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PR汕尾债 (127703): 汕尾市投资控股有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月25日 22:35:47 中财网
原标题:PR汕尾债 : 汕尾市投资控股有限公司2022年跟踪评级报告


评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
AA稳定AA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
影响。

跟踪评级债项概况:

发行 规模债券 余额
11亿元6.6亿元
注:1、“17汕尾发展债/PR汕尾债”的本金在其存续期的第 3~7
团有限公司(以下简称“粤财担保集团”)提供全额无条件
年每年分别偿还本金的 20%,到期兑付日为最后一期本金到期
偿付日;2、上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点
不可撤销的连带责任保证担保;经联合资信评定,粤财担保
尚处于存续期的债券
集团主体长期信用等级为 AAA,评级展望为稳定,其担保
可显著增强债券偿付的安全性。

评级时间:2022年 6月 24日
综合评估,联合资信确定维持公司主体长期信用等级
本次评级使用的评级方法、模型:
为 AA,维持“17汕尾发展债/PR汕尾债”信用等级为 AAA,

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
1. 公司持续获得政府支持。公司是汕尾市唯一的市级
城市基础设施建设主体,跟踪期内持续获得汕尾市政府在
本次评级模型打分表及结果:

- aa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
C经营环境宏观和区域 风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F2现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,

各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低
至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1

档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分

析模型得到指示评级结果
合并口径

2019年2020年 
3.8111.95 
67.8670.02 
32.7037.38 
0.002.29 
24.3820.2111.73
24.3822.5024.42
   
4.162.702.88
0.030.820.48
1.622.30 
-1.79-1.060.86
23.668.548.99
0.111.521.04
51.8146.6148.96
42.7137.5839.15
507.26446.02227.78
-22.30-11.094.09
*5.211.22
1.241.76 
15.049.79 
公司本部(母公司)

2019年2020年
41.9543.90
25.0428.68
10.898.62
0.110.94
0.090.72
40.3034.66
30.3223.11
270.06123.38
58.06-22.84
注:1. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2. 本报告合并口径中长期应付款及其他非流动负债中有息债务纳入全部债务进行核算;公司本部(母公司)口径中长期应付款中有息债务纳入全部债务进行核算;“*”表示数据无意义
资料来源:联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理

评级历史:

债项 等级主体 等级评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
AAAAA稳定2021/06/25张 铖 黄 焘城市基础设施投资企业信 用评级方法 V3.0.201907 城市基础设施投资企业主 体信用评级模型(打分 表)V3.0.201907
      
      
      
      
      
      
AAAAA稳定2017/06/02李毅婷 常楚笛工商企业信用评级方法 (2015年)
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2020年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号



声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受汕尾市投资控股有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。



一、跟踪评级原因 截至 2021年底,“17汕尾发展债/PR汕尾
债”募投项目汕尾高新技术开发区红草园区标
根据有关法规要求,按照联合资信评估股
准厂房及配套设施建设已完成投资 4.60亿元,
份有限公司(以下简称“联合资信”)关于汕尾
其余资金用于补充流动资金。“17汕尾发展债
市投资控股有限公司(以下简称“公司”)及其
/PR汕尾债”在存续期的第 3年、第 4年、第 5
相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

年、第 6年和第 7年分别偿还本金的 20%,公
司已按时支付“17汕尾发展债/PR汕尾债”当
二、企业基本情况
期应偿还本金及应付利息。“17汕尾发展债/PR
跟踪期内,公司股东及实际控制人未发生
汕尾债”由广东粤财融资担保集团有限公司(以
变化,仍为汕尾市国有资产监督管理委员会(以
下简称“粤财担保集团”)提供全额无条件不可
下简称“汕尾市国资委”)。截至 2021年底,公
撤销连带责任保证担保。

司注册资本为 15.00亿元,实收资本为 10.43亿
元。 四、宏观经济和政策环境分析
2021年,公司主营业务较上年无变化,仍
1. 宏观政策环境和经济运行情况
为基础设施建设、服务业务、水利业务等。

2022年一季度,中国经济发展面临的国内
截至 2021年底,公司合并范围内子公司 33
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
家。公司本部内设资产管理部、财务资金部、综
预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导
合部、法审风控部和投资发展部等职能部门。

致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国
截至2021年底,公司资产总额74.37亿元,
内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增
所有者权益 37.96亿元(含少数股东权益 0.11
加,经济面临的新的下行压力进一步加大。在此
亿元);2021年,公司实现营业收入 2.88亿元,
背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点,
利润总额 0.48亿元。

政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政策效
公司注册地址:汕尾市汕尾大道中公园路
应逐渐显现。

口;法定代表人:庄建华。

经初步核算,2022年一季度,中国国内生
产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长
三、债券概况及募集资金使用情况
1
4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)有所
截至 2021年底,公司由联合资信评级的存
回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%)
续债券见下表,募集资金均已按指定用途使用
但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。

完毕。

三大产业中,第三产业受疫情影响较大。

表 1 截至 2021年底公司存续债券概况
2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速

发行金额 (亿元)债券余 额(亿 元)起息日
11.006.602017/11/09
资料来源:联合资信整理

1
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析 计算的几何平均增长率,下同。

判断,文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,高景气度。消费方面,2022年一季度社会消 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨费品零售总额 10.87万亿元,同比增长 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长3.27%,不及上年同期两年平均增速水平 8.70%,各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI(4.14%),主要是 3月疫情对消费,特别是餐 环比由降转升,上行动力增强,输入型通胀压饮等聚集型服务消费,造成了较大冲击。投资 力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色方面,2022年一季度全国固定资产投资(不含 金属价格剧烈波动,带动国内油气开采、燃料农户)10.49万亿元,同比增长 9.30%,处于 加工、有色金属等相关行业价格上行。

相对高位。其中,房地产开发投资继续探底; 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022基建投资明显发力,体现了“稳增长”政策拉动 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年投资的作用;制造业投资仍处高位,但 3月边 同期多增 1.77万亿元;3月底社融规模存量同际回落。外贸方面,出口仍保持较高景气度。 比增长 10.60%,增速较上年底高 0.30个百分2022年一季度中国货物进出口总额 1.48万亿 点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资美元,同比增长 13.00%。其中,出口 8209.20 大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季亿美元,同比增长 15.80%;进口 6579.80亿美 度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238元,同比增长 9.60%;贸易顺差 1629.40亿美 亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的元。 人.40亿美元。

CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 点,稳就业压力有所增大。2022年一季度,全月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%, 国居民人均可支配收入 1.03万元,实际同比增猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 长 5.10%,居民收入稳定增长。


推动的上行空间。一季度 PPI同比增长
2. 宏观政策和经济前瞻
8.70%,各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
环比由降转升,上行动力增强,输入型通胀压
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
金属价格剧烈波动,带动国内油气开采、燃料
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结
加工、有色金属等相关行业价格上行。

构、推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经
社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022
济运行在合理区间:部署促进消费的政策举
年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年
措,助力稳定经济基本盘和保障改善民生;决
同期多增 1.77万亿元;3月底社融规模存量同
定进一步加大出口退税等政策支持力度,促进
比增长 10.60%,增速较上年底高 0.30个百分
外贸平稳发展;确定加大金融支持实体经济的
点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资
措施,引导降低市场主体融资成本。实现就业
大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季
和物价基本稳定:着力通过稳市场主体来保就
度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238
业;综合施策保物流畅通和产业链供应链稳
亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人
定,保粮食能源安全。

民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
增 4258亿元和 4050亿元。

加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材
财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求
支出得到有力保障。2022年一季度,全国一
端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要
般公共预算收入 6.20万亿元,同比增长
依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影响短
8.60%,财政收入运行总体平稳。其中,全国
期内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌
税收收入 5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要
局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背
是受工业企业利润增长带动,但制造业中小微
景下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济
企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入
的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世
增幅。支出方面,2022年一季度全国一般公共
界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的
预算支出 6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全
预测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现
年预算的 23.80%,进度比上年同期加快 0.30
5.50%增长目标的困难有所加大。

个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保
障,科学技术、教育、农林水、社会保障和就
五、行业及区域环境分析
业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、
8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。

1. 城市基础设施建设行业
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增
(1)行业概况
长。2022年一季度,城镇调查失业率均值为
城市基础设施建设主要围绕改善城市人居
5.53%,其中 1月、2月就业情况总体稳定,
环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效
调查失业率分别为 5.30%、5.50%,接近上年
率开展,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城
同期水平,环比小幅上升,符合季节性变化规
市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、人
律;而 3月以来局部疫情加重,城镇调查失业
行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、电
率上升至 5.80%,较上年同期上升 0.50个百分
信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业
建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可 2021年,随着国内疫情得到有效控制,宏持续发展的重要基础,对于促进国民经济及地 观经济有序恢复,抓实化解地方政府隐性债务区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市 风险成为全年重要工作,全年对地方政府隐性综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积 债务保持严监管态势。政府相关部门出台了一极的作用,其发展一直受到中央和地方各级政 系列监管政策,强调把防风险放在更加突出的府的高度重视。 位置,坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解
2008年后,在宽松的平台融资环境及“4万 隐性债务存量,同时重申清理规范地方融资平亿”投资刺激下,城投企业数量快速增加,融资 台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力规模快速上升,为城市基础设施建设投资快速 的要依法实施破产重整或清算,城投企业融资增长提供了资金支持,但城投企业债务风险也 政策整体收紧。2021年 4月,沪深交易所收紧随之快速上升。为了防范政府融资平台债务增 城投企业公司债发行审核条件,明确指出发行长可能带来的系统性风险,2010年以来,国家 公司债券不得新增政府债务,并对不同资质企出台了一系列政策法规约束地方政府及其融资 业发债进行分类管理。2021年 7月,银保监发平台债务规模的无序扩张并要求逐步剥离城投 〔2021〕15号文及补充通知要求切实把控好金企业的政府融资职能,城投企业逐步开始规范 融闸门,从金融机构端加强城投企业新增流动转型。 资金贷款管理,并明确隐债主体认定标准,承担
(2)行业监管与政策 隐性债务的城投企业再融资压力有所上升。
2021年以来,政府部门对地方政府隐性债 2022年以来,国内疫情多点大规模散发、务保持严监管态势,延续了“坚决遏制隐性债 俄乌地缘政治冲突和美联储加息“三大冲击”,务增量,妥善处置和化解隐性债务存量”的长 国内外环境复杂性不确定性加剧,宏观经济下期监管思路,城投企业融资政策整体收紧。 行压力进一步加大,“稳增长”压力凸显。在此根据 2014年《关于加强地方政府性债务管 背景下,中央经济工作会议、国常会等均提出要理的意见》(国发〔2014〕43号),财政部发布 适度超前开展基础设施投资,保证财政支出强《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办 度的同时加快支出进度等,通过政策的“靠前发法》(财预〔2014〕351号),对 2014年底地方 力”来充分发挥对稳增长的支撑作用。2022年政府存量债务进行了甄别、清理,并以政府债务 4月,中国人民银行、国家外汇管理局印发《关置换的方式使城投企业债务与地方政府性债务 于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通逐步分离,未被认定为政府债务以及新增的城 知》,强调金融机构要在风险可控、依法合规的投企业债务将主要依靠城投企业自身经营能力 前提下,加大对重点项目资金支持力度,合理购偿还。2015年以来,国家出台了多项政策以进 买地方政府债券,按市场化原则保障融资平台一步加强地方政府债务管理,建立了地方政府 公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停举债融资机制,要求坚决遏制隐性债务增量,并 贷,保障在建项目顺利实施。2022年 5月,中多次强调坚决剥离投融资平台的政府融资职能。 共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以2018年开始,国内经济下行压力加大,2020年 县城为重要载体的城镇化建设的意见》,对县城叠加新冠肺炎疫情的影响,基建投资托底经济 城镇化建设的发展目标、建设任务、政策保障和的作用再次凸显,在坚决遏制隐性债务增量、剥 组织实施方式等方面进行了全面部署,为实施离投融资平台政府融资职能的同时,政府持续 扩大内需战略、协同推进新型城镇化和乡村振加大基础设施领域补短板的力度并在资金端提 兴提供有力支撑。整体看,积极的财政政策为城供较大力度的支持,发挥基建逆经济周期调节 投企业提供了一定的项目储备空间。

作用。 同时,政策均强调要以有效防范化解地方
政府债务风险为前提。2022年 5月,财政部通 根据汕尾市统计局发布的《2021年汕尾市报 8个地方政府新增隐性债务和隐性债务化解 国民经济和社会发展统计公报》,2021年汕尾市不实等违法违规行为的典型案例,再次强调了 实现地区生产总值(初步核算数)1288.04亿元,“坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐 比上年增长 12.7%。其中,第一产业完成增加值性债务存量”的长期监管思路,进一步表明监管 175.08亿元,增长 11.4%,对地区生产总值增长部门严格控制和化解地方政府隐性债务风险的 的贡献率为 12.7%;第二产业完成增加值 498.96态度保持不变。 亿元,增长 16.8%,对地区生产总值增长的贡献
(3)行业发展 率为48.9%;第三产业完成增加值614.00亿元,
在“稳增长”背景下,城投企业作为地方政 增长 10.0%,对地区生产总值增长的贡献率为府基础设施建设的重要载体,仍有一定发展空 38.4%。三次产业结构为 13.6:38.7:47.7。

间,评级展望为稳定。但在对隐性债务“控增 2021年,汕尾市全部工业增加值比上年增量、化存量”以及债务分档管理等监管思路下, 长 18.2%。规模以上工业增加值增长 21.5%,分城投企业融资区域性分化进一步加剧,重点关 轻重工业看,轻工业增长 13.0%,重工业增长注短期偿债压力大及出现负面事件尾部城投企 29.9%。全年规模以上工业实现利润总额 7.81亿业的信用风险。 元,比上年下降 59.5%。

目前,中国的基础设施建设尚不完善,城镇 2021年,汕尾市全年完成固定资产投资比化率仍处于较低水平,城镇化发展面临东西部 上年增长 16.9%。分产业看,第一产业投资增长发展不平衡、城乡差距不断扩大、城市治理现代 39.4%;第二产业投资增长 27.7%;第三产业投化水平有待提升等问题,基础设施建设仍是中 资增长9.9%。全年房地产开发投资241.95亿元,国经济社会发展的重要支撑。十四五期间,中国 比上年增长 6.2%。按用途分,商品住宅开发投将统筹推进基础设施建设,构建系统完备、高效 资 211.11亿元,增长 18.8%;办公楼投资 1.80使用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体 亿元,下降 71.3 %;商业营业用房投资 16.95亿系。未来,中国将进一步完善新型城镇化战略, 元,下降 22.4%。

全面实施乡村振兴战略,持续推进“两新一重” 根据汕尾市财政局公布的数据,2021年全项目建设等,城投企业仍有一定发展空间,评级 市一般公共预算收入 52.77亿元,比上年增长展望为稳定。 14.68%,其中税收收入 29.77亿元,增长 9.66%,
同时,在对隐性债务“控增量、化存量”的 收入稳定性一般;一般公共预算支出 280.13亿长期监管思路以及“红橙黄绿”债务分档指导意 元,增长 5.14%;财政自给率为 18.84%,财政见等政策持续实施下,城投企业融资区域性分 自给能力很弱。政府性基金预算收入完成 64.50化仍将持续,政府债务负担较重地区城投企业 亿元,同比增长 24.42%。全市政府性基金支出债务滚续压力上升。2022年城投债兑付压力不 124.68亿元,增长 10.35%。

减,部分地区城投债集中到期压力较大,需重点
六、基础素质分析
关注短期偿债压力大及出现借款逾期、欠息、担
保代偿、非标逾期等负面事件尾部城投企业的
1. 产权状况
信用风险。

截至 2021年底,公司唯一股东和实际控制

人为汕尾市国资委。

2. 区域经济概况

2021年,汕尾市经济稳定发展,固定资产
2. 企业规模及竞争力
投资与一般公共预算收入保持较快增长,但财
跟踪期内,公司仍是汕尾市唯一的市级城
政自给能力很弱。

市基础设施建设主体,区域专营优势明显。


2020年    
收入(亿元)占比(%)毛利率(%)收入(亿元)占比(%)
1.3349.267.521.5252.78
1.0037.0423.000.8830.56
0.2910.74-27.590.165.56
0.031.1133.330.124.17
0.031.1133.330.113.82
0.020.74100.000.093.13
2.70100.0011.482.88100.00
注:尾差系数据四舍五入所致
资料来源:公司提供
司汕尾市振兴投资有限公司(以下简称“振兴公
2. 基础设施建设业务
司”)和汕尾高新区投资开发有限公司(以下简
跟踪期内,受结算量增加的影响,公司基
称“高新区公司”)负责。

础设施建设收入有所增长,整体回款效率一般。

振兴公司受汕尾高新技术产业开发区管委
公司在建项目及拟建项目待投资规模较大,存
会(以下简称“汕尾新区管委会”)委托,负责
在较大的资金支出压力。

汕尾新区内的土地及房屋征收补偿安置资金投
跟踪期内,公司仍负责汕尾市城市基础设
入(具体征地拆迁及补偿工作由汕尾新区管委
施建设任务(土地整治和市政基础设施建设),
会协调负责)、土地平整、市政基础设施建设。

同时开展建筑施工业务。

公司按工程进度结转成本、确认收入。待项目建
截至 2021年底,公司基础设施建设主要项
设完成或“三通一平”后,由汕尾新区管委会组
目包括汕尾新区中央商务区土地综合整治和红
织验收,并按约定在项目投资建设期内向公司
草园区道路建设三期二标段项目,分别由子公

投资主体总投资
振兴公司57.48
高新区公司5.43
-62.91
资料来源:公司提供

目(二期)、(三期)和位于市区的市民服务广场
3. 自营项目
建设项目,总投资 8.78亿元,已投资 6.19亿元,
截至 2021年底,公司自营项目主要为位于
未来通过出租、销售与收取物业费的方式进行
汕尾高新技术产业开发区的红草园区标准厂房
资金平衡。自营项目投资回收周期较长,未来收
及配套设施项目,包括子项目红草园区新区商
益受租售情况影响存在一定不确定性。

务中心、红草园区标准厂房及配套设施建设项

表 5 截至 2021年底公司自营在建项目情况(单位:亿元、年)

计划总投资建设周期已投资
1.322019-20220.75
1.902019-20221.17
1.932019-20220.94
3.632019-20223.33
8.78--6.19
注:1. 尾差系四舍五入所致;2.. 部分数据为0,用--表示
资料来源:公司提供
4. 建筑施工业务 5. 其他业务
2020年,公司本部新增建筑施工业务,主 公司服务业务主要是华为云数据服务、宾要负责汕汕铁路“三电迁改”工程项目,总投资 馆服务、物业管理服务、港口服务、环保业等经2.11亿元。公司主要采用总承包模式承接业务, 营业务。2021年,公司服务收入同比下降业主在项目决算前一般支付合同金额 96%的款 12.00%,毛利率下降 2.55个百分点。

项,剩余款项形成公司应收账款。合同决算后, 电力与供水业务方面,公司下属汕尾市南业主将支付除工程质量保证金外的合同款。业 告水电有限责任公司(以下简称“南告水电”)主一般会保留不超过合同总造价 3.00%作为质 负责水力发电业务,拥有水电站 5座,装机容量保证金。2021年,该业务累计投入 1.81亿元, 量 5.76万千瓦,并入南方电网。2021年,公司确认收入 1.88亿元,收到回款 1.37亿元,2022 发电量为 2945万千瓦时,同比下滑 49.00%;公年计划投资 0.20亿元。 司电力业务收入同比下降 44.83%,主要系受气
2020年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
42.8161.1448.12
11.9517.0712.25
4.165.944.22
9.1713.103.87
16.8424.0521.68
27.2138.8626.25
4.596.560.00
4.646.632.83
0.490.702.15
2.984.253.52
9.9914.268.91
0.590.844.22
70.02100.0074.37
数据来源:公司财务报告、联合资信整理
截至 2021年底,流动资产较上年底增长 合计占比 87.41%,集中度较高;按账龄分析法12.40%,主要系存货增长所致。公司货币资金 计提坏账的款项很小,共计提坏账 0.22亿元。

较上年底增长 2.53%,无受限货币资金。公司应 公司存货较上年底增长 28.76%,主要系土地开收账款较上年底变化不大,其中应收汕尾新区 发投入与新购入商住用地所致;公司存货主要管委会的款项占 82.68%,集中度高;按账龄分 由土地使用权 12.64亿元和建造合同形成的已析法计提坏账的款项较小,共计提坏账准备 完工未结算资产 7.00亿元构成。

609.34万元。公司其他应收款较上年底下降 截至 2021年底,公司非流动资产较上年底57.77%,主要系收回信利工业(汕尾)有限公司 下降 3.52%。公司可供出售金融资产调整至交等款项所致;前五大欠款方系汕尾市财政局 易性金融资产和其他非流动资产。公司长期股(2.03亿)、汕尾新区管理委员会(1.18亿)、 权投资较上年底减少 38.96%,主要系收回对广汕尾市供水总公司(0.07亿),汕尾市建鑫住房 东粤科财信创业投资合伙企业的投资及代持财租赁有限公司(0.19亿)(以下简称“建鑫公司”) 政股权资金重分类所致。公司投资性房地产较和汕头市潮阳建筑工程总公司(0.10亿),款项 上年底增长 1.66亿元,主要系固定资产转入所
账面价值 (亿元)占资产总额 比例(%)
8.4211.32
9.9613.39
1.882.54
20.2727.26
资料来源:公司审计报告,联合资信整理
主要为与汕尾市财政局的资金往来款,应付汕
尾市财政局款项占比 87.14%,集中度高。

3. 资本结构
截至 2021年底,公司非流动负债较上年底
跟踪期内,受益于获得资产无偿划转,公
下降 33.65%。其中,公司长期借款较上年底增
司资本公积有所增长,结构稳定性较强;公司
长 51.84%,包括保证借款 2.77亿元及质押借款
负债总额与有息债务规模均有所增长,流动负
0.45亿元。公司应付债券较上年底下降 33.14%,
债占比大幅上升,整体债务负担较轻,但 2022
主要系“17汕尾债/PR汕尾债”一年内到期部
年面临集中偿付压力。

分重分类所致。公司长期应付款较上年底下降
(1)所有者权益
87.93%,系一年内到期的长期应付款转入流动
截至 2021年底,公司所有者权益 37.96亿
负债所致;公司长期应付款主要系子公司振兴
元,较上年底变化不大。其中,公司实收资本
公司的战略投资者广东人保粤东西北振兴发展
10.43亿元,较上年底未发生变化;资本公积
产业投资合伙企业(有限合伙)的股权基金,于
24.36亿元,较上年底增长 0.82%,变动较小,
2022年 10月到期;公司长期应付款中有 0.04
当年上缴汕尾市财政局收回股权投资资金和公
亿元为有息债务,纳入长期债务核算。

司收回广东粤科财信创业投资合伙企业股权投
表 8 公司负债主要构成

2020年底  
金额(亿元)占比(%)金额(亿元)
9.6029.4121.12
0.090.292.34
6.6820.466.61
2.206.7410.35
23.0470.5915.29

2.006.133.04
6.4219.674.29
7.8724.100.95
32.64100.0036.41
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
有息债务方面,截至 2021年底,公司全部 和管理费用(占 54.35%)为主。公司期间费用债务较上年底增长 8.52%,其中短期债务占 率为 68.82%,同比提高 10.93个百分点,费用51.97%,长期债务占 48.03%,短期债务占比大 控制能力弱。

幅上升。从债务指标来看,截至 2021年底,公 2021年,公司其他收益下降至 0.85亿元,司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债 主要由2020年度市级大国资平添培育补助资金务资本化比率较上年底分别提高 2.35个百分点、 本期新增补助资金和纾困补贴资金等构成。

提高 1.57个百分点和下降 11.49个百分点。公 2021年,公司实现利润总额 0.48亿元,同司债务负担较轻。 比下降 41.45%,对其他收益的依赖性大。

表 9 公司债务及债务指标情况(单位:亿元、%) 表 11 公司盈利能力变化情况
  2020年
  2.70
2.29  
  2.39
20.21  
  1.56
22.50  
  1.42
46.61  
  0.82
37.58  
  8.54
35.09  
  2.77
   
1.52  
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
表 10 截至 2021年底公司有息债务期限分布情况

2022年2023年2024年及 以后
12.692.659.08
51.9610.8537.18
资料来源:公司提供
5. 现金流
从有息债务期限分布情况来看,公司 2022
2021年,公司经营活动现金由净流出转为
年面临集中偿付压力。

净流入,收入实现质量大幅下降;投资活动现
金净流入有所减少,随着在建项目的持续推进,
4. 盈利能力
公司仍存在一定的融资需求。

受代建项目结算量增长影响,2021年,公
从经营活动来看,2021年,公司经营活动
司营业收入规模较上年有所增长。利润总额有
现金流入同比下降 41.03%,主要系基础设施建
所下降,对政府补贴依赖大。

设业务回款减少以及收到的往来款减少所致,
2021年,公司营业收入同比增长 6.83%,
经营活动现金流出同比下降 59.51%,主要系支
主要系基础设施建设、物业租赁收入增加所致;
付的往来款减少所致。公司经营活动现金流由
同期,营业成本同比增长 6.56%,营业利润率同
净流出转为净流入。2021年,公司现金收入比
比小幅提升。

为 71.05%,同比下降 85.01个百分点,收入实
从期间费用看,2021年,公司期间费用总
现质量一般。

额同比增长 27.01%,以财务费用(占 45.62%)
从投资活动来看,2021年,公司投资活动

2020年
7.01
8.08
-1.06
36.24
26.54
9.70
8.63
7.46
5.95
1.51
156.06
元,较上年底减少 7.10%,以流动负债为主。截
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理
至 2021年底,母公司全部债务 7.43亿元,其
6. 偿债指标
中,短期债务占 32.72%,长期债务占 67.28%;
跟踪期内,公司偿债能力指标较强,间接
母公司全部债务资本化比率 20.98%,公司本部
融资渠道通畅。

债务负担较轻。从短期偿债能力指标看,截至
2021年底,母公司流动比率、速动比率均为
表 13 公司偿债能力指标

项目2020年
流动比率(%)446.02
速动比率(%)270.60
现金短期债务比(倍)5.21
EBITDA(亿元)2.30
全部债务/EBITDA(倍)9.79
EBITDA利息倍数(倍)1.76
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
润总额 0.98亿元。公司本部总资本收益率和净
资产收益率分别为 3.86%和 2.90%。

从短期偿债能力指标看,截至 2021年底,
现金流方面,2021年,母公司经营活动现
公司流动比率、速动比率及现金短期债务比较
金净流入 1.36亿元,投资活动现金净流入 2.98
上年底均有所下降,现金类资产对短期债务的
亿元,筹资活动现金净流出 3.29亿元。

保障程度较高。整体看,公司短期偿债能力较

强。


从长期偿债能力指标看,2021年公司


EBITDA同比下降 11.95%;EBITDA利息倍数
较上年有所下降,EBITDA对利息的覆盖程度
十、外部支持
跟踪期内,公司在财政补贴和资产注入等
等方面持续获得外部支持。

2021年,公司收到建城公司市民广场项目
建设资本金,增加资本公积 1.12亿元;汕尾市
公路局将嶂顶水电无偿划入南告水电,增加资
本公积 160.13万元;2021年,公司收到财政补
贴合计 0.85亿元,计入其他收益。

十一、 债券偿还能力分析
截至 2021年底,公司存续期债券“17汕尾
发展债/PR汕尾债”由粤财担保集团提供全额无
条件不可撤销的连带责任保证担保。经联合资
信评定,粤财担保集团主体长期信用等级为
AAA,评级展望稳定,其担保可有效增强“17
汕尾发展债/PR汕尾债”偿付的安全性。

十二、 结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估,联合资信
确定维持公司主体长期信用等级为 AA,维持
“17汕尾发展债/PR汕尾债”的信用等级为 AAA,
评级展望为稳定。


汕尾市国有资产监督管理委员会
 
汕尾市投资控股有限公司
资料来源:公司提供 附件 1-2 截至 2021年底汕尾市投资控股有限公司组织架构图 资料来源:公司提供


企业名称业务性质持股比例(%) 
  直接间接
汕尾市建城投资有限公司城市基础设施建设100.00--
汕尾市南告水电有限责任公司水力发电100.00--
汕尾市振兴投资有限公司一级土地开发、基础设施建设100.00--
汕尾高新区投资开发有限公司产业园区土地综合整治100.00--
汕尾市友谊宾馆有限公司旅游、餐饮100.00--
汕尾市金坑水电有限公司水力发电、电力销售100.00--
陆河嶂顶水电有限公司水力发电及销售100.00--
汕尾市悦城房地产开发有限公司房地产开发经营及租赁100.00--
汕尾市金叶发展有限公司物业管理、酒店经营100.00--
汕尾市智慧交通投资有限公司公共交通基础设施投资--60.00
汕尾市人才安居有限公司房地产开发经营100.00--
汕尾市交通投资有限责任公司重大交通基础设施的投融资、建设和 管理100.00--
汕尾市港口资产投资管理有限公司港口码头投资、开发、建设、经营、 管理100.00--
汕尾市产业发展私募基金管理有限 公司私募股权投资基金管理--65.00
汕尾市悦城房地产开发有限公司房地产开发经营及租赁100.00--
汕尾市三峰环保科技有限公司环保技术开发--65.00
汕尾市金融控股有限公司金融股权投资100.00--
汕尾市投控工程咨询有限公司工程造价咨询业务51.00--
中广发融资租赁(深圳)有限公司融资租赁业务--75.00
深圳中鑫投资实业有限公司投资兴办实业--100.00
汕尾市产业发展投资基金(有限合 伙)股权投资、投资管理、资产管理--99.65
汕尾市储备粮食和物资有限公司储备粮和储备物资的收购及采购、调 配、储存100.00--
广东海陆丰红色教育服务有限公司红色文化教育培训38.00--
汕尾市投控矿业投资有限公司矿产资源(非煤矿山)开采100.00--
汕尾交投砂石资源有限公司矿产资源(非煤矿山)开采--100.00
汕尾市高速公路有限公司高速公路投资建设管理--100.00
汕尾市港务货运装卸公司代办港口业务--100.00
汕尾市鹏港物流有限公司货物装卸、驳运、仓储--80.00
汕尾市中理外轮理货有限公司集装箱理货、理箱--84.00
汕尾市港口物业管理有限公司物业管理--100.00
广东星晟物业发展有限公司物业管理--60.00
汕尾市水净源环保科技有限公司环境科学技术研究--100.00
广东国晟人力资源服务有限公司劳务服务--100.00
资料来源:公司提供


2019年2020年
财务数据

3.8111.95
67.8670.02
32.7037.38
0.002.29
24.3820.21
24.3822.50
4.162.70
0.030.82
1.622.30
-1.79-1.06
财务指标

38.67156.06
23.668.54
2.252.77
0.111.52
42.7135.09
42.7137.58
51.8146.61
507.26446.02
342.15270.60
-22.30-11.09
*5.21
1.241.76
15.049.79
注:1. 部分数据无意义,用“*”标识;2.已将长期应付款及其他非流动负债中有息债务纳入全部债务进行核算。
资料来源:联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理


2019年2020年
财务数据

2.020.39
41.9543.90
25.0428.68
0.002.20
10.896.42
10.898.62
0.110.94
0.090.72
//
3.49-1.99
财务指标

226.1291.54
48.733.47
0.703.47
1.002.09
30.3218.29
30.3223.11
40.3034.66
270.06123.38
270.06123.38
58.06-22.84
*0.18
//
//
注:1. 部分数据无意义,用“*”标示;2. 公司未提供相关数据,EBITDA及其相关指标无法计算,用“/”标示;3. 已将长期应付款中有息
债务纳入全部债务进行核算。
资料来源:联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理


注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出









评级结果: 评级观点
联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对
主体长期信用等级:AAA
广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称“公司”或“粤财
评级展望:稳定
担保集团”)的评级反映了其作为广东省的省级融资担保机
构,在资本补充、业务经营、风险分担机制等方面能够得到
评级时间:2021年 12月 30日
控股股东和广东省政府的有力支持。公司风险偏好审慎,风
本次评级使用的评级方法、模型:
险管理水平较高,担保代偿率处于行业较好水平;净资本对

名称版本    
      
      
      
      
注:上述评 露 本次评方法和评级 模型打型均已在联合资信官 表及结果:   
指示评级a+ a 评级结果AAA
评价 内容评价 结果风险因 素评价要素评价 结果 
B经营 环境区域经济环境   
  行业风险   
 自身 竞争力公司治理   
  风险管理   
  业务经营分析   
  未来发展   
F1现金流资产质量   
  盈利能力   
 资本结构    
 代偿能力1   
调整子 级     
      
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个
释措施。

等级,各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财
务风险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价
2. 公司风险偏好较为审慎,整体代偿率保持较低水平。公司
划分为 7档,1档最好,7档最差;财务指标为近三年加权
不断推进各项业务转型,担保业务产品体系逐步完善,担
平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果
保代偿率处于行业较好水平。

3. 资产流动性较好,债务水平低,净资本规模较大,资本保
持充足水平。公司资产质量保持较好水平,货币资金占比

较高,资产流动性较好,实际债务负担轻。公司净资本对
担保业务组合风险价值的覆盖程度处于充足水平,公司融

资担保放大倍数属适中水平。

合并口径

2018年2019年2020年   
84.2588.1189.49   
71.6572.3971.8772.98  
58.5657.2957.87   
4.044.574.692.19  
2.162.621.27   
2.192.661.291.52  
136.03262.33251.31   
2.394.535.343.32  
4.044.674.34   
81.7379.1480.52/  
1.280.000.74   
0.320.260.310.30  
注:1. 按照《 年及之 资料来 主体公司 20 国银 期末 :公 评级21年半年度 监会关于印 资担保责任 审计报告及 历史:务报表未 融资担保 余额按照 提供资料审计,相关指标未年化;2. 自 2020年 9月 1日起 公司非现场监管规程的通知》相关要求计量担保金额 管口径计算。 联合资信整理公司 ,2019
信用 等级评级 展望评级时间项目小 组评级方法/模型评级 报告
稳定2020/12/30贾一晗 刘嘉融资担保企业信用评级方法(V3.0.201907) 融资担保企业主体信用评级模型(V3.1.202011)  
      
注:评级报告无链接为非公开项目



声 明

一、本报告引用的资料主要由广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称“该公司”)提供,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则,符合真实性、准确性、完整性要求。

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。

六、该公司信用等级自 2021年 12月 30日至 2022年 12月 29日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。








广东粤财融资担保集团有限公司
2021年主体长期信用评级报告
一、主体概况 普惠金融部、稽核审计部等部门,公司本部员工
合计 90人。

广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称
截至 2020年末,公司资产总额 89.49亿元,
“公司”或“粤财担保集团”)原名广东省中小
所有者权益 71.87亿元(含少数股东权益 6.72亿
企业信用再担保有限公司,由广东粤财投资控股
元);2020年,公司实现营业收入 4.69亿元,其
有限公司(以下简称“粤财控股”)代表广东省
中担保业务收入2.57亿元,利润总额1.27亿元。

政府全额出资成立的省级担保公司,初始注册资
截至 2021年 6月末,公司资产总额 90.16
本 20.00亿元,成立目的是为广东省加快基础设
亿元,所有者权益 72.98亿元(含少数股东权益
施建设和经济发展提供担保和再担保服务。2011
6.78亿元);2021年 1-6月,公司实现营业收
年,公司更名为广东省融资再担保有限公司。

入 2.19亿元,其中担保业务收入 1.22亿元,利
2021年 4月,公司更名为现名。经历多次股东
润总额 1.39亿元。

增资和资本公积转增股本,公司资本规模持续增
公司注册地址:广东省广州市越秀区东风中
长。截至 2021年 9月末,公司注册资本 60.60亿
路 481号粤财大厦 12楼;法定代表人:刘祖前。

元,实收资本60.60亿元,唯一股东为粤财控股,
实际控制人为广东省人民政府。截至 2021年 9
二、宏观经济和政策环境分析
月末,公司无股权被质押的情况。

1. 宏观政策环境和经济运行情况
截至 2021年 6月末,公司拥有 3家全资子
2020年,新冠肺炎疫情的全球大流行对各
公司,分别为粤财普惠金融(广东)融资再担保
国经济和贸易造成严重冲击,全球经济陷入深度
有限公司(以下简称“粤财普惠再担保”)、广东
衰退。中国在宏观政策方面加大了逆周期调节力
粤财网络投资有限公司和广东粤财网电投资有
度对冲疫情负面影响,以“六稳”“六保”为中
限公司;控股广东粤财普惠金融股份有限公司
心,推动经济逐季复苏,GDP全年累计增长
(持股比例为 96.67%);参控股清远、中山、珠
1
2.30%,成为全球主要经济体中唯一实现正增长
海、江门等 10家地市担保公司。

的国家;GDP首次突破百万亿大关,投资超越消
公司经营范围:开展再担保业务;办理债券
费再次成为经济增长的主要驱动力

发行担保业务;为企业及个人提供贷款担保、信
2021年上半年,中国宏观政策保持连续性、
用证担保等融资性担保,兼营诉讼保全担保、履
稳定性,经济持续稳定恢复、稳中向好。但三季
约担保业务,与担保业务有关的融资咨询、财务
度以来,受限产限电政策加码、楼市调控趋严、
顾问等中介服务,以自有资金进行投资。(依法
原材料价格高位上涨、局部疫情反复等因素影响,
须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经
我国经济修复放缓,生产端与需求端下行压力均
营活动)
有所加大。2021年前三季度,我国国内生产总值
截至2021年6月末,公司设有保证担保部、
82.31万亿元,累计同比增长 9.80%,两年平均
资本市场部、金融产品部、再担保业务部、风险
2
增长 5.15%,二者分别较上半年同比增速和两年
管理部、法律合规部、综合管理部、财务资源部、

1
文中 GDP增长均为实际增速,下同。 进行分析判断,文中使用的两年平均增长率为以 20192

2018年2019年2020年
91.9398.65101.60
6.756.002.30
6.205.702.80
5.905.402.90
8.988.00-3.90
9.870.513.63
15.83-2.68-0.64
2.102.902.50
3.50-0.30-1.80
4.905.205.20
5.605.001.20
6.203.80-3.90
8.708.102.80
注:1. GDP总额按现价计算;2. 出口增速、进口增速均以美元计价统计;3. GDP增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收
入增速为实际增长率,其余指标增速均为名义增长率;4. 城镇调查失业率指标值为期末数;5. 2021年前三季度数据中,括号内数据为两年
平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局和 Wind数据整理
出口维持高速增长,消费与固定资产投资 2021年前三季度,CPI先涨后落,PPI显著增速放缓。消费修复基础仍不牢固。2021年前 上涨。2021年前三季度,CPI同比上涨 0.60%,三季度,我国社会消费品零售总额31.81万亿元, 扣除食品和能源价格后的核心 CPI同比上涨同比增长 16.40%;两年平均增速 3.93%,较上半 0.70%,总体呈先升高后回落走势;PPI同比上年两年平均增速小幅回落,较疫情前水平仍有一 涨 6.70%,整体呈上涨趋势,生产资料价格上涨定差距,与居民人均可支配收入两年平均增速同 是推动 PPI上涨的主要因素,其中上游石化、煤步放缓。固定资产投资增速有所回落。2021年前 炭、金属价格上涨的影响较大,或对相关下游企三季度,全国固定资产投资(不含农户)39.78万 业利润产生一定挤压。

亿元,同比增长 7.30%;两年平均增长 3.80%, 2021年前三季度,社融存量同比增速整体较上半年两年平均增速放缓 0.60个百分点,仍 呈下行趋势,货币供应量和社会融资规模的增速未恢复到疫情前水平。全球经济和贸易回暖带来 同名义经济增速基本匹配。截至 2021年三季度的需求增加支撑我国出口高增长。2021年前三 末,社融存量余额为 308.05万亿元,同比增长季度,我国货物贸易进出口总值4.37万亿美元, 10%,增速逐季小幅下降。从结构看,前三季度为历史同期最高值,同比增长 32.80%,实现较 人民币贷款是新增社融的主要支撑项;政府债券高增速,但增速呈现逐季小幅下降趋势。其中, 和企业债券融资回归常态;表外融资大幅减少,出口 2.40万亿美元,同比增长 33.00%;进口 1.97 是拖累新增社融规模的主要因素。货币供应方面,万亿美元,同比增长 32.60%;贸易顺差为 前三季度 M1同比增速持续回落,M2同比增速4275.40亿美元。 先降后稳。二季度以来 M2-M1剪刀差走阔,反

映了企业活期存款转为定期,融资需求减弱,投 货币政策存在降准空间;财政方面预计将加快地资意愿下降。 方政府专项债券的发行及资金投入使用,促进经
2021年前三季度,财政收入呈现恢复性增 济平稳增长。

长,“三保”等重点领域支出增长较快。2021年 生产方面,2021年第四季度我国能耗双控前三季度,全国一般公共预算收入16.40万亿元, 的压力仍然较大,叠加原材料价格较高等因素影同比增长 16.30%,达到 2021年预算收入的 响,工业生产或将持续承压。需求方面,未来房82.99%,财政收入恢复性增长态势总体平稳。其 地产信贷政策收紧态势可能有所缓解,但在房地中,全国税收收入 14.07万亿元,同比增长 产调控政策基调不变的前提下,短期内房地产投18.40%,在 PPI高位运行、企业利润较快增长等 资难以逆转偏弱的格局;随着财政资金到位以及因素的带动下,工商业增值税、企业所得税等税 “十四五”规划的重大项目陆续启动建设,基建种实现高增长。支出方面,前三季度全国一般公 投资有望逐步改善,但受制于地方政府债务管理共预算支出 17.93万亿元,同比增长 2.30%,达 趋严,预计改善空间有限;限产限电、生产成本到 2021年预算支出的 71.68%,非急需非刚性支 上升等因素或将对制造业投资修复产生制约。消出持续压减,“三保”等重点领域支出得到有力 费市场复苏基础仍不牢固,第四季度仍然会受到保障。前三季度,全国政府性基金预算收入 6.10 疫情影响,但电商购物节等因素有助于带动消费万亿元,同比增长 10.50%。其中国有土地使用 提升。第四季度海外需求修复叠加出口价格上涨权出让收入 5.36万亿元,同比增长 8.70%,土地 或将支撑出口依然保持在较高水平,但在上年基出让金收入增速明显放缓;全国政府性基金预算 数抬高因素影响下,出口增速或将小幅下行。基支出 7.14亿元,同比下降 8.80%,主要是由于专 于上述分析,联合资信预测全年 GDP增速在项债项目审核趋严,地方政府专项债发行进度缓 8.00%左右。

慢,项目落地有所滞后。

三、行业及区域环境分析
2021年以来就业形势总体基本稳定,调查
失业率呈逐季稳中有降的趋势。2021年前三季
1. 行业分析
度,城镇新增就业 1045万人,完成全年目标任
近年来担保行业发展较快,尤其是金融产
务的 95%;1-9月城镇调查失业率均值为 5.20%,
品担保业务,但随着宏观经济下行影响,信用风
略低于全年 5.50%左右的预期目标,就业形势总
险不断上升,担保机构代偿压力较大。

体良好。从结构看,重点群体就业情况在三季度
中国担保行业是在金融体制不完善、融资供
出现改善,其中 16~24岁城镇人口失业率结束了
应结构失衡的背景下应运而生,为促进社会信用
自 2021年 1月以来的连续上升趋势,自 8月开
体系建设、助力社会经济发展提供支持,尤其是
始出现下降;截至 2021年三季度末,农村外出
在缓解中小企业融资难、担保难问题方面发挥了
务工劳动力总量同比增长 2%,基本恢复至疫情
积极的作用。

前 2019年同期水平。

金融产品担保业务方面,根据 Wind数据统
3
计,2017—2020年 12月,金融担保机构金融产
2. 宏观政策和经济前瞻
品担保余额呈持续增长趋势,金融产品担保余额
2021年第四季度,能耗双控、原材料价格高
分别为 3992.89亿元、4987.92亿元 5899.77亿元
位运行、局部疫情、楼市调控政策等因素仍将对
和 7182.49亿元,2020年 12月较 2019年末增长
我国经济产生影响,经济稳增长压力有所加大。


3

此处数据及信息节点为 2020年 12月 14日,全文简

21.74%,增幅较 2019年有所上升,主要系 2019 有效降低融资担保公司的损失风险。再担保是一年以来受城投债发行市场回暖所致;前十大金融 种准公共产品,商业性融资担保公司没有动力去担保机构占市场份额比重达 78.82%,较 2019年 完成这种低收益的风险分散,因此由政府牵头组末下降 4.63个百分点,行业集中度有所下降, 建再担保公司是最有效的解决方法。近年来,我受《融资担保公司监督管理条例》(以下简称“《条 国积极倡导各地设立省级或市级的再担保机构,例》”)对融资性担保放大倍数提出了明确限制影 但目前再担保公司数量总体依然较少,省级再担响,部分担保放大倍数水平较高的头部金融担保 保机构的全覆盖尚未实现。

机构展业受限,而担保放大倍数水平较低的省级 近年来担保行业随着监管机构政策不断出担保机构积极拓展债券等金融产品担保业务,导 台,政策性担保机构职能逐渐显现,行业监管正致集中度有所下降,但集中度仍较高。从所担保 在逐渐规范,有利于行业规范化发展。

债券省份分布来看,截至 2020年 12月,金融产 全国性监管政策方面,随着融资担保业快速品担保余额最高的三个省份依次为江苏省(占 发展,2010年中国银行业监督管理委员会等七29.31%)、四川省(占 12.45%)和湖南省(占 部联合发布的《融资担保公司管理暂行办法》已10.83%);截至 2020年 12月,从发行主体信用 难以适应当前和未来行业发展和监管的实际需等级来看,主要集中在 AA级别,占比为 63.45%, 要。2017年 8月,国务院颁布《条例》,并于 2017+
占比较 2019年末上升 5.23个百分点,AA级别 年 10月 1日起施行;《条例》从过去的管理办法发行主体占比为 17.48%,占比较 2019年末下降 上升到条例,是适应当前和未来行业发展和监管-
0.56个百分点,AA级别发行主体占比为 13.91%, 的实际需要;《条例》适当提高了行业准入门槛,占比较 2019年末下降 2.77个百分点,金融产品 特别强调风险防控,提出发展政府出资的融资担担保主体信用等级向上迁徙,主要受《条例》出 保公司,重塑了行业格局,进一步规范行业发展。

台影响,所担保客户主体信用等级 AA(含)以 2018年 4月,中国银行保险监督管理委员会(简上,在计算责任余额和单一客户集中度时会进行 称“银保监会”)发布了自成立以来的第一份法一定折算;从金融产品担保发行主体公司属性来 律法规-《关于印发<融资担保公司监督管理条看,地方国有企业占比总体呈上升态势,截至
例>四项配套制度的通知》(银保监发〔2018〕1
2020年 12月,被担保客户中地方国企责任余额
号),对《条例》进一步细化,对金融担保公司
占比较 2019年末小幅回落至 90.01%;代偿方面,
业务运营产生影响比较大的主要包括融资担保
截至 2020年 12月,金融担保机构所担保的债券
业务权重、融资性担保放大倍数和集中度、资产
违约主要集中在中小企业私募债,涉及到的金融
管理等。

担保机构为中海信达担保有限公司和天津海泰
2019年 10月银保监发布了 37号文,37号
投资担保有限责任公司,2020年下半年债券违
文对《条例》内容进一步细化,为实现融资担保
约呈区域化,且向国企转移的迹象,考虑到债券
机构和融资担保业务监管全覆盖,37号文对以
担保业务未发生集中代偿情况,因此债券担保业
下内容明确:1)监管范围进一步扩大,决定将
务占比大的金融担保业务代偿率或将保持在较
未取得融资担保业务经营许可证但实际上经营
低水平,未来随着宏观经济下行压力的持续加大,
融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公
叠加新冠肺炎疫情的综合影响,或将对所担保客
司等机构纳入监管,未经监督管理部门批准,汽
户造成一定冲击,金融产品担保机构代偿压力较
车经销商、汽车销售服务商等机构不得经营汽车
大。

消费贷款担保业务;2)名称规范,强调不持有
再担保在担保体系中起着重要的风险分散
融资担保业务经营许可证的公司,名称和经营范
和转移作用,被称为担保公司的担保公司,可以
围中不得标明融资担保字样;3)计量办法中的

净资产口径明确和新增住房置业担保余额折算 前,担保公司所采用的反担保措施呈现出内容单标准,融资担保公司应当按照《四项配套制度》 一、变现能力弱以及可供执行的力度不够等特点。

的规定计量和管理融资担保责任余额,净资产应 从处置周期来看,抵、质押物处置时间较长且处当根据融资担保公司非合并财务报表计算,37 置价值偏低,一定程度上也导致担保公司求偿权号文的发布对于净资产规模偏低的融资担保公 受到损害;另一方面,担保公司追偿能力偏弱,司及增信公司业务冲击较大,融资担保公司和增 在发生代偿后没有有效的追偿措施,无法收回全信公司净资产规模亟待补充。此外,为支持居民 额代偿金额,也会给担保公司带来损失。

购买住房的住房置业担保业务权重为 30%,住房 近年来担保业务中关联交易的问题比较严置业担保业务仅包括住房公积金贷款担保业务 重,实际控制人通过其他公司代持股份的方式跨和银行个人住房贷款担保业务。 区域设立若干家担保机构掩盖其实际控制人身2020年 5月,财政部出台了《政府性融资 份,这些关联担保公司之间存在着复杂的业务往担保、再担保机构行业绩效评价指引》,引导政 来关系,还与其实际控制人的关联企业在账外开府融资担保机构、再担保机构充分发挥政策性职 展了大量的关联交易,其中还存在大量的虚假交能,扶持小微及“三农”经济发展,并提出适当 易等问题,一旦一方出现资金链断裂,担保机构放宽对融资担保机构盈利能力考核,有利于解决 将出现代偿风险。

融资担保公司风险与收益匹配度低的问题,政府 未来国有担保公司整体资本实力将会进一性担保机构定位为提供准公共性服务。 步增强,担保公司经营模式逐渐成熟,其风险补担保机构风险控制体系不完善,被担保客 偿机制将不断完善。

户信息透明度不高;担保业务盈利能力较弱,对 担保公司经营风险与经济周期存在一定关委托贷款业务依赖度较高;担保代偿率不断攀升, 联性,当经济状况下滑时,担保公司的资金链条担保公司反担保措施不足;关联交易风险较高。 易因代偿上升而绷紧,2017年出台的《条例》有目前,大部分担保机构内部信用评级体系和 利于促进担保行业规范化发展,也有助于防控担风险评估制度建立不完善,担保机构与被担保客 保公司业务风险。行业发展趋势方面,国有背景户之间信息不对称现象较为严重,被担保企业信 担保机构仍将持续进行注资,整体行业资本实力息透明度不高,担保机构因尽调操作制度的不规 不断增强,抗风险能力将有所增强;担保公司业范或尽调不充分,无法对其偿付能力进行准确的 务趋于多元化发展,担保品种也将日趋丰富,经风险评估。 营模式将逐渐成熟,规模化及专业化特征将显现;
在担保业务收入之外,担保机构为了使闲置 风险补偿机制将不断完善,通过多渠道风险补偿资金产生更多的收益,通常会使用闲置资金进行 机制实现风险分担的运营,一方面担保机构不断投资,以此提高资产收益。担保机构一般通过发 提高自身的风险识别能力,另一方面通过与省级放委托贷款来获取高额收益,委托贷款业务主要 再担保机构合作,充分发挥再担保机构增信、风面向无法从银行获得贷款的中小企业客户,随着 险分担的职能。

宏观经济下行中小企业违约风险加剧,担保机构
2. 广东省区域经济分析
委贷业务盈利的可持续性存在一定的不确定性。

广东省是中国第一经济大省,区域经济正
此外,担保机构为存续信用风险客户提供委托贷
外部性较强;2020年,受新冠疫情等不利因素影
款,还可能掩盖其真实担保代偿和客户信用风险
响,广东省经济增速有所放缓。

状况。

广东省位于中国的南端沿海,是珠江三角洲
反担保措施是为了控制担保公司业务风险,
地区的重要省份,目前经济综合竞争力、金融实
保障其将来也许会发生的追偿权实现的措施。目

力均居于全国领先地位。近年来,广东省加快转 广东省财政实力雄厚,财政自给能力较强。

型升级以制造业为主体的实体经济,深入落实 2020年广东省一般公共预算收入实现 12921.97“科技创新十二条”等政策,不断加大多元市场 亿元,居全国首位,其中税收收入9881.21亿元,开拓和重大外资项目引进力度,并深入落实外商 税收收入占一般公共预算收入的比重为 76.47%,投资负面清单和“外资十条”,粤港澳大湾区国 位列全国第 8位,财政收入质量较高;一般公共家重大战略全面实施,基础设施互联互通水平显 预算支出为 17484.67亿元,位列全国第 1位。

著提升,交通运输优势进一步提升;广州南沙、 2021年前三季度,广东省地区生产总值为深圳前海、珠海横琴等重大合作平台加快建设, 8.80万亿元,同比增长 9.7%;经济运行整体呈2019-2020年新注册港资企业 1.3万家、澳资企 稳步增长态势。

业 3280家,有利于带动当地经济发展。

四、基础素质分析
自1989年起,广东省的国内生产总值连续多
年居全国第一位,成为中国第一经济大省。2020
1. 产权状况
年,新冠疫情对广东省发展产生一定负面影响,
截至2021年6月末,公司实收资本60.60亿元,
广东省地方经济增速较2019年有所放缓。2020年,
其中粤财控股持股100.00%,为公司控股股东,
广东全年实现地区生产总值110760.94亿元,比
公司实际控制人为广东省人民政府。

上年增长2.3%,增速较2019年回落3.9个百分点。

广东经济总量连续32年居全国首位,是全国首个
2. 企业规模和竞争力
经济总量突破10万亿元的省份。分产业看,第一
公司资本实力很强,业务政策性强,在广东
产业增加值4769.99亿元,增长3.8%,对地区生产
省内具有很强的区域竞争优势。

总值增长的贡献率为6.4%;第二产业增加值
公司是由粤财控股代表广东省政府全额出
43450.17亿元,增长1.8%,对地区生产总值增长
资成立的省级担保公司,主要承担推进广东省内
的贡献率为33.7%;第三产业增加值62540.78亿
政策性担保体系建设的职责。截至2021年6月末,
元,增长2.5%,对地区生产总值增长的贡献率为
公司注册资本及实收资本均为60.60亿元,实收
59.9%。三次产业结构比重为4.3:39.2:56.5,第
资本在行业中排名靠前,资产总额90.16亿元,所
三产业所占比重比上年提高0.7个百分点。全年
有者权益合计72.98亿元,资本实力很强。

固定资产投资比上年增长7.2%。全年房地产开
公司主要业务包括再担保业务和直保业务。

发投资17312.74亿元,比上年增长9.2%。2019年,
截至2021年6月末,公司担保规模为538.99亿元,
广东货物进出口总额7.08万亿元,比上年下降
其中再担保业务担保规模284.35亿元,直保业务
0.9%。其中,出口4.35万亿元,增长0.2%;进口
担保规模254.64亿元,期末融资担保责任余额为
2.73万亿元,下降2.6%。实现贸易顺差1.62万亿
160.48亿元。近年来,公司稳步推进与银行、担
元,比上年扩大803.45亿元。

保机构、地方政府的合作关系,不断拓展合作渠
2020年,广东省金融业实现增加值 9907亿
道,丰富资金来源。截至2021年6月末,公司累
元,同比增长 9.2%,拉动广东省 GDP增长 0.8
计与超过40家银行建立业务合作关系,获得银行
个百分点,占 GDP的比重约 9%;贡献税收
授信超过600亿元,业务覆盖全省各个地市,在
3627.5亿元,同比增长 14%,占全省税收总额的
服务的企业客户中,中小微企业客户数量占比超
1/6;本外币存款余额、贷款余额、上市公司总数、
过95%,累计服务中小微企业、“三农”超过5.6
直接融资额、原保费收入等主要金融指标均居全
万户次。截至2021年6月末,公司与49家融资担
国第一;全省银行不良贷款率 1.19%,较上年末
保机构建立了合作关系,其中国有控股担保机构
下降 0.01个百分点。


共5家。 公司常务副总经理、总经理。现任粤财控股党委
公司是广东省属国有重点企业,业务范围覆 委员、副总经理,公司党委书记、董事长。

盖广东省,具有很强的区域竞争力。2016年以来, 公司总经理陈秋霞,经济学硕士;曾任中山公司积极与各地市政府接洽,采取公司控股、地 公用科技股份有限公司副总经理、董事会秘书,方参股的形式设立广东省政府性担保机构,成立 深圳市和君创业股份有限公司投行部总经理,广后的地方政府性担保机构以中小微企业(含个体 东粤财资产管理有限公司投资银行部副总经理、工商户)和“三农”为主要服务对象。截至2020 知识管理中心副总经理。2009年3月到公司任职,年末,公司参、控股的10家地市担保公司已经注 历任公司部门总经理、公司副总经理;现任公司册成立(珠海、湛江、清远、中山、惠州、汕尾、 党委副书记、董事、总经理。

潮州、汕头、江门、揭阳)并全面实现开业运营, 公司管理团队具备较丰富的融资担保、资产注册资本合计13.71亿元,公司出资共计7.36亿元。 管理、产业经营及风险管理经验。截至2021年6公司参、控股地市担保公司建立了“0123”的银 月末,公司总部员工总数为90人,研究生及以上担合作机制,即“零保证金”、“一九分险”(银 学历占比63.33%,本科学历占比36.67%,超过一行至少承担10%的风险)、“二项担保”(只担保本 半员工具有中高级职称、岗位所需职业资格证书。

金和利息)、“三月代偿”(争取代偿宽限期不少 从工作年限来看,工作期限3年(含)~10年占比于三个月),有利于风险分担。 33.33%,工作期限在10年及以上的占比64.44%。

2019年9月广东省出台了《广东省支持中小
4. 外部支持
企业融资的若干政策措施》(粤金监〔2019〕58
公司控股股东粤财控股是广东省直属的金
号)及《关于进一步发挥政府性融资担保机构作
融控股企业之一,旗下板块众多,能够对公司业
用切实支持小微企业和“三农”发展的若干政策
务开展产生协同作用;政府和股东在资金和业务
措施》。相关文件从设立省融资再担保代偿补偿
开展等方面对公司支持力度较大。

资金、实施融资担保机构降费补助政策、探索建
截至2021年9月末,粤财控股实收资本为
立多元化资本金补充机制、加强银担合作、健全
340.09亿元,控股股东为广东省人民政府。粤财
绩效评价体系等多方面提出了具体的政策措施,
控股旗下板块众多,主要涉及信托、资产管理、
并明确从2019年起,对省级融资再担保机构纳入
担保、股权投资及实业投资等领域,能够对公司
国家融资担保基金授信范围的小微企业融资担
业务开展产生协同作用,在业务开展等方面对公
保业务实际代偿损失,给予50%的分担补偿。随
司支持力度较大。截至2020年末,粤财控股资产
着再担保代偿补偿机制等各项配套机制的落地,
总额1035.52亿元,所有者权益499.68亿元,实现
将对公司起到较好的支撑作用。

营业收入42.20亿元,净利润12.43亿元。

3. 人员素质 广东省政府为公司提供了多项资金支持和
公司高级管理人员具备多年从业经历和丰 风险缓释措施。截至2020年末,公司资产余额中富的管理经验;员工岗位构成较为合理,能够满 含5.47亿元的中小企业信用担保代偿补偿资金、足日常经营需求。 0.55亿元的企业债券省级风险缓释基金及1.22亿
公司董事长刘祖前,经济学硕士;历任深圳 元省工业和信息化厅产业链协同创新资金池等。

中小企业信用融资担保集团有限公司高级项
5. 企业信用记录
目经理、资信评估部负责人、担保业务部负责人、
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
风险管理部负责人、发展研究部负责人、总经理
用信息报告(统一社会信用代码:
助理、副总经理。2012年7月到公司任职,历任

914400006844607010),截至2021年12月17日, 其职。

公司无未结清和已结清的不良信贷信息记录,过 从风险控制看,公司建立了由风险控制委员往债务履约情况良好。 会、项目评审委员会、风险管理部、法律合规部截至2021年11月末,联合资信未发现公司被 以及业务部等部门组成的风险控制架构,以对风列入全国失信被执行人名单。 险进行全程控制和监督;坚持“全员、全业务链根据公开可查询信息,联合资信未查询到公 条、全生命周期”和从公司维度、产品维度、项司有违约记录,公司过往履约情况良好。 目维度进行风险管理的“三全三维”的风险管理体系。针对参控股地市担保公司,公司会派驻董
五、管理分析
事和高管,加强对参控股地市担保公司的风险管
理和日常经营。

1. 法人治理结构
从管理制度看,公司成立了制度流程专责小
公司建立了相对完善的法人治理结构,能
组,负责对各类规章制度进行审议。公司围绕内
够较好地规范重大经营决策程序。

部管理、财务规范、业务开展、风险管控等方面
从公司治理看,公司是粤财控股代表广东省
制定了一系列配套的贯穿担保业务的保前调查、
政府全额出资成立的省级担保公司,公司不设股
保中审查、保后管理等各个环节的规章制度和标
东会,由出资人行使股东权利。截至2021年9月
准操作流程。此外,为确保公司各类制度的适宜
末,公司董事会由5名董事组成,其中1名由公司
性和时效性,公司结合内部管理和业务发展需要,
职工代表大会选举产生,其余由粤财控股委派。

定期或不定期对各类制度及操作流程进行动态
董事会设董事长1人,董事长由粤财控股在董事
评估并持续升级、完善。

会成员中指定。董事会下设风险控制委员会和项
子公司管理方面,随着公司参、控股地市担
目评审委员会;公司设立监事会,监事会由5名
保公司的不断布局,公司制订粤财担保集团参控
监事组成,其中3人由粤财控股委派,2人由公司
股地市担保公司起步阶段的运营管控方案,确定
职工代表大会选举产生;监事会主席由粤财控股
了统一的管理制度模板,制定了基本管理制度和
从监事会成员中指定。公司实行董事会领导下的
二级制度,强化风控小组设置、部门组织架构,
总经理负责制,公司高级管理人员共5名,公司
以及董事会和股东会议案表决流程、财务审批权
设总经理1名,由董事会聘任或者解聘,设副总
限、担保业务风控审批权限、起步阶段人事工作
经理2名,总经理助理2名。近年来,公司董事会
方案,初步构建了系统化、规范化的参、控股地
及监事会均正常履职。

市担保公司运营管控机制。

2. 管理水平
六、经营分析
公司建立了规范的管理制度,内部控制制
度健全,管理水平良好。 1. 经营概况
从组织架构看,公司建立了前、中、后台分 2018-2020年,公司营业收入呈增长趋势,工明确的组织架构,前台部门包括再担保业务部、 受提取担保赔偿准备等因素影响,公司利润总额资本市场部、金融产品部、普惠金融部、创新业 波动下降;2021年1-6月,公司营业收入同比有务部、深圳业务部、中小微担保事业部及保证担 所下降,利润总额有所提升。

保部;中台部门包括风险管理部、法律合规部; 2018-2020年,公司营业收入呈增长趋势,后台部门包括稽核审计部、财务资源部、资产管 年均复合增长 7.77%;同期,公司实现利润总额理部、信息科技部、综合管理部和纪委办公室, 分别为 2.16亿元、2.62亿元和 1.27亿元,年均
2018年2019年2020年2021年
收入占比收入占比收入占比收入
1.5638.722.3250.862.5754.721.22
0.7618.731.2828.010.7215.330.38
1.6540.790.9420.561.2426.400.46
0.071.750.030.560.173.550.12
4.04100.004.57100.004.69100.002.19
资料来源:公司提供资料,联合资信整理
公司收入主要由担保业务收入、利息收入和 身以独立机构的方式运作业务,公司对参、控股投资收益构成。其中,2018-2020年,担保业务 地市担保公司设定了担保限额。各地政府性担保收入年均复合增长 28.11%。2020年公司实现担 机构将以中小微企业为主要服务对象,缓解中小保业务收入 2.57亿元,同比增长 10.40%,主要 微企业融资难、融资贵问题,促进广东省担保行系公司直保业务规模增长所致。2018-2020年, 业的健康发展,实现政策性目标和可持续发展的公司利息收入有所波动,全部为存款利息收入。 经营方针。2019年公司成立中小微担保事业部,2018-2020年,公司投资收益年均复合下降 聚焦支小主业,专注服务广州、佛山地区中小微13.30%,其中 2019年降幅较大主要系公司逐步 企业群体,创新银担合作融资担保批量产品,与压缩信托产品投资规模所致,2020年投资收益 中国银行兴业银行工商银行交通银行等探略有回升主要系公司银行理财和债券类产品投 索省行层面的总对总产品合作,推进批量化业务资规模上升所致。 开展。

2021年1-6月,公司实现营业收入2.19亿元, 2018-2020年,公司本部当期新增担保额同比下降6.54%,主要系投资收益下降所致,其 波动下降,主要系公司 2020年按照《中国银保中,担保业务收入1.22亿元,投资收益0.46亿元; 监会关于印发融资担保公司非现场监管规程的公司实现利润总额1.39亿元,同比增长15.52%, 通知》计量担保金额所致;其中直保业务当年新主要系摊回未到期责任准备金规模大幅增长所 增额呈上升趋势,占当年新增担保额的比重逐年致。 增长,2020年公司直保业务当年新增额占当年
新增担保额的比重为 77.08%,新增直保业务主
2. 业务经营分析
要为银行贷款及小贷通和保函业务。

公司不断推进担保业务转型。2018-2020年,
2018-2020年末,公司融资担保责任余额
公司直保业务的业务规模呈增长态势,再担保业
呈快速增长态势,其中 2019年增幅较大,主要
务规模相对稳定,融资担保放大倍数持续增长,
系公司 2019年及之后期末融资担保责任余额按
但仍属行业适中水平。

照监管口径计算所致。2018-2020年末,公司融
(1)担保业务概况
资性担保放大倍数分别为 2.39倍、4.53倍和 5.34
公司担保业务分为再担保业务和直保业务, 倍,2020年由于成立粤财普惠再担保子公司,调其中直保业务包括融资性担保业务和非融资性 整后净资产减少,使融资性担保放大倍数明显上担保业务。截至2020年末,公司共发起设立10家 升。

参控股地市担保公司。参、控股地市担保公司的 2021年 1-6月,公司当年新增担保额为风险防控体系借鉴公司的风控体系和模式,但自 73.92亿元,同比有所下降;截至 2021年 6月
项目2018年2019年2020年2021年 1-6月
当年新增担保额427.78534.74290.7673.92
其中:再担保业务351.76350.8166.6518.66
直保业务76.02183.93224.1155.26
当年解除担保额410.58422.75272.82157.13
期末在保规模547.36659.34667.43538.99
其中:再担保业务369.88371.63360.18284.35
直保业务177.48287.71307.25254.64
期末在保余额(监管口径)/358.29376.23293.01
其中:再担保业务/78.7279.5652.74
直保业务/279.57296.67240.27
期末融资担保责任余额136.03262.33251.31160.48
融资担保放大倍数2.394.535.343.32
注:自 2020年 9月 1日起,公司按照《中国银保监会关于印发融资担保公司非现场监管规程的通知》相关要求计量担保金额,2019年及之
后期末融资担保责任余额、2020年及之后当年新增担保额和当年解除担保额按照监管口径计算 资料来源:公司提供,联合资信整理
(2)再担保业务 “政银担”合作机制,以政策引导、利益共享、
公司持续优化再担保业务结构,成立粤财 风险共担为原则构建风险共担机制,在机构再担普惠再担保子公司,再担保业务稳健发展。 保项下比例分保等产品的基础上,进一步推出参公司再担保业务品种分为机构再担保、产品 控股地市公司“政银担”风险分担、非参控股政再担保和项目再担保。 府性融资担保机构比例再担保等产品。公司自2018年9月成功对接国家融资担保基金,2019年
公司再担保业务由再担保业务部负责运营
以来,公司深化与国家融资担保基金的合作,并
管理;此外,公司于2020年9月出资10.00亿元成
从推动相关部门出台配套政策以及完善银担合
立粤财普惠再担保。2021年,公司与国家融资担
作机制等方面推动再担保业务的持续发展。目前
保基金的合作主体转由粤财普惠再担保承接。粤
公司与国家融资担保基金对接的业务模式主要
财普惠再担保的成立有助于公司担保职能的细
为比例再担保合作,对符合条件的融资担保项目,
化、市场化业务的拓展以及政府性担保业务体系
在进行代偿后可向国家融资担保基金进行代偿
的建设、机制的完善以及业务的稳健发展。

补偿申报,国家融资担保基金按照约定的比例承
2018-2020年末,公司再担保业务余额整体
担再担保责任。

保持稳定;公司再担保业务以机构再担保业务为
公司开展的项目再担保是通过发行债券、票
主,2018-2020年末机构再担保业务占再担保业
据、信托或银行贷款等方式与担保机构合作开展
务规模的比重分别为94.15%、89.97%和79.07%,
的针对具体项目的再担保业务,包括中小企业
呈持续下降态势。

合信托计划再担保、中小企业集合票据再担保、
公司积极优化再担保业务结构,以省级代偿
企业债券再担保等创新融资产品。近年来,一方
补偿资金为抓手,积极构建融资担保行业新型
面受银行信贷市场收紧影响,另一方面公司通过

2018年末2019年末2022021年
金额占比金额占比金额占比金额
117.4766.19125.5043.62102.7533.44103.67
12.427.0010.203.556.902.250.90
14.698.2813.924.8463.4920.6784.29
16.059.04113.3939.4181.7826.625.17
0.050.034.881.707.562.4615.13
7.384.1616.735.8238.6712.5940.86
9.425.313.101.086.091.984.63
177.48100.00287.71100.00307.25100.00254.64
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理

近年来,公司不断谋求业务转型,尝试开发 策性定位和粤财综合金融服务窗口定位的“两个新的担保业务产品,陆续开展资产收益权回购、 定位”,深入落实参控股地市担保公司“166”模资产收益权转让等的担保业务,此类业务担保规 式,坚持粤财担保集团强管控、强支撑以及地市模较小。 公司压实责任和主观能动性的切实发挥,着力加
公司保证担保部成立于2019年,主要负责公 强风险管理、着力做好内部管理、着力完善业务司非融资担保业务,业务类型主要为工程保函、 布局和产品线、着力夯实发展基础、着力发挥粤诉讼保函、投标保函、保本类公募及专户产品担 财综合金融服务窗口作用、着力构建地市政府性保。2018-2020年,尤其是2019年保证担保部成 担保生态联盟,全面发挥参控股地市担保公司政立以来,公司非融资担保业务增速较快。截至 策性作用,打造“粤财普惠担保”品牌。

2020年末,公司非融资性担保规模为46.23亿元,
七、风险管理分析
目前非融业务主要集中在广东省内。

截至2021年6月末,公司直保业务在保规模
公司根据严控业务风险的原则,公司构建了
254.64亿元,较2020年末减少17.12%,主要系消
“三全三维”的风险管理体系,即涵盖全员、全
费金融类业务集中到期和地产类项目规模压缩
业务链条和全生命周期以及公司、产品和项目三
所致;其中资本市场项目规模103.67亿元,占比
个维度,建立了较为完善的风险管理组织体系,
最高,为40.71%,其次为银行贷款及小贷通84.29
执行较为规范的担保项目评审机制。公司在董事
亿元,占比为33.10%,保函项目40.86亿元,占比
会下设风险控制委员会和项目评审委员会,建立
为16.04%。

了包括业务部门、风险管理部、法律合规部、稽
核审计部在内的前中后台三道防线组成的风险
3. 未来发展
管理架构。

公司市场定位清晰,战略目标明确,随着公

司充分发挥政府性担保机构作用,未来发展前景
1. 担保业务风险管理
良好。

公司风险控制委员会承担全面风险管理职
未来公司将以“高起点、专业化”为标准,
责。近年来公司风险管理制度与体系不断完善,
按照“政策性定位、市场化运作、专业化保障,
整体风险控制策略较为审慎。

实现政策性目标和可持续发展”的经营方针,依
公司风险控制委员会负责审议和制定公司
托公司本部和粤财普惠再担保,以发展普惠金融,
风险控制战略、审批风险偏好和风险限额、审核
服务中小微企业,助力广东经济发展为使命,以
风险政策、审议全面风险管理报告等,评估风险
普惠金融的卓越践行者,担保行业的领军企业为
管理、合规管理的有效性,督促解决风险管理、
愿景,通过业务、资本和行政纽带建立覆盖广东
合规管理中存在的问题。

省的中小企业融资担保体系,从而实现为广东省
(1)项目审查及评估
中小企业提供优质、高效的担保和再担保服务的
公司根据不同业务产品的特点设计了相应
目标。公司依托股东旗下的信托公司、投资公司、
的操作流程和规范,制定了相关业务审查办法,
资产管理公司等机构发挥协同效应,为中小企业
涉及对担保业务的法律、财务及综合审查。风险
提供综合化金融服务,打造投融资综合服务平台。

控制委员会承担项目风险审查职责,对项目的合
在具体执行层面,公司兼顾创新能力的培养、团
规性和可行性进行审核和论证,提出风险审查意
队建设和管理水平的提升,从业务拓展、管理提
见并投票表决,并将经风险控制委员会投票表决
升、团队建设三个层面促进公司业务发展。

通过的方案提交公司项目评审委员会决策。

公司将进一步明确参控股地市担保公司政


项目2018年2019年2020年2021年 1-6月
当期担保代偿额5.240.002.030.18
当期担保代偿率1.280.000.740.12
期末累计代偿金额6.486.488.508.69
期末累计担保代偿率0.320.260.310.30
8.6315.2344.77  
资料来源:公司提供,联合资信整理
5.62亿元(其中 21栋系公司抵押物,价值约 3.12

在保余额
163.52
90.55
31.91
10.68
296.67
资料来源:公司提供,联合资信整理
39.75亿元,占公司净资产的比重为 54.47%;公
司直保业务客户集中度较高。

八、财务分析

表 6 公司直保业务客户集中度(单位:%)

公司2021年半年度财务报表未经审计。2021年,
资料来源:公司提供,联合资信整理
公司按照《企业会计准则第22号——金融工具确

截至2021年6月末,公司再担保业务单一最
认和计量》(以下简称“新金融工具准则”)对
大合作机构担保余额27.25亿元,占公司净资产
相应会计科目进行列报。

的比重为37.34%;再担保业务前五大合作机构 合并范围方面,2020年公司将粤财普惠再余额合计42.43亿元,占公司净资产的比重为
担保纳入合并范围。2021年 1-6月,公司合并
58.14%;再担保业务前十大合作机构余额合计
范围未发生变化。整体看,公司新增或减少子公
为49.65亿元,占公司净资产的比重为68.04%;公 司规模不大,财务数据可比性较强。

司再担保业务合作机构集中度较高。 截至 2020年末,公司资产总额 89.49亿元,所有者权益 71.87亿元(含少数股东权益 6.72亿
表 7 公司再担保业务合作机构集中度(单位:%)

资料来源:公司提供,联合资信整理
6.78亿元);2021年 1-6月,公司实现营业总

收入 2.19亿元,其中担保业务收入 1.22亿元,
从担保项目期限看,公司的机构再担保业务
利润总额 1.39亿元。

期限主要为一年,产品再担保和项目再担保业务
期限一般不超过三年。直保业务中债券、中期票
2. 资本结构
据以及结构化履约产品等资本市场担保业务的
公司运营资金主要来源于自有资金,所有
期限则相对较长,2年以上的占比较大;截至
者权益稳定性好,负债水平低。



担保业务的资金主 经营积累的留存收 司所有者权益变动 公司所有者权益 71 ;其中归属于母公 归属于母公司所有 元,占比为 93.01 润分配方面,2018 为 2.79亿元、0.9 上年度归属于母公 、66.31%和 81.30% 对公司权益的积累 2020年末,公司 增长 18.25%,截 7.62亿元,较上年 (占比 43.66%) .51%)和未到期责 。 ,公司其他应付款 2020年末,公司其 增长 27.13%,主要 池规模增长所致 应付款主要为广东 资金本金 5.00亿 亿元,地方出资 2. 券省级风险缓释基 业和信息化厅产业 )。 表 9 公司来源 公 等。 1%比 度很 赔偿准 87亿 公司担 所有 24.56% 权益 公 ,所 到期责 2020 期责任 亿元 年末, 所有 增长 7. 分红 20 献一 为 8.24 体负债 债总 截 2020 亿元, 增长 2021 担保 上年末 准备 3. 公 均复 主,资 应付 20 受托 增长3. 截至 亿元, 中小 (占比 (其 其他流 00亿 (占比 本金 组成。 协同 产结构(单位:亿元司担保赔偿准备金 差额计提,2018-2 备金复合增长 15.26 保赔偿准备金 6.43 。 司按当年担保费收 任准备金,2018-2 准备金年均复合增 未到期责任准备金 1 28%。 18-2020年,公司 %、10.63%和 11.07 规模较小,负债水 至 2021年 6月末, 较年初略微增长, 6月末,公司负债 减少 2.44%,构成 资产质量 司资产以货币资金 产质量较好,流动 18-2020年末,公 6%。截至2020年末 较上年末增长 1.56 61.58%),应收代 动资产(占比 13.4 4.85%),其他非流 、%)    
201820192020年末2021年
金额占比金额占比金额占比金额
44.6452.9915.5017.5955.1161.5859.75
------10.38
5.876.975.506.254.304.814.49
14.1816.8352.3059.3612.0613.471.09
------4.72
4.645.514.505.114.354.853.90
8.409.974.725.367.768.680.30
6.527.745.596.345.916.605.54
84.25100.0088.11100.0089.49100.0090.16
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理

2018年2019年2020年
4.044.574.69
1.562.322.57
1.650.941.24
0.761.280.72
1.881.933.38
1.210.321.27
0.811.191.28
0.870.991.13
2.162.641.31
1.591.920.93
21.5021.5724.02
1.882.231.04
2.192.661.29
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理

项目营业利润率净资产收益率
吉林省信用融资担保投资集团有限公司25.723.08
重庆三峡融资担保集团股份有限公司37.744.65
江苏省信用再担保集团有限公司37.414.54
上述样本平均值33.624.09
27.901.29 
余额波 公司融 保责 资性担 34倍和 足性较 据公司 任承担 担保 评级下 资本对 资信 担保责 降。截 .64%, 程度仍 性和偿债增长 性担 余额 保放大 4.34倍 。 担保 式以 务风 担保 保业 算,20 余额 2020 净资本 于较 力(单同时净 放大 数波动 数和 ,仍处 务类 履行 进行综 务组 组合 18-20 动, 年末, 担保 足水 :亿元
2018 年末2019 年末2020 年末
136.03262.33251.31

   
71.6572.3971.87
58.5657.2957.87
4.044.674.34
2.394.535.34
81.7379.1480.52
236.81163.00195.64
73.930.0021.28
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理
6. 或有事项
截至 2021年 6月末,公司不存在担保业务
外的对外担保情况,且不存在作为被告的重大
未决诉讼情况。

九、结论
公司作为广东省的省级融资担保机构,在
资本补充、业务经营、风险分担机制等方面能够
得到控股股东和广东省政府的有力支持。公司
风险偏好审慎,风险管理水平较高,担保代偿率
处于行业较好水平;净资本对担保业务组合风
险价值的覆盖程度处于充足水平。

同时,联合资信也关注到,受宏观经济增速
放缓影响,中小企业信用风险加剧,担保行业整
体代偿风险有所提升,公司担保业务集中度较
高等因素对其经营发展及信用水平可能带来一
定不利影响。

未来随着公司业务的发展和股东与政府的
持续支持,公司代偿能力和综合竞争力有望进
一步增强,联合资信对公司的评级展望为稳定。

基于对公司主体长期信用的综合评估,联
合资信评定公司主体信用等级为 AAA。


附件 1-1 截至 2021年 6月末广东粤财融资担保集团有限公司股权结构图 资料来源:公司提供















附件 1-2 截至 2021年 6月末广东粤财融资担保集团有限公司组织架构图 资料来源:公司提供


2018年2019年2020年
财务及业务数据

84.2588.1189.49
71.6572.3971.87
58.5657.2957.87
4.044.574.69
2.162.621.27
136.03262.33251.31
财务及业务指标

8.2410.6311.07
1.882.231.04
2.192.661.29
2.394.535.34
4.044.674.34
81.7379.1480.52
236.81163.00195.64
73.930.0021.28
0.320.260.31
1.280.000.74
注:公司 2021年半年度财务报表未经审计,相关指标未年化
资料来源:公司财务报表及提供资料,联合资信整理













附件 4-2 评级展望设置及其含义

联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含义如下:





联合资信评估股份有限公司关于
广东粤财融资担保集团有限公司
的跟踪评级安排

根据相关监管法规和联合资信有关业务规范,联合资信将在广东粤财融资担保集团有限公司信用等级有效期内持续进行跟踪评级,跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。

广东粤财融资担保集团有限公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求,及时提供相关资料。广东粤财融资担保集团有限公司如发生重大变化,或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事项,广东粤财融资担保集团有限公司应及时通知联合资信并提供有关资料。

联合资信将密切关注广东粤财融资担保集团有限公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息,如发现广东粤财融资担保集团有限公司出现重大变化,或发现存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时,联合资信将就该事项进行必要调查,及时对该事项进行分析,据实确认或调整信用评级结果。

如广东粤财融资担保集团有限公司不能及时提供跟踪评级资料,导致联合资信无法对信用等级变化情况做出判断,联合资信可以终止评级。

联合资信将指派专人及时与广东粤财融资担保集团有限公司联系,并按照监管要求及时出具跟踪评级报告和结果。联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评级报告和结果。




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