PR大荔债 (152056): 2018年大荔县城镇开发投资有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月27日 09:40:58 中财网
原标题:PR大荔债 : 2018年大荔县城镇开发投资有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

2018年大荔县城镇开发投资有限责任公司 公司债券2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【532】号 01


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2018年大荔县城镇开发投资有限责任公司公司债券
2022年跟踪评级报告




评级观点
评级结果

? 中证鹏元维持大荔县城市开发投资集团有限公司(以下简称“公

本次评级 上次评级
司”)的主体信用等级为 AA-,维持评级展望为稳定;维持“18大
主体信用等级 AA- AA-
荔债/PR大荔债”(以下简称“本期债券”)的信用等级为 AAA。


评级展望 稳定 稳定
? 该评级结果是考虑到:渭南市及大荔县地区经济持续增长,公司继
18大荔债/PR大荔
AAA AAA 续获得一定外部支持,重庆兴农融资担保集团有限公司(以下简称

“兴农担保”)提供的保证担保有效提升了本期债券的信用水平;

同时中证鹏元也关注到了公司资产流动性较弱,主业回款能力弱,
面临一定的资金压力,且存在一定或有负债风险等风险因素。

未来展望
? 公司作为渭南市大荔县主要的基础设施建设主体,有望持续获得一定的外部支持。综合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展
望。


公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
项目 2021 2020 2019
总资产 50.00 48.25 47.09
评级日期
所有者权益 38.51 37.99 37.05
总债务 7.27 8.85 8.86
2022年 6月 25日
资产负债率 22.98% 21.26% 21.33%
现金短期债务比 2.37 2.51 186.59

3.64 4.90 3.35
营业收入
其他收益 0.41 0.33 0.36
利润总额 0.65 0.65 0.55
联系方式
销售毛利率 7.07% 6.78% 7.10%
EBITDA 0.98 1.02 0.90
项目负责人:马琳丽
1.48 1.45 1.23
EBITDA利息保障倍数
mall@cspengyuan.com
经营活动现金流净额 0.97 0.73 -0.36
收现比 2.22% 7.56% 0.09%
项目组成员:宋晨阳
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
songchy@cspengyuan.com

联系电话:0755-82872897


1. 2019年,公司名称由大荔县城镇开发投资有限责任公司变更为大荔县城市开发投资集团有限公司。


优势
? 渭南市及大荔县地区经济持续增长。渭南市矿产资源丰富且农业发达,区域经济持续增长;固定资产持续回升带动
大荔县地区经济近年持续增长,为公司发展提供了良好基础。

? 公司继续获得一定外部支持。2021年公司继续获得一定规模政府补助,有效提升了其利润水平。

? 保证担保有效提升本期债券的信用水平。经中证鹏元综合评定,兴农担保主体信用等级为 AAA,其提供的全额无条
件不可撤销连带责任保证担保能有效提升本期债券信用水平。

关注
? 公司资产流动性较弱。截至 2021年末,公司资产主要由存货和应收账款构成,存货主要包括土地资产和代建工程成
本,流动性较弱;应收账款回收时间不确定,且部分资产受限。

? 公司主业回款能力弱,未来收入可能存在波动,面临一定资金支出压力。2021年公司收现比仍很低,主业回款能力
弱,公司暂无在建代建工程项目,且存货中待结算规模较为有限,未来公司工程建设服务收入可能存在波动,且公
司在建项目尚有一定规模投资缺口。

? 公司存在一定或有负债风险。截至 2021年末,公司存在一定规模对外担保,且未设置反担保措施。


本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站


本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
4
区域风险状况 中等 有效净资产规模
GDP规模 3 资产负债率 7
GDP增长率 5 EBITDA利息保障倍数 6
地区人均GDP/全国人均GDP 2 现金短期债务比 7
公共财政收入 2 收现比 1
财务风险
业务状况
状况
0
区域风险状况调整分
经营状况 弱
业务竞争力 3
业务持续性和稳定性 6

2
业务多样性
业务状况等级 弱 财务风险状况等级 较小
指示性信用评分 a+
调整因素 无 调整幅度 0
独立信用状况 a+
1
外部特殊支持调整
公司主体信用等级 AA-

历史评级关键信息

主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA-/稳定 AAA 2021-6-29 马琳丽、宋晨阳 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支 阅读全文 持评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA-/稳定 AAA 2018-6-27 郜宇鸿、林心平 (py_ff_2018V1.0)、城投公司主体长期 阅读全文 信用评级模型(py_mx_2015V1.0)

本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 18大荔债/PR大荔债 8.00 6.40 2021-6-29 2025-12-25



一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2018年12月25日发行7年期8.00元本期债券,募集资金原计划2.8亿元用于大荔科技产业园区生产基地项目,2亿元用于大荔县现代物流园建设项目,3.2亿元用于补充公司营运资金。本期债券共设有两个募集资金专项账户,截至2022年5月26日,长安银行募集资金专项账户余额为1,248,900.20元;截至2022年5月25日,中国农业银行募集资金专项账户余额为9,277,960.75元。

三、发行主体概况
跟踪期内,公司注册资本、实收资本均未变更,截至2021年末,公司注册资本仍为16,938.00万元,实收资本仍为15,930.00万元。2021年1月,根据《渭南市人民政府国有资产监督管理委员会关于划转大荔县城市开发投资有限公司股权的通知》(渭国资发【2021】1号),渭南市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“渭南市国资委”)将其持有的60%公司股权无偿划转至渭南市产业投资开发集团有限公司(以下简称“渭南产投”),公司控股股东由渭南市国资委变更为渭南产投,持股比例为60%,2021年6月,公司完成该项工商变更;由于大荔县机构改革,公司原股东大荔县国有资产管理局变更为大荔县国有资产中心,持股比例仍为34.05%;除此之外,国开发展基金有限公司持股比例仍为5.95%,公司实际控制人仍为渭南市人民政府,公司股权结构图详见附录二。

2021年公司纳入合并报表范围内的子公司增加2家,公司尚未对其实际出资;截至2021年末,公司纳入合并报表范围内的子公司共10家,详见附录四。

表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元)
2021年新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
100.00% 2,000.00
大荔卫生健康投资有限公司 园林绿化工程施工 投资设立
大荔县兴荔教育投资开发有限公司 100.00% 100.00 办公服务、图书管理服务、文具用品批发 投资设立 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延
续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长12.5%,两年平均增长3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长21.4%,其中出口增长21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至0.4%,两年平均增速为0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计2022年仍将延续收紧态势
2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

行业及区域经济环境
渭南市位于关中平原东部,矿产资源丰富且农业发达,区域经济持续增长,但工业企业中传统行业占比较大,面临一定转型压力,且财政自给率很低,债务压力较大 区位特征:渭南市位于关中平原东部,是中原与西南、西北市场的重要连接点,矿产资源丰富且农业发达。渭南市为陕西省11个地级行政区之一,位于陕西省关中平原东部,黄河中游,属于西安半小时经济圈,是中原与西南、西北市场的重要连接点。境内陇海、西南、大西高铁、郑西高铁等8条铁路纵横交错,连霍、京昆、黄渭等多条高速公路连接东西,是亚欧大陆经济带和“关中—天水经济区”的重要组成部分。渭南市矿产资源丰富,已发现矿产51种,探明储量的有33种,易于开采的20余种,其中以煤、钼、金、铜、水泥用灰岩、大理石为优势矿种。渭南属暖温带半湿润半干旱季风气候,是西北最优越的农业生态区,被命名为中国苹果之乡、葡萄之乡、酥梨之乡、花椒之乡、枣乡和柿乡、陕菜之都、国家有机蔬菜基地,有陕西“粮仓”、“棉库”之称。渭南市下辖2区7县,代管韩城、华阴两个省辖市,另有渭南高新区、渭南经济技术开发区、卤阳湖现代产业综合开发区,根据第七次全国人口普查结果,渭南市常住人口为468.87万人,较2010年减少59.73万人,人口呈净流出状态。
图 1渭南市城市规划图 资料来源:公开资料,中证鹏元整理
经济发展水平:渭南市区域经济保持增长,但增速相对较低,第一产业占比相对较高。近年渭南市区域经济持续增长,其中2019及2020年增速相对较慢,2021年同比增长8.2%,实现GDP2,087.21亿元,三次产业结构由2019年的17.8:37.1:45.1调整为19.2:37.3:43.5,第一产业比重相对较高。从拉动经济增长的三大因素来看,近年渭南市固定资产投资增速表现较弱,连续三年负增长,且降幅有所扩大;社会消费品零售总额受疫情影响有较大波动;进出口贸易规模较小,对渭南市经济增长贡献不大。近年渭南市人均GDP有所提升,但仍处较低水平,2021年人均GDP/全国人均GDP为55.68%。

表2 2021年陕西省部分地级行政区经济财政指标情况(单位:亿元) 区域名称 GDP GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 西安市 10,688.28 4.10% 8.25 855.96 1,460.39
榆林市 5,435.18 7.90% 14.99 587.30 65.80
咸阳市 2,581.32 8.50% 6.10 107.67 132.40
宝鸡市 2,548.71 6.00% 7.72 95.15 -
渭南市 2,087.21 8.20% 4.51 95.37 104.34
延安市 2,004.58 8.10% 8.81 150.06 88.18
汉中市 1,768.72 8.20% 5.53 52.51 65.71
安康市 1,209.49 7.50% 4.88 32.48 59.59
商洛市 852.29 9.50% 4.21 26.82 27.83
铜川市 439.41 7.50% 6.29 26.56 17.26
注:西安市和铜川市 2021年人均 GDP根据第七次全国人口普查数据计算。
资料来源:各市国民经济和社会发展统计公报和财政预决算报告等,中证鹏元整理 表3 渭南市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年

金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 2,087.21 8.2% 1,866.27 0.2% 1,828.47 4.2% 固定资产投资 - -8.2% - -4.9% - -1.6%
社会消费品零售总额 684.57 8.0% 633.58 -11.9% 778.87 8.2%
进出口总额 16.52 1.9% 16.20 15.1% 14.08 -5.1%
人均 GDP(万元) 4.51 3.98 3.46
人均 GDP/全国人均 GDP 55.66% 54.94% 48.81%
资料来源:渭南市政府网站,中证鹏元整理
产业情况:渭南市工业以传统行业为主导,面临一定转型压力。渭南是国家重要的能源化工和有色金属基地,形成了有色冶金工业、能源工业、化工工业、装备制造业、食品工业和非金属矿物制品业六大主导产业,境内上市公司2家,分别为陕西黑猫美邦股份。2021年渭南市规模以上工业总产值2,552.08亿元,增长29.7%,其中有色冶金、能源、化工三大产业完成总产值1,748.88亿元,占比达68.53%。十四五期间,渭南市将更加深度融入共建“一带一路”和新时代推进西部大开发新格局,在黄河流域生态保护和高质量发展及关中平原城市群建设中发挥关键作用,进一步优化产业结构,加快建成区域绿色有机农产品、装备制造、新能源等产业重要基地,整体面临一定转型压力。

财政及债务水平:渭南市一般公共预算收入有所波动,财政自给率很低,且地方政府债务余额增长较快,债务压力较大。近年渭南市一般公共预算收入有所波动,其中2020年降幅较大,主要系受疫情、减税降费等因素影响;一般公共预算收入中税收占比近年均超过70%,但财政自给率很低,2021年仅为20.37%。政府性基金收入近年相对稳定,地方政府债务余额持续较快增长,债务压力较大。

表4 渭南市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 95.37 76.03 86.01
税收收入占比 76.21% 70.64% 75.15%
财政自给率 20.37% 15.72% 18.42%
政府性基金收入 104.34 101.68 99.51
地方政府债务余额 481.31 407.49 365.69
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。
资料来源:渭南市政府网站,中证鹏元整理
投融资平台:截至2021年末,渭南市主要投融资平台有3家,分别为渭南市城市投资集团有限公司(以下简称“渭南城投”)、渭南产投和陕西华山旅游集团有限公司,各公司职能定位明确,其中渭南城投为当地核心投融资主体,负责城市基础设施、保障房、土地一级开发整理、公共交通、供水供热及污水处理等公用民生行业的开发建设任务,规模相对较大。

表5 截至 2021年末渭南市主要投融资平台情况(单位:亿元)
资产负 营业 总债
企业名称 控股股东 净资产 职能定位
债率 收入 务

渭南市国有资本 渭南市基础设施项目
渭南市城市投资集团有限公司 控股(集团)有 215.27 63.12% 13.41 213.44 投融资与建设的核心限责任公司 主体
渭南市人民政府重
渭南市国有资本
点构建的综合性产
66.61 51.71% 13.80 47.30
渭南市产业投资开发集团有限公司 控股(集团)有
业投资,建设与经营
限责任公司
主体
渭南市城市投资 “大华山旅游区”的开
26.09 75.00% 8.19 55.10
陕西华山旅游集团有限公司
集团有限公司 发运营主体
注:1、财务数据为 2021年度/2021年末数据。2、渭南市产业投资开发集团有限公司、陕西华山旅游集团有限公司总债
务数据根据“短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券”估算。
资料来源:Wind,公开评级报告,中证鹏元整理
大荔县是渭南市面积第一大县,近年GDP持续增长,但工业发展水平一般,经济财政实力较弱 区位特征:大荔县是陕西的东大门,渭南市面积第一大县。大荔县隶属于陕西省渭南市,位于陕西关中渭北平原东部,黄、洛、渭三河汇流地区。南界渭河与潼关、华州区、华阴市为邻;西绕洛河与临渭区、蒲城县毗连;北沿台原与澄城、合阳县接壤;东濒黄河与山西省永济市相望,是陕西的东大门,渭南副中心城市,同时是国家“一带一路”战略、秦晋豫黄河金三角示范区、关中平原城市群重要节点城市。县域面积1,800平方公里,下辖15个镇、2个街道、272个行政村、26个社区,根据《渭南市第七次全国人口普查公报》,全县常住人口592,888人,是渭南市面积第一大县、人口第四大县。韦罗高速、108、242国道、沿黄旅游专线穿境而过,大西高铁每天停靠30余趟次,40分钟到西安,30分钟到运城、华山,连南贯北,承东启西;有同州湖西路、大朝旅游专线等7条示范道路,公路密度、里程居全省之首。

经济发展水平:固定资产投资持续回升带动大荔县GDP近年持续增长,但经济发展水平整体较低。

近三年大荔县GDP持续增长,2021年大荔县实现GDP192.46亿元,同比增长10.1%,在渭南市居于中游,高于全国和陕西省平均水平,但渭南市人均GDP水平为全省最低。2021年固定资产增速为9.0%,分产业看,一产投资增长5.8%、二产投资增长83.2%、三产投资下降14%,主要受第二产业投资带动持续回升,大荔县全年工业投资增长83.2%。此外,2021年大荔县消费市场有所恢复,社会消费品零售总额同比增长9.0%。

表6 2021年渭南市部分地区经济财政指标情况(单位:亿元)
区域名称 GDP GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 韩城市 374.5 5.5% 9.78 33.2 -
临渭区 361.01 7.1% 4.99 6.68 -
大荔县 192.46 10.1% 3.25 2.89 4.10
合阳县 123.91 8.6% 3.44 3.36 4.39
澄城县 113.72 8.6% 3.74 3.76 6.07
华阴市 77.6 - 3.78 3.04 5.89
潼关县 47.4 6.3% 3.78 1.21 1.64

注:人均 GDP以《渭南市第七次全国人口普查公报》中公布的各地区常住人口计算;临渭区常住人口数据不含高新区、
经开区人口数据。
资料来源:各地区政府官方网站,中证鹏元整理
表7 大荔县主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 192.46 10.1% 175.51 2.1% 168.56 5.3%
固定资产投资 - 9.0% - 1.1% - -10.8%
社会消费品零售总额 83.45 9.0% 76.53 -8.9% 94 8.4%
人均 GDP(元) 32,461 29,603 24,335
人均 GDP/全国人均 GDP 40.09% 41.21% 34.73%
资料来源:大荔县 2019-2021年国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理 产业情况:大荔县依托自然条件发展现代农业,但工业发展水平一般。大荔县地势平坦、土壤肥沃、光热能源充足、灌溉条件优越,是全国粮、棉、油、红枣、秦川牛等十大商品基地,素有“现代农业看大荔”之称。大荔县是陕西省现代农业五强县,大荔冬枣设施面积全国最大,连续六届位居中国果品品牌价值榜15强,枣类排名全国第一。大荔县建成21个省市级现代农业园区,陕富面业、秦盛食品等90余户食品加工企业加剧发展,是陕西省重点食品工业集中区,成为“全国食品工业强县”。文化旅游等现代服务业快速发展,大荔县是中华民族发祥地之一,境内现有国家级文物保护单位4处、省级文物保护单位9处、魏长城遗址等文物古迹,荣获“国家全域旅游示范县”、“全国休闲农业和乡村旅游示范县”。

财政及债务水平:大荔县一般公共预算收入规模较小,财政自给能力很弱。2021年大荔县实现一般公共预算收入2.89亿元,收入规模较小;近年税收收入占比较高且持续上升,财政收入质量较好;财政自给率持续处于低水平,财政自给能力很弱;政府性基金收入规模小。近三年大荔县地方政府债务余额持续增长,2021年地方政府债务限额23.35亿元,截至2021年末地方政府债务余额20.72亿元。

表8 大荔县主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 2.89 2.01 1.94
税收收入占比 90.50% 82.10% 80.69%
财政自给率 6.87% 4.51% 4.53%
政府性基金收入 4.10 5.02 3.97
地方政府债务余额 20.72 13.06 11.70
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。
资料来源:大荔县 2019-2021年财政预算执行情况,中证鹏元整理
五、经营与竞争
公司主要承担渭南市大荔县基础设施建设、保障房建设、土地开发整理和国有资产经营管理等任务,
收入主要来源于工程建设服务收入。2021年公司营业收入3.64亿元,同比下降。毛利率方面,由于基础设施建设项目的回报率较低,2021年公司销售毛利率为7.07%,同比变化不大,主业盈利水平较弱。

表9 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
工程建设服务 3.44 6.25% 4.81 6.36%
房屋租赁 0.00 - 0.09 29.74%
其他 0.20 21.36% 0.002 26.83%
合计
3.64 7.07% 4.90 6.78%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司暂无在建代建工程项目,且存货中待结算规模较为有限,未来公司工程建设服务收入可能存在波动,同时公司在建项目尚有一定投资缺口,面临一定资金支出压力 公司近年来承担了较多大荔县市政基础设施建设、道路工程、保障房和水利设施等建设工作。公司作为代建方,主要通过与大荔县人民政府签署《委托代建协议》的方式对区域内基础设施进行建设。根据约定,大荔县人民政府委托公司及子公司实施工程建设并负责与委托建设管理有关的事宜。委托建设项目验收合格后,由大荔县政府接管项目并向公司支付委托代建费用,包括项目总投资额及按项目投资总额的4%-15%计算收取的代建管理费。在实际操作中,大荔县政府按照完工投资总额的7%进行结算项目委托建设费用,最终结算金额以政府审计部门审定的项目投资总额进行确定。

资金回笼方面,委托建设费用由大荔县人民政府或委托第三方根据财政资金安排和公司情况逐步安排支付,《委托代建协议》中约定大荔县人民政府的付款期限不超过6年。中证鹏元关注到,政府对公司委托代建项目的结算存在一定的时滞,加重了公司的项目建设资金压力。

2021年公司工程建设收入3.44亿元,同比减少,主要来源于冯翊西段市政工程、108国道升级改造项目绿化量化工程、大荔县城区市政道路改造工程项目、洛滨小学建设项目、纬三街道路工程、花城路西段道路改造工程、惠安家园公租房项目工程等多个项目。

表10 截至 2021年末公司主要在建项目情况(单位:万元)
项目名称 项目总投资 项目已投资 模式
41,815.38 14,763.63
大荔科技产业园区生产基地项目 自营
大荔县现代物流园建设项目 31,525.82 15,935.10 自营
大荔县皇家沙苑湖项目 15,074.72 1,206.69 自营
合计 88,415.92 31,905.42 -
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
公司主要在建项目包括大荔科技产业园生产基地项目等,截至2021年末公司暂无在建代建工程项目,且存货中待结算规模较为有限,未来公司工程建设服务收入可能存在波动;2021年末公司主要在建项目
本期债券募投项目包括大荔科技产业园区生产基地项目和大荔县现代物流园建设项目,建成后预计通过出售及出租办公楼和厂区的方式实现经济收益,总投资规模达7.37亿元,截至2021年末已投资3.07亿元,已有部分企业入驻,但是项目进度及收益实现未达预期。

公司受大荔县人民政府委托,负责土地征地、拆迁等一级开发工作,但仍未实现土地整理开发收入;公司原房屋租赁协议到期不续,2021年未实现相应收入
根据公司与大荔县人民政府签订《土地一级开发框架协议》,大荔县人民政府委托公司负责土地征地、拆迁等一级开发工作,相关补偿价格根据相关征迁管理办法确定。土地一级开发所需资金由公司自行筹措,委托开发收益按照土地一级开发实际成本的加成比例计算。公司该项业务进度缓慢,且受到政府土地开发计划及财政资金规划的影响,截至2021年末公司仍未实现土地整理开发收入。

因公司原房屋租赁协议到期不续,公司2021年未实现房屋租赁收入。

公司继续获得一定外部支持
2021年公司继续获得政府补助0.41亿元。提升了其利润水平。

六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经希格玛会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告,报告均采用新会计准则编制。截至2021年末,公司纳入合并报表范围内的子公司共10家,较上年增加2家,具体详见附录四。

资产结构与质量
公司资产以应收账款、土地资产和代建工程项目成本为主,资产流动性较弱 截至2021年末,公司总资产规模为50.00亿元,同比变化不大,主要由流动资产构成,2021年末占总资产的比重为77.37%,同比下降7.36个百分点。

截至2021年末,公司货币资金1.01亿元,主要为银行存款,其中0.02亿元使用受限。截至2021年末,公司应收账款15.78亿元,占期末总资产的比例为31.57%,均为应收大荔县财政局工程款项,该部分账款回收风险相对较小,但回收时间存在不确定性,且对公司营业资金占用较大,其中0.99亿元应收账款处于质押状态。截至2021年末,公司存货账面价值8.86亿元,占期末总资产的比例为17.71%,主要为土地使用权和工程建设成本等,其中账面价值3.09亿元土地使用权已抵押。公司其他流动资产主要为大荔县财政局储备土地回收款11.81亿元,根据大荔县人民政府《关于印发大荔县融资平台公司整合升级实施方案的通知》(荔政发[2021]26号),要求对大荔县财政局储备土地回收款11.81亿元涉及的23宗产权
关系不明确的土地现状进行核实,分别通过资金注入、土地置换、重新办理土地产权证书的方式进行处理。

表11 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
货币资金 1.01 2.01% 0.65 1.35%
应收账款 15.78 31.57% 12.28 25.45%
存货 8.86 17.71% 11.93 24.72%
其他流动资产 12.21 24.42% 15.21 31.52%
流动资产合计 38.69 77.37% 40.88 84.73%
2.40 4.80% 0.00 0.00%
其他非流动金融资产
投资性房地产 0.00 0.00% 2.11 4.37%
在建工程 3.19 6.38% 2.13 4.42%
1.14 2.29% 0.00 0.00%
无形资产
其他非流动资产 3.66 7.31% 3.12 6.46%
非流动资产合计 11.31 22.63% 7.37 15.27%
资产总计 50.00 100.00% 48.25 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
2021年公司其他非流动金融资产2.40亿元,系子公司大荔县城北基础设施开发有限公司持有的保本理财产品投资。2021年公司投资性房地产转入固定资产及无形资产,2021年末账面余额为0。2021年末公司在建工程余额3.19亿元,主要为本期债券募投项目大荔科技产业园区生产基地项目和大荔县现代物流园建设项目,其中大荔科技产业园区生产基地项目本期其他减少金额为0.15亿元,主要系公司向陕西森威纳米新材料科技有限公司转让土地所致。2021年末公司无形资产1.14亿元,主要是由投资性房地产转入的土地使用权。2021年末公司其他非流动资产主要为预付工程款2.86亿元和收购陕西宸宇节能材料有限公司整体破产财产0.52亿元,截至目前实物资产移交尚在进行中。

截至2021年末,公司受限资产规模合计4.10亿元,占总资产比例为8.20%。公司应收账款规模较大,回收时点存在不确定性,以土地资产及代建工程项目成本为主的存货即时变现能力较弱,公司整体资产流动性较弱。

收入质量与盈利能力
公司营业收入规模同比下降,且经营收现情况较差,政府补助有效提升了公司的利润水平 2021年公司实现营业收入3.64亿元,同比下降,其中工程建设服务收入贡献较大。截至2021年末,公司暂无在建代建工程项目,且存货中待结算规模较为有限,未来公司工程建设服务收入可能存在波动。

毛利率方面,2021年公司销售毛利率为7.07%,同比变化不大,水平较低,主业盈利能力较弱。


2021年公司收现比持续下降至2.22%,主业回款能力弱。

2021年公司获得政府补助0.41亿元,是公司利润的主要来源。

表12 公司主要盈利指标(单位:亿元)

2021年公司收现比持续下降至2.22%,主业回款能力弱。

2021年公司获得政府补助0.41亿元,是公司利润的主要来源。

表12 公司主要盈利指标(单位:亿元)
2.22% 7.56%
收现比
营业收入 3.64 4.90
营业利润 0.65 0.63
其他收益 0.41 0.33
利润总额 0.65 0.65
销售毛利率 7.07% 6.78%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
资本结构与偿债能力
公司债务结构以长期为主,2021年短期债务占比有所上升
公司负债规模略有增长,截至2021年末负债总额为11.49亿元,同期公司所有者权益为38.51亿元。

2021年末公司产权比率上升至30%,所有者权益对负债的保障程度尚可。

图 2 公司资本结构 图 3 2021年末公司所有者权益构成
其他

0 0%
2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理
公司负债仍以非流动负债为主,2021年末占比为67.82%。

公司应付账款系尚未结清的应付工程款,截至2021年末为0.38亿元。公司其他应付款主要为与其他单位的往来款,截至2021年末为1.30亿元。公司一年内到期非流动负债为一年内到期的应付本期债券及利息。公司长期借款为子公司大荔县生态新区开发投资有限公司取得的中国农业发展银行贷款,应付债券为本期债券。2021年末公司长期应付款为2.10亿元,主要为冬枣物流园项目等专项应付款。

表13 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
2021年
项目 2020年


资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
截至2021年末,公司总债务为7.27亿元,占总负债的63%,占比仍较高,其中短期债务占比22%。

图 4 公司债务占负债比重 图 5 公司长短期债务结构

0 60% 0%
2020 2021 2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
2021年末公司资产负债率为22.98%,维持在较低水平;公司现金短期债务比有所下降,但表现较好;EBITDA利息保障倍数略有上升,但表现一般。

表14 公司偿债能力指标
指标名称 2021年 2020年
资产负债率 22.98% 21.26%
现金短期债务比 2.37 2.51
1.48 1.45
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日(2022年5月25日),公司本部不存
在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司公开发行的各类债券均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

或有事项分析
截至2021年末,公司对外担保余额0.90亿元,系对大荔县生态新区开发投资有限公司提供的担保。

大荔县生态新区开发投资有限公司为国有企业,但公司未设置反担保措施,存在一定的或有负债风险。

表15 截至 2020年末公司对外担保情况(单位:万元)
被担保方 担保余额 担保到期日 是否有反担保
大荔县生态新区开发投资有限公司 9,000.00 2034年 4月 4日 否
合计 9,000.00 - -
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
八、抗风险能力分析
渭南市矿产资源丰富且农业发达,区域经济持续增长,固定资产持续回升带动大荔县地区经济近年持续增长,公司作为渭南市大荔县主要的基础设施建设主体,有望持续获得一定的外部支持。但公司资产主要由存货和应收账款构成,部分资产受限,整体流动性较弱,截至2021年末,公司暂无在建代建工程项目,且存货中待结算规模较为有限,公司主业回款能力弱,未来收入可能存在波动,并且随着项目的推进公司面临一定资金支出压力,对外担保亦使其面临一定或有负债风险。整体来看,公司抗风险能力尚可。

九、债券偿还保障分析
兴农担保提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍可有效提升本期债券的信用水平 兴农担保为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。保证的范围包括本期债券本金及利息,违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用;承担保证责任的期间为债券存续期及债券到期日起二年。

兴农担保原名重庆兴农融资担保有限责任公司,成立于2011年8月。历经数次增资及股权变更,截至2021年末,兴农担保注册资本和实收资本均为58.00亿元,控股股东和实际控制人分别为重庆渝富控股集团有限公司(以下简称“渝富集团”)和重庆市国有资产监督管理委员会(以下简称“重庆国资委”)。截至2021年末,兴农担保股权关系如下图所示。
图 6 截至 2021年末兴农担保股权结构 资料来源:兴农担保提供
兴农担保主要经营直接融资担保业务、间接融资担保业务和非融资担保业务。2019-2021年,兴农担保分别实现营业总收入10.46亿元、11.68亿元和13.13亿元,其中担保费收入为7.96亿元、8.89亿元和9.21亿元,担保业务收入规模持续增长。

表16 兴农担保营业总收入构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
9.21 70.12% 8.89 76.14% 7.96 76.16%
担保费收入
利息收入 2.55 19.38% 2.33 19.93% 1.76 16.78%

其他收入 1.38 10.49% 0.46 3.92% 0.74 7.06%

合计 13.13 100.00% 11.68 100.00% 10.46 100.00%
资料来源:兴农担保 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
兴农担保担保业务以直接融资担保为主。截至2021年末,兴农担保期末担保余额为892.51亿元,同比下降2.72%,主要系直接融资担保业务规模减少所致;其中直接融资担保余额为771.33亿元,同比下降4.66%。近年兴农担保融资担保责任余额略有增长,截至2021年末为554.11亿元,较2019年末增长6.73%。

表17 兴农担保母公司业务开展情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
期末在保余额 892.51 917.46 787.92
其中:直接融资担保余额 771.33 809.00 690.12
间接融资担保余额 84.98 92.07 87.88
非融资性担保余额 36.19 16.40 9.92
当期发生担保金额 142.26 227.48 354.55
当期解除担保金额 167.22 147.16 41.26

融资担保责任余额 554.11 520.97 519.14
当期代偿金额 4.78 1.08 3.58
当期回收金额 3.21 0.95 -
累计担保代偿额 15.95 11.17 10.09
累计代偿回收额 11.79 8.78 7.35
当期担保代偿率 2.86% 0.73% 8.68%
累计担保代偿率 2.59% 2.49% 2.88%
累计代偿回收率 73.93% 78.63% 72.87%
注:以上担保业务数据均不含交通担保。
资料来源:兴农担保提供,中证鹏元整理
直接融资担保业务方面,截至2021年末,兴农担保在保余额为771.33亿元,同比减少4.66%,主要系债券担保业务减少所致。兴农担保债券担保客户均为地方城投公司,主体信用等级以AA-和AA为主,截至2021年末,前十大客户期末在保余额为101.00亿元,相当于期末权益总额的98.97%,其中第一大客户在保余额11.00亿元,占期末权益总额的10.78%,整体看客户集中度较高,且近年来城投类企业债务扩张,偿债压力加大,应持续关注城投类企业信用风险的变化情况。

间接融资担保业务方面,以银行贷款担保为主,由于业务转型调整,2021年间接融资担保业务在保余额为84.98亿元,同比下降7.69%。从业务拓展渠道来看,间接融资担保业务主要来源于银行,从间接融资担保客户分布来看,前十大间接融资担保客户均为地方国有企业,行业分布主要集中于水利、环境和公共设施管理业、建筑业和交通运输业。

兴农担保还从事以工程履约保函业务为主的非融资担保业务,近年来业务规模有所上升,截至2021年末非融资担保在保余额同比增长120.69%至36.19亿元。同期,兴农担保开发了电子保函业务,主要通过大数据进行客户筛选和风控,实现保函业务线上和线下同步拓展。兴农担保计划与重庆建工集团股份有限公司和重庆市城市建设投资(集团)有限公司等加大开展工程履约保函业务合作力度,并充分发挥兴农资产经营管理有限公司协同效应。

担保业务质量方面,2021年,兴农担保新增代偿4.78亿元,主要来自间接融资担保业务,当期代偿金额同比大幅增加,使得当期担保代偿率上升至2.86%。兴农担保反担保物以土地及房产为主,自兴农担保于2016年成立资产保全部以来,代偿回收速度有所加快,2021年累计代偿回收率增加至73.93%,同比下降4.70个百分点,近年整体代偿回收情况维持在较高水平,但由于担保项目具有较强的政策性,部分涉农贷款担保抵押物对担保余额覆盖率较低,需关注后续回收情况。

资产结构方面,兴农担保的资产主要由货币资金、结构性存款和政府向重庆市各区县拨付的专项扶贫资金构成。截至2021年末,兴农担保资产总额为183.04亿元,同比减少11.76%;其中货币资金余额为41.58亿元,较2020年末增长31.48%,全部为不受限的银行存款;同期末应收代偿款账面价值为10.14亿元,同比增长9.83%,在宏观经济持续下行的背景下,兴农担保以“三农”和中小企业为主的客户结构
整体抵御风险能力较弱,且应收代偿款期限整体较长,未来仍需关注代偿款的回收情况。由于新金融工具准则转换,2021年兴农担保将投资资产计入交易性金融资产、债权投资和其他权益工具投资科目,截至2021年末账面价值分别为20.68亿元、7.29亿元和2.58亿元,占当期末总资产的比例分别为11.30%、3.98%和1.41%。2021年末其他资产为70.37亿元,占总资产的38.45%,系政府拨付的区县扶贫专项资金和抵债资产。

负债和所有者权益方面,受政府拨入扶贫贷款资金减少的影响,截至2021年末兴农担保的负债总额为88.49亿元,同比减少16.03%;其中担保赔偿准备金22.60亿元,未到期责任准备金4.35亿元,其他非流动负债41.21亿元,主要系政府拨入扶贫贷款资金,占比分别为25.54%、4.92%和46.57%。截至2021年末兴农担保所有者权益为94.54亿元,同比有所下降,主要系2021年归还地方政府债券本息合计7.60亿元导致其他资本公积减少所致;实收资本仍为58.00亿元。

盈利能力方面,兴农担保的营业总收入主要由担保费收入、利息收入等构成,2021年该两项业务收入同比分别增长31.25%和9.44%,使得当期营业总收入同比增长12.41%。投资收益主要为少数股权投资等取得的收益,其对营业利润形成了一定的补充。2021年信用减值损失规模同比大幅增加3.13亿元,导致整体盈利能力下滑,净资产收益率同比下降1.00个百分点。

表18 兴农担保主要盈利指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
营业收入 13.13 11.68 10.45
9.87 7.52 -
其中:已赚担保费
2.55 2.33 1.76
利息收入
0.36 0.44 0.26
投资收益
10.66 7.08 7.51
营业支出
4.12 3.72 4.68
其中:提取担保赔偿准备金
1.83 1.53 1.97
业务及管理费
2.47 3.72 3.02
营业利润
2.49 3.66 3.06
利润总额
2.07 3.11 2.57
净利润
2.11% 3.11% 2.62%
净资产收益率
资料来源:兴农担保 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
外部支持方面,兴农担保控股股东为渝富集团,实际控制人为重庆市国资委,截至2021年末,渝富集团总资产规模2,343.82亿元,实收资本168.00亿元,2021年实现营业总收入145.50亿元,实力雄厚,能在资金和业务方面给予兴农担保较大力度支持。

综上,兴农担保实力较为雄厚,业务发展情况较好,同时中证鹏元也关注到,兴农担保担保业务行业和客户集中度较高,应收代偿规模较大,未来在保项目的风险情况、应收代偿款的回收情况、部分投资资产的回收风险需持续关注。经中证鹏元综合评定兴农担保主体信用等级为AAA,评级展望稳定,
其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提升本期债券信用水平。

十、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA-,维持评级展望为稳定;维持本期债券的信用等级为AAA。

附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2021年 2020年 2019年
1.01 0.65 3.39
货币资金
15.78 12.28 7.09
应收账款
预付款项 0.38 0.27 0.21
其他应收款 0.45 0.55 0.81
8.86 11.93 28.21
存货
其他流动资产 12.21 15.21 3.40
流动资产合计 38.69 40.88 43.11
2.40 0.00 0.00
其他非流动金融资产
固定资产 0.91 0.01 0.01
3.19 2.13 1.15
在建工程
1.14 0.00 0.00
无形资产
其他非流动资产 3.66 3.12 0.65
11.31 7.37 3.98
非流动资产合计
50.00 48.25 47.09
资产总计
其他应付款 1.30 0.37 0.38
1.61 1.61 0.00
一年内到期的非流动负债
3.70 2.99 0.87
流动负债合计
长期借款 0.90 0.90 0.90
4.76 6.34 7.93
应付债券
2.10 0.00 0.35
长期应付款
非流动负债合计 7.79 7.27 9.17
11.49 10.26 10.05
负债合计
7.27 8.85 8.86
总债务
营业收入 3.64 4.90 3.35
38.51 37.99 37.05
所有者权益
0.65 0.63 0.55
营业利润
其他收益 0.41 0.33 0.36
0.65 0.65 0.55
利润总额
0.97 0.73 -0.36
经营活动产生的现金流量净额
-0.49 -2.85 0.17
投资活动产生的现金流量净额
-0.14 -0.61 -1.27
筹资活动产生的现金流量净额
财务指标 2021年 2020年 2019年
销售毛利率 7.07% 6.78% 7.10%
2.22% 7.56% 0.09%
收现比
22.98% 21.26% 21.33%
资产负债率
2.37 2.51 186.59
现金短期债务比

EBITDA(亿元) 0.98 1.02 0.90
EBITDA利息保障倍数 1.48 1.45 1.23
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理

附录二 公司股权结构图(截至 2021年末)


附录二 公司股权结构图(截至 2021年末)

资料来源:公司提供


附录三 公司组织结构图(截至 2021年末)

股东会


总经理
 
综 合 办 公 室资料来源:公司提供


附录四 2021年末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
大荔县城北基础设施开发有限公司 5,000.00 100.00% 基础设施建设 陕西冯翊农业数字化信息服务有限公 园林绿化,园林工程,园林绿化施工,市政2,000.00 100.00%
司 公用建设工程施工
国投项目资金资产的管理开发;旅游产品的
大荔县沙苑景区开发有限公司 6,000.00 100.00%
开发经营
同州湖生态新区项目建设及对外宣传、推
广;同州湖生态新区基础设施建设与维护;
大荔县生态新区开发投资有限公司 5,000.00 100.00%
文化旅游产业及体育产业开发与建设;大型
商业地产与专业市场的开发与建设
大荔县文化旅游有限公司 6,000.00 100.00% 旅游项目的开发建设
大荔县枫林国有物业管理有限公司 100.00 100.00% 物业管理
大荔县水务有限公司 3,000.00 100.00% 金融业
农产品、土特产、预包装食品的储藏、配
陕西冯翊贸易有限公司 2,000.00 100.00%
送、挑选、分级、批发、销售、进出口
大荔卫生健康投资有限公司 2,000.00 100.00% 园林绿化工程施工
大荔县兴荔教育投资开发有限公司 100.00 100.00% 办公服务、图书管理服务、文具用品批发 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理


附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



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