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PR舜发债 (127597): 2017年临武县舜发城乡发展投资有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 17:26:01 中财网
原标题:PR舜发债 : 2017年临武县舜发城乡发展投资有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

2017年临武县舜发城乡发展投资有限公司 公司债券2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【1012】号 01


2017年临武县舜发城乡发展投资有限公司公司债券
2022年跟踪评级报告




评级观点
评级结果

? 中证鹏元维持临武县舜发城乡发展投资有限公司(以下简称“临武
本次评级 上次评级
舜发城乡”或“公司”)的主体信用等级为 AA-,维持评级展望为
AA- AA-
主体信用等级
稳定;维持“ PR舜发债/17临武舜发债”的信用等级为 AAA。


评级展望 稳定 稳定
? 该评级结果是考虑到 :公司业务持续性仍然较好,获得的外部支持
PR舜发债/17临
AAA AAA 力度仍较大,且湖北省融资担保集团有限责任公司 (以下简称“湖
武舜发债
北担保”)提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升

了本期债券的信用水平;同时中证鹏元也关注到,公司资产流动性
较弱,面临一定的资金压力,债务压力较大,且存在一定的或有负
债风险等风险因素。
未来展望
? 预计公司业务持续性较好,且将持续获得较大力度的外部支持。综评级日期
合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。


2022年 06月 28日
公司主要财务数据及指标(单位:亿元)

2021 2020 2019
项目
总资产 162.79 153.50 145.32
所有者权益 73.53 71.14 66.97
总债务 67.20 68.36 63.32
54.83% 53.65% 53.91%
资产负债率
联系方式
现金短期债务比 0.53 0.97 2.21
营业收入 10.99 10.42 11.91
项目负责人:张涛
营业外收入 0.94 0.94 0.95
zhangt@cspengyuan.com
利润总额 1.22 0.94 0.84

15.96% 16.41% 16.72%
销售毛利率
项目组成员:蒋申
EBITDA 2.45 2.16 2.36
EBITDA利息保障倍数 0.70 0.63 0.51
jiangsh@cspengyuan.com

经营活动现金流净额 2.63 -6.45 -5.65
收现比 81.53% 34.85% 43.08%
联系电话:0755-82872897
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理



优势
? 公司在建项目投资规模较大,业务持续性仍较好。截至 2021年末,公司待结算工程账面价值较大,且主要在建项目
已签订委托代建协议,在建项目较多,投资规模较大。

? 公司获得的外部支持力度仍较大。2021年临武县财政局向公司注资增强了公司资本实力,同时公司在财政补贴方面
继续获得当地政府支持,提升了公司的盈利水平。

? 湖北担保提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。经中证鹏元综合评定,湖
北担保主体信用等级为 AAA,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。

关注
? 公司资产流动性较弱。截至 2021年末,公司资产以存货及应收款项为主,其中存货主要为待结算工程及土地资产,
待结算工程变现依赖于项目结算进度,土地资产即时变现能力较弱,应收款项对营运资金形成一定占用,且部分资
产受限。

? 公司仍面临一定的资金压力。截至 2021年末,公司主要在建项目尚需投资规模较大,仍面临一定的资金压力。

? 公司总债务规模仍较大,债务压力较大。近年公司总债务规模仍较大,占总负债比重较高,短期偿债指标趋弱,
EBITDA利息保障倍数较低。

? 公司存在一定或有负债风险。截至 2021年末,公司对外担保规模较大,担保对象均为当地国企或事业单位,但均未
设置反担保措施。

本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站

本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
区域风险状况 较高 有效净资产规模 5
GDP规模 2 资产负债率 4
5 4
GDP增长率 EBITDA利息保障倍数
地区人均GDP/全国人均GDP 3 现金短期债务比 7
公共财政收入 1 收现比 3
财务风险
业务状况
状况
区域风险状况调整分 0

经营状况 强

业务竞争力 7
业务持续性和稳定性 6
业务多样性 2
业务状况等级 中等 财务风险状况等级 较小
指示性信用评分 aa-
调整因素 无 调整幅度 0
独立信用状况 aa-
外部特殊支持调整 0
公司主体信用等级 AA-

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA-/稳定 AAA 2021-6-30 罗力、万蕾 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支 阅读全文 持评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA-/稳定 AA+ 2017-7-21 林琳、李君臣 (py_ff_2015V1.0)、城投公司主体长期 阅读全文 信用评级模型(py_mx_2015V1.0)

本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 PR舜发债/17
7.00 4.20 2021-06-30 2024-08-23
临武舜发债










一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2017年08月23日发行7年期7亿元公司债券,募集资金计划用于临武县东云路西段城中村改造(一期)工程建设项目及补充营运资金。截至2022年4月2日,本期债券募集资金专项账户余额为101,330.08元。

三、发行主体概况
跟踪期内,公司名称、控股股东、实际控制人均未发生变更,2021年临武县财政局向公司缴资0.48亿元,公司归还中国农发重点建设基金有限公司资本金0.27亿元,截至2021年末,公司注册资本仍为12.97亿元,实收资本增至12.97亿元,临武县财政局持有公司88.45%股权,仍为公司控股股东,公司实际控制人仍为临武县人民政府。

2022年6月,公司董事长变更为黄程文、董事变更为黄程文、陈源、郭华飞、李玲、陈琳玉。

公司是临武县重要的基础设施建设以及国有资产运营管理主体,跟踪期内仍主要从事临武县域内的基础设施、道路等工程建设等业务。2021年公司合并范围变化情况见下表,截至2021年末,公司纳入合并范围的子公司共14家(详见附录四)。

表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:亿元)
1、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
临武县鸿利建设工程质量
100% 0.04
建筑材料与建筑工程与产品检测服务 收购
检测有限公司
农业专业及附注性活动;房屋建筑工程施工;
100% 2.00
临武县新越实业有限公司 新设
公路工程、市政道路工程、管道工程的建筑等
2、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不纳入原因
临武县农业发展有限公司 100% 3.00 全国农业产业化和城镇基础设施建设等 注销 资料来源:公司 2021年审计报告及公开资料,中证鹏元整理
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延
续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长12.5%,两年平均增长3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长21.4%,其中出口增长21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至0.4%,两年平均增速为0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商
协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

行业及区域经济环境
临武县产业以农业和资源类为主,近年经济增速较快,但经济总量偏小,经济发展水平欠佳,一般公共预算收入较低且财政自给能力弱
区位特征:临武县是郴州市下辖县,以农业和资源类产业为主 。临武县是郴州市下辖县,地处南岭山脉,位居楚尾粤头,系湘江、珠江两江之源,下辖4乡9镇5农林场所、1个国家森林公园、1个省级工业园区,有岳临高速横贯东西、省道S214、S324线贯穿全境,距离最近的郴州高铁站一小时。全县土地面积1,383平方公里,根据第七次人口普查,常住人口32.30万人,较2010年的30.33万人有所上升,城镇化率50.9%。

临武县已逐步建立起以武水河、人民河等主要河流沿岸和山塘水库为主体的临武鸭养殖带,以南强、舜峰、同益等乡镇为主体的优质水果产业带,以双溪、武水等乡镇为主体的香芋蔬菜种植带,以大冲、镇南等乡镇为主体的大冲辣椒种植带,建成特色种养基地280多个,面积达28万多亩。临武县矿产资源丰富,已探明的矿物有9类50种,拥有煤炭、石墨、大理石等非金属矿, 是小有色金属之乡、玉石之乡、碳酸钙之乡、风电之乡。其中锡储量居全国第4位、全省第1位。临武县煤炭储量1.14亿吨,保有地质储量7,600万吨,原煤年产量200多万吨,是全国200个重点产煤县之一。

经济发展水平:临武县经济增速较快,但经济总量偏小,2021年地区生产总值在郴州市11个区县中排名第7,人均GDP较低,经济发展水平欠佳。近年临武县实施“产业主导、全面发展”战略,发展文化旅游、宝玉石、特色农业、碳酸钙、新能源有色金属精深加工等六大支柱产业。特色农业方面,
2021年末全县拥有国家级及省级农产品加工龙头企业8家,全年农产品加工企业实现销售收入84.7亿元,农产品加工企业实现利税4.4亿元。第二产业方面,凭借独有的通天玉资源,建设临武宝玉石文化产业园,成为湖南省唯一的宝玉石文化产业园和中国珠宝玉石首饰基地。临武县拥有南方矿业、香锡公司、嘉宇矿业等区域内骨干矿业企业,引进了湘能重工、久森新能源等一批新能源企业。2021年全县规模以上工业增加值同比增长10.6%。其中园区工业增加值增长12.0%,占规模工业增加值比重69.6%。在规模工业中,采矿业增加值增长10.1%,其中煤炭采掘业增加值下降54.3%,有色金属采掘业增加值增长14.1%。

近年临武县经济保持较快增长,2021年全县实现地区生产总值163.7亿元,同比增长9.0%,增速高于全国和郴州市平均水平,但由于县内产业多为矿业开采,产品原材料价格相对较低,经济总量偏小,在郴州市11个区县中排名第7。三次产业结构由2020年12.1:43.2:44.7调整为11.1:44.9:44.0,二三产业是经济主要增长点。2021年临武县人均生产总值约为5.07万元,是全国平均水平的62.59%,经济发展水平欠佳。从经济增长的驱动因素来看,固定资产投资近年保持较快增速,社会消费品零售总额波动较大,2021年社会消费品零售总额同比大增,主要受上年低基数影响。

表2 2021年郴州市区县经济财政指标情况(单位:亿元)
人均 GDP 政府性基金收
区县名称 GDP GDP增速 工业增加值 一般公共预算收入
(万元) 入
北湖区 453.87 9.8% 7.88 80.76 11.32 11.18
桂阳县 413.13 8.8% 5.83 - 18.66 -
资兴市 361.8 8.8% 11.23 170.41 17.72 13.66
苏仙区 355.2 9.0% 8.14 - 6.98 6.75
永兴县 347.8 9.3% 6.47 - 16.02 9.87
宜章县 242.18 8.8% 4.26 - 14.68 -
临武县 163.7 9.0% 5.07 - 8.64 14.52
嘉禾县 157.5 8.9% 4.59 - 8.32 8.62
安仁县 124.3 8.0% 3.54 - 4.9 -
汝城县 100.06 8.2% 2.91 - 4.76 13.16
桂东县 50.53 8.2% 3.14 - 2.66 7.87
注:1)宜章县、嘉禾县、临武县人均 GDP采用第七次人口普查常住人口数据 567,970人、343,169人、322,987人计算;
2)“-”表示相关数据未公开披露。

资料来源:各区县国民经济和社会发展统计公报和财政预决算报告等,中证鹏元整理 表3 临武县主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 163.7 9.00% 146.13 4.3% 142.19 7.9%
- 9.6% - 8.8% - 11.9%
固定资产投资
49.3 14.3% 43.18 -2.5% 45.0 10.5%
社会消费品零售总额
进出口总额(万美元) - - - - 1,283 86.5%
50,681 42,088 40,953
人均 GDP(元)

人均 GDP/全国人均 GDP 62.59% 58.09% 57.77%
注:1)2021年人均 GDP用七普常住人口计算;2)“-”表示相关数据未公开披露。

资料来源:临武县 2019-2021年国民经济和社会发展统计公报,中证鹏元整理 发展规划及机遇:根据《郴州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》,郴州市规划将临武县定位于为对接粤港澳大湾区的先行区,做大做强宝玉石、碳酸钙和农副食品加工产业,推动临武鸭、临武肉牛、临武柚等六大特色农业品牌发展。到2025年,全县地区生产总值拟达到215亿元,城区人口规模达15万人。临武县围绕上级规划定位,计划加快发展六大支柱产业,推动园区建设,依托县内特色资源和龙头企业,承接粤港澳大湾区及东南沿海产业转移。

财政及债务水平:临武县一般公共预算较低,财政自给能力弱。临武县一般公共预算收入较低,2021年实现8.64亿元,同比增长8.5%,全年实现税收收入6.14亿元,同比增长14.9%,主要来自于增值税、企业所得税增长,税收收入占一般公共预算收入的比例有所提高,主要由于受国家全面减税降费影响非税收入下降。2021年全县实现政府性基金收入14.52亿元,同比大幅增长。2021年全县预计实现一般公共预算支出27.14亿元,财政自给率31.83%,财政自给能力弱。

表4 临武县主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 8.64 7.80 7.80
税收收入占比 71.1% 70.1% 66.8%
财政自给率 31.83% 27.19% 27.33%
政府性基金收入 14.52 7.57 6.53
地方政府债务余额 - 32.93 29.13
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:临武县财政预、决算,中证鹏元整理
投融资平台:截至2021年末,临武县主要城投平台仅1家,为临武县舜发城乡发展投资有限公司,主要负责临武县基础设施建设以及国有资产运营管理等。

五、经营与竞争
作为临武县基础设施建设以及国有资产运营管理的主体,公司仍主要从事临武县域内的基础设施、道路等工程建设业务、并涉及供水及水管安装、混凝土销售和电力等业务,受新增房地产销售收入及混凝土销售收入增长影响,2021年公司营业收入有所增长。

毛利率方面,受供水、混凝土销售、污水处理、电力等业务毛利率下降且占比变化影响,2021年公司毛利率小幅降至15.96%。




表5 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
工程建设业务 98,756.22 16.67% 98,877.45 16.67%
4,126.39 29.52% 3,709.92 37.98%
供水及水管安装业务
2,522.32 -18.41% 130.59 50.66%
混泥土销售收入
2,130.66 45.89% - -
房地产销售收入
885.80 36.95% 386.20 47.72%
污水处理收入
730.90 -105.69% 947.79 -99.08%
电力收入
733.49 -27.84% 140.02 -70.46%
其他业务
合计 109,885.78 15.96% 104,191.96 16.41%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司工程建设业务收入较为稳定,在建项目规模较大,未来业务持续性较好,但面临一定的资金压力
根据《临武县人民政府关于临武县舜发城乡发展投资有限公司及其子公司承建市政项目及土地开发整理项目有关事宜的决定》,临武县人民政府赋予公司临武县城市基础设施建设及土地开发整理职能。

工程建设方面,临武县人民政府采取“承建工程收取项目收益”模式,由公司对临武县城市基础设施建设项目进行投资、融资及施工建设,项目建设完成后按临武县财政投资评审中心确认的项目总投资额加上管理费用及资金占用费作为工程价款确认收入,其中管理费与资金占用费按照前述年度投资额的20%计算。

2021年公司主要推进的城市基础设施建设工程项目东山河水污染环境防治项目、临武县中医院整体搬迁项目等,当年确认工程建设收入9.88亿元,毛利率仍为16.67%。

本期债券募投项目临武县东云路西段城中村改造(一期)工程项目因拆迁进度影响导致完工进度不及预期,至2021年末才实现完工。未来该项目收入主要来源于保障房出售收入、保障房政府补贴收入、商业出售收入和商业出租收入等,但需注意的是,目前该项目尚未产生收入,未来能否实现预期收入存在不确定性。

截至2021年末,公司待结算工程账面价值为27.55亿元,公司主要在建项目包括农村综合服务平台项目、汾市镇城中村综合整治及基础设施提质建设项目等,计划总投资14.35亿元,已投资9.00亿元,尚需投资5.35亿元。2021年受疫情影响,项目进度相比2020年基本无变化,总体来看,公司待结算工程及主要在建项目投资规模较大,未来业务持续性较好,但面临一定资金压力。





表6 截至2021年末公司主要在建基础设施工程情况(单位:万元) 是否签订
项目名称 预计总投资 累计已投资
代建协议
临武县 Z03A线西瑶桃源坪至连州瑶安公路改建工程及临武
15,200.00 14,000.00 是
县 C44D线西瑶乡新屋里至文昌坪公路改建工程
农村综合服务平台项目 18,000.00 16,000.00 是
华夏(临武)龙文化微电影小镇建设项目 24,852.33 19,000.00 是 14,400.00 5,000.00
汾市镇城中村综合整治及基础设施提质建设项目 是
临武县人民医院整体搬迁 35,000.00 10,000.00 是
舜发园小区建设项目 36,032.19 26,000.00 是
合计 143,484.52 90,000.00 -
资料来源:公司提供
2021年供水及水管安装业务收入增长,售水量有所提升,收入来源较为刚性,但受管道维护成本增加影响,毛利率有所下降
公司供水及水管安装业务主要由下属子公司临武县供排水有限公司(以下简称“临武供排水”)负责运营。临武供排水第一水厂目前占地面积20亩,建筑总面积约2,200平方米,在县城规划区域内铺设直径100毫米以上供水主管网95公里,水厂内设有压泵站一座、沉淀池两座、过滤池两座、清水池两座、加药杀毒设备一套、化验室一座,DN400的原水供应管道一条,2021年日供水能力为5万吨。

得益于临武县用水需求提升、管道漏水量减少等因素,2021年公司售水量增加,推动供水及水管安装业务收入增至4,126.39万元。毛利率方面,受管道维护成本增加影响,2021年该业务毛利率降至29.52%。

表7 2020-2021年公司供水及水管安装业务情况
项目 2021年 2020年
设计日供水能力(万吨/日) 5.00 5.00
实际售水量(万吨) 828.00 762.00
4,126.39 3,709.92
供水及水管安装业务收入(万元)
毛利率 29.52% 37.98%
资料来源:公司提供
表8 2020-2021年临武县自来水收费标准(单位:元/吨)
年份 用水分类 水价
居民生活用水 3.23
2021年 非居民生活用水 4.27
特种行业用水 9.22
居民生活用水 3.23
2020年 非居民生活用水 4.27
特种行业用水 9.22
资料来源:公司提供

2021年公司新增房地产销售收入,丰富了公司收入来源,同时混凝土销售、污水处理、电力业务收入对公司收入形成补充
公司混凝土销售业务由临武县舜意建材有限责任公司(以下简称“舜意建材”)负责运营。舜意建材购入原材料生产预拌混凝土和沥青混凝土,将其出售给当地建筑企业,2021年舜意建材实现营业收入2,522.32万元,因部分销售混凝土未确认收入,但原材料已发生支出并确认成本,导致毛利率为-18.41%。

公司房地产业务由临武县舜泰房地产开发有限公司负责开发运营。2021年年度实现房地产销售收入2,130.66万元,主要系临武县供排水有限公司职工集资房缴纳的集资款项,后续公司无在售集资房项目。

此外,公司还有部分房地产开发项目临武县舜发园建设项目,由临武县舜逸发展置业有限公司负责开发运营,目前尚未实现收入,2021年预收2.02亿元的购房款,计入合同负债。预计未来随着项目建成出售交房,公司可实现一定规模的房地产销售收入。

表9 截至2021年12月末公司在建房地产项目情况(单位:平方米) 项目 项目类型 建筑面积 已售面积 剩余可售面积 状态
临武县舜发园
房地产 119,966.69 50,640.12 44,727.15 在建
建设项目
资料来源:公司提供
公司污水处理业务由子公司临武县南方水务公司(以下简称“南方水务”)负责运营,南方水务主要负责处理临武县城区内的生活污水,按处理量收费,处理费用由临武县财政局支付,2021年南方水务实现营业收入885.80万元,毛利率为36.95%。

公司电力业务主要由下属子公司临武县水利电力有限责任公司(以下简称“临武电力”)负责运营。

临武电力下有黄沙坪电站、金江电站、汾市电站、凤岩水电站、滴水岩电站,因景区建设,2020年滴水岩电站停运,2021年公司电站总装机容量12.045MW。公司电力收入全部来自于郴电国际股份有限公司的购电收入,2021年公司售电量为1,762.00万度,当年发电量及售电量较上年有所下降,实现电力收入730.90万元。由于水电站维护成本、人工成本等相对固定,2021年该业务毛利率降至-105.69%。

公司持续获得外部支持
作为临武县重要的基础设施建设、国有资产运营管理主体,2021年临武县财政局向公司补充资本金1.70亿元计入资本公积。此外,2021年公司获得临武县财政局的财政补贴0.92亿元,有效提升了利润水平。





六、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经中审华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告,报告均采用新会计准则编制。2021年公司新增纳入合并范围子公司2家,不再纳入合并范围的子公司1家,截至2021年末纳入合并范围的子公司共14家,详见附录四。

资产结构与质量
公司资产仍以应收款项及存货为主,应收款项对营运资金形成一定占用,存货即时变现能力较弱,且部分资产使用受限,整体资产流动性较弱
跟踪期内,公司总资产规模有所增加,仍以流动资产为主。公司货币资金主要为银行存款、其他货币资金及库存现金,其中其他货币资金1.54亿元因质押和保证金而使用受限。公司应收账款主要为应收临武县财政局的工程款,占应收账款总额的比重为99.53%,回收时间不确定。公司其他应收款主要为应收临武县财政局、湖南兴华建设工程有限公司、湖南省华舜投资有限公司、临武县中医院、临武县舜峰贸易有限公司等企业和事业单位的往来款、代收代付款及保证金等。整体来看应收款项对营运资金形成一定占用,回收时间存在不确定性,且需关注其回款风险。公司存货主要是土地资产和开发成本,2021年末存货中土地资产账面价值为49.67亿元,其中2021年新增土地0.24亿元,公司土地资产性质为出让,土地用途主要为城镇住宅用地、商服用地及其他商服用地等,另有5宗教育用地(账面价值0.90亿元),1宗娱乐用地(账面价值1.94亿元),2宗公共设施用地(账面价值0.07亿元);开发成本为49.53亿元,主要为工程建设业务未结算的成本,此外,账面价值18.34亿元的土地资产因银行借款抵押而使用受限。

2021年公司购置5.26亿元房屋及建筑物,当年末固定资产账面价值同比大幅增长,其中账面价值2.94亿元的固定资产已用于借款抵押。

整体来看,公司资产以应收款项及存货为主,应收款项回款时间存在不确定性,对营运资金形成一定占用,存货即时变现能力较弱,且2021年末合计账面价值为24.19亿元,占总资产14.86%的资产使用受限,资产流动性较弱。

表 10 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
4.47 2.75% 7.30 4.76%
货币资金
应收账款 29.91 18.37% 25.86 16.85%
其他应收款(合计) 14.31 8.79% 12.16 7.92%
存货 99.25 60.97% 99.33 64.71%
流动资产合计 149.25 91.68% 145.14 94.56%

固定资产 10.69 6.56% 5.62 3.66%
非流动资产合计 13.54 8.32% 8.35 5.44%
资产总计 162.79 100.00% 153.50 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
收入质量与盈利能力
公司未来收入较有保障,收现情况有较好改善,政府补助仍是公司利润的重要来源 受混泥土销售收入增长及新增房地产销售收入影响,2021年公司营业收入小幅增长,截至2021年末,公司待结算工程账面价值较大且主要在建工程建设项目尚需投资规模较大,业务持续性较好,未来收入较有保障。此外本期债券募投项目建成后由公司负责运营,项目营业收入主要来源于保障房出售及政府补贴收入、商业出售与出租收入,项目建成后也将扩充公司收入来源。2021年公司收现比为0.82,收现情况有较好改善。毛利率方面,受供水及水管安装业务及混泥土销售业务毛利率下滑影响,公司毛利率小幅下滑。

2021年公司获得政府补助0.94亿元,占利润总额的77.05%,一定程度提升了公司利润水平,政府补助仍是公司利润的重要来源。

表 11 公司主要盈利指标(单位:亿元)
项目 2021年 2020年
收现比 81.53% 34.85%
营业收入 10.99 10.42
营业利润 0.34 0.16
营业外收入 0.94 0.94
利润总额 1.22 0.94
销售毛利率 15.96% 16.41%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
资本结构与偿债能力
公司总债务规模依然较大,短期偿债能力指标趋弱,仍面临较大的债务压力 随着公司基建项目等不断推进,公司融资规模有所增长,负债总额增至2021年末的89.26亿元。得益于政府注资及公司利润积累,2021年末公司所有者权益增至73.53亿元。综合影响下,2021年公司产权比率有所上升,所有者权益对负债的覆盖程度仍有限。






图 1 公司资本结构 图 2 2021年末公司所有者权益构成

图 1 公司资本结构 图 2 2021年末公司所有者权益构成
其他
未分配利

0 0%
72%
2020 2021

资料来源:公司2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司2021年审计报告,中证鹏元整理
公司短期借款主要为抵押借款,规模较小。2021年公司新增应付票据主要为银行承兑汇票。合同负债主要为预收购房款。其他应付款主要为应付相关单位的往来款、保证金等,账龄超过一年的重要其他应付款为应付湖南松雅建设工程有限公司、湖南国通房地产开发有限公司和湖南新井建设工程有限公司临武分公司等企业的款项。公司一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款、应付债券和长期应付款。

2021年末公司长期借款主要包括质押借款22.40亿元、抵押借款17.57亿元、保证借款12.66亿元和信用借款1.65亿元,抵质押物为政府购买服务收益权、土地资产、固定资产等。公司应付债券系本期债券。

公司长期应付款主要为应付中国工商银行股份有限公司等的项目资本金及融资租赁款。专项应付款主要为公司收到的保障性住房、污水处理设施、城镇污水垃圾处理设施等项目的专项引导资金。

表 12 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
0.42 0.47% 0.01 0.01%
短期借款
应付票据 1.55 1.73% 0.00 0.00%
合同负债 2.05 2.30% 0.00 0.00%
其他应付款(合计) 9.56 10.71% 9.65 11.72%
一年内到期的非流动负债 6.57 7.36% 7.50 9.11%
流动负债合计 21.55 24.15% 18.29 22.21%
长期借款 54.28 60.81% 50.18 60.93%
应付债券 2.78 3.12% 4.17 5.06%
长期应付款(合计) 10.65 11.93% 9.72 11.80%
非流动负债合计 67.71 75.85% 64.07 77.79%
负债合计 89.26 100.00% 82.35 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
截至2021年末,公司总债务为67.20亿元,同比略微降低但绝对规模依然较大,占总负债的比重为
75%。从债务结构来看,2021年公司短期债务占比提升,债务结构仍以长期债务为主,公司仍面临较大的债务压力。

图 3 公司债务占负债比重 图 4 公司长短期债务结构

75%。从债务结构来看,2021年公司短期债务占比提升,债务结构仍以长期债务为主,公司仍面临较大的债务压力。

图 3 公司债务占负债比重 图 4 公司长短期债务结构

0 0% 0%
2020 2021 2020 2021
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
偿债指标方面,2021年末公司资产负债率为54.83%,较为稳定。短期偿债指标方面,受现金类资产减少影响,2021年末公司现金短期债务比降至0.53,短期债务偿还压力有所增加,同时主要由于利息支出规模有所下降,2021年公司EBITDA利息保障倍数略微提升,但EBITDA对有息债务的保障能力仍较弱。

表 13 公司偿债能力指标
项目 2021年 2020年
资产负债率 54.83% 53.65%
现金短期债务比 0.53 0.97
EBITDA利息保障倍数 0.70 0.63
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日(2022年6月10日),公司本部不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司公开发行的各类债券均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

或有事项分析
截至2021年末,公司对外担保金额合计20.42亿元,与期末净资产之比为27.77%,被担保对象均为当地国企或事业单位,但均未设置反担保措施,存在一定的或有负债风险。


表 14 截至 2021年 12月 31日公司对外担保情况(单位:万元) 被担保方 担保金额 担保期限 是否有反担保

临武县人民医院 21,000.00 2022年 6月

969.00
临武县人民医院 2022年 5月

17,000.00
临武县临东开发投资有限公司 2027年 4月

10,000.00
临武县临东开发投资有限公司 2027年 5月

14,000.00
临武县临东开发投资有限公司 2032年 9月

19,800.00
临武县临东开发投资有限公司 2031年 11月

8,400.00
临武县中医医院 2022年 12月

44,000.00
临武县临东开发投资有限公司 2032年 12月

49,500.00
临武县临东开发投资有限公司 2032年 12月

1,500.00
湖南省郴州建设集团有限公司 2023年 6月

18,000.00
临武县临叉公路投资建设有限公司 2026年 8月
--
合计 204,169.00 --
资料来源:公司提供
八、抗风险能力分析
临武县农业及矿产资源丰富,锡储量全国第4、湖南省第1,同时是全国200个重点产煤县之一,2021年经济增速较快,区域仍有较大的发展空间,公司系临武县内中重要的基础设施建设及国有资产运营管理主体,主要承担临武县域内的基础设施、道路等工程建设任务,虽然公司项目建设存在一定的资金需求,债务规模较大,面临一定的资金压力及较大的偿债压力,但公司工程建设业务持续性仍较好,收入来源较有保障,作为临武县目前唯一的发债平台,公司在业务、资本金方面持续获得临武县较大力度的支持,具备的抗风险能力尚可。

九、债券偿还保障分析
湖北担保经营状况良好,其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平
湖北担保出具了《担保函》,约定为本期债券(发行金额总计不超过7亿元)提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,保证范围为本期债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。保证期间为本期债券存续期间及债券到期之日起两年。债券持有人在此期间未要求湖北担保承担保证责任的,担保人免除保证责任。经有关监管部门批准,公司调整本期债券发行方案或发行人与债券持有人协商调整本期债券发行方案的,无需告知并征得担保人的同意,担保人仍在原担保范围内继续承担保证责任。

湖北担保是湖北省省级担保机构,原名为湖北中企投资担保有限公司,设立于2005年2月,初始注 册资本为7,100万元,设立时股东为湖北中经中小企业投资有限公司(后更名为“湖北联投资本投资发 展有限公司”,以下简称“联投资本”)和湖北融汇投资担保有限公司,出资比例分别为98.59%和 1.41%。此后,历经多次增资及股权变更。2019年,湖北担保获得中国农发重点建设基金有限公司(以 下简称“农发基金”)注资25.00亿元,联投资本和中国农发重点建设基金有限公司(以下简称“农发 基金”)分别持股66.67%和33.33%。截至2021年末,湖北担保注册资本和实收资本均为75亿元,控股 股东为联投资本,持股比例为66.67%,间接控股股东为湖北省联合发展投资集团有限公司(以下简称 “联投集团”);实际控制人为湖北省国资委,具体股权结构如下图所示。 图 5 截至 2021年末湖北担保股权结构图 资料来源:公开资料
湖北担保主要经营直接融资担保、间接融资担保等融资性担保业务及投资业务,受各项业务规模变动的影响,近年湖北担保营业收入整体大幅增长。2020年以来,湖北担保担保业务收入同比显著增长,主要原因是湖北担保新增大量的担保项目,尤其是部分债券担保项目一次性收取并确认全部存续期的保费,2020年湖北担保债券担保业务规模快速增长,同时叠加收入确认方式影响,导致当年担保费收入同比显著增长。2020年湖北担保实现担保费收入8.83亿元,相当于2019年的4.82倍。2021年,湖北担保实现担保费收入8.41亿元,较2020年略有下降。湖北担保其他业务收入主要为融资租赁服务收入,近年业务规模整体增长较快。湖北担保投资收益主要来自债券投资收益、理财收益、信托计划投资收益,近年规模持续下降。

湖北担保自成立以来,秉承“支持实体企业发展,促进地方经济建设”发展思路,与全国部分中资银行以及主流券商、基金公司、信托公司、资产管理公司等建立了合作关系,在湖北省担保行业内建立了较为突出的行业地位。近年湖北担保加快产品创新,积极推动银担合作,全力推进债券担保业务, 2019-2021年当期担保发生额分别为173.81亿元、404.29亿元和242.71亿元。


表 14 湖北担保担保业务开展情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
当期担保发生额 242.71 404.29 173.81
担保余额 471.71 525.95 299.43
其中:融资担保余额 468.21 525.85 299.33
49.86 41.40 24.72
间接融资担保余额
直接融资担保余额 418.35 484.45 274.61
3.50 0.10 0.10
非融资担保余额
融资担保责任余额 393.93 405.76 240.36
融资担保责任余额放大倍数 4.21 4.65 2.57
当期担保代偿率 0.65% 0.00% 1.60%
累计担保代偿率 0.74% 0.78% 1.01%
累计代偿回收率 39.96% 48.62% 35.99%
资料来源:公开资料,中证鹏元整理
目前湖北担保直接融资担保业务主要为债券担保业务,截至2021年末,湖北担保担保业务已分布于全国17个省份。债券担保业务主要分布于湖北省内以及浙江、江西、福建等经济发达地区,客户集中于城投类企业,且集中在湖北省,行业和区域集中度较高,不利于分散业务风险。湖北担保债券担保业务主要为城投类企业发行的企业债和公司债。债券担保业务来源主要为证券公司推荐以及业务人员自主拓展,自湖北担保展业以来,伴随湖北担保市场影响力的逐步提升以及债券市场担保需求的增长,近年债券担保业务规模快速增加。截至2021年末,湖北担保债券担保余额418.35亿元,占湖北担保担保余额的88.69%。此外,湖北担保与某非持牌消费金融类企业合作信托计划担保,底层资产为消费贷款,收费标准为0.3%/年,截至2020年末在保余额为207.00亿元,2021年无新增,导致当期担保发生额同比大幅下降,截至2021年末湖北担保信托计划担保已全部解保。

湖北担保间接融资担保业务主要为新型政银担和贷款担保,主要客户为中小微民营企业和地方国企。

近年湖北担保积极推动银担合作,与武汉市财政局、地方金融工作局、再担保集团及8家合作银行签订《湖北省新型政银担合作协议》、与再担保集团及6家合作银行签订《银担“总对总”批量担保业务合同》,在落地湖北银行“再担助力贷”批量业务、抗疫专项贷批量项目、平安税金贷批量项目、浙江网商银行“网商助力贷”批量业务、创业贷批量项目、建设银行总对总批量项目等政银担创新业务的基础上持续发力,不断扩大业务规模。截至2021年末,湖北担保间接融资担保余额为49.86亿元。

湖北担保非融资担保业务规模小,主要为履约保函业务,随着湖北省政府招投标项目信息化推进,湖北担保非融资担保业务规模将有所增加。2021年湖北担保设立保函业务部发展非融资担保业务,主要开展工程保函担保业务,包括电子投标保函、履约保函等业务。目前湖北担保项目来源主要为业务人员自主拓展,后续计划采取与工程咨询公司合作设立代理制度进行项目拓展。截至2021年末,湖北担保非融资担保余额为3.50亿元。


湖北担保代偿项目早期主要为贷款担保项目,目前主要为面向中小微民营企业的批量化贷款担保产品,2019-2021年当期担保代偿率分别为1.60%、0.00%和1.92%,其中2020年当期担保代偿率为0.00%,主要系2020年湖北省贷款延期还本付息政策执行等因素所致。湖北担保主要通过催收、诉讼、债权转让、处置抵押物等方式进行追偿,截至2021年末,湖北担保累计代偿回收率为39.96%,整体回收情况一般。

在疫情加大宏观经济下行压力的背景下,中小企业经营压力上升,需持续关注湖北担保在保项目的风险情况和代偿回收情况。

受益于对外融资规模增加和经营积累影响,近年湖北担保总资产规模有所增加,截至2021年末湖北担保总资产规模为150.46亿元,较2019年末增加12.05%。湖北担保资产主要由货币资金、委托贷款、其他应收款、可供出售金融资产和长期应收款构成。截至2021年末,湖北担保货币资金规模为43.16亿元,其中受限资金9.27亿元,为存出保证金6.11亿元和3.16亿元不可转让大额存单。截至2021年末湖北担保委托贷款账面价值为10.82亿元,其中前五名单位账面余额合计10.22亿元,集中度高,需持续关注湖北担保委贷风险控制情况。其他应收款主要为湖北担保应收代偿款和联投集团往来款,账龄主要在1年以内,截至2021年末为11.08亿元,其中2020年大幅增加主要系公司并表子公司湖北省融资租赁有限责任公司(以下简称“湖北租赁公司”)期末资金归集至联投集团所致,2021年末联投集团合并范围内应收款项大幅减少,同期末其他应收款规模随之下降。

湖北担保债权投资主要由债券投资、理财产品和信托计划产品构成,近年随之投资规模增加整体上升,截至2021年末湖北担保债权投资余额为60.56亿元,累计计提减值准备1.20亿元;其中债券投资、理财产品和信托计划产品分别为29.74亿元、17.43亿元和13.39亿元。湖北担保的长期应收款为湖北租赁公司的应收融资租赁款,截至2021年末账面价值为23.15亿元;因2020年湖北租赁公司ABS成功发行,部分租赁资产出表导致湖北担保2020年末长期应收款规模有所下降;2021年末增加主要系当年租赁投放规模较大所致。

湖北担保近年来负债规模逐年增加,主要由担保业务的各项准备金、其他应付款及应付债券构成,截至2021年末,湖北担保负债合计为30.63亿元。湖北担保其他应付款主要为资金往来和代收代付款项,近年随着资金往来规模减少,其他应付款规模逐渐减少,截至2021年末账面价值为4.22亿元。随着湖北担保担保业务规模的扩大,近年湖北担保未到期责任准备金和担保赔偿准备金规模大幅增加,截至2021年末账面价值分别为4.21亿元和3.94亿元。湖北担保应付债券为2020年湖北租赁公司发行的14.00亿元私募债券,截至2021年末余额为13.98亿元。

受益于经营利润积累,近年湖北担保资本实力有所增强,截至2021年末,湖北担保所有者权益合计119.83亿元,较2019年末增加14.64%;其中实收资本(或股本)75.00亿元,未分配利润33.26亿元。截至2021年末,湖北担保融资担保放大倍数为4.21,放大倍数相对较低,整体看,湖北担保现阶段代偿能力极强。


湖北担保盈利主要来源于担保业务、自有资金投资业务以及融资租赁业务等其他业务收入,其中投资业务收入计入投资收益科目。受益于担保业务和融资租赁业务规模大幅扩张,近年湖北担保营业总收入规模大幅增加,2019-2021年分别为3.90亿元、8.26亿元和11.29亿元。投资业务方面,近年湖北担保投资收益对利润的贡献程度较高,2019-2021年湖北担保分别实现投资收益5.12亿元、4.82亿元和4.38亿元,主要为债权投资利息收入。湖北担保营业总成本主要由提取赔偿准备金、管理费用、财务费用和信用减值损失构成。随着新增担保业务规模的明显提升,湖北担保提取的担保赔偿准备金随之上升,2021年提取赔偿准备金1.36亿元。近年湖北担保财务费用规模持续增加,其中2020年起大幅增长主要系湖北租赁公司成功发行14.00亿元私募债券所致。近年湖北担保管理费用规模整体较为稳定。此外,湖北担保2021年对债券投资计提信用减值损失1.18亿元,对盈利形成一定侵蚀。

从盈利指标来看,2020年随着担保业务和投资业务的扩张,湖北担保净利润大幅增加,但受部分债券投资计提信用减值损失影响,2021年净利润规模有所下滑。近年湖北担保盈利水平有所波动,2019-2021年湖北担保净资产收益率分别为6.16%、7.37%和6.22%。

表 15 湖北担保主要盈利指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
营业总收入 11.29 8.26 3.90
担保费收入 8.41 8.83 1.83
委贷利息收入 0.34 0.68 0.83
咨询费收入 0.20 0.13 0.28
其他业务收入 2.13 2.13 1.23
营业总成本 3.96 3.41 1.93
营业成本 0.05 0.62 0.24
提取赔偿准备金 1.36 0.46 0.15
财务费用 2.43 1.64 0.53
管理费用 1.38 1.06 1.11
投资收益 4.38 4.82 5.12
资产减值损失(损失以“-”号填列) - 0.19 -0.01
信用减值损失(损失以“-”号填列) -1.18 0.00 0.00
营业利润 9.22 10.08 7.19
利润总额 9.54 10.81 7.25
净利润 7.23 8.00 5.44
净资产收益率 6.22% 7.37% 6.16%
资料来源:湖北担保 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理
湖北担保是湖北省省级担保机构,间接控股股东为联投集团,实际控制人为湖北省国资委,湖北担保股东背景强,可在资金、业务开展等方面为湖北担保提供有力支持。联投集团成立于2008年7月,注册资本为43.28亿元。联投集团是经湖北省委、省政府批准成立并服务于武汉城市圈“两型”社会综合
配套改革试验区的大型国有控股企业,业务涉及工程建设、高速公路投资与运营、房地产开发、科技园区开发、城市基础建设及土地代征、商品销售、矿业、环保科技等多项业务,拥有高速公路、股权资产、土地等大量的优质资源。截至2021年末,联投集团资产总额为2,236.54亿元,所有者权益为569.02亿元;2021年实现营业总收入371.54亿元,净利润14.71亿元。

截至2022年6月26日,根据中国执行信息公开网查询结果,湖北担保存在一条被执行人记录,案号(2022)鄂01执行1077号,执行标的3,500.00万元。

综上,湖北担保为湖北省省级担保机构,资本实力强,整体资产流动性较好,融资担保放大倍数相对较低,尚未使用的银行担保授信额度较多,业务发展空间较大;同时中证鹏元也关注到了湖北担保2021年担保业务规模下降、债券担保业务行业和区域集中度较高、投资的信托计划和发放的委托贷款规模较大且客户集中度较高、累计代偿回收情况一般等风险因素。经中证鹏元综合评定,湖北担保主体信用等级为AAA,评级展望稳定,其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保能有效提升本期债券的信用水平。

十、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA-,维持评级展望为稳定,维持“ PR舜发债/17临武舜发债”信用等级为AAA。

附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2021年 2020年 2019年
货币资金 4.47 7.30 14.33
29.96 25.86 19.62
应收票据及应收账款
应收账款 29.91 25.86 19.62
存货 99.25 99.33 96.46
149.25 145.14 139.65
流动资产合计
非流动资产合计 13.54 8.35 5.66
资产总计 162.79 153.50 145.32
0.42 0.01 0.00
短期借款
其他应付款(合计) 9.56 9.65 9.80
9.56 9.51 9.62
其他应付款
6.57 7.50 6.49
一年内到期的非流动负债
流动负债合计 21.55 18.29 17.26
54.28 50.18 46.49
长期借款
2.78 4.17 5.55
应付债券
长期应付款(合计) 10.65 9.72 9.04
7.37 6.49 6.31
长期应付款
67.71 64.07 61.08
非流动负债合计
负债合计
89.26 82.35 78.34
67.20 68.36 63.32
总债务
10.99 10.42 11.91
营业收入
所有者权益
73.53 71.14 66.97
0.34 0.16 -0.08
营业利润
0.94 0.94 0.00
营业外收入
利润总额 1.22 0.94 0.95
2.63 -6.45 -5.65
经营活动产生的现金流量净额
-5.75 -1.68 -0.25
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额 -1.24 1.10 -4.22
财务指标 2021年 2020年 2019年
15.96% 16.41% 16.72%
销售毛利率
81.53% 34.85% 43.08%
收现比
54.83% 53.65% 53.91%
资产负债率
0.53 0.97 2.21
现金短期债务比
2.45 2.16 2.36
EBITDA(亿元)
0.70 0.63 0.51
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理

附录二 公司股权结构图(截至 2021年 12月末)


附录二 公司股权结构图(截至 2021年 12月末)


  中国农发重点建设基金有限公司

 
 
临武县舜发城乡发展投资有限公司
资料来源:公司提供


附录三 公司组织结构图(截至 2021年 12月末)

资料来源:公司提供



附录四 2021年 12月末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
临武县舜民城镇建设投资有限责任
2,000.00 100.00% 城建类基础设施建设、城建项目融资等
公司
临武县水利电力有限责任公司 6,065.00 100.00% 水利发电销售等 临武县供排水有限公司 2,084.00 100.00% 自来水生产、供应、光学仪器等 湖南珠湘源旅游开发有限责任公司 30,000.00 100.00% 旅游项目开发、投资及管理等 临武县源福实业有限公司 16,000.00 100.00% 水利国有资产的营运管理等 临武县舜和扶贫开发投资有限公司 8,000.00 100.00% 易地扶贫搬迁项目的投融资服务等 临武县舜钰矿业开发有限公司 5,000.00 100.00% 有色金属矿、黑色金属矿等 临武县舜水环境治理有限公司 8,000.00 100.00% 水污染治理、大气污染治理等 临武舜源绿色产业投资基金管理企
- 90.00% 受托管理私募股权基金等
业(有限合伙)
临武县恒源绿色产业发展有限公司 5,000.00 100.00% 生态农业项目的投资、建设及开发等 临武县舜逸发展置业有限公司 15,000.00 100.00% 房地产开发经营等 临武县舜武人力资源有限责任公司 200.00 51.00% 职业中介、人力资源和社会保障事务代理等 临武县鸿利建设工程质量检测有限
400.00 100.00% 建筑材料与建筑工程与产品检测服务
公司
农业专业及附注性活动;房屋建筑工程施工;
临武县新越实业有限公司 20,000.00 100.00%
公路工程、市政道路工程、管道工程的建筑等
资料来源:公司 2021年审计报告及公开资料,中证鹏元整理


附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



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