20锦港01 (163483): 锦州港股份有限公司主体及相关债项2022年度跟踪评级报告?

时间:2022年06月16日 16:56:09 中财网
原标题:20锦港01 : 锦州港股份有限公司主体及相关债项2022年度跟踪评级报告?

锦州港股份有限公司主体及
相关债项2022年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级
跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员
结果
AA/稳定 2022/6/16 AA/稳定 莫琛 张沙沙、宋馨
债项信用 评级模型
跟踪评 上次评级
债项简称 1.基础评分模型
级结果 结果
一级指标 二级指标 权重(%) 得分
20锦港01 AA AA
20锦州港 15.00 10.93
总资产
AA AA
MTN001 规模及
25.00 14.71
吞吐量
注:相关债项详细信息及其历史评级信息请见
市场地位
后文“本次跟踪相关债项情况”。

10.00 5.60
市场地位
15.00 9.36
营业总收入
主体概况
盈利能力
15.00 14.51
毛利率
10.00 6.53
速动比率
锦州港股份有限公司(以下简称“锦
债务负担及
5.00 3.34
资产负债率
州港股份”或“公司”)仍主要从事
保障程度
装卸、堆存、船方、代理等港口服务
5.00 4.25
全部债务资本化比率
业务及贸易业务。大连港投融资控股
2.基础模型参考等级
AA
集团有限公司持有公司19.08%股份,
3.评级调整因素 无
仍为第一大股东,公司无控股股东和
实际控制人。

4.主体信用等级 AA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

评级观点
公司为锦州港最重要的港口业务运营主体,辽宁省以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济仍为公司提
供有力的货源支撑;受益于钢铁、煤炭等高费率货种占比提升,公司港口服务业务收入保持增长;跟踪期内,公司参股的氧化
铝等临港产业项目持续推进,未来港口主业发展有望获得新的货源支撑和利润来源。但同时,受区域性疫情反复、粮食进口许
可政策放开及国际原油价格变动等影响,公司所属泊位油杂吞吐量有所下滑;跟踪期内,公司营业收入和毛利润均有所下降;
港口基础设施在建项目未来投资规模仍较大,公司面临一定资本支出压力,公司有息负债规模仍较大,未来两年到期债务存在
偿付压力。

综上所述,东方金诚维持锦州港股份主体信用等级为AA,评级展望为稳定;并维持“20锦港01”、“20锦州港MTN001”

信用等级为AA。

同业对比
江苏大丰海港控股集团有 江苏连云港港口股 武汉港务集团有限
项目 锦州港股份
限公司 份有限公司 公司
总资产(亿元) 184.63 487.69 92.48 40.18
9108 6635.61 6283.31 -
吞吐量(万吨)
29.33 136.51 20.33 16.53
营业总收入(亿元)
综合毛利率(%) 29.32 3.77 22.60 -1.48
速动比率(倍) 0.64 0.93 0.80 1.05
63.90 65.93 43.03 47.77
资产负债率(%)
注:以上企业最新主体信用等级均为AA/稳定,数据来源自各企业公开披露的2021年数据,东方金诚整理。

主要指标及依据 2021年收入构成 主要数据和指标经营性净现金流(亿元) 6.82 7.70 15.32 -1.36 2022年3月末有息债务情况(单位:亿元)优势
?公司为锦州港最重要的港口业务运营主体,拥有良好的集疏运体系与广阔的经济腹地,辽宁省以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济仍为公司提供了有力的货源支撑;?公司拥有生产泊位21个、仓库堆场总面积339.77万平方米、原油储罐12座,受益于钢铁、煤炭等高费率货种占比提升,公司港口服务业务收入有所增长;
?跟踪期内,公司参股的氧化铝等临港产业项目持续推进,未来港口主业发展有望获得新的货源支撑和利润来源。

关注
?跟踪期内,受区域性疫情反复、粮食进口许可政策放开及国际原油价格变动等影响,公司所属泊位油杂吞吐量有所下滑;
?受部分贸易业务改为净额法确认收入影响,公司营业收入下降,受高毛利货种吞吐量下降以及燃料价格上涨、疫情防控增加作业成本等因素影响,毛利润有所下降;
?港口基础设施在建项目未来投资规模仍较大,公司面临一定资本支出压力,有息负债规模较大,未来两年到期债务存在偿付压力。

评级展望
公司评级展望为稳定。短期内虽受疫情等影响吞吐量承压,但长期来看,公司积极调整货源结构,且具有良好的集疏运体系与广阔的经济腹地,未来吞吐量将保持稳定。

评级方法及模型
《东方金诚港口企业评级方法及模型(RTFC014201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告《东方金诚港口企业评级方法及模型》
AA/稳定 AA 2021/6/7 莫琛、张沙沙
阅读原文
(RTFC014201907)
《东方金诚港口企业评级方法及模型》
AA/稳定 AA 2019/8/12 聂秋霞、王伟
阅读原文
(RTFC014201907)
注:自2019年8月12日(首次评级)至2021年6月7日(最新评级),锦州港股份主体信用等级未发生变化,均为AA/稳定.
本次跟踪相关债项情况
增信方/主体信用等级/评级
债项简称 上次评级日期 发行金额 存续期 增信措施
展望
2020/05/07~2023/
20锦港01 2021/6/7 4.20 无 无
05/07
2020/03/25~2023/
20锦州港MTN001 2021/6/7 6.00 无 无
03/25
跟踪评级原因
根据相关监管要求及“锦州港股份有限公司2020年公开发行公司债券(第一期)”(以下简称“20锦港01”)和“锦州港股份有限公司2020年度第一期中期票据”(以下简称“20锦州港MTN001”)的跟踪评级安排,东方金诚基于锦州港股份有限公司(以下简称“锦州港股份”或“公司”)提供的2021年度经审计的合并财务报告、2022年1~3月未经审计的合并财务报表以及相关经营数据,进行了本次定期跟踪评级。

主体概况
锦州港股份主要从事装卸、堆存和船方等港口服务业务及贸易业务。大连港投融资控股集1
团有限公司(以下简称“大连港投控”)持有公司19.08%股份,为第一大股东,公司无控股股东和实际控制人。

锦州港股份是1992年12月30日由锦州港国有资产经营管理有限公司(原为锦州港务局,以下简称“锦港国资”)、中国石化大庆石油化工总厂和中国石油锦州石油化工公司、其他法人及员工共同以净资产或现金认股而组建的股份有限公司。公司B股股票于1998年5月19日在上海证券交易所挂牌上市交易(股票代码为900952.SH),A股股票于1999年6月9日在上海证券交易所挂牌上市交易(股票代码为600190.SH)。经过历次扩股增发,截至2022年3月末,公司总股本为20.02亿股,其中大连港投控持股19.08%,为公司第一大股东;东方集团股份有限公司(以下简称“东方集团”)、西藏海涵交通发展有限公司(以下简称“西藏海涵”)、西藏天圣交通发展投资有限公司(以下简称“西藏天圣”)、中国石油天然气集团有限公司(以下简称“中国石油”)和锦港国资分别持股15.39%、15.00%、7.00%、5.90%和5.07%(详见2 3
附件一)。公司无控股股东与实际控制人,跟踪期内无变化。

公司主要在锦州港从事以油品及化工品、粮食、煤炭及制品、金属矿石、钢材为主的大宗散货和集装箱的港口装卸、堆存、船方、代理等港口服务业务及贸易业务,跟踪期内无变化。

截至2022年3月末,公司拥有泊位22个,其中生产性泊位21个,其中包括1个30万吨级油泊位、5个10万吨级散杂货泊位和2个10万吨级集装箱泊位,集装箱年设计通过能力90万TEU,总设计通过能力为油杂5362万吨/年和集装箱90万TEU。2021年及2022年1~3月,公司分别完成油杂吞吐量7565万吨和1585万吨,分别完成集装箱吞吐量94万TEU和17万TEU。

截至2022年3月末,公司资产总额为182.85亿元,所有者权益为67.16亿元,资产负债率为63.27%,纳入合并范围的子公司13家。2021年及2022年1~3月,公司分别实现营业1
截至2022年3月末,大连港投控的控股股东为大连港集团有限公司,实际控制人为招商局(辽宁)港口发展有限公司。

2
截至2022年3月末,前十大股东股权质押情况:东方集团对持有的公司股权29422.00万股标记及1395.80万股冻结,比例为100.00%;西藏海涵对
持有的公司股权30034.32万股质押,质押比例为100.00%;西藏天圣对持有的公司股权14016.04万股质押,质押比例为100.00%。

3
公司目前不存在直接持股50%以上的控股股东,也不存在直接、间接合计持股50%以上股东;各主要股东持股比例均未超过公司股本总额的30%,未
收入29.33亿元和6.01亿元,利润总额分别为1.59亿元和0.57亿元。

债券本息兑付及募集资金使用情况
截至2022年3月末,锦州港股份发行的“20锦港01”已按时付息,尚未到还本日,募集资金总额4.20亿元,扣除发行费用后已全部用于偿还公司本部债务;“20锦州港MTN001”已按时付息,尚未到还本日,募集资金总额6.00亿元,扣除发行费用后全部用于偿还“19锦州港SCP001”。

宏观经济和政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

我们判断,在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下,5月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
公司主要从事港口业务,所属行业为港口行业。

港口行业
受国内经济增长及全球经济保持复苏态势影响,2021年国内港口吞吐量保持增长,但全球疫情形势依然严峻,外部环境更趋复杂严峻和不确定,国际需求复苏势头放缓将对港口吞吐量增长造成压力
港口与铁路、公路、水运、航空等一起组成国民经济的交通命脉,作为综合运输枢纽和货物集散地,港口在整个运输系统中起到举足轻重的作用。目前,全球贸易的2/3以上、中国进出口贸易的80%以上,都是通过以港口为枢纽的航运完成的。港口运营与国民经济发展及对外贸易的发展密切相关,国内外需求规模及结构的变化直接影响港口吞吐量的规模及货种结构。

经初步核算,2021年国内生产总值114.37万亿元,按不变价格计算,比上年增长8.1%,两年平均增长5.1%。分产业看,第一产业增加值8.31万亿元,比上年增长7.1%;第二产业增加值45.09万亿元,增长8.2%;第三产业增加值60.97万亿元,增长8.2%。2021年工业生产持续发展全年全国规模以上工业增加值比上年增长9.6%,两年平均增长6.1%。2021年我国货物贸易进出口总值39.1万亿元人民币,比2020年增长21.4%,与主要贸易伙伴进出口均实现稳定增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速更快。2021年,我国前五大贸易伙伴依次为东盟、欧盟、美国、日本和韩国,对上述贸易伙伴进出口分别为5.67、5.35、4.88、2.4和2.34万亿元,分别增长19.7%、19.1%、20.2%、9.4%和18.4%。全球疫情形势依然严峻,外部环境更趋复杂严峻和不确定,国际需求复苏势头放缓。此外,再叠加2021年外贸基数较高的因素,2022年外贸运行面临一定的压力。但我国经济韧性强,长期向好的基本面不会改变。2021年受益于国内经济增长及全球经济保持复苏态势影响,全国主要港口吞吐量实现155.45亿吨,同比增长6.80%,实现集装箱吞吐量2.83亿标箱,同比增长7.00%。

图表1:2015年~2021年全国港口吞吐量及增速(亿吨、%)资料来源:交通运输部和中国港口协会,东方金诚整理
2021年水路固定资产投资与去年基本持平,随着国家综合立体交通网的建设,预计未来水路固定资产投资仍将保持一定规模
受前期港口群总体规划不完善和基础设施重复建设等因素影响,我国港口同质化严重,区域竞争激烈,自2013年开始我国沿海建设投资呈现下降趋势。2020年为应对疫情对宏观经济的冲击,水路固定资产投资大幅增长。2020年完成水路固定资产投资1330亿元,比上年增长17.0%,2021年完成交通固定资产投资3.6万亿元,同比增长约4%,其中完成水路固定资产投资131.92亿元,比上年基本持平,其中内河方面投资659.71亿元,同比下降6.29%,沿海方面投资672.21亿元,同比增长7.38%。2021年党中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》,要完善铁路、公路、水运、民航、邮政快递等基础设施网络,构建以铁路为主干,以公路为基础,水运、民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网。到2035年,国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右(不含国际陆路通道境外段、空中及海上航路、邮路里程)。其中铁路20万公里左右,公路46万公里左右,高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个,内河主要港口36个,民用运输机场400个左右,邮政快递枢纽80个左右。

预计未来水路投资仍将保持一定的规模。

港口行业供给侧改革不断推进,为解决港口重复建设和恶性竞争,省内港口整合成为港口发展的趋势,浙江、江苏、辽宁、山东、福建、广东等区域开始全省港口资源的整合进程,目前“一省一港”的行业格局基本形成,但港口集团内部资源整合仍有望持续深化。

区域经济环境
跟踪期内辽宁省经济发展增速同比明显增快,以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济仍为锦州港提供有力的货源支撑
锦州港位于渤海辽东湾西北部的锦州湾内,锦州港的发展依赖于辽宁省的经济发展情况。

辽宁省具有沿海沿边区位优势,对接环渤海经济圈、融入东北亚经济圈、且为中蒙俄经济走廊的重要节点,地理位置优越,是东北地区新一轮振兴发展的桥头堡。

辽宁省矿产资源储量丰富,据统计,菱镁矿、铁矿、硼矿、熔剂用灰岩和金刚石的保有资源储量居全国首位,滑石和油页岩居第二位。2021年,辽宁省实现地区生产总值27584.1亿元,同比增长5.8%,增速同比增长5.2个百分点;实现一般预算收入2764.7亿元,同比增长4.1%,增速同比增长4.0个百分点。随着疫情缓解,全年进出口总额7724.0亿元,比上年增长17.6%。

图表2:辽宁省近年主要经济及财政指标(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
类别
金额 增速 金额 增速 金额 增速
地区生产总值
24909.5 5.5 25115.0 0.6 27584.1 5.8
全社会固定资产投资(不含农户)
- 0.5 - 2.6 - 2.6
社会消费品零售总额
15008.6 6.1 8960.9 -7.3 9783.9 9.2
进出口总额
7255.1 -4.0 6544.0 -9.9 7724.0 17.6
一般公共预算收入
2652.0 1.4 2655.5 0.1 2764.7 4.1
规模以上工业增加值
- 6.7 - 1.8 - 4.6
资料来源:2019年~2021年辽宁省国民经济和社会发展统计公报,东方金诚整理辽宁省以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济整体较为平稳。辽宁省工业门类较为齐全,具有鞍山钢铁、本溪钢铁等大型钢铁企业,以及大连石化、抚顺石化等石化工业企业,大连船舶重工等知名重工制造企业,为辽宁省经济发展和税收形成创造了条件。

2021年,辽宁省规模以上工业增加值增速为4.6%;分行业看,装备制造业作为辽宁省重点发展的产业之一,支柱地位明显,2021年辽宁省规模以上装备制造业增加值同比增长8.1%,石化工业同比增长0.3%,全年冶金工业增加值比上年增长0.6%。在东北振兴等重大发展战略的引导下,辽宁省高端装备制造业引领作用进一步增强,将逐步成为东北老工业基地产业转型升级引擎,为锦州港提供了有力的货源支撑。

锦州港是辽宁省重点发展的北方区域性港口,是辽西、内蒙古东北部、东北三省西部及冀北等地重要的便捷进出海口,具有良好的集疏运体系与广阔的经济腹地锦州港位于渤海的西北部,全年无台风袭扰,冬季冻而不封,全年营运。锦州港码头岸线长度约7209米,主航道全长31.5公里,底宽320米,航道水深-17.9米;锦州港现有锚地三处,总面积32.31平方公里,锦州港拥有泊位27个,生产性泊位26个,万吨级以上泊位21个,其中包括1个30万吨级油泊位、5个10万吨级散杂货泊位、4个10万吨级集装箱泊位,集装箱设计通过能力150万TEU/年,总设计通过能力为8862万吨/年和150万TEU。2021年,锦州港累计完成口岸吞吐量10384万吨,同比减少2.4%。

锦州港集疏运网络优越,港口周边公路、铁路、石油化工管道发达。港口通过5条高速公路,2条国家级公路连接中国东北、华北和内蒙古广大地区。铁路方面,锦州港区铁路与京哈铁路主干线和锦承、锦赤、大郑、沟海、高新、魏塔、沈山等12条干线铁路相连,铁路运输便利。石油化工管道方面,锦州港现有长达350公里的26条原油、成品油、化工品等各类管道,从油品化工码头直通锦州石化公司、锦西炼化总厂、锦化集团等大型石化加工企业。良好的集疏运体系与广阔的经济腹地为锦州港提供了有力的货源支撑。

图表3:2021年锦州港经济腹地经济发展情况(单位:亿元、%)
地区生产总值 第二产业增加值 进出口总额
地区
金额 增速 金额 增速 金额 增速
27584.1 5.8
辽宁 10875.2 4.2 7724.0 17.6
吉林 13235.52 6.6 4768.28 5.0 1503.77 17.3
黑龙江 14879.2 6.1 3975.3 5.0 1995.0 29.6
内蒙古自治区 20514.2 0.2 9374.2 6.1 1235.6 17.2
河北 40391.3 6.5 16364.2 4.8 5415.6 21.5
资料来源:2021年各地区国民经济和社会发展统计公报,东方金诚整理锦州港是辽宁省重点发展的北方区域性港口,经济腹地广阔,是辽宁省西部、内蒙古东北部(赤峰和通辽等)、黑龙江和吉林两省西部部分地区及河北省承德市等重要的便捷进出海口,是东北亚海运的重要节点。其中东北三省地区是中国重要的粮食、木材、煤炭产区,也是中国重要的装备制造业基地,为锦州港发展提供货源基础;同时锦州港作为内蒙古东部煤炭资源和蒙古国矿产资源唯一的出海口,战略地位重要。2021年随着疫情缓解,整体经济恢复情况较好。

业务运营
经营概况
跟踪期内,公司营业收入和毛利润仍主要来自于以装卸为主的港口服务业务,受部分贸易业务改为净额法确认收入影响,营业收入规模有所下降,综合毛利率有所提升作为锦州港最重要的港口业务运营主体,跟踪期内,公司仍主要从事港口货物的装卸、堆存和船方等港口服务业务,同时从事贸易等业务。

公司营业收入仍主要来源于以装卸为主的港口服务业务和贸易业务,公司2021年度对贸易业务的商业实质进行重新判断,将部分贸易收入的会计核算方法变更为“净额法”,并对2020年营业收入和营业成本进行追溯调整。

2021年,公司实现营业收入29.33亿元,较追溯后2020年收入下降32.84%,主要系贸易业务中,部分业务按“净额法”确认收入,本期按“净额法”确认收入的贸易业务占比增加所致;同期,公司港口服务业务收入同比变动不大;公司其他业务收入主要为租赁、水电服务、宝来化工资金占用费等,收入占比仍较小,2021年公司出租资产减少,收入降幅较大。毛利润和毛利率方面,2021年,港口服务业务仍是公司毛利润的主要来源,由于油品、粮食等高毛利货种吞吐量有所下降,燃料价格上涨及疫情防控提高了公司生产作业成本,港口服务板块毛利率同比下降4.06个百分点,毛利润规模同比下降9.98%;由于按“净额法”确认收入的业务比重提升,贸易业务毛利率大幅提升,同时,由于货物价格上涨,毛利润规模有所提升;其他业务毛利率同比微降,受收入确认较少影响,毛利润规模有所下降。由于贸易业务按“净额法” 确认收入的业务比重提升,公司综合毛利率同比增加7.74个百分点。 2022年1~3月,公司实现营业收入6.01亿元,同比下降10.21%,主要系贸易业务及其 他业务收入规模同比下降所致;综合毛利率为21.15%,同比下降12.69个百分点,主要系港口 服务业务、贸易业务、其他业务毛利率下降所致。 4 图表4:公司营业收入构成及综合毛利润、毛利率情况(单位:亿元、%) 2019年 2020年 2021年 2022年1~3月 类别 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 港口服务 21.87 31.10 17.07 39.09 17.27 58.88 4.04 67.22其中:装卸堆存 5.53 29.39 5.55 35.23 5.04 31.43 0.68 18.59
其他 1.51 49.34 0.76 57.92 0.64 51.78 0.17 47.92
贸易 0.46 1.00 0.63 2.71 0.98 10.29 0.02 1.15
其他业务 1.43 61.90 2.49 75.07 1.94 77.40 0.40 69.74
合计 8.93 12.71 9.42 21.58 8.60 29.32 1.27 21.15
数据来源:公司提供,东方金诚整理
港口服务业务
公司仍为锦州港最重要的港口业务运营主体,拥有广阔的经济腹地及较好的港口集疏运条件,辽宁省以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济仍为公司提供了有力的货源支撑
公司仍为锦州港最重要的港口业务运营主体,负责港区生产性泊位的装卸、堆存和船方等业务。截至2022年3月末,公司拥有泊位22个,其中生产性泊位21个,包括1个30万吨级油泊位、5个10万吨级散杂货泊位和2个10万吨级集装箱泊位,总设计通过能力为油杂5362万吨和集装箱90万TEU。公司泊位数占锦州港的81.48%,泊位占有率仍较高。

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因四舍五入,存在一定尾数差异,下同。

图表5:截至2022年3月末公司生产性泊位核定通过能力情况(单位:个、万吨/年)资料来源:公司提供,东方金诚整理
跟踪期内,锦州港仍是辽宁省重点发展的北方区域性港口,是辽宁省西部、内蒙古东北部(赤峰和通辽等)、黑龙江和吉林两省西部部分地区及河北省承德市等重要的便捷进出海口,是东北亚海运的重要节点。东北三省地区是中国重要的粮食、木材、煤炭产区,也是中国重要的装备制造业基地,同时锦州港是内蒙古东部煤炭资源和蒙古国矿产资源唯一的出海口,拥有广阔的经济腹地。

辽宁省沿海有大连港、营口港、盘锦港、丹东港、锦州港、葫芦岛港,各港口地理位置相6
近,经济腹地交叉,部分货种存在一定的重叠,竞争较为激烈。自2017年起成立辽港集团对辽宁省港口进行整合以来,目前辽宁省大连港、营口港、盘锦港、丹东港等港口资源整合初步完成,这有助于缓解锦州港与周边港口同业竞争压力,未来辽宁省港口整合进一步完善后或有助于省内各港口之间的协同融合发展。

集疏运条件方面,锦州港港口周边公路、铁路及油品管道发达,交通便利,货物集疏运能力较强。公路方面,港口周边5条高速公路,2条国家级公路向中国东北、华北和内蒙古广大地区拓展。铁路方面,锦州港区铁路与京哈铁路主干线和锦承、锦赤、大郑和沟海等12条干线铁路相连,铁路运输便利。石油化工管道方面,锦州港现有长达350公里的26条原油、成品油、化工品等各类管道,货物集疏运能力仍较强。

跟踪期内,受区域性疫情反复、粮食进口许可政策放开及国际原油价格变动等影响,公司所属泊位油杂吞吐量有所下滑,受益于外贸需求增长,集装箱吞吐量增长较快公司主要经营货种为油品及化工品、粮食、金属矿石、钢铁和煤炭及制品等,仍以内贸吞吐为主。2021年和2022年1~3月,公司所属泊位分别完成油杂吞吐量7565万吨和1585万吨,分别同比下降4.43%和增加2.32%;同期,分别完成集装箱吞吐量94万TEU和17万TEU,分别同比上升22.08%和下降10.07%。其中,2021年油杂吞吐量下降主要系区域性疫情反复、粮食行业政策及国际原油价格变动等多方面综合影响所致;2022年1~3月集装箱吞吐量下降主要系受疫情影响,物流链受阻,周转箱量减少所致。国内区域性疫情反复及新冠肺炎疫情全6
截至2022年3月末,招商局辽宁控股51.0%,大连市国有资产监督管理委员会、辽宁控股(集团)有限责任公司(实控人为辽宁省国有资产监督管理
球蔓延造成的物流效率和需求双重下降、部分货种行业政策及市场环境变化短期内对港口吞吐 量造成不利影响。 2021年及2022年1~3月,公司集装箱吞吐量全部为内贸吞吐量;公司油杂吞吐量中, 内贸吞吐量占比分别为72.82%和83.04%。跟踪期内,公司油品及化工品方面吞吐量占比仍较 高,但同比下降2.67个百分点。2021年油品及化工品类吞吐量有所下降,主要是受疫情影响, 国内成品油需求不足,两锦炼厂成品油下海量和原油进口量减少,同时受国家“碳达峰,碳中 和”政策影响,部分地炼客户中转量下降所致。2022年1~3月,公司油品及化工品吞吐量300 万吨,同比下降17万吨。 粮食方面,东北地区和内蒙东部是我国玉米的主产区,锦州港已经成为国内内贸玉米运输 的第一大港口,2021年,国家粮食进口许可政策放开,全国粮食进口量增加冲击北粮南运市场, 公司粮食吞吐量同比下降28.73%。2022年1~3月,公司粮食吞吐量203万吨,同比增加 69.90%,主要系俄乌冲突持续,进口玉米对比于国内玉米价格优势减弱,进口量减少,同时2021 年东北三省一区的玉米年产量同比有所增加,可供北粮南运的玉米增多所致。 金属矿石方面,2021年公司持续加强市场开发,同时部分客户产能增加、新厂投产,需求 增加,实现金属矿石吞吐量1116万吨,同比增长57.74%。2022年1~3月,公司金属矿石吞 吐量283万吨,同比增加21.49%。 煤炭及制品方面,锦州港为内蒙古东部地区煤炭下水港,仍主要为沿海电厂等企业服务, 2021年,公司煤炭及制品吞吐量756万吨,同比增长75.59%,主要系受国家政策影响,东北 煤炭紧缺,进口煤炭增加所致。2022年1~3月,公司煤炭及制品吞吐量98万吨,同比减少 47.15%,主要系上年同期受政策影响进口煤集中到港所致。 集装箱方面,2021年,受益于外贸需求持续增长,商品箱发运同比增长明显、“锦州—莫 斯科”跨境直通中欧班列首发、“锦州—宁波”直航航线开通等因素,公司集装箱吞吐量94万 TEU,同比增长20.82%。2022年1~3月,公司集装箱吞吐量17万TEU,同比减少10.07%, 主要系受疫情影响,物流链受阻,周转箱量减少所致。 图表6:公司吞吐量构成情况(单位:万吨)货种 2019年 2020年 2021年 2022年1~3月
油杂吞吐量 8237 7916 7565 1585
其中:油品及化工品 1571 1305 300
1738
粮食 735 524 203
855
金属矿石 707 1116 283
823
煤炭及制品 431 756 98
219
钢铁 242 330 69
239
集装箱吞吐量(万TEU) 92 77 94 17
资料来源:公司提供,东方金诚整理
公司拥有生产泊位21个、仓库堆场总面积339.77万平方米、原油储罐12座,受益于钢铁、煤炭等高费率货种占比提升,公司港口服务业务收入保持增长,但油品等高毛利货种吞吐量下降以及燃料价格上涨、疫情防控等增加了作业成本,港口服务业务毛利率有所下降公司港口服务业务仍主要为客户提供装卸作业,并提供堆存、船方等相关服务,收取港口装卸作业包干费、货物堆存费和包括助驳、铁路拖运、系解缆及港口设施保安管理等港口其他收费,其中装卸业务是公司最主要的收入及毛利润来源。公司收费采取港口作业包干计费方式,计价原则为:有政府指导价格的,采用政府指导价格,无政府指导价格的,采用市场定价的原则,公司与货方协商、签订业务合同后执行,结算方式采用按船次结算。

公司港口基础设施较为完善,截至2022年3月末,公司仓库堆场总面积339.77万平方米,其中,杂货堆场面积221.63万平方米,集装箱堆场面积90.20万平方米,筒仓15.50万平方米,房式仓、钢板仓等堆场面积12.44万平方米;此外,公司拥有原油储罐12座,储量为120万立方米。公司堆场能够满足各类干散货、液体散货及特殊存放要求货种的存储要求。截至2022年3月末,公司拥有泊位数22个,其中生产性泊位21个,包括1个30万吨级油泊位、5个10万吨级散杂货泊位和2个10万吨级集装箱泊位,总设计通过能力为油杂5362万吨和集装箱90万TEU。较为完善的港口基础设施仍能够为吞吐量及收入确认提供有力保障。

2021年,公司港口服务业务收入17.27亿元,同比增长1.17%,主要系公司2021年调整货源结构,持续扩大高费率的钢铁、煤炭等货种保障收入,2021年低收入货源同比减量约13%,高费率货源同比提升13.82%所致;毛利率32.90%,同比减少4.06个百分点,主要系边际贡献较高的油品等货种吞吐量下降、燃料价格上涨、疫情防控等因素提高了公司生产作业成本所致。

2022年1~3月,公司港口服务业务收入4.04亿元,同比下降4.94%;毛利率为21.19%,同比下降11.65个百分点,主要系毛利率较高油品吞吐量下降以及部分货种堆存时间减少毛利减少、疫情防控成本上升所致。

港口基础设施在建项目建设的稳步推进,将有助于公司装卸和堆存能力的提升,但在建项目未来投资规模仍较大,公司面临一定资本支出压力
公司为了满足吞吐量的需求,对港区内码头泊位等基础设施的建设和改造持续保持一定的投资规模。截至2022年3月末,公司主要在建项目计划总投资为18.36亿元,已累计完成投资8.16亿元,尚需投资10.20亿元。按照投资计划,公司2022年4~12月、2023年和2024年预计将分别完成资本支出4.65亿元、4.55亿元和1.00亿元,未来投资资金将主要来源于自有资金和外部融资,面临一定的资本支出压力。

图表7:截至2022年3月末公司主要在建项目(单位:亿元)
计划投资额
计划 已投资
项目名称 计划工期
2022年4~
总投资 金额 2023年 2024年
12月
锦州港第三港池东岸油品化工泊位工程 5.95 0.59 2017.09~2024.06 1.00 3.36 1.00粮食现代物流项目工程(一期) 5.60 5.35 2018.03~2022.10 0.25 - -7
锦州港第三港池301#原油泊位改建工程 3.40 2.00 2018.11~2022.12 1.40 - -锦州港成品油罐区工程 3.41 0.22 2021.06~2023.12 2.00 1.18 -
合计 18.36 8.16 - 4.65 4.55 1.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
公司在建项目中锦州港第三港池东岸油品化工泊位工程将建设1个10万吨级油品化工泊位和1个5万吨液态烃泊位;锦州港粮食现代物流项目工程(一期)建设总仓容15万吨的立筒仓,总占地面积7.84万平方米;锦州港301#改扩建工程为改建规模为30万吨级原油泊位1个及相应配套设施,港池按靠泊30万吨级油轮同步建设。公司在建项目建成后将增加公司的粮食堆存能力和油品泊位装卸能力。截至2022年3月末,公司无拟建项目。

总体来看,随着上述港口基础设施在建项目建成并投入运营,公司的装卸和堆存能力将稳步提升,产能结构也将得以调整,并将进一步优化货物结构和运输方式,有利于提升公司综合竞争实力。但随着在建项目的后续投资,公司未来仍将面临一定的资本支出压力。

贸易业务
公司贸易业务仍定位于国内贸易,跟踪期内,受部分贸易业务改为净额法确认收入影响,收入规模下滑,毛利率有所提升,上下游客户集中度仍较高
公司贸易业务主要由公司本部和子公司锦州港物流发展有限公司运营。贸易业务依托于公司良好的港口条件,主要为了锁定货源,以贸易拉动港口吞吐量增长。公司贸易业务上下游客户全部位于国内,贸易业务在接受客户采购意向后,然后与资源充足,价格合理的供应商签订采购合同。通过以销定采模式,既保证公司的基本利润,又避免因价格波动带来的存货跌价风险。结算方面,主要为银行存款结算及银行承兑汇票结算,主要贸易品种为为油品化工、粮食等农产品、金属、矿等。截至2022年3月末,公司无仓单质押业务。

公司贸易业务的上游供应商与下游客户较为集中。2021年公司前五大供货商采购金额共计5.14亿元,占比为59.93%;前五名客户的销售金额共计5.16亿元,占比为54.00%。2022年一季度,公司前五大供货商采购金额合计占比为99.60%;前五名客户的销售金额合计占比为99.99%,公司贸易业务的上游供应商与下游客户集中度进一步提升。

图表8:公司贸易业务2021年上游供应商与下游客户前五名(单位:亿元、%)序号 上游供应商 与公司关系 产品明细 金额 占比
1 供应商1 无关联关系 金属、矿、油品化工 1.64 19.13
2 供应商2 无关联关系 粮食 0.96 11.23
3 供应商3 无关联关系 粮食 0.91 10.57
4 供应商4 无关联关系 金属、矿 0.85 9.94
5 供应商5 无关联关系 粮食 0.78 9.06
合计 - - - 5.14 59.93
序号 下游客户 与公司关系 产品明细 金额 占比
1 客户1 无关联关系 金属、矿 1.84 19.23
2 客户2 无关联关系 粮食 0.96 10.00
3 客户3 无关联关系 粮食 0.95 9.98
4 客户4 无关联关系 粮食 0.79 8.30
5 客户5 无关联关系 金属、矿 0.62 6.48
合计 5.16 54.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
2020年起,公司开始执行新收入准则,2021年,公司对部分客户及供应商的背景进行了更为审慎的调查,发现公司联营企业锦国投(大连)发展有限公司(以下简称“锦国投”)对公司部分客户及供应商能够施加影响,公司对与相关客户及供应商贸易业务的商业实质进行了重新判断,根据判断结果,将同与锦国投相关的客户及供应商发生的业务按照“净额法”确认收入,其余客户仍按照“总额法”确认收入,并对2020年相关贸易收入进行追溯调整,调减相关贸易业务收入和成本24.37亿元,调整后2020年贸易业务收入为23.29亿元,毛利率2.71%。

2021年,公司贸易业务收入9.56亿元,同比减少58.95%,主要系公司按“净额法”核算的贸易业务占比较2020年有所提升;实现毛利率10.29%,同比增加7.58个百分点,主要系部分业务按“净额法”确认收入,以及粮食等贸易货物价格上涨所致。

2022年1~3月,贸易业务收入1.40亿元,同比下降12.50%,系粮食贸易等业务规模受疫情等因素影响有所下降;毛利率1.15%,同比下降11.98个百分点,主要系贸易商品价格波动贸易价差收窄所致。

重大事项
公司参股的氧化铝等临港产业项目持续推进,未来港口主业发展有望获得新的货源支撑和利润来源,但临港产业项目投资规模大,且未来收益可能受多种因素影响而存在不确定性为了提升港口核心竞争力,进一步延伸产业链条,寻求新的利润增长点,2021年4月27日,公司董事会审议通过了《关于参与锦国投石化公司增资扩股暨关联交易的议案》,同意公司与锦州华信资产经营(集团)有限公司或其指定的全资或控股子公司(以下简称“华信资产”)、8
中国天辰工程有限公司(以下简称“中国天辰”)共同向锦国投(大连)发展有限公司(以下简称“锦国投”)的全资子公司锦国投(锦州)石油化工有限公司(以下简称“锦国投石化”)进行增资,分别认缴锦国投石化新增出资额5亿元、2亿元和5亿元。锦国投石化原注册资本0.099亿元,增资完成后,锦国投石化注册资本20.00亿元,锦国投、公司、华信资产、中国天辰分别持股40%、25%、10%和25%。锦国投石化拟投资丙烷脱氢及燃料油脱硫项目一期工程,总投资72.06亿元,其中30%资金自筹,70%资金为银行贷款。该项目将有利于在港口腹地形成长期、稳定的油品化工货源基地,预计可为锦州港新增吞吐量约310万吨/年,为公司油品化工板块的长远发展提供充足的货源。截至2022年4月30日,锦国投石化注册资本10.099亿元,其中锦国投出资5.099亿元,公司出资5.00亿元,其余投资方尚未完成出资。

2021年4月27日,公司董事会审议通过了《关于参与启辉铝业公司增资扩股暨关联交易的议案》,同意公司与赤峰国有资本运营(集团)有限公司(以下简称“赤峰国资”)、锦国投共同向锦国投的全资子公司赤峰启辉铝业发展有限公司(以下简称“启辉铝业”)增资,其中公司增资5亿元,赤峰国资增资6亿元,锦国投增资6亿元。启辉铝业原注册资本8.00亿元,增资完成后,启辉铝业注册资本25.00亿元,锦国投、赤峰国资、公司持有启辉铝业股权比例分别为56%、24%和20%。启辉铝业拟投资赤峰启辉铝业发展有限公司氧化铝项目一期工程,总投资83.07亿元,30%资金自筹、70%资金为银行贷款。该项目主要原料铝矾土、配套动力站项目所需煤炭、烧碱等辅料以及下游电解铝等产成品均需通过公司港口进行周转,会为公司带来新增固定货源,优化公司货源结构,为港口主业发展提供稳定的货源支撑和利润来源。2021年,启辉铝业未产生收入,净利润-0.03亿元,截至2021年末,启辉铝业总资产14.07亿元,净资产12.90亿元。截至2022年4月30日,启辉铝业注册资本25.00亿元,其中锦国投出资9
17.00亿元,公司出资5.00亿元,赤峰国资出资3.00亿元,项目主装置区域及配套工程已全面施工。

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2015年9月,公司按49%的持股比例为联营企业中丝锦州化工品港储有限公司(以下简称“中丝锦港”)1.40亿元贷款提供连带责任保证担保,期限3年。2018年9月11日,中丝锦港该笔贷款逾期金额1.20亿元。2018年11月公司已按照49%的持股比例代偿债务5880万元,形成对关联方中丝锦港应收债权。中丝锦港主营成品油、液体化工产品仓储、代储、中转,与公司港口业务具有一定协同性。2021年4月27日,经公司董事会同意,公司和中丝锦港控股股东分别以享有中丝锦港债权中的2940万元、3060万元向中丝锦港进行增资。2021年6月29日,公司与中丝辽化对中丝锦港增资的工商变更登记手续已经完成,中丝锦港注册资本由0.60亿元增加至1.20亿元。2022年3月29日,公司收到中丝锦港支付的剩余代偿债务款本金2940万元,资金占用费49.05万元。

公司正在进行的临港产业投资有助于优化货源结构,增加吞吐量,为港口主业发展提供新的货源支撑和利润来源,但由于临港产业项目投资规模大,未来收益可能受环保政策、行业供认购权。锦国投后续与公司及天津星睿、上海凡筠、盘锦金瑞分别签署《关于锦国投(大连)发展有限公司之投资协议》。截至2022年3月末,锦国
投实收资本90亿元,其中公司出资30亿元(持股比例为33.33%);天津星睿出资20亿元,盘锦金瑞出资20亿元,上海凡筠出资20亿元,均以现金
注资,锦国投为公司联营企业。

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各方出资额后续有所变动。

需等多种因素影响存在不确定性。

公司治理与发展战略
跟踪期内,大华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司出具了带强调事项段无保留意见的内部控制审计报告,公司发展战略无重大变化
2022年1月12日,公司董事贾文军因工作变动,辞去公司第十届董事会董事及董事会专门委员会委员职务,2022年5月5日,公司董事丁金辉先生因个人原因,辞去公司第十届董事会董事及董事会专门委员会委员职务。

2022年3月4日,公司发布《关于股东所持股份被司法冻结及司法标记的公告》,称根据北京市第二中级人民法院作出的《协助执行通知书》(【2021】京02民初370号),因申请人山东天商置业有限公司与被申请人国开东方城镇发展投资有限公司、东方集团有限公司、东方集团合同纠纷一案,对公司股东东方集团所持有的公司股份3.08亿股予以司法冻结和司法标记。2022年5月6日,公司公告,股东东方集团所持有的公司股份已于2022年4月29日被解除司法冻结和司法标记。

大华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年12月31日内部控制的有效性进行审计,出具了带强调事项段无保留意见的内部控制审计报告。强调事项段提及:本年度锦州港对部分贸易业务的客户及供应商的背景进行了更为详尽、审慎的调查,根据调查中所了解的情况和事实,对相关贸易业务的商业实质进行了重新判断。根据判断结果,锦州港对相关贸易收入的确认方法更正为“净额法”,并对锦州港2021年度前三个季度的贸易收入的确认进行了更正。

2022年6月3日,由于定期报告中营业收入、营业成本信息披露不准确,公司收到中国证监会辽宁监管局警示函。

除此之外,公司在治理结构、内部管理方面无其他重大变化。

战略方面,公司未来发展依然坚持发展以港口为主营业务,同时依托港口的物流优势,推进临港产业及东北陆海新通道建设,提升公司盈利能力以及行业竞争力。

财务分析
财务质量
锦州港股份提供了2021年及2022年1~3月合并财务报表。大华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年财务报表进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。公司2022年1~3月合并财务报表未经审计。截至2022年3月末,公司纳入合并范围的子公司13家,11
跟踪期内新设3家子公司 。由于贸易业务会计差错更正等原因,2020年财务数据采用2021年审计报告调整数。

资产构成与资产质量
跟踪期内,公司资产规模变动不大,资产结构仍以港口设施和长期股权投资等非流动资产为主
跟踪期内,公司资产规模变动不大,2022年3月末,公司资产总额182.85亿元,其中非流动资产占比77.17%,资产结构仍以非流动资产为主。

由于应收出售辽宁宝来化工股权资金逐步收回,跟踪期内流动资产规模有所减少。截至2022年3月末,公司流动资产41.75亿元,主要由货币资金、预付款项、其他应收款和其他流动资产等构成。

公司货币资金以银行存款为主,跟踪期内整体变动不大,2022年3月末,公司货币资金余额12.64亿元,其中3.08亿元因用于票据保证金和借款存单质押受限。公司预付款项主要为贸易业务预付款,由于尚未到期结算的贸易款增加,2021年末余额同比增加,其中按预付对象归集的期末余额前五名合计占预付款项期末余额的比重为94.32%;2022年3月末,预付账款余额较期初增加99.41%。公司其他应收款主要为应收出售宝来化工股权款,2021年收回股权转让款7亿元,其他应收款账面价值下降至13.27亿元,账龄以一年以内的为主;同期末,累计计提坏账准备1.12亿元,同比增加0.37亿元,主要为对宝来集团债权计提的减值准备;2022年一季度,公司收到股权转让款3亿元,其他应收款规模继续下降。截至2022年3月11日,公司已累计收到辽宁宝来企业集团有限公司支付的股权转让款10.68亿元,资金占用费2.12亿元,尚有股权转让款10亿元及相应的资金占用费有待收回。2021年末,由于公司新增持有5.28亿元定期存款及未到期应收利息,其他流动资产规模大幅增加,2022年3月末,其他流动资产规模较期初变动不大。

随着长期股权投资增加,跟踪期内,公司非流动资产规模有所增加,截至2022年3月末,非流动资产总额141.10亿元,主要由固定资产、长期股权投资和在建工程等构成。

公司固定资产主要为码头及辅助设施、房屋建筑物及仓库堆场和机器设备等,跟踪期内变动不大。公司长期股权投资为对联营、合营企业的投资,2021年末,由于公司启辉铝业以现金增资5.00亿元、通过债转股对中丝锦州化工品港储有限公司增资2940万元,长期股权投资规模同比增加17.76%;2021年,公司通过对锦州新时代集装箱码头有限公司、中丝锦州化工品港储有限公司、锦国投、启辉铝业的投资,分别获取投资收益0.21亿元、0.08亿元、0.17亿元和-0.01亿元。2022年3月末,公司长期股权投资账面价值较期初变动不大。公司在建工程主要为粮食现代物流项目工程(一期)、锦州港第三港池301#原油泊位改建工程和锦州港三港池北岸堆场及道路续建工程等项目,随着锦州港库场升级改造工程等项目转入固定资产,跟踪期内在建工程账面价值微降。

受限资产方面,截至2022年3月末,公司受限资产合计31.03亿元,占总资产比重为16.97%,占净资产比重为46.20%。其中受限货币资金3.08亿元,受限原因为票据保证金和借款存单质押;受限固定资产27.95亿元,为售后回租业务受限固定资产。

图表9:公司资产构成及质量情况(单位:亿元)项目名称 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
货币资金 5.44 13.35 11.31 12.64
预付款项 2.75 2.46 5.09 10.14
其他应收款 1.21 20.63 13.27 9.97
其他流动资产 0.88 0.41 5.40 5.34
流动资产合计 14.76 43.26 40.18 41.75
固定资产 91.01 85.30 87.63 86.50
长期股权投资 50.50 31.02 36.53 36.42
在建工程 9.38 9.76 9.18 9.39
非流动资产合计 158.77 139.54 144.45 141.10
资产总额 173.53 182.80 184.63 182.85
资料来源:公司提供,东方金诚整理
资本结构
跟踪期内,受益于经营积累,公司所有者权益继续保持增长,股本和资本公积占比仍较高跟踪期内,受益于经营积累,公司所有者权益继续保持增长,仍主要由资本公积、股本、未分配利润和盈余公积等构成。

公司资本公积由股本溢价和其他资本公积构成,期末余额变动不大;公司股本仍为20.02亿元;受益于经营积累,未分配利润和盈余公积继续增加。

图表10:公司所有者权益及构成情况(单位:亿元)资料来源:公司提供,东方金诚整理
跟踪期内,公司有息债务规模仍较大,债务结构以短期有息债务为主,未来两年到期债务存在偿付压力
跟踪期内,公司负债总额整体变动不大,截至2022年3月末,负债总额为115.69亿元。

其中流动负债占比为55.56%。

由于应付票据规模增加,跟踪期内,公司流动负债规模有所增长,主要由短期借款、一年内到期的非流动负债、应付票据和应付账款等构成。

公司短期借款主要用于港口和贸易运营,2021年末短期借款规模22.91亿元,同比下降14.97%,以信用借款为主;2022年3月末,公司短期借款25.62亿元,较期初增加11.85%。

一年内到期的非流动负债中以一年内到期的长期借款、租赁负债和长期应付款为主,跟踪期内变动不大。由于公司基于流动性管理需求,以票据形式进行的贸易采购、工程结算有所增加,2021年末应付票据规模同比增加,2022年3月末,应付票据余额较期初表动不大。公司应付账款主要为应付工程及设备款,2021年末,由于应付货款、工程及设备款、运费及劳务费增加,期末余额同比增加70.87%至7.24亿元,其中账龄超过1年的重要应付账款2.43亿元,占比为33.62%,2022年3月末应付账款余额较期初下降10.21%。

由于长期应付款规模减小,跟踪期内,公司非流动负债规模小幅下降。截至2022年3月末,非流动负债总额51.41亿元,主要由长期借款、应付债券、递延收益及长期应付款等构成。

公司长期借款主要用于项目建设以及支付贸易等采购款,2021年末规模为31.05亿元,同比小幅增加,2022年3月末,公司长期借款规模较期初有所下降。2022年3月末,公司存续应付债券仍为“20锦州港MTN001”和“20锦港01”,由于折价摊销,跟踪期内账面价值微增。递延收益主要为收到的与资产相关的政府补助,跟踪期内同比变动不大。公司长期应付款全部为应付的融资租赁款,由于公司售后回租业务净偿还租赁款,2021年末账面价值同比减少32.94%,2022年3月末,公司长期应付款较期初减少15.09%至5.77亿元。

图表11:公司负债构成情况(单位:亿元)项目 2019年末 2020年末 2021年末 2022年3月末
短期借款 31.06 26.94 22.91 25.62
一年内到期的非流动负债 14.20 14.61 13.28 14.92
应付票据 3.09 6.66 11.36 11.82
应付账款 6.92 4.23 7.24 6.50
流动负债合计 65.74 58.00 62.50 64.28
长期借款 25.15 29.73 31.05 28.06
应付债券 0.00 10.14 10.16 10.17
递延收益 7.70 7.57 7.41 7.37
长期应付款 10.44 10.14 6.80 5.77
非流动负债合计 43.36 58.93 55.48 51.41
负债合计 109.10 116.93 117.98 115.69
资料来源:公司提供,东方金诚整理
跟踪期内,公司全部债务规模变动不大,2022年3月末全部债务规模99.35亿元,其中短期债务占比为55.70%;从融资类别来看,主要包括长短期银行借款63.06亿元、应付融资租赁款11.05亿元、未到期债券及利息10.44亿元、应付票据11.82亿元和供应链金融业务2.97亿元。2021年末及2022年3月末,公司资产负债率分别为63.90%和63.27%,较2020年末变动不大;同期末长期债务资本化比率有所下降,但全部债务资本化比率变动不大。

债务压力方面,截至2022年3月末,公司有息负债规模仍较大,未来两年到期债务存在偿付压力。。

对外担保方面,截至2022年3月末,公司无对外担保。

图表12:公司债务构成及未来债务到期情况(单位:亿元、%)资料来源:公司提供,东方金诚整理
盈利能力
跟踪期内,受贸易业务采用净额法影响,公司营业收入下降,营业利润率同比有所增加,整体获利能力有所下降
公司2021年度对贸易业务的商业实质进行重新判断,将部分贸易业务收入的会计核算方法变更为“净额法”,并对2020年营业收入和营业成本进行追溯调整。2021年,公司实现营业收入29.33亿元,较追溯后2020年收入下降32.84%,主要系部分贸易业务采用净额法所致。

同期,由于部分贸易业务采用净额法后贸易业务毛利率升高,营业利润率同比增加7.29个百分点。毛利润方面,由于港口业务和其他业务毛利润规模下降,2021年毛利润同比下降8.70%。

公司期间费用仍以财务费用为主,随着售后回租融资规模减少,财务费用有所下降,跟踪期内期间费用有所下降,但由于收入规模同比减少,期间费用率同比增加7.09个百分点。

非经营性损益方面,2021年,公司投资收益为0.52亿元,同比减少0.65亿元,主要系公司2020年处置宝来化工股权产生收益0.80亿元,2021年无该笔收益所致。信用减值损失方面,2021年,公司计提信用减值损失0.38亿元,主要为对宝来集团债权计提的减值准备。

图表13:近年公司非经营性损益情况(单位:亿元)
2019年 2020年 2021年 2022年1~3月
公允价值变动收益 0.25 0.01 -0.06 -0.08
信用减值损失 -0.09 -0.60 -0.38 0.58
投资收益 0.43 1.17 0.52 0.13
资产处置收益 0.00 0.05 0.11 0.36
其他收益 0.15 0.25 0.29 0.05
营业利润 2.19 2.43 1.57 0.55
营业外收入 0.03 0.03 0.02 0.02
0.03 0.05 0.00 0.00
营业外支出
利润总额 2.19 2.41 1.59 0.57
资料来源:公司提供,东方金诚整理
2021年公司利润总额同比减少33.97%,主要系2020年公司处置宝来化工股权产生投资收益0.80亿元,2021年投资收益较少以及主营业务利润规模下降所致;同期,公司总资本收益 率及净资产收益率分别为3.85%和1.81%,分别同比下降0.55个百分点和下降1.01个百分点, 整体盈利能力有所下降。 2022年1~3月,公司共计实现营业收入6.01亿元,同比减少10.21%,公司利润总额为 0.57亿元,同比减少9.84%。 图表14:公司收入和盈利情况(单位:亿元、%)资料来源:公司提供,东方金诚整理
现金流
2021年公司加强应收款回收以及票据支付较多,经营性净现金流有所好转,随着对外股权投资以及在建项目的持续投入,投资活动现金流持续净流出,由于偿还到期债务影响,筹资性现金流净流出规模有所增加
2021年,公司经营活动现金流入仍主要来源于港口服务和贸易业务的经营流入,经营活动现金流出仍主要来源于购买商品、接受劳务支付的现金,2021年由于公司加强了应收款的回收,并且应付票据、应付账款规模增加,经营活动产生的现金流净流入规模同比增加98.94%。同期,现金收入比为261.86%,同比大幅增加,主要系部分贸易业务改为净额法所致。

投资活动现金流方面,2021年由于收到出售宝来化工股权转让款及资金占用费,投资活动产生的现金流入规模大幅增加,同期由于投资启辉铝业及大额存单以及在建项目的持续投入,投资活动产生的现金流出规模亦有所增加,投资性净现金流转为净流出。筹资活动现金流方面,公司筹资活动现金流入主要为银行机构借款和融资租赁款等,2021年由于偿还到期债务影响,筹资性净现金流净流出规模有所增加。

2022年1~3月,经营活动产生的现金流量转为净流出1.36亿元,由于收到出售宝来化工股权转让款,投资活动产生的现金流量净流入3.45亿元;由于偿还到期债务及利息,筹资活动现金流净流出1.17亿元。

图表15:公司现金流及现金收入比情况(单位:亿元)资料来源:公司提供,东方金诚整理
偿债能力
2021年末,公司流动比率和速动比率为64.29%和64.07%,均同比有所下降,主要系随着转让宝来化工股权款的收回,流动资产规模有所下降,同时应付票据及应付账款增加导致流动负债规模增加所致;同期,经营现金流动负债比率为24.51%,同比增加11.24个百分点,但覆盖水平仍偏低。截至2022年3月末,公司未受限货币资金期末余额9.56亿元,短期有息债务55.34亿元,账面资金无法覆盖短期债务。

2021年,公司EBITDA为11.18亿元,同比减少9.21%,EBITDA利息倍数为2.13倍,同比下降0.05倍,全部债务/EBITDA为8.79倍,同比增加0.56倍,由于获利能力减弱,长期偿债能力有所下降。

图表16:2019年~2021年及2022年3月末公司偿债能力主要指标(单位:%、倍)指标名称 2019年 2020年 2021 2022年1~3月
流动比率 22.46 74.58 64.29 64.95
速动比率 22.34 74.42 64.07 64.76
经营现金流动负债比 10.38 13.27 24.51 -
EBITDA利息倍数 2.18 2.18 2.13 -
全部债务/EBITDA 7.79 8.23 8.79 -
资料来源:公司提供,东方金诚整理
公司融资渠道较为顺畅,截至2022年3月末,公司获得银行授信总额为104.24亿元,其中未使用额度13.45亿元。此外,为补充公司运营及偿还债务等资金需求,2018年11月,公司董事会同意接受联营企业锦国投(大连)发展有限公司所属公司锦港国际贸易发展有限公司向公司提供财务资助,财务资助资金上限为人民币12亿元,可循环使用,期限为两年,可提前归还,无抵押或担保,资金利率按照中国人民银行规定的同期贷款基准利率下浮10个BP,2020年8月29日,该财务资助期限延长两年。2021年公司未向关联方拆入资金,截至2022年3月末,公司无未归还拆借资金。

总体来看,跟踪期内公司资产规模变动不大,资产结构仍以港口设施和长期股权投资等非流动资产为主;受益于经营积累,公司所有者权益继续保持增长;公司有息债务结构以短期有息债务为主,未来两年到期债务存在偿付压力;同期,经营性现金流净流入规模同比增幅较大,受部分贸易业务采用净额法影响,公司营业收入下降,营业利润率同比有所增加,但毛利润规模及整体获利能力有所下降。

过往债务履约情况
根据公司提供、中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》,截至2022年5月25日,公司本部未结清业务中无关注和不良贷款。

截至本报告出具日,公司已发行到期债券均已按时兑付,存续期债券付息情况正常。

抗风险能力及结论
公司为锦州港最重要的港口业务运营主体,拥有良好的集疏运体系与广阔的经济腹地,辽宁省以装备制造、石化、冶金、农产品加工等为主导的工业经济仍为公司提供了有力的货源支撑;公司拥有生产泊位21个、仓库堆场总面积339.77万平方米、原油储罐12座,受益于钢铁、煤炭等高费率货种占比提升,公司港口服务业务收入保持增长;跟踪期内,公司通过股权投资发展氧化铝等临港产业事项持续推进,未来港口主业发展有望获得新的货源支撑和利润来源。

同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,受区域性疫情反复、粮食进口许可政策放开及国际原油价格变动等影响,公司所属泊位油杂吞吐量有所下滑;跟踪期内,受部分贸易业务改为净额法确认收入影响,公司营业收入下降,受高毛利货种吞吐量下降以及燃料价格上涨、疫情防控增加作业成本等因素影响,公司毛利润有所下降;港口基础设施在建项目未来投资规模仍较大,公司面临一定资本支出压力,公司有息负债规模仍较大,未来两年到期债务存在偿付压力。

综上所述,东方金诚维持锦州港股份主体信用等级为AA,评级展望为稳定;并维持“20锦港01”、“20锦州港MTN001”信用等级为AA。

12 附件一:截至2022年3月末公司股权结构12
截至2022年3月末,大连港投控的控股股东为大连港集团有限公司,实际控制人为招商局(辽宁)港口发展有限公司;东方集团控股股东为东方集
团有限公司,实际控制人为自然人张宏伟;西藏海涵实际控制人为自然人夏自平;自然人郑泽祥、黄冬梅分别持有西藏天圣51%和49%的股份;中国石
附件二:截至2022年3月末公司组织结构图附件三:公司主要财务数据及指标
2022年1~3月(未
项目名称 2019年 2020年 2021年
经审计)
主要财务数据及指标
资产总额(亿元) 173.53 182.80 184.63 182.85
所有者权益(亿元) 64.43 65.87 66.64 67.16
负债总额(亿元) 109.10 116.93 117.98 115.69
短期债务(亿元) 56.25 49.99 50.17 55.34
长期债务(亿元) 35.59 51.29 48.02 44.01
全部债务(亿元) 91.83 101.28 98.19 99.35
营业收入(亿元) 70.33 43.67 29.33 6.01
利润总额(亿元) 2.19 2.41 1.59 0.57
净利润(亿元) 1.72 1.86 1.21 0.43
EBITDA(亿元) 11.79 12.31 11.18 -
经营活动产生的现金流量净额(亿元) 6.82 7.70 15.32 -1.36
投资活动产生的现金流量净额(亿元) -1.95 1.20 -3.02 3.45
筹资活动产生的现金流量净额(亿元) -4.48 -2.17 -14.40 -1.17
毛利率(%) 12.71 21.58 29.32 21.15
营业利润率(%) 12.37 20.92 28.21 19.81
销售净利率(%) 2.45 4.26 4.11 7.22
总资本收益率(%) 4.47 4.39 3.85 -
净资产收益率(%) 2.67 2.82 1.81 -
总资产收益率(%) 0.99 1.02 0.65 -
资产负债率(%) 62.87 63.97 63.90 63.27
长期债务资本化比率(%) 35.58 43.78 41.88 39.59
全部债务资本化比率(%) 58.77 60.59 59.57 59.67
货币资金/短期债务(%) 9.67 26.70 22.55 22.84
非筹资性现金净流量债务比率(%) 5.31 8.79 12.53 -
流动比率(%) 22.46 74.58 64.29 64.95
速动比率(%) 22.34 74.42 64.07 64.76
经营现金流动负债比(%) 10.38 13.27 24.51 -
EBITDA利息倍数(倍) 2.18 2.18 2.13 -
全部债务/EBITDA(倍) 7.79 8.23 8.79 -
应收账款周转率(次) 25.84 8.67 5.28 -
销售债权周转率(次) 24.83 8.67 5.28 -
存货周转率(次) 88.65 399.04 180.51 -
总资产周转率(次) 0.42 0.25 0.16 -
现金收入比(%) 99.87 163.15 261.86 406.67
附件四:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
(营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出)/营业总收
综合毛利率(%)
入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%销售净利率(%) 净利润/营业收入×100%
净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+长期债务+短期债务)×100%总资产收益率(%) 净利润/资产总额×100%
资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期债务/(长期债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100%担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
货币资金/短期债务(倍) 货币资金/短期债务
(经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额)
非筹资性现金净流量债务比率(%)
/全部债务×100%
流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%应收账款周转率(次) 营业收入/平均应收账款净额
销售债权周转率(次) 营业收入/(平均应收账款净额+平均应收票据)存货周转率(次) 营业成本/平均存货净额
总资产周转率(次) 营业收入/平均资产总额
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期债务=长期借款+应付债券+其他长期债务
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务全部债务=长期债务+短期债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件五:企业主体及长期债券信用等级符号及定义
等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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