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PR四国资 (139017): 四会市国有资产经营有限公司主体及“16四会国资债PR四国资”2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月28日 10:10:31 中财网
原标题:PR四国资 : 四会市国有资产经营有限公司主体及“16四会国资债PR四国资”2022年度跟踪评级报告

四会市国有资产经营有限公司主体及
“16四会国资债/PR四国资”2022年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评级结果 跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员AA/稳定 2022/6/24 AA/稳定 聂飞虹 魏正阳
债项信用 评级模型
跟踪评 上次评
1.基础评分模型
债项简称
级结果 级结果
一级 二级指标 权重 得分 一级 二级指标 权重 得分
16四会国
区域层级 20.00% 11.20 资产总额 36.00% 21.60
资债/PR四 AA AA GDP总量 32.00% 21.12 净资产总额 36.00% 21.60企业
GDP增速 4.00% 2.40 资产负债率 9.00% 7.20
国资
地区 经营
注:相关债项详细信息及其历史评级信 综合 人均GDP 4.00% 3.76 与 全部债务资本化比率 9.00% 7.20息请见后文“本次跟踪相关债项情况”。 实力 财务
一般公共预算收入 32.00% 19.20 补助收入/利润总额 5.00% 5.00
实力
一般公共预算收入增速 4.00% 4.00
(实收资本+资本公积)
主体概况
5.00% 2.00
/资产总额
上级补助收入 4.00% 2.08
2.二维矩阵映射 3.评级调整因素
地区综合实力
维度
1档 2档 3档 4档 5档 6档 7档 8档 9档
基础模型参考等级 AA
1档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA+ AA AA AA-
四会市国有资产经营有限公司为
2档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA AA AA- AA-
四会市重要的基础设施建设主
3档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA-
企业
4档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+
体。四会市国有资产监督管理局
经营
评级调整因素 无
与 5档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+
为公司的控股股东和实际控制
财务
6档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+
人。 实力
7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+
8档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+
4.主体信用等级 AA
9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+
基础模型参考等级 AA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

评级观点
东方金诚认为,跟踪期内,四会市地区经济保持较快增长;公司作为四会市重要的基础设施建设主体,业务具有较强的
区域专营性,继续得到实际控制人及相关各方的有力支持。但同时,公司面临较大的资本支出压力,资产流动性仍较弱,盈
利能力仍较弱。综合分析,东方金诚维持公司的主体信用等级为AA,评级展望为稳定,维持“16四会国资债/PR四国资”

的信用等级为AA。

同业对比
四会市国有资产经营 山东滕建投资集团有 成都市蜀州城市建设 句容市茅山湖康体养 资兴市成诚投资有限项目
有限公司 限公司 投资有限责任公司 生旅游度假有限公司 公司
地区 四会市 滕州市 崇州市 句容市 资兴市
GDP(亿元) 473.12 858.49 442.59 736.75 361.8
GDP增速(%) 11.6 8.5 8.7 9.3 8.8
人均GDP(元) 89564 54559 59352 114973 112254
一般公共预算收入(亿元) 20.44 61.30 31.52 57.64 27.01
一般公共预算支出(亿元) 36.12 79.51 50.32 85.80 41.06
资产总额(亿元) 114.76 141.14 129.07 76.72 108.91
所有者权益(亿元) 51.71 57.17 86.61 48.03 73.70
营业收入(亿元) 4.44 13.77 5.51 5.52 4.33
利润总额(亿元) 0.32 1.85 0.65 1.22 0.98
资产负债率(%) 54.94 59.49 32.90 37.40 32.33
全部债务资本化比率(%) 42.06 - 19.26 - -
注:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA的同行业企业,表中数据年份均为2021年。

数据来源:东方金诚整理
主要指标及依据 (单位:亿元、%) 2021年公司营业收入构成 2021年末公司资产构成 公司财务指标(单位:亿元) (单位:亿元、%) 公司全部债务结构 地区经济及财政优势
?跟踪期内,肇庆市下辖四会市地区经济保持较快增长,经济实力较强;?公司继续从事四会市基础设施建设等业务,主营业务具有较强的区域专营性;?作为四会市重要的基础设施建设主体,公司继续在资金注入、财政补贴方面得到了股东及相关各方的有力支持。

关注
?跟踪期内,公司在建的基础设施建设项目投资规模较大,仍面临较大的资本支出压力;?公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比仍然较高,资产流动性较弱;?公司利润对财政补贴依赖较大,盈利能力仍较弱。

评级展望
预计肇庆市及四会市经济将保持增长,公司从事的基础设施建设业务仍具有较强的区域专营性,能够得到实际控制人
的持续有力支持,评级展望为稳定。

评级方法及模型
《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告AA(16四会国资债/PR 《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型AA/稳定 2021/6/25 聂飞虹、魏正阳 阅读全文
四国资) (RTFU002201907)》
AA(16四会国资债/PR
AA/稳定 2015/8/31 张佳丽、张伟 《城市基础设施建设公司信用评级方法(2015年)》 阅读全文四国资)
注:以上为不完全列示
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额(亿元) 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望16四会国资债/PR四国
2021/6/25 11.00 2016/1/14~2023/1/14 - -

注:“16四会国资债/PR四国资”设置本金提前偿还条款,在债券存续期的第3、4、5、6、7年末分别按照发行总额20%的比例,即每年2.20亿元偿还本期债券本金。

跟踪评级说明
根据监管相关要求及四会市国有资产经营有限公司(以下简称“四会国资”或“公司”)相关债项的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)进行本次定期跟踪评级。

主体概况
四会国资为1993年3月成立的国有企业。2021年1月4日,公司名称由“四会市国有资产经营总公司”变更为“四会市国有资产经营有限公司”,公司类型由全民所有制变更为有限责任公司(国有独资)。2021年6月,公司股东由四会市公共资产管理中心变更为四会市国有资产监督管理局(以下简称“四会市国资局”);2021年11月四会市国资局将公司10%的股权转让给广东省财政厅,公司类型变更为有限责任公司(国有控股)。截至2021年末,公司注册资本和实收资本均为14100.00万元,较2020年末未发生变化;四会市国资局和广东省财政厅分别持有公司90%和10%的股权,公司实际控制人为四会市国资局。

跟踪期内,公司作为四会市重要的基础设施建设主体,继续负责四会市的城市基础设施建设,并从事工程施工和水力发电等业务。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共18家,较2020年末新增四会市农复土地整治有限公司,同时减少四会市红荔果场有限公司和四会市大兴水产养殖有限公司。

图表1 截至2021年末纳入合并报表范围的二级子公司情况(单位:万元、%)公司全称 注册资本 持股比例 取得方式
四会市建筑安装工程公司 2000.00 100.00 无偿划拨
四会市城市发展有限公司 3990.00 100.00 无偿划拨
四会市威整电站有限公司 1055.00 100.00 无偿划拨
四会市城区堤防工程开发有限公司 600.00 100.00 无偿划拨
四会市高新产业经济开发有限公司 5000.00 100.00 无偿划拨
四会环创市政工程有限公司 300.00 100.00 投资设立
四会市交通建设发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市旅游建设发展有限公司 1000.00 100.00 投资设立
四会市建设发展有限公司 1000.00 100.00 投资设立
四会市水务建设发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市市政建设发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市农业建设发展有限公司 1000.00 100.00 投资设立
四会市城镇化投资发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市城市基础设施发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市建设投资管理有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市汇隆人居环境建设管理有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市建汇投资发展有限公司 10000.00 100.00 投资设立
四会市农复土地整治有限公司 5000.00 100.00 无偿划拨
资料来源:审计报告,东方金诚整理
债券本息兑付及募集资金使用情况
截至2022年5月末,四会国资发行的“2016年四会市国有资产经营总公司企业债券”(以下简称“本期债券”或“16四会国资债/PR四国资”)到期本金及利息已按期偿付,债券余额2.20亿元。

本期债券募集的11.00亿元原计划全部用于中国(四会)珠宝玉石首饰特色产业发展示范城一期工程项目和四会市地下停车场建设项目(以下简称“本期债券募投项目”),但根据公司2017年4月28日发布的公告,由于募集资金到位时间和募投项目进度要求不匹配,公司将本期债券募集资金中的4.40亿元用于补充流动资金,剩余部分6.60亿元用于本期债券募投项目的建设,并于2017年6月5日发布了《关于债权人对<四会市国有资产经营总公司关于调整募集资金用途的公告>无异议的公告》。本期债券募投项目计划总投资合计24.48亿元,募集资金占项目计划总投资的比例为26.96%。截至2021年末,本期债券已使用募集资金10.47亿元。

图表2 截至2021年末本期债券募集资金使用情况(单位:万元)
项目计划 募集资金 募集资金
项目名称 累计投资额
总投资 拟使用额度 已使用额度
中国(四会)珠宝玉石首饰特色产业发
224596.00 58200.00 58200.00 75736.31
展示范城一期工程项目
四会市地下停车场建设项目 20190.00 7800.00 2462.38 2462.38
补充流动资金 44000.00 44000.00 -
-
合计 110000.00 104662.38 -
244786.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
宏观经济和政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

我们判断,在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下,5月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
行业分析
城投行业政策及再融资环境边际收紧,基建稳增长预期仍存,城投债净融资或将小幅收缩2021年,随着经济持续修复,城投债发行再创历史新高,但宽信用政策逐渐退出,监管政策边际收紧,城投债净融资规模小幅缩量。政策层面,2021年12月中央经济工作会议强调,坚决遏制地方隐性债务风险,压实企业自救主体责任。城投融资层面,沪深交易所公司债券审核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台,城投再融资环境亦边际收紧。

在“稳”、“防”并重的政策导向下,预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下,中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资,“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑,基建稳增长的预期仍然存在。2022年,城投整体融资将受益于信用环境改善,基建发力利于提振城投债净融资需求,但监管对弱资质城投发债审核趋严,两方因素相抵,预计城投债净融资将与2021年大致持平,并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著,债务化解任重道远,城投转型持续推进2022年,基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调,以及出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下,化解隐性债务工作持续推进,“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位,作为隐性债务重要载体,城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下,城投公司信用风险结构性分化加剧,“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧,债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出,清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;叠加2022年国企改革三年行动收官,城投重组整合及清理力度将进一步加大,城投转型迫在眉睫。此外,2021年,房地产调控政策力度空前,土地市场降温,地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响,城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征,需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济
1.肇庆市
肇庆市经济总量位居广东省地级市中位水平,2021年经济总量继续保持稳定增长,经济实力很强
2021年,肇庆市实现地区生产总值2649.99亿元,比上年增长10.5%,经济保持稳定增长;2021年,肇庆市经济总量位居广东省21个地级市中第12名,经济实力很强。2022年1~3月,肇庆市地区生产总值为532.63亿元,同比增长3.0%。

固定资产方面,2021年,肇庆市全年固定资产投资比上年增长11.6%。其中,工业投资增长23.2%,占固定资产投资的比重为33.3%。同期,肇庆市民间投资占固定资产投资的比重为67.9%,成为拉动肇庆市投资增长的主要动力。

消费方面,2021年,肇庆市社会消费品零售总额1160.82亿元,比上年增长9.3%。按消费类型分,商品零售1101.16亿元,增长9.3%;餐饮收入59.66亿元,增长9.2%。进出口方面,2021年肇庆市全年货物进出口总额405.42亿元,比上年下降1.9%。其中“一带一路”沿线国家进出口额135.1亿元,下降10.1%。

图表3 肇庆市主要经济指标(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 2248.80 6.3 2311.65 3.0 2649.99 10.5
人均地区生产总值(元) 53936 5.3 56195 - 64269 10.0
规模以上工业增加值 686.53 6.9 - 2.6 - 18.4
第三产业增加值 937.33 7.0 972.19 2.6 1090.04 7.5
固定资产投资 - 10.8 - 12.1 - 11.6
社会消费品零售总额 925.49 6.8 1062.16 -4.1 1160.82 9.3
进出口总额 404.43 3.7 412.68 2.1 405.42 -1.9
三次产业结构 17.1:41.2:41.7 18.9:39.0:42.1 17.3:41.6:41.1数据来源:公开资料,东方金诚整理
跟踪期内,肇庆市制造业等传统优势产业拉动作用明显,产业发展良好从产业结构来看,跟踪期内,肇庆市三次产业结构由2019年的17.1:41.2:41.7调整为2021年的17.3:41.6:41.1,以第二产业和第三产业为主。

2021年,肇庆市规模以上工业增加值增长18.4%,先进制造业增加值和装备制造业增加值占比较高。2021年,肇庆市先进制造业增加值比上年增长22.3%,占规模以上工业增加值的比重为33.8%,比重与上年持平;装备制造业增加值比上年增长18.1%,占规模以上工业增加值的比重为26.1%,比上年下降1.0个百分点。

肇庆市进一步明晰产业定位,明确以培育“4+4”制造业产业集群为重点,建立“招、落、投、服”全链条工作机制,加速产业集聚发展,2021年肇庆市签约投资超1亿元项目407个,其中超50亿元项目2个、超10亿元项目33个、高新技术企业投资项目130个。2021年肇庆市重点产业项目加速推进,全球动力电池龙头企业宁德时代落户肇庆,首期投资120亿元建设华南地区最大的锂电池制造基地,实现当年引进当年动工、主体建筑当年封顶;小鹏汽车产值突破百亿元,在肇庆工厂生产交付8万多辆,二期项目快速动工扩产,高新区智能网联新能源汽车纳入科技部创新型产业集群试点,新能源汽车及汽车零部件产业发展取得突破。风华高科投资75亿元的高端电容基地一期顺利投产,“片式电阻器”入选第六批国家级制造业单项冠军产品。

2021年,肇庆市第三产业发展较快。2021年,肇庆市第三产业增加值为1090.04亿元,增长7.5%。其中,2021年肇庆市全年批发和零售业增加值263.62亿元,比上年增长14.9%;住宿和餐饮业增加值45.92亿元,增长8.1%;交通运输、仓储和邮政业增加值81.71亿元,增长15.6%;金融业增加值116.79亿元,增长0.7%;房地产业增加值158.71亿元,增长0.8%。

现代服务业增加值518.81亿元,增长5.1%。

2.四会市
四会市金属加工、电子信息、精细化工等主导产业运行良好,跟踪期内,地区经济保持较快增长,经济实力较强
跟踪期内,四会市地区经济仍保持较快增长,经济实力依然较强。2021年,四会市地区生产总值同比增长11.6%,三次产业结构为2021年的14.6:39.6:45.8,以第二产业和第三产业为主。2022年一季度,四会市地区生产总值为103.26亿元,同比增长5.0%。

跟踪期内,四会市工业经济仍保持稳定快速发展。2021年,四会市实现规模以上工业增加值163.70亿元,同比增长15.8%。其中,高技术制造业增加值4.58亿元,增长53.2%,占规模以上工业增加值的比重为2.8%;先进制造业增加值36.15亿元,增长8.1%,占规模以上工业增加值的比重为22.1%;先进装备制造业增加值为12.76亿元,下降11.3%,占规模以上工业增加值的比重为7.8%。

2021年,四会市围绕金属加工、电子信息、精细化工、新材料、新能源汽车及汽车零部件等主导产业,精准招商,共引进项目152个,计划投资额286.95亿元,其中超亿元项目达66个、超10亿元项目达11个。2021年四会市全市共有“4+4”产业规上企业193家,完成产值634.99亿元,增长32.6%,占规上工业总产值比例提高到74.9%。全市累计完成工业投资132.2亿元、技改投资37.7亿元,分别增长14.2%、25.6%。年内新增主营业务收入超亿元工业企业12家、规上工业企业38家,时代顺成、金田铜业一期等项目顺利投产;富仕电子、同宇新材料等“4+4”骨干企业产值实现快速增长,“1511”现代产业体系逐步成型。

2021年,四会市第三产业增加值为216.56亿元,同比增长10.1%。2021年四会市全年交通运输、仓储和邮政业实现增加值11.34亿元,比上年增长13.8%。完成货物周转量74952万吨公里,增长15.8%,其中公路66304万吨公里,水运8648万吨公里。港口完成货物吞吐量893万吨,下降1.9%;港口集装箱吞吐量238748标准箱,下降2.3%;全年完成旅客周转量10343万人公里,增长9.4%。全年全市接待旅游人数为410万人次,增长27.1%,旅游业务总收入20.52亿元,增长50.0%。

图表4 四会市主要经济指标情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值 390.10 6.9 407.57 3.8 473.12 11.6
人均地区生产总值(元) 78192 6.3 77418 - 89564 10.9
规模以上工业增加值 122.76 9.2 140.58 5.5 163.70 15.8
第三产业增加值 167.21 7.0 183.07 2.2 216.56 10.1
固定资产投资 295.95 10.0 331.69 12.1 365.26 10.1
社会消费品零售总额 145.20 9.8 244.74 -7.4 264.61 8.1
进出口总额 149.96 0.6 148.23 0.3 127.60 -13.9
三次产业结构 15.0:42.1:42.9 17.9:37.2:44.9 14.6:39.6:45.8数据来源:公开资料,东方金诚整理
财政状况
1.肇庆市
跟踪期内,肇庆市一般公共预算收入保持增长,仍以税收收入为主,财政实力很强2021年,肇庆市一般公共预算收入保持增长,仍以税收收入为主,财政实力很强。

图表5 肇庆市财政收入、支出情况(单位:亿元、%)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 114.20 124.50 146.45
其中:税收收入 85.37 78.08 90.32
非税收入 28.83 46.42 56.13
一般公共预算收入增速 7.69 9.00 17.60
一般公共预算支出 351.81 430.57 396.70
财政自给率 32.46 28.92 36.92
资料来源:公开资料,东方金诚整理
1
2021年,肇庆市一般公共预算支出有所下降。同期,肇庆市财政自给率为36.92%,财政自给程度仍较低。

2021年末,肇庆市地方政府债务余额执行数为876.91亿元,其中一般债务余额为241.26亿元,专项债务余额为635.60亿元。

肇庆市本级财政方面,2021年,实现一般公共预算收入46.91亿元,一般公共预算支出2
99.73亿元;市本级政府性基金收入实现66.02亿元,政府性基金支出为135.04亿元。

2022年1~4月,肇庆地方一般公共预算收入48.33亿元,同比下降6.7%,地方一般公共预算支出129.75亿元,同比增长3.1%。

2.四会市
跟踪期内,四会市一般公共预算收入保持增长,财政实力仍较强
2021年,四会市一般公共预算收入有所增长,仍以税收收入为主。同期,四会市上级补助收入略有下降,仍对四会市综合财力形成有益的补充。2021年,四会市政府性基金收入有所增长,以土地出让收入为主的基金收入受国家宏观调控政策及市场环境影响很大,存在一定的不确定性。2022年一季度,四会市一般公共预算收入7.82亿元,比上年同期增加20472万元,增长35.5%,增幅比去年同期提高10.5个百分点。其中,税收收入累计完成4.29亿元,同比增长4.6%,非税比例45.18%。

跟踪期内,四会市一般公共预算支出有所下降,政府性基金支出大幅增长。同期,四会市地方财政自给率为56.59%,财政自给程度一般。

2021年末,四会市政府债务余额为75.98亿元,其中,一般债务余额20.72亿元,专项债务余额55.26亿元。

图表6 四会市财政收入、支出情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 16.79 17.83 20.44
其中:税收收入 12.20 11.75 14.71
非税收入 4.60 6.08 5.73
一般公共预算收入增速(%) 8.39 6.20 14.63
上级补助收入 14.91 16.27 14.27
政府性基金收入 19.13 21.80 22.75
一般公共预算支出 33.67 38.29 36.12
政府性基金支出 24.37 22.90 35.76
上解上级支出 1.74 1.52 3.10
财政自给率(%) 49.87 46.57 56.59
资料来源:公开资料,东方金诚整理
业务运营
经营概况
跟踪期内,公司营业收入大幅增长,主要来源于基础设施建设业务,公司毛利润同步增长,毛利率略有下降
跟踪期内,作为四会市重要的基础设施建设主体,公司继续负责四会市的城市基础设施建设,并从事工程施工和水力发电等业务。2021年,公司营业收入大幅增长,主要来源于基础设施建设业务。同期,公司毛利润同步增长,毛利率略有下降。

图表7 公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
营业收入 10.04 100.00 1.82 100.00 4.44 100.00
基础设施建设 - - - - 1.94 43.73
工程施工 0.90 8.96 1.16 63.83 0.80 17.98
水力发电 0.23 2.26 0.15 8.48 0.14 3.20
土地转让 8.31 82.85 - - 0.96 21.72
房屋租赁 0.20 2.03 0.09 4.89 0.13 2.88
保洁及其他 0.39 3.90 0.41 22.79 0.47 10.50
项目 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
合计 6.54 65.17 0.23 12.42 0.52 11.66
基础设施建设 - - - - 0.40 20.70
工程施工 0.05 5.78 0.06 5.44 0.06 7.94
水力发电 0.06 27.90 0.01 9.05 -0.03 -17.91
土地转让 6.23 74.97 - - -0.03 -2.73
房屋租赁 0.03 16.79 0.02 19.14 0.01 10.44
保洁及其他 0.16 40.34 0.13 31.78 0.09 19.49
数据来源:公司提供,东方金诚整理
基础设施建设
跟踪期内,公司从事的基础设施建设业务仍具有较强的区域专营性,但公司在建项目投资规模较大,仍面临较大的资本支出压力
跟踪期内,公司子公司四会市城市发展有限公司(以下简称“城发公司”)和四会市高新产业经济开发有限公司(以下简称“高新经开”)继续负责四会市城区和四会产业园区的基础设施建设,业务仍保持较强的区域专营性。

公司承建的基础设施建设项目所需资金仍主要来自于自有资金、外部融资和财政拨款。公司基础设施项目建设主要采用两种方式,一种模式是项目建设完工后公司不确认收入,承建项目的投资成本计入资产,待政府支付款项后转出;另一种模式是公司自筹资金进行项目建设,待项目建设后完工后转为公司固定资产,由公司负责运营。2021年公司确认基础设施建设收入1.94亿元,毛利率为20.70%,主要系公司将四会市村村通自来水工程建设项目部分移交给四会市水利局,确认收入同时结转成本所致。

截至2021年末,公司完工的基础设施项目有四会市体育中心一期工程、肇庆高新区四会产业园2号路市政工程项目等,已投资额9.46亿元。

图表8 截至2021年末公司主要已完工基础设施项目情况(单位:万元)项目名称 已投资额
四会市体育中心一期工程 27204.11
肇庆高新区四会产业园2号路市政工程项目 13139.79
肇庆高新区四会产业园3号路市政工程项目 7089.49
肇庆高新区四会产业园4号路北段(2号路-工业大道段) 4197.10
四会市凤山片区道路改造工程 2608.94
四会市滨河路(S263线-商业大道段)改造建设工程 2087.25
四会市姚沙围防汛道路(广强大道) 33498.71
四会市南城路(四会大道-商业大道段)改造建设工程 2696.42
四会市滨河路二期工程(仓丰围桩号6+850-7+550段) 2060.60
合计 94582.41
资料来源:公司提供,东方金诚整理
截至2021年末,公司在建基础设施项目有14个,计划总投资额65.13亿元,已投资额29.88亿元,尚需投资35.25亿元。同期末,公司无拟建基础设施项目。总体来看,公司在建基础设施项目投资规模较大,仍面临较大的资本支出压力。

图表9 截至2021年末公司重点在建的基础设施项目情况(单位:万元)项目名称 计划总投资 累计投资金额 尚需投资
中国(四会)珠宝玉石首饰特色产业发展示范一期工程
224596.00 75736.31 148859.69
项目*
四会市地下停车场建设项目*
20190.00 2462.38 17727.62
城市基础设施升级改造工程 37048.98 20011.41 17037.57
珠宝玉器产业园区道路改造工程 69700.00 28163.55 41536.45
青岐涌综合治理工程 81300.00 28246.00 53054.00
地下排水工程 30300.00 20408.70 9891.30
四会市城区市政设施综合改造提升工程项目 36998.19 16691.42 20306.77四会市绥江北岸(四会市中学高中部—五马岗段)综合
36600.00 22397.56 14202.44
整治工程项目
四会市村村通自来水工程建设项目 33014.79 26106.06 6908.73
大兴、隆伏堤围达标加固工程 10000.00 6114.34 3885.66
四会市农村人居环境综合整治美丽乡村建设一期 36000.00 35704.38 295.62四会城区至下茆公路工程 15000.00 11055.05 3944.95
四会新江污水处理厂及配套管网工程(一期) 18951.96 4923.41 14028.55引水渠道抢险工程 1596.93 814.13 782.80
合计 651296.85 298834.70 352462.15
注:“*”为本期债券募投项目
资料来源:公司提供,东方金诚整理
工程施工
跟踪期内,公司工程施工业务收入有所下降,毛利率略有提高
跟踪期内,公司工程施工业务仍由子公司四会市建筑安装工程有限公司(以下简称“建安公司”)负责运营。

公司的项目建设资金主要来自于自有资金和业主预付款,待项目竣工决算收到工程款后结转收入和成本。跟踪期内,业务模式无变化。2021年,公司新签合同金额0.85亿元,同比有所增长,主要是受市场竞争环境影响所致;当年确认工程施工收入为0.80亿元,同比有所下降;毛利率水平为7.94%,略有提高。

图表10 公司新签合同统计(单位:万元)
项目 2019年 2020年 2021年
市政公用 83.42 3471.68 2394.11
水利工程 1509.74 1679.03 4051.19
房屋建筑 2105.94 2552.45 1658.44
其他 1489.70 386.33 371.21
合计 5188.80 8089.49 8474.95
资料来源:公司提供,东方金诚整理
水力发电
跟踪期内,受来水量减少影响,公司水力发电量和收入均有所下降
跟踪期内,公司水力发电业务继续由下属子公司四会市威整电站有限公司(以下简称“威整电站”)运营。

图表11 威整电站主要运营数据
项目 2019年 2020年 2021年
期末可控装机容量(万千瓦) 1.40 1.40 1.40
发电量(万千瓦时) 4973.33 3480.17 2989.98
上网电量(万千瓦时) 3806.88 2518.12 2124.72
发电设备平均利用小时数(小时) 3552.38 2485.83 2135.70
平均销售电价(元/千瓦时,含税) 0.54 0.51 0.59
资料来源:公司提供,东方金诚整理
公司有1座水电站,即威整水电站,威整水电站为径流式水电站,发电量受来水情况影响较大。2021年,公司售电收入0.14亿元,较2020年有所下降,主要系来水量减少影响所致。

同期,公司水利发电业务毛利率-17.91%,同比大幅下降,转为亏损。威整电站装机发电量受当地降雨量、水文状况以及电价波动影响较大,水力发电收入存在一定的波动性。

土地转让和房屋租赁业务
跟踪期内,公司确认土地转让业务收入0.96亿元,毛利率-2.73%。2021年公司转让了4宗土地,具体为原丰凯厂区、原耐亚厂区和原河西铜材两宗地块,均协议转让给四会市土地储备中心,总合计转让土地款0.96亿元,截至2021年末公司仍未收到土地转让款。

公司房屋租赁业务继续由公司本部负责运营。公司物业租赁面积约11万平方米,资产主要集中在市东街街道、城中街道等黄金地段,以临街商铺为主。公司通过公开招租的形式将自有的商铺和龙城大酒店向社会公开招租,用于出租提供商业零售服务等,租期一般为三年,到期后重新公开招租。2021年,公司房屋租赁收入为0.13亿元,同比有所增长;毛利率为10.44%,略有下降。

外部支持
作为四会市重要的基础设施建设和国有资产投资运营主体,跟踪期内,公司继续在资金注入、财政补贴方面继续得到了股东及相关各方的有力支持。2021年,四会市财政局向公司子公司四会市农复土地整治有限公司注入资金0.50亿元,增加公司资本公积0.50亿元。财政补贴方面,2021年,公司获得四会市人民政府财政补贴资金2.54亿元。

考虑到未来公司将继续在四会市基础设施建设和国有资产投资运营领域发挥重要作用,预计公司股东及相关各方未来仍将对公司提供有力支持。

企业管理
跟踪期内,公司股东由四会市公共资产管理中心变更为四会市国资局和广东省财政厅。截至2021年末,公司注册资本和实收资本均为14100.00万元,较2020年末未发生变化;四会市国资局和广东省财政厅分别持有公司90%和10%的股权,公司实际控制人为四会市国资局。

治理结构方面,公司股东会由全体股东组成,是公司的最高权力机构,行使决定公司的经营方针和投资计划等职权。公司设董事会,成员6人,由四会市国资局推荐,经股东会选举产生;董事会设董事长一人,由董事会从董事中选举产生。公司设经理,由董事会聘任或者解聘。

公司设监事会,成员5人,其中股东代表3人,职工代表2人;监事会设监事会主席一人,由全体监事过半数选举产生。

跟踪期内,公司组织架构未发生重大变化。

财务分析
财务质量
公司提供了2021年的合并财务报表,中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,公司审计机构由亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)变更为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)。

截至2021年末,公司纳入合并报表范围的二级子公司共18家,较2020年末新增1家四会市农复土地整治有限公司,减少2家四会市红荔果场有限公司和四会市大兴水产养殖有限公司。

资产构成与资产质量
跟踪期内,公司资产规模有所增长,仍以流动资产为主,但流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比仍然较高,资产流动性较弱
跟踪期内,公司资产总额有所增长,资产结构仍以流动资产为主。2021年末,公司流动资产略有增长,主要由货币资金、其他应收款和存货构成。

2021年末,公司存货有所增长,其中开发成本50.19亿元,主要是土地使用权及基础设施建设成本;工程施工成本2.51亿元,为工程施工项目及基础设施建设成本。同期末,公司其他应收款有所增长,主要是公司与政府部门、其他企业的往来款,前五名应收单位分别为四会市财政局(15.70亿元)、四会市姚沙围防汛道路工程建设项目指挥部(3.35亿元)、四会市汇盈国有资产管理有限公司(2.18亿元)、四会市城市管理和综合执法局(1.78亿元)和四会市水利局(1.06亿元),合计24.07亿元,占比89.32%,集中度较高。公司其他应收款规模较高,形成了一定规模的资金占用。

2021年末,公司货币资金大幅下降,以银行存款为主。

图表12 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
指标 2019年末 2020年末 2021年末
资产总额 108.85 112.61 114.76
流动资产 80.77 83.38 86.41
货币资金 11.27 7.88 4.49
其他应收款 18.61 23.10 26.95
存货 44.99 49.66 52.70
非流动资产 28.08 29.23 28.35
投资性房地产 5.42 5.81 5.81
固定资产 12.92 12.91 12.63
在建工程 8.94 9.00 8.49
资料来源:审计报告,东方金诚整理
2021年末,公司非流动资产略有下降,主要由投资性房地产、固定资产和在建工程构成。

同期末,公司投资性房地产维持稳定,全部为房屋建筑物。公司固定资产略有下降,仍以房屋及建筑物为主,2021年末房屋建筑物账面价值12.36亿元。公司在建工程有所下降,主要为中国(四会)珠宝玉石首饰特色产业发展示范城一期工程项目、四会新江污水处理厂及配套管网工程等项目。

截至2021年末,公司受限资产总额为5.81亿元,占资产总额比重为5.07%,受限资产主要是用于借款抵押的投资性房地产,受限资产占比较低。

资本结构
跟踪期内,公司所有者权益略有增长,仍以资本公积为主
跟踪期内,公司所有者权益略有增长,仍以资本公积为主。2021年末,公司实收资本仍为1.41亿元;资本公积略有增长;未分配利润略有增长,为公司往年经营产生的净利润积累。

图表13 公司所有者权益构成情况(单位:亿元)
科目 2019年末 2020年末 2021年末
所有者权益 50.85 51.44 51.71
其中:实收资本 1.41 1.41 1.41
资本公积 43.30 43.30 43.40
未分配利润 5.70 6.23 6.40
数据来源:审计报告,东方金诚整理
跟踪期内,公司负债总额略有增长,仍以非流动负债为主,公司有息债务有所下降,整体债务率水平一般
跟踪期内,公司负债总额略有增长,负债结构仍以非流动负债为主。2021年末,公司流动负债有所增长,主要以应付账款和其他应付款为主。同期末,公司其他应付款大幅增长,主要为与政府部门的往来款,2021年末主要包括应付四会市财政局3.58亿元和往来款16.93亿元。

2021年末,公司应付账款保持稳定,主要为应付工程款。

图表14 公司负债及全部债务情况(单位:亿元)
指标 2019年末 2020年末 2021年末
负债总额 58.00 61.17 63.05
流动负债 12.01 15.90 25.47
应付账款 2.08 2.08 2.20
其他应付款 9.15 13.10 23.01
非流动负债 45.98 45.27 37.58
长期借款 26.78 31.49 12.90
应付债券 9.07 6.59 4.40
长期应付款 10.12 7.14 20.24
全部债务 46.03 45.82 37.53
其中:长期有息债务 45.98 45.22 37.53
短期有息债务 0.05 0.60 0.00
资产负债率(%) 53.28 54.32 54.94
全部债务资本化比率(%) 47.51 47.11 42.06
资料来源:审计报告,东方金诚整理
跟踪期内,公司非流动负债有所下降,仍以长期借款、应付债券和长期应付款为主。2021年末,公司长期借款大幅下降,主要包括信用借款9.78亿元、抵押借款3.07亿元和保证借款0.05亿元。同期末,公司应付债券有所下降,全部为“16四会国资债/PR四国资”。同期末,公司长期应付款大幅增长,主要包括应付融资租赁款16.38亿元、非金融机构借款2.06亿元和股权收益权转让款1.80亿元。

有息债务方面,2021年末,公司全部债务规模有所下降,全部为长期有息债务。此外,根据“16四会国资债/PR四国资”发行条款,公司已于2022年1月兑付2.20亿元本金,剩余本金2.20亿元及相应利息将于2023年1月兑付。同期末,公司资产负债率保持稳定,全部债务资本化比率有所下降,整体债务率水平一般。

截至2021年末,公司为四会市人民医院与通用环球国际融资租赁(天津)有限公司签订的4.00亿元融资协议提供无限连带责任担保,担保余额2.27亿元,担保比率为4.40%。

盈利能力
跟踪期内,公司营业收入有所增长,但利润对财政补贴依赖较大,盈利能力仍较弱2021年,公司营业收入有所增长,营业利润率同步增长。同期,公司期间费用有所增长,以财务费用和管理费用为主,期间费用占营业收入的比重有所下降。同期,公司利润总额有所下降,对财政补贴依赖仍较大。

从盈利指标来看,2021年,公司总资本收益率和净资产收益率均较低,整体盈利能力仍较弱。

图表15 公司主要盈利指标情况(单位:亿元、%)
指标 2019年 2020年 2021年
营业收入 10.04 1.82 4.44
营业利润率 34.26 -33.62 10.50
期间费用 1.98 1.88 2.69
期间费用/营业收入 19.73 103.76 60.56
利润总额 1.48 0.71 0.32
其中:财政补贴 0.09 1.09 2.54
财政补贴/利润总额 6.24 154.04 785.24
总资本收益率 2.68 1.98 2.60
净资产收益率 2.82 1.19 0.38
资料来源:审计报告,东方金诚整理
现金流
跟踪期内,公司经营性现金流转为净流入;考虑到公司在建项目规模较大,预计未来现金来源对外部融资依赖仍将较大
2021年,公司经营活动现金流入有所增长,主要为收到的工程施工款、电力销售款、财政补贴资金和往来款等所形成的现金流入;现金收入比率大幅下降,主营业务现金获取能力减弱。

经营活动现金流出大幅增长,主要为项目建设投资和与其他单位发生的往来款。跟踪期内,公司经营性现金流转为净流入。

跟踪期内,公司投资活动现金流规模较小,持续表现为净流出。2021年,公司筹资活动现金流入主要为取得借款收到的现金,筹资活动现金流出主要为偿还借款及相应利息所形成的现金流出,跟踪期内,公司筹资活动现金流表现为净流出,考虑到公司在建项目规模较大,预计未来现金来源对外部融资依赖仍将较大。

图表16 公司现金流情况(单位:亿元、%)
指标 2019年 2020年 2021年
经营活动现金流入小计 12.59 18.36 42.66
现金收入比 89.19 98.97 36.56
经营活动现金流出小计 10.28 19.28 35.81
经营活动净现金流 2.32 -0.92 6.86
投资活动现金流入小计 0.05 0.00 0.07
投资活动现金流出小计 0.51 0.89 0.21
投资活动净现金流 -0.45 -0.89 -0.15
筹资活动现金流入小计 8.70 13.77 21.48
筹资活动现金流出小计 12.32 15.36 31.58
筹资活动净现金流 -3.62 -1.58 -10.10
现金及现金等价物净增加额 -1.75 -3.39 -3.39
数据来源:审计报告,东方金诚整理
偿债能力
公司作为四会市重要的基础设施建设主体,业务仍具有较强的区域专营性,能够继续得到实际控制人及相关各方的有力支持,公司偿债能力仍然很强
从短期偿债能力指标来看,跟踪期内,公司流动比率、速动比率和现金比率均有所下降,但仍维持在较高水平。公司流动资产中变现能力较弱的存货占比很高,资产流动性较弱,对流动负债的实际保障能力较弱。

图表17 公司偿债能力指标(单位:%)
科目 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
流动比率 672.26 524.38 339.25
速动比率 297.79 212.06 132.33
现金比率 93.78 49.53 17.61
货币资金/短期有息债务(倍) 225.35 13.13 -
经营现金流动负债比率 19.27 -5.79 26.92
长期有息债务资本化比率 47.48 46.78 42.06
EBITDA利息倍数(倍) 1.09 1.51 0.97
全部债务/EBITDA(倍) 15.62 19.48 13.36
资料来源:公司提供,东方金诚整理
从长期偿债能力指标来看,公司长期债务资本化比率有所下降,EBITDA对全部债务的保障程度有所增强。

截至2021年末,公司全部债务37.53亿元,全部为长期有息债务,公司短期偿债压力很小。

图表18 截至2021年末公司全部债务期限结构及构成(单位:亿元)资料来源:公司提供,东方金诚整理
银行授信方面,截至2021年末,公司银行授信41.75亿元,其中已使用额度32.68亿元,未使用授信额度9.07亿元,未使用授信额度为到期债务偿付提供一定支持。

总体而言,东方金诚认为公司为四会市重要的基础设施建设主体,业务具有较强的区域专营性,能够得到实际控制人及相关各方的有力支持,偿债能力仍然很强。

过往债务履约情况
根据公司提供的中国人民银行企业信用报告,截至2022年6月2日,公司未结清及已结清贷款中均无关注类和不良类贷款。截至本报告出具日,公司发行债券到期本息均已按期支付。

抗风险能力
基于对肇庆市和四会市经济和财政实力、公司业务的区域专营优势、实际控制人及相关各方支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力较强。

结论
东方金诚认为,跟踪期内,肇庆市下辖四会市地区经济保持较快增长,经济实力较强;公司继续从事四会市基础设施建设等业务,主营业务具有较强的区域专营性;作为四会市重要的基础设施建设主体,公司继续在资金注入、财政补贴方面得到了股东及相关各方的有力支持。

同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司在建的基础设施建设项目投资规模较大,仍面临较大的资本支出压力;公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比仍然较高,资产流动性较弱;公司利润对财政补贴依赖较大,盈利能力仍较弱。

综合分析,东方金诚维持公司的主体信用等级为AA,评级展望为稳定,维持“16四会国资债/PR四国资”的信用等级为AA。

附件一:截至2021年末公司股权结构图和组织架构图 股权结构图 广东省财政厅 四会市国有资产 监督管理局 90.00% 10.00% 四会市国有资产经营有限公司 组织架构图附件二:公司主要财务数据和指标
项目名称 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
主要财务数据(单位:亿元)
资产总额 108.85 112.61 114.76
其他应收款 18.61 23.10 26.95
存货 44.99 49.66 52.70
固定资产 12.92 12.91 12.63
在建工程 8.94 9.00 8.49
负债总额 58.00 61.17 63.05
全部债务 46.03 45.82 37.53
其中:短期有息债务 0.05 0.60 0.00
所有者权益 50.85 51.44 51.71
营业收入 10.04 1.82 4.44
利润总额 1.48 0.71 0.32
经营活动产生的现金流量净额 2.32 -0.92 6.86
投资活动产生的现金流量净额 -0.45 -0.89 -0.15
筹资活动产生的现金流量净额 -3.62 -1.58 -10.10
主要财务指标
营业利润率(%) 34.26 -33.62 10.50
总资本收益率(%) 2.68 1.98 2.60
净资产收益率(%) 2.82 1.19 0.38
现金收入比率(%) 89.19 98.97 36.56
资产负债率(%) 53.28 54.32 54.94
长期债务资本化比率(%) 47.48 46.78 42.06
全部债务资本化比率(%) 47.51 47.11 42.06
流动比率(%) 672.26 524.38 339.25
速动比率(%) 297.79 212.06 132.33
现金比率(%) 93.78 49.53 17.61
经营现金流动负债比率(%) 19.27 -5.79 26.92
EBITDA利息倍数(倍) 1.09 1.51 0.97
全部债务/EBITDA(倍) 15.62 19.48 13.36
附件三:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率(%) (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)×100%净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(全部债务+所有者权益)×100%流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
现金比率(%) 货币资金/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件四:企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAA 偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强,安全性最高。

A-2 还本付息能力较强,安全性较高。

A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。

B 还本付息能力较低,有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低,违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行微调。

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