怡 亚 通(002183):深圳市怡亚通供应链股份有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月08日 17:05:30 中财网
原标题:怡 亚 通:深圳市怡亚通供应链股份有限公司主体与相关债项2022年度跟踪评级报告

报告名称 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 怡亚通主体与相关债项2022年度跟踪评级报告 信用等级公告 DGZX-R【2022】00364 大公国际资信评估有限公司通过对深圳市怡亚通供应链股份 有限公司及“19怡亚01”的信用状况进行跟踪评级,确定深圳市 怡亚通供应链股份有限公司的主体长期信用等级维持 AA,评级展 望维持稳定,“19怡亚01”的信用等级维持AAA。 特此通告。 大公国际资信评估有限公司 二〇二二年六月八日
评定等级 主要观点
评定等级 主要观点

AA评级展望
AA评级展望
市物流产业集群效应仍显著,国资入股后
债项信用

发行额 (亿元)年限 (年)跟踪 评级 结果上次 评级 结果
2.003AAAAAA
和债务的保障程度仍较好,期间费用率同

比小幅下降,扣除非经常性损益后净利润
主要财务数据和指标(单位:亿元、%)
同比由亏转盈,盈利能力增强。同时,公司
业务模式在经营过程中形成较大规模的应
总资产 448.86 432.46 423.28 419.01
收账款、预付账款及存货,对资金形成一
所有者权益 103.14 103.08 82.24 84.25
定占用,业务涉及较多外币结算,存在一
总有息债务 297.15 278.09 310.24 298.28
定汇兑风险;2022年3月末,公司受限资
营业收入 140.94 702.08 681.20 718.34
产规模仍较大,超过净资产规模,对资产
净利润 0.39 4.46 0.84 0.19
流动性造成不利影响;资产负债率及有息
经营性净现金流 1.24 15.89 20.98 26.14
债务规模均较高,短期有息债务规模较大
毛利率 6.86 6.35 5.54 5.53
且占总有息债务比重很高,债务期限结构
总资产报酬率 0.89 4.60 4.06 4.23
不合理,短期偿付压力大。深圳市高新投
资产负债率 77.02 76.16 80.57 79.89
集团有限公司(以下简称“深圳高新投”)
债务资本比率 74.23 72.96 79.05 77.98
为“19怡亚01”提供的连带责任保证担保,
EBITDA 利息保障
- 1.55 1.19 1.13
仍具有很强的增信作用。

倍数(倍)
经营性净现金流/
优势与风险关注
0.37 4.74 6.21 7.66
总负债
注:公司提供了2021年及2022年1~3月财务报表,大华会计师事务
主要优势/机遇:
所(特殊普通合伙)对公司 2021年财务报表进行了审计,并出具了标? 我国供应链管理行业服务市场潜力较
准无保留意见的审计报告。由于会计政策变更,公司 2020年审计报告对2019年财务数据进行了追溯调整,本报告2019年财务数据采用2020大,政策扶持推动行业发展,深圳市物
年审计报告追溯调整的数据。公司2022年1~3月财务报表未经审计。

流产业集群效应仍显著;

? 国资入股后,公司在资金使用方面获得

持续支持;

? 公司分销+营销业务范围已覆盖全国

320个城市,并已下沉至全国5、6线城

市,仍具有一定竞争优势;

? 2021年,公司经营性现金流仍呈现净流

入,对利息和债务的保障程度仍较好;

? 2021年,公司期间费用率同比小幅下
评级小组负责人:崔爱巧
降,扣除非经常性损益后净利润同比由
评级小组成员:李瑞珏
亏转盈,盈利能力增强;
电话:010-67413300
传真:010-67413555 ? 深圳高新投为“19怡亚01”提供的连带
客服:4008-84-4008
责任保证担保,仍具有很强的增信作用。

Email:dagongratings@dagongcredit.com
主要风险/挑战:
? 公司业务模式在经营过程中形成较大规
模的应收账款、预付账款及存货,对资
金形成一定占用,同时公司业务涉及较
多外币结算,存在一定汇兑风险;
? 2022年3月末,公司受限资产规模仍较
大,超过净资产规模,对资产流动性造
成不利影响;
? 2022年3月末,公司资产负债率及有息
债务规模均较高,短期有息债务规模较
大且占总有息债务比重很高,债务期限
结构不合理,短期偿付压力大。

评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《贸易企业信用评级方法》,版本号为PF-MY-2021-V.3,该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示:

调整项说明:股东支持上调 0.1,理由为公司控股股东深圳市投资控股有限公司的唯一股东和实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会,公司为控股股东重要业务板块子公司,获得了股东借款等支持;或有负债下调0.05,理由为截至2022年3月末,公司对外担保比率为3.42%。

注:大公对上述每个指标都设置了1~7分,其中1分代表最差情形,7分代表最佳情形。

评级模型所用的数据根据公司提供资料整理。

最终评级结果由评审委员会确定,可能与上述模型结果存在差异。


评级历史关键信息

债项名称债项评级评级时间项目组成员评级方法和模型
19怡亚01AAA2021/06/11崔爱巧、康雅 琪贸易企业信用评 级方法(V.2.1)
19怡亚01AAA2019/11/29崔爱巧、康雅 琪贸易企业信用评 级方法(V.2)
--2018/11/08肖尧、崔爱 巧、白傲雪大公贸易企业信 用评级方法




评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下: 一、除因本次评级事项构成的委托关系外,评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。

大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。

二、大公及评级项目组履行了尽职调查以及诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象或其发行人/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵(如不合法、不真实、不准确、不完整及无效)而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题,大公对此不承担任何责任(无论是对评级对象或其发行人或任何第三方)。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

跟踪债券到期日,在有效期限内,大公将根据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级,且有权根据后续跟踪评级的结论,对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。

七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。

八、未经大公书面同意,本次评级报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

跟踪评级说明
根据大公承做的怡亚通存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:
跟踪评级说明
根据大公承做的怡亚通存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对评级对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

本次跟踪评级为定期跟踪。

跟踪债券及募资使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:

发行额度债券余额发行期限募集资金用途
2.002.002019/12/23 ~ 2022/12/23补充流动资金
数据来源:根据公司提供资料整理
主体概况
公司前身为深圳市怡亚通商贸有限公司(以下简称“怡亚通商贸”),成立于1997年11月,后于2004年2月经深圳市人民政府批文,将怡亚通商贸整体改制为股份有限公司。2007年 11月,公司在深圳证券交易所上市交易(股票代码:002183.SZ),控股股东深圳市怡亚通投资控股有限公司(以下简称“怡亚通控股”)持股比例为49.52%,周国辉间接持有公司56.40%的股份,为公司实际控制人。2018年5月15日和2018年9月10日,怡亚通控股与深圳市投资控股有限公司(以下简称“深圳投控”)签署了《股份转让协议书》,股份转让完成后,深圳投控持有公司股份占公司股份总数的18.30%,成为公司的第一大股东。

怡亚通控股于2018年12月27日出具了《放弃部分表决权的承诺函》(以下简称“《承诺函》”),怡亚通控股持有公司表决权比例由17.85%下降至7.85%,深圳投控取得公司的控制权,正式成为公司的控股股东,实际控制人变更为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“深圳市国资委”)。2021年7月,公司向特定投资者非公开发行股票474,311,272股,募集资金总额为22.25亿元。深圳投控通过下属全资子公司深圳市投控资本有限公司(以下简称“投控资本”)认购怡亚通非公开发行股票。深圳投控通过投控资本间接持有公司213,219,594股股份,合计持股数量为601,673,295股,占发行后公司总股本的23.17%。因公司完成2021年度非公开发行股票事项,导致公司股东怡亚通控股持股比例被动稀释,变动后怡亚通控股持有公司股份占公司总股本的 14.59%。

怡亚通控股于2021年12月3日分别与吴曹娟、国信证券股份有限公司(以下简持有公司股份占公司总股本的12.48%。2021年末,公司实际控制人为深圳市国资委。

截至2022年3月末,公司注册资本为25.97亿元,注册地址为深圳市宝安区,法定代表人为周国辉;深圳投控持有公司股份的 14.96%,为公司第一大股东,深圳市国资委为公司实际控制人;公司纳入合并报表范围内的主体共 481家。截至2022年3月末,怡亚通控股持有公司股份数为3.23亿股,累计质押股份0.87亿股,占其所持公司股份的26.95%,占公司总股本的3.36%。

公司严格按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》和《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律、法规和上市公司规范性文件的要求,不断完善公司法人治理结构,健全内部控制体系。公司依法设立股东大会、董事会、监事会,股东大会是公司的权力机构,董事会是公司的经营决策机构。董事会由7名董事组成,其中董事长1名,副董事长1名、非执行董事1名、独立董事4名,公司实行董事会领导下的总经理负责制,监事会成员3名。根据业务发展需要,设立了总裁办、经管中心、人力资源中心、财务管理中心、数智化运营中心、资本运营中心、公共事务发展中心、党委办等职能部门。公司建立了较完善的制度体系,规范各项议事规则和程序,构建了分级管理、权责分明、授权严密的公司治理结构,确保了公司经营工作有序、高效地运行。

根据公司提供的中国人民银行出具的《企业基本信用信息报告》,截至2022年5月18日,公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行的债务融资工具到期均正常还本付息,未到期已到付息日的均正常付息。

偿债环境
2021年我国经济持续恢复,增长结构进一步优化,2022年我国经济稳增长压力增大,但经济发展质量有望进一步提升。我国供应链管理市场仍有很大的发展空间,2021年以来,我国消费持续稳定恢复,社会消费品零售总额增长为物流及供应链管理服务提供了一定业务基础;深圳市经济发展水平继续保持快速增长态势,为公司发展提供较好外部环境;疫情期间物流行业政策扶持力度大,物流业产业集群效应显著。

(一)宏观环境
2021年我国经济持续恢复,增长结构进一步优化。2022年我国经济稳增长压力增大,经济增速或将有所放缓,但我国经济韧性较强,政策联动、前置发力将巩固经济修复成果,经济发展质量有望进一步提升。

2021年我国统筹推进疫情防控和经济社会发展,国民经济持续恢复,国内平均增速5.1%。三次产业保持恢复态势,稳中向好,产业结构得到进一步优化;社会消费品零售总额、固定资产投资、货物进出口同比分别增长12.5%、4.9%和21.4%,消费支出、资本支出和货物及服务贸易进出口分别对经济拉动 5.3、1.1和1.7个百分点,内需对经济增长的贡献率达79.1%,同比提升了4.4个百分点,经济增长结构得到持续改善。宏观政策方面,2021年我国宏观经济政策保持稳定性、连续性。财政政策坚持“提质增效、更可持续”,有力支持疫情防控和经济社会发展,全年新增减税降费1.1万亿元,继续减轻实体经济税收负担,加大对实体经济支持力度;债券发行规模同比有所扩大,平均发行利率略有下降,债券发行节奏呈现“前慢后快”的态势,在下半年经济下行压力增大时,带动扩大了有效投资。货币政策保持“稳”字当头,突出“稳增长”服务实体经济的总体理念,加强跨周期设计,自7月以后先后全面降准两次,释放长期资金2.2万亿元、新增3,000亿元支小再贷款额度、推出2,000亿元碳减排支持工具,下调支农支小再贷款利率0.25个百分点,1年期LPR0.05个百分点,一系列密集调控措施出台充分保证了银行体系的流动性合理充裕。

2021年在基数效应和新的“三重压力”叠加影响下,我国经济增速出现逐季放缓的态势。2022年,我国面临的内外部环境依然复杂,疫情局部扰动对消费需求形成抑制,部分投资领域尚在探底,稳增长压力有所加大,经济增速或将有所放缓。面临新的宏观经济形势,宏观政策将协调联动,前置发力,加强跨周期和逆周期调控的有机结合,实施好扩大内需战略,增强发展内生动力。基建将发挥“稳增长”功能,教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速,财政政策与货币政策协调联动,将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度,维护好人民群众的切身利益,扎实推进共同富裕。预计在政策统筹协调,前置发力之下,经济修复成果将得到巩固,经济增长结构将持续优化,经济发展质量有望进一步提升。

(二)行业环境
我国供应链管理行业处于发展的初级阶段,供应链管理市场仍有很大的发展空间,2021年以来,我国克服疫情反复带来的不良影响,消费持续稳定恢复,社会消费品零售总额增长为物流及供应链管理服务提供了一定业务基础;政府政策推进产业数字化转型,实施产业链强链补链行动,稳外贸政策措施保障外贸产业链、供应链稳定畅通。目前我国物流运行总体平稳,在促进产业链、供应链稳定运行中的作用继续凸显。

目前,我国供应链管理行业处于发展的初级阶段,我国供应链管理市场仍有很大的发展空间。电子信息行业供应链管理的外包已较为成熟,医疗器械、快消品、食品及酒类等行业也逐步提升供应链管理外包的比例以提升整体运行效率,从而为供应链管理行业提供了更大的发展空间。目前,中国超过90%的外资企业有物流及供应链外包需求,国内也有越来越多的企业开始向物流及供应链外包发展。

2021年,我国克服疫情反复带来的不良影响,我国消费持续稳定恢复,社会消费品零售总额增长为物流及供应链管理服务提供了一定业务基础。根据《2021年国民经济和社会发展统计公报》数据显示,2021年全年社会消费品零售总额44.08万亿元,同比增长12.5%;按消费类型统计,商品零售额39.39万亿元,同比增长11.8%;餐饮收入额万4.69万亿元,同比增长18.6%。全年实物商品网上零售额10.80万亿元,按可比口径计算,同比增长12.0%,占社会消费品零售总额的比重为24.5%。

数字化供应链时代加速到来,信息化管理是现代物流供应链行业的核心竞争力之一,信息化技术广泛应用于采购、仓储、加工、运输、销售等供应链各个环节中。2021年12月12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划的通知》(以下简称《通知》),《通知》指出我国数字经济发展面临一些问题和挑战:关键领域创新能力不足,产业链供应链受制于人的局面尚未根本改变;不同行业、不同区域、不同群体间数字鸿沟未有效弥合,甚至有进一步扩大趋势;数字经济治理体系需进一步完善。为解决一系列问题,“十四五”数字经济发展规划提出目前需大力推进产业数字化转型,引导产业园区加快数字基础设施建设,丰富技术、数据、平台、供应链等服务供给,提升线上线下相结合的资源共享水平,引导各类要素加快向园区集聚;还需加快推动数字产业化,发挥数字经济领军企业的引领带动作用,加强资源共享和数据开放,推动线上线下相结合的创新协同、产能共享、供应链互通;实施产业链强链补链行动,加强面向多元化应用场景的技术融合和产品创新,提升产业链关键环节竞争力,完善 5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网等重点产业供应链体系。

2021年进出口贸易规模的继续增长,稳外贸政策措施保障外贸产业链、供应链稳定畅通。2021年,我国全年货物进出口总额39.10万亿元,同比增长21.4%。

其中,出口21.73万亿元,同比增长21.2%;进口17.37万亿元,同比增长21.5%。

货物进出口顺差4.37万亿元,同比增加7,344亿元。2021年,我国对“一带一路”沿线国家进出口总额11.60万亿元,同比增长23.6%。其中,出口6.59万亿元,同比增长21.5%;进口5.01万亿元,同比增长26.4%。2021年外贸高增长有很多阶段性的因素,包括订单的回流、防疫物资的出口、“宅经济”等,这些阶段性因素的消退给2022年稳外贸增加了压力,面对困难和挑战,商务部按照党中央、国务院的统一部署,政策适当靠前发力,实施跨周期调节稳外贸、市场多元化、外贸供应链畅通、外贸创新提质等四个专项行动,多措并举稳外贸。

2021年,我国物流呈现坚实复苏态势,全年社会物流总额 335.2万亿元。

2022年1~2月,我国物流运行总体平稳,社会物流总额增长较快。2022年1~2月,我国社会物流总额51.8万亿元,同比增长7.2%,物流总额增速延续回升态势,同时明显高于疫情前2019年水平。从结构看,扩内需、促消费政策效应持续显现,工业、消费物流需求保持较快增长,物流在促进产业链、供应链稳定运行中的作用继续凸显。

(三)区域环境
深圳市经济发展水平继续保持快速增长态势,为公司发展提供较好外部环境;疫情期间物流行业政策扶持力度大,物流业产业集群效应显著。

深圳市位于广东省南部,与香港毗邻,地理位置优越,是中国华南沿海重要的交通枢纽,海陆空运输发达,是国务院定位的全国性经济中心和国际化城市。

深圳市总面积1997.47平方公里,下辖9个行政区和1个新区。深圳地处珠江三角洲前沿,是连接香港和中国内地的纽带和桥梁,在中国的制度创新、扩大开放等方面肩负着试验和示范的重要使命,在中国高新技术产业、金融服务、外贸出口、海洋运输、创意文化等多方面占有重要地位。我国供应链管理行业起源于经济发达地区,发展初期大部分以服务于进出口贸易为主,故供应链企业最初主要聚集于港口经济带,深圳港是全球第四大集装箱港,自这里发出的国际班轮航线通达100多个国家地区、300多个港口。深圳市自设立特区以来,利用政策优势和地缘优势迅速发展成为中国最发达的地区之一,已形成了金融、物流和文化等优势产业,培育了电子信息技术、软件、通信设备、生物医药和新材料等高新技术产业,并保持了高速发展势头。

2021年,深圳市地区生产总值30,664.85亿元,同比增长6.7%,两年平均增长 4.9%,呈现稳中求进的良好发展态势。2021年,深圳市第二产业增加值11,338.59亿元,同比增长4.9%,两年平均增长3.4%;第三产业增加值19,299.67亿元,同比增长7.8%,两年平均增长5.8%。2021年,随着疫情控制有力,市场销售规模不断扩大,商品零售、住宿餐饮等接触性消费稳步恢复,同期,全市社会消费品零售总额9,498.12亿元,同比增长9.6%,两年平均增长1.9%。基本生活类商品稳定增长,限额以上单位日用品类、饮料类、粮油食品类和服装类商品零售额保持快速增长;消费升级类商品快速增长,限额以上单位金银珠宝类、通讯器材类、文化办公用品类、汽车类商品零售额同比分别增长 55.2%、49.4%、20.4%、10.8%,体现了消费升级的新趋势;网上零售持续高速增长,限额以上单位通过互联网实现商品零售额同比增长44.3%,两年平均增长26.4%。2021年,深圳市进出口总额35,435.57亿元,同比增长16.2%,其中,出口19,263.41亿元,同比增长13.5%,出口规模连续29年居内地城市首位;进口16,172.16亿元,同比增长19.5%。

2022年 2月深圳市疫情反复,针对这一影响,深圳市政府及时出台帮助市场主体纾困解难30条政策措施,在房屋租金、社保费、水电气费、金融服务等方面加大支持力度,预计可为市场主体减负750亿元,全力确保产业链供应链安全稳定,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。2022年3月24日,深圳市人民政府印发《深圳市关于应对新冠肺炎疫情进一步帮助市场主体纾困解难若干措施》(以下简称“《若干措施》”),《若干措施》中提到鼓励大型企业通过产业纽带、聚集孵化、上下游配套、分工协作、开放应用场景等方式,将中小企业纳入产业链、供应链体系,发布产品和服务采购计划,带动中小企业优化生产经营、提升产品质量;加大物流补贴力度,对2022年3~6月企业深港陆路运输转海上快线运输的进出口吞吐量增量的新增运费成本进行逐月退坡补贴。在确保疫情防控安全的前提下,对时效性强或有特殊要求的进出口货物,逐步有序恢复深港陆路运输。

综合来看,深圳市地理位置优越,经济发展水平继续保持快速增长态势,高新技术、金融和现代物流等产业实力雄厚,2021年深圳市疫情控制有力,市场销售规模扩大,2022年初深圳市疫情反复,政府对物流行业的政策扶持大,缓解了疫情对供应链企业的压力,深圳市物流企业众多,产业集群效应显著,为公司发展提供较好外部环境。

财富创造能力
2021年,分销+营销业务仍是公司营业收入和毛利润的主要来源,营业收入和毛利润同比均有所增长,2022年1~3月,受疫情影响,公司营业收入和毛利润同比均有所下降;截至2022年4月末,公司将金融业务剥离。

2021年,公司业务的主要经营主体仍集中在国内,海外地区营业收入占比上升了7.58个百分点,主要是由于公司调整业务结构,增加了海外业务,海外业务模式主要是代采,分销+营销板块仍是公司营业收入及毛利润的主要来源。

元,同比增长19.5%。

2022年 2月深圳市疫情反复,针对这一影响,深圳市政府及时出台帮助市场主体纾困解难30条政策措施,在房屋租金、社保费、水电气费、金融服务等方面加大支持力度,预计可为市场主体减负750亿元,全力确保产业链供应链安全稳定,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。2022年3月24日,深圳市人民政府印发《深圳市关于应对新冠肺炎疫情进一步帮助市场主体纾困解难若干措施》(以下简称“《若干措施》”),《若干措施》中提到鼓励大型企业通过产业纽带、聚集孵化、上下游配套、分工协作、开放应用场景等方式,将中小企业纳入产业链、供应链体系,发布产品和服务采购计划,带动中小企业优化生产经营、提升产品质量;加大物流补贴力度,对2022年3~6月企业深港陆路运输转海上快线运输的进出口吞吐量增量的新增运费成本进行逐月退坡补贴。在确保疫情防控安全的前提下,对时效性强或有特殊要求的进出口货物,逐步有序恢复深港陆路运输。

综合来看,深圳市地理位置优越,经济发展水平继续保持快速增长态势,高新技术、金融和现代物流等产业实力雄厚,2021年深圳市疫情控制有力,市场销售规模扩大,2022年初深圳市疫情反复,政府对物流行业的政策扶持大,缓解了疫情对供应链企业的压力,深圳市物流企业众多,产业集群效应显著,为公司发展提供较好外部环境。

财富创造能力
2021年,分销+营销业务仍是公司营业收入和毛利润的主要来源,营业收入和毛利润同比均有所增长,2022年1~3月,受疫情影响,公司营业收入和毛利润同比均有所下降;截至2022年4月末,公司将金融业务剥离。

2021年,公司业务的主要经营主体仍集中在国内,海外地区营业收入占比上升了7.58个百分点,主要是由于公司调整业务结构,增加了海外业务,海外业务模式主要是代采,分销+营销板块仍是公司营业收入及毛利润的主要来源。


2021年  
金额占比金额
601.7885.71635.50
100.2914.2945.70
702.08100.00681.20
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年,公司营业收入和毛利润同比分别增长3.06%和18.05%,其中分销+营销业务营业收入同比小幅下降,分销+营销业务毛利润和毛利率同比分别增长11.49%和0.58个百分点,主要是公司对板块进行调整,增加毛利较高业务所致;品牌运营业务营业收入、毛利润和毛利率同比分别增长70.38%、71.38%和0.11个百分点,主要是毛利率较高的酒水销售增加所致;跨境和物流服务营业收入和毛利润同比分别增长84.29%和23.27%,主要是该板块物流业务量增加所致,但跨境和物流服务业务规模较小,对收入及利润贡献有限。宇商金控平台曾是在分销+营销业务基础上,随客户金融需求而衍生的业务,以小额贷款业务为主,2021年12月和2022年4月,公司陆续转让对应股权,将金融业务剥离。

2022年1~3月,公司营业收入和毛利润同比分别下降24.53%和16.48%,主要是受疫情影响,核心节点城市上海、深圳两地对外的发货严重受阻所致,2022年6月陆续复工,情况可能有所缓解;2022年1~3月,公司毛利率同比略有增长,主要是分销+营销业务改善所致。

11.49%和0.58个百分点,主要是公司对板块进行调整,增加毛利较高业务所致;品牌运营业务营业收入、毛利润和毛利率同比分别增长70.38%、71.38%和0.11个百分点,主要是毛利率较高的酒水销售增加所致;跨境和物流服务营业收入和毛利润同比分别增长84.29%和23.27%,主要是该板块物流业务量增加所致,但跨境和物流服务业务规模较小,对收入及利润贡献有限。宇商金控平台曾是在分销+营销业务基础上,随客户金融需求而衍生的业务,以小额贷款业务为主,2021年12月和2022年4月,公司陆续转让对应股权,将金融业务剥离。

2022年1~3月,公司营业收入和毛利润同比分别下降24.53%和16.48%,主要是受疫情影响,核心节点城市上海、深圳两地对外的发货严重受阻所致,2022年6月陆续复工,情况可能有所缓解;2022年1~3月,公司毛利率同比略有增长,主要是分销+营销业务改善所致。


2022年1~3月 2021年 2020年  
金额占比金额占比金额占比金额
140.94100.00702.08100.00681.20100.00718.34
125.2288.85651.1892.75653.0495.87654.80
8.325.9035.195.0120.663.0315.96
8.215.8319.382.7610.521.5451.00
-0.81-0.58-3.68-0.52-3.01-0.44-3.43
9.67100.0044.55100.0037.74100.0039.74
7.7880.5035.6580.0231.9884.7335.14
1.3513.996.4014.373.749.901.97
0.535.512.505.612.035.372.63
6.866.355.54    
6.225.474.90    
16.2618.1918.09    
6.4912.9019.29    
数据来源:根据公司提供资料整理
(一)分销+营销业务
2021年以来,快速消费品行业仍是该板块的主要收入来源,2022年 1~3月,受疫情影响,快速消费品收入同比下降;公司对上游供应商议价能力较弱,并给予下游客户一定账期,业务模式仍形成一定资金占用;分销+营销业务经营范围已覆盖全国320个城市,并已下沉至全国5、6线城市,仍具有一定竞争优势;分销+营销业务仍集中在快速消费品行业,易受行业景气度影响。

2021年以来,快速消费品行业仍是该板块的主要收入来源,快速消费品包含酒饮、母婴、日化和食品。2021年,公司快速消费品收入同比下降9.66%,主要是关停部分快消品行业子公司所致;其中酒饮和食品行业收入下滑明显,降幅分别为23.64%和27.79%。同期,家电行业收入同比略有下降,IT、通信行业收入同比小幅增长,工业原材料行业收入同比上升 19.55%,医疗行业收入同比上升22.94%,主要是因该行业毛利相对较高,公司加大业务规模所致。2022年1~3月,快速消费品金额同比大幅下降52.77亿元,主要是受疫情影响,核心节点城市上海、深圳两地对外的发货严重受阻所致。

分别为23.64%和27.79%。同期,家电行业收入同比略有下降,IT、通信行业收入同比小幅增长,工业原材料行业收入同比上升 19.55%,医疗行业收入同比上升22.94%,主要是因该行业毛利相对较高,公司加大业务规模所致。2022年1~3月,快速消费品金额同比大幅下降52.77亿元,主要是受疫情影响,核心节点城市上海、深圳两地对外的发货严重受阻所致。


2022年1~3月2021年2020年
金额金额金额
41.87275.28304.71
14.31129.76130.21
13.2467.1169.07
6.8442.0055.01
7.4736.4150.42
42.52157.47161.69
27.30137.07124.62
9.7962.4152.20
1.977.426.03
1.7911.533.79
125.22651.18653.04
数据来源:根据公司提供资料整理
分销业务是公司通过在全国各地的深度分销网络体系,在大数据管理和深度供应链维度实现从品牌商到终端的网络扁平,颠覆过去粗放原始分散的经销商模式,构建一体化运营的直供渠道,帮助上下游合作伙伴突破渠道拓展瓶颈,深入低线市场,提高市场竞争力。目前公司分销业务基本实现了消费品类的全覆盖,主要聚焦涵盖酒饮、服装、家电、日化、母婴、食品、医药等行业。公司的营销业务是整合分销对B端的覆盖能力以及营销对C端的销售能力,打通B2b2C的通道,实现线上(主流电商渠道、新流量渠道)线下(终端门店)消费场景覆盖,产品触达终端、以及消费行为完成的全过程管理。目前公司的营销服务可以实现品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、客户需求分析、线上线下渠道管理、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路一体化营销管理闭环。

盈利模式方面,分销+营销业务的盈利直接体现为货物的买卖差价,平台主要提供物流配送、仓储、信息管理、渠道开发维护等分销服务,在上游供应商的指导价格范围内将产品分销至下游终端,公司买入商品和销售商品的价格实质上由上下游及公司三方共同确定,买卖差价与公司销售价格的比例相对稳定,因此,本质上公司商品卖出价与买入价之差额为公司提供分销服务的服务费,公司以买卖差价的形式分享了供应商降低的代理成本和分销成本。

的核心企业,N是指围绕核心企业的上下游供应商或者下游的销售商,围绕着锁定一家核心企业做其上下游的业务模式;下游覆盖了传统商超以及线上的京东、天猫、唯品等电商客户。分销+营销业务方面,公司对上游供应商议价能力较弱,一般需要付现款或者以票据等形式支付货款,部分供应商给予约30~60天账期,业务模式仍形成一定资金占用;对于下游客户,客户群体主要分为三类,大型卖场类客户,账期一般60~90天,中小型的超市、电商等客户账期一般为30~60天,剩余小型客户为30天内或者现款结算。


公司分销+营销 采购额务前五大供应 占比1 商及客户情况 销售客户单位:万元、 销售额
326,013.295.42第一名215,401.57
256,201.784.26第二名198,285.39
211,423.883.51第三名162,136.60
211,367.773.51第四名114,804.06
201,255.293.34第五名106,884.84
1,206,262.0120.04合计797,512.46
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,分销+营销平台已覆盖全国近28个省级行政区的320个城市,并已下沉至全国5、6线城市,仍具有一定竞争优势;服务超过200多万家终端零售门店;分销商品品类超过40多万种,其中宝洁、中粮、联合利华、雀巢等在内的世界500强企业品牌和细分行业前三名客户共计100多家,公司与2,000多个重点品牌结成战略合作伙伴关系。2021年及2022年1~3月,公司分销+营销业务前五大供应商采购额占采购总额比重分别为20.04%和21.26%;前五大客户销售额占销售收入比重分别为12.25%和22.01%,销售产品主要为快速消费品。总体看,分销+营销业务上下游客户涉及国内外知名企业,销售客户集中度一般,业务仍集中在快速消费品行业,易受行业景气度影响。

表6 2022年1~3月公司分销+营销业务前五大供应商及客户情况(单位:万元、%)
采购额占比销售客户销售额
77,385.786.74第一名83,655.63
54,857.504.78第二名61,424.53
41,389.753.60第三名58,704.22
36,296.763.16第四名38,840.57
34,233.942.98第五名32,989.77
244,163.7321.26合计275,614.72
数据来源:根据公司提供资料整理

(二)品牌运营
快速消费品和IT、通信类产品是公司品牌运营业务主要收入来源,2021年品牌运营业务收入同比增长,快速消费品中酒饮类产品增值服务增加;品牌运营业务自有品牌产品推出时间较短,相较于市场成熟品牌,其知名度和影响力较弱,在市场竞争力方面仍有一定发展空间。

快速消费品和IT、通信类产品是品牌运营业务主要收入来源,2021年,品牌运营业务收入同比增长 70.38%,主要是由于快速消费品中酒饮类产品增值服务增加所致。公司于2019年开展酒类产品的运营,2021年公司实现白酒的自有品牌上线,通过白酒定制化的方式,开展了定制化品牌运营的业务,包含了基酒勾调、包装设计、营销策划、渠道分发、售后管理等除生产以外的所有运营环节。

2021年,快速消费品中其他品类营业收入同比增加7.68亿元,其他品类主要包括奶粉、酸奶等乳制品,2020年开始运营,2021年该业务规模、品类等销售同比均增加。

(二)品牌运营
快速消费品和IT、通信类产品是公司品牌运营业务主要收入来源,2021年品牌运营业务收入同比增长,快速消费品中酒饮类产品增值服务增加;品牌运营业务自有品牌产品推出时间较短,相较于市场成熟品牌,其知名度和影响力较弱,在市场竞争力方面仍有一定发展空间。

快速消费品和IT、通信类产品是品牌运营业务主要收入来源,2021年,品牌运营业务收入同比增长 70.38%,主要是由于快速消费品中酒饮类产品增值服务增加所致。公司于2019年开展酒类产品的运营,2021年公司实现白酒的自有品牌上线,通过白酒定制化的方式,开展了定制化品牌运营的业务,包含了基酒勾调、包装设计、营销策划、渠道分发、售后管理等除生产以外的所有运营环节。

2021年,快速消费品中其他品类营业收入同比增加7.68亿元,其他品类主要包括奶粉、酸奶等乳制品,2020年开始运营,2021年该业务规模、品类等销售同比均增加。


2022年1~3月2021年2020年
金额金额金额
4.1820.398.96
2.5112.458.70
0.077.940.26
2.589.849.01
1.564.972.68
8.3235.1920.66
数据来源:根据公司提供资料整理
在渠道营销上,下游客户基本上采用圈层营销的方式,公司联合线下传统经销渠道与线上新兴流量渠道,多渠道同步推广,搭配沉浸式品鉴会、超级旅游IP等方式吸引用户,在宣传渠道方面,公司在机场、高铁站做了投放广告,通过自有团队进行宣传。


公司品牌运营业务 采购额五大供应 占比及客户情况( 销售客户位:万元、%) 销售额
66,237.1623.52第一名23,202.20
56,073.6919.91第二名17,895.18
45,000.9615.98第三名12,942.12
19,578.146.95第四名8,421.50
10,399.523.69第五名8,093.70
197,289.4770.05合计70,554.70
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年及2022年1~3月,品牌运营业务前五大供应商采购额占采购总额比重分别为70.05%和51.31%;前五大客户销售额占销售收入比重分别为20.04%和23.75%,销售产品主要为IT、通信和快速消费品。相比较对于品牌的掌控度较弱的分销+营销业务,品牌运营业务可做定制化品牌或公司完全自有品牌,对于品牌的掌控度较强,从而掌握价格制定的主动权。目前品牌运营业务自有品牌产品推出时间较短,相较于市场成熟品牌,其知名度和影响力较弱,在市场竞争力方面仍有一定发展空间。


1~3月公司品牌 采购额营业务 占比五大供应商及 销售客户客户情况(单位 销售额
11,297.7416.58第一名5,033.48
10,615.9315.58第二名4,254.54
4,607.766.76第三名4,075.14
4,424.956.50第四名3,449.23
4,014.605.89第五名2,948.64
34,960.9851.31合计19,761.03
数据来源:根据公司提供资料整理
(三)跨境和物流服务
怡亚通具有覆盖全国30多个省级行政区的300多个城市的物流网络,覆盖范围广并获得多项荣誉。

怡亚通拥有六大区域集散中心、覆盖全国30多个省级行政区的300多个城市的物流网络,覆盖范围广,具备为客户提供深入1~6线城市的B2B、B2C深度配送运作能力,24小时内快速响应客户需求。深圳市怡亚通物流有限公司(以下简称“怡亚通物流”)是怡亚通的全资子公司,于2003年7月成立,总部位于深圳,在全国拥有多个分支机构。通过整合仓储、运输、跨境、采销、金融和科技等服务平台,利用互联网、物联网、大数据和人工智作为技术支撑,为流通产业提供基于供应链为核心的综合物流服务。怡亚通物流先后获评“中国物流百强企业”、“全国AAAA级物流企业”、“全国先进物流企业”、“深圳市重点物流企业”、“数字化仓储优秀奖”、“全国通用仓储百强企业”、“广东省守合同重信用企业”等资质荣誉。

表10 2019~2021年深圳市怡亚通物流有限公司主要财务情况(单位:亿元)
期末总资 产期末资产负债率营业收入净利润
6.3777.0814.640.02
3.9865.0011.550.08
5.0561.7812.250.23
数据来源:根据公司提供资料整理
公司在经营过程中涉及较多外币结算,受人民币汇率波动影响较大,面临一定的汇兑风险。

公司进出口业务结算基本以美元为主,外币资产和收支较易受到人民币汇率波动影响,面临一定的汇兑损失风险。公司大量业务涉及外汇资金,主要通过签订远期外汇合约进行汇率锁定,积极避免汇率波动风险;同时,公司将加强资金管理制度流程建设,提高公司现金管理能力,降低公司持有的外币资金风险敞口,避免汇率波动带来的财务风险。公司与客户在合约中明确约定汇率风险由客户承担,但由于公司涉及外币贸易的业务量较大,需要保留一定量的外汇头寸,仍需面临一定的汇兑风险。

2021年及2022年1~3月,公司汇兑损失分别为-0.38亿元和-0.06亿元。

公司汇兑损失主要由两部分构成:一是流动资金借款汇兑损益,主要是因外汇借款利率较低,公司增加外汇借款额所致;二是进口业务结汇产生汇兑损益。

偿债来源与负债平衡
(一) 偿债来源
2021年,公司扣除非经常性损益后净利润同比由亏转盈,盈利能力增强,2022年 1~3月,受疫情影响,公司收入和利润水平同比均下降;2021年经营性现金流仍呈现净流入,对利息和债务的保障程度仍较好;未来在建项目仍有较大投资支出,仍面临一定资金支出压力;国资入股后,公司在资金使用方面获得持续支持;公司业务模式在经营过程中形成较大规模的应收账款、预付账款及存货,占总资产比重较高,对资金形成一定占用;2022年3月末,公司货币资金中受限比例较高,公司受限资产规模仍较大,超过净资产规模,对资产流动性造成不利影响。

1、盈利
2021年,公司期间费用率同比小幅下降,扣除非经常性损益后净利润同比由亏转盈,盈利能力增强。2022年1~3月,受疫情影响,公司营业收入和利润水平同比均下降。

2021年,公司实现营业收入702.08亿元,同比增长3.06%,毛利率为6.35%,同比增加0.81个百分点。2021年,公司期间费用39.30亿元,仍以管理费用和财务费用为主,同比小幅下降;期间费用率 5.60%,同比降低 0.19个百分点,其中管理费用同比降低 6.50%;财务费用同比降低 5.80%;销售费用同比增加20.14%,主要系公司分销+营销、品牌运营业务的市场业务费用增加所致。

非经常性损益方面,2021年公司资产减值损失 0.36亿元,同比减少 0.49亿元,主要是商誉减值损失和存货跌价损失及合同履约成本减值损失减少所致;计提客户的应收,其他应收的坏账准备增加所致;公允价值变动收益为-0.51亿元,同比由正转负,主要由于下属子公司出售持有的股票使得交易性金融资产为零以及由于汇率波动等原因使得衍生负债公允价值减少所致;投资收益3.87亿元,同比增加0.74亿元,主要是公司持有的伟仕佳杰控股有限公司股价上涨,使权益法核算的长期股权投资增加所致;其他收益0.61亿元,全部为政府补助,同比增加0.20亿元;营业利润、利润总额和净利润同比均增幅较大,利润水平提升;扣除非经常性损益后公司净利润为0.22亿元,同比由亏转盈,公司盈利能力增强。

计提客户的应收,其他应收的坏账准备增加所致;公允价值变动收益为-0.51亿元,同比由正转负,主要由于下属子公司出售持有的股票使得交易性金融资产为零以及由于汇率波动等原因使得衍生负债公允价值减少所致;投资收益3.87亿元,同比增加0.74亿元,主要是公司持有的伟仕佳杰控股有限公司股价上涨,使权益法核算的长期股权投资增加所致;其他收益0.61亿元,全部为政府补助,同比增加0.20亿元;营业利润、利润总额和净利润同比均增幅较大,利润水平提升;扣除非经常性损益后公司净利润为0.22亿元,同比由亏转盈,公司盈利能力增强。


2022年1~3月2021年2020年
140.94702.08681.20
131.27657.52643.46
6.866.355.54
9.5539.3039.42
6.785.605.79
3.2014.6715.69
3.6813.8914.75
2.6410.618.83
0.190.360.85
-0.02-0.511.27
0.543.873.13
0.203.251.49
0.00-0.010.00
0.400.610.41
0.485.120.86
0.010.510.33
0.485.391.00
0.394.460.84
0.575.061.23
-0.18-0.60-0.39
0.894.604.06
0.384.331.03
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年,公司归属于母公司所有者的净利润同比大幅增加3.83亿元,少数股东损益仍继续为负。盈利指标方面,2021年公司总资产报酬率和净资产收益率同比均有所提升。

2022年1~3月,受疫情影响,公司营业收入同比下降24.53%;毛利率同比主要是广告费投入同比减少所致;财务费用同比变化不大,管理费用同比降低13.76%;研发费用同比增加 49.55%,主要系公司研发人工投入增加所致;期间费用率为 6.78%,同比增加 1.14个百分点。同期,公司资产减值损失同比减少26.50%,主要是计提资产折旧等费用所致;投资收益同比增加0.13亿元;其他收益同比增加0.27亿元,主要是政府补助同比增加所致;信用减值损失同比增加0.15亿元,主要系公司计提坏账损失准备增加所致;利润总额和净利润分别同比降低 58.73%和 58.69%,扣除非经常性损益后公司净利润为-0.53亿元,呈现亏损,公司利润对非经常性损益仍依赖较大。

2、现金流
2021年,公司经营性现金流仍呈现净流入,对利息和债务的保障程度仍较好;投资性现金流仍为净流入,未来在建项目仍有较大投资支出,仍面临一定资金支出压力。

2021年,公司经营性净现金流仍呈现净流入,但规模同比减少24.24%,主要是由于品牌运营等业务增加,如白酒业务大多需要预付货款,使得经营活动现金流出增加所致,公司经营性净现金流对债务和利息的保障程度仍较好。同期,公司投资性净现金流仍为净流入,但规模同比减少0.74亿元,其中投资活动现金流入增加1.88亿元,主要系取得投资收益收到的现金及处置子公司及其他营业单位收到的现金净额增加所致;投资活动现金流出增加2.62亿元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,收购少数股权支付的现金增加所致。

2022年1~3月,公司经营性净现金流同比减少83.28%,主要系公司业务回款下降及上年同期客户贷款及垫款减少所致;投资性现金流由净流入转为净流出,主要系公司处置子公司及其他营业单位收到的现金净额减少所致。

主要是广告费投入同比减少所致;财务费用同比变化不大,管理费用同比降低13.76%;研发费用同比增加 49.55%,主要系公司研发人工投入增加所致;期间费用率为 6.78%,同比增加 1.14个百分点。同期,公司资产减值损失同比减少26.50%,主要是计提资产折旧等费用所致;投资收益同比增加0.13亿元;其他收益同比增加0.27亿元,主要是政府补助同比增加所致;信用减值损失同比增加0.15亿元,主要系公司计提坏账损失准备增加所致;利润总额和净利润分别同比降低 58.73%和 58.69%,扣除非经常性损益后公司净利润为-0.53亿元,呈现亏损,公司利润对非经常性损益仍依赖较大。

2、现金流
2021年,公司经营性现金流仍呈现净流入,对利息和债务的保障程度仍较好;投资性现金流仍为净流入,未来在建项目仍有较大投资支出,仍面临一定资金支出压力。

2021年,公司经营性净现金流仍呈现净流入,但规模同比减少24.24%,主要是由于品牌运营等业务增加,如白酒业务大多需要预付货款,使得经营活动现金流出增加所致,公司经营性净现金流对债务和利息的保障程度仍较好。同期,公司投资性净现金流仍为净流入,但规模同比减少0.74亿元,其中投资活动现金流入增加1.88亿元,主要系取得投资收益收到的现金及处置子公司及其他营业单位收到的现金净额增加所致;投资活动现金流出增加2.62亿元,主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,收购少数股权支付的现金增加所致。

2022年1~3月,公司经营性净现金流同比减少83.28%,主要系公司业务回款下降及上年同期客户贷款及垫款减少所致;投资性现金流由净流入转为净流出,主要系公司处置子公司及其他营业单位收到的现金净额减少所致。


2022年1~3月2021年2020年
1.2415.8920.98
-0.290.891.64
0.351.101.28
0.405.347.11
0.374.746.21
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,公司主要在建项目包括前海总部基地项目、上海怡亚通基地项目、宜宾基地项目和济南产业园项目,预计总投资35.30亿元,已完成投资总额9.42亿元,未来预计投资25.88亿元,其中宜宾基地项目和济南产业园项目未来仍有较大投资支出,公司仍面临一定资金支出压力。2022年 4月~12月,公司在建工程未来预计资金投入合计 12.21亿元,项目贷款的资金来源主要是银行项目贷款和2021年定增募集的资金,以及公司自有资金。

12月,公司在建工程未来预计资金投入合计 12.21亿元,项目贷款的资金来源主要是银行项目贷款和2021年定增募集的资金,以及公司自有资金。


项目 总投资资金来源项目起止 年限截至2022 年3月末 累计投资  
    2022年4 月-12月2023年
12.00金融机 构贷款2017年~ 2023年8.173.000.83
5.00定增、自 有资金2017年~ 2023年0.292.712.00
7.72定增、自 有资金2021年~ 2024年0.643.003.00
10.58定增、自 有资金2021年~ 2024年0.323.503.50
35.30--9.4212.219.33
数据来源:根据公司提供资料整理
3、债务收入
2021年,公司筹资性现金流保持净流出,债务融资以银行借款为主。

2021年,公司筹资性现金流保持净流出,但净流出规模同比减少3.87亿元,主要是公司2021年7月完成非公开发行股票募集资金所致;2022年1~3月,筹资性净现金流同比由净流出转为净流入,主要系公司取得借款收到的现金增加所致。

表14 2019~2021年及2022年1~3月债务融资情况分析(单位:亿元)
2022年1~3月2021年2020年
128.82431.67518.09
104.01228.49333.02
128.76447.88538.17
83.11263.93315.42
0.06-16.21-20.08
数据来源:根据公司提供资料整理
融资渠道方面,公司主要债务融资渠道为银行借款,与境内外多家银行合作关系良好,截至2022年3月末,合并口径的授信总额是308.41亿元,未使用额度99.66亿元,总授信额度较2021年3月末增加15.18亿元,未使用额度较2021年3月末减少4.10亿元;同时,公司自2016年以来多次通过债券市场公开及非公开发行债券。

4、外部支持
作为上市公司,公司股权融资渠道较为通畅,有利于资本实力的提升;国资入股后,公司在资金使用方面获得持续支持。

公司获得的外部支持主要是政府补助,2021年,公司获得的政府补助为0.43亿元,规模很小且在偿债来源中占比很小。此外,作为上市公司,股权融资渠道较为通畅,有利于资本实力的提升。国资入股后,控股股东为公司提供了业务资源,同时公司在资金使用方面获得持续支持,截至2022年3月末,公司控股股东及其关联方向公司提供的信用借款余额为2.10亿元,该笔借款期限一年,利率为6.3%。

5、可变现资产
公司业务模式在经营过程中形成较大规模的应收账款、预付账款及存货,占总资产比重较高,对资金形成一定占用;2022年3月末,公司受限资产规模仍较大,超过净资产规模,对资产流动性造成不利影响。

2021年末,公司资产规模同比小幅增长2.17%,以流动资产为主。截至2022年3月末,总资产较2021年末增长3.79%,资产结构保持稳定,流动资产占比79.60%。

公司流动资产主要由应收账款、货币资金、存货、预付款项和其他应收款等构成,公司业务模式在经营过程中形成较大规模的应收账款、预付账款及存货,占总资产比重较高,对资金形成一定占用。2021年末,公司流动资产341.66亿元,同比增长3.36%,其中应收账款同比增长10.04%,主要是品牌运营业务量增加,账期增加所致,累计计提坏账准备6.70亿元,按账龄分析法计提坏账准备的应收账款中,1年以内占比96.28%;期末单项计提预期信用损失的应收账款坏账准备4.00亿元;按欠款方归集的前五名应收账款账面余额7.78亿元,占应收账款期末余额比重5.48%,较为分散;期末用于保理的应收账款金额为15.60亿元。

2021年末,公司货币资金主要由其他货币资金及银行存款构成,同比降低8.06%,其中受限货币资金72.69亿元,占比76.95%,受限比重较高,受限项目主要为银行承兑汇票及信用证保证金、用于担保的定期存款或通知存款以及履约保证金;存货54.37亿元,规模较大,同比减少6.49%;预付款项同比增加26.76%,其中账龄在 1年以内的预付款项期末余额占比 97.45%;其他应收款同比增长32.96%,主要是公司处置长期股权投资需要收回的款项增加所致,累计计提坏账准备2.60亿元,账龄主要集中在1年以内,按欠款方归集的前五名其他应收款账面余额5.10亿元,占应收账款期末余额比重25.07%,集中度一般。

2022年3月末,公司流动资产357.31亿元,较2021年末增加4.58%,其中货币资金112.77亿元,较2021年末增加19.39%,主要是公司配合银行结算要求操作部分低风险业务存入保证金增加所致,流动资产中其他主要科目较2021年末均变化不大。

货币资金112.77亿元,较2021年末增加19.39%,主要是公司配合银行结算要求操作部分低风险业务存入保证金增加所致,流动资产中其他主要科目较2021年末均变化不大。


2022年3月末 2021年末 2020年末  
金额占比金额占比金额占比金额
357.3179.60341.6679.00330.5678.09332.21
112.7725.1294.4521.84102.7424.2787.72
134.4829.96135.5831.35123.2129.11124.53
17.233.8417.764.1113.363.1611.64
55.3312.3354.3712.5758.1513.7472.71
30.576.8130.797.1224.295.7427.96
91.5520.4090.8021.0092.7221.9186.80
31.156.9430.477.0528.816.8123.92
14.853.3114.853.4314.853.5113.97
13.563.0213.673.1614.033.3114.82
9.732.179.382.177.391.756.22
11.822.6311.832.7411.612.7410.78
448.86100.00432.46100.00423.28100.00419.01
数据来源:根据公司提供资料整理
公司非流动资产主要由长期股权投资、投资性房地产、固定资产、无形资产和在建工程等构成。2021年末,公司非流动资产90.80亿元,同比减少2.07%;其中长期股权投资同比增长5.77%,主要是权益法下确认的对重庆灵狐科技股份2
有限公司、俊知集团有限公司等联营企业的投资收益增加3.37亿元,以及追加对贵州省仁怀市共向共升酒业有限公司、河北交投怡亚通供应链服务有限公司、保定交投怡亚通供应链管理有限公司等联营企业的股权投资1.24亿元所致;投资性房地产同比无变化;固定资产13.67亿元,同比小幅减少2.54%,主要为房屋及建筑物、运输工具和电子设备组成;无形资产11.83亿元,同比增长1.95%,主要是土地使用权和计算机软件;在建工程9.38亿元,同比增加26.94%,主要是前海总部基地项目和济南产业园项目和宜宾基地项目建设投入增加所致。2022年3月末,公司非流动资产主要科目较2021年末均变化不大。

资产运营效率方面。2021年,公司应收账款周转天数为 66.35天,周转效率有所下降;存货周转天数为30.80天,周转效率有所提升。2022年1~3月,应收账款周转天数和存货周转天数分别为86.23天和37.61天。


2
本公司持有重庆灵狐科技股份有限公司13.25%的股权,对重庆灵狐科技股份有限公司的表决权比例亦为13.25%,能够对重庆灵狐科技股份有限公司施加重大影响。本公司持有俊知集团有限公司16.35%的股权,受限资产方面。截至2022年3月末,公司受限资产为159.17亿元,占总资产的比重为35.46%,是净资产的1.54倍,其中主要包括用于银行质押贷款的货币资金和长期股权投资 107.64亿元,用于银行保理借款的受限应收账款 15.86亿元;用于银行质押开具票据的受限应收票据2.55亿元,用于银行抵押贷款的存货、投资性房地产和固定资产等受限资产33.12亿元。公司整体公司受限资产规模仍较大,超过净资产规模,对资产流动性造成不利影响。

受限资产方面。截至2022年3月末,公司受限资产为159.17亿元,占总资产的比重为35.46%,是净资产的1.54倍,其中主要包括用于银行质押贷款的货币资金和长期股权投资 107.64亿元,用于银行保理借款的受限应收账款 15.86亿元;用于银行质押开具票据的受限应收票据2.55亿元,用于银行抵押贷款的存货、投资性房地产和固定资产等受限资产33.12亿元。公司整体公司受限资产规模仍较大,超过净资产规模,对资产流动性造成不利影响。


受限资产金额占其账面价值 比重占总资产 比重
89.8679.6820.02
17.7857.093.96
15.8611.793.53
9.2368.072.06
8.1783.951.82
7.4763.221.66
5.6337.911.25
2.624.740.58
2.5557.930.57
159.17-35.46
数据来源:根据公司提供资料整理
(二)债务及资本结构
2021年末,公司负债规模同比小幅降低,仍以流动负债为主;2021年末及2022年3月末,资产负债率较高。

2021年末,公司负债规模同比小幅降低3.42%,仍以流动负债为主,资产负债率为76.16%。截至2022年3月末,公司总负债345.71亿元,较2021年末增加4.96%,其中流动负债319.00亿元,占比92.27%。公司流动负债主要由短期借款、应付账款、应付票据和一年内到期的非流动负债等构成。2021年末,公司流动负债同比增加3.72%;其中短期借款同比减少11.72%,主要是供应商提供账期增加所致,短期借款中抵押及保证借款、未到期票据/信用证贴现、质押借款和应付未到期利息占比分别为63.52%、18.75%、17.57%和0.16%,短期债务规模大,占流动负债的比重很高;应付账款同比大幅增加14.88亿元,主要是公司与上游供应商沟通,给予公司一定的信用账期,导致应付商品采购款增加所致;应付票据同比增加6.04%,主要由银行承兑汇票构成;一年内到期的非流动负债同比大幅增加 12.13亿元,主要是一年内到期的长期借款增加所致。2022年 3月末,公司流动负债较2021年末增加5.23%,其中,短期借款190.67亿元,较2021年末增加15.65%,主要是由于公司通过银行贷款支付了采购款增加所致,流动负债其他主要科目均较2021年末变化不大。

流动负债其他主要科目均较2021年末变化不大。


2022年3月末 2021年末 2020年末  
金额占比金额占比金额占比金额
190.6755.15164.8750.05186.7654.76181.04
25.277.3125.987.8911.103.2513.40
64.4718.6566.2020.1062.4318.3170.69
18.245.2823.697.1911.563.3911.01
319.0092.27303.1592.04292.2785.70297.60
1.290.371.200.3613.253.8915.37
21.146.1120.746.3032.829.6219.47
2.130.622.130.652.510.742.15
2.030.592.010.610.000.000.00
26.727.7326.227.9648.7814.3037.16
345.71100.00329.37100.00341.05100.00334.76
297.1585.95278.0984.43310.2490.97298.28
77.02-76.16-80.57-79.89
数据来源:根据公司提供资料整理
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券、递延所得税负债和租赁负债等组成。2021年末,公司非流动负债同比下降 46.25%,其中长期借款同比减少90.98%,主要是质押借款减少以及将一年内到期的长期借款转出到一年内到期非流动负债科目核算所致;应付债券 20.74亿元,同比下降 36.81%,主要是公司2021年偿还公司债和中票等债券共计11.50亿元所致;递延所得税负债2.13亿元,同比下降15.07%;新增租赁负债2.01亿元,其中租赁付款额2.16亿元,主要是会计政策变更所致。2022年3月末,公司非流动负债26.72亿元,较2021年末增加1.90%,非流动负债各主要科目均较2021年末变化不大。2022年3月末,资产负债率为77.02%,较2021年末增加0.86个百分点,仍较高。

2022年3月末,公司总有息债务规模较高且占总负债比重仍很高,短期有息债务规模较大且占总有息债务比重很高,债务期限结构不合理,短期偿付压力大。

2021年末,公司总有息债务同比有所降低,总有息债务占总负债比重同比降低,但占比仍很高;2022年3月末,公司总有息债务规模较高且较2021年末有所增长,占总负债比重仍很高。


2022年3月末2021年末2020年末
275.89256.92264.16
21.2621.1746.08
297.15278.09310.24
92.8492.3985.15
85.9584.4390.97
数据来源:根据公司提供资料整理
从债务期限结构来看,截至2022年3月末,公司一年内到期的有息债务占比为 92.84%,短期有息债务规模较大且占总有息债务比重很高,债务期限结构不合理,短期偿债压力大。

表19 截至2022年3月末公司有息负债期限结构(单位:亿元、%)

≤1年(1,2]年>5年
275.8920.500.76
92.846.900.26
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2022年3月末,公司短期有息债务275.89亿元,主要集中在2022年第二季度和第三季度偿还,债务集中偿付压力大。公司的短期有息债务偿还主要是公司的下游客户回款,同时公司合作的银行机构较多,银行给予了增额等支持。

表20 截至2022年3月末公司一年内到期的有息债务期限结构(单位:亿元、%)
2022年第二季度2022年第三季度2022年第四季度
67.7453.4627.13
24.7424.7910.48
5.014.488.75
0.020.900.43
0.03--
0.680.330.12
98.2283.9646.91
34.7627.9917.23
资料来源:根据公司提供资料整理
截至2022年5月10日,公司存续债券到期日期主要集中在2023年,债券集中偿付压力较大。

截至2022年5月10日,公司共有7只存续债券,期限均为3年,主要由深圳担保集团有限公司、深圳高新投、深圳市高新投融资担保有限公司和深圳市深担增信融资担保有限公司担保,到期日期主要集中在2023年。2022年即将到期
4
两只债券“19怡亚通MTN002”和“19怡亚01”,余额合计为5.50亿元;2023年即将到期5只债券,余额合计为20.00亿元,债券集中偿付压力较大。

4
两只债券“19怡亚通MTN002”和“19怡亚01”,余额合计为5.50亿元;2023年即将到期5只债券,余额合计为20.00亿元,债券集中偿付压力较大。


期限 (年)到期日期发行 规模当前 余额证券类别
3(2+1)2022年8月20日5.003.50中期票据
32022年12月23日2.002.00公司债
32023年6月2日5.005.00公司债
32023年6月16日5.005.00公司债
32023年8月14日6.006.00中期票据
32023年11月4日1.601.60公司债
32023年11月4日2.402.40公司债
数据来源:根据公司提供资料整理
公司对外担保企业资产规模及盈利规模均较弱,偿债能力相对有限,仍存在一定或有风险。

截至2022年3月末,公司对外担保余额合计3.53亿元,担保比率为3.42%,均为连带责任担保,担保到期时间主要集中在2024年和2025年;其中对河南兴港怡亚通供应链服务有限公司的担保余额1.12亿元,对珠海航城怡通供应链管理有限公司的担保余额0.61亿元。公司对外担保企业及下游小微客户的资产规模及盈利能力均较弱,偿债能力相对有限,公司仍存在一定或有风险。









担保余额担保到期时间
0.192022年10月9日
0.422023年11月16日
0.252024年1月7日
0.092024年2月10日
0.052024年3月31日
0.302024年4月22日
0.882024年4月26日
0.052024年4月30日
0.142024年6月28日
0.232024年6月30日
0.162024年7月29日
0.242024年8月1日
0.122024年10月28日
0.192025年1月9日
0.142025年3月13日
0.042025年3月27日
0.052025年3月29日
3.53-
数据来源:根据公司提供资料整理
2021年末,随着非公开发行股票实施,公司所有者权益同比增加,且盈利提升使得未分配利润同比增加。

2021年末,随着非公开发行股票实施,公司所有者权益合计103.08亿元,同比增加25.35%;其中股本25.97亿元,同比增长22.34%,资本公积30.22亿元,同比增加17.28亿元;盈余公积3.00亿元,同比增长17.58%;未分配利润22.01亿元,同比增长23.53%,主要是盈利提升所致;其他综合收益4.55亿元,同比下降12.36%;少数股东权益17.33亿元,同比下降22.98%;2022年3月末,公司权益类科目均较2021年末变化不大。

2021年,公司EBITDA对利息的保障程度有所上升;受限资产规模较大,影响资产流动性;2022年3月末,短期有息债务占总有息债务比重仍很高,债务期限结构不合理,资产负债率较高。

2021年,公司EBITDA对利息的保障程度有所上升,为1.55倍,盈利对利息的保障程度处于较低水平;经营性现金流利息保障倍数为1.10倍,同比有所降低。

偿债来源以盈利、现金流、债务收入和可变现资产为主。2021年,经营性现金流仍呈现净流入,经营性净现金流对流动负债及总负债的保障比例分别为5.34%和 4.74%,对公司债务保障程度较好;筹资性现金流继续净流出,债务收入以银行借款为主;2021年末及2022年3月末,公司可变现资产规模较大,货币资金规模分别为94.45亿元和112.77亿元,但受限比例较高;受限资产规模仍较大,对资产的流动性造成不利影响。2021年末,期末流动比率和速动比率分别为1.13倍和0.95倍,同比变化不大,同期,公司负债规模同比小幅下降,债务资本比率为72.96%,同比下降6.09个百分点。2022年3月末,有息债务中,短期有息债务占比很高,处于90%以上,债务期限结构不合理,资产负债率较高,为77.02%。

担保分析
深圳高新投为“19怡亚01”提供的连带责任保证担保,具有很强的增信作用。

深圳高新投成立于1994年12月,初始注册资本为1.00亿元。2015年,深圳高新投引进深圳远致富海三号投资企业(有限合伙)、恒大企业集团有限公司(后更名为恒大集团有限公司)和深圳市海能达投资有限公司3家战略投资者以落实国有企业公司混合所有制改革。2017年,深圳高新投股东合计增资 24.25亿元。2018年 10月,深圳高新投以资本公积 15.75亿元转增注册资本。2019年,深圳高新投引入新股东深圳市平稳发展投资有限公司(以下简称“深圳平稳发展”),深圳平稳发展出资的50亿元中32.59亿元计入实收资本,17.41亿元计入资本公积。经过多次增资,截至2021年9月末,深圳高新投实收资本为5
138.52亿元。根据深圳高新投公开信息,截至2022年5月18日,深圳高新投前五大股东分别为深圳市投资控股有限公司、深圳市平稳发展、深圳市资本运营集团有限公司、深圳市财政金融服务中心和深圳市盈达投资基金管理有限公司,持股比例分别为34.20%、25.56%、16.94%、11.12%和7.08%,其余股东的持股比例均未超过7.00%。深圳高新投的实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。截至2020年末,深圳高新投纳入合并报表的子公司共12家,其中直接持股的全资子公司有5家。

截至2021年9月末,深圳高新投总资产为358.44亿元,较2020年末上升6.66%,其中流动性资产占比始终处于较高水平,流动性风险抵御能力较强;此外,得益于较大力度的股东增资支持,深圳高新投实收资本和净资产规模持续增长,资本实力持续增强,担保责任放大比例有所改善。2020年,深圳高新投净利润保持增长,但总资产收益率和净资产收益率同比分别下降0.70和1.42个百分点,盈利能力有所弱化。




2021年1~9月2020年2019年
358.44336.07319.36
230.64221.06215.58
138.52138.52121.12
22.4827.8227.87
11.9112.0111.53
-1,412.681,909.24
-7.016.07
-0.510.42
-6.398.86
--0.14
90.2993.1395.49
0.153.704.40
0.245.506.92
数据来源:2021年1~9月财务数据根据公开资料整理,其他数据根据深圳高新投提供资料整理,“-”表示深圳高新投未提供该数据
蚂蚁金服发行的信托计划担保业务规模增长,带动深圳高新投担保业务规模快速增长,同时深圳高新投积极响应深圳市政府“提高直接融资比例”的号召,积极拓展债券担保业务。截至2020年末,深圳高新投担保责任余额为1,412.68亿元,同比下降 26.01%;担保风险准备金持续增加,准备金拨备率整体上升,有利于抵御担保代偿风险。从担保业务品种分布来看,深圳高新投的担保业务包括融资性担保和非融资担保,其中融资性担保业务主要包括间接融资担保和金融产品担保等,非融资性贷款主要是以工程担保为主。深圳高新投设有8家分公司以及34个办事处,在全国范围内开展担保业务,具有一定市场竞争力。但另一方面,深圳高新投业务集中度较高,金融科技公司网络贷款业务相关监管政策日益趋严,融资方式受到限制。未来相关业务拓展具有一定不确定性。

表24 2017~2019年末及2020年9月末深圳高新投担保业务构成情况(单位:亿元、%)
2020年9月末 2019年末 2018年末  
金额占比金额占比金额占比金额
1,257.3869.591,440.8675.47675.8561.03565.52
----150.3813.58394.77
261.3814.47255.8513.40245.4722.17170.75
996.0055.121,185.0162.07280.0025.28-
479.5026.54415.0821.74376.7434.02352.90
70.053.8753.292.7954.804.9555.80
1,806.90100.001,909.24100.001,107.39100.00974.22
数据来源:根据深圳高新投提供资料整理,“-”表示深圳高新投未提供该数据。

非融资担保业务方面,深圳高新投主要拓展方向为具备特级资质、一级资质和二级资质工程企业的工程担保业务,业务品种较为丰富,市场竞争力较强。近年来,深圳市政府、住房和城乡建设部、国家发展和改革委员会等出台了多项政策和法律法规,有效促进了深圳市工程担保市场健康发展,同时也为深圳高新投非融资担保业务的持续拓展提供了较好保障。间接融资担保业务方面,深圳高新投主要拓展方向为战略新兴产业和高新技术企业,以分散传统制造业等带来的代偿风险。同时,深圳高新投积极发展与深圳地区各商业银行的业务联系,为业务发展提供保障。

总的来看,深圳高新投拥有良好的股东资源,得到了股东在增资等方面的支持,近年来资本实力持续增强且处于较高水平。同时,深圳高新投在担保业务上具有较强的市场竞争优势。但另一方面,深圳高新投业务集中度较高,考虑到金融科技公司网络贷款业务相关监管政策趋严,深圳高新投对蚂蚁金服发行的信托计划担保业务未来拓展具有不确定性;随着宏观经济下行压力加大以及疫情影响持续,部分发债企业信用风险上升,对深圳高新投担保业务组合质量提出了更高要求。

综合而言,深圳高新投为“19怡亚01”提供的连带责任保证担保,具有很强的增信作用。

评级结论
综合来看,公司的抗风险能力很强,偿债能力很强。跟踪期内深圳市供应链产业仍具有较好发展前景,国资入股后,公司在资金使用方面获得持续支持,分销+营销业务仍具备一定竞争优势,2021年,公司经营性现金流仍呈现净流入,对利息和债务的保障程度仍较好,公司期间费用率同比小幅下降,扣除非经常性损益后净利润同比由亏转盈,盈利能力增强。公司业务模式在经营过程中形成较大规模的应收账款、预付账款及存货,对资金形成一定占用,同时,公司业务涉及较多外币结算,存在一定汇兑风险。2022年 3月末,公司受限资产规模仍较大,超过净资产规模,对资产流动性造成不利影响,公司资产负债率及有息债务规模均较高,短期有息债务规模较大且占总有息债务比重很高,债务期限结构不合理,短期偿付压力大。深圳高新投为“19怡亚01”提供的连带责任保证担保,仍具有很强的增信作用。

综合分析,大公对公司“19怡亚 01”信用等级维持 AAA,主体信用等级维持AA,评级展望维持稳定。

附件1 公司治理 1-1 截至2022年3月末深圳市怡亚通供应链股份有限公司股权结构图
资料来源:根据公开资料和公司提供资料整理。


1-2 截至2022年3月末深圳市怡亚通供应链股份有限公司组织结构图 资料来源:根据公开资料和公司提供资料整理。



1-3 截至2022年3月末深圳市怡亚通供应链股份有限公司
二级子公司情况
单位:万元、%

子公司名称注册资本级别持股比例
联怡(香港)有限公司HKD 95503.76二级100.00
深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司230,000.00二级100.00
深圳市前海怡亚通供应链有限公司50,000.00二级100.00
上海怡亚通供应链有限公司35,000.00二级100.00
深圳市怡亚通电子商务有限公司20,000.00二级100.00
赣州市宇商网络小额贷款有限公司20,000.00二级100.00
深圳前海信通建筑供应链有限公司20,000.00二级100.00
深圳市怡亚通物流有限公司11,000.00二级100.00
深圳市卓优数据科技有限公司3,000.00二级60.00
北京卓优云智科技有限公司3,000.00二级60.00
深圳市怡明科技有限公司1,000.00二级60.00
深圳市怡通数科创新发展有限公司1,000.00二级100.00
上海怡亚通电子科技有限公司600.00二级100.00
大连怡亚通供应链有限公司500.00二级100.00
数据来源:根据公司提供资料整理
附件2 主要财务指标
2-1 深圳市怡亚通供应链股份有限公司主要财务指标
(单位:万元)

2022年1~3月 (未经审计)2021年2020年
1,127,722944,5421,027,383
1,344,8261,355,8051,232,142
172,292177,634133,603
553,296543,712581,476
311,517304,738288,108
97,28793,78873,882
4,488,5534,324,5764,232,843
2,758,8662,569,1612,641,590
2,971,5082,780,9023,102,350
3,457,1133,293,7303,410,488
1,031,4401,030,846822,355
1,409,3917,020,7676,812,033
1,8873,6408,548
5,44338,74931,316
3,92044,6428,450
12,366158,931209,774
-2,9048,94516,361
603-162,090-200,806
6.866.355.54
0.340.730.13
0.894.604.06
0.384.331.03
77.0276.1680.57
74.2372.9679.05
1.121.131.13
0.950.950.93
37.6130.8036.61
86.2366.3565.46
0.405.347.11
0.374.746.21
0.351.101.28
1.131.371.05
-1.551.19
113.38111.67114.05
3.424.484.63
2-2 深圳市高新投集团有限公司主要财务指标
(单位:亿元)

2021年前三季度(末) (未经审计)2020年(末)2019年(末)
41.8733.6623.46
0.546.890.18
3.843.903.06
0.030.070.02
 161.1180.14
--10.77
-1.3595.90
358.44336.07319.36
46.6832.2729.38
6.466.762.97
6.195.674.73
56.2856.7756.72
127.80115.01103.77
138.52138.52121.12
4.534.533.79
43.3334.9031.19
230.64221.06215.58
22.4827.8227.87
1.507.256.13
11.9112.0111.53
25.4932.45-91.13
-27.874.58-2.28
10.58-0.2694.92
-1412.681909.24
-6.398.86
6.887.016.07
-0.510.42
--0.14
--0.14
--0.13
0.153.704.40
0.245.506.92
注:2021年1~9月总资产收益率和净资产收益率未经年化;“-”表示深圳高新投未提供该数据。

附件3 主要指标的计算公式
指标名称 计算公式
毛利率(%) (1-营业成本/营业收入)× 100%
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)
EBITDA利润率(%) EBITDA/营业收入×100%
总资产报酬率(%) EBIT/年末资产总额×100%
资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
债务资本比率(%) 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100% 总有息债务 短期有息债务+长期有息债务
短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年内
短期有息债务
到期的非流动负债+其他应付款(付息项)
长期有息债务 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
经营性净现金流/流动 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×负债(%) 100%
经营性净现金流/总负 经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2] ×债(%) 100%
6
存货周转天数 360 /(营业成本/年初末平均存货)
7
应收账款周转天数 360 /(营业收入/年初末平均应收账款)
流动比率 流动资产/流动负债
速动比率 (流动资产-存货)/ 流动负债
净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-
扣非净利润
其他收益-(营业外收入-营业外支出)
总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资
可变现资产

EBIT利息保障倍数
EBIT /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)
(倍)
EBITDA 利息保障倍数
EBITDA /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)
(倍)
经营性净现金流利息 经营性现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利保障倍数(倍) 息)
担保风险准备金 担保赔偿准备金+未到期责任准备金+一般风险准备 准备金拨备率 担保风险准备金/担保责任余额×100%
担保责任放大比例 担保责任余额/净资产
当期担保代偿率 当期代偿总额/当期已解除担保额×100%
累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计已解除担保额×100%
累计代偿回收率 累计代偿回收额/累计代偿额

6
一季度取90天。

附件4 信用等级符号和定义
4-1 一般主体评级信用等级符号及定义

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
正面
稳定
负面
注:除 AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

4-2 中长期债项信用等级符号及定义

注:除 AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

4-3 担保能力信用等级符号及定义

注:除 AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。



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