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PR遵道桥 (127186): 2015年遵义市道路桥梁工程有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月29日 14:31:20 中财网
原标题:PR遵道桥 : 2015年遵义市道路桥梁工程有限责任公司公司债券2022年跟踪评级报告

2015年遵义市道路桥梁工程有限责任公司 公司债券2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【1046】号 01

2015年遵义市道路桥梁工程有限责任公司公司债券
2022年跟踪评级报告



评级观点
评级结果


1
? 中证鹏元维持遵义道桥建设(集团)有限公司(以下简称“道桥集
本次 上次
团”或“公司”)的主体信用等级为 AA+,维持评级展望为负面;

主体信用等级 AA+ AA+
维持“15遵义道桥债/PR遵道桥”(以下简称“本期债券”)的信

评级展望 负面 负面 用等级为 AA+。


15遵义道桥债

AA+ AA+ ? 该评级结果是考虑到公司业务可持续性较好,并且得到了较大力度/PR遵道桥

的外部支持;同时中证鹏元也关注到了公司资产流动性较弱,面临


极大的短期偿债压力,需关注公司治理的规范性,存在很大的担保

代偿风险,公司存在较多被执行人信息。



未来展望
? 预计公司债务负担短期内难以有效缓解,对外担保规模较大,且公司存在较多被执行人信息,执行标的金额较大,存在很大或有负债
风险。综合考虑,中证鹏元给予公司负面的信用评级展望。


评级日期
公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
2022年 6月 28日
总资产 1,704.45 1,653.10 1,743.72

所有者权益 836.91 830.09 833.32
总债务 621.51 534.94 564.04
资产负债率 50.90% 49.79% 52.21%
现金短期债务比 0.03 0.08 0.03
联系方式
营业收入 80.87 80.87 91.92
其他收益 1.74 1.63 3.90
项目负责人:龚程晨
利润总额 7.45 8.52 11.50
gongchch@cspengyuan.com

销售毛利率 14.81% 16.08% 14.32%
EBITDA 14.54 16.41 19.10
项目组成员:陈俊松
EBITDA利息保障倍数 0.40 0.35 0.41
chenjs@cspengyuan.com

经营活动现金流净额 7.99 44.39 34.40
收现比 80.98% 93.68% 79.41%
联系电话:0755-82872897
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理


1
原遵义市道路桥梁工程有限责任公司,于 2018年 5月 28日更名为遵义道桥建设(集团)有限公司。


优势
? 公司业务可持续性较好。公司储备的工程施工和代建项目较为充足,且施工业务在遵义市内具备较强的竞争优势,
未来业务持续性较好;在售在建房地产规模尚可,待置换土地规模较大,未来相关收入来源有保障。

? 公司继续获得较大力度的外部支持。2021年,根据政府文件,将以前年度财政拨付至公司的 10.12亿元转为资本金
注入;此外,2021年公司收到政府补助 1.74亿元,提升了公司的利润水平。

关注
? 公司资产流动性仍较弱。2021年末,公司资产仍以应收款项、项目开发成本、代持股权及未取得权证的土地使用权
为主要构成,应收款项回收时间不确定且需关注其回收风险,项目开发成本即时变现能力较弱,且资产受限规模较
大。

? 面临极大的短期偿债压力。2021年末,公司总债务规模达 621.51亿元,同比增长 16.18%,占总负债的比例提升至
72%,其中短期债务占总债务的比例高达 51%,同期末现金短期债务比很低,EBITDA利息保障倍数持续处于低水平。

? 关注公司治理的规范性。因 2020年公司存在将部分公司债券募集资金转借其他公司行为,公司时任董事长谢远驰负
有主要责任,2021年 12月,中国证券监督管理委员会贵州监管局(以下简称“贵州证监局”)对公司采取出具警示
函的行政监管措施。2022年 1月,根据中共贵州省纪律检查委员会和贵州省监察委员会相关公告,公司党委委员、
董事、副总经理陈劲松涉嫌严重违纪违法,目前正接受遵义市纪委市监委纪律审查和监察调查。

? 公司存在很大的担保代偿风险。截至 2021年末,公司对外担保金额合计 173.65亿元,规模较大,占当期末净资产
的比例为 20.75%,担保对象涉及民营企业,且部分被担保债务已经出现诉讼纠纷。

? 公司存在较多被执行人信息。截至 2022年 6月 27日,公司存在被执行人信息合计 119条,其中大部分为 2021年以
来新增,被执行金额合计 52.36亿元,案由涉及担保债务逾期、建筑工程合同纠纷等。


本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站


本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
区域风险状况 较低 有效净资产规模 7
GDP规模 4 资产负债率 2
GDP增长率 5 EBITDA利息保障倍数 2
地区人均 GDP/全国人均 GDP 3 现金短期债务比 1
公共财政收入 4 收现比 5
财务风险
业务状况
区域风险状况调整分 0
状况
经营状况 非常强

业务竞争力 7

6
业务持续性和稳定性
4
业务多样性
业务状况等级 非常强 财务风险状况等级 中等
指示性信用评分 aa
调整因素 无 调整幅度 0

独立信用状况 aa
外部特殊支持调整 1
公司主体信用等级 AA+

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA+/负面 AA+ 2022-1-10 杨培峰、陈俊松 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支持 阅读全文 评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA+/稳定 AA+ 2017-6-6 熊冲、钟继鑫 (py_ff_2015V1.0)、城投公司主体长期 阅读全文 信用评级模型(py_mx_2015V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA 2015-4-1
AA/稳定 龙真、王一峰 阅读全文
(py_ff_2012V1.0)

本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 15遵义道桥债
9.00 2.25 2022-1-10 2023-04-27
/PR遵道桥




一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年4月27日发行8年期9亿元2015年遵义市道路桥梁工程有限责任公司公司债券,募集资金原计划用于遵义市高新快线道路工程(新蒲段)项目。截至2022年4月1日,本期债券募集资金专项账户余额为283.37元。

三、发行主体概况
2021年公司注册资本、实收资本均未发生变化,仍为36.00亿元。公司控股股东仍为遵义市国有资产监督管理委员会(以下简称“遵义市国资委”),持股比例100%,实际控制人仍为遵义市人民政府。

近期遵义道桥出现多起公司治理风险相关事件,需关注公司治理的规范性。根据公司2022年1月4日披露的《遵义道桥建设(集团)有限公司受到行政监管措施的公告》,2021年12月28日,公司收到贵州证监局作出的《关于对遵义道桥建设(集团)有限公司、谢远驰采取出具警示函措施的决定》,因2020年公司存在将部分公司债券募集资金转借其他公司行为,公司时任董事长谢远驰对上述行为负有主要责任,贵州证监局对公司采取出具警示函的行政监管措施。公司于2022年1月11日发布《遵义道桥建设(集团)有限公司关于党委委员、董事、副总经理陈劲松接受纪律审查和监察调查的公告》,根据中共贵州省纪律检查委员会和贵州省监察委员会发布的《遵义市4名处级干部接受审查调查》的公告,公司党委委员、董事、副总经理陈劲松涉嫌严重违纪违法,目前正接受遵义市纪委市监委纪律审查和监察调查。
公司于2021年7月15日发布《遵义道桥建设(集团)有限公司法定代表人发生变动的公告》,根据2021年6月4日公司修订后的公司章程,公司总经理为公司法定代表人,因此公司法定代表人由原董事长谢远驰变更为总经理王大江。公司于2021年11月29日发布《遵义道桥建设(集团)有限公司总经理和法定代表人发生变动的公告》,公司总经理和法定代表人变更为袁建平。

2021年,公司合并报表范围变化情况为:注销中遵现代物流发展有限公司;根据道桥决议〔2021〕24 号会议纪要,将贵州遵义路桥工程有限公司无偿划转至遵义市国有资产监督管理委员会,并于2021年12月8日办理工商变更,自2022年起不再纳入合并范围;根据《遵义市国有资产监督管理委员会关于道桥集团所属交科检测公司股权划转的通知》,将遵义交科工程检测有限公司无偿划转至遵义产业投资(集团)有限公司,并于2021年8月23日办理工商变更,自2021年9月起不再纳入合并范围。2021年公司合并报表范围的子公司详见附录四。


四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长 4.9%,两年平均增长 3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%,两年平均增长 3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长 21.4%,其中出口增长 21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长 0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至 0.4%,两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是 2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计 2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压
力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计 2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年 12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

区域环境
遵义市经济体量在省内排名靠前,酒饮料等支柱产业对经济拉动作用明显,近年经济保持增长;随着“遵义都市圈发展规划”推进,遵义市仍具备较大发展空间;但区域债务负担较重,需持续关注债务化解政策成效
区位特征:遵义市是连接成渝和黔中经济区的纽带,且拥有丰富的农业、矿产和旅游资源。遵义市是贵州省 9个地级行政区之一,是连接成渝和黔中经济区的纽带,南临贵阳,北倚重庆,西接四川,是昆筑北上、川渝南下的枢纽,是国家西部陆海新通道的重要节点。遵义市以兰海高速、杭瑞高速、渝黔快铁、遵义机场线为骨架的综合交通运输网络已经形成,与贵阳、重庆、成都形成了 3小时交通圈;遵义拥有遵义新舟机场、遵义茅台机场两个机场,其中新舟机场是贵州省第二大机场,也是贵州省最大的支线机场;遵义市西北部的赤水港是贵州第一大港,客货船可达重庆至上海等沿海各大港口、码头。

自然资源方面,遵义市在大娄山以南以低中山丘陵和宽谷盆地为主,耕地利用率较高,是粮食、油料作物的主要产地;市内已探明的矿产有 60多种,煤、铝土矿等产量在国内省内占有重要地位。遵义市旅 游资源亦非常丰富,拥有赤水丹霞旅游区国家 5A级旅游景区、遵义会议会址旅游景区等 25个 4A级旅 游景区;同时有风格各异的仡佬族、苗族等少数民族文化。遵义市下辖全市下辖 3个区、7个县、2个 民族自治县、2个代管市和 1个新区,辖区面积 3.08万平方公里,根据第七次人口普查数据,遵义市常 住人口为 660.67万人,较 2010年 11月第六次人口普查增长 7.83%,人口呈现净流入状态。 图1 遵义市区位及“遵义都市圈发展规划”空间格局规划图 资料来源:贵州省人民政府官方网站,中证鹏元整理
经济发展水平:遵义市经济总量(GDP)在贵州省 9个地级行政区中排名第 2,近年经济保持增长,第二产业对全市经济增长贡献度较高。2021年遵义市实现地区生产总值 4,169.90亿元,GDP增速在全省地级市中排名第一名,近三年 GDP增速均高于贵州省平均水平,分行业来看,三次产业的增速分别为 7.6%、15.0%、6.4%,三次产业的占比由 2019年的 12.4:45.7:41.9调整为 2021年的 12.6:46.1:41.3,第二产业对全市经济增长贡献度较高。2021年固定资产投资增速由 3.3%下降至-5.7%,分行业看,第一、二产业投资同比增长,第三产业投资同比下降 11.7%;分领域看,基础设施投资同比下降 30.8%,房地产开发投资增速为 11.8%,基础设施投资速度大幅下降。2021年全市社会消费品零售总额增长15.1%,两年平均增长 10.8%,分行业看,餐饮业、住宿业、批发业增速分别为 29.8%、28.9%、18.9%,按商品类别分,限额以上烟酒类、石油及制品类、汽车类等商品零售额分别增长 22.3%、23.2%、10.3%。

近年来遵义市人均 GDP有所提升,但仍低于全国水平。

表1 2021年贵州省部分地级行政区经济财政指标情况(单位:亿元) 人均 GDP(万 一般公共预算 政府性基金收
区域名称 GDP GDP增速
元) 收入 入
贵阳市 4,711.04 6.6% 7.79 426.68 788.32
遵义市 4,169.90 10.3% 6.32 270.23 454.70

毕节市 2,181.48 6.8% 3.19 123.82 133.86
黔南布依族苗族自治州 1,747.41 8.3% 5.01 115.04 260.19
黔西南布依族苗族自治州 1,506.37 9.3% 5.00 113.56 151.12
铜仁市 1,462.65 8.6% 4.44 67.06 137.90
黔东南苗族侗族自治州 1,255.03 5.2% 3.35 68.76 84.47
安顺市 1,078.91 9.0% 4.38 61.14 62.05
注:毕节市人均 GDP采用 2021年末常住人口数据计算,黔西南布依族苗族自治州人均 GDP采用第七次人口普查常住人
口数据计算;其余地区人均 GDP来自于各地 2021年统计公报。

资料来源:各市2021年国民经济和社会发展统计公报、各市政府网站,中证鹏元整理 表2 遵义市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 4,169.90 10.3% 3,720.05 4.6% 3,483.32 9.7% 固定资产投资 - -5.7% - 3.3% - 1.8%
社会消费品零售总额 - 15.1% 1037.33 6.6% - 3.4%
进出口总额 62.05 38.0% 44.95 24.7% 5.23 27.6%
人均 GDP(元) 63,170 56,307 55,411
人均 GDP/全国人均 GDP 78.01% 77.72% 78.16%
注:1、2019年、2020年固定资产投资增速为 500万元以上固定资产投资增速; 2、2019年进出口总额单位为“亿美元”。

3、2020年人均 GDP系根据第七次人口普查常住人口数据计算。

资料来源:遵义市 2019-2021年国民经济和社会发展统计公报、遵义市政府网站,中证鹏元整理 产业情况:遵义市拥有酒、饮料和精制茶制造业、有色金属冶炼等支柱产业。遵义市依靠较好的地理及气候条件,高粱、茶叶和烟草等农作物生产环境较好,酒、饮料和精制茶制造业多年来均是遵义市第一大支柱产业,“十三五”期间白酒产值年均增长 15%,酱香型白酒产业跨入千亿级产业集群。在全市规模以上工业增加值方面,酒饮料和精制茶制造业占比为 69.7%,同比增长 36.3%,以贵州茅台酒股份有限公司(600519.SH)、贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司等为代表的大型企业贡献突出,主导产业对经济拉动作用明显。遵义市茶叶产量位居全国产茶市(州)第一名,湄潭县 2020年跃居“中国茶叶百强县”第一名,在“十三五”茶叶发展十强县中排名第一。有色金属冶炼及加工业也是遵义市的重要支柱产业,2021年全市有色金属冶炼和压延加工业增加值占比 4.2%,同比增速为 16.3%,贵州钢绳(集团)有限责任公司坐落于此,旗下控股贵州钢绳股份有限公司(600992.SH),其钢丝绳产量居世界前列,钢丝绳和钢丝年产量可达到 10.68万吨和 10.45万吨。

发展规划及机遇:贵州省将“遵义都市圈发展规划”作为区域发展的战略部署,有望持续提升遵义核心竞争力。贵州省发展和改革委员会于 2022年 1月发布“遵义都市圈发展规划”,明确了培育发展遵义都市圈,构建以黔中城市群为主体、贵阳—贵安—安顺都市圈和遵义都市圈为重点的新型城镇化空间格局。在交通建设方面,规划建设渝贵高铁、泸遵高铁、遵铜高铁,规划研究遵义至贵阳、重庆、成都方向城际铁路,筹划建设遵义市城市轨道交通,以构建都市圈快速交通网络。在产业方面,立足比较优势、突出禀赋特色,着力打造世界酱香型白酒产业和全国绿色食品工业基地核心区。同时,遵义作为
贵州对接成渝地区双城经济圈的桥头堡,未来将深化与成渝地区双城经济圈和珠三角地区在产业链、供应链上的衔接,积极承接东部沿海和成渝地区汽车及零部件、新一代信息技术等产业生产环节转移,建成贵州融入成渝、面向南亚东南亚的战略支点。根据“遵义都市圈发展规划”,到 2025年,遵义都市圈同城化发展的格局基本形成,地区生产总值力争达到 5,000亿元左右。

财政及债务水平:近年来遵义市综合财力保持增长,但财政自给能力较弱,地方政府债务余额持续扩张,区域内债务压力较大。遵义市 2021年实现一般公共预算收入 270.23亿元,同比增长 4.47%,其中税收收入占比 78.14%,近三年一般公共预算收入保持持续增长,但财政自给能力较弱。受益于国有土地使用权出让收入持续增长,全市政府性基金收入近三年保持较大幅度增长,其中 2021年同比增长 23.11%。区域债务方面,遵义市地方政府债务余额在贵州省内排名第二,仅次于贵阳市,近三年遵义市地方政府债务余额持续扩张,债务负担较重。近年区域内频繁发生企业非标违约事件,负面舆情较多,信用环境受到较大不利影响,区域内再融资压力持续增大。

2022年 1月,国务院发布《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》,根据文件指导意见,在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下,允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务,与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转;研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。债务化解政策出台或将对遵义市化解债务起到一定有利作用,但遵义市的远期债务化解政策成效尚需持续关注。

表3 遵义市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 270.23 258.66 254.45
78.14% 74.11% 81.83%
税收收入占比
财政自给率 34.83% 34.20% 34.23%
政府性基金收入 454.70 369.35 314.92
1,774.23 1,654.68 1,445.57
地方政府债务余额
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:遵义市各年度预算执行情况及市级预算草案的报告,中证鹏元整理 投融资平台:截至 2021年末,遵义市市属一级投融资平台主要有 5家,各家分工较为明确。具体来看,遵义道桥建设(集团)有限公司主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务;遵义交旅投资(集团)有限公司是遵义市交通运输基础设施、旅游产业投融资和建设投资主体;遵义市投资(集团)有限责任公司负责遵义市内保障性住房建设和棚户区改造、土地开发整理、城市市政和公共服务设施投融资建设和运营管理以及供排水业务;遵义市国有资本运营有限公司主要从事遵义市国有资产经营和资本运作;遵义市湘江投资(集团)有限公司作为遵义市重要的基础设施建设主体,主要从事遵义市红花岗区部分区域的基础设施建设等业务。

表4 截至 2021年末遵义市主要市属一级投融资平台(单位:亿元) 资产负债 营业总收
企业名称 控股股东 净资产 总债务 职能定位
率 入

遵义道桥建设(集 遵义市国有资产监 公路工程施工、土地
830.09 49.79% 80.87 534.94
团)有限公司 督管理委员会 整理
遵义交旅投资(集 交通运输建设、旅游
遵义市人民政府 431.12 60.49% 25.23 521.34
团)有限公司 产业
保障性住房建设、土
遵义市投资(集 遵义市国有资产监
309.76 58.49% 26.31 291.86 地开发整理、公共基
团)有限责任公司 督管理委员会
础设施
遵义市国有资本运 遵义市国有资产监 国有资产经营和资本
161.85 50.70% 7.76 73.18
营有限公司 督管理委员会 运作
遵义市湘江投资 遵义市国有资产监
116.15 56.07% 12.05 73.42 基础设施建设主体
(集团)有限公司 督管理委员会
注:1、财务数据为 2020年度数据。

2、遵义市国有资本运营有限公司总债务计算未考虑其他债务调整项。

资料来源:Wind,中证鹏元数据库,中证鹏元整理
五、经营与竞争
公司主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务。受项目施工进度和结算安排等影响,近年公司工程施工、工程代建和土地整理收入存在波动,2021年工程施工和土地整理收入略有下滑,工程代建收入大幅增加;毛利率随不同项目结算收益比例和税率等差异有所波动。2021年公司存量楼盘销售去化较慢,房地产业务收入大幅下降,毛利率亦下降。整体来看,2021年公司营业收入保持稳定,毛利率小幅下滑。

表5 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
工程施工收入 21.74 9.98% 25.47 16.82%
工程代建收入 17.32 0.87% 9.91 0.67%
房地产收入 5.93 5.92% 11.71 17.15%
土地整理收入 27.68 13.16% 28.76 11.04%
其他收入 8.20 69.05% 5.02 48.34%
合计 80.87 14.81% 80.87 16.08%
注:其他收入主要为资产租赁、机场运营、物业管理等。

资料来源:公司提供,中证鹏元整理
公司工程施工业务在遵义市内具备较强的竞争优势,项目储备丰富,业务可持续性较好 公司具有公路工程施工总承包、建筑工程总承包、市政公用工程总承包壹级资质,是贵州省少数同时拥有三个总承包壹级资质的企业之一,同时公司还拥有机电工程施工总承包叁级资质、公路路基工程专业承包贰级资质、公路路面工程专业承包叁级资质、房屋建筑工程总承包叁级资质和市政公用工程施工总承包叁级资质,其工程施工业务在遵义市具备较强的竞争优势。该业务主要由公司本部负责,具体业务模式根据项目建设资金来源不同而有所差异,主要分为业主全额拨款和融资代建两种,其中业主全额拨款方式为:业主按施工进度每月支付工程进度款,支付款项总额以公司实际发生成本加成一定比例
核算,不同项目加成比例不固定;融资代建方式是项目完工后由委托方回购。目前公司工程施工业务大部分为业主全额拨款的建设方式。

2021年受部分工程项目施工进度影响,公司工程施工收入小幅下降,收入主要来自贵州黔北现代物流新城工程项目经理部本部建设、吉林省龙井至大蒲柴河公路建设项目、中南铁路洪洞龙马集云站(洪洞境)公路连接线工程、遵义市武汉路建设项目等;毛利率因不同项目结算加成比例不同等出现下降。

表6 2021年公司主要工程施工项目收入明细(单位:亿元)
项目名称 当期确认收入 当期确认成本
贵州黔北现代物流新城工程项目经理部本部 7.32 5.69
吉林省龙井至大蒲柴河公路建设项目 1.24 0.85
中南铁路洪洞龙马集云站(洪洞境)公路连接线工程 0.88 0.65
遵义市武汉路建设项目 0.96 0.83
学府新苑建设项目 0.78 0.62
遵义金融中心(CBD)项目施工第 3标段 0.51 0.46
巴东北站配套基础设施(站前广场)建设项目 0.42 0.39
新产业园项目经理部 0.69 0.65
正安县光明路西外环道路工程项目经理部 0.77 0.39
合计 13.57 10.53
资料来源:公司提供
截至2021年末,公司在建和拟建项目主要为贵州黔北现代物流新城项目、遵义市武汉路建设项目、东风湖大道工程项目、播州区影山湖人民公园建设工程、贵州绥阳经济开发区2号棚户区改造建设项目等项目,项目计划总投资共计175.09亿元,已完成投资62.81亿元,尚需投资112.63亿元。公司工程施工业务在建、拟建项目储备充足,未来该业务持续性较好。

表7 截至 2021年末公司工程施工业务主要在建、拟建项目明细(单位:亿元) 项目名称 预计总投资 累计总投资 尚需投资 项目状态
贵州黔北现代物流新城项目 90.00 44.34 45.66 在建
遵义市武汉路建设项目 18.73 4.85 13.88 在建
东风湖大道工程项目 6.00 5.77 0.23 在建
播州区影山湖人民公园建设工程 5.00 2.53 2.47 在建
深溪花园庄棚户区改造工程 4.89 0.75 4.14 在建
赤水市高端纸制品产业园建设项目 2.20 0.46 1.74 在建
播州区影山湖公园道路工程及建筑设施建设项目 2.18 2.53 0.00 在建 播州区劳动人民文化宫 1.85 0.40 1.45 在建
遵义中海九樾项目 1.63 0.74 0.89 在建
东大街延长线至东风湖大道工程项目 1.35 0.44 0.91 在建
贵州黔北现代物流新城(城市配送区) 12.30 0.00 12.30 拟建
贵州黔北现代物流新城(标准化仓储区) 8.20 0.00 8.20 拟建

绥阳经开区风华产业园路网二期工程建设项目 7.97 0.00 7.97 拟建 贵州绥阳经济开发区 2号棚户区改造建设项目 12.79 0.00 12.79 拟建 合计 175.09 62.81 112.63 -
资料来源:公司提供
受项目结算进度影响,2021年公司工程代建业务收入大增,毛利率仍较低;在建项目规模较大,未来代建收入来源有保障,但需关注工程结算进度与回款情况,且项目后续建设带来一定资金压力 公司工程代建业务主要由子公司遵义市新区开发投资有限责任公司(以下简称“新区开投”)负责。

根据新区开投与遵义市新蒲新区管理委员会(以下简称“新区管委会”)签订的委托代建协议,新区管委会委托新区开投全权负责遵义市新蒲新区建设项目(一期、二期、三期)涉及的征地拆迁、管线迁建、前期手续办理、招投标及合同签订、工程建设管理、工程竣工审计等相关工作,新区管委会支付新区开投项目代建工程款和单位管理费。受项目结算进度影响,2021年公司工程代建收入大幅增至17.32亿元,毛利率仍较低。

截至2021年末,公司主要在建的代建项目为遵义市新蒲新区东联2号路工程、遵义师范学院(遵义大学)新蒲校区、遵义市新蒲新区新蒲组团棚户区改造工程二号还房建设项目等,预计总投资229.07亿元,已完成投资199.09亿元,尚需投资29.98亿元,规模较大,未来收入来源有保障,但需关注工程结算进度与回款情况,且项目后续建设带来一定资金压力。

表8 截至 2021年末公司主要在建的代建项目情况(单位:亿元)
项目名称 预计总投资 累计总投资 尚需投资
遵义市新蒲新区东联 2号路工程 30.00 26.49 3.51
遵义师范学院(遵义大学)新蒲校区 30.00 27.28 2.72
遵义市新蒲新区新蒲组团棚户区改造工程二号还房建设项目 19.06 17.73 1.33 遵义机场高速公路 19.00 18.82 0.18
遵义市新火车站片区棚户区改造工程四号还房建设项目 18.89 13.21 5.68 遵义市新蒲新区新蒲组团棚户区改造工程一号还房建设项目 18.51 12.43 6.08 遵义市奥林匹克体育中心建设项目 15.18 14.55 0.63
遵义医药高等专科学校新蒲校区 15.00 14.91 0.09
遵义市新蒲城市组团新龙路工程项目 15.00 14.34 0.66
遵义市新区建投集团有限公司大厦建设项目 13.41 11.29 2.12
遵义市高铁片区核心区道路网络工程 12.96 8.34 4.62
遵义市新蒲新区新蒲组团棚户区改造工程五号还房建设项目 11.06 11.06 0.00 遵义干部学院 11.00 8.64 2.36
合计 229.07 199.09 29.98
注:遵义市新蒲新区新蒲组团棚户区改造工程五号还房建设项目已基本完工,但尚未完成竣工决算,仍作为在建项目核
算。

资料来源:公司提供
公司房地产业务销售去化较慢,收入大幅下滑,在建在售房地产项目规模尚可,未来该业务来源
有一定保障,但需关注资金压力
2
公司房地产开发业务主要由子公司乔新置地有限责任公司(以下简称“乔新置地”)与遵义市路桥房地产开发有限公司负责运营,两家公司均拥有房地产开发二级资质。2021年,公司确认房地产收入大幅下降,主要系存量房地产项目销售去化较慢所致。公司已完工的房地产项目主要为水澜山、幸福家园和新蒲家居。截至2021年末,上述三个房地产项目累计投资39.14亿元,已实现合同销售43.02亿元,结转收入42.04亿元。

表9 截至 2021年末公司已完工房地产开发项目情况(单位:万平方米、亿元) 项目名 预计总投 累计投 可售面 已办理预售面 已售面积 合同销售金 已结转收入金称 资 资 积 积 额 额
水澜山 5.52 4.76 8.77 8.77 6.23 3.47 3.26
幸福家园 20.00 20.31 78.22 78.22 71.21 27.14 27.27
新蒲家居 16.42 14.07 38.00 38.00 28.86 12.41 11.51
合计
41.94 39.14 124.99 124.99 106.30 43.02 42.04
资料来源:公司提供
截至2021年末,公司在建的房地产项目为遵义金融商务中心(CBD)项目(以下简称“商务中心”)、学府新苑和书茗苑项目。其中,商务中心位于新蒲新区规划的金融、商业核心区域;学府新苑项目是公司为当地师范学院及干部学院开发的团购住宅;书茗苑项目位于新蒲新区平安大道与规划道路交叉口北侧。在建房地产项目计划总投资97.13亿元,已投资35.96亿元,尚需投资61.17亿元,目前项目销售进度较慢,项目后续建设亦带来较大资金压力。

表10 截至 2021年末公司在建房地产开发项目情况(单位:万平方米、亿元) 项目名称 项目类别 总建筑面积 计划总投资 累计投资 销售进度
遵义金融商务中心(CBD) 商业、办公 123.47 76.00 28.47 31.05% 学府新苑 商业、住宅 44.75 18.33 6.70 3.00%
书茗苑 住宅 5.00 2.80 0.79 0.30%
合计 - 173.22 97.13 35.96 -
资料来源:公司提供
公司待置换土地资产规模仍较大,未来土地整理收入来源有较好保障,同时需关注区域土地市场行情和政府土地出让计划变动对该业务收入的影响
公司土地整理业务主要由子公司新区开投负责。新区开投拥有的土地使用权为代新区管委会收储的土地,新区管委会委托新区开投进行开发整理。原取得的土地使用权由于遵义市政府土地利用总规划调整以及国土部督查土地权证办证检查,土地使用权证已在2017年陆续被政府相关部门回收整改。根据公司2019年4月2日收到的遵义市国资委《关于同意道桥集团五年内土地资源置换工作方案的批复》,政府

相关部门将于2019至2023年的五年内用现金、经营性资产、土地、股权和特许经营权等资产置换上述被政府收回的土地使用权证。其中现金置换的方式主要为各级财政部门将公司或第三方在招拍挂过程中缴纳的土地出让金,扣除相应规费后返还或拨入新区开投,完成资产置换。公司将待置换的土地计入“其他非流动资产”,2021年末账面价值为190.24亿元,2021年公司实现土地整理收入27.68亿元,同比略降,毛利率为13.16%,较上年小幅上升。考虑到公司待置换土地剩余规模仍然较大,未来通过土地转让仍可以为公司带来一定收入,但也需要关注遵义市土地市场行情波动以及政府土地出让计划变化等对公司收入的影响。

公司继续获得较大力度的外部支持
公司是遵义市重要的基础设施建设主体,近年来承担了较多的道路、桥梁等市政项目的建设,当地政府给予了较大力度的支持。2021年,根据《遵义市国有资产监督管理委员会关于同意遵义道桥建设(集团)有限公司将财政支付资金转为注册资本的批复》将以前年度财政拨付的10.12亿元转为资本金注入,账务处理上由“长期应付款”转入“资本公积”。此外,2021年公司收到政府补助1.74亿元,提升了公司的利润水平。

六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经北京兴华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告,报告均采用新会计准则编制。

资产结构与质量
公司资产规模有所增长,以应收款项、项目开发成本、代持股权及未取得权证的土地使用权为主要构成,且资产受限规模较大,整体资产质量一般,流动性仍较弱,关注应收款项回收风险 受债务扩张及经营积累等影响,2021年公司资产规模同比小幅增长,仍以流动资产为主要构成。

2021年末,公司货币资金规模较小,其中因抵押、质押或冻结等而受限的规模高达10.59亿元,几乎全部使用受限。应收账款主要为应收工程款等,账龄在2年以上的款项期末余额占比达66.07%,期末已计提坏账准备1.69亿元,前五大应收对象均为国企或央企,合计欠款占期末余额的比例为43.25%。其他应收款主要为往来款、拆借款与押金、保证金等,期末坏账准备余额为1.59亿元,前五大应收对象为政府单位或当地国企。整体来看,公司应收款项规模较大,回收时间不确定,对营运资金形成较大占用,且
3
主要欠款对象存在被列为被执行人情况,需关注回收风险。存货和合同资产主要为工程施工、代建及房地产项目开发成本等,随着项目建设持续投入及完工结转等,近年规模存在波动,2021年末规模仍较大,存货和合同资产占总资产的比例合计为36.07%,期末无跌价准备;由于项目施工进度、委托方结算安排和销售进度等存在不确定性,存货与合同资产即时变现能力较弱,商业房地产项目受当地土地市场景气度影响存在跌价风险;此外,115.97亿元存货因借款抵押受限,占期末存货价值的比例为21.61%。

非流动资产方面,其他权益工具投资主要由可供出售金融资产转入,具体主要为公司对其他企业的股权投资,其中公司对遵义市播州区城市投资经营有限公司、正安县城乡建设投资有限责任公司和赤水市鑫竹投资开发有限公司的股权投资合计263.54亿元,公司对上述三家公司持股比例均为100%,但根据托管协议及政府文件,上述三家公司均由当地政府下属单位托管,公司未能实际有效控制并参与其经营活动,因此未将其纳入合并财务报表范围。投资性房地产主要为对外出租的办公楼、农贸市场、剧院、停车场等,其中28.29亿元资产被抵押,17.62亿元建投大厦正在办理产权事宜,10.10亿元还房小区停车场因无法分割产权,尚未办理产权证。固定资产仍主要为房屋、建筑物及设备等,2021年末抵押规模为33.80亿元。无形资产主要为土地使用权和非专利技术等,其中土地使用权账面价值为29.43亿元,2021年规模同比下降主要系部分土地转入存货,期末1.46亿元土地使用权被抵押。其他非流动资产主要为尚未办妥产权证的土地使用权和预付长期资产购置款,其中土地使用权账面价值190.24亿元,将通过资产置换等形成土地收入。

总体来看,公司资产规模有所增长,但其中应收款项回收时间不确定且存在回收风险,存货及合同资产即时变现能力较弱,其他权益工具投资主要为代持的股权,其他非流动资产中绝大部分尚未办妥权证;合计受限资产规模达190.10亿元,占总资产比例为11.15%。整体来看,公司资产质量一般,流动性仍较弱。

表11 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
货币资金 10.86 0.64% 17.96 1.09%
应收账款 66.09 3.88% 57.01 3.45%
其他应收款 316.85 18.59% 263.85 15.96%
536.55 31.48% 565.92 34.23%
存货
78.18 4.59% 0.00 0.00%
合同资产
流动资产合计 1,019.27 59.80% 913.92 55.29%

3
根据中国执行信息公开网查询结果(查询日期为 2022年 6月 20日),公司主要欠款对象中遵义市湘江投资(集团)有
限公司(原名为遵义湘江投资建设有限责任公司,以下简称“遵义湘投”)、遵义市新蒲发展集团有限责任公司、遵义
市播州区城市建设投资经营有限公司(以下简称“播州城投”)、赤水市鑫竹投资开发有限公司和中建四局第三建筑工
程有限公司均存在被列为被执行人信息的情况。


其他权益工具投资 267.89 15.72% 0.00 0.00%
投资性房地产 100.51 5.90% 101.83 6.16%
固定资产 46.03 2.70% 47.23 2.86%
无形资产 34.64 2.03% 44.17 2.67%
其他非流动资产 200.40 11.76% 231.72 14.02%
非流动资产合计 685.17 40.20% 739.18 44.71%
资产总计 1,704.45 100.00% 1,653.10 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
表12 截至 2021年末公司前五大其他应收款对象情况(单位:万元) 占期末余额合计 坏账准备期
单位名称 期末余额 账龄
数的比例(%) 末余额
遵义产业投资(集团)有限公司 403,598.07 12.74 1年以内 0.00
遵义湘江投资建设有限责任公司 320,627.95 10.12 1-2年 1,603.40 295,808.31 9.34 23,664.66
遵义市新蒲发展集团有限责任公司 1-4年
288,902.47 9.12 14,445.12
遵义市新蒲新区管理委员会财政局 0-2年
遵义市播州区城市建设投资经营有限公司 187,824.50 5.93 0-4年 15,025.96 合计 1,496,761.30 47.25 - 54,739.14
资料来源:公司提供
收入质量与盈利能力
公司营业收入规模较为稳定,核心业务可持续性较好,回款能力下滑;主业盈利能力一般,财务费用对利润侵蚀严重,政府补助提升了利润水平
公司收入主要来源于工程施工、工程代建、房地产业务和土地整理等,公司储备的工程施工和代建项目较为丰富,且施工业务在遵义市内具备较强的竞争优势,未来业务持续性较好;在售在建房地产规模尚可,待置换土地规模较大,未来相关收入来源有保障;整体来看,2021年公司收入规模较为稳定。

近年毛利率存在波动,主要受不同项目加成比例、房屋与土地价格及税率差异等影响,2021年综合毛利率同比小幅下降,盈利能力一般,叠加债务规模较大,财务费用持续上升,利润规模有所下降。同期经营收现比有所下滑,收入质量有所下降。此外,2021年公司收到政府补助1.74亿元,计入“其他收益”和“营业外收入”,对公司盈利形成一定补充。

表13 公司主要盈利指标(单位:亿元)
指标名称 2021年 2020年
收现比 80.98% 93.68%
80.87 80.87
营业收入
7.84 8.94
营业利润
1.74 1.63
其他收益
0.02 0.02
营业外收入

利润总额 7.45 8.52
销售毛利率 14.81% 16.08%

利润总额 7.45 8.52
销售毛利率 14.81% 16.08%
其他

0 0%
2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理
公司负债仍以流动负债为主。2021年末,公司短期借款小幅上升,包括抵质押、保证和信用借款等;应付账款仍主要为应付的设备及工程款等,随着项目投入等规模同比大增。其他应付款主要为应付的往来款和拆借款等,前五大其他应付对象为国企、央企、政府单位或事业单位等,均为临时周转拆借资金,不计利息,具有一定偿付弹性。一年内到期的非流动负债因一年内到期的长期借款和应付利息增加而增长较快。非流动负债方面,长期借款包括抵质押、保证和信用借款等,规模同比小幅下滑;应付债券增长较快,主要系2021年公司新增发行债权融资工具较多,主要包括私募公司债、PPN、地方可转债、金交所产品等;长期应付款包括用于项目建设的财政专项资金和融资租赁、信托借款等,其中借款金额合计7.11亿元。

表14 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
短期借款 35.88 4.14% 33.76 4.10%
应付账款 90.99 10.49% 60.33 7.33%
其他应付款 166.52 19.19% 134.70 16.37%

一年内到期的非流动负债 138.73 15.99% 118.87 14.44%
流动负债合计 498.46 57.46% 474.71 57.68%
长期借款 115.91 13.36% 144.58 17.57%
应付债券 178.59 20.59% 119.81 14.56%
长期应付款 70.87 8.17% 80.26 9.75%
非流动负债合计 369.07 42.54% 348.31 42.32%
负债合计 867.53 100.00% 823.01 100.00%
资料来源:公司2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
表15 截至 2021年末公司前五大其他应付款对象情况(单位:万元) 占期末余额合计数的
单位名称 期末余额 账龄 是否计息
比例(%)
中国建筑第四工程局有限公司 213,036.85 16.72 3-4年 否
贵州遵铁物流开发投资有限公司 199,000.00 15.62 2-3年 否
遵义市住房和城乡建设局 120,839.93 9.48 2-3年 否
遵义交旅投资(集团)有限公司 76,976.09 6.04 1-2年 否
遵义医学院第二附属医院 44,973.37 3.53 1年以内 否
合计 654,826.23 51.38 - -
资料来源:公司提供
表16 截至 2022年 6月 23日,公司存量债券情况(单位:亿元,%) 发债主 债券类 票面 债券
债券名称 特殊条款 发行日 到期日 行权日
体 型 利率 余额
回售 ,调整票面利
19道桥 01 遵义道桥 私募债 8.00 13.50 2019/5/8 2029/5/8 2025/5/8 率,债券提前偿还
偿债保障承诺,调整
22遵桥 05 遵义道桥 私募债 7.50 0.58 2022/4/14 2027/4/15 2025/4/15 票面利率,回售
偿债保障承诺,调整
22遵桥 04 遵义道桥 私募债 7.50 0.38 2022/3/22 2027/3/23 2024/3/23 票面利率,回售
调整票面利率 ,回
22遵桥 03 遵义道桥 私募债 7.50 0.40 2022/3/17 2027/3/18 2024/3/18 售,偿债保障承诺
偿债保障承诺,调整
7.50 1.03 2022/1/17 2027/1/18 2024/1/18
22遵桥 02 遵义道桥 私募债
票面利率,回售
调整票面利率 ,回
22遵桥 01 遵义道桥 私募债 7.50 1.69 2022/1/6 2027/1/7 2024/1/7 售,偿债保障承诺
回售 ,调整票面利
21遵桥 13 遵义道桥 私募债 7.50 1.50 2021/12/16 2026/12/17 2023/12/17 率,偿债保障承诺
偿债保障承诺 ,回
7.50 3.02 2021/12/7 2026/12/8 2023/12/8
21遵桥 12 遵义道桥 私募债
售,调整票面利率
调整票面利率 ,回
21遵 10 遵义道桥 私募债 7.50 2.50 2021/11/8 2026/11/9 2024/11/9 售,偿债保障承诺
21遵桥 09 遵义道桥 私募债 7.50 3.60 调整票面利率,回售 2021/11/1 2026/11/2 2024/11/2 21遵桥 08 遵义道桥 私募债 7.50 10.10 调整票面利率,回售 2021/10/27 2026/10/28 2024/10/28 21遵桥 07 遵义道桥 私募债 7.50 4.20 调整票面利率,回售 2021/10/18 2026/10/19 2023/10/19 21遵义道桥 定向工 交叉保护,调整票面
遵义道桥 7.50 17.87 2021/8/10 2026/8/11 2024/8/11
PPN001 具 利率,回售
21遵桥 06 遵义道桥 私募债 5.40 12.70 回售,调整票面利率 2021/8/6 2026/8/9 2024/8/9
5.40 7.50 2021/6/28 2026/6/29 2024/6/29
21遵桥 05 遵义道桥 私募债 回售,调整票面利率
21遵桥 04 遵义道桥 私募债 6.80 5.00 回售,调整票面利率 2021/4/29 2026/4/30 2023/4/30 21遵桥 03 遵义道桥 私募债 5.40 17.60 回售,调整票面利率 2021/3/24 2026/3/25 2024/3/25 21遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.50 1.20 回售,调整票面利率 2021/3/19 2026/3/22 2024/3/22 7.00 4.00 2021/1/19 2026/1/21 2024/1/21
21道桥 01 遵义道桥 私募债 调整票面利率,回售
20遵桥 04 遵义道桥 私募债 5.40 2.00 - 2020/12/25 2025/12/28 -- 20遵桥 03 遵义道桥 私募债 7.30 4.62 回售,调整票面利率 2020/4/27 2025/4/28 2023/4/28 20遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.20 7.10 回售,调整票面利率 2020/3/27 2025/3/31 2023/3/31 7.30 10.58 2020/1/6 2025/1/7 2023/1/7
20遵桥 01 遵义道桥 私募债 回售,调整票面利率
19遵桥 03 遵义道桥 私募债 7.30 8.00 回售,调整票面利率 2019/12/18 2024/12/19 2022/12/19 调整票面利率 ,回
21遵桥 11 遵义道桥 私募债 7.50 1.00 2021/11/15 2024/11/16 2022/11/16 售,偿债保障承诺
19遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.30 22.80 回售,调整票面利率 2019/9/11 2024/9/12 2022/9/13 19遵桥 01 遵义道桥 私募债 7.30 4.00 回售,调整票面利率 2019/8/16 2024/8/16 2022/8/16 15遵义道桥
一般企
6.10 2.25 2015/4/24 2023/4/27 --
债/PR遵道 遵义道桥 债券提前偿还
业债

普通债
ZYRDBG 1.65亿
7.20 - 2022/5/31 2025/5/31 -
遵义道桥 (美元
7.2 05/31/25 美元
债)
遵义市新
16遵停车债 区开发投 一般企
5.99 5.60 债券提前偿还 2016/4/7 2026/4/7 2023/4/7
/PR遵车债 资有限责 业债
任公司
合计 - - - 187.38 - - -

5.40 7.50 2021/6/28 2026/6/29 2024/6/29
21遵桥 05 遵义道桥 私募债 回售,调整票面利率
21遵桥 04 遵义道桥 私募债 6.80 5.00 回售,调整票面利率 2021/4/29 2026/4/30 2023/4/30 21遵桥 03 遵义道桥 私募债 5.40 17.60 回售,调整票面利率 2021/3/24 2026/3/25 2024/3/25 21遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.50 1.20 回售,调整票面利率 2021/3/19 2026/3/22 2024/3/22 7.00 4.00 2021/1/19 2026/1/21 2024/1/21
21道桥 01 遵义道桥 私募债 调整票面利率,回售
20遵桥 04 遵义道桥 私募债 5.40 2.00 - 2020/12/25 2025/12/28 -- 20遵桥 03 遵义道桥 私募债 7.30 4.62 回售,调整票面利率 2020/4/27 2025/4/28 2023/4/28 20遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.20 7.10 回售,调整票面利率 2020/3/27 2025/3/31 2023/3/31 7.30 10.58 2020/1/6 2025/1/7 2023/1/7
20遵桥 01 遵义道桥 私募债 回售,调整票面利率
19遵桥 03 遵义道桥 私募债 7.30 8.00 回售,调整票面利率 2019/12/18 2024/12/19 2022/12/19 调整票面利率 ,回
21遵桥 11 遵义道桥 私募债 7.50 1.00 2021/11/15 2024/11/16 2022/11/16 售,偿债保障承诺
19遵桥 02 遵义道桥 私募债 7.30 22.80 回售,调整票面利率 2019/9/11 2024/9/12 2022/9/13 19遵桥 01 遵义道桥 私募债 7.30 4.00 回售,调整票面利率 2019/8/16 2024/8/16 2022/8/16 15遵义道桥
一般企
6.10 2.25 2015/4/24 2023/4/27 --
债/PR遵道 遵义道桥 债券提前偿还
业债

普通债
ZYRDBG 1.65亿
7.20 - 2022/5/31 2025/5/31 -
遵义道桥 (美元
7.2 05/31/25 美元
债)
遵义市新
16遵停车债 区开发投 一般企
5.99 5.60 债券提前偿还 2016/4/7 2026/4/7 2023/4/7
/PR遵车债 资有限责 业债
任公司
合计 - - - 187.38 - - -

0 60% 0%
2020 2021 2020 2021


资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 偿债能力指标方面,2021年末,公司资产负债率为50.90%,同比变化不大;现金短期债务比继续处于很低水平,考虑到货币资金绝大部分已受限,现金类资产对短债的实际保障程度很低;同期EBITDA利息保障倍数仍处于低水平。

表17 公司偿债能力指标
项目 2021年 2020年
资产负债率 50.90% 49.79%
现金短期债务比 0.03 0.08
EBITDA利息保障倍数 0.40 0.35
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日(2022年6月16日),公司本部不存在未结清不良类或关注类信贷记录,已结清的信贷信息无不良类账户,存在57个关注类账户;公司子公司遵义市新区建投集团有限公司(以下简称“新区建投”)本部不存在未结清不良类或关注类信贷记录,已结清的信贷信息无不良类或关注类账户;公司子公司遵义市新区开发投资有限责任公司本部不存在未结清不良类或关注类信贷记录,已结清的信贷信息无不良类账户,存在7个关注类账户。

或有事项分析
公司对外担保规模较大,被执行人信息较多,涉及金额较大,公司存在很大的或有负债风险 1.对外担保
2021年末,公司对外担保金额合计173.65亿元,规模较大,占当期期末净资产的比例为20.75%,担保对象以地方国有企业及事业单位为主,对民营企业和个人住房贷款担保的金额合计5,361.46万元。公司部分担保债务已出现逾期,部分被担保方已被列入被执行人名单, 公司可能面临担保代偿风险。

表18 截至 2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
被担保方 担保金额 企业性质
遵义医学院第二附属医院 37,261.33 事业单位
遵义师范学院 32,508.90 事业单位
遵义市公路路政管理局 91,679.00 事业单位
遵义市新蒲新区人民医院 25,926.61 事业单位
遵义医学院第二附属医院 84,141.33 事业单位
遵义医药高等专科学校 28,777.50 事业单位

贵阳天明渝逾建筑工程有限公司 673.94 民营企业
贵州慧成达建筑劳务有限公司 400.00 民营企业
贵州蓝枫园林生态科技有限公司 590.00 民营企业
贵州同瑞祥建材有限公司 110.00 民营企业
贵州洋旭建筑工程有限公司 341.82 民营企业
贵州兆启建材有限公司 1,000.00 民营企业
遵义恒聚和商品混凝土有限公司 400.00 民营企业
遵义嘉雅禾园林有限公司 590.00 民营企业
赤水市建设投资有限公司 8,900.00 国有企业
赤水市鑫竹投资开发有限公司 9,081.01 国有企业
贵州新蒲经济开发投资有限责任公司 367,960.79 国有企业
贵州遵义路桥工程有限公司 400.00 国有企业
正安县城乡建设投资有限责任公司 22,680.30 国有企业
中石化遵义新蒲能源发展有限责任公司 3,000.00 国有企业
遵义产业投资(集团)有限公司 600.00 国有企业
遵义红色旅游(集团)有限公司 12,000.00 国有企业
遵义市播州区城市建设投资经营有限公司 102,007.87 国有企业
遵义市播州区国有资产投资经营有限责任公司 5,610.00 国有企业
遵义市播州区交通建设投资有限公司 20,000.00 国有企业
遵义市高铁新城开发投资有限责任公司 48,460.00 国有企业
遵义市公共交通(集团)有限责任公司 21,000.00 国有企业
遵义市国有资本运营有限公司 10,600.00 国有企业
遵义市红花岗区药业工业投资开发有限责任公司 29,821.06 国有企业 遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司 38,336.23 国有企业
遵义市汇川区国有资本运营有限公司 6,827.49 国有企业
遵义市汇川区娄海情旅游发展投资有限公司 15,242.00 国有企业
遵义市汇川区市政园林建设投资经营有限公司 16,345.50 国有企业 遵义市汇川区水务建设投资经营有限公司 36,652.06 国有企业
遵义交旅投资(集团)有限公司 144,400.00 国有企业
遵义市绿湖生态开发有限责任公司 85,946.24 国有企业
遵义市铁路建设开发投资有限责任公司 200,780.00 国有企业
遵义市投资(集团)有限责任公司 29,300.00 国有企业
遵义市新蒲发展集团有限责任公司 66,440.00 国有企业
遵义湘江投资建设有限责任公司 50,189.70 国有企业
遵义新蒲实业投资运营有限责任公司 36,000.00 国有企业
遵义鑫晟投资有限责任公司 42,249.87 国有企业
个人住房贷款 1,255.70 -
合计 1,736,486.25 -
资料来源:公司提供

2.诉讼事项
根据中国执行信息公开网查询结果(查询日期为2022年6月27日),公司截至2022年6月27日的被执行人信息合计119条(详见附录五,部分案件具体情况见下表),其中大部分为2021年以来新增,执行标的合计52.36亿元,案由包括担保债务逾期涉诉、建筑工程合同纠纷等,涉及金额较大。

表19 截至 2022年 6月 27日公司部分被执行人信息情况(单位:万元) 立案时间 案号 执行法院 执行标的 具体情况 最新进展
相关款项已兑
付,待中建四
2022年 2月 (2022)黔 03执 贵州省遵义市 局提供执行相
324,410.89 公司与中建四局的工程款纠纷
9日 222号 中级人民法院 关佐证资料至
法院后完成结
案。

公司为兴业金融租赁有限责任公司
(以下简称“兴业金租”)对遵义
市铁路建设投资(集团)股份有限
2022年 5月 (2022)津 03执 天津市第三中
79,720.89 公司(以下简称“遵义铁投”)的 协商解决中
12日 356号 级人民法院
债权提供连带责任保证担保,因遵
义铁投到期未履行还款义务,兴业
金租对遵义铁投及公司提起诉讼。

2022年 6月 (2022)黔 0302 遵义市红花岗 公司与贵州水务建设工程有限公司20,097.43 协商解决中
2日 执 6227号 区人民法院 的合同纠纷
公司为浙江海亮融资租赁有限公司
(以下简称“海亮租赁”)对播州
2021年 3月 (2021)浙 01 浙江省杭州市 城投的债权提供连带责任保证担15,794.95 协商解决中
4日 执 329号 中级人民法院 保,因播州城投到期未履行还款义
务,海亮租赁对播州城投及公司提
起诉讼。

公司为上港融资租赁有限公司(以
下简称“上港租赁”)对遵义湘投
2022年 1月 (2022)沪 74
上海金融法院 14,488.19 的债权提供连带责任保证担保,因 协商解决中 17日 执 57号
遵义湘投到期未履行还款义务,上
港租赁对遵义湘投及公司提起诉讼
2022年 3月 (2022)黔 03执 遵义市中级人 公司与保利新联爆破工程集团有限10,326.48 协商解决中
24日 498号 民法院 公司的建设工程合同纠纷
公司为浙江徽银金融租赁有限公司
(以下简称“徽银金租”)对播州
2021 年 10 (2021)皖 01执 安徽省合肥市 城投的债权提供连带责任保证担9,628.81
协商解决中
月 11日 1696号 中级人民法院 保,因播州城投到期未履行还款义
务,徽银金租对播州城投及公司提
起诉讼。

公司为聚永融资租赁(上海)有限
公司(以下简称“聚永租赁”)对
2022年 1月 (2022)沪 74 遵义湘投的债权提供连带责任保证
上海金融法院 8,606.48 协商解决中
17日 执 54号 担保,因遵义湘投到期未履行还款
义务,聚永租赁对遵义湘投及公司
提起诉讼。

公司为中国华融资产管理股份有限
公司福建省分公司(以下简称“华
2021 年 10 (2021)闽 02执 厦门市中级人
6,299.18 融资管”)对遵义市汇川区城市建 协商解决中
月 21日 1019号 民法院
设投资经营有限公司(以下简称
“汇川城投”)的债权提供连带责

任担保,债权剩余本金为 2,700万
元,其余为重组宽限补偿金、违约
金等,因汇川城投到期未履行还款
义务,华融资管对汇川城投及公司
提起诉讼。

合计 - - 489,373.28 - -
资料来源:公司提供
八、抗风险能力分析
遵义市是连接成渝和黔中经济区的纽带,随着“遵义都市圈发展规划”推进,遵义市仍具备较大发展空间,为公司的业务发展提供了良好基础。公司主要负责遵义市公路工程施工、城市基础设施建设、房地产开发和土地整理等业务。虽然近年公司债务规模较大,2021年末短期债务占比高,非受限现金类资产水平很低,面临极大的短期偿债压力,且涉及较大规模的诉讼和担保事项,存在很大的或有负债风险,但公司的施工业务在遵义市内具备较强的竞争优势,储备的工程施工和代建项目较为充足,未来业务持续性较好,且公司作为遵义市重要的基础设施建设和投融资平台,在业务发展、资本提升、财政补贴等方面持续获得政府较大力度的支持。

九、本期债券偿还保障分析
遵义市新区建投集团有限公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 新区建投为本期债券的到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。在本期债券存续期及本期债券到期之日起两年内,如道桥集团不能按期兑付债券本金及到期利息,新区建投保证将债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用划入债券托管机构或本期债券主承销商指定的账户。

新区建投系2010年根据遵义市人民政府办公厅《市人民政府办公室关于成立遵义市新区建设投资有限责任公司的通知》(遵府办发[2010]248号文)批准成立。2018年5月,遵义市人民政府根据《中共遵义市委遵义市人民政府关于<遵义市市属国有企业优化重组及转型发展实施总体方案>的通知》(遵委[2017]130号)等文件,将新区建投股权划至公司名下,成为公司全资子公司。

2021年新区建投实现营业收入70.62亿元,利润总额6.66亿元,经营活动产生净现金流量9.02亿元。

截至2021年末,新区建投总资产为1,096.80亿元,所有者权益为527.00亿元,资产负债率为51.94%。

表20 新区建投主要财务指标(单位:亿元)
项目 2021年 2020年
总资产 1,096.80 1,087.94
所有者权益 527.00 508.13
资产负债率 51.94% 53.29%

营业收入 70.62 54.93
利润总额 6.66 5.46
综合毛利率 11.02% 9.43%
经营活动现金流净额 9.02 34.21
收现比 0.63 0.84
资料来源:新区建投 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
根据中国执行信息公开网查询结果,截至 2022年 6月 23日,新区建投被执行人信息合计 8条,执行标的合计 0.64亿元。

表20 截至 2022年 6月 23日,新区建投被执行人信息情况(单位:万元) 序号 立案时间 案号 执行法院 执行标的
1. 2022年 5月 10日 (2022)津 03执恢 68号 天津市第三中级人民法院 5,857.56 2. 2022年 4月 18日 (2022)黔 0302执 4659号 遵义市红花岗区人民法院 298.20 3. 2022年 5月 29日 (2022)黔 0302执 6379号 遵义市红花岗区人民法院 109.35 4. 2022年 5月 25日 (2022)黔 0302执 6074号 遵义市红花岗区人民法院 50.75 5. 2022年 2月 21日 (2022)黔 0302执 1967号 遵义市红花岗区人民法院 43.04 6. 2022年 5月 17日 (2022)黔 0302执 5583号 遵义市红花岗区人民法院 21.39 7. 2022年 5月 12日 (2022)黔 0302执 5728号 遵义市红花岗区人民法院 21.32 8. 2022年 5月 29日 (2022)黔 0302执 6378号 遵义市红花岗区人民法院 21.22 合计 - - 6,422.84
资料来源:中国执行信息公开网(查询日期:2022年 6月 23日),中证鹏元整理 十、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA+,维持评级展望为负面,维持本期债券信用等级为AA+。

附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2021年 2020年 2019年
货币资金 10.86 17.96 31.23
应收账款 66.09 57.01 87.28
316.85 263.85 248.28
其他应收款
存货 536.55 565.92 655.11
流动资产合计 1,019.27 913.92 1,028.93
其他权益工具投资 267.89 0.00 0.00
无形资产 34.64 44.17 40.95
200.40 231.72 267.29
其他非流动资产
非流动资产合计 685.17 739.18 714.79
资产总计 1,704.45 1,653.10 1,743.72
短期借款 35.88 33.76 53.68
应付账款 90.99 60.33 66.44
166.52 134.70 184.65
其他应付款
一年内到期的非流动负债 138.73 118.87 165.76
流动负债合计 498.46 474.71 527.80
长期借款 115.91 144.58 146.65
应付债券 178.59 119.81 159.46
70.87 80.26 71.67
长期应付款
非流动负债合计 369.07 348.31 382.60
负债合计 867.53 823.01 910.41
总债务 621.51 534.94 564.04
营业收入 80.87 80.87 91.92
836.91 830.09 833.32
所有者权益
营业利润 7.84 8.94 11.69
其他收益 1.74 1.63 3.90
利润总额 7.45 8.52 11.50
经营活动产生的现金流量净额 7.99 44.39 34.40
4.97 -28.66 -23.76
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额 -22.52 -13.60 -27.51
2021年 2020年 2019年
财务指标
销售毛利率 14.81% 16.08% 14.32%
收现比 80.98% 93.68% 79.41%
50.90% 49.79% 52.21%
资产负债率
现金短期债务比 0.03 0.08 0.03
EBITDA(亿元) 14.54 16.41 19.10
EBITDA利息保障倍数 0.40 0.35 0.41
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图(截至 2022年 5月末) 资料来源:公司提供 附录三 公司组织结构图(截至 2022年 5月末) 资料来源:公司提供

附录四 2021年纳入公司合并报表范围的子公司情况
持股比例
公司名称 业务性质 取得方式
直接(%) 间接(%)
遵义市新区建投集团有限公司 建设开发 100 0 政府划拨
遵义市新区开发投资有限责任公司 建设开发 0 100 政府划拨
遵义道桥汽车服务有限公司 汽车服务 0 100 投资设立
遵义市路桥房地产开发有限公司 房地产 100 0 投资设立
遵义乔新物业管理有限公司 物业 0 100 投资设立
0
遵义道桥投资有限公司 商务服务 100 政府划拨
0
遵义市机场高速公路经营有限公司 公共设施管理 100 政府划拨
0
遵义市创艺生态环境治理有限公司 生态环境治理 100 政府划拨
0
遵义道桥文化传媒有限责任公司 广告设计 100 政府划拨
0
遵义软件园开发有限公司 商务服务 100 政府划拨
0
贵州新新建设有限公司 建设开发 100 设立或投资
0
遵义新城大酒店管理有限公司 住宿和餐饮 100 设立或投资
0
乔新置地有限责任公司 房地产 100 政府划拨
0
贵州乔新酒店管理有限责任公司 商务服务业 100 政府划拨
0
贵州白鹭天辰旅游发展有限公司 公共设施管理 70 政府划拨
0
遵义市新合置业有限公司 房地产 52.13 政府划拨
0
遵义市建投物业城市服务有限公司 商务服务 51 政府划拨
0
赤水乔新置业有限公司 房地产 100 政府划拨
生态保护和环境 0
遵义市乔欣达生态环境有限公司 51 政府划拨
治理
0
遵义市新区建筑劳务有限公司 商务服务 100 政府划拨
0
贵州景春园林股份有限公司 园林绿化 64.1379 政府划拨
0
贵州天成园林景观工程有限公司 园林设计 100 政府划拨
0
贵州景春园林规划设计院有限公司 园林设计 100 政府划拨
0
遵义道桥物资贸易有限公司 建筑业 100 设立
贵州遵义路桥工程有限公司 建筑施工 100 0 投资设立
非同一控制下企
0 100
遵义交科工程检测有限公司 鉴证咨询行业
业合并
遵义道桥汽车租赁有限公司 汽车服务 100 0 投资设立
遵义播州路桥股份有限公司 建筑业 95.12 0 设立
贵州中和久恒建设工程有限公司 建筑业 100 0 设立
遵义道桥农业博览园有限公司 旅游文化 80 0 设立或投资
遵义道桥汽车租赁有限公司 租赁 100 0 投资设立
遵义道桥酒店管理有限公司 住宿和餐饮业 100 0 设立
遵义市新区建筑安装有限公司 建筑施工 100 0 投资设立
资料来源:公司提供,中证鹏元整理

附录五 截至 2022年 6月 27日公司被执行人信息情况(单位:万元) 序号 立案日期 案号 执行法院 执行金额
1 2022年 2月 9日 (2022)黔 03执 222号 贵州省遵义市中级人民法院 324,410.89 2 2022年 5月 12日 (2022)津 03执 356号 天津市第三中级人民法院 79,720.89 3 20,097.43
2022年 6月 2日 (2022)黔 0302执 6227号 遵义市红花岗区人民法院 4 2021年 3月 4日 (2021)浙 01执 329号 浙江省杭州市中级人民法院 15,794.95 5 2022年 1月 17日 (2022)沪 74执 57号 上海金融法院 14,488.19 6 10,326.48
2022年 3月 24日 (2022)黔 03执 498号 遵义市中级人民法院
7 2021年 10月 11日 (2021)皖 01执 1696号 安徽省合肥市中级人民法院 9,628.81 8 8,606.48
2022年 1月 17日 (2022)沪 74执 54号 上海金融法院
9 6,299.18
2021年 10月 21日 (2021)闽 02执 1019号 厦门市中级人民法院
10 2021年 3月 8日 (2021)黔 03执 234号 贵州省遵义市中级人民法院 4,720.34 11 3,719.63
2022年 4月 11日 (2022)黔 0303执 2158号 遵义市汇川区人民法院 12 2,754.76
2022年 1月 13日 (2022)黔 03执 70号 遵义市中级人民法院
13 2022年 3月 2日 (2022)黔 0381执 459号 赤水市人民法院 2,459.22 14 1,247.71
2021年 6月 8日 (2021)黔 0302执 5443号 遵义市红花岗区人民法院 15 1,033.39
2021年 1月 21日 (2021)黔 0303执 567号 遵义市汇川区人民法院
16 2020年 5月 28日 (2020)黔 0304执 2425号 遵义市播州区人民法院 974.89 17 804.60
2020年 6月 1日 (2020)黔 0304执 2464号 遵义市播州区人民法院
18 748.86
2022年 1月 14日 (2022)黔 03执 115号 贵州省遵义市中级人民法院 19 2021年 6月 16日 (2021)黔 0381执 1036号 赤水市人民法院 740.87 20 714.27
2021年 7月 27日 (2021)黔 0302执 8293号 遵义市红花岗区人民法院 21 700.00
2021年 9月 15日 (2021)黔 0302执 9801号 遵义市红花岗区人民法院 22 2021年 5月 25日 (2021)黔 0303执 3366号 遵义市汇川区人民法院 699.22 23 566.22
2021年 7月 27日 (2021)黔 0302执 8295号 遵义市红花岗区人民法院 24 549.19
2022年 3月 10日 (2022)黔 0304执 1836号 遵义市播州区人民法院 25 2021年 7月 27日 (2021)黔 0302执 8294号 遵义市红花岗区人民法院 506.78 26 428.55
2022年 3月 24日 (2022)黔 0302执 3452号 遵义市红花岗区人民法院 27 412.52
2021年 2月 5日 (2021)黔 0303执 891号 遵义市汇川区人民法院
28 356.71
2021年 6月 20日 (2021)黔 0302执 5712号 遵义市红花岗区人民法院 29 356.45
2022年 6月 15日 (2022)黔 0381执 1235号 赤水市人民法院
30 355.74
2020年 7月 15日 (2020)黔 0303执 2638号 遵义市汇川区人民法院 31 345.62
2021年 9月 8日 (2021)黔 0303执 5253号 遵义市汇川区人民法院
32 310.34
2022年 4月 12日 (2022)黔 03执恢 112号 遵义市中级人民法院
33 304.68
2021年 12月 13日 (2021)黔 0304执 7380号 遵义市播州区人民法院 34 301.56
2021年 9月 26日 (2021)黔 0302执 10074号 遵义市红花岗区人民法院 35 298.27
2020年 7月 28日 (2020)黔 0303执 2797号 遵义市汇川区人民法院 36 285.86
2022年 1月 25日 (2022)黔 0303执 593号 遵义市汇川区人民法院

38 2021年 10月 20日 (2021)黔 0303执 5849号 遵义市汇川区人民法院 280.00 39 2020年 11月 5日 (2020)黔 0303执 4087号 遵义市汇川区人民法院 265.57 40 2020年 7月 28日 (2020)黔 0303执 2799号 遵义市汇川区人民法院 258.30 41 2021年 10月 14日 (2021)黔 0303执 5751号 遵义市汇川区人民法院 257.78 42 2021年 5月 26日 (2021)黔 0303执 3372号 遵义市汇川区人民法院 234.38 43 2022年 3月 25日 (2022)黔 0302执 3737号 遵义市红花岗区人民法院 216.46 44 2021年 12月 2日 (2021)黔 0381执 2182号 赤水市人民法院 212.16 45 2022年 5月 13日 (2022)黔 0304执 2999号 遵义市播州区人民法院 209.93 46 2021年 11月 5日 (2021)黔 0303执 5974号 遵义市汇川区人民法院 201.38 47 2021年 4月 16日 (2021)黔 0303执 2008号 遵义市汇川区人民法院 200.00 48 2021年 6月 11日 (2021)黔 0303执 3680号 遵义市汇川区人民法院 200.00 49 2022年 1月 5日 (2022)黔 0303执 46号 遵义市汇川区人民法院 200.00 50 2021年 8月 13日 (2021)黔 0302执 8858号 遵义市红花岗区人民法院 183.93 51 2021年 6月 30日 (2021)黔 0302执 5973号 遵义市红花岗区人民法院 177.20 52 2021年 5月 12日 (2021)黔 0302执 4891号 遵义市红花岗区人民法院 176.06 53 2021年 4月 3日 (2021)黔 0302执 4098号 遵义市红花岗区人民法院 161.70 54 2021年 8月 19日 (2021)黔 0303执 5002号 遵义市汇川区人民法院 160.00 55 2020年 11月 12日 (2020)黔 0303执 2798号 遵义市汇川区人民法院 152.42 56 2021年 8月 30日 (2021)黔 0302执 9295号 遵义市红花岗区人民法院 132.00 57 2022年 5月 13日 (2022)黔 0304执 2997号 遵义市播州区人民法院 127.25 58 2022年 1月 4日 (2022)黔 0303执 15号 遵义市汇川区人民法院 114.75 59 2021年 1月 13日 (2021)黔 0302执 647号 遵义市红花岗区人民法院 109.77 60 2022年 1月 30日 (2022)苏 1182执 438号 扬中市人民法院 104.54 61 2021年 11月 24日 (2021)黔 0302执 11515号 遵义市红花岗区人民法院 101.20 62 2022年 5月 6日 (2022)黔 0303执恢 299号 遵义市汇川区人民法院 101.19 63 2022年 5月 30日 (2022)黔 0302执 6182号 遵义市红花岗区人民法院 100.71 64 2021年 6月 23日 (2021)闽 0503执 5570号 泉州市丰泽区人民法院 95.00 65 2022年 6月 20日 (2022)黔 0303执 3633号 遵义市汇川区人民法院 93.32 66 2022年 5月 13日 (2022)黔 0302执 5187号 遵义市红花岗区人民法院 86.98 67 2021年 1月 21日 (2021)黔 03执 83号 贵州省遵义市中级人民法院 83.78 68 2022年 4月 13日 (2022)黔 0328执 1494号 湄潭县人民法院 82.24 69 2022年 5月 13日 (2022)黔 0304执 2998号 遵义市播州区人民法院 80.69 70 2021年 11月 4日 (2021)黔 0303执 5946号 遵义市汇川区人民法院 80.30 71 2021年 8月 3日 (2021)黔 0303执 4747号 遵义市汇川区人民法院 80.00 72 2020年 6月 1日 (2020)黔 0303执 2145号 遵义市汇川区人民法院 78.70 73 2022年 2月 7日 (2022)黔 0303执 739号 遵义市汇川区人民法院 76.63 74 2022年 3月 23日 (2022)黔 0303执 1766号 遵义市汇川区人民法院 76.00 75 2022年 5月 30日 (2022)黔 0303执 3275号 遵义市汇川区人民法院 70.73 76 2022年 5月 11日 (2022)黔 0303执 2742号 遵义市汇川区人民法院 70.70
78 2021年 11月 12日 (2021)黔 0303执 6084号 遵义市汇川区人民法院 65.45 79 2022年 5月 16日 (2022)黔 0302执 5563号 遵义市红花岗区人民法院 64.29 80 2022年 5月 13日 (2022)黔 0302执 5188号 遵义市红花岗区人民法院 54.39 81 2022年 6月 24日 (2022)黔 0303执 3764号 遵义市汇川区人民法院 51.39 82 2022年 5月 12日 (2022)黔 0302执 5796号 遵义市红花岗区人民法院 50.75 83 2021年 12月 28日 (2021)黔 0302执 12255号 遵义市红花岗区人民法院 50.75 84 2022年 5月 6日 (2022)黔 0303执恢 298号 遵义市汇川区人民法院 50.74 85 2021年 9月 15日 (2021)黔 0302执 9784号 遵义市红花岗区人民法院 50.45 86 2022年 5月 5日 (2022)黔 0302执 5414号 遵义市红花岗区人民法院 50.45 87 2021年 1月 12日 (2021)黔 0303执 310号 遵义市汇川区人民法院 50.44 88 2021年 11月 19日 (2021)黔 0303执 6175号 遵义市汇川区人民法院 50.10 89 2021年 7月 8日 (2021)黔 0303执 4029号 遵义市汇川区人民法院 50.00 90 2021年 7月 29日 (2021)黔 0303执 4675号 遵义市汇川区人民法院 50.00 91 2021年 6月 10日 (2021)黔 0303执 3662号 遵义市汇川区人民法院 50.00 92 2022年 2月 25日 (2022)黔 0303执 1152号 遵义市汇川区人民法院 49.66 93 2022年 6月 1日 (2022)津 0115执 2419号 天津市宝坻区人民法院 47.05 94 2022年 3月 17日 (2022)黔 0304执 2024号 遵义市播州区人民法院 46.58 95 2021年 7月 8日 (2021)黔 0303执 4027号 遵义市汇川区人民法院 45.00 96 2022年 3月 17日 (2022)黔 0304执 2023号 遵义市播州区人民法院 41.59 97 2021年 9月 10日 (2021)黔 0303执 5293号 遵义市汇川区人民法院 41.17 98 2021年 3月 25日 (2021)黔 0322执 1283号 桐梓县人民法院 40.00 99 2021年 4月 23日 (2021)黔 0303执 2323号 遵义市汇川区人民法院 38.51 100 2021年 11月 15日 (2021)黔 0303执 6110号 遵义市汇川区人民法院 33.94 101 2021年 8月 17日 (2021)黔 0303执 4950号 遵义市汇川区人民法院 30.00 102 2021年 8月 17日 (2021)黔 0303执 4949号 遵义市汇川区人民法院 30.00 103 2021年 8月 11日 (2021)黔 0303执 4871号 遵义市汇川区人民法院 30.00 104 2022年 5月 10日 (2022)黔 0302执 4831号 遵义市红花岗区人民法院 21.99 105 2021年 11月 24日 (2021)黔 0302执 11659号 遵义市红花岗区人民法院 20.38 106 2022年 1月 5日 (2022)黔 0303执 45号 遵义市汇川区人民法院 20.23 107 2021年 11月 19日 (2021)黔 0303执 6174号 遵义市汇川区人民法院 20.05 108 2021年 8月 16日 (2021)黔 0303执 4931号 遵义市汇川区人民法院 20.00 109 2021年 3月 17日 (2021)黔 0303执 1522号 遵义市汇川区人民法院 18.67 110 2022年 4月 15日 (2022)黔 0303执 2283号 遵义市汇川区人民法院 18.00 111 2021年 11月 9日 (2021)黔 0303执 6016号 遵义市汇川区人民法院 17.00 112 2022年 5月 13日 (2022)黔 0304执 3000号 遵义市播州区人民法院 14.26 113 2022年 3月 14日 (2022)黔 0121执 954号 开阳县人民法院 12.67 114 2022年 5月 20日 (2022)黔 0302执 6056号 遵义市红花岗区人民法院 12.66 115 2021年 7月 12日 (2021)黔 0302执 6334号 遵义市红花岗区人民法院 10.77 116 2022年 3月 4日 (2022)黔 0302执 2503号 遵义市红花岗区人民法院 9.06
118 2022年 1月 17日 (2022)黔 0303执 410号 遵义市汇川区人民法院 4.80 119 2021年 9月 8日 (2021)黔 0303执 5252号 遵义市汇川区人民法院 1.19 合计 - - 523,553.08
资料来源:中国执行信息公开网(查询日期:2022年 6月 27日),中证鹏元整理
附录六 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
产权比率 负债总额/所有者权益×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录七 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。




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