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PR秦投01 (127499): 四川秦巴新城投资集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月27日 17:01:18 中财网
原标题:PR秦投01 : 四川秦巴新城投资集团有限公司2022年度跟踪评级报告













四川秦巴新城投资集团有限公司
2022年度跟踪评级报告














项目负责人: 郑远航 yhzheng@ccxi.com.cn
项目组成员: 赵轶群 yqzhao@ccxi.com.cn

评级总监:
电话:(027)87339288
2022年 6月 27日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

四川秦巴新城投资集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; 维持“17秦巴新城债 01/PR秦投 01”、“17秦巴新城债 02/PR秦 投 02”、“19秦巴新城债 01/19秦投 01”、“19秦巴新城债 02/19秦投 02”、“21秦巴新城债 01/21秦投 01”和“22秦巴新城债 01/22秦投 01”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十七日
评级观点:中诚信国际维持四川秦巴新城投资集团有限公司(以下简称“秦巴新城”或“公司”)的主体信用等级为 AA,评级 展望为稳定;维持“17秦巴新城债 01/PR秦投 01”、“17秦巴新城债 02/PR秦投 02”、“19秦巴新城债 01/19秦投 01”、“19秦巴 新城债 02/19秦投 02”、“21秦巴新城债 01/21秦投 01”和“22秦巴新城债 01/22秦投 01”的债项信用等级为 AA。中诚信国际 肯定了公司区域地位突出并获得较多的外部支持等因素对公司发展的积极作用。同时中诚信国际也关注到公司债务结构有待优 化,短期偿债压力较大、资产流动性较弱和代建项目收现情况仍较差,自营项目未来的资金平衡情况具有不确定性等因素对公司 未来经营和整体信用状况的影响。
2019 218.98
107.80
111.18
71.13
3.29
1.59
1.67
1.80
2.60
0.76
39.01
13.49
50.77
39.75
39.48
0.31
资产及应收类款项为主,其中土地资产因被巴中经开区管委会 注:1、中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告整理;2、公司各期财务报 表均按新会计准则编制;3、中诚信国际将公司财务报表其他应付款中的带息 收回而持续减少且存量土地部分受限,应收类款项仍对资金形 金额纳入短期债务核算,长期应付款中的带息金额纳入长期债务核算。 成一定占用,公司资产流动性较弱。 评级模型 ? 代建项目收现情况仍较差,自营项目未来的资金平衡情况具



 四川秦巴新城投 评级时间集团有限公司 项目组评级方法和模型
22秦巴新城债 01/22秦投 01(AA)2022/01/07郑远航、赵轶群中诚信国际基础设施投融资行业评 级方法与模型 C250000_2019_02
    
    
    
21秦巴新城债 01/21秦投 01(AA)2021/11/25郑远航、黄应裴、 赵轶群中诚信国际基础设施投融资行业评 级方法与模型 C250000_2019_02
    
    
    
17秦巴新城债 01/PR秦投 01(AA)、 17秦巴新城债 02/PR秦投 02(AA)、 19秦巴新城债 01/19秦投 01(AA)、 19秦巴新城债 02/19秦投 02(AA)2021/06/25洪少育、郑远航中诚信国际基础设施投融资行业评 级方法与模型 C250000_2019_02
    
    
    
19秦巴新城债 02/19秦投 02(AA)2019/12/02魏荣、郑远航中诚信国际基础设施投融资行业评 级方法与模型 C250000_2019_02
    
    
    
19秦巴新城债 01/19秦投 01(AA)2019/07/10高哲理、郑远航中诚信国际基础设施投融资行业评 级方法与模型 C250000_2019_02
    
    
    
17秦巴新城债 02/PR秦投 02(AA)2017/07/14郭静静、雷林、黄 臻中诚信国际信用评级有限责任公司 评级方法(地方投融资平台) CCXI_140200_2014_01
    
    
    
    
17秦巴新城债 01/PR秦投 01(AA)2017/06/21郭静静、雷林、黄 臻中诚信国际信用评级有限责任公司 评级方法(地方投融资平台) CCXI_140200_2014_01
    
    
    

2021年四川省 总资产 (亿元) 228.07级别基础设施 所有者权益 合计 (亿元) 109.96融资企业主要 资产负债率 (%) 51.79标对比表 营业总收 入 (亿元) 3.33净利润 (亿元) 1.29 
177.9487.7350.7012.010.98 
158.1874.6252.8314.073.48 
国际整理 况 本次债 项信用 等级 AA上次债 项信用 等级 AA上次评级 时间 2021/6/25发行金额 (亿元) 8.00债券余 额(亿 元) 4.80存续期 2017/07/07~2024/07/07
AAAA2021/6/257.004.202017/07/25~2024/07/25
AAAA2021/6/254.004.002019/07/31~2026/07/31
AAAA2021/6/253.403.402019/12/27~2026/12/27
AAAA2021/11/255.205.202021/12/13~2028/12/13

      
AAAA2022/1/75.105.102022/1/25~2029/1/25
资料来源:中诚信国际整理
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保
跟踪评级原因
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看,
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建
和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑
募集资金使用情况
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,
“17秦巴新城债 01/PR秦投 01”和“17秦巴新城
社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所
债 02/PR秦投 02”共募集资金 15.00亿元,其中 7.70
回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,
亿元用于巴中经开区产业园建设项目,1.30亿元用
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
于巴中经开区兴文镇安置还房建设项目,6.00亿元
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,
用于补充流动资金。截至 2022年 3月末,募集资
CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型
金已全部使用完毕。

通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
“19秦巴新城债 01/19秦投 01”和“19秦巴新 比延续回落。

城债 02/19秦投 02”共募集资金 7.40亿元,全部用 宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战于巴中经开区城市棚户区改造项目。截至 2022年 3 有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区月末,募集资金已全部使用完毕。 域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
“21秦巴新城债 01/21秦投 01”和“22秦巴新
大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
城债 01/22秦投 01”共募集资金 10.30亿元,其中
力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
3.20亿元拟用于巴中经开区园区厂房及基础设施建
的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
设项目,3.00亿元拟用于经开区公用停车场建设项
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
目(二期),其余 4.10亿元拟用于补充公司营运资
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
金。截至 2022年 3月末,募集资金已全部使用完
传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
毕。

得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济和政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年后
再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%,
策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增
落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定
策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度
外溢性影响。

同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
增长目标仍有较大压力。

策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫
们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数
货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保

际整理 小,近年 市完成地 增速为 增长 7. 8%;第三 年,巴中 第 19位 9调整为 社会固定 资比上年 三产业 般公共 收占比 入增速 共预算支 持在 16% 赖大; 27亿元 地方政府 存在一定 巴中市经 2019 754.29来经济增 区生产总 3.3%,其 %;第二 产业增加 市地区生 ,三次产 23.5:27. 资产投资 下降 21. 资下降 算收入 持在 5 高且税 出为 314. 左右,自 021年, 呈逐年 债务余额 的显性债 及财政概 2020 766.99
6.02.5
47.6748.40
80.3491.12
313.16310.42
15.016.0
467.12527.75
资料来源:巴中市统计公报、政府工作报告,中诚信国际整理
图 1:巴中市区位图

重要部署, 中 红色生态 中 化旅游等优 务 的发展以及 务 发展潜力有 与 建 目 ”城市空间 费 ,规划面积 收 、时新、奇 省重点培育 巴中市市委 中 带一路·四 建 培育发展新 司 渐显,投产 已 家,“生物 年 材料”四大 业 现出产业经 28.7 经开区作为 主 也为公司的 10.3 济 的基础设施 目 司部分在建 模 运作,后续 得 回 改变,是巴 年末公司主要在建基 建设期限 2021~2023开区的唯一基 开区基础设施 职能。业务模 式主要有两种 司签订委托代 完工后由巴中 建成本和 10% 认收入;二是 来平衡前期支 2021年,公司 、巴中市经开 目管理费收入 要已完工代建 认收入 5.16亿 ,公司主要的在 模式包括代建 0亿元,已完成 的拟建基础设 4亿元,其中 发区新建商业 总体来看,公 较为充足,业 进行建设的项 注,且已完工 进度仍较为缓 设施项目情况( 建设模式 代建设施建设主体 设、保障性住 方面,公司基 一是代建模式 协议,约定由 财政局安排 代建服务费, 营模式,未来 。 完工代建项目 第三完全小学 .51亿元。截 目累计总投资 ,已回款 4.54 建基础设施建 自营,在建项 投资 8.25亿元 项目共有 6 中市图书馆建 字楼装修工程 在建和拟建的 可持续性尚可 较多,未来的 代建类基础设 。 元) 总投资 1.50
2021-2023代建3.00
2016~2023代建3.00
2021~2023自营15.20
2020~2023自营6.00
----28.70
进行相应调整,故相关数据存在 施项目情况(亿元) 拟采用模式 自营  
自营  
尚未确定  

代建
代建
代建
--
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
跟踪期内,公司无在建和拟建的公租房及安置房项 阳商贸有限公司(以下简称“瑞阳商贸”)负责运目,且已完工项目未来的回款资金到位情况还需关 营,运营内容包括代理销售商品及对市场及商铺等注 资产进行出租。截至 2021年末,瑞阳商贸运营管理
的项目包括东西片农贸市场、福锦苑商铺、巴中经
跟踪期内,公司公租房及安置房项目业务模式
开区人才大厦及公租房商铺等。2021年,瑞阳商贸
较上年无变化,仍采用委托代建的模式,由巴中市
实现营业收入 0.34亿元,主要包括商品销售收入
政府与公司签订委托代建合同,建设完工后由巴中
0.31亿元以及租赁收入 0.03亿元。

市财政局安排财政资金支付已投入成本并按照项
物业管理业务主要由子公司巴中兴城物业管
目进度给予一定比例的项目管理费,公司将收益部
理有限公司(以下简称“兴城物管”),兴城物管管
分确认为项目代建管理费收入。

理的房产主要来源于政府划拨及工程项目形成的
截至 2021年末,公司已完工公租房及安置房
经营性房产。截至 2021年末,兴城物管管理的物业
项目包括东片棚户区改造项目、东片二期棚户区改
面积合计 80万平方米,覆盖巴中经开区福锦苑及
造项目、西片安置还房一期、二期项目及兴文场镇
文锦苑等楼盘,2021年,兴城物管实现物业管理收
棚户区改造项目和巴中经开区城市棚户区改造项
入 0.12亿元。

目等,已投资合计 49.97亿元,已确认收入 8.63亿
工程施工业务由子公司巴中经济开发区市政
元,已回款 5.59亿元,回款进度较为缓慢。2021年,
工程有限公司(以下简称“经开市政”)负责,经
公司对于部分已完工安置房项目,按照交房数量与
开市政具有建筑施工总承包三级资质。一般情况下,
巴中经开区管委会签订安置房销售确认书,并实现
经开市政无需垫资,由发包方预先支付部分工程款
收入 2.17亿元,该销售收入属于产权转移收入,故
以保障工程前期所需的资金。2021年以来,受疫情
未列入代建管理费收入,单列为棚改房销售收入。

影响渐小,经开市政已完工的建筑施工项目较上年
截至 2021年末,公司无在建和拟建的公租房
增加,当期工程施工收入增加至 0.03亿元。

及安置房项目,后期该类项目的承接需视巴中经开
汽车服务业务由子公司巴中舜通汽车服务有
区的整体战略规划及实际需求决定,且已完工项目
限公司(以下简称“舜通汽服”)负责,业务涵盖
未来的回款资金到位情况还需关注。

代驾陪练、道路救援、维修保养、车辆挂靠等,客
2021年以来,公司经营性业务发展较为稳健,但受
户包含了多家党政机关、企事业单位及个人用户。

区域市场环境及相关政策的限制,经营性业务收入
截至 2021年末,舜通汽服拥有多个车型约 17辆,
规模仍然较小
6名专业司机。2021年,舜通汽服实现汽车服务收
除基础设施及保障房建设业务外,公司依托于
入 0.01亿元。未来公司拟增加停车与洗车服务,但
巴中经开区积极发展经营性业务板块,目前已初步
目前由于巴中经开区在创建“国家级经开区”背景
形成商业运营管理、物业管理、工程施工、汽车服
下,整体调规而暂缓。

务、医疗投资运营等多板块经营业务,但受区域市
医疗业务主要系公司对巴中市第一人民医院
场环境限制,目前各经营性板块收入规模尚小。

项目的投资建设,项目采用自营模式,公司作为该
商业运营管理业务主要由子公司巴中秦巴瑞
项目的业主方,委托当地建筑公司进行施工建设。


主要来 收入的 及结算 有所减 会签订 2.17亿 明显回 收入仍 势,202 他业务 营业总 经营性 形成有 要板块收 2019 1.03于棚改 值超过 8 度影响 ;同期 置房销 ,较上 ,但由 于较小 1年实现 含景区 入的贡 务的逐 补充。 结构(亿 2020 0.63   
0.040.005   
1.851.51   
0.080.23   
0.290.25   
3.292.62   
20192020   
31.3124.05   
1.220.19   
56.2357.63   
2.438.78   
8.819.54   
100.00100.00   
 业管理、商 信国际整理 21年公 54%,主 所致。 部分确 棚改房 受疫情 和商品 业毛利 主要板块 2019 100.00 销售、汽车 营业毛 系毛利 体来看 为收入 售业务 响渐小 售等其 的提升 利率构成( 2020 100.00 
9.74-182.61   

4.554.55
9.058.24
44.7228.99
39.0131.54
国际整理 费用 90% 支出大 2021 远小于 上年 来源于 上年 元,是 司实现 商中心 看,公 度较 ,公司 现比 相关指 2019 0.43主,2021 右,主要 部分进行 ,公司期 公司营业 降 2.76 营性业 所下降 经营性业 公允价值 办公楼等 司自身盈 。 主营业务 标提升至 (亿元、 2020 0.46
13.0517.48
1.591.24
0.810.94
0.240.15
1.671.30
0.760.22
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
委会的项目代建款,占比高达 97.82%;其他应收款
系对政府部门及区域内其他企业的往来款,截至
2021年以来,随着工程项目的推进,公司总资产规
2021年末,公司其他应收款前五名合计占比为
模略有增长,因收到部分土地置换资金,当期末应
79.52%,集中度较高,其中四川力信卓邦集团有限
收类款项有所减少,但资产流动性仍较弱;公司总
公司为民营企业,中诚信国际将对其款项收回情况
债务规模和财务杠杆水平有所下降,但短债占比仍
保持关注;长期应收款主要为应收巴中经开区管委
偏高,债务结构有待改善
会土地转让款,2021年公司收回土地置换资金
2021年以来,随着公司业务的持续推进,当期
14.86亿元,其中货币资金拨入 12.80亿元、以划拨
末公司资产规模小幅增长至 228.07亿元。从资产结
的巴中体育中心及西锦苑地下车库资产抵账 2.06
构来看,公司资产以流动资产为主,当期末,公司
亿元,当期末长期应收款较上年末减少至 20.61亿

   名其他应收 账面余额 7.43 
往来款2.05   
往来款0.88   
往来款0.37   
往来款0.36   
--11.09   
     
1.370.62   
4.296.42   
13.2613.88   
139.70130.85   
6.386.61   
11.9829.27   
26.0923.70   
111.18118.74   
14.8519.91   
13.1619.79   
21.0020.30   
53.9449.95   
107.80109.22   
12.0012.00   
81.3081.30   
4.984.98   
8.289.40   
国际整理 资产质 ) 2019 50.77情况(% 2020 52.09   
71.1369.8965.61  
39.7539.02   
0.230.310.31  
13.4921.74   

021年 为 20.23 短期偿 2021年 2022 20.23,公司 亿元、1 压力。 公司债 2023 13.90来三年 3.90亿元 到期分布 2024 8.45
,故与总债务 国际整理 公司授信 7.46亿元 公司无对 ,公司受 3%,主要 末公司受限 账面价值 0.02  
22.89  
0.39  
7.32  
3.21  
33.83  
   
-0.504.41 
-2.70-5.78 
0.040.01 
0.450.10 
1.801.50 
39.4846.59 
0.310.24 
0.080.03 
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
2021年以来,巴中市政府继续在税收优惠及财
公司 2022年到期债务规模较大,面临集中偿债压
政补贴上给予公司支持。公司 2021年收取的代建
力;公司财务弹性较弱,部分资产受限,不存在对
管理费符合《财政部国家税务总局关于专项用途财
外担保情况
政性资金企业所得税处理问题的通知》(财税
[2011]70号)文件内容的规定,系不征税收入,不
计提缴纳企业所得税;根据项目建设资金情况,
2021年公司获得政府补助 1.01亿元,对公司利润
形成一定支撑。

评级结论
综上所述,中诚信国际维持四川秦巴新城投资
集团有限公司的主体信用等级为 AA,评级展望为
稳定;维持“17秦巴新城债 01/PR秦投 01”、“17
秦巴新城债 02/PR秦投 02”、“19秦巴新城债 01/19
秦投 01”、“19秦巴新城债 02/19秦投 02”、“21秦
巴新城债 01/21秦投 01”和“22秦巴新城债 01/22
秦投 01”的债项信用等级为 AA。


 组织结构图 简称 经开市政 
舜通汽服  
兴城物管  
瑞阳商贸  
秦巴能源  
资料来源:公司提供



限公司财务数 2019 13,748.94
42,873.58
132,641.86
1,397,007.97
30,760.45
48,571.79
52,214.05
2,189,776.93
57,287.02
163,997.88
547,334.53
711,332.42
1,111,815.18
314.97
58,046.37
120,000.00
0.00
1,077,961.76
32,875.96
15,893.96
133.98
16,707.46
17,022.43
18,019.01
24,842.10
8,966.68
2,104.10
2,316.73
0.00
39,108.19
25,999.13
-4,978.48
-26,996.13
2019 39.01
13.05
13.49
0.76
0.79
50.77
39.75
0.23
0.02
0.26
0.45
39.48
0.11
0.08
0.31
注:1、中诚信国际根据 2019年~2021年审计报告整理;2、公司各期财务报表均按新会计准则编制;3、中诚信国际将公司财务报表其他应付款中的
带息金额纳入短期债务核算,长期应付款中的带息金额纳入长期债务核算。

 
长期债务
总债务
资产负债率
总资本化比率
长期投资
应收类款项/总资产
营业成本合计
营业毛利率
期间费用合计
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
FFO(营运现金流)
收现比
资本支出
EBITDA利息覆盖倍数
FFO利息覆盖倍数
经营活动净现金流利息覆盖倍数
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:每一个信用等级均不进行微调。


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