PR东至债 (139178): 东至县城市经营投资有限公司主体及“16东至债PR东至债”2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月16日 19:11:41 中财网
原标题:PR东至债 : 东至县城市经营投资有限公司主体及“16东至债PR东至债”2022年度跟踪评级报告

东至县城市经营投资有限公司
主体及“16东至债/PR东至债”2022年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员AA-/稳定 2022/6/12 AA-/稳定 孟 洁 纪 炜
债项信用 评级模型
跟踪评级 上次评
1.基础评分模型
债项简称
结果 级结果
一级 二级指标 权重 得分 一级 二级指标 权重 得分
16东至债/
区域层级 20.00% 11.20 资产总额 36.00% 21.60
AAA AAA
PR东至债 GDP总量 32.00% 19.20 净资产总额 36.00% 21.60
企业
注:相关债项详细信息及其历史评级信息请
GDP增速 4.00% 2.40 资产负债率 9.00% 9.00
地区 经营
综合 人均GDP 4.00% 2.64 与 全部债务资本化比率 9.00% 9.00
见后文“本次跟踪相关债项情况。

实力 财务
一般公共预算收入 32.00% 14.72 补助收入/利润总额 5.00% 4.00
主体概况 实力
一般公共预算收入增速 4.00% 2.64 (实收资本+资本公积)
5.00% 2.00
上级补助收入 4.00% 2.40 /资产总额
2.二维矩阵映射 3.评级调整因素
地区综合实力
维度
东至县城市经营投资有限公司是池
1档 2档 3档 4档 5档 6档 7档 8档 9档 基础模型参考等级 AA
州市东至县重要的基础设施建设主 1档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA+ AA AA AA-2档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA AA AA- AA-
体,主要从事县内的基础设施及保障
3档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA- 评级调整因素
企业
房建设、房地产开发等业务。安东投
4档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+
经营
与 5档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+
资控股集团有限公司为公司控股股
财务
6档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+ 其他 -1
东,东至县国有资产管理委员会为公
实力
7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+
司实际控制人。

8档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+
9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+ 4.主体信用等级 AA-
基础模型参考等级 AA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

评级观点
东方金诚认为,池州市及其下辖的东至县地区经济实力均较强;公司主营业务区域专营性较强,得到了股东和相关各
方的有力支持;安徽省信用融资担保集团有限公司为“16东至债/PR东至债”提供的担保增信作用仍很强。同时,东方金
诚关注到,公司资产流动性较弱,在建及拟建项目面临一定的资本支出压力,整体盈利能力较弱,资金来源对筹资活动形
成依赖。综合考虑,公司主体信用风险很低,偿债能力很强,“16东至债/PR东至债”到期不能偿还的风险依然极低。

同业对比
东至县城市经营投资 沅陵辰州投资集团 嘉禾铸都发展集团 含山县城市建设投资 潜山市潜润投资控股集项目
有限公司 有限公司 有限公司 有限公司 团有限公司
地区 池州市东至县 怀化市沅陵县 郴州市嘉禾县 马鞍山市含山县 安庆市潜山市GDP(亿元) 243.30 195.77 157.54 233.02 230.10
GDP增速(%) 10.2 8.8 8.9 12.00 6.5
人均GDP(元) 47076 38507* 45907 68535 52176*
一般公共预算收入(亿元) 11.99 10.30 8.55 15.70 10.44
一般公共预算支出(亿元) 35.13 43.94 26.02 38.18 50.38
资产总额(亿元) 113.00 130.76 224.03 146.75 149.12
所有者权益(亿元) 63.46 53.89 154.56 78.56 83.05
营业收入(亿元) 6.52 6.68 11.31 7.01 8.67
利润总额(亿元) 1.16 0.92 1.03 1.96 1.61
资产负债率(%) 43.84 58.79 31.01 46.47 44.31
全部债务资本化比率(%) 29.28 47.47 25.37 21.42 42.42
注1:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA-的同行业企业,表中数据年份均为2021年,标“*”数据为估算所得,下文同
注2:对比组中的经济财政数据来源于各地政府官网公开披露的统计公报、预决算报告等;经营财务数据来源于各公司公开披露的审计报告等,东方金诚整理
主要指标及依据 2021年公司营业收入构成 2021年末公司资产构成 公司财务指标(单位:亿元、%)2021年末公司全部债务到期结构(单位:亿元) 地区经济及财政(单位:亿元、%)注:标“*”数据为估算所得
优势
?池州市经济实力较强,其下辖的东至县积极打造现代化工等特色产业,并发展生物医药等新兴产业,同时零售业及交
通、仓储和运输业带动东至县服务业快速发展,综合经济实力较强;?公司主要从事东至县的基础设施及保障房建设和房地产开发等业务,具有较强的区域专营性;?作为东至县重要的基础设施建设主体,公司在资本金注入、资产注入和财政补贴等方面得到了股东和相关各方的有力
支持;
?安徽省担保集团对“16东至债/PR东至债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

关注
?公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较高,资产流动性较弱;?公司在建及拟建项目后续投资规模较大,面临一定的资本支出压力;?公司利润总额对政府补贴依赖较大,整体盈利能力较弱;
?公司主营业务的现金获取能力有所降低,经营性净现金流缺乏稳定性,资金来源对外部融资等筹资活动形成依赖。

评级展望
预计池州市及东至县经济将保持稳定增长,公司主营业务将保持较强的区域专营性,能够得到股东及相关各方的持续
有力支持,评级展望为稳定。

评级方法及模型
《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告孟洁 《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型
AA-/稳定 AAA(16东至债/PR东至债) 2021/06/09 阅读原文
纪炜 (RTFU002201907)》
刘贵鹏 《城市基础设施建设公司信用评级方法(2015
AA-/稳定
AAA(16东至债/PR东至债) 2016/06/03 阅读原文
周丽君 年)》
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望16东至债/
2021/06/09 10.00亿元 2016/06/20~2023/06/20
连带责任保证担保 安徽省信用融资担保集团有限公司/AAA/稳定
PR东至债
跟踪评级说明
根据监管相关要求及东至县城市经营投资有限公司(以下简称“公司”)相关债项的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)进行本次定期跟踪评级。

主体概况
公司是由安徽省池州市东至县人民政府(以下简称“东至县政府”)于2006年4月30日出资设立的国有独资公司,初始注册资本为人民币10000.00万元。经过多次增资及股权变更(详见图表1),截至2021年末,公司注册资本及实收资本分别为67700.00万元和50000.00万1
元,按注册资本计算,安东投资控股集团有限公司(以下简称“安东投控”)和中国农发重点建设基金有限公司(以下简称“农发基金”)分别持有公司95.93%和4.07%的股权,安东投控为公司的控股股东,东至县国有资产管理委员会(以下简称“东至县国资委”)为公司的实际控制人。

图表1 公司股权变更及增资情况
时间 事项
公司出资人变更为东至县国资委,同时追加注册资本6000.00万元,由东至县国资委全额2010年3月 出资。增资完成后,公司注册资本增加到16000.00万元,东至县国资委持有公司100.00%股权。

2013年10月 公司追加注册资本34000.00万元,注册资本增加到50000.00万元。

东至县国资委将其持有公司100.00%股权无偿转让给安东投控,安东投控持有公司2017年8月
100.00%股权。

农发基金将3700.00万元对公司的债权变更为股权,变更后公司注册资本增加至53700.002017年9月
万元,农发基金持股6.89%,安东投控持股93.11%。公司认定此增资为负债。

2019年11月 公司支付946.00万元回购款,变更后农发基金持股5.13%,安东投控持股94.87%。

2020年3月 公司支付320.00万元回购款,变更后农发基金持股4.07%,安东投控持股95.93%。

安东投控增加认缴出资14000.00万元,公司注册资本增加至67700.00万元。增资后安2020年12月 东投控认缴出资额为64946.00万元,农发基金认缴出资额为2754.00万元,分别持有公司95.93%和4.07%的股权。

资料来源:公司提供,东方金诚整理
公司作为池州市东至县重要的基础设施建设主体,主要从事东至县范围内的基础设施及保障房建设、房地产开发等业务。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共6家。

图表2 截至2021年末公司纳入合并报表范围的二级子公司情况(单位:万元、%)公司名称 简称 注册资本 持股比例 取得方式
东至县大历山旅游开发有限公司 大历山旅游 118.00 100.00 划拨
东至县东尧城镇化建设投资有限公司 东尧城投 10000.00 100.00 转让东至县交通建设投资发展有限公司 东至交投 18000.00 100.00 转让东至升金房地产开发有限公司 升金房地产 800.00 100.00 划拨
东至县水务投资有限公司 东至水投 5000.00 100.00 划拨
图表2 截至2021年末公司纳入合并报表范围的二级子公司情况(单位:万元、%)公司名称 简称 注册资本 持股比例 取得方式
东至县国土资源投资发展有限责任公司 东至土投 22000.00 100.00 划拨资料来源:公司提供,东方金诚整理
债券本息兑付及募集资金使用情况
截至2021年末,公司发行的“16东至债/PR东至债”到期本金及利息已按期偿付。同期末,“16东至债/PR东至债”募集资金已全部使用完毕。

宏观经济和政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
行业分析
城投行业政策及再融资环境边际收紧,基建稳增长预期仍存,城投债净融资或将小幅收缩2021年,随着经济持续修复,城投债发行再创历史新高,但宽信用政策逐渐退出,监管政策边际收紧,城投债净融资规模小幅缩量。政策层面,2021年12月中央经济工作会议强调,坚决遏制地方隐性债务风险,压实企业自救主体责任。城投融资层面,沪深交易所公司债券审核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台,城投再融资环境亦边际收紧。

在“稳”、“防”并重的政策导向下,预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下,中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资,“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑,基建稳增长的预期仍然存在。2022年,城投整体融资将受益于信用环境改善,基建发力利于提振城投债净融资需求,但监管对弱资质城投发债审核趋严,两方因素相抵,预计城投债净融资将与2021年大致持平,并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著,债务化解任重道远,城投转型持续推进2022年,基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调,以及出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下,化解隐性债务工作持续推进,“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位,作为隐性债务重要载体,城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下,城投公司信用风险结构性分化加剧,“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧,债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出,清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;叠加2022年国企改革三年行动收官,城投重组整合及清理力度将进一步加大,城投转型迫在眉睫。此外,2021年,房地产调控政策力度空前,土地市场降温,地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响,城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征,需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济
1.池州市
跟踪期内,池州市经济总量及增速大幅增加,以装备制造、现代化工、金属非金属材料以2021年,池州市地区生产总值为1004.20亿元,同比增长10.2%,经济总量在安徽省下辖16个地级市中经济总量居第15位,排名仍相对靠后,但增速位于上游水平,经济实力仍较强。

图表3 池州市主要经济指标及对比情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 831.70 7.9 868.90 4.0 1004.20 10.2
人均GDP(元) 56217 - 64710 - 75191 -
三次产业结构 10.1:44.2:45.7 10.2:44.0:45.8 9.4:46.0:44.6规模以上工业增加值 - 11.0 - 8.4 - 15.7
第三产业增加值 380.50 7.1 397.80 2.0 447.80 9.9
固定资产投资 - 10.7 - 5.5 - 16.1
社会消费品零售总额 283.00 10.8 406.30 2.0 477.40 17.5
资料来源:2019年~2021年池州市国民经济和社会发展统计公报,其中2020年人均GDP按“GDP/常住人口”估算,东方金
诚整理
从产业方面来看,池州市以装备制造、现代化工、金属非金属材料以及电子信息为主导的四大产业发展良好。2021年,池州市规模以上工业增加值同比增长15.7%,净增规模以上工业企业41家、为近4年来最多;35个工业大类行业中有22个行业增加值保持增长。现代服务业方面,在旅游业、房地产业等的带动下,池州市第三产业保持增长,仍是拉动地区经济发展的最主要推动力。2021年,池州市加快发展文旅康养产业,其中蓝城康旅小镇等6个5亿元以上项目引进落户,陌上星空一期、牯牛降旅游度假村等5个亿元以上项目建成开放;此外,池州市智慧文旅综合服务平台上线运营,跻身第二批国家文化和旅游消费试点城市,获批全省首批森林康养基地4个、特色旅游名镇7个,新增省级服务业集聚区3个。

2.东至县
东至县地处长江中下游南岸,是安徽省西南门户。截至2021年末,东至县下辖12个镇、3个乡,另设有东至、大渡口2个省级经济开发区,总面积3261平方千米。截至2021年末,东至县常住人口为39.40万人。

近年来,东至县积极打造现代化工等特色产业,并发展生物医药等新兴产业,同时零售业及交通、仓储和运输业带动东至县服务业快速发展,综合经济实力较强近年来,东至县经济持续增长,经济总量和增速在池州市下辖四区县中均排名第二,综合经济实力较强。2019年~2021年,东至县人均GDP持续增长,人均富裕度有所提升;2021年人均GDP达到47076元,尚低于池州市的75191元和安徽省的70321元。同期,东至县全社会固定资产投资增幅较大,消费增速重回两位速增长区间,拉动全县地区经济快速增长。

工业方面,东至县积极打造现代化工、钙产业与绿色食品三大特色产业,积极推动生物医药、化工新材料、智能装备制造、新能源、生命健康等战略性新兴产业发展。近年来,东至县规模以上工业增加值保持快速增长,其中高新技术产业与战略性新兴产业增幅明显,2021年分别增长18%和29.6%。东至县投资150亿元的中建材国土空间生态修复暨矿业绿色发展项目、投资120亿元的广信新材料一体化项目、投资30亿元的天道新能源锂电池项目先后落户东至县,对当地新兴产业集聚具有重要意义。

图表4 东至县主要经济指标情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 202.70 7.5 211.40 3.7 243.30 10.2
人均GDP(元) 41195 - 42719* - 47076* -
三次产业结构 15.6:42.7:41.7 15.6:42.2:42.2 14.5:44.4:41.1
规模以上工业增加值 - 9.0 - 6.0 - 10.6
第三产业增加值 84.60 7.7 89.30 2.7 99.90 10.0
全社会固定资产投资 - 11.3 - 11.3 - 23.8
社会消费品零售总额 57.10 11.4 88.70 2.4 104.40 17.7
资料来源:2019年~2021年东至县国民经济和社会发展统计公报,标“*”系估算所得,东方金诚整理服务业方面,零售业及交通、仓储和运输业带动东至县第三产业快速发展。2021年东至县社会消费品零售总额增速大幅回升,带动当地批发和零售业实现增加值20.4亿元,同比增长20.0%。同期,交通、仓储和运输业实现增加值12.3亿元,同比增长7.2%,东至县近年来积极推动完善连接皖南地区商贸物流服务网络,发展生产性服务业,推动智能化快递中心、智能化快运中心、供应链中心、大数据支持中心建设。

财政状况
池州市
池州市一般公共预算收入有所增加,持续获得较大规模的上级补助收入,财政实力仍很强2021年,池州市一般公共预算收入为74.28亿元,同比增长11.0%,仍以税收收入为主,其中增值税、企业所得税分别增长23.6%、17.4%,主体税种和多数行业税收基本恢复或明显超过疫情前水平。同期,池州市持续获得较大规模的上级补助收入,对当地财力形成重要补充。

2021年,池州市政府性基金收入为48.06亿元,以国有土地使用权出让金收入为主,其易受房地产市场波动、政府城建规划和土地出让安排等因素的影响,未来存在一定的不确定性。

图表5 池州市财政收支情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 63.59 66.91 74.28
其中:税收收入 43.04 45.05 51.19
非税收入 20.55 21.86 23.09
上级补助收入 88.94 107.38 74.28
政府性基金收入 33.71 46.05 48.06
一般公共预算支出 164.60 177.80 179.42
政府性基金支出 53.51 85.69 70.53
2
财政自给率(%) 38.63 37.63 41.40
资料来源:池州市2019年~2020年财政决算报告、2021年预算执行情况,东方金诚整理2021年,池州市一般公共预算支出小幅增长,政府性基金支出有所下降,地方财政自给程度有所提升,但仍处于较低水平。

截至2021年末,池州市地方政府债务余额为287.91亿元,其中,一般债务为132.53亿元,专项债务为155.37亿元。

东至县
近年来,东至县一般公共预算收入保持增长,上级财政支持力度较大,财政实力较强;东至县政府性基金收入波动很大,受政策、规划、市场等因素影响而缺乏稳定性2019年~2021年,东至县一般公共预算收入保持增长,增速分别为5.2%、8.2%和6.0%;东至县政府性基金收入波动较大,2020年大幅增加主要系国有土地使用权出让收入同比增长229.4%所致;但东方金诚关注到,东至县政府性基金收入易受政策、规划、市场等因素影响而缺乏稳定性。近年东至县上级补助收入占财政收入的比重分别为58.93%、49.84%和57.25%,上级补助收入是东至县平衡财政收支的重要构成。

财政支出方面,近三年东至县一般公共预算支出小幅波动;政府性基金支出波动较大。同期,东至县地方财政自给率波动上升,但处于较低水平,地方财政自给程度较低。

2021年末,东至县地方政府债务余额为52.40亿元,其中一般债务余额为23.34亿元,专项债务余额为29.06亿元。

图表6 东至县财政收支情况(单位:亿元、%)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 10.26 11.31 11.99
上级补助收入 21.94 26.75 22.51
政府性基金收入 5.03 15.61 4.82
财政收入 37.23 53.67 39.32
一般公共预算支出 32.80 38.67 35.13
政府性基金支出 7.72 27.19 11.41
财政自给率 31.28 29.25 34.13
资料来源:东至县2019年~2021年预算执行情况,东方金诚整理
业务运营
经营概况
公司营业收入波动增长,2020年以前主要来源于基础设施及保障房建设业务,2021年新增房地产开发收入;毛利润规模和毛利率水平波动下降
公司作为东至县重要的基础设施建设主体,主要从事东至县范围内的基础设施及保障房建设、房地产开发等业务。

近年来,公司营业收入波动增长,主要来源于基础设施及保障房建设和房地产开发业务。

近年来受项目施工和结算进度影响,公司基础设施及保障房建设业务收入有所下降;公司2021年新增房地产开发收入,成为公司营业收入的重要组成部分。公司其他业务收入主要为旅游收入和租金收入,在营业收入中占比相对较小,公司其他业务收入占营业收入比重逐年下降。

2019年~2021年,公司毛利润和综合毛利率有所波动。其中,基础设施及保障房建设业务毛利率受当年结算基础设施项目的代建费率影响大幅波动。

图表7 公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
收入 占比 收入 占比 收入 占比
基础设施及保障房建设 4.10 89.44 3.64 98.90 3.02 46.41
房地产开发 - - - - 3.47 53.23
其他 0.48 10.56 0.04 1.10 0.02 0.36
合计 4.59 100.00 3.68 100.00 6.52 100.00
项目 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
0.50 12.22 0.58 15.97 0.19 6.34
基础设施及保障房建设
0.28 8.17
房地产开发
0.04 8.04 0.02 53.90 0.02 92.29
其他
合计 0.54 11.77 0.60 16.39 0.50 7.63
资料来源:公司提供,东方金诚整理
基础设施及保障房建设
公司作为东至县重要的基础设施建设主体,所从事的基础设施及保障房建设业务具有较强的区域专营性
受东至县政府委托,公司主要负责东至县城区及周边相关基础设施及保障房项目的投资建设,该项业务区域专营性较强。

公司基础设施及保障房建设主体包括公司本部和子公司东尧城投、东至交投、东至土投及升金房地产,资金主要来源于公司自有资金、外部融资及财政配套资金。根据公司与东至县政府签订的委托建设框架协议,东至县政府委托公司代建东至县城区及周边相关基础设施项目,由公司承担代建项目征地费用、基础设施建设费用、项目运作费用等,并由东至县政府每年根据项目完工进度对项目进行结算,结算时东至县政府按照成本加成一定比例向公司支付工程结算款。公司将上述结算款确认为基础设施建设业务收入,并结转相应成本。

近年来,公司承接的项目包括G206国道项目、东至县胜利镇黄石安置小区一期棚户区改造项目、尧渡老河综合治理工程项目、市民文化公园及配套附属建筑工程、县城新区城镇基础设施建设和城南结合部整体城镇化等。上述项目对于加快东至县基础设施建设步伐、改善居民生活环境具有重要意义。2019年~2021年,公司分别确认基础设施及保障房建设收入4.10亿元、3.64亿元和3.02亿元;分别实现毛利润0.50亿元和、0.58亿元和0.19亿元;业务毛利率分别为12.22%、15.97%和6.34%。

公司在建及拟建项目后续投资规模较大,面临一定的资本支出压力;考虑到公司基础设施及保障房项目储备较多,预计未来公司该项业务收入具有一定可持续性截至2021年末,公司重点在建项目详见下表,计划总投资合计75.16亿元,已累计投资合计20.20亿元,尚需投资合计54.96亿元。

3
图表8 截至2021年末公司重点在建项目情况(单位:万元)
项目名称 承接主体 计划总投资 累计投资 尚需投资
东至县矿山皮带廊道运输专用线项目 东至交投 270000.00 31900.00 238100.00城南结合部项目 公司本部 217316.34 64493.15 152823.19
舜城人居环境 东尧城投 143672.08 88830.80 54841.28
东至县尧渡镇棚改2017-2020年棚户
东至土投 48862.00 4275.38 44586.62
区改造项目
防控应急救治中心项目 东尧城投 38744.06 108.71 38635.35
毛田村安置房 升金房地产 16000.00 7681.64 8318.36
胜利黄石棚户区改造项目 东至土投 12100.00 1282.34 10817.66
张岗高速下线改造及环境整治 东尧城投 2433.65 1351.08 1082.57
舜城管山路 东尧城投 1422.51 1000.00 422.51
胜利教园区地块(一)工程 升金房地产 550.16 550.16 -
胜利教园区地块(二)工程 升金房地产 443.04 443.04 -
老县委 升金房地产 43.73 43.73 -
滨河园二期 升金房地产 7.20 7.20 -
胜利教园区综合成本 升金房地产 1.13 1.13 -
合计 - 751595.90 201968.36
549627.54
资料来源:公司提供,东方金诚整理
拟建项目方面,截至2021年末,公司主要规划拟建项目共计3个(详见下图表),计划总投资合计11.54亿元。

图表9 截至2021年末公司主要规划拟建项目情况(单位:万元)
项目名称 计划总投资 预计建设周期 开工时间
东至县舜城新区安置房项目 39896.00 2年 2022年
九年义务教育学校建设项目 23387.00 2年 2022年
舜城新区道路工程项目 52127.03 3年 2022年
合计 115410.03 - -
资料来源:公司提供,东方金诚整理
综合来看,公司在建及拟建基础设施项目后续投资规模较大,且资金回笼期限长,面临较大的资本支出压力。但同时考虑到公司基础设施及保障房项目储备较多,预计公司未来基础设施及保障房建设业务收入具有一定可持续性。

房地产开发
2021年,公司新增房地产开发收入,对公司营业收入的贡献较大;但公司在建房地产项目投资规模较大,面临一定的资本支出压力
公司房地产开发业务包括商品房及商业地产开发,主要由子公司升金房地产负责。公司利用自有资金及外部融资进行开发建设,土地主要通过“招拍挂”获取。截至2021年末,公司已完工房地产项目为盛誉华庭。

2021年,公司确认房地产开发收入3.47亿元,全部来自盛誉华庭项目;同期,公司实现毛利润0.28亿元;毛利率为8.17%。

截至2021年末,公司主要在建房地产项目为盛禧嘉园、盛和凯里和盛华锦都等,计划总投资合计23.83亿元,已投资金额14.64亿元,尚需投资9.19亿元;待售面积为14.81万平米,已售面积为5.70万平米。

图表10 截至2021年末公司主要在建房地产项目情况(单位:万元、万平米)项目名称 建设周期 计划总投资 累计投资 尚需投资 待售面积 已售面积盛禧嘉园 3年 88300.00 58371.79 29928.21 67600 48800
盛和凯里 2年 85000.00 50722.11 34277.89 - -
盛华锦都 2年 65000.00 37295.68 27704.32 80500 8240
合计 - 238300.00 146389.58 91910.42 148100 57040
资料来源:公司提供,东方金诚整理
截至2021年末,公司拟建房地产项目为盛品籣庭,计划总投资13.00亿元,建设周期为2年,拟建面积38.64万平米。总体来看,公司在建及拟建房地产项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力。

外部支持
公司作为东至县重要的基础设施建设主体,在资本金注入、资产注入和财政补贴等方面得到了股东和相关各方的有力支持
公司作为东至县重要的基础设施建设主体,在资本金注入、资产注入和财政补贴等方面得到了股东及相关各方的有力支持。

资本金注入方面,自公司成立以来,经过多次股东增资,截至2021年末的实收资本为50000.00万元,全部由安东投控出资。资产注入方面,2013年和2015年,东至县财政局将前期对公司的借款转为对公司的资金投入,分别增加资本公积30.47亿元和1.92亿元;2014年,东至县国资委将大历山旅游无偿划拨给公司,增加资本公积145.32万元;2019年,安东投控将升金房地产、东至水投和东至土投3家子公司的股权无偿划转至公司,共增加资本公积1.66亿元。

财政补贴方面,2019年~2021年,公司分别收到政府财政补贴0.69亿元、0.90亿元和1.02亿元,主要为基础设施建设项目营运资金补贴。

考虑到未来公司将继续在东至县基础设施及保障房建设等领域中发挥重要作用,预计公司将继续获得股东和相关各方的有力支持。

企业管理
产权结构
截至2021年末,公司注册资本和实收资本分别为人民币67700.00万元和50000.00万元,按注册资本计算,安东投控和农发基金分别持有公司95.93%和4.07%的股权,安东投控为公司的控股股东,东至县国资委为公司的实际控制人。

治理结构
股东会由全体股东组成,是公司最高权力机构;公司不设董事会,设执行董事1人,由股东会选举产生,任期3年;公司不设监事会,设监事1人,由股东会选举产生,任期3年;公司设经理,由执行董事决定聘任或者解聘,经理对执行董事负责,负责公司的生产经营管理工作。

管理水平
公司本部下设办公室、财务部、项目融资部、土地收储与资产经营部和工程管理部等职能部门。公司部门设置较为简单,各部门分别制订了部门职责和岗位职责。

财务管理方面,公司制定了《公司财务管理制度》,对财务会计机构的安排、人员的职责、财务筹划、税务筹划以及会计核算等工作等做了规定。工程方面,结合基础设施建设项目的实际情况,公司对建设项目审批程序、建设工程招标程序、项目设计变更程序、工程款支付程序、竣工验收程序、工程结算审核程序、现场管理以及内部管理进行了规定。投融资方面,公司根据实际情况制定专项工作方案,并报执行董事审阅。

综合看来,公司建立了必要的治理架构和内部组织结构,管理制度较为健全,可满足日常经营所需。

财务分析
财务质量
公司提供了2019年~2021年审计报告。亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2019年~2021年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共6家(详见图表2)。2019年~2021年,公司的合并报表范围无变化。

资产构成与资产质量
公司资产规模保持增长,以流动资产为主;但流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较高,资产流动性较弱
近年来,公司总资产规模保持增长,结构以流动资产为主,近年来流动资产占比均在90%以上。公司流动资产结构较为稳定,主要由货币资金、应收类款项及存货构成。2021年末,上述各项占流动资产的比重分别为3.61%、29.97%和62.45%。

近年来,公司货币资金有所波动,充裕度一般,以银行存款及其他货币资金(借款保证金)为主;2021年末,公司受限货币资金0.46亿元。

图表11 公司资产主要构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
资产总额 99.42 108.60 113.00
流动资产 91.62 106.69 108.40
2.21 5.22 3.92
货币资金
56.90 65.27 67.69
存货
应收账款 9.86 9.27 11.38
20.39 23.31 21.10
其他应收款
图表11 公司资产主要构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
非流动资产 7.79 1.92 4.61
可供出售金融资产 0.71 0.71 -
其他权益工具投资 - - 0.71
在建工程 6.56 0.65 3.33
长期应收款 0.40 0.40 0.40
资料来源:公司审计报告,其他应收款不含应收利息及应收股利,东方金诚整理公司存货主要由土地使用权、基础设施及保障房项目成本以及房地产开发成本构成,近年来,存货余额伴随项目追加投入持续增加。2021年末,公司存货中各类基础设施及保障房项目工程成本17.43亿元;房地产项目开发成本18.08亿元;土地使用权27.75亿元,均已办理权证且已缴纳土地出让金;账面价值12.92亿元土地使用权已抵押。

近年来,公司应收账款波动增长,主要为应收东至县财政局和东至县房屋拆迁安置管理办公室的项目结算款及土地征迁款。公司其他应收款小幅波动,主要为与其他单位的往来款。2021年末,公司其他应收款主要应收对象及金额包括东至县财政局12.69亿元、安东投控7.78亿元等。总体来看,公司应收类款项形成了较大规模的资金占用,考虑到应收对象以当地国企单位及政府部门等为主,整体回收风险相对较小,但存在一定的流动性风险。

公司非流动资产规模相对较小,主要由其他权益工具投资、在建工程和长期应收款构成。

2021年末,可供出售金融资产清零系公司将所持东至县中信融资担保有限责任公司15.37%的股权和安徽东至农村商业银行股份有限公司3.83%的股权调整到其他权益工具投资核算所致。

2020年末,在建工程大幅减少,主要系子公司东至交投农村道路畅通工程、灾毁重建项目完工转出所致;2021年末,在建工程增加主要系东至县矿山皮带廊道运输专用线项目施工进度推进所致。公司长期应收款规模保持不变,为公司对东至徽银城镇化一号基金管理中心(有限合伙)4
的投资。

截至2021年末,公司受限资产合计13.38亿元,占资产总额的比重为11.84%,主要为用于担保的定期存款(0.46亿元)以及用于抵押担保的土地使用权(12.92亿元)。

资本结构
近年来,得益于净利润的累积,公司所有者权益稳步提升
2019年末~2021年末,公司所有者权益规模持续增长。其中,公司实收资本保持稳定规模;资本公积主要系股东及相关各方向公司注入土地资产及资本金等所致,规模维持在44.30亿元;公司未分配利润保持增长,系历年经营净利润的积累。

4
根据相关文件,东至县人民政府授权公司作为劣后级有限合伙人参与设立东至徽银城镇化一号基金(总规模不超过5亿元),并同意将公司用于收购
图表12 公司所有者权益主要构成情况(单位:亿元)
科目 2019年末 2020年末 2021年末
实收资本 5.00 5.00 5.00
资本公积 44.30 44.30 44.30
未分配利润 11.10 11.78 12.67
所有者权益合计 61.70 62.49 63.46
注:因数据四舍五入,各项合计数与合计金额有所出入。

资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
公司负债规模持续增长,整体负债结构较为均衡
2019年~2021年末,公司负债总额持续增长,整体负债结构较为均衡。同期末,公司非流动负债占比分别为58.09%、43.65%和52.52%。

近年来,公司流动负债有所波动,主要由应付账款、合同负债、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。公司应付账款为应付施工单位的工程款。公司预收款项主要为预收的购房款和工程款,2021年末转入合同负债核算。公司其他应付款主要为与安东投控、安徽省路港工程有限责任公司和安徽新建控股集团有限公司等的往来款及部分应付工程款,2020年末增加主要系升金房地产向安东集团进行资金拆借所致;2021年末,公司其他应付款主要为与安东集团往来款7.00亿元及红森熙园代收代付购房款0.18亿元等,账龄主要集中在1年以内和1~2年。

公司一年内到期的非流动负债持续增长,主要为一年内到期的长期借款、其它非流动负债、应付债券等。

图表13 公司负债主要构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020末 2021年末
负债总额 37.72 46.11 49.54
流动负债 15.81 25.98 23.52
应付账款 2.78 2.82 3.10
预收款项/合同负债 1.31 6.37 5.03
其他应付款 6.29 10.89 8.05
一年内到期的非流动负债 4.11 4.32 5.38
非流动负债 21.91 20.13 26.02
长期借款 10.67 8.61 15.09
应付债券 5.94 3.96 1.98
专项应付款 1.80 5.20 5.11
其他非流动负债 3.50 2.35 3.83
资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
近年来,公司非流动负债规模波动增长,主要由长期借款、应付债券、专项应付款及其它非流动负债构成。2021年末,公司长期借款主要为保证借款(11.81亿元)、抵押借款(1.10亿元)和质押借款(2.18亿元),借款机构主要包括中国农业发展银行东至县支行、中国农业发展银行和池州九华农村商业银行等,借款利率介于4.35%至5.70%,借款资金主要用于基础设施及保障房项目建设等。公司应付债券为“16东至债/PR东至债”余额。公司专项应付款为专项应付建设资金。2021年末,公司其他非流动负债包括公司应付农发基金的投资款(0.12亿元)、向个人投资者募集的融资款(2.72亿元)和对东至县徽银城镇化一号基金管理中心(有限合伙)的借款(0.98亿元),借款利率介于1.20%至7.00%。

2019年末~2021年末,公司全部债务规模有所波动,仍以长期有息债务为主。2021年末,公司全部债务规模为26.28亿元,其中短期有息债务占比为20.45%。同期末,公司资产负债率和全部债务资本化比率进一步提高。公司融资渠道以金融机构借款、发行债券等为主,资金主要用于基础设施及保障房项目、房地产开发项目以及公司与其他企业单位间的往来款、资金拆借等。

图表14 公司债务及债务率情况(单位:亿元、%)
项目 2019年末 2020年末 2021年
全部债务 24.22 19.25 26.28
其中:短期有息债务 4.11 4.32 5.38
长期有息债务 20.11 14.93 20.91
资产负债率 37.94 42.46 43.84
全部债务资本化比率 28.19 23.55 29.28
资料来源:公司审计报告及公司提供,东方金诚整理
截至2021年末,公司对外担保金额为18.50亿元,占所有者权益的比例为29.15%,被担保对象均为国有企业,代偿风险较低。

图表15 截至2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
被担保方名称 担保金额
安东投资控股集团有限公司 98000
东至安东蓝蔚健康产业发展有限公司 32000
东至县安东交通建设有限公司 20000
东至盛光建设有限公司 17800
东至县龙江供水有限责任公司 12000
东至县尧城自来水有限责任公司 4000
东至安东丰达新型建材有限公司 1200
合计 185000
资料来源:公司提供,东方金诚整理
盈利能力
近年来,公司营业收入有所波动,利润总额对政府补贴依赖较大,主要盈利指标处于较低水平,整体盈利能力较弱
2019年~2021年,公司营业收入和营业利润率均有所波动;公司期间费用以财务费用为主,占营业收入比重分别为7.59%、15.25%和4.57%,总体维持低位。同期,公司财政补贴占利润总额的比重分别为81.17%、100.57%和88.16%,公司利润对财政补贴存在较大依赖。从盈利指标看,公司总资本收益率及净资产收益率均处于较低水平,整体盈利能力较弱。

图表16 公司主要盈利指标情况(单位:亿元、%)
项目 2019年 2020年 2021年
营业收入 4.59 3.68 6.52
营业利润率 11.26 15.83 6.39
期间费用 0.35 0.56 0.30
利润总额 0.85 0.89 1.16
其中:财政补贴 0.69 0.90 1.02
总资本收益率 1.37 1.46 1.46
净资产收益率 1.30 1.27 1.77
资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
现金流
公司主营业务的现金获取能力有所降低,经营性净现金流缺乏稳定性,资金来源对外部融资等筹资活动形成依赖
公司经营活动现金流入主要为收到的基础设施项目结算款、购房款、往来款和政府补助等;公司现金收入比率波动较大,2020年大幅提高主要系当年预收的购房款规模较大;公司经营活动现金流出主要用于支付基础设施及保障房项目工程款、房地产开发工程款以及往来款等。近年来,公司经营活动净现金流由正转负,易受波动较大的往来款等影响,未来存在一定的不确定性。

公司投资活动现金流入主要为收回在建工程项目投资款及理财产品形成的现金流入;投资活动现金流出主要为公司购买理财等支付的现金;投资活动净现金受项目回款进度影响,波动较大。

公司筹资活动现金流入主要系公司借款和定期存单质押到期所产生的现金流入;筹资活动现金流出主要用来偿还债务和相应利息;筹资活动净现金流由净流出转为净流入,2021年资金来源主要依靠对外融资。同期,公司现金及现金等价物净增加额波动大。

图表17 公司主要现金流数据及指标情况(单位:亿元、%)
项目 2019年 2020年 2021年
经营活动现金流量净额 0.79 2.79 -4.22
经营活动现金流入 10.99 19.58 11.52
现金收入比率 72.27 348.93 60.02
经营活动现金流出 10.21 16.79 15.74
投资活动现金流量净额 -0.15 6.48 -0.70
投资活动现金流入 2.60 7.48 2.36
投资活动现金流出 2.75 1.00 3.06
筹资活动现金流量净额 -2.72 -7.88 5.88
筹资活动现金流入 2.85 2.78 11.82
筹资活动现金流出 5.57 10.66 5.94
现金及现金等价物净增加额 -2.09 1.39 0.96
资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
偿债能力 公司作为东至县重要的基础设施建设主体,主营业务具有较强的区域专营性,得到了股东 及相关各方的有力支持,综合偿债能力很强 从短期偿债能力指标看,公司流动比率和速动比率均处于较高水平,但公司流动资产中变 现能力较弱的存货、其他应收款占比较高,资产流动性较弱,对流动负债的保障能力较弱。同 时公司现金比率先提升后下降,维持较低水平,货币资金对流动负债及短期债务的保障程度有 所波动。近三年公司经营现金流动负债比率均处于较低水平,经营性净现金流对流动负债的覆 盖程度很弱。 从长期偿债能力指标来看,近年公司长期债务资本化比率有所波动;EBITDA对利息及全部 债务的覆盖程度较低。此外,公司经营活动现金流易受波动较大的往来款等影响,对短期有息 债务的保证能力较弱。 图表18 公司全部债务期限结构及偿债能力指标情况(单位:%、亿元) 项目 2019年 2020年 2021年全部债务/EBITDA(倍) 19.82 14.81 19.46
资料来源:公司审计报告及公司提供,东方金诚整理
截至2021年末,公司全部债务为26.28亿元,债务期限结构如上图表所示。总体来看,公司全部债务期限结构较为平均。

截至2021年末,公司在金融机构的授信额度总额为76.73亿元,其中已使用授信额度53.84亿元,未使用额度22.89亿元,公司间接融资渠道能够对到期债务偿还提供一定程度的流动性支持。

考虑到公司作为东至县重要的基础设施建设主体,从事的基础设施及保障房建设和房地产开发业务具有较强的区域专营性,得到了股东和相关各方的有力支持,公司综合偿债能力很强。

过往债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告(自主查询版),截至2022年1月18日,公司本部未结清贷款中无关注类和不良类贷款记录;已结清贷款中有2笔关注类贷款记录,均已正常归还,无不良类贷款记录。截至本报告出具日,公司发行的“16东至债/PR东至债”到期本息均已按期支付。

抗风险能力
基于对池州市和东至县的地区经济及财政实力、股东及相关各方对公司各项支持,以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力很强。

增信措施
安徽省担保集团对“16东至债/PR东至债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用
安徽省信用融资担保集团有限公司(以下简称“安徽省担保集团”)成立于2005年,是经安徽省人民政府(以下简称“安徽省政府”)皖政秘【2005】144号批准,在原安徽省中小企业信用担保中心、原安徽省创新投资有限公司的基础上,吸纳原安徽省科技产业投资有限公司和原安徽省经贸投资集团有限责任公司,由安徽省政府全额出资成立的省级政策性中小企业融资性担保机构。安徽省担保集团成立时注册资本为18.60亿元,此后获得了安徽省政府多次增资,其注册资本规模已上升至全国融资性担保机构首位。截至2020年末,安徽省担保集团实收5
资本增至202.66亿元,安徽省政府直接持有安徽省担保集团100.00%的股权,系安徽省担保集团实际控制人。2020年末,安徽省担保集团资产总额达289.12亿元,净资产217.69亿元。2020年,安徽省担保集团实现营业收入47.06亿元,净利润0.21亿元。

安徽省担保集团是安徽省唯一一家省级融资担保机构,在安徽省融资性担保体系中处于核心地位。安徽省担保集团同时开展直接担保业务和再担保业务,并以自有资金在监管许可范围内开展投资业务。截至2020年末,安徽省担保集团直接担保责任余额402.97亿元;再担保业务余额1191.15亿元。

2018年以来,安徽省担保集团为控制代偿风险,逐步退出风险较大的贷款担保项目,导致安徽省担保集团融资性担保余额持续下降。截至2020年末,安徽省担保集团融资性担保余额为373.10亿元,同比下降5.19%。其中,债券担保余额占比为88.16%,较2019年末增加5.60个百分点;贷款担保占比为11.84%。2020年,安徽省担保集团新增代偿金额为3.93亿元,当期代偿率为3.85%。

2019年之前,安徽省担保集团代偿项目主要委托资产管理子公司进行诉讼追偿,但由于代偿回收涉及诉讼、反担保资产处置困难等事宜,耗费时间较长,安徽省担保集团代偿追偿效益一般。2019年安徽省担保集团将代偿项目转回业务部门由项目负责人进行追偿,同时,安徽省担保集团发挥各业务之间的协同效应,以与各级政府合作为契机,积极协调当地政府协助安徽省担保集团进行代偿追回。得益于此,2019年安徽省担保集团代偿回收额大幅增长,累计代偿回收率有所提升。2020年受新冠疫情影响,诉讼及案件执行进度放缓,安徽省担保集团代偿回收额较2019年有所下降。截至2020年末,安徽省担保集团当期代偿回收额为2.84亿元,较上年下降27.37%,累计代偿回收率为18.49%。

安徽省担保集团逐步退出风险较高的贷款担保业务,债券担保占比逐渐上升,整体业务发展状况较好;以“4321”为主的再担保业务体系不断完善,风险分担机制运行效果较好,在全国担保行业具有示范效应;安徽省担保集团在安徽省融资担保体系内处于核心地位,能够持续5
根据《关于报送省科技厅2020年创新型省份建设专项资金(第二批)预算细化的函》(皖科预算函【2020】17号),安徽省财政厅下达安徽省担保
集团2亿元,作为省级科技融资担保公司注册资本金,截至2020年12月31日,公司已收到拨付款2亿元。根据《中共安徽省委办公厅安徽省人民政
府办公厅关于进一步推动南北合作共建现代产业园区的意见》(皖办发【2016】66号)规定,安徽省财政厅拨付公司2020年度省财政资金9.8亿元,
用于对南北合作共建园区投融资公司进行资本金注资,并相应增加国有资本金。根据省政府第94次常务会议审议通过《省级融资再担保机构建设方案》
得到安徽省政府资金支持,资本规模在同业中持续处于领先水平,为业务开展提供极强支撑。

同时,东方金诚也关注到,安徽省担保集团融资性担保客户以地方城投公司为主,担保业务行业和客户集中度较高;安徽省担保集团作为政策性担保机构,担保费率较低,整体盈利能力偏弱;安徽省担保集团资产中股权投资等Ⅲ级资产占比较高,且股权投资标的多为政府划入或政策性参股,整体资产流动性偏弱。

综合考虑,东方金诚评定安徽省担保集团的主体长期信用等级为AAA,评级展望为稳定。

安徽省担保集团对“16东至债/PR东至债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

结论
东方金诚认为,池州市经济实力较强,其下辖的东至县积极打造现代化工等特色产业,并发展生物医药等新兴产业,同时零售业及交通、仓储和运输业带动东至县服务业快速发展,综合经济实力较强;公司主要从事东至县的基础设施及保障房建设和房地产开发等业务,具有较强的区域专营性;作为东至县重要的基础设施建设主体,公司在资本金注入、资产注入和财政补贴等方面得到了股东和相关各方的有力支持;安徽省担保集团对“16东至债/PR东至债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

同时,东方金诚也关注到,公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收类款项占比较高,资产流动性较弱;公司在建及拟建项目后续投资规模较大,面临一定的资本支出压力;公司利润总额对政府补贴依赖较大,整体盈利能力较弱;公司主营业务的现金获取能力有所降低,经营性净现金流缺乏稳定性,资金来源对外部融资等筹资活动形成依赖。

综合分析,公司主体信用风险很低,偿债能力很强,“16东至债/PR东至债”到期不能偿还的风险依然极低。

附件一:截至2021年末公司股权结构图和组织架构图
股权结构图(按注册资本)
安徽安东投资控股集 中国农发重点建设基
团有限公司
金有限公司
95.93%
4.07%
东至县城市经营投资有限公司
组织架构图
股东会
监事
执行董事/总经理
办 财 项 土 工
公 务 目 地 程
室 部 融 收 管
资 储 理
部 与 部





附件二:公司主要财务数据及指标
项目名称 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
主要财务数据(单位:亿元)
资产总额 99.42 108.60 113.00
其中:存货 56.90 65.27 67.69
其他应收款 20.39 23.31 21.10
应收账款 9.86 9.27 11.38
在建工程 6.56 0.65 3.33
负债总额 37.72 46.11 49.54
其中:长期借款 10.67 8.61 15.09
其他应付款 6.29 10.89 8.05
应付债券 5.94 3.96 1.98
全部债务 24.22 19.25 26.28
其中:短期有息债务 4.11 4.32 5.38
所有者权益 61.70 62.49 63.46
营业收入 4.59 3.68 6.52
利润总额 0.85 0.89 1.16
经营活动产生的现金流量净额 0.79 2.79 -4.22
投资活动产生的现金流量净额 -0.15 6.48 -0.70
筹资活动产生的现金流量净额 -2.72 -7.88 5.88
主要财务指标
营业利润率(%) 11.26 15.83 6.39
总资本收益率(%) 1.37 1.46 1.46
净资产收益率(%) 1.30 1.27 1.77
现金收入比率(%) 72.27 348.93 60.02
资产负债率(%) 37.94 42.46 43.84
长期债务资本化比率(%) 24.58 19.29 24.78
全部债务资本化比率(%) 28.19 23.55 29.28
流动比率(%) 579.54 410.60 460.86
速动比率(%) 219.64 159.41 173.07
现金比率(%) 13.96 20.08 16.66
经营现金流动负债比率(%) 4.97 10.75 -17.93
EBITDA利息倍数(倍) 1.37 1.02 1.31
全部债务/EBITDA(倍) 19.82 14.81 19.46
注:其他应收款不含应收利息及应收股利;其他应付款不含应付利息及应付股利。

附件三:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率(%) (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)×100%净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(全部债务+所有者权益)×100%流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
现金比率(%) 货币资金/流动负债合计×100%
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件四:企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAA 偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强,安全性最高。

A-2 还本付息能力较强,安全性较高。

A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。

B 还本付息能力较低,有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低,违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行微调。

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