西通祥石油有限公司,销售油品仍主要包括柴油和汽油,以柴油为主。2021年,公司成品油销售业务模式未发生变化,仍是从中石化、中石油按大区调拨价购进油品,按发改委规定的批发价格销售给下游客户,赚取中间差价;结算方式仍为先款后货、先货后款和零售站点结算3种模式。截至2022年3月末,年销量超50万吨,销售网络已基本完成广西14个地市的全覆盖。

2021年,公司成品油销售收入同比增长,且受益于成品油批发比重下降,自营零售加油站增加,使得成品油销售获利空间加大,该业务毛利率继续上升。

(四)大宗物资供应及物流
2021年,大宗物资供应及物流收入仍是公司收入的最主要来源,但毛利率仍较低。

公司大宗物资供应及物流收入仍主要来自实业公司、广西铁投、五洲交通、中港投资有限公司,经营产品仍以钢材、沥青等大宗建材和石化、煤炭、矿产品为主。该业务模式未发生变化,仍为公司从供货商处以优惠价格取得钢材、沥青等产品,然后以市场价格进行销售,从中赚取差价;结算模式仍采用现金或者票据形式,结算周期一般仍在三个月以内;下游客户主要为大型国有企业或公司所属项目的工程施工方,回款风险可控。受国内外市场环境、大宗商品现货和期货市场供求变化等因素影响,钢材、沥青等大宗商品价格波动频繁,市场风险较高,公司贸易板块经营情况或将面临不确定性。

其中广西方计划出资1,419.34亿元,公司已累计出资513.03亿元。2022~2024年,公司分别计划出资214.58亿元、294.97亿元和177.64亿元。总体来看,公司在建铁路项目投资规模仍较大,面临较大的资本支出压力。

(三)成品油销售
2021年,成品油销售收入同比增长,且受益于成品油批发比重下降,自营零售加油站增加,销售获利空间加大,毛利率继续提升。

公司成品油销售业务收入仍主要来源于全资子公司广西交通实业有限公司(以下简称“实业公司”)下属1家全资子公司广西交通投资集团石油销售有限公司及2家控股子公司广西高速石化有限公司、广西通祥石油有限公司,销售油品仍主要包括柴油和汽油,以柴油为主。2021年,公司成品油销售业务模式未发生变化,仍是从中石化、中石油按大区调拨价购进油品,按发改委规定的批发价格销售给下游客户,赚取中间差价;结算方式仍为先款后货、先货后款和零售站点结算3种模式。截至2022年3月末,年销量超50万吨,销售网络已基本完成广西14个地市的全覆盖。

2021年,公司成品油销售收入同比增长,且受益于成品油批发比重下降,自营零售加油站增加,使得成品油销售获利空间加大,该业务毛利率继续上升。

(四)大宗物资供应及物流
2021年,大宗物资供应及物流收入仍是公司收入的最主要来源,但毛利率仍较低。

公司大宗物资供应及物流收入仍主要来自实业公司、广西铁投、五洲交通、中港投资有限公司,经营产品仍以钢材、沥青等大宗建材和石化、煤炭、矿产品为主。该业务模式未发生变化,仍为公司从供货商处以优惠价格取得钢材、沥青等产品,然后以市场价格进行销售,从中赚取差价;结算模式仍采用现金或者票据形式,结算周期一般仍在三个月以内;下游客户主要为大型国有企业或公司所属项目的工程施工方,回款风险可控。受国内外市场环境、大宗商品现货和期货市场供求变化等因素影响,钢材、沥青等大宗商品价格波动频繁,市场风险较高,公司贸易板块经营情况或将面临不确定性。


采购金额采购金额占比
510,721.3115.87
463,974.3414.41
372,128.4611.56
149,871.334.66
129,319.704.02
1,626,015.1450.51
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年大宗物资供应及物流收入同比增长,在主营业务收入中占比仍超过50%,是公司收入的最主要来源;但毛利率仍维持在较低水平。

2021年,公司前五大供应商采购金额合计162.60亿元,占采购总额的50.51%,较为集中;前五大客户销售金额合计 99.18亿元,占销售总额的 29.58%,集中度较低。

2021年大宗物资供应及物流收入同比增长,在主营业务收入中占比仍超过50%,是公司收入的最主要来源;但毛利率仍维持在较低水平。

2021年,公司前五大供应商采购金额合计162.60亿元,占采购总额的50.51%,较为集中;前五大客户销售金额合计 99.18亿元,占销售总额的 29.58%,集中度较低。


销售金额销售金额占比
337,243.2710.06
227,102.526.77
190,008.645.67
119,476.433.56
117,997.593.52
991,828.4529.58
数据来源:根据公司提供资料整理
偿债来源与负债平衡
2021年,公司营业收入同比增加,期间费用规模仍很大,对利润侵蚀较大,但期间费用率仍较低,投资收益和政府补贴对利润贡献较大;经营性现金流净流入规模同比增加,但对利息的保障能力有所减弱;资产规模继续增长,其中建设公路形成的固定资产及在建工程占比仍较高,资产流动性一般;部分其他应收款存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险;公司总有息债务规模仍较大且继续增长,短期有息债务规模较大。

(一)偿债来源
1、盈利
2021年,公司营业收入及综合毛利率均同比增长;期间费用规模仍很大,对利润侵蚀较大,但期间费用率仍较低,投资收益和政府补贴对利润贡献较大。

2021年,公司营业收入及综合毛利率均同比增长。同期,以财务费用为主的期间费用同比有所增加,整体规模仍很大,对利润侵蚀较大,但期间费用率仍较低;管理费用同比有所增加,主要系职工薪酬增加所致。同期,其他收益同比减少较多,以通行费收入补助和铁路项目补助为主,其中收到通行费收入补助0.02亿元,同比大幅减少7.74亿元;铁路项目补助10.05亿元;投资收益同比大幅增加,主要系来自金融板块投资收益、交易性金融资产产生的投资收益以及权益法核算的长期股权投资收益与处置长期股权投资的投资收益;投资收益和政府补贴对利润贡献较大。同期,公司总资产报酬率保持稳定,净资产收益率有所上升。

2022年1~3月,公司实现营业收入为102.64亿元,同比小幅下降;利润总额为4.44亿元,同比有所增长。

总额为4.44亿元,同比有所增长。


2022年1~3月2021年2020年
102.64592.50469.04
76.22486.65394.21
25.7417.8616.60
23.6791.2187.81
1.157.3011.54
2.8716.0813.74
19.4967.0262.12
23.0615.3918.72
0.1511.8624.94
1.4517.727.70
4.1421.4710.48
0.310.900.62
5 0.000.140.08
4.4421.9710.67
1.8610.391.69
0.421.691.69
0.090.560.11
数据来源:根据公司提供资料整理
2、现金流
2021年,公司经营性现金流净流入规模同比增加,但对利息的保障能力有所减弱;同时,因公司仍处于施工高峰期,项目建设投资力度较大,投资性现金流仍为大幅净流出。

公司高速公路业务具有区域专营优势,收入来源较为稳定,现金回笼相对较好。2021年,大宗物资供应及物流加快经营周转,资金回流加速,公司经营性现金流净流入规模同比增加,但由于债务规模增大,经营性净现金流对利息的保障能力有所减弱。同期,公司投资性现金流仍为大幅净流出,且净流出规模继续扩大,主要系当年仍为公司施工高峰期,项目建设投资力度较大。

表12 2019~2021年及2022年1~3月公司现金流及偿债指标情况(单位:亿元、%)
2022年1~3月2021年2020年
16.8070.2068.28
-284.38-751.24-432.02
0.450.530.65
1.899.2512.18
数据来源:根据公司提供资料整理

2022年1~3月,公司经营性净现金流同比有所增加,投资性现金流仍为净流出,净流出规模同比有所增加。

3、债务收入
公司外部融资能力较强,融资渠道以银行借款和发行债券为主,债务收入对缓解流动性压力贡献仍较大。

公司外部融资能力较强,融资渠道包括银行借款、发行债券和融资租赁等,以银行借款和发行债券为主。公司银行借款主要为质押借款和信用借款,期限结构以长期为主,截至2022年3月末,公司共获得银行授信6,321.61亿元,尚未使用银行授信额度3,395.02亿元。债券融资方面,公司存续债券包括公司及子公司发行的短期融资券、公司债券和中期票据等债务融资工具,品种多样,截至6
2021年末,应付债券余额436.60亿元。

2022年1~3月,公司经营性净现金流同比有所增加,投资性现金流仍为净流出,净流出规模同比有所增加。

3、债务收入
公司外部融资能力较强,融资渠道以银行借款和发行债券为主,债务收入对缓解流动性压力贡献仍较大。

公司外部融资能力较强,融资渠道包括银行借款、发行债券和融资租赁等,以银行借款和发行债券为主。公司银行借款主要为质押借款和信用借款,期限结构以长期为主,截至2022年3月末,公司共获得银行授信6,321.61亿元,尚未使用银行授信额度3,395.02亿元。债券融资方面,公司存续债券包括公司及子公司发行的短期融资券、公司债券和中期票据等债务融资工具,品种多样,截至6
2021年末,应付债券余额436.60亿元。


2022年1~3 月2021年2020年
564.122,685.32933.43
163.88263.79198.38
388.742,409.03696.33
133.391,960.64528.68
95.861,799.36383.39
37.33134.02130.82
430.73724.68404.76
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年,公司筹资性现金流入同比大幅增加,主要是由于2021年公司开展债务置换以及在建项目增加融资所致。同期,公司筹资性现金流出同比大幅增加,主要是公司开展债务置换所支付的现金同比大幅增加所致。2022年1~3月,公司筹资性现金流入和筹资性现金流出均同比有所增加。综合来看,债务收入对缓解流动性压力贡献仍较大。

4、外部支持
作为广西交通基础设施建设和运营的重要主体,2021年,公司继续得到广西政府在财政补贴和债务置换等方面的支持。

公司作为广西重要的交通基础设施建设主体、高速公路投资运营主体和唯一铁路投资主体,行业地位突出,承担了广西绝大部分高速公路和所有铁路的投融资和建设任务,继续得到中央及广西政府财政补贴和债务置换等方面的大力支持。

政府补助方面,2021年,公司获得政府补助187.68亿元,包括交通运输部
车辆购置税补助 40.00亿元和自治区及地方财政补助等 147.68亿元。2022年1~3月,公司获得交通运输部车辆购置税补助 11.68亿元,获得自治区及地方财政补助140.60亿元。

债务置换方面,截至2022年3月末,广西财政厅通过发行地方政府债置换公司有息债务合计412.29亿元(含已划转至还贷中心部分),计入公司“长期应付款”或“其他权益工具”科目。

5、可变现资产
2021年末,公司资产规模继续增长,资产结构仍以非流动资产为主,其中建设公路和铁路形成的固定资产及在建工程占比仍较高,公司资产流动性一般;同时由于诉讼、纠纷等原因,公司部分其他应收款存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险。

2021年末,公司总资产规模继续增长,资产结构仍以非流动资产为主。

车辆购置税补助 40.00亿元和自治区及地方财政补助等 147.68亿元。2022年1~3月,公司获得交通运输部车辆购置税补助 11.68亿元,获得自治区及地方财政补助140.60亿元。

债务置换方面,截至2022年3月末,广西财政厅通过发行地方政府债置换公司有息债务合计412.29亿元(含已划转至还贷中心部分),计入公司“长期应付款”或“其他权益工具”科目。

5、可变现资产
2021年末,公司资产规模继续增长,资产结构仍以非流动资产为主,其中建设公路和铁路形成的固定资产及在建工程占比仍较高,公司资产流动性一般;同时由于诉讼、纠纷等原因,公司部分其他应收款存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险。

2021年末,公司总资产规模继续增长,资产结构仍以非流动资产为主。


2022年3月末 2021年末 2020年末  
金额占比金额占比金额占比金额
364.376.22200.533.75162.443.69109.94
322.575.50323.206.04295.586.71237.31
309.625.28283.955.30225.055.11150.46
1,187.3720.26976.3218.24797.4718.10583.42
----577.9913.12547.78
545.899.31539.7810.08---
1,524.0526.001,371.0925.611,153.3026.171,037.76
1,920.5932.771,686.4531.501,304.2129.601,234.53
235.754.02331.406.19183.104.15148.17
4,673.8679.744,377.0881.763,609.2381.903,286.95
5,861.23100.005,353.40100.004,406.70100.003,870.37
资料来源:根据公司提供资料整理

公司流动资产主要为货币资金、其他应收款和存货构成。2021年末,货币资金同比有所增长,主要系借款增加;其中受限金额为21.25亿元,主要为存放于中央银行的法定存款准备金、预售房款监管资金和保证金。2021年末,公司其他应收款同比增加,主要系代还贷中心归还隆百路、百靖路专项债本金,应收还贷中心往来款增加所致;从账龄来看,1年以内占比41.80%,2~3年占比25.86%,3~4年占比16.55%,5年以上占比14.19%,账龄结构较为分散;应收对象较上年未发生变化,主要系应收还贷中心的往来款178.63亿元、广西金龙高速公路 有限公司31.86亿元、茂名市世和城建房地产开发有限公司17.17亿元、广西荔浦中荔物资贸易有限公司 11.45亿元和广西阳鹿高速公路有限公司管理人的破产重整资金10.26亿元,合计249.38亿元,占其他应收款总额的比重为77.15%,占比较高;同期,公司其他应收款由于诉讼、纠纷等原因共计提坏账准备59.51亿元,规模较大,计提比例为15.59%;公司其他应收款规模大,对公司资金占用明显,且部分款项存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险。2021年末,公司存货同比增加 26.17%,主要是房地产项目投资增加所致;存货主要包括开发成本252.90亿元、开发产品19.59亿元、库存商品14.11亿元等。

公司非流动资产主要为其他权益工具投资、固定资产、在建工程和其他非流动资产。公司执行新金融工具准则,将可供出售金融资产重分类至其他权益工具投资,2021年末,公司其他权益工具投资同比有所下降,主要为对外投资公司股权获得的收益。2021年末,固定资产同比增长18.88%,主要系梧州环城、河池至百色、靖西至龙邦高速公路等项目完工后结转至固定资产所致;随着铁路及高速公路项目的持续投入,公司在建工程规模继续增长。2021年,建设公路和铁路形成的固定资产及在建工程占比仍较高,资产流动性一般。2021年末,其他非流动资产同比有所增长,以预付工程款、委托贷款和资金拆借为主。

浦中荔物资贸易有限公司 11.45亿元和广西阳鹿高速公路有限公司管理人的破产重整资金10.26亿元,合计249.38亿元,占其他应收款总额的比重为77.15%,占比较高;同期,公司其他应收款由于诉讼、纠纷等原因共计提坏账准备59.51亿元,规模较大,计提比例为15.59%;公司其他应收款规模大,对公司资金占用明显,且部分款项存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险。2021年末,公司存货同比增加 26.17%,主要是房地产项目投资增加所致;存货主要包括开发成本252.90亿元、开发产品19.59亿元、库存商品14.11亿元等。

公司非流动资产主要为其他权益工具投资、固定资产、在建工程和其他非流动资产。公司执行新金融工具准则,将可供出售金融资产重分类至其他权益工具投资,2021年末,公司其他权益工具投资同比有所下降,主要为对外投资公司股权获得的收益。2021年末,固定资产同比增长18.88%,主要系梧州环城、河池至百色、靖西至龙邦高速公路等项目完工后结转至固定资产所致;随着铁路及高速公路项目的持续投入,公司在建工程规模继续增长。2021年,建设公路和铁路形成的固定资产及在建工程占比仍较高,资产流动性一般。2021年末,其他非流动资产同比有所增长,以预付工程款、委托贷款和资金拆借为主。


受限金额
59.67
21.25
2.23
0.10
83.24
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2021年末,公司受限资产83.24亿元,占总资产的比重为1.55%,占净资产的比重为 4.53%。除上述资产受限外,截至 2021年末,公司及子公司已将部分高速公路收费权和铁路资产收益权质押给相关银行用于长期贷款。

2022年3月末,公司总资产较2021年末继续增加。其中因公司借款增加,货币资金有所增长;随着高速公路结转,固定资产继续增加;建设项目陆续投入,在建工程继续增加;其他非流动资产有所下降,主要系预付工程款减少所致;其他资产科目较2021年末变化均不大。

(二)债务及资本结构
2021年末,公司总负债规模继续增长,负债结构仍以非流动负债为主;资产负债率同比有所上升。

2021年末,公司总负债规模继续增长,负债结构仍以非流动负债为主;资产负债率同比增长1.44个百分点。

公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成。2021年末,短期借款同比增加67.04%,主要系公司建设及经营需要,融入资金增加所致;其他应付款同比小幅增加,主要为工程质保金、押金及往来款。同期,受转入一年内到期的长期借款及应付债券影响,一年内到期的非流动负债有所增长;因转入短期融资券等债券,其他流动负债同比增加。

负债率同比增长1.44个百分点。

公司流动负债主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成。2021年末,短期借款同比增加67.04%,主要系公司建设及经营需要,融入资金增加所致;其他应付款同比小幅增加,主要为工程质保金、押金及往来款。同期,受转入一年内到期的长期借款及应付债券影响,一年内到期的非流动负债有所增长;因转入短期融资券等债券,其他流动负债同比增加。


2022年3月末 2021年末 2020年末  
金额占比金额占比金额占比金额
199.145.17183.405.22109.793.8888.99
123.303.20111.513.17106.663.7796.20
260.226.75240.216.84199.137.0481.25
91.812.3888.432.5231.181.1041.11
929.4124.11848.3924.14669.9823.68451.42
2,345.4660.852,137.3860.821,677.0559.281,423.85
353.959.18306.008.71296.7110.49315.12
179.864.67175.815.00142.685.04346.15
2,924.8075.892,665.7475.862,159.0376.322,122.73
3,854.21100.003,514.13100.002,829.02100.002,574.15
559.4114.51514.7514.65355.9812.58210.11
2,710.8070.332,450.8469.741,986.9870.241,753.17
3,270.2184.852,965.5984.392,342.9582.821,963.28
65.7665.6464.20    
资料来源:根据公司提供资料整理

公司非流动负债主要为长期借款、应付债券和长期应付款。2021年末,因项目建设持续投入及债务滚续,公司长期借款同比快速增加;其中质押借款为182.95亿元,信用借款47.46亿元。2021年末,公司应付债券同比小幅增加,主要系当年发行多期债券所致。2021年末,长期应付款同比略有增加,主要系通过广西财政厅的政府置换债券资金,部分一年内到期的非流动负债变为长期应付款所致;公司长期应付款主要为政府专项债券。

2022年3月末,因公司银行借款及新发行债券等,公司负债总额较2021年末继续增长。

2021年以来,公司总有息债务规模较大且继续增长,短期有息债务规模较大。

2021年末,公司总有息债务规模大幅增长,且规模较大,在总负债中占比仍很高,公司整体偿债压力较大;其中短期有息债务为514.75亿元,规模较大,在总有息债务中的占比为 17.36%,其中一年内到期债券为 123.48亿元。同期,公司非受限货币资金179.28亿元,无法完全覆盖短期有息债务。

公司对外担保比率较低,且被担保企业主要为还贷中心及购房客户,整体风险可控。

截至2022年3月末,公司对外担保余额162.27亿元,担保比率为8.45%,其中对还贷中心担保余额77.76亿元、对房地产销售客户进行按揭贷款担保余额75.38亿元,对两家民营企业华邦建投集团股份有限公司、桂林市兴鸿置业有限公司担保余额分别为5.00亿元、3.65亿元(见附件2-5)。总体来看,公司对外担保比率较低,且被担保企业主要为还贷中心及购房客户,整体风险可控。

受益于广西政府支持,公司所有者权益继续增长,资本实力同比增强。

2021年末,公司所有者权益为1,839.26亿元,得益于资本公积及其他权益工具增加,同比增加261.58亿元。其中,资本公积同比增加70.90亿元,主要为公司收到广西财政厅转来高速路车购税补助资金增加资本公积40.00亿元、收到各广西财政厅拨付 2021年第二批新增一般债券补助资金增加资本公积 14.00亿元;收到广西投资引导基金有限责任公司注资款增加资本公积4.50亿元。公司其他权益工具同比增加97.33亿元,主要系公司及子公司广西铁投分别收到广西政府拨付的定向用于建设高速公路项目及铁路项目的专项债券 53.08亿元和53.00亿元。

2022年3月末,公司所有者权益为2,007.02亿元,较2021年末小幅增长,其中其他权益工具385.62亿元,同比增加98.49亿元;资本公积893.25亿元,同比增加33.27亿元,主要系收到车购税资金以及用于项目资本金的地方财政补助增加所致。

公司盈利对利息的保障程度一般;债务收入对缓解流动性压力贡献仍较大;公司资产规模较大,但以路产为主,资产流动性一般。

2021年,公司EBITDA利息保障倍数为0.93倍,盈利对利息的保障程度一般。

2021年及 2022年 1~3月,公司筹资性现金流入分别为 2,685.32亿元和564.12亿元,经营性净现金流分别为70.20亿元和16.80亿元。公司外部融资能力较强,债务收入对缓解流动性压力贡献仍较大。

公司以固定资产和在建工程等为主的资产规模较大,但以路产为主,资产流动性一般。2021年末,公司流动比率和速动比率分别为1.15倍和0.82倍,流动资产对流动负债覆盖程度一般。

评级结论
投”债项到期不能偿付的风险极小。跟踪期内,广西经济继续增长;公司仍是广西重要的高速公路建设及运营主体,区域竞争力仍很强;子公司广西铁投负责的铁路投资建设业务仍具有区域垄断优势;公司继续获得政府的有力支持。但同时,公司在建及拟建项目投资规模仍较大,面临较大的资本支出压力;部分其他应收款存在诉讼、纠纷等情况,存在一定回收风险,总有息债务规模较大,短期有息债务规模较大;广西政府计划将公司名下26条高速公路项目陆续划入还贷中心,相关资产规模较大,大公将持续关注公司政府还贷高速公路路产划转事项进展。

综合分析,大公对公司“12桂交投债/12桂交投”的信用等级维持AAA,主体信用等级维持AAA,评级展望维持稳定。

附件1 公司治理
1-1 截至2021年末广西交投股权结构图及组织结构图
广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会广西交通投资集团有限公司 资料来源:根据公司提供资料整理

1-2 截至2021年末广西交投合并报表范围内子公司情况
(单位:%)

业务性质持股 比例
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设51.00
公路建设51.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设75.69
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路建设100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营100.00


1-2 截至2021年末广西交投合并报表范围内子公司情况(续)
(单位:%)

业务性质持股 比例
公路运营100.00
公路运营100.00
公路运营36.45
物流贸易100.00
公路投资100.00
公路建设100.00
公路建设88.20
公路建设60.00
金融100.00
金融100.00
房地产100.00
物流贸易100.00
公路建设100.00
其他未列明服 务业100.00
未列明专业技 术服务业87.50
贸易经纪理100.00
公路建设100.00
其他未列明建 筑业100.00
公路建设100.00
道路货物运输43.75
公路建设100.00
公路建设100.00
投资与资产管 理100.00
公路运营100.00
投资与资产管 理100.00
公路建设100.00
公路运营100.00
公路建设100.00
公路建设75.00
公路建设51.00


1-2 截至2021年末广西交投合并报表范围内子公司情况(续)
(单位:%)

业务性质持股 比例
地基与基础工程 设计与信息咨询100.00
软件开发与维护100.00
铁路建设、房地 产经营、贸易、 投资与管理等100.00
房地产投资100.00
公路建设100.00
公路建设90.00
交通科技技术开 发、转让、咨询 与服务100.00
从事私募基金业 务、股权投资100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
公路建设100.00
科技推广和应用 服务业93.13
基金管理服务100.00
交通基础设施投 资与经营等49.00
公路管理与养护100.00
公路管理与养护100.00

1-2 截至2021年末广西交投合并报表范围内子公司情况(续)
(单位:%)

业务性质持股 比例
公路管理与养护100.00
公路管理与养护100.00
各类工程建设活 动70.00
金属矿石批发销 售100.00
公路管理与养护100.00
公路管理与养护100.00
公路管理与养护100.00
附件2 经营指标
2-1 截至2022年3月末广西交投运营收费公路情况
(单位:公里、亿元)

所属 高速收费 里程   
  2022年1~ 3月2021 年2020 年
经营性

泉南高速G7223.280.261.060.88
南宁绕城高速G720156.350.673.72.89
泉南高速G72----
泉南高速G72----
汕昆高速G78109.60.783.072.52
兰海高速G75125.811.115.063.82
泉南高速G7223.000.260.680.62
广昆高速G8055.530.180.680.54
南友高速G72194.060.734.753.63
汕昆高速G7895.871.123.932.92
汕昆高速G78176.871.386.084.47
汕昆高速G7872.000.582.041.47
银百高速G6997.100.171.20.94
六钦高速S43133.950.331.871.4
泉南高速G72252.583.6717.8114.99
兰海高速G75108.070.812.562.16
合那高速S60129.560.643.472.43
资铁高速S21174.460.783.632.54
兰海高速G7592.320.431.781.4
南宁东外环绕城高速S510182.520.622.952.01
靖那高速S6090.420.221.340.85
桂来高速S5287.540.841.541.25
来马高速S52114.690.331.641.2
马平高速S5282.470.181.060.74
柳武高速S3188.450.592.42.03
厦蓉高速G7647.970.140.420.25
合那高速S60147.640.522.092.42
厦蓉高速G76168.730.612.191.55
包茂高速G6530.720.130.570.48
包茂高速G65212.551.323.962.16
苍龙高速S42、S400156.670.071.070.79
汕昆高速G78179.180.461.761.07

2-1 截至2022年3月末公司运营收费公路情况(续)
(单位:公里、亿元)

所属 高速收费 里程   
  2022 年1~ 3月2021 年2020 年
经营性

银百高速G6928.30-0.070.06
合那高速S6088.270.060.40.26
银百高速G69153.920.442.151.01
松铁高速S592321.440.030.15-
呼北高速G59262.210.923.67-
汕昆高速G7849.000.110.570.55
一级公路----
泉南高速G72----
泉南高速G7295.930.984.383.76
广昆高速G80188.002.1410.137.61
包茂高速G6561.050.291.031.05
汕昆高速G7886.960.261.30.67
钟富高速S1385.040.250.870.52
三南高速S31200.020.64--
桂河高速S2296.300.380.08-
收费还贷

广昆高速G8039.570.552.031.56
沙井到那洋立交S7221、 那洋立交到吴圩西立交S9028.300.11--
4,794.2727.09113.1983.47 









2-2 截至2022年3月末广西交投在建高速公路项目情况
(单位:亿元、公里)

预计通车 时间(年)里程数公路性质计划 投资
2022.12104.65经营性公路208.34
2023.1259.16政府还贷公路118.27
2023.12104.68政府还贷公路251.91
2023.1284.97政府还贷公路128.97
2023.1263.02政府还贷公路99.40
2023.1267.20政府还贷公路103.81
2023.1270.66政府还贷公路112.85
2023.12145.41政府还贷公路202.04
2024.1258.81政府还贷公路128.04
2023.128.39政府还贷公路14.45
2023.12136.74经营性公路136.42
2024.1210.20政府还贷公路23.06
2023.12101.47政府收费公路160.30
2024.127.62政府还贷公路57.09
2024.125.01政府还贷公路10.51
-1,027.97-1,755.46


2-3 截至2022年3月末广西交投拟建高速公路项目情况
(单位:亿元、公里)

计划投资里程数
266.70150.20
23.6311.55
60.8050.68
25.6716.35
65.6034.04
189.90105.59
23.5022.30
16.4015.70
27.0020.30
100.3047.20
27.1016.80
51.1031.50
207.00138.00
126.0090.00
172.50140.00
232.50141.00
52.5055.00
210.00135.00
44.0044.00
144.7047.50
2,066.901,312.71
数据来源:根据公司提供资料整理



2-4 截至2022年3月末广西交投拟划转高速公路项目明细及划转安排 (单位:公里、亿元)

项目名称里程总投资交工年份
隆林至百色176.87107.842011
宜州至河池72.0033.732012
六寨至河池108.0761.192012
钦州至崇左129.5663.802013
玉林至铁山港174.4672.412013
六景至钦州港139.1365.422013
南宁外环81.5451.862014
河池至都安92.3265.562014
桂平至来宾87.5445.532014
靖西至那坡90.4268.822014
百色至靖西97.1073.412014
灌阳至凤凰47.9730.442015
岑溪至水汶30.7224.422015
来宾至马山114.6963.232015
马山至平果82.4741.332015
柳州至武宣88.4551.012015
三江至柳州168.73124.722016
崇左至靖西147.64118.512016
梧州至柳州212.55200.002017
梧州外环56.6761.532018
靖西至龙邦28.3025.792018
河池至百色179.18173.542018
乐业至百色153.92190.792019
荔浦至玉林261.74230.592019
崇左至水口88.2760.012019
松旺至铁山港东岸21.4418.152019
2,931.742,123.63- 







2-5 截至2022年3月末广西交投对外担保明细
(单位:亿元)

被担保单位担保余额
广西高速公路还贷运营管理中 心4.26
  
 9.00
  
 4.30
  
 7.63
  
 18.40
  
 9.40
  
 4.75
  
 9.55
  
 4.47
  
 6.00
华邦建投集团股份有限公司5.00
桂林市兴鸿置业有限公司3.65
南宁招商众鑫房地产有限公司0.49
购房人75.38
合计162.27
资料来源:根据公司提供资料整理

7
公司为购房人提供担保,担保期限为借款合同保证条款生效之日至为客户办理产权证且他项权证书交由附件3 广西交通投资集团有限公司主要财务指标
(单位:亿元)

2022年1~ 3月 (未审计)2021年2020年
364.37200.53162.44
322.57323.20295.58
309.62283.95225.05
1,524.051,371.091,153.30
1,920.591,686.451,304.21
235.75331.40183.10
5,861.235,353.404,406.70
199.14183.40109.79
123.30111.51106.66
929.41848.39669.98
2,345.462,137.381,677.05
353.95306.00296.71
2,924.802,665.742,159.03
3,854.213,514.132,829.02
301.05301.05301.05
893.25859.98789.07
2,007.021,839.261,577.68
102.64592.50469.04
4.4421.9710.67
1.8610.391.69
16.8070.2068.28
-284.38-751.24-432.02
430.73724.68404.76
24.3890.3474.53
-123.28101.96
-0.930.81
3,270.212,965.592,342.95
25.7417.8616.60
0.421.691.69
0.090.560.11
65.7665.6464.20
47.3829.3425.64
0.450.530.65
8.098.453.21
附件4 主要指标的计算公式
指标名称 计算公式
毛利率(%) (1-营业成本/营业收入)× 100%
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)
EBITDA利润率(%) EBITDA/营业收入×100%
总资产报酬率(%) EBIT/年末资产总额×100%
净资产收益率(%) 净利润/年末净资产×100%
现金回笼率(%) 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
债务资本比率(%) 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100% 总有息债务 短期有息债务+长期有息债务
短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年
短期有息债务
内到期的非流动负债+其他应付款(付息项)
长期有息债务 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
经营性净现金流/流 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×动负债(%) 100%
经营性净现金流/总 经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2] ×负债(%) 100%
8
存货周转天数 360 /(营业成本/年初末平均存货)
9
应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款)
流动比率 流动资产/流动负债
速动比率 (流动资产-存货)/ 流动负债
现金比率(%) (货币资金+交易性金融资产)/ 流动负债×100%
净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益
扣非净利润
-其他收益-(营业外收入-营业外支出)
总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税
可变现资产
资产
EBIT利息保障倍数
EBIT /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)
(倍)
EBITDA 利息保障倍
EBITDA /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)
数(倍)
经营性净现金流利息 经营性现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利保障倍数(倍) 息)




8
一季度取90天。

附件5 信用等级符号和定义
5-1 一般主体评级信用等级符号及定义

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
正面
稳定
负面
注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

5-2 中长期债项信用等级符号及定义

注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。




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