PR袁州债 (152124): 宜春市袁州区国有资产运营有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月10日 14:15:51 中财网
原标题:PR袁州债 : 宜春市袁州区国有资产运营有限公司2022年跟踪评级报告


评级观点:
评级结果:

本次 级别本次 评级 展望上次 级别
AA稳定AA
AAA稳定AAA

方面的支持。公司债务负担有所下降;受持有
跟踪评级债券概况:
的交易性金融资产公允价值变动影响,公司利

发行规模债券余额
8.50亿元6.80亿元
注:上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存续
司资产流动性较弱、公允价值变动损益波动性
期的债券
大、未来盈利持续性有待关注、存在一定资本

跟踪评级时间:2022年 6月 9日
支出压力等因素对公司信用水平可能带来的不

利影响。

本次评级使用的评级方法、模型:

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
为 AAA,评级展望为稳定,其担保能有效提升

“19袁州国资债/PR袁州债”的偿付安全性。

本次评级模型打分表及结果:

+ a评级结果 
评价结果风险因素评价要素
C经营环境宏观和区域风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F2现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
同比上升 6.8%。

注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,各
级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低至高划
2. 持续获得政府支持。公司是袁州区重要的
分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1档最好,7
档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指
基础设施投资建设主体,跟踪期内得到了
示评级结果
袁州区政府在资本金注入和财政补贴等方
面的有力支持。

分析师:程泽宇 陈铭哲
3. 存续债券设置分期偿还条款及增信措施,可有效提升
邮箱:lianhe@lhratings.com
偿付安全性。“19袁州国资债/PR袁州债”设置的本金
电话:010-85679696
分期偿还条款可有效缓解公司未来的集中偿付压力,
传真:010-85679228
兴农担保的担保能有效提升其偿付安全性。

地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号
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中国人保财险大厦 17层(100022)
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网址:www.lhratings.com
1. 资产流动性较弱。公司资产以存货和应收类款项为主,
存货变现依赖于政府回款效率及当地土地出让情况,
具有不确定性;其他应收款规模较大,对公司资金形
成占用。

2. 公司2021年利润总额对非经常性损益依赖很强,未来
盈利持续性值得关注。

3. 存在一定资本支出压力。截至2022年3月底,公司主要
在建及拟建基础设施建设项目尚需投资11.32亿元。





























合并口径

2019年2020年
10.393.33
147.90151.92
57.9957.89
4.573.08
62.1961.97
66.7665.05
5.474.65
4.431.10
4.461.12
-15.23-6.89
4.683.85
7.841.70
60.7961.90
53.5252.91
464.35410.94
-61.35-23.66
2.271.08
1.820.63
14.9557.98
公司本部

2019年2020年
127.91120.57
55.3551.55
53.5750.22
3.122.84
3.490.37
56.7357.25
49.1849.35
475.10484.77
-33.94-15.28

注:长期应付款中的有息部分已计入有息债务核算
资料来源:公司审计报告、公司提供






债项级 别主体 级别评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
AAAAA稳定2021.06.25程泽宇、 陈铭哲城市基础设施投资 企业信用评级方法 (V3.0.2019.7) 城投行业企业主体 信用评级模型(打 分表) (V3.0.2019.7)
      
      
      
      
      
      
      
      
AAAAA稳定2019.11.28张勇、陈 铭哲城市基础设施投资 企业主体信用评级 方法(2018年) 城投行业企业主体 信用评级模型 (2016年)
      
      
      
      
      
      
      
+ AAAA稳定2018.05.04黄琪融、 任黛云城市基础设施投资 企业主体信用评级 方法(2018年) 城投行业企业主体 信用评级模型(2016 年)
      
      
      
      
      
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号


声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受宜春市袁州区国有资产运营有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。








表1 跟踪评级债券概况(单位:亿元、年)

发行 金额余额起息日期限
8.506.802019-03-087
资料来源:联合资信整理
司”)及其相关债券的跟踪评级安排进行本次

跟踪评级。

“19袁州国资债/PR袁州债”募集资金中

5.50亿元拟用于袁州新城地下管廊项目,3.00亿
二、企业基本概况
元用于补充营运资金。截至2022年3月底,“19

袁州国资债/PR袁州债”募集资金已按计划使
跟踪期内,公司注册资本由0.50亿元增加
用完毕;袁州新城地下管廊项目已完成投资
至20.00亿元,实收资本仍为0.50亿元;股权结
12.50亿元,尚未进入运营期。

构无变化,宜春市袁州区国投集团有限公司(以

下简称“国投集团”)持有公司100%股份,宜
四、宏观经济和政策环境
春市袁州区国有资产监督管理办公室(以下简
称“袁州区国资办”)持有国投集团全部股份,
1. 宏观经济环境
为公司实际控制人。

2021年一季度,中国经济发展面临的国内
跟踪期内,公司经营范围未发生变化。

外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
截至2021年底,公司资产总额152.06亿元,
预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突
所有者权益68.59亿元。2021年,公司实现营业
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,
总收入7.39亿元,利润总额11.54亿元。

国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显
公司注册地址:江西省宜春市袁州区袁山
增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。

东路财政局院内;法定代表人:刘文云。

在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策

的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增
三、债券概况及募集资金使用情况
强,政策效应逐渐显现。


经初步核算,2022年一季度,中国国内生
截至跟踪评级日,公司由联合资信评级的
产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长
存续债券为“19袁州国资债/PR袁州债”,详
4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%,为剔
情见表 1。“19袁州国资债/PR袁州债”采用
除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进
固定利率,按年付息,分期还本,在债券存续期
行分析判断,文中使用的 2021年两年平均增速
内的第 3~7年末每年偿还 20%的本金,跟踪期
为以 2019年同期为基期计算的几何平均增长
内该债券已进入还本期并已按时足额还本付息。

率,下同。)有所回落;环比增长 1.30%,高于

上年同期(0.50%)但不及疫情前 2019年水平

(1.70%)。



2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美
元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两
年平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%;定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 差 1629.40亿美元。

品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房 转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地地产开发投资继续探底;基建投资明显发力, 缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧体现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业 烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金投资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面, 属等相关行业价格上行。

出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022物进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同 行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分 力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资 步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季 稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮增 4258亿元和 4050亿元。 食能源安全。

财政收入运行总体平稳,民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般 加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%, 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入 求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业 主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影企业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税 响短期内或将持续,制约消费的进一步复苏;政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等出方面,2022年一季度全国一般公共预算支出 国际背景下,叠加上年基数攀升的影响,出口6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康 大,实现 5.50%增长目标的困难有所加大。


支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。

五、行业及区域经济环境
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

1. 城市基础设施建设行业
2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,
(1)行业概况
其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率
城市基础设施建设主要围绕改善城市人居
分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环
环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行
比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以
效率开展,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等
来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至
城市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、
5.80%,较上年同期上升 0.50个百分点,稳就
人行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、
业压力有所增大。2022年一季度,全国居民人
电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事
均可支配收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,
业建设等领域。城市基础设施建设是国民经济
居民收入稳定增长。

可持续发展的重要基础,对于促进国民经济及
2. 宏观政策和经济前瞻
地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

着积极的作用,其发展一直受到中央和地方各
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
级政府的高度重视。

长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
2008年后,在宽松的平台融资环境及“4万
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
亿”投资刺激下,城投企业数量快速增加,融资
规模快速上升,为城市基础设施建设投资快速 平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿增长提供了资金支持,但城投企业债务风险也 能力的要依法实施破产重整或清算,城投企业随之快速上升。为了防范政府融资平台债务增 融资政策整体收紧。2021年 4月,沪深交易所长可能带来的系统性风险,2010年以来,国家 收紧城投企业公司债发行审核条件,明确指出出台了一系列政策法规约束地方政府及其融资 发行公司债券不得新增政府债务,并对不同资平台债务规模的无序扩张并要求逐步剥离城投 质企业发债进行分类管理。2021年 7月,银保企业的政府融资职能,城投企业逐步开始规范 监发〔2021〕15号文及补充通知要求切实把控转型。 好金融闸门,从金融机构端加强城投企业新增
(2)行业监管与政策 流动资金贷款管理,并明确隐债主体认定标准,2021年以来,政府部门对地方政府隐性债 承担隐性债务的城投企业再融资压力有所上升。
务保持严监管态势,延续了“坚决遏制隐性债 2022年以来,国内疫情多点大规模散发、务增量,妥善处置和化解隐性债务存量”的长 俄乌地缘政治冲突和美联储加息“三大冲击”,期监管思路,城投企业融资政策整体收紧。 国内外环境复杂性不确定性加剧,宏观经济下根据 2014年《关于加强地方政府性债务管 行压力进一步加大,“稳增长”压力凸显。在此理的意见》(国发〔2014〕43号),财政部发布 背景下,中央经济工作会议、国常会等均提出《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办 要适度超前开展基础设施投资,保证财政支出法》(财预〔2014〕351号),对 2014年底地方 强度的同时加快支出进度等,通过政策的“靠政府存量债务进行了甄别、清理,并以政府债 前发力”来充分发挥对稳增长的支撑作用。2022务置换的方式使城投企业债务与地方政府性债 年 4月,中国人民银行、国家外汇管理局印发务逐步分离,未被认定为政府债务以及新增的 《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务城投企业债务将主要依靠城投企业自身经营 的通知》,强调金融机构要在风险可控、依法合能力偿还。2015年以来,国家出台了多项政策 规的前提下,加大对重点项目资金支持力度,以进一步加强地方政府债务管理,建立了地方 合理购买地方政府债券,按市场化原则保障融政府举债融资机制,要求坚决遏制隐性债务增 资平台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压量,并多次强调坚决剥离投融资平台的政府融 贷或停贷,保障在建项目顺利实施。2022年 5资职能。2018年开始,国内经济下行压力加大, 月,中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于2020年叠加新冠肺炎疫情的影响,基建投资托 推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,底经济的作用再次凸显,在坚决遏制隐性债务 对县城城镇化建设的发展目标、建设任务、政增量、剥离投融资平台政府融资职能的同时, 策保障和组织实施方式等方面进行了全面部署,政府持续加大基础设施领域补短板的力度并在 为实施扩大内需战略、协同推进新型城镇化和资金端提供较大力度的支持,发挥基建逆经济 乡村振兴提供有力支撑。整体看,积极的财政周期调节作用。 政策为城投企业提供了一定的项目储备空间。
2021年,随着国内疫情得到有效控制,宏 同时,政策均强调要以有效防范化解地方观经济有序恢复,抓实化解地方政府隐性债务 政府债务风险为前提。2022年 5月,财政部通风险成为全年重要工作,全年对地方政府隐性 报 8个地方政府新增隐性债务和隐性债务化解债务保持严监管态势。政府相关部门出台了一 不实等违法违规行为的典型案例,再次强调了系列监管政策,强调把防风险放在更加突出的 “坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐位置,坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化 性债务存量”的长期监管思路,进一步表明监解隐性债务存量,同时重申清理规范地方融资 管部门严格控制和化解地方政府隐性债务风险的态度保持不变。 增长7.4%;第二产业增加值1353.42亿元,增长
(3)行业发展 8.6%;第三产业增加值1503.21亿元,增长9.4%,
在“稳增长”背景下,城投企业作为地方 三次产业结构比调整为10.5:42.4:47.1。

政府基础设施建设的重要载体,仍有一定发展 2021年,宜春市全年500万元以上固定资产空间,评级展望为稳定。但在对隐性债务“控 完成投资比上年增长11.5%。其中第一、二、三增量、化存量”以及债务分档管理等监管思路 产业投资分别同比下降16.9%、增长18.9%和增下,城投企业融资区域性分化进一步加剧,重 长4.1%。

点关注短期偿债压力大及出现负面事件尾部城 根据《宜春市 2021年市级总预算执行情况投企业的信用风险。 与 2022年市级总预算草案的报告》,2021年宜目前,中国的基础设施建设尚不完善,城 春市一般公共预算收入 254.2亿元,同比增长镇化率仍处于较低水平,城镇化发展面临东西 2.7%;一般公共预算收入中税收收入占比为部发展不平衡、城乡差距不断扩大、城市治理 69.7%,同比下降 2.5个百分点。同期,宜春市现代化水平有待提升等问题,基础设施建设仍 政府性基金预算收入总计执行数 400.21亿元,是中国经济社会发展的重要支撑。十四五期间,
较上年变化不大,保持较大规模。

中国将统筹推进基础设施建设,构建系统完备、
截至 2021年底,宜春市地方政府债务限额
高效使用、智能绿色、安全可靠的现代化基础
869.53亿元,余额 768.16亿元。

设施体系。未来,中国将进一步完善新型城镇
(2)袁州区
化战略,全面实施乡村振兴战略,持续推进“两
袁州区是宜春市唯一的市辖区。根据《袁
新一重”项目建设等,城投企业仍有一定发展
州区 2021年 12月全区主要经济指标》,2021
空间,评级展望为稳定。

年袁州区实现地区生产总值 520.36亿元,比上
同时,在对隐性债务“控增量、化存量”

年增长 9.2%。2021年袁州区固定资产投资同比
的长期监管思路以及“红橙黄绿”债务分档指
增长 12.2%,增速较快。

导意见等政策持续实施下,城投企业融资区域
根据《袁州区 2021年 12月财政预算执行
性分化仍将持续,政府债务负担较重地区城投
情况》,2021年袁州区一般公共预算收入 25.22
企业债务滚续压力上升。2022年城投债兑付压
亿元,同比上升 6.8%,其中税收收入为 17.60
力不减,部分地区城投债集中到期压力较大,
亿元,占比 69.79%。同期,袁州区政府性基金
需重点关注短期偿债压力大及出现借款逾期、
收入完成 9.08亿元,较上年减少 22.19亿元。

欠息、担保代偿、非标逾期等负面事件尾部城
截至 2021年底,袁州区地方政府债务限额
投企业的信用风险。

111.4亿元,余额 99.74亿元。


2. 区域经济环境
六、基础素质分析
跟踪期内,宜春市及袁州区经济稳定增长,

一般公共预算收入持续上升,公司经营环境良
跟踪期内,公司注册资本有所增加,仍是
好。

宜春市袁州区重要的基础设施建设主体,过往
(1)宜春市
履约记录良好。

根据《宜春市2021年国民经济和社会发展
统计公报》,2021年宜春市实现地区生产总值
1. 股权状况
(GDP)3191.28亿元,按可比价计算,比上年
跟踪期内,公司注册资本增加至20.00亿元,
增长8.9%。其中,第一产业增加值334.65亿元,
实收资本仍为0.50亿元;股权结构无变化。国投

总资产所有者 权益营业收入利润总 额
152.0668.597.3911.54
323.27160.0912.7820.44
跟踪期内,公司业务构成未发生变化,营
资料来源:联合资信根据公开资料整理

业总收入有所增长,综合毛利率同比变化不大。

2021年,公司营业总收入主要来源仍为基
3. 企业信用记录
础设施项目建设收入,公司基础设施建设业务
公司过往债务履约情况良好。

收入同比增长58.54%,主要系基建项目结算量
根据企业信用报告(中征码为
增加所致;租赁业务收入占公司营业总收入比
3609010000358617),截至2022年05月24日,公
例很小。2021年公司综合毛利率同比变动不大。


表 4 公司营业总收入和毛利率情况表(单位:万元)

2020年    
收入占比(%)毛利率(%)收入占比(%)
46017.8098.976.3672957.0498.77
477.021.0369.48906.991.23
46494 .83100.007.0173864.03100.00
注:尾差系四舍五入所致
资料来源:根据公司审计报告整理

2. 业务经营分析 跟踪期内业务开展模式未发生变化。

(1)基础设施建设 2021年,袁州区人民政府对公司已完工的
跟踪期内,公司基础设施建设业务模式无 多个基础设施建设项目进行结算,公司确认基变化,收入规模有所上升,当年回款质量一般。 础设施建设业务收入较上年增长 58.54%,收到公司在建及拟建基础设施项目规模较大,面临 回款 3.53亿元。

一定的投资支出压力。 随着袁州区继续保持较大规模的城市基础
公司基础设施建设业务由公司本部及全 设施建设力度,公司在建项目整体投资规模较资子公司宜春市袁州新城建设有限公司负责, 大。截至 2022年 3月底,公司主要在建基础
总投资已投资
14.5012.50
11.0010.77
10.009.34
7.635.14
9.597.8
5.204.63
4.504.41
3.503.27
3.002.95
3.002.75
3.002.76
3.002.75
2.502.43
2.502.32
2.502.35
2.001.98
1.750.75
0.800.63
0.050.04
90.0279.57
注:标“*”项目为“19袁州国资债/PR袁州债”的募投项目
融资产股价上升影响,其账面价值大幅增加;
资料来源:公司提供
公司资产流动性较弱,整体资产质量一般。

截至 2022年 3月底,公司拟建的基础设施 截至 2021年底,公司资产总额较上年底变建设项目主要为零星项目,计划总投资规模为 化不大。公司资产仍以流动资产为主,流动资0.87亿元。

产占比较上年底进一步上升。


(2)租赁业务
表 6 公司主要资产构成(单位:亿元)

2020年底  
金额占比 (%)金额
3.332.191.43
0.000.007.93
11.957.8714.85
21.5414.1822.19

    金额占比 (%)
119.5978.72128.09   
      
3.752.470.00   
    16.2673.16
14.449.508.52   
      
13.488.8713.48   
32.3221.2823.97   
151.92100.00152.06   
资料来源:公司审计报告
1.26%。其中,开发成本占 78.75%,存量土地占

21.25%。公司存货主要为土地开发投入成本、
(1)流动资产
土地资产以及受托代建项目投入,未来变现受
截至 2021年底,流动资产较上年底增长
政府支付效率及当地土地出让情况影响较大。

7.10%,主要系交易性金融资产、应收账款增加
(2)非流动资产
所致。

截至 2021年底,公司非流动资产较上年底
截至 2021年底,公司货币资金较上年底下
下降 25.85%,主要系投资性房地产减少所致。

降 57.09%,无受限资金;新增交易性金融资产
其中,公司投资性房地产较上年底下降 41.00%,
7.93亿元,主要系年初公司将对江西特种电机
主要系政府无偿收回公司 5.64亿元土地使用权
股份有限公司(以下简称“江特电机”,股票代
所致;公司其他非流动资产主要是公司用于办
码“002176.SZ”)的权益工具投资转至交易性金
理售后回租的房屋建筑物及土地使用权,较
融资产 2.28亿元,并于年内公允价值变动增加,
2020年底无变动。

2021年公司减持部分对江特电机的持股,截至
2021年底,公司受限资产15.87亿元,主要
2021年底,公司共持有江特电机 0.38亿股,持
系其他非流动资产售后回租所致,占公司资产
股比例为 2.20%;公司应收账款较上年底增长
总额的10.44%。

24.28%,全部为应收袁州区财政局的工程结算
款。

3. 负债及所有者权益
截至 2021年底,公司其他应收款较上年底
跟踪期内,公司所有者权益有所增加,有
增长 3.02%,欠款方中关联方及政府部门占
息债务规模及债务负担有所下降。

96.80%,其他企业占 3.20%,计提坏账准备
(1)所有者权益
355.67万元。其他应收款前 5名单位欠款金额
2021年底,公司所有者权益较上年底增长
合计占比 73.16%,集中度高。总体看,公司其
18.48%,主要系资本公积及未分配利润增加所
他应收款欠款方主要为关联方及政府部门,款
致。其中,资本公积较2020年底增长2.18%,主
项回收风险较小,但对资金占用明显。

要系袁州区人民政府拨付公司6.42亿元用于充

实国有资本金,同时因建设规划需要政府无偿
表 7 2021年底公司其他应收款前五名单位情况
收回公司账面5宗土地(账面价值5.64亿元);未
(单位:亿元)

金额占比 (%)    
8.0336.15    
3.3715.18    
   2020年底  
   金额 占比 (亿 (%) 元)  
1.898.52    
1.567.01    
   0.500.860.50
   35.8561.9336.63
1.406.30    

19.7134.0528.71
57.89100.0068.59
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理
公司长期应付款中有息债务调整至长期债务核

算。

(2)负债
有息债务方面,2021年底,公司全部债务
表 9 公司主要负债构成情况

2020年底    
金额 (亿 元)占比 (%)金额 (亿 元)  
29.1030.9537.92  
3.433.655.00  
22.3723.7927.87  
     
1.882.004.83  
    3.08
64.9369.0545.55  
    61.97
10.5211.196.62  
    65.05
8.479.006.78  
    61.90
42.9845.7128.77  
    52.91
    51.70
94.03100.0083.47  
注:已将长期应付款中有息部分纳入长期债务
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理
资料来源:联合资信根据公司提供资料整理

截至 2021年底,公司负债总额较上年底下
4. 盈利能力
降11.23%,主要系公司长期应付款、长期借款、
跟踪期内,公司收入有所增加,受公允价
应付债券减少所致。公司负债结构相对均衡,
值变动收益增加影响,公司利润总额显著增长,
流动负债占比上升较快。

利润总额对非经常性损益依赖很强,未来盈利
截至 2021年底,公司流动负债较上年底增
持续性有待关注。

长 30.29%,主要系应缴税款、其他应付款及一
2021年,公司实现营业总收入同比增长
年内到期的非流动负债增加所致。其中,公司
58.87%,主要系基础设施建设收入增加所致;
应交税费较上年底增长 45.70%,主要系应交所
公司营业利润率同比上升 0.91个百分点。

得税增加;其他应付款较上年底增长 24.58%,

主要系往来款增加所致;一年内到期的非流动
表 11 公司盈利情况(单位:亿元)

2020年
4.65
0.20
0.61
1.10
1.10
3.85
0.80
1.70
付款较上年底下降 33.07%,主要系偿还宜春市 资料来源:公司审计报告
袁州区保障性住房投资有限公司借款所致。公
2021年,公司期间费用总额为 0.01亿元,
司长期应付款主要包括应付宜春市袁州区保障
其中管理费用 0.03亿元,财务费用-0.01亿元。


2020年 
流动比率(%)410.94
速动比率(%)128.24
经营现金流动负债比(%)-23.66
现金短期债务比(倍)1.08
EBITDA(亿元)1.12
全部债务/EBITDA(倍)57.98
EBITDA利息倍数(倍)0.63
全部债务/EBITDA(倍)(剔 除公允价值变动损益)--
EBITDA利息倍数(倍)(剔 除公允价值变动损益)--
入及基建业务回款增加所致;2021年,公司现
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
金收入比同比提高 7.88个百分点,收入实现质
截至 2021年底,公司流动比率与速动比率
量有所提升。2021年,公司经营活动现金流出
较 2020年底均有所下降,流动资产对流动负债
同比下降 61.43%。其中基础设施建设等业务支
的保障程度减弱。截至 2021年底,公司经营现
出同比下降 50.14%;支付往来款大幅下降。

金流动负债比同比提高 40.47个百分点;现金
2021年,公司经营活动现金由净流出转为净流
短期债务比由上年底的 1.08倍提高至 1.94倍,
入。

现金类资产对短期债务的保障程度尚可。


从长期偿债能力来看,2021年,公司
表 12 公司现金流情况(单位:亿元)

2020年
4.41
11.30
-6.89
0.11
-0.28
41.11
资料来源:公司审计报告
截至 2021年底,公司对外担保余额 12.54

亿元,担保比率为 21.66%。其中对袁州医药工
投资活动方面,2021年公司投资活动现金
业园开发建设投资有限公司担保 4.80亿元,对
流入大幅增加,主要系处置部分江特电机股票
袁州国投担保 1.00亿元,对丰城发展投资控股
取得收益,无投资活动现金流出,公司投资活
集团有限公司担保 6.74亿元,被担保企业目前
动现金净流入规模大幅增长。

均经营正常,或有负债风险可控。 十一、存续期内债券偿还能力分析
7. 母公司财务分析
“19袁州国资债/PR袁州债”设置了分期
公司资产和所有者权益主要集中于母公司,
偿还条款,有利于分散未来偿债压力;且其担
母公司对合并口径营业总收入的贡献较高,债
保条款有效提升了债券兑付安全性。

务负担一般。

截至 2022年 4月底,公司存续债券为“19
截至 2021年底,母公司资产总额 124.58亿
袁州国资债/PR袁州债”,余额 6.80亿元,该
元,较上年底增长 3.32%,相当于合并口径的
债券设置本金分期偿还条款,在第 3~7个计息
81.93%。其中,流动资产 94.38亿元(占比
年度末每年偿还本金的 20%。“19袁州国资债
75.76%),非流动资产30.19亿元(占比24.24%)。

/PR袁州债”由重庆兴农融资担保集团有限公
2021年底,母公司所有者权益为 61.57亿
司(以下简称“兴农担保”)提供全额无条件不
元,较上年底增长 19.44%,主要系未分配利润
可撤销的连带责任保证担保。

增加所致。母公司所有者权益主要包括资本公
兴农担保于 2011年 8月成立,是由重庆渝
积 33.62亿元和未分配利润 24.71亿元。

富资本运营集团有限公司(以下简称“渝富资
2021年底,母公司负债总额 63.01亿元,
本”)、重庆市城市建设投资(集团)有限公司
较上年底下降 8.71%。其中,流动负债 25.97亿
(以下简称“重庆城建”)及重庆水务环境控
元(占比 41.22%),非流动负债 37.04亿元(占
股集团有限公司(以下简称“重庆水务”)共
比 58.78%)。2021年底,母公司资产负债率为
同发起设立,是全国第一家专司农村“三权”

50.58%,较 2020年底下降 6.67个百分点;全
抵押融资的重庆市属国有重点企业,初始注册
部债务 35.35亿元,全部债务资本化比率
资本 30.00亿元。2018年 8月,兴农担保股东
36.47%,母公司债务负担一般。

渝富资本将持有的股权上划给其股东重庆渝富
2021年,母公司营业总收入为 5.34亿元,
控股集团有限公司(以下简称“渝富控股”)。

相当于合并口径的 72.23%,利润总额为 10.83
经过历次增资及资本公积转注册资本,截至
亿元。同期,母公司经营活动现金流净额为 4.06
2021年 9月底,兴农担保注册资本和实收资本
亿元,投资活动现金流净额 5.37亿元,筹资活
均为 58.00亿元,其中渝富控股持股比例为
动现金流净额-9.75亿元。

60.00%,重庆城建持股比例为 28.51%,重庆水

务持股比例为 11.49%;以上三家股东均为重庆
十、外部支持
市国有资产监督管理委员会(以下简称“重庆

市国资委”)旗下的全资子公司,兴农担保实际
跟踪期内,公司继续在资本金注入和财政
控制人为重庆市国资委。

补贴方面获得有力的外部支持。

截至 2021年 9月底,兴农担保资产总额
2021年,根据袁府办经费抄告〔2021〕818
191.38亿元,所有者权益 96.25亿元,其中归属
号文件,经袁州区财政局同意,公司获拨 6.42
于母公司的所有者权益 83.95亿元。2021年 1
亿元用于充实国有资本金,计入“资本公积”

-9月,兴农担保实现营业总收入 9.06亿元,
(计入“收到其他与经营活动相关的现金流
其中担保业务收入 7.23亿元,利润总额 2.73亿
量”);根据袁府办经费抄告〔2021〕825号文件,
元,实现净利润 2.28亿元。

公司收到政府财政补贴 0.59亿元,计入“其他
经联合资信评定,兴农担保主体长期信用
收益”科目。

等级为 AAA,评级展望为稳定,其担保显著提

升了“19袁州国资债/PR袁州债”本息偿还的

安全性。


十二、结论

基于对公司经营风险、财务风险、外部支
持及债项条款等方面的跟踪分析和评估,联合
资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA,维
持“19袁州国资债/PR袁州债”信用等级为AAA,
评级展望为稳定。

宜春市袁州区国有资产监督管理办公室
100%

宜春市袁州区国投集团有限公司
100%
宜春市袁州区国有资产运营有限公司资料来源:公司提供


附件 1-2 截至 2021年底公司组织结构图
宜春市袁州区国有资产运营有限公司
监事会

经理层 
  

   
  资 产 管 理 部
资料来源:公司提供



业务性质实收资本(万 元)持股比例 (%)
市政工程投资建设25000100.00
资料来源:公司审计报告



2019年2020年
财务数据

10.393.33
147.90151.92
57.9957.89
4.573.08
62.1961.97
66.7665.05
5.474.65
4.431.10
4.461.12
-15.23-6.89
财务指标

0.630.44
0.070.05
0.040.03
89.9241.11
4.683.85
3.650.80
7.841.70
51.7551.70
53.5252.91
60.7961.90
464.35410.94
140.79128.24
-61.35-23.66
2.271.08
1.820.63
14.9557.98
注:长期应付款中的有息部分已计入公司长期债务
资料来源:公司提供




2019年2020年
财务数据

7.260.55
127.91120.57
55.3551.55
2.711.17
50.8649.05
53.5750.22
3.122.84
3.490.37
3.520.37
-6.38-2.60
财务指标

0.360.27
0.050.05
0.030.02
80.131.77
3.692.48
3.340.46
6.580.55
47.8948.76
49.1849.35
56.7357.25
475.10484.77
163.95173.91
-33.94-15.28
2.680.47
1.770.33
15.22137.40
注:长期应付款中的有息部分已计入母公司长期债务;2021年母公司折旧及摊销采用合并口径数据,资本化利息支出根据母公司现金流
量表中数据测算
资料来源:公司提供




注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出






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