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19椒江01 (155636): 台州市椒江区国有资本运营集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 18:11:51 中财网
原标题:19椒江01 : 台州市椒江区国有资本运营集团有限公司2022年度跟踪评级报告










台州市椒江区国有资本运营集团有限公司
2022年度跟踪评级报告













项目负责人: 江林燕 lyjiang@ccxi.com.cn
项目组成员: 吴江珊 jshwu@ccxi.com.cn

评级总监:
电话:(021)60330988
传真:(021)60330991
2022年 6月 27日

声明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。



ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.



台州市椒江区国有资本运营集团有限公司:

中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定:
+
维持贵公司主体信用等级为 AA ,评级展望为稳定;
维持“21椒江 01”、“20椒江国资 MTN001”和“19椒江 01”的
+
信用等级为 AA 。


特此通告

中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年六月二十七日



北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼

+ 评级观点:中诚信国际维持台州市椒江区国有资本运营集团有限公司(以下简称“椒江国资”)的主体信用等级为 AA ,评级展 + 望为稳定;维持“21椒江 01”、“20椒江国资 MTN001”和“19椒江 01”的债项信用等级为 AA 。中诚信国际肯定了区域经济持续 增强、战略地位显著、子公司海正集团行业竞争实力较强等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际 关注到公司基础设施建设业务资金回笼周期较长、资产流动性不足、短期偿付压力较大等因素对公司经营及信用状况造成的影 响。  
2019 506.632020 492.692021 604.77
184.00182.79204.19
322.62309.90400.59
227.34224.30289.27
124.39123.56140.85
-2.958.588.54
4.748.236.48
28.4929.9329.51
10.4013.6018.65
0.941.021.02
39.6541.0537.14
24.0721.8518.89
63.6862.9066.24
55.2755.1058.62
7.987.499.80
2.322.832.39
注:中诚信国际根据公司 2019年~2021年审计报告及 2022年一季度未经审 设投资项目前期资金投入量较大,竣工验收周期较长,部分项 计的财务报表整理;将公司其他应付款、其他流动负债中有息部分调入短期 债务,将长期应付款中有息部分调入长期债务。 目根据政府资金安排回款,存在一定的资金压力。 评级模型 ? 资产流动性不足。截至 2022年 3月末,公司其他应收款、存



 评级时间 2021/6/23 2020/08/19台州市椒江区国有资本 项目组 江林燕、吴江珊 江林燕、杨羽明、吴江珊运营集团有限公司 评级方法和模型 中诚信国际基础设施投融资行业评级方法与模型 C250000_2019_02 中诚信国际基础设施投融资行业评级方法与模型 C250000_2019_02   
       
       
       
       
       
       
年台州市部分 总资产 (亿元) 604.77础设施投融资 所有者权益 (亿元) 204.19业主要指标 资产负债率 (%) 66.24比表 营业收入 (亿元) 140.85净利润 (亿元) 6.48  
717.75260.5663.7013.851.29  
727.97304.4358.1822.882.57  
整理 本次债项 信用等级 + AA上次债项信 用等级 + AA上次评级时间 2021/8/26发行金额 (亿元) 20.00债券余额 (亿元) 20.00存续期 2021/9/6~2026/9/6特殊条款 调整票面利率、回售
+ AA+ AA2021/6/2310.0010.002020/8/26~2025/8/26调整票面利率、回 售、交叉违约
+ AA+ AA2021/6/2320.0020.002019/8/23~2024/8/23调整票面利率、回售

跟踪评级原因 通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
比延续回落。

根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
募集资金使用情况
步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
“19 椒江 01”募集资金总额 20.00 亿元,截至
大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
2022年 3月末,本期债券募集资金在扣除发行费用
力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
后,已全部用于偿还银行贷款等公司债务。

的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
“21 椒江 01”募集资金总额 20.00 亿元,截至
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
2022年 3月末,本期公司债券募集资金扣除发行费
传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
用后,已将 20 亿元用于偿还前期已发行公司债券
得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
“16椒江债”。

型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12 年后
宏观经济和政策环境
再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%,
策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增
落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定
策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度
外溢性影响。

同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或会
宏观政策:2022 年政府工作报告提出的 5.5%
加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期增
增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政策发
长目标仍有较大压力。

力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我们认为,
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫
稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,货币政策
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数
宽松取向仍将延续,4 月全面降准之后总量宽松依
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保
然有操作空间,但在实体融资需求较弱及流动性充
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保
裕背景下,货币政策的结构性功能或更加凸显,后
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放
续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩大
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务
普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城施
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看,
策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。财
政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建
政政策的发力空间依然存在,与传统财政扩张不同,
和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑
今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税费
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,
政策,并通过动用特定国有金融机构和专营机构利
社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所
润等非常规方式解决财政资金来源问题,以避免加
回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,
大长期风险积累,加之专项债投资绩效约束压力并
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
未放松,总体上看,当前财政政策或仍在力图避免
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,
过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、精准发

 。 扰动中国宏 力有所加大, 续支撑经济 “稳中有进” 2年中国经济 目标增长任务 观政策进一步 万人民追求美 动国内供应链 基础更加广泛 改。 增长、人口老 加强和居民收 行业运行态 疗、预防药品 老龄化的加快 1年随着国内 销售大幅增长 药品市场的负 会发布的数据 表 政策名称 《关于建立完 善国家医保谈 判“双通道”管 理机制的指导 意见》年医药工业规模以上 经济运行, 元,同比增长 19.1%; 延续我们此 同比增长 68.9%。各 行企稳, 新冠病毒疫苗销售的 势。 收入和利润增速显著 面临的风险 中药饮片、中成药 3 需要宏观政 的负增长实现了 10% 激发市场主 用品子行业营业收入 好生活的愿 护服、口罩等卫生防 、产业链运 随着疫情的良好 ,中国经济 所减弱,但 2021年国 年末随着传播性更强 戎”不断在各区域阶段 生活造成了极大影响 龄化进一步 和住院人数大幅下降 入水平提高, 形成一定冲击。疫情 整体良好; 药品以及医疗防控物 以及医疗防 内医疗物资需求大且 全球采购,医药和医 ,我国医药 时,叠加前期消费者 和国际新冠 店的相关防控物资的 ,加之疫情 的医药工业和医药流 增长状态。 显示,2021 1:2021年以来医改重要政策一览 政策概述 为确保国家医保谈判药品顺利落地,满足参保患 者用药需求,就建立完善谈判药品“双通道”管理 机制在分类管理、遴选药店、规范使用、完善支 付政策、优化经办管理、强化监管、加强领导等 方面提出指导意见。
国家药监局《药品警戒质 量管理规范》规范适用于药品上市许可持有人和获准开展药 物临床试验的药品注册申请人开展的药物警戒 活动,要求持有者和申办者建立药物警戒体系, 通过体系的有效运行和维护,监测、识别、评估 和控制药品不良反应及其他与用药有关的有害 反应等。
国务院办公厅《“十四五”全 民医疗保障规 划》提出“十四五”期间全民医疗保障的发展基础、总 体要求(指导思想、基本原则、发展目标),健 全多层次医疗保障制度体系,优化医疗保障协同 治理体系构筑坚实的医疗保障服务支撑体系,要 求各地区、各有关部门做好规划实施。

 《十四五医药 工业发展规划》新一轮技术变革和跨界戎合加快,围绕新机制、 新靶点药的基础研究和转化应用不断取得突破, 生物医药与新一代信息技术深度融合   
理 端政 明显 中采 采购 数量 上, 与国 行动 持在 范围 4+7 城市调整对医 近年来我 及医用耗 逐步实现 体提升, 此同时, 家集采形 态调整, 50%以上 表 2 时间 2018 年 11 月制造行业的影响 上述政策有助于整 进行多批全国范 替代。引导药品适 集中采购,药品 的药品腾出空间, 态化,中选品种 预计未来行业将 均降价幅度亦始 倾斜的方向发展。 际集采联盟的数 录动态调整的不 良好配合与补充。 争压力加剧,促使 断调入基本用药, 效率以实现成本压 中诚信国际认为, 以及效用与质量的 历次药品及医疗器械集中采购主要情况一览( 采购周期 以结果执行日起 12个月提升 竞争, 提升药 鼓励研 另一方 深入使 业内企 ,行业 升。 ) 中选品 种数量 25制药品质 为价格更 可及性 创新并 面,带量 医药制 业通过优 竞争回归 平均降价 幅度 52%,加速 低、质 用药 治疗 采购和 行业 化生产 药品成 最高 降价 幅度 96%
全国2019年 9月中选企业不超过 2家(含)的品种,本轮采购周期 原则上为 1年;中选企业为 3家的品种,本轮采购 周期原则上为 2 年。采购周期是实际情况可延长一 年2559%78%
全国2019 年 12 月全国实际中选企业为 1 家的品种,本轮采购周期原 则上为 1年;全国实际中选企业为 2家或 3家的品 种,本轮采购周期原则上为 2 年;全国实际中选企 业为 4 家及以上的品种,本轮采购周期原则上为 3 年3253%93%
全国2020年 7月全国实际中选企业为 1家或 2家的,本轮采购周期 原则上为 1年;全国实际中选企业为 3家的,本轮 采购周期原则上为 2年;全国实际中选企业为 4家 及以上的,本轮采购周期原则上为 3年5553%95%
全国2020 年 11 月本次冠脉支架采购周期 2年2793%--
全国2021年 1月全国实际中选企业为 1家或 2家的,本轮采购周期 原则上为 1年;全国实际中选企业为 3家的,本轮 采购周期原则上为 2年;全国实际中选企业为 4家 及以上的,本轮采购周期原则上为 3年4552%96%
全国2021年 6月全国实际中选企业为 1家或 2家的,本轮采购周期 原则上为 1年;全国实际中选企业为 3家的,本轮 采购周期原则上为 2年;全国实际中选企业为 4家 及以上的,本轮采购周期原则上为 3年6156%98%
12 省市2021年 7月2021年 11月 1日至 2022年 10月 31日20,75188.65%--
全国2021 年 11 月本次胰岛素集中采购周期为 2 年,由各地终选结果 实际执行日起计算648%76%
资料来源:公开资料整理

 表 3:历次医保谈判主 谈判成功药品数量(个) 3情况一览 平均降幅 50%以上
443639%
181756.7%
119(新药)+31(续 约品种个数)70(新药)+27(续约品种个数)60.7%+26.4%
16211950.64%
11794(27个目录内原有品种+67个 目录外新增药品)61.71%(目录外 新增药品)
资料来源:公开资料,中诚信国际整理
本年新开工项目 1,364个。全年固定资产投资比上
台州市依托于制造业为主的民营经济持续创新发
年增长 7.1%。其中,第一产业投资增长 48.5%,第
展,随着国内疫情得到控制,2021年经济水平逐步
二产业投资增长 12.1%,第三产业投资增长 5.5%。

恢复,带动当地财政收入快速回升
固定资产投资中,工业性投资比上年增长 12.1%,
台州市是制造之都,制造业门类齐全,配套能
工业企业技术改造投资增长 7.8%;公共服务投资增
力强。台州市已形成汽摩配、医药化工、家用电器、
长 18.4%;民间投资增长 3.1%。

缝制设备、塑料模具等 20 多个规模上百亿元的块
近年来,台州市一般公共预算收入呈现波动,
状特色经济。同时,上市企业多,创新能力强,涌
2019~2021 年,台州市一般公共预算收入分别
现了海正药业双环传动水晶光电伟星新材
438.50亿元、401.24亿元和 455.43亿元,分别同比
一批优秀制造企业,截至 2021年末,台州市上市公
增长 1.7%、下降 8.5%和增长 13.50%,其中受疫情
司共计 65家,其中新三板挂牌企业数 43家,全年
等多方面影响,2020 年收入水平同比有所下滑;
新增上市公司 6 家;全市上市公司合计总市值近
2021年受基数效应和经济回升影响,一般公共预算
7,000亿元。此外,台州市金融生态优,城市活力足,
收入增长较快;财政收入质量较高,近三年税收收
是全国唯一拥有 3家城商行(台州银行、浙江泰隆
入占一般公共预算收入的比重在 85%左右。另外,
商业银行和浙江民泰商业银行)的地级市,共有 230
受房地产市场景气度影响,2017年起政府性基金收
多家金融专营机构服务小微企业,被国务院列为国
入大幅增长,主要由土地使用权出让收入构成,但
家小微企业金融服务改革创新试验区。

2020 年受疫情影响收入有所下降;2021 年政府性
近年来台州市着力深化供给侧结构性改革,统
基金收入有所回升,同比增长 14.4%,主要是国有
筹推进“五位一体”总体布局,全市经济稳步发展。

土地出让收入的增长。从收支平衡来看,2019~2021
2019~2021 年,台州市分别实现地区生产总值
年,台州市财政平衡率(一般公共预算收入/一般公
5,134.05亿元、5,262.72亿元和 5,786.19亿元,据可
共预算支出)分别为 56.92%、57.31%和 61.98%,
比价格计算,增速分别为 5.10%、3.4%和 8.3%,增
财政自给能力较为一般。

速有所回升。2021年第一产业增加值 303.94亿元,
表 4:2019~2021年台州市财政收支情况(亿元、%)
增长 2.0%;第二产业增加值 2543.01 亿元,增长
项目 2019 2020 2021

  
363.70336.15
74.8065.09
840.51586.38
770.33700.12
798.55621.7

56.9257.31
  
46.6841.93
91.0391.87
87.8174.57
50.5055.49
69.7788.48
101.5482.24
资料来源:台州市椒江区财政局,中诚信国际整理
2019~2021 年,椒江区分别实现地区生产总值
跟踪期内公司股权结构未发生重大变化,高级管理
674.26亿元、691.90亿元和 752.14亿元,据可比价
人员发生变更;商贸核心公司纳入公司合并范围
格计算,增速分别为 5.60%、2.6%和 6.2%。分产业
看,2021 年,椒江区第一产业增加值 18.98 亿元,
跟踪期内,公司股权结构未发生变动,截至
下降 15.3%;第二产业增加值 280.74 亿元,增长
2022 年 3 月末,公司注册资本和实收资本为
6.4%;第三产业增加值 452.43亿元,增长 7.4%。

13,303.77万元,实际控制人为台州市椒江区人民政
三次产业结构得到不断优化。固定资产投资方面,
府。

2018~2020 年,全年固定资产投资分别比上年增长
公司治理方面,跟踪期内,公司董事会成员、 正集团对海正药业间接持有 21.42%的股权,同时直总经理、副总经理、董事长和法定代表人发生变更, 接持有海正药业 5.01%的股权,为其实际控制人。

均为公司正常人事变动。 2021年,海正集团药业板块实现营业收入 119.02亿元,占公司营业总收入的 85%,系公司收入的主要
跟踪期内,公司新增一家一级子公司。2021年
构成部分。

4 月,根据椒江区政府的批复,台州市商贸核心区
开发建设投资集团有限公司(以下简称“商贸核心 业务类型方面,海正药业目前主要从事医药制公司”)5%的股权无偿划转至公司;同时公司收回 造和医药流通业务,其中医药制造板块包括原料药授予给台州市椒江区投资发展有限公司的商贸核 业务(主导产品包括抗肿瘤药、抗寄生虫药及兽药心公司 95%股权相应的全部权利和义务。因此公司 等)和制剂业务(主导产品包括抗感染、心血管药获得商贸核心公司 100%的股权,商贸核心公司自 及内分泌药等);医药流通业务主要由子公司浙江此纳入公司合并范围。 省医药工业有限公司(以下简称“省医药公司”)和瀚晖制药有限公司(原名“海正辉瑞制药有限公司”,
2020年以来公司增加对主要子公司海正集团的持
1
以下简称“瀚晖制药”)负责,销售海正药业自产的
股比例;2021年海正药业完成对旗下医药销售平台
各种药品以及国内外其他制药企业生产的药品。截
子公司瀚晖制药剩余股权的收购,构成重大资产重
至 2022 年 3 月末,海正药业主要生产基地为海正
组,对海正药业未来的经营及利润情况保持持续关
台州生产基地、海正杭州富阳生产基地和海正药业

南通有限公司南通生产基地。

药品产销仍然是公司目前最主要的经营性业
生产及采购方面,海正药业向经过美国食品药
务,主要由子公司浙江海正集团有限公司(以下简
品监督管理局(FDA)、欧洲药品质量管理局
称“海正集团”)及椒江社发子公司台州市健达医疗
(EDQM)认可的原材料供应商购买相关材料进行
服务有限公司(以下简称“健达医疗”)运营。

产品生产,生产所需的原材料共计 130多种,主要
海正集团(前身为海门化工厂)成立于 1956年,
原材料为淀粉、白糖、黄豆饼粉等粮食类原材料和
系由公司、长安国际信托股份有限公司(以下简称
一些化工类原材料(丙酮、二氯甲烷、甲醇、乙酸
“长安信托”)、浙江省国际贸易有限公司共同出资
乙酯等),原材料在成本中大约占比 40%。原材料
成立。2020年 7月,长安信托将其持有的全部海正
采购以国内采购为主,少部分原材料国内供应不足
集团 39.864%股份转让给公司。截至 2022 年 3 月
或质量不能达到要求的则通过外贸公司直接进口。

末,公司持有其 79.864%的股份,为其第一大股东。

海正药业主要原材料供应商包括台州市友邦化学
海正集团目前的核心子公司为浙江海正药业股份
有限公司、江西富祥药业股份有限公司、山东寿光
有限公司(以下简称“海正药业”,600267.SH)。海
巨能金玉米开发有限公司等企业。

正药业向 HPPCHoldingSARL(以下简称“HPPC”)
销售模式方面,原料药业务以自主外销和合同
发行股份、可转换公司债后,截至 2022 年 3 月末
定制生产两大模式为主,销售市场以欧美规范药政
海正集团持股比例为 26.82%;2021 年,公司通过
市场为主,主要销售给全球的非专利药企业,其中
现金认购海正药业 59,931,506 股股份,支付对价
85%以上销售给欧美等药政市场的制药企业。海正
7.00亿元。因此,截至 2022年 3月末,公司通过海

1
瀚晖制药(原名“海正辉瑞”)系海正药业与为提高公司制剂 高瓴资本。辉瑞股权处置完成后,合资公司已于 2018 年 6
销售能力,由海正药业、海正杭州及 PfizerLuxembourgSarl 月完成更名,后续将逐步停止使用带有“辉瑞”字眼的名称标
(辉瑞卢森堡公司)共同打造的销售平台,2017年 11月 10 识。


2019 2020 2021年          
 收入 8.25 成本 2.30 收入 8.20 成本 2.04 收入 8.41 成本 2.13 收入 2.33 
12.603.4520.486.7327.4711.086.03        
9.653.6310.234.2513.686.004.29        
6.384.527.324.188.925.342.18        
4.373.134.182.464.322.731.11        
13.283.809.213.076.932.101.34        
54.5220.8459.6322.7369.7329.3817.28        
13.5910.6613.038.2413.519.842.98        
40.9310.1846.6014.5056.2219.5414.30        
53.5540.3550.4838.8349.2940.5612.01        
108.0761.19110.1161.56119.0269.9429.29        
资料来源:公司提供,中诚信国际整理

2021年及 2 用支 2019 81,358.10022年一季 情况(万 2020 45,908.85海正药业 ) 2021 44,032.66
545,230.9 4596,267.9 5697,331.2 0
14.93%7.70%6.31%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
目前公司整体资本化研发投入较少。海正药业目前
拥有国家级企业技术中心 1 家、实验室 50 个,研
在建项目方面,截至 2022 年 3 月末,海正药
究领域覆盖化学合成、微生物发酵、基因工程技术、
业账面在建工程主要有 4个,已投资 30.90亿元,
天然植物提取和化学结构修饰、创新新药和制剂等。

部分项目实际投入已超过前期预算投资额。其中国
截至 2021年末,海正药业与 30多家科研院校保持
家战略性药品创新及产业化平台项目由于建设主
合作,并承担了国家 863科技项目在内的多个国家
体子公司北京军海药业有限责任公司已进入破产
重大项目;海正药业共实现专利申请 1,062项(国
清算程序,项目已停工;瀚辉制药注射剂扩建生产
内申请 546项,PCT国际申请 166项),其中发明
项目(特治星地产化项目)已完工,达到可使用状
专利 1,042项;获得授权专利 532项,其中发明专
态部分将陆续转入固定资产;二期生物工程项目、
利 512项;拥有有效专利 337项,其中发明专利 317
企业研究院项目已实际完工但由于未达到可使用
项,研发实力较强。

状态,目前仍属于在建工程。


 开工时间 2015年 完工时间 2021年 计划 投资额 6.48 截至 2022年 3月末已完 成投资 3.07
2018年2021年3.954.14    
2013年2019年15.1719.94    
2015年2019年4.483.75    
--30.0830.90    
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
其他方面,2019 年 9 月 5 日,海正药业发布 于安百诺药品获批注册证之后支付,三期款项将于《海正药业关于浙江海正博锐生物制药有限公司 阿达木单抗药品获得注册证之后支付;同时,阿达增资扩股及老股转让的进展公告》,根据公告,公 木单抗、英夫利昔单抗及曲妥珠单抗的研发及获批司控股子公司海正博锐通过在台州市产权交易所 进度将决定是否触发特别约定的里程碑补偿,安百有限公司挂牌实施增资扩股及部分老股转让。2019 诺和阿达木单抗的获批进度将决定是否触发特别年9月4日,台交所确认PAGHighlander(HK)Limited 约定的特殊转移补偿,里程碑补偿款合计 8.25亿元、(以下简称“太盟”)摘牌,本次增资扩股及老股转 特殊转移补偿合计 8亿元。2019年 9月,海正博锐让成交价格合计 38.28亿元。 已获批安百诺药品注册证,2019年 12月获批阿达根据公告,海正博锐或其全资子公司的药品研 木单抗药品注册证,2019年公司共确认此次重组事发及获证进度,将影响《股权转让合同》中所约定 项的投资收益 24.58亿元。2021年 9月,海正博锐的除首期付款外的后续付款进度,其中二期款项将 获批英夫利西单抗药品注册证,公司终止对应金融负债 1.75亿元。截至 2022年 3月末,该项对赌协 医疗分别实现营业收入 3.71亿元、3.01亿元、3.17议后续涉及的项目仅剩曲妥珠单抗仍处于国家药 亿元和 0.81亿元,营收较为稳定。

品监督管理局审评中状态。海正药业与太盟经过沟
2021年聚乳酸市场持续处于供不应求的状态,同时
通,双方同意对海正药业形成的该等义务的履行,
随着前期投产生产线逐步释放产能,海正生物材料
根据审批的进展情况保持友好协商,因此海正药业
销售收入大幅增长
暂时无需因 2022 年 3 月底妥珠单抗未获批而履行
海正集团同时涉足生物材料销售业务,由其子
对太盟的现金补偿义务,但仍存在后续因触发条件
公司浙江海正生物材料股份有限公司(以下简称
未达成而履行现金补偿义务的风险,具体视曲妥珠
“海正生物”)负责经营,具体业务包括生物材料、
单抗审批进展及双方协商情况而定,公司保留金融
降解塑料的树脂及制品的研发、产销等。公司主要
负债 2.75亿元。中诚信国际将对海正药业该项重组
从事聚乳酸的研发、生产和销售,是国内较早聚乳
涉及剩余产品获批进度保持持续关注。

酸产业化生产企业,也是全球耐高温聚乳酸产业化
2020年 7月,海正药业拟以发行股份、可转换
生产企业,成立前期建有国内第一条拥有自主知识
公司债券以及支付现金的方式向 HPPC购买其持有
产权的年产 10,000 吨聚乳酸产业化生产线,是继
的瀚晖制药 49%的股份,同时向椒江国资发行股份
Natureworks、Total-CorbionPLAbv之后全球实现聚
以募集配套资金不超过 7亿元,交易对价总计 44.01
乳酸产业化生产企业。经过十多年的产学研投入,
亿元,该次交易构成重大资产重组。2021年 2月 4
海正生物目前拥有 23项发明专利,涵盖聚合、催化
日,公司收到中国证监会核发的《关于核准浙江海
剂、改性加工工艺等,现有树脂牌号 10余个,销售
正药业股份有限公司向 HPPCHoldingSARL发行股
领域涵盖了家居用品、一次性餐具、纺丝纤维、包
份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的批
装膜类、3D打印耗材等。

复》(证监许可[2021]314号)。截至目前该项重组
交易已完成,海正药业直接持有并通过全资子公司
为满足日渐提升的下游需求,海正生物目前在
海正杭州公司持有瀚晖制药 100%的股份。

建年产 5万吨聚乳酸树脂及制品工程项目,该项目
设计年产能为 5万吨,总投资额 6.5亿元,分两期
根据海正药业公布的年度报告来看,2021年度
进行建设,其中第一期 3万吨生产线已投资 4.5亿
其经营呈盈利状态,当期海正药业实现归属于母公
元,并于 2020年年底投入运行,一期投产后海正生
司所有者净利润 4.87 亿元,较上年增加 0.7 亿元,
物聚乳酸设计年产能达到 4.5万吨(其中 0.5万吨/
其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的
年为丙交酯投料),2021年实际产能 3.45万吨/年,
净利润为 2.10亿元,同比增长 277.94%,主要系瀚
尚处于产能爬坡期;第二期 2万吨生产线尚需投资
晖制药 100%合并带来的影响,以及制剂收入规模
2亿元,预计于 2022年第三季度建成投产,届时公
增长、推广效率提升带来的盈利贡献增加等。从
司聚乳酸总产能达到 6.5万吨,将进一步提高海正
2022 一季度最新情况看,2022 年 1~3 月,海正药
生物的生产能力以及盈利水平。另外,海正生物拟
业实现归属于母公司所有者净利润 1.35亿元,其中
于科创板公开上市,2022年 5月 10日中国证券监
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利
督管理委员会已批复同意海正生物首次公开发行
润 1.14亿元。

股票注册,根据海正生物披露的招股说明书(上会
健达医疗方面,健达医疗系椒江区政府于 2017
稿),海正生物拟募资 13.26亿元,其中 12.38亿元
年 1月无偿划拨至公司,主要销售产品包括医疗器
将用于年产 15万吨聚乳酸项目建设,预计于 2024
械和少量药品,业务范围主要系台州市医院、药店
年 6月竣工并完成投料试产。


 收主要来 丙胶脂和 内采购。2 比合计 9 产的方式 物客户遍 区,国外 正生物聚 生物前五 海正生物 有区域代 价格上, 币上,国 元收款。 2022年 1 、1.14万 分别为 1. 2.07万 “限塑令” 持在高 酸销售 收入分别 场处于供 能逐渐释 。 022年一季 (万元) 2020年 11,371自于聚乳 酸,其 021年海 .44%,集 行生产 全球, 户主要 酸产品 2 客户销 品大部 商,会 正生物 客户采 3月,海 、2.54 77 万元/ /吨,2020 背景下 。从收 入达 5.85 3.25 应求的 ,海正 聚乳酸销 2021年 32,525
14,15814,00425,022
465529953
22,96325,90558,500
1.772.522.26
1.301.142.54
心公司已开发土地约 2,425.98亩,暂未进行收入与 性收入实现资金平衡。

成本结算。截至 2022 年 3 月末,商贸核心区剩余
前期已完工体育中心、台金高速东沿段及 82省
未开发土地 272.10万平方米,需关注公司未来土地
道复线三个工程建设等项目,合计总投资 5.80亿元,
整理资金投入以及资金平衡情况。

其中,82省道复线项目及台金高速东沿段项目采用
公司存量工程项目较少,商贸核心公司的并入使得 第一种经营模式,体育中心项目采用第二种模式。

公司负责基础设施建设的范围扩大,在建项目未来 截至 2022年 3月末,仅 82省道复线项目收到政府存在一定的建设支出压力 回款 2.70 亿元,剩余金额及回款时间尚未明确。

2020 年十一塘围垦工程完工移交,该项目于 2012
作为椒江区政府城市基础设施建设运营商,公
年建成,但由于政府资金安排进度影响于 2020 年
司承担了椒江区内部分基础设施项目建设的职能,
办理竣工移交,公司将拨付的专项应付款 7.19亿元
主要由下属公司台州市椒江区社会事业发展集团
与在建工程对冲核销,剩余未回收的 1.20亿元计入
有限公司(原“台州市椒江交通建设投资经营有限
其他应收款。

公司”)和台州市椒江区绿色药都投资开发有限公
司运营。2021年,公司新并入子公司商贸核心公司, 2021年,公司实现基础设施建设代建收入 0.87该公司负责台州市商贸核心区的道路、商业配套设 亿元,来自于商贸核心公司完工的洪家北环线及连施等基础设施建设。 接线四项目,截至 2022 年 3 月末暂未收到回款。

2022年 1~3月,公司暂未有确认代建收入的基础设
公司的基础设施建设主要有三种经营模式:1)
施项目。

公司先与政府签订委托代建协议,前期资金(视财
政情况而定,一般为 5%-10%)由财政拨付(公司 在建项目方面,截至 2022 年 3 月末,公司主将其计入“专项应付款”),后续资金则由公司负责 要在建项目合计总投资 52.72 亿元,已累计完成投筹集,项目竣工审计后由政府回款。公司将每年收 资 35.02亿元。其中,洪家场浦排涝调蓄工程采用到的财政回款确认为收入。2)公司未与政府签订代 第一种模式,台州市椒江区人民政府同意将位于台建协议,公司先将政府前期支付的少部分拨款计 州市椒江区东山湖区域的一宗商住宅用地(面积约“专项应付款”,将项目支出暂计“在建工程”,项目 为 742.84亩)的土地出让收入的 90%部分拨付公司移交后,两项核销,差额计入“其他应收款”。3) 用于弥补项目建设成本。因该项目尚未完工,周边商贸核心公司与椒江住建局签订《建设项目代建协 地块未对外出售,因此椒江区政府尚未拨付相关资议书》(以下简称“代建协议”),约定由商贸核心 金;大陈岛海洋旅游综合开发项目系公司自建项目,公司建设包括但不限于代建协议中列示的基础设 后续投入、经营情况及资金压力需关注。心海城市施项目,待商贸核心公司完成代建项目并进行竣工 共享空间项目、网络直播基地建设项目均由商贸核结算后,由椒江住建局结算并支付公司代建费,代 心公司负责,均采用自营模式,其中心海城市共享建费约定为代建项目投资总额(包括建设期融资利 空间项目主要建设内容为五个商业兼文化设施建息)再加 13%收益。前期建设资金由商贸核心公司 设和外围绿化景观提升等,未来预计通过商业设施自筹,并将项目支出计入“存货-开发成本”科目;待 租金收入实现资金平衡;网络直播基地建设项目建完工结算后,商贸核心公司根据代建项目结算单确 设内容包括商务办公用房及地下停车库,未来预计认收入,同时结转代建成本。同时,商贸核心公司 将获得租金收入及停车费收入。

另有部分自建自营的基础设施项目,未来通过经营
表 10:截至 2022年 3月末公司主要在建基础设施项目情况(亿元)
投资总额 21.73已完成投资 23.40
10.684.14
16.586.06
3.731.42
52.7235.02
月末公司 元) 总投资额 23.44要在建保 已投资额 9.84
8.775.47
32.2115.31
规模为 84个教学班,可接纳 3,780名在校生。华东
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
师范大学附属台州学校项目计划总投资 4.86 亿元,
公司工业厂房建设经营模式主要为自主商业
其中公司投资 1.22亿元。项目已于 2020年 10月建
开发模式,即园区建设完成后采取自持与对外销售
成并投入使用,运营期为 18年。截至 2022年 3月
结合的经营模式。2019年公司实现销售收入 2.48亿
末,公司无其他 PPP项目。

元,来自于前期完工的前所眼镜小微企业创业园,
公司负责商贸核心区的保障房开发及椒江区内部 2019年可销售部分已全部销售完毕,2020年~2021分工业园区厂房建设,目前暂无在售房产项目,多 年未实现房产销售收入。

处于建设状态 截至 2022 年 3 月末,公司在建台州智能马桶
小镇客厅项目和台州湾数字经济产业园一期,分别
公司房产开发业务包括商贸核心公司负责的
预计于 2022年内和 2024年完工,项目总投资额合
保障房开发以及台州市椒江工业投资集团有限公
计 25.22亿元,截至 2022年 3月末,已投资 3.01亿
司负责的工业园区厂房建设与销售业务。

元,未来尚需投资 22.21亿元。

保障房建设方面,根据商贸核心区土地开发进
公司同时运营热电销售、环卫保洁、粮食销售、公
度,商贸核心公司受政府委托对辖区内部分保障房
共运输板块,业务较为多元,对收入形成一定补充
进行建设。待前期土地整理、拆迁等工作完成后,
商贸核心公司依照街道及村里的安置需求进行项
同时,除药品生产及销售和生物材料销售外,
目建设,项目完工达到安置标准后,公司按照政府
海正集团还涉及热电销售业务,由海正集团下属一
指导价格,面向安置户定向销售,并以此销售房款
级子公司台州市椒江热电有限公司(以下简称“椒
确认收入、结转成本。

江热电”)运营。椒江热电是椒江区唯一一家热电业
截至 2022 年 3 月末公司已完工上徐村保障房
务运营主体,主要负责外沙岩头工业园区的蒸汽供
项目,总投资额为 5.29亿元,目前处于安置前期阶
应及对国网浙江台州市椒江区供电公司的供电业
段,暂未确认安置房销售收入。在建保障房开发项
务,具体业务模式为热电联产。从规模看,截至 2022
目 2个,总投资额 32.21亿元,已投资 15.31亿元,
年 3 月末,台州市椒江热电有限公司共拥有 3 台
预计于 2022~2024年完工,公司暂无其他拟建保障
100t/h高温高压循环流化床锅炉,配套 1台 25MW
房项目。

背压式汽轮发电机组,完成电、供热,总装机容量
为 25MW,最大供热能力为 180t/h。2021年及 2022 性质,2021年及 2022年 1~3月,分别实现粮油食年 1~3 月,椒江热电供热量分别为 108.97 万吨和 品销售收入 0.56亿元和 0.69亿元。

28.97万吨。从收入来看,2019~2021年及 2022年
公司公共运输板块主要由椒江社发子公司浙
1~3 月,公司热电销售业务分别实现营业收入 1.69
江金豹运业有限公司负责运营,业务主要包括省、
亿元、1.57亿元、2.34亿元和 0.80亿元,其中 2021
市、县际内班车客运、包车及海上客运等。

年受疫情影响减弱,热电销售收入同比增长 48.89%。

2019~2021年及 2022年 1~3月陆上客运量为 203.49
2021年 3月,公司椒江社发出资设立子公司台 万人、100.82万人、124.37万人和 16.20万人,周州市椒江绿清环境发展有限公司(以下简称“绿清 转量分别为 14,779 万人/公里、9,586 万人/公里、公司”),提供椒江区的环卫清扫、城市建筑垃圾及 7,702万人/公里和 966万人/公里,业务量不断下滑生活垃圾清运等环卫保洁服务,系区内唯一负责该 主要系受台州市动车和高铁开通以及疫情影响所项业务的国有企业。2021年 5月,根据椒江区区政 致。公司海上客运业务主要经营椒江至大陈、椒江府常务会议纪要,区政府同意将椒江区环境卫生事 至一江山岛、一江山岛至大陈航线及上、下陈旅客务中心(以下简称“椒江区环卫中心”)承担的城区 运输业务,2019~2021年及 2022年 1~3月轮渡业务主次道路的环卫清扫、生活垃圾清运、粪便收集、 客运量分别为 24.66万人、26.27万人、25.13万人无害化处理等作业工作,以及直管的所有城区公厕、 和 2.13 万人,周转量分别为 1,277.05 万人/海里、垃圾中转站、易腐垃圾中转站、有机物处理厂、环 1,364.01万人/海里、704.16万人/海里和 59.75万人卫作业车辆等相关资产,在经第三方会计师事务所 /海里。2019~2021年及 2022年 1~3月共计实现交清产核资确认后,整体移交至绿清公司,清产核资 通运输收入 0.61亿元、0.49亿元、0.48亿元和 0.05基准日为 2021 年 3 月末。目前,绿清公司主要展 亿元,呈下滑趋势。

业范围在海门、白云、下陈和葭沚街道,保洁小区
财务分析
67个,城中村 65个,面积共计 104平方公里,剩
以下分析基于公司提供的经中汇会计师事务
余街道将在日后陆续承接。收入核算方面,绿清公
所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的
司每月在完成清扫及清运作业后,由椒江区综合行
2019年审计报告、经中证天通会计师事务所(特殊
政执法局按月足额预拨服务费,并在年终结合绩效
普通合伙)审计并出具标准无保留意见的 2020年、
考核结算支付,目前由于业务刚起步,政府购买协
2021 年审计报告以及公司提供的未经审计的 2022
议的相关条款还在商定过程中,绿清公司暂未签订
年一季度财务报表。公司各期财务报表均依据新会
相关协议。截至 2022 年 3 月末,绿清公司共拥有
计准则编制。其中,2019年财务数据采用 2020年
环卫保洁人员 2,030人,环卫保洁车辆 405辆。2021
审计报告期初数,2020年财务数据采用 2020年审
年及 2022年 1~3月,绿清公司分别清运垃圾 29.98
计报告期末数,2021年财务数据采用 2021年审计
万吨和 7.43万吨,分别实现收入 0.88亿元和 0.38
报告期末数,均为合并口径。

亿元。

公司业务格局较为多元化,药品生产销售为营收及
公司粮食销售业务主要由商贸核心子公司台
利润的主要来源;同时政府补助对公司利润形成了
州市椒江粮食收储有限公司和台州市椒江区粮油
良好的补充
储备管理有限公司负责,上述 2家子公司于 2021年
11 月由椒江区人民政府国有资产监督管理办公室
如前所述,公司目前的收入主要由药品销售、
同意划入商贸核心公司合并范围,负责椒江区的粮
生物材料销售、热电销售及土地整理等业务构成,

2019年 2020年 2021年          
 收入 111.78 毛利率 42.50 收入 113.12 毛利率 43.39 收入 122.19 毛利率 40.61 收入 30.10 
2.3115.872.6025.365.8015.711.76        
----3.1717.99-        
----0.873.54-        
1.6938.581.5730.742.3423.120.80        
----0.88-26.280.38        
----0.56-3.950.69        
2.4819.02-----        
0.614.820.494.880.48-5.050.05        
5.5229.845.778.104.5620.140.85        
124.3939.65123.5641.05140.8537.1434.73        
入,安保 29.05材销售与 25.40务收入, 25.15            
10.8110.6012.28            
9.424.113.87            
8.116.346.72            
57.4046.4548.02            
124.39123.56140.85            
46.1437.6034.09            
-2.958.588.54            
6.155.145.48            
-0.041.30-0.46            
-14.68-0.76-1.10            
25.200.431.69            
6.9810.368.09            
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
出,随负债规模的变化呈现波动。2019~2021 年及
2022年 1~3月期间费用收入占比分别为 46.14%、
公司利润总额主要由经营性业务利润、资产减
37.60%、34.09%和 31.66%,公司对期间费用的控制
值损失、投资收益和营业外损益构成,其中 2020年
能力有所提升。

经营性业务利润较上年增加 11.53 亿元系公司期间
表 13:公司盈利能力相关指标(亿元、%)
费用的显著降低以及毛利率的提升所致。资产减值
指标 2019 2020 2021 2022.1~3
损失主要系公司确认的存货跌价损失。公司投资收

 药业,2 事宜确 单抗药 偿义务 公司确 到的前 益主要 公司的 目的相 司自有 务结构 偿付压 要资产 2020 55.32019年公 投资收 获批, 并确认 营业外 管人员 由政府 营补助 补助, 本实力 有优化 况(亿元 2021 53.36因海正 55.79天,整体 益 25.20 始省公司配送 正药业 致商业流通业 事项投 往来款和资产 益 1.30 13.02%主要系 规投资 股权转让款;2 助构成, 2.76%。2021 及对基 存货同比增长 公司利 及滨海区块土 土地及基础设 及药业板块的 强,整 表 15:2021年 但仍需 单位名称 台州市椒江区投 2022.3 资发展有限公司 64.96 26.37 台州市国土资源 88.94 局椒江分局 146.80 338.35 台州市洪家街道 办事处 - 58.35 台州市椒江区十 塘围垦指挥部 14.13 台州市椒江区基 95.64 础设施投资公司 64.78 合计 21.16 资料来源:公司财务 279.36 617.72 公司非流 期股权投资、 工程和无形资 20 年末 融资产主要系 围所致; 简称“台州循环 并子公 州市沿海开发 动资产 亿元;2021 年 司流动 益工具”科目。 %、53.78% 2021 年 4 月 他应收 核心公司名下 ,其中 参与台州循环 押而受 因此将对台州 商的货 资转入长期股 天数为收账款 务进一 应收周 置款, 来款的 021 年末 末随着商 5.49%,存 使用权 5 建设项 产和库 公司其他 元 款项性质 往来款转变慢 下沉至 变慢。 中 2020 回以及 着往 贸核心 货中主 5.01 亿 的开发 药品。 收款余 %) 金额 49.84要系 2 基层医 他应收 年末较 收到太 款的增 司的划 系椒江 、商贸 本 54.4 前五名 占比 55.41
18.1217.3625.02    
    往来款5.005.56
102.8986.8089.20    
91.78101.90148.26    
    往来款4.525.02
268.61273.33325.26    
24.7723.86-    
17.0215.1757.71    
    往来款3.784.20
-1.2115.50    
    往来款3.654.05
100.8093.0399.47    
67.8353.0261.06    
    -66.7974.25
9.9410.2820.80    
       
238.02219.35279.51    
506.63492.69604.77    
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
期股权投资、其他权益工具投资、固定资产、在建
工程和无形资产等构成。2020年末公司可供出售金
近年来公司总资产有所波动,其中 2020 年末
融资产主要系对台州循环经济发展有限公司(以下
同比降低 2.75%主要系排水集团划出合并范围所致;
简称“台州循环”)的股权投资 12.11 亿元和浙江台
2021 年末较上年末增长 22.75%主要系新合并子公
州市沿海开发投资有限公司等公司的股权投资 7.60
司商贸核心公司所致。资产构成方面,以流动资产
亿元;2021 年末按新金融工具准则列示至“其他权
为主,2019~2021年末及 2022年 3月末,公司流动
益工具”科目。长期股权投资系对联营企业的投资,
资产占总资产的比重分别为 53.02%、55.48%、53.78%
2021 年 4 月公司将持有的台州循环股权划至商贸
和 54.77%,主要由货币资金、应收账款、其他应收
核心公司名下,商贸核心公司自 2021 年 6 月末起
款及存货构成。货币资金主要为银行存款,其中
参与台州循环的重大事项制定、对其具有重大影响,
2022年 3月末共有 6.28亿元货币资金因质押而受
因此将对台州循环的股权投资从其他权益工具投
限。应收账款主要为海正药业应收下游分销商的货
资转入长期股权投资列报,采用权益法核算,同时
款,其中 2021 年海正药业应收账款周转天数为

   融资产 亿元。 块机器 主要为 、排水 范围增 基础设 医药工 海正生 程项目 建污水 贸核心 要为土 1年末同 的土地 发支 销售代 及所有 2020 76.13 12.11 亿 定资产 备等构 水集团 施等; 导致。 建设工 构成, 材料的 分完工 治工程 司并入 使用权 增长 102 用权增 转入非 权,增 权益情况 2021 73.29 
15.8716.7818.61    
27.3618.1231.28    
27.3648.8034.85    
167.42180.77198.47    
44.6742.5265.58    
68.5251.0999.46    
12.6613.4615.27    
12.065.075.07    
155.20129.14202.12    
322.62309.90400.59    
1.331.331.33    
89.6485.19108.80    
24.4126.4134.05    
115.64113.33145.08    
    2020/8/265年10.00
68.3669.4659.10    
    2020/11/33年14.00
184.00182.79204.19    
2020/11/53年5.00    
       
2021.3.186年18.15    
2021/4/63年5.00    
2021.9.65年20.00    

 5年10.00
--102.15
   
包括一年内 抗相关补偿 中诚信国际 面,201 7.98倍 2.32倍 的覆盖 流/总债 动净现 .51 倍, 度有所 主要偿 2019 108.14到期的租赁 款)以及租 整理 ~2021 7.49倍 2.83倍 力。201 分别为 金流/利 2021 年 升。 能力指标 2020 128.20债、一年 负债 末,公 9.80倍 2.39倍 9~2021 0.05 倍 支出分 营性现 亿元、X 2021 121.68
119.2096.97167.59
227.34224.30289.27
0.430.430.44
0.260.230.24
10.4013.6018.65
0.050.060.06
0.851.291.51
28.4929.9329.51
7.987.499.80

 2.832.39
地位显著,在股权划转及政府补助等方面得到了股
注:2022年一季度带“*”数据经过年化处理。

资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
东的有力支持。

公司对外担保及受限资产规模不大,尚未使用的银
优质资产方面,公司下属的海正药业目前已成
行授信额度尚可,能够对整体偿债能力提供一定支
为中国领先的原料药生产企业,并于 2000 年在上

海证券交易所上市。海正药业研发领域涵盖化学合
成、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂
对外担保方面,截至 2022 年 3 月末,公司对
开发等多个方面,产品治疗领域涉及抗肿瘤、心血
外担保金额合计 35.51亿元,占当期末净资产比重
管系统、抗感染、抗寄生虫、内分泌调节、免疫抑
为 17.29%,被担保企业为台州市椒江城市发展投资
制、抗抑郁等。海正生物近年来在国内聚乳酸行业
集团有限公司、台州市椒江城建置业有限公司、台
处于领先地位,目前也已获得科创板上市批准。此
州市椒江排水集团有限公司和台州市高铁新区开
外,下属的公司所持有的热电销售、粮油销售等业
发建设有限公司等椒江区内国有企业,其中海正集
务在椒江区处于垄断地位,可以为公司贡献稳定的
团对顺毅股份有限公司(以下简称“顺毅股份”)担
现金流。

保余额 0.50亿元,暂未设置反担保措施。顺毅股份
为海正集团参股子公司,从事化学农药原药、制剂
股权划转方面,2021年年 4月 1日,根据台州
的生产与销售,截至 2021年末总资产 21.67亿元,
市椒江区人民政府国有资产监督管理办公室《关于
净资产 9.46亿元,营业收入 1.50亿元,净利润 0.73
划转台州市商贸核心区开发建设投资集团有限公
亿元。

司股权的批复》(椒国资办[2021]46号),公司无
受限资产方面,截至 2022 年 3 月末,公司受
偿受让台州市商贸核心区开发建设投资集团有限
限资产账面价值共计 35.21 亿元,为定期存单、抵
公司 5%股权。同时根据公司与台州市椒江区投资
质押的土地、房屋建筑物和机器设备等,在总资产
发展有限公司签订的《合同解除协议》,自 2021年
中占比为 5.70%。

4月 1日起解除 2018年 12月 29日签订的《资产授
予及委托经营合同》。根据合同约定,自 2021年 4
银行授信方面,截至 2022 年 3 月末,公司授
月 1日起,公司收回无偿授予给台州市椒江区投资
信总额达 279.72 亿元,已使用授信额度 180.22 亿
发展有限公司的台州市商贸核心区开发建设投资
元,尚未使用授信额度为 99.49亿元。

集团有限公司 95%股权相应的全部权利和义务,该
过往债务履约情况:根据公司提供的《企业信
公司纳入公司合并范围,有力地扩充了公司的资产
用报告》及相关资料,2019~2022年 4月 1日,公
规模以及业务范围。

司所有借款均到期还本、按期付息,未出现延迟支
政府补助方面,近年来,公司持续获得政府补
付本金和利息的情况。根据公开资料显示,截至报
助。2019~2021年其他收益分别为 6.15亿元、5.14
告出具日,公司在公开市场无信用违约记录。

亿元和 5.48亿元,主要为政府补助,包括经营补助、
外部支持
企业发展专项资金、医药生产奖补资金等。

公司持有海正药业、海正生物等优质资产,热电销
评级结论
售在椒江区处于垄断地位,战略地位显著,并持续
综上所述,中诚信国际维持台州市椒江区国有
获得股东的大力支持,具有很强的抗风险能力
+
资本运营集团有限公司的主体信用等级为 AA ,评
作为椒江区政府下属国有控股企业,公司资产
级展望为稳定;维持“21椒江 01”、“20椒江国
资 MTN001”和“19 椒江 01”的债项信用等级为
+
AA 。


 有资本运营集团 区人民政府 台州市椒江区国有 公司名称 有限公司股 浙江省财 本运营集团有限结 开 司
台州市椒江旅游集团有限公司    
台州市椒江区社会事业发展集团有限公司    
台州市民卡营运管理中心有限公司    
台州市椒江区绿色药都投资开发有限公司    
台州市椒江工业投资集团有限公司    
台州市新府城科技传媒有限公司    
台州市椒江尚荣置业有限公司    
台州市商贸核心区开发建设投资集团有限公司    
注:表中仅列示纳入合并范围内的一级子公司。
资料来源:公司提供



运营集团有 2019 469,247.27公司财务数 2020 553,198.74及主要指 2021 533,648.81
181,158.53173,635.07250,162.94
1,028,861.71868,024.93891,992.25
917,788.821,019,074.871,482,627.59
419,920.60406,414.46734,313.83
678,294.28530,239.70610,590.75
99,403.37102,786.84208,023.03
5,066,265.334,926,890.646,047,711.21
273,576.92181,241.71314,328.17
1,081,419.171,282,011.351,216,786.00
1,191,964.86960,962.561,675,901.75
2,273,384.042,242,973.912,892,687.75
3,226,230.803,099,030.004,005,858.39
110,821.6394,932.80103,736.43
11,973.2710,705.7119,707.71
13,303.7713,303.7713,303.77
683,607.82694,550.55591,019.00
1,840,034.531,827,860.652,041,852.82
1,243,935.401,235,554.141,408,526.75
-29,521.2785,814.9285,393.04
251,977.384,254.8916,869.58
47,444.8082,268.0564,821.67
180,597.37198,528.50184,675.90
284,943.74299,326.98295,093.55
1,174,906.531,257,871.971,442,297.01
94,814.20102,012.2895,490.07
617,843.39710,387.36807,908.25
293,216.11316,112.40280,162.48
100,000.0032,939.7533,918.60
184,760.36160,382.28195,437.13
103,995.34136,010.92186,505.40
-54,189.80-134,557.19-109,714.48
-30,163.8777,164.61-109,315.24
2019 39.652020 41.052021 37.14
46.1437.6034.09
24.0721.8518.89
0.941.021.02
3.643.973.37
63.6862.9066.24
55.2755.1058.62
0.480.570.42
0.080.110.09
1.552.432.12
0.851.291.51
7.987.499.80
0.260.230.24
0.430.430.44
2.322.832.39
注:1、2022年一季度报表未经审计;2、中诚信国际分析时将其他流动负债、其他应付款中有息部分调入短期债务,将长期应付款中有息部分调入
长期债务;3、带*指标已经年化处理。



 
长期债务构
总债务
资产负债率
总资本化比率
长期投资
应收类款项/总资产
营业成本合计
营业毛利率
期间费用合计
期间费用力 率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
FFO(营运现金流)
收现比
资本支出
力 EBITDA利息覆盖倍数
FFO利息覆盖倍数
经营活动净现金流利息覆盖倍数
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算
公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:每一个信用等级均不进行微调。


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