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PR金阳01 (139298): 贵阳市投资控股集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 20:22:15 中财网
原标题:PR金阳01 : 贵阳市投资控股集团有限公司2022年度跟踪评级报告













贵阳市投资控股集团有限公司
2022年度跟踪评级报告












项目负责人: 刘春天 ctliu@ccxi.com.cn
项目组成员: 陈小鹏 xpchen@ccxi.com.cn
徐 杭 hxu@ccxi.com.cn

评级总监:
电话:(027)87339288
2022年 6月 28日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

贵阳市投资控股集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: + 维持贵公司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; + 维持“16金阳专项债 01/PR金阳 01”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十八日
+ 评级观点:中诚信国际维持贵阳市投资控股集团有限公司(以下简称“贵阳投控”或“公司”)的主体信用等级为 AA,评级 + 展望为稳定;维持“16金阳专项债 01/PR金阳 01”的债项信用等级为 AA。中诚信国际肯定了持续增长的区域经济环境;公司 平台地位仍重要,继续得到地方政府的支持;稳定的投资收益对公司整体盈利形成重要支撑以及财务杠杆保持较低水平等方面 的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际关注到公司子公司股权被无偿划转,资本支出压力仍较大,需关 注完工项目回款情况及自营项目资金平衡情况以及长期应收款的置换情况仍需关注等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 
2019 814.292020 856.03
571.27578.40
243.02277.64
152.35168.74
8.1012.02
-0.11-0.48
8.639.78
11.2214.83
3.014.30
1.741.07
33.4729.49
29.8030.61
29.8432.43
21.0522.59
13.5811.38
1.261.52
别为 31.36%和 22.28%,负债水平仍较低。 注:1、中诚信国际根据公司 2019~2021年审计报告整理,公司各期财务报告 均按照新会计准则编制;2、中诚信国际将“其他应付款”中的有息债务调整 关 注 至短期债务计算,将“租赁负债”中的有息债务调整至长期债务计算。 ? 子公司股权被无偿划转。2022年 1月 1日,经贵阳市人民政 府同意,贵阳市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称 评级模型 ? 可能触发评级下调因素。区域经济大幅下滑且短期内难以恢
复;公司地位下降,致使股东及相关各方支持意愿减弱;公司
财务指标明显恶化,再融资环境恶化等。


 评级时间 2021/06/29贵阳市投资控股集团 项目组 周依、李文、夏雪限公司 评级方法和模型 中诚信国际基础设施投融资行业评级方法与 模型 C250000_2019_02
    
    
16金阳专项债 01/PR + 金阳 01(AA)2016/11/07刘建超、付一歌中诚信国际地方投融资平台行业评级方法 CCXI_140200_2014_01
    
    

口径 信息 2 债项评级 16金阳专项债 01/PR + 金阳 01(AA)评级时间 2016/11/11贵阳市投资控股集团 项目组 翟贾筠、薄志强限公司 评级方法和模型 中国地方政府融资平台评级方法
    
注:原中诚信证券评估有限公司口径
同行业比较
同区域基础设施投融资企业 2021年主要指标对比表
总资产 总负债 资产负债率 营业总收入 净利润 经营活动净现金流
 (亿元) 267.99(%) 31.36(亿元) 24.43(亿元) 10.59        
1,421.20725.2151.0351.647.49        
 “贵阳市城市 际整理 况 本次债项 信用等级 + AA 设投资集团有 上次债项 信用等级 + AA 公司”简称。 上次评级 时间 2021/06/29 发行金额 (亿元) 20.00 债券余额 (亿元) 14.00 存续期 2016/11/17~ 2026/11/17 
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,
跟踪评级原因
CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
比延续回落。

度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战
募集资金使用情况
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
根据公司提供的资料,“16金阳专项债 01/PR
步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
金阳 01”募集资金 20.00亿元,其中 12.00亿元拟
大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
用于贵阳市城市智能化停车场项目建设,8.00亿元
力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
拟用于补充公司营运资金。截至 2021年末,公司本
的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
期债券募集资金扣除承销费后,已累计使用 18.53
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
亿元,其中募投项目使用资金 6.40 亿元,补充流
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
动资金 8.00亿元,用于临时补流资金为 4.13 亿
传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
元。

得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济和政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年后
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%, 再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增 动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度 能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或 外溢性影响。

会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫 策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数 们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保 货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保 量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放 流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务 凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看, 度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建 府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑 信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财政较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落, 扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的组社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所 合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和专回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增, 营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题,但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末 以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约束压力并未放松,总体上看,当前财政政策或仍在 5.4%;第三产业增加值 2836.25亿元,同比增长7.3%;力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、 三次产业结构比为 4.1:35.7:60.2,“三二一”结构继精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快 续呈现。2021年,贵阳市人均生产总值为 77,919元,企稳,并为后续调整预留政策空间。 同比增长 5.2%。同期,贵阳市固定资产投资较上年下降 7.1%;分产业看,第一产业投资下降 35.9%,
宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行,
第二产业投资增长31.3%,第三产业投资下降10.8%。

实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此
前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳, 财政实力方面,2021年贵阳市一般公共预算收2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。 入为 426.68亿元,同比增长 7.17%,其中税收收入为 320.29亿元,占比 75.07%;同期,财政平衡率为
中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险
62.61%,较上年有所提升。2021年,贵阳市实现政
与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政
府性基金收入 788.32亿元,同比增长 25.12%。截
策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主
至 2021年末,贵阳市(含贵安新区)政府债务余额
体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿
为 2,498.62亿元,低于债务限额 2,543.05亿元。

望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运
行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济 作为贵州省省会、西南地区中心城市之一,贵运行长期向好的基本面未改。 阳市经济发展环境良好,且“一带一路”、长江经济带、京津冀协同发展等区域发展战略的部署,为贵
近期关注
阳市扩大国际国内开放合作创造了有利条件。2021
作为西南地区中心城市之一,2021年贵阳市经济继
年 7月,贵阳市人民政府发布《贵阳市实施“强省
续稳步增长,且随着新一轮西部大开发战略的实施、
会”五年行动方案》,方案计划围绕在新型工业化、
“强省会”五年行动方案的发布,贵阳市未来发展
新型城镇化、贵阳贵安协同融合发展、扩大内需提
前景较为广阔
振消费、高质量公共服务供给、集聚创新人才队伍
上实现新突破,大力实施“强省会”五年行动,到
贵阳市为贵州省省会,是贵州省的政治、经济、
2025年:成为首位度更高的省会城市;成为影响力
文化、科教、交通中心,亦是西南地区中心城市之
更大的中心城市;成为生态性更强的功能城市;成
一、全国生态休闲度假旅游城市、全国综合性铁路
为幸福感更足的宜业城市。

枢纽。贵阳市位于贵州省中部,东南与黔南布依族
此外,2022年 1月,国务院印发《国务院关于
苗族自治州瓮安、龙里、惠水、长顺 4县接壤,西
支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》
靠安顺地区平坝县和毕节地区织金县,北邻毕节地
(国发〔2022〕2号),对贵州省未来经济、社会等
区黔西、金沙 2县和遵义市播州区。贵阳市下辖 6
领域发展提供了纲领性支持,从区域协同发展、新
个市辖区(南明区、云岩区、花溪区、乌当区、白
型城镇化建设、产业导入、债务风险防范等方面给
云区、观山湖区)、3个县(开阳县、息烽县、修文
予政策支持,为区域内城投企业提供了发展机遇,
县),代管 1县级市(清镇市)。截至 2020年 11月,
为解决部分历史遗留问题提供了解决方案及路径。

贵阳市全市常住人口 598.70万人。

随着新一轮西部大开发战略的实施,为贵阳市完善
经济实力方面,2021年贵阳市实现地区生产总
现代基础设施、构建现代产业体系、发展社会事业
值 4,711.04亿元,同比增长 6.62%,经济实力稳步
等提供了良好条件。

增强。其中,第一产业增加值 193.44亿元,同比增
长 7.8%;第二产业增加值 1681.34亿元,同比增长
跟踪期内,公司产权结构和治理结构未发生变化

构未发生变 集团有限公 股东。贵州 委员会仍为 模式较为多 有一定投资 ,面临一定 注 至 2021年末公 协议是否签订 是公司城市配 托代建模式、自 下,委托方为贵 资金主要来源于 政部印发的《基 建[2016]504号 并确认代建管理 代建市政基础设 元,已投资 8.81 公司暂无代建模 主要在建代建项目( 建设周期 2019.09-2022.12套基础设施建 模式和 PPP模 市政府及各区 政拨款,公司 建设项目建设 投资总概算的 。截至 2021年 项目共计 4个 元,尚需投资 下的拟建项目 元) 总投资 13.51
2020.03- 2022.051.78
2021.05--2023.0618.56
2021.07-2022.120.57
 --34.42
投入。 6.13亿元;拟建自营项目 在建及拟建自营项目尚 一定资本支出压力,同 注。 拟建自营项目情况(亿元) 建设周期总投资为 44. 投资规模较 项目资金平 总投资 
2020.11~2022.0739.05 
2020.10~2022.121.77 
2020.06~2022.0332.26 
2021.06~2022.1219.89 
--92.97 
预计开工时间  
2022.12  
2022.12  
2022.04  
2022.03  
--  
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
公司以PPP模式开展的项目为贵州省贵阳市乌 目回报机制为可行性缺口补助方式,合作期为 13年,当区教育设施、设备及后勤服务外包 PPP项目。该 其中建设期 1年、运营期 12年。项目建成后,项目项目总投资为 3.25亿元,资本金约 0.82亿元,其 公司提供符合要求的运营及后勤服务,并收取运营中公司作为社会资本方,出资比例为 70.00%。该项 维护服务费及后勤服务收入,且由政府方按年提供可行性缺口补助。跟踪期内,该项目已建设完成并 资 10.71亿元,2021年翡翠天骄项目完成部分交房进入运营期,项目建设资金投入规模 4.75亿元, 并确认相关收入 11.61亿元,随着后续项目持续推2021年确认相关收入 0.25亿元。 进,未来仍有一定的投资需求。

拟建项目方面,截至 2021年末,公司拟建项目
2021年,公司在手商品房项目达到交房条件并确认
主要系地化所项目,系定向销售商品房,计划总投
相关收入,当年该板块业务收入大幅扩张;在建及
资为 7.73亿元,规划于 2022年下半年择期开工,
拟建项目后续仍存在一定投资规模,或存在一定资
存在一定资本支出压力。

本支出压力,同时需关注房地产宏观调控政策对公
司业务开展及项目去化的影响
2021年,公司园林绿化业务收入同比有所下降;受
该板块运营主体股权划出影响,2022年起公司不再
公司房地产开发业务主要由子公司贵阳市投
开展园林绿化业务
资控股集团房地产置业有限公司运营(以下简称
“房地产公司”),项目类型分为安置房项目及商品
公司园林绿化业务主要由下属子公司景观工
房项目。2021年,公司实现房屋销售收入 11.91亿
1
程公司运营。2021年,公司实现园林绿化业务 1.17
元,同比大幅增长,主要系商品房项目翡翠天骄项
亿元,同比有所下降。

目确认收入所致。

业务模式方面,景观工程公司主要通过招投标
安置房建设方面,安置房的土地由政府或其他
的形式获取项目,业务范围主要分布在贵阳市、遵
委托方提供,建设资金均由房地产公司负责筹备,
义市、观山湖区、花溪区以及贵安新区。截至 2021
房地产公司按照一定比例收取代建费。其中,安置
年末,公司主要在手项目包括贵阳市延安路、宝山
房建设的代建收益来自政府支付的 2%的代建费和
路道路恢复改造工程景观绿化工程及三江项目配
不超过 3%的利润。截至 2021年末,公司已完工的
套工程等,计划总投资 1.99亿元,已投资 1.82亿
安置房项目系上枧安置房项目,项目累计投资 10.70
元,后续投资需求不大。

亿元,已累计确认收入 3.36亿元,暂未回款。同期
2022年,根据贵阳市人民政府安排,公司将其
末,公司无在建安置房项目,拥有两个拟建安置房
持有的景观工程公司全部股权无偿划转至贵阳城
项目,分别为沙子哨安置房项目和三江安置房项
投,划转基准日为 2022年 1月 1日,自该日起景
目,但目前仍处于规划阶段,投资规模及开工时间
观工程公司不再纳入公司合并报表范围。

暂不确定。

跟踪期内,公司亦积极开展材料销售及工程施工等
商品房建设方面,房地产公司商品房建设包括
多种经营性业务,业务类型丰富,运营较为稳健;
定向销售商品房以及普通商品房。定向销售商品房
2021年材料销售收入大幅扩张,对营业收入形成重
是指项目建设初期相关房源已有确认的购买方以
要补充
及售价范围,定向销售商品房售价通常低于市场价
格。商品房的土地获取均由房地产公司通过公开市
公司材料销售业务主要由子公司贵阳城市综
场“招拍挂”途径获取。未来房地产公司计划采取
合发展有限公司(以下简称“综合公司”)负责。综
土地一、二级联动开发的模式获取更大收益。

合公司材料销售品种主要以钢材、沥青混合料和乙
二醇等大宗商品为主,销售市场覆盖贵州省、重庆
截至 2021年末,公司在建商品房项目主要为
市及江苏省。业务模式上,综合公司作为代理经销
翡翠天骄项目,该项目总投资为 23.43亿元,已投

1
截至 2021年末,景观工程公司总资产为 13.66亿元,净资产为 1.87 亿元,总负债为 11.79亿元;2021年实现营业收入 1.28亿元,净利润商取得产品代理经销权,与上游供应商签订战略合 租赁业务主要由子公司贵阳市国有资产投资作协议后,组织销售人员进行面向市场的销售,并 管理公司(以下简称“国资公司”)、贵阳市人才安由厂家直接发货至客户处,公司不负责仓储和运输 居服务有限公司(以下简称“安居公司”)和贵阳市工作。定价上,代理模式根据市场情况进行定价, 资产投资经营管理有限公司(以下简称“资投公司”)战略合作协议方式由双方协商定价。2021年,随着 运营,租赁资产包括住宅、写字楼、临街商铺、仓该板块业务规模扩张,公司实现材料销售收入 5.40 储、地块、大十字地下通道商业街、贵阳纪念塔地亿元,较上年大幅增长,对公司整体营收规模形成 下通道商业街等,其中物业资产分布于贵阳市各区,重要补充。 包括观山湖区、南明区、云岩区等,运营模式主要
系通过公开招标的方式引进商户。安居公司运营的
公司工程施工业务主要由贵州黔能黔建筑工
住宅资产主要包括青年人才公寓和高级人才公寓
程有限公司、贵州鑫诚建工程有限公司及贵州建勘
等;资投公司运营的商业资产主要包括西南商贸城
建筑项目投资有限公司(以下分别简称“黔能黔建
等。2021年,公司实现租赁收入 0.91亿元,同比增
筑”、“鑫诚建”和“建勘公司”)负责,业务主要涉
长 16.67%
及沥青路面及地块砌筑施工,并有少量其他市政工
程建设工程施工。黔能黔建筑和鑫诚建拥有建筑工
财务分析
程施工总承包三级资质,建勘公司拥有工程施工总
以下分析基于公司提供的经中勤万信会计师
承包二级资质。业务模式方面,公司在全省范围内
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意
通过招投标和分包的方式取得项目后,负责具体施
见的 2019~2021年度审计报告,各期财务报表均按
工、质量、安全监测等工作。2021年,公司实现工
照新会计准则编制。以下分析中,各期数据均采用
程施工业务收入 1.19亿元,较上年有所缩减。

财务报表期末数。

酒店经营业务主要由下属子公司贵阳金阳大
2021年以来,公司营业收入规模进一步扩大,营业
酒店、贵阳思曼酒店管理有限公司等公司负责,截
毛利率有所回升;公司经营性业务利润由负转正,
至 2021年末,公司下辖金阳大酒店、观山湖大酒
带动利润总额同比仍有所上升
店、观山景和酒店、思曼酒店(中山店)和思曼酒
店(瑞金店)5家酒店,共有各类客房近 600间。

2021年,公司营业收入规模大幅增长,收入结
2021年确认酒店业务收入 0.54亿元,较上年小幅
构亦有所变动,其中材料销售收入和房屋销售收入
增长。

占营业总收入的比重已超过 70%。具体来看,2021
年,随着业务的持续扩张,材料销售收入大幅增长
物业管理业务主要由贵阳市投资控股集团金
至 5.40亿元;同期,随着房地产项目陆续完工并交
丰物业服务有限公司(以下简称“金丰公司”)负责,
房,房屋销售业务收入亦大幅增长。此外,受疫情
涉及资产主要为公司及下属子公司开发的房地产
影响,工程类项目的施工进度有所放缓,故园林绿
物业资产及政府委托管理的物业资产,包括贵阳市
化工程收入和工程施工收入均有不同程度地下降。

政府公务员小区金华园、贵州大学教师小区贵大南
2021年,公司营业收入同比增长 103.30%至 24.43
苑等住宅物业,国家生态示范基地、大数据展示中
亿元。

心、医院等公共设施型物业,贵阳高新区写字楼、
纪念塔、大十字等地下通道的物业服务、西南美食
2021年,公司营业毛利率有所增长,主要系收
城等商业物业。公司通过提供日常和增值物业服务
入占比较高的房屋销售毛利率持续增长所致。具体
向客户收取物业服务收入,2021年确认物业管理收
来看,2021年,材料销售毛利率大幅下降,主要系

  
1.621.96
1.411.50
3.834.07
47.3333.86
-0.11-0.48
1.210.68
-0.29-0.39
9.3110.77
8.9010.12
8.639.78
材料销售 33.32 12.81 1.22
注:管理费用含研发费用。

代建业务 35.49 57.54 -13.97
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
园林绿化工程 6.70 20.32 29.67
工程施工 4.13 21.34 31.76 2021年,公司资产规模相对稳定,应收类款项的回酒店业务 36.87 12.23 23.86
收情况仍值得关注;公司财务杠杆仍保持在低水平,
房屋销售 47.74 29.17 43.57
债务结构仍较为合理
租赁业务 26.76 16.04 24.25
物业管理 22.16 16.94 13.15
2021年,公司资产规模相对稳定,仍主要由货
产权交易收入 58.26 62.73 67.57
币资金、其他应收款、长期应收款、长期股权投资
其他收入 66.60 56.02 68.46
和其他非流动资产构成。具体来看,截至 2021年
综合 33.47 29.49 32.84
注:加总数与合计数的差异主要是四舍五入所致。

末,公司货币资金持续下降至 25.62亿元,但其中
资料来源:公司审计报告,中诚信国际整理
受限规模较小,货币资金流动性较好。公司其他应
2021年,随着销售费用下降,公司期间费用亦
收款主要为应收贵阳市金阳新区管理委员会财政
有所缩减,加之营业收入规模大幅增长,公司期间
局等政府部门的往来款,期末其他应收款规模同比
费用率大幅下降至 16.53%,期间费用对利润的侵蚀
增长至 108.45亿元。公司长期应收款主要系应收贵
3
有所缓解。

阳市国资委置换资产,期末长期应收款账面价值为
141.13亿元,置换进度缓慢,中诚信国际将持续关
2021年,公司利润总额主要来源于投资收益和
注上述资产置换情况。截至 2021年末,公司应收类
经营性业务利润。具体来看,公司投资收益主要系
款项规模为 271.05亿元,占总资产的比重增长至
按权益法核算下持有贵阳银行(601997.SH)股权产
2
31.72%,公司应收类款项规模较大,未来回收情况
生的收益,2021年同比小幅下滑。此外,2021年,

2
2021年末,公司持有贵阳银行 2.54%的股权,为其第七大股东;全资 纳入公司合并报表。

3
2018年,贵阳市国土资源局收回公司 58宗土地资产,被收回的土地子公司贵阳市国有资产投资管理公司持有贵阳银行 12.82%的股权,为使用权所对应的账面价值转入长期应收款核算,贵阳市国资委计划通其第一大股东。贵阳银行股权较为分散,无控股股东及实际控制人,未过资产划入的形式逐步置换

资产负债 和 22.28 ,2021年 构仍较为 长期借款 比均有所 至 18.64 务结构及资 2019 243.02和总资本 ,且整体 ,公司债 理。此外 债券规模 长,截至 元。 结构(亿 2020 277.64   
40.7752.06   
16.7523.46   
----   
29.3424.37   
152.35168.74   
39.4710.49   
   0.260.06
81.1396.55   
   571.27578.40
142.41142.14   
   86.2486.24
59.9066.72   
   440.88440.94
338.85338.13   
   42.2750.59
25.7824.87   
   29.8432.43
----   
   21.0522.59
814.29856.03   
     
29.8030.61   
2021年,公司经营活动净流入规模有所下降,投资
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
活动与筹资活动现金流则呈现净流出状态,且投资
公司所有者权益仍主要由实收资本、资本公积
活动净流出缺口有所扩大;公司 EBITDA能够较好
和未分配利润构成。截至 2021年末,公司实收资本
覆盖利息支出,且货币资金仍能覆盖短期债务支出
保持不变。同期末,公司资本公积有所下降,但受
益于自身经营积累,公司未分配利润仍保持增长,
2021年,公司经营活动净现金流有所下降,主
期末公司所有者权益增长至 586.66亿元。

要系购买商品、接受劳务支付的现金有所增加所
致。投资活动现金流方面,2021年,由于代建项目
公司负债主要以应付账款、其他应付款及有息
拨款大幅下降使得公司收到其他与投资活动有关
债务构成,2021年规模有所下降,主要系当期房屋
的现金大幅下降,公司投资活动净流出缺口进一步
销售项目陆续确认收入导致预收款下降所致。具体
扩大。筹资活动现金流方面,2021年,公司筹资活
来看,应付账款主要为应付项目工程款,随着业务
动现金流入规模大幅下降,但偿还债务支付的现金
的发展,2021年仍保持增长趋势。其他应付款主要
及利息支付的现金仍保持一定规模,故筹资活动现
系项目合作开发款项、押金及保证金和往来款等,
金流由正转负。

2021年,随着部分项目合作开发款项的下降而有所
下降。

偿债能力方面,2021年,由于公司经营活动净
现金流有所下降,其对债务本息的保障能力亦有所
有息债务方面,截至 2021年末,公司总债务规
减弱。同期,由于公司 EBITDA有所增长,其对债
模与上年基本持平。受益于所有者权益规模的上
务本息的保障能力有所增强,且仍能较好覆盖债务

  
  
  
  
9.42-16.55
-8.111.82
152.35168.74
11.2214.83
0.020.03
0.340.44
13.5811.38
1.261.52
1.775.00
1.741.07
  
  
  
  
  
  
  
  
  
将整合全市金融资产,积极开展股权投资与培育、
金融服务业务、资本运作业务、综合融资服务等金
融业务;开展资产运营业务,不断提升资产运营水
平,实现国有资产保值增值;另外,公司市政基础
设施及公建配套项目的建设职能暂不会剥离。因
此,公司在贵阳市仍具有重要的战略地位,继续获
得政府的支持。2021年,公司收到政府补助 0.14亿
元。

评级结论
综上所述,中诚信国际维持贵阳市投资控股集
+
团有限公司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳
定;维持“16金阳专项债 01/PR金阳 01”的债项信
+
用等级为 AA。





结构图及组织结 业务性质 房地产开发等
销售建材等
投资管理等
土地一级开发等
项目代建等
拆迁安置等
景观工程施工等
餐饮住宿等
物业管理等
资产管理等
商务服务业
产权交易等
商务服务业
金融项目投资
担保业务
网络支付服务
批发业



资料来源:公司提供


 公司财务数据 2019 699,155.86 主要指标(合 2020 524,901.57 
191,507.82233,277.09   
811,279.03965,528.49   
325,723.85346,359.19   
865,823.01915,840.95   
64,362.68298,505.67   
25,246.9621,642.93   
8,142,887.408,560,320.51   
305,531.26243,716.53   
394,736.11104,933.24   
1,128,793.901,582,507.66   
1,523,530.011,687,440.90   
2,430,236.142,776,351.81   
16,723.3119,341.24   
72,175.2578,506.25   
862,423.40862,423.40   
-9,386.98-9,229.70   
5,712,651.255,783,968.70   
80,977.40120,176.05   
-1,132.16-4,815.55   
93,052.09107,736.52   
86,306.7097,838.19   
105,759.39120,520.70   
112,194.52148,304.27   
140,595.67128,391.75   
179,072.22212,171.96   
66,294.96129,704.01   
187,445.47134,905.86   
700.002,025.00   
2,099.26108,171.48   
30,124.7243,044.58   
94,239.32-165,521.14   
-81,121.5918,222.26   
 2019 33.47 2020 29.49 
47.3333.86   
29.8030.61   
1.741.07   
1.321.44   
29.8432.43   
21.0522.59   
0.260.06   
0.000.02   
0.080.41   
0.340.44   
13.5811.38   
0.281.41   
1.775.00   
1.261.52   
注:1、中诚信国际根据公司 2019~2021年审计报告整理,公司各期财务报告均按照新会计准则编制;2、、中诚信国际将“其他应付款”中的有息债务调整至短期
债务计算,将“租赁负债”中的有息债务调整至长期债务计算。

 
长期债务
总债务
资产负债率
总资本化比率
长期投资
应收类款项/总资产
营业成本合计
营业毛利率
期间费用合计
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
FFO(营运现金流)
收现比
资本支出
EBITDA利息覆盖倍数
FFO利息覆盖倍数
经营活动净现金流利息覆盖倍数

注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融
业务的相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企
业,长期投资计算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:每一个信用等级均不进行微调。


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