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PR宿新债 (127547): 宿州市新区建设投资集团有限公司主体及“17宿州经开债PR宿新债”2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月25日 22:46:09 中财网
原标题:PR宿新债 : 宿州市新区建设投资集团有限公司主体及“17宿州经开债PR宿新债”2022年度跟踪评级报告


跟踪评 上次评
1.基础评分模型
级结果 级结果
17宿州经开
区域层级 20.00% 14.00 资产总额 36.00% 21.60
债/PR宿新 AAA AAA GDP总量 32.00% 25.60 净资产总额 36.00% 21.60GDP增速 4.00% 2.40 资产负债率 9.00% 7.20
注:相关债项详细信息及其历史评级信 综合 人均GDP 4.00% 2.40 与 全部债务资本化比率 9.00% 5.40息请见后文“本次跟踪相关债项情况”。 实力 财务
一般公共预算收入 32.00% 19.20 补助收入/利润总额 5.00% 3.00
实力
一般公共预算收入增速 4.00% 2.40
上级补助收入 4.00% 3.20 /资产总额
主体概况
地区综合实力
1档 2档 3档 4档 5档 6档 7档 8档 9档
公司作为宿州市经济技术开发区
1档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA+ AA AA AA-
2档 AAA AAA AAAAAA AA+ AA AA AA- AA-
3档 AAA AAA AA+ AA+ AA AA AA AA- AA-
担宿州经开区范围内的基础设施
4档 AAA AA+ AA+ AA+ AA AA AA- AA- A+
建设,同时从事工业品销售、融 与 5档 AA+ AA+ AA AA AA AA AA- AA- A+财务
6档 AA+ AA AA AA AA AA AA- AA- A+
实力
7档 AA AA AA AA- AA- AA- AA- AA- A+
发区管理委员会为公司的唯一股
8档 AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- A+
东和实际控制人。 9档 AA- AA- AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+
基础模型参考等级 AA
注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果存在差异。

评级观点
东方金诚认为,跟踪期内,宿州市经济实力仍很强,宿州经开区发展态势仍良好;公司业务区域专营性仍很强,继续得
到股东及相关各方的大力支持;安徽担保集团对“17宿州经开债/PR宿新债”提供的担保仍具有很强的增信作用。同时,
东方金诚关注到,跟踪期内,公司资产流动性仍较弱,全部债务增长较快,资金来源对筹资活动的依赖仍较大。综合考虑,
东方金诚维持公司主体长期信用等级为AA,评级展望为稳定;维持“17宿州经开债/PR宿新债”的信用等级为AAA。

同业对比
宿州市新区建设投资集团 安庆经济技术开发区建设 安徽省江南产业集中区建设 淮南市山南开发建设有限项目
有限公司 投资集团有限公司 投资发展(集团)有限公司 责任公司
地区 宿州市 安庆市 池州市 淮南市
GDP(亿元) 2167.67 2656.88 1004.20 1457.10
GDP增速(%) 8.5 6.6 10.2 5.7
人均GDP(元) 40688 63707 75191 48008
一般公共预算收入(亿元) 147.87 156.10 74.30 109.60
一般公共预算支出(亿元) 474.06 483.00 173.00 277.60
资产总额(亿元) 115.81 189.68 86.74 126.79
所有者权益(亿元) 51.31 93.97 60.25 89.34
营业收入(亿元) 8.68 13.62 8.14 13.34
利润总额(亿元) 1.61 1.59 0.94 1.21
资产负债率(%) 55.70 50.46 30.53 29.53
全部债务资本化比率(%) 52.80 43.45 24.01 18.10
注1:对比组选取了信用债市场上存续主体级别为AA的同行业企业,表中数据年份均为2021年。

注2:对比组中的经济财政数据来源于各地政府官网公开披露的统计公报、预决算报告等;经营财务数据来源于各公司公开披露的审计报告等,东方金诚整理。

主要指标及依据 2021年公司营业收入构成 2021年末公司资产构成 公司财务指标(单位:亿元、%)2019年末~2021年末公司全部债务结构(单位:亿元) 地区经济及财政(单位:亿元、%)优势
?跟踪期内,宿州市地区经济保持发展,经济实力仍很强;宿州经开区主要经济指标增幅明显,以生物医药、鞋服制造为
主导的工业经济增速较快,整体发展态势仍良好;
?公司继续从事宿州经开区范围内的基础设施及安置房建设,区域专营性仍很强;?作为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,公司在资金注入、财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的大力支持;
?安徽省信用融资担保集团有限公司在安徽省融资担保体系中处于核心地位,竞争优势极强,资本实力很强,对“17宿
州经开债/PR宿新债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

关注
?公司流动资产中变现能力较差的存货及应收类款项占比仍较高,资产流动性仍较弱;?公司全部债务规模增长较快,随着项目投资建设的推进,债务和债务率或将上升;?公司筹资前现金流仍为净流出,资金来源对筹资活动的依赖仍较大。

评级展望
预计宿州市及宿州市经济技术开发区经济将保持增长,公司基础设施建设等业务区域专营性仍较强,能够得到股东及
相关各方的持续大力支持,评级展望为稳定。

评级方法及模型
《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告AAA 《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型
AA/稳定 2021/6/20 唐 骊黄一戈 阅读原文
(17宿州经开债/PR宿新债) (RTFU002201907)》
AAA 高 路
AA/稳定 2018/6/26 《城市基础设施建设公司信用评级方法(2015年)》 阅读原文(17宿州经开债/17宿新债) 张业灏吕 石
AAA
AA-/稳定 2017/7/6 高 路刘萧匀 《城市基础设施建设公司信用评级方法(2015年)》 阅读原文(17宿州经开债/17宿新债)
本次跟踪相关债项情况
债项简称 上次评级日期 发行金额(亿元) 存续期 增信措施 增信方/主体信用等级/评级展望17宿州经开债
2021/6/20 12.00 2017/8/4~2024/8/4 连带责任保证担保 安徽省信用融资担保集团有限公司/AAA/稳定/PR宿新债
注:“17宿州经开债/PR宿新债”设置本金提前偿付条款。

跟踪评级说明
根据相关监管要求及宿州市新区建设投资集团有限公司(以下简称“宿新建投”或“公司”)相关债项的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)进行本次定期跟踪评级。

主体概况
宿新建投是由宿州市重点项目办公室和宿州市建设投资公司于2002年1月4日共同出资成立的国有企业,初始注册资本为人民币520.00万元。跟踪期内,公司注册资本、实收资本、股东和实际控制人均未发生变化。截至2021年末,公司注册资本和实收资本均为人民币4.00亿元,宿州经济技术开发区管理委员会(以下简称“宿州经开区管委会”)持有公司100%股权,为公司的唯一股东和实际控制人。

跟踪期内,公司作为宿州市经济技术开发区(以下简称“宿州经开区”)最重要的基础设施建设主体,继续承担宿州经开区范围内的基础设施及安置房建设,同时继续从事工业品销售、融资担保等业务。

截至2021年末,公司拥有12家二级子公司,较2020年末新增2家,系投资设立的宿州市城市更新建设发展有限公司、宿州市坤元投资发展有限公司;减少3家,系注销的宿州经开区重点产业投资债权基金(有限合伙)、宿州经开区保税仓储物流有限公司,以及变更为三级子公司的宿州新区建设置业有限公司。

图表1 截至2021年末公司纳入合并范围的二级子公司情况(单位:万元、%)子公司名称 简称 实收资本 持股比例
宿州新区融资担保有限公司 宿新担保 17000.00 100.00
宿州市产城生态建设集团有限公司 产城生态 3000.00 100.00
宿州市新区园林绿化工程有限公司 宿新园林 600.00 100.00
宿州市新区水务有限公司 宿新水务 200.00 100.00
安徽坤盛新能源有限责任公司 坤盛新能源 - 100.00
宿州市创新投资发展有限公司 宿新创投 50900.00 100.00
宿州鸿鹏纺织服务有限公司 鸿鹏纺织 - 100.00
宿州新区人力资源服务有限公司 宿新人力 - 100.00
宿州市新区小额贷款有限责任公司 宿新小贷 12000.00 75.00
宿州市新区汽车服务有限公司 新区汽车 150.00 100.00
宿州市城市更新建设发展有限公司 城市更新建设公司 18310.07 100.00宿州市坤元投资发展有限公司 坤元投资公司 4500.00 51.00
资料来源:公司提供,东方金诚整理
债券本息兑付及募集资金使用情况
截至本报告出具日,“17宿州经开债/PR宿新债”已按期支付到期本金和利息。截至2021年末,“17宿州经开债/PR宿新债”募集资金已使用11.72亿元。

“17宿州经开债/PR宿新债”由安徽省信用融资担保集团有限公司(以下简称“安徽担保集团”)提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

宏观经济和政策环境
疫情再度扰动宏观经济运行,基建投资发力稳定经济大盘,一季度通胀形势整体温和3月上海、吉林疫情再起,并波及全国。一季度宏观数据大幅波动,其中3月消费受到严重冲击,社会消费品零售总额同比负增长,而基建投资则延续年初强势,出口也继续保持两位数高增长。2022年一季度GDP同比增速为4.8%,低于今年“5.5%左右”的增长目标,显示当前经济下行压力进一步加大。一季度GDP增速较2021年四季度回升0.8个百分点,主要原因是上年同期基数走低(以两年平均增速衡量)。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。

在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下,一季度工业增加值累计同比增长6.5%,明显高于同期GDP增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响,一季度国内消费增速明显偏低,特别是在3月疫情发酵后,商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是,一季度楼市延续下滑,头部房企风险仍在暴露,正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。

展望未来,疫情冲击在4月会有进一步体现,居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响,经济下行压力还将加大。但与此同时,政策面对冲力度也在相应增强,其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高,预计二季度GDP同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下,下半年经济增长动能有望转强。2022年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。

值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响,3月PPI同比涨幅达到8.3%,回落幅度不及预期,仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压力依然很大。不过,受当前消费偏缓,国内产能修复充分,猪周期处于价格下行的后半场,以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响,消费品价格走势保持温和,3月CPI同比涨幅仅为1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。

逆周期调控正在加力,二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽”过程1月政策性降息落地,一季度财政基建支出力度明显扩大,显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度,财政稳增长将在收支两端持续加力,主要体现在基建支出力度会继续加大,高达1.5万亿元的增值税留抵退税政策在4月1日启动。货币政策方面,除了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外,总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时,也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。

我们判断,在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下,5月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。

2022年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为2.8%,较上年小幅下调0.4个百分点,新增地方政府专项债规模则与上年持平,显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素,2022年实际财政支出力度将明显加大。同时,伴随货币政策边际宽松,今年信贷总量增速将由降转升,其中,房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下,2022年房地产行业违约风险可控,稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。

行业及区域经济环境
行业分析
城投行业政策及再融资环境边际收紧,基建稳增长预期仍存,城投债净融资或将小幅收缩2021年,随着经济持续修复,城投债发行再创历史新高,但宽信用政策逐渐退出,监管政策边际收紧,城投债净融资规模小幅缩量。政策层面,2021年12月中央经济工作会议强调,坚决遏制地方隐性债务风险,压实企业自救主体责任。城投融资层面,沪深交易所公司债券审核指引、银保监发【2021】15号文及补充通知等政策相继出台,城投再融资环境亦边际收紧。

在“稳”、“防”并重的政策导向下,预计2022年城投债发行监管仍将延续扶优限劣的思路。

目前经济下行压力加大的背景下,中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资,“稳增长”有望对基建投资形成资金支撑,基建稳增长的预期仍然存在。2022年,城投整体融资将受益于信用环境改善,基建发力利于提振城投债净融资需求,但监管对弱资质城投发债审核趋严,两方因素相抵,预计城投债净融资将与2021年大致持平,并可能出现小幅收缩。

城投公司信用风险分化愈发显著,债务化解任重道远,城投转型持续推进2022年,基于“稳字当头、稳中求进”的政策总基调,以及出于防范系统性金融风险的考虑,预计城投公司公募债违约的概率依然较低。在坚决遏制隐债增量的长期监管思路下,化解隐性债务工作持续推进,“全域隐性债务清零”范围或扩大。当前城投公司债务余额仍居高位,作为隐性债务重要载体,城投公司债务化解任重道远。在稳增长及严控新增隐债的要求下,城投公司信用风险结构性分化加剧,“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧,债务滚续压力上升。

国发【2021】5号文提出,清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;叠加2022年国企改革三年行动收官,城投重组整合及清理力度将进一步加大,城投转型迫在眉睫。此外,2021年,房地产调控政策力度空前,土地市场降温,地方政府对城投的化债资金支持、项目回款等受到间接不利影响,城投风险呈现出跨区域、跨行业传导新特征,需关注房地产等行业的流动性风险向城投行业蔓延。

地区经济
1.宿州市
跟踪期内,宿州市地区经济保持增长,工业经济不断提质增效,第三产业发展较快,经济实力仍很强
2021年,宿州市地区生产总值为2167.67亿元,在安徽省16个地级市中居第7位,处于安徽省中游水平,经济增速8.5%,经济实力仍很强。投资和消费是拉动宿州市经济增长的最主要动力,2021年宿州市固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速分别为15.8%、14.5%,对地区经济带动效应显著。跟踪期内,宿州市现代化农业发展较快,实现粮食总产453.5万吨,农产品加工业产值同比增长8%,林业总产值连续七年居安徽省首位。宿州市工业经济发展提质增效,2021年规模以上工业增加值同比增长9.5%,战略性新兴产业产值同比增长43.8%、高贡献率达到48.1%,其中房地产业增加值1168.86亿元,同比增长5.6%;交通运输、仓储和邮政业增加值107.12亿元,同比增长7.2%;旅游业综合恢复率超80%、各项指标平均增幅超30%。

图表2 2019年~2021年宿州市主要经济指标(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
数值 增速 数值 增速 数值 增速
地区生产总值
1978.75 8.7 2044.99 3.9 2167.67 8.5
人均地区生产总值(元) 34773 - 38411* - 40688 8.6
三次产业结构
14.5:35.9:49.6 15.2:35.2:49.6 15.3:35.5:49.2
规模以上工业增加值
- 10.0 - 5.3 - 9.5
第三产业增加值 980.90 8.8 1014.96 3.0 1066.98 8.3
固定资产投资
- 13.4 - 5.9 - 15.8
社会消费品零售总额
621.09 12.0 1082.57 3.3 1239.50 14.5
进出口总额(亿美元) 9.10 23.2 13.42 47.6 16.67 24.2
资料来源:2019年~2021年宿州市国民经济和社会发展统计公报,带“*”系估算数据,东方金诚整理2.宿州市经济技术开发区
跟踪期内,宿州经开区主要经济指标增幅明显,以生物医药、鞋服制造为主导的工业经济增速较快,整体发展态势仍良好
宿州经开区2001年成立,为省级开发区,核准面积27.2平方公里,规划建设面积46.5平方公里。宿州经开区内已建成中国中部制鞋产业基地、省级化工园区,正在建设智能制造产业园、电子信息产业园,有“四上”企业194家,其中,规模以上工业企业77家,年产值亿元以上工业企业21家,战略性新兴产业企业19家,高新技术企业25家。

截至2021年末,宿州经开区初步形成了以新宇药业、亿帆药业为龙头的生物医药产业,以百丽鞋业、康奈鞋业为龙头的鞋服制造产业的“双首位”产业,以紫金塑业、伊维特电子气体为龙头的新材料产业,以电光防爆、大盘特种装备为龙头的装备制造产业的“双主导”产业“2+2”产业结构。跟踪期内,百丽鞋业项目预计年产值达46亿元。

跟踪期内,宿州经开区主要经济指标增幅明显。2021年,宿州经开区规上工业增加值同比增长28.4%;固定资产投资54.55亿元,同比增长27.1%,其中技改投资同比增长37.9%;战略性新兴产业产值同比增长30.8%,高新技术产业增加值同比增长43.3%;社会消费品零售总额90.43亿元,同比增长11.9%;外贸进出口同比增长67.1%。

招商引资方面,2021年签约投资10亿元的江苏开元医药成品药及原料药生产基地、投资10.35亿元的恒昶生物高端着色剂等工业项目65个,协议引资125亿元;利用省外资金项目到位资金61亿元。

财政状况
宿州市
跟踪期内,宿州市一般公共预算收入持续增长,并获得了上级财政的大力支持,财政实力很强
宿州市一般公共预算收入保持增长,2021年同比增速为11.0%,并获得了上级财政的大力支持。同期,宿州市政府性基金收入有所增长。该项收入易受地区经济形势及房地产行业景气度等因素影响,存在一定的不确定性。

2021年,宿州市一般公共预算支出略有下降,政府性基金支出有所增长;地方财政自给率1
为31.2%,地方财政自给程度仍较低。

截至2021年末,宿州市政府债务余额665.4亿元,债务限额714.3亿元。

图表3 2019年~2021年宿州市财政收入、支出情况(单位:亿元)
项目 2019年 2020年 2021年
一般公共预算收入 130.17 133.19 147.87
上级补助收入 272.74 287.67 260.61
政府性基金收入 219.55 198.46 223.52
一般公共预算支出 449.86 486.01 474.06
政府性基金支出 276.29 266.76 275.22
资料来源:2019年~2020年宿州市财政决算、2021年宿州市预算执行情况,东方金诚整理宿州市经济技术开发区
跟踪期内,宿州经开区一般公共预算收入增长较快,财政自给程度仍较高根据宿州经开区2021年一般公共预算收支执行概况,2021年,宿州经开区预计实现一般公共预算收入16.00亿元,同比增幅约18%,其中,税收收入14.11亿元,同比增幅约28%,在一般公共预算税收收入中占比约88%;预计完成一般公共预算支出18.40亿元,同比增幅约46%。2021年,宿州经开区地方财政自给率为86.96%,财政自给程度仍较高。

业务运营
经营概况
跟踪期内,公司营业收入有所增长,仍主要来源于基础设施及安置房建设业务,毛利润和毛利率均有所下降
公司作为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,继续从事宿州经开区范围内的基础设施及安置房项目建设,业务仍具有很强的区域专营性。

2021年,公司实现营业收入8.68亿元,较上年有所增长,仍主要来源于基础设施及安置房建设业务;工业品销售业务收入及占比均有所上升;公司从事的融资担保及其他业务收入规模仍较小,占营业收入的比重较低。

2021年,公司毛利润有所减少,基础设施及安置房建设、融资担保业务仍是公司毛利润的主要来源。同年,公司综合毛利率有所下降。

图表4 公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况(单位:亿元、%)
2019年 2020年 2021年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
基础设施及安置房建设 7.23 90.27 6.71 86.81 7.23 83.29
工业品销售 0.39 4.82 0.65 8.40 1.11 12.76
融资担保 0.28 3.48 0.20 2.63 0.19 2.14
其他 0.11 1.43 0.17 2.16 0.16 1.80
合计 8.01 100.00 7.73 100.00 8.68 100.00
项目 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率 毛利润 毛利率
0.89 12.25
基础设施及安置房建设 0.87 13.00 0.94 13.04
0.04 11.13
工业品销售 -0.07 -11.08 -0.10 -9.23
0.28 100.00
融资担保 0.20 100.00 0.19 100.00
0.08 66.01
其他 0.11 66.25 0.02 11.75
1.28 16.02
合计 1.12 14.42 1.05 12.04
资料来源:公司提供,东方金诚整理
基础设施及安置房建设
跟踪期内,公司继续承担宿州经开区范围内的基础设施及安置房建设,区域专营性依然很强;公司在建及拟建的基础设施及安置房项目投资规模较大,仍面临较大的资本支出压力跟踪期内,根据宿州经开区管委会相关授权,公司继续从事宿州经开区范围内的安置房和路网、污水厂等基础设施项目建设,业务仍具有很强的区域专营性。公司基础设施及安置房建设业务继续由公司本部和宿新创投负责,仍主要采取委托代建模式,跟踪期内未发生变化。

2021年,公司确认基础设施建设收入7.23亿元,同比有所增长;毛利率为13.04%,较上年略有增长。公司暂未提供重点在建及拟建的基础设施及安置房项目。截至2021年末,公司存货中基础设施及安置房建设成本账面价值为32.49亿元。

担保及贷款
跟踪期内,公司担保及贷款业务毛利润仍是公司毛利润的重要补充;公司担保对象仍以中小企业为主,抗风险能力较弱,仍存在一定的担保代偿风险
2
跟踪期内,公司担保业务仍由子公司宿新担保负责。截至2021年末,宿新担保为达铭实业(宿州)股份有限公司等16家单位提供担保,担保借款金额为1.25亿元。2021年,宿新担保实现融资担保毛利润0.19亿元,是公司利润的重要补充;公司就担保业务收到安徽省政府财政补贴142.25万元。总体来看,公司主要为宿州经开区范围内的企业融资提供担保,但担保对象仍以中小企业为主,抗风险能力较弱,仍存在一定的担保代偿风险。

3
公司贷款业务仍由子公司宿新小贷经营。截至2021年末,宿新小贷发放贷款余额为1.92亿元。此外,公司本部通过委托贷款方式支持宿州经开区重点招商引资的民营企业。截至2021年末,公司对中科弘力电器(安徽)股份有限公司、安徽名人食品有限公司发放的委托贷款合2
宿新担保成立于2006年,主要是为解决宿州经开区范围内中小企业融资难、扶持中小企业健康发展而设立的专业担保机构。

3
宿新小贷成立于2016年,经营范围为发放小额贷款,鉴定评估及咨询业务,金融办依法批准的其他业务(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方
计0.09亿元预计收回可能性较小或无法收回,已全额计提减值准备。公司委托贷款的客户抗风险能力较弱,需警惕贷款发生逾期或无法偿还的风险,但公司委托贷款规模较小,贷款风险整体可控。

工业品销售
跟踪期内,公司工业品销售业务收入大幅增长,毛利润和毛利率为负4
跟踪期内,工业品销售业务继续由下属子公司坤盛新能源负责,具体从事铅酸蓄电池和铅酸蓄电池极板等产品的生产和销售。2021年,公司实现工业品销售收入1.11亿元,同比大幅增加,主要系销售的电池产品大幅增加所致;毛利润和毛利率为负。

外部支持
跟踪期内,公司仍为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,在资金注入、财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的大力支持
资金注入方面,2021年,宿州经开区管委会向公司分批注入货币资金合计1.01亿元,向子公司宿新创投注入货币资金0.16亿元,向子公司城市更新建设公司注入货币资金1.00亿元。

财政补贴方面,2021年,宿州经开区管委会和宿州市财政局等给予公司财政补贴1.08亿元。

考虑到公司未来将继续在宿州经开区基础设施建设领域发挥重要作用,预计股东及相关各方未来仍将对公司提供大力支持。

企业管理
截至2021年末,公司注册资本和实收资本均为人民币4.00亿元,较2020年末未发生变化;宿州经开区管委会持有公司100.00%的股权,仍为公司的实际控制人。

跟踪期内,公司治理结构和组织架构均未发生重大变化。

财务分析
财务质量
公司提供了2021年合并财务报表,天健会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,公司未更换审计机构。

截至2021年末,公司拥有12家二级子公司,详见图表1。

资产构成与资产质量
跟踪期内,公司资产规模继续增长,仍以流动资产为主,但流动资产中变现能力较差的存货及应收类款项占比仍较高,资产流动性仍较弱
2021年末,公司资产规模有所增长,其中流动资产占比94.25%,主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。

2021年末,公司货币资金基本与上年持平,主要为银行存款,其中使用受限的货币资金系4
坤盛新能源成立于2014年10月,注册资本5000.00万元,主营业务包括储能电池材料及配件生产和销售、各类电池极板、电动助力车用电池、电动
担保保证金,账面金额0.42亿元。应收账款较2020年末有所增加,仍主要为应收宿州经开区管委会的项目款,账面金额17.65亿元,占应收账款余额的99.56%。同期末,公司对浙江长久能源科技股份有限公司等民营企业的应收账款(146.86万元)因应收对象经营困难及产品质量纠纷等原因全额计提坏账准备。

跟踪期内,公司其他应收款大幅增加,主要为应收政府相关单位及其他企业的拆借款。2021年末,公司其他应收款前三名应收单位分别为宿州经济技术开发区财政局(6.04亿元)、宿州经开区管委会(4.93亿元)和宿州市第八建筑安装工程有限公司(0.72亿元),账面余额合计占比77.48%。公司对安徽惠丰新能源股份有限公司等民企的应收款合计1.18亿元,应收对象无力偿还或财务状况欠佳,已全额计提坏账准备。总体来看,公司应收类款项面临一定的资金回收风险。

2021年末,公司存货同比有所增长,仍主要为土地使用权和基础设施项目成本,其中土地使用权账面价值为17.27亿元,基础设施及安置房建设成本账面价值为32.49亿元;工业品半成品及在产品账面金额8.13亿元。

2021年末,公司非流动资产较上年末基本持平,主要由其他权益工具投资和固定资产构成。

5
其中,其他权益工具投资主要系公司对宿州经开区徽银城镇化一号基金(有限合伙)、安徽宿州农村商业银行股份有限公司、安徽柏拉阿图医药科技有限公司等的权益投资,2020年末及以前在可供出售金融资产科目列示;固定资产主要为公司自有的房屋及建筑物、机器设备和运输工具等。

截至2021年末,公司受限资产合计16.96亿元,占总资产的比重为14.65%,其中受限的货币资金0.42亿元,为担保保证金;用于借款质押的应收账款为8.98亿元;用于抵押及发行债券反担保的存货为4.54亿元;用于借款抵押的固定资产为3.02亿元。

图表5 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
科目 2019年末 2020年末 2021年末
资产总额 98.07 110.01 115.81
流动资产 91.09 103.38 109.15
10.94 15.51 15.52
货币资金
14.69 15.74 17.72
应收账款
8.49 9.70 13.90
其他应收款
存货 50.87 56.52 58.29
非流动资产 6.98 6.63 6.66
可供出售金融资产 1.51 2.01 -
其他权益工具投资 - - 2.20
固定资产 3.51 3.85 3.49
注:其他应收款包含应收利息和应收股利。

资料来源:审计报告,东方金诚整理
5
公司认缴金额0.55亿元,占股19.99%;上海融葵投资管理有限公司认缴金额2.20亿元,占股79.97%。截至2021年末,宿州经开区徽银城镇化一号
资本结构
跟踪期内,公司所有者权益略有下降,仍以资本公积为主
2021年末,公司所有者权益较2020年末略有下降。公司实收资本未发生变化,仍为4.00亿元;资本公积仍主要由宿州经开区管委会向公司及子公司注入资金组成,较2020年末有所下降,系宿州经开区管委会收回1宗土地使用权所致;公司未分配利润较上年继续增长,为公司经营利润的累积。

图表6 公司所有者权益情况(单位:亿元)
科目 2019年末 2020年末 2021年末
50.11 51.87 51.31
所有者权益
实收资本 4.00 4.00 4.00
35.36 35.86 33.80
资本公积
9.37 10.48 11.85
未分配利润
资料来源:审计报告,东方金诚整理
跟踪期内,公司负债总额较上年末有所增长,结构仍以非流动负债为主2021年末,公司负债总额较上年有所增长,其中非流动负债占比为78.14%。同期末,公司流动负债主要由其他应付款和一年内到期的非流动负债构成。

2021年末,公司其他应付款主要为公司应付相关单位的往来款(3.77亿元)和押金保证金等。同期末,公司一年内到期的非流动负债为一年以内到期的长期借款(4.26)、应付债券(2.40亿元)和长期应付款(0.66亿元)。

图表7 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
指标 2019年末 2020年末 2021年末
负债总额 47.96 58.13 64.51
流动负债 10.92 15.15 14.10
其他应付款 5.16 5.47 4.09
一年内到期的非流动负债 3.81 7.00 7.31
非流动负债 37.04 42.98 50.41
长期借款 18.86 30.83 37.01
应付债券 11.92 7.15 6.90
长期应付款 6.25 5.00 6.50
注:其他应付款包含应付利息和应付股利
资料来源:审计报告,东方金诚整理
跟踪期内,公司非流动负债有所增长,主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。2021年末,公司长期借款增长较快,主要系建设项目资金需求增长所致。其中,保证和质押借款11.07亿元,保证和抵押借款2.95亿元,抵押、保证和质押借款2.14亿元,保证借款14.86亿元,质押借款5.15亿元,抵押借款0.22亿元。2021年末,公司应付债券系“17宿州经开债/PR宿新债”和2021年度第一期债权融资计划。同期末,公司长期应付款较2020年末有所增加,主要借款方系宿州经开区徽银城镇化一号基金(2.50亿元)、宿州市城市建设投资集团(控股)有限公司(1.93亿元)、徽银金融租赁(1.26亿元)、远东宏信(天津)融资租赁(0.37亿元)等向公司提供的借款。

跟踪期内,公司全部债务规模增长较快,仍以长期有息债务为主;随着项目投资建设的推进,债务和债务率或将上升
跟踪期内,公司全部债务规模增长较快,其中长期有息债务占全部债务的比重为87.08%;公司有息债务主要由银行借款、债券融资和融资租赁、基金借款及其他机构借款构成。同期末,公司资产负债率、全部债务资本化比率较2020年末均有所上升。随着公司项目投资建设的推进,债务和债务率或将上升。

图表8 公司全部债务及债务率情况(单位:亿元、%)
项目 2019年末 2020年末 2021年末
全部债务 40.39 48.59 57.39
其中:长期有息债务 36.48 42.52 49.97
短期有息债务 3.91 6.07 7.41
资产负债率 48.90 52.84 55.70
全部债务资本化比率 44.63 48.37 52.80
资料来源:公司提供,东方金诚整理
跟踪期内,公司对外担保金额较大,仍面临一定的代偿风险
截至2021年末,公司对外担保金额合计16.55亿元,占净资产比重为32.26%。其中,公司对国有企业宿州马鞍山投资集团(控股)有限公司的担保金额为15.91亿元,对民营企业的担保金额合计为0.64亿元。总体来看,公司对外担保金额较大,且担保对象包含部分民营企业,仍面临一定的代偿风险。

图表9 2021年末公司对外担保情况(单位:万元)
担保方 被担保企业 被担保企业性质 担保金额
公司本部 宿州马鞍山投资集团(控股)有限公司 国有企业 159120
公司本部 安徽紫金新材料科技股份有限公司 民营企业 4000
公司本部 安徽雪龙纤维科技股份有限公司 民营企业 1400
公司本部 安徽如意堂药业有限公司 民营企业 500
公司本部 达铭实业(宿州)股份有限公司 民营企业 500
合计 - 165520
资料来源:公司提供,东方金诚整理
盈利能力
2021年,公司营业收入同比有所增加,利润总额对财政补贴仍存在较大依赖,收益率指标处于较低水平,盈利能力依然较弱
2021年,公司营业收入同比有所增加,仍主要来源于基础设施及安置房建设业务。同期,公司营业利润率为11.34%,同比有所下降。公司期间费用占营业收入的比重仍很低。公司利润总额同比有所减少,其中财政补贴占利润总额的比重为66.84%,利润总额对财政补贴仍存在较大依赖。公司总资本收益率、净资产收益率均较2020年有所下降,盈利能力依然较弱。

图表10 公司主要盈利数据及指标情况(单位:亿元、%) 项目 2019年 2020年 2021年 营业收入 8.01 7.73 8.68 营业利润率 15.98 12.97 11.34 期间费用 0.28 0.31 0.38 利润总额 2.10 1.80 1.61 其中:财政补贴 1.31 1.13 1.08 总资本收益率 2.28 1.78 1.48 净资产收益率 4.09 3.40 2.92 资料来源:审计报告,东方金诚整理 现金流 跟踪期内,公司筹资前现金流仍为净流出,资金来源对筹资活动的依赖仍较大 2021年,公司经营活动现金流入主要为收到的项目回款、工业品销售款、财政补贴以及与 其他单位往来款和暂借款形成的现金流入;现金收入比率较2020年有所下降。公司经营活动现 金流出主要为公司支付业务成本、往来款等形成的现金流出;经营活动净现金流仍为净流出状 态。总体来看,公司经营性现金流对波动性较大的业务回款、财政补贴以及往来款等依赖仍较 大,仍存在一定的不确定性。 2021年,公司投资活动现金流入及流出主要系收回投资收到现金和投资支付现金;投资活 动净现金流为0.16亿元,仍为小额净流入。2021年,公司筹资活动现金流入主要为借款和股 东注资形成的现金流入;筹资活动现金流出主要为偿还债务及相应利息形成的现金流出。总体 来看,公司筹资前现金流仍为净流出,资金来源对筹资活动的依赖仍较大。 图表11 公司现金流情况(单位:亿元、%) 项目 2019年 2020年 2021年现金及现金等价物净增加额 -4.64 4.55 0.17
资料来源:审计报告,东方金诚整理
偿债能力
跟踪期内,公司作为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,主营业务仍具有很强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的大力支持,公司偿债能力依然很强2021年末,公司流动比率、速动比率和现金比率较2020年末有所上升,仍处于较高水平;货币资金对短期有息债务的保障能力较强。公司经营性现金流入易受波动性较大的项目款、往从长期偿债能力指标来看,2021年末,公司长期债务资本化比率同比有所增长;EBITDA对全部债务的覆盖程度仍较弱。

图表12 公司偿债能力指标情况(单位:%)
指标名称 2019年末 2020年末 2021年末
流动比率 834.36 682.18 774.19
速动比率 368.43 309.24 360.77
现金比率 100.23 102.32 110.09
货币资金/短期有息债务(倍) 2.80 2.56 2.09
经营现金流动负债比率 -65.61 -18.36 -44.86
长期债务资本化比率 42.13 45.05 49.34
EBITDA利息倍数(倍) 0.96 0.74 0.55
全部债务/EBITDA(倍) 18.18 25.16 30.99
资料来源:审计报告,东方金诚整理
考虑到公司作为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,主营业务仍具有很强的区域专营性,继续得到股东及相关各方的大力支持,公司偿债能力依然很强。

过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告(授信机构版),截至2022年5月16日,公司本部已结清和未结清贷款信息中无关注类和不良类贷款记录。截至本报告出具日,公司发行的“17宿州经开债/PR宿新债”已按期支付到期本金和利息;“22宿新01”尚未到还本付息日。

抗风险能力
基于对宿州市及宿州经开区地区经济和财政实力、股东及相关各方对公司各项支持以及公司自身经营和财务风险的综合判断,公司抗风险能力依然很强。

增信措施
安徽担保集团在安徽省融资担保体系中处于核心地位,竞争优势极强,资本实力很强,对“17宿州经开债/PR宿新债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用
安徽担保集团成立于2005年,是经安徽省人民政府皖政秘〔2005〕144号批准,由安徽省政府全额出资成立的省级政策性融资性担保机构。2021年,根据安徽省财政厅及科技技术厅6
安排,安徽担保集团共获得15.8亿元增资。截至2021年末,安徽担保集团实收资本增至218.46亿元,资本实力居全国融资性担保机构首位。安徽省政府直接持有安徽担保集团100.00%的股权,为其实际控制人。

7
2021年,安徽担保集团实现营业收入42.28亿元,扣除石油商品收入后,营业收入为6.236
(1)根据《安徽省财政厅关于拨付2021年度省融资再担保公司资本金和风险补偿资金的通知》(皖财金[2021]245号),安徽省财政厅拨付安徽省信用融资担保集团有限
公司4亿元,作为省融资再担保公司资本金。(2)(安徽省财政厅关于拨付2021年度南北合作共建园区发展专项资金的通知)(皖财金[2021]892号)规定,安徽省财政厅
拨付公司2021年度省财政资金9.8亿元,用于对南北合作共建园区投融资公司资本金注资,并相应增加国有资本金。(3)根据皖财金[2021]570号文件精神,安徽省科技技
术厅拨付安徽省信用融资担保集团有限公司2亿元,作为省科技融资担保公司资本金。

7
2018年起,子公司安徽省科技产业投资有限公司将安徽道石能源投资有限公司石油贸易收入并表。为追偿一笔代偿项目,子公司安徽省科技产业投资
亿元,同比增长19.54%,其中担保费收入占比67.18%,利息收入等其他收入占比较小;实现净利润0.47亿元,净资产收益率0.21%。担保业务方面,安徽担保集团资本实力保持在安徽省内融资担保公司首位,同时,作为安徽省融资担保体系建设的核心成员,在省内担保行业中地位突出。截至2021年末,安徽担保集团直接担保余额544.20亿元,其中贷款担保、债券担保和非融资性担保余额分别为43.13亿元、474.89亿元和26.18亿元;再担保余额979.09亿元。

安徽担保集团在保客户行业主要分布在基础设施建设、工业和建筑业,行业集中度较高。截至2021年末,安徽担保集团第一大行业基础设施建设在保余额占直接担保余额的93.46%,主要为城投债担保。资金业务方面,安徽担保集团投资资产主要为企业股权投资和银行存款,截至2021年末,持有企业股权资产合计213.47亿元,占资产总额的61.91%。

截至2021年末,安徽担保集团资产总额为344.79亿元,其中变现能力一般的股权投资占比较高;总负债余额为109.05亿元,两项准备金和有息负债占比分别为23.04%和40.06%;所有者权益为235.74亿元,实收资本达218.46亿元,在全国融资担保公司中排名首位。截至2021年末,安徽担保集团融资性担保放大倍数为2.24倍,远低于10倍的监管上限,业务发展空间大;担保准备金覆盖率为5.05%,准备金对担保业务的覆盖程度较高。

东方金诚认为,安徽省传统工业、高新技术产业和战略性新兴产业发展较好,整体经济保持平稳增长,财政实力强,为省内融资性担保行业发展创造了有利条件;安徽担保集团获得的国担基金合作额度连续多年居全国前列,以“4321”为主的风险分摊体系不断完善,在全国担保行业具有示范效应,政策性再担保业务规模较高且整体呈上升趋势,整体政策性担保职能突出;安徽担保集团逐步退出风险较高的贷款担保项目,以安徽省内城投债担保为主的债券担保占比逐渐上升,客户结构持续优化,业务规模大幅增长;安徽担保集团由安徽省财政厅直管,承担安徽省再担保体系搭建职能,在安徽省融资担保体系内处于核心地位,能够获得政府在资本补充、风险补偿等多方面的支持;安徽担保集团2021年获得15.8亿元政府增资,资本规模持续增长并在同业中处于领先水平,为业务开展提供极强支撑。

同时,东方金诚也关注到,安徽担保集团融资性担保客户以地方城投公司为主,担保业务行业和客户集中度较高;前期担保代偿率较高,且部分历史存量项目代偿回收周期较长,累计代偿回收率维持在较低水平;安徽担保集团作为政策性担保机构,担保费率较低,净资产收益率在1%以下,整体盈利能力偏弱;安徽担保集团资产中股权投资等Ⅲ级资产占比较高,2021年III类资产占比为51.98%,且股权投资标的多为政府划入或政策性参股,整体资产流动性偏弱。

综上所述,东方金诚评定安徽担保集团主体信用等级为AAA,评级展望为稳定。安徽担保集团对“17宿州经开债/PR宿新债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

结论
东方金诚认为,跟踪期内,宿州市地区经济保持发展,经济实力仍很强;宿州经开区主要经济指标增幅明显,以生物医药、鞋服制造为主导的工业经济增速较快,整体发展态势仍良好;公司继续从事宿州经开区范围内的基础设施及安置房建设,区域专营性仍很强;作为宿州经开区最重要的基础设施建设主体,公司在资金注入、财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的大力支持;安徽担保集团在安徽省融资担保体系中处于核心地位,竞争优势极强,资本实力很强,对“17宿州经开债/PR宿新债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。

同时,东方金诚也关注到,跟踪期内,公司流动资产中变现能力较差的存货及应收类款项占比仍较高,资产流动性仍较弱;公司全部债务规模增长较快,随着项目投资建设的推进,债务和债务率或将上升;筹资前现金流仍为净流出,资金来源对筹资活动的依赖仍较大。

东方金诚维持公司主体信用等级为AA,评级展望为稳定,维持“17宿州经开债/PR宿新债”的信用等级为AAA。

附件一:截至2021年末公司股权结构图和组织架构图 股权结构图组织架构图
股东会
董事会 监事会
经理

办 工 财

公 程 务

室 部 部

附件二:公司主要财务数据及指标
项目名称 2019年(末) 2020年(末) 2021年(末)
主要财务数据(单位:亿元)
资产总额 98.07 110.01 115.81
其中:货币资金 10.94 15.51 15.52
应收账款 14.69 15.74 17.72
其他应收款 8.49 9.70 13.90
存货 50.87 56.52 58.29
固定资产 3.51 3.85 3.49
负债总额 47.96 58.13 64.51
其中:一年内到期的非流动负债 3.81 5.97 7.31
长期借款 18.86 30.83 37.01
应付债券 11.92 7.15 6.90
长期应付款 6.25 5.00 6.50
全部债务 40.39 48.59 57.39
其中:短期有息债务 3.91 6.07 7.41
所有者权益 50.11 51.87 51.31
营业收入 8.01 7.73 8.68
利润总额 2.10 1.80 1.61
经营性活动净现金流 -7.16 -2.78 -6.32
投资性活动净现金流 -0.82 0.64 0.16
筹资性活动净现金流 3.35 6.70 6.34
主要财务指标
营业利润率(%) 15.98 12.97 11.34
总资本收益率(%) 2.18 1.78 1.48
净资产收益率(%) 4.09 3.40 2.92
现金收入比率(%) 129.66 88.88 72.25
资产负债率(%) 48.90 52.84 55.70
长期债务资本化比率(%) 42.13 45.05 49.34
全部债务资本化比率(%) 44.63 48.37 52.80
流动比率(%) 834.36 682.18 774.19
速动比率(%) 368.43 309.24 360.77
现金比率(%) 100.23 102.32 110.09
经营现金流动负债比率(%) -65.61 -18.36 -44.86
EBITDA利息倍数(倍) 0.96 0.74 0.55
全部债务/EBITDA(倍) 18.18 25.16 30.99
附件三:主要财务指标计算公式
指标 计算公式
毛利率(%) (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
营业利润率(%) (营业收入-营业成本-税金及附加)/营业收入×100%总资本收益率(%) (净利润+利息费用)/(所有者权益+全部债务)×100%净资产收益率(%) 净利润/所有者权益×100%
现金收入比率(%) 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%资产负债率(%) 负债总额/资产总额×100%
长期债务资本化比率(%) 长期有息债务/(长期有息债务+所有者权益)×100%全部债务资本化比率(%) 全部债务/(全部债务+所有者权益)×100%流动比率(%) 流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率(%) (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100%
现金比率(%) 货币资金/流动负债合计×100%
担保比率(%) 担保余额/所有者权益×100%
经营现金流动负债比率(%) 经营活动产生的现金流量净额/流动负债合计×100%EBITDA利息倍数(倍) EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA(倍) 全部债务/EBITDA
注:EBITDA=利润总额+利息费用+固定资产折旧+摊销
长期有息债务=长期借款+应付债券+其他长期有息债务
短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务全部债务=长期有息债务+短期有息债务
利息支出=利息费用+资本化利息支出
附件四:企业主体及中长期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
AAA 偿还债务能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA 偿还债务能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C 不能偿还债务
注:除AAA级和CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

短期债券信用等级符号及定义
等级符号 定义
A-1 还本付息能力最强,安全性最高。

A-2 还本付息能力较强,安全性较高。

A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。

B 还本付息能力较低,有一定的违约风险。

C 还本付息能力很低,违约风险较高。

D 不能按期还本付息。

注:每一个信用等级均不进行微调。


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