21海洋01 (188562): 青岛海洋投资集团有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月20日 20:40:50 中财网
原标题:21海洋01 : 青岛海洋投资集团有限公司2022年跟踪评级报告


     
项目本次 级别评级 展望上次 级别评级 展望
+ AA稳定+ AA  
21海洋 01+ AA稳定+ AA稳定
重要的基础设施及保障性住房项目投资建设主体,获得较大
跟踪评级债项概况:

发行规模债券余额
5.00亿元5.00亿元
注:上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存续期施建设和保障房建设业务持续性有待关注、资金存在较大占
的债券;到期兑付日为首次行权日
用和债务负担较重等因素对公司信用水平可能带来的不利影
评级时间:2022年 6月 17日
响。

未来,随着西海岸新区经济的稳定发展,公司的业务有望
本次评级使用的评级方法、模型:

名称版本
  
  
  
  
注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
定。

本次评级模型打分表及结果:

指示评级- aa评级结果  
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果
B经营环境宏观和区 域风险  
  行业风险  
 自身 竞争力基础素质  
  企业管理  
  经营分析  
F3现金流盈利能力  
  现金流量  
  资产质量  
 资本结构   
 偿债能力   
调整子级    
     
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,各
般,保障房已基本售罄,相关业务持续性有待关注。

级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低至高划
分为 F1–F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1档最好,7档
2. 资金存在较大占用。公司资产中基础设施建设项目投入占
最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评比较大,已投资金额回款周期较长,对资金形成较大占用。

级结果

3. 债务负担较重。公司债务规模持续增长,如将永续债调入

长期债务,截至 2022年 3月末,公司全部债务为 123.28亿


元,全部债务资本化比率为 70.86%,整体债务负担较重。










张 雪 登记编号(R0040215060001) 合并口径

2019年2020年2021年 
8.229.8612.24 
133.70154.52172.01188.16
51.7557.5960.38 
6.2116.7217.2520.30
66.1170.0081.37 
72.3286.7298.62113.34
16.3622.7832.94 
2.182.142.240.36
2.522.713.64 
    
-5.10-6.46-0.14-3.16
3.595.732.28 
3.072.672.74--
61.3062.7364.90 
58.2960.0962.0365.14
987.69523.09535.50 
-45.94-27.71-0.52--
1.320.590.71 
0.770.790.89--
28.6831.9827.12 
本部(母公司)

2019年2020年2021年     
83.4198.82106.48     
47.1647.8644.2244.35    
31.9546.0853.83     
2.361.962.710.06    
1.451.832.08     
43.4651.5758.4763.65    
40.3949.0554.90     
697.22385.68441.90426.89    
-42.40-46.073.30     
注:1.本报告 司 2022年一季 有息债务计入 资料来源:联 评级历史,部分 度财务 期债务 资信根 :计数与 据未经 公司财各相加 计,相 务数据直接相加之和 指标未年化 理在尾数上存在 3.本报告将差异,系四舍五入造 他应付款和其他流;2.公 负债中
债项简称债项 级别主体 级别评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型评级 报告
+ AA+ AA稳定2021/06/16杨廷芳 郭雄飞城市基础设施投资 企业信用评级方法 (V3.0.201907) 城市基础设施投资 企业主体信用评级 模型(打分表) (V3.0.201907)  
        
        
        
        
        
        
        
        

地址: 山东高速 人:刘 及募集 合资信 按指定 表 1 跟踪东省青 海岸中 智。 金使用 级的存 途使用 级债券市黄岛 T1楼 况 债券见 毕,并 况
发行金额 (亿元)债券余额 (亿元)起息日
10.0010.002019/08/05
5.005.002021/08/19
1.05亿元,公司注册资本和实收资本增加至
资料来源:Wind
16.06亿元。截至 2022年 3月末,海控集团和
四、宏观经济和政策环境
城发投资集团有限公司(以下简称“城发集
团”)持股比例分别为 98.98%和 1.02%,海控
1. 宏观政策环境和经济运行回顾
集团仍为公司控股股东。青岛西海岸新区国有
2022年一季度,中国经济发展面临的国内
资产管理局(以下简称“西海岸新区国资局”)
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
仍为公司实际控制人。

预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突
跟踪期内,公司经营范围无变化。

导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,
截至 2022年 3月末,公司本部设财务管
国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显
理部、投资发展部和招商管理部等职能部门,
增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。

公司合并范围内子公司 34家。

在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策
截至 2021年末,公司资产总额 172.01亿
的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增
元,所有者权益 60.38亿元(少数股东权益 2.74
强,政策效应逐渐显现。

亿元)。2021年,公司实现营业收入 32.94亿
经初步核算,2022年一季度,中国国内生
元,利润总额 2.24亿元。

产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增
1
截至 2022年 3月末,公司资产总额 188.16
长 4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)
亿元,所有者权益 60.65亿元(少数股东权益
有所回落;环比增长 1.30%,高于上年同期
2.73亿元)。2022年 1-3月,公司实现营业收
(0.50%)但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。

入 4.11亿元,利润总额 0.36亿元。

三大产业中,第三产业受疫情影响较大。

2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速
分别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳定,

1
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判 计算的几何平均增长率,下同。

断,文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速
均以美元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据
中括号内为两年平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 属等相关行业价格上行。

元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022地产开发投资继续探底;基建投资明显发力,体 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业投 期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同比资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面,出 增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分点。

口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物 从结构看,财政前置带动政府债券净融资大幅进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。 增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%; 债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。其进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺 他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款差 1629.40亿美元。 和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿
CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 元和 4050亿元。

财政收入运行总体平稳,民生等重点领域 加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般 料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%, 端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入 依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影响短5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业企 期内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税政 局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出 景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济方面,2022年一季度全国一般公共预算支出 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的 界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。 预测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技 5.50%增长目标的困难有所加大。

术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
五、行业及区域经济环境
支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。

1. 城市基础设施建设行业
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

(1)行业概况
2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,
城市基础设施建设主要围绕改善城市人居
其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率
环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效
分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环
率开展,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城
比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以
市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、人
来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 5.80%,
行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、电
较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业压力有
信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业
所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配
建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可
收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,居民收
持续发展的重要基础,对于促进国民经济及地
入稳定增长。

区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市
综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积
2. 宏观政策环境和经济前瞻
极的作用,其发展一直受到中央和地方各级政
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
府的高度重视。

运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

2008年后,在宽松的平台融资环境及“4万
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
亿”投资刺激下,城投企业数量快速增加,融资
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
规模快速上升,为城市基础设施建设投资快速
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
增长提供了资金支持,但城投企业债务风险也
在合理区间:部署促进消费的政策举措,助力稳
随之快速上升。为了防范政府融资平台债务增
定经济基本盘和保障改善民生;决定进一步加
长可能带来的系统性风险,2010年以来,国家
大出口退税等政策支持力度,促进外贸平稳发
出台了一系列政策法规约束地方政府及其融资
展;确定加大金融支持实体经济的措施,引导降
平台债务规模的无序扩张并要求逐步剥离城投
低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳
企业的政府融资职能,城投企业逐步开始规范
定:着力通过稳市场主体来保就业;综合施策保
转型。

物流畅通和产业链供应链稳定,保粮食能源安
(2)行业监管与政策
全。

2021年以来,政府部门对地方政府隐性债
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
务增量,妥善处置和化解隐性债务存量”的长 国内外环境复杂性不确定性加剧,宏观经济下期监管思路,城投企业融资政策整体收紧。 行压力进一步加大,“稳增长”压力凸显。在此根据 2014年《关于加强地方政府性债务管 背景下,中央经济工作会议、国常会等均提出要理的意见》(国发〔2014〕43号),财政部发布 适度超前开展基础设施投资,保证财政支出强《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办 度的同时加快支出进度等,通过政策的“靠前发法》(财预〔2014〕351号),对 2014年底地方 力”来充分发挥对稳增长的支撑作用。2022年政府存量债务进行了甄别、清理,并以政府债务 4月,中国人民银行、国家外汇管理局印发《关置换的方式使城投企业债务与地方政府性债务 于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通逐步分离,未被认定为政府债务以及新增的城 知》,强调金融机构要在风险可控、依法合规的投企业债务将主要依靠城投企业自身经营能 前提下,加大对重点项目资金支持力度,合理购力偿还。2015年以来,国家出台了多项政策以 买地方政府债券,按市场化原则保障融资平台进一步加强地方政府债务管理,建立了地方政 公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停贷,府举债融资机制,要求坚决遏制隐性债务增量, 保障在建项目顺利实施。2022年 5月,中共中并多次强调坚决剥离投融资平台的政府融资职 央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以县城能。2018年开始,国内经济下行压力加大,2020 为重要载体的城镇化建设的意见》,对县城城镇年叠加新冠肺炎疫情的影响,基建投资托底经 化建设的发展目标、建设任务、政策保障和组织济的作用再次凸显,在坚决遏制隐性债务增量、 实施方式等方面进行了全面部署,为实施扩大剥离投融资平台政府融资职能的同时,政府持 内需战略、协同推进新型城镇化和乡村振兴提续加大基础设施领域补短板的力度并在资金端 供有力支撑。整体看,积极的财政政策为城投企提供较大力度的支持,发挥基建逆经济周期调 业提供了一定的项目储备空间。
节作用。 同时,政策均强调要以有效防范化解地方
2021年,随着国内疫情得到有效控制,宏 政府债务风险为前提。2022年 5月,财政部通观经济有序恢复,抓实化解地方政府隐性债务 报 8个地方政府新增隐性债务和隐性债务化解风险成为全年重要工作,全年对地方政府隐性 不实等违法违规行为的典型案例,再次强调了债务保持严监管态势。政府相关部门出台了一 “坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性系列监管政策,强调把防风险放在更加突出的 债务存量”的长期监管思路,进一步表明监管部位置,坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解 门严格控制和化解地方政府隐性债务风险的态隐性债务存量,同时重申清理规范地方融资平 度保持不变。

台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力 (3)行业发展
的要依法实施破产重整或清算,城投企业融资 在“稳增长”背景下,城投企业作为地方政政策整体收紧。2021年 4月,沪深交易所收紧 府基础设施建设的重要载体,仍有一定发展空城投企业公司债发行审核条件,明确指出发行
间,评级展望为稳定。但在对隐性债务“控增
公司债券不得新增政府债务,并对不同资质企 量、化存量”以及债务分档管理等监管思路下,业发债进行分类管理。2021年 7月,银保监发
城投企业融资区域性分化进一步加剧,重点关
〔2021〕15号文及补充通知要求切实把控好金
注短期偿债压力大及出现负面事件尾部城投企
融闸门,从金融机构端加强城投企业新增流动
业的信用风险。

资金贷款管理,并明确隐债主体认定标准,承担
目前,中国的基础设施建设尚不完善,城
隐性债务的城投企业再融资压力有所上升。
镇化率仍处于较低水平,城镇化发展面临东西
2022年以来,国内疫情多点大规模散发、
部发展不平衡、城乡差距不断扩大、城市治理
俄乌地缘政治冲突和美联储加息“三大冲击”,
现代化水平有待提升等问题,基础设施建设仍
是中国经济社会发展的重要支撑。十四五期间, 现代高效农业、文化创意、精品旅游及现代金融中国将统筹推进基础设施建设,构建系统完备、 等。

高效使用、智能绿色、安全可靠的现代化基础 根据 2017年 5月发布的《青岛西海岸新区设施体系。未来,中国将进一步完善新型城镇 发展总体规划》,西海岸新区将构建“一核双港、化战略,全面实施乡村振兴战略,持续推进“两 多区联动、轴带贯通、组群发展”的总体格局,新一重”项目建设等,城投企业仍有一定发展 其中“多区”即前湾保税港区、青岛经济技术空间,评级展望为稳定。 开发区、董家口循环经济区、中德生态园(2021同时,在对隐性债务“控增量、化存量”的 年5月被认定为首批山东省省级国际合作园区,长期监管思路以及“红橙黄绿”债务分档指导意 为青岛市唯一入选园区)、古镇口军民融合创新见等政策持续实施下,城投企业融资区域性分 示范区、灵山湾影视文化产业区、西海岸国际旅化仍将持续,政府债务负担较重地区城投企业 游度假区、青岛海洋高新区、现代农业示范区和债务滚续压力上升。2022年城投债兑付压力不 交通商务区十大功能区,功能区定位明确。

减,部分地区城投债集中到期压力较大,需重点 根据《青岛西海岸新区国民经济和社会发关注短期偿债压力大及出现借款逾期、欠息、担 展统计公报》,2021年,西海岸新区地区生产保代偿、非标逾期等负面事件尾部城投企业的 总值(GDP)4368.53亿元,占青岛市 GDP的信用风险。 比重为 30.9%,按可比价格计算增长 10.3%。

2021年,西海岸新区第一产业增加值 92.15亿
2. 区域经济环境
元,增长 6.3%;第二产业增加值 1638.33亿元,
青岛西海岸新区(以下简称“西海岸新区”)
增长 8.0%;第三产业增加值 2638.05亿元,增
是国家级新区,2021年经济总量在全国 19个
长 11.8%。三次产业结构为 2.11:37.50:60.39。

国家级新区中排第三位,下辖各功能区定位明
2021年,西海岸新区固定资产投资增长率为
确,经济及财政收入规模持续增长,财政自给
4.6%。2021年,西海岸新区经济总量在全国 19
程度高,公司经营发展的外部环境良好。

个国家级新区中排第三位,仅次于上海浦东新
1984年 10月,国务院批准设立青岛经济
区和天津滨海新区。

技术开发区,规划面积 15平方公里。1992年 5
财政收入方面,根据《关于全区预算执行情
月,山东省、青岛市先后决定将青岛经济技术开
况和预算草案的报告》,2021年,西海岸新区
发区扩展到黄岛区,两区体制合一,总面积达
一般公共预算收入 260.88亿元。同期,一般公
159平方公里。2012年 12月,国务院批复同意
2
共预算支出 255.28亿元,财政自给率 102.19%,
撤销青岛市黄岛区、县级胶南市,组建新的黄岛
财政自给水平高。同期,西海岸新区实现政府性
区,以原青岛市黄岛区、县级胶南市的行政区域
基金收入 255.9亿元。

为新的黄岛区的行政区域。2014年 6月,国务
2022年 1-3月,西海岸新区GDP为1029.3
院批复同意设立西海岸新区,包括黄岛区全部
亿元,同比增长 7.0%;实现一般公共预算收入
行政区域,为全国第 9个国家级新区。

82.8亿元,同比增长 11.6%。

西海岸新区陆域面积 2128平方公里、海域
面积 5000平方公里,位于青岛市西岸,处于京 六、基础素质分析
津冀和长三角两大都市圈之间,环渤海经济圈
1. 股权状况
的南缘,山东半岛蓝色经济区的核心地带。西海
截至 2022年 3月末,注册资本和实收资本
岸新区重点产业为新一代信息技术、高端装备
均为 16.06亿元,海控集团持有公司 98.98%股
新能源新材料、现代海洋、医养健康、高端化工、


股股东,西海岸新区国资局 模和竞争力 区主要投资建设主体之间 仍是西海岸新区重要的基 投资建设主体。 大国有控股集团分别为青 股集团有限公司(以下简称 股东海控集团,其中融控 合、乡村振兴、新旧动能转 职能;海控集团服务于国 主要负责西海岸新区 5000 ,并承担了西海岸新区内 国有资产运营职能。 ,公司仍受西海岸新区政 范围内进行基础设施建设 ,同时经营商业化房地产等 用记录 提供的中国人民银行企业 中征码:3702110000228112 9日,公司本部无已结清 关注类信贷信息记录,公 良好。 过往在公开市场发行债务 记录,公司无逾期或违约记 2年 6月 17日,联合资信 国失信被执行人名单。 表 3 公公司 七、管理分析 跟踪期内, 理制度连续,管 2021年 8月 能分 成员变更为刘述 设施 王亮,其中刘述智 季桓英、耿亚群、 西海 其中刘燕为监事 融控 刘洪宽为副总经 团主 变动,对公司日常 和现 重大影响。 的海 跟踪期内, 方公 管理运作正常。 大投 八、经营分析 委托 保障 1. 经营概况 务。 公司收入规 物料销售、代理服 上述业务毛利率 本信 率有所下降。 ,截 2021年,公 未结 物料销售、代理 过往 其中,受项目结算 增长;保障房销售 资工 较少,相关收入规 录。 销售业务收入规 发现 营业收入构成及毛利率情况司管理团队有变动,主要 运作正常。 公司根据工作需要,董事 、王伟华、刘洪宽、李克明 为董事长;监事会变更为刘 朋、丛龙伟、刘永钊和姜晓 主席;任命王伟华为总经理 。上述变更系公司正常人 管理、生产经营及偿债能力 司主要管理制度规范且连续 有所增长,增长主要来源 务和基础设施建设业务板块 平较低,导致公司综合毛 营业收入有所增长,主要 务和建造合同收入增长所致 进度影响,建造合同收入有 已接近尾声,待售商品房项 模不大;代理服务收入和物 随相关业务量的增加而增       
 2020年  2021年 202年 1–3  
 收入 (亿元)占比 (%)毛利率 (%)收入 (亿元)占比 (%)毛利率 (%)收入 (亿元)占比 (%)毛利率 (%)
建造合同3.2114.110.904.4813.600.84------
保障房销售0.020.1054.870.090.2880.800.020.40100.00
商品房销售0.472.0848.290.070.2115.55------
代理服务7.7333.940.608.0124.341.542.1051.280.47
物料销售10.2044.761.4118.8357.200.881.8444.882.22
其他1.145.0088.111.444.3837.450.143.4360.97
22.78100.006.4332.92100.002.894.10100.00  
注:其他收入包括租金收入、利息收入、农业收入、保理业务收入和咨询服务收入等 资料来源:公司提供


所下降。分 西 现主要来源 议 认服务费用 负 服务和物料 岸 价 4.10亿元, 设 包 期 年 在整理土地 成 支出压力不 的 资金形成较 设 公司仍主要 13. 和重大社会 化。公司与 2年 3月末公司主要已完岸新区政府签订城 或政府购买服务协 项目融资和建设, 区政府或相关部门 。各项目协议价款不 成本加成一定比例 资金占用费、建安成 原因产生的其他费 由青岛市黄岛区财 进行审定,公司根 审文件确认收入。 截至 2022年 3月末 建设项目总投资 13. 9亿元,已回款金额 工基础设施建设项目情况 
总投资金额(亿元)拟回购金额(亿元) 
1.551.63 
0.500.52 
3.093.21 
7.817.82 
0.400.42 
13.3413.59 
建设的蓝色 落实国家海 实施的重点 岸新区旅游 与子公司蓝 色海湾整治 湾公司自筹 ,外部融资 年 3月末, 包括资本化 基本完工。 2022年 3月末公司府购买服务 自 2019年 价款。 2021年, 元;该项目 了基础设施 自 2019年 周期较长, 截至 2022 资 55.88亿 资 1.07亿元 础设施在建项价款 66.73 的未来 15年 蓝色海湾整治 认收入款项 设业务毛利 已逐年实现 资金形成较 年 3月末,公 ,已投资 54. ,未来资金支 情况
计划总投资金额 (亿元)已投资金额 (亿元)拟回购金额 (亿元)
9.297.419.75

   
3.303.843.84
43.2943.5666.73
55.8854.8180.32
未发生变化, 土资源和房屋 土局”)签订 整,按审定成 收入,每年政 金需求状况和 至 2022年 3月末公司截至 2022 发整理项目为 1.07亿元,确 款。 截至 2022 项目总面积 103 累计已投资 1.2 司暂无新增土 开发整理土地项3月末, 石重装 收入 1.07 3月末, 1.00亩,计 亿元,尚 整理项目 情况
计划总投资金额 (万元)已投资金额 (万元)总面积 (亩)
6400.006542.80351.00
7500.006311.44680.00
13900.0012854.241031.00
资料来源:公司提供
此外,公司受西海岸新区政府委托负责部 公司开发建设的保障房项目可售面积共计分自营项目的筹资建设,该部分投资规模不大, 57.38万平方米,截至 2022年 3月末,已基本截至 2022年 3月末均已基本完工并投入使用, 销售完毕。

自营项目成本计入“存货”。西海岸新区政府未 公租房项目方面,截至 2022年 3月末,公针对该类项目签订协议、未做出明确的付款安 司已完工项目为辛安公共租赁住房项目和黄埠排,公司计划为该类项目引进其他机构投资退 岭公共租赁住房项目,2021年出租率均为出或由公司自持运营。 100.00%,实现租赁收入,计入“其他收入-租金收入”中。

3. 保障房销售业务
公司保障房已基本售罄,公租房均已完工 4. 商品房销售业务
并实现租赁收入。 公司商品房剩余可售面积较少,储备地块
公司主要负责西海岸新区部分两限房、经 暂未制定开发计划,收入持续性有待关注。

济适用房和公租房等保障房项目建设,跟踪期 公司自主开发经营房地产业务,跟踪期内,内,业务模式未发生变化。其中两限房及经济适 业务模式未发生变化,仍主要由子公司,青岛山用房建成后,按照青岛市和西海岸新区关于两 高置业有限公司和子公司青岛富丽湾置业有限限房的政策销售给符合条件的保障对象;公租 公司负责,商品房项目仍主要集中在西海岸新房建设完工后,产权归公司所有,将面向符合规 区。

定条件的低收入户籍家庭、各类人才、新就业职 截至 2022年 3月末,公司在售项目为盛世工和稳定就业的外来务工人员出租,公司建设 福邸、盛世华章和盛世桃园三个商品房项目,可的公租房计划在出租满 5年后出售给承租人, 售面积共 17.14万平方米,剩余可售面积 3.57出售价格由西海岸新区国土局会同区物价制定。 万平方米。


 表 7 截至 2022年 3月末公司商品房项销售情况 
建筑面积 (万平方米)可销售面积 (万平方米)累计已售面积 (万平方米)计划总投资金额 (亿元)已投资金额 (亿元)已确认收入金额 (亿元)
3.452.650.361.501.100.20
14.199.678.846.137.817.90
8.844.824.375.605.836.42
26.4917.1413.5713.2314.7514.51
商货款,结算 方式是公司先 赊销部分的结 公司前五大供 大客户销售额 年公司贸易业务     
金额(亿元)     
3.31     
2.96     
2.38     
2.24     
0.61     
11.51     
提供 21年公司贸易业务前     
金额(亿元)     
5.44     
2.24     
1.96     
1.83     
1.01     
12.47     
跟踪期内,公司物料销售业务模式未发生
资料来源:公司提供
变化,仍主要通过子公司青岛海西建投贸易有
7. 未来发展
限公司运营,主要从事国内钢材、煤炭和原料油
公司未来将继续承担西海岸新区基础设施
等商品贸易,贸易规模持续增长。

和保障房投资建设等业务,并逐步建立以海洋
公司物料销售业务模式为按订单采购并赚
工程建筑、海洋园区开发、滨海房地产开发、资
取购销价差,即接到下游客户订单及定金后,再
产运营与城市综合开发业务为主导,培育战略
向合作供应商采购,供应商将商品配送至客户
性新兴产业的业务体系,实现多产业协同发展。

指定地点确认签收后,客户向公司支付货款,公
公司计划以蓝色海湾整治项目为重要起点,围

步发展成为西海岸新区海 海洋科技成果孵化和技术 1年合并财务报表,中审亚 殊普通合伙)对财务报表进 为标准无保留意见。公司 表未经审计。 2021年,公司新增 15家子 表 10 公公司,其中投资新设 公司。2022年一季 司。整体看,公司新 据可比性较强。 2. 资产质量 公司资产规模 用权和基础设施建 同资产占比较大, 一般。 截至 2021年末 长 11.32%;资产构 资产主要构成情况   
202020212022年 3
金额 (亿元)占比 (%)金额 (亿元)占比 (%)金额 (亿元)
122.0078.95141.0482.00155.96
9.866.3811.306.5721.14
10.236.6213.407.7912.96
1.050.686.884.006.33
94.2861.0251.8930.1754.84
0.000.0049.7828.9449.78
32.5221.0530.9718.0032.20
10.847.0111.056.4311.05
154.52100.00172.01100.00188.16
资料来源:联合资信根据公司财务数据整理

截至 2021年末,公司流动资产较上年末增 (占 69.24%%)构成,其中工程施工主要为自营项目投入,开发成本主要为蓝湾中心土地使
长 15.61%,主要系预付款项增加所致。

用权和已建成待出租期满五年后出售给承租人
截至 2021年末,公司货币资金较上年末增
的公租房项目。

长 14.59%;其中有 0.74亿元受限资金,主要为
截至 2021年末,公司根据新收入准则确认
保证金。

合同资产 49.78亿元,主要为蓝色海湾整治等在
截至 2021年末,公司应收账款较上年末增
建基础设施项目投入。

长 30.99%;主要为公司从事基础设施建设业务
截至 2021年末,公司非流动资产较上年末
而产生的应收工程款,其中应收青岛市黄岛区
下降 4.78%,主要系固定资产中南洋学校被青
财政局的项目回购款占比为 77.73%,集中度高。

截至 2021年末,公司预付款项较上年末增 岛市黄岛区国有资源和房屋管理局收回使用所加 5.83亿元,主要为预付的项目工程款。 致。

截至 2021年末,公司存货较上年末下降
截至 2021年末,公司投资性房地产较上年
44.96%,主要系根据新收入准则将工程施工中
末增长 2.01%,主要系公允价值评估增值所致;
部分项目分类至合同资产所致。从构成看,公司
从构成看,公司投资性房地产主要为房屋、建筑
存货主要由工程施工(占 22.98%)和开发成本
物等。


资产 16.62亿元 来收益权质押), .74亿元和因抵押 资产受限比例为 资产总额较上年 金较上年末增长 产为主。 注入,公司所有 益工具占比较大, 者权益 60.38亿 系资本公积增加 积、其他权益工 、32.36%、16.46% 较大,权益稳定 表 11 公司负债主性一般。 截至2021年末,公 较上年末增长 6.99%, 致。 截至2021年末,公 较上年末增长 45.96% 向公司拨付增资款所致 截至 2021年末,公 末下降 33.33%,系永 期偿还所致。截至 2021 具 9.94亿元,为发行的 截至 2022年 3月 亿元,较上年末增长 0. 公司债务规模有所 整体债务负担较重。 截至 2021年末,公 长 15.17%,负债结构 要构成情况   
202020212022年 3
金额 (亿元)占比 (%)金额 (亿元)占比 (%)金额 (亿元)
23.3224.0626.3423.5930.54
5.815.993.633.255.71
8.849.128.417.5310.10
73.6175.9485.3076.4196.98
46.1247.5848.6743.5951.47
23.8824.6432.7029.2941.57
96.93100.00111.64100.00127.52
资料来源:联合资信根据公司财务数据整理
截至 2021年末,公司流动负债较上年末增 截至 2021年末,公司非流动负债较上年末长 12.93%,主要系发行短期公司债券计入其他 增长 15.88%,主要系长期借款和应付债券增加流动负债所致,本报告将其他流动负债中有息 所致。

部分纳入短期债务核算。 截至 2021年末,公司长期借款较上年末增截至 2021年末,公司短期借款较上年末下 长 5.52%;从构成看,公司长期借款由质押借款,降 37.57%;主要为质押借款、抵押借款和信用 信用借款和抵押、保证借款构成。

借款等。 截至 2021年末,公司应付债券较上年末增
截至 2021年末,公司一年内到期的非流动 长 36.93%,主要系发行债券所致。

负债较上年末下降 4.89%;从构成看,公司一年 截至 2022年 3月末,公司负债总额较上年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期 末增长 14.22%,主要系公司新增借款和发行债借款和应付债券。 券所致。负债结构仍以非流动负债为主。


营业收入 大于营 能力情况和营业成 收入增 单位:亿
2020年2021年
22.7832.94
21.3131.97
1.041.60
0.160.35
2.142.24
5.732.28
1.351.63
2.672.74
资料来源:联合资信根据公司财务数据整理 比增长 53.75%,主要系外部融资规模增加导致
利息费用增加所致。同期,公司期间费用占营业
有息债务方面,截至 2021年末,公司全部
收入的比重分别为 4.85%。

债务较上年末增长 13.71%。债务结构以长期债
公司其他收益主要为政府补助,2021年,
务为主。从债务指标来看,公司资产负债率、全
其他收益占利润总额的比重 15.44%,对利润总
部债务资本化比率和长期债务资本化比率均有
额贡献程度一般。

所增长。

盈利指标方面,2021年,公司总资本收益
截至 2022年 3月末,公司全部债务较上年
率和净资产收益率均有所提升。整体看,公司盈
末增长 14.93%,债务结构仍以长期债务为主。

利能力尚可。

从债务指标来看,公司资产负债率、全部债务资
2022年 1-3月,公司营业收入同比下降
本化比率和长期债务资本化比率较上年末均有
18.96%,营业成本同比下降 20.06%,利润总额
所上升。若将永续债调入长期债务,公司全部债
同比增长 21.50%。

务增至123.28亿元,其中,短期债务占16.47%、
长期债务占 83.53%。从债务指标看,公司资产
5. 现金流
负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本
受经营性业务、股权投资等持续投入的影
化比率较调整前分别上升 5.28个百分点、5.71
响,公司经营活动和投资活动现金仍为净流出;
个百分点和 6.47个百分点,整体债务负担较重。

随着公司在建项目的推进以及有息债务逐步到
从债务期限分布看,截至 2022年 3月末,
期偿还,公司存在较大筹资需求。

公司 2022年 4-12月、2023年和 2024年到期
公司经营活动现金主要为主营业务现金投
债务规模分别为 20.30亿元、16.53亿元和 19.36
入和现金回流,2021年,公司经营活动现金流
亿元。

入量和流出量分别同比增长 72.73%和 38.85%。

同期,公司经营活动产生的现金仍为净流出,净
4. 盈利能力
流出规模有所收窄。2021年,公司现金收入比
公司营业收入有所增长,政府补助对利润
有所上升,收入实现质量高。

总额贡献程度较高,整体盈利能力尚可。



表 13 公司现金流量情况(位:亿
项目2020年2021年2022年 1–3月
经营活动现金流入小计26.0845.056.49
经营活动现金流出小计32.5545.199.65
经营活动现金流量净额-6.46-0.14-3.16
投资活动现金流入小计0.8513.880.50
投资活动现金流出小计2.9917.432.33
投资活动现金流量净额-2.13-3.55-1.83
筹资活动现金流入小计35.5139.0616.21
筹资活动现金流出小计25.7833.691.31
筹资活动现金流量净额9.735.3614.90
现金收入比(%)112.04125.68109.24
公司财务数据整理 现金主要为理财现金的支 现金支出等,2021年,公 量和流出量分别同比增 3%,公司投资活动产生的 现金主要为新增借款和发 偿还到期债务的现金支出 活动现金流入量和流出量 表 14   
项目2019年(末)2020年(末)2021年(末)
流动比率(%)987.69523.09535.50
速动比率(%)246.07118.83338.50
现金类资产/短期债务(倍)1.320.590.71
EBITDA(亿元)2.522.713.64
EBITDA/利息支出(倍)0.770.790.89
全部债务/EBITDA(倍)28.6831.9827.12
资料来源:联合资信根据公司财务数据整理
截至 2021年末,公司共计获得银行授信额 7. 母公司财务分析
度 138.56亿元,其中尚未使用部分为 81.09亿 母公司资产、负债和所有者权益构成和合元,间接融资渠道畅通。 并口径基本一致。公司收入主要来源于子公司,母公司对子公司管控力度较强。

截至 2022年 3月末,公司对外担保余额为
截至 2021年末,母公司资产总额 106.48亿
3.16亿元,被担保企业为西海岸新区国有企业
元(占合并口径的 61.90%),较上年末增长
-中德联合集团有限公司,公司或有负债风险
7.75%。母公司资产构成和合并口径基本一致。

可控。

截至 2021年末,母公司负债总额 62.26亿
截至 2022年 6月 17日,公司无重大未决
元(占合并口径的 55.77%),较上年末增长
诉讼。

22.17%。母公司负债构成与合并口径基本一致。



截至 2021年末,母公司资产负债率为 58.47%,

全部债务资本化比率为 54.90%。


截至 2021年末,母公司所有者权益为 44.22

亿元(占合并口径的 73.25%),较上年末下降

7.60%。母公司所有者权益构成与合并口径基本

一致。


公司收入主要来源于子公司,母公司对子

公司管控力度较强。2021年,母公司营业收入

2.71亿元(占合并口径的 8.24%),利润总额 2.08

亿元(占合并口径的 93.00%)。


截至 2022年 3月末,母公司资产总额

122.03亿元,所有者权益为 44.35亿元,负债总

额 77.68亿元;母公司资产负债率 63.65%,全

部债务资本化比率 60.94%。2022年 1-3月,

母公司营业收入 0.06亿元,利润总额 0.17亿元。



十、外部支持

公司在资金注入和政府补助等方面持续获

得较大的外部支持。



2021年,海控集团向公司增资 1.05亿元,

计入“实收资本”,青岛市黄岛区财政局向公司

拨付 6.18亿元增资款,计入“资本公积”。


2021年和 2022年一季度,公司分别获得

政府补贴 0.15亿元、0.35亿元和 0.40亿元,计

入“其他收益”。



十一、结论


基于对公司经营风险、财务风险、外部支持

及债项条款等方面的综合分析评估,联合资信

+
确定维持公司主体长期信用等级为 AA,维持

+
“21海洋 01”的信用等级为 AA,评级展望为

稳定。





附件 1-1 截至 2022年 3月末公司股权结构图 资料来源:公司提供 附件 1-2 截至 2022年 3月末公司组织结构图 资料来源:公司提供


公司名称级次注册地持股比例 (%)享有的表决 权(%)
青岛海西股权投资有限公司二级青岛100.00100.00
青岛山高置业有限公司二级青岛100.00100.00
青岛都市田园开发建设有限公司三级青岛100.00100.00
青岛都市海岸开发建设有限公司三级青岛100.00100.00
青岛富丽湾置业有限公司三级青岛100.00100.00
青岛海西蓝湾开发有限公司二级青岛49.02100.00
青岛市黄岛区人力资源有限公司三级青岛100.00100.00
青岛海西融资租赁有限公司二级青岛100.00100.00
青岛蓝湾旅游开发有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海西建投生态科技有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海西建投贸易有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海西城市建设有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海洋资产管理有限公司二级青岛100.00100.00
山东深海冷水团海洋开发有限公司三级青岛80.0080.00
青岛自贸区投资发展服务有限公司二级青岛100.00100.00
青岛都市龙湾开发建设有限公司三级青岛100.00100.00
青岛厚才教育服务有限公司三级青岛100.00100.00
青岛海西清洁能源客车有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海西商业保理有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海投资产管理有限公司二级青岛100.00100.00
青岛西海岸新区海投小额贷款有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海投股权投资有限公司二级青岛100.00100.00
青岛西海岸地方粮油储销发展有限公司二级青岛100.00100.00
青岛西海岸能源投资发展有限公司二级青岛100.00100.00
青岛唐岛湾城市资源经营管理有限公司二级青岛100.00100.00
青岛海投智慧科技有限公司四级青岛70.0070.00
青岛海西城乡投资发展有限公司三级青岛100.00100.00
青岛海西城市运营管理有限公司二级青岛100.00100.00
青岛西粮国际贸易有限公司二级青岛60.0060.00
青岛海投中林贸易有限公司二级青岛60.0060.00
青岛海投凯丰控股有限公司二级青岛60.0060.00
中海联控股(青岛)有限公司二级青岛51.0051.00
青岛海投餐饮管理有限公司三级青岛100.00100.00
青岛斋堂岛交通服务有限公司三级青岛100.00100.00
资料来源:公司提供

2019年2020年2021年
财务数据

8.229.8612.24
133.70154.52172.01
51.7557.5960.38
6.2116.7217.25
66.1170.0081.37
72.3286.7298.62
16.3622.7832.94
2.182.142.24
2.522.713.64
-5.10-6.46-0.14
财务指标

95.44112.04125.68
3.595.732.28
1.511.351.63
3.072.672.74
56.1054.8657.41
58.2960.0962.03
61.3062.7364.90
987.69523.09535.50
246.07118.83338.50
-45.94-27.71-0.52
1.320.590.71
0.770.790.89
28.6831.9827.12
注:1.本报告中,部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;2.公司 2022年一季度财务数据未经审计,
相关指标未年化;3.本报告将其他应付款和其他流动负债中有息债务计入短期债务 资料来源:联合资信根据公司财务数据整理



2019年2020年2021年
财务数据

3.313.362.80
83.4198.82106.48
47.1647.8644.22
4.6714.009.68
27.2832.0744.16
31.9546.0853.83
2.361.962.71
1.451.832.08
///
-3.51-8.200.56
财务指标

57.32103.8771.02
17.8237.2923.60
///
2.292.863.53
36.6540.1249.96
40.3949.0554.90
43.4651.5758.47
697.22385.68441.90
408.10231.24324.61
-42.40-46.073.30
0.710.240.29
///
///
注:1.本报告中,部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;2.因母公司未披露现金流量表补充资料,
EBITDA及其相关指标和总资本收益率无法计算,以“/”表示;3.母公司 2022年一季度财务数据未经审计,相关指标未年化
资料来源:联合资信根据公司财务数据整理

指标名称计算公式
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出



联合资信主体长期 、CC、C。除 AA ,表示略高或略低 各信用等级符号代 约概率逐步增高, 具体等级设置和含 
信用等级 
AAA偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约概率极低
AA偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约概率很低
A偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约概率较低
BBB偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约概率一般
BB偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约概率较高
B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约概率很高
CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约概率极高
CC在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
  
联合资信中长期债 评级展望是对信用 、发展中等四种。 
评级展望 
正面存在较多有利因素,未来信用等级调升的可能性较大
稳定信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大
负面存在较多不利因素,未来信用等级调降的可能性较大
发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能调升、调降或维持



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