20眉岷债 (152483): 眉山岷东开发投资有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月27日 16:10:58 中财网
原标题:20眉岷债 : 眉山岷东开发投资有限公司2022年度跟踪评级报告
















眉山岷东开发投资有限公司 2022年度跟踪评级报告















项目负责人: 袁 野 yyuan@ccxi.com.cn
项目组成员: 傅微丹 wdfu@ccxi.com.cn
程 成 chcheng@ccxi.com.cn

评级总监:
电话:(027)87339288
2022年 06月 27日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

眉山岷东开发投资有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; 维持“17眉岷专项债/17眉岷投”和“20眉岷专债/20眉岷债” 的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十七日
评级观点:中诚信国际维持眉山岷东开发投资有限公司(以下简称“眉山岷东”或“公司”)的主体信用等级为 AA,评级展望 为稳定;维持眉山天府新区投资集团有限公司(以下简称“眉天投”)的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;维持“17眉岷 专项债/17眉岷投”的债项信用等级为 AA;维持“20眉岷专债/20眉岷债”的债项信用等级为 AA,该信用等级充分考虑了眉天 投提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对该期债券还本付息的保障作用。中诚信国际肯定了 2021年以来眉山市经济实 力稳步提升、公司维持区域重要地位,持续获得外部的有力支持等因素对公司整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际 关注到公司业务回款情况一般、资产质量有待提高、仍面临一定的短期偿债压力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。      
概况数据 眉山岷东(合并口径) 总资产(亿元) 2019 81.55 2020 91.87 2021 94.50
所有者权益合计(亿元)54.7456.4657.76   
13.6421.54     
营业总收入(亿元)8.908.166.46   
1.031.72     
EBITDA(亿元)2.423.402.60   
0.07-4.01     
资产负债率(%)32.8838.5438.88   
眉天投(合并口径) 总资产(亿元) 2019 127.74 2020 415.77 2021 517.67
所有者权益合计(亿元)75.83286.98276.68   
46.9189.11     
营业总收入(亿元)9.3318.9336.86   
1.232.58     
EBITDA(亿元)1.893.866.88   
-6.35-1.70     
资产负债率(%)40.6430.9846.55   
注:1、中诚信国际根据眉山岷东和眉天投 2019~2021年审计报告整理,眉山 委会”)的项目工程款;同期,公司收现比为 0.60,主营业务回 岷东和眉天投各期财务报表均按照新会计准则编制且本评级报告数据均采用 款情况一般。 期末数;2、中诚信国际将眉山岷东各期末财务报表中“其他应付款”科目中 ? 资产质量有待提高。公司资产主要由其他应收款和存货构成, 有息债务金额调整至短期债务核算;将眉山岷东 2020~2021年末财务报表中 “长期应付款”科目中有息债务金额调整至长期债务核算;3、中诚信国际将 其中其他应收款主要为公司对岷东新区管委会及同区域内国有 眉天投各期末财务报表中“长期应付款”科目中有息债务金额调整至长期债务 企业的往来款项支出,2021年末公司其他应收款余额为 26.76亿 核算。 元,规模较大且占比进一步增长,对公司资金形成一定占用;存 评级模型
    眉山岷 评级时间 2021/06/28 开发投资有限公司 项目组 王靖允、程成 评级方法和模型 中诚信国际基础设施投融资行业 评级方法与模型 C250000_2019_02 评级报告 阅读全文
           
           
           
AA/稳定20眉岷专债/20眉岷债(AA)2020/02/25骆传伟、袁野、程 成中诚信国际基础设施投融资行业阅读全文     
    评级方法与模型 C250000_2019_02      
           
           
17眉岷专项债/17眉岷投(AA)2017/07/14郭静静、黄臻中诚信国际基础设施投融资评级 方法 140200_2014_01       
           
           

口径 总资产 (亿元) 94.50同区域 所有者权益 (亿元) 57.76础设施投融资企 资产负债率 (%) 38.88业 2021年主要 总债务 (亿元) 21.99  标对比表 营业收入 (亿元) 6.46 净利润 (亿元) 1.30经营活动净现金流 (亿元) 0.12 
201.91126.7037.2547.188.571.62     
“眉山环天 际整理 本次债项 信用等级 AA业有限公司 上次债项 信用等级 AA的简称。 上次评 级时间 2021/06/28  发行金额 (亿元) 10.00债券余额 (亿元) 6.00  存续期 2017/08/08~ 2024/08/08特殊条款 设置提前偿还条款,在债券存续的第 3、4 5、6、7年末分别按债券发行总额 20%、20% 20%、20%、20%的比例偿还债券本金
AAAA2021/06/286.406.402020/05/20~ 2025/05/20设置本金提前偿付条款,在债券存续期第 3、4、5年末分别按 30%、30%和 40%的比 例偿还本金;加速到期条款    

跟踪评级原因 CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型
通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
比延续回落。

对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
募集资金使用情况
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
“17眉岷专项债/17眉岷投”募集资金 10.00
步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
亿元,拟全部用于眉山市岷东新区城市停车场建设
大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
项目。截至 2021年末,募集资金已全部使用完毕。

力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
“20眉岷专债/20眉岷债”募集资金 6.40亿
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
元,其中 6.00亿元拟用于眉山市东坡印象文化园项
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
目建设,剩余 0.40亿元拟用于补充公司营运资金。

传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
截至 2021年末,募集资金已全部使用完毕。

得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济与政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年后
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%, 再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增 动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度 能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或 外溢性影响。

会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫 策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数 们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保 货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保 量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放 流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务 凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看, 度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建 府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑 信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财政较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落, 扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的组社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所 合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和专回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增, 营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题,但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末 以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约
 上年的 以第三 相对薄 地方一 长 13.4 63.51%, 出为 27 21年, 预算的 债务余 。 山市经济 2019 1,380.20 5.7:37. 业为主 。全年 公共预 ,其中 源基础 .88亿元 山市实 114.4%, 为 538.8 财政概况 2020 1,423.74 :47.2调 但第一产 社会固定 收入为 收收入为 弱。2021 公共财政 政府性基 截至 2021 亿元,政 亿元) 2021 1,547.87
7.54.28.4   
4.624.75    
110.77121.62137.90   
359.84470.79    
126.91149.43137.45   
259.22275.54    
42.7344.1449.80   
405.49473.65    
眉山市是四川省地级市,位于四川盆地成都平
资料来源:眉山市人民政府网站,中诚信国际整理
原西南部、岷江中游。北接省会成都,南连乐山,
根据四川省人民政府《成都平原经济区“十四
东邻内江、资阳、自贡,西接雅安,是国家级天府
五”一体化发展规划》,四川省将以西部(成都)科
新区、成都经济区和大峨眉国际旅游区的重要组成
学城与绵阳科技城联动为牵引,协同德阳、眉山、
部分及成(都)乐(山)黄金走廊的中段重点地区,
乐山,构建“科技创新—产业革新—经济转型”科
是距离成都最近的地级市,距成都市主城区 70公
技与经济深度融合链条,打造协同创新共同体、西
里。眉山市辖区面积 7,140平方公里,下辖仁寿、
部地区最具发展活力和竞争优势的现代化城市群。

洪雅、丹棱、青神县、彭山区和东坡区,拥有 1个
根据眉山市人民政府《眉山市国民经济和社会发展
国家级新区、7个省级开发园区。2021年末,户籍
第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》,依托
总人口 340.53万人,其中,城镇人口 132.89万人,
成都、重庆核心城市引领带动作用,推动眉山天府
城镇化率 51.11%
新区、眉山东部新城、仁寿东部片区向东拓展,与
2019~2021年,眉山市分别实现地区生产总值
重庆西扩呼应发展,积极融入成渝发展主轴。推动
1,380.20亿元、1,423.74亿元和 1,547.87亿元,2021
眉山天府新区与两江新区围绕改革创新、开放协同、
年 GDP同比增长 8.4%,略高于四川省 2021年 GDP
产业联动等方面开展战略合作“八大行动”,在新能
增速 8.2%。从 GDP构成来看,第一产业增加值
源汽车、电子信息、数字经济、医疗康养等领域深
229.80亿元,增长 6.9%;第二产业增加值 596.58亿
度合作。随着“成眉同城化”战略和眉山市产业升
元,增长 7.6%;第三产业增加值 721.49亿元,增长
级的推进,眉山市的产业发展前景和人居环境有望

 新机遇。 展”战略的 进程加速, 于眉山中心 、拥江发展” 10年时间 先导产业及 电子商务、 休闲观光农 楼宇经济、 。 金 35.30亿 签约项目 3 企业投资或 落地岷东新 地、眉山维 区一期、眉 )以及四川 、拥江发展” ,是“成眉 北与四川天 竞争发展、 具备良好的 潜力较强。 设施建设, 影响,2021 为滞后 末公司已完工市政 已确认收入 0.78 2021年公 变化,公司仍根 理委员会(以下 权,与岷东新区 据每年岷东新区 岷东新区管委会 入,计算方法为 成本×(1+投资回 以后如遇物价上 截至 2021 27.71亿元,已确 亿元,回款情况 为中部组团市政 项目和中部组团 街),上述项目总 截至 2021年末 截至 2021 13.86亿元,已投 拟建项目方面, 东城区南部棚户 1.49亿元。 2021年, 设收入,受工程 期,公司收到回 路、中部组团市 观项目等项目的 区基础设施项目 业务模式较为清 进度。 基础设施建设项目 已投资额 6.26 市政基础设施 眉山市政府及 称“岷东新区 委会签订《项目 委会审核确认 与公司结算市政 市基础设施建设 报率),投资回报 等因素影响可 末,公司已完 收入 34.37亿 般。其中 2021 路景观绿化项 政道路(丹陵 资 3.64亿元, 已回款 3.06亿 末,公司在建 4.85亿元,尚 至 2021年末, 配套基础设施 司确认 3.09亿 工进度影响同 3.59亿元,主 道路景观绿化 款。总体来看 地位仍较为明 ,但需关注项 况(亿元) 拟回款总额 8.02 设业务模式没有 山市岷东新区管 委会)的相关授 建设协议书》,根 成的投资额,由 基础设施建设收 入=项目总投资 为 30%~35%, 协商调整。 项目共完成投资 ,实现回款 24.46 新增已完工项目 、富牛大道景观 、滴水街、群乐 回款 4.73亿元, 。 项目预计总投资 投资 9.01亿元。 司拟建项目为岷 设,计划总投资 市政基础设施建 下降 22.36%。同 系棚户区市政道 目、富牛大道景 公司主导岷东新 ,区域专属性强 建设情况及回款 已回款金额 8.02
1.19       
6.05       
0.530.400.530.53    
1.000.781.00     
0.993.963.843.84    
2.14       

0.69         
0.393.043.98       
2.57         
0.98         
5.624.475.622.03      
6.715.166.71       
1.561.201.561.66      
2.341.802.34       
0.830.640.830.30      
34.3727.7134.43       
 建市政基 总投资 9,687.16 设施建设项 已投资 6,706.33 情况(万 建设周期 18个月 ) 已确认收入 8,718.23 已回购金额 1,730.74
9,860.007,678.2724个月9,981.751,358.87     
25,708.762,650.8530个月3,446.10      
2,950.00904.9712个月1,176.47--     
11,637.22819.6024个月1,065.48      
5,781.8667.1818个月87.34--     
19,841.009,109.3024个月--      
53,100.0020,591.4424个月----     
138,566.0048,527.94--24,475.37      
 1年末公司拟建基础设施 建设模式 委托代建 目情况(万元) 拟投资 14,850.00 建设周期 36个月    
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
公司承接的安置房项目整体已全部完工,且暂无在 截至 2021年末,公司已完工保障房项目为岷建及拟建项目,需关注该业务可持续性及回款进度 东新区中部组团农民安置小区工程项目和棚户区改造及安置房建设项目,累计已确认收入 21.63亿
眉山市政府为推进岷东新区城镇化建设进程,
元,共收到回款 7.87亿元,回款进度较为滞后。其
授权公司作为岷东新区保障房及其配套基础设施
中,岷东新区中部组团农民安置小区工程项目已于
建设主体。公司承建的保障房项目主要为岷东新区
2015年末全部完工,并于 2019年末以前陆续完成
中部组团农民安置小区工程项目和棚户区改造及
回款;棚户区改造及安置房建设项目为 2021年新
安置房建设项目,计划建设总计 3,821套保障性住
增完工项目,截至 2021年末,该项目累计投入 13.72
房,上述保障房项目已被列入眉山市政府保障性住
亿元,累计确认收入 17.49亿元,其中 2021年确认
房计划。公司与岷东新区管委会签订《项目建设协
了 2.53亿元。

议书》,保障性住房的前期建设资金由公司垫付,待
截至 2021年末,公司暂无在建及拟建保障房
项目竣工验收后由审计部门进行决算审计确认实
项目,业务可持续性较弱。

际投资成本,公司按照实际投资成本加成一定比例
的投资回报确认当期收入,投资回报比例为 30%,
总体来看,公司作为岷东新区保障性住房的建
后续如遇土地整理政策调整、物价上涨等因素影响
设主体,保障性住房销售收入仍为公司重要的收入
可协商调整。截至 2021年末,公司用于保障性住房
来源。目前公司存量保障房已全部完工,暂无拟建
建设的土地均为出让地。

项目储备,项目回款较为缓慢,对公司资金形成较
大占用,中诚信国际将持续关注该板块运营的可持

 年末公司主要已完工保 投资额 31,847.50 障房项目(万元) 已确认收入 41,401.75 已回款 41,401.75    
137,151.00174,857.1837,252.93       
168,998.50216,258.93        
 2019 20.27 2020 22.29 2021 18.70    
20.7722.5620.77       
-29.9629.60        
17.2323.1320.28       
 道收费权、代 ,中诚信国际 ,2021年 0.23亿元 折旧费等 6亿元;由 ,故当 收入有所 司当年 .91%,处 持在相对 主要来 总额较上 毛利率下 少所致。 公司获得 外,由于 利润形成 盈利能力 2019 8.90 管理费、担保 理 公司期间 主要系管 用支出减 公司大部 财务费用 降,但由 间费用率 较低水平 低的水平 于经营性 减少 0.45 较多,导 司利润对 府补助 1. 司 2021年 定侵蚀。 关指标(亿 2020 8.16 服务费等。 用为 0.58 费用下降 少,当期管 借款费用 模较小。 期间费用 上年减少 整体来看 ,期间费用 务利润。 元至 1.81 当期经营 府补助依 0亿元,与 生滞纳金 、%) 2021 6.46    
0.580.720.46       
0.080.09        
0.660.810.58       
    7.469.88    
       1.332.261.89
   -0.010.001     
2.713.362.53       
    1.442.261.81   
0.570.82        
   0.501.21     
8.908.166.46       
          
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理

 内到期的 %,包括 专项债/ 金 2.00 亿元。公 、应付 岷专债/ 应付融 项目资本 2021年 期债务/ 构有待 负债率 财务杠 务指标情 2019 2.98 流动负 年内到 7眉岷投 元,以及 非流动 券(“17 0眉岷债 租赁款 10.09 末,公司 债务为 化。财 总资本 总体处 (亿元、 2020 3.37 为 6.65 的长期 ”于 2021 年内到 债主要 岷专项 ”)10.39 .35亿元 元。 债务规 0.35,短 杠杆方 比率分 较低水 、%) 2021 1.33
7.0612.4415.22   
6.1124.83    
31.7424.3524.86   
6.4715.03    
25.509.608.93   
81.5591.87    
1.551.431.39   
2.243.94    
2.313.733.62   
7.8912.34    
10.0910.7210.44   
26.8235.40    
3.444.847.63   
10.2016.70    
13.6421.5421.99   
17.6417.64    
27.2627.2727.27   
54.7456.46    
16.1440.5744.42   
32.8838.54    
19.9527.6127.58   
0.250.22    
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
小幅增加,主要由其他应付款、一年内到期的非流
2021年,受益于往来款净流入规模的增长和主营业
动负债、长期借款、应付债券和长期应付款构成。

务回款能力的增强,公司经营活动净现金流由负转
流动负债方面,2021年末,公司其他应付款为 1.39
正,但仍无法有效覆盖债务本息;货币资金难以完
亿元,主要包括对眉山市宏大建设投资有限责任公

担保余额起始日期到期日期
0.502020.07.01 
1.402020.06.302023.06.30
1.90-- 
   
2.73-2.77-0.02
-3.877.16 
0.670.350.60
2.423.40 
13.6421.5421.99
0.005-0.19 
0.05-4.460.06
5.636.33 
1.943.791.43
0.870.70 
近年来,在四川省“成德眉”一体化战略的支
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
持下,眉山市发展态势良好,2021年实现地方生产
公司备用流动性不足,存在较大的短债压力;受限
总值 1,547.87亿元,同比增长 8.4%,为区域内企业
资产占比较低,对外担保主要为政府机关和国有企
的发展提供提供了良好的基础。岷东新区作为眉山
业,或有负债风险相对可控
市“跨江东进、拥江发展”战略的核心区域,区域
地位显著。

债务到期分布方面,截至 2021年末,公司总债
务规模为 21.99亿元,2022~2024年,公司到期的
跟踪期内,公司控股股东依然为眉山发展控股
债务本金分别为 7.63亿元、5.94亿元和 5.80亿元,
集团有限公司,公司作为眉山市岷东新区最重要的
公司面临一定的短期偿债压力。

基础设施建设投融资主体的地位未发生变化。公司
主导了岷东新区的市政基础设施和保障房建设,在 要由子公司眉山环天发展有限公司负责运营。2021眉山市范围内主体地位较为突出。2021年,公司收 年,眉天投实现营业总收入 36.86亿元,主要是委到政府补助 1.20亿元。 托代建收入 14.32亿元、贸易销售收入 8.92亿元、房地产销售收入 6.11亿元和砂石弃土收入 2.21亿
中诚信国际认为,鉴于眉山市较强的经济实力、
元。

公司在眉山市及岷东新区开发建设中的重要主体
地位以及公司历史上获得的支持情况,公司有望继 截至 2021年末,眉天投资产总额为 517.67亿续获得相关外部支持。 元,负债总额为 240.99亿元,所有者权益合计为276.68亿元;2021年,眉天投实现营业总收入 36.86
偿债保障措施
亿元,净利润 3.97亿元,经营活动净现金流为 7.60
眉天投提供的全额无条件不可撤销连带责任保证
亿元。

担保,能够为“20眉岷专债/20眉岷债”的还本付
近年来,眉山市及眉山天府新区经济财政实力
息提供有力保障
持续增强、眉天投维持重要的区域地位等方面的优
“20眉岷专债/20眉岷债”由眉天投提供全额 势对眉天投整体信用实力提供了有力支持。同时,无条件不可撤销连带责任保证担保。 中诚信国际关注到眉天投总债务增速较快且短期偿债压力有所增加、未来资本支出较大、资产流动
眉天投于 2018年 12月成立,由眉山市国资委
性一般等因素对其经营及信用状况造成的影响。

整合四川仁寿视高天府投资有限公司(已更名为眉
山环天实业有限公司,以下简称“环天实业”)等 综上所述,中诚信国际维持眉山天府新区投资公司的基础上设立,初始注册资本为 20.00亿元。 集团有限公司的主体信用等级为 AA,评级展望为截至 2021年末,眉天投注册资本和实收资本均为 稳定;眉山天府新区投资集团有限公司提供的全额50.00亿元,眉山市国有资产监督管理委员会和四 无条件不可撤销的连带责任保证担保可以为“20川省财政厅分别持有眉天投97.92%和2.08%的股权, 眉岷专债/20眉岷债”的还本付息起到有力的保障眉山市国资委仍为眉天投控股股东和实际控制人。 作用。

眉天投是天府新区眉山片区最主要的基础设
评级结论
施建设主体,负责天府新区眉山片区的基础设施建
综上所述,中诚信国际维持眉山岷东开发投资
设、供排水等业务,并开展房地产开发、物业管理、
有限公司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;
贸易、砂石等多种业务。眉天投基础设施建设业务
维持“17眉岷专项债/17眉岷投”和“20眉岷专债
主要由子公司环天实业、天府新区彭山工业投资有
/20眉岷债”的债项信用等级为 AA。

限公司和环天建设负责,建设范围涉及道路、河道、
景观绿化和路灯工程等。除代建类建设项目外,眉
天投还根据眉山天府新区发展及招商引资企业需
求,自行建设商务中心,产业园区、标准化厂房等
物业,获取租赁和其他经营性收入。眉天投自营建
设业务主要由眉天投本部、环天实业及其子公司天
府新区仁寿视高城市公共资源管理有限公司负责。

眉天投自来水、安装业务和排水业务主要由子公司
眉山环天水务有限公司负责。眉天投房地产板块主

眉山市国有资产监督管理委员会 
  
眉山发展控股集团有限公司 
  
眉山岷东开发投资有限公司 
  
51.00%51.00%
100.00% 
100.00%100.00%
100.00% 
100.00%100.00%
100.00% 
资料来源:公司提供
眉山市国有资产监督管理委员会
  
  
眉山天府新区投资集团有限公司 
  
天府新区彭山工业投资有限公司43.47
眉山环天产业投资集团有限公司 
眉山环天发展有限公司100.00
眉山环天建设工程集团有限责任公司 
眉山天洪投资开发有限公司51.00
眉山环天金融投资有限公司 
注:1、截至 2021年末,中国农发重点建设基金有限公司对环天实业出资余额为 1.21亿元,以上股权结构以上述变更后的股东出资比例为准;2、
2019年,根据《眉山市国有资产监督管理委员会关于无偿划转天府新区彭山工业投资有限公司股权的通知》,将持有的天府新区彭山工业投资有限公
司 43.47%的股权无偿划转至眉天投,划转基准日为 2019年 1月 1日,划转日天府新区彭山工业投资有限公司净资产为 1,470,574,540.24元,其中眉
天投实际控制权 52%。

资料来源:眉天投提供

29,800.1533,733.83
70,568.62124,370.21
61,096.29248,303.89
317,420.89243,521.21
0.000.00
0.0022,291.71
0.600.29
815,539.16918,685.91
15,493.1814,260.51
34,380.0048,381.21
102,009.52166,979.60
136,389.52215,360.81
268,174.20354,042.71
1,009.251,037.08
11,464.107,939.81
176,400.00176,400.00
162.53508.98
547,364.95564,643.20
88,963.3981,610.02
13,336.5722,629.91
1,176.819.64
10,327.0517,241.46
15,408.5323,682.21
24,220.2733,998.46
59,479.8128,270.50
39,412.0019,412.43
77,556.0128,503.42
18,751.6057,277.92
0.000.00
82,883.74144.62
669.45-40,060.90
27,293.07-27,720.02
-38,702.7371,607.61

17.2323.13
7.469.88
16.1440.57
0.670.35
1.892.73
32.8838.54
19.9527.61
0.250.22
0.150.13
1.623.19
0.05-4.46
5.636.33
0.700.70
0.870.70
1.943.79
注:1、中诚信国际根据眉山岷东 2019~2021年审计报告整理,眉山岷东各期财务报表均按照新会计准则编制且本评级报告数据均采用期末数;2、中诚信国际
将眉山岷东各期末财务报表中“其他应付款”科目中有息债务金额调整至短期债务核算;将眉山岷东 2020~2021年末财务报表中“长期应付款”科目中有息债
务金额调整至长期债务核算。

137,477.12204,072.62
194,429.11188,905.27
83,756.02139,168.79
799,935.841,292,641.04
3,445.22300,388.93
15,138.3432,146.76
13,734.82575,762.22
1,277,431.624,157,691.94
20,494.73124,446.56
178,187.01259,944.52
290,907.38631,109.98
469,094.39891,054.50
519,114.041,287,903.34
2,619.292,928.95
21,624.4031,313.75
419,500.00500,000.00
74,234.57103,898.07
758,317.582,869,788.60
93,339.37189,311.78
14,836.7725,809.13
8.99-47.48
12,323.6425,813.86
17,759.3936,337.45
18,901.5938,595.12
63,448.09243,194.49
133,175.93137,553.69
147,063.86324,139.78
108,480.1462,190.75
219,500.00942,774.00
205,332.93987,199.71
-63,453.38-16,985.72
-183,218.28-1,242,575.19
296,801.561,342,356.41

17.8415.01
7.347.09
19.977.89
0.681.28
1.801.34
40.6430.98
38.2223.69
0.380.29
0.030.03
0.650.69
-2.62-0.50
24.8223.09
0.110.15
0.770.79
0.781.13
注:1、中诚信国际根据眉天投 2019~2021年审计报告整理,眉天投各期财务报表均按照新会计准则编制且本评级报告数据均采用期末数;2、中诚信国际将眉天投
各期末财务报表中“长期应付款”科目中有息债务金额调整至长期债务核算。


  式 计算公式 =短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付 票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 
总债务  
资产负债率=负债总额/资产总额 
总资本化比率  
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 
应收类款项/总资产  
营业成本合计=营业成本+利息支出+手续费及佣金成本+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准 备金净额+保单红利支出+分保费用 
营业毛利率  
期间费用合计=财务费用+管理费用+销售费用+研发费用 
期间费用率  
经营性业务利润=营业总收入—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费 用+其他收益 
EBIT(息税前盈余)  
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 
总资产收益率  
EBIT利润率=EBIT/当年营业总收入 
EBITDA利润率  
FFO(营运现金流)=经营活动净现金流—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性 应付项目的增加) 
收现比  
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 
EBITDA利息覆盖倍数  
FFO利息覆盖倍数=FFO/(费用化利息支出+资本化利息支出) 
经营活动净现金流利息覆盖倍数  
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企
业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:每一个信用等级均不进行微调。


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