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PR兴安债 (139300): 兴安盟城市投资集团有限公司主体及“15兴安债PR兴安债”2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 23:02:04 中财网
原标题:PR兴安债 : 兴安盟城市投资集团有限公司主体及“15兴安债PR兴安债”2022年度跟踪评级报告


跟踪评 上次评
1.基础评分模型
级结果 级结果
区域层级 20.00% 14.00 资产总额 36.00% 28.80
AA AA
GDP总量 32.00% 19.20 净资产总额 36.00% 28.80
注:相关债项详细信息及其历史评级信息请
综合 人均GDP 4.00% 1.60 与 全部债务资本化比率 9.00% 9.00
实力 财务
一般公共预算收入 32.00% 19.20 补助收入/利润总额 5.00% 3.00
实力
一般公共预算收入增速 4.00% 0.80
主体概况
上级补助收入 4.00% 3.20 /资产总额
2.二维矩阵映射 3.评级调整因素
地区综合实力
1档 2档 3档 4档 5档 6档 7档 8档 9档
1档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA+ AA AA AA-
是兴安盟重要的城市基础设施
2档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA AA AA- AA-
建设主体,主要从事兴安盟的基
3档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA-
评级调整因素 无
5档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+
施工等业务。公司唯一股东及实
财务
6档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+
实力
7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+
8档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+
9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+
基础模型参考等级 AA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

评级观点
东方金诚认为,跟踪期内,兴安盟经济实力依然较强;公司业务区域专营性仍较强,继续得到股东及相关各方的有力支
持。同时,东方金诚也关注到,公司面临较大的资本支出压力,资产流动性依然较差,对外担保存在一定的代偿风险。综合
考虑,东方金诚维持公司主体长期信用等级为AA,评级展望为稳定;维持“15兴安债/PR兴安债”的信用等级为AA。

同业对比
兴安盟城市投资集团有限公 定西国有投资(控股)集团有天水市城市建设投资(集团)有 瑞丽仁隆投资开发有限责
项目
司 限公司 限公司 任公司
地区 兴安盟 定西市 天水市 德宏州
GDP(亿元) 601.79 500.76 750.33 556.21
GDP增速(%) 5.2 8.3 7.3 -5.1
人均GDP(元) 42702 19915 25279 42275*
一般公共预算收入(亿元) 40.3 30.6 57.9 46.2
一般公共预算支出(亿元) 270.0 281.2 336.1 195.5
资产总额(亿元) 201.50 132.38 106.52 148.26
所有者权益(亿元) 116.13 48.21 41.65 84.99
营业收入(亿元) 13.85 11.30 7.21 4.26
利润总额(亿元) 2.85 0.54 1.63 0.30
资产负债率(%) 42.37 63.58 60.90 42.68
全部债务资本化比率(%) 25.41 58.04 51.68 33.50
注1:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA的同行业企业,表中数据年份均为2021年,标“*”人均GDP为估算数
注2:对比组中的经济财政数据来源于各地政府官网公开披露的统计公报、预决算报告等;经营财务数据来源于各公司公开披露的审计报告等,东方金诚整理
主要指标及依据 2021年公司营业收入构成 2021年末公司资产构成 公司财务指标(单位:亿元、%)(单位:亿元) (单位:亿元、%) 近三年公司全部债务构成 地区经济及财政优势
?跟踪期内,兴安盟经济保持较快增长,服务业稳步恢复,经济实力依然较强;?公司继续从事兴安盟的基础设施建设及棚户区改造,业务仍具有较强的区域专营性;?作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,公司在资产注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持。

关注
?公司在建及拟建基础设施及棚户区改造项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力;?公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收预付类款项占比较高,资产流动性依然较差;?公司对外担保金额仍较大,存在一定的代偿风险。

评级展望
预计兴安盟经济将保持稳定增长,公司主营业务将保持较强的区域专营性,能够继续得到股东及相关各方的有力支持,
评级展望为稳定。

评级方法及模型
《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型
AA/稳定 AA(15兴安债/PR兴安债) 2021/6/27 王 冉 孟 洁 阅读原文(RTFU002201907)》
AA/稳定 AA(15兴安债/PR兴安债) 2015/9/16 张佳丽张圆月 《城市基础设施建设公司信用评级方法(2015年)》 阅读原文
注:以上为不完全列示。

本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额(亿元) 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望15兴安债/PR兴安债 2021/6/27 12.00 2015/12/21~2022/12/21 - -
跟踪评级说明
根据相关监管要求及兴安盟城市投资集团有限公司(以下简称“公司”)相关债项的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)进行本次定期跟踪评级。

主体概况
跟踪期内,公司注册资本、实收资本、股权结构及实际控制人均未发生变化。截至2021年末,公司注册资本及实收资本仍为人民币5.23亿元;兴安盟国有资产监督管理委员会(以下简称“兴安盟国资委”)仍为公司唯一股东和实际控制人。

跟踪期内,公司作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,继续从事兴安盟的基础设施建设、棚户区改造及工程施工等业务。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的子公司共23家(详见附件二),较2020年末新增3家,减少11家。

债券本息兑付及募集资金使用情况
截至本报告出具日,“15兴安债/PR兴安债”到期本息均已按期兑付,债券余额为1.6992亿元;“15兴安债/PR兴安债”募集资金已全部用于乌兰浩特市棚户区改造工程项目。

宏观经济与政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

我们判断,在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下,5月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
行业分析
城投行业政策及再融资环境边际收紧,基建稳增长预期仍存,城投债净融资或将小幅收缩2021年,随着经济持续修复,城投债发行再创历史新高,但宽信用政策逐渐退出,监管政策边际收紧,城投债净融资规模小幅缩量。政策层面,2021年12月中央经济工作会议强调,坚决遏制地方隐性债务风险,压实企业自救主体责任。城投融资层面,沪深交易所公司债券审核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台,城投再融资环境亦边际收紧。

在“稳”、“防”并重的政策导向下,预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下,中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资,“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑,基建稳增长的预期仍然存在。2022年,城投整体融资将受益于信用环境改善,基建发力利于提振城投债净融资需求,但监管对弱资质城投发债审核趋严,两方因素相抵,预计城投债净融资将与2021年大致持平,并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著,债务化解任重道远,城投转型持续推进2022年,基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调,以及出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下,化解隐性债务工作持续推进,“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位,作为隐性债务重要载体,城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下,城投公司信用风险结构性分化加剧,“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧,债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出,清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;叠加2022年国企改革三年行动收官,城投重组整合及清理力度将进一步加大,城投转型迫在眉睫。此外,2021年,房地产调控政策力度空前,土地市场降温,地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响,城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征,需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济
跟踪期内,兴安盟经济保持较快增长,工业经济中制造业及高新技术产业增速较快,服务业稳步恢复,经济实力依然较强
跟踪期内,兴安盟经济保持较快增长,经济增速有所回升,经济实力依然较强。2021年,兴安盟三次产业对经济增长的贡献率分别为36.3%、10.7%和53.0%。同期,兴安盟粮食播种面积小幅增加,粮食产量“十二连丰”,单产持续提升。兴安盟规模以上工业增加值降幅有所收窄,制造业保持增长,高新技术产业增速较快。2021年,兴安盟规上工业增加值同比下降4.6%,降幅较1-11月收窄0.9个百分点,制造业增加值同比增长5.6%,其中烟草制品业同比增长8.1%,拉动规上工业增加值增长3.6个百分点;医药制造业、化学原料和化学制品制造业增加值同比分别增长14.5%和1.5%,共拉动规上工业增加值增长0.3个百分点;高新技术企业增加值同比增长14.5%,增速快于规上工业增加值19.1个百分点。

伴随着新冠疫情得到有效控制,兴安盟服务业稳步恢复,规模以上服务业较快增长,成为拉动地区经济增长的主要引擎。2021年,兴安盟住宿和餐饮业、交通运输业、房地产业和金融业增加值同比分别增长9.7%、9.0%、3.8%和2.6%。2021年1-11月份,兴安盟规上服务业营业收入同比增长4.2%,其中文化、体育和娱乐业,租赁和商务服务业,水利环境和公共设施管理业,信息传输、软件和信息技术服务业营业收入同比分别增长63.7%、15.8%、14.3%和3.9%,共同拉动规上服务业营业收入增长4.0个百分点。同期,兴安盟消费市场逐步恢复,升级类商品增长较快。2021年,兴安盟社会消费品零售总额基本恢复到疫情前同期水平,限上书报杂志类、金银珠宝类、体育娱乐用品类零售额较上年同比分别增长19.1%、50.4%和18.2%。

图表1 兴安盟主要经济指标情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 520.06 7.1 547.92 3.5 601.79 5.2
人均生产总值 32310 6.9 34005 3.4 42702 6.3
规模以上工业增加值 - 11.6 - 14.8 - -4.6
500万元以上固定资产投资 - 11.5 - 7.4 - 2.9
社会消费品零售总额 - 4.7 - -5.2 164.99 5.2
三次产业结构 33.0:23.7:43.3 34.5:24.2:41.3 34.8:26.2:39.0资料来源:兴安盟2019年~2021年国民经济与社会发展统计公报,东方金诚整理财政状况
跟踪期内,兴安盟受上年一次性非税收入因素影响,一般公共预算收入有所下降,但税收收入增长较快,占比有所提高,同时政府性基金收入有所增长,财政实力依然较强跟踪期内,兴安盟受上年一次性非税收入因素影响,一般公共预算收入有所下降,但税收收入增长较快,占比有所提高。2021年,兴安盟一般公共预算收入同比下降19.8%,其中税收收入21.87亿元,同比增长8.5%;非税收入18.43亿元,同比下降38.8%。剔除上年一次性非税收入因素影响,2021年,兴安盟一般公共预算收入同比增长13.3%。同期,兴安盟政府性基金收入同比增长15.0%,主要系国有土地使用权出让收入增多。

财政支出方面,2021年,兴安盟一般公共预算支出同比下降5.9%,剔除企业养老保险自治区统筹及权责发生制因素影响,一般公共预算支出同比增长1.5%。同期,兴安盟政府性基金支出为25.9亿元,同比下降52.0%,主要受专项债券安排的支出减少以及缺少上年抗疫特别国1
债支出等因素影响。2021年,兴安盟地方财政自给率有所下降,地方财政自给程度仍然很低。

截至本报告出具日,兴安盟尚未披露2021年末的政府债务情况。截至2020年末,兴安盟本级地方政府一般债务限额为66.70亿元,专项债务限额为24.50亿元。

图表2 兴安盟财政收支情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入
43.0 50.3 40.3
其中:税收收入
34.3 20.2 21.9
政府性基金收入 16.2 12.6 15.3
上级补助收入
211.1 221.3 -
一般公共预算支出
279.6 287.0 270.0
政府性基金支出
34.6 53.9 25.9
地方财政自给率(%)
15.38 17.53 14.93
资料来源:公司提供(2019~2020),兴安盟2021年财政预算执行情况及2022年财政预算编制情况,东方金诚整理
业务运营
经营概况
跟踪期内,公司营业收入继续下降,但毛利率水平有所提高
跟踪期内,公司作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,继续从事兴安盟的基础设施建设、棚户区改造及工程施工等业务。

2021年,公司营业收入继续下降,仍主要由基础设施及棚户区改造、工程施工收入构成。

跟踪期内,公司基础设施及棚户区改造收入降幅较大,主要系吉庆棚改项目已几乎完工,年度投资规模下降所致。公司其他收入主要为建材销售、公路收费、房地产销售、服务业、工程质量检测等,规模及在营业收入中的占比仍较小。

同期,公司毛利润略有下降,但毛利率水平有所提高,主要受工程施工及其他业务盈利水平提高影响。

图表3 公司营业收入、毛利润及毛利率构成(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
类别
数值 占比 数值 占比 数值 占比
基础设施建设及棚户区改造 17.03 73.04 10.98 63.11 7.78 56.19
工程施工 5.64 24.19 6.17 35.49 5.53 39.89
其他 0.65 2.78 0.24 1.40 0.54 3.92
合计
23.32 100.00 17.39 100.00 13.85 100.00
类别 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
基础设施建设及棚户区改造 1.39 8.16 1.00 9.09 0.71 9.09
工程施工 0.70 12.41 0.39 6.33 0.46 8.29
其他 0.16 25.27 0.10 40.06 0.26 48.75
合计
2.25 9.66 1.49 8.54 1.43 10.33
资料来源:公司审计报告及公司提供,东方金诚整理
基础设施建设及棚户区改造
跟踪期内,公司基础设施建设及棚户区改造业务仍具有较强的区域专营性,但在建及拟建项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力
跟踪期内,受兴安盟行政公署委托,公司继续承担兴安盟的市政工程和综合环境整治等基础设施建设及棚户区改造,业务仍具有较强的区域专营性。该业务继续由子公司乌兰浩特市新城城市基础设施建设投资有限责任公司(以下简称“乌市新投”)和阿尔山市国有资产投资经营有限责任公司(以下简称“阿尔山国资”)负责。跟踪期内,该业务的建设模式未发生变化,仍以代建模式为主。

2021年,公司主要确认收入的项目为吉庆棚改项目,实现基础设施建设及棚户区改造收入7.78亿元,同比大幅下降,主要系吉庆棚改项目已几乎完工,年度投资规模下降所致。同期,公司基础设施建设及棚户区改造业务毛利率为9.09%,较上年无变化。

截至2021年末,公司主要在建基础设施及棚户区改造项目包括乌兰浩特市棚户区改造七期(十一)项目(山城路棚户区改造N地块)工程、乌兰浩特市棚户区改造六期20#地块B区工程等。上述项目计划总投资9.59亿元,已完成投资5.54亿元,尚需投资4.05亿元。

图表4 截至2021年末公司主要在建项目情况(单位:亿元)
计划 累计 尚需
项目名称
总投资 投资 投资
乌兰浩特市棚户区改造六期10#地块工程 1.86 0.96 0.90
乌兰浩特市棚户区改造六期20#地块B区工程 2.05 1.19
0.86
乌兰浩特市棚户区改造六期10#地块(福临小区A区)基础设施配套工程 0.67 0.360.31
乌兰浩特市棚户区改造六期20#地块B区(福临小区B区)基础设施配套工程 0.66 0.150.51
乌兰浩特市棚户区改造七期(十一)项目(山城路棚户区改造N地块)工程 4.35 2.881.47
合 计 9.59 5.54 4.05
资料来源:公司提供,东方金诚整理
同期末,公司拟建项目为乌兰浩特市城市广场项目,该项目位于兴安盟党政新区中心公园南部核心位置,是兴安盟盟市两级政府着力打造的重点项目,对提升城市文化内涵、完善城市功能具有重要意义。根据兴安盟城市规划和布局,该项目集青少年活动中心、市民活动中心、会展中心、写字楼、医疗应急中心、商业步行街、医养、酒店等功能为一体,拥有商业、办公、展览、服务等综合设施,项目总建筑面积47万平方米,计划总投资约30亿元,计划于2022年6月起分批建设。该项目建设资金来源主要包括公司自有资金、外部融资和申请政府债券资金,未来拟通过项目自身经营性收益覆盖前期投资成本。总体来看,公司在建及拟建基础设施及棚户区改造项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力。

工程施工
公司工程施工业务对营业收入及毛利润形成一定补充,跟踪期内,该业务收入有所下降,但毛利率略有升高
跟踪期内,公司继续从事工程施工,该业务仍由子公司内蒙古鑫安建筑安装工程有限责任公司(以下简称“鑫安建筑”)负责。2021年,公司实现工程施工收入5.53亿元,同比下降10.50%;实现毛利率8.29%,较上年提高1.97个百分点。

截至2021年末,公司正在承建的工程施工项目包括乌兰浩特机场改扩建项目、兴安盟救助站建设工程等。截至2021年末,公司在建工程施工项目投资成本为8.81亿元。由于公司承接的工程施工项目项目周期较短,对拟承接项目不做规划,因而截至2021年末暂未明确拟建工程施工项目。

外部支持
跟踪期内,公司作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,继续在资产注入和财政补贴等方面得到股东及相关各方的有力支持
资产注入方面,2021年,公司股东将兴安盟筑安建设工程施工图审查有限公司(以下简称“筑安建设”)100%的股权无偿划转至公司,增加资本公积0.23亿元。同期,公司收到财政补贴款2.42亿元。考虑到未来公司将继续在兴安盟基础设施建设及棚户区改造领域中发挥重要作用,预计能够继续得到股东及相关各方的有力支持。

企业管理
跟踪期内,公司注册资本、实收资本、股权结构及实际控制人均未发生变化。截至2021年末,公司注册资本及实收资本仍为人民币5.23亿元;兴安盟国资委仍为公司唯一股东和实际控制人。跟踪期内,公司治理结构及组织架构未发生重大变化。

财务分析
财务质量
公司提供了2021年合并财务报表。中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,公司未更换审计机构。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的子公司共23家(详见附件二),较2020年末新增3家,减少11家。2021年,公司以投资设立方式新增全资子公司——兴安盟城投物业服务管理有限公司,以无偿划拨方式取得——筑安建设;二级子公司乌兰浩特市新城城市基础设施建设投资有限责任公司以投资设立方式新增三级全资子公司——乌兰浩特市众城物业管理有限责任公司。同期,为降低公司资产负债率,提升经营管理效率,公司将子公司科右前旗国有资产投资运营有限公司(以下简称“科右前旗国资”)、内蒙古国信通宇大数据有限公司、内蒙古天骄晟牧商贸有限公司、科尔沁右翼前旗农村产权交易中心有限公司、科尔沁右翼前旗天骄嘉源物业管理服务有限公司、内蒙古森沐园林绿化服务有限公司、科尔沁右翼前旗振邦汽车租赁服务有限公司、科尔沁右翼前旗汇泽融资担保有限公司、科右前旗旗兴矿业有限责任公司、科尔沁右翼前旗全域文化旅游开发有限责任公司和科尔沁右翼前旗中寰房地产开发有限公司等无偿划出。

资产构成与资产质量
公司资产规模小幅下降,仍以流动资产为主,但其中变现能力较弱的存货与应收预付类款项占比较高,资产流动性依然较差
2021年末,公司资产规模小幅下降,资产结构仍以流动资产为主。同期末,公司流动资产在资产总额中的占比仍保持在94%以上,主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成。

图表5 公司资产主要构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
资产总额 228.43 207.04 201.50
流动资产总计 220.21 198.61 190.87
货币资金 14.19 8.93 2.35
应收账款 20.78 20.93 29.08
预付款项 26.24 24.80 23.23
其他应收款 61.51 53.84 48.13
存货 97.34 89.89 87.88
非流动资产总计 8.22 8.43 10.63
可供出售金融资产 3.80 3.80 -
其他权益工具投资 - - 3.80
固定资产 1.89 2.09 4.76
资料来源:公司审计报告,表中其他应收款不含应收利息及应收股利(全文同),东方金诚整理2021年末,公司货币资金大幅下降,主要系日常经营活动支出及偿还有息债务导致的银行存款减少;期末货币资金中0.03亿元为银行贷款保证金,0.07亿元为冻结的银行存款。同期末,公司应收账款增幅较大,主要为应收乌兰浩特市财政局(13.23亿元)和乌兰浩特市房屋征收局(4.16亿元)等的基础设施及棚户区改造项目结算款,期末应收上述单位的结算款合计占应收账款总额的59.22%。2021年末,公司预付款项略有下降,主要为预付施工单位的工程款,其中预付乌兰浩特市房屋征收局的款项为20.77亿元,占比89.42%,账龄集中在1年以内、1~2年及2~3年。同期末,公司其他应收款有所下降,主要为应收其他单位的资金拆借款,期末其他应收款前五名对象分别为乌兰浩特市房屋征收局(12.19亿元)、兴安盟文化体育新闻出版广电局(4.44亿元)、兴安盟财政局(3.18亿元)、乌兰浩特钢铁有限责任公司(2.40亿元)和扎赉特旗华天资产管理有限责任公司(1.76亿元),合计金额23.97亿元,占比49.29%,共计提坏账0.24亿元。公司存货主要为土地使用权和基础设施及棚户区改造项目成本,2021年末,存货中土地使用权57.08亿元,工程施工成本8.81亿元,开发成本8.08亿元,开发产品8.65亿元。

跟踪期内,公司非流动资产有所增长,主要由其他权益工具投资和固定资产构成。2021年末,公司首次执行新金融工具准则,可供出售金融资产科目余额调整至其他权益工具投资科目,仍为持有兴安盟国投矿产资源投资有限公司的股权。同期末,公司固定资产大幅增加,主要系其他转入及企业合并导致的房屋建筑物增加。

截至2021年末,公司受限资产39.09亿元,占资产总额的19.40%,较上年末下降1.92个百分点,其中受限制的货币资金0.10亿元,存货6.93亿元,其他应收款32.06亿元。

资本结构
受益于经营积累,跟踪期内公司所有者权益小幅增长
跟踪期内,公司所有者权益小幅增长,其中实收资本未发生变化,仍为5.23亿元;资本公积较上年末下降0.13亿元,主要系原子公司科右前旗国资被无偿划出导致;未分配利润主要为历年的经营积累,跟踪期内继续保持增长。

图表6 公司所有者权益及负债主要构成情况(单位:亿元)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
所有者权益 110.84 113.58 116.13
实收资本 5.23 5.23 5.23
资本公积 76.08 76.26 76.13
未分配利润 28.86 31.43 34.07
负债总额 117.59 93.45 85.37
流动负债总计 48.36 31.52 40.41
预收款项 6.91 8.18 -
合同负债 - - 10.85
其他应付款 27.78 10.59 16.97
一年内到期的非流动负债 4.60 5.58 4.63
非流动负债总计 69.23 61.93 44.96
长期借款 44.21 39.62 31.41
长期应付款 21.52 20.50 13.49
资料来源:公司审计报告,表中其他应付款不含应付利息和应付股利,长期应付款不含专项应付款(全文同),东方金诚整理
跟踪期内,公司负债规模有所下降,结构仍以非流动负债为主
跟踪期内,公司负债规模有所下降,负债结构中流动负债及非流动负债约各占五成。公司流动负债主要由合同负债、其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。2021年末,公司执行新收入准则,原预收款项余额转至合同负债及其他流动负债科目,仍主要为预收其他单位的工程款及售楼款;公司其他应付款有所增长,主要系应付其他单位的资金拆借款增加导致,2021年末公司其他应付款中资金拆借款15.59亿元。同期末,公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款和应付债券,有所下降。

跟踪期内,公司非流动负债大幅下降,主要由长期借款和长期应付款构成,其中长期借款全部为质押借款,借款银行包括国开行内蒙古自治区分行、建设银行兴安分行、内蒙古银行兴安盟分行和内蒙古财信投资集团有限公司;长期应付款大幅下降,主要系偿还融资租赁款导致,期末构成主要为投资款10.51亿元和融资租赁款余额2.98亿元。

跟踪期内,公司有息债务规模及债务率水平均有所下降,债务率处行业中等偏低水平跟踪期内,公司全部债务规模大幅下降,仍以长期有息债务为主。2021年末,公司短期有息债务主要由短期借款和一年内到期的非流动负债构成;长期有息债务包括长期借款、应付债券和长期应付款付息项,在全部债务中的占比为87%。公司全部债务主要用于基础设施建设及棚户区改造业务等。跟踪期内,公司资产债务率和全部债务资本化比率均有所下降,债务率水平处行业中等偏低水平。

图表7 公司全部债务及负债率情况(单位:亿元、%)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
全部债务 64.47 56.03 39.56
长期有息债务 57.08 49.69 34.40
短期有息债务 7.39 6.34 5.16
资产负债率 51.48 45.14 42.37
全部债务资本化比率 36.77 33.03 25.41
资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
公司对外担保金额仍较大,存在一定的代偿风险
2021年末,公司对外担保金额为38.90亿元,占期末净资产的33.50%,较上年末下降4.0个百分点,均为关联担保。公司对外担保金额仍较大,存在一定的代偿风险。

盈利能力
公司营业收入有所下降,利润对财政补贴依赖仍较大,盈利能力依然较弱跟踪期内,公司营业收入有所下降,营业利润率略有增长;期间费用仍以管理费用为主,在营业收入中占比仍较低。同期,公司利润总额较上年无变化,其中收到的财政补贴在利润总额中的占比有所提高,利润对财政补贴依赖仍较大。

公司总资本收益率和净资产收益率仍保持在较低水平,盈利能力依然较弱。

图表8 公司主要盈利情况(单位:亿元、%) 项目 2019年 2020年 2021年 营业收入 23.32 17.39 13.85 营业利润率 9.46 8.21 9.90 期间费用 0.83 0.69 0.80 期间费用/营业收入 3.58 3.97 5.77 利润总额 5.04 2.85 2.85 其中:财政补贴 3.80 2.02 2.42 财政补贴/利润总额 75.33 70.92 84.96 总资本收益率 2.84 1.60 1.83 净资产收益率 4.15 2.25 2.30 资料来源:公司审计报告,东方金诚整理 现金流 跟踪期内,公司经营性现金流净流入规模有所下降,主营业务现金获取能力减弱,同时筹 资性现金流净流出规模有所扩大,整体现金流状况不佳 2021年,公司经营活动现金流入为14.69亿元,同比下降较多,主要系主营业务回款减少 导致;公司现金获取能力有所下降;经营活动现金流出主要为支付的项目投资成本及往来款, 规模较上年变化不大。同期,公司经营性净现金流大幅下降。 图表9 公司现金流情况(单位:亿元)资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
2021年,公司投资活动现金流入大幅下降,主要系收回的资金拆借款形成的现金流入下降导致;投资活动现金流出规模亦有所下降,主要系支付资金拆借款减少导致。同期,公司投资性净现金流转为净流入。

公司筹资活动现金流入主要为外部融资等形成的现金流入,2021年大幅下降;筹资活动现金流出主要为偿还债务和相应利息等形成的现金流出,2021年受偿还大量到期借款及应付债券影响,公司筹资活动现金流出仍保持在较大规模。同期,公司筹资性现金流净流出规模有所扩大。

2021年,公司现金及现金等价物净增加额为-6.52亿元,较上年减少3.37亿元。

偿债能力
作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,公司主营业务仍具有较强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的有力支持,综合偿债能力仍很强
跟踪期内,公司流动比率、速动比率及现金比率均较上年有所下降,同时公司流动资产中变现能力较弱的存货与应收预付类款项占比较大,资产流动性较差,对流动负债的保障能力较弱;公司货币资金不能对短期有息债务形成良好覆盖;经营性净现金流对流动负债的保障程度依然较弱。

从长期偿债能力来看,跟踪期内,公司长期债务资本化比率有所下降,EBITDA对全部债务的覆盖程度仍较弱,但对利息能够形成有效覆盖。

图表10 公司偿债能力指标情况(单位:%)
项目 2019年 2020年 2021年
流动比率 455.36 630.13 472.37
速动比率 254.08 344.93 254.87
现金比率 29.33 28.32 5.81
货币资金/短期有息债务(倍) 1.92 1.41 0.45
经营现金流动负债比率 18.21 33.31 4.32
长期债务资本化比率 33.99 30.43 22.85
EBITDA利息倍数(倍) 2.58 2.13 2.84
全部债务/EBITDA(倍) 11.60 17.46 12.19
资料来源:公司审计报告,公司提供,东方金诚整理
公司主营业务仍具有较强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的有力支持,东方金诚认为,公司综合偿债能力仍很强。

过往债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告(自主查询版),截至2022年1月24日,公司本部已结清贷款中无不良/违约类贷款记录;共有29笔关注类贷款记录,均已正常偿付;未结清贷款中无不良/违约类贷款记录。截至本报告出具日,公司在资本市场发行的已到期债券已如期兑付,存续债券已按期支付本息。

抗风险能力
基于对兴安盟的地区经济及财政实力、公司获得的各项外部支持,以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力依然很强。

结论
东方金诚认为,跟踪期内,兴安盟经济保持较快增长,服务业稳步恢复,经济实力依然较强;公司继续从事兴安盟的基础设施建设及棚户区改造,业务仍具有较强的区域专营性;作为兴安盟重要的城市基础设施建设主体,公司在资产注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持。

临较大的资本支出压力;公司流动资产中变现能力较弱的存货和应收预付类款项占比较高,资产流动性依然较差;公司对外担保金额仍较大,存在一定的代偿风险。

综合分析,公司主体信用风险很低,偿债能力很强,“15兴安债/PR兴安债”到期不能偿还的风险依然很低。

附件一:截至2021年末公司股权结构图和组织架构图
股权结构图
兴安盟国有资产监督管理委员会
100.00%
兴安盟城市投资集团有限公司
组织架构图
董事会
监事会
总经理
融 综 人
项 党 财 风

合 力 务
目 群 险
业 部
合 工 资 部 管
务 源
作 作 理

部 部 部

附件二:截至2021年末公司纳入合并报表范围的子公司情况(单位:%)持股比例
子公司名称 主要经营地 取得方式
直接 间接
兴安盟国投矿产资源投资有限公司 兴安盟 100.00 - 划转、购买
兴安盟住房建设投资有限公司 兴安盟 100.00 - 设立
阿尔山市国有资产投资经营有限责任公司 阿尔山市 - 100.00 划转
乌兰浩特市新城城市基础设施建设投资有限责任
乌兰浩特市 - 100.00 划转
公司
科右前旗科尔沁鑫鑫城市投资有限责任公司 科右前旗 - 100.00 划转内蒙古鑫安建筑安装工程有限责任公司 兴安盟 - 56.45 划转
内蒙古中天恒业路桥管理有限责任公司 兴安盟 100.00 - 购买
突泉县鑫天地城市投资经营有限公司 突泉县 100.00 - 划转
兴安盟恒通公务用车有限责任公司 兴安盟 100.00 - 设立
兴安盟新发能源有限公司 兴安盟 100.00 - 划转
乌兰浩特航安机场建设有限公司 乌兰浩特市 - 100.00 设立
乌兰浩特市实源热力有限责任公司 乌兰浩特市 - 100.00 设立
乌兰浩特市欣城房地产开发有限责任公司 乌兰浩特市 - 100.00 设立科右前旗兴居物业管理有限责任公司 科右前旗 - 100.00 设立
科右前旗兴科房地产开发有限责任公司 科右前旗 - 95.33 设立
兴安盟建设物业管理有限责任公司 兴安盟 - 98.60 设立
兴安盟宏业房地产开发有限责任公司 兴安盟 - 99.64 设立
兴安盟鑫安建设工程质量检测有限责任公司 兴安盟 - 100.00 设立
兴安盟新兴医养资产运营管理有限公司 乌兰浩特市 100.00 - 设立
兴安盟城投资产运营管理有限公司 乌兰浩特市 100.00 - 设立
乌兰浩特市众城物业管理有限责任公司 乌兰浩特市 - 100.00 设立
兴安盟城投物业服务管理有限公司 乌兰浩特市 100.00 - 设立
兴安盟筑安建设工程施工图审查有限公司 乌兰浩特市 100.00 - 划转资料来源:公司审计报告,东方金诚整理
附件三:公司主要财务数据及指标
项目名称 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
主要财务数据(单位:亿元)
资产总额 228.43 207.04 201.50
其中:应收账款 20.78 20.93 29.08
预付款项 26.24 24.80 23.23
其他应收款 61.51 53.84 48.13
存货 97.34 89.89 87.88
负债总额 117.59 93.45 85.37
全部债务 64.47 56.03 39.56
其中:短期有息债务 7.39 6.34 5.16
所有者权益 110.84 113.58 116.13
营业收入 23.32 17.39 13.85
利润总额 5.04 2.85 2.85
经营活动产生的现金流量净额 8.81 10.50 1.75
投资活动产生的现金流量净额 12.17 -7.74 2.29
筹资活动产生的现金流量净额 -35.48 -5.91 -10.55
主要财务指标
营业利润率(%) 9.46 8.21 9.90
总资本收益率(%) 2.84 1.60 1.83
净资产收益率(%) 4.15 2.25 2.30
现金收入比率(%) 93.51 109.37 72.31
资产负债率(%) 51.48 45.14 42.37
长期债务资本化比率(%) 33.99 30.43 22.85
全部债务资本化比率(%) 36.77 33.03 25.41
流动比率(%) 455.36 630.13 472.37
速动比率(%) 254.08 344.93 254.87
现金比率(%) 29.33 28.32 5.81
经营现金流动负债比率(%) 18.21 33.31 4.32
EBITDA利息倍数(倍) 2.58 2.13 2.84
全部债务/EBITDA(倍) 11.60 17.46 12.19
附件四:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率(%) (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)×100%净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(全部债务+所有者权益)×100%流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
现金比率(%) 货币资金/流动负债合计×100%
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件五:企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级 定义
AAA 偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强,安全性最高。

A-2 还本付息能力较强,安全性较高。

A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。

B 还本付息能力较低,有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低,违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行微调。


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