兴业证券(601377):兴业证券股份有限公司非公开发行债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年05月12日 16:33:08 中财网
原标题:兴业证券:兴业证券股份有限公司非公开发行债券2022年跟踪评级报告

评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
很强的区域竞争力。2021年,公司分类评级提升至 A类 AA
跟踪评级债项概况: 级,内控水平良好。目前,公司资本实力很强,资产流动性
发行规模债券余额
25.00亿元25.00亿元
59.00亿元59.00亿元
41.00亿元41.00亿元
35.00亿元35.00亿元
注:上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存
续承压。

续期的债券
随着公司战略的稳步推进,未来公司业务规模和盈利水
评级时间:2022年 5月 11日
平有望进一步提升,整体竞争实力将进一步增强。

综上,联合资信确定维持公司主体长期信用等级为
本次评级使用的评级方法、模型:

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公
1. 股东背景很强,能够对公司形成较大支持。公司作为全国
开披露
性综合类上市证券公司,具有很强股东背景,实际控制人

福建省财政厅能够在资金、业务转型与发展等方面给予公
本次评级模型打分表及结果:

aaa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
A经营环境宏观经济
  行业风险
 自身 竞争力公司治理
  风险管理
  业务经营分 析
  未来发展
F1偿付能力盈利能力
  资本充足性
  杠杆水平
 资金来源与流动性 
   
   
关注
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共
6个等级,各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档
1. 公司主要业务发展易受运营环境变化的影响。经济周期
最差;财务风险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级,
各级因子评价划分为 7档,1档最好,7档最差;财务
变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素
指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指
示评级结果
可能对公司经营带来不利影响。



2019年2020年2021年
1325.771338.561549.16
955.34930.211095.61
370.44408.35453.55
24.8419.6816.96
72.0669.4970.72
142.50175.80189.72
26.3061.5676.63
18.6735.2740.63
5.2911.7713.59
261.50262.60258.31
223.81231.51195.94
20.6619.1714.71
425.04413.74421.37
908.78845.50950.19
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据均为合并口径;2.本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径
资料来源:公司财务报表,2022年一季度财务数据(未经审计或审阅),联合资信整理

主体评级历史:

评级 展望评级时间项目小组评级方法/模型
稳定2022/3/21刘嘉、卢芮欣证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011 证券公司主体信用评级模型(打分表) V3.1.202011
    
    
    
稳定2013/3/15杨杰 赖金昌 陈瑾证券公司(债券)资信评级(2003年)
    
    
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受兴业证券股份有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。




分析师:
联合资信评估股份有限公司


一、主体概况 托管业务。为期货公司提供中间介绍业务;互
联网信息服务不含新闻、出版、教育、医疗保
兴业证券股份有限公司的前身是 1991年
健、药品和医疗器械等内容及电子公告服务
10月设立的福建兴业银行证券业务部。1994年
(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方
4月,经中国人民银行银复〔1994〕160号文
可开展经营活动)。

《关于成立福建兴业证券公司的批复》批准,

在福建兴业银行证券业务部的基础上,改组设
表 1 截至 2022年 3月末公司前五大股东及持股情况

资料来源:公司 2022年一季度报告,联合资信整理
年 12月,公司更名为现名。2010年,经中国
证监会证监许可〔2010〕1240号《关于核准兴
截至 2021年末,公司设有 25个部门,共
业证券股份有限公司首次公开发行股票的批复》
成立 108家区域分公司、1家专业分公司、158
核准,公司向社会公开发行人民币普通股 2.63
家证券营业部,并控股境内 6家子公司,分别
亿股,发行后公司注册资本总额为人民币22亿
为兴证全球基金管理有限公司(以下简称“兴
元。2010年 10月,公司股票在上海证券交易
证全球基金”)、兴证期货有限公司(以下简称
所挂牌上市,证券简称“兴业证券”,证券代
“兴证期货”)、兴证证券资产管理有限公司
码“601377.SH”。后经历次增资扩股,截至
(以下简称“兴证资管”)、兴证创新资本管理
2022年3月末,公司注册资本和股本均为66.97
有限公司(以下简称“兴创资本”)、兴证投资
1
亿元,其中福建省财政厅持股比例为 20.27%,
管理有限公司(以下简称“兴证投资”)、福州
第二大股东为福建省国资委的全资子公司,其
兴证物业管理有限公司和境外 1家子公司兴证
他股东持股比例较为分散,福建省财政厅为公
(香港)金融控股有限公司(以下简称“兴证
司控股股东及实际控制人。

香港”)。截至 2021年末,公司合并口径员工
截至 2022年 3月末,公司不存在控股股东
10200人。

及实际控制人质押公司股份的情况。

截至 2021年末,公司合并资产总额
公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;
2174.63亿元,其中客户资金存款 511.92亿元;
与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;
负债总额 1721.08亿元,其中代理买卖证券款
证券承销与保荐;证券自营;融资融券;证券
605.12亿元;所有者权益(含少数股东权益)
投资基金代销;代销金融产品;证券投资基金

1
根据公司于 2021年 11月 29日披露的《兴业证券股份有限公司 等 2家股东所持本公司股份的 10%(合计 136142686股)将无偿
关于股东权益变动的提示性公告》,公司收到控股股东、实际控 划转至福建省财政厅名下专项用于充实社保基金的划转专户。福
制人福建省财政厅通知:根据《国务院关于印发划转部分国有资 建省财政厅普通账户和划转账户将分别持有公司 18.24%和 2.03%
本充实社保基金实施方案的通知》(国发〔2017〕49号)和《福 股权。本次国有股权无偿划转事项的实施不会导致公司控股股东、
建省人民政府关于印发福建省划转部分国有资本充实社保基金实 实际控制人发生变化。

施方案的通知》(闽政〔2020〕6号)等文件规定,福建省财政厅

发行规模债券余额起息日
25.00亿元25.00亿元2022/4/14
59.00亿元59.00亿元2022/1/12
41.00亿元41.00亿元2021/12/3
35.00亿元35.00亿元2020/9/15
资料来源:公开资料,联合资信整理
拖累;第三产业增加值同比增速为 4.00%,不
及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前
1.普通债券
2019年水平(7.20%),接触型服务领域受到较
截至出具报告日,公司存续非公开发行普
大冲击。

通公司债券包括 “22兴业F2”“22兴业F1”

“21兴业F1”,合计金额125.00亿元,集中于

2
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行 2019年同期为基期计算的几何平均增长率,下同。

分析判断,文中使用的 2021年两年平均增速为以

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年
平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 降转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。

品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%, 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格不及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主 剧烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有要是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服 色金属等相关行业价格上行。

务消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022一季度全国固定资产投资(不含农户)10.49 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年万亿元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其 同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同中,房地产开发投资继续探底;基建投资明显 比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分发力,体现了“稳增长”政策拉动投资的作用; 点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资制造业投资仍处高位,但 3月边际回落。外贸 大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季方面,出口仍保持较高景气度。2022年一季度 度政府债券净融资规模较上年同期多增9238亿中国货物进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民13.00%。其中,出口 8209.20亿美元,同比增 币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增长 15.80%;进口 6579.80亿美元,同比增长 4258亿元和 4050亿元。

9.60%;贸易顺差 1629.40亿美元。 财政收入运行总体平稳,民生等重点领域CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%, 公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业 响短期内或将持续,制约消费的进一步复苏;企业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 国际背景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,
出方面,2022年一季度全国一般公共预算支出
IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。

大,实现 5.50%增长目标的困难有所加大。

民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健
四、行业分析
康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。

公司业务主要包括证券经纪、投资银行、
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

证券投资、资产管理等,核心业务属证券行业。

2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,
其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业 1. 证券行业概况
近年来股票市场波动较大,债券市场规模
率分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,
环比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月 持续增长;2020年,股指全年表现强势,交易以来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 活跃度大幅回升,市场利率出现大幅波动;债券违约向国企蔓延。

5.80%,较上年同期上升 0.50个百分点,稳就
近年来,股票市场震荡加剧,2018年,经
业压力有所增大。2022年一季度,全国居民人
均可支配收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%, 济环境下行叠加不利外部影响导致沪深指数出居民收入稳定增长。 现较大幅度下跌,投资交易量进一步萎缩;
2019年,市场预期回暖,股票市场先扬后抑,
2. 宏观政策和经济前瞻
股票市场一季度贡献全年大部分涨幅,市场成
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
交量亦大幅增长;2020年,股票市场全年表现
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

强势,呈现震荡上涨的“慢牛”格局,市场交
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
易额大幅提升。根据证券交易所公布的数据,
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、 截至2020年底,上交所和深交所上市的公司合推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运 计 4154家;股票市场总市值为 79.72万亿元,行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助 较 2019年底增长 34.46%;平均市盈率为 25.64倍,较 2019年增长 5.29倍。2020年全部 A股
力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一
成交额为 206.02万亿元,同比增长 62.37%。

步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平
截至 2020年底,市场融资融券余额为 1.62万
稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,
亿元,较 2019年底增长 58.84%,其中融资余
引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
额占比为 91.54%,融券余额占比为 8.46%。

基本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综
2020年,上交所和深交所共实际募集资金 1.67
合施策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮
万亿元,同比增长 8.20%;完成 IPO、增发、
食能源安全。

配股和发行优先股的企业分别为 396家、362
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
家、18家和 8家;完成可转债和可交债发行的
加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原
企业分别为 206家和 41家。

材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需
债券市场方面,近年来,在宽松货币政策
求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能
和金融严监管双重影响下,债券市场规模不断
主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影

资料来源:Wind,联合资信整理

多层次资本市场已初步建立并不断完善。 新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注《中共中央关于制定国民经济和社会发展 册成立,我国资本市场的层次布局不断完善。

第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公 随着证券市场规模的逐步扩大,证券公司开透明、健康发展的资本市场,推进股票和债 规模逐年增长,盈利水平受市场行情及政策影券发行交易制度改革,提高直接融资比重,降 响较大;2020年,证券公司业绩大幅增长。

低杠杆率”,同时明确提出“深化创业板、新 近年来,证券公司的数量呈稳步增长态势。

三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要 2016-2020年,证券公司总资产和净资产规模求。2019年 6月,证监会和上海市人民政府联 逐年扩大,2019年以来增幅较大;净利润呈现合举办了上海证券交易所科创板开板仪式,科 U型走势,2018年受中美贸易战带来的股市下创板正式开板;7月 22日,科创板首批公司上 跌冲击的影响,证券行业盈利水平大幅下降;市交易,中国资本市场迎来了一个全新板块。 2019年和 2020年,受市场行情和利好政策等2020年 6月,证监会发布《中国证监会关于全 因素影响,证券公司业绩大幅改善。从目前收国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的 入结构来看,证券公司收入来源以经纪业务、指导意见》,建立新三板企业转板上市制度, 投资银行业务以及自营业务为主,营业收入水新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转 平较易受到市场行情的影响,未来转型压力较板到科创板或创业板上市,加强多层次资本市 大。

场的有机联系。2021年 9月,定位为“服务创

2016年2017年2018年2019年2020年
129131131133139
124120106120127
96.1291.6080.9290.2391.37
3279.943113.282662.873604.834484.79
1234.451129.95666.201230.951575.34
5.796.146.267.268.90
1.641.851.892.022.31
1.471.581.571.621.82
资料来源:中国证券业协会

2020年,国内新冠肺炎疫情爆发,为应对 2020年底增长 7.79%;净资本为 1.94万亿元,疫情,国家出台一系列流动性宽松政策,加之 较 2020年底增长 6.59%。2021年前三季度,资本市场改革政策不断推出,国内经济逐步恢 140家证券公司实现营业收入 3663.57亿元,实复,证券市场整体表现较好。2020年,证券公 现净利润 1439.79亿元,分别同比增长 7.00%司行业维持严监管态势,随着新证券法落地实 和 8.51%,经营业绩保持增长态势,其中有施以及资本市场深化改革推进,监管层对资本 124家证券公司实现盈利(中国证券业协会统市场违规行为从严处罚。根据证监会及其派出 计数据,下同)。


机构披露,2020年以来涉及证券公司的罚单超
2. 行业政策
过 150张,远高于上年罚单数量,多家证券公
在资本市场深化改革背景下,证券公司
司投资银行业务、资产管理业务和自营业务遭
监管态势将延续;2020年以来多项利好政策密
到重罚。从业务表现看,2020年证券公司经营
集出台,新《证券法》等纲领性文件出台,将
业绩大幅提升,各业务板块收入均实现不同程
推动资本市场和证券行业健康有序发展。

度增长;业务结构方面,经纪、自营、投资银
2020年 2月,《关于修改<上市公司证券发
行仍是收入的主要构成,经纪和投资银行业务
行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市
收入占比较 2019年有所提升。截至 2020年底,
公司证券发行管理暂行办法>的决定》等再融
139家证券公司总资产为 8.90万亿元,较 2019
资新规颁布,为上市公司再融资松绑,增强资
年底增长 22.50%;净资产为 2.31万亿元,较
本市场服务实体经济的能力,助力上市公司抗
2019年底增长 14.10%,净资本为 1.82万亿元,
击疫情,国内经济全面修复。

较 2019年底增长 12.35%。2020年,139家证
2020年 3月,新《证券法》正式实施,加
券公司实现营业收入 4484.79亿元,实现净利
大了资本市场违法违规成本并全面推行注册制,
润 1575.34亿元,分别同比增长 24.41%和
公司债、企业债注册制已全面实施,创业板注
27.98%,经营业绩同比大幅增长,其中有 127
册制改革正式落地。2020年 6月,《创业板首
家公司实现盈利。

次公开发行股票注册管理办法(试行)》等文
2021年前三季度,国民经济稳中向好,证
件发布,创业板试点注册制。

券行业保持增长态势。截至 2021年 9月底,
2020年 5月,《关于修改<证券公司次级债
140家证券公司总资产为10.31万亿元,较2020
管理规定>的决定》发布,证券公司次级债公
年底增长 15.84%;净资产为 2.49万亿元,较
开发行的放开拓宽了证券公司融资渠道,有助 见》,强化监管力度,督促证券公司认真履职于证券公司降本增效。 尽责,更好发挥中介机构“看门人”作用。

2020年 7月,证监会发布《关于修改〈证 2021年 9月,证监会发布《关于修改<创业板券公司分类监管规定〉的决定》,此次修订进 首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决一步体现合规审慎导向,引导差异化发展,对 定》,取消新股发行定价与申购安排、投资风规模指标有所弱化,利好中小型券商,但总体 险特别公告次数挂钩的要求;删除累计投标询上大型券商仍保有优势地位。 价发行价格区间的相关规定,由深圳证券交易2021年 3月,证监会发布《关于修改<证 所在其业务规则中予以明确。沪深证券交易所、券公司股权管理规定>的决定》及配套规定, 中国证券业协会同步完善了科创板、创业板新修改证券公司主要股东定义,适当降低主要股 股发行定价相关业务规则。同月,证监会发布东资质要求,落实新《证券法》并简化股权相 《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》,关审批事项等,进一步完善了证券公司股东准 进一步规范辅导相关工作,积极为稳步推进全入和监管的相关要求。 市场注册制改革创造条件。

2021年 4月,证监会修订《科创属性评价
3. 业务分析
指引(试行)》,新增研发人员占比超过 10%的
我国证券公司业务结构以经纪业务、投资
常规指标,按照支持类、限制类、禁止类分类
银行业务、资产管理业务、信用业务和自营业
界定科创板行业领域,建立负面清单制度;在
务为主;2020年证券公司盈利水平显著上升,
咨询委工作规则中,完善专家库和征求意见制
服务实体经济能力和服务市场投资理财需求能
度,形成监管合力;交易所在发行上市审核中,
力持续提升。

按照实质重于形式的原则,重点关注发行人的
经纪业务、自营业务和投资银行业务是我
自我评估是否客观,保荐机构对科创属性的核
证券公司主要的业务收入来源,近年来证券
查把关是否充分,并做出综合判断。

公司不断加大创新业务开拓力度,同时经纪业
2021年 5月,证监会首批证券公司“白名
务佣金率水平逐年下探,经纪业务收入占比呈
单”公布,对纳入白名单的证券公司取消部分
下降态势,但收入占比仍保持 20%以上。证券
监管意见书要求,同时对确有必要保留的监管
公司各业务板块收入受市场行情影响较大。

意见书,简化工作流程,从事前把关转为事中
2018年,受证券市场震荡下行、交投活跃度不
事后从严监督检查。后续,证监会将根据证券
高以及股权融资低迷等因素影响,证券公司
公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整。

板块收入均有所下滑,自营业务收入占比升至
2021年 7月,中国人民银行公布《证券公
30%以上,投资银行业务和经纪业务收入占比
司短期融资券管理办法》,自 2021年 9月 1日
下降。2019年,受股票市场回暖、交投活跃度
起开始正式实施。中国人民银行对证券公司
提升影响,以自营为主的投资收益和以信用业
行短期融资券实施宏观管理,可根据货币市场
务为主的利息净收入占比均有明显提升。2020
流动性和金融市场运行情况,调整证券公司
年,经纪业务收入占比连续多年下降后有所回
行的短期融资券余额与净资本比例上限和最长
升,投资银行业务占比小幅提升,证券行业服
期限。

务实体经济能力和服务市场投资理财需求能力
2021年 7月,证监会发布《关于注册制下
持续提升,财富管理转型初见成效。

督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意




图 3 我国证券行业业务收入结构图 注:证券业协会未披露 2020年全行业证券投资收益(含公允价值变动)和利息净收入的数据, 2020年其他包括证券投资收益(含公允价值变动)、利息净收入和其他收入 资料来源:中国证券业协会网站
经纪业务是证券公司传统业务,易受市场 场指数横盘调整,全年交易量大幅增长,证券交易量和佣金率的影响,收入实现存在较大的 公司实现代理买卖证券业务净收入(含席位租波动性。 赁)1161.10亿元,同比增长 47.42%。2021年
近年来,竞争加剧使佣金率下行,经纪业 前三季度,沪深两市成交量 190.30万亿元,同务的收入对证券公司的收益贡献度在 2016- 比增长 20.47%;证券公司实现代理买卖证券业2019年持续下降;同时,证券公司客户资金账 务净收入 1000.79亿元(含交易单元席位租赁),户非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部 同比增长 11.19%,证券经纪业务仍具备较强的营销的经纪业务模式形成挑战。近年来,证券 增长动力。

公司加大经纪业务向财富管理转型力度,经纪 投行业务收入与资本市场融资规模呈较高业务从传统的股票交易业务转为逐步开展多金 相关性;投资银行业务以证券承销与保荐业务融产品交叉营销。同时,重塑经纪业务条线组 为主,再融资、并购重组政策松绑以及科创板织架构、增加投顾人员、提升服务专业化水平 开板、创业板注册制落地等利好政策将为投行等措施将为经纪业务带来新的增长动力。 业务带来增量。

收入规模方面,经纪业务与股票市场景气 目前证券公司的投资银行业务以证券承销度呈强相关性,具有较大的波动性。2018年, 与保荐业务为主。随着近年来证券市场融资产随着中美贸易战的持续以及部分创新型上市公 品的日趋多样化,企业融资需求不断增加,债司违规经营,股票市场投资热情减退,成交量 市市场融资规模也快速扩大。

有所下降;受此影响,2018年 131家证券公司 证券公司投行业务收入与资本市场融资规实现代理买卖证券业务净收入 623.42亿元,同 模呈较高相关性。2019年以来,受益于 IPO审比下降 24.06%。2019年,市场预期有所回暖, 核常态化、科创板落地、货币政策边际宽松,股票市场先扬后抑,市场成交量亦大幅增长。 投资银行业务收入大幅增长;年末再融资、并2019年,133家证券公司实现代理买卖证券业 购重组政策松绑为2020年投行业务增长蓄力。

务净收入(含席位租赁)787.63亿元,同比增 2020年以来,A股 IPO审核家数及过会率明显长 26.34%。2020年,股票市场指数于二季度 提升,2020年,发审委审核 IPO家数 634家,快速上涨,下半年随着货币政策逐步退出,市 其中 605家通过审核,过会率达 95.43%,远高于 2019年全年 277家审核家数、247家通过家 场预期有所回暖,股票市场先扬后抑,市场成数及 89.17%的通过率。2020年,IPO发行规模 交量亦大幅增长;资金市场利率延续2018年下合计 4699.63亿元,发行家数 396家,分别同 降趋势,证券公司自营投资收入大幅增长;同比增长 85.57%和 95.07%。受再融资新规利好 时,2019年债券市场违约呈常态化,需关注相政策影响,2020年,再融资规模 8854.34亿元, 关投资风险。2020年,股票市场指数大幅上涨,同比增长 26.10%,扭转下降趋势。科创板方面, 其中深证成指上涨 36.02%;债券市场违约向国2020年共有 229家科创类公司提交上交所上市 企蔓延,个别国企违约超预期,造成信用利差委审核,218家获得通过,通过率很高,预计 走阔。2021年前三季度,证券公司实现投资收募集资金规模 2262.60亿元。债券市场方面, 益(含公允价值变动)1064.04亿元,同比增2020年,证券公司积极促成疫情防控领域企业 长 4.97%。

发行公司债券进行融资,2020年证券公司承销 证券公司资产管理规模较小,主动管理业各类债券金额 10.05万亿元,同比增长 32.09%。 务是其发展方向。

基于上述因素,2020年,全行业实现投资银行 目前,证券公司资产管理业务初步形成了业务净收入 672.11亿元,同比增长 39.26%。 包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产2021年前三季度,证券公司实现证券承销与保 管理等在内的产品体系。2013年以来,证监会荐业务净收入 416.00亿元,同比下降 3.61%。 鼓励证券公司加强业务创新,发展资产管理业就市场格局来看,证券公司投资银行业务 务,推动资产管理业务模式从目前单一产品管形成了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证 理向全面的客户资产配置的转型。2018年 4月,券公司依靠资本实力、技术优势以及股东背景, 中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金在大型融资项目上具有明显的竞争优势,几乎 融机构资产管理业务的指导意见》,控制资管垄断了百亿元规模以上的发行承销项目,显示 产品杠杆水平,并限制通道类业务,促使证券该业务集中度较高。2020年,股权承销金额排 公司提升主动管理能力。2018年 11月,证监名前五的证券公司市场份额为 52.83%;债券承 会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用销金额排名前五的证券公司市场份额为 43.94%。 <关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>自营业务主要包括权益类投资和固定收益 操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理类投资,该类业务与证券市场关联度高,面临 业务对标公募基金进行管理,符合特定情况的较高市场风险。 业务需转为私募产品。近年来,证券公司资产
自营业务主要包括权益类投资和固定收益 管理业务发展趋势由通道转主动型管理,定向类投资,2012年证券公司业务范围和投资方式 资管产品仍是主要部分,但其占比有所下降;限制的放宽以及另类投资子公司设立政策的颁 受资管新规及资管“去通道”等政策影响,证布,意味着证券公司自营业务从传统单边投资 券公司资管业务规模呈下降趋势。证券公司资向多领域投资、多交易工具的方向转变。2018 产管理业务向主动管理转型,对其增值服务和年,股票市场跌幅较大,其中权重股持续下跌, 产品附加值能力提出更高要求。随着证券公司创业板指数由涨转跌。在定向降准等利好政策 投研能力和主动管理能力的不断提升,资产业下,中债新综合净价指数全年上涨 4.00%,债 务有望成为证券公司收入增长点。截至2020年券投资收益减缓了自营业务降幅,但债券市场 末,证券公司资产管理业务规模为 10.51万亿出现集中违约;2018年债券市场新增 43家违 元,较 2019年末下降 14.48%;2020年,证券约主体,较 2017年的 9家大幅增加,违约金额 公司实现资产管理业务净收入 299.60亿元,同达 1154.50亿元,系 2017年违约金额的 3.42倍, 比增长 8.88%。2021年前三季度,证券公司实违约主体以民企和上市公司居多。2019年,市 现资产管理业务净收入 219.62亿元,同比增长3.28%。 中信证券股份有限公司完成对广州证券股份有
近年来证券公司信用业务发展速度较快, 限公司 100%股权的并购,进一步稳固了其龙但该类业务面临较高市场风险和信用风险;
头券商的地位;4月,天风证券已基本完成对
2020年融资融券业务大幅增长但风险可控,股
恒泰证券 29.99%股权的收购;10月,国联证
票质押业务风险继续化解。

券和国金证券因合并过程中未就核心条款达成
近年来证券公司信用业务发展速度较快,
一致意见,宣布终止并购,成为继 6月华创证
为自身业绩的提升作出一定贡献。融资融券业
券终止收购太平洋证券后的又一并购流产事件。

务自 2010年 3月 31日开展以来,在业务规模
即便如此,证券公司整合仍是未来发展的趋势。

上呈数量级的攀升,融资融券余额与股票市场
随着行业“马太效应”的凸显,市场化并购有
具有较高相关性。根据沪深交易所公布的数据,
助于龙头证券公司稳固行业地位,弥补自身业
截至 2020年末,融资融券余额 1.62万亿元,
务短板,实现跨区域的资源调配。

较 2019年末增长 58.84%,融资融券业务规模
近年来,证券公司持续补充净资本,2019
大幅增长且总体风险可控。股票质押业务方面,
年,国内有红塔证券华林证券等 2家证券公
2018年以来因市场下跌而导致质押风险暴露,
司实现上市,2020年以来,湘财证券和英大证
证券公司普遍提高股票质押风控标准、降低业
券通过并购重组方式“曲线上市”,中银国际、
务规模以化解风险;同时,随着质押品市值回
中泰证券国联证券中金公司财达证券
升以及纾困资金逐步到位,股票质押业务风险
实现 A股上市,首创证券、信达证券、万联证
有所缓解。截至2020年末,全市场质押股份市
券、国开证券等证券公司已处于 IPO辅导期或
值占总市值的比重为 5.42%,较年初下降 0.79
已过会阶段。2020年,共计 16家上市证券公
个百分点;控股股东持股质押比例超过 80%的
司完成增发和配股,其中海通证券国信证券
上市公司家数亦持续下降,高比例质押风险继
分别增发募资 200.00亿元和 150.00亿元,招商
续化解。但目前质押规模仍然较大,未来依然
证券完成配股募资 126.83亿元,资本金规模大
要谨慎关注政策推进情况、市场行情变化以及
幅提升,行业内头部效应有所加强。区域竞争
个股“黑天鹅”事件。截至 2021年 9月末,沪
方面,部分证券公司在特定地域、特定业务类
深两市两融余额为 18415.25亿元,较年初增长
型等方面形成了比较竞争优势,比如西南证券
13.74%。随着两融余额的稳步增长,信用业务
在重庆等西南区域具备较强竞争优势等。

利息净收入亦呈增长态势。2021年前三季度,
2019年 10月,证监会宣布,自 2020年 4
证券公司实现利息净收入 483.07亿元,同比增
月 1日起,取消证券公司外资股比限制。截至
长 8.41%。

2020年末,中国内地外资控股证券公司已达 8
家,其中四家为新设立合资证券公司,系野村
4. 市场竞争
东方国际证券有限公司、大和证券(中国)有
近年来,随着监管理念及市场环境的变化,
限责任公司、星展证券(中国)有限公司、摩
证券行业竞争越来越激烈,并由分散化、低水
根大通证券(中国)有限公司,另外 4家是外
平竞争向集中化、差异化和专业化竞争演变。

资股东通过提升持股比例获得控股权的证券公
随着以净资本为核心的监管体系的建立以
司,系瑞银证券有限责任公司、瑞信证券(中
及资本中介业务的开展,净资本规模成为制约
国)有限公司、摩根史丹利华鑫证券有限公司、
证券公司竞争力的重要因素。2020年 7月,证
高盛高华证券有限责任公司。此外,证监会批
监会提出,鼓励有条件的证券公司、基金管理
准新设金圆统一证券有限公司和甬兴证券有限
公司实施市场化并购重组。证券公司之间收、
公司 2家国内证券公司,行业竞争进一步加剧。

并购成为其发展壮大的重要手段。2020年 3月,

证券公司所有者权益资产总额营业收入
中信证券1858.8310529.62543.83
海通证券1681.266940.73382.20
国泰君安1462.387028.99352.00
华泰证券1323.127167.51314.45
招商证券1058.254997.27242.78
广发证券1022.744574.64291.53
申万宏源证券827.324537.33205.53
中国银河820.084457.30237.49
国信证券809.243027.56187.84
中金公司718.155216.20236.60
11581.3758477.152994.25 
资料来源:Wind
5. 未来动向 击逃废债行为”或成为2021年的一个工作重点,
随着监管力度的加强,证券行业严监管态 因此风险控制和合规管理依然是证券行业的工势将延续;需关注外部经济不确定性对国内资 作重点,对于证券公司相关风险事件的发生仍本市场的冲击以及证券公司合规风险事件的发 需保持关注。

生。 证券公司业务转型压力加大,证券行业
2020年 7月,广发证券及 14名高管因康 “强者恒强”的局面进一步凸显,专业化、特美药业造假事件被处以“史上最严”的监管措 色化发展或成中小证券公司转型方向,兼并收施,同月新时代证券和国盛证券被证监会实行 购及协同发展有望成为行业战略发展的重要主接管,监管事件频发,处罚力度很大,预计严 题。

监管态势将延续。同时,中央经济工作会议针 2019年以来,证券公司业绩改善主要受益对2021年资本市场提到“要健全金融机构治理, 于行情回暖带来的收入增长,业务转型压力仍促进资本市场健康发展,提高上市公司质量, 较大,行业同质化竞争态势并未改善。值得注打击各种逃废债行为”,“金融机构治理”“打 意的是,2019年以来多家证券公司牵手互联网
2018年2019年
1515
1915
1819
2524
1522
1418
1112
资料来源:证券业协会证券公司经营业绩排名情况,联合资信整
愈加激烈,走特色化、专业化之路或为其转型

方向,谋求新股东亦或是其发展路径之一,未
来中小证券公司股权变更或增加。 3. 企业信用记录
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
五、基础素质分析
用信息报告(机构信用代码:
91350000158159898D),截至2022年4月13日查
1. 产权状况
询日,公司无未结清和已结清的关注类和不良
截至 2022年 3月末,公司注册资本和实收
/违约类贷款记录。

资本均为 66.97亿元,其中福建省财政厅持股
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
比例为 20.27%,第二大股东为福建省国资委的
具的本息偿付记录,联合资信未发现公司有逾
全资子公司,其他股东持股比例较为分散。福
期或违约记录,履约情况良好。

建省财政厅为公司控股股东及实际控制人。

截至 2021年末,公司(母公司口径)获
得银行授信额度约 1622亿元,已使用额度约
2. 企业规模和竞争力
274亿元;兴证期货获得银行授信额度 5亿元,
公司作为全国性综合类上市证券公司,具
尚未使用。兴证香港获得银行授信额度74亿港
有很强的经营实力。

币,已使用额度约 5亿港币,融资渠道畅通、
公司是全国性综合类上市证券公司之一,
信誉良好,未发生贷款展期、减免情况。

各项业务牌照齐全,具备较为完整的证券业务
板块;控股期货公司、基金公司、直投公司等,
六、管理分析
呈现出综合化经营发展的业务模式。截至 2021
年末,公司注册资本和实收资本均为 66.97亿
跟踪期内,公司管理情况未发生重大变化,
元,资产总额 2174.63亿元,母公司口径净资

募集资金投资项目
发展融资融券业务
发展投资银行业务
发展投资交易业务
加大信息系统和合规风控投入
/
资料来源:公司公告,联合资信整理
国家税务总局济南市历下区税务局对公司济南

泺源大街证券营业部出具的《税务行政处罚决
我国证券行业正处于快速发展阶段,资本
定书(简易)》;公司因发布的研究报告《医美
实力是证券公司扩大业务规模、提升综合竞争
行业深度:举重若“轻”,求美有方》存在问
力,稳固竞争优势的重要因素。本次配股若能
题,收到福建证监局对公司出具的《关于对兴
顺利实施,有助于公司夯实资本实力,提升行
业证券股份有限公司采取出具警示函措施的决
业竞争力,增强风险抵御能力,为公司战略目
定》。公司收到相关处罚后积极推进反洗钱内
标实现提供有力支持。根据公司 2022年 4月
部控制体系建设,完成了客户身份识别等核心

2019年 2020年  
金额占比金额占比金额
20.2214.1931.8918.1441.80
21.8115.3039.5622.5053.17
58.9341.3561.6135.0557.38
39.0727.4243.8324.9334.20
4.313.021.640.933.89
10.107.094.412.5110.24
-11.94-8.38-7.14-4.06-10.94
142.50100.00175.80100.00189.72
资料来源:公司年报,联合资信整理
2. 业务运营 降,同时需对部分违约项目的后续回收情况给
(1)财富管理业务—证券及期货经纪业务 予关注。

公司财富管理业务—证券及期货经纪业务, 公司经纪业务资格齐全,向客户提供证券主要包括证券经纪、期货经纪、金融产品销售、 代理交易买卖业务、代销金融产品、期货中间融资融券及股票质押业务。 介绍业务等多种服务。公司持续加快分支机构2021年,公司证券及期货经纪业务收入大 的建设及转型,截至2021年末,公司共有109幅增长,受益于交投量持续增长及公司销售能 家分公司,158家证券营业部,其中福建省70力的不断提高,代理买卖证券收入和金融产品 家营业部,具有较强的区域竞争优势。另外,收入持续增长;期货经纪业务发展稳定。公司 公司加大对研究队伍的培养建设,研究所专业两融业务规模持续增长,股票质押业务持续压 能力提升较快,在宏观经济、策略研究、行业
2019年2020年
14.0526.19
8.3013.89
1.664.56
5090075400
7.8612.99
2420
1.995.39
注:上表除特别标识母公司口径外均为合并口径
资料来源:公司定期报告
公司期货经纪业务由子公司兴证期货运营。 42.67%。

兴证期货成立于1995年12月,注册资本12.00亿 融资融券业务方面,截至2021年末,公司融元,公司持股99.55%。2021年,兴证期货加强 资融券业务余额352.31亿元,较上年末增长大金融客群及产业客户的开发与服务,围绕不 10.88%;2021年,公司实现融资融券利息收入同层次、不同类型客户的财富管理需要,不断 21.64亿元,同比增长28.73%。

丰富产品矩阵,加快从传统中介型期货经纪公 截至2021年末,公司为降低风险继续压降股司向行业一流综合金融衍生品服务商转型。截 票质押业务规模,股票质押待回购金额较上年至2021年末,兴证期货总资产260.63亿元,净 末下降42.52%至26.45亿元,业务收入同比下资产17.90亿元,2021年实现营业收入37.40亿 降19.72%降至1.75亿元。

元,净利润2.47亿元,其中期货经纪业务手续 截至2021年末,公司对股票质押业务形成的费佣金实现净收入2.41亿元,同比增长51.44%。 股票质押式回购金融资产计提减值准备0.26亿代销金融产品方面,公司坚持“客户导向” 元,较2020年末减少7.10亿元,主要系公司将为主线,通过产品研究支持、基金投资顾问、 部分买入返售金融资产减值准备转入其他金融数智服务生态等,持续丰富产品矩阵,提升产 资产减值准备所致。

品销售能力,进一步满足客户多元、复杂且个 截至2021年末,得益于所有者权益规模的增性定制化的财富管理需求,2021年母公司实现 加,公司信用业务杠杆率降为 83.51%,处于行代理金融产品销售净收入7.69亿元,同比增长 业适中水平。

表 9 公司信用交易业务情况表(单位:亿元、位、%)

2019年2020年
211.16317.74
12.6816.81
1818
84.8846.02
7.032.18
1527
79.9289.08
资料来源:公司定期报告,证券业协会披露数据,联合资信整理

2019年末 2020年末  
受托资金产品数量受托资金产品数量受托资金
250.56110183.6695140.76
148.0295135.5688185.70
225.2622255.9128273.12
623.84227575.13211599.58
2.951.40   
资料来源:公司提供,联合资信整理
兴证全球基金成立于2003年9月,注册资 22.35亿元,同比增长39.95%。整体看,兴证本1.50亿元,公司持股比例为51.00%。截至 全球基金公募基金管理业务发展态势较好,截2021年末,兴证全球基金总资产98.89亿元,净 至2021年末,资产管理规模为6730亿元,较上资产57.64亿元;2021年,兴证全球基金实现营 年增长27.00%,其中公募基金规模5901.75亿业收入65.68亿元,同比增长26.60%,净利润 元。


2019年2020年
37905316
23.3847.76
7.2115.97
资料来源:公司定期报告,联合资信整理
(3)机构服务业务
2021年,公司保持了很强的投研和机构服
公司机构服务板块主要包括研究与机构服 务能力,卖方研究收入持续增长。公司旗下兴务业务、投资银行业务以及大宗商品销售, 证风险管理有限公司通过开展多元化的业务,2021年机构服务板块为公司第一大业务收入来 为客户提供各种风险管理工具。


源。


2019年 2020年  
承做数量承销金额承做数量承销金额承做数量
877.0027195.0027
102636.001821043.00242
110713.002091238.00269
6.5113.23   
1.090.66   
资料来源:证券业协会、Wind、公司定期报告
(4)自营业务 剧,投资收益大幅下降,需对公司自营业务的
2021年,公司自营投资持仓规模较年初小 投资风险保持关注。

幅增长,但受市场波动原因导致业务收入下降; 公司证券自营业务由固定收益类投资、权投资构成方面以固定收益类为主,基金投资占 益类投资和另类投资组成。

比波动提升。2022 年一季度,因市场波动加

2019年末 2020年末  
金额占比金额占比金额
93.9712.69115.1415.62111.61
460.3962.18447.5260.71505.04
99.4813.4485.6911.62130.77
86.5711.6988.8512.0574.93
740.42100.00737.20100.00822.35
31.8438.73   
198.53183.63   
注:公司自营投资业务计算包含包括交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资 资料来源:公司定期报告,联合资信整理
截至2021年末,公司持有债券全部为长期 较年初有所提升,期末占比为 58.83%;根据公债券,其中无评级债券期末占比为 19.04%,无 司2021年年报披露,公司自营投资业务中持有评级债券主要为国债、地方政府债、政策性金 债券违约率为 0。

融债等;有评级债券中 AAA债券规模及占比
表 14 公司证券自营业务债券投资情况(单位:亿元)

2019年末2020年末
0.000.00
402.02394.84
270.06278.96
58.3760.42
460.39455.26
注:此表中为余额,表 13中的债券持仓为账面价值,口径略有差异 资料来源:公司定期报告,联合资信整理
(5)海外子公司情况
名连年均居于上游;投资银行业务股权融资和
债券融资市场竞争力逐年提高。

2021年,海外各项业务稳定发展,公司继
公司的海外业务分部主要是通过全资子公
续推进财富管理转型,推出海外线上财富管理
平台;经纪业务港股托管市值在中资券商中排 司兴证香港及其持有的兴证国际在香港开展环球证券及期货经纪、机构销售与研究、企业融 提升大机构全方位服务能力,构建竞争优势;资、固定收益、资产管理、私人财富管理等业 四是深化财富管理综合服务,加速转型发展;务。 五是优化自营业务结构,提升服务客户能力;
兴证香港为公司全资子公司,成立于2011 六是优化国际业务发展路径,打造核心优势;年7月,注册资本30.00亿港元。兴证香港除控 七是充分发挥科技和研究赋能,推动业务发展;股下设子公司外,不直接运营证券业务。兴证 八是落实主动协同与创新,增强发展动力。

国际于2016年10月在香港联交所创业板发行上
九、财务分析
市,并于2019年1月成功在香港联交所转主板
上市(股票代码:6058.HK)。

1. 财务概况
经纪业务方面,依托于自主研发的港美股
本报告使用2019-2021年年度财务报,及
一站式手机交易平台“兴港通”,2021年,兴
2022年一季度财务报告。2019-2021年度数据
证国际在香港中央结算所的港股托管市值在31
经毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)
家中资券商中排名第10位;资产管理业务方面,
审计,均出具了无保留的审计意见,2022年一
兴证国际持续完善资管产品线,积极打造海外
季度财务数据未经审计或审阅。本报告 2019-
线上财富管理平台“财富荟”,丰富主动管理
2021年财务数据均取自次年审计报告中的期初
产品,旗下“兴证国际精选系列-中国核心资
数/上期数,2021年数据取自当年审计报告的
产基金”获批“北上互认基金”,成为香港中
期末数/本期数。

资券商资产管理公司中独立运作并达到内地香
公司2021年度执行了财政部于近年颁布的
港两地基金互认的首只股票型公募基金;投资
以下企业会计准则规定及 2021 年财政部发布
银行业务方面,据Bloomberg数据显示,2021
的企业会计准则实施问答及案例:《企业会计
年,兴证国际股权融资额及债权融资额在中资
准则第 21 号—租赁 (修订) 》(财会 〔2018〕
券商中均排名第 7 位,市场竞争力较上年显
35 号)、《新冠肺炎疫情相关租金减让会计处
著提升;自营业务取得了良好收益;机构研究
理规定》(财会〔2020〕 10 号)及《关于调整
服务市场影响力持续提升。

适用范围的通知》(财会〔2021〕9 号)、《企
截至2021年末,兴证香港资产总额168.10
业会计准则解释第 14 号》(财会〔2021〕 1
亿港元,所有者权益合计44.87亿港元;2021年,
号)。公司据准则衔接规定,选择根据首次执
兴证香港实现营业收入7.24亿港元,净利润
行新租赁准则的累积影响数,调整首次执行该
0.36亿港元。

准则当年年初留存收益及财务报表相关项目金
3. 未来发展
额,对可比期间信息不予调整。该次会计政策
公司战略目标较清晰,符合自身特点和行
变更将增加公司的总资产和总负债,但不会对
业发展方向,前景良好。

所有者权益、净利润产生重大影响。

未来,公司继续落实好政府和监管部门重
公司于 2019-2021年分别注销 2家、3家、
要决策部署和具体工作要求,立足新发展阶段、
1家子公司,除此之外,近三年公司纳入合并
贯彻新发展理念、积极服务和深度融入新发展
范围子公司未发生其他重大变更。

格局,以“强突破、提质效、夯基础、优机制”

综上,公司财务数据可比性较强。

为主线,聚焦重点领域奋力攻坚 克难,全面
截至 2021年末,公司合并资产总额
提升综合竞争力和发展质效。

2174.63亿元,其中客户资金存款 511.92亿元;
2022年,公司将贯彻以下几方面工作:一
负债总额 1721.08亿元,其中代理买卖证券款
是以客户为中心,打造多层次服务生态圈;二
605.12亿元;所有者权益(含少数股东权益)
是聚焦重点区域和行业,精准发力取胜;三是

2019年末2020年末2021年末
1335.311401.841721.08
257.56257.81302.45
58.8338.634.33
39.9326.1719.88
453.75431.75528.82
63.6585.8379.71
955.34930.211095.61
379.98471.64625.47
346.05445.35605.12
908.78845.50950.19
425.04413.74421.37
483.74431.75528.82
34.5933.0726.42
42.9443.8937.43
72.0669.4970.72
资料来源:公司定期报告、2022年一季度财务数据(未经审计或审阅)、监管报表,联合资信整理 公司卖出回购金融资产款主要由债券质押 规模 528.82亿元,较年初增长 22.48%,占负债式卖出回购业务产生,2021年末较年初增长 总额比重 30.73%。

表 16 截至 2021年末公司全部债务到期期限分布情况
17.32%。同期,公司短期借款规模持续下降,
3
(单位:亿元、%)

2022年 到期2023年 到期2024年及 以后到期
580.77173.80195.62
61.1218.2920.59
资料来源:公司审计报告,联合资信整理

3
注:全部债务数据未包含租赁负债。


2019年末2020年末2021年末
1705.751810.202174.63
221.00149.58156.63
8.2313.3429.71
207.35310.25344.58
485.50495.74601.02
86.2845.5266.72
229.96215.92221.33
24.9625.530.00
1325.771338.561549.16
268.41224.86227.95
24.8419.6816.96
注:上表中的总资产、优质流动性资产均取自监管报表
资料来源:公司定期报告、2022年一季度财务数据(未经审计或审阅)、监管报表,联合资信整理 截至 2021年末,公司货币资金 668.54亿 截至 2021年末,公司融出资金净值 344.58元,较年初增加 179.30亿元,增幅 36.65%; 亿元,较年初增长 11.07%,其中两融业务融出自有资金 156.63亿元,较年初增长 4.71%;自 资金 338.78亿元,较年初增长 39.51%;孖展有资金受限部分 24.94亿元,占自有货币资金 融资 13.53亿元,主要来自兴证国际金融集团比重 15.92%。 有限公司为客户提供的信用交易业务,公司对
截至2021年末,公司金融投资资产规模为 融出资金计提减值准备 7.73亿元,主要为境外822.35亿元。截至 2021年末,公司交易性金融 的孖展融资计提减值准备 6.83亿元,境内两融资产 601.02亿元,较年初增长 21.24%。从构 业务计提的减值准备为 0.90亿元。从融出资金成来看,公司交易性金融资产以债券投资为主, 剩余期限来看,1~3个月、3~6个月以及 6个占比 61.41%(以公允价值计量);公募基金占 月以上分别占比 47.30%、17.82%和 34.88%。

比 15.90%,股票占比 13.57%,其余为银行理 截至 2021年末,买入返售金融资产 66.72财、资管计划、信托计划等。截至2021年末, 亿元,较年初增长 46.57%,主要系债券质押回公司其他债权投资 221.33亿元,较上年末小幅 购业务规模大幅增长所致。2021年,公司继续增长 2.51%,其构成以企业债为主,2021年末 压缩股票质押业务规模,买入返售金融资产中企业债的账面价值为 169.56亿元。 股票质押式回购业务余额为 26.45亿元,公司
金额
24.94
0.72
252.43
171.91
450.01
资料来源:公司定期报告,联合资信整理
3. 资本充足性 不进行利润分配。

公司所有者权益规模很大且稳定性尚可, 截至 2021年末,公司附属净资本受计入其利润留存能够对资本形成较好补充;各项风险 中的次级债的规模增长影响,增加至 47.60亿元。

控制指标均符合监管标准,资本充足性较好。 截至 2021年末,公司母公司口径的净资本为截至 2021年末,公司股东权益合计 453.55 258.31亿元,较年初变化不大;2019-2021年亿元,较年初增长 11.07%。其中归属于母公司 末,公司净资产持续稳定增长,导致净资本/净所有者权益 411.89亿元。归属于母公司所有者 资产逐年下降,仍属于较好水平。

权益中,公司股本、资本公积和未分配利润分 从主要风控指标来看,2021年末公司资本别占比 16.26%、34.90%和28.04%,公司股东权 杠杆率和风险覆盖率同比均出现下降,但仍能益的稳定性尚可。随着公司利润规模的增加, 满足相关监管要求。

利润留存对资本的补充效果有所增强,2021年 截至 2022年 3月末,公司所有者权益为末未分配利润为 115.48亿元,较上年末增长 457.12亿元,较年初提升0.79%,归属母公司所24.44%。鉴于公司正在推进配股方案,从股东 有者权益 412.86亿元,整体结构较年初变动较利益和公司发展等综合因素考虑,2021年度暂 小。



2019年末2020年末2021年末监管标准
221.50238.10210.71/
40.0024.5047.60/
261.5262.6258.31/
324.57348.48365.96/
80.5775.3570.58≥20.00
116.84113.43131.83/
223.81231.51195.94≥100
20.6619.1714.71≥8.00
资料来源:公司监管报表,以上指标均为母公司口径

189.72 100.00% 200.00亿元 175.80 180.00亿元 80.00% 60.00% 160.00亿元 142.50 140.00亿元 40.00% 120.00亿元 20.00% 100.00亿元 0.00% 80.00亿元 -20.00% 58.55 60.00亿元 -40.00% 45.84 40.00亿元 -60.00% 19.15 16.88 20.00亿元 -80.00% 4.27 0.00亿元 -100.00% 2019年 2020年 2021年 2022年1-3月 营业收入 净利润收入 营业收入增速 净利润增速 营业收入行业增速 净利润行业增速
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资料来源:公司定期报告、2022年一季度财务数据(未经审计或审阅)、证券业协会,联合资信整理从营业支出来看, 2021年,公司营业支 别提升至 4.06%和 13.59%。

出 112.64亿元,同比波动微幅下降 1.02%,营 2022年一季度,公司营业收入为 16.88亿业支出构成主要以业务及管理费和其他业务成 元,同比大幅减少 69.34%,实现净利润 4.27亿本为主,两项占比 99.62%。公司业务及管理费 元,亦是同比降幅较大,主要系一季度市场波呈增长态势,2021年同比增长20.31%。2021年 动导致投资亏损所致,受此影响,公司营业利公司转回各类资产减值损失 0.64亿元。 润率降低、营业费用率上涨。

2021年,公司利润总额实现 76.63亿元, 在同行业可比公司中,盈利水平很强,但实现净利润 58.55亿元;从盈利指标来看, 盈利稳定性偏弱,营业费用率偏高。

2021年公司自有资产收益率和净资产收益率分
表 20 公司盈利指标(单位:亿、%、名)

2019年2020年2021年
26.3061.5676.63
42.3138.4442.86
31.2028.9032.28
18.6735.2740.63
1.483.444.06
5.2911.7713.59
367/
资料来源:公司定期报告、2022年一季度财务数据(未经审计或审阅)、证券业协会统计数据,联合资信整理
净资产收益率自有资产收益率营业费用率盈利稳定性
10.482.3440.6418.99
10.032.4134.8517.29
11.383.7640.8629.37
10.632.8438.7821.88
13.594.0642.8638.47
资料来源:公司定期报告、公开资料,联合资信整理
5. 或有事项 还能力极强。

公司或有负债风险较低。

1. 存续债券情况
截至 2021年末,公司对外担保金额 20.44
截至2021年末,母公司存续债券总额度为
亿元(不包括对子公司的担保)。2019年 12月,
544.00亿元,分别于2022年、2023年和2024年
公司与中国工商银行股份有限公司福州闽都支
全部到期,其中一年内到期债券额度205.00亿
行签署《开立备用信用证协议》,由工商银行
元。

建省分行为兴证香港下设特殊目的公司 IS
(Hong Kong)Investment Limited 发行债券提
2. 债券偿还能力分析
供备用信用证增信,公司向工商银行提供反担
截至2021年末,公司全部债务为950.19亿
保,本次反担保总金额不超过 25.00亿港币
元,所有者权益、营业收入和经营活动现金流
(2021年末即期汇率折合人民币 20.44亿元)。

入额未能对公司全部债务完全覆盖,整体看,
截至 2021年末,公司无其他作为被告人的
公司各项指标对全部债务的覆盖程度一般。

重大诉讼、仲裁事项。

表 22 公司债券偿还能力指标

2019年2020年
908.78845.5
0.410.48
0.160.21
0.440.43
平,2021年福建省GDP总量4.88万亿元;GDP 资料来源:联合资信根据公司年报及公开资料整理 增速 8.0%,福建省经济发展全国水平处于全国
十三、 结论
前列。公司所在经营环境较好且在福建省内保
持了较强的区域竞争力。公司控股股东和实际
基于对公司经营风险、财务风险、外部支
控制人均为福建省财政厅,能够在业务发展、
持及债项条款等方面的综合分析评估,联合资
资本补充等方面给予公司较大支持。

信确定维持公司主体长期信用等级 AAA;维持
非公开发行债券“22兴业 F2”“22兴业 F1”“21
十二、 债券偿还能力分析
兴业 F1”“20兴业 C1”的债项信用等级为 AAA,
展望为稳定。

截至2021年末,公司全部债务规模共计
950.19亿元,相关财务数据对全部债务的保障
效果一般。同时,考虑到公司股东背景很强,
自身资本实力很强,资产流动性较好且融资渠
道畅通等因素,公司对存续债券待偿本金的偿
附件 1 截至 2021年末兴业证券股份有限公司组织架构图 资料来源:公司提供

2019年2020年2021年
1325.771338.561549.16
955.34930.211095.61
370.44408.35453.55
24.8419.6816.96
72.0669.4970.72
142.50175.80189.72
26.3061.5676.63
51.1272.3438.47
18.6735.2740.63
42.3138.4442.86
31.2028.9032.28
1.483.444.06
5.2911.7713.59
261.50262.60258.31
223.81231.51195.94
20.6619.1714.71
318.46169.15317.21
181.67132.50130.27
79.9289.08683.51
425.04413.74421.37
483.74431.75528.82
908.78845.50950.19
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据均为合并口径;2.本报告中涉及净资
本等风险控制指标均为母公司口径;
资料来源:公司财务报表,2022年一季度财务数据(未经审计或审阅),联合资信整理
指标名称计算公式
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  




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