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21汇微01 (184148): 2021年第一期龙岩文旅汇金发展集团有限公司小微企业增信集合债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 22:16:51 中财网
原标题:21汇微01 : 2021年第一期龙岩文旅汇金发展集团有限公司小微企业增信集合债券2022年跟踪评级报告

2021年第一期龙岩文旅汇金发展集团有限 公司小微企业增信集合债券2022年跟踪评 级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【971】号 01


2021年第一期龙岩文旅汇金发展集团有限公司小微企业增信集合债
券2022年跟踪评级报告


评级结果
评级观点
1
? 中证鹏元维持龙岩文旅汇金发展集团有限公司 (以下简称“龙岩汇
本次 上次
金”或“公司”)的主体信用等级为 AA+,维持评级展望为稳定;
主体信用等级 AA+ AA+
维持 “21汇金小微债 01/21汇微 01”的信用等级为 AA+。

评级展望 稳定 稳定
? 该评级结果是考虑到:龙岩市经济总量增长较快,继续为公司发展21汇金小微债
AA+ AA+
01/21汇微 01
提供了良好基础,公司持有的兴业银行股份有限公司(以下简称
兴业银行”,股票代码为“601166.SH”)股权资产质量仍较好,

且继续获得较大的外部支持;同时中证鹏元也关注到了公司总债务
规模较大且继续增长,应收款项占用较多营运资金,主要在建项目
尚需投资较大,且经营活动现金流表现较差,存在一定债务压力及
较大资金支出压力,以及公司未对作为债券抵押担保的房产价值进
评级日期
行跟踪评估,且需持续关注为债券提供质押担保的兴业银行股价波
动风险等风险因素。

2022年 6月 27日
未来展望

? 公司持有的兴业银行股权资产质量较好,预计公司仍将获得较大力度的外部支持。综合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展
望。

公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
项目 2022.3 2021 2020 2019
总资产 254.12 247.03 240.85 210.37
所有者权益 124.30 120.44 114.89 104.91
总债务 109.22 106.77 95.63 87.12
资产负债率 51.09% 51.25% 52.30% 50.13%
0.74 1.01 1.03 0.82
现金短期债务比
联系方式
营业收入 40.00 92.89 68.37 24.95
其他收益 0.01 0.15 0.08 0.25
项目负责人:游云星
利润总额 1.92 3.43 4.06 3.76
youyx@cspengyuan.com
销售毛利率 1.35% 3.26% 3.32% 10.13%

EBITDA -- 7.10 7.50 7.08
项目组成员:汪永乐
EBITDA利息保障倍数 -- 1.72 1.64 1.87
wangyl@cspengyuan.com
经营活动现金流净额 3.14 -6.67 -2.33 -3.29

收现比 118.44% 112.73% 120.92% 110.00%
资料来源:公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整理 联系电话:0755-82872897


1
2021年 7月龙岩市汇金发展集团有限公司更名为龙岩文旅汇金发展集团有限公司。


优势
? 龙岩市有色金属、机械制造等产业优势突出,经济总量增长较快。龙岩市交通较为便捷,矿产及旅游资源丰富,目
前已形成较为突出的支柱产业,包括有色金属、机械制造以及文旅康养等,且地方财政较为稳健,整体区域经济实
力在福建省排名中游,为公司发展提供了较好的外部环境。

? 公司持有的兴业银行股权资产质量仍较好。公司主要从事资产运营管理、重点参与地方金融企业和优质产业的股权
投资,并通过参股、控股形式从事贸易、租赁、招标服务、物业管理、红色旅游等多元化服务。截至 2021年末,公
司持有兴业银行股权资产账面价值较大,且在持有期间持续获得良好投资收益。

? 公司继续获得较大的外部支持。2021年及 2022年 1-3月公司获得政府拨付龙津湖片区改造项目款及注入的股权等资
产账面价值较大。

关注
? 公司总债务规模较大且继续增长,存在一定债务压力。公司经营活动现金流表现较差,且随着债券发行及银行借款
筹集大额资金等,2021年末公司有息债务规模持续增长,主要为长期债务。

? 公司部分资产使用受限,且应收款项占用较多营运资金。截至 2021年末,公司所拥有的兴业银行等公司股权、土地
使用权和房屋建筑物账面价值较大,但部分资产使用受限,且应收一定规模的政府单位及国有企业款项,回款时间
不确定。

? 公司面临较大资金支出压力。截至 2021年末,公司主要在建项目龙津湖片区改造项目、龙津湖公园项目和龙岩现代
会展中心(一期、二期)尚需投资规模较大,随着项目推进,建设资金不断投入。

? 公司涉及重大诉讼,资金回收存在风险。公司与福建省爱迪尔珠宝实业股份有限公司(以下简称“爱迪尔”股票代
码 002740.SZ)(被告一)、苏日明(被告二)、李勇(被告三)、陈茂森(被告四)及中国银行龙岩分行借款合同
纠纷一案已于 2021年 12月 6日在福建省龙岩市中级人民法院立案,涉案金额约 1.73亿元,上述案件尚未开庭审理。

截至报告出具日,公司尚未收到其他应收款中应收苏日明及其一致行动人借款本金 1.20亿元及相应利息。

本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站



本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
6
区域风险状况 较低 有效净资产规模
GDP规模
4 4
资产负债率
GDP增长率
4 EBITDA利息保障倍数 6
地区人均 GDP/全国人均 GDP
4 现金短期债务比 5
公共财政收入
3 收现比 7
财务风险
业务状况
区域风险状况调整分 状况
0
经营状况 强
业务竞争力 6
业务持续性和稳定性 7
业务多样性 2
业务状况等级 强 财务风险状况等级 很小
aa
指示性信用评分
调整因素 无 调整幅度 0
独立信用状况 aa
外部特殊支持调整 1
公司主体信用等级
AA+

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA+/稳定 AA+ 2021-11-09 邹火雄、汪永乐 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支 阅读全文 持评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA+/稳定 AA+ 2017-6-22 董斌、刘志强 阅读全文
(py_ff_2015V1.0)
AA/稳定 AA 2013-10-09 夏荣尧、瞿颜卿 城投公司评级方法(py_ff_2012V1.0) 阅读全文
本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 21汇金小微债 01 4.00 4.00 2021-11-09 2026-12-01





一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2021年12月发行的5年期4亿元“21汇金小微债01”,募集资金原计划用于为小微企业发放委托贷款以及补充公司营运资金,截至2022年6月21日,“21汇金小微债01”募集资金专项账户余额为1,823.37万元。

三、发行主体概况
2021年3月10日,公司发布《龙岩市汇金发展集团有限公司关于吸收合并龙岩文旅汇金发展集团有限公司的公告》,拟吸收合并原龙岩文旅汇金发展集团有限公司,原龙岩文旅汇金发展集团有限公司依法注销,其全部的资产、负债、业务、人员以及其他一切权利与义务由合并后存续的龙岩市汇金发展集团有限公司继承,此外,公司名称由原“龙岩市汇金发展集团有限公司”更为现名,注册资本变更为20.50亿元。上述更名及经营范围的工商变更登记已于2021年7月22日完成。2021年12月31日,经公司股东决定,同意公司原股东福建省龙岩市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“龙岩市国资委”)所持公司9.71%股权无偿转让予福建省财政厅,并于2022年1月完成工商变更。福建省财政厅享有所划入国有股权的受益权、处置权,不干预企业日常生产经营管理。经多次增资后,截至2022年3月末,公司注册资本变更为20.59亿元,公司注册资本和实收资本均为20.59亿元,龙岩市国资委持有公司90.29%股权,仍为公司控股股东及实际控制人。

2022年5月7日公司股东福建省财政厅、龙岩市国资委同意免去黄金火、曹金荣、徐宁董事职务,重新选举苏琦剑、张文仁、陈明盛、白金先、徐红涛担任公司董事。根据2022年5月13日职工代表大会决议,同意林安江同志辞去公司职工董事职务,选举黄金火同志为公司职工董事。

2021年公司新增合并范围子公司共8家,不再纳入合并范围子公司共3家,具体如表1所示。截至2021年末,纳入公司合并报表范围子公司共59家,具体如附录四所示。

表1 2021年公司合并报表范围变化情况(单位:万元)
1、新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 合并方式
龙岩市汇鑫至信股权投资合伙企业(有限合伙) 40.1174% 5,110 投资设立 龙岩文旅松毛岭投资有限公司 100% 1,000 无偿划拨
龙岩松毛岭宏景投资有限公司 40% 2,500 无偿划拨
福建省龙岩市商业(集团)总公司 100% 400.34 无偿划拨

福建龙岩古田山庄有限责任公司 100% 200 无偿划拨
龙岩市正德文化传播有限公司 100% 1.000 投资设立
福建闽龙工程管理有限公司 100% 1,000 投资设立
龙岩市红圣文旅投资开发有限公司 100% 70,000 投资设立

福建龙岩古田山庄有限责任公司 100% 200 无偿划拨
龙岩市正德文化传播有限公司 100% 1.000 投资设立
福建闽龙工程管理有限公司 100% 1,000 投资设立
龙岩市红圣文旅投资开发有限公司 100% 70,000 投资设立
子公司名称 原持股比例 不再纳入的原因
福建漳平金鼎丰园艺有限公司 100% 注销
龙岩市会展有限公司 100% 注销
龙岩文旅汽车服务有限公司 100% 注销
资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长 4.9%,两年平均增长 3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%,两年平均增长 3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长 21.4%,其中出口增长 21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长
10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长 0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至 0.4%,两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是 2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计 2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计 2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年 12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且 2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。


区域经济环境
龙岩市交通较为便捷,矿产及旅游资源丰富,经济总量增长较快,有色金属、机械制造以及文旅康养产业优势较为突出,地方财政较为稳健
区位特征:龙岩市位于福建省西部,交通较为便捷,矿产及旅游资源丰富。龙岩市为福建省地级市,地处闽粤赣三省交界。龙岩市现辖新罗区、永定区和上杭、武平、长汀、连城四县,代管漳平市,总面积1.90万平方公里。根据第七次全国人口普查数据,龙岩市全市常住人口数为272.36万人,较第六次全国人口普查数据增加16万余人,年平均增长率为0.62%。

交通方面,龙岩市是闽南沿海联接内地的主要通道,“十三五”期间,龙岩市已初步形成以公路和铁路为主、民航和水运为补充的现代综合立体交通运输网络,市内有龙岩至长汀、永安至武平等高速公路,龙漳、龙梅、龙赣三条铁路分别与鹰厦、广梅汕、大京九等铁路线相连,龙岩冠豸山机场已开通龙岩至北京、深圳、上海、福州等地的航班。“十四五”期间,龙岩市将推进龙岩新机场的建设,并巩固拓展冠豸山机场航线网络,陆上交通以长三角至粤港澳主轴杭广通道、厦蓉通道为主,浦武通道、福龙通道为辅,构建“三纵三横一联”的综合运输通道。

资源方面,龙岩市已发现的矿物种类有64种,其中金、银、铜、铁、无烟煤、高岭土等16种矿物探明储量居福建省首位。龙岩市拥有华东第一大铁矿——马坑铁矿、中国第二大铜矿——紫金山铜矿以及中国四大优质高岭土矿之一的东宫下高岭土矿。

旅游方面,龙岩市是福建省新兴的旅游区,现有1个世界文化遗产(福建永定土楼群)、2个国家AAAAA级景区(福建永定土楼群、古田旅游区)、10个国家AAAA级旅游区(连城冠豸山、新罗龙硿洞、长汀红色旧址群等)等,旅游资源丰富。2021年龙岩市全年接待旅游总人数4,799.29万人次,实现旅游总收入459.27亿元。










图 1 龙岩市区位及国土空间布局 资料来源:龙岩市国土空间总体规划(2020-2035年)草案公示版,中证鹏元整理 经济发展水平:龙岩市经济总量(GDP)在福建省位列中游,GDP增长较快,产业结构持续优化。

2019-2021年龙岩市地区生产总值持续增长,其中2020年受疫情影响增速有所放缓。2021年龙岩市GDP总量位居福建省下辖地级市第6,GDP增速维持在较高水平。按“七普”常住人口计算,2021年龙岩市人均GDP为全国人均GDP的139.73%,在福建省内处于中等水平。产业结构方面,龙岩市三次产业结构由2019年的10.7:45.5:43.8调整为2021年的9.8:42.9:47.3,主要以第二、第三产业为主,其中近年来第三产业比重不断扩大,体现了产业结构的持续优化态势。

表2 2021年福建省地级市经济财政指标情况(单位:亿元)
区域名称 GDP GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 福州 11,324.48 8.4% 13.65 749.85 959.51
11,304.17 8.1% 12.87 504.54 337.7*
泉州
7,033.89 8.1% 13.62 880.96 1,071.11
厦门
漳州 5,025.40 7.7% 9.94 246.18 233.7*
3,151.10 13.3% 10.01 158.05 128.41
宁德
3,081.78 7.7% 11.32 169.46 156.55
龙岩
三明 2,953.47 5.8% 11.88 113.51 99.68
2,882.96 6.4% 8.98 153.8 179.9
莆田

南平 2,117.58 6.5% 7.90 102.3 87.95
注:人均GDP中常住人口数据为第七次人口普查数据;“*”标为2020年度数据。

资料来源:各市国民经济和社会发展统计公报和财政预决算报告等,中证鹏元整理 表3 龙岩市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 3,081.78 7.7% 2,870.90 5.3% 2,678.96 7.1% 固定资产投资 - 8.5% - 2.4% - 6.4%
社会消费品零售总额 1,376.54 9.3% 1,259.21 -4.1% 977.90 7.7% 进出口总额 508 50.3% 334.1 10% 304.48 8.5%
人均 GDP(元) 112,886 105,408 101,476
人均 GDP/全国人均 GDP 139.41% 145.50% 143.14%
注:2020年、2021年人均 GDP 按“地区生产总值/第七次人口普查常住人口”计算;“-”标表示数据未公开披露
资料来源:龙岩市 2019-2021年国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理 产业情况:有色金属、机械制造以及文旅康养产业优势较为突出。2019-2021年龙岩市工业增加值稳步增长,体现了较强的产业实力。龙岩是国家金铜产业基地、国家专用车与应急产业生产示范基地和国家新型工业化产业军民融合示范基地,目前还正在创建稀土产业绿色发展基地、数字经济产业发展基地。龙岩市重点产业支柱作用明显,已初步形成有色金属、机械装备、文旅康养、新材料新能源、数字、特色现代农业等六大产业,拥有紫金矿业(601899.SH)、龙净环保(600388.SH)、龙马环卫(603686.SH)和龙高股份(605086.SH)等8家上市公司。

有色金属方面,紫金矿业是中国最大的矿场金和第三大矿产铜生产企业,位列全球有色金属企业第18位、黄金企业第3位。龙岩拥有丰富的稀土资源,其中离子吸附型中重稀土储量居全国前三位,是福建省唯一拥有完整产业链的稀土产业基地。机械装备方面,龙岩拥有中国龙工、龙净环保、龙马环卫等优秀企业,形成了工程机械、运输机械和环保机械三大机械制造产业集群。大气烟尘治理环保装备、装载机、环卫专用车、应急抢险专用车等产品市场占有率和技术水平居国内领先地位,是全国知名的专用汽车生产基地。文旅康养方面,龙岩有着非常丰富独特的现代旅游、健康养老资源,已经形成“红色之旅”、“生态之旅”和“客家之旅”三大旅游板块。2008年,以永定客家土楼为主体的福建土楼成功入选世界文化遗产目录。另外,新材料新能源产业、数字产业以及特色现代农业也是龙岩市重点发展的产业。

财政及债务水平:龙岩市财力稳步增长,财政自给程度一般,地方政府债务持续增长,但在限额范围内控制得较好。2021年龙岩市一般公共预算收入同比增长6.84%,其中税收收入122.73亿元,同比增长12.91%。2019-2021年龙岩市政府性基金收入保持增长态势,其中2020年该项收入增长较快,主要系国有土地土地出让金收入上涨所致。2019-2021年龙岩市财政自给率(一般公共预算收入/一般公共预算支出)均在50%以下,财政自给能力一般。2019-2021年龙岩市地方政府债务规模持续增长,截至
2021年末龙岩市地方政府债务限额为1,013亿元,全市地方政府债务余额为877.80亿元,地方政府债务余额在核定限额内控制较好,整体财政较为稳健。

表4 龙岩市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
169.46 158.61 155.62
一般公共预算收入
税收收入占比 72.43% 68.53% 68.97%
财政自给率 49.24% 47.59% 47.94%
政府性基金收入 156.55 154.20 133.70
758.91
地方政府债务余额 877.80 656.48

注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出
资料来源:关于龙岩市 2019-2021年预算执行情况与 2020-2022年预算草案的报告、2020-2022年龙岩市预算收支表,中
证鹏元整理
投融资平台:截至2021年末,龙岩市主要一级投融资平台有4家,实际控制人均为龙岩市人民政府。

四大平台职能定位各有侧重,详见下表。

表5 截至 2021年末龙岩市主要的投融资平台(单位:亿元)
资产负
企业名称 控股股东 净资产 营业收入 总债务 职能定位
债率
承担龙岩市保障
性住房和市政基
龙岩城市发展集团 础设施建设职
211.98 54.43% 115.64 99.88
龙岩市国资委
有限公司 能,同时拥有中
心城区水务特许
经营权
承担国有资产经
龙岩交通发展集团 营管理和交通基
龙岩市国资委 139.32 67.47% 82.16 140.03
有限公司 础设施建设投融
资职能
承担国有资产经
营管理职能,以
龙岩文旅汇金发展
龙岩市国资委 120.44 51.25% 92.89 106.77 及从事贸易业
集团有限公司
务、项目开发和
融资租赁等业务
承担产业类国有
资产投资职能,
龙岩投资发展集团 主要开展非金属
50.01 58.46% 81.62 55.10
龙岩市国资委
有限公司 矿开采销售、大
宗商品贸易、资
本投资等业务
资料来源:wind,债券发行人公告,中证鹏元整理
五、经营与竞争
跟踪期内,公司主营业务未发生重大变化,仍主要从事贸易、租赁等业务。公司贸易业务基本为国内贸易,2021年受益于公司与厦门建发股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司等福建省内上市公司、大型企业合作的加深,公司贸易业务量增加,当年贸易收入同比增长37.31%,占同期营业收入的比重小
幅增加至94.72%;因贸易业务盈利能力较弱,导致2021年公司销售毛利率同比略有下滑。2021年资产租赁业务营业收入同比增长48.55%,主要系2020年疫情期间实行防疫免租政策所致。2021年融资租赁收入同比增长57.74%,主要系当年新增业务投放4.52亿元,加上原存续合同继续产生利息收入,公司资产出租和融资租赁毛利率仍较高,仍是公司主要的利润来源。此外,公司还有文化旅游、教育服务、招标代理、物业管理等其他业务,2021年收入共计2.65亿元,同比下滑5.69%,主要系招标代理业务因政策性原因,平台使用费收入减少所致,整体仍对利润有一定补充。

表6 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2022年 1-3月 2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率 金额 毛利率
贸易业务 39.10 0.36% 87.99 0.65% 64.08 0.53%
资产出租业务 0.18 62.71% 1.26 82.40% 0.85 90.17%
融资租赁业务 0.19 45.10% 0.98 36.99% 0.62 26.33%
文化旅游业务 0.13 39.61% 0.80 54.30% 0.37 35.61%
教育服务业务 0.14 35.74% 0.62 26.54% 1.14 32.14%
招标代理业务 0.09 86.38% 0.39 90.99% 0.56 80.40%
物业管理业务 0.08 17.94% 0.32 25.11% 0.16 5.89%
其他业务 0.08 6.13% 0.52 4.72% 0.58 8.57%
合计 40.00 1.35% 92.89 3.26% 68.37 3.32%
注:(1)教育服务业务 2020-2021年收入统计口径不一致;(2)其他收入主要包括资金占用、门票、观光车、玻璃栈
道等收入。

资料来源:公司提供,中证鹏元整理
2021年贸易收入持续增长,仍为公司营业收入的主要来源,且全部来源于内销,但盈利能力较弱,对利润贡献有限
公司贸易业务仍主要由子公司福建省龙岩市国贸有限公司(以下简称“国贸公司”)及其下属子公司厦门龙津进出口贸易有限公司(以下简称“龙津进出口”)和龙岩誉丰进出口有限公司(以下简称“誉丰进出口”)负责运营。受疫情冲击及经营结构调整等因素的影响,2020年以来公司贸易业务基本转向国内贸易。

2021年公司国内贸易前五大产品销售收入合计占同期贸易收入的比重较2020年有所下降,但产品销售集中度仍较高。

表7 公司国内贸易业务主要产品情况(单位:万元)
时间 产品名称 销售收入 占贸易收入的比重
电解铜 259,830.35 66.45%
27,974.98 7.15%
铝锭
2022年 1-3月
玉米 64,253.33 16.43%
热轧卷板 17,019.65 4.35%

镀锌卷板 8,956.62 2.29%
合计 378,034.93 96.68%
玉米 129,162.62 14.68%
阴极铜 105,045.09 11.94%
电解铜 128,016.78 14.55%
2021年
精对苯二甲酸 82,218.27 9.34%
铝锭 104,188.61 11.84%
合计 543,681.37 62.35%
阴极铜/铜精矿/电解铜 233,176.06 36.39%
玉米/大麦/水稻 129,211.70 20.16%
煤炭 101,025.91 15.76%
2020年
精对苯二甲酸 40,291.51 6.29%
不锈钢/钢材/废钢/带钢/螺纹钢 35,472.48 5.54%
合计 539,177.66 84.14%
资料来源:公司提供
2021年公司采购集中度有所下降,采购结算方面,货物采购主要采用到付和现付的方式进行结算。

产品销售方面,2021年及2022年1-3月公司国内贸易前五大客户变动较大,且销售收入占比有所提升,客户集中度有所增强。公司国内贸易货款结算账期一般不超过3个月,部分采用先款后货的方式进行结算。

表8 公司国内贸易前五大客户(单位:万元)
时间 产品名称 销售收入 占贸易收入的比重
38,243.95 9.78%
中钢投资有限公司
河北物产金属材料有限公司 46,045.93 11.78%
广西北港资源发展有限公司 35,500.19 9.08%
2022年 1-3月
中阅和瑞实业股份有限公司 41,892.22 10.71%
浙江济海贸易发展有限公司 24,016.00 6.14%
合计 185,698.30 47.49%
龙岩投创商贸有限公司 94,319.04 10.72%
宁波炜坤供应链管理有限公司 96,677.99 10.99%
福建客家建设发展有限公司 66,068.42 7.51%
2021年
恒力石化(大连)有限公司 68,325.05 7.76%
龙岩市永定区宏福实业有限公司 39,896.50 4.53%
合计 365,287.00 41.51%
紫金矿业集团(厦门)金属材料有限公司 92,238.83 14.39%
福建龙福实业发展有限公司 39,847.10 6.22%
2020年 龙岩市永定区宏福实业有限公司 29,070.88 4.54%
全骏达实业有限公司 18,803.11 2.93%
中祺嘉成(厦门)能源有限公司 18,345.25 2.86%

合计 198,305.17 30.95%
资料来源:公司提供
资产出租业务和融资租赁业务收入均有所提升,业务毛利率较高,仍为利润的主要来源 公司资产出租业务由子公司福建省闽西文旅产业集团有限公司(以下简称“闽西文旅”)负责。公司经营性房产租赁除部分定向招租外,其余资产交由龙岩市产权交易中心挂网招租。公司经营性租赁资产主要包括龙岩市内的写字楼、办公场所、文体娱乐设施、商铺等,上述资产主要为政府划拨资产,相关出租资产纳入投资性房地产核算。公司与客户签订房屋租赁合同及相关补充协议,并根据协议上的相关约定按年或按月收取租金。2021年公司承租客户结构有所变化,最大承租客户变更为福州市鼓楼区西方财富酒店有限公司,2021年度资产出租率98.37%。免租期资产的面积占已出租资产面积6.57%。

表9 2021年公司经营性租赁前十大租赁收入情况(单位:万元、万平方米、元/平方米) 年租金 可租 实租 月租赁平
租赁资产名称 租赁客户名称
收入 面积 面积 均单价
福州龙岩大厦 福州市鼓楼区西方财富酒店有限公司 990.36 2.23 2.14 38.64 龙腾中路体育公园内 厦门通宇物流有限公司等 707.51 1.02 1.02 43.29 龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
厦门市思明区欢乐星休闲娱乐城 668.65 2.01 1.66 33.55
的龙岩国际美食城 C座整栋
龙岩市新罗区西陂镇龙岩大道 1号 龙岩市市直机关后勤保障服务中心 567.87 10.32 10.32 4.59 龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
497.78 1.14 1.13 36.70
龙岩市恒和兴投资有限公司
的龙岩国际美食城 E座整栋
龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
龙岩荣誉国宴酒楼有限责任公司 422.67 1.52 1.52 23.12
的龙岩国际美食城 D座整栋
龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
龙岩新华都购物广场有限公司(美食
的龙岩国际美食城 B座一层 104区 301.12 0.78 0.78 32.11
城店)
及 B座二层 201区
龙岩市新罗区西陂镇龙岩大道人民
230.91 4.19 4.19 4.59
龙岩市市直机关后勤保障服务中心
广场西南侧会展中心(人民会堂)
龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
龙岩市东尚国际大酒店管理有限公司 221.24 0.66 0.66 30.00 的龙岩国际美食城 A座 7层
龙岩市新罗区曹溪镇莲南路 666号
的龙岩国际美食城 B座三层 302
福建省客家大院餐饮管理有限公司 208.79 1.18 1.18 19.02
区、303区及其配套通道一层 107
区、304区、402区
合计 -- 4,816.90 25.07 24.61 --
资料来源:公司提供
公司融资租赁业务主要由子公司岩海融资租赁有限公司(以下简称“岩海租赁”)负责运营,融资租赁对象主要为龙岩市辖区内国有企业及事业单位,业务模式主要采用售后回租方式,即承租企业将其所有的资产以公允价值出售给岩海租赁,再以融资租赁方式向岩海租赁租入该资产,待合同期满后,该资产所有权归承租企业。2021年公司获得融资租赁收入0.98亿元,同比增长58.06%,前五大客户详见下表。


表10 截至 2021年末公司前五大融资租赁客户情况(单位:亿元) 客户名称 余额 期限 客户行业 区域分布 担保措施 年利率
福建省龙岩市城市建设投
4.01 6.15%
10年 租赁和商务服务业 龙岩 保证担保
资发展有限公司
漳平市国有资产投资经营
1.35 5年 租赁和商务服务业 漳平 房产抵押、股权质押 5.88%
有限公司
东兴矿业采矿权抵押
福建海峡客家投资发展集
1.29 6.30%
5年 租赁和商务服务业 永定 担保、福州龙岩大厦
团有限公司
股权质押担保
股权质押、电站抵押
福建雁翔实业发展集团有
1.20 7%
5年 批发和零售业 龙岩 担保,应收账款质押
限公司
担保
莆田市秀屿区产业发展集
0.60 3年 租赁和商务服务业 莆田 保证担保 7%
团有限公司
合计 8.45 - - - - -
注:上表中标“*”系固定利率,其他利率采用浮动利率。

资料来源:公司提供
文化旅游、教育服务、招标代理等其他业务板块盈利能力仍较强,对利润具有一定补充 文化旅游业务主要由旅游景区门票、餐饮住宿业务等收入构成,主要由下属子公司龙岩市闽西宾馆有限公司(以下简称“闽西宾馆”)和龙岩市古田圣地旅游投资开发建设有限公司负责。2021年,公司文化旅游收入为7,960.03万元,同比增长115.46%,主要系2020年旅游业受疫情冲击较为明显,2021年随着疫情逐渐恢复,收入也随之提高。教育培训业务主要由子公司龙岩市红古田教育培训中心有限公司(以下简称“红古田教育”)以及福建省闽西文旅产业集团有限公司开展。红古田教育自成立以来,共承接来自广东、江苏、宁夏、辽宁、湖北、湖南等全国20多个省的培训班业务,同时公司也承接龙岩市各单位对外红色培训业务。2021年,教育服务业务收入为6,237.49万元,同比下降45.48%,主要系分类口径的调整,2020年教育服务业务收入中含其他业务收入,2021年教育服务未包含该项。招标代理业务主要由子公司龙岩市汇金招标集团有限公司(以下简称“招标集团”)及其下属三家子公司开展。2021年招标代理业务收入为3,946.32万元,同比下降29.10%,主要系因政策性原因,平台使用费用收入减少所致。物业管理业务主要由孙公司龙岩海诚商务物业管理有限公司开展,主要管理大厦写字楼及其地下车位,按月收取相应物业管理费收入。2021年物业管理收入3,208.57万元,同比增长98.26%,主要系2021年统计口径中增加水电费收入。文化旅游、教育服务、招标代理、物业管理等其他业务2021年收入共计2.65亿元,对利润有一定补充。

公司主要在建项目尚需投资规模较大,面临较大的资金支出压力,龙津湖片区改造项目不确认收入,政府拨款计入资本公积,后期账务冲抵对权益的影响需关注
公司主要负责龙岩市部分项目的开发建设业务。截至2022年3月末,公司主要在建项目计划总投资74.78亿元,尚需投资30.22亿元,面临较大的资金支出压力,其中龙津湖公园项目已基本完工待决算。


式为:子公司莲花湖实业于2016年10月与龙岩市住房和城乡建设局(以下简称“龙岩住建局”)签订合同金额为58.16亿元的《政府采购项目合同书(服务类)》,约定由莲花湖实业负责龙津湖片区改造项目,龙岩财政局每年按合同金额的一定比例支付购买服务款,即建设期(2016-2018年)支付比例为7.80%、服务期(2019-2030年)支付比例为6.38%。截至2022年3月末,公司收到政府拨付的龙津湖片区改造项目采购资金等约14亿元,因项目合作方为政府单位,受当地财政收入及政府资金安排等因素的影响,采购资金支付时间和金额存在一定的波动性。根据龙岩市财政局于2018年12月27日出具的《龙岩市财政局关于明确龙岩市莲花湖实业有限公司财政拨款处理问题的通知》,公司将获得的财政资金计入资本公积,不再采用代建模式处理相关账务,后期账务冲抵对权益的影响需关注 表11 截至 2022年 3月末公司主要在建项目情况(单位:亿元)
项目名称 总投资 已投资 内容
总建筑面积50.40万平方米,其中地上建筑面积36.56
龙津湖片区改造项目 59.00 32.24 万平方米,配套工程包括片区道路、绿化等市政基础设施及公共配套建设项目。

主要建设内容包括人工湖、园林景观、广场道路
(含公园慢行道系统)、江河湖库连通等工程以及
龙津湖公园项目 5.58 3.42
配套的公园服务用房、管理用房、公厕、停车场等
附属设施,系公益性项目。

项目地处龙岩市新罗区西陂街道园田塘村,主要功
龙岩市委党校搬迁建设项目(一期、 能为展览馆及公共配套设施,总建筑面积为 4.90万10.20 8.90
二期) 平方米,主要通过租赁、办展等方式实现收益,目
前经营处于起步阶段,收益实现较少。

合计 74.78 44.56 --
资料来源:公司提供
公司在资产注入方面继续获得了较大力度的外部支持
作为龙岩市落实产融协同发展的国有金融投资集团,公司继续获得较大的外部支持。根据龙岩市政府相关文件,2021年及2022年1-3月公司获得政府拨付龙津湖片区改造项目款及资产注入等累计净增加资本公积4.77亿元,此外,2021年公司获得的政府补助0.16亿元。

表12 2021年及 2022年 1-3月公司主要资本公积变动情况(单位:万元) 时间 内容 文件号 金额
龙财资环【2021】105号、闽
财建指【2021】37号、龙财
财政拨付龙津湖片区改造项目款 38,319.54
资环【2021】6号、龙财资环
指【2021】28号
龙岩市财政局同意将龙岩市直机关汽车维修服务
2021年
站及其资产整合并入公司子公司龙岩文旅汽车服 龙财资函【2021】4号 71.80 务有限公司
老年文化康养中心项目补助 龙财预【2021】20号 320.00

无偿划出福建帕特纳环境产品有限公司 36.92%
龙政综【2021】30号文件、
股权、吸收合并原龙岩文旅汇金发展集团有限公 -12,327.23
龙国资【2021】21号
司等
小计 - 26,384.11
2022年 1-3月 龙岩市财政局拨付的龙津湖片区改造项目款等 - 21,300.00 小计 - 21,300.00
合计 --
47,684.11
资料来源:公司提供
六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告及未经审计的2022年一季报,报告均采用新会计准则编制。2021年公司新增合并范围子公司共8家,不再纳入合并范围子公司共3家,具体如表1所示。

资产结构与质量
公司资产总额持续增长,主要由兴业银行等公司股权、工程项目、房屋建筑物及现金类资产构成,其中兴业银行股权资产质量较好,但部分资产使用受限,存在部分公益性项目,应收款项占用较多资金
伴随债务融资规模增加及资本金、资产等的注入,2021年末公司资产总额同比有所增长,且仍以非流动资产为主。

2021年末公司货币资金有所下滑,2021年末使用受限货币资金合计0.64亿元,系信用证和汇票保证金。2021年末交易性金融资产同比增长2.86亿元,主要系公司理财产品余额增加以及审计调整所致,2020年末结构性理财产品在其他流动资产反映;2021年交易性金融资产取得投资收益0.52亿元。公司预付款项主要为预付工程款及贸易货款,同比变动不大。公司其他应收款账面价值有所波动,主要为应收国有企业项目款及借款等,回款时间不确定,占用较多资金。公司其他应收款中存在应收苏日明及其一2
致行动人借款,因上述借款合同存在纠纷,截至2022年3月末,公司仍未收到上述款项。公司存货主要
2
2019年 10月 30日,公司与爱迪尔、中国银行龙岩分行签署了《对公委托贷款合同》,由公司将其自有资金 1.2亿元委
托给中国银行龙岩分行向爱迪尔发放委托贷款,借款期限自 2019年 10月 30日至 2021年 10月 30日止。苏日明为上述借
款提供了连带责任保证担保,李勇、陈茂森分别为上述借款提供其所持爱迪尔 4,000万股股票做质押担保。随后公司按相
关合同约定分笔向爱迪尔发放了 1.2亿元委托贷款。后因爱迪尔未能如期支付上述贷款本金、部分利息等费用,被公司诉

包括龙津湖片区改造安置房项目、龙津湖公园开发成本、库存商品及开发产品,伴随项目建设资金的不断投入、贸易备货增加等,2021年末存货账面价值同比有所增长。其中,龙津湖公园项目系公益性项目,无经营性收益。

公司其他权益工具投资主要为对兴业银行、福建上杭农村商业银行股份有限公司、爱迪尔等公司的投资,其中兴业银行3,700万股股票以及上杭农商行6,000万股股权被质押,账面价值合计7.93亿元,占其他权益投资工具账面价值的16.48%,2021年公司其他权益工具投资在持有期间获得的投资收益为2.02亿元。截至2022年3月末,公司持有兴业银行股份共21,853.65万股,主要系龙岩市财政局无偿划拨所得,占兴业银行2022年3月末流通股A股的比重为1.05%。受资本市场价格波动影响,股权投资资产价值存在下跌风险,且公司持有的兴业银行7,000万股股份及孳息为“19汇金01”及“20汇金01”提供质押担保,流动性受到一定影响。长期应收款为应收融资租赁款,主要由子公司岩海租赁负责。2021年末公司长期应收款中可疑类账面余额为0.03亿元,占融资租赁款净额的0.25%,年末计提坏账准备0.08亿元。

公司长期股权投资系对广发信德中恒汇金(龙岩)股权投资合伙企业(有限合伙)(民营企业,公司持股比例为17.14%)、龙岩市龙盛融资担保有限责任公司(国有企业,公司持股比例为25%)等联营企业的投资,2021年确认投资收益0.75亿元。公司投资性房地产系对外出租的房屋建筑物,采用公允价值计量模式,因在建工程中龙岩市现代会展中心一期二期项目、古田山庄一期、干部培训中心等转入投资性房地产核算,2021年末投资性房地产同比增长17.68%。截至2021年末,公司受限投资性房地产及固定资产账面价值分别为31.60亿元和1.39亿元,占期末投资性房地产及固定资产账面价值的比重分别为42.95%和13.53%。公司在建工程主要包括龙岩市委党校搬迁建设项目、龙岩洞文化创意产业园等,受完工项目转入投资性房地产和固定资产,2021年末公司在建工程账面价值同比下滑30.15%。公司无形资产主要为土地使用权,因2021年吸收合并原龙岩文旅汇金发展集团增加龙岩洞、闽西汉剧馆等土地使用权,以及出让取得国防教育基地项目、老年文化康养中心项目等土地使用权,2021年末无形资产账面价值同比增长126.43%。2021年末其他非流动资产(不含公益性生物资产)同比增长36.71%,主要系新增委托贷款和预付工程款项所致。

表13 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2022年 3月 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 18.08 7.12% 13.78 5.58% 18.26 7.58%
交易性金融资产 2.79 1.10% 7.86 3.18% 0.06 0.02%
其他应收款 8.64 3.40% 6.46 2.62% 8.07 3.35%
存货 42.74 16.82% 41.04 16.61% 39.44 16.38%

公司与爱迪尔(被告一)、苏日明(被告二)、李勇(被告三)、陈茂森(被告四)及中国银行龙岩分行借款合同纠纷
一案已于 2021年 12月 6日在上述法院立案,涉案金额约 1.73亿元。截至公告日,上述案件尚未开庭审理。”
流动资产合计 86.99 34.23% 80.43 32.56% 83.00 34.46%
其他权益工具投资 48.22 18.97% 48.13 19.48% 51.10 21.22%
长期应收款 7.83 3.08% 8.31 3.37% 8.63 3.58%
长期股权投资 8.78 3.45% 8.69 3.52% 8.24 3.42%
投资性房地产 73.59 28.96% 73.59 29.79% 62.53 25.96%
固定资产 10.25 4.03% 10.31 4.17% 10.87 4.51%
6.82 2.69% 5.88 2.38% 8.42 3.50%
在建工程
3.45 1.36% 3.48 1.41% 1.54 0.64%
无形资产
其他非流动资产 6.45 2.54% 6.48 2.62% 4.22 1.75%
非流动资产合计 167.13 65.77% 166.60 67.44% 157.85 65.54%
资产总计 254.12 100.00% 247.03 100.00% 240.85 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整理 综上,2021年末公司所拥有的兴业银行等公司股权(不含长期股权投资)、土地使用权、房屋建筑物、应收款项及工程项目合计占年末总资产的比重较大。其中,公司所持有的股权资产质量较好,2021年末受限资产(含货币资金、其他权益工具投资、固定资产和投资性房地产)账面价值合计41.57亿元,占期末总资产账面价值的16.83%。此外,公司应收一定规模的政府单位及国有企业款项,回款时间不确定,占用公司较多营运资金。

收入质量与盈利能力
伴随国内贸易业务的持续扩张,2021年公司营业收入持续增长,但贸易业务盈利能力较弱,且管理费用和财务费用对利润具有一定侵蚀,公司盈利仍主要依赖投资收益和公允价值变动收益 公司营业收入主要来源于贸易业务,受国内贸易业务的不断拓展,2021年公司贸易收入同比增长37.31%,占同期营业收入的比重增加至94.72%,拉动营业收入同比增长37.31%;因贸易业务盈利能力较弱,导致2021年公司销售毛利率同比略有下滑。

2021年公司管理费用仍主要为职工薪酬和资产的折旧及摊销费;受债务增加的影响,2021年公司利息支出同比有所增长,财务费用处于较高水平。2021年公司管理费用和财务费用合计金额较大,对利润具有一定侵蚀。受益于权益法核算的长期股权投资收益大幅增长,2021年公司投资收益3.29亿元,同比有所下滑。2021年公司公允价值变动收益同比有所下降,仍主要来源于按公允价值计量的投资性房地产。

2021年公司投资收益和公允价值变动收益合计占利润总额的171.55%,较上年提升17.26个百分点,利润仍较大依赖投资收益和公允价值变动收益。

表14 公司主要盈利指标(单位:亿元)
指标名称 2022年 1-3月 2021年 2020年
收现比 118.44% 112.73% 120.92%
营业收入 40.00 92.89 68.37

公允价值变动收益 - 2.59 2.63
投资收益 2.69 3.29 3.63
其他收益 0.01 0.15 0.08
利润总额 1.92 3.43 4.06
销售毛利率 1.35% 3.26% 3.32%

公允价值变动收益 - 2.59 2.63
投资收益 2.69 3.29 3.63
其他收益 0.01 0.15 0.08
利润总额 1.92 3.43 4.06
销售毛利率 1.35% 3.26% 3.32%

0 0%
2020 2021 2022.03
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022 资料来源:公司未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整

年一季报,中证鹏元整理 理
从负债结构来看,公司负债仍以非流动负债为主。因业务发展对营运资金需求增加,2021年末公司短期借款持续增长,新增4.19亿元信托借款,融资成本4.95%。2021年末公司应付票据变动不大,2022年3月末增长至8.59亿元,因贸易业务新增信用证及银行承兑汇票所致。公司其他应付款主要为应付政府单位及国有企业往来款及租赁保证金,其中应付龙岩市龙腾国有资产经营发展有限公司1,000万元借款为有息债务。一年内到期的非流动负债主要系一年内到期的长期借款、应付债券和长期应付款。其他流动负债有所波动,主要系2021年公司偿还“20龙岩汇金SCP003”,2022年2月发行“22龙岩汇金SCP001”,票面利率2.60%。

公司长期借款主要用于龙津湖片区改造项目的建设、贸易商品的采购等开支,系公司外部融资的重要来源。截至2022年3月末,公司已发行的债券种类较多,包含一般公司债、私募债、一般中期票据和一般企业债,余额合计41.34亿元。公司长期应付款主要为体育建设专项应付款和融资租赁款等借款,
其中2021年末长期应付款有息债务余额6.24亿元。

表15 公司主要负债构成情况(单位:亿元)

其中2021年末长期应付款有息债务余额6.24亿元。

表15 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 10.92 8.41% 11.28 8.91% 7.06 5.61%
应付票据 8.59 6.62% 4.07 3.21% 4.45 3.53%
其他应付款 10.23 7.88% 10.39 8.21% 11.96 9.50%
一年内到期的非流动负
3.71 2.85% 5.89 4.66% 4.30 3.41%

其他流动负债 5.34 4.11% 0.15 0.12% 2.00 1.59%
流动负债合计 44.46 34.25% 36.58 28.90% 35.58 28.25%
长期借款 33.28 25.64% 32.86 25.96% 41.08 32.61%
应付债券 36.53 28.14% 41.34 32.66% 35.61 28.27%
长期应付款 7.90 6.09% 8.15 6.44% 7.13 5.66%
递延所得税负债 6.36 4.90% 6.36 5.02% 6.50 5.16%
非流动负债合计 85.36 65.75% 90.01 71.10% 90.38 71.75%
负债合计 129.82 100.00% 126.59 100.00% 125.96 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整理 2021年公司总债务规模进一步增长,短期债务占比有所提升,仍主要为长期债务,经营活动现金流表现较差,存在一定债务压力。

图 4 公司债务占负债比重 图 5 公司长短期债务结构

0 75% 0%
2020 2021 2022.03 2020 2021 2022.03
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022
2022年一季报,中证鹏元整理 年一季报,中证鹏元整理
从偿债能力指标来看,2021年末公司资产负债率同比略有下降,现金短期债务比小幅下滑。截至2021年末,公司银行可用授信额度为119.61亿元,具备一定融资弹性。此外,公司持有的兴业银行等股权较优质,且未受限资产规模较大,必要时可进行变现。

表16 公司偿债能力指标

指标名称 2022年 3月 2021年 2020年
资产负债率 51.09% 51.25% 52.30%
现金短期债务比 0.74 1.01 1.03
EBITDA利息保障倍数 -- 1.72 1.64
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整理 七、其他事项分析
过往债务履约情况
3
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日,公司本部及子公司莲花湖实业、国贸公司、龙津进出口均不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户。

或有事项分析
截至2021年末,公司对外担保余额合计1.83亿元,占年末净资产的1.52%,担保对象为地方国有企业,与公司隶属于同一实际控制人,但均未采取反担保措施,存在一定或有负债风险。

表17 截至 2021年 12月 31日公司对外担保情况(单位:亿元)
被担保方 担保余额 担保到期日 是否有反担保
龙岩投资发展集团有限公司 1.52 2024/2/1 否
龙岩城鑫房地产开发有限公司 0.31 2023/12/31 否
合计 1.83 -- --
注:上表中各数据之和与合计数存在略微的差异系四舍五入所致。

资料来源:公司提供
八、抗风险能力分析
龙岩市有色金属、机械制造等产业优势突出,经济总量增长较快。公司作为龙岩市重要的投融资主体,获得龙岩市政府拨付龙津湖片区改造项目款及注入的股权等资产账面价值较大,资本实力得到有效提升。公司持有兴业银行股权资产账面价值较大,且在持有期间持续获得良好投资收益,股权资产质量较好。

虽然公司部分资产受限,存在一定债务压力和资金支出压力,但考虑到公司是龙岩市落实产融协同发展的国有金融投资集团,且获得的支持力度较大,公司具备很强的抗风险能力。


3
公司、莲花湖实业、国贸公司、龙津进出口征信报告查询日期分别为 2022年 6月 1日、2022年 5月 30日、2022年 5月
27日、2022年 5月 27日。


九、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA+,维持评级展望为稳定,“21汇金小微债01/21汇微01”信用等级维持为AA+。



附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
货币资金 18.08 13.78 18.26 15.26
42.74 41.04 39.44 29.89
存货
流动资产合计 86.99 80.43 83.00 70.36
其他权益工具投资 48.22 48.13 51.10 49.27
73.59 73.59 62.53 39.02
投资性房地产
非流动资产合计 167.13 166.60 157.85 140.01
资产总计 254.12 247.03 240.85 210.37
10.92 11.28 7.06 5.56
短期借款
一年内到期的非流动负债 3.71 5.89 4.30 9.15
44.46 36.58 35.58 37.31
流动负债合计
33.28 32.86 41.08 44.58
长期借款
应付债券 36.53 41.34 35.61 15.30
7.90 6.24 5.14 2.67
长期应付款
85.36 90.01 90.38 68.15
非流动负债合计
负债合计 129.82 126.59 125.96 105.47
109.22 106.77 95.63 87.12
总债务
40.00 92.89 68.37 24.95
营业收入
所有者权益 124.30 120.44 114.89 104.91
1.92 3.39 4.05 3.77
营业利润
0.01 0.15 0.08 0.25
其他收益
利润总额 1.92 3.43 4.06 3.76
3.14 -6.67 -2.33 -3.29
经营活动产生的现金流量净额
4.60 -4.14 2.49 -3.42
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额 -3.43 5.70 2.84 11.24
财务指标 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
1.35% 3.26% 3.32% 10.13%
销售毛利率
收现比 118.44% 112.73% 120.92% 110.00%
51.09% 51.25% 52.30% 50.13%
资产负债率
0.74 1.01 1.03 0.82
现金短期债务比
-- 7.10 7.50 7.08
EBITDA(亿元)
-- 1.72 1.64 1.87
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年一季报,中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图(截至 2021年末)

附录二 公司股权结构图(截至 2021年末)
资料来源:公司提供

附录三 公司组织结构图(截至 2021年末)

龙岩市汇金发展集团有限公司        
         
 监事会       
         
         
董事会        
         
经营层        
         
         

              项 目 管 理 部
资料来源:公司提供


附录四 2021年末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 子公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
134,180.73 51%
福建省海峡客家旅游有限公司 水利、环境和公共设施管理业
龙岩市古田圣地旅游投资开发建设有限公司 119,559.54 60% 商务服务业 龙岩市产业股权投资基金有限公司 100,000 100% 商务服务业
岩海融资租赁有限公司 5,300万美元 100% 金融业
龙岩市闽投投资发展合伙企业(有限合伙) 30,000 100% 专业技术服务业 岩海(福建)融资租赁有限公司 30,000 100% 货币金融服务
福建省梅花山旅游发展有限公司 20,726.04 58.39% 批发和零售业
福建省龙岩市国贸有限公司 20,000 100% 批发和零售业
龙岩市永盛发展有限公司 14,000 100% 商务服务业
龙岩市圣城建设有限公司 12,500 60% 土木工程建筑业
福建省绿翠文旅发展有限公司 12,000 60% 旅游、餐饮服务等
龙岩市莲花湖实业有限公司 11,200 100% 房地产业
龙岩市汇鑫至诚投资合伙企业(有限合伙) 10,350 34.67% 商务服务业 龙岩市祥龙文旅发展有限公司 10,000 100% 公共设施管理业
福州龙岩大厦有限公司 10,000 65.56% 商务服务业
福建省闽西文旅产业集团有限公司 10,000 100% 商务服务业
龙岩市漳平台创投资开发有限责任公司 10,000 51% 商务服务业
龙岩市红古田教育培训中心有限公司 10,000 100% 教育业
龙岩市电力建设发展有限公司 9,739.66 100% 专业技术服务业
龙岩市汇金永盛壹号投资合伙企业(有限合伙) 3,428.19 100% 商务服务业 昌华企业有限公司 6,400.80 100% 商务服务业
厦门岩同建设发展有限公司 6,200 100% 房地产业
厦门龙津进出口贸易有限公司 5,500 100% 批发和零售业
岩海商业保理有限公司 750万美元 100% 商务服务业
福建省龙岩汇金置业有限公司 5,000 100% 房地产业
龙岩市公共资源交易中心有限公司 5,000 100% 商务服务业
龙岩文旅土圆楼实业发展有限公司 5,000 100% 商务服务业
福建省闽西金控集团有限公司 5,000 100% 商务服务业
福建双吉山贸易有限公司 5,000 60% 批发业
5,000 60%
龙岩市绿圣建设有限公司 房屋建筑业
福建省梅花山步云索道有限公司 4,000 35.36% 商务服务业
龙岩市闽西宾馆有限责任公司 3,309 100% 住宿和餐饮业
3,000 100%
龙岩市汇金创业投资有限公司 专业技术服务业
龙岩福樱文化旅游发展有限公司 2,800 100% 商务服务业
龙岩市体育建设发展有限公司 2,175.10 46.89% 房地产业
2,000 51%
龙岩市现代汇金会展服务有限责任公司 商务服务业
龙岩誉丰进出口有限公司 2,000 100% 批发和零售业

龙岩嗨游网络科技有限公司 1,300 100% 软件和信息技术服务业
龙岩市公物采购招标代理有限公司 1,000 100% 商务服务业
龙岩市汇金至诚投资有限公司 1,000 100% 商务服务业
福建中投汇金投资管理有限公司 1,000 100% 商务服务业
龙岩海诚商务物业管理有限公司 1,000 100% 房地产业
龙岩奇创文化传媒有限公司 1,000 100% 商务服务业
龙岩文旅红原培训咨询服务有限公司 1,000 100% 商务服务业
龙岩金丝商贸有限公司 1,000 100% 批发和零售业
龙岩市汇金招标集团有限公司 1,000 100% 科学研究和技术服务业
福建上杭年年好酒店管理有限公司 1,000 60% 酒店管理
龙岩紫东文化创意有限公司 1,000 100% 文化艺术业
龙岩市产权交易中心有限公司 816 50.98% 专业技术服务业
龙岩市山茶花歌舞剧院有限公司 200 100% 文化、体育和娱乐业
北京闽西酒店有限公司 180.32 51% 住宿和餐饮业
龙岩市汇鑫至信股权投资合伙企业(有限合伙) 5,110 40.1174% 股权投资、投资管理 龙岩文旅松毛岭投资有限公司 1,000 100% 旅游项目投资
龙岩松毛岭宏景投资有限公司 2,500 40% 对租赁和商务服务业的投资 福建省龙岩市商业(集团)总公司 400.34 100% 仅供清理本企业债权债务使用 福建龙岩古田山庄有限责任公司 200 100% 住宿和餐饮服务
龙岩市正德文化传播有限公司 1.000 100% 组织文化艺术交流活动
福建闽龙工程管理有限公司 1,000 100% 工程管理服务
龙岩市红圣文旅投资开发有限公司 70,000 100% 旅游项目投资、房地产开发经营 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理


附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



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