19云建G1 (155683): 云南省建设投资控股集团有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月20日 21:05:45 中财网
原标题:19云建G1 : 云南省建设投资控股集团有限公司2022年跟踪评级报告

评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
AAA稳定AAA
A-1稳定A-1
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
信用等级为 AAA,维持“21云建投 CP001”的
债项概况: 信用等级为 A-1,维持“19云建投债 01/19云建

发行规模债券余额
8.00亿元8.00亿元
20.00亿元20.00亿元
10.00亿元10.00亿元
15.00亿元15.00亿元
10.00亿元10.00亿元
10.00亿元10.00亿元
10.00亿元10.00亿元
10.00亿元10.00亿元
5.00亿元5.00亿元
6.30亿元6.30亿元
15.00亿元15.00亿元
注:上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 2. 外部支持力度大。跟踪期内,公司持续获得

政府在资本金注入、股权划拨以及政府补助
评级时间:2022年 6月 17日
方面的有力支持。

3. 业务持续性强。2021年,公司国内新签合同
本次评级使用的评级方法、模型:

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露



- aa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
A经营环境宏观和区域风 险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F4现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,各级因子截至 2022年 3月底,公司已签约的 PPP项目
评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1档最好,7档最差;财务指标为 合计总投资额 6371.53亿元,未来仍需投入
近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果
3623.18亿元,PPP项目投资周期长,对公司

资金占用严重。


分析师:
4. 跟踪期内,公司部分董事及高级管理人员发
宋金玲(登记编号 R0150221030016)
生变动,公司原董事长、副总经理及多名中
高 锐(登记编号 R0150221090008)
层干部涉嫌严重违纪违法,接受有权机关调
邮箱:lianhe@lhratings.com
查。

电话:010-85679696

传真:010-85679228

地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号
中国人保财险大厦 17层(100022)


合并口径

2019年2020年2021年
348.78318.16330.06
4056.046011.906951.22
1073.352080.632210.31
460.41574.80716.40
1403.741982.192363.84
1864.152556.993080.24
1328.041505.951631.69
35.2240.7443.60
71.1996.47143.85
125.3050.59130.60
6.638.249.66
2.131.271.33
73.5465.3968.20
63.4655.1458.22
95.9785.6074.38
77.6865.6651.65
0.760.550.46
8.132.655.57
0.960.991.20
26.1926.5021.41
公司本部(母公司)

2019年2020年2021年
1397.522368.882585.23
476.761182.031165.26
376.68489.71518.36
528.76593.41618.83
22.6744.3034.27
65.8950.1054.93
44.1429.2930.79
95.7373.5665.52
13.4113.339.90
注:1. 公司 2022年度一季报财务数据未经审计;2. 除公司本部 2022年 3月底全部债务数据未做调整外,其他应付款、其他流动负债中有息部分已计入短期债务,长期应付款中有息部分已计入长期债务;3. 本报告将合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数
资料来源:根据公司审计报告、财务报表及提供资料整理

债项等级主体等级评级展望评级时间项目 小组评级方法/模型
A-1AAA稳定2022/03/01宋金玲 杨晓薇 高锐建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2021/09/24宋金玲 刘佳辰建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2021/06/16倪昕 谢晨建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
      
AAAAAA稳定2021/06/16倪昕 谢晨建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2021/02/24倪昕 兰雅 徐羚晏 高志杰建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
      
AAAAAA稳定2020/07/21张婷婷 邱成 高志杰建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2020/03/26张龙景 邱成建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
A-1AAA稳定2021/06/29倪昕 谢晨建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2020/01/14张龙景 邱成建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2019/08/23尹丹 倪昕建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2019/08/13张龙景 邱成建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2019/05/24张龙景 邱成建筑与工程企业主体信用评级方法 (2018年) 建筑与工程企业主体信用评级模型 (2016年)
      
      
      
AAAAAA稳定2019/05/24张龙景 邱成建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 建筑与工程企业主体信用评级模型 V3.0.201907
      
      
      
      
AAAAAA稳定2019/05/24张龙景 邱成建筑与工程企业主体信用评级方法 (2018年) 建筑与工程企业主体信用评级模型 (2016年)
      
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

一、跟踪评级原因 三、债券概况及募集资金使用情况

根据有关法规要求,按照联合资信评估股 截至本跟踪评级报告出具日,联合资信所份有限公司(以下简称“联合资信”)关于云南 评公司存续债券见表1,上述债券尚需偿还债券省建设投资控股集团有限公司(以下简称“公 余额合计119.30亿元。截至本跟踪评级报告出司”)及相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪 具日,除“21云建投CP001”和“21云建投评级。 MTN002(乡村振兴)”尚未到首个付息日外,

其余债券均已按期支付利息。

二、企业基本情况
2022年3月底,公司存续债券募集资金均已

按照约定用途使用完毕。

跟踪期内,公司股权结构未发生变化。截
2022年3月底,公司存续债券中募投项目建
至 2022年 3月底,公司注册资本 1034.70亿元,
设情况为:“19云建投债01/19云建01”“19云建
其中云南省人民政府国有资产监督管理委员会
投债02/19云建02”和“20云建投债02/20云建02”

(以下简称“云南省国资委” )持股 97.35%,
募集资金中用于香格里拉至丽江公路项目分别
云南省财政厅持股 2.65%,公司实际控制人为
为10.00亿元、5.00亿元和5.00亿元,该项目已
云南省国资委。根据云南省财政厅和云南省国
完工,募集资金分别使用10.00亿元、5.00亿元
资委相关文件,跟踪期内公司合计收到国家资
和5.00亿元;“20云建投债02/20云建02”募集资
本金 44.08亿元,2022年 3月底实收资本增至
金中2.00亿元用于文山州4号线一期项目,该项
1122.61亿元。

目已完成项目进度79.77%,使用募集资金2.00
跟踪期内,公司职能定位和经营范围未发
亿元;3.00亿元用于杞麓湖公园项目,该项目
生变化。2022年 3月底,公司本部内设综合办
已完成项目进度95.05%,使用募集资金3.00亿
公室、市场经营部、财务部和投融资业务管理
元;“20云建投债03/20云建03”募集资金中7.50
部等 20个职能部门;纳入合并范围二级子公司
亿元用于蔓耗至金平高速公路项目,该项目已
66家。

完工,使用募集资金7.50亿元。“21云建投
2021年底,公司资产总额 6951.22亿元,
MTN002(乡村振兴)”募集资金中1.89亿元用
所有者权益 2210.31亿元(少数股东权益 638.61
于保山市隆阳区人居环境整治项目建设,该项
亿元);2021年,公司实现营业总收入 1631.69
目总投资10.84亿元,已完成项目进度77.95%。

亿元,利润总额 43.60亿元。


2022年 3月底,公司资产总额 7086.88亿
表 1 跟踪评级债券概况(单位:亿元)

发行 金额债券 余额起息日
8.008.002021/09/01
20.0020.002019/07/18
10.0010.002019/11/14
15.0015.002020/03/02
10.0010.002020/05/06
10.0010.002020/09/21

10.0010.002019/10/31
10.0010.002020/04/14
5.005.002021/03/08
6.306.302021/09/30
15.0015.002019/09/10
119.30119.30 
资料来源:联合资信整理
(0.50%)但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。


四、宏观经济和政策环境 三大产业中,第三产业受疫情影响较大。


2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速
1. 宏观政策环境和经济运行情况
分别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳定,
2022年一季度,中国经济发展面临的国内
但 3月受多地疫情大规模复发影响,部分企业
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
出现减产停产,对一季度工业生产造成一定的
预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突
拖累;第三产业增加值同比增速为 4.00%,不
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,
及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前
国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显
2019年水平(7.20%),接触型服务领域受到较
增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。

大冲击。

在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政


表 2 2021年一季度至 2022年一季度中国主要经济数据

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美
元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两
年平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中, 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健房地产开发投资继续探底;基建投资明显发力, 康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、体现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造 6.80%、6.20%。

业投资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面, 稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货 2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,物进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业13.00%。其中,出口 8209.20亿美元,同比增 率分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,长 15.80%;进口 6579.80亿美元,同比增长
环比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月
9.60%;贸易顺差 1629.40亿美元。

以来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至
CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐
5.80%,较上年同期上升 0.50个百分点,稳就
月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,
业压力有所增大。2022年一季度,全国居民人
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨
均可支配收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,
推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,
居民收入稳定增长。

各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由

降转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。

2. 宏观政策和经济前瞻
地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
剧烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

色金属等相关行业价格上行。

2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同
行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助
比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分
力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一
点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资
步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平
大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季
稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,
度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238
引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人
基本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综
民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多
合施策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮
增 4258亿元和 4050亿元。

食能源安全。

财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般
加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原
公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,
材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需
财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入
求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能
5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业
主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影
企业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税
响短期内或将持续,制约消费的进一步复苏;
政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支
在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
出方面,2022年一季度全国一般公共预算支出
国际背景下,叠加上年基数攀升的影响,出口
6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的
对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,
23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。

IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
资料来源:wind数据

(2) 上游原材料供给及下游需求 会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推2021年,随着复产复工带动下游需求逐步 进,水泥价格逐步上行。2021年初水泥价格整恢复,水泥和钢铁价格快速回升,但 10月底以 体季节性下降,3月下旬开始随需求上涨价格来价格均出现回落。未来,水泥及钢材价格或 有所回升,5月后进入淡季,价格进入了较长将高位波动。 的下行区间;8月后需求上涨,但供给受能耗
建筑施工企业的上游原材料主要为各类 双控等政策性因素影响而下降,同时叠加煤炭建材,其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影 价格大幅上涨,水泥价格上涨至历史新高;10响超过 30%,因此钢筋和水泥的价格波动对建 月底以来,受需求下降及煤炭价格大幅下调影筑施工企业成本的影响较大。 响,水泥价格持续下降。

水泥价格方面,随着 2018年水泥行业协 钢材价格方面,受钢铁企业内部的“降本资料来源:wind数据

2021年,房地产开发投资和基建投资增速 来看,2021年购置土地面积同比下降15.50%,2022均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继续 年一季度同比下降 41.80%,房企拿地热情继续低下降,回落趋势受政策调控影响或将延续;基 迷。从销售情况来看,2021年商品房销售面积和建投资作为“稳增长”的重要抓手,投资增速 销售额分别同比增长 1.90%和 4.80%,增速较上年或将保持较高水平。 分别下降 0.7个百分点和 3.9个百分点,2022年一2021年,全国完成房地产开发投资147602.08 季度商品房销售面积和销售额增速均由正转负,亿元,同比增长 4.40%,增速较上年下降 2.6个百 增速分别为-13.80%和-22.70%。

分点,增速低于固定资产投资整体增速 0.5个百分 2021年以来,房地产开发行业出现基本面明点,增速下降明显,创 2016年以来增速新低。2022 显弱化的情况,虽然2021年底调控政策有所松动,年一季度,房地产开发投资增速进一步下降至 但高债务压力使得房地产行业流动性仍然承压,0.70%,增速低于固定资产投资整体增速 8.6个百 行业整体仍面临投资信心及投资能力不足的问分点,房地产开发投资对固定资产投资的拉动作 题,并且拿地和销售数据继续走弱对未来新开工用明显弱化。同时,房地产新开工面积增速出现 面积形成较大抑制,房地产开发投资或将延续下负增长,2021年和 2022年一季度增速分别为 行趋势。

-11.40%和-17.50%,增速进一步下降。从拿地情况 2021年,全国基础设施建设投资(不含电力)资料来源:wind数据

(3) 建筑施工行业竞争态势分析 由需求驱动的行业,整体下行压力加大,加速了在经济增速持续下行的压力下,建筑业作 资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。

为由需求驱动的行业,将持续面临整体下行的 从全国建筑企业新签合同数据来看,行业集中持压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开,未 续提升。近年来,前八大建筑施工央企新签合同来行业集中度将进一步提升,市场份额将继续 额占全国建筑业新签合同额比重持续提升,2021向央企集中。 年比重为 37.88%,2022年一季度进一步上升至
在国内面临三重压力,国际环境更趋复杂严 51.30%。未来,“稳增长”行情将依旧围绕建筑峻和不确定性增加的背景下,2021年下半年以来, 央企展开,建筑央企经营呈现较强韧性。2022年我国经济显著下行,三大需求均呈现收缩态势。 一季度,央企新签订单在基建投资回暖的带动下政府工作报告提出 2022年 GDP增长 5.5%左右的 有所改善,也侧面反应了基建需求的改善,预计目标,为近 30年来最低的预期目标。 未来建筑业市场份额将继续向央企集中。


在经济增速持续下行的压力下,建筑业作为




资料来源:联合资信根据公开资料整理

(4) 建筑施工行业发展趋势 亿元,比上年下降 4.3%。全年商品房施工面积2021年以来,全国经济在受到疫情冲击之 29148.14万平方米,比上年增长 13.0%;商品后持续修复但整体下行压力不减,建筑业增速 房屋竣工面积 2540.97万平方米,增长 55.1%;继续走低,行业增加值占国内生产总值的比重 商品房销售面积 3880.84万平方米,下降有所下降。短期来看,房地产投资回落趋势或 20.1%;商品房销售额 2962.52亿元,下降将延续,基建投资作为“稳增长”重要抓手增 25.4%。

速或将保持较高水平,基建领域将为建筑行业 2021年,云南省全部工业增加值 6555.76的下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来 亿元,比上年增长 7.9%。其中,全社会建筑业看,在经济增速持续下行的压力下,建筑行业集 增加值 3040.43亿元,比上年增长 2.8%。全省中度将进一步提升,但建筑业未来增速或将持 具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业续放缓。 完成总产值 7336.58亿元,增长 9.1%;实现利

润 180.36亿元,下降 22.3%;上缴税金 141.55
2. 区域经济环境
亿元,下降 28.7%。

跟踪期内,云南省经济持续发展,基础设
根据《关于云南省 2021年地方财政预算执
施投资保持增长,一般预算收入稳步增长,政
行情况和 2022年地方财政预算草案的报告(摘
府性基金收入下滑较多,财政自给能力弱。

要)》,2021年,云南省完成地方一般公共预算
根据《云南省 2021年国民经济和社会发展
收入 2278.2亿元,增长 7.6%。同期,云南省政
统计公报》,2021年,云南省实现地区生产总
府性基金收入为 1087亿元,同比下降 30.03%。

值 27146.76亿元,比上年增长 7.3%;三次产业
财政支出方面,2021年,云南省公共预算支出
结构由上年的 14.7:33.8:51.5调整至 14.3:
完成 6634.4亿元,比上年执行数下降 4.9%,剔
35.3:50.4。2021年,云南省全省人均生产总
除不可比因素,同口径增长 3.1%。2021年,云
值为 57686元,比上年增长 7.5%。

南省财政自给率(公共财政预算收入/公共财政
2021年,云南省固定资产投资(不含农户)
预算支出)为 34.34%,较上年上升 3.99个百分
比上年增长 4.0%。从三次产业看,第一产业投
点,财政自给能力弱。

资增长 30.0%,第二产业增长 2.8%,第三产业
根据云南省统计局发布的公开信息,2022
增长 2.1%;其中基础设施投资增长 7.5%,占全
年一季度,云南省全省完成地区生产总值 6466
省固定资产投资比重 41.7%。

亿元,同比增长 5.3%;全省规模以上工业增加
2021年,云南省房地产开发投资 4309.93
值同比增长 10.3%,固定资产投资(不含农户)
同比增长 12.7%。其中,基础设施投资增长 权 154项;获国家级、部省级科技成果 2022余19.4%。同期,云南省地方一般公共预算收入完 项;主(参)编国家行业及地方标准 125项。


成 568.14亿元,同比增长 3.6%。其中,税收收
3. 企业信用记录
入完成 327.14亿元,占一般公共预算收入的
跟踪期内,公司无已结清和未结清不良信
57.58%
贷记录,信贷履约情况良好。


六、基础素质分析 根据企业信用报告(授信机构版,中征码:

5301010001203470),截至2022年5月23日,公
1. 股权状况
司本部无未结清关注类和不良类贷款信息。

跟踪期内,公司股权结构未发生变化。截
根据公司提供的企业信用报告(自主查询
至 2022年 3月底,公司注册资本为 1034.70亿
版,中征码:530100UFCYNX4J60),截至2022
元,实收资本增至 1122.61亿元。公司控股股
年5月7日,公司重要子公司云南省城乡建设投
东及实际控制人仍为云南省国资委。

资有限公司(以下简称“城乡投公司”)无已结

清及未结清的关注类和不良类贷款信息。

2. 企业规模及竞争力
根据公司提供的企业信用报告(自主查询
跟踪期内,公司保持着较高的技术水平,
版,中征码:5301000000059454),截至2022
专业资质和区域市场地位优势显著。

年5月17日,公司重要子公司云南省水利水电投
公司是云南省内龙头建筑企业和重要的国
资有限公司(以下简称“云南水投”)自2013
有资本投资运营主体。2016年重组完成,公司
年以来无已结清及未结清的关注类和不良类贷
确立了云南省建筑行业的龙头地位,近年来公
款信息。

司又通过建立基础设施投资、城乡建设投资、
根据公司提供的企业信用报告(授信机构
海外投资、房地产开发投资和旅游健康产业“五
版,中征码:5301010001201424),截至2022
大投资平台”,并加大基础设施、城乡建设以及
年4月19日,公司重要子公司云南建设基础设施
房地产投资规模带动了建筑施工业务大幅增
投资股份有限公司(以下简称“基础设施公司”)
长,2021年国内新签合同额 2186.55亿元,业
无已结清及未结清的关注类和不良类贷款信
务主要集中在云南省内,公司区域龙头地位明
息。

显。

根据公司过往在公开市场发行债务融资工
截至 2022年 3月底,公司拥有建筑企业主
具的本息偿付记录,未发现公司存在逾期或违
项和增项资质共 781项,其中总承包类资质 229
约记录,历史履约情况良好。

项,专业承包类资质 393项,其他工程建筑相
截至本报告出具日,联合资信未发现公司
关资质 159项。公司累计获得全国建筑工程鲁
本部、重要子公司城乡投公司、云南水投和基
班奖 46项,中国水利优质工程大禹奖 3项,中
础设施公司被列入全国失信被执行人名单。

国土木工程詹天佑大奖 1项,国家优质工程奖

81项,中国安装工程优质奖(安装之星)46项,
七、管理分析
中国建筑工程钢结构金奖 22项,省部级优质工

程奖 600余项。截至 2021年 12月底,公司拥
跟踪期内,公司法人治理结构、管理体制、
有国家级企业技术中心 1个,院士工作站 2个,
管理制度无重大变化。公司部分董事及高级管
博士后工作站 1个;获国家级工法 26项、省部
理人员发生变动,公司原董事长、副总经理及
级工法 986项;获专利 2135项,其中发明专利
多名中层干部涉嫌严重违纪违法,接受有权机
130项、实用新型专利 2005项;登记软件著作
关调查。 部董事。

(1)公司董事及高管变动情况 2022年 4月,根据云南省纪委监委通报,根据中共云南省委、云南省人民政府相关 公司党委委员、副总经理、董事李振雄涉嫌严文件,陈文山同志不再担任公司党委委员、书 重违纪违法,正接受纪律审查和监察调查。李记、董事长,由陈祖军同志任公司党委委员、 振雄自 2016年 4月起任公司副总经理,2018书记、董事长。 年 3月起任公司董事、副总经理。

陈祖军,男,1972年生;曾任云南省第六 2022年 1月,根据普洱市监委消息,公司建筑工程公司(后更名为“云南建投第六建设 子公司云南建投第五建设有限公司党委副书有限公司”)工程处副主任、经营部主任、副总 记、副董事长、总经理那称涉嫌严重违法,经经理,云南省第三建筑工程公司(后更名为“云 云南省监委指定普洱市监委管辖,目前正在接南建投第三建设有限公司”)副总经理、总经理、 受监察调查。

董事长、党委书记,云南建工集团有限公司(已 2022年 4月,根据云南省纪委监委驻省国注销)总经理助理,国家开发银行风险管理局 资委纪检监察组、公司纪委、曲靖市监委消息,副局长(挂职),云南建工集团有限公司副总经 公司路桥总承包部党委副书记、总经理朱红兴,理、云南农垦集团有限责任公司董事长、党委 公司总经理助理、总承包一部党委书记、总经书记等职。2022年 1月起任公司董事长、党委 理李志军,子公司云南工程建设总承包股份有书记及法定代表人。 限公司原党委副书记、董事长方菊明和云南工
2021年 5月,根据云南省人民政府的任免 程建设总承包股份有限公司第九直管工程管理职通知,任命吕兵为云南省建设投资控股集团 部负责人顾铭涉嫌严重违纪违法,正在接受纪有限公司总经理。 律审查和监察调查。

吕兵,男,1971年出生,曾任共青团开远 2022年 5月,根据公司纪委、曲靖市监委市委书记,共青团红河州委书记,红河州绿春 消息,公司生产管理部副部长(中层正职)滕县委书记,红河州弥勒市委书记,红河州政府 付旭,公司总承包一部党委委员、副总经理刘党组成员、秘书长,红河州直属机关工作委员 丞和子公司云南建投钢结构股份有限公司原副会副书记(兼),迪庆州委常委、宣传部长,省 总经理、工会主席左云平涉嫌严重违纪违法,发展和改革委员会副主任、党组成员,省纪委 正在接受纪律审查和监察调查。

省监委驻省交通运输厅纪检监察组组长,省交 联合资信将对公司董事、高级管理人员变通运输厅党组成员。 动给公司经营与管理带来的影响保持关注。


2021年 7月,根据云南省国资委任免通知,
八、经营分析
龙晖不再担任公司省属企业专职外部董事,任

命吕兵任公司董事,委派谭元戎担任公司省属
1. 经营概况
企业专职外部董事。

跟踪期内,公司主营业务收入保持增长,
(2)公司董事、高级管理人员及多名中层
综合毛利率有所提高。

干部涉嫌严重违纪违法接受有权机关调查
跟踪期内,公司仍以建筑施工为主业,主
2022年 4月,根据云南省纪委监委通报,
要负责云南省内的公路、市政、保障房及棚户
云南省属国有企业专职外部董事陈文山涉嫌严
区改造项目建设,以及国外部分国家及地区的
重违纪违法,正在接受纪律审查和监察调查。

工程施工建设。2021年,公司主营业务收入同
陈文山自 2016年 4月至 2022年 1月任公司党
比增长 8.64%,主要系建筑工程和贸易等业务
委书记、董事长,2022年 1月起任公司专职外

2020年  2021年    
收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比
1197.4180.31%7.02%1245.8476.91%8.11%256.9179.43%
195.5713.12%3.18%245.1015.13%3.37%33.6310.40%
32.732.19%22.33%34.722.14%27.16%8.342.58%
11.700.78%13.14%11.440.71%12.90%3.501.08%
5.920.40%98.67%5.010.31%96.83%1.260.39%
21.811.46%60.71%57.223.53%61.42%15.704.85%
25.861.73%4.82%20.511.27%29.67%4.101.27%
1491.00100.00%8.01%1619.85100.00%10.27%323.44100.00%
注:1. 公司主营业务收入合计数与各板块总和不一致系四舍五入所致;2. 云南水投发生的售水、售电和贸易等收入暂纳入公司合并口径
的贸易及其他收入进行核算
资料来源:公司提供

从收入构成方面看,2021年,随着施工产 长。公司项目储备充足,业务可持续性强。公值增加,公司建筑施工收入较上年增长 4.04%; 司 PPP项目投资规模大、回款周期长,对资金贸易业务收入较上年增长 25.33%,主要系大宗 占用严重。

商品价格上涨、公司贸易业务规模扩大所致; ① 国内建筑工程
房地产收入和建筑工业收入较上年变动不大; 公司国内建筑业务板块主要系在云南省内保障房管理运营收入主要为保障房管理费收 进行基础设施建设、棚户区改造建设、公路建入,较上年下降 15.36%,系部分项目结束运营 设工程以及各类市政工程,运营模式较上年无所致;随着高速公路 PPP项目投入运营,公司 变化。公司国内建筑施工业务业主单位仍主要特许经营权收入较上年大幅增长 162.36%。 为政府部门、云南省国资委下属大型集团等。

从毛利率方面看,2021年,受收入占比较 从新签合同结构来看,跟踪期内,路桥施高的建筑施工业务毛利率上升影响,公司主营 工合同新签合同额规模和占比均大幅提升,主业务综合毛利率较上年有所上升。公司建筑施 要得益于 2020年云南省委、省政府启动实施的工业务毛利率较上年增加1.09个百分点,主要 县域高速公路“互联互通”工程,该工程包含系成本控制能力提升所致;公司贸易业务毛利 国家高速公路项目 8个,地方高速公路项目 70率同比略有增长,仍处于较低水平;房地产业 个,规划里程合计 6024公里,匡算投资总额务受行业景气度、销售项目价格、地块成本、 10241亿元。2021年,公司路桥施工新签合同区位等因素影响,毛利率较上年有所上升;公 额同比增长 105.00%,带动全年公司国内建筑司与政府签订协议确定管理费与投资收益,公 施工业务新签合同额同比增长 15.19%;其余类司仅将管理费及投资收益部分计入收入导致公 型施工合同新签金额均较上年有所下降。2022司保障房管营业务毛利率仍很高;特许经营业 年 1-3月,公司国内建筑施工新签合同额相当务毛利率较上年保持稳定。 于 2021年的 29.36%,以路桥和房建施工为主。


2022年1-3月,公司实现主营业务收入相
表4 公司国内建筑施工领域新签合同额
当于2021年全年主营业务收入的19.97%,主营
(单位:亿元)

2020年2021年
776.43682.16
329.92209.76
491.871008.34
2021年,公司路桥项目新签合同快速增

300.03286.29
1898.242186.55
注:1. 其他建筑施工业务主要包括水利水电工程、机电设备与安
装和矿山工程等业务;2. 2020-2021年公司 PPP类项目新签施工 以及公司自筹资金,收益平衡方式主要为使用合同额占比分别为 24.57%和 25.69%;3. 尾差系四舍五入所致
者付费和可行性缺口补助。

资料来源:公司提供

公司将基础设施 PPP项目运营期产生的收
公司业务承揽方式以施工总承包为主,从
入计入“特许经营收入”,主要包括通行费收入
结算方式看,公司施工总承包项目一般按工程
和其他沿线开发与运营收入。截至 2022年 3月
进度支付 70%~80%的工程款,竣工完成时再支
底,公司签约 PPP项目共 200个,预计总投资
付整个合同金额的 10%,到结算时支付整个合
额 6371.53亿元,未来仍需投入 3623.18亿元。

同金额的 5%~7%,剩余一般为工程保修金。

公司进入运营期的基础设施 PPP项目共 44个,
近年来,公司通过投资大量 PPP项目参与
运营高速公路里程合计 598.46公里。2021年,
到基础设施建设项目中,同时通过参与 PPP项
公司特许经营收入同比增长 262.36%,但占公
目实现“投资引领”发展战略,即通过参股 PPP
司主营业务收入比重仍较小。公司承接的 PPP
项目公司的形式间接获取项目建筑施工订单。

项目回款周期长,对资金占用严重,待投资规
目前公司下属子公司基础设施公司作为基础设
模很大,对公司造成较大的投资压力。

施 PPP项目的实施主体,对 PPP项目的投资、

表5 2022年3月底公司前十大PPP项目情况(单位:亿元)

合作单位持股 比例预计总 投资额已投资 额合作期
临沧市人民政府70%180.55120.642019.09-2052.09
大理白族自治州人民政府、 怒江傈傈族自治州人民政府69%177.4264.662020.01-2054.01
保山市人民政府70%145.195.042019.09-2052.09
红河哈尼族彝族自治州人民 政府55%143.8399.682017.09-2052.12
大理白族自治州人民政府、 怒江傈傈族自治州人民政府70%114.7046.632020.12-2054.12
文山壮族苗族自治州90%105.0929.432020.09-2053.09
普洱市人民政府59%99.1717.422021.06-2054.06
金平县人民政府69%93.1017.442020.10-2053.10
红河哈尼族彝族自治州人民 政府70%78.1778.172017.11-2050.12
大理白族自治州人民政府90%68.5711.592021.05-2054.05
----1205.70580.70--
资料来源:公司提供

原材料采购方面,公司建筑领域需要采购 承担,所采购的原材料同时用于公司建筑施工大量原材料,主要包括钢材、水泥、混凝土等, 业务以及公司外部销售。2021年,公司钢材平采购主要由子公司云南建投物流有限公司(以 均采购价格较上年增长 16.12%,水泥平均采购下简称“物流公司”)以及云南建投绿色高性能 价格有所下降。


混凝土股份有限公司(以下简称“混凝土公司”)




2020年    
采购量平均价格总金额采购量平均价格
359.304370.09157.02306.325074.5
231.22459.4710.62379.57400.97
----167.64----
注:由于采购量涉及多家单位,无法完全统计,表中采购量数据仅为物流公司以及混凝土公司采购量(占比约为 42%);尾差系四舍五
入所致
资料来源:公司提供

表7 公司对外承包工程完成情况统计表
② 国外建筑工程
(单位:万美元)

2020年2021年
83253.1398592.63
53412.8856086.44
注:本表中“完成营业额”指公司当年由建筑施工业务获得的工
程,目前整体业务规模相对较小。项目承揽方 程价款及相关费用,故与“营业收入”数据有所差异 资料来源:公司提供
面,2021年,公司境外承包项目新签合同 28

个,合同总额较上年增长 18.43%。

2022年 3月底,公司主要境外施工项目合

同总价 118.96亿元,累计确认收入 54.35亿元,
累计回款 28.37亿元,回款较为滞后。


表8 2022年3月底公司境外主要在建项目情况统计(单位:万元)

业主单位合同价累计确认收入累计回款
贝宁共和国基础设施交通部402346.0033121.410.00
吴哥国际机场投资(柬埔寨)有限 公司322949.52220840.3583584.36
贝宁共和国国家遗产推广旅游发展 局139020.6826579.4623481.71
老中联合投资有限公司73839.9072928.5519712.54
Golden Sun Sky Entertainment Co.,LTD70000.0082681.2875409.50
老中联合投资有限公司62805.9427752.7314739.42
印度尼西亚 PT.Sumber Organik43000.0041638.9639862.74
老挝国际经济技术交流中心37558.3710315.497511.67
老中联合投资有限公司22000.0019013.4714141.52
老中联合投资有限公司16060.128583.745210.00
--1189580.53543455.44283653.46
资料来源:公司提供

(2)贸易业务 土公司和云南水投,贸易品种主要为钢材、水
跟踪期内,公司贸易品种有所拓展,受大 泥、混凝土、焦炭和铝材。2021年,因大宗商宗商品价格上涨的影响,贸易收入和毛利率均 品价格上涨及公司贸易品种的进一步拓展,公同比有所上升,但毛利率仍处于较低水平。 司贸易业务收入较上年增长 25.33%;毛利率仍公司贸易业务经营主体为物流公司、混凝 处于较低水平。2022年 1-3月,公司贸易业
销售金额(亿元)  销售单价(元/吨)    
2020年2021年2022年 1-3月2020年2021年2022年 1-3月2020年2021年
160.24155.5327.174459.795225.384987.374370.095074.50
10.6616.012.72461.23421.91438.81459.47400.97
7.3422.576.651111.071549.051508.901102.281526.16
178.24194.1136.54---------
注:1. 表中销售金额、销售单价、采购单价均为含税价;2. 表中贸易业务销售数据仅包含物流公司,故销售额变动与贸易收入的变动不
完全一致
资料来源:公司提供

(3)房地产业务 销售棚改项目较多、均价较低所致。2022年 3
月底,公司账面待结转的预收房款金额为 23.77
跟踪期内,公司签约销售面积和金额均大
幅下滑;在建项目投资规模较大,业务持续性 亿元。


较好,但地产项目开发进度易受区域房地产景
表 10 公司房地产业务经营情况

2020年2021年
78.9129.47
54.2828.09
6878.729531.73
资料来源:公司提供
开发投资有限公司、云南建投房地产开发经营

有限公司以及云南省海外投资有限公司。其中,
2022年 3月底,公司主要在售和在建房地
省房集团具备国家一级房地产开发资质,拥有
产项目计划总投资 575.57亿元,累计投资
云南建工房地产开发有限公司、曲靖市云建房
331.32亿元,未来存在较大的投资压力;未售
地产开发有限公司等子公司,项目主要位于云
面积合计 148.94万平方米,预计后期销售回款
南省内。

金额合计 124.12亿元,业务持续性较好。

2021年,公司房地产业务收入较上年小幅
公司土地储备较为充足,2022年 3月底,
增长,毛利率有所上升。公司房地产业务收入
公司合计剩余可开发土地 872.77万平方米,主
和毛利率主要受行业景气度、销售项目价格、
要位于老挝万象市区,用于老挝万象国际商业
地块成本、区位等因素的综合影响。2021年,
旅游中心和万象赛色塔综合开发区项目开发。

公司签约销售金额和签约销售面积均较上年大
目前该项目已基本完成区域内的路、水、电等
幅下降,签约销售均价同比上升较多,系上年

未售面积预计销售回款余额总投资
74.2859.76346.99
35.9318.5037.76
20.3722.4795.35
15.2423.3990.58
3.12--4.89
148.94124.12575.57
资料来源:公司提供

(4)保障房建设及棚户区改造 西南交建公司是省级棚户区改造项目的投资建跟踪期内,公司保障房及棚户区改造业务 设主体之一。跟踪期内,公司该业务模式未发生变化,仅确认管理费用及投资回报收入。公
运营稳定,后续预计不再发生资金投入。

公司在云南省范围内承担保障房及棚户区 司保障房及棚户区项目大部分配有财政资金及改造建设业务,由城乡投公司及西南交通建设 中长期贷款,建设资金有一定保障。

2022年 3月底,公司主要在建保障房项目
集团股份有限公司(以下简称“西南交建公司”)
负责。城乡投公司系云南省唯一的省级城镇保 总投资金额合计 128.39亿元,已投资 112.09亿障房项目投资建设主体,负责协调省内各区县 元。2022年 3月底,公司主要在建棚户区改造开展保障房及棚户区改造项目的投融资任务;
项目总投资 798.60亿元,已投资 785.38亿元。


表12 2022年3月底公司主要在建保障房项目情况(单位:亿元)

合同金额已投金额业主单位开工时间
114.95103.35项目所在地 人民政府2013年 9月
9.198.41  
   2014年 3月
4.250.33  
   2015年 1月
128.39112.09----
资料来源:公司提供

表13 2022年3月底公司主要在建棚户区改造项目情况(单位:亿元)
建设主体区域总投资额已投资额
城乡投公司保山市、昭通市、曲靖市、玉溪市403.83385.16
城乡投公司昆明市等 8个州(市)268.53273.98
西南交建公司临沧市、文山州等126.24126.24
798.60785.38  
资料来源:公司提供




2020年底 2021年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
314.265.23315.144.53307.13
511.248.50506.697.29517.37
295.774.92269.213.87258.98
377.226.27226.213.25236.10
3.100.05306.614.41326.33
1632.7027.161743.2525.081773.28
148.602.47155.262.23165.85
1532.5125.49267.343.85254.30
569.799.482376.2934.192450.36
1751.4729.131988.4828.612000.89
4379.1972.845207.9774.925313.60
6011.90100.006951.22100.007086.88
注:表中其他应收款中包含应收利息和应收股利,下同;尾差系四舍五入所致 资料来源:根据公司审计报告及财务报表整理



账面价值受限原因
52.70保证金、押金 及冻结资金
81.88抵押、质押
10.81抵押、质押
10.58抵押、质押
103.86抵押、质押
2284.62抵押、质押
113.66抵押、质押
566.22抵押、质押
39.95抵押、质押
3264.28--
元)和 PPP项目应收款(51.14亿元)构成,
资料来源:公司提供

2021年底,公司非流动资产较上年底增长
3. 资本结构
18.93%,结构变化较大。公司非流动资产主要
跟踪期内,公司所有者权益小幅增长,稳
由长期应收款、在建工程、无形资产和其他非
定性尚可。公司负债结构较为均衡,有息债务
流动资产构成。2021年底,公司长期应收款较
增长较快,债务负担较重,2022年面临一定的
上年底增长 4.48%,主要系应收 BT项目款增加
集中偿付压力。

所致;结构上主要为 BT项目款(63.08亿元)、
(1)所有者权益
代垫拆迁资金(8.69亿元)、农危改和抗震安居
2021年底,公司所有者权益为 2210.31亿
资金(44.39亿元)和土地一级整理资金(33.67
元,较上年底增长 6.23%,主要系资本公积和
亿元)。公司在建工程同比大幅下降 82.56%,
少数股东权益增加所致。其中,归属于母公司
无形资产增长 317.05%,主要系公司会计政策
所有者权益占比为 71.11%,少数股东权益占比
变更 PPP项目投入转入无形资产科目所致(转
为 28.89%,少数股东权益规模和占比较 2020
入 1175.82亿元),同时当期部分项目投入运营,
年底均有所上升,主要系 PPP项目公司收到政
增加特许经营权 651.65亿元。公司无形资产累
府代表方资本金投入和补助资金增加所致。公
计摊销 45.55亿元,未计提跌价准备。公司其
司归属于母公司所有者权益 1571.69亿元,其
他非流动资产较上年底增长 13.53%,主要系云
中实收资本和资本公积分别占 69.92%和
南水投确权资产(各州县水库及加固工程、农

2020年底 2021年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
299.687.62305.196.44291.12
870.5922.151041.1621.961028.04
309.937.88375.637.92398.02
155.663.96231.774.89199.58
48.201.2360.741.2857.70
1907.2748.522343.5649.432339.45
1759.1944.752167.2545.712244.51
176.794.50138.292.92146.77
63.321.6163.891.3570.22
2024.0051.482397.3650.572490.11
3931.27100.004740.92100.004829.57
注:表中其他应付款中包含应付利息,长期应付款中包含专项应付款,下同;2021年底和2022年3月底,长期应付款均为1.35万元;尾差
系四舍五入所致
资料来源:联合资信根据公司审计报告和财务报表整理

2021年底,公司流动负债较上年底增长 负债较上年底增长 26.02%,主要系短期应付债22.88%,主要由短期借款、应付账款、其他应 券增加所致。本报告将其他应付款和其他流动付款和一年内到期的非流动负债构成。2021年 负债中有息部分纳入短期债务核算。

底,公司短期借款同比小幅增长,主要为信用 2021年底,公司非流动负债较上年底增长借款(占 44.86%)和保证借款(占 50.84%)。 18.45%,结构上主要由长期借款和应付债券构公司应付账款较上年底增长 19.59%,主要系应 成。公司长期借款较上年底增长 23.20%,主要付工程款和材料款增长所致。公司其他应付款 系高速公路项目投资带动项目贷款规模增长所较上年底增长 21.20%,主要系应付往来款规模 致;公司长期借款主要由质押借款(占78.11%)、增长所致;公司其他应付款主要为往来款、代 保证借款(占 10.80%)和信用借款(占 9.35%)收代扣款、保障房还贷资金、应付借款和保证 构成,期末利率区间为 3.00%~8.50%。公司应金及质保金。公司一年内到期的非流动负债较 付债券较上年底下降 21.78%,主要系一年内到上年底增长 48.89%,主要系当期从非流动负债 期规模增长较多所致;若包含一年内到期部分,转入的应付债券规模增长所致。公司其他流动 公司年末应付债券余额同比增长 5.47%。公司
2020年底2021年底
574.80716.40
1982.092363.84
2556.893080.24
65.39%68.20%
55.13%58.22%
48.79%51.68%
率和净资产收益率同比均有所上升。

注:其他应付款、其他流动负债中有息部分已计入短期债务,长
期应付款中有息部分已计入长期债务

资料来源:联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
表 18 公司盈利能力情况(单位:亿元)

2020年2021年
1505.951631.69
1505.011631.09
77.20114.91
4.216.65
40.7443.60
8.24%9.66%
1.41%1.87%
1.27%1.33%
资料来源:联合资信根据公司审计报告及财务报表整理
担将高于上述指标值。公司债务负担仍较重。


2022年 4-12月、2023-2024年,公司分
2022年 1-3月,公司实现营业总收入相
别需偿还的债务规模为 481.91亿元、333.52亿
当于 2021年的 20.03%;利润总额 9.53亿元,
元和 83.27亿元,2022年公司面临一定的集中
营业利润率较 2021年上升 0.48个百分点。

偿付压力。



5. 现金流
4. 盈利能力
跟踪期内,随着公司经营规模扩大,公司
跟踪期内,公司营业总收入持续增长,营
经营活动现金流入和流出规模有所增长,净流
业利润率有所上升,财务费用增长较快,期间
入规模同比扩大;随着高速公路等基础设施建
费用控制能力尚可。

设项目持续投资,公司投资活动持续净流出;
2021年,公司营业总收入同比增长 8.35%;
公司在建项目未来仍有较大投资需求,叠加公
营业成本同比增长 6.37%,公司营业利润率同
司较大规模的存量债务,公司未来仍有较大的

项目2020年2021年
流动比率(%)85.6074.38
速动比率(%)65.6651.65
经营现金流动负债比(%)2.655.57
现金短期债务比(倍)0.550.46
EBITDA(亿元)96.47143.85
全部债务/EBITDA(倍)26.5021.41
EBITDA利息倍数(倍)0.991.20
资料来源:公司审计报告及
40.48%。2021年,公司筹资活动现金净流入规

模较上年略有增长,仍处于较高水平。

从长期偿债能力指标看,2021年,公司

EBITDA和EBITDA利息倍数均同比有所增长,
表 19 公司现金流情况(单位:亿元)

2020 年2021 年
1334.341613.27
1283.751482.68
50.59130.60
124.9088.05
559.00595.98
-434.10-507.93
-383.51-377.33
1006.701277.79
652.36916.41
354.34361.38
73.71%83.48%
邦担保”)担保业务形成。晟邦担保为原中国
资料来源:联合资信根据公司审计报告及财务报表整理

有色金属工业第十四冶金建设公司下属子公
2022年 1-3月,公司经营活动现金流量
司,从事对外担保业务。公司通过重大资产重
净额 49.48亿元,投资活动现金流量净额-108.20
组获得晟邦担保实际控制权以来,对担保业务
亿元,筹资活动现金流量净额 49.29亿元。

进行了整顿与梳理,自 2016年 6月以来暂停该

公司担保业务,预计未来不再新增对外担保业

务。

2021年底,公司涉及的重大未决诉讼涉案 10.25亿元(占 0.88%)构成。

金额 30.60亿元,其中作为原告 28.34亿元,作 2021年,母公司营业总收入为 618.83亿为被告涉诉金额 2.26亿元,可能对公司经营产 元,利润总额为 34.27亿元,利润总额相当于生一定影响,联合资信将对上述诉讼进展情况 公司合并口径的 78.60%。

保持关注。 2021年底,母公司流动比率和速动比率分

别为 65.52%和 54.78%,同比均有所下降。2021
7. 母公司财务分析
年和 2022年 3月底,母公司现金短期债务比分
母公司对子公司管控力度较强。公司收入
别为 0.18倍和 0.14倍。

主要来源于子公司,母公司所有者权益稳定性

一般、盈利能力较强,债务负担适中。母公司 十、外部支持
短期偿债能力指标表现较差,长期偿债能力指
标一般。 公司是云南省的龙头建筑企业和重要的国
公司合并范围内子公司较多,主营业务由 有资本投资运营主体,在资本金注入、股权划公司本部、建筑施工子公司、基础设施公司等 拨及政府补贴方面持续获得有力的外部支持。

运营,其中 2021年母公司营业总收入占合并营 作为云南省国资委实际控制的省属企业,业收入的 37.93%。公司子公司大部分通过同一 公司是云南省内龙头建筑企业和重要的国有资控制下的企业合并、划转或投资设立产生,母 本投资运营主体,主要负责云南省内的公路、公司对子公司管控力度较强。 市政、保障房及棚户区改造项目建设,以及国截至 2021年底,母公司资产总额 2585.23 外部分国家及地区的工程施工建设。公司的国亿元,较上年底增长 9.13%;其中,流动资产 资背景和省内建筑行业的龙头地位有利于其持占 31.39%,非流动资产占 68.61%。从构成看, 续获得政府支持。

流动资产主要由货币资金(59.79亿元,占 (1)资本金注入
7.37%)、应收账款(占 22.70%)、预付款项(占 跟踪期内,根据云南省财政厅和云南省国2.64%)、其他应收款(占 47.26%)、合同资产 资委相关文件,公司合计收到国家资本金 44.08(占 15.42%)和其他流动资产(占 3.63%)构 亿元,实收资本增至 1122.61亿元。

成;非流动资产主要由长期股权投资(占 (2)股权划转
90.27%)和其他非流动资产(占 4.17%)构成。 根据《云南省国资委关于云南省交通投资截至 2021年底,母公司负债总额 1419.97 建设集团有限公司将所持大理大立成投资有限亿元,较上年底增长 19.64%。其中,流动负债 公司股权无偿划转至云南省建设投资控股集团1238.53亿元(占比 87.22%),非流动负债 181.43 有限公司的批复》(云国资产权〔2020〕214亿元(占比 12.78%)。母公司 2021年底资产负 号)《大理大立成投资有限公司股权无偿划转债率和全部债务资本化比率分别为 54.93%和 协议》等相关文件,云南省交通投资建设集团30.79%,较 2020年分别提高 4.82个百分点和 有限公司将所持大理大立成投资有限公司的1.49个百分点。 100%股权划转至公司子公司云南建投资产运
截至 2021年底,母公司所有者权益为 营有限公司,增加资本公积 9.79亿元。云南省1165.26亿元,较上年底变化不大。归属母公司 水利厅无偿划转云南楚雄市西静河水资源有限所有者权益主要由实收资本 1098.87亿元(占 责任公司 28.57%股权、云南省城乡供水有限公94.30%)、资本公积 2.33亿元(占 0.20%)、未 司 11.76%股权至云南水投,增加资本公积分配利润 17.67亿元(占 1.52%)和盈余公积 466.43万元。


发行日首个行权 日余额
2019/02/282022/02/286.98
2020/03/192022/03/197.51
2020/03/252022/03/254.50
2020/04/032022/04/032.99
2021/07/162023/07/1610.00
----31.98
注:表中利率均为初始利率
资料来源:联合资信根据公司审计报告和公开资料整理

若将上表中永续债调整为长期债务,其他
因素保持不变的情况下,公司长期偿债能力指
标如下表所示:

表 22 公司永续债券偿还能力指标

注:上表中的长期债务为将永续债计入公司 2021年底长期债务后的金额 资料来源:联合资信根据公司审计报告及公开资料整理
十二、 结论

基于对公司经营风险、财务风险和外部支
持等方面的综合分析评估,联合资信确定维持
公司主体长期信用等级为 AAA,维持“21云建
投 CP001”的信用等级为 A-1,维持“19云建
投债 01/19云建 01”“19云建投债 02/19云建
02”“20云建投债 01/20云建 01”“20云建投债

  云南省财政厅

97.35%
2.65%

云南省建设投资控股集团有限公司 资料来源:公司提供 附件 1-2 2022年 3月底公司组织机构图

资料来源:公司提供


注册地业务性质实收资本 (万元)持股比例 (%)
云南·昆明金融业务100000.00100.00
云南·昆明建筑施工57198.2269.91
云南·昆明建筑施工46411.67100.00
云南·曲靖建筑施工62007.3565.03
云南·昆明建筑施工50504.9467.19
云南·玉溪建筑施工35861.47100.00
云南·昆明建筑施工6164.50100.00
云南·昆明建筑施工142158.6461.16
云南·保山建筑施工6609.39100.00
云南·昭通建筑施工30000.00100.00
云南·昆明建筑施工8165.1276.89
云南·昆明建筑施工36586.38100.00
云南·昆明建筑施工47760.4987.11
云南·昆明建筑施工5000.00100.00
云南.昆明基础设施投资696500.0092.31
云南·昆明保障房投资1529505.6281.56
云南·昆明海外投资106000.00100.00
云南·昆明房地产开发176539.97100.00
云南·昆明建筑物流60000.00100.00
云南·昆明钢结构工程49154.57100.00
云南·昭通混凝土销售44627.2062.75
云南·昆明建筑材料6497.74100.00
云南·昆明建筑施工16975.44100.00
云南·昆明建筑科研7575.43100.00
云南·昆明工程设计10068.86100.00
云南·昆明资产投资100450.00100.00
云南·昆明建筑材料8000.0060.00
云南·昆明融资代理2000.00100.00
云南·昆明物业服务500.00100.00
老挝工程质量检测--100.00
云南.昆明移民工程100000.00100.00
云南.昆明旅游产业投资1000.00100.00
云南.昆明建筑施工7920.00100.00
老挝建筑施工--100.00
马来西亚建筑施工170.00100.00
印度建筑施工96.25100.00
赤道几内亚建筑施工14.87100.00

注册地业务性质实收资本 (万元)持股比例 (%)
江西.赣州建筑施工10226.2090.00
云南.昆明基础设施投资2000.0085.00
云南.昆明建筑施工31079.11100.00
云南.昆明建筑施工61022.3686.19
云南·昆明建筑技能培训787.89100.00
云南·昆明建筑施工16000.00100.00
云南·昆明建筑施工6500.00100.00
云南·普洱建筑施工16000.00100.00
云南·楚雄建筑施工7838.40100.00
云南·昆明工程勘察6860.00100.00
云南·昆明建筑施工12000.00100.00
云南·昆明矿山工程建设6000.00100.00
云南·昆明机电安装26550.00100.00
云南·昆明房地产开发5000.00100.00
云南·德宏建筑施工10000.00100.00
云南·昆明建筑施工16000.00100.00
云南·昆明建筑施工15000.00100.00
云南·昆明建筑技能培训378.00100.00
缅甸建筑施工17.34100.00
云南·昆明租赁服务300.00100.00
云南·昆明城市建设投资2000.00100.00
云南·昆明水利投资291500.0099.66
云南·怒江建筑施工0.00100.00
云南·丽江建筑施工0.00100.00
云南·迪庆建筑施工0.00100.00
云南·红河建筑施工0.00100.00
云南·文山建筑施工0.00100.00
云南·文山建筑施工0.00100.00
云南·临沧建筑施工0.00100.00
资料来源:公司提供

2019年2020年2021年
财务数据

348.78318.16330.06
4056.046011.906951.22
1073.352080.632210.31
460.41574.80716.40
1403.741982.192363.84
1864.152556.993080.24
1328.041505.951631.69
35.2240.7443.60
71.1996.47143.85
125.3050.59130.60
财务指标

2.583.033.15
4.444.163.21
0.350.300.25
75.7673.7183.48
6.638.249.66
1.531.411.87
2.131.271.33
56.6748.7951.68
63.4655.1458.22
73.5465.3968.20
95.9785.6074.38
77.6865.6651.65
8.132.655.57
0.760.550.46
0.960.991.20
26.1926.5021.41
注:1. 公司 2022年度一季报财务数据未经审计;2. 其他应付款、其他流动负债中有息部分已计入短期债务,长期应付款中有息部分已
计入长期债务;3. 合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数 资料来源:根据公司审计报告、财务报表及提供资料整理


2019年2020年2021年
财务数据

166.0299.2059.79
1397.522368.882585.23
476.761182.031165.26
252.97283.88338.05
123.71205.83180.31
376.68489.71518.36
528.76593.41618.83
22.6744.3034.27
36.6669.2366.94
106.55130.58122.60
财务指标

4.925.244.03
8.768.555.43
0.420.320.25
91.9579.2783.38
6.6011.399.38
3.633.483.45
3.772.902.27
20.6014.8313.40
44.1429.2930.79
65.8950.1054.93
95.7373.5665.52
89.4866.1154.78
13.4113.339.90
0.660.350.18
///
10.277.077.74
注:1. 公司 2022年度一季报财务数据未经审计;2. 2019-2021年,其他应付款、其他流动负债中有息部分已计入短期债务,长期应付
款中有息部分已计入长期债务;3. 合同资产并入存货计算速动比率、存货周转次数;4. 未获取公司本部资本化利息数据,故 EBITDA利
息倍数无法计算
资料来源:根据公司审计报告、财务报表及提供资料整理


注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出





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