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20一汽01 (163495): 中国第一汽车集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月27日 22:21:46 中财网
原标题:20一汽01 : 中国第一汽车集团有限公司2022年度跟踪评级报告













中国第一汽车集团有限公司 2022年度
跟踪评级报告









项目负责人: 刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn
项目组成员: 王君鹏 jpwang@ccxi.com.cn
张晶鑫 jxzhang@ccxi.com.cn
评级总监:
电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年 6月 27日


声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. [2022]跟踪 1603 中国第一汽车集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定; 维持“20中国一汽 MTN001”、“20中国一汽 MTN002”和“20 一汽 01”的债项信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十七日
评级观点:中诚信国际维持中国第一汽车集团有限公司(以下简称“中国一汽”或“公司”)的主体信用等级为 AAA,评级展 望为稳定;维持“20中国一汽 MTN001”、“20中国一汽 MTN002”和“20一汽 01”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯 定了公司领先的行业地位、突出的规模优势、很高的品牌认可度、很强的盈利能力、稳健的财务政策和畅通的融资渠道等优势对 公司整体信用实力提供的有力支持;同时,中诚信国际也关注到汽车行业景气度变化、商用车市场需求下滑、新能源汽车市场竞 争加剧、公司对合资企业依赖度较高、汽车金融和移动出行业务资金需求较大等因素对公司经营及整体信用状况的影响。  
2019 4,900.632020 4,889.412021 6,000.88
2,291.802,469.602,673.65
2,608.832,419.813,327.23
429.98371.41878.34
6,177.346,974.257,056.96
317.34334.74386.53
441.87472.39489.50
654.38713.44779.96
-7.9414.07317.33
18.2416.7515.43
9.329.658.99
53.2349.4955.45
15.8013.0724.73
0.660.521.13
1,444.05159.40107.58
注:中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告及 2022年一季度未经审计的财 关 注 务报表整理。 ? 汽车行业景气度回升情况仍有待关注,商用车市场需求下滑, 评级模型 新能源汽车市场竞争加剧。2021年,受益于国内疫情逐步好转,

 中国 评级时间 2021/06/29一汽车集团有限公司 项目组 王文洋、张晶鑫、陈田 田评级方法和模型 中诚信国际汽车制造行业评级方法与 模型(C070100_2019_04)(原 030801_2019_04)
    
    
    
20中国一汽 MTN002(AAA)2020/04/09向岚、陈田田、邹达中诚信国际汽车制造行业评级方法与 模型(C070100_2019_04)(原 030801_2019_04)
    
    
    
20中国一汽 MTN001(AAA)2020/04/07王雅方、向岚、邹达中诚信国际汽车制造行业评级方法与 模型(C070100_2019_04)(原 030801_2019_04)
    
    
    
同行业比较
2021年末部分整车制造企业主要指标对比表
汽车总销量 资产总额 资产负债率
公司名称 所有者权益(亿元) 营业总收入(亿元) 净利润(亿元)
546.359,169.233,287.7164.147,798.46  
277.513,199.491,522.6452.411,096.50  
350.066,000.882,673.6555.457,056.96  
车集团股 本次债项 信用等级 AAA有限公司” 上次债项 信用等级 AAA称;“东风集 上次评级时 间 2021/06/29”为“东风汽 发行金额 (亿元) 50.00集团股份有限公 债券余额 (亿元) 50.00”简称。 存续期 2020/04/15~2023/04/15特殊条款 --
AAAAAA2021/06/2950.0050.002020/04/21~2023/04/21--
AAAAAA2021/06/2950.0050.002020/04/27~2023/04/27--

 主管部 券进行 次评级 况 月末, 资金使 已用 金额 50.00要求,中 踪评级, 定期跟踪 司发行的 用情况(亿元 资金用途 偿还有息负债
50.0050.00偿还有息负债
50.0050.00偿还有息负债
资料来源:公司公告及公司提供,中诚信国际整理
领域传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依
然值得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,
宏观经济和政策环境
输入型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%,
后再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
政策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增
活动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
回落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将
策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度
在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一
同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或
定外溢性影响。

会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫
策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数
们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保
货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保
量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放
流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务
凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看,
度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政
政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建
府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导
和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑
“宽信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回
统财政扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重
落,社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速
点的组合式税费政策,并通过动用特定国有金融机
有所回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高
构和专营机构利润等非常规方式解决财政资金来
源问题,以避免加大长期风险积累,加之专项债投 近年来全球半导体行业产能投资相对保守且汽车 资绩效约束压力并未放松,总体上看,当前财政政 芯片领域的投资更加不足;疫情导致消费电子芯片 策或仍在力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过 市场增长抢占了部分汽车芯片产能;2020年中境外 提前发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑 疫情爆发、2021年以来日本地震及美国暴风雪和马 经济尽快企稳,并为后续调整预留政策空间。 来西亚局部疫情加剧等不可抗力因素使得半导体 生产企业出现减产、停产。上述因素造成汽车芯片 宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行, 供应不足且芯片短缺矛盾在 2021年凸显。受此影 实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此 响,我国汽车产销量在 4~8月连续 5个月环比下 前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳, 降;9月以来芯片短缺的情况虽不断好转,但订单 2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。 仍无法满足。据预测机构 AutoForecast Solutions的 中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险 数据,截至 2021年 12月 19日,全球汽车市场累 与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政 计减产约 1,023.2万辆,其中中国汽车市场累计减 策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主 产 198.2万辆。AutoForecast Solutions预计受制于芯 体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿 片短缺,2021年全球汽车累计减产 1,131万辆。此 望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运 外,9月份以来全国多个省份实行的有序用电政策 行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济 亦对国内汽车生产带来一定影响。由于生产不足, 运行长期向好的基本面未改。 我国汽车企业库存大幅下降,截至 2021年末,乘用 近期关注 车和商用车库存分别较 2020年末下降 12.56%和 24.17%至 55万辆和 29.5万辆;根据中国汽车流通 得益于国内持续的促进消费政策和出口市场向好, 协会披露的汽车经销商库存预警指数,2021年各月 2021年我国汽车市场需求整体回升,扭转了过去三 值均低于 2019及 2020年同期值,亦表明 2021年 年持续下滑的趋势,预计 2022年全年整体产销量 汽车市场需求回升,汽车供应较前期趋紧。 仍将维持较大规模,但芯片供应、局部疫情及商用 图 1:近年来我国汽车销量走势(万辆) 车前期消费透支等因素将对其造成制约,预计全年的促进消费政策的带动下,国内汽车市场需求不断
资料来源:中国汽车工业协会,中诚信国际整理
释放,同时疫情及国际市场恢复背景下国内完整的
乘用车方面,近年来,我国乘用车市场增速受
汽车工业产业链及产品综合水平的提升令汽车出
优惠政策逐步退出、前期销量透支及消费信心不足
口快速增长,当年我国汽车产量、销量和出口量分
等因素影响持续下降,且 2020年乘用车市场受新
别同比增长 3.4%、3.8%和 101.1%至 2,608.2万辆、
冠肺炎疫情影响呈前低后高态势。2021年一季度,
2,627.5万辆和 201.5万辆,均超过疫情前 2019年
情控制后积累的需求释放等影响,乘用车各月销量 动化支持,2020年补贴标准不退坡,2021~2022年同比大幅增长;但芯片短缺逐步对行业生产造成明 补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%和 20%,补显影响,5~11月国内乘用车各月销量同比均有所下 贴退坡力度和节奏有所放缓。2021年工信部、商务滑,随着芯片问题逐步缓解等,12月国内乘用车销 部、农业部和国家能源局综合司发布《关于开展量同比上升。综合影响下,2021年乘用车累计销售 2021年新能源汽车下乡活动的通知》,在政策利好2,148.2万辆,同比增长 6.5%,亦较疫情前 2019年 和自主消费意愿驱动下,全年新能源汽车产销分别销量增加 3.80万辆。2022年 5月,财政部、税务总 达到 354.5万辆和 352.1万辆,同比增长 159.5%和局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》, 157.5%。短期看,政策利好有望推动新能源车购置宣布对于购置日期在 2022年 6月 1日至 2022年 12 需求的提前释放,加之自主消费意愿的提升,预计月 31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过 2022年新能源汽车销售仍将保持较快增长;但 202230万元的 2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆 年以来,部分地区新冠疫情有所反复使得新能源汽购置税。购置税减征政策的颁布有望促进乘用车市 车产业链生产受阻,产能利用率有所下降,后续复场逐步恢复。 工复产情况仍有待观察。

商用车方面,虽然 2020年 3月以后随着疫情 总体来看,我国乘用车和商用车市场景气度持逐步得以控制、电商物流等企业复工复产、重大工 续分化。受益于汽车扶持政策和刺激消费举措等,程项目陆续开工加速扩张运力需求,卡车市场持续 乘用车市场逐步恢复,2021年车企销量及盈利水平升温,同时国三车辆淘汰、治超罚超趋严及“大吨 整体上行,其中新能源汽车市场增长明显;商用车小标”治理等政策加快实施,进一步刺激商用车更 市场则存在较大波动,2020年至 2021年上半年市新需求的释放;但 2021年以来,受排放法规切换及 场恢复明显,2021年下半年以来需求下滑,盈利水前期消费透支等影响,商用车销量同比下降 6.6%至 平亦随之波动。预计 2022年汽车行业销量仍将保479.3万辆,其中货车为主要拉降因素,同期销量同 持较大规模,盈利亦将进一步修复,但芯片短缺、比下降 8.5%至 428.8万辆,但好于疫情前各年水平。 局部性疫情短期内仍将对汽车行业造成不利影响。

新能源汽车方面,我国先后出台了新能源补贴
跟踪期内公司股权结构无重大变化;2021年部分合
及双积分等政策促进行业持续发展。在国家的大力
营企业股权转出,对公司整体影响较为有限
扶持下,2019年以前我新能源汽车保持了高速发
截至 2022年 3月末,公司控股股东及实际控
展态势。2019年 7月以来,受补贴退坡及排放标准
制人国务院国资委对公司持股比例仍为 100%,跟
切换带来的燃油车打折促销挤占市场等因素影响,
踪期内股权结构未发生变化。根据公司实际控制人
新能源汽车市场月销量持续大幅下降,市场进入调
1
相关要求,2021年 7月,公司将其持有的海南一
整期。为促进新能源汽车消费、支持新能源汽车产
海马汽车销售有限公司(以下简称“一汽海马销
业发展,2020年 4月,财政部、工信部、科技部、
2
售”)50%股权无偿划转给海南省发展控股有限公
发改委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广
司(以下简称“海南控股”),将其持有一汽海马汽
应用财政补贴政策的通知》,将新能源汽车推广应
3
车有限公司(以下简称“一汽海马”) 49%股权无
用财政补贴政策实施期限延长至 2022年底,原则
4
偿划转给海南控股。一汽海马盈利水平较低,对公
上 2020~2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡
司整体盈利支持性不强,此次股权划转导致 2021年
10%、20%和 30%,加大对公共交通及特定领域电

1 4
《国务院国有资产监督管理委员会》(国资产权【2021】317号)。 此次划转完成后,海马汽车股份有限公司和海南控股分别持有一汽海
2
现更名为海南海马新能源汽车销售有限公司。 马销售 50%股权;海马汽车股份有限公司持有一汽海马 51%股权、海南

100.00%--0.07
   
50.00%73.2078.19
100.00%10.0220.03
82.62%33.6147.44
100.00%21.7516.07
0.00%0.200.12
34.97%1.421.52

一汽丰田产销 2019 73.15况(万辆/年 2020 78.15
73.2078.19
95.0098.30
  
204.60207.15
77.8979.61
301.97305.01
  
10.0220.03
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
田发展规划,2022年将继续投放包括卡罗拉锐放、
纯电动 SUV-bZ4X等在内的多款新车型,以进一步 一汽奔腾方面,2021年,受疫情反复、芯片短丰富 SUV和新能源产品的产品矩阵,保持在各细 缺等多重因素影响,一汽奔腾延续下滑态势,销量分市场的竞争优势。尽管 2022年以来陆续受到长 同比下滑约 8%至 7.41万辆。根据规划,一汽奔腾春基地停工停产、芯片供应瓶颈延续等不利影响, 计划 2025年达成 60万辆销量;而由于 2022年以但随着更多新款车型的投放,一汽丰田有望保持良 来持续受到疫情下停工停产、芯片短缺持续等影好的销售规模。

响,未来销售目标仍面临较大挑战。另外,2021年
5
3月 31日,一汽股份将所持有的一汽解放 务、一汽丰田拥有少量的客车业务。截至 2021年784,500,000股股份无偿划转至一汽奔腾;截至 2022 末,一汽解放生产商用车占公司商用车总产量的年 3月末,一汽奔腾直接持有一汽解放 16.86%的股 96.42%。

权,将享有一定比例的分红收益,对盈利构成补充。

一汽解放是我国中重型卡车市场的龙头企业,
但中诚信国际关注到,尽管公司对一汽奔腾品牌的
截至 2021年末拥有长春、青岛、成都、柳州、佛山
资源投入持续增多,但当前奔腾品牌的品牌认可度
五大整车基地,拥有长春、无锡、大连三大总成基
仍较低,且由于规模较小对芯片获取的话语权也较
地以及苏州、南京、天津三大新业态基地。2021年,
低,后续发展仍存在不确定性,中诚信国际将对奔
一汽解放进一步推动产能升级、技改和结构调整
腾品牌后续市场表现保持关注。

支持产品向高端化、新能源等方向拓展,完成新建
中诚信国际认为,2021年以来,一汽红旗表现 长春 J7智能装配线项目投产等。同年,一汽解放年出一定抵御市场风险冲击的能力,市场表现相对较 产能利用率为 83%,维持较高水平。

好,自主乘用车品牌总体销量实现进一步增长。但
2021年,受重型柴油车国六排放法规切换所致
同时中诚信国际也关注到,一方面,公司对合资品
的需求波动、房地产开发景气度下行、疫情反复、
牌依赖度仍较高;尽管目前政府推出阶段性减征部
芯片短缺等因素影响,国内商用车市场需求整体低
分乘用车购置税 600亿元等政策利好举措,但鉴于
迷,一汽解放全年产销量均同比下滑。中重卡方面,
国内多地疫情仍有所反复,对供应链和物流运输的
2021年一汽解放中重型卡车销量同比下降,而市场
影响有所延续,同时芯片供应仍持续紧张,且需求
份额仍有所提升。尽管中重卡市场需求步入周期性
的反弹仍具有一定不确定性,因此全年产销恢复情
转折点,但一汽解放在中重卡市场的龙头地位仍旧
况仍有待关注。另外,由于目前国内新能源领域竞
十分稳固,2021年一汽解放中重卡销量已连续五年
争较为激烈,造车新势力等布局较早,燃油车基盘
实现行业第一;轻卡和客车方面,2021年一汽解放
较大的合资品牌在新能源板块的发展也将面临较
轻卡销量同比下滑 16.8%,客车同比下滑 6.70%至
大挑战,而公司自主品牌在新能源乘用车市场的占
905辆。尽管总销量有所下滑,但主要受益于品牌
比亦不高,随着行业逐渐向新能源市场过渡且新能
溢价能力的提升、产品体系进一步丰富及对成本费
源乘用车行业竞争愈加激烈,公司或将在此领域面
用的严格管控,2021年一汽解放净利润仍同比增长
临一定的挑战。不过,目前在合资方很强的全球影
47.69%至 39.00亿元。2022年一汽解放拟现金分红
响力、丰富的车型储备以及自主品牌的持续发力
(含税)30.25亿元,占 2021年度归属于上市公司
下,公司将继续保持在乘用车市场的优势竞争地
股东净利润的比例为 77.57%。2022年一季度,主
位。

要受长春基地停工停产及商用车市场需求不振影
响,一汽解放产销量同比下滑较多,但中重卡销量
在商用车行业整体下行的情况下,2021年一汽解放
仍稳居行业第一。

产销量均有所降低,但仍保持稳固的商用车市场龙
头地位
新能源商用车方面,2021年一汽解放与宁德时
代、博世动力等多家新能源企业开展合作,新能源
公司商用车业务主要由控股子公司一汽解放
商用车共计销售 2,228辆,同比有所增长,但规模
负责,另外一汽红塔和一汽哈轻布局少量的轻卡业

5
中国一汽承诺,其将实际控制的一汽哈轻及一汽红塔的股权全部委托 价格和方式转让给其他无关联关系的第三方,或通过行使股东权利等方
一汽解放进行管理,并通过适当的方式,不晚于满足一汽哈轻及一汽 式促使轻卡公司不再从事轻型卡车相关业务等的程序,并将在启动前述
红塔各自净资产收益率不低于同期上市公司的净资产收益率且重组后 程序后尽快履行完毕相关内部审批程序。一汽哈轻和一汽红塔目前处于
能够提升上市公司每股收益条件的 12个月内,启动将其实际控制的一 停产或亏损状态,其负担较重且盈利状况不稳定。


划,至 20 50万辆 资源投 拓展等提 解放卡车产 2019 31.4935年,一 占总销 新能源整 更高要求 情况(万 2020 41.36
28.4439.45
21.722.2
5.548.48
5.137.85
  
联营企业座椅、汽车饰件等
联营企业车轮、保险杠、车灯及冲压件
联营企业发动机
联营企业动力电池
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
公司及各下属整车生产企业与主要供应商均 业务的信用风险情况
建立起了长期合作关系,2021年,公司前五大供应
公司金融业务主要集中在一汽财务公司和一
商的合计采购金额占年度采购总额的比重不高,采
汽汽车金融有限公司(以下简称“汽车金融公
购集中度仍较低。

6
司”),主要开展零售金融业务、经销商融资业务
研发方面,中国一汽的主要外资合作方大众和
以及公司金融业务。其中一汽财务公司主要负责商
丰田均为国际知名汽车品牌,拥有先进的整车研
用车汽车金融业务,汽车金融公司主要负责乘用车
发、生产和管理经验。公司通过与外方合作,引进
汽车金融业务。2021年,随着整车产销量下滑,公
吸收先进生产技术和管理经验,逐步形成了较强的
司汽车金融业务开展规模有所下降,截至当年末发
研发能力和技术实力。2021年,公司新增开发支出
放贷款及垫款规模为 617.80亿元,同比下降
(合并范围内,含当年资本化支出)为 151.02亿元,
14.71%。

占营业总收入的比重为 2.14%。

零售金融业务方面,截至 2021年末,汽车金融
2021年公司汽车金融业务规模有所收缩,同时不良 公司已服务约 107.89万名客户,不良贷款率为贷款率有所下降,但中诚信国际仍将持续关注金融 0.70%,呈持续下降态势。经销商融资方面,截至2021年末,汽车金融公司已为 252家经销商提供了

6
截至2022年3月末,一汽财务公司持有汽车金融公司 83.00%的股权, 吉林银行持有汽车金融公司 17.00%的股权。


20 贷款规模920202021
 不良率贷款规模不良率贷款规模不良率
382.710.04463.810.02370.63 
638.050.90593.150.75507.40 
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
表 9:2021年公司重要在建工程本期变动情况(亿元、%)

   
10.124.2950.35
21.513.3415.52
6.843.2548.79
9.982.8186.76
5.272.7852.90
29.082.508.84
17.982.1514.42
9.282.0022.80
47.851.9118.13
3.181.5849.76
10.001.3913.88
11.611.129.68
17.091.0314.04
3.890.8221.17
221.3136.21--
资料来源:公司提供,中诚信国际整理

46.6851.62
41.3942.12
25.5526.20
28.7327.94
86.7565.71
40.6438.54
18.2416.75
一季度财务报表。中诚信国际所分析数据采用公司
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
7
各期财报的期末数或当期数。

公司期间费用主要由销售费用和管理费用构
2021年,营业总收入保持增长,且期间费用规模收
成。2021年公司将部分运输费用计入成本后,销售
窄,公司经营性业务利润水平显著提升,同时合资
费用同比显著下降;同期,受职工薪酬、固定资产
车企仍为公司贡献较丰厚的利润
修理费及租赁费等减少影响,管理费用同比小幅下
降。上述因素共同带动 2021年期间费用同比下降
公司主业突出,交通运输装备收入占比维持在
18.85%,且营业总收入增长下期间费用率亦降至
90%以上;2021年,在芯片短缺、疫情反复等外部
7.43%。另外,公司债务规模较低、存款产生的利息
不利因素的影响下,整车销量有所下滑,致使交通
收入可完全覆盖利息支出,加之受益于汇率变动的
运输装备收入同比小幅减少,但备品备件及材料、
有利影响,2021年财务费用维持负值。同时,由于
物流业务等的非主业收入同比有所增长,带动营业
公司持续加大研发投入,研发费用同比有所增长。

总收入实现同比小幅增长。而受钢铁等原材料价格
2022年一季度,在长春基地停产及经营往来受阻
快速上升、市场竞争愈发激烈等影响,以及公司根
后,各项费用均有所减少,使得期间费用率进一步
据新会计准则要求将部分运输费用由“销售费用”

下降。

调整计入“营业成本”,公司营业毛利率进一步降至
15.43%。2022年 1~3月,受长春进行疫情静默管控 利润构成方面,公司利润主要来源于合资品牌影响,公司产值较高的长春基地停产且当期整车销 一汽-大众和和一汽丰田,由于股权比例的差异,前量显著下滑,营业总收入同比下降 24.65%至 者的利润贡献体现为经营性业务利润,后者体现为1,585.39亿元,营业毛利率为 15.85%。

投资收益。2021年,尽管一汽-大众及自主品牌一汽
解放的整车销量均有所下滑,但公司整体表现仍为
表 10:近年来公司主要板块收入及毛利率构成情况
(亿元、%)
行业前列,且得益于丰富的产品组合、定价优势及
收入 2019 2020 2021
严格的成本控制和效率提升措施,实现了较好的经
主业收入:

5,796.746,551.05
13.0318.00
17.6513.25
3.473.11
69.7292.83
非主业收入:

265.52279.72
3.811.36
0.471.05
6.9313.88
6,177.346,974.25
2019 17.772020 16.20
15.9617.33

7
因会计准则调整,公司于 2021年 1月 1日起执行相关新准则,并于 2021年审计报告中对 2021年期初数据进行追溯调整。


 管受经 得税 与上年 折旧 提高,E 规模 力相关指 2020 346.98环境不 用有所 同期基 摊销费 ITDA 著增加 (亿元 2021 229.83    
171.75188.44183.75    
99.79113.05133.64    
-9.30-4.71-23.04    
599.41643.75524.18    
9.709.237.43    
406.47422.50476.47    
45.8144.9746.32    
0.512.95-5.65    
81.4187.1369.42    
-5.441.36-12.27    
441.44467.98482.25    
654.38713.44779.96    
10.5910.2311.05    
    366.90250.09400.38
9.329.658.99    
    583.04651.83686.18
       
1,594.481,612.122,273.86    
878.73931.35917.33    
809.91708.70617.80    
476.34518.86820.79    
397.87393.60480.15    
301.88321.67389.76    
3,306.153,277.293,727.02    
4,900.634,889.416,000.88    
作为整车制造企业,公司资产以非流动资产为
注:中诚信国际分析时将“应收款项融资”调至“应收票据”,将“使主,2021年末同比增长,其中发放贷款和垫款、长
用权资产”计入“无形资产”,将“合同资产”计入“存货”。

资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
期应收款、长期股权投资、固定资产及无形资产占
非流动资产的比重较高。受公司继续加大融资租赁
负债方面,公司负债主要以流动负债为主,其
发放业务影响,长期应收款规模同比显著增加。同
中应付账款和其他应付款等经营性负债所占比重
期末,受公司对部分合营企业和联营企业追加投资
较高。2021年末,受应付供应商款项增加影响,应
并确认投资收益、现金股利或利润影响,长期股权
付账款同比大幅增长。其他应付款主要为应付往来
投资规模同比有所增长。机器和运输设备使用权的
款、汽车消费贷款贴息和应付工程款等,当年末有
增加推动期末使用权资产规模增加。但因当期公司
所降低。

汽车金融业务规模有所缩减,年末发放贷款和垫款
2021年末,为满足汽车主业及金融业务板块经
规模同比下滑。同期末,主要受计提减值或摊销影
营需求,公司短期借款规模同比大幅增长,加之应
响,固定资产规模小幅下降。

付票据规模随着结算中银行承兑汇票使用力度加

 收存款 比增长 机器设备 产证券 2022 %。 2021年 收资本 积累,所 现净利 上升。 ,同时 .87亿元 司财务 负债及权 2020 26.31同业存 多。长期 推动租 托影响 3月末 ,国务 所增加 者权益 95.24 红方面 全资子 随着总 杆率有 情况(亿 2021 345.97    
91.6860.58160.59    
125.94133.15156.88    
428.80220.77673.28    
--149.99152.58    
1.18150.64205.07    
429.98371.41878.34    
998.52804.521,039.92    
522.88496.54341.12    
2,608.832,419.813,327.23    
354.00368.10379.20    
    -135.90-183.86-270.33
212.14213.11206.86    
    -116.19174.59351.03
1,266.391,414.481,618.17    
    -0.020.040.36
355.20372.39392.32    
    -17.523.1443.77
2,291.802,469.602,673.65    
    1.771.781.47
53.2349.4955.45    
    72.48113.7554.29
15.8013.0724.73    
    -46.71-34.9617.84
       
1,444.05159.40107.58    
0.660.521.13    
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
息覆盖能力有所提高;受债务规模增加影响,
EBITDA对债务本息的覆盖能力有所下降,但整体
公司与多家金融机构保持良好的合作关系,备用流
看公司偿债能力指标仍处于良好水平
动性充足,受限资产占比较小
公司以前年度经营活动净现金流受汽车金融
公司控股一汽解放启明信息技术股份有限
业务的开展影响较大;2021年,尽管整车销售量有
公司两家上市公司,权益融资渠道畅通,截至 2022
年 3月末所直接持有的股份均未被质押、冻结或标 有限公司的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳记。同时,公司与多家金融机构有良好的合作关系, 定;维持“20中国一汽 MTN001”、“20中国一汽截至 2021年末,公司共获得银行授信额度为 MTN002”和“20一汽 01”的债项信用等级为 AAA。

6,414.00亿元,未使用授信额度为 5,600.02亿元,
备用流动性充足。

或有负债方面,截至 2021年末,公司无对外担
保;同期末,公司下属一汽奔腾、一汽-大众、一汽
解放、一汽哈轻和一汽租赁等子公司涉及多起诉
讼,但整体涉诉金额较小,对正常生产经营不构成
实质影响。

受限资产方面,截至 2021年末,公司所有权或
使用权受到限制的资产合计 63.17亿元,占同期末
总资产的比例为 1.05%,包括受限货币资金以及因
土地占用形成的受限无形资产 0.18亿元。

过往债务履约情况:根据公司提供的《企业信
用报告》及相关资料,2019年~2022年 5月 27日,
公司所有借款均到期还本、按期付息,未出现延迟
支付本金和利息的情况。根据公开资料显示,截至
本评级报告出具日,公司在公开市场无信用违约记
录。

外部支持
公司是直属国务院国资委的中央企业,自成立以来
长期得到国家的大力支持
中国一汽是我国汽车工业的发源地,是国务院
国资委直属的大型汽车制造企业,自成立以来长期
得到国家的大力支持。公司已构建了东北、华北、
华东,西南和华南五大产业基地,规模优势突出。

公司旗下一汽-大众、一汽丰田在乘用车市场销量名
列前茅,并为公司贡献丰厚利润;一汽解放长期位
居中重卡市场销量第一,市场地位稳固;红旗品牌
长期担任国家领导人和国事用车,具有很高的市场
知名度。2021年末,国务院国资委对公司提供支持,
进一步充实了公司资本实力。

评级结论
附一:中国第一汽车集团有限公司股权结构图及组织结构图(截至 2022年 3月 末) 注:仅列示报告中部分提到的控股子公司。 资料来源:公司提供,中诚信国际整理

限公司财务 2019 3,891,924.32据及主要 2020 3,988,088.37 
637,750.77346,349.59636,071.15
387,441.05533,584.83 
5,830,406.676,518,323.706,861,798.52
4,591,387.754,616,207.73 
8,787,345.789,313,505.399,173,261.25
1,700,669.301,142,552.15654,166.14
3,978,681.483,936,013.474,801,502.76
49,006,310.9548,894,055.0760,008,811.92
5,228,844.984,965,426.063,411,169.54
4,287,996.762,207,722.946,732,764.22
11,757.121,506,362.392,050,673.58
4,299,753.883,714,085.328,783,437.80
407,829.56-274,003.05864,662.31
26,088,338.6924,198,056.6233,272,347.48
4,286.3744,175.9372,503.56
245.20582.100.00
22,917,972.2624,695,998.4526,736,464.44
61,773,376.6669,742,458.9370,569,610.76
4,064,691.834,224,978.114,764,681.77
814,102.03871,300.91694,162.82
3,173,357.283,347,448.843,865,335.77
4,418,728.874,723,933.384,895,028.83
6,543,816.827,134,411.797,799,587.02
-79,373.09140,749.373,173,312.78
-1,358,966.09-1,838,624.40-2,703,344.74
-1,161,903.391,745,877.603,510,250.54
2,266,641.192,095,376.761,625,908.10
2019 18.242020 16.752021 15.43
9.709.237.43
10.5910.2311.05
9.329.658.99
14.1314.0615.03
0.690.830.85
0.430.500.59
8.969.288.80
83.28216.83141.76
53.2349.4955.45
15.8013.0724.73
99.7359.4476.65
-0.020.040.36
-0.020.060.47
-17.523.1443.77
-46.71-34.9617.84
0.660.521.13
1.533.231.16
1,444.05159.40107.58
975.10105.5467.51
注:1、2022年一季报未经审计;2、中诚信国际将公司计入“长期应付款”中的融资租赁款调至长期债务核算,将“其他非流动负债”中的计息项
调至长期债务核算,将“吸收存款及同业存放”调至短期债务核算,将“其他流动负债”中的计息项调至短期债务核算,将“使用权资产”计入“无
形资产”;3、带“*”指标已经年化处理。

 
长期投资
短期债务
长期债务
总债务
净债务
资产负债率
总资本化比率
存货周转率
应收账款周转率
现金周转天数
营业毛利率
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
净资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
资本支出
经调整的经营活动净现金流(CFO- 股利)
FCF
留存现金流
流动比率
速动比率
利息支出
EBITDA利息保障倍数
EBIT利息保障倍数
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的
相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算
公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:每一个信用等级均不进行微调。


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