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PR新平01 (152090): 新平县城镇建设投资有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月25日 22:40:43 中财网
原标题:PR新平01 : 新平县城镇建设投资有限公司2022年跟踪评级报告


评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
- AA稳定- AA
+ AA稳定+ AA
资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)也关注到,
跟踪评级债项概况:

发行 规模债券 余额
5.00亿元4.00亿元
目收益实现受项目建设进度、运营情况等影响大且未来资
注:上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存
续期的债券
本支出压力较大,公司2022年存在较大的集中兑付压力以
及存在或有负债风险等因素对其信用水平可能带来的不利
评级时间:2022年 6月 23日
影响。

公司存续债券“19新平城投债01/PR新平01”由重庆进
本次评级使用的评级方法、模型:

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
稳定,其担保有效提升了“19新平城投债01/PR新平01”的
偿还能力。“19新平城投债01/PR新平01”设置分期偿还条
本次评级模型打分表及结果:

a评级结果 
评价结果风险因素评价要素
C经营环境宏观和区 域风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F3现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,
入 143.80亿元,比上年增长 6.89%。同期,新平县实现地
各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低
至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1
区生产总值 243.75亿元,按可比价计算比上年增长 10.9%;
档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分
地方一般公共预算收入为 12.90亿元,同比增长 0.1%。

析模型得到指示评级结果
2. 持续得到政府支持。公司是新平县重要的基础设施

建设主体,跟踪期内继续得到政府在资本金注入、资产划拨

及财政补贴等方面的支持。


3. 外部担保有效提升存续债券本息偿付的安全性。重
庆进出口担保为“19新平城投债 01/PR新平 01”提供全额
分析师:
无条件不可撤销连带责任保证担保,有效提升了债券本息
夏妍妍 登记编号(R0150220120067)
偿付的安全性。“19新平城投债 01/PR新平 01”设置了分
宋金玲 登记编号(R0150221030016)
期偿还条款,有利于降低公司的集中偿付压力。


邮箱:lianhe@lhratings.com
关注
电话:010-85679696
1. 代建项目投入及应收类款项对资金占用大,项目结
传真:010-85679228
算及回款效率较低。截至 2021年底,公司资产中存货(以
地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号
基础设施项目投入和土地为主)及应收类款项合计占比达
中国人保财险大厦 17层(100022)
87.62%。

网址:www.lhratings.com
2. 部分项目资金回收时间存在不确定性。公司原采用

政府购买服务模式的建设项目因政策变化暂停,已投入的

资金按委托代建向政府申请支付,资金回收时间存在一定
不确定性。

3. 关注自营项目和 PPP项目的收益实现情况。公司自
营项目和 PPP项目投资规模大,收益主要来自门票、餐饮、
住宿收入等,未来收益实现受项目建设进度、项目运营情况
等方面影响存在不确定性。

4. 未来资本支出压力较大。截至 2021年底,公司在建
及拟建项目未来尚需投资 25.78亿元,存在较大的资金压
力。

5. 2022年存在较大的集中兑付压力。截至 2021年底,
公司现金短期债务比为 0.20倍;2022-2024年,公司到期
有息债务规模分别为 8.98亿元、5.11亿元和 5.47亿元,2022
年公司的集中兑付压力较大。

6. 存在或有负债风险。截至 2021年底,公司对外担保
余额 6.52亿元,担保比率为 15.51%,其中公司子公司新平
县融资担保有限公司因开展担保业务对外担保 0.99亿元,
主要为对个人和民企的担保。













合并口径

2019年2020年
3.802.63
71.0478.54
33.1436.93
2.284.83
17.4022.57
19.6827.40
3.924.91
0.970.95
1.271.39
-7.590.33
12.5216.18
2.882.51
53.3552.98
37.2642.59
332.03389.66
-38.781.81
1.670.54
0.720.73
15.5119.68
公司本部(母公司)

2019年2020年
36.2743.08
10.5511.10
16.0922.08
2.662.47
1.020.90
70.9174.24
60.3966.55
295.77316.72
-70.8616.91
注:已将其他应付款中的有息债务计入短期债务,长期应付款中的有息债务计入长期债务 资料来源:公司审计报告、公司提供

评级历史:

债项 等级主体 等级评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
+ AA- AA稳定2021/06/24夏妍妍 陈铭哲城市基础设施投资企业信 用评级方法 V3.0.201907 城市基础设施投资企业主 体信用评级模型(打分 表)V3.0.201907
      
      
      
      
      
      
+ AA- AA稳定2018/9/11何光美 赵起峰城市基础设施投资企业主 体信用评级方法(2017 年) 城投行业企业主体信用评 级模型(2016年)
      
      
      
      
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号


声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受新平县城镇建设投资有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。





一、跟踪评级原因 亿元);2021年,公司实现营业收入 6.26亿元,利润总额 0.83亿元。

根据有关法规要求,按照联合资信评估股
公司注册地址:云南省玉溪市新平县桂山
份有限公司(以下简称“联合资信”)关于新平
街道办事处福润园小区;法定代表人:李子锐。

县城镇建设投资有限公司(以下简称“公司”)
及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评
三、存续债券概况及其募集资金使用情况
级。

截至 2022年 3月底,公司由联合资信评级
二、企业基本情况 的存续债券见表 1,“19新平城投债 01/PR新平
01”债券余额 4亿元,期限为 7年,按年付息、
跟踪期内,公司注册资本、控股股东和实际
分期还本,在债券存续期内的第 3~7年末,按
控制人均未发生变化。截至 2021年底,公司注
照债券发行总额 20%的比例偿还债券本金。跟
册资本 1.00亿元,实收资本 0.60亿元,玉溪市
踪期内,公司已按期偿付“19新平城投债 01/PR
开发投资有限公司(以下简称“玉溪开投”)持
新平 01”分期本金及当期利息。

有公司 100%股权,为公司唯一股东,公司实际
“19新平城投债 01/PR新平 01”募集资金
控制人为玉溪市人民政府国有资产监督管理委
中 3.00亿元用于新平县老城片区棚户区改造项
员会(以下简称“玉溪市国资委”)。

目建设,2.00亿元用于补充营运资金。截至本
跟踪期内,公司经营范围变更为:许可项目:
报告出具日,募集资金已按计划使用完毕。新平
房地产开发经营;自来水生产与供应;天然水收
县老城片区棚户区改造项目总投资额 6.92亿元
集与分配;城市生活垃圾经营性服务;建设工程
1
,截至 2021年底已投资 5.12亿元,已于 2021
施工;住宿服务;城市建筑垃圾处置(清运)(依
年 12月开始预售。

法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开
“19新平城投债01/PR新平01”由重庆进出
展经营活动,具体经营项目以审批结果为准)。

口融资担保有限公司(以下简称“重庆进出口担
一般项目:市政设施管理;土地整治服务;土地
保”)提供全额无条件不可撤销连带责任保证担
调查评估服务;土地使用权租赁;水资源管理;
保。

污水处理及其再生利用;水污染治理;城市公园
表 1 本次跟踪评级债券概况

发行金额 (亿元)债券余额 (亿元)起息日
5.004.002019/01/24
资料来源:联合资信整理
议及展览服务;停车场服务;集贸市场管理服
务;游乐园服务;养老服务;殡葬服务;殡仪用
四、宏观经济和政策环境分析
品生产(除依法须经批准的项目外,凭营业执照
依法自主开展经营活动)。 1. 宏观政策环境和经济运行回顾
截至 2021年底,公司合并范围内拥有子公 2022年一季度,中国经济发展面临的国内司 26家。 外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
截至2021年底,公司资产总额95.44亿元, 预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导所有者权益 42.04亿元(含少数股东权益 0.21 致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国
1
根据新平县人民政府对新平县老城片区棚户区改造项目的整体
规划调整,该项目总投资额有所变更。


2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 地产开发投资继续探底;基建投资明显发力,体高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业投品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面,出及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。

消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%;季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺
2
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判断, 几何平均增长率,下同。

文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的
差 1629.40亿美元。 较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业压力有CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%, 收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,居民收猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 入稳定增长。

推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,
2. 宏观政策和经济前瞻
各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
属等相关行业价格上行。

推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行
社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022
在合理区间:部署促进消费的政策举措,助力稳
年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同
定经济基本盘和保障改善民生;决定进一步加
期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同比
大出口退税等政策支持力度,促进外贸平稳发
增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分点。

展;确定加大金融支持实体经济的措施,引导降
从结构看,财政前置带动政府债券净融资大幅
低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳
增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府
定:着力通过稳市场主体来保就业;综合施策保
债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。其
物流畅通和产业链供应链稳定,保粮食能源安
他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款
全。

和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
元和 4050亿元。

加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材
财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求
支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般
端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要
公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,
依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影响短
财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入
期内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌
5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业企
局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背
业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税政
景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济
策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出
的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世
方面,2022年一季度全国一般公共预算支出
界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的
6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的
预测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现
23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。

5.50%增长目标的困难有所加大。

民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
五、行业及区域环境分析
支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
6.80%、6.20%。

1. 城市基础设施建设行业
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

(1) 行业概况
2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,
城市基础设施建设主要围绕改善城市人居
其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率
环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效
分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环
率开展,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城
比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以
市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、人
来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 5.80%,
行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、电
信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业 节作用。

建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可 2021年,随着国内疫情得到有效控制,宏持续发展的重要基础,对于促进国民经济及地 观经济有序恢复,抓实化解地方政府隐性债务区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市 风险成为全年重要工作,全年对地方政府隐性综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积 债务保持严监管态势。政府相关部门出台了一极的作用,其发展一直受到中央和地方各级政 系列监管政策,强调把防风险放在更加突出的府的高度重视。 位置,坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解
2008年后,在宽松的平台融资环境及“4万 隐性债务存量,同时重申清理规范地方融资平亿”投资刺激下,城投企业数量快速增加,融资 台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力规模快速上升,为城市基础设施建设投资快速 的要依法实施破产重整或清算,城投企业融资增长提供了资金支持,但城投企业债务风险也 政策整体收紧。2021年 4月,沪深交易所收紧随之快速上升。为了防范政府融资平台债务增 城投企业公司债发行审核条件,明确指出发行长可能带来的系统性风险,2010年以来,国家 公司债券不得新增政府债务,并对不同资质企出台了一系列政策法规约束地方政府及其融资 业发债进行分类管理。2021年 7月,银保监发平台债务规模的无序扩张并要求逐步剥离城投 〔2021〕15号文及补充通知要求切实把控好金企业的政府融资职能,城投企业逐步开始规范 融闸门,从金融机构端加强城投企业新增流动转型。 资金贷款管理,并明确隐债主体认定标准,承担
(2)行业监管与政策 隐性债务的城投企业再融资压力有所上升。
2021年以来,政府部门对地方政府隐性债 2022年以来,国内疫情多点大规模散发、务保持严监管态势,延续了“坚决遏制隐性债 俄乌地缘政治冲突和美联储加息“三大冲击”,务增量,妥善处置和化解隐性债务存量”的长 国内外环境复杂性不确定性加剧,宏观经济下期监管思路,城投企业融资政策整体收紧。 行压力进一步加大,“稳增长”压力凸显。在此根据 2014年《关于加强地方政府性债务管 背景下,中央经济工作会议、国常会等均提出要理的意见》(国发〔2014〕43号),财政部发布 适度超前开展基础设施投资,保证财政支出强《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办 度的同时加快支出进度等,通过政策的“靠前发法》(财预〔2014〕351号),对 2014年底地方 力”来充分发挥对稳增长的支撑作用。2022年政府存量债务进行了甄别、清理,并以政府债务 4月,中国人民银行、国家外汇管理局印发《关置换的方式使城投企业债务与地方政府性债务 于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通逐步分离,未被认定为政府债务以及新增的城 知》,强调金融机构要在风险可控、依法合规的投企业债务将主要依靠城投企业自身经营能 前提下,加大对重点项目资金支持力度,合理购力偿还。2015年以来,国家出台了多项政策以 买地方政府债券,按市场化原则保障融资平台进一步加强地方政府债务管理,建立了地方政 公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停府举债融资机制,要求坚决遏制隐性债务增量, 贷,保障在建项目顺利实施。2022年 5月,中并多次强调坚决剥离投融资平台的政府融资职 共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以能。2018年开始,国内经济下行压力加大,2020 县城为重要载体的城镇化建设的意见》,对县城年叠加新冠肺炎疫情的影响,基建投资托底经 城镇化建设的发展目标、建设任务、政策保障和济的作用再次凸显,在坚决遏制隐性债务增量、 组织实施方式等方面进行了全面部署,为实施剥离投融资平台政府融资职能的同时,政府持 扩大内需战略、协同推进新型城镇化和乡村振续加大基础设施领域补短板的力度并在资金端 兴提供有力支撑。整体看,积极的财政政策为城提供较大力度的支持,发挥基建逆经济周期调 投企业提供了一定的项目储备空间。
同时,政策均强调要以有效防范化解地方 算收入均有所增长,但政府基金收入降幅均较政府债务风险为前提。2022年 5月,财政部通 大,财政自给能力均较弱。

报 8个地方政府新增隐性债务和隐性债务化解 (1)玉溪市
不实等违法违规行为的典型案例,再次强调了 根据《玉溪市 2021年国民经济和社会发展“坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐 统计公报》,2021年,玉溪市实现地区生产总值性债务存量”的长期监管思路,进一步表明监管 2352.3亿元,按可比价格计算增长 9.1%。其中,部门严格控制和化解地方政府隐性债务风险的 第一产业增加值 236.4亿元,同比增长 8.5%;态度保持不变。 第二产业增加值 1023.9亿元,同比增长 7.0%;
(3)行业发展 第三产业增加值1092.0亿元,同比增长11.1%。

在“稳增长”背景下,城投企业作为地方政 三次产业结构由上年的 10.1:42.8:47.1调整为府基础设施建设的重要载体,仍有一定发展空 10.1:43.5:46.4,一、二、三产业分别拉动 GDP间,评级展望为稳定。但在对隐性债务“控增 增长 0.86个、2.99个和 5.21个百分点,对经济量、化存量”以及债务分档管理等监管思路下, 增长的贡献率分别为 9.5%、33.0%、57.5%。

城投企业融资区域性分化进一步加剧,重点关 2021年,玉溪市完成全部工业增加值 885.6注短期偿债压力大及出现负面事件尾部城投企 亿元,按可比价格计算增长 7.5%。2021年底,业的信用风险。 玉溪市规模以上工业企业 457户,主营业务收
目前,中国的基础设施建设尚不完善,城 入 2092.1亿元,同比增长 17.8%,增加值同比镇化率仍处于较低水平,城镇化发展面临东西 增长 8.3%。2021年,玉溪市固定资产投资同比部发展不平衡、城乡差距不断扩大、城市治理 增长 7.8%,其中第一产业投资同比下降 21.2%,现代化水平有待提升等问题,基础设施建设仍 第二产业投资同比增长 22.3%,第三产业投资是中国经济社会发展的重要支撑。十四五期间, 同比增长 6.5%。

中国将统筹推进基础设施建设,构建系统完备、 根据《关于玉溪市 2021年地方财政预算高效使用、智能绿色、安全可靠的现代化基础 执行情况和 2022年地方财政预算草案的报告》,设施体系。未来,中国将进一步完善新型城镇 2021年玉溪市完成一般公共预算收入 143.80化战略,全面实施乡村振兴战略,持续推进“两 亿元,比上年增长 6.89%;一般公共预算支出新一重”项目建设等,城投企业仍有一定发展 完成 257.58亿元,比上年下降 14.59%;财政空间,评级展望为稳定。 自给率为 55.83%。2021年,玉溪市政府性基同时,在对隐性债务“控增量、化存量”的 金收入为 88.93亿元,同比下降 42.77%。同期,长期监管思路以及“红橙黄绿”债务分档指导意 玉溪市收到上级各项补助 116.03亿元。

见等政策持续实施下,城投企业融资区域性分 根据玉溪市人民政府官方网站信息,2022化仍将持续,政府债务负担较重地区城投企业 年 1―3月,玉溪市实现地区生产总值 589.4亿债务滚续压力上升。2022年城投债兑付压力不 元,按不变价格计算,同比增长 8.0%;固定资减,部分地区城投债集中到期压力较大,需重点 产投资(不含农户)同比增长 22.5%,其中房关注短期偿债压力大及出现借款逾期、欠息、担 地产开发投资同比增长 2.4%。同期,玉溪市地保代偿、非标逾期等负面事件尾部城投企业的 方一般公共预算收入完成 36.2亿元,同比增长信用风险。 2.4%,其中税收收入完成 26.4亿元,同比下降
11.5%。

2. 区域经济环境 (2)新平县
2021年,玉溪市和新平彝族傣族自治县(以 根据《新平彝族傣族自治县 2021年国民经下简称“新平县”)经济稳步增长,一般公共预 济和社会发展统计公报》,2021年,新平县实现地区生产总值 243.75亿元(在玉溪市下辖 9个 六、基础素质分析
区县中排名第 2),按可比价计算比上年增长
跟踪期内,公司控股股东、实际控制人和
10.9%。分产业看,第一产业增加值 34.07亿元,
职能定位均未发生变化;公司是玉溪市国资委
比上年增长 9.9%,拉动 GDP增长 1.4个百分
实际控制企业,是新平县重要的基础设施建设
点,对 GDP增长的贡献率达 12.8%;第二产业
主体;公司过往债务履约情况良好,未发现公
增加值 100.97亿元,比上年增长 7.1%,拉动
司有其他重大不良信用记录。

GDP增长 3.0个百分点,对 GDP增长的贡献率
截至 2021年底,公司注册资本 1.00亿元,
达 27.3%;第三产业增加值 108.71亿元,比上
实收资本 0.60亿元,玉溪开投持有公司 100%
年增长 14.8%,拉动 GDP增长 6.5个百分点,
股权,为公司唯一股东,公司实际控制人为玉溪
对 GDP增长的贡献率达 59.8%。三次产业结构
市国资委。

调整为 14.0:41.4:44.6。

跟踪期内,公司职能定位未发生变化。公司
2021年,新平县实现规模以上工业总产值
仍是新平县重要的基础设施建设主体。

392.58亿元,按现价计算比上年增长 36.7%;实
根据中国人民银行《企业信用报告》(自主
现工业增加值 78.49亿元,按可比价计算比上年
查询版)(统一社会信用代码:
增长 5.8%。

91530427072463936C),截至 2022年 5月 27日,
2021年,新平县规模以上固定资产投资比
公司本部无未结清和已结清的不良信贷信息记
上年增长 15.9%。其中,第一产业同比增长
录。

36.1%;第二产业同比下降 4.8%;第三产业同比
根据中国人民银行《企业信用报告》(自主
增长 23.9%。同期,新平县完成房地产开发投资
查询版)(统一社会信用代码:
11.80亿元,比上年增长 67.9%;商品房销售面
91530427693097385L),截至 2022年 6月 8日,
积 9.9万平方米,比上年增长 57.1%,实现销售
子公司新平县国有资本投资有限公司(以下简
额 6.22亿元,比上年增长 48.7%。

称“新平国投”)无未结清和已结清的不良信贷
根据《关于新平彝族傣族自治县 2021年
信息记录。

地方财政预算执行情况和 2022年地方财政预
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
算草案的报告》,2021年,新平县完成地方一
具的本息偿付记录,公司无逾期或违约记录,履
般公共预算收入 12.90亿元(在玉溪市下辖 9
约情况良好。

个区县中排名第 2),比上年增长 0.1%,其中税
截至 2022年 5月 26日,联合资信未发现
收收入 10.16亿元,比上年增长 21.2%,税收
公司本部及重要子公司被列入全国失信被执
占比为 78.76%;一般公共预算支出完成 30.31
行人名单。

亿元,同比下降 14.3%;财政自给率为 42.56%。

2021年,新平县政府性基金收入为 4.81亿元,
七、管理分析
同比下降 53.2%。同期,新平县收到上级各项
跟踪期内,公司法人治理结构、管理体制
补助 14.26亿元,对综合财力贡献较大。截至
以及管理制度等无重大变化,高管人员有所变
2021年底,新平县政府债务余额为 25.6亿元,
更,系正常调动。

其中一般债务余额 12.2亿元,专项债务余额
跟踪期内,公司董事长由普海波变更为李
13.4亿元。

子锐;总经理由普海波变更为刘迎军;李骁、
根据新平县人民政府官方网站信息,2022
夏敏担任公司副总经理,郭永俊不再担任公司
年 1―3月,新平县完成地区生产总值 55.7亿
副总经理。

元,同比增长 8.6%;完成一般公共预算收入 2.2

亿元,同比下降 17.3%。


2020年    
收入 (万元)占比 (%)毛利率(%)收入 (万元)占比 (%)
19781.7140.3212.7131161.4949.79
22561.7945.9921.6820037.1732.02
6715.2313.6916.7111386.8918.19
49058.72100.0017.3962585.54100.00
注:1. 公司各业务总和与合计数存在误差系四舍五入所致;2. 其他业务收入主要包括水费、材料销售、派遣人员、物业管理、药品销售

资料来源:公司提供
乡镇政府签署委托建设框架协议和项目协议,
2. 业务经营分析
政府以成本支出的一定比例确认公司利润。

(1)基础设施建设
2021年,公司实现基础设施建设代建收入3.12亿
跟踪期内,公司基础设施投资建设仍主要
元,主要来自新平县2020年、2021年卧式烤烟房
采取委托代建、PPP、自营等模式;自营和 PPP
建设项目、新平县消防工程建设项目、新平县政
项目收益实现具有不确定性;代建项目及原采
务中心和公共资源交易中心建设项目、新平县
用政府购买服务模式的项目已完工未结算规模
戛洒江滩涂治理建设项目等,收到政府回款1.92
大,回款滞后;公司在建及拟建项目投资规模
亿元。截至2021年底,公司主要在建委托代建项
较大,未来存在较大的资金支出压力。

目尚需投资2.36亿元。

公司基础设施建设业务采取的模式包括委
新平县城及戛洒集镇供水改扩建工程、新
托代建、PPP模式、自营及 EPC,项目类型包
平县戛洒江滩涂综合治理工程建设项目、玉溪
括公路、学校等基础设施。跟踪期内,公司基础
市新平县戛洒花腰傣旅游特色小镇建设项目和
设施建设业务运营主体和模式未发生变化。

新平县西片区整体城镇化建设项目原先采取政
在委托代建模式下,公司与新平县政府或
府购买模式,受 2019年 5月财政部发布的《关

项目名称预计总投资委托方截至 2021年底已完 成投资
新平县妇幼保健院计划生育服务中心 二期建设项目-第一标段2892.36新平县人民政 府389.96
戛洒第一中学建设项目9949.89戛洒第一中学1441.16
漠沙镇中心小学二期校园扩容建设项 目2279.14新平县漠沙镇 小学840.70
新平县戛洒南蚌小学扩建项目2762.53戛洒小学2102.88
新平县老城片区市政基础设施建设项 目10700.66新平县住房和 城乡建设局2150.00
新平县县城重点水源连通工程2230.38新平县水利局320.00
小计30814.96--7244.70
新平县戛洒花腰傣旅游特色小镇花腰 傣传统民居传承项目-改建工程项目1596.18--982.20
新平县欢乐水世界旅游扶贫及配套设 施建设项目90086.45--31235.99
小计91682.63--32218.19
新平一中扩建工程40968.39--31635.60
新平县美丽县城市政基础设施及特色 风貌提升改造和智慧平安县城建设项 目98608.30--40344.00
资料来源:公司提供

截至 2021年底,公司主要拟建项目共 10 跟踪期内,公司未确认房地产开发业务收个,包括新平县马鞍山水库渠系配套工程、新平 入;在建项目未来存在一定资本支出压力。

县依施河罐区新建管道配套设施节水改造建设 公司房地产开发业务主要有两种模式,分项目、新平县团结水库及纳溪截污工程等,计划 别为商品房建设销售和政府委托代建项目(保总投资 1.39亿元。 障性住房项目)。跟踪期内,公司房地产开发实(2)房地产开发 施主体及开发模式未发生变化。

截至 2021年底,“19新平城投债 01/PR新 源不足导致供水量下降。

平 01”募投项目新平县老城片区棚户区改造项 (4)公路施工业务 目采取自营模式,为新建安置小区项目,总投资 跟踪期内,公司公路工程业务平稳开展,6.92亿元,截至 2021年底已投资 5.12亿元。截 收入有所下降。

至 2021年底,新平县老城片区棚户区改造项目 公司的公路工程业务由子公司新平国投负可售房屋 1808套,已销售房屋 114套,销售合 责。新平国投主要从事公路工程建设和设计,具同价为 6414.99万元,已回款 342万元。 有公路施工总承包三级资质。新平国投所承接截至2021年底,公司在建房地产开发项目 的项目的业主方主要为新平县交通运输局,项为新平县老城片区综合开发建设项目(二期)及 目均位于新平县境内。2021年,新平国投承接新平县老城片区综合开发建设项目(三期),为 公路施工订单合同金额 4.64亿元,已完成投资商品房建设,计划总投资7.40亿元,已投资约 0.12亿元。截至 2021年底,公司在手公路施工1.17亿元,未来存在一定资本支出压力。 订单合同金额 5.10亿元。

截至2021年底,公司拟建房地产项目包括 (5)其他
新平县扬武镇63号地块房地产开发项目和新平 公司的子公司新平昆仑土地开发有限公司县漠沙镇曼竜社区托竜小组67号房地产开发项 (以下简称“昆仑土地”)开展土地整理业务,目,计划总投资1.30亿元。 并参与土地指标流转。根据新平县财政局出具(3)自来水业务 的说明,昆仑土地将按成本补足加超额收益分
跟踪期内,公司自来水业务范围未发生变 成方式获取收益,出让土地指标收入在土地指化,受自然条件影响收入有所下降。 标完成后首先付昆仑土地的相关投资成本,超公司自来水业务主要经营实体仍为新平县 出成本部分 90%返给昆仑土地。2021年,昆仑城镇建设投资有限公司供排水分公司(以下简 土地未整理出让土地,该业务受政府规划影响称“供排水分公司”)。供排水分公司主要负责新 大,收入存在不确定性。

平县城区供水业务,其下辖的戛洒自来水厂、老 跟踪期内,公司新增派遣人员及设计业务。

厂水厂、漠沙水厂、水塘水厂、建兴水厂、新化 2021年,公司材料销售、派遣人员、设计、药水厂、者竜水厂及平掌水厂分别负责戛洒镇、老 品销售、物业管理、旅游及酒店收入分别为 0.40厂镇、漠沙镇、水塘镇、建兴乡、新化乡、者竜 亿元、0.17亿元、597.51万元、443.32万元、乡及平掌乡的供水业务。截至 2021年底,公司 378.54万元、219.59万元及 208.23万元,收入日均产能 2.92万吨,服务范围为 22平方公里, 规模均不大,对公司收入形成一定补充。

服务用户 12.6万人。2021年 9月,根据新平县
发展和改革局《关于调整新平县城区供排水价 3. 未来发展
格的通知》(新发改发〔2021〕15号),自 2021 公司未来仍将以基础设施建设业务为主,年 10月 1日起新平县城区执行新的水价,居民 同时推进业务多元化发展及实体化转型。

用水阶梯式水价分别上升至 3.50元/立方米(每 未来,公司在继续从事基础设施建设、保障户每月实际用水量在 15立方米及以内)、4.7元 性住房建设、土地开发整理、水务等城市公共事/立方米(超过 15立方米、不超过 20立方米部 业的基础上大力加强基础设施建设、保障性住分)及 8.3元/立方米(超过 20立方米以上的部 房产业化探索,还将开展多元化业务,加大对旅分),非居民用水及特种用水价格分别上升至 游产业的投入,推动实体化转型。

4.90元/立方米及 9.60元/立方米。2021年,公
司实现水费收入1688.44万元,同比下降30.45%,
主要由于 2021年上半年新平县降水少、供水水

2020年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
2.633.341.81
15.1119.2417.10
52.1666.4162.94
71.3990.9085.80
5.126.528.29
7.159.109.64
78.54100.0095.44
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理

截至 2021年底,公司流动资产较上年底增 存货主要由开发成本(49.24亿元,主要为基础长 20.18%,主要系存货增加所致;流动资产主 设施项目建设成本)及待开发土地使用权(13.47要由其他应收款和存货构成。截至 2021年底, 亿元)构成。

公司货币资金较上年底下降 30.96%,主要系项 截至 2021年底,公司非流动资产较上年底目投入较多所致,其中受限货币资金 0.10亿元; 增长 34.91%,主要系固定资产增加所致;非流应收账款 3.58亿元,较上年底增长 226.92%, 动资产主要由固定资产和无形资产构成。截至主要系应收新平县住房和城乡建设局(以下简 2021年底,公司固定资产较上年底增长 61.80%,称“新平住建局”)工程代建款增长所致,应收 主要系购置房屋及建筑物所致;无形资产较上账款主要应收对象为新平住建局(占 65.81%) 年底减少 0.67亿元,主要系土地使用权转入项和新平矿业循环经济特色工业园区管理委员会 目成本所致。

(占 10.37%),前五名应收对象合计占比 截至2021年底,公司受限资产8.85亿元,占83.79%,应收账款账龄在 1年以内(含 1年) 资产总额的9.27%,主要为用于借款抵押的土地的占比 81.04%,共计提坏账准备 0.05亿元;其 和房产。

他应收款较上年底增长 13.18%,主要为应收新
3. 资本结构
平县财政局(占 29.29%)和新平彝族傣族自治
(1)所有者权益
县国有资产经营有限责任公司(占 27.70%)等
跟踪期内,公司所有者权益有所增长,注
的往来款,前五名应收对象合计占比 65.32%,
册资本仍未完全到位,资本公积占比大。

其他应收款集中度较高,资金回收风险较小,但
截至 2021年底,公司所有者权益 42.04亿
对公司资金形成一定占用;公司存货较上年底
元,较上年底增长 13.84%,主要系资本公积增
增长 20.68%,主要系基建项目的持续投入所致,

2020年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
5.2512.614.43
8.2119.7312.94
2.716.527.98
18.3244.0328.18
10.1624.4316.79
4.9611.923.98
8.1319.544.43
23.2955.9725.23
41.61100.0053.40
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理

截至 2021年底,公司流动负债较上年底大 押借款 3.45亿元、保证借款 3.69亿元,利率为幅增长 53.80%,主要系其他应付款及一年内到 5.15%~7.25%;应付债券较上年底下降 19.87%,期的非流动负债增加所致;流动负债主要由预 系“19新平城投债 01/PR新平 01”分期本金于收款项、其他应付款和一年内到期的非流动负 一年内到期转入一年内到期的非流动负债所致;债构成。截至 2021年底,公司短期借款 0.99亿 长期应付款较上年底下降 45.55%,主要系转入元,较上年底增长 35.86%,主要为抵押借款+保 一年内到期的非流动负债所致,本报告已将长证借款和抵押借款,利率为 6.10%~6.90%;预收 期应付款中有息部分纳入长期债务计算。

款项较上年底下降 15.47%,主要为政府拨付的 截至 2021年底,公司全部债务较上年底增建设资金;其他应付款较上年底增长 57.60%, 长 20.77%。从构成上看,短期债务占 27.12%,主要系往来款增加所致,其他应付款为与政府 长期债务占 72.88%,短期债务占比较上年底上部门或当地企业的往来款及拆借款;一年内到 升 9.50个百分点。从债务指标看,截至 2021年期的非流动负债较上年底增长 194.07%,包括 底,公司资产负债率和全部债务资本化比率分一年内到期的长期借款 2.40亿元、一年内到期 别较上年底上升 2.97个和 1.45个百分点,长期的应付债券 0.99亿元和一年内到期的长期应付 债务资本化比率较上年底下降 1.48个百分点。

款 4.58亿元。 2022-2024年,公司到期有息债务规模分别为
截至 2021年底,公司非流动负债较上年底 8.98亿元、5.11亿元和 5.47亿元,2022年存在增长 8.32%,主要系长期借款增加所致;非流动 较大的集中兑付压力。


负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款

构成。截至 2021年底,公司长期借款较上年底

大幅增长 65.25%,其中抵押借款 9.65亿元、质

2020年
4.83
22.57
27.40
37.94
42.59
52.98
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理
金流入量同比下降 26.44%,其中销售商品、提
供劳务收到的现金及收到往来款规模均有所下
4. 盈利能力
降;公司现金收入比较上年有所下降,收现质量
跟踪期内,公司营业收入继续增长,利润
尚可。同期,公司经营活动现金流出量同比下降
总额对补贴收入依赖仍强,盈利水平一般。

27.49%,经营活动现金流持续小幅净流入。

2021年,公司营业收入同比增长 27.57%,
投资活动方面,2021年,公司投资活动现
主要系委托代建收入增长所致。同期,公司营业
金流入规模很小;投资活动现金流出量同比增
成本同比增长 25.75%,增幅低于营业收入增幅;
长 143.43%,主要用于购建固定资产。2021年,
受此影响,公司营业利润率为同比上升 1.45个
公司投资活动现金流持续净流出。

百分点。

筹资活动方面,2021年,公司筹资活动现
从期间费用看,2021年,公司期间费用较
金流入量同比下降 33.43%,主要系借款减少所
上年增长 10.51%,主要系财务费用增加所致。

致;筹资活动现金流出量同比下降 55.62%,主
公司期间费用占营业收入比重为 12.62%,同比
要系2020年支付融资租赁款项等规模较大所致。

下降 1.95个百分点。总体看,公司期间费用对
2021年,公司筹资活动现金流净额由负转正。

利润形成一定侵蚀。


2021年,公司获得政府补贴0.52亿元,反映
表 9 公司现金流量情况(单位:亿元)

2020年
15.91
15.58
0.33
-1.12
-0.59
155.78
2020年
 
4.91
4.05
0.71
0.08
0.44
0.20
0.00
0.00
0.89
0.95
16.18
1.76
2.51

资料来源:联合资信根据公司财务报告整理

项目2020年
流动比率(%)389.66
速动比率(%)104.97
经营现金流动负债比(%)1.81
现金短期债务比(倍)0.54
EBITDA(亿元)1.39
全部债务/EBITDA(倍)19.68
EBITDA利息倍数(倍)0.73
注:经营现金指经营活动现金流量净额,下同
2021年,母公司经营活动现金流净额为1.92
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
亿元,投资活动现金流净额为-0.51亿元,筹资
截至 2021年底,公司银行授信尚未使用额 活动现金流净额为-2.24亿元。

度 6.10亿元。 偿债能力方面,截至2021年底,母公司经营
截至2021年底,公司对外担保余额6.52亿元, 现金流动负债比为9.44%,现金短期债务比为担保比率为15.51%,被担保对象主要为区域内 0.02倍,短期偿债能力指标表现弱。

国有企业,公司子公司新平融资担保因开展担
十、外部支持
保业务对外担保0.99亿元,主要为对个人和民企
的担保,公司存在一定或有负债风险。

跟踪期内,公司持续得到政府在资本金注

入、资产划拨及财政补贴等方面的支持。

公司是新平县重要的基础设施建设主体,
7. 母公司财务分析
主要承担新平县公路、学校、异地扶贫搬迁等基
跟踪期内,母公司资产和所有者权益规模
础设施的投资建设,区域竞争优势较强。

均有所增长,资产流动性偏弱;债务负担重;短
期偿债能力指标表现弱。 2021年,新平县人民政府将往年拨付的公
截至2021年底,母公司资产总额50.88亿元, 司项目建设资金6.66亿元作为资本性投入,新平县交通运输局划拨74.66万元资产至公司,均计
较上年底增长18.11%,主要系应收账款和存货
增加所致,其中流动资产44.27亿元(占比 入“资本公积”。同期,公司收到政府补贴0.5287.01%),非流动资产6.61亿元(占比12.99%)。 亿元,计入“其他收益”。

从构成看,流动资产主要由应收账款、其他应收
十一、存续债券偿还能力分析
款和存货构成,非流动资产主要由长期股权投
资和固定资产构成。截至2021年底,母公司货币
截至2022年3月底,公司存续债券“19新平
资金为0.12亿元。

城投债01/PR新平01”债券余额4.00亿元,该债
截至2021年底,母公司所有者权益为15.31
券由重庆进出口担保提供全额无条件不可撤销
亿元,较上年底增长38.00%,主要系资本公积
的连带责任保证担保。经联合资信评定,重庆进
增加所致,其中实收资本为0.60亿元、资本公积 +
出口担保主体长期信用等级为 AA,评级展望
9.50亿元、未分配利润4.74亿元。

为稳定,其担保可有效提升“19新平城投债
截至2021年底,母公司负债总额35.56亿元,
01/PR新平01”本息偿还的安全性。同时该债券
较上年底增长11.20%。其中,流动负债20.36亿
设置本金分期偿还条款,可缓解公司的集中偿
付压力。

十二、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等的综合分析和评估,联合资信确
-
定维持公司主体长期信用等级为AA,维持
“19新平城投债01/PR新平01”的信用等级为
+
AA,评级展望为稳定。



   
  国开发展基金有限公 司(28.0881%)
   
   
   
玉溪市开发投资有限公司新平县城镇建设投资有限公司资料来源:公司提供

附件 1-2 截至 2021年底公司组织架构图 资料来源:公司提供


持股比例 
直接间接
100%--
100%--
100%--
100%--
100%--
100%--
60%--
100%--
100%--
60%--
60%--
100%--
100%--
资料来源:公司提供


2019年2020年
财务数据

3.802.63
71.0478.54
33.1436.93
2.284.83
17.4022.57
19.6827.40
3.924.91
0.970.95
1.271.39
-7.590.33
财务指标

1.672.72
0.080.08
0.060.07
47.42155.78
12.5216.18
1.931.76
2.882.51
34.4337.94
37.2642.59
53.3552.98
332.03389.66
102.23104.97
-38.781.81
1.670.54
0.720.73
15.5119.68
注:已将其他应付款中的有息债务计入短期债务,长期应付款中的有息债务计入长期债务 资料来源:公司审计报告、公司提供


2019年2020年
财务数据

2.740.94
36.2743.08
10.5511.10
0.822.17
15.2719.91
16.0922.08
2.662.47
1.020.90
//
-7.171.97
财务指标

1.683.25
0.160.10
0.080.06
34.21202.84
11.8915.39
3.822.70
9.658.07
59.1364.21
60.3966.55
70.9174.24
295.77316.72
127.73116.27
-70.8616.91
3.330.43
//
//
注:已将长期应付款中的有息债务计入长期债务;公司未提供本部折旧、摊销数据,相关指标无法计算 资料来源:公司审计报告、公司提供


注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出






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