|
18粤财01 (143633): 广东粤财投资控股有限公司公开发行公司债券2022年度跟踪评级报告
| 时间：2022年06月28日 20:26:35 中财网 |
传真：(010)66426100
2022年 6月 28日
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
广东粤财投资控股有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
维持“18粤财 01”、“18粤财 02”、“18粤财 03”的信用等级为
AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年六月二十八日
评级观点：中诚信国际维持广东粤财投资控股有限公司（以下称“粤财控股”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为 稳定；维持“18粤财 01”、“18粤财 02”、“18粤财 03”的信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了公司所在地区经济实力较强、地 方政府支持力度较大、战略地位重要、主营业务具有明显的区域竞争优势、业务布局更加多元化等正面因素对公司整体经营及信 用水平的支撑作用；同时，中诚信国际关注到，金融业市场竞争加剧、行业监管趋严、信用风险暴露、资产质量和盈利水平承压 以及公司本部偿债压力加大等因素对公司经营及信用状况形成的影响。市场建设等方面起到重要作用，具有重要的战略地位。
概况数据
| 2019 | 2020 | ||||
| 776.96 | 1,062.79 | ||||
| 409.71 | 521.58 | ||||
| 42.54 | 42.20 | ||||
| 21.29 | 15.69 | ||||
| 16.46 | 12.43 | ||||
| 4.08 | 2.67 | ||||
| 2.15 | 1.35 | ||||
| 2019 | 2020 | ||||
| 624.54 | 813.59 | ||||
| 303.13 | 397.58 | ||||
| 7.89 | 4.77 | ||||
| 50.00 | 111.17 | ||||
| 51.46 | 51.13 | ||||
| 14.16 | 21.85 | ||||
| 67.06 | 57.06 | ||||
| 12.52 | 7.54 | ||||
| 2.88 | 2.68 | ||||
| 4.00 | 14.75 | ||||
| 537.07 | 565.61 | 355.19 | |||
| 56.12 | 130.31 | 133.14 | |||
| 20.31 | 41.83 | 33.30 | |||
| 63.67 | 60.80 | 76.84 | |||
| 股”为“五 信国际整理 情况 本次债项 信用等级 | 矿资本控股 上次债项 信用等级 | 限公司”简称；“ 上次评级时间 | 秀金控”为 发行金额 （亿元） | 广州越秀金 债券余额 （亿元） | 融控股集团股份有限公司” 存续期 |
| AAA | AAA | 2021-06-28 | 20.00 | 20.00 | 2018-05-10~2023-05-10 （3+2年） |
| AAA | AAA | 2021-06-28 | 20.00 | 20.00 | 2018-08-20~2023-08-20 （3+2年） |
| AAA | AAA | 2021-06-28 | 10.00 | 10.00 | 2018-08-20~2025-08-20 （5+2年） |
跟踪评级原因 宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战
有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
对公司存续期内的债券进行定期或不定期跟踪评
步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加
级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期
大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压
跟踪评级。
力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域
募集资金使用情况
的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程
截至本评级报告出具日，公司各期债券募集资
中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能
金已使用完毕，募集资金使用情况与募集说明书承
将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他
诺的用途、使用计划及其他约定一致。
领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依
然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，
宏观经济和政策环境
输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔 12年
宏观经济：2022年一季度 GDP同比增长 4.8%，
后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济
回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增
活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将
策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度
在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一
同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或
定外溢性影响。
会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年 5.5%的预期
宏观政策：2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。
增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策
从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫
发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认
情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数
为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币
据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保
政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽
持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保
松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动
持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放
性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸
缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务
显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看，
度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政
政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建
府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽
和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑
信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政
较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回
扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组
落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速
合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专
有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高
营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，
增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年
以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约
末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影
束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在
响，CPI总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输
力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发
入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下
力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽
PPI同比延续回落。
快企稳，并为后续调整预留政策空间。
宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行， 常住居民人均可支配收入 22,306元，较上年增长实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此 10.7%。
前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，
广东省工业产业以制造业为主，现已成为全国
2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。
乃至全球的服装、家具、陶瓷、灯饰、皮具、电子
中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险
等重要交易中心和重大集散地。2021年广东省家用
与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政 电力器具等传统制造业、医药制造等高技术制造业策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主 以及装备制造业均保持较快增速。服务业方面，体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿 2021年广东省规模以上服务业企业实现营业收入望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运 42,014.60亿元，较上年增长 18.2%；其中战略性新行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济 兴服务业和高技术服务业营业收入同比分别增长运行长期向好的基本面未改。 9.6%和 14.9%，服务业结构进一步优化。广东省外向型经济占比较高，2021年全省持续优化提升对外
近期关注
开放合作水平，推动广东自贸试验区、经济特区创
广东省经济较为发达，产业结构不断优化，为金融
新发展，加强与“一带一路”沿线国家贸易合作，
业发展提供良好基础
2021年货物进出口总额同比增长 16.7%至 82,680.3
亿元；其中对“一带一路”沿线国家（地区）进出
广东省地处中国大陆最南部，全省面积 17.98
口额 20,419.3亿元，同比增长 16.3%。
万平方公里，划分为珠三角、粤东、粤西和粤北四
个区域，下辖 21个地级市、122个县级行政区。
虽然当前广东经济社会发展总体保持稳定，但
2021年广东省继续推进粤港澳大湾区和深圳先行
也存在一定困难和问题：创新链、产业链、供应链
示范区“双区”建设，加快构建由珠三角核心区、
稳定性和竞争力有待进一步提升，区域、城乡发展
沿海经济带、北部生态发展区构成的“一核一带一
不协调问题有待解决，生态环境、教育、医疗等公
区”新格局。
共服务存在短板，养老、托幼、住房等保障体系不
够完善。目前经济仍处于恢复进程中，受疫情影响
广东省是国内经济最为发达的省份，综合经济
较大的行业仍面临困难，但随着疫情防控措施的常
实力雄厚，民营经济活跃，经济发展水平高。在疫
态化，消费、服务业继续回暖，“两新一重”投资将
情冲击下，2021年广东省经济依然保持平稳增长，
带动固定资产投资保持快速增长态势，海外市场需
地区生产总值达 124,369.67亿元，较上年增长
求和跨境电商综试区建设将为外贸进出口带来新
8.0%，人均地区生产总值 98,285元；三次产业结构
增长点，经济持续恢复向好的积极因素持续增多。
为 4.0:40.4:55.6，其中先进制造业、高技术制造业增
加值占规上工业比重分别达 54.2%和 29.9%，现代 近年来，广东金融业尤其是银行业保持着强劲服务业增加值占服务业比重达 65.7%；此外，以数 的发展势头，存贷款总量增速较快。截至 2021年字经济、新一代信息技术等为代表的新经济不断发 末，全省银行业金融机构本外币各项存款余额为展壮大，制造业和服务业转型升级加快，高端产业 293,169.22亿元，较上年末增长 9.5%，各项贷款余占比不断提升。2021年全省地方一般公共预算收入 额 222,234.29亿元，较上年末增长 13.6%。受减费14,103.43亿元，较上年增长 9.1%。广东省居民收 让利政策导向影响，2021年广东省银行业金融机构入水平处于全国较高水平，2021年城镇常住居民人 实现税后利润 3,028.21亿元，同比下降 5.8%；年末均可支配收入 54,854元，较上年增长 9.1%；农村 不良贷款率为 1.15%，较上年末下降 0.04个百分点。
| 过诉讼清 开拍卖、 来，粤财 务，稳步 的展业逻 末，粤财 计收购成 。 业务概况 2019 19.33 | 、破产 上竞价 产聚焦 推进资产 ，积极 产累计 290.58 单位：亿 2020 128.36 | |||
| 1,443.13 | 1,571.49 | |||
| 9.89 | 66.69 | |||
| 77.01 | 143.70 | |||
| 17.37 | 22.87 | |||
| 251.65 | 274.44 | |||
| 51.16 | 51.96 | |||
| 175.63 | 34.29 | |||
| 326.78 | 190.98 |
计入资本公积。截至 2021年末，公司实收资本为
粤财资产通过政府功能配置和市场化经营，先
339.81亿元，其中，广东省人民政府货币出资
后管理和处置了广东发展银行、恩平农信社、广东
313.07亿元，占注册资本的 92.13%，广东省财政厅
农商行等地方金融机构以及中国银行、中国农业银
货币出资 26.73亿元，占注册资本的 7.87%。
行、中国工商银行、中国建设银行等驻粤金融机构
2021年末，广东银保监局核准了南粤银行增发
剥离的不良资产，有效地化解了金融机构和地方金
115亿股股份的增资扩股方案，此轮增发股份全部
融风险，促进了地方经济发展。同时，粤财资产积
由粤财控股认购，认购后公司对南粤银行的持股比
极探索“投资+重组+重整+重构”等方式，盘活困难
例为 59.35%，成为南粤银行的控股股东。2022 年
企业。2021年粤财资产通过与第三方合作收购的方
1 月 28 日，南粤银行完成了相关工商变更登记手
式成功落地首单破产重整业务。
续，公司于 2022年起将南粤银行纳入并表范围。
截至 2021年末，粤财资产总资产和所有者权
凭借地缘优势和专业优势，公司资产管理业务实现
益分别为 225.65亿元和 58.67亿元，当期营业收入
稳健发展；但在宏观经济下行压力加大、新冠疫情
和净利润分别为 10.67亿元和 4.03亿元。
冲击、市场竞争加剧等因素影响下，不良资产定价
和处置能力受到考验 信托业务市场竞争力较强；被动管理型信托业务下事务管理类业务的快速发展，推动 2021信托业务
公司资产管理业务由广东粤财资产管理有限
规模显著上升；未来仍需不断优化业务结构，且在
公司（以下简称“粤财资产”）负责运营。粤财资产
宏观经济增速放缓、违约风险加大背景下，仍需对
系广东省省级资产管理公司，截至 2021年末注册
管理信托资产质量保持关注
资本为 50.00亿元，公司持股比例 100.00%。
| 度划分，粤财 021年末占比为 动管理型信托 理型信托资产 6.71个百分点。 比相对较高，2 市场业务规模 8.94%降至 2021 市场项目赎回 监管政策影响 ，截至 2021 7.04%。 情况表（金额单位 2019 2,787.94 | 托以财产权类 6.87%；从受托 产占比明显提 比为 59.09%， 托资产行业分 21年末占比为 4 比显著下降， 年末的 9.10%， 到期所致。信 粤财信托持续 末，融资类信 ：亿元） 2020 2,705.20 | |||
| 1,713.16 | 1,829.05 | |||
| 1,074.78 | 876.16 | |||
| 610.20 | 1,138.58 | |||
| 1,382.71 | 708.56 | |||
| 795.03 | 858.06 | |||
| 746.72 | 864.87 | |||
| 481.15 | 374.56 | |||
| 827.94 | 758.67 | |||
| 732.13 | 707.11 | |||
| 22.40 | 17.79 | |||
| 186.71 | 176.91 | |||
| 786.33 | 783.02 | |||
| 1,129.35 | 872.33 | |||
| 388.15 | 624.54 | |||
| 275.00 | 230.61 | |||
| 5.84 | 6.01 | |||
| 5.36 | 5.60 | |||
| 财信托自营资产运 单位：亿元，%） 2020 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | ||
| 1.78 | 2.09 | 6.73 | ||
| 0.27 | 0.31 | 15.62 | ||
| 52.54 | 61.70 | -- | ||
| -- | -- | -- |
| -- | -- | |||
| -- | -- | 22.88 | ||
| 24.94 | 29.29 | 28.30 | ||
| 5.63 | 6.61 | 1.97 | ||
| 85.16 | 100.00 | 118.26 | ||
| 32 | 27 | |||
| 37.70 | 45.51 | |||
| 5.92 | 7.81 | |||
| 31.79 | 37.70 | |||
| 数上存 在租赁 和供 021年 、20.4 分布（ 2019 16.41 | 差异，可 商务 业， 上述 %和 1 位：% 2020 18.74 | |||
| 9.87 | 17.93 | |||
| 16.09 | 8.51 | |||
| 12.31 | 17.03 | |||
| 11.80 | 2.21 | |||
| 9.93 | 7.64 | |||
| 5.79 | 6.70 | |||
| 3.13 | 2.53 | |||
| 2.00 | 1.91 | |||
| 5.04 | 6.14 | |||
| 0.15 | 0.05 | |||
| 7.47 | 10.60 | |||
| 100.00 | 100.00 | |||
| 数直接相加之和 ，中诚信国际整 财金租加 1年末，广 区租赁资 来粤财金租 2019 48.16 | 尾数上存在差 理 广东省内 省内租赁 分布较为 域分布（单 2020 78.96 | |||
| 7.69 | 3.78 | |||
| 6.27 | 2.71 | |||
| 3.60 | 3.00 | |||
| 3.81 | 3.16 | |||
| 5.37 | 4.46 | |||
| 25.10 | 3.93 |
| 100.00 | 100.00 | |||
| 534.74 | 573.77 | |||
| 422.75 | 565.68 | |||
| 2,469.89 | 3,035.57 | |||
| 358.29 | 376.23 | |||
| 公司按照 知》相关要 之和在尾数 际整理 ，近年来 务规模和 末再担 模的 49.9 担保集团 位：亿元 2019 371.63 | 中国银保监 计量担保金 存在差异， 粤财担保 再担保业 业务在 9%。 保业务构 ） 2020 360.18 | |||
| 334.36 | 284.79 | |||
| 26.77 | 67.28 | |||
| 12.14 | 9.92 | |||
| 287.71 | 307.25 | |||
| 266.10 | 261.02 | |||
| 21.61 | 46.23 | |||
| 659.34 | 667.43 |
产品基础上开发的产品，在整体再担保业务合计数的统计中不重复计算。
全国融资担保体系，引导其进一步发挥融资担保的
[2].如合计数与各加数直接相加之和在尾数上存在差异，可能为计算中四舍五入造成
作用。直保业务方面，粤财担保集团主动融入、积
资料来源：粤财控股，中诚信国际整理
极服务省委省政府中心工作和“一核一带一区”区
粤财担保集团持续调整客户结构，侧重国有企
域发展新格局，继续把握粤港澳大湾区和深圳社会
业、上市公司等优质企业的营销，并推进合作担保
主义先行示范区“双区驱动”以及深圳和广州“双
机构从以民营机构合作为主向以政府性担保机构
核联动”的重大历史机遇，紧跟区域发展定位、政
为主转型，不断完善全面风险管理体系和系统建
策导向，优化业务布局和结构，全力推动直保业务
设。2021年粤财担保集团年内发生代偿 0.90亿元，
均衡发展。
年内代偿率为 0.16%，较上年下降 0.20个百分点；
2021年，粤财担保集团执行较为严格的风险控
累计代偿率 0.26%，较上年略有下降。
| 担保集团 单位：百 2019 0.00 | 项目质量 元） 2020 202.75 | |||
| 647.65 | 850.40 | |||
| 0.00 | 0.36 | |||
| 0.26 | 0.28 |
注：因 2020、2021年内代偿率、2020年累计代偿率均以解保规模为分母，如在同一表格体现数据，2021年累计代偿率按该口径数据为 0.26% 业务成本考虑，南粤银行控制保证金存款业务规
资料来源：粤财控股，中诚信国际整理
模，其业务规模及占比均较上年末有所下降。此外，
截至 2021年末，粤财担保集团总资产和所有 由于受疫情影响，当地企业资金减少，加之同业竞者权益分别为 90.20亿元和 72.29亿元，当期营业 争加剧、财政性存款减少等因素综合影响。截至收入和净利润分别为 4.93亿元和 1.14亿元。
2021年末，对公存款余额（不含付利息）为 1,049.75
亿元，较上年末下降 25.32%。同时，2021年，南粤
2021年公司完成对南粤银行增资扩股并成为其控
银行继续采取“强抵押，去大额，去异地”的策略，
股股东，业务板块日渐丰富；南粤银行在广东地区
来控制信用风险，对公贷款业务有所收缩。截至年
具有较强市场地位与竞争力；在新冠疫情影响以及
末，该行对公贷款为 816.07亿元，同比减少 24.54%，
同业竞争加剧的背景下，2021年存款、贷款业务规
在总贷款中占比 85.66%。
模均有所收缩，资产质量有所下滑
零售业务方面，南粤银行零售金融业务主要为
南粤银行前身为湛江市商业银行，由湛江市人
城乡居民个人及其家庭提供存款、各类贷款、银行
民城市信用合作社等 6 家城市信用合作社与湛江
卡及个人理财等银行产品和服务。南粤银行持续优
市财政局等 13 家股东组建而成。2011年更名为广
化智能存款平台，做到线上线下全渠道覆盖，打造
东南粤银行。2021年，南粤银行按照市场化、法治
“南粤智存”产品品牌，丰富应用场景，拓宽获客
化和专业化原则，引进了粤财控股。粤财控股以
渠道。在此推动下，截至 2021年末，个人存款余额
115.00亿元用于认缴南粤银行新增资本。增资完成
（不含付利息）为 347.63亿元，较上年大幅增长
后，粤财控股成为其控股股东，持股比例 59.35%。
27.19%，占吸收存款的比重为 24.88%。同时，个人
截至 2021年末，南粤银行实收资本由 78.77亿元增
贷款余额为 136.62亿元，同比减少 4.24%，主要系
至 193.77亿元。2021年末，粤财控股尚未将南粤银
消费类贷款审批趋严、房贷需求下降等因素影响。
行纳入其合并报表范围。2022 年 1 月 28 日，公
金融市场业务方面，南粤银行坚持服务实体经
司完成成为南粤银行股东的工商变更登记手续。
济的宗旨，坚持合规与效益兼顾，完善产品体系。
目前，南粤银行设有 15家分行级机构，其中湛
该行金融市场业务主要包括存放同业、买入返售、
江 2家（总行营业部、湛江直属支行），在广东省内
投资债券、理财产品等。截至 2021年末，南粤银行
的广州、深圳、珠海、佛山、东莞、江门、惠州、
金融市场业务资产账面价值 660.84亿元，同比降幅
肇庆、揭阳、云浮、南沙等地 11家，省外重庆、长
25.29%。
沙各 1家。全行营业网点 126家，在职员工 3,300
资产质量方面，近年来受疫情持续、经济恢复
多人。
尚不均衡以及部分行业企业发生流动性风险影响，
该行部分批发和零售业、制造业务等行业企业客户
南粤银行以“服务中小企业、服务实体经济、
经营困难、抗风险能力不足，还款能力下降，导致
服务地方政府、服务广大市民”为市场定位，不断
部分对公客户不良贷款规模上升；同时，在疫情和
完善公司金融、普惠金融的业务服务体系。2021年，
| 收入水 弱化。 银行贷款 15.40 1.62% 该行不良 .18%。 资本充 点；核 0.58个 主要财务 2019 10.01 12.03 1.49 247.42 0.80 10.25 | 降低，还 上述因 额 952. 元，较上 较上年末 贷款拨备 本充足率 率为 13 一级资本 分点。 标（单位 2020 11.01 12.89 1.15 271.10 0.69 8.90 | |
| 2 平均租金（元/m） | 159 | 167 |
| 全年收入（万元） | 3,870 | 4,060 |
| 平均出租率(%) | 92 | 92 |
| 平均租金（港元/平方尺） | 27 | 26 |
| 全年收入（万港元） | 2,499 | 2,401 |
| 平均出租率(%) | 83 | 78 |
| 2 平均租金（元/m） | 67 | 67 |
| 全年收入（万元） | 1,979 | 1,739 |
| 平均入住率(%) | 53 | 24 |
| 平均房价（元/间/晚） | 597 | 555 |
| 全年收入（万元） | 6,012 | 2,878 |
| 平均入住率(%) | 83 | 36 |
| 平均房价（元/间/晚） | 1,006 | 900 |
| 18,093 | 7,593 | |||
| 56.12亿元， 理业务净收入 小幅增长；得 推动，公司投 增长 57.04% 长 46.26%至 7. 营业成本方面 他业务成本及 同比大幅增长 来的利息支出 （含研发费用 出于审慎考虑 亿元，信用减 2021年公司 63.43%，其 19.03亿元。2 产回报率分别 和 1.60%。考 实现综合收益 情况（金额单位：百 2019 4,253.99 | 上年末上升 32.98 信托报酬收入及 于易方达基金等 收益及公允价值 22.32亿元；同时 16亿元，主要系资 2021年公司包括 息支出的各项支 90.36%，主要系债 加。2021年公司 10.48亿元，同比 2021年公司计提 损失 7.14亿。 现净利润 20.31 归属于母公司 021年公司平均资 比上升1.17和0. 到其他综合收益 额 21.88亿元， 元） 2020 4,220.11 | |||
| 1,688.46 | 1,962.22 | |||
| 1,162.28 | 1,421.50 | |||
| 481.27 | 275.26 | |||
| 913.62 | 489.32 | |||
| (716.69) | (755.54) | |||
| (163.91) | (193.35) | |||
| (46.60) | (3.61) | |||
| (506.18) | (558.58) | |||
| (109.03) | (51.38) | |||
| (969.05) | (995.40) | |||
| (283.61) | (854.95) | |||
| -- | -- | |||
| 2,175.61 | 1,562.84 | |||
| 2,128.79 | 1,568.56 | |||
| 1,646.10 | 1,242.60 | |||
| 1,712.55 | 1,917.90 | |||
| 2.15 | 1.35 | |||
| 4.08 | 2.67 | |||
| 27.40 | 28.73 |
的占比 21.82%。截至 2021年末公司货币资金为
公司资产主要由货币资金、交易性金融资产、债权
224.16亿元，占总资产的 15.16%，以银行存款为主，
投资等构成；宏观经济下行及新冠肺炎疫情对资产
其中受限货币资金为 14.53亿元，主要为中小企业
质量产生一定冲击，未来仍需持续关注公司资产质
发展专项代偿补偿资金和省财政股权投资专户。
量变化情况
此外，公司长期股权投资主要为对联营企业的
粤财控股的资产主要包括交易性金融资产、债
投资，投资标的主要包括易方达基金、广东珠西航
权投资、其他非流动资产、货币资金、长期股权投
天产业发展基金合伙企业（有限合伙）、广东广电网
资等。
络投资二号有限合伙企业（有限合伙）等，2021年
公司交易性金融资产包括非上市公司股权、有
共取得权益法下确认的投资收益 10.32亿元；截至
限合伙企业份额及信托计划，无法通过合同现金流
2021年末长期股权投资余额为 65.35亿元，占总资
测试的不良资产包及理财信托计划。其中主要为非
产的 4.42%。
上市公司股权，投资标的主要包括华星光电产业股
通过股东增资和利润留存补充资本，随着业务开展
权投资、广东人保粤东西北振兴发展产业投资合伙
仍需关注资本补充压力
企业（有限合伙）等。截至 2021年末，公司交易性
金融资产为 382.32亿元，占总资产的 25.86%。
广东粤财投资控股有限公司成立于 2001年，
公司债权投资主要为粤财控股作为地方政府 初始注册资本 0.50亿元，后历经多次增资扩股。
出资平台代为持有的债权投资项目以及下属资产 2020年，公司增资 100亿元，由广东省人民政府缴管理公司收购的不良资产包等。其中，债权投资项 足；同年子公司广东省农业融资担保有限责任公司目主要涉及广东省路桥建设发展有限公司、广东省 划转至广东省财政厅，由广东省财政厅履行出资人高速公路有限公司、广东省高速公路有限公司、广 职责，相应减少公司注册资本 12.32亿元。截至 2021东交通实业投资有限公司等。同时，不良资产包的 年末，公司注册资本为 339.81亿元，全部实缴到位。
清收处置期限相对较长，存在一定的变现风险。对
公司自成立以来，不断加大业务拓展力度，实
于自行清收业务形成的资产，风险主要反映在估值
现净利润的持续累积，截至 2021年末，盈余公积和
定价风险和确权风险，为此粤财资产建立了独立的
未分配利润之和增至 133.87亿元。
估值模型，在估值定价时采用较为严谨的折扣系数、
公司本部债务规模呈现较快增长，2021年末高流动
折现率及处置费用率以减少估值偏差造成的不利
性资产对短期债务的覆盖率有所下降，偿债压力加
影响。同时，粤财资产建立了投后管理办法，明确
大
定期不定期检查、风险预警与化解等内容和程序，
便于及时发现风险因素并采取保全措施。从现有资
从资产结构来看，粤财控股合并口径高流动性
产包中抵质押物价值来看，对资产账面价值的覆盖
资产主要为货币资金和交易性金融资产。截至 2021
程度较高，且粤财资产每年对出现减值风险的资产
年末，公司高流动性资产为 573.94亿元，同比增加
及时计提减值，现有资产质量较好。截至 2021年
14.12%；高流动性资产占总资产的 38.82%，较上年
末，债权投资余额为 351.00亿元，占总资产的
末下降 8.50个百分点。从负债结构来看，公司主要
23.74%。
通过发行债券和银行借款进行融资，截至 2021年
末，公司总债务为 442.47亿元，同比增长 67.65%，
同时，截至 2021年末，公司其他非流动资产由
系 2021年公司本部及子公司银行借款规模大幅增
上年末的 27.28亿元增至 322.29亿元，主要为公司
加；其中短期债务 156.92亿元，占比 35.47%，债务
对南粤银行股权收购的预付投资款；其在总资产中
| ，由于 上年的 1 2.06倍 盖能力 能力变化 2019 8.08 | 务规模 4.75倍 比下降 所下降 金额单 2020 4.63 | |||
| (4.35) | (2.82) | |||
| (0.08) | (0.09) | |||
| 12.52 | 7.54 | |||
| 2.88 | 2.68 | |||
| 4.00 | 14.75 | |||
| 9.14 | 27.96 | |||
| (24.39) | (102.41) | |||
| 2.10 | 9.93 | |||
| 0.18 | 0.25 | |||
| (0.09) | 0.07 | |||
| 12.88 | 47.32 | |||
| 225.20 | 534.30 | |||
| 36.14 | 35.66 | |||
| 52.73 | 49.08 | |||
| 2019 321.40 | 2020 416.00 | |||
| 51.46 | 51.13 | |||
| 56.46 | 231.20 | |||
| 0.00 | 43.07 | |||
| 50.00 | 68.10 | |||
| 50.00 | 111.17 | |||
| -- | 536.82 | |||
| 14.16 | 21.85 | |||
| 67.06 | 57.06 |
外部支持
截至 2021年末，粤财控股本部 EBITDA同比
公司作为广东省的省属综合金融平台，具有重要的
战略地位，未来仍将得到股东的有力支持
广东粤财投资控股有限公司是广东省人民政
府授权经营的国有企业，其前身为广东财务发展公
司，于 1984年 12月成立。2001年 5月，据广东省
人民政府办公厅《关于成立广东粤财投资控股有限
公司的通知》（粤办函[2000]551号），粤财控股由广
东省人民政府以原广东粤财信托投资公司及其下
属全资、控股公司的经营性净资产中的国有部分经
评估确认后出资设立。后历经多次增资，截至 2021
年末，粤财控股注册资本增至 339.81亿元，广东省
政府持股 92.13%。公司作为广东省唯一省属金融控
股企业，经过多年的发展，逐步形成以信托、资产
管理、融资担保为龙头，涵盖金融科技、股权投资、
产业基金、金融租赁、离岸金融和实业经营一体化
的综合金融服务体系。粤财控股作为广东省的金融
平台，对当地经济发展具有重要意义。考虑到广东
省政府的全资控股地位在一定时期内不会发生改
变以及粤财控股在当地金融体系中的重要地位，中
诚信国际认为粤财控股在今后的发展中将得到股
东持续有力的支持，并将此因素纳入本次评级考
虑。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持广东粤财投资控股
有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
维持“18粤财 01”、“18粤财 02”、“18粤财 03”的
信用等级为 AAA。
| 子公司（单位：%) 简称 粤财信托 | ||
| 粤财资产 | ||
| 粤财担保集团 | ||
| 粤财基金 | ||
| 粤财股权投资 | ||
| 粤财创投 | ||
| 中银粤财 | ||
| 粤财金租 | ||
| 粤财金融云科技 | ||
| 粤财国际 |
| 2019 | 2020 |
| 10,839.33 | 22,167.02 |
| 396.00 | -- |
| -- | 31,050.32 |
| 755.91 | 261.36 |
| 7,793.54 | 79.82 |
| 29,956.63 | -- |
| -- | 30,340.55 |
| -- | -- |
| -- | 3,041.43 |
| 5,876.37 | 6,205.69 |
| 77,696.02 | 106,279.22 |
| 11,402.04 | 25,285.99 |
| 40.26 | 27.09 |
| 835.70 | 589.09 |
| 36,725.15 | 54,121.16 |
| 4,444.94 | 9,412.86 |
| 7,853.48 | 16,980.24 |
| 12,298.43 | 26,393.10 |
| 38,324.62 | 49,450.02 |
| 40,970.87 | 52,158.06 |
| 4,253.99 | 4,220.11 |
| 1,184.60 | 1,465.31 |
| (716.69) | (755.54) |
| (506.18) | (558.58) |
| (969.05) | (995.40) |
| -- | -- |
| (283.61) | (854.95) |
| 2,175.61 | 1,562.84 |
| 2,128.79 | 1,568.56 |
| 1,646.10 | 1,242.60 |
| 1,577.13 | 1,149.84 |
| 1,712.55 | 1,917.90 |
| 657.83 | (6,262.97) |
| (5,896.63) | (4,411.23) |
| (1,906.03) | 21,744.40 |
| 2019 | 2020 |
| 2.77 | 1.71 |
| 22.67 | 20.78 |
| 4.08 | 2.67 |
| 2.15 | 1.35 |
| 27.40 | 28.73 |
| 52.73 | 49.08 |
| 0.00 | 38.74 |
| 9.04 | 28.42 |
| -- | 536.82 |
| 51.46 | 51.13 |
| 67.06 | 57.06 |
| 2.88 | 2.68 |
| 4.00 | 14.75 |
| 2.10 | 9.93 |
| 0.18 | 0.25 |
| (0.09) | 0.07 |
| 基本财务指标的计 指标 短期债务 | ||
| 长期债务 | ||
| 政策与偿债能力 总债务 | ||
| 总资本化率 | ||
| 高流动性资产 | ||
| 双重杠杆率 | ||
| 资本资产比率 | ||
| 资产负债率 | ||
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） 能力与效率 | ||
| 业务及管理费 | ||
| 营业费用率 | ||
| 平均资本回报率 | ||
| 平均资产回报率 |
资产=交易性金融资产+债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资”。
中财网