22长新01 (149902): 长春新区发展集团有限公司主体及相关债项2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 23:46:33 中财网
原标题:22长新01 : 长春新区发展集团有限公司主体及相关债项2022年度跟踪评级报告


跟踪评 上次评
债项简称
1.基础评分模型
级结果 级结果
一级 二级指标 权重 得分 一级 二级指标 权重 得分
区域层级 20.00% 18.00 资产总额 36.00% 36.00
20长新05 AAA AAA
GDP总量 32.00% 净资产总额 36.00% 36.00
GDP增速 4.00% 资产负债率 9.00% 7.20
21新发集团 实力 财务
一般公共预算收入 32.00% 补助收入/利润总额 5.00% 2.00
AAA AAA
实力
一般公共预算收入增速 4.00%
22长新01 AAA AAA
地区综合实力
维度
1档 2档 3档 4档 5档 6档 7档 8档 9档 基础模型参考等级 AAA
2档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA AA AA- AA-
3档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA- 评级调整因素 无
4档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+
国有资产投资运营主体,主要负责
与 5档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+
财务
6档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+
实力
7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+
及管理、土地开发整理、棚户区改
8档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+
造和园林维护以及医药研发生产
9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+
基础模型参考等级 AAA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

区国有资产监督管理委员会为其
唯一股东和实际控制人。

评级观点
东方金诚认为,跟踪期内,长春市经济总量保持较快增长,综合经济实力仍很强;公司作为长春新区最重要的基础设施建设和国有资
产投资运营主体,业务仍具有很强区域专营性;制药业务带动公司营业收入和利润继续快速增长;公司在增资、政府专项债和政府补助等
方面继续得到股东及相关各方的大力支持。同时,东方金诚也关注到,公司自营项目和承接的PPP项目仍面临很大资本支出压力且PPP项
目收益实现依然具有不确定性;公司资产流动性仍较弱;公司债务规模持续增长,面临一定集中偿债压力。综合考虑,东方金诚维持公司
主体长期信用等级为AAA,评级展望为稳定;维持“20长新03”、“20长新05”、“20长新06”、“21新发集团MTN001”和“22
长新01”的信用等级为AAA。

同业对比
长春新区发展集团有限公 陕西西咸新区发展集团有 南京扬子国资投资集团有 长春城投建设投资(集团)项目
司 限公司 限责任公司 有限公司
地区 长春市 西安市 南京市 长春市
GDP(亿元) 7103.12 10688.28 16355.32 7103.12
GDP增速(%) 6.2 4.1 7.5 6.2
人均GDP(元) 78341 83689 174520 78341
一般公共预算收入(亿元) 617.09 856.00 1729.52 617.09
一般公共预算支出(亿元) 966.49 1474.62 1817.73 966.49
资产总额(亿元) 1406.89 3003.55 3044.45 1362.89
所有者权益(亿元) 601.92 687.18 926.66 679.10
营业收入(亿元) 149.55 238.43 102.82 75.30
利润总额(亿元) 51.37 10.45 10.89 2.39
资产负债率(%) 57.22 77.12 69.56 50.17
注:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AAA的同行业企业,表中数据年份均为2021。数据来源:东方金诚整理
主要指标及依据 (单位:亿元、%) 2021年公司营业收入构成 2021年末公司资产构成 公司财务指标2021年末公司全部债务到期结构(单位:亿元) 地区经济及财政(单位:亿元、%)优势
?跟踪期内,长春市经济总量保持较快增长,工业基础依然雄厚,现代服务业快速发展,综合经济实力仍很强;长春
新区已形成装备制造、生物医药、光电信息和新能源新材料等支柱产业,工业实力仍较强;?作为长春新区最重要的基础设施建设和国有资产投资运营主体,公司承担的基础设施建设与管理、土地开发整理和
棚户区改造等业务在长春新区范围内仍具有很强的区域专营性;
?公司以金赛药业和百克生物为核心的制药企业的重点品种市场占有率仍居行业首位,具有很强的市场竞争地位,带
动营业收入和利润继续快速增长;
?公司负责的基础设施建设等业务对完善城市公共服务、促进地区经济社会可持续发展仍具有重要作用,在增资、政府专
项债和政府补助等方面继续得到股东及相关各方的大力支持。

关注
?公司自营项目和承接的PPP项目投资规模很大,仍面临很大资本支出压力,且未来PPP项目收益实现规模和时间依然具有较大的不确定性;
?公司资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比仍很高,资产流动性仍较弱;?公司债务规模持续增长,短期有息债务占比有所上升,面临一定集中偿债压力。

评级展望
预计长春市经济将保持增长,公司基础设施建设与管理、土地开发整理和棚户区改造等业务继续保持很强的区域专营
性,能够得到股东及相关各方的持续大力支持,评级展望为稳定。

评级方法及模型
《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告《城市基础设施建设企业信用评级方法
AAA AAA(22长新01) 2022/1/24 朱宁迪聂秋霞李英博 阅读原文
及模型(RTFU002201907)》
《城市基础设施建设企业信用评级方法
AAA AAA(20长新01) 2020/3/12 董浩宇佟晨菲 -
及模型(RTFU002201907)》
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额(亿元) 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望20长新03 2021/6/27 20.00 2020/9/11-2023/9/11 - -
20长新05 2021/6/27 20.00 2020/9/22-2025/9/22 - -
20长新06 2021/6/27 6.00 2020/12/18-2025/12/18 - -
21新发集团
2021/10/12 7.50 2021/11/5-2024/11/5 - -
MTN001
22长新01 2022/1/24 5.00 2022/4/27-2025/4/27 - -
跟踪评级说明
根据监管相关要求及长春新区发展集团有限公司(以下简称“新发集团”或“公司”)相关债项的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)进行本次定期跟踪评级。

主体概况
新发集团系由长春新区国有资产监督管理委员会(以下简称“长春新区国资委”)于2018年12月6日出资成立的国有独资公司。跟踪期内,公司注册资本、股东和实际控制人未发生变化,实收资本增加0.55亿元。截至2021年末,公司注册资本为100.00亿元,实收资本90.32亿元;长春新区国资委持有公司100.00%股权,仍为公司唯一股东和实际控制人。

跟踪期内,作为长春新区最重要的基础设施建设及国有资产投资运营主体,公司继续负责长春新区范围内的基础设施建设及管理、土地开发整理、棚户区改造和园林维护,以及医药研发生产和房地产开发建设等业务。

截至2021年末,公司纳入合并财务报表范围的二级子公司共6家(详见图表1),较上年末无变化。其中,公司通过三级子公司长春超达投资集团有限公司(以下简称“长春超达”)1
持有A股上市公司长春高新技术产业(集团)股份有限公司(以下简称“长春高新”,证券代码:000661.SZ)18.80%股权,为长春高新第一大股东,具有控制权。长春高新的主营业务为生物制药产品与中成药产品生产及房地产;截至2021年末,长春高新总资产225.16亿元,净资产172.37亿元,负债总额52.79亿元,营业收入107.47亿元,利润总额46.17亿元,归属于母公司所有者的净利润为37.57亿元。

图表1 截至2021年末公司纳入合并报表范围的二级子公司情况(单位:万元、%)公司名称 简称 注册资本 持股比例 取得方式
2
龙翔投资控股集团有限公司 龙翔集团 660415.22 84.41 无偿划转
3
长春新区公用事业集团有限公司 新区公用 96013.77 100.00 无偿划转长春空港翔悦投资有限公司 空港翔悦 100000.00 100.00 无偿划转
长春新区城市发展投资有限公司 新区城投 12000.00 100.00 无偿划转长春新发投资有限公司 新发投资 2000.00 100.00 投资设立
长春新发城市建设置业有限公司 新发置业 2000.00 100.00 投资设立资料来源:公司提供,东方金诚整理
债券本息兑付及募集资金使用情况
公司发行的“20长新03”附存续期第二年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权,1
截至2022年3月末,长春超达持有的长春高新无限售流通股中质押股数为38030000股,占长春高新总股本的9.40%,占长春超达所持有的长春高新
股份总数的49.99%。

2
吉林省信政基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“信政基金”)持有龙翔集团15.59%股权。2017年龙翔集团与其他5个合伙人共同组建信政基金。

信政基金总认缴规模为180.03亿元,其中3个普通合伙人各出资100万元;3个有限合伙人中,龙翔集团、中信证券股份有限公司、吉林省中政企合作
基金合伙企业(有限合伙)分别出资120亿元、40亿元和20亿元,龙翔集团作为有限合伙人需按约定逐期认缴出资份额。2018年2月,信政基金累计
实缴资金60.00亿元,并以60.00亿元向龙翔集团增资,其中10.29亿元用于增加龙翔集团注册资本,49.71亿元用于增加资本公积。

发行时票面利率为5.50%,发行金额为20.00亿元。截至本报告出具日,“20长新03”已按时兑付到期利息,尚未到行权日和还本日;债券本金余额20.00亿元;债券募集资金已使用完毕。

公司发行的“20长新05”附存续期第三年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权,发行时票面利率为6.00%,发行金额为20.00亿元。截至本报告出具日,“20长新05”已按时兑付到期利息,尚未到行权日和还本日,债券本金余额20.00亿元;债券募集资金已使用完毕。

公司发行的“20长新06”票面利率为6.70%,发行金额为6.00亿元。截至本报告出具日,“20长新06”已按时兑付到期利息,尚未到还本日;债券募集资金已使用完毕。

公司发行的“21新发集团MTN001”票面利率为6.00%,发行金额为7.50亿元。截至本报告出具日,“21新发集团MTN001”尚未到还本付息日;债券募集资金已使用完毕。

公司发行的“22长新01”票面利率为6.00%,发行金额为5.00亿元。截至本报告出具日,“22长新01”尚未到还本付息日;债券募集资金已使用完毕。

宏观经济与政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

我们判断,在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下,5月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
行业分析
城投行业政策及再融资环境边际收紧,基建稳增长预期仍存,城投债净融资或将小幅收缩2021年,随着经济持续修复,城投债发行再创历史新高,但宽信用政策逐渐退出,监管政策边际收紧,城投债净融资规模小幅缩量。政策层面,2021年12月中央经济工作会议强调,坚决遏制地方隐性债务风险,压实企业自救主体责任。城投融资层面,沪深交易所公司债券审核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台,城投再融资环境亦边际收紧。

在“稳”、“防”并重的政策导向下,预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下,中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资,“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑,基建稳增长的预期仍然存在。2022年,城投整体融资将受益于信用环境改善,基建发力利于提振城投债净融资需求,但监管对弱资质城投发债审核趋严,两方因素相抵,预计城投债净融资将与2021年大致持平,并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著,债务化解任重道远,城投转型持续推进2022年,基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调,以及出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下,化解隐性债务工作持续推进,“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位,作为隐性债务重要载体,城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下,城投公司信用风险结构性分化加剧,“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧,债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出,清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;叠加2022年国企改革三年行动收官,城投重组整合及清理力度将进一步加大,城投转型迫在眉睫。此外,2021年,房地产调控政策力度空前,土地市场降温,地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响,城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征,需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济
1.长春市
跟踪期内,长春市经济总量保持较快增长,工业基础依然雄厚,对地区经济增长的贡献仍较大,现代服务业快速发展,综合经济实力依然很强
长春市作为吉林省省会,对周边地区的辐射带动作用明显。2021年,长春市经济保持较快增长,实现地区生产总值7103.12亿元,按可比价计算增长6.2%。同期,长春市经济总量仍稳居吉林省9个地级市首位,但增速处于末位,地区经济仍面临较大的转型压力。工业方面,长春市工业基础依然雄厚,对地区经济增长的贡献仍较大,汽车制造、农副食品加工、轨道客车制造三大主导产业持续发力,先进装备制造、光电信息、生物医药、新材料、新能源五大战略性新兴产业亦对工业体系形成“多点支撑”,长春市工业经济实力依然很强。现代服务业方面,长春市聚焦现代金融、现代物流、信息服务、科技服务、文化创意、旅游会展、现代商贸、人力资源等重点领域,继续推动经济增长由工业单一增长极向工业和服务业“双拉动”转变。2021年,长春市三次产业结构为7.3:41.7:51.0,第三产业增加值实现较快增长。

根据长春市《2022年政府工作报告》,预计2022年长春市地区生产总值同比增长6.5%左右。2022年3月至4月,长春市疫情形势严峻,生产生活全面停摆;5月以来,长春市疫情防控趋于稳定,市内企业稳步推进复工复产。

图表2 长春市主要经济指标情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 5904.10 3.0 6638.03 3.6 7103.12 6.2
人均地区生产总值(元) 78456 - 77634 3.6 78341* -
规模以上工业增加值 - 6.2 - 10.4 - 3.2
第三产业增加值 3060.60 1.0 3346.09 0.3 3618.90 8.1
全社会固定资产投资 - -19.0 - 8.8 - 11.6
社会消费品零售总额 - 3.9 - -6.5 - 15.8
三次产业结构 5.9∶42.3∶51.8 8.0:41.6:50.4 7.3:41.7:51.0注:“*”根据当年地区生产总值/常住人口估算,常住人口数据来自《长春市第七次全国人口普查公报(第一号)》
数据来源:2019年、2020年长春市国民经济和社会发展统计公报,2021年长春市地区生产总值初步核算结果、2021年长春市规
模以上工业经济运行情况,东方金诚整理
2.长春新区
跟踪期内,长春新区已形成装备制造、生物医药、光电信息和新能源新材料等支柱产业,工业实力仍较强
2021年,长春新区实现地区生产总值869.70亿元,按可比价计算增长6.5%;规上工业总产值831.10亿元,同比增长6.3%;固定资产投资完成400.70亿元,同比增长16.0%,继续领跑东北国家级新区。

从产业发展来看,长春新区已形成装备制造、生物医药、光电信息和新能源新材料等支柱产业,其中装备制造板块包括汽车零部件、航天航空装备智能控制与感知装备等装备制造业,代表企业为一汽大众、长光卫星;生物医药产业依托亚洲最大疫苗产业基地、全国最大基因药物生产基地和长春国家生物医药产业基地,代表企业有亚泰集团长春高新;光电信息产业依托长春国家光电子高新技术产业化基地、吉林省长春光电子高新技术特色产业基地,国家级工程技术研究中心和国家级重点实验室等研发技术平台而形成产业集群,代表企业长春光电;新能源新材料主要依托中科院长春应化所、吉林大学等研发机构的创新能力和中科英华等龙头企业,重点发展推进新型材料类、新能源汽车及生物质能技术与相关产品。第三产业方面,长春新区主要依托吉大正元、京沪软件和万一科技等发展软件信息服务业及依托京东等发展现代物流业等。

财政状况
长春市
跟踪期内,受吉林省与长春市财政管理体制调整影响,长春市一般公共预算收入大幅增长,政府性基金收入及上级补助收入有所下降,财政实力依然很强
2021年,长春市一般公共预算收入大幅增长,达到617.09亿元,主要系吉林省政府在2021年调整了吉林省与长春市的财政管理体制,将原体制省共享收入下放为长春市收入,因此长春市地方级财政收入规模比原体制增加了158.60亿元;但此部分收入需全额上解省财政,并不增加市级实际可用财力。从增速来看,一般公共预算收入同口径增长5.9%,与往年相比实现较大提升。从构成来看,长春市税收收入520.06亿元,占一般公共预算收入的比重为84.3%,较去年上升4.5个百分点,财税收入质量较高。同期,长春市以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入较去年有所下降,但仍为财政收入最重要的构成部分。考虑到土地出让易受房地产市场调控和政府土地出让计划等因素影响,未来政府性基金收入仍存在一定的不确定性。

2021年,长春市一般公共预算支出966.49亿元,同比下降10.9%。其中,刚性支出占比近半,包括一般公共服务支出106.50亿元、教育支出147.46亿元、社会保障和就业支出121.42亿元、卫生健康支出97.40亿元。2021年,长春市上解上级支出大幅增加,系全额上解原体制省共享收入。同期,长春市财政自给率为63.9%,较去年上升23.3个百分点,主要系一般公共预算收入因财政管理体制调整出现大幅增长,因此财政自给率未发生实质性大幅提升,长春市财政自给程度一般。

地方政府债务方面,截至2021年末,长春市地方政府债务余额为1955.79亿元,其中,一般债务余额726.39亿元,占比37.1%;专项债务余额1229.40亿元,占比62.9%。

根据《关于长春市2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》,2022年,长春市一般公共预算收入预期目标629.20亿元,同比增长2.0%左右。

图表3 长春市财政收支情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 420.02 440.43 617.09
其中:税收收入 333.71 351.31 520.06
非税收入 86.31 89.12 97.03
一般公共预算收入增速(%) -12.1 1.5 5.9
上级补助收入 410.04 497.51 461.10
政府性基金收入 433.96 756.37 719.76
4
财政收入 1264.02 1694.31 1797.95
一般公共预算支出 896.02 1084.14 966.49
上解上级支出 17.62 25.37 180.51
政府性基金支出 523.73 889.20 1071.23
5
财政支出 1437.37 1998.71 2218.23
6
地方财政自给率(%) 46.9 40.6 63.9
地方政府债务余额 1283.78 1539.14 1955.79
资料来源:《长春市人民政府关于2019年财政决算和2020年上半年预算执行情况的报告》及附表、《长春市人民政府关于2020
年财政决算和2021年上半年预算执行情况的报告》及附表、《关于长春市2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》及
附表,东方金诚整理
长春新区
跟踪期内,长春新区以一般公共预算收入和上级补助收入为主的财政收入有所下降,财政自给程度仍较弱
2021年,长春新区财政收入有所下降,仍以一般公共预算收入和上级补助收入为主。同期,长春新区一般公共预算收入中税收收入占比为77.9%,财税收入质量仍较高;非税收入略有增长,依然主要来自行政事业性收费收入和国有资源(资产)有偿使用收入。上级补助收入有所下降,但仍为财政收入的重要来源。

2021年,长春新区一般公共预算支出36.88亿元,同比下降8.0%。其中,刚性支出占比过半,包括一般公共服务支出9.18亿元、教育支出4.68亿元、社会保障和就业支出2.92亿元、卫生健康支出2.18亿元。同期,政府性基金支出104.40亿元,同比增长129.6%,主要系2021年度新增自行试点专项债券34.67亿元所致。同期,长春新区财政自给率为48.5%,较去年上升0.5个百分点,地区财政自给程度仍一般。

地方政府债务方面,截至2021年末,长春新区政府债务余额271.31亿元。

根据《长春新区2021年预算执行情况和2022年预算草案》,2022年,长春新区一般公共预算收入预期目标18.80亿元,同比增长5.0%。

4
财政收入=一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入
5
财政支出=一般公共预算支出+政府性基金支出+上解上级支出
图表4 长春新区财政收支情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 18.12 19.25 17.88
其中:税收收入 15.14 16.00 13.92
非税收入 2.98 3.26 3.96
一般公共预算收入增速(%) 8.8 6.3 -7.1
上级补助收入 17.57 17.17 13.66
政府性基金收入 6.81 9.25 6.15
财政收入 42.50 45.67 37.69
一般公共预算支出 34.26 40.08 36.88
上解上级支出 0.27 0.00 0.28
政府性基金支出 22.02 45.47 104.40
财政支出 56.55 85.55 141.56
地方财政自给率(%) 52.9 48.0 48.5
地方政府债务余额 160.77 195.44 271.31
资料来源:《2019年度长春新区一般公共预算收支决算总表》、《2019年度长春新区政府性基金预算收支决算总表》、《2020
年长春新区财政总决算公开表》、《长春新区2021年预算执行情况和2022年预算草案》及附表,东方金诚整理业务运营
经营概况
跟踪期内,公司营业收入和毛利润保持增长,主要来自于制药业和基础设施建设类业务,综合毛利率有所上升
跟踪期内,公司作为长春新区最重要的基础设施建设及国有资产投资运营主体,继续负责长春新区范围内的基础设施建设及管理、土地开发整理、棚户区改造和园林维护,以及医药研发生产和房地产开发建设等业务。

2021年,受制药业收入和毛利润大幅增长带动,公司实现营业收入149.55亿元,同比增长13.19%;实现毛利润110.67亿元,同比增长25.72%。其中基础设施建设类业务收入有所下降,主要系土地开发整理业务收入降幅较大所致。除土地开发整理和园林维护外,公司市政设施养护服务、工程代建、棚户区改造和北湖及文化园维护业务收入较上年均实现增长。同期,公司房地产开发业务收入有所下降,主要系房地产市场波动,房产销售规模下降所致;公司服务业务包括担保服务、房屋租赁业务和物业管理,但房屋租赁业务折旧成本很高导致毛利润较小。2021年,公司综合毛利率有所上升,主要系毛利率较高的制药业收入占比增加以及基础设施建设类业务毛利率大幅上升所致。

图表5 公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
业务类别
金额 占比 金额 占比 金额 占比
基础设施建设类业务 37.60 30.63 39.58 29.95 38.75 25.91
其中:市政设施养护服务 21.61 17.61 24.57 18.60 27.31 18.26
工程代建 2.47 2.01 - - 0.05 0.04
土地开发整理 5.96 4.85 10.49 7.94 3.04 2.03
棚户区改造 2.90 2.36 2.86 2.16 4.32 2.89
园林维护 1.91 1.55 0.50 0.38 0.42 0.28
北湖及文化园维护 1.15 0.94 1.15 0.87 3.61 2.41
制药业 64.03 52.16 78.18 59.17 100.46 67.18
房地产 16.56 13.49 9.64 7.30 6.78 4.53
服务业 1.84 1.50 2.28 1.73 1.30 0.87
其他 2.73 2.22 2.44 1.85 2.26 1.51
合计 122.75 100.00 132.12 100.00 149.55 100.00
业务类别 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
基础设施建设类业务 14.64 38.93 13.75 34.75 17.20 44.38
其中:市政设施养护服务 11.33 52.43 10.89 44.32 13.42 49.13
工程代建 0.89 35.80 - - 0.02 27.96
土地开发整理 0.81 13.68 0.42 3.99 0.42 13.68
棚户区改造 0.80 27.48 0.79 27.48 1.19 27.49
园林维护 0.04 1.90 0.50 100.00 0.01 1.90
北湖及文化园维护 0.71 62.05 1.15 100.00 2.16 59.82
制药业 58.48 91.33 71.79 91.83 91.74 91.31
房地产 6.99 42.24 4.21 43.63 2.29 33.80
服务业 -1.29 -70.22 -0.57 -25.11 0.07 5.21
其他 1.40 51.17 -1.15 -47.02 -0.63 -27.84
合计 80.21 65.35 88.03 66.63 110.67 74.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
基础设施建设类业务
跟踪期内,公司继续负责长春新区范围内的基础设施建设与管理、土地开发整理、棚户区改造和园林维护等业务,业务仍具有很强的区域专营性。

1、基础设施建设与管理
跟踪期内,公司承担的基础设施建设与管理业务在长春新区范围内仍具有很强的区域专营性,依然为营业收入和利润的重要来源;公司自营项目和承接的PPP项目投资规模很大,仍面临很大的资本支出压力,且未来项目收益实现规模和时间仍具有较大的不确定性受区政府职能部门委托,公司继续负责对长春新区范围内的基础设施、产业配套和公共服务配套设施开展建设,业务仍具有很强的区域专营性。公司基础设施建设与管理业务主要由子公司龙翔集团负责,业务模式仍分为委托代建、政府购买服务、自建自营和PPP四类。

(1)委托代建
公司下属子公司通过与区政府职能部门签订项目委托代建协议或总承包协议等来负责相关项目的投资建设。每年政府职能部门在公司实际投入的开发成本基础上加成一定比例的代建管理费与公司结算,公司以审验后财政局确认通知单为准确认收入并结转成本。具体付款方式及时间依双方每年商定或协议约定,基本于下一年度前由长春新区财政局或其他政府职能部门支付完毕。2021年,公司就部分工程确认代建收入539.02万元。

(2)政府购买服务
2016年之前,子公司龙翔集团曾就部分长春新区范围内的道路、桥梁等市政道路建设业务与长春高新区政府职能部门签订委托代建协议或承包协议,并取得部分代建工程回款;同时就管网业务与长春高新区政府职能部门签订管网使用权租赁协议,并收取租赁费收入。自2016年起,龙翔集团该部分业务经营模式进行了调整,针对原管网和市政道路建设的资产及政府无偿划拨的资产,龙翔集团每年与长春新区住房保障和城乡建设委员会(以下简称“长春新区住建委”)签订政府购买服务协议,龙翔集团以上述资产向长春新区提供综合服务,长春新区住建委支付资产使用费,服务费按年度计算,并由长春新区财政局于下一年度前直接支付给龙翔集团。2021年,龙翔集团以账面原值为169.36亿元标的资产与政府签订使用权租赁协议,确认资产使用费收入16.13亿元。

同时,原龙翔集团子公司长春长吉翔如投资有限公司、长春长吉翔晟投资有限公司、长春长吉翔泰投资有限公司和长春长吉翔新投资有限公司于2016年分别与长春新区住建委签订了10年的政府购买服务协议,上述公司分别向长春新区提供管网和道路等市政设施维护养护服务,长春新区财政局以预算资金支付资产使用费,协议中约定了各资产每年的服务费金额,标的资产总额合计41.02亿元。根据长春新区国资委批复,上述子公司于2020年9月底被有偿划出,受此影响,公司2021年确认资产使用费收入仅为龙翔集团本部确认资产使用费收入16.13亿元,较上年减少4.11亿元。公司该类业务的营业成本主要为相关资产的折旧费用和维护费用,因此毛利率仍保持在较高水平。整体来看,公司每年通过收取资产管理费收入可获得较为可观的收益。

(3)自建自营
公司自建自营项目主要由龙翔集团及公司本部负责,2020年前公司主要通过自筹资金进行该类项目建设,2020年之后公司本部及子公司龙翔集团等获得了较大规模的地方政府专项债资金进行项目建设。

截至2021年末,子公司龙翔集团负责建设的新兴华园ABCDE区和奥体中心项目基本完工。

新兴华园为农民回迁房,截至2021年末,公司累计投资26.23亿元,未来计划通过房屋销售等方式获得收益。奥体中心项目包括体育场、体育馆和游泳馆等设施,截至2021年末,公司累计投资30.94亿元,未来计划通过举办会展、大型体育赛事、商业演出及场地出租、健身门票等方式获取收益。截至2021年末,公司利用自有资金和外部融资开展的重点在建项目为文化产业园项目,计划总投资为33.00亿元,累计已投资19.23亿元,尚需投资13.77亿元。

同期末,公司利用政府专项债资金和自有资金开展的重点在建项目为长春智能光谷产业园、长春高新生物医药产业园(一区、二区)、吉林省大学生创新企业孵化基地等,项目具体情况如附件二所示。截至2021年末,公司自建自营类暂无拟建项目。整体来看,公司自建自营项目总投资规模很大,获得了较大规模的地方政府专项债资金,但在建项目尚需投资规模很大,仍面临较大的资本支出压力。

(4)PPP模式
公司参与的PPP模式项目为长春新区新型城镇化建设项目(一期)PPP项目,本项目已于2017年9月进入国家PPP项目库,由长春新区城建委作为政府方,龙翔集团作为社会资本方承担项目的建设与运营。该项目总投资为349.63亿元,期限为22年,建设内容包括基础设施建设、新区产业配套工程和公共服务配套设施工程三部分。其中基础设施建设包括道桥、市政配套管网、生态环境景观提升和地下空间部分,总投资285.78亿元;产业配套包括研发用房、产业孵化用房和双创中心,总投资30.72亿元;公共服务配套设施包括长春新区大剧院、公共服务用房、新区邻里中心和新区人才公寓,总投资33.14亿元。PPP项目资金来源方面,项目资本金79.63亿元,其余270亿元由龙翔集团通过银行贷款方式筹集。截至2022年3月末,7
项目资本金已到位51.88亿元(包括公司自筹和信政基金注入的51.88亿元),国开行配套的8
贷款到位175.60亿元,项目累计投资187.71亿元。

根据PPP项目合同,本项目采用可行性缺口补助模式,项目回款包含使用者付费部分及长春新区管委会提供的可行性缺口补助。其中,使用者付费部分由实际使用者与公司逐年结算后支付;可行性缺口补助部分由长春新区管委会与公司逐年结算后支付。整体来看,公司承担的长春新区新型城镇化建设项目在当地具有重要作用,但由于投资规模很大,公司面临很大的资本支出压力,且项目投资收益周期长,未来项目收益实现规模和时间均具有较大的不确定性。

2、棚户区改造
跟踪期内,公司承担的棚户区改造业务在长春新区范围内仍具有很强的区域专营性,公司继续与政府确认收入,未来仍将持续获得稳定的业务收入
跟踪期内,公司棚户区改造业务运营主体仍为子公司龙翔集团。2016年,龙翔集团与长春新区住建委分别就长春空港经济开发区棚户区改造项目(一至四期)、兴福大路等六地块棚户区改造项目签订了《政府购买服务协议》及《补充协议》。龙翔集团受托提供棚户区改造、老旧散小区改造和保障性住房服务,上述项目的总占地面积213.42万平方米、拆迁安置总户数6408户,计划总投资44.85亿元,建设期为2016年至2019年。资金来源为自有资本金和外部融资。协议约定政府购买服务总价款为68.94亿元,自2018年起分25年支付完毕。截至2021年末,上述项目已实际投资金额为20.47亿元,尚需投资24.38亿元,因拆迁问题,项目有所延期。2021年,公司根据协议确认4.32亿元棚改项目业务收入,未来仍将继续获得稳定的业务收入。

7
2022年3月末数值为公司调整核算口径后数据。

8
3、土地开发整理
跟踪期内,公司承担的土地开发整理业务在长春新区范围内仍具有很强的区域专营性;北湖开发区土地整理项目累计投入已远超合同支付金额,仍需持续关注项目的资金平衡补充协议进展情况
跟踪期内,公司土地开发整理业务运营主体仍为子公司龙翔集团。2016年,龙翔集团与长春北湖科技开发区管理委员会针对长春北湖科技开发区一期土地收储项目签订《政府购买服务协议》,龙翔集团自筹资金负责北湖开发区243.55公顷土地的土地补偿、居民安置和整理拆迁业务,计划总投资为28.80亿元,项目建设期间为2017年至2019年,政府购买服务总价款为37.45亿元,自2017年起分十年支付完毕,龙翔集团依据每年采购金额确定收入。2021年,龙翔集团确认该项目业务收入3.04亿元。在项目建设过程中因征拆成本大幅增长,截至2021年末,项目已基本完工,但项目实际投资已达55.22亿元,远超概算总投资。公司已与长春北湖科技开发区管理委员会协商资金平衡补充协议相关条款,相关工作正在推进过程中,东方金诚将持续关注进展情况。

4、园林维护
跟踪期内,公司园林维护业务运营主体仍为子公司龙翔集团。2014年以来,龙翔集团与政府签订园林绿化维护项目服务协议,龙翔集团负责长春高新区范围内的园林绿化维护服务,公司每年按照工程审定结算造价(可将融资成本列支于工程成本)加计5%的工程管理费确认收入。

根据政府出具的收入确认通知,2021年,龙翔集团确认园林维护业务收入0.42亿元。

制药业务
跟踪期内,公司以金赛药业、百克生物为核心的制药企业重点品种市场占有率仍居行业首位,依然具有很强的市场竞争地位;制药业收入和利润大幅增长,仍为公司营业收入和利润的最重要来源
跟踪期内,公司制药业务运营主体仍为旗下上市公司长春高新长春高新主要生产生物制药产品与中成药产品。其中生物制药产品主要由其子公司长春金赛药业有限责任公司(以下简称“金赛药业”、主营产品:生长激素)和长春百克生物科技股份公司(以下简称“百克生物”、证券代码:688276.SH、主营产品:水痘和狂犬疫苗、多肽)生产,中成药主要由子公司吉林华康药业股份有限公司(以下简称“华康药业”、主营产品:血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等)生产。

金赛药业作为长春高新的核心子公司,是国内基因工程制药的领军企业,是国内规模最大?
的基因工程制药企业和亚洲最大的重组人生长激素生产企业,其主导产品金磊赛增是中国基因重组人生长激素的第一品牌。百克生物的水痘疫苗市场占有率居全国首位。

图表6 近三年公司制药产业产销情况(单位:万元)
项目 2019年 2020年 2021年
销售金额 55497.75 71520.07 87278.00
生产金额 55272.07 74677.90 101876.55
库存金额 13017.62 16175.44 30773.99
资料来源:公司提供,以上产、销、库存量均以成本计价,东方金诚整理跟踪期内,得益于新上市产品销售情况良好,加之原有产品持续优化营销模式、组织促销活动,以金赛药业、百克生物为核心的制药企业重点品种市场占有率均保持较高水平,药企品牌效应凸显,具有很强的市场竞争地位,公司生产和销售均呈现快速增长态势。2021年,公司基因生物制药和中成药营业收入保持增长。制药产业成本端主要由原材料和制造费用构成,但成本占比很低,毛利率仍处于很高水平。

图表7 近三年公司制药业收入情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
营业收入 毛利率 营业收入 毛利率 营业收入 毛利率
基因工程药品\生物类药品 58.23 92.88 72.36 93.32 94.05 92.70
中成药 5.80 75.81 5.83 73.29 6.42 71.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
研发投入方面,截至2021年末,长春高新共有研发人员977人,2021年共投入研发资金8.85亿元,同比增长84.74%;研发投入占营业收入比例为8.81%,同比增加2.68个百分点。

2021年6月,长春高新拟布局鼻喷新冠疫苗&新冠病毒突变株疫苗(PIV-5载体),差异化竞争有望保证后发优势。

房地产业
跟踪期内,受房地产市场波动影响,公司房地产开发业务收入有所下降;公司在建房地产项目投资规模很大,在房地产政策趋紧、外部融资压力加大背景下,公司未来房地产项目仍具有较大的不确定性
跟踪期内,公司房地产业运营主体仍为龙翔集团下属子公司长春高新、吉林省盛世房地产开发有限公司和长春市富源晟和房地产开发有限公司等,开发区域主要在长春市高新区范围内,包含住宅和商业地产项目。截至目前公司所实现的房地产收入基本来自住宅项目,商业地产项目尚处于前期开发阶段。

公司各下属经营房地产业务的子公司均通过招拍挂的方式取得土地使用权,自行委托相关设计施工单位进行开发建设,商品住宅通过预售和现售相结合的方式进行销售。2021年,公司房地产业务实现收入6.78亿元,较上年有所下降,主要系房地产市场波动,房产销售规模下降所致;毛利率为33.80%,较上年下降9.83个百分点。截至2021年末,公司在售项目主要为怡众名城、高新和园、高新慧园、高新君园、君悦豪庭和北湖春天等,具体情况如图表8所示。

图表8 截至2021年末公司在售房地产项目情况(单位:亿元、万平方米)9
确认营业收入
项目名称 总投资 可售面积 已售面积
2019年 2020年 2021年
0.00
怡众名城 31.79 73.34 73.00 0.30 0.03
高新和园 13.51 17.03 16.51 0.13 0.04 0.02
0.00
高新慧园 8.56 10.94 9.27 2.57 0.27
长春海容广场写字楼B座 10.00 10.65 3.45 2.47 1.16
7.74
高新君园 33.47 46.31 27.22 11.24 7.00
0.01
北湖春天 29.36 104.68 102.74 2.11 -
0.08
君悦豪庭 15.22 30.09 27.51 4.82 0.30
高新和府 25.00 17.77 1.62 - - 2.26
合计 166.91 310.81 261.32 17.67 14.35 10.53
资料来源:公司提供,东方金诚整理
截至2021年末,公司主要在建房地产项目为高新和府、波西塔诺、康达项目、长春龙翔国际商务中心A区和长春海容广场写字楼A、C、D座等项目,计划总投资186.65亿元,已投资83.86亿元,尚需投资102.79亿元。资金来源主要为自有资金和外部融资,未来通过销售和出租运营房产等实现资金回笼。同期末,公司无拟建房地产项目。整体来看,公司在建房地产项目投资规模很大,面临一定的资本支出压力,且近两年房地产政策趋紧,外部融资压力加大,公司未来房地产项目开展具有较大的不确定性。

图表9 截至2021年末公司主要在建房地产项目情况(单位:亿元)
项目 类型 计划总投资 已投资 尚需投资
高新和府 住宅 25.00 13.77 11.23
波西塔诺 住宅 11.65 7.98 3.67
康达项目 综合 30.00 5.02 24.98
长春龙翔国际商务中心A区 商业 85.00 51.70 33.30
长春海容广场写字楼A、C、D座 写字楼 35.00 5.39 29.61
合计 186.65 83.86 102.79
资料来源:公司提供,东方金诚整理
外部支持
跟踪期内,作为长春新区最重要的基础设施建设及国有资产投资运营主体,公司在增资、政府专项债和政府补助等方面继续得到股东及相关各方的大力支持
增资方面,2021年,长春新区国资委向公司增资0.55亿元,公司资本实力有所增长。

政府专项债方面,截至2021年末,公司收到用于项目建设的政府专项债资金余额为113.95亿元。

政府补助方面,2021年,公司收到政府补助收入合计0.92亿元。

考虑到未来公司将继续在长春新区基础设施建设、土地开发整理和棚户区改造等领域中发挥重要作用,预计股东及相关各方将继续给予公司大力支持。

企业管理
截至2021年末,公司注册资本仍为100.00亿元;实收资本为90.32亿元,较上年末增加0.55亿元;长春新区国资委持有公司100.00%股权,仍为公司唯一股东和实际控制人。

跟踪期内,公司治理结构及组织架构均未发生重大变化。2022年6月7日,公司变更法定代表人、董事长、副董事长、董事和监事长,并于当日完成工商变更登记。

财务分析
财务质量
公司提供了2021年和2022年1~3月的合并财务报表,中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年合并财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。

2022年1~3月的合并财务报表未经审计。跟踪期内,公司未更换审计机构。

截至2021年末,公司纳入合并财务报表范围的二级子公司共6家,较上年末无变化。

资产构成与资产质量
跟踪期内,公司资产总额保持增长,资产结构仍以非流动资产为主,且流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比很高,资产流动性仍较弱
2021年末及2022年3月末,公司资产总额同比有所增长,非流动资产占资产总额的比重分别为53.76%和53.74%,资产结构仍以非流动资产为主。

图表10 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
资产总额 1240.56 1248.71 1406.89 1448.23
流动资产 557.87 537.76 650.61 669.96
其中:货币资金 140.35 141.86 185.72 197.55
应收账款 33.94 25.68 38.26 40.52
预付款项 9.59 35.01 33.47 33.08
其他应收款 189.87 150.04 141.15 150.91
存货 167.03 170.31 217.65 217.27
交易性金融资产 - - 19.73 17.13
非流动资产 682.68 710.95 755.28 778.27
其中:可供出售金融资产 51.51 62.66 - -
其他债权投资 - - 10.32 10.32
其他权益工具投资 - - 39.42 36.65
投资性房地产 40.33 69.82 72.22 72.81
固定资产 228.81 210.93 240.58 242.26
在建工程 298.30 308.69 150.78 155.07
无形资产 14.66 16.26 176.74 190.96
资料来源:公司审计报告及合并财务报表,东方金诚整理
跟踪期内,公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款及存货构成。

2021年末,公司货币资金仍主要为银行存款和其他货币资金,规模较上年末大幅增长,主要系保函、ETC冻结等受限资金,占比很小。截至2021年末,公司受限货币资金合计9.19亿元,主要包括质押定期存单7.91亿元和行业监管资金0.84亿元等。

2021年末,公司应收账款有所增长,主要为应收长春新区财政局等政府部门的资产使用费(政府购买服务模式的基础设施建设业务)和工程代建收入(委托代建模式的基础设施建设业务)等款项。同期末,公司前五大应收账款对象为长春新区财政局(10.81亿元)、北湖科技开发区管理委员会(3.28亿元)、长春社会事业发展局(0.49亿元)、长春高新技术产业开发区10
基本建设投资管理中心(0.47亿元)和长春欧亚新生活购物广场有限公司 (0.38亿元),占期末应收账款的39.82%,应收单位较为分散。

2021年末,公司预付账款略有下降,仍主要为预付工程款,账龄主要集中在1年以内和1~2年。2021年末,公司其他应收款仍主要为往来款,规模较上年末有所减少,主要系公司近年来加强对其他应收款项的回收力度所致。同期末,公司其他应收款前五名单位分别为长春高新11
技术产业开发区建设发展中心(31.46亿元)、长春汉森融信房地产开发有限公司(20.67亿元)、长春新区财政局(15.00亿元)、长春高新技术产业开发区土地收购储备交易中心(14.45亿元)和长春高新技术产业开发区管理委员会(12.38亿元),上述款项合计占公司其他应收款的比重为63.01%。整体来看,公司其他应收款规模大,对资金形成一定占用。

2021年末,公司存货主要为项目开发成本和开发产品,规模较上年末大幅增长,其中项目开发成本为148.63亿元,同比增长5.35%,占存货账面余额的67.80%,主要为土地开发整理业务、棚户区改造业务和在建住宅小区等项目的开发成本;开发产品为57.97亿元,同比增长382.67%,占存货账面余额的26.45%,规模大幅增长主要系新增新兴华园(23.32亿元,从在建工程科目转入)、君园二期(1.56亿元)、海容广场写字楼B座(9.50亿元)和海容荟双创小镇(1.55亿元)等已完工房地产项目所致。整体来看,公司存货规模很大,变现能力较弱,对资产流动性产生一定影响。

跟踪期内,公司非流动资产主要由其他债权投资、其他权益工具投资、投资性房地产、固定资产、在建工程和无形资产构成。2021年,公司根据新金融工具准则将在原计入“可供出售金融资产”科目的资产重新分类至“交易性金融资产”、“其他债权投资”和“其他权益工具投资”科目核算。2021年末,公司交易性金融资产规模为19.73亿元,主要为公司购买的理财产品;其他债权投资规模为10.32亿元,主要系对长春市龙翔世纪华人投资中心(有限合伙)的投资;其他权益工具投资规模为39.42亿元,主要包括对吉林银行股份有限公司(14.69亿元)、吉林省信政基金合伙企业(有限合伙)(16.34亿元)、广发合信龙翔城镇化建设私募基金(6.00亿元)和吉林省银河生物产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)(0.33亿元)等公司的战略性投资。

2021年末,公司投资性房地产规模略有增长,主要为用于出租的房屋建筑物、在建工程以及少量土地使用权;同期末,另有4.14亿元的房屋建筑物和土地使用权尚未获得产权证书。2021年末,公司固定资产主要为基础设施建设业务中政府购买服务模式下用于收取资产使用费的办公楼、道路及管网道路、管网等房屋建筑物及设施;规模较上年末有所增长,主要系奥体中心(30.91亿元)等项目完工由在建工程转入固定资产所致。

10
成立于2016年,注册资本1.00亿元,长春欧亚集团商业连锁经营有限公司持有其100%股权,实际控制人为长春市国资委。

2021年末,公司在建工程规模较上年末大幅下降,主要系长春新区城镇化建设项目(一期)12
PPP项目(109.69亿元)因执行新收入准则转入无形资产、奥体中心项目(30.91亿元)完工转入固定资产以及新兴华园(23.32亿元)转入存货中开发产品所致。整体来看,公司在建项目仍较多,投资规模较大,未来仍面临一定的资本支出压力。2021年末,公司无形资产规模达到176.74亿元,同比大幅增长,主要系PPP项目转入所致。

2021年末,公司受限资产合计218.29亿元,占同期末总资产和净资产的比例分别为15.52%和36.27%,包括质押定期存单、行业监管资金等受限货币资金9.19亿元;因合同项下全部权益及收益质押的应收账款15.39亿元和存货30.29亿元;因融资租赁抵质押的其他流动资产0.11亿元、投资性房地产16.06亿元和固定资产36.49亿元;以及用于借款抵押的无形资产110.76亿元。整体来看,公司受限资产规模较大,资产流动性仍较弱。

资本结构
跟踪期内,公司所有者权益继续增加,主要系少数股东权益增加拉动2021年末及2022年3月末,公司所有者权益保持增长,仍以资本公积和少数股东权益为主。2021年,长春新区国资委向公司增资0.55亿元计入实收资本,公司资本实力有所增强。

2021年末,公司资本公积有所下降,主要系根据长春新区国资委的决定,公司将子公司新区公用账面价值9.19亿元的富强等回迁小区无偿划转至长春高新技术产业开发区基本建设投资管理中心所致;未分配利润有所增长,仍为公司经营活动产生的净利润累积。同期末,公司少数股东权益持续增长,主要系信政基金持股和长春高新少数股东持股;少数股东权益占比较高,对公司所有者权益结构稳定性产生一定影响。

图表11 公司所有者权益构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
实收资本 81.27 89.77 90.32 90.32
资本公积 260.42 247.18 239.19 239.34
未分配利润 42.48 52.50 63.04 62.82
少数股东权益 158.08 165.73 209.34 215.65
所有者权益合计 542.34 555.27 601.92 608.15
资料来源:公司审计报告及合并财务报表,东方金诚整理
跟踪期内,公司负债规模大幅增长,仍以非流动负债为主
2021年末及2022年3月末,公司负债规模大幅增长,主要系项目建设持续投入带来的融资需求增长,且2021年公司收到用于项目建设的政府专项债资金规模较大所致。同期末,公司非流动负债占负债总额的比重分别为64.27%和62.86%,负债结构仍以非流动负债为主。

12
2021年,公司执行新收入准则,根据财政部《企业会计准则解释第14号》,公司原在在建工程列报的PPP项目,执行新准则后在合同资产科目核算,
图表12 公司主要负债构成情况(单位:亿元、%)
项目 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
负债总额 698.22 693.44 804.97 840.08
流动负债 321.30 229.10 287.61 311.98
其中:短期借款 40.27 51.60 70.32 128.27
应付账款 19.46 18.42 29.45 25.19
其他应付款 103.39 68.95 57.07 73.36
一年内到期的非流动负债 129.70 59.41 101.34 55.65
非流动负债 376.91 464.34 517.36 528.11
其中:长期借款 217.52 249.77 260.95 274.44
应付债券 52.73 120.33 67.98 65.98
长期应付款 83.85 81.91 159.77 158.07
资料来源:公司审计报告及合并财务报表,东方金诚整理
跟踪期内,公司流动负债规模有所增长,主要由短期借款、应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。2021年末,公司短期借款同比大幅增长,主要系公司业务规模扩大,短期流动资金借款大幅增长所致;从结构来看,主要为抵押借款和保证借款。2022年3月末,公司短期借款较上年末大幅增长,主要系受疫情影响,公司融资渠道受限,通过银行流动资金贷款偿还一年内到期非流动负债所致,后续公司将通过发行公司债、中期票据等对短期债务进行置换。

2021年末,公司应付账款有所增长,主要为应付工程款和货款。2021年末,公司其他应付款有所下降,仍以往来款为主;同期末,公司账龄超过1年的重要其他应付款对象及期末余额分别为长春高新技术产业发展总公司(5.17亿元)、长春长吉翔新投资有限公司(4.09亿元)、长春空港经济开发区管理委员会(2.07亿元)、长春新区国资委(1.71亿元)以及长春科技创业服务中心(1.09亿元)。2021年末,公司一年内到期的非流动负债为101.34亿元,主要包括一年内到期的长期借款28.07亿元、一年内到期的应付债券60.79亿元、一年内到期的租赁负债0.36亿元和一年内到期的长期应付款12.11亿元;规模较上年末大幅增长,主要系应付债券本年度转入一年内到期的规模较大所致。

跟踪期内,公司非流动负债规模有所增长,主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。

2021年末,公司长期借款主要为子公司龙翔集团的长期借款,其中质押借款为236.28亿元(含一年内到期金额),质押物主要为项目收益权、定期存单等;保证借款、抵押借款和信用借款分别为25.64亿元、21.57亿元和5.53亿元(含一年内到期金额)。2021年末,公司应付债券主要为公司本部及子公司龙翔集团、长春高新发行的债券,规模较上年末大幅下降,主要系一年内到期部分规模较大且公司2021年度仅新发行一只7.50亿元的“21新发集团MTN001”所致。2021年末,公司长期应付款主要为政府专项债资金、售后回租款、信托融资款和国开证券股份有限公司的资产管理计划等,规模较上年末大幅增长,主要系新增122.80亿元的政府专项债所致,其中龙翔集团2021年度新增政府专项债规模为90.38亿元;同期末,公司售后回租、信托融资余额分别为25.54亿元和17.25亿元(含一年内到期金额),售后回租的融资成本在4.90%~6.65%之间、信托融资成本在5.88%~9.58%之间,期限大部分为5年左右,资金用途主要为偿还到期债务和补充流动资金;政府专项债余额113.95亿元(含一年内到期金额);此外,长期应付款子科目专项应付款主要为当地财政局拨付的建设引导资金、专项资金等,2021年末余额为11.87亿元(含一年内到期金额)。

图表13 截至2022年5月末公司存续债券情况(单位:年、亿元)
发行主体 证券简称 发行期限 起息日 发行规模 债券余额
新发集团 20长新02 3+2 2020-6-18 5.00 5.00
新发集团 20长新03 2+1 2020-9-11 20.00 20.00
新发集团 20长新05 3+2 2020-9-22 20.00 20.00
新发集团 20长新06 5 2020-12-18 6.00 6.00
新发集团 21新发集团MTN001 3 2020-11-5 7.50 7.50
新发集团 22长新01 3 2022-4-27 5.00 5.00
长春高新 高新定转 6 2020-3-11 4.50 4.50
龙翔集团 18翔控01 5 2018-10-16 10.00 10.00
龙翔集团 20龙翔01 2+1 2020-7-1 10.00 10.00
龙翔集团 20龙翔投资MTN001 2+1 2020-3-9 5.00 5.00
合计 - - - 93.00 93.00
资料来源:公开资料,东方金诚整理
跟踪期内,受收到政府专项债资金规模较大影响,公司有息债务规模大幅增长,债务率水平仍较高;短期有息债务占比有所上升,面临一定集中偿债压力
2021年末及2022年3月末,公司全部债务规模大幅增长,主要系公司收到政府专项债资金规模较大所致;短期有息债务占全部债务的比重分别为26.46%和27.36%,较2020年末分别上升6.19个和7.09个百分点,短期有息债务占比仍较高。同期末,公司资产负债率略有上升,较2020年末分别上升1.69个和2.48个百分点;全部债务资本化比率略有上升,较2020年末分别上升2.16个和2.61个百分点。整体来看,公司债务率水平仍较高。

债务期限结构方面,截至2021年末,公司全部债务在2023年底前到期规模占比为36.09%,13
面临一定集中偿债压力;公司一年内到期债务规模为173.92亿元,拟通过经营收入、金融机构贷款和发行债券偿还。

图表14 公司债务指标及全部债务期限结构(单位:亿元、%)项目 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
全部债务 524.27 556.26 657.25 676.35
其中:短期有息债务 172.52 112.76 173.92 185.08
长期有息债务 351.75 443.51 483.33 491.27
资产负债率 56.28 55.53 57.22 58.01
全部债务资本化比率 49.15 50.04 52.20 52.65
注:全部债务及期限结构包含公司应付票据及收到的政府专项债资金资料来源:公司审计报告、合并财务报表及公司提供,东方金诚整理截至2021年末,公司对外担保金额为27.00亿元,对外担保比率为4.49%。被担保对象中,14
飞凡生物科技(长春)有限公司(以下简称“飞凡生物”)为民营企业,其余均为长春市国有企业,公司代偿风险整体可控。

图表15 截至2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
对外担保企业 担保金额 担保起始日 担保终止日
长春长吉翔雅投资有限公司 60000.00 2016.04.27 2023.10.25
长春长吉翔如投资有限公司 60000.00 2016.04.28 2023.04.27
长春长吉翔晟投资有限公司 60000.00 2016.04.28 2023.04.27
长春长吉翔新投资有限公司 60000.00 2016.08.31 2023.06.23
飞凡生物科技(长春)有限公司 30000.00 2021.12.27 2023.12.26
合计 270000.00 - -
资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
盈利能力
跟踪期内,公司营业收入和利润总额稳步增长,盈利能力有所增强
2021年,公司营业收入有所增长,主要来自制药业务。同期,公司期间费用占营业收入的比例为38.06%,主要为制药板块产生的销售费用;期间费用占营业收入的比重仍较高,对营业14
飞凡生物成立于2021年7月7日,注册资本为人民币111.11万元,主要从事重组蛋白类产品、疫苗类产品的开发及生产业务。2021年9月,经长
春新区国资委主任办公会议决定,龙翔集团与飞凡生物进行战略合作,共同建设长春新区生物创新产业基地。根据国资委主任办公会议精神,龙翔集团
与飞凡生物签订合作协议,协议中约定飞凡生物于2022年3月31日前落位北湖科技开发区创新产业园(一期),厂房设备需在此之前进行交付。鉴于
厂房设备等资金存在一定缺口,国家开发银行以飞凡生物为贷款主体发放3.00亿元的研发贷款,用于项目部分装修、设备采购及基本运营,龙翔集团为
该笔贷款提供连带责任保证担保,担保期限至贷款本息偿还完毕为止,当飞凡生物自身收益不足以覆盖该笔贷款本息时由龙翔集团以综合收益进行补足,
确保此笔贷款本息按期足额偿还。同时,飞凡生物以贷款所购的设备为龙翔集团提供反担保,且飞凡生物核心团队以其持有的飞凡生物全部股权为龙翔
收入形成一定侵蚀。 2021年,得益于制药业收入及利润的稳步增长,公司利润总额有所增长。同期,公司收到 政府补助收入为0.92亿元,占利润总额比重为1.79%。盈利指标方面,2021年,公司总资本 收益率和净资产收益率均有所上升,盈利能力有所增强。 2022年1~3月,公司实现营业收入30.78亿元,营业利润率保持增长,期间费用对营业 收入的侵蚀程度进一步加深,利润总额达12.04亿元。 图表16 公司盈利能力情况(单位:亿元) 项目 2019年 2020年 2021年 2022年1~3月 营业收入 122.75 132.12 149.55 30.78 营业利润率(%) 63.62 65.41 72.81 85.96 期间费用 42.45 45.02 56.92 14.31 期间费用/营业收入(%) 34.58 34.08 38.06 46.51 利润总额 38.40 44.74 51.37 12.04 其中:财政补贴 0.27 0.73 0.92 - 总资本收益率(%) 3.67 4.08 4.27 - 净资产收益率(%) 6.03 6.97 7.36 - 资料来源:公司审计报告及合并财务报表,东方金诚整理 现金流 跟踪期内,公司经营活动现金流持续净流入,主营业务回款能力仍较强,投资活动现金流 持续净流出,资金来源对筹资活动的依赖仍较大 2021年,公司经营活动现金流入主要为收到制药收入、工程结算款以及往来款等所形成的 现金流入;现金收入比率较上年有所下降,但总体水平较高,主营业务回款能力仍较强;经营 活动现金流出有所增长;经营活动现金流持续净流入。考虑到公司在建项目后续投资规模很大, 受项目投资力度影响,预计公司未来经营活动净现金流稳定性较差。 2021年,公司投资活动现金流入主要为理财收益流入及政府拨付的部分项目建设资金等, 规模较上年有所下降;公司投资活动现金流出主要为公司购买的理财产品、龙翔集团自建项目 投入和股权投资等支付的现金,规模较上年有所下降。 图表17 公司现金流情况(单位:亿元)资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
基金和政府专项债等取得的现金流入;筹资活动现金流出主要为用来偿还债务及利息等形成的支出;公司筹资活动现金流入和现金流出较上年均有所减少;筹资活动净现金流保持净流入。

整体来看,公司资金来源对筹资活动的依赖仍较大。

2022年1~3月,公司经营活动现金流量净额为6.10亿元,投资活动现金流量净额为10.98亿元,筹资活动现金流量净额为-14.03亿元。

偿债能力
跟踪期内,公司承担的基础设施建设、土地开发整理和棚改业务仍具有很强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的大力支持,且公司制药业务盈利能力持续向好,综合偿债能力仍很强
从短期偿债能力指标来看,2021年末,公司流动比率和速动比率仍较高,但流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较高,流动资产对流动负债的实际保障能力仍较弱;现金比率有所上升,账面货币资金对短期债务覆盖倍数略有下降,考虑到货币资金中政府专项债资金占比较高,无法用于偿还短期债务,货币资金对短期债务的实际保障能力仍一般。

从长期偿债能力指标来看,2021年末,公司长期债务资本化比率较上年末基本持平;全部债务/EBITDA为8.89倍,EBITDA利息倍数为1.80倍,EBITDA对全部债务和利息的覆盖程度略有提升,但仍处于较低水平。

图表18 公司偿债能力主要指标(单位:%)
科目 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末) 2022年3月(末)
流动比率 173.63 234.73 226.21 214.75
速动比率 121.64 160.39 150.54 145.11
现金比率 43.68 61.92 64.57 63.32
货币资金/短期有息债务(倍) 0.81 1.26 1.07 1.07
长期债务资本化比率 39.34 44.41 44.54 44.68
EBITDA利息倍数(倍) 1.89 1.16 1.80 -
全部债务/EBITDA(倍) 9.07 9.13 8.89 -
资料来源:公司审计报告及合并财务报表,东方金诚整理
截至2022年3月末,公司获得银行授信合计985.58亿元,其中已使用的授信额度为544.36亿元,剩余授信额度为441.22亿元,公司间接融资渠道较为通畅。同期末,公司已获取、尚未发行完毕的债券及债务融资工具批文合计约146.50亿元,为公司债务偿还提供一定的保障。

综合来看,公司作为长春新区最重要的基础设施建设及国有资产投资运营主体,承担的基础设施建设、土地开发整理和棚改业务仍具有很强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的大力支持,且公司制药业务盈利能力持续向好,综合偿债能力仍很强。

过往债务履约情况
根据公司及子公司提供的中国人民银行企业信用报告(自主查询版),截至2022年6月15日,公司本部已结清及未结清贷款信息中无不良或关注类贷款记录;截至2022年5月27日,龙翔集团未结清贷款信息中无不良或关注类贷款记录,已结清信贷中有1笔关注类贷款;本报告出具日,公司及子公司在公开市场发行的债务融资工具均已按时还本付息。

抗风险能力
基于对吉林省长春市及长春新区的地区经济实力、公司业务的区域专营优势、股东支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力仍极强。

结论
东方金诚认为,跟踪期内,长春市经济总量保持较快增长,工业基础依然雄厚,现代服务业快速发展,综合经济实力仍很强;长春新区已形成装备制造、生物医药、光电信息和新能源新材料等支柱产业,工业实力仍较强;作为长春新区最重要的基础设施建设和国有资产投资运营主体,公司承担的基础设施建设与管理、土地开发整理和棚户区改造等业务在长春新区范围内仍具有很强的区域专营性;公司以金赛药业和百克生物为核心的制药企业的重点品种市场占有率仍居行业首位,具有很强的市场竞争地位,带动营业收入和利润继续快速增长;公司负责的基础设施建设等业务对完善城市公共服务、促进地区经济社会可持续发展仍具有重要作用,在增资、政府专项债和政府补助等方面继续得到股东及相关各方的大力支持。

同时,东方金诚也关注到,公司自营项目和承接的PPP项目投资规模很大,仍面临很大资本支出压力,且未来PPP项目收益实现规模和时间依然具有较大的不确定性;公司资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比仍很高,资产流动性仍较弱;公司债务规模持续增长,短期有息债务占比有所上升,面临一定集中偿债压力。

综上所述,东方金诚维持公司主体长期信用等级为AAA,评级展望为稳定;维持“20长新03”、“20长新05”、“20长新06”、“21新发集团MTN001”和“22长新01”的信用等级为AAA。

附件一:截至2021年末公司股权结构图和组织架构图
股权结构图
长春新区国有资产监督管理委员会
100.00%
长春新区发展集团有限公司
组织架构图
党委会 董事会 监事会
纪委
集团经营层
投 总
党 纪 综 法


群 检 合 务 财 融 招
与 程
工 监 办 审 务 资 采


作 察 公 计 部 部 部
业 办
部 室 室 部
管 公



附件二:截至2021年末公司在建政府专项债项目情况(单位:亿元)专项债资金 专项债资金 专项债
总投 自筹 专项债
项目名称 建设单位 2020年 2021年 资金
资额 资金 资金
到位情况 到位情况 到位总计
长春智能光谷产业园 新发集团 13.10 2.65 10.45 0.10 9.00 9.10
长春高新生物医药
新发集团 21.99 4.99 17.00 1.15 15.35 16.50
产业园(一区、二区)
长春高新生物医药
新发集团 4.2 1.2 3.0 0.15 2.85 3.00
大健康产业园(一期)
吉林省大学生创新企
新发集团 10.28 3.48 6.80 0.10 1.00 1.10
业孵化基地项目
特陶产业园区(一期) 龙翔集团 6.08 1.38 4.70 2.00 2.70 4.70
新产业园区 龙翔集团 16.50 3.39 13.11 3.95 8.05 12.00
新产业园区(二期) 龙翔集团 13.60 3.60 10.00 0.50 0.00 0.50现代物流产业园区
龙翔集团 71.00 16.00 55.00 12.93 16.41 29.34
(一期)
生物环保产业园 龙翔集团 6.78 1.68 5.10 0.30 0.00 0.30
长春新区龙翔智能制
龙翔集团 10.90 3.18 7.72 0.20 0.00 0.20
造提升园区
中韩(长春)国际合
龙翔集团 76.88 27.96 48.92 2.20 0.00 2.20
作示范区创新基地
云计算产业园 龙翔集团 3.35 0.85 2.50 0.20 0.00 0.20
长春新区航天航空产
龙翔集团 63.50 18.50 45.00 - 5.00 5.00
业园
长春新区吉浙电子商
龙翔集团 47.90 12.90 35.00 - 4.50 4.50
务产业园
长春新区北湖文旅产
15
业融合提升一期工程 高新文旅 46.76 10.76 36.00 2.00 15.82 17.82建设项目
16
新型建筑材料产业园 现代农业 2.50 1.93 0.57 0.57 0.00 0.57
长春新区空港经济开
发区创投产业园(西 新区公用 7.58 1.78 5.80 1.50 4.30 5.80
区)
创投高新产业园 新区公用 1.25 0.30 0.95 0.35 0.60 0.95
吉浙新经济园 新区公用 15.20 3.60 11.60 - 1.00 1.00
长春高新科技创新产
新区公用 3.18 0.83 2.38 - 0.50 0.50
业园建设
长春空港循环经济产
空港翔悦 1.45 0.80 0.65 0.40 0.25 0.65
业园建设
15
公司全称为长春高新文化旅游建设开发有限公司,成立于2011年3月7日,注册资本为人民币2.02亿元,龙翔集团持有其100%股权,为新发集团
三级子公司。

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公司全称为长春龙翔现代农业科技发展有限公司,成立于2016年10月18日,注册资本为人民币5000.00万元,龙翔集团持有其100%股权,为新
长春空港文化创意产
空港翔悦 7.17 1.67 5.50 0.50 5.00 5.50
业园
合计 - 451.15 123.43 327.75 29.10 92.33 121.43
附件三:公司主要财务数据及指标
2022年3月
项目名称 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
(末)
主要财务数据(单位:亿元)
资产总额 1240.56 1248.71 1406.89 1448.23
其中:货币资金 140.35 141.86 185.72 197.55
其他应收款 189.87 150.04 141.15 150.91
存货 167.03 170.31
217.65 217.27
固定资产 228.81 210.93 240.58 242.26
在建工程 298.30 308.69 150.78 155.07
负债总额 698.22 693.44 804.97 840.08
其中:短期借款 40.27 51.60 70.32 128.27
其他应付款 103.39 68.95 57.07 73.36
长期借款 217.52 249.77 260.95 274.44
应付债券 52.73 120.33 67.98 65.98
长期应付款 83.85 81.91 159.77 158.07
全部债务 524.27 556.26 657.25 676.35
其中:短期有息债务 172.52 112.76 173.92 185.08
所有者权益 542.34 555.27 601.92 608.15
营业收入 122.75 132.12
149.55 30.78
利润总额 38.40 44.74 51.37 12.04
经营活动产生的现金流量净额 77.87 65.21 52.40 6.10
投资活动产生的现金流量净额 -70.90 -126.05 -69.70 -1.03
筹资活动产生的现金流量净额 -33.65 58.67 66.42 -14.03
主要财务指标
营业利润率(%) 63.62 65.41
72.81 85.96
总资本收益率(%) 3.67 4.08 4.27 -
净资产收益率(%) 6.03 6.97 7.36 -
现金收入比(%) 98.98 100.57 95.08 98.58
资产负债率(%) 56.28 55.53 57.22 58.01
长期债务资本化比率(%) 39.34 44.41 44.54 44.68
全部债务资本化比率(%) 49.15 50.04
52.20 52.65
流动比率(%) 173.63 234.73 226.21 214.75
速动比率(%) 121.64 160.39 150.54 145.11
现金比率(%) 43.68 61.92 64.57 63.32
经营现金流动负债比率(%) 24.24 28.46 18.22 -
EBITDA利息倍数(倍) 1.89 1.16 1.80 -
全部债务/EBITDA(倍) 9.07 9.13 -
8.89
附件四:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率(%) (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)×100%净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(全部债务+所有者权益)×100%流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
现金比率(%) 货币资金/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件五:企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAA 偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强,安全性最高。

A-2 还本付息能力较强,安全性较高。

A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。

B 还本付息能力较低,有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低,违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行微调。


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