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PR水高科 (127884): 贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月27日 22:46:34 中财网
原标题:PR水高科 : 贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司2022年度跟踪评级报告













贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司
2022年度跟踪评级报告












项目负责人: 李春辉 chhli@ccxi.com.cn
项目组成员: 刘春天 ctliu@ccxi.com.cn
徐 杭 hxu@ccxi.com.cn

评级总监:
电话:(027)87339288
2022年 6月 27日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: + 维持贵公司的主体信用等级为 A,评级展望为负面; + 维持“18水城高科债/PR水高科”的信用等级为 A。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十七日
评级观点:中诚信国际维持贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司(以下简称“水城高科”或“公司”)的主体信用等级为 + + A,评级展望为负面;维持“18水城高科债/PR水高科”的债项信用等级为 A。中诚信国际肯定了区域经济实力稳步上升;公司 继续获得一定的外部支持等方面对公司发展的积极作用。此外,中诚信国际关注到公司主营业务回款能力进一步弱化;货币资金 规模持续减少,无法覆盖短期债务,面临很大的偿债压力;对外担保存在较大或有风险和自身债务履约情况值得关注等因素对公 司经营及信用状况造成的影响。 
2019 154.632020 161.22
58.9862.51
95.6598.71
29.2025.53
7.586.01
2.131.40
1.500.97
2.061.42
-2.37-1.00
0.440.003
27.3928.02
35.6338.26
61.8661.23
33.1129.00
14.1718.02
0.850.56
且基本均处于司法冻结状态,无法覆盖短期债务;2022~2023年, 注:1、中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告整理,公司各年度财务报 公司到期债务分别为 4.30亿元和 3.79亿元,需持续关注公司的 表均执行新会计准则;2、中诚信国际将“长期应付款”中的有息债务调整至 长期债务核算。 债务偿还安排。 评级模型 ? 对外担保存在较大或有风险。截至 2021年末,公司对外担保

 贵州水城经济 评级时间 2021/06/28开发区高科开发投 项目组 李春辉、周依有限公司 评级方法和模型 中诚信国际基础设施投融资行业 评级方法与模型 C250000_2019_02   
       
       
       
18水城高科债/PR水高科 - (AA /列入可能降级的观 察名单)2020/12/15----   
       
18水城高科债/PR水高科 (AA/列入可能降级的观 察名单)2020/06/28张逸菲、周依中诚信国际基础设施投融资行业 评级方法与模型 C250000_2019_02   
       
       
       
18水城高科债/PR水高科 (AA)2018/08/03付一歌、钟婷、盛 蕾中诚信国际基础设施投融资评级 方法 140000_2018_01   
       
       
       
径 息 2 债项评级 18水城高科债/PR水高科 (AA)贵州水城 评级时间 2018/10/29济开发区高科开 项目组 李白涵、刘衍青投资有限公司 评级方法和模型 中国地方政府融资平台评级方法   
       
有限公司口径 总资产 (亿元) 168.03同区域基础设施 所有者权益 (亿元) 63.55融资企业 2021年 资产负债率 (%) 62.18主要指标对比表 营业收入 (亿元) 6.11净利润 (亿元) 1.04  
293.86135.3553.9410.281.67  
328.34168.5448.675.433.21  
市西秀区黔 整理 本次债项 信用等级 + A城产业股份有 上次债项 信用等级 + A公司”简称;“ 上次评级 时间 2021/6/28州城投”为“遵 发行金额 (亿元) 10.00义市播州区 债券余额 (亿元) 8.00市建设投资经 存续期 2018/10/26~ 2025/10/26(集团)有限公司”简称。 特殊条款 在债券存续期的第 3、4、5、6、7 年分别按照 20%、20%、20%、 20%、20%的比例偿还债券本金

通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
跟踪评级原因
比延续回落。

根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
募集资金使用情况
步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
“18水城高科债/PR水高科”共募集资金 10.00
力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
亿元,其中 7.00亿元拟用于东部新城水城经济开发
的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
区物流园建设项目,3.00亿元拟用于水城经济开发
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
区 2016年标准化厂房(科技孵化园二、三期)建设
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
项目。根据公司提供的资料,截至 2022年 4月末,
传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
募集资金已全部使用完毕。

得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济和政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年后
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%, 再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断 策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增 动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政 落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度 能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或 外溢性影响。

会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫 策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数 们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保 货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保 量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放 流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务 凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看, 度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建 府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑 信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财政较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落, 扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的组社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所 合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和专回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增, 营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题,但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末 以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响, 束压力并未放松,总体上看,当前财政政策或仍在CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型 力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快 代工业体系,经济体量保持增长。2021年,六盘水企稳,并为后续调整预留政策空间。 市实现地区生产总值(GDP)1,473.65亿元,较上年增长 8.2%。其中,第一产业增加值为 179.69亿
宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行,
元,增长 7.3%;第二产业增加值为 670.03亿元,增
实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此
长 9.4%;第三产业增加值为 588.13亿元,增长
前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳,
10.3%;三次产业结构调整为 12.2:45.5:42.3。

2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。

2021年,六盘水市实现一般公共预算收入为
中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险
102.35亿元,同比下降 6.06%(剔除省收购市级资
与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政
产一次性收入后增长 2.4%);其中税收收入为 62.81
策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主
亿元,占比为 61.37%。同期,六盘水市财政平衡率
体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿
为 31.54%,财政自给能力较弱,较为依赖于上级补
望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运
助收入;2021年,六盘水市实现政府性基金收入为
行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济
127.86亿元,较上年增长 22.82%,主要系国有土地
运行长期向好的基本面未改。

使用权出让收入增加所致。2021年,六盘水市收到
近期关注
1
上级补助收为 183.34亿元。截至 2021年末,六盘
2021年,受益于丰富的矿产资源,六盘水市经济实 水市政府债务余额为 724.43亿元,其中一般债务余力有所增长,“国发 2号文”或将为六盘水市经济 额为 515.95亿元、专项债务余额为 208.48亿元,2
发展注入新的动力;但财政自给能力仍较弱,整体 整体债务压力仍较大;债务率为 174.74%,已处于债务压力仍较大,地区整体信用状况及融资环境值 较高水平。

得关注
2022年 1月,国务院印发《国务院关于支持贵
州在新时代西部大开发上闯新路的意见》(国发
六盘水市位于中国贵州西部乌蒙山区,1978年
〔2022〕2号),对贵州省未来经济、社会等领域发
经国务院批准正式建市,是以能源原材料生产加工
展提供了纲领性支持,从区域协同发展、新型城镇
为主要产业的重工业城市,全市总面积为 9,914平
化建设、产业导入、债务风险防范等方面给予政策
方公里、常住人口为 303.16万。六盘水市矿产资源
支持,为区域内城投企业提供了发展机遇,为解决
丰富,矿产资源多达 30余种,其中煤炭资源远景储
部分历史遗留问题提供了解决方案及路径。随着新
量 844亿吨,已探明储量 233.24亿吨,保有储量
一轮西部大开发战略的实施,为六盘水市完善现代
222.74亿吨,是全国“14个亿吨级大型煤炭基地”之
基础设施、构建现代产业体系、发展社会事业等提
“云贵基地”的重要组成部分,是长江以南最大的主
供了良好条件。同时,中诚信国际关注到,六盘水
焦煤基地,素有“江南煤都”之称;煤层气资源储量
市范围内持续发生信用风险事件,部分已涉及法律
为 1.39万亿立方米,占全省的 45%,在全国 63个
诉讼,未来,该地区的整体信用状况及融资环境仍
重要煤层气目标区中位列第十二位,是贵州毕水兴
然值得关注。

煤层气产业化基地的重要组成部分。

受益于丰富的矿产资源,六盘水市现已形成以 2021年,水城区经济增速有所回升,但一般公共预煤炭、电力、冶金、建材和新型煤化工为支柱的现 算收入仍处于较低水平,财政平衡能力继续弱化,
1
上级补助收入为一般公共预算收入、政府性基金收入和国有资本经 基金收入+国有资本经营收入)*100% 营收入的上级补助收入合计数。


2021年 为 1.5 息化 股比例 城区人 为公司 司项目 基本无 目资金 城经 容主 程等基 理委员 区政 程中的 或水城 进行支 21年, 年基本 情况受 性。202 力进一 2021年 区( 项目水 等项目 29.67 目实际 在一定 在建项 总投资 4.49末,公 0亿元 及中 别为 民政府 要收 款受 款, 衡情 开发 包括 设施 (以 签署 织、 政府 ,公 司确 平, 地财 1年公 弱化 末,公 中村) 经开 截至 元, 资金 资需 情况( 已投资 4.49
3.803.80
5.185.18

3.003.00 
13.208.20 
29.6724.67 
   
11.50  
  18.10
   
1.71  
7.00  
3.00  
1.08  
1.25  
1.50  
18.34  
会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
保留意见的 2019~2021年审计报告,各期数据均采
总体来看,公司委托代建业务逐步推进,仍为
用审计报告的期末数。公司各年度财务报表均采用
公司主要收入来源,在建及拟建项目后续投资压力
新会计准则编制。

较大;2021年基本未收到回款,收现能力进一步弱
2021年公司营业收入规模保持微幅扩张,业务初始
化。

获利水平小幅提升,期间费用率仍保持较低水平,
租赁业务收入为公司营业总收入提供一定补充,
经营性业务利润扩张,盈利能力有所回升
2021年公司租赁收入有所回升;但该业务受园区招
2021年,公司实现营业总收入 6.11亿元,较上
商引资进展及经济环境状况影响较大,未来租赁业
年同比基本持平,实现微幅增长。其中,委托代建
务的开展及盈利情况值得关注
收入仍作为最主要的收入来源,同比变动不大;租
公司的租赁业务主要为水城经济开发区的标
赁业务收入同比小幅扩张,能够为整体营收形成一
准厂房出租。公司通过招商引资引进企业,按照企
定补充。

业要求建设标准厂房,并与企业签订租赁协议。

毛利率方面,2021年公司营业毛利率为
截至 2021年末,公司的标准厂房出租对象主

建项目 率为 81.2 提高,导 板块收入 、%) 2019 6.32的毛利 1%,由于 致公司营 毛利率构 2020 4.88
1.251.13
7.586.01
20192020
16.6716.67
81.5277.09
27.3928.02
系四舍五入 国际整理 要为管 用缩减至 所致;财 建设厂房 较小。整 期间费用 润总额仍 益于业 公司经 0%至 1.6 补助规模 准备的影 失,对公 盈利能力 2019 0.08致。 费用和财 0.06亿元 费用方 项目, 来看,20 仅 1.06 要来源 初始获利 性业务 6亿元, 年减少 ,公司 利润造 关指标( 2020 0.13
7.586.01
1.112.24
1.831.18
2.131.40
0.510.34
-0.29-0.23
注:中诚信国际分析时将信用减值损失计入资产减值损失。

杆方面,公司资产负债率仍处于较高水平;受有息
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
债务规模下降影响,2021年末公司总资本化比率同

25.05% 披露,公 期,涉及 债务履 公司实收 积累,所 及债务结 X) 2019 154.63。值得注 司长期借 额分别 情况需持 资本和资 有者权益 构情况( 2020 161.22   
0.800.75   
26.6131.80   
28.2229.89   
81.9786.55   
7.937.71   
   0.01-0.001
58.9862.51   
   -2.090.62
1.501.50   
   0.440.003
50.5153.08   
   29.2025.53
6.257.12   
   2.061.42
95.6598.71   
   14.1718.02
24.3028.94   
   0.850.56
24.0023.48   
   -0.08-0.04
15.2915.41   
   -0.98-0.39
29.2025.53   
61.8661.23   
   1.805.92
33.1129.00   
   0.440.13
35.6338.26   
   0.060.23
     
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
公司经营活动现金流入流出规模大幅萎缩,基本未
公司货币资金无法覆盖短期债务,资金备用流动性
开展投资活动,再融资保持较低水平,回款情况进
低;对外担保涉及非传统类债务,部分企业已经出
一步恶化;短期债务虽有所下降,但公司货币资金
现信用风险事件,代偿风险较大;公司自身涉诉事
规模较低且使用受限,短期偿债压力仍较大
件较多,已多次纳入被执行人名单,且存在多笔关
2021年,公司销售商品、提供劳务收到的现金 注类贷款及欠息情形,过往履约表现较差 仅为 0.002亿元,收现比随之大幅下降至 0.0003倍,
从债务到期情况来看,公司 2022年、2023年
回款情况恶化,同时当年公司工程项目支付的现金
和 2024年的到期债务分别为 4.30亿元、3.79亿元
规模亦不大,当年经营活动净现金流表现为小额净
和 3.90亿元,债务到期分布规模相对平均,但鉴于
流出。2021年,公司未发生相关投资活动,无投资
公司货币资金规模极低,无法覆盖短期债务,公司
活动现金流体现;同期,公司融资规模保持较低水
面临很大的偿债压力,未来公司的债务偿付安排需
平,筹资活动现金流出主要系偿还债务以及分配股
持续关注。

利、利润或偿付利息。总体来看,2021年,公司经
表 8:截至 2021年末公司债务到期分布情况(亿元)
营活动现金流入流出规模均有所萎缩,未开展投资
到期时间 2022 2023 2024 2025及

到期金额 4.30 3.79 3.90 10.36

    
    
    
    
    
    
    
    
    
裁定书 〔2020〕黔 02民初 154号   
〔2020〕黔 02执保 26号、 〔2020〕黔 02民初 55号中冶建工集团有限公司原告与被告建筑工程合同纠 纷,原告申请执行执行标的 11,572.91万 元,已支付 2,027.48 万元,欠 9,545.42万 元
(2021)湘 0111执 2740号、 (2021)湘民初 535号湖南湘德电力水利建设有 限责任公司原告与被告金融借款合同纠 纷,原告申请财产保全。150万元
(2021)黔 0402执保 215号安顺宏裕盛达建材销售有 限公司原告与被告金融借款合同纠 纷,原告申请财产保全。842.07万元
(2021)黔 0221执保 382号、 (2021)黔 0221民初 5854号贵州隆图建筑工程有限公 司原告与被告建设工程纠纷,原 告申请财产保全。81.95万元
(2020)豫 1303民初 4274号南阳中原智能电梯有限公 司原告与被告买卖合同纠纷,原 告申请财产保全。255万元

 卢兴学原告与被告建设工程纠纷,原 告申请财产保全。66.46万元
〔2020〕沪 74民初 1837号中电投先融(上海)资产 管理有限公司原告与被告金融借款合同纠 纷,原告申请财产保全。21,665.34万元
------52,194.06
资料来源:公司审计报告,中诚信国际整理
外部支持
公司是水城经济开发区基础设施建设主体之一,
2021年继续获得政府补助等方面的外部支持,但其
可持续性值得关注
公司是水城经济开发区基础设施建设主体之
一,也是水城区的未来区域规划和产业布局实现的
载体之一。2021年仍在政府补助等方面获得了一定
外部支持,当年公司收到政府补助 0.14亿元。

评级结论
综上所述,中诚信国际维持贵州水城经济开发
+
区高科开发投资有限公司的主体信用等级为 A,评
级展望为负面;维持“18水城高科债/PR水高科”

+
的债项信用等级为 A。




附一:贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司股权结构图及组织结构图(截 至 2021年末)




资料来源:公司提供


 开发投资有限 2019 7,971.14 司财务数据及 2020 7,536.13 
266,061.38317,966.64   
282,218.38298,938.91   
819,661.30865,479.87   
44,867.342,319.90   
0.000.00   
0.000.00   
1,546,309.021,612,234.48   
241,529.85240,333.82   
18,005.5059,235.47   
273,968.79196,033.21   
291,974.29255,268.67   
956,536.44987,126.34   
0.000.00   
24,209.2725,353.38   
15,000.0015,000.00   
0.000.00   
589,772.58625,108.14   
75,765.8260,065.25   
21,317.5513,971.34   
-52.15416.50   
14,956.189,675.56   
18,277.3611,847.08   
20,598.9914,166.42   
33,482.96205.14   
41,955.1223,911.86   
49,410.60323.40   
47,981.4933,299.60   
0.000.00   
2.895.22   
-23,674.93-9,971.63   
57.11-5.22   
-20,945.396,209.71   
 2019 27.39 2020 28.02 
1.112.24   
35.6338.26   
0.440.003   
1.230.75   
61.8661.23   
33.1129.00   
0.060.23   
0.070.05   
0.810.53   
-0.98-0.39   
14.1718.02   
1.140.24   
0.440.13   
0.850.56   
注:1、中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告整理,公司各年度财务报表均执行新会计准则;2、中诚信国际将长期应付款中的有息债务调整至
长期债务核算。

 
长期债务
总债务
资产负债率
总资本化比率
长期投资
应收类款项/总资产
营业成本合计
营业毛利率
期间费用合计
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
FFO(营运现金流)
收现比
资本支出
EBITDA利息覆盖倍数
FFO利息覆盖倍数
经营活动净现金流利息覆盖倍数

注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公
式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:每一个信用等级均不进行微调。


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