CFI.CN 中财网

PR新宇01 (127621): 2017年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第一期)、2018年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第一期)2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月30日 23:48:04 中财网
原标题:PR新宇01 : 2017年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第一期)、2018年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第一期)2022年跟踪评级报告

2017年毕节市七星关区新宇建设投资有限 公司公司债券(第一期)、2018年毕节市七 星关区新宇建设投资有限公司公司债券 (第一期)2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【1222】号 01


2017年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第一
期)、2018年毕节市七星关区新宇建设投资有限公司公司债券(第
一期)2022年跟踪评级报告




评级观点
评级结果

? 中证鹏元对毕节市七星关区新宇建设投资有限公司(以下简称“毕
本次评级 上次评级

节新宇”或“公司”)及其 2017年 9月发行的“PR新宇 01/17新宇
AA- AA
主体信用等级
建投债 01”与 2018年 8月发行的“PR新宇 02/18新宇建投债 01”


评级展望 稳定 负面 的 2022年跟踪评级结果为:“PR新宇 01/17新宇建投债 01”与“PR
PR新宇 01/17新宇 新宇 02/18新宇建投债 01”(以下两期简称“本期债券”)信用等AA- AA

建投债 01
级均由 AA下调为 AA-,发行主体信用等级由 AA下调为 AA-,评级
PR新宇 02/18新宇
展望由负面调整为稳定。

AA- AA
建投债 01
本次评级调整主要是基于:公司企业信用报告中存在较大规模逾期债
务,未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录、短期债务偿付压力很大、面临较大资金支出压力、资产流动性弱、面临很大的或有负债风险。

未来展望
? 预计公司业务持续性较好。综合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。


公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
评级日期
项目 2021年 2020年 2019年
216.62 220.92 216.45
总资产
2022年 6月 29日
142.23 139.95 137.45
所有者权益
总债务 55.33 66.81 67.55

资产负债率 34.34% 36.65% 36.50%
现金短期债务比 0.16 0.00 0.09
营业收入 8.33 8.49 10.36
联系方式
2.41 2.66 2.85
利润总额
销售毛利率 31.65% 33.56% 29.66%
项目负责人:林心平
EBITDA 2.41 2.66 2.85
linxp@cspengyuan.com
EBITDA利息保障倍数 0.65 0.55 0.58
经营活动现金流净额 3.13 -0.32 10.20
项目组成员:陈刚
1.07 0.83 1.51
收现比
cheng@cspengyuan.com
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理


联系电话:0755-82872897


优势
? 公司业务持续性较好。公司是七星关区重要的基础设施建设主体,在建项目尚需投资规模较大,业务持续性较好。

关注
? 公司企业信用报告中存在较大规模逾期债务,未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录。根据公司提供的企业
信用报告,从 2019年 1月 1日至 2022年 6月 10日,公司本部存在未结清不良类账户 7个,次级类借款合计余额 3.45
亿元,关注类借款账户 15个,关注类借款余额合计 18.63亿元,逾期利息为 1,609.67万元。

? 公司短期债务偿付压力很大。公司总债务规模较大,现金短期债务比为 0.16,EBITDA对利息支出的保障能力较弱。

? 公司面临较大资金支出压力。主要在建项目尚需投资规模较大,面临较大资金支出压力。

? 公司资产流动性弱。公司资产以土地、项目投入及应收款项为主,土地和项目投入变现较慢,应收款项回收时间不确
定,部分资产因抵押受限,整体资产流动性弱。

? 公司面临很大的或有负债风险。截至 2021年末,公司对外担保余额为 14.54亿元,被担保方部分为民营企业,均未设
置反担保措施,部分被担保方存在金额较大的被执行信息。2022年 6月 10日的企业信用报告显示,公司存在多笔共
12.84亿元的关注类担保。截至 2022年 6月 14日,公司存在 6笔被执行信息,金额共 12.25亿元。

本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
cspy_ff_2019V1.0
外部特殊支持评价方法
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站

本次评级模型打分表及结果
评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
评分要素
6
区域风险状况 中等 有效净资产规模
3 6
GDP规模 资产负债率
4 3
GDP增长率 EBITDA利息保障倍数
2 1
地区人均 GDP/全国人均 GDP 现金短期债务比
财务风险
2 7
公共财政收入 收现比
业务状况
状况
0
区域风险状况调整分

经营状况 强
6
业务竞争力
6
业务持续性和稳定性
2
业务多样性
业务状况等级 强 财务风险状况等级 较小
aa
指示性信用评分
-2
调整因素 不良信用记录 调整幅度
独立信用状况 a+
1
外部特殊支持调整
公司主体信用等级 AA-


历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA/负面 AA 2021-6-29 王硕、张晨 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支持 阅读全文 评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
张亦禹 、王硕
AA/稳定 AA 2017-7-26 (py_ff_2015V1.0)、城投公司主体长期 阅读全文 信用评级模型(py_mx_2015V1.0)

本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 PR新宇 01/17
7.00 4.20 2021-6-29 2024-9-8
新宇建投债 01
PR新宇 02/18
13.00 10.40 2021-6-29 2025-8-16
新宇建投债 01










一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排,在初次评级结束后,将在受评债券存续期间每年进行一次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2017年9月发行7年期7亿元公司债券“PR新宇01/17新宇建投债01”,其中2.45亿元拟用于毕节市七星关区青湾家园棚户区改造建设项目,1.75亿元拟用于毕节市七星关区力帆花园棚户区改造建设项目,2.80亿元拟用于毕节市七星关区同心花园棚户区改造建设项目。截至2022年6月9日,“PR新宇01/17新宇建投债01”募集资金专项账户余额为40,325.97元。

公司于2018年8月发行7年期13亿元公司债券“PR新宇02/18新宇建投债01”,其中4.55亿元拟用于毕节市七星关区青湾家园棚户区改造建设项目,3.25亿元拟用于毕节市七星关区力帆花园棚户区改造建设项目,5.20亿元拟用于毕节市七星关区同心花园棚户区改造建设项目。截至2022年6月2日,“PR新宇02/18新宇建投债01”募集资金专项账户余额为23,699.13元。

三、发行主体概况
2021年,公司控股股东及实际控制人未发生变化,毕节市七星关区人民政府仍持有公司100%股权,为公司实际控制人,公司注册资本及实收资本仍为20,000万元。2021年公司合并报表范围新增子公司9家,无减少子公司,共有子公司10家。

表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:万元)
1、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
毕节市七星关区弘硕房地产开发有限责任公司 100% 1,000.00 房地产开发经营 投资设立 毕节市七星关区弘瀚置业有限公司 100% 1,000.00 房地产开发经营 投资设立 100% 1,000.00
毕节市七星关区弘熙置业有限公司 房地产业 投资设立
毕节市七星关区弘昊置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 毕节市七星关区弘瑾置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 毕节市七星关区弘蓝置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 毕节市七星关区弘喆置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 毕节市七星关区弘皓置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 毕节市七星关区弘钰置业有限公司 100% 1,000.00 房地产业 投资设立 资料来源:公司提供


四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长 4.9%,两年平均增长 3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%,两年平均增长 3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长 21.4%,其中出口增长 21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长 10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出 24.63万亿元,同比增长 0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至 0.4%,两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是 2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计 2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,
随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年 12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

区域经济环境
毕节市是西南地区重要的综合交通枢纽,矿产、水能和旅游资源丰富;近几年地区经济实力持续提升,但当地经济发展水平相对落后,仍具备较大发展空间
区位特征:毕节市为贵州省下辖地级市,拥有丰富的矿产、水能和旅游资源。毕节市地处贵州省西北部,东靠贵州省贵阳市、遵义市,南连贵州省安顺市、六盘水市,西邻云南省昭通市、曲靖市,北接四川省泸州市,下辖 8个县(自治县、市、区)和 2个正县级管委会,辖区面积 2.69万平方公里。根据第七次人口普查数据,截至 2020年 11月 1日零时,毕节市常住人口为 689.96万人,较 2010年第六次全国人口普查增长 36.21万人,常住人口数量小幅增长。

毕节系西南地区重要的综合交通枢纽。市内实现县县通高速公路,杭瑞、厦蓉等高速公路和成贵等铁路贯穿境内,截至 2021年 12月末,全市公路通车里程 33,996公里,高速公路通车里程 1,016公里, 铁路通车里程 538公里(其中,高铁通车里程 125公里)。毕节飞雄机场已开通,2小时可融入成渝、 滇中、黔中经济圈。 毕节市矿产资源丰富,磷、硫铁矿、重稀土、粘土储量居贵州之首,煤炭储量 281亿吨、占贵州的 51%。毕节市水能资源丰富,年平均降水量 849-1,399毫米之间,地表水资源总量 134.87亿立方米,市 内河流分属长江、珠江两大水系,总流量 128.2亿立方米。毕节市旅游资源亦非常丰富,有国家 5A级景 区 1个、4A级景区 11个,如 5A级旅游景区百里杜鹃风景区、4A级旅游景区“织金洞”、“草海” 等。 图1 毕节市区位图 资料来源:毕节市人民政府网站,中证鹏元整理
经济发展水平:毕节市经济总量在贵州省位居前列,固定资产投资增速较低影响经济增长。2021年毕节市实现地区生产总值 2,181.48亿元,同比增长 6.8%,近三年 GDP增速均低于贵州省 GDP增速,近三年毕节市固定资产投资增速均低于贵州省平均水平,2021年固定资产投资增速为负,主要是第一、第三产业投资增速为负所致,固定资产投资增速下降对区域内经济增长产生不利影响。2021年毕节市社会消费品零售总额有所上升,同比增长 14.3%,社会消费持续活跃是经济增长的重要推动力之一。毕节市三次产业结构比例由 2020年的 24.1:26.4:49.5调整为 2021年的 24.1:27.1:48.8,第三产业占据主导地位。近年来毕节市人均 GDP有所提升,但仍处较低水平,2021年人均 GDP/全国人均 GDP为 39.04%。

表2 2021年贵州省地级行政区经济财政指标情况(单位:亿元)
人均 GDP
区域名称 GDP GDP增速 一般公共预算收入 政府性基金收入
(万元)
4,711.04 6.6% 7.79 426.68 788.32
贵阳市
4,169.90 10.3% 6.31 270.23 454.70
遵义市
2,181.48 6.8% 3.16 123.82 133.86
毕节市
黔南布依族苗族
1,747.41 8.3% 5.01 115.04 260.19
自治州
黔西南布依族苗
1,506.37 9.3% 5.00 113.56 151.12

1,462.65 8.6% 4.44 67.06 137.90
铜仁市
黔东南苗族侗族
1,255.03 5.2% 3.35 68.76 84.47
自治州
1,078.91 9.0% 4.38 61.14 62.05
安顺市
注:毕节市、遵义市、黔西南布依族苗族自治州及六盘水市人均GDP采用第七次人口普查常住人口数据计算;其余地区人
均GDP来自于各地2021年统计公报。

资料来源:各市2021年国民经济和社会发展统计公报、各市政府网站,中证鹏元整理
表3 毕节市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
2,181.48 6.8% 2,020.39 4.4% 1,901.36 8.0%
地区生产总值(GDP)
- -8.8% - 3.0% - 0.9%
固定资产投资
- 14.3% - 3.8% - 6.3%
社会消费品零售总额
3.9 -33.2% 0.84 -62% 2.22 2.5%
进出口总额
31,617 29,283 28,378
人均 GDP(元)
39.04% 40.78% 40.03%
人均 GDP/全国人均 GDP
注:1、“-”表示数据未公开披露;
2、2019-2020年进出口总额单位为亿美元;
3、2020年人均 GDP按照第七次人口普查常住人口数据 689.96万人计算;“-”表示数据未公开披露。

资料来源:2019-2021年毕节市国民经济与社会发展统计公报,中证鹏元整理 产业情况:毕节市拥有煤、电、烟、酒传统支柱产业,当前市内推动煤电建循环经济产业链建设,同时大力发展白酒产业作为新工业增长点。近年毕节市围绕“立足煤”、“做足煤”、“不唯煤”的工业发展思路所作出的一系列产业扶持、调整政策,截止 2022年 2月,毕节市煤炭储量 281亿吨,占贵州省储量的 51%。目前政府正在推动煤电建循环经济产业链建设,已初步形成煤制乙二醇产业链条。区域内煤制乙二醇企业主要为黔西县黔希煤化工投资有限责任公司,其年产 30万吨煤制乙二醇项目是贵州省“十二五”期间重点工程,于 2011年开工建设,2018年建成投产,是以黔西县丰富的煤炭资源为依托,对煤炭资源进行资源化、高效化利用,生产乙二醇及其副产品碳酸二甲酯、硫酸、硫酸铵、液氧、乙醇等。白酒产业是毕节市新工业增长点,在贵州白酒产业蓬勃发展的背景下,毕节市做大做强以金沙窖酒为代表的白酒产业,带动其他梯次品牌酱酒共同发力,促进优质酱香白酒品牌化、集中化发展,推进黔西北白酒产业带。2021年,金沙酒业万吨酱香白酒扩建工程入选贵州省 2021年“千企改造”工程升级龙头和高成长性企业名单,成为贵州省政府实现“工业大突破”的重点企业。

财政及债务水平:毕节市财政收入质量下滑、自给能力弱,地方政府债务余额持续扩张,地方债务压力大。毕节市 2021年实现一般公共预算收入 123.82亿元,同比下降 6.2%,其中,税收收入 73.61亿元,税收占比 59.45%,近三年税收收入占比逐年下降,财政收入质量下滑,各年财政自给率低于 20%,财政自给能力弱。全市政府性基金收入以国有土地使用权出让收入为主,2021年同比大幅下降
23.69%,主要系国有土地使用权出让收入减收较多所致。区域债务方面,2019-2021年毕节市地方政府债务余额持续扩张,地方债务压力大。

表4 毕节市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
123.82 131.96 130.25
一般公共预算收入
59.45% 60.40% 72.21%
税收收入占比
18.33% 17.63% 18.90%
财政自给率
133.86 175.42 153.66
政府性基金收入
1,118.14 1,033.31 926.10
地方政府债务余额
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:毕节市 2019-2021年全市和市本级预算执行情况报告,中证鹏元整理 七星关区是毕节市政治、经济、文化中心及交通运输物流中心,近年经济规模持续增长,经济总量位居毕节市首位,但当地经济发展水平仍相对落后,财政自给能力弱,债务压力大 区位特征:七星关区隶属毕节市,是西南地区重要的物资集散地,拥有丰富的矿产资源。七星关区是毕节市委、市政府所在地,是毕节市的政治、经济、文化中心以及交通运输物流中心,位于贵州省西北部,东与金沙、大方两县接壤,南与纳雍县毗邻,西与赫章县及云南省镇雄县、威信县相连,北与四川省古蔺、叙永两县交界,是西南地区重要的物资集散地。七星关区总面积3,412平方公里,现辖8个乡、24个镇、11个街道。根据第七次人口普查数据,截至2020年11月1日零时,七星关区常住总人口130.51万人。“十三五”期间,七星关区境内高速公路通车里程为210.2公里,区域内有厦蓉、杭瑞、毕威、毕镇高速、成贵高铁等高速公路与铁路。毕节飞雄机场已开通,2小时可融入成渝、滇中、黔中经济圈。此外,毕节飞雄机场于2020年10月正式启动改扩建工程,改扩建后预测旅客吞吐量、起降架次将大幅上升,机场改扩建工程建设周期为两年,预计2022年12月底前完工。七星关区矿产资源富集,煤炭地质储量达42.55亿吨,硫磺矿储量达8.41亿吨,粘土储量达3000万吨以上。

图2 七星关区国土空间规划图
资料来源:公开资料
经济发展水平:七星关区经济总量位居毕节市首位,近年经济总量持续增长,但增速有所放缓。

2021年七星关区实现地区生产总值540.52亿元,同比增长6.5%,经济规模持续增长。七星关区三次产业结构从2019年的18.1:23.0:58.9调整为2021年的18.7:26.2:55.1,第三产业占比有所下降,工业所占比重上升,但工业基础仍相对薄弱。2021年七星关区规模以上工业累计完成增加值同比增长8.1%,其中制造业累计完成增加值同比增长8.8%;电力、燃气及水的生产和供应业累计增加值增速4.4%。2021年七星关区人均地区生产总值4.14万元,为全国平均水平的51.15%,经济发展水平依旧较低。2021年七星关区固定资产投资增速为-12.2%,下降较为明显,商品房销售额增长较快,增速为7.5%。

表5 2021年毕节市各区县经济财政指标情况(单位:亿元)
区域名称 GDP GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 七星关区 540.52 6.5% 3.85 25.18 36.25
威宁彝族回族苗
308.99 5.9% 2.24 10.89 -
族自治县
金沙县 259.34 8.3% 4.34 15.70 12.82
235.60 7.9% 2.67 10.31 19.88
织金县
黔西市 224.10 7.3% 3.06 12.24 10.11
纳雍县 187.24 6.8% 2.42 10.32 4.52
大方县 184.54 6.4% 2.67 6.97 5.98
赫章县 162.78 5.7% 2.34 4.46 17.01
注:1、“-”表示数据未公开披露;
2、人均 GDP为 2020年数据;
3、金沙县一般公共预算收入为 2021年财政预算执行情况报告数据,其余地区一般公共预算收入为 2021年毕节市统计月
报(十二月)数据。


资料来源:2021年毕节市统计月报(十二月)、各地区 2021年财政预算执行情况报告,中证鹏元整理 表6 七星关区主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 540.52 6.5% 500.06 4.4% 469.23 8%
500万元以上固定资产投
- -12.2% - 3.7% -- 6.4%

社会消费品零售总额 - 15.5% - 3.7% 93.76 6.7%
41,417 38,317 40,255
人均 GDP(元)
51.15% 53.35% 56.78%
人均 GDP/全国人均 GDP
注:2020-2021年人均 GDP按照第七次人口普查常住人口数据 130.51万人计算;“-”表示数据未公开披露。

资料来源:七星关区 2019-2021年统计公报,中证鹏元整理
产业情况:七星关区工业转型升级,经济开发区积极承接东部产业转移。除煤电、化工、烟酒等主导产业外,近年来,经济开发区大力发展服装纺织、光电电子、新型环保建材、农产品加工等产业, 2019年被评为全省级新型工业化产业示范基地。农业提质增效,已建成4个省级农业示范园区,成功培育10家省级、39家市级龙头企业,完成“三品一标”认证58个,毕节白萝卜和毕节白蒜成功注册国家地理标志证明商标,荣获“中国古茶树之乡”称号。

发展规划及机遇:根据七星关区2022年政府工作报告,工业方面,七星关区要加快推进先明煤矿、垭关煤矿“两化”改造,积极支持毕节卷烟厂争取高档烟生产比例,大力支持毕节酒厂提质扩能,加快推动中国建材毕节西南水泥日产6000吨减量置换熟料水泥生产线项目、中国华电乌江能源公司和中核能集团农业光伏发电项目建设,建成明钧玻璃光伏玻璃生产线项目,把玻璃产业链做强做长;城市发展方面,七星关区要加快城镇化,城镇化率提升到58%左右,加快七星关-大方同城化步伐,推进南环高速、同心大道、碧阳三道等骨干路网建设,加快鸭池片区与金海湖梨树片区衔接开发,城市建成区面积54平方公里以上;农业方面,七星关区要着力发展现代特色山地高效农业,建成5万亩高标准农田,提升耕地质量和产出水平。

财政及债务水平:七星关区一般公共预算收入下滑,财政自给能力弱,政府债务余额持续扩张,区域化债压力较大。2021年七星关区实现一般公共预算收入25.18亿元,其中税收收入占比64.59%。2021年全区实现政府性基金收入22.91亿元,近三年政府性基金收入呈逐年下降的趋势。同期,七星关区财政自给率为29.83%,财政自给能力弱。区域债务方面,2019-2021年间七星关区政府债务余额持续扩张,2021年同比增长12.59%,地方政府债务压力大。

表7 七星关区主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
25.18 25.72 28.28
一般公共预算收入
64.59% 70.30% 74.75%
税收收入占比
29.83% 24.36% 29.03%
财政自给率

政府性基金收入 22.91 29.96 31.78
地方政府债务余额 253.52 225.16 203.18
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:毕节市七星关区 2019-2021年财政预算执行情况报告,中证鹏元整理 投融资平台:七星关区主要发债平台有4家,分别为毕节新宇、毕节市德溪建设开发投资有限公司(以下简称“毕节德溪”)、毕节市碧海新区建设投资有限公司(以下简称“碧海建投”)、毕节市天河城建开发投资有限公司(以下简称“毕节天河”)。其中,毕节新宇是七星关区重要的基础设施建设主体,主要负责七星关区道路、棚户区改造等基础设施建设工程、土地整理业务;毕节德溪业务主要涉及七星关区内德溪新区的城市基础设施工程建设;碧海建投是七星关区内重要的基础设施建设和投融资主体,主要负责区域内道路工程、棚户区改造和安置房建设等基础设施项目建设;毕节天河业务主要包括七星关区内城市基础设施和公益设施投资、环保项目的投资等。近年来,七星关区区域内城投公司信用风险事件频发,作为借款方或债务担保方无力偿还债务导致企业被起诉执行的情况时有发生。

表8 七星关区主要发债平台(单位:亿元)
营业
企业名称 控股股东 净资产 资产负债率 总债务 职能定位
收入
毕节市七星关区 七星关区重要的基础设施建
139.95 36.65% 8.49 66.81
毕节新宇
人民政府 设主体
毕节市开源建设
毕节市德溪建设 投资(集团)有
七星关区重要的基础设施建
开发投资有限公 限公司 131.13 31.60% 4.29 37.07
设主体
司 (以下简称“开
源建投”)
毕节市碧海新区
毕节市七星关区 七星关区重要的基础设施建
建设投资有限责 73.59 57.05% 19.61 60.79
人民政府 设主体
任公司
毕节市天河城建
七星关区重要的基础设施建
63.92 45.57% 4.25 27.73
开发投资有限公 开源建投
设主体

注:财务数据为 2020年末/2020年度
资料来源:中证鹏元数据库,中证鹏元整理
五、经营与竞争
公司是七星关区重要的基础设施建设主体,收入仍主要来自工程建设业务收入及土地整理业务收入。

2021年公司实现营业收入8.33亿元,较2020年略有下降,主要系2021年土地整理业务和以利息收入为主的其他收入下滑所致;销售毛利率为31.65%,有所下降,主要系毛利率较高的利息收入下降所致。

表9 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
工程建设业务收入 50,911.91 13.04% 49,111.34 13.04%
土地整理业务收入 32,179.00 60.68% 33,760.00 59.50%
其他收入 188.68 100.00% 1,986.50 100.00%

合计 83,279.58 31.65% 84,857.83 33.56%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司工程建设业务持续性较好,2021年收入规模略有上升,同时在建基础设施项目规模较大,面临较大的资金支出压力
公司是七星关区重要的基础设施建设主体,主要负责七星关区道路、棚户区改造等基础设施建设工程。一般情况下,基础设施建设项目由毕节市七星关区人民政府、开源建投等委托方委托公司组织实施,并签署代建协议,基础设施建设工程建设资金由公司负责筹集。每年年末,以审定金额作为工程价款的结算依据,由七星关区财政局或委托方按审定金额加计一定比例的项目回报向公司支付建设投资款。

2021年公司实现工程建设业务收入 5.09亿元,全部来自于七星关区 2017年茶亭片区城镇棚户区改造项目,委托方为开源建投。

公司主要在建基础设施项目包括毕节市七星关区石桥边物流园区工程、毕节市城市环境整治"19456"工程等项目,均采用代建模式。截至2021年末,主要在建基础设施项目预计总投资68.91亿元,已投资23.49亿元,尚需投资45.42亿元,业务持续性较好,但代建项目因资金紧张进度缓慢,尚需投资规模较大,公司面临较大的资金支出压力。

表10 截至 2021年末公司主要在建工程建设项目(单位:万元)
是否签订代建协议
项目名称 总投资 已投资
石桥边物流园区工程项目 136,636.00 97,664.00 是
毕节市城市环境整治"19456"工程 127,732.00 64,631.00 是
毕节市七星关区赤水河环线公路工程 93,857.00 615.00 是
改善农村人居环境建设项目 89,954.00 34,103.00 是
经六路-梨甘路快速化改造工程 89,078.00 15,968.00 是
新型城镇化建设项目 52,640.00 4,624.00 是
毕节市七星关区南部新区六合安置房(房源
43,902.66 810.00 是
房)建设工程
毕节西连接线及西出口片区整治工程 38,796.00 8,795.00 是
七星关区八寨镇小城镇建设工程 12,000.00 4,457.00 是
毕节市学院路改造工程 4,459.00 3,226.00 是
合计 689,054.66 234,893.00 -
资料来源:公司提供
公司棚户区改造项目投资规模较大且主要采用市场化销售模式,能否实现预期收益尚不确定;在建棚户区改造项目尚需投资规模较大,未来面临较大的资金支出压力
除道路等基础设施建设外,公司还负责七星关区部分棚户区改造项目建设工作,目前在建的主要有茶亭片区城镇棚户区改造项目等棚户区改造项目。公司在建棚户区改造项目分为自营模式与代建模式,自营模式为项目主要面向区域内的拆迁居民销售,价格略低于市场价,对于剩余房源,公司自主对外销售。在自营模式上,购房者先与毕节市七星关区房屋征收管理局(以下简称“七星关区房屋征收局”)进行结算,而后七星关区房屋征收局将购房款返还至公司。代建模式为当地政府开源建投等委托方委托
公司组织实施,并签署代建协议,建设资金由公司负责筹集。每年年末,以审定金额作为工程价款的结算依据,由七星关区财政局或委托方按审定金额加计一定比例的项目回报向公司支付建设投资款。公司主要在建棚户区改造项目预计总投资 91.07亿元,截至 2021年末至少尚需投资 43.14亿元,规模较大,未来面临较大的资金支出压力;同时公司棚户区改造项目面向市场销售的住宅及商业配套面积占比较高,项目能否按时完工、能否按预期销售价格顺利销售并实现收益及何时收到相关回款均存在一定不确定性。

表11 截至 2021年末公司主要在建棚户区改造项目情况(单位:万元) 项目名称 总投资 已投资 是否代建项目
七星关区 2018年城区沿河两岸城镇棚户区改造项目 207,229.50 34,363.48 是 毕节市七星关区易地扶贫搬迁梨树安置点(幸福家
170,495.00 17,179.78 否
园)建设工程
茶亭片区城镇棚户区改造项目 148,569.00 91,795 是
毕节市七星关区同心花园棚户区改造建设项目 139,262.00 112,267.08 否 毕节市七星关区青湾家园棚户区改造建设项目 125,283.00 118,223.02 否 毕节市七星关区力帆花园棚户区改造建设项目 92,109.00 103,374.11 否 毕节市七星关区平安家园棚户区改造建设项目 27,775.00 13,367.05 否 合计 910,722.50 490,569.52 -
注:根据2019年12月公司与开源建投签订的《建设投资协议》,七星关区2018年城区沿河两岸城镇棚户区改造项目已于
2020年转换为代建模式,委托方为开源建投;计算尚需投资时剔除已投资金额超过总投资金额的毕节市七星关区力帆花园
棚户区改造建设项目。

资料来源:公司提供
公司土地整理业务毛利率较高,但收入规模受政府土地规划及结算安排影响存在一定波动,同时公司土地整理收入回款情况不佳,后续需关注该业务回款情况
土地整理收入是公司的另一项主要收入来源。公司根据毕节市七星关区土地规划的要求,负责七星关区土地整理业务。公司与七星关区财政局签订了《土地开发承包协议》,由公司负责土地整理业务,使乡镇土地达到三通一平,市区内土地达到六通一平的状态。年末,七星关区财政局按照一定标准一次性给予土地补偿资金,公司将获得的土地补偿收入确认为土地整理收入。

2021年公司土地整理面积为 2,145.27亩,整理土地的位置为草堤片区。受土地整理面积同比下滑影响,土地整理业务收入有所减少;毛利率为 60.68%,依然保持较高水平。截至 2021年末,公司依然负责七星关区内的土地整理工作,但收入受政府土地规划及结算安排影响存在一定波动,同时公司土地整理业务收入回款情况不佳,后续需关注该业务的回款情况。

表12 公司土地整理收入情况
项目 2021年 2020年
土地整理面积(亩) 2,145.27 2,251.00
土地补偿收入(万元) 32,179.00 33,760.00
平均单价(万元/亩) 15.00 15.00
注:平均单价为含税价格,土地补偿收入为不含税收入。

资料来源:公司提供

六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告,报告均采用新会计准则编制。2021年公司纳入合并范围的子公司共10家,较2020年新增9家。

资产结构与质量
公司资产规模下降,以土地、项目投入及应收款项为主,应收款项规模较大,部分账龄较长,对公司资金形成占用,部分资产尚未办妥产权证或抵押受限,资产整体流动性弱 2021年公司资产规模下降,以土地、项目投入及应收款项为主,资产结构仍以流动资产为主。

截至2021年末公司货币资金为1.13亿元,其中1.1亿元为质押的定期存单,使用受限。应收账款为应收毕节市七星关区财政局及毕节市兴农城乡建设发展有限公司工程款,其中应收毕节市七星关区财政局余额占比92.35%。公司其他应收款主要为与毕节市城乡建设工程第一建筑有限公司、毕节市七星关区财政局、毕节市七星关区房屋征收管理局等政府部门及地方国企单位的往来款,部分账龄较长,存在一定资金占用。存货是公司最主要的资产,主要为合同履约成本及土地使用权,其中土地使用权账面价值为105.09亿元,全部为出让地,部分未缴纳土地出让金,用途主要为住宅兼容商业设施用地,账面价值为6.56亿元的土地已抵押。

公司在建工程主要为棚户区改造项目及基础设施项目投入,2019年政府划入公司的账面价值为16.70亿元的已完工公租房资产仍未办妥产权证。

总体来看,公司资产规模下降,资产以土地、项目投入及应收款项为主,应收款项规模较大,部分账龄较长,对公司资金形成占用,部分资产尚未办妥产权证或抵押受限,整体流动性弱。

表13 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
1.13 0.52% 0.08 0.04%
货币资金
7.43 3.43% 6.04 2.73%
应收账款
其他应收款(合计) 25.03 11.55% 32.55 14.74%
存货 107.36 49.56% 107.70 48.75%
流动资产合计 141.10 65.14% 146.53 66.33%
在建工程 75.44 34.82% 74.33 33.64%
非流动资产合计 75.51 34.86% 74.39 33.67%
资产总计 216.62 100.00% 220.92 100.00%

资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
收入质量与盈利能力
公司业务持续性较好,但收入受工程进度等因素影响有所波动
公司收入仍主要来自工程建设业务及土地整理业务。2021年公司营业收入同比下滑,主要系当年土地整理业务和利息收入下降所致。2021年公司收现比为1.07,主要系预收房款增加所致。2021年公司销售毛利率有所下降,主要系当年毛利率较高的利息收入占比下降所致。截至2021年末,公司主要工程建设项目总投资159.98亿元,未来工程施工业务持续性较好。因收入和毛利率下降,2021年公司利润总额为2.41亿元,同比略有下滑。

表14 公司主要盈利指标(单位:亿元)

资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
收入质量与盈利能力
公司业务持续性较好,但收入受工程进度等因素影响有所波动
公司收入仍主要来自工程建设业务及土地整理业务。2021年公司营业收入同比下滑,主要系当年土地整理业务和利息收入下降所致。2021年公司收现比为1.07,主要系预收房款增加所致。2021年公司销售毛利率有所下降,主要系当年毛利率较高的利息收入占比下降所致。截至2021年末,公司主要工程建设项目总投资159.98亿元,未来工程施工业务持续性较好。因收入和毛利率下降,2021年公司利润总额为2.41亿元,同比略有下滑。

表14 公司主要盈利指标(单位:亿元)
收现比 1.07 0.83
营业收入 8.33 8.49
2.41 2.66
营业利润
2.41 2.66
利润总额
销售毛利率 31.65% 33.56%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
资本结构与偿债能力
公司现金对短期债务的覆盖能力弱,利润对利息支出的保障能力弱,面临很大的偿债压力 2021年公司负债规模有所下降,所有者权益略有上升,产权比率同比下降。所有者权益仍以资本公积为主,主要为政府划拨的土地及公租房资产。

图 3 公司资本结构 图 4 2021年末公司所有者权益构成

0 0%
2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
2021年末公司负债仍以非流动负债为主。流动负债以其他应付款为主。2021年末公司合同负债为1.99亿元,主要为预收购房款。2021年公司其他应付款为13.30亿元,大幅上升主要系往来款及借款上升
所致,其他应付款主要为对毕节市天厦房地产开发有限公司、毕节市七星关区生态移民局、毕节市七星关区住房保障服务中心、开源建投的往来款以及对中建投信托股份有限公司的借款,其中借款为3.05亿元。2021年末一年内到期的非流动负债大幅下降,主要是一年内到期的长期借款大幅下降。

2021年末公司应付债券账面价值较上年有所下降,主要系公司逐年偿还债券所致。2021年末公司长期借款为34.59亿元,有所上升。长期应付款为应付远东国际租赁有限公司的融资租赁款及城南棚改第五批政府专项债。

表15 公司主要负债构成情况(单位:亿元)

所致,其他应付款主要为对毕节市天厦房地产开发有限公司、毕节市七星关区生态移民局、毕节市七星关区住房保障服务中心、开源建投的往来款以及对中建投信托股份有限公司的借款,其中借款为3.05亿元。2021年末一年内到期的非流动负债大幅下降,主要是一年内到期的长期借款大幅下降。

2021年末公司应付债券账面价值较上年有所下降,主要系公司逐年偿还债券所致。2021年末公司长期借款为34.59亿元,有所上升。长期应付款为应付远东国际租赁有限公司的融资租赁款及城南棚改第五批政府专项债。

表15 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
项目
金额 占比 金额 占比
合同负债 1.99 2.67% 0.00 0.00%
其他应付款(合计) 13.30 17.88% 9.83 12.14%
一年内到期的非流动负债 5.20 6.99% 18.42 22.75%
流动负债合计 26.55 35.69% 33.32 41.14%
长期借款 34.59 46.50% 30.21 37.31%
应付债券 11.92 16.02% 15.91 19.65%
长期应付款(合计) 1.33 1.79% 1.53 1.90%
非流动负债合计 47.84 64.31% 47.66 58.86%
负债合计 74.39 100.00% 80.98 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
截至2021年末,公司总债务占总负债的比例有所下降,但比例依然很高,同时长期债务占比提升,2021年末长期债务占比85.15%。

图 5 公司债务占负债比重 图 6 公司长短期债务结构

0 70% 0%
2020 2021 2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
2021年末,公司资产负债率略有下降,但现金短期债务比极低,且资金受限比例很高,面临很大的短期偿债压力。2021年公司EBITDA回升,利润对利息支出的保障能力仍然较弱。整体看,公司面临很大的偿债压力。


表16 公司偿债能力指标
指标名称 2021年 2020年
资产负债率 34.34% 36.65%
0.16 0.00
现金短期债务比
0.65 0.55
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至2022年6月10日,公司本部存在未结清不良类账户7个,次级类借款合计余额3.45亿元,关注类借款账户15个,关注类借款余额合计18.63亿元,逾期利息为1,609.67万元,其中逾期利息分别为未付远东国际租赁有限公司1,057.9万元、未付贵阳银行股份有限公司162.75万元、未付贵州毕节农村商业银行股份有限公司389.02万元,存在关注类担保余额12.84亿元。

表17 公司本部关注类及不良类贷款情况(单位:万元)
借款主体 授信机构 类别 贷款余额 备注
次级 18,610.00
因公司逾期未偿还本金,
兴业国际信托有限公司
次级 1,390.00 故调整为次级类,目前正
在协商调整还款计划
次级 5,778.00
因公司逾期未偿还利息,
贵州毕节农村商业银行股份有
次级 1,090.00 故调整为次级类,目前正
限公司
在协商调整还款计划
次级 590.00
因公司逾期未偿还本金,
次级 4,900.00 故调整为次级类,目前正
中建投信托股份有限公司
在协商调整还款计划
次级 2,100.00
该笔贷款已调整还款计
关注 69,190.00
划,故调整为关注类
关注 31,000.00
关注 18,000.00
毕节市七星关区新宇建设投资
关注 12,000.00
有限公司
中国农业发展银行贵州省毕节
关注 10,000.00
市分行营业部 该笔贷款已调整还款计
关注 4,000.00
划,故调整为关注类
关注 3,000.00
关注 3,000.00
关注 3,000.00
关注 2,000.00
因公司逾期偿还本金(目
中国工商银行股份有限公司毕
关注 11,000.00 前已还清),故调整为关
节市分行营业室
注类
该笔贷款已进行展期,故
远东国际租赁有限公司 关注 9,872.35
调整为关注类
关注 9,300.00
因公司逾期未偿还利息,
贵阳银行股份有限公司

关注 453.83

合计 - 220,728.01 -
资料来源:企业信用报告,公司提供,中证鹏元整理
或有事项分析
公司对外担保存在很大的或有负债风险
截至2021年末,公司对外担保余额为14.50亿元,被担保方部分为民营企业,均未设置反担保措施,部分被担保方存在金额较大的被执行信息,对外担保存在很大的或有负债风险。

表18 截至 2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
是否设置反担
被担保方 担保余额 企业性质

7,500.00
毕节七星关工业发展有限公司 否 国企
贵州环宇基础设施建设有限公司 70,080.00 否 国企
9,116.24
毕节市兴农城乡建设发展有限公司 否 国企
9,983.76
毕节市兴农城乡建设发展有限公司 否 国企
毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 5,485.41 否 国企
8,228.28
毕节市地泰房地产开发有限责任公司 否 国企
3,680.00
贵州环宇基础设施建设有限公司 否 国企
贵州毕节高新建设投资有限公司 28,575.00 否 国企
390.00
毕节亿创联商贸有限公司 否 民营企业
290.00
七星关区耀宇建材经营部 否 民营企业
贵州厚德顺建筑有限公司 290.00 否 民营企业
290.00
贵州博越建筑劳务有限公司 否 民营企业
330.00
贵州鑫柏力达劳务有限公司 否 民营企业
毕节市金海湖新区福瑞鑫机械租赁有限公司 390.00 否 民营企业
390.00
贵州开源劳务工程有限责任公司 否 民营企业
390.00
毕节市远大租赁有限公司 否 民营企业
毕节市合众劳务分包有限责任公司 260.00 否 民营企业
合计 144,988.69 - -
资料来源:公司 2021年审计报告,公司提供,中证鹏元整理
公司存在被执行信息
根据中国执行信息公开网信息查询结果,截至2022年6月14日,公司共有6条被执行信息,合计被执行金额为12.25亿元。具体情况如下表所示:
表19 截至 2022年 6月 14日公司被执行信息(单位:万元)
序号 立案时间 金额 案号 执行法院 案件情况

系公司作为担保方与
百瑞信托的借款纠
郑州市中级人
1 2022/5/13 22,500.00 (2022)豫 01执 1035号 纷,目前案件已败民法院
诉,尚未签订和解协

贵阳市中级人 系公司作为借款方、
2 2022/3/29 28,469.03 (2022)黔 01执 719号
民法院 担保方与中国华融资
贵阳市中级人 产管理有限公司贵州
3 2022/3/29 28,469.03 (2022)黔 01执 718号
民法院 分公司的借款纠纷,
贵阳市中级人 目前案件已败诉,尚
4 2022/3/29 28,423.89 (2022)黔 01执 721号
民法院 未签订和解协议
系公司作为借款方、
5 2022/2/25 7,976.50
(2022)沪 74执 140号 上海金融法院
担保方与远东国际融
资租赁有限公司的借
款纠纷,目前案件已
6 2022/2/25 6,653.09 (2022)沪 74执 141号 上海金融法院
败诉,尚未签订和解
协议
- -
合计 122,491.54 -
资料来源:中国执行信息公开网,公司提供,中证鹏元整理
八、抗风险能力分析
公司业务所处的七星关区是毕节市政治、经济、文化中心及交通运输物流中心,近年经济规模持续增长,经济总量位居毕节市首位,但当地经济发展水平仍相对落后。近年七星关区一般公共预算收入下滑,财政自给能力弱,政府债务余额持续扩张,区域化债压力较大。

公司是七星关区重要的基础设施建设主体,主要从事土地整理业务和工程建设业务,预计公司业务可持续性较好。公司是毕节市七星关区人民政府下属的国有企业,近年来净资产不断上升,公司资本实力持续增强。

公司仍面临很大的债务偿还压力。2021年末公司EBITDA利息保障倍数为0.65,现金短期债务比为0.16,短期债务偿还资金紧缺,面临很大的短期债务偿付压力;公司企业信用报告中存在较大规模逾期债务,未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录;公司关注类对外担保情况较多,存在多条被执行记录,且执行标的金额较大,面临很大的或有负债风险。

总体来看,公司的抗风险能力较差。

九、结论
综上,中证鹏元将公司主体信用等级由AA下调为AA-,评级展望由负面调整为稳定,将“PR新宇01/17新宇建投债01”与“PR新宇02/18新宇建投债01”的信用等级均从AA下调为AA-。


附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2021年 2020年 2019年
货币资金 1.13 0.08 1.46
7.43 6.04 3.66
应收账款
其他应收款(合计) 25.03 32.55 34.05
存货 107.36 107.70 108.09
141.10 146.53 147.27
流动资产合计
在建工程 75.44 74.33 69.12
非流动资产合计 75.51 74.39 69.18
216.62 220.92 216.45
资产总计
合同负债 1.99 0.00 0.00
13.30 9.83 5.61
其他应付款(合计)
5.20 18.42 16.94
一年内到期的非流动负债
流动负债合计 26.55 33.32 28.38
34.59 30.21 30.31
长期借款
11.92 15.91 19.91
应付债券
长期应付款(合计) 1.33 1.53 0.40
47.84 47.66 50.61
非流动负债合计
74.39 80.98 79.00
负债合计
总债务 55.33 66.81 67.55
8.33 8.49 10.36
营业收入
142.23 139.95 137.45
所有者权益
营业利润 2.41 2.66 2.85
2.41 2.66 2.85
利润总额
3.13 -0.32 10.20
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额 -2.23 -2.59 -5.89
-0.95 1.53 -4.08
筹资活动产生的现金流量净额
财务指标 2021年 2020年 2019年
销售毛利率 31.65% 33.56% 29.66%
1.07 0.83 1.51
收现比
34.34% 36.65% 36.50%
资产负债率
0.16 0.00 0.09
现金短期债务比
2.41 2.66 2.85
EBITDA(亿元)
0.65 0.55 0.58
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图(截至 2021年末) 资料来源:公司提供 附录三 公司组织结构图(截至 2021年末) 资料来源:公司提供


附录四 2021年末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
毕节市七星关区弘悦实业有限公司 1,000.00 100% 农业
毕节市七星关区弘硕房地产开发有
1,000.00 100% 房地产开发经营
限责任公司
毕节市七星关区弘瀚置业有限公司 1,000.00 100% 房地产开发经营 1,000.00 100%
毕节市七星关区弘熙置业有限公司 房地产业
毕节市七星关区弘昊置业有限公司 1,000.00 100% 房地产业
毕节市七星关区弘瑾置业有限公司 1,000.00 100% 房地产业
1,000.00 100%
毕节市七星关区弘蓝置业有限公司 房地产业
毕节市七星关区弘喆置业有限公司 1,000.00 100% 房地产业
毕节市七星关区弘皓置业有限公司 1,000.00 100% 房地产业
毕节市七星关区弘钰置业有限公司 1,000.00 100% 房地产业
资料来源:公司提供


附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、短期债务信用等级符号及定义
符号 定义
A-1 为最高级短期债券,其还本付息能力最强,安全性最高
A-2 还本付息能力较强,安全性较高
A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响
B 还本付息能力较低,有一定的违约风险
C 还本付息能力很低,违约风险较高
D 不能按期还本付息
注:每一个信用等级均不进行微调。


三、债务人主体长期信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。



四、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



  中财网