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PR鹤山01 (139246): 鹤山市公营资产经营有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月25日 22:35:36 中财网
原标题:PR鹤山01 : 鹤山市公营资产经营有限公司2022年跟踪评级报告


评级结果:
评级观点

本次级 别评级展 望上次级 别
AA稳定AA
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
AA稳定AA
AAA稳定AAA

用水平的不利影响。

跟踪评级债券概况:

发行规模债券余额
3.00亿元1.20亿元
9.00亿元3.60亿元
进行抵押担保,抵押土地评估价值对其覆盖程
注:上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存续期的债券;“21鹤山 02”含投资者回售选择权,上表中到期兑付日为不度较好;“16鹤山公资债 02/PR鹤山 02”由中
行权到期日
国投融资担保股份有限公司(以下简称“中投

评级时间:2022年 6月 24日
保”)和广东粤财融资担保集团有限公司(以

下简称“广东粤财担保”)提供无条件不可撤
本次评级使用的评级方法、模型:

了“16鹤山公资债 02/PR鹤山 02”本息偿付
注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
的安全性。


未来,随着鹤山市工业城产业园区项目完

成建设并产生收入,公司业务规模和获现能力

有望提高。


综合评估,联合资信确定维持公司主体长期

信用等级为AA,维持“16鹤山公资债01/PR鹤山

01”的信用等级为AA,维持“16鹤山公资债

02/PR鹤山02”的信用等级为AAA,评级展望为

稳定。








aa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
C经营环境宏观和区域 风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F1现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共
覆盖倍数较高,对“16鹤山公资债 01/PR鹤山 01”的
6个等级,各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档
最差;财务风险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级, 偿付具有积极影响;中投保和广东粤财担保对“16鹤各级因子评价划分为 7档,1档最好,7档最差;财务
山公资债 02/PR鹤山 02”的担保显著提升了“16鹤
指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指
示评级结果
山公资债 02/PR鹤山 02”偿付的安全性。


关注
分析师:马 颖 张 博
1. 应收类款项对资金形成一定占用,资产受限规模较大。

邮箱:lianhe@lhratings.com
2021年底,公司资产中应收类款项 31.27亿元,对资
电话:010-85679696
金形成一定占用,受限资产 43.89亿元,受限比例
传真:010-85679228
22.68%,资产受限规模较大。

地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号
2. 存在一定的资金支出压力。2021年底,公司在建及拟
中国人保财险大厦 17层(100022)
建市政工程建造服务项目尚需投资 35.31亿元,在整
理土地项目尚需投资 0.53亿元,在建自营项目尚需投
网址:www.lhratings.com
资 4.11亿元,拟建自营项目尚需投资 17.18亿元,合
计尚需投资金额 57.13亿元。












合并口径

2019年2020年
10.329.95
109.73173.08
55.36103.27
8.109.42
35.7144.64
43.8154.07
12.9610.33
1.831.41
3.344.10
0.85-5.33
7.4917.29
2.971.32
49.5540.34
44.1834.36
432.60396.75
4.69-30.78
1.271.06
1.551.52
13.1213.18
公司本部(母公司)

2019年2020年
74.45110.90
44.6866.80
20.6131.58
10.745.38
1.631.42
39.9939.76
31.5732.10
377.70384.99
18.78-40.01
注:本报告将长期应付款中有息部分纳入长期债务核算

资料来源:联合资信根据公司审计报告及提供资料整理













债项 级别主体 级别评级 展望评级时间项目小 组评级方法/模型
AAAA稳定2021/10/29马颖 李坤城市基础设施 投资企业信用 评级方法 V3.0.201907 城市基础设施 投资企业主体 信用评级模型 (打分表) V3.0.201907
      
      
      
      
      
      
      
      
AAAA稳定2021/06/25文中 马颖城市基础设施 投资企业信用 评级方法 V3.0.201907 城市基础设施 投资企业主体 信用评级模型 (打分表) V3.0.201907
      
      
      
      
      
      
      
      
AAAAA稳定2021/06/25文中 马颖城市基础设施 投资企业信用 评级方法 V3.0.201907 城市基础设施 投资企业主体 信用评级模型 (打分表) V3.0.201907
      
      
      
      
AA     
      
      
      
      
      
      
AAAA稳定2020/07/31崔莹 袁琳城市基础设施 投资企业信用 评级方法(原 联合信用评级 有限公司评级 方法)
      
      
      
      
      
AAAAA稳定2020/06/23文中 徐佳城市基础设施 投资企业信用 评级方法 V3.0.201907 城市基础设施 投资企业主体 信用评级模型 (打分表) V3.0.201907
      
      
      
      
      
AA     
      
      
      
      
      
      
AAA- AA稳定2017/06/27赵传第 任黛云基础设施建设 投资企业信用 分析要点 (2015年)
      
      
      
      
      
      
+ AA- AA稳定2016/08/22张峻铖 霍正泽基础设施建设 投资企业信用 分析要点 (2015年)
      
      
      
      
      
AA- AA稳定2016/08/22张峻铖 霍正泽基础设施建设 投资企业信用 分析要点 (2015年)
      
      
      
      
      

注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型无版本编号









声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受鹤山市公营资产经营有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、根据控股股东联合信用管理有限公司(以下简称“联合信用”)提供的联合信用及其控制的其他机构业务开展情况,联合信用控股子公司深圳联合信用管理有限公司(以下简称“深圳联合信用”)为该公司提供了非评级服务。由于联合资信与关联公司深圳联合信用之间从管理上进行了隔离,在公司治理、财务管理、组织架构、人员设置、档案管理等方面保持独立,因此该公司评级业务并未受到上述关联公司的影响,联合资信保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。



一、跟踪评级原因 使用完毕。跟踪期内,“21鹤山 02”尚未到首

个付息日,其他债券已按时还本付息。

根据有关法规要求,按照联合资信评估股
表 1 联合资信跟踪评级债券概况 (单位:亿元)
份有限公司(以下简称“联合资信”)关于鹤

发行金额债券余额起息日
3.001.202016/09/28
9.003.602016/12/07
10.0010.002020/10/23
10.0010.002021/12/03
资料来源:联合资信根据Wind整理


跟踪期内,公司股权结构未发生变化。截
“16鹤山公资债01/PR鹤山01”及“16鹤
至2021年底,公司注册资本及实收资本均为
山公资债01/PR鹤山02”分期还本及付息资金
1.00亿元,唯一股东为鹤山市资产经营有限公
依赖公司自有资金及募投项目收入,募投项目
司(以下简称“鹤山资产”),实际控制人为鹤山
预计债券存续期内可实现厂房出售与出租、宿
市资产管理委员会办公室。

舍和行政中心出售出租、污水处理等收入共计
跟踪期内,公司经营范围及组织架构设置
188030.00万元。截至2021年底,募投项目已完
无变化。截至2021年底,公司合并范围内拥有
工,累计实现项目收入1.32亿元,低于预期收益。

一级子公司共12家。

联合资信将持续关注募投项目收益实现情况。

截至2021年底,公司资产总额193.54亿元,

所有者权益104.12亿元(含少数股东权益1.26亿
四、宏观经济与政策环境分析
元);2021年,公司实现营业收入9.21亿元,利

1.宏观政策环境和经济运行回顾
润总额1.38亿元。

2022年一季度,中国经济发展面临的国内
公司注册地址:鹤山市沙坪中山路 217至
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
223号(单号)首二层;法定代表人:杨少云。

预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突

三、跟踪债券概况及募集资金使用情况
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,

国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显
截至报告出具日,公司由联合资信所评的
增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。

存续债券见下表。“16鹤山公资债 01/PR鹤山
在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策
01”及“16鹤山公资债 01/PR鹤山 02”募集
的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增
资金均用于鹤山市工业城产业园区建设工程项
强,政策效应逐渐显现。

目(以下简称“工业城产业园区项目”或“募投
经初步核算,2022年一季度,中国国内生
项目”),截至 2021年底,两期债券的募集资金
产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长
1
均已按计划使用完毕。截至 2022年 5月底,“20
4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)有所
鹤山 01”和“21鹤山 02”募集资金均已按计划
回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%)

1
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判 算的几何平均增长率,下同 断,文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美
元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两
年平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 差 1629.40亿美元。

定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房 烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金地产开发投资继续探底;基建投资明显发力, 属等相关行业价格上行。

体现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022投资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面, 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货 同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同物进出口总额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。 比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%; 点。从结构看,财政前置带动政府债券净融资进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺 大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 基本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮增 4258亿元和 4050亿元。 食能源安全。

财政收入运行总体平稳,民生等重点领域 疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般 加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%, 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入 求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业 主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影企业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税 响短期内或将持续,制约消费的进一步复苏;政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等出方面,2022年一季度全国一般公共预算支出 国际背景下,叠加上年基数攀升的影响,出口6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康 大,实现 5.50%增长目标的困难有所加大。

支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、
五、行业与区域环境
6.80%、6.20%。


稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

1. 城市基础设施建设行业
2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,
(1)行业概况
其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率
城市基础设施建设主要围绕改善城市人居
分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环
环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行
比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以
效率开展,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等
来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至
城市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、
5.80%,较上年同期上升 0.50个百分点,稳就
人行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、
业压力有所增大。2022年一季度,全国居民人
电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事
均可支配收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,
业建设等领域。城市基础设施建设是国民经济
居民收入稳定增长。

可持续发展的重要基础,对于促进国民经济及

地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化
2. 宏观政策和经济前瞻
城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
着积极的作用,其发展一直受到中央和地方各
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

级政府的高度重视。

2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增
2008年后,在宽松的平台融资环境及“4万
长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
亿”投资刺激下,城投企业数量快速增加,融资
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
规模快速上升,为城市基础设施建设投资快速
行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助
增长提供了资金支持,但城投企业债务风险也
力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一
随之快速上升。为了防范政府融资平台债务增
步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平
长可能带来的系统性风险,2010年以来,国家
稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,
出台了一系列政策法规约束地方政府及其融资 发行公司债券不得新增政府债务,并对不同资平台债务规模的无序扩张并要求逐步剥离城投 质企业发债进行分类管理。2021年 7月,银保企业的政府融资职能,城投企业逐步开始规范 监发〔2021〕15号文及补充通知要求切实把控转型。 好金融闸门,从金融机构端加强城投企业新增
(2)行业监管与政策 流动资金贷款管理,并明确隐债主体认定标准,2021年以来,政府部门对地方政府隐性债 承担隐性债务的城投企业再融资压力有所上升。
务保持严监管态势,延续了“坚决遏制隐性债 2022年以来,国内疫情多点大规模散发、务增量,妥善处置和化解隐性债务存量”的长 俄乌地缘政治冲突和美联储加息“三大冲击”,期监管思路,城投企业融资政策整体收紧。 国内外环境复杂性不确定性加剧,宏观经济下根据 2014年《关于加强地方政府性债务管 行压力进一步加大,“稳增长”压力凸显。在此理的意见》(国发〔2014〕43号),财政部发布 背景下,中央经济工作会议、国常会等均提出《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办 要适度超前开展基础设施投资,保证财政支出法》(财预〔2014〕351号),对 2014年底地方 强度的同时加快支出进度等,通过政策的“靠政府存量债务进行了甄别、清理,并以政府债 前发力”来充分发挥对稳增长的支撑作用。2022务置换的方式使城投企业债务与地方政府性债 年 4月,中国人民银行、国家外汇管理局印发务逐步分离,未被认定为政府债务以及新增的 《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务城投企业债务将主要依靠城投企业自身经营 的通知》,强调金融机构要在风险可控、依法合能力偿还。2015年以来,国家出台了多项政策 规的前提下,加大对重点项目资金支持力度,以进一步加强地方政府债务管理,建立了地方 合理购买地方政府债券,按市场化原则保障融政府举债融资机制,要求坚决遏制隐性债务增 资平台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压量,并多次强调坚决剥离投融资平台的政府融 贷或停贷,保障在建项目顺利实施。2022年 5资职能。2018年开始,国内经济下行压力加大, 月,中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于2020年叠加新冠肺炎疫情的影响,基建投资托 推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,底经济的作用再次凸显,在坚决遏制隐性债务 对县城城镇化建设的发展目标、建设任务、政增量、剥离投融资平台政府融资职能的同时, 策保障和组织实施方式等方面进行了全面部署,政府持续加大基础设施领域补短板的力度并在 为实施扩大内需战略、协同推进新型城镇化和资金端提供较大力度的支持,发挥基建逆经济 乡村振兴提供有力支撑。整体看,积极的财政周期调节作用。 政策为城投企业提供了一定的项目储备空间。
2021年,随着国内疫情得到有效控制,宏 同时,政策均强调要以有效防范化解地方观经济有序恢复,抓实化解地方政府隐性债务 政府债务风险为前提。2022年 5月,财政部通风险成为全年重要工作,全年对地方政府隐性 报 8个地方政府新增隐性债务和隐性债务化解债务保持严监管态势。政府相关部门出台了一 不实等违法违规行为的典型案例,再次强调了系列监管政策,强调把防风险放在更加突出的 “坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐位置,坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化 性债务存量”的长期监管思路,进一步表明监解隐性债务存量,同时重申清理规范地方融资 管部门严格控制和化解地方政府隐性债务风险平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿 的态度保持不变。

能力的要依法实施破产重整或清算,城投企业 (3)行业发展
融资政策整体收紧。2021年 4月,沪深交易所 在“稳增长”背景下,城投企业作为地方收紧城投企业公司债发行审核条件,明确指出 政府基础设施建设的重要载体,仍有一定发展空间,评级展望为稳定。但在对隐性债务“控 州、佛山、肇庆、东莞、中山、珠海、江门等城增量、化存量”以及债务分档管理等监管思路 市形成一小时生活圈。经过多年发展,鹤山市下,城投企业融资区域性分化进一步加剧,重 目前已形成纺织制衣、印刷、制鞋、电子电器、点关注短期偿债压力大及出现负面事件尾部城 化工、五金不锈钢制造六大支柱产业。

投企业的信用风险。 根据《2021年鹤山市国民经济和社会发展
目前,中国的基础设施建设尚不完善,城 统计公报》,2021年,全市地区生产总值 440.69镇化率仍处于较低水平,城镇化发展面临东西 亿元,比 2020年增长 9.7%。产业结构看,第一部发展不平衡、城乡差距不断扩大、城市治理 产业增加值 31.90亿元,增长 6.3%;第二产业现代化水平有待提升等问题,基础设施建设仍 增加值 222.76亿元,增长 14.2%;第三产业增是中国经济社会发展的重要支撑。十四五期间, 加值 186.03亿元,增长 5.3%。三次产业结构比中国将统筹推进基础设施建设,构建系统完备、 重由 2020年的 8.3:46.8:44.9调整为高效使用、智能绿色、安全可靠的现代化基础 7.24:50.55:42.21。作为粤港澳大湾区城市群的设施体系。未来,中国将进一步完善新型城镇 一员,受区位优势利好及近年来围绕广东省“双化战略,全面实施乡村振兴战略,持续推进“两 十”战略产业集群发展的综合影响,2021年鹤新一重”项目建设等,城投企业仍有一定发展 山市二产占比有所提升。2021年,鹤山市人均空间,评级展望为稳定。 地区生产总值 82396元,增长 8.4%。

同时,在对隐性债务“控增量、化存量” 从固定资产投资看,2021年,全市固定资的长期监管思路以及“红橙黄绿”债务分档指 产投资增长 6.2%。其中,基础设施增长 10.4%,导意见等政策持续实施下,城投企业融资区域 房地产开发投资下降 3.2%。按产业分,第二产性分化仍将持续,政府债务负担较重地区城投 业投资增长 14.2%,其中,工业投资增长 14.2%,企业债务滚续压力上升。2022年城投债兑付压 装备制造业投资下降 22.2%,工业技改投资增力不减,部分地区城投债集中到期压力较大, 长 10.5%;第三产业投资下降 1.6%。商品房施需重点关注短期偿债压力大及出现借款逾期、 工面积 768.65万平方米,下降 10.7%;竣工面欠息、担保代偿、非标逾期等负面事件尾部城 积 113.06万平方米,下降 24.8%;商品房销售投企业的信用风险。 面积 136.96万平方米,增长 0.2%;销售额 92.21
亿元,下降 10.1%;待售面积 77.31万平方米,
增长 13.1%。

2. 区域经济环境
根据《鹤山市 2021年预算执行情况和 2022
跟踪期内,鹤山市经济稳定发展,财政实
年预算草案的报告》,2021年,鹤山市全市完成
力有所增强,财政自给能力较强,公司经营发
一般公共预算收入 36.51亿元,增长 8.0%;全
展外部环境良好。

市一般公共预算支出 49.49亿元,财政自给率
鹤山市是广东省江门市下辖县级市,地处
为 73.77%,财政自给能力较强。2021年,鹤山
广东省南部珠江三角洲腹地,东与佛山市南海
市政府性基金预算收入 21.95亿元。

区、顺德区隔江相望;北与佛山市高明区相临;

南与江门市蓬江区、新会区相近;西与开平市、
六、基础素质分析
新兴县接壤。鹤山市所处地理位置优越、交通

便利,高速公路四通八达,325国道、佛开高速、
公司仍是鹤山市重要的基础设施建设主体,
江鹤高速、江肇高速、广珠铁路以及正在兴建
承接鹤山市市政工程建造服务业务和土地整理
的江罗高速、珠三角城际轻轨贯通境内。市内
业务,业务开展具有区域专营优势。

各镇(街)半小时生活圈基本形成,市外与广

2020年    
收入占比毛利率收入占比
54328.8652.6212.1961849.0767.18
35695.1734.5719.5614435.1515.69
13230.6512.8156.3915783.9517.14
103254.68100.0020.4092068.18100.00
注:尾差系四舍五入所致
资料来源:公司提供





鹤山市卫生 健康局1.711.10
鹤山市水利 局1.170.52
鹤山市城市 管理和综合 执法局1.100.06
鹤山市城市 管理和综合 执法局1.560.00*
鹤山市城市 管理和综合 执法局1.370.00*
鹤山市水利 局2.801.91
--16.686.96
注:公司对新环路至普洛斯物流园道路工程和前进南路(鹤山大
局和鹤山市水利局等项目具体实施单位就单个
道-过境路)工程分别已投资 22.44万元和 10.33万元,因数据过
项目签订委托代建协议,以委托代建模式承接
小以“*”标示;尾差系四舍五入所致
资料来源:公司提供
鹤山市基础设施建设任务。公司负责基础设施

建设项目的资金筹集和工程建设,每年按工程
表 5 截至 2021年底公司主要拟建代建项目情况
进度确认收入。委托代建协议中规定了项目的
(单位:亿元)

总投资
6.51
2.96
16.12
25.59
资料来源:公司提供
二期)、鹤山市人民医院新区工程(二期)、鹤山

职教园区项目、江鹤一级公路(S270)支线老
截至 2021年底,公司市政工程建造业务拟
围至县道大圣线(X561)(宋屋)连接线工程(二
建项目均拟采用委托代建模式进行建设,计划
期)等,当年实现收入 6.18亿元,同比增长
总投资 25.59亿元。考虑到公司在建及拟建项
13.84%,主要系当期结算的项目增多所致。2021
目待投资规模较大,未来面临一定的资金支出
年,公司市政工程建造服务业务共回款 9.42亿
压力。

元,回款情况好。

(2)土地整理业务
截至 2021年底,公司主要在建代建项目总
2021年,公司土地整理业务收入大幅下降,
投资 16.68亿元,已完成投资 6.96亿元,未来
未收到回款;在整理土地项目规模较小,无拟
尚需投资 9.72亿元。

整理土地项目,业务持续性有待关注。


公司土地整理业务主要由公司本部及子公
表 4 截至 2021年底公司主要在建代建项目情况
司鹤山工投负责。

(单位:亿元)

委托方总投资已投资 金额
鹤山市润鹤 发展有限公 司6.973.37
方根据公司投资项目实际支出成本加成一定比

总投资已投资资金来源
5.171.84自筹
0.800.10自筹
0.130.05自筹
6.101.99--
资料来源:公司提供
收入 0.11亿元、运维服务收入 0.36亿元。同年,

其他业务毛利率较 2020年下降 23.72个百分点,
截至 2021年底,公司主要在建自营项目计
主要系房屋出租业务维护成本提升且公司对租
划总投资 6.10亿元,尚需投资 4.11亿元。其中,
金进行一定减免所致。

鹤山荟璟园商住综合项目由二级子公司鹤山市
(4)自营项目
鹤侨房地产投资有限公司负责,资金来源为自
公司在建及拟建自营项目投资规模较大,
筹。该项目分住宅(人才公寓)和商业两部分,
收益实现情况存在一定不确定性。

其中商业部分将由公司自持,引进商业租户,
截至 2021年底,公司主要已完工自营项目
住宅部分将作为配合市政府引进高端人才配建
为“16鹤山公资债 01/PR鹤山 01”及“16鹤
的有偿使用人才公寓。截至 2021年底,鹤山荟
山公资债 01/PR鹤山 02”募投项目工业城产业
璟园商住综合项目已投资金额 1.84亿元,尚需
园区项目。工业城产业园项目于 2015年 3月开
投资金额 3.33亿元。

工建设,资金来源自筹,预计总投资额 22.50亿
截至 2021年底,公司主要拟建自营项目为
元,公司已完成投资 14.29亿元,其中基础设施
江门市(鹤山)战略性新兴产业园启动区新建
建设部分 10.87亿元,专用车基地工程(一期、
项目,包括创新科技制造港、新兴材料基地、启

2
3
专用车基地工程(一期、二期)项目已完工,因竣工决算手续
工业城污水处理厂为建成后移交模式,购置时计入子公司鹤山
尚未完成而未转固
工投固定资产

2020年底  
金额占比金额
68.7439.7186.66
9.955.7514.72
17.159.9116.30
9.815.6714.81
31.6818.3035.06
104.3460.29106.88
25.8814.9527.15
62.2335.9562.23
1.620.9311.99
11.076.400.21
173.08100.00193.54
注:其他应收款中不含应收利息及应收股利
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理

流动资产 截至 2021年底,公司货币资金较上年底增
截至 2021年底,公司流动资产较上年底增 长 47.92%,主要由银行存款 11.71亿元和其他长 26.07%,主要来自货币资金、其他应收款和 货币资金 3.01亿元构成。其中,其他货币资金存货的增加。 均为受限资金,系用于担保的定期存款或通知
存款。


性质账面 余额占比
往来款4.8933.00
往来款1.379.24
往来款1.077.25
往来款1.057.09
往来款0.906.05
9.2862.63 
债务负担适中。

资料来源:公司审计报告
所有者权益

截至 2021年底,公司存货较上年底增长 截至 2021年底,公司所有者权益合计10.68%,主要系外购土地使用权所致。从构成
104.12亿元,较上年底增长 0.83%,主要由资
上看,存货包括开发成本 5.27亿元、土地使用 本公积(占 72.82%)、其他综合收益(占 12.27%)权 29.74亿元和少部分库存商品及原材料,公 和未分配利润(占 11.17%)构成。

司未对上述资产计提跌价准备。 截至 2021年底,公司实收资本较上年底无变化;资本公积较上年底变化很小;未分配利
非流动资产
润较上年底增长 8.82%,系公司盈利结转所致。

截至 2021年底,公司非流动资产较上年底
负债
增长 2.43%,主要科目构成较上年底变动不大。

截至 2021年底,公司负债总额较上年底增
截至 2021年底,公司长期股权投资较上年
长 28.08%,主要来自短期借款、应付债券和长
底增长 4.90%,主要系公司从 2021年 1月 1日
期应付款的增长。公司负债结构以非流动负债
起执行新金融工具准则,因而将部分投资从可
为主。

供出售金融资产转入长期股权投资所致。期末

2020年底  
金额占比金额
17.3324.8224.26
2.804.018.59
2.473.541.87
6.629.497.68
52.4975.1865.16
29.9942.9619.91
14.6520.9832.07
0.000.005.23
7.8311.217.93
69.81100.0089.41
注:上表中长期应付款不含专项应付款
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理


44.64
54.07
40.34
34.36
30.18
资料来源:联合资信根据公司审计报告及提供资料整理
3.75%~5.22%。公司应付账款主要为应付工程

款、货款及项目款等,较上年底下降 24.51%,
截至 2021年底,公司全部债务较上年底增
主要系部分项目结清工程款所致。公司一年内
长 35.92%,债务结构仍以长期债务为主(长期
到期的非流动负债较上年底增长 15.95%,包括
债务占 77.86%)。从债务指标看,2021年底,
一年内到期的长期借款 2.40亿元、一年内到期
公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期
的长期应付款 2.18亿元及一年内到期的应付债
债务资本化比率较上年底分别上升 5.86个百分
券 3.10亿元。

点、7.01个百分点和 5.28个百分点。整体看,
截至 2021年底,公司非流动负债较上年底
公司债务负担适中。

增长 24.14%,主要来自应付债券和长期应付款
从有息债务到期分布看,2022-2024年,
的增长。截至 2021年底,公司长期借款较上年
在“21鹤山 02”不行权的情况下,公司每年需
底下降 33.61%,主要由抵押借款 15.51亿元、 4
偿还有息债务金额分别为 15.15亿元、21.13亿
信用借款 3.47亿元及保证借款 3.31亿元(含一
元和 15.81亿元。

年内到期部分)构成,借款利率为 4.60%~5.94%。


公司应付债券较上年底增长 118.95%,主要系
4. 盈利能力
当期发行“21鹤山 01”和“21鹤山 02”所致。

跟踪期内,公司营业收入及利润总额均有
公司新增长期应付款 5.23亿元,均为融资租赁
所下降,期间费用控制能力有所减弱,非经常
款,利率范围为 5.40%~6.15%。本报告将长期
性损益对公司利润贡献较大。

应付款中有息部分纳入长期债务核算。

2021年,公司实现营业收入同比下降
表 10 公司债务情况(单位:亿元、%)

2020年底
9.42

4
公司 2022年需偿还有息债务金额仅为本金部分,未包含利
息,因而小于短期债务

2020年  
10.33  
8.22  
0.73  
0.30  
1.41  
17.29  
2.50  
1.32  
  2020年
   
31.12  
36.45  
-5.33  
0.38  
2.03  
-1.65  
23.24  
16.63  
6.61  
91.13  
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理
收益 0.26亿元及其他收益 1.39亿元,对公司利

润形成补充。2021年,公司利润总额同比下降
投资活动方面,2021年,公司投资活动现
2.37%。

金流入规模较小,主要为收回投资收到的现金
从盈利指标看,2021年,公司总资本收益
0.31亿元及取得投资收益收到的现金 0.23亿元;
率和净资产收益率同比分别上升 0.23个百分点
投资活动现金流出主要为购建固定资产、无形
和下降 0.10个百分点。

资产等支付的现金。公司投资活动现金流持续

净流出。

5. 现金流
筹资活动方面,2021年,公司筹资活动现
跟踪期内,公司经营活动现金净流出规模
金流入量同比增长 125.67%,主要为取得借款
进一步扩大,收现质量有所提高;投资活动现
和发行债券收到的现金;公司筹资活动流出主
金流持续净流出;考虑未来项目投入规模较大
要为偿还债务本息支付的现金。公司筹资活动
加之后续的债务偿还资金需求,公司面临一定
现金流持续净流入,净流入规模同比增长
的外部筹资压力。

82.46%。

经营活动方面,公司经营活动现金流入以

往来款、政府补助款和经营业务回款为主,2021
6. 偿债指标分析
年,公司经营活动现金流入量同比增长
跟踪期内,公司偿债能力指标有所弱化,
104.81%,主要系收到其他与经营活动有关的现
短期偿债能力指标表现较好,长期偿债能力指
金增长所致。公司收到其他与经营活动有关的
标表现尚可,或有负债风险较为可控。

现金 52.80亿元,主要为往来款项和政府补助
表13 公司偿债能力指标(单位:%、倍)
2020年底分点,收入实现质量有所提高。公司经营活动
短期偿债能力指标
现金流出主要为工程项目投入、经营成本及往

  99814.46
213.90  
   
1.06  
7. 母公司财务分析
长期偿债能力指标

1.52
13.18
资料来源:联合资信根据公司审计报告及提供资料整理
截至 2021年底,母公司资产总额 142.19亿

元,较上年底增长 28.22%,主要系货币资金和
从短期偿债能力指标看,2021年底,公司
其他应收款的增长所致。其中,流动资产 88.49
流动比率、速动比率和现金短期债务比均有所
亿元,非流动资产 53.71亿元。截至 2021年底,
下降。整体看,公司短期偿债能力指标表现较
母公司货币资金 11.33亿元。

好。

截至 2021年底,母公司所有者权益 67.88
从长期偿债能力指标看,2021年,公司
亿元,较上年底增长 1.62%。其中,实收资本
EBITDA同比增长 33.08%至 5.46亿元;同期,
1.00亿元、资本公积 50.82亿元、未分配利润
公司 EBITDA利息倍数有所下降,全部债务
12.86亿元、其他综合收益 2.41亿元,所有者权
/EBITDA有所上升。整体看,公司长期偿债能
益稳定性较好。

力指标表现尚可。

截至 2021年底,母公司负债总额 74.31亿
截至 2021年底,公司共获得金融机构授信
元,较上年底增长 68.53%,主要由短期借款、
47.39亿元,未使用额度 9.02亿元,公司间接融
其他应付款、一年内到期的非流动负债、长期
资渠道有待拓宽。

借款、应付债券和长期应付款构成。截至 2021
截至 2021年底,公司对外担保余额合计
年底,母公司全部债务 59.03亿元,其中短期债
9.98亿元,占净资产的比例为 9.59%,被担保
务占 24.08%。截至 2021年底,母公司资产负
单位均为区域内国有企业,公司或有负债风险
债率 52.26%,全部债务资本化比率 46.51%,母
较为可控。

公司债务负担适中。


2021年,母公司实现营业收入 4.34亿元,
表 14 2021年底公司对外担保明细(单位:万元)

担保余额
14603.01
8959.01
15000.00
16250.00
3934.08
508.48
1660.65
17000.00
399.23
12700.00
3800.00
1000.00
1300.00
2700.00
十一、债券偿还能力分析 力。


同时,中信银行鹤山分行承诺,在“16鹤
截至 2022年 5月底,公司存续期债券为
山公资债01/PR鹤山01”存续期内,当公司还本
“16鹤山公资债 01/PR鹤山 01”“16鹤山公
付息出现临时资金不足时,给予公司不超过4亿
资债 02/PR鹤山 02”“20鹤山 01”“21鹤山
元的流动性支持贷款。

01”和“21鹤山 02”,余额合计 34.80亿元。其
“16鹤山公资债02/PR鹤山02”发行金额
中,公司存续期担保债券为“16鹤山公资债
9.00亿元,中国投融资担保股份有限公司(以下
01/PR鹤山 01”和“16鹤山公资债 02/PR鹤山
简称“中投保”)和广东粤财融资担保集团有
02”,债券余额分别为 1.20亿元和 3.60亿元。

限公司(以下简称“广东粤财担保”,曾用名
上述两期债券期限均为 7年,均设置存续期后
为广东省融资再担保有限公司)分别为其中的
5年等额分期偿还本金条款。2022-2023年,
6.92亿元和2.08亿元提供无条件不可撤销的连
公司每年需偿还本金合计 2.40亿元。

带责任保证担保。经联合资信评定,中投保和
公司以其持有的4宗土地使用权为“16鹤
广东粤财担保的主体长期信用等级均为AAA,
山公资债01/PR鹤山01”提供担保。根据担保协
评级展望为稳定。上述担保显著提升了“16鹤
议,在债券存续期内,抵押资产的价值与“16
山公资债02/PR鹤山02”本息偿付的安全性。

鹤山公资债01/PR鹤山01”未偿还本金之和的

比率(以下简称“抵押比率”)不低于2倍。债 十二、结论

券存续期内,如果抵押比率低于2倍,抵押资产
基于对公司经营风险、财务风险、外部支
监管人将《追加抵押资产通知书》送达公司,公
持及债项条款等方面的综合分析评估,联合资
司或另一方提供追加资产;追加的抵押资产将
信确定维持公司主体长期信用等级为AA,维持
按照《抵押资产监管协议》的规定进行价值评
“16鹤山公资债01/PR鹤山01”的信用等级为
估和抵押登记。在抵押比率不低于2的前提下,
AA,维持“16鹤山公资债02/PR鹤山02”的信
公司可以向债券受托管理人申请置换全部或部
用等级为AAA,评级展望为稳定。

分抵押资产。公司与中信银行股份有限公司(以
下简称“中信银行”)鹤山分行签订《抵押资产
监管协议》,聘请中信银行鹤山分行作为“16鹤
山公资债01/PR鹤山01”抵押资产的监管人,对
抵押资产进行监管。

根据广东财兴资产评估土地房地产估价有
限公司出具的《专项资产评估报告》(财兴资评
字﹝2022﹞第 97号,评估基准日 2021年 12月
31日,有效期为 2021年 12月 31日至 2022年
12月 30日),用于抵押担保的 4宗土地使用权
面积合计 22.32万平方米,账面值为 18.08亿
元,评估值为 18.12亿元,增值额 412.92万元,
增值率 0.23%。“16鹤山公资债 01/PR鹤山 01”

债券余额 1.20亿元,2021年底的抵押比率为
15.10倍,满足担保协议要求,抵押资产对“16
鹤山公资债 01/PR鹤山 01”具有较好的保障能

鹤山市资产管理委员会办公室
 
鹤山市资产经营有限公司
 
鹤山市公营资产经营有限公司

资料来源:公司提供

附件 1-2 截至 2021年底公司组织架构图

鹤山市公营资产经营 有限公司


经营班子
 

        法务部
资料来源:公司提供



主要经营 地注册地业务性质持股比例 (%) 
   直接间接
广东鹤山广东鹤山市政建设100.00--
广东鹤山广东鹤山市政建设100.00--
广东鹤山广东鹤山污水处理100.00--
广东鹤山广东鹤山投资100.00--
广东鹤山广东鹤山市政建设100.00--
广东鹤山广东鹤山公路、桥梁 建设工程100.00--
广东鹤山广东鹤山路灯安装、 维修100.00--
广东鹤山广东鹤山销售100.00--
广东鹤山广东鹤山房产经营销 售100.00--
广东鹤山广东鹤山物业管理100.00--
广东鹤山广东鹤山环境卫生管 理100.00--
广东鹤山广东鹤山资产管理、 投资100.00--
资料来源:根据审计报告整理




2019年2020年
财务数据

10.329.95
109.73173.08
55.36103.27
8.109.42
35.7144.64
43.8154.07
12.9610.33
1.831.41
3.344.10
0.85-5.33
财务指标

80.6891.13
7.4917.29
3.092.50
2.971.32
39.2230.18
44.1834.36
49.5540.34
432.60396.75
238.52213.90
4.69-30.78
1.271.06
1.551.52
13.1213.18
注:本报告将长期应付款中有息部分纳入长期债务核算
资料来源:联合资信根据公司审计报告及提供资料整理





2019年2020年
财务数据

1.294.30
74.45110.90
44.6866.80
6.556.99
14.0624.58
20.6131.58
10.745.38
1.631.42
//
2.87-6.29
财务指标

62.7084.92
6.0520.49
2.331.43
3.402.11
23.9426.90
31.5732.10
39.9939.76
377.70384.99
250.19206.91
18.78-40.01
0.200.62
//
//
注:本报告将长期应付款中有息部分纳入长期债务核算;公司未提供母公司费用化利息支出、资本化利息支出、折旧摊销数据,部分指标
无法计算,以“/”表示
资料来源:联合资信根据公司审计报告及提供资料整理



注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出





aaa评级结果 
评价 结果风险 因素评价要素
A经营 环境宏观和区域风险
  行业风险
 自身 竞争力公司治理
  风险管理
  经营分析
  未来发展
F1现金流资产质量
  盈利能力
 资本结构 
 代偿能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个
合并口径

2019年2020年2021年
265.13258.52262.56
106.67116.42111.35
28.2537.9334.01
22.9738.9523.81
9.7012.5010.32
7.997.487.09
501.67480.03634.62
3.243.674.94
11.909.7313.85
26.4832.5830.55
0.280.150.00
0.070.080.07

注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2.除特别说明外,本报告财务数据及指标计算均为合并口径;3.联合资信对净资本测算标准进行了调整,相关数据做了追溯调整;4.2022年一季度财务数据未经审计,相关指标未经年化
资料来源:公司审计报告、年度报告、2022年一季度报告,联合资信整理
主体评级历史:

评级 展望评级时间项目小组评级方法/模型
稳定2022/03/02贾一晗、刘嘉融资担保企业信用评级方法 (V3.0.201907) 融资担保企业主体信用评级模型 (打分表)(V3.1.202011)
    
    
    
    
    
稳定2018/12/20张祎、董日新(原联合信用评级有限公司)融资 担保行业企业信用评级方法
    
    
注:2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号


或“中投保”)及其相关债券的跟踪评级安排进
资料来源:公司 2022年一季度报告,联合资信整理
行本次跟踪评级。

公司业务范围:融资性担保业务:贷款担保、
票据承兑担保、贸易融资担保、项目融资担保、
二、主体概况
信用证担保及其他融资性担保业务。监管部门批
公司前身为中国经济技术投资担保有限公
准的其他业务:债券担保、诉讼保全担保、投标
司,是经国务院批准特例试办,于 1993年 12月
担保、预付款担保、工程履约担保、尾付款如约
在国家工商行政管理局注册成立的国内首家以
偿付担保等履约担保,与担保业务有关的融资咨
信用担保为主要业务的全国性专业担保机构。公
询、财务顾问等中介服务,以自有资金投资。

司由财政部和原国家经贸委共同发起组建,初始
截至 2022年 3月末,公司本部设有财富管
注册资本金 5.00亿元。2006年根据国务院国有
理部、科技管理部、综合担保部、普惠金融管理
资产监督管理委员会〔2006〕1384号《关于国家
部、保证担保部、国际业务部和资产经营部 7个
开发投资公司和中国投资担保有限公司重组的
前台部门,2个中台部门(法律合规部和风险管
通知》文件,公司并入国家开发投资集团有限公
理部)以及纪律检查部、审计部、信息技术部、
司(以下简称“国投集团公司”),同时增资至
财务会计部、发展运营部等后台职能部门(见附
30.00亿元。2010年 9月以来,公司引入多家境
件 1);在全国设有 4个区域营销分公司,控股
内外投资者,并经历多次股权变更,公司注册资
5家子公司,参股 3家公司。

本增至 45.00亿元。2015年 12月,公司正式挂
截至 2021年末,公司资产总额 262.56亿元,
牌全国中小企业股份转让系统,证券代码
所有者权益 111.35亿元(含少数股东权益 151.86
“834777.NQ”。截至 2022年 3月末,公司注册
万元);2021年,公司实现营业收入 23.81亿元,
资本及股本均为 45.00亿元,前五大股东及持股
其中已赚保费 4.45亿元;实现利润总额 10.32亿
情况见下表,控股股东为国投集团公司,实际控
元。

制人为国务院国有资产监督管理委员会,国投集
截至 2022年 3月末,公司资产总额 263.77
团公司为实现专业化经营,将公司划为金融板块,
亿元,所有者权益 112.19亿元(含少数股东权
并委托其控股子公司国投资本股份有限公司(以
益 151.86万元);2022年 1-3月,公司实现营
下简称“国投资本”)进行管理。截至 2022年
业收入 4.64亿元,其中已赚保费 1.45亿元;实
3月末,公司前五大股东持有股权不存在被质押
现利润总额 2.02亿元。

的情况。

公司注册地址:北京市海淀区西三环北路
表 1 截至 2022年 3月末公司前五大股东持股情况
100号北京金玉大厦写字楼 9层。法定代表人:
(单位:%)


债券代码发行规模债券余额期限起息日
155290.SH25.0025.005(3+2)2019/04/02
175051.SH30.0030.003(3+N)2020/08/28
188304.SH5.005.005(3+2)2021/06/24
185522.SH5.005.005(3+2)2022/03/14
资料来源:Wind,联合资信整理
四、宏观经济和政策环境分析 总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长1
4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)有所
1.宏观政策环境和经济运行情况
回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%)
2021年一季度,中国经济发展面临的国内
但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。

外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出预
三大产业中,第三产业受疫情影响较大。

期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导致
2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速分
全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国内
别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳定,但
多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增加,
3月受多地疫情大规模复发影响,部分企业出现
经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景
减产停产,对一季度工业生产造成一定的拖累;
下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点,
第三产业增加值同比增速为 4.00%,不及上年同
政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政策效
期两年平均增速(4.57%)及疫情前 2019年水平
应逐渐显现。

(7.20%),接触型服务领域受到较大冲击。

经初步核算,2022年一季度,中国国内生产
表 3 2021年一季度至 2022年一季度中国主要经济数据

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87

1 为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判
断,文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计
算的几何平均增长率,下同。


29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固定 融资规模较上年同期多增 9238亿元。其他支撑资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较高景 因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业气度。消费方面,2022年一季度社会消费品零售 债券净融资较上年同期分别多增 4258亿元和总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不及上年 4050亿元。

同期两年平均增速水平(4.14%),主要是 3月疫 财政收入运行总体平稳,民生等重点领域支情对消费,特别是餐饮等聚集型服务消费,造成 出得到有力保障。2022年一季度,全国一般公了较大冲击。投资方面,2022年一季度全国固定 共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,财政资产投资(不含农户)10.49万亿元,同比增长 收入运行总体平稳。其中,全国税收收入 5.25万9.30%,处于相对高位。其中,房地产开发投资 亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业企业利润继续探底;基建投资明显发力,体现了“稳增长” 增长带动,但制造业中小微企业缓税政策延续实政策拉动投资的作用;制造业投资仍处高位,但 施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面,20223月边际回落。外贸方面,出口仍保持较高景气 年一季度全国一般公共预算支出 6.36万亿元,度。2022年一季度中国货物进出口总额 1.48万 同比增长 8.30%,为全年预算的 23.80%,进度比亿美元,同比增长 13.00%。其中,出口 8209.20 上年同期加快 0.30个百分点。民生等重点领域亿美元,同比增长 15.80%;进口 6579.80亿美 支出得到了有力保障,科学技术、教育、农林水、元,同比增长 9.60%;贸易顺差 1629.40亿美元。 社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐月 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。

回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,猪 稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推 2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,各 其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降转 分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地缘 比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以来政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈 局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 5.80%,波动,带动国内油气开采、燃料加工、有色金属 较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业压力有等相关行业价格上行。 所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配收社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022年 入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,居民收入稳一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同期 定增长。

多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同比增长
2. 宏观政策和经济前瞻
10.60%,增速较上年末高 0.30个百分点。从结
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济运
构看,财政前置带动政府债券净融资大幅增长,
行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。2022
是支撑社融扩张的主要动力,一季度政府债券净
年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增长放在 额比重达 65.80%,较 2020年末下降 7.34个百更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、推改革, 分点,行业集中度有所下降,受《融资担保公司切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区 监督管理条例》(以下简称“《条例》”)对融资性间:部署促进消费的政策举措,助力稳定经济基 担保放大倍数提出了明确限制影响,部分担保放本盘和保障改善民生;决定进一步加大出口退税 大倍数水平较高的头部金融担保机构展业受限,等政策支持力度,促进外贸平稳发展;确定加大 而担保放大倍数水平较低的省级担保机构积极金融支持实体经济的措施,引导降低市场主体融 拓展债券等金融产品担保业务,导致集中度有所资成本。实现就业和物价基本稳定:着力通过稳 下降,但目前集中度仍较高。从所担保债券省份市场主体来保就业;综合施策保物流畅通和产业 分布来看,截至 2021年 11月末,金融产品担保链供应链稳定,保粮食能源安全。 余额最高的三个省份依次为江苏省(占 19.04%)、疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力加 四川省(占 13.68%)和湖南省(占 9.72%);截大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原材料 至 2021年 11月末,从发行主体信用等级来看,价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求端, 主要集中在 AA级别,占比为 66.73%,占比较+
投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要依靠 2020年末下降 10.35个百分点,AA级别发行主基建投资的发力;国内疫情的负面影响短期内或 体占比为 12.17%,占比较 2020年末下降 2.58个-
将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌局势紧 百分点,AA级别发行主体占比为 2.85%,占比张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下,叠 较 2020年末下降 2.93个百分点,整体看,金融加上年基数攀升的影响,出口对于经济的支撑大 产品担保主体信用等级向上迁徙,主要是受《条概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世界银行等 例》出台影响,所担保客户主体信用等级AA(含)国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计 以上,在计算责任余额和单一客户集中度时会进未来经济增长压力仍然较大,实现 5.50%增长目 行一定折算;从金融产品担保发行主体公司属性标的困难有所加大。 来看,地方国有企业占比总体呈上升态势,截至2021年 11月末,被担保客户中地方国企责任余
五、行业分析
额占比较 2020年末小幅回落至 92.20%;2021年
以来违约规模同比保持稳定,民企违约债券金额
近年来担保行业发展较快,尤其是金融产
上升明显,国企违约金额有所下降,考虑到债券
品担保业务,担保余额呈持续增长趋势;但随着
担保业务未发生集中代偿情况,因此债券担保业
宏观经济下行影响,信用风险不断上升,担保机
务占比大的金融担保业务代偿率或将保持在较
构代偿压力较大。

低水平,由于宏观经济增速放缓、局部地区新冠
中国担保行业是在金融体制不完善、融资供
肺炎疫情反复和地产调控趋严等因素的综合影
应结构失衡的背景下应运而生,为促进社会信用
响,金融产品担保机构代偿压力较大。

体系建设、助力社会经济发展提供支持,尤其是
再担保在担保体系中起着重要的风险分散
在缓解中小企业融资难、担保难问题方面发挥了
和转移作用,被称为担保公司的担保公司,可以
积极的作用。

有效降低融资担保公司的损失风险。再担保是一
金融产品担保业务方面,根据 Wind统计,
种准公共产品,商业性融资担保公司没有动力去
2018-2021年 11月末,金融担保机构金融产品
完成这种低收益的风险分散,因此由政府牵头组
担保余额呈持续增长趋势,金融产品担保余额分
建再担保公司是最有效的解决方法。近年来,我
别为 6557.16亿元、7488.98亿元、8683.25亿元
国积极倡导各地设立省级或市级的再担保机构,
和 10458.78亿元,2021年 11月末较 2020年末
但目前再担保公司数量总体依然较少,省级再担
增长 20.45%,增幅较 2020年有所上升;截至
保机构的全覆盖尚未实现。

近年来担保行业随着监管机构政策不断出 置业担保业务仅包括住房公积金贷款担保业务台,政策性担保机构职能逐渐显现,行业监管正 和银行个人住房贷款担保业务。

在逐渐规范,有利于行业规范化发展。 2020年 5月,财政部出台了《政府性融资全国性监管政策方面,随着融资担保业快速 担保、再担保机构行业绩效评价指引》,引导政发展,2010年中国银行业监督管理委员会等七 府融资担保机构、再担保机构充分发挥政策性职部联合发布的《融资担保公司管理暂行办法》已 能,扶持小微及“三农”经济发展,并提出适当难以适应当前和未来行业发展和监管的实际需 放宽对融资担保机构盈利能力考核,有利于解决要。2017年 8月,国务院颁布《条例》,并于 2017 融资担保公司风险与收益匹配度低的问题,政府年 10月 1日起施行;《条例》从过去的管理办法 性担保机构定位为提供准公共性服务。

上升到条例,是适应当前和未来行业发展和监管 担保机构风险控制体系不完善,被担保客的实际需要;《条例》适当提高了行业准入门槛, 户信息透明度不高;担保业务盈利能力较弱,对特别强调风险防控,提出发展政府出资的融资担 委托贷款业务依赖度较高;担保代偿率不断攀升,保公司,重塑了行业格局,进一步规范行业发展。 担保公司反担保措施不足;关联交易风险较高。

2018年 4月,中国银行保险监督管理委员会(简 目前,大部分担保机构内部信用评级体系和称“银保监会”)发布了自成立以来的第一份法 风险评估制度建立不完善,担保机构与被担保客律法规-《关于印发<融资担保公司监督管理条 户之间信息不对称现象较为严重,被担保企业信息透明度不高,担保机构因尽调操作制度的不规
例>四项配套制度的通知》(银保监发〔2018〕1
范或尽调不充分,无法对其偿付能力进行准确的
号),对《条例》进一步细化,对金融担保公司
风险评估。

业务运营产生影响比较大的主要包括融资担保
在担保业务收入之外,担保机构为了使闲置
业务权重、融资性担保放大倍数和集中度、资产
资金产生更多的收益,通常会使用闲置资金进行
管理等。

投资,以此提高资产收益。担保机构一般通过发
2019年 10月银保监发布了 37号文,37号
放委托贷款来获取高额收益,委托贷款业务主要
文对《条例》内容进一步细化,为实现融资担保
面向无法从银行获得贷款的中小企业客户,随着
机构和融资担保业务监管全覆盖,37号文对以
宏观经济下行中小企业违约风险加剧,担保机构
下内容明确:1)监管范围进一步扩大,决定将
委贷业务盈利的可持续性存在一定的不确定性。

未取得融资担保业务经营许可证但实际上经营
此外,担保机构为存续信用风险客户提供委托贷
融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公
款,还可能掩盖其真实担保代偿和客户信用风险
司等机构纳入监管,未经监督管理部门批准,汽
状况。

车经销商、汽车销售服务商等机构不得经营汽车
反担保措施是为了控制担保公司业务风险,
消费贷款担保业务;2)名称规范,强调不持有
保障其将来也许会发生的追偿权实现的措施。目
融资担保业务经营许可证的公司,名称和经营范
前,担保公司所采用的反担保措施呈现出内容单
围中不得标明融资担保字样;3)计量办法中的
一、变现能力弱以及可供执行的力度不够等特点。

净资产口径明确和新增住房置业担保余额折算
从处置周期来看,抵、质押物处置时间较长且处
标准,融资担保公司应当按照《四项配套制度》
置价值偏低,一定程度上也导致担保公司求偿权
的规定计量和管理融资担保责任余额,净资产应
受到损害;另一方面,担保公司追偿能力偏弱,
当根据融资担保公司非合并财务报表计算,37
在发生代偿后没有有效的追偿措施,无法收回全
号文的发布对于净资产规模偏低的融资担保公
额代偿金额,也会给担保公司带来损失。

司及增信公司业务冲击较大,融资担保公司和增
近年来担保业务中关联交易的问题比较严
信公司净资产规模亟待补充。此外,为支持居民
重,实际控制人通过其他公司代持股份的方式跨
区域设立若干家担保机构掩盖其实际控制人身 2017年,公司连任会长单位,积极参与融资担保份,这些关联担保公司之间存在着复杂的业务往 行业监管政策意见征询讨论,为行业税收优惠政来关系,还与其实际控制人的关联企业在账外开 策的落地起到积极推动作用。公司在融资担保行展了大量的关联交易,其中还存在大量的虚假交 业位居龙头地位,具有很强的市场竞争力和较高易等问题,一旦一方出现资金链断裂,担保机构 的品牌知名度。此外,公司资本实力很强,截至将出现代偿风险。 2022年3月末,公司股本45.00亿元,归属于母公
未来国有担保公司整体资本实力将会进一 司的所有者权益112.18亿元,位于行业前列。

步增强,担保公司经营模式逐渐成熟,其风险补 近年来,公司积极推进业务转型升级战略。

偿机制将不断完善。 在小微担保业务方面,公司与地方担保机构合作担保公司经营风险与经济周期存在一定关
打造地方中小微企业融资担保平台;在绿色金融
联性,当经济状况下滑时,担保公司的资金链条 领域,公司与亚洲开发银行(以下简称“亚行”)易因代偿上升而绷紧,2017年出台的《条例》有 和国投集团公司共同发起亚行贷款“京津冀区域利于促进担保行业规范化发展,也有助于防控担 大气污染防治中投保投融资促进项目”,截至2022年3月末,二期项目已经签约,处于项目开
保公司业务风险。行业发展趋势方面,国有背景
发阶段;同时,公司已与中国建设银行、光大银
担保机构仍将持续进行注资,整体行业资本实力
行、北京银行等多家银行以及其他金融或投资机
不断增强,抗风险能力将有所增强;担保公司业
构建立战略合作关系。2020年4月,公司全资子
务趋于多元化发展,担保品种也将日趋丰富,经
公司——中投保科技融资担保有限公司(以下简
营模式将逐渐成熟,规模化及专业化特征将显现;
称“科技融担”)在北京城市副中心(通州区)
风险补偿机制将不断完善,通过多渠道风险补偿
注册成立,致力于探索“科技赋能担保”路径,
机制实现风险分担的运营,一方面担保机构不断
为中小微企业提供融资担保服务。截至2022年3
提高自身的风险识别能力,另一方面通过与省级
月末,公司期末担保余额为688.14亿元,累计担
再担保机构合作,充分发挥再担保机构增信、风
保总额为5858亿元,规模位居担保行业前列。

险分担的职能。

3. 企业信用记录
六、基础素质分析
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
1. 产权状况
用信息报告,截至2022年4月6日查询日,公司无
截至2022年3月末,公司股本为45.00亿元,
未结清和已结清的关注类和不良/违约类贷款。

国投集团公司持股48.93%,为公司控股股东,公
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员
具的本息偿付记录,联合资信未发现公司有逾期
会。

或违约记录,履约情况良好。

根据联合资信于2022年5月18日在中国执行
2. 企业规模和竞争力
信息公开网查询的结果,未发现公司被列入失信
公司作为首家全国性专业信用担保机构,
被执行人名单。

具有很强的品牌知名度,位居行业龙头地位,整
截至 2021年末,公司共获得银行授信额度
体行业竞争力很强。

人民币 1310亿元,间接融资渠道畅通。

公司是国内首家全国性专业信用担保机构,
公司先后组织“中国担保论坛”并发起成立“中
七、管理分析
国担保业联盟”,促进了国内担保机构的交流与
2021年以来,公司董事会及监事会换届,部
合作。2013年,中国融资担保业协会正式成立,
分高级管理层人员发生变动,对公司经营管理影

2019年 2020年 2021年  
金额占比金额占比金额占比金额
3.5015.252.897.424.4518.691.45
1.787.772.165.559.9941.943.17
0.070.290.060.150.060.260.006
-1.78-7.76-0.78-2.005.4823.001.71
17.5076.2129.9776.9411.9950.341.34
0.100.423.148.072.209.230.89
1.878.142.967.575.1821.740.95
22.97100.0038.95100.0023.81100.004.64
9.70--12.50--10.32--2.02
资料来源:公司审计报告、2022年一季度财务报告,联合资信整理
2022年一季度,公司实现营业收入 4.64亿 2. 担保业务
2021年以来,公司大力发展担保增信主责
元,同比增长 16.66%,主要系担保业务收入大
幅增长所致;实现利润总额 2.02亿元,同比增 主业,并结合外部形势变化加强创新研发和业务长 11.70%。 储备,期末担保业务规模有所回升,其中债券类

2019年末2020年末
469.17443.39
0.000.00
377.92314.47
374.50299.47
3.4315.00
18.8028.05
72.45100.87
32.5036.64
12.8116.55
15.4615.86
4.234.23
501.67480.03
489.45469.53
336.30368.98
3.243.67
资料来源:公司提供资料,联合资信整理
公司担保业务期限结构较为分散,集中代 度均有所下降,但行业和区域集中度仍属略高。 偿压力较小。 从行业分布来看,公司担保业务主要集中在 担保期限组合方面,截至 2021年末,公司 水利、环境和公共设施管理业、建筑业以及租赁 在 2022年担保到期金额(担保余额口径,含分 和商务服务业。2021年以来,水利、环境和公共 出保额)为 117.72亿元,占比 18.55%,2023年 设施管理业的占比下降至 26.29%;其他担保业 到期占比 24.30%,2024年到期占比 20.97%, 务占比大幅上升至 51.44%,其中主要以租赁和 2025年到期占比 5.44%,其他占比 30.74%,期 商务服务业及建筑业为主,2021年末占担保余 限结构较为分散,集中代偿压力较小。 额比重分别为 15.23%和 22.66%。整体看,公司 2021年末,公司担保业务行业和区域集中 担保业务行业集中度呈下降趋势。 图 1 公司担保业务行业集中情况 资料来源:公司提供资料,联合资信整理 从区域分布来看,因公司担保业务结构以债 模占比上升至18.38%,浙江省占比小幅下降至 券类担保为主且该类项目偏向于经济发达、财政 8.11%,广东省占比维持稳定,其他省份占比下 实力较强的地区,江苏省始终为公司担保业务最 降至41.48%,其中2021年末北京市担保业务占 为集中的区域,但2021年以来占比有所下降,期 比9.39%。整体看,近年来公司担保业务区域集 末为26.85%。截至2021年末,山东省担保业务规 中度有所下降。 图 2 公司担保业务区域分布情况 资料来源:公司提供,联合资信整理

在保余额
14.40
14.25
12.40
12.30
12.00
10.20
10.15
10.10
10.00
10.00
115.80
资料来源:公司年报,联合资信整理
2
3. 投资与资管业务 委托贷款业务主要为亚行项目。截至 2021
公司投资规模较大,投资品种构成以股权 年末,委托贷款规模较上年末下降 10.87%至投资、债券投资、基金投资和委托贷款为主,需 16.82亿元;公司计提减值损失 0.76亿元,且新对投资业务相关的市场风险及信用风险保持关 增委托贷款业务均未发生逾期情况。

注。 截至 2021年末,公司交易性金融资产 98.05
截至 2021年末,公司投资规模总计 169.21 亿元,较上年末增长 17.46%,主要系公司增加亿元,较上年末增长 14.92%;投资品种以股权 理财产品规模;构成方面,以股权投资(占比投资、债券投资、基金投资和委托贷款为主。 49.40%)、理财计划(占比 23.35%)和基金投资截至 2021年末,长期股权投资较上年末增 (占比 21.92%)为主。

长 10.88%至 21.55亿元,主要系公司持有中国 其他债权投资方面,截至 2021年末,公司国际金融股份有限公司股权带来的投资损益导 债券投资规模较上年末大幅增长 51.51%至致长期股权投资账面价值增长所致。 24.75亿元,主要系公司增加高评级债券资产的 配置所致。

表 7 公司投资业务投资品种情况 单位:亿元

2019年末2020年末
30.1419.44
----

2 2016年,公司申请亚洲开发银行 4.58亿欧元长期主权贷款,综
合利用信用增进等多种金融工具使用该资金支持京津冀及周边的
大气污染治理,公司成为“京津冀区域大气污染防治中投保投融资
促进项目”的执行机构和还款人。该项贷款将用于京津冀以及山东、山西、河南、内蒙、辽宁等周边区域的大气污染防治项目,重点支
持生物新能源、光伏、煤炭替代等项目的实施。截至 2021年末,公
司已向亚洲开发银行提款约 4.05亿欧元。


  
87.7283.48
1.271.15
5.801.76
42.989.37
--25.42
17.9245.78
19.76--
0.110.32
32.6419.80
29.8018.87
2.840.93
22.3924.20
17.916.71
4.3416.33
0.140.41
--0.74
173.00147.24
资料来源:公司审计报告,联合资信整理
资管业务仍处于调整阶段,目前业务规模 对金融科技的持续投入,打造专业队伍,运用科较小。 技手段提升风险管控能力,搭建具有金融科技
公司于 2014年 11月设立全资子公司中投 性的业务系统,为公司业务发展提供科技动力。

保信裕资产管理(北京)有限公司(以下简称“信 2015年,公司与蚂蚁金融服务集团、恒生电裕资管”)开展资产管理业务。根据公司的战略 子股份有限公司共同发起设立浙江互联网金融规划部署,信裕资管为公司“投资+资管”业务 资产交易中心股份有限公司(后更名为“浙江三平台,以投资带动资管。2021年,公司对信裕资 潭科技股份有限公司”,以下简称“三潭科技”),管增资款项 14.80亿元到位,并成功发行创新创 三潭科技顺应产业金融和科技金融发展趋势,不业公司债券,信裕资管资本实力得到进一步增强。 断加强数字科技服务和产业服务。

信裕资管围绕担保增信业务链条,与公司担保业 2016年,公司全资设立科技子公司北京快务建立良性的双向互动,形成担保、投资、资管 融保金融信息服务股份有限公司(2021年更名三个业务领域相互协同的局面,为客户提供全方 为中投保数字科技(北京)股份有限公司,以下面定制化的金融服务。此外,信裕资管关注国家 简称“中投保数科”)。中投保数科是公司金融科支持的战略新兴产业,加大中长期战略资产配置, 技核心平台,致力于应用大数据、云计算、人工投资业务主要投资于产业园开发、医疗健康、新 智能等科技手段,处理在线业务和大数据风控,能源基础建设和先进制造业等领域。2021年,信 连接公司担保增信、资产管理等资源优势,不断裕资管实现净利润 1.96亿元。 推动信息化建设,强化金融科技赋能。

2020年 4月,公司全资子公司科技融担在
4. 金融科技
北京城市副中心(通州区)注册成立,科技融担
公司继续加强金融科技平台建设,并逐步
致力于探索“科技赋能担保”路径,通过线上线
发挥金融科技赋能的优势,为公司未来转型提供
下相结合的增信模式,服务“三农”、小微和科
支持。

创企业发展。科技融担是公司在积极利用金融科
近年来,公司不断优化调整金融科技板块定
技手段、探索中小微担保专业化经营和风险管控
位,制定金融科技业务转型方案,快速推进落地,
方面迈出的重要一步。科技融担成立时间较短,
赋能担保增信和资管投资业务发展。同时,加强
目前业务规模较小。


2019年2020年2021年
265.01213.68274.51
0.740.320.00
0.350.240.04
0.280.150.00
1.902.222.22
6.076.316.35
0.070.080.07
注:本表累计代偿额仅统计自 2015年至当期末的累计数
资料来源:公司年报,联合资信整理

元,累计担保代偿率均不足 0.1%。2021年公司 资料来源:公司提供、联合资信整理 未发生代偿,当期代偿率下降至 0.00%。2022年
十、财务分析
一季度,公司当期代偿额为 0.03亿元,当期代
偿率为 0.07%。整体看,相对于公司的业务及资
1. 财务概况
本规模,代偿规模很小,代偿率指标较好。

公司提供了2019-2021年合并财务报表和
2022年一季度财务报告,安永华明会计师事务
表 9 公司代偿项目情况


3 本报告中代偿累计数据皆取自 2015年至当期累计数。

子公司规模均较小。 截至 2022年 3月末,公司所有者权益规模
公司自 2021年 1月 1日实施财政部于 2018 112.19亿元,其规模及构成较上年末均变化不年颁布修订后的《企业会计准则第21号—租赁》 大。

(以下简称“新租赁准则”),对首次执行日前已 截至 2021年末,公司负债总额 151.22亿存在的合同,选择不重新评估其是否为租赁或 元,较上年末增长 6.41%,主要系各类准备金计者包含租赁,并根据衔接规定,对可比期间信息 提规模增长以及卖出回购金融资产款增长综合不予调整。整体看,新租赁准则的实施对公司财 所致;公司负债主要由短期借款(占比为务数据影响较小,财务数据可比性强。 21.74%)、长期借款(占比为 28.88%)、应付债截至 2021年末,公司资产总额 262.56亿 券(占比为 29.59%)和各类准备金(占比 14.03%)元,所有者权益 111.35亿元(含少数股东权益 构成。

公司短期借款主要为信用借款和质押借款。

151.86万元);2021年,公司实现营业收入 23.81
亿元,其中已赚保费 4.45亿元;实现利润总额 截至 2021年末,短期借款规模为 32.87亿元,10.32亿元。 较上年末变动不大,其中质押借款占比 94.30%。

截至 2022年 3月末,公司资产总额 263.77 公司长期借款主要为信用借款和抵押借款,其亿元,所有者权益 112.19亿元(含少数股东权
中亚行项目贷款占信用借款主要部分,抵押借
益 151.86万元);2022年 1-3月,公司实现
款系公司为购置办公楼向中国农业银行股份有
营业收入 4.64亿元,其中已赚保费 1.45亿元;
限公司借款。截至 2021年末,公司长期借款
实现利润总额 2.02亿元。

43.67亿元,较上年末变化不大。公司应付债券
主要系公开发行的公司债券,截至 2021年末,
2. 资本结构
应付债券44.75亿元,较上年末小幅下降2.67%。

截至 2021年末,公司所有者权益规模小幅
全部债务方面,截至 2021年末,公司全部
下降,权益稳定性尚可;公司债务规模有所增
债务 123.38亿元,较上年末增长 2.76%;从债
长,以长期债务为主。2022年一季度末,公司
务结构来看,公司债务构成均以长期债务为主,
债务规模及构成较上年末变化均不大。

短期债务占比为 28.27%,较上年末小幅上升
公司主要通过利润留存和发行可续期债券
2.32个百分点。

的方式补充资本。截至 2021年末,公司所有者
杠杆水平方面,截至 2021年末,公司实际
权益合计 111.35亿元,较上年末下降 4.36%,
资产负债率为 49.51%,较上年末变动不大;全
其中归属于母公司的所有者权益占比 99.99%,
部债务资本化比率较上年末上升 1.79个百分点
在归属于母公司的所有者权益中股本占比
至 52.56%,主要系卖出回购金融资产款增长所
40.42%,其他权益工具(可续期债券)占比
致。

31.32%,未分配利润占比 11.61%,公司所有者
债务期限结构方面,截至 2021年末,公司
权益稳定性尚可。

2022年到期的债务占比 33.55%,2023年到期
利润分配方面,2021年,公司针对 2020年
占比 8.46%,2024年到期占比 20.59%,2025年
实现的利润进行分配 8.78亿元,占 2020年净
及以后到期占比 37.40%。整体看,期限结构较
利润的比重为 105.21%,分红力度很大。

为均衡。






2019年末2020年末2021年末
158.46142.10151.22
14.2131.1532.87
42.010.000.00
8.0813.8821.22
3.5910.1712.04
4.493.719.18
31.9142.9543.67
51.0845.9744.75
8.002.632.91
139.21120.07123.38
56.2231.1534.88
82.9988.9288.51
56.6250.7752.56
56.7249.6049.51
资料来源:公司审计报告、2022年一季度财务报告,联合资信整理
截至 2022年 3月末,公司负债总额 151.57 公司现金类资产主要为货币资金和定期存亿元,债务规模及结构较上年末均变动不大;实 款。截至 2021年末,货币资金较 2020年末大际资产负债率和全部债务资本化比率分别为 幅增长 122.02%,定期存款下降 42.19%。现金48.68%和 52.09%,杠杆水平较上年末小幅下降。 类资产结构变动主要系公司出于资金安全及收益性考虑,对资金配置进行调整所致。

3. 资产质量
公司各类投资资产主要为交易性金融资产、
截至 2021年末,公司资产总额较上年末有
债权投资、其他债权投资和长期股权投资等。截
所增长,期末货币资金和定期存款保持充足水
至 2021年末,各类投资资产规模较上年末增长
平,资产流动性良好,整体资产质量较高;2022
14.92%至 169.21亿元,主要系公司增加理财产
年以来,公司资产总额变化不大。考虑到公司
品规模,同时增加高评级债券资产综合所致,未
投资资产规模较大,需对其面临的市场风险及
来需持续关注受外部环境波动可能产生的市场
信用风险保持关注。

及信用风险。

2021年,公司出于对资金安全及收益性综
受限资产方面,截至 2021年末,公司受限
合考虑,主动调整资金配置结构,期末货币资金
资产合计 42.67亿元,占资产总额的比重为
大幅增加、定期存款大幅减少、理财类投资以及
16.25%,主要由公司经营所需部分资产抵质押
高评级债券等资产配置明显增长。截至 2021年
资金构成。

末,公司资产总额 262.56亿元,较上年末小幅
截至 2021年末,公司Ⅰ级资产、Ⅱ级资产及
增长 1.56%,资产构成以货币资金(占比
Ⅲ级资产规模均能满足监管指标要求(《融资担
10.50%)、定期存款(占比 16.70%)和各类投资
保公司资产比例管理办法》第九条)。

资产(占比 64.44%)为主。

表 11 公司资产情况构成情况(单位:亿元)

2019年末2020年末2021年末
265.13258.52262.56
57.6812.4227.57
21.0675.8343.84
173.00147.24169.21
注:各类投资资产为投资业务分析中的投资资产合计
资料来源:公司审计报告、2022年一季度财务报告,联合资信整理

45.00 10.00 38.95 40.00 35.00 30.00 23.81 22.97 25.00 5.00 20.00 10.32 12.50 15.00 9.70 8.31 8.34 8.07 10.00 5.00 0.00 0.00 2019年 2020年 2021年 营业收入 利润总额 净利润 净资产收益率 总资产收益率 亿元 %
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
资料来源:公司审计报告,联合资信整理
与同行业企业相比,公司营业利润率和总 则高于样本平均值。

资产收益率略低于样本平均值,净资产收益率

营业利润率净资产收益率
41.395.57
47.524.90
57.045.05
48.655.18
43.367.09
资料来源:公司审计报告、公开资料,联合资信整理
5. 资本充足性及代偿能力 大倍数亦上升至 4.94倍,仍远低于监管要求的2021年以来,公司净资本规模小幅下降, 10倍水平上限。

资本规模尚可,资本充足性一般,代偿准备金 联合资信根据公司的担保业务风险特性、率有所下降,公司整体代偿能力极强。 客户信用状况、行业与地区分布、担保项目期限公司面临风险主要来源于担保项目的代偿。 分布以及反担保措施等因素,对担保业务风险在发生代偿后,如果不能足额追偿,公司将以自 进行综合评估,估算公司在目标评级下的担保有资本承担相应的损失。公司实际代偿能力主 业务组合风险价值,并测算了净资本对担保业要受其担保业务风险敞口、资本规模、负债总额 务组合风险值的覆盖程度。经联合资信估算,公及负债性质、资产质量与流动性等因素的影响。 司 2021年末的净资本为 34.01亿元,净资本覆受净资产规模小幅下降影响,2021年末, 盖率为 68.16%,净资本对担保业务组合风险值4
公司净资本较上年末小幅下降至 34.01亿元。 的覆盖程度一般。

截至2021年末,净资本/净资产比率为30.55%, 2021年,公司无代偿发生,故代偿准备金较上年末下降 2.03个百分点;各项风险准备金 率为零;公司各项准备金有所增长,担保业务安之和增长至 26.45亿元。由于公司期末担保责任 全垫进一步增厚,同时考虑到公司具有很强的余额大幅增长,2021年末公司净资本担保倍数 股东背景以及畅通的融资渠道等因素,公司整随之上升至 13.85倍;监管口径的融资性担保放 体代偿能力极强。

表 13 公司资本充足性和代偿能力

2019年末2020年末2021年末
501.67480.03634.62
106.67116.42111.35
28.2537.9334.01
12.6818.7226.45
3.243.674.94
11.909.7313.85
26.4832.5830.55
72.31101.2668.16
5.821.720.00
资料来源:公司提供、年度报告、2022年一季度报告,联合资信整理
4 联合资信对净资本测算标准进行了调整,相关数据做了追溯调
整。


力、资产质量和融资渠道等方面具有优势,加
注:1. 上表中的全部债务为将永续债计入后的金额,同时所有者
权益将永续债剔除;2. 所有者权益、营业收入、经营活动现金流
之股东背景很强,公司对本次跟踪债券的偿还
入额均采用 2021年度数据
能力极强。

资料来源:联合资信根据公司年报整理
1. 普通债券
十二、 外部支持
截至2022年3月末,公司母公司口径存续期
公司控股股东国投集团公司是骨干央企,
普通债券合计金额35.00亿元。

股东背景很强,在资金注入、流动性支持及业
截至2021年末,公司全部债务为123.38亿元,
务资源等方面能够给予公司较大支持。

债务期限结构偏长期,短期内集中偿付压力较
公司控股股东为国投集团公司,国投集团
小;所有者权益、营业收入和经营活动现金流入
公司视公司为其金融板块中的重要组成部分,
量未能对公司全部债务完全覆盖。整体看,公司
2013年出具了《支持函》,承诺将长期维持控股
相关指标对全部债务的覆盖程度一般。

股东地位,并在公司经营与发展过程中面临流
表 14 公司债券偿还能力指标

注:所有者权益、营业收入、经营活动现金流入额均采用 2021 年,实现营业收入 1944.54亿元,实现利润总额年度数据
5
461亿元。国投集团公司综合实力很强且在国
资料来源:联合资信根据公司年报整理
内地位突出,其在资金注入及业务资源等方面
能够给予公司较大支持。

2. 可续期债券
截至2022年3月末,公司存续期可续期债券
十三、结论
合计金额35.00亿元。

联合资信将可续期债券计入公司全部债务
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
进行压力测试,截至2021年末,公司全部债务为
及债项条款等方面的综合分析评估,联合资信
153.38亿元,所有者权益、营业收入和经营活动
确定维持公司主体长期信用等级为 AAA,维持
现金流入量亦未能对公司全部债务完全覆盖。

“19中保 01”“20中保 Y1”“21中保 01”和
整体看,公司相关指标对全部债务的覆盖程度
“22中保 01”的信用等级为 AAA,评级展望
一般。考虑到公司在资本实力、资产质量和融资
为稳定。

渠道等方面具有优势,加之股东背景很强,公司
对本次跟踪债券的偿还能力极强。





5 数据来源于国投集团公司 2021年度审计报告。

附件 1 中国投融资担保股份有限公司 组织架构图(截至 2022年 3月末) 注:中投保执行的“亚行贷款京津冀区域大气污染防治中投保投融资促进项目”的办公室设置在国际业务部 资料来源:公司提供


2019年2020年2021年
265.13258.52262.56
106.67116.42111.35
28.2537.9334.01
22.9738.9523.81
9.7012.5010.32
501.67480.03634.62
139.21120.07123.38
56.2231.1534.88
56.7249.6049.51
3.543.193.10
7.997.487.09
85.9667.5258.69
3.243.674.94
11.909.7313.85
26.4832.5830.55
72.31101.2668.16
5.821.720.00
注:1 联合资信对净资本测算标准进行了调整,相关数据做了追溯调整;2. 2022年一季度财务数据未经审计,相关
指标未经年化
资料来源:公司提供、审计报告、年度报告、2022年一季度报告,联合资信整理











广东粤财融资担保集团有限公司
2021年主体长期信用评级报告
评级结果: 评级观点
联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对
主体长期信用等级:AAA
广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称“公司”或“粤财
评级展望:稳定
担保集团”)的评级反映了其作为广东省的省级融资担保机
构,在资本补充、业务经营、风险分担机制等方面能够得到
评级时间:2021年 12月 30日
控股股东和广东省政府的有力支持。公司风险偏好审慎,风
本次评级使用的评级方法、模型:
险管理水平较高,担保代偿率处于行业较好水平;净资本对
名称 版本
担保业务组合风险价值的覆盖程度处于充足水平。

融资担保企业信用评级方法
V3.0.201907
同时,联合资信也关注到,受宏观经济增速放缓影响,
融资担保企业主体信用评级模型
V3.1.202011
中小企业信用风险加剧,担保行业整体代偿风险有所提升,
注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披

公司担保业务集中度较高等因素对其经营发展及信用水平可
能带来一定不利影响。

本次评级模型打分表及结果:
未来随着公司业务的发展和股东与政府的持续支持,公
+
指示评级 aa 评级结果 AAA
司代偿能力和综合竞争力有望进一步增强,联合资信对公司
评价 评价 风险因 评价
评价要素
内容 结果 素 结果
的评级展望为稳定。

区域经济环境 1
经营
基于对公司主体长期信用的综合评估,联合资信评定公
环境
行业风险 3
司主体信用等级为 AAA。

公司治理 2
经营
B
风险
风险管理 2
自身
优势
竞争力
业务经营分析 2
1. 区域战略地位显著,获得股东和政府的支持力度较大。公
未来发展 2
资产质量 1 司积极布局普惠金融建设,持续推进广东省内政府性担保现金流
盈利能力 3
财务 体系建设,陆续参、控股地市担保公司,成立粤财普惠再
F1
风险
资本结构 1
担保子公司,有利于其未来业务的进一步拓展。公司股东
代偿能力 1
粤财控股旗下板块众多,主要涉及信托、资产管理、担保、
调整子
调整因素和理由

股权投资及实业投资等领域,能够对公司业务开展产生协
公司作为省级融资担保机构,在资本补
充、业务经营、风险分担机制等方面能 同作用,粤财控股在资金和业务开展等方面对公司支持力+1
够得到控股股东和广东省政府的有力支
度较大;广东省政府为公司提供了多项资金支持和风险缓

注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个
释措施。

等级,各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财
务风险由低至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价
2. 公司风险偏好较为审慎,整体代偿率保持较低水平。公司
划分为 7档,1档最好,7档最差;财务指标为近三年加权
不断推进各项业务转型,担保业务产品体系逐步完善,担
平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果
保代偿率处于行业较好水平。

3. 资产流动性较好,债务水平低,净资本规模较大,资本保
持充足水平。公司资产质量保持较好水平,货币资金占比

较高,资产流动性较好,实际债务负担轻。公司净资本对
担保业务组合风险价值的覆盖程度处于充足水平,公司融

资担保放大倍数属适中水平。


关注
分析师:陈凝 刘嘉
1. 公司面临一定的担保业务客户集中风险。公司面临一定的
邮箱:lianhe@lhratings.com
担保业务客户集中风险,需逐步加强业务组合和单一项目
电话:010-85679696
限额管理,持续防范集中度高的风险。

传真:010-85679228
2. 公司担保业务面临的信用风险和大额代偿项目的回收情
地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号
况需持续关注。随着国内宏观经济增速放缓,中小企业
中国人保财险大厦 17层(100022)
营压力上升,公司担保业务面临的信用风险有所上升,需
网址:www.lhratings.com
持续关注代偿回收进程及损失情况。






主要财务数据:
合并口径
项 目 2018年 2019年 2020年 2021年 6月
资产总额(亿元) 84.25 88.11 89.49 90.16
所有者权益(亿元) 71.65 72.39 71.87 72.98
净资本(亿元) 58.56 57.29 57.87 /
营业收入(亿元) 4.04 4.57 4.69 2.19
利润总额(亿元) 2.16 2.62 1.27 1.39
净资产收益率(%) 2.19 2.66 1.29 1.52
期末融资担保责任余额(亿元) 136.03 262.33 251.31 160.48
融资担保放大倍数(倍) 2.39 4.53 5.34 3.32
净资本担保倍数(倍) 4.04 4.67 4.34 /
净资本/净资产比率(%) 81.73 79.14 80.52 /
当期担保代偿率(%) 1.28 0.00 0.74 0.12
累计担保代偿率(%) 0.32 0.26 0.31 0.30
注:1. 公司 2021年半年度财务报表未经审计,相关指标未年化;2. 自 2020年 9月 1日起,公司按照《中国银保监会关于印发融资担保公司非现场监管规程的通知》相关要求计量担保金额,2019年及之后期末融资担保责任余额按照监管口径计算。

资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理

主体评级历史:
信用 评级 项目小 评级
评级时间 评级方法/模型
等级 展望 组 报告
贾一晗 融资担保企业信用评级方法(V3.0.201907)
AAA 稳定 2020/12/30 --
刘嘉 融资担保企业主体信用评级模型(V3.1.202011)

注:评级报告无链接为非公开项目



声 明

一、本报告引用的资料主要由广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称“该公司”)提供,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则,符合真实性、准确性、完整性要求。

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。

六、该公司信用等级自 2021年 12月 30日至 2022年 12月 29日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。








广东粤财融资担保集团有限公司
2021年主体长期信用评级报告
一、主体概况 普惠金融部、稽核审计部等部门,公司本部员工
合计 90人。

广东粤财融资担保集团有限公司(以下简称
截至 2020年末,公司资产总额 89.49亿元,
“公司”或“粤财担保集团”)原名广东省中小
所有者权益 71.87亿元(含少数股东权益 6.72亿
企业信用再担保有限公司,由广东粤财投资控股
元);2020年,公司实现营业收入 4.69亿元,其
有限公司(以下简称“粤财控股”)代表广东省
中担保业务收入2.57亿元,利润总额1.27亿元。

政府全额出资成立的省级担保公司,初始注册资
截至 2021年 6月末,公司资产总额 90.16
本 20.00亿元,成立目的是为广东省加快基础设
亿元,所有者权益 72.98亿元(含少数股东权益
施建设和经济发展提供担保和再担保服务。2011
6.78亿元);2021年 1-6月,公司实现营业收
年,公司更名为广东省融资再担保有限公司。

入 2.19亿元,其中担保业务收入 1.22亿元,利
2021年 4月,公司更名为现名。经历多次股东
润总额 1.39亿元。

增资和资本公积转增股本,公司资本规模持续增
公司注册地址:广东省广州市越秀区东风中
长。截至 2021年 9月末,公司注册资本 60.60亿
路 481号粤财大厦 12楼;法定代表人:刘祖前。

元,实收资本60.60亿元,唯一股东为粤财控股,
实际控制人为广东省人民政府。截至 2021年 9
二、宏观经济和政策环境分析
月末,公司无股权被质押的情况。

1. 宏观政策环境和经济运行情况
截至 2021年 6月末,公司拥有 3家全资子
2020年,新冠肺炎疫情的全球大流行对各
公司,分别为粤财普惠金融(广东)融资再担保
国经济和贸易造成严重冲击,全球经济陷入深度
有限公司(以下简称“粤财普惠再担保”)、广东
衰退。中国在宏观政策方面加大了逆周期调节力
粤财网络投资有限公司和广东粤财网电投资有
度对冲疫情负面影响,以“六稳”“六保”为中
限公司;控股广东粤财普惠金融股份有限公司
心,推动经济逐季复苏,GDP全年累计增长
(持股比例为 96.67%);参控股清远、中山、珠
1
2.30%,成为全球主要经济体中唯一实现正增长
海、江门等 10家地市担保公司。

的国家;GDP首次突破百万亿大关,投资超越消
公司经营范围:开展再担保业务;办理债券
费再次成为经济增长的主要驱动力

发行担保业务;为企业及个人提供贷款担保、信
2021年上半年,中国宏观政策保持连续性、
用证担保等融资性担保,兼营诉讼保全担保、履
稳定性,经济持续稳定恢复、稳中向好。但三季
约担保业务,与担保业务有关的融资咨询、财务
度以来,受限产限电政策加码、楼市调控趋严、
顾问等中介服务,以自有资金进行投资。(依法
原材料价格高位上涨、局部疫情反复等因素影响,
须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经
我国经济修复放缓,生产端与需求端下行压力均
营活动)
有所加大。2021年前三季度,我国国内生产总值
截至2021年6月末,公司设有保证担保部、
82.31万亿元,累计同比增长 9.80%,两年平均
资本市场部、金融产品部、再担保业务部、风险
2
增长 5.15%,二者分别较上半年同比增速和两年
管理部、法律合规部、综合管理部、财务资源部、

1
文中 GDP增长均为实际增速,下同。 进行分析判断,文中使用的两年平均增长率为以 20192

平均增速放缓 2.90和 0.16个百分点,经济增长 均高于疫情前 2019年同期水平,恢复情况良好;有所降速。 第三产业前三季度两年平均增速为 4.85%,远未
三大产业中,第三产业受局部疫情影响仍 达到 2019年同期 7.30%的水平,主要是受局部未恢复至疫前水平。2021年前三季度,第一、二 疫情反复影响较大所致。

产业增加值两年平均增速分别为 4.82%和 5.64%,
表 1 2018-2020年及 2021年前三季度中国主要经济数据
指标名称 2018年 2019年 2020年 2021年前三季度
GDP(万亿元) 91.93 98.65 101.60 82.31
GDP增速(%) 6.75 6.00 2.30 9.80(5.15)
规模以上工业增加值增速(%) 6.20 5.70 2.80 11.80(6.37)
固定资产投资增速(%) 5.90 5.40 2.90 7.30(3.80)
社会消费品零售总额增速(%) 8.98 8.00 -3.90 16.40(3.93)
出口增速(%) 9.87 0.51 3.63 33.00
进口增速(%) 15.83 -2.68 -0.64 32.60
CPI同比(%) 2.10 2.90 2.50 0.60
PPI同比(%) 3.50 -0.30 -1.80 6.70
城镇调查失业率(%) 4.90 5.20 5.20 4.90
城镇居民人均可支配收入增速(%) 5.60 5.00 1.20 8.70
公共财政收入增速(%) 6.20 3.80 -3.90 16.30
公共财政支出增速(%) 8.70 8.10 2.80 2.30
注:1. GDP总额按现价计算;2. 出口增速、进口增速均以美元计价统计;3. GDP增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收
入增速为实际增长率,其余指标增速均为名义增长率;4. 城镇调查失业率指标值为期末数;5. 2021年前三季度数据中,括号内数据为两年
平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局和 Wind数据整理
出口维持高速增长,消费与固定资产投资 2021年前三季度,CPI先涨后落,PPI显著增速放缓。消费修复基础仍不牢固。2021年前 上涨。2021年前三季度,CPI同比上涨 0.60%,三季度,我国社会消费品零售总额31.81万亿元, 扣除食品和能源价格后的核心 CPI同比上涨同比增长 16.40%;两年平均增速 3.93%,较上半 0.70%,总体呈先升高后回落走势;PPI同比上年两年平均增速小幅回落,较疫情前水平仍有一 涨 6.70%,整体呈上涨趋势,生产资料价格上涨定差距,与居民人均可支配收入两年平均增速同 是推动 PPI上涨的主要因素,其中上游石化、煤步放缓。固定资产投资增速有所回落。2021年前 炭、金属价格上涨的影响较大,或对相关下游企三季度,全国固定资产投资(不含农户)39.78万 业利润产生一定挤压。

亿元,同比增长 7.30%;两年平均增长 3.80%, 2021年前三季度,社融存量同比增速整体较上半年两年平均增速放缓 0.60个百分点,仍 呈下行趋势,货币供应量和社会融资规模的增速未恢复到疫情前水平。全球经济和贸易回暖带来 同名义经济增速基本匹配。截至 2021年三季度的需求增加支撑我国出口高增长。2021年前三 末,社融存量余额为 308.05万亿元,同比增长季度,我国货物贸易进出口总值4.37万亿美元, 10%,增速逐季小幅下降。从结构看,前三季度为历史同期最高值,同比增长 32.80%,实现较 人民币贷款是新增社融的主要支撑项;政府债券高增速,但增速呈现逐季小幅下降趋势。其中, 和企业债券融资回归常态;表外融资大幅减少,出口 2.40万亿美元,同比增长 33.00%;进口 1.97 是拖累新增社融规模的主要因素。货币供应方面,万亿美元,同比增长 32.60%;贸易顺差为 前三季度 M1同比增速持续回落,M2同比增速4275.40亿美元。 先降后稳。二季度以来 M2-M1剪刀差走阔,反

映了企业活期存款转为定期,融资需求减弱,投 货币政策存在降准空间;财政方面预计将加快地资意愿下降。 方政府专项债券的发行及资金投入使用,促进经
2021年前三季度,财政收入呈现恢复性增 济平稳增长。

长,“三保”等重点领域支出增长较快。2021年 生产方面,2021年第四季度我国能耗双控前三季度,全国一般公共预算收入16.40万亿元, 的压力仍然较大,叠加原材料价格较高等因素影同比增长 16.30%,达到 2021年预算收入的 响,工业生产或将持续承压。需求方面,未来房82.99%,财政收入恢复性增长态势总体平稳。其 地产信贷政策收紧态势可能有所缓解,但在房地中,全国税收收入 14.07万亿元,同比增长 产调控政策基调不变的前提下,短期内房地产投18.40%,在 PPI高位运行、企业利润较快增长等 资难以逆转偏弱的格局;随着财政资金到位以及因素的带动下,工商业增值税、企业所得税等税 “十四五”规划的重大项目陆续启动建设,基建种实现高增长。支出方面,前三季度全国一般公 投资有望逐步改善,但受制于地方政府债务管理共预算支出 17.93万亿元,同比增长 2.30%,达 趋严,预计改善空间有限;限产限电、生产成本到 2021年预算支出的 71.68%,非急需非刚性支 上升等因素或将对制造业投资修复产生制约。消出持续压减,“三保”等重点领域支出得到有力 费市场复苏基础仍不牢固,第四季度仍然会受到保障。前三季度,全国政府性基金预算收入 6.10 疫情影响,但电商购物节等因素有助于带动消费万亿元,同比增长 10.50%。其中国有土地使用 提升。第四季度海外需求修复叠加出口价格上涨权出让收入 5.36万亿元,同比增长 8.70%,土地 或将支撑出口依然保持在较高水平,但在上年基出让金收入增速明显放缓;全国政府性基金预算 数抬高因素影响下,出口增速或将小幅下行。基支出 7.14亿元,同比下降 8.80%,主要是由于专 于上述分析,联合资信预测全年 GDP增速在项债项目审核趋严,地方政府专项债发行进度缓 8.00%左右。

慢,项目落地有所滞后。

三、行业及区域环境分析
2021年以来就业形势总体基本稳定,调查
失业率呈逐季稳中有降的趋势。2021年前三季
1. 行业分析
度,城镇新增就业 1045万人,完成全年目标任
近年来担保行业发展较快,尤其是金融产
务的 95%;1-9月城镇调查失业率均值为 5.20%,
品担保业务,但随着宏观经济下行影响,信用风
略低于全年 5.50%左右的预期目标,就业形势总
险不断上升,担保机构代偿压力较大。

体良好。从结构看,重点群体就业情况在三季度
中国担保行业是在金融体制不完善、融资供
出现改善,其中 16~24岁城镇人口失业率结束了
应结构失衡的背景下应运而生,为促进社会信用
自 2021年 1月以来的连续上升趋势,自 8月开
体系建设、助力社会经济发展提供支持,尤其是
始出现下降;截至 2021年三季度末,农村外出
在缓解中小企业融资难、担保难问题方面发挥了
务工劳动力总量同比增长 2%,基本恢复至疫情
积极的作用。

前 2019年同期水平。

金融产品担保业务方面,根据 Wind数据统
3
计,2017—2020年 12月,金融担保机构金融产
2. 宏观政策和经济前瞻
品担保余额呈持续增长趋势,金融产品担保余额
2021年第四季度,能耗双控、原材料价格高
分别为 3992.89亿元、4987.92亿元 5899.77亿元
位运行、局部疫情、楼市调控政策等因素仍将对
和 7182.49亿元,2020年 12月较 2019年末增长
我国经济产生影响,经济稳增长压力有所加大。


3

此处数据及信息节点为 2020年 12月 14日,全文简

21.74%,增幅较 2019年有所上升,主要系 2019 有效降低融资担保公司的损失风险。再担保是一年以来受城投债发行市场回暖所致;前十大金融 种准公共产品,商业性融资担保公司没有动力去担保机构占市场份额比重达 78.82%,较 2019年 完成这种低收益的风险分散,因此由政府牵头组末下降 4.63个百分点,行业集中度有所下降, 建再担保公司是最有效的解决方法。近年来,我受《融资担保公司监督管理条例》(以下简称“《条 国积极倡导各地设立省级或市级的再担保机构,例》”)对融资性担保放大倍数提出了明确限制影 但目前再担保公司数量总体依然较少,省级再担响,部分担保放大倍数水平较高的头部金融担保 保机构的全覆盖尚未实现。

机构展业受限,而担保放大倍数水平较低的省级 近年来担保行业随着监管机构政策不断出担保机构积极拓展债券等金融产品担保业务,导 台,政策性担保机构职能逐渐显现,行业监管正致集中度有所下降,但集中度仍较高。从所担保 在逐渐规范,有利于行业规范化发展。

债券省份分布来看,截至 2020年 12月,金融产 全国性监管政策方面,随着融资担保业快速品担保余额最高的三个省份依次为江苏省(占 发展,2010年中国银行业监督管理委员会等七29.31%)、四川省(占 12.45%)和湖南省(占 部联合发布的《融资担保公司管理暂行办法》已10.83%);截至 2020年 12月,从发行主体信用 难以适应当前和未来行业发展和监管的实际需等级来看,主要集中在 AA级别,占比为 63.45%, 要。2017年 8月,国务院颁布《条例》,并于 2017+
占比较 2019年末上升 5.23个百分点,AA级别 年 10月 1日起施行;《条例》从过去的管理办法发行主体占比为 17.48%,占比较 2019年末下降 上升到条例,是适应当前和未来行业发展和监管-
0.56个百分点,AA级别发行主体占比为 13.91%, 的实际需要;《条例》适当提高了行业准入门槛,占比较 2019年末下降 2.77个百分点,金融产品 特别强调风险防控,提出发展政府出资的融资担担保主体信用等级向上迁徙,主要受《条例》出 保公司,重塑了行业格局,进一步规范行业发展。

台影响,所担保客户主体信用等级 AA(含)以 2018年 4月,中国银行保险监督管理委员会(简上,在计算责任余额和单一客户集中度时会进行 称“银保监会”)发布了自成立以来的第一份法一定折算;从金融产品担保发行主体公司属性来 律法规-《关于印发<融资担保公司监督管理条看,地方国有企业占比总体呈上升态势,截至
例>四项配套制度的通知》(银保监发〔2018〕1
2020年 12月,被担保客户中地方国企责任余额
号),对《条例》进一步细化,对金融担保公司
占比较 2019年末小幅回落至 90.01%;代偿方面,
业务运营产生影响比较大的主要包括融资担保
截至 2020年 12月,金融担保机构所担保的债券
业务权重、融资性担保放大倍数和集中度、资产
违约主要集中在中小企业私募债,涉及到的金融
管理等。

担保机构为中海信达担保有限公司和天津海泰
2019年 10月银保监发布了 37号文,37号
投资担保有限责任公司,2020年下半年债券违
文对《条例》内容进一步细化,为实现融资担保
约呈区域化,且向国企转移的迹象,考虑到债券
机构和融资担保业务监管全覆盖,37号文对以
担保业务未发生集中代偿情况,因此债券担保业
下内容明确:1)监管范围进一步扩大,决定将
务占比大的金融担保业务代偿率或将保持在较
未取得融资担保业务经营许可证但实际上经营
低水平,未来随着宏观经济下行压力的持续加大,
融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公
叠加新冠肺炎疫情的综合影响,或将对所担保客
司等机构纳入监管,未经监督管理部门批准,汽
户造成一定冲击,金融产品担保机构代偿压力较
车经销商、汽车销售服务商等机构不得经营汽车
大。

消费贷款担保业务;2)名称规范,强调不持有
再担保在担保体系中起着重要的风险分散
融资担保业务经营许可证的公司,名称和经营范
和转移作用,被称为担保公司的担保公司,可以
围中不得标明融资担保字样;3)计量办法中的

净资产口径明确和新增住房置业担保余额折算 前,担保公司所采用的反担保措施呈现出内容单标准,融资担保公司应当按照《四项配套制度》 一、变现能力弱以及可供执行的力度不够等特点。

的规定计量和管理融资担保责任余额,净资产应 从处置周期来看,抵、质押物处置时间较长且处当根据融资担保公司非合并财务报表计算,37 置价值偏低,一定程度上也导致担保公司求偿权号文的发布对于净资产规模偏低的融资担保公 受到损害;另一方面,担保公司追偿能力偏弱,司及增信公司业务冲击较大,融资担保公司和增 在发生代偿后没有有效的追偿措施,无法收回全信公司净资产规模亟待补充。此外,为支持居民 额代偿金额,也会给担保公司带来损失。

购买住房的住房置业担保业务权重为 30%,住房 近年来担保业务中关联交易的问题比较严置业担保业务仅包括住房公积金贷款担保业务 重,实际控制人通过其他公司代持股份的方式跨和银行个人住房贷款担保业务。 区域设立若干家担保机构掩盖其实际控制人身2020年 5月,财政部出台了《政府性融资 份,这些关联担保公司之间存在着复杂的业务往担保、再担保机构行业绩效评价指引》,引导政 来关系,还与其实际控制人的关联企业在账外开府融资担保机构、再担保机构充分发挥政策性职 展了大量的关联交易,其中还存在大量的虚假交能,扶持小微及“三农”经济发展,并提出适当 易等问题,一旦一方出现资金链断裂,担保机构放宽对融资担保机构盈利能力考核,有利于解决 将出现代偿风险。

融资担保公司风险与收益匹配度低的问题,政府 未来国有担保公司整体资本实力将会进一性担保机构定位为提供准公共性服务。 步增强,担保公司经营模式逐渐成熟,其风险补担保机构风险控制体系不完善,被担保客 偿机制将不断完善。

户信息透明度不高;担保业务盈利能力较弱,对 担保公司经营风险与经济周期存在一定关委托贷款业务依赖度较高;担保代偿率不断攀升, 联性,当经济状况下滑时,担保公司的资金链条担保公司反担保措施不足;关联交易风险较高。 易因代偿上升而绷紧,2017年出台的《条例》有目前,大部分担保机构内部信用评级体系和 利于促进担保行业规范化发展,也有助于防控担风险评估制度建立不完善,担保机构与被担保客 保公司业务风险。行业发展趋势方面,国有背景户之间信息不对称现象较为严重,被担保企业信 担保机构仍将持续进行注资,整体行业资本实力息透明度不高,担保机构因尽调操作制度的不规 不断增强,抗风险能力将有所增强;担保公司业范或尽调不充分,无法对其偿付能力进行准确的 务趋于多元化发展,担保品种也将日趋丰富,经风险评估。 营模式将逐渐成熟,规模化及专业化特征将显现;
在担保业务收入之外,担保机构为了使闲置 风险补偿机制将不断完善,通过多渠道风险补偿资金产生更多的收益,通常会使用闲置资金进行 机制实现风险分担的运营,一方面担保机构不断投资,以此提高资产收益。担保机构一般通过发 提高自身的风险识别能力,另一方面通过与省级放委托贷款来获取高额收益,委托贷款业务主要 再担保机构合作,充分发挥再担保机构增信、风面向无法从银行获得贷款的中小企业客户,随着 险分担的职能。

宏观经济下行中小企业违约风险加剧,担保机构
2. 广东省区域经济分析
委贷业务盈利的可持续性存在一定的不确定性。

广东省是中国第一经济大省,区域经济正
此外,担保机构为存续信用风险客户提供委托贷
外部性较强;2020年,受新冠疫情等不利因素影
款,还可能掩盖其真实担保代偿和客户信用风险
响,广东省经济增速有所放缓。

状况。

广东省位于中国的南端沿海,是珠江三角洲
反担保措施是为了控制担保公司业务风险,
地区的重要省份,目前经济综合竞争力、金融实
保障其将来也许会发生的追偿权实现的措施。目

力均居于全国领先地位。近年来,广东省加快转 广东省财政实力雄厚,财政自给能力较强。

型升级以制造业为主体的实体经济,深入落实 2020年广东省一般公共预算收入实现 12921.97“科技创新十二条”等政策,不断加大多元市场 亿元,居全国首位,其中税收收入9881.21亿元,开拓和重大外资项目引进力度,并深入落实外商 税收收入占一般公共预算收入的比重为 76.47%,投资负面清单和“外资十条”,粤港澳大湾区国 位列全国第 8位,财政收入质量较高;一般公共家重大战略全面实施,基础设施互联互通水平显 预算支出为 17484.67亿元,位列全国第 1位。

著提升,交通运输优势进一步提升;广州南沙、 2021年前三季度,广东省地区生产总值为深圳前海、珠海横琴等重大合作平台加快建设, 8.80万亿元,同比增长 9.7%;经济运行整体呈2019-2020年新注册港资企业 1.3万家、澳资企 稳步增长态势。

业 3280家,有利于带动当地经济发展。

四、基础素质分析
自1989年起,广东省的国内生产总值连续多
年居全国第一位,成为中国第一经济大省。2020
1. 产权状况
年,新冠疫情对广东省发展产生一定负面影响,
截至2021年6月末,公司实收资本60.60亿元,
广东省地方经济增速较2019年有所放缓。2020年,
其中粤财控股持股100.00%,为公司控股股东,
广东全年实现地区生产总值110760.94亿元,比
公司实际控制人为广东省人民政府。

上年增长2.3%,增速较2019年回落3.9个百分点。

广东经济总量连续32年居全国首位,是全国首个
2. 企业规模和竞争力
经济总量突破10万亿元的省份。分产业看,第一
公司资本实力很强,业务政策性强,在广东
产业增加值4769.99亿元,增长3.8%,对地区生产
省内具有很强的区域竞争优势。

总值增长的贡献率为6.4%;第二产业增加值
公司是由粤财控股代表广东省政府全额出
43450.17亿元,增长1.8%,对地区生产总值增长
资成立的省级担保公司,主要承担推进广东省内
的贡献率为33.7%;第三产业增加值62540.78亿
政策性担保体系建设的职责。截至2021年6月末,
元,增长2.5%,对地区生产总值增长的贡献率为
公司注册资本及实收资本均为60.60亿元,实收
59.9%。三次产业结构比重为4.3:39.2:56.5,第
资本在行业中排名靠前,资产总额90.16亿元,所
三产业所占比重比上年提高0.7个百分点。全年
有者权益合计72.98亿元,资本实力很强。

固定资产投资比上年增长7.2%。全年房地产开
公司主要业务包括再担保业务和直保业务。

发投资17312.74亿元,比上年增长9.2%。2019年,
截至2021年6月末,公司担保规模为538.99亿元,
广东货物进出口总额7.08万亿元,比上年下降
其中再担保业务担保规模284.35亿元,直保业务
0.9%。其中,出口4.35万亿元,增长0.2%;进口
担保规模254.64亿元,期末融资担保责任余额为
2.73万亿元,下降2.6%。实现贸易顺差1.62万亿
160.48亿元。近年来,公司稳步推进与银行、担
元,比上年扩大803.45亿元。

保机构、地方政府的合作关系,不断拓展合作渠
2020年,广东省金融业实现增加值 9907亿
道,丰富资金来源。截至2021年6月末,公司累
元,同比增长 9.2%,拉动广东省 GDP增长 0.8
计与超过40家银行建立业务合作关系,获得银行
个百分点,占 GDP的比重约 9%;贡献税收
授信超过600亿元,业务覆盖全省各个地市,在
3627.5亿元,同比增长 14%,占全省税收总额的
服务的企业客户中,中小微企业客户数量占比超
1/6;本外币存款余额、贷款余额、上市公司总数、
过95%,累计服务中小微企业、“三农”超过5.6
直接融资额、原保费收入等主要金融指标均居全
万户次。截至2021年6月末,公司与49家融资担
国第一;全省银行不良贷款率 1.19%,较上年末
保机构建立了合作关系,其中国有控股担保机构
下降 0.01个百分点。


共5家。 公司常务副总经理、总经理。现任粤财控股党委
公司是广东省属国有重点企业,业务范围覆 委员、副总经理,公司党委书记、董事长。

盖广东省,具有很强的区域竞争力。2016年以来, 公司总经理陈秋霞,经济学硕士;曾任中山公司积极与各地市政府接洽,采取公司控股、地 公用科技股份有限公司副总经理、董事会秘书,方参股的形式设立广东省政府性担保机构,成立 深圳市和君创业股份有限公司投行部总经理,广后的地方政府性担保机构以中小微企业(含个体 东粤财资产管理有限公司投资银行部副总经理、工商户)和“三农”为主要服务对象。截至2020 知识管理中心副总经理。2009年3月到公司任职,年末,公司参、控股的10家地市担保公司已经注 历任公司部门总经理、公司副总经理;现任公司册成立(珠海、湛江、清远、中山、惠州、汕尾、 党委副书记、董事、总经理。

潮州、汕头、江门、揭阳)并全面实现开业运营, 公司管理团队具备较丰富的融资担保、资产注册资本合计13.71亿元,公司出资共计7.36亿元。 管理、产业经营及风险管理经验。截至2021年6公司参、控股地市担保公司建立了“0123”的银 月末,公司总部员工总数为90人,研究生及以上担合作机制,即“零保证金”、“一九分险”(银 学历占比63.33%,本科学历占比36.67%,超过一行至少承担10%的风险)、“二项担保”(只担保本 半员工具有中高级职称、岗位所需职业资格证书。

金和利息)、“三月代偿”(争取代偿宽限期不少 从工作年限来看,工作期限3年(含)~10年占比于三个月),有利于风险分担。 33.33%,工作期限在10年及以上的占比64.44%。

2019年9月广东省出台了《广东省支持中小
4. 外部支持
企业融资的若干政策措施》(粤金监〔2019〕58
公司控股股东粤财控股是广东省直属的金
号)及《关于进一步发挥政府性融资担保机构作
融控股企业之一,旗下板块众多,能够对公司业
用切实支持小微企业和“三农”发展的若干政策
务开展产生协同作用;政府和股东在资金和业务
措施》。相关文件从设立省融资再担保代偿补偿
开展等方面对公司支持力度较大。

资金、实施融资担保机构降费补助政策、探索建
截至2021年9月末,粤财控股实收资本为
立多元化资本金补充机制、加强银担合作、健全
340.09亿元,控股股东为广东省人民政府。粤财
绩效评价体系等多方面提出了具体的政策措施,
控股旗下板块众多,主要涉及信托、资产管理、
并明确从2019年起,对省级融资再担保机构纳入
担保、股权投资及实业投资等领域,能够对公司
国家融资担保基金授信范围的小微企业融资担
业务开展产生协同作用,在业务开展等方面对公
保业务实际代偿损失,给予50%的分担补偿。随
司支持力度较大。截至2020年末,粤财控股资产
着再担保代偿补偿机制等各项配套机制的落地,
总额1035.52亿元,所有者权益499.68亿元,实现
将对公司起到较好的支撑作用。

营业收入42.20亿元,净利润12.43亿元。

3. 人员素质 广东省政府为公司提供了多项资金支持和
公司高级管理人员具备多年从业经历和丰 风险缓释措施。截至2020年末,公司资产余额中富的管理经验;员工岗位构成较为合理,能够满 含5.47亿元的中小企业信用担保代偿补偿资金、足日常经营需求。 0.55亿元的企业债券省级风险缓释基金及1.22亿
公司董事长刘祖前,经济学硕士;历任深圳 元省工业和信息化厅产业链协同创新资金池等。

中小企业信用融资担保集团有限公司高级项
5. 企业信用记录
目经理、资信评估部负责人、担保业务部负责人、
根据公司提供的中国人民银行企业基本信
风险管理部负责人、发展研究部负责人、总经理
用信息报告(统一社会信用代码:
助理、副总经理。2012年7月到公司任职,历任

914400006844607010),截至2021年12月17日, 其职。

公司无未结清和已结清的不良信贷信息记录,过 从风险控制看,公司建立了由风险控制委员往债务履约情况良好。 会、项目评审委员会、风险管理部、法律合规部截至2021年11月末,联合资信未发现公司被 以及业务部等部门组成的风险控制架构,以对风列入全国失信被执行人名单。 险进行全程控制和监督;坚持“全员、全业务链根据公开可查询信息,联合资信未查询到公 条、全生命周期”和从公司维度、产品维度、项司有违约记录,公司过往履约情况良好。 目维度进行风险管理的“三全三维”的风险管理体系。针对参控股地市担保公司,公司会派驻董
五、管理分析
事和高管,加强对参控股地市担保公司的风险管
理和日常经营。

1. 法人治理结构
从管理制度看,公司成立了制度流程专责小
公司建立了相对完善的法人治理结构,能
组,负责对各类规章制度进行审议。公司围绕内
够较好地规范重大经营决策程序。

部管理、财务规范、业务开展、风险管控等方面
从公司治理看,公司是粤财控股代表广东省
制定了一系列配套的贯穿担保业务的保前调查、
政府全额出资成立的省级担保公司,公司不设股
保中审查、保后管理等各个环节的规章制度和标
东会,由出资人行使股东权利。截至2021年9月
准操作流程。此外,为确保公司各类制度的适宜
末,公司董事会由5名董事组成,其中1名由公司
性和时效性,公司结合内部管理和业务发展需要,
职工代表大会选举产生,其余由粤财控股委派。

定期或不定期对各类制度及操作流程进行动态
董事会设董事长1人,董事长由粤财控股在董事
评估并持续升级、完善。

会成员中指定。董事会下设风险控制委员会和项
子公司管理方面,随着公司参、控股地市担
目评审委员会;公司设立监事会,监事会由5名
保公司的不断布局,公司制订粤财担保集团参控
监事组成,其中3人由粤财控股委派,2人由公司
股地市担保公司起步阶段的运营管控方案,确定
职工代表大会选举产生;监事会主席由粤财控股
了统一的管理制度模板,制定了基本管理制度和
从监事会成员中指定。公司实行董事会领导下的
二级制度,强化风控小组设置、部门组织架构,
总经理负责制,公司高级管理人员共5名,公司
以及董事会和股东会议案表决流程、财务审批权
设总经理1名,由董事会聘任或者解聘,设副总
限、担保业务风控审批权限、起步阶段人事工作
经理2名,总经理助理2名。近年来,公司董事会
方案,初步构建了系统化、规范化的参、控股地
及监事会均正常履职。

市担保公司运营管控机制。

2. 管理水平
六、经营分析
公司建立了规范的管理制度,内部控制制
度健全,管理水平良好。 1. 经营概况
从组织架构看,公司建立了前、中、后台分 2018-2020年,公司营业收入呈增长趋势,工明确的组织架构,前台部门包括再担保业务部、 受提取担保赔偿准备等因素影响,公司利润总额资本市场部、金融产品部、普惠金融部、创新业 波动下降;2021年1-6月,公司营业收入同比有务部、深圳业务部、中小微担保事业部及保证担 所下降,利润总额有所提升。

保部;中台部门包括风险管理部、法律合规部; 2018-2020年,公司营业收入呈增长趋势,后台部门包括稽核审计部、财务资源部、资产管 年均复合增长 7.77%;同期,公司实现利润总额理部、信息科技部、综合管理部和纪委办公室, 分别为 2.16亿元、2.62亿元和 1.27亿元,年均
主要系对个别代偿项目计提专项担保赔偿准备。

表2 公司营业收入构成情况(单位:亿元、%)
2018年 2019年 2020年 2021年1-6月
业务板块
收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比
担保业务收入 1.56 38.72 2.32 50.86 2.57 54.72 1.22 55.89
0.76 18.73 1.28 28.01 0.72 15.33 0.38 17.49
利息收入
投资收益 1.65 40.79 0.94 20.56 1.24 26.40 0.46 21.01
其他 0.07 1.75 0.03 0.56 0.17 3.55 0.12 5.62
合计 4.04 100.00 4.57 100.00 4.69 100.00 2.19 100.00
资料来源:公司提供资料,联合资信整理
公司收入主要由担保业务收入、利息收入和 身以独立机构的方式运作业务,公司对参、控股投资收益构成。其中,2018-2020年,担保业务 地市担保公司设定了担保限额。各地政府性担保收入年均复合增长 28.11%。2020年公司实现担 机构将以中小微企业为主要服务对象,缓解中小保业务收入 2.57亿元,同比增长 10.40%,主要 微企业融资难、融资贵问题,促进广东省担保行系公司直保业务规模增长所致。2018-2020年, 业的健康发展,实现政策性目标和可持续发展的公司利息收入有所波动,全部为存款利息收入。 经营方针。2019年公司成立中小微担保事业部,2018-2020年,公司投资收益年均复合下降 聚焦支小主业,专注服务广州、佛山地区中小微13.30%,其中 2019年降幅较大主要系公司逐步 企业群体,创新银担合作融资担保批量产品,与压缩信托产品投资规模所致,2020年投资收益 中国银行兴业银行工商银行交通银行等探略有回升主要系公司银行理财和债券类产品投 索省行层面的总对总产品合作,推进批量化业务资规模上升所致。 开展。

2021年1-6月,公司实现营业收入2.19亿元, 2018-2020年,公司本部当期新增担保额同比下降6.54%,主要系投资收益下降所致,其 波动下降,主要系公司 2020年按照《中国银保中,担保业务收入1.22亿元,投资收益0.46亿元; 监会关于印发融资担保公司非现场监管规程的公司实现利润总额1.39亿元,同比增长15.52%, 通知》计量担保金额所致;其中直保业务当年新主要系摊回未到期责任准备金规模大幅增长所 增额呈上升趋势,占当年新增担保额的比重逐年致。 增长,2020年公司直保业务当年新增额占当年
新增担保额的比重为 77.08%,新增直保业务主
2. 业务经营分析
要为银行贷款及小贷通和保函业务。

公司不断推进担保业务转型。2018-2020年,
2018-2020年末,公司融资担保责任余额
公司直保业务的业务规模呈增长态势,再担保业
呈快速增长态势,其中 2019年增幅较大,主要
务规模相对稳定,融资担保放大倍数持续增长,
系公司 2019年及之后期末融资担保责任余额按
但仍属行业适中水平。

照监管口径计算所致。2018-2020年末,公司融
(1)担保业务概况
资性担保放大倍数分别为 2.39倍、4.53倍和 5.34
公司担保业务分为再担保业务和直保业务, 倍,2020年由于成立粤财普惠再担保子公司,调其中直保业务包括融资性担保业务和非融资性 整后净资产减少,使融资性担保放大倍数明显上担保业务。截至2020年末,公司共发起设立10家 升。

参控股地市担保公司。参、控股地市担保公司的 2021年 1-6月,公司当年新增担保额为风险防控体系借鉴公司的风控体系和模式,但自 73.92亿元,同比有所下降;截至 2021年 6月
末,公司融资担保责任余额为 160.48亿元,较 直保业务集中到期所致;公司融资担保放大倍数2020年末下降 36.14%,主要系产品再担保业务 为 3.32倍,较年初有所下降,处于行业适中水转入粤财普惠再担保子公司和部分消费金融类 平。


表3 公司本部担保业务发展概况(单位:亿元、%)
项目 2018年 2019年 2020年
2021年 1-6月
427.78 534.74 290.76 73.92
当年新增担保额
351.76 350.81 66.65 18.66
其中:再担保业务
76.02 183.93 224.11 55.26
直保业务
410.58 422.75 272.82 157.13
当年解除担保额
期末在保规模 547.36 659.34 667.43 538.99
369.88 371.63 360.18 284.35
其中:再担保业务
177.48 287.71 307.25 254.64
直保业务
/ 358.29 376.23 293.01
期末在保余额(监管口径)
/ 78.72 79.56 52.74
其中:再担保业务
/ 279.57 296.67 240.27
直保业务
136.03 262.33 251.31 160.48
期末融资担保责任余额
2.39 4.53 5.34 3.32
融资担保放大倍数
注:自 2020年 9月 1日起,公司按照《中国银保监会关于印发融资担保公司非现场监管规程的通知》相关要求计量担保金额,2019年及之
后期末融资担保责任余额、2020年及之后当年新增担保额和当年解除担保额按照监管口径计算 资料来源:公司提供,联合资信整理
(2)再担保业务 “政银担”合作机制,以政策引导、利益共享、
公司持续优化再担保业务结构,成立粤财 风险共担为原则构建风险共担机制,在机构再担普惠再担保子公司,再担保业务稳健发展。 保项下比例分保等产品的基础上,进一步推出参公司再担保业务品种分为机构再担保、产品 控股地市公司“政银担”风险分担、非参控股政再担保和项目再担保。 府性融资担保机构比例再担保等产品。公司自2018年9月成功对接国家融资担保基金,2019年
公司再担保业务由再担保业务部负责运营
以来,公司深化与国家融资担保基金的合作,并
管理;此外,公司于2020年9月出资10.00亿元成
从推动相关部门出台配套政策以及完善银担合
立粤财普惠再担保。2021年,公司与国家融资担
作机制等方面推动再担保业务的持续发展。目前
保基金的合作主体转由粤财普惠再担保承接。粤
公司与国家融资担保基金对接的业务模式主要
财普惠再担保的成立有助于公司担保职能的细
为比例再担保合作,对符合条件的融资担保项目,
化、市场化业务的拓展以及政府性担保业务体系
在进行代偿后可向国家融资担保基金进行代偿
的建设、机制的完善以及业务的稳健发展。

补偿申报,国家融资担保基金按照约定的比例承
2018-2020年末,公司再担保业务余额整体
担再担保责任。

保持稳定;公司再担保业务以机构再担保业务为
公司开展的项目再担保是通过发行债券、票
主,2018-2020年末机构再担保业务占再担保业
据、信托或银行贷款等方式与担保机构合作开展
务规模的比重分别为94.15%、89.97%和79.07%,
的针对具体项目的再担保业务,包括中小企业
呈持续下降态势。

合信托计划再担保、中小企业集合票据再担保、
公司积极优化再担保业务结构,以省级代偿
企业债券再担保等创新融资产品。近年来,一方
补偿资金为抓手,积极构建融资担保行业新型

机构再担保的形式开展了大部分新增项目再担 公司直保业务中资本市场项目102.75亿元,占比保业务,新增项目担保业务规模不大。截至2020 最高,为33.44%;信托项目和产品担保81.78亿元,年末,项目再担保余额9.92亿元,主要包括公司 占比为26.62%,银行贷款及小贷通63.49亿元,占债项目和保函,此类项目为公司与担保机构合作, 比为20.67%,保函项目38.67亿元,占比12.59%。

如债务人发生违约,合作担保机构根据合同协议 公司开展资本市场债券增信业务,发行方主约定先于公司代偿,并承担全部责任。 要为上市公司、国有企业等,债券担保余额增长截至2021年6月末,公司本部再担保业务担 较快,以企业债券、公司债券、私募债券为主。

保规模为284.35亿元,较2020年末下降21.05%, 公司主要聚焦粤港澳大湾区及广深港澳走廊的主要系大部分产品再担保业务转由粤财普惠再 建设,加大对战略性新兴产业和高新技术企业的担保承接所致;其中,机构再担保业务担保规模 支持力度,公司目前直保产品已全面覆盖集合票为273.24亿元,较2020年末减少4.06%,占再担保 据、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、业务的96.09%,占比仍然较高,再担保业务仍以 私募债、可交换债、PPN、ABN、ABS、信用风机构再担保业务为主。 险缓释工具等。截至2020年末,公司资本市场担(3)直保业务 保业务规模为102.75亿元。

2018-2020年,公司根据市场环境持续调整 公司持续创新业务模式,形成了助贷、资产业务策略和方针,直保业务规模呈上升趋势。 证券化、结构化增信担保等三类消费金融业务模公司直保业务由资本市场部、创新业务部、 式,以结构化增信为主。该类业务在风控方面主金融产品部、保证担保团队、中小微担保事业部 要借助粤财控股旗下广东粤财金融云科技股份和深圳业务团队分别统筹负责。近年来,受宏观 有限公司的技术支持,通过大数据模型监控逾期经济下行影响,公司积极调整直保业务结构,降 率的变化并设置警戒线。该类业务具备额度小、低结构化履约担保业务规模,并根据市场环境调 流量大、可循环等特点,2019年,由于与蚂蚁金整业务策略与方针,2019年以来由于与蚂蚁金服 服等机构合作,消费金融业务快速增长;2020年,等合作的消费金融业务增长较快,同时小微企业 随着部分消费金融业务产品到期,相关业务规模批量化业务、非融业务均有增长,致使公司直保 有所下降。截至2020年末,公司信托项目和产品业务规模增长较快。 担保类的消费金融业务担保规模为75.37亿元。

2018-2020年末,公司直保业务在保规模分 从直保业务定价来看,2019年公司担保业务别为177.48亿元、287.71亿元和307.25亿元,呈增 费率在1%~2%的水平,2020年以来受疫情影响长态势,年均复合增长31.57%。截至2020年末, 针对小微企业担保业务的担保费率不高于1.5%。

表 4 公司直保业务担保规模情况(单位:亿元、%)
2018年末 2019年末 2020年 2021年 6月末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
117.47 66.19 125.50 43.62 102.75 33.44 103.67 40.71
资本市场项目
12.42 7.00 10.20 3.55 6.90 2.25 0.90 0.35
结构化履约
14.69 8.28 13.92 4.84 63.49 20.67 84.29 33.10
银行贷款及小贷通
16.05 9.04 113.39 39.41 81.78 26.62 5.17 2.03
信托项目和产品担保
0.05 0.03 4.88 1.70 7.56 2.46 15.13 5.94
诉讼保全
7.38 4.16 16.73 5.82 38.67 12.59 40.86 16.04
保函
其他 9.42 5.31 3.10 1.08 6.09 1.98 4.63 1.82
177.48 100.00 287.71 100.00 307.25 100.00 254.64 100.00
合计

近年来,公司不断谋求业务转型,尝试开发 策性定位和粤财综合金融服务窗口定位的“两个新的担保业务产品,陆续开展资产收益权回购、 定位”,深入落实参控股地市担保公司“166”模资产收益权转让等的担保业务,此类业务担保规 式,坚持粤财担保集团强管控、强支撑以及地市模较小。 公司压实责任和主观能动性的切实发挥,着力加
公司保证担保部成立于2019年,主要负责公 强风险管理、着力做好内部管理、着力完善业务司非融资担保业务,业务类型主要为工程保函、 布局和产品线、着力夯实发展基础、着力发挥粤诉讼保函、投标保函、保本类公募及专户产品担 财综合金融服务窗口作用、着力构建地市政府性保。2018-2020年,尤其是2019年保证担保部成 担保生态联盟,全面发挥参控股地市担保公司政立以来,公司非融资担保业务增速较快。截至 策性作用,打造“粤财普惠担保”品牌。

2020年末,公司非融资性担保规模为46.23亿元,
七、风险管理分析
目前非融业务主要集中在广东省内。

截至2021年6月末,公司直保业务在保规模
公司根据严控业务风险的原则,公司构建了
254.64亿元,较2020年末减少17.12%,主要系消
“三全三维”的风险管理体系,即涵盖全员、全
费金融类业务集中到期和地产类项目规模压缩
业务链条和全生命周期以及公司、产品和项目三
所致;其中资本市场项目规模103.67亿元,占比
个维度,建立了较为完善的风险管理组织体系,
最高,为40.71%,其次为银行贷款及小贷通84.29
执行较为规范的担保项目评审机制。公司在董事
亿元,占比为33.10%,保函项目40.86亿元,占比
会下设风险控制委员会和项目评审委员会,建立
为16.04%。

了包括业务部门、风险管理部、法律合规部、稽
核审计部在内的前中后台三道防线组成的风险
3. 未来发展
管理架构。

公司市场定位清晰,战略目标明确,随着公

司充分发挥政府性担保机构作用,未来发展前景
1. 担保业务风险管理
良好。

公司风险控制委员会承担全面风险管理职
未来公司将以“高起点、专业化”为标准,
责。近年来公司风险管理制度与体系不断完善,
按照“政策性定位、市场化运作、专业化保障,
整体风险控制策略较为审慎。

实现政策性目标和可持续发展”的经营方针,依
公司风险控制委员会负责审议和制定公司
托公司本部和粤财普惠再担保,以发展普惠金融,
风险控制战略、审批风险偏好和风险限额、审核
服务中小微企业,助力广东经济发展为使命,以
风险政策、审议全面风险管理报告等,评估风险
普惠金融的卓越践行者,担保行业的领军企业为
管理、合规管理的有效性,督促解决风险管理、
愿景,通过业务、资本和行政纽带建立覆盖广东
合规管理中存在的问题。

省的中小企业融资担保体系,从而实现为广东省
(1)项目审查及评估
中小企业提供优质、高效的担保和再担保服务的
公司根据不同业务产品的特点设计了相应
目标。公司依托股东旗下的信托公司、投资公司、
的操作流程和规范,制定了相关业务审查办法,
资产管理公司等机构发挥协同效应,为中小企业
涉及对担保业务的法律、财务及综合审查。风险
提供综合化金融服务,打造投融资综合服务平台。

控制委员会承担项目风险审查职责,对项目的合
在具体执行层面,公司兼顾创新能力的培养、团
规性和可行性进行审核和论证,提出风险审查意
队建设和管理水平的提升,从业务拓展、管理提
见并投票表决,并将经风险控制委员会投票表决
升、团队建设三个层面促进公司业务发展。

通过的方案提交公司项目评审委员会决策。

公司将进一步明确参控股地市担保公司政


(2)项目评审及审批 亿元)。2019年,公司未新增代偿。2020年,公项目评审委员会对经风险控制委员会表决 司新增代偿 2.03亿元,主要为对一 2.00亿元债通过的担保项目方案、合作担保机构的信用评 券担保项目承担连带责任保证所产生的违约本级、准入及授信方案和投资、理财等项目、议案 金和利息,公司对该项目计提了 0.45亿元担保以及其他重大事项进行决策,并根据需要听取关 赔偿准备,截至 2021年 10月末,该项目已进入于项目评审委员会员会会议决议执行情况以及 强制执行阶段。截至 2021年 6月末,公司担保项目保后检查执行情况的汇报。 赔偿准备金余额 6.75亿元。2021年第三季度,(3)项目保后、代偿及追偿处置管理 公司新增一担保项目代偿 0.50亿元,公司已对公司根据业务类型和项目风险实施差异化 该项目及相关反担保人提起诉讼并申请财产保的保后管理流程,涉及保后现场调查、反担保调 全,截至 2021年 9月末,公司已回收该项目代查、保后检查报告、风险预警和化解等环节。 偿款 0.05亿元。

公司有《代偿追偿管理规定》和《资产保全 对于 2018年的大额代偿项目,截至 2021年工作实施细则》,并设有法律合规部负责代偿、 6月末,公司共追偿收回 3.03亿元,应收待偿余追偿和处置不良资产。为加强对资产保全工作的 额 2.11亿元,公司在项目反担保人破产重整程管理,更标准化地完成代偿项目的数据统计,公 序中申报的债权已取得法院确认,待取得法院重司建立《不良项目台账清单》,记录并分析不良 整计划,相关代偿款后续回收的实际进程仍需持项目相关数据,为应收代位追偿款的催收建立基 续关注。

础。公司与合作担保机构按企业逾期本金或本息 2018-2020年,公司整体代偿率较低,保持总额的合同约定比例分别代偿,并对担保项目设 行业内较好水平,回收率指标则表现为较明显的置了不同方式的抵质押手段,有助于公司控制项 上升。截至 2020年末,公司累计代偿金额合计目损失。近年来,公司持续完善风险化解机制, 8.50亿元,累计代偿率为 0.31%。截至 2020年着力开展资产保全回收和不良项目追偿工作,对 末,公司累计代偿回收额为 3.81亿元,累计代历史风险代偿项目进行持续跟进,并采用现场以 偿回收率为 44.77%,较 2019年末上升 29.54个及非现场等措施督促业务部对风险预警项目进 百分点。

行跟踪。 2021年 1-6月,公司代偿项目 8个,当期
(4)风险管理水平 担保代偿额为 0.18亿元,当期担保代偿率为
公司累计担保代偿率较低,但 2018年代偿 0.12%。截至 2021年 6月末,公司累计代偿金额项目涉及金额较大,需持续关注代偿情况及后续 合计 8.69亿元,累计代偿率为 0.30%,公司累计追偿的落实情况。 代偿回收金额 4.18亿元,累计代偿回收率为
2018年,公司发生 3笔共计 5.24亿元的代 48.08%,较 2020年末上升 3.31个百分点。

偿,主要系公司本部于 2017年 11月担保的两年
表 5 担保业务代偿率与回收率(单位:亿元、%)
期产品于 2018年 6月产生利息违约,产品金额
2021年
5.00亿元,公司承担连带责任保证,共支付 5.14
项目 2018年 2019年 2020年
1-6月
亿元含违约本金和利息的代偿款;另外 0.10亿
5.24 0.00 2.03 0.18
当期担保代偿额
元代偿项目附有连带责任担保的反担保措施,分
1.28 0.00 0.74 0.12
当期担保代偿率
别处于已起诉和已判决状态。代偿后,公司向广
6.48 6.48 8.50 8.69
期末累计代偿金额
东省高级人民法院提起诉讼并申请财产保全,法 0.32 0.26 0.31 0.30 期末累计担保代偿率
院已裁定查封债务人相关的别墅 35栋,价值约 累计代偿回收率 8.63 15.23 44.77 48.08 资料来源:公司提供,联合资信整理
5.62亿元(其中 21栋系公司抵押物,价值约 3.12

2.担保业务风险组合分析 2020年末,公司直保业务在保余额期限以 1年公司担保业务主要集中在广东省内,客户 以内为主,整体期限较短。


集中度较高;直保业务存续期限相对较短。

表8 2020年末公司直保业务业务期限分布(单位:亿元、%)
截至 2020年 6月末,公司直保业务单一最
存续期限 在保余额 占比
1年以内(含 1年) 163.52 55.12
大客户融资担保责任余额 5.64亿元,占公司净
1~3年(含 3年) 90.55 30.52
资产的比重为 7.73%;前五大客户融资担保责任
3~5年(含 5年) 31.91 10.76
余额合计 24.78亿元,占公司净资产的比重为
5年以上 10.68 3.60
合计 296.67 100.00
33.96%;前十大客户融资担保责任余额合计
资料来源:公司提供,联合资信整理
39.75亿元,占公司净资产的比重为 54.47%;公
司直保业务客户集中度较高。

八、财务分析

表 6 公司直保业务客户集中度(单位:%)
1. 财务概况
项 目 2021年 6月末
公司提供了2018-2020年财务报表,致同会
单一最大客户集中度 7.73
计师事务所(特殊普通合伙)广东分所对财务报
前五大客户集中度 33.96
表进行审计并均出具了无保留意见的审计报告。

前十大客户集中度 54.47
公司2021年半年度财务报表未经审计。2021年,
资料来源:公司提供,联合资信整理
公司按照《企业会计准则第22号——金融工具确

截至2021年6月末,公司再担保业务单一最
认和计量》(以下简称“新金融工具准则”)对
大合作机构担保余额27.25亿元,占公司净资产
相应会计科目进行列报。

的比重为37.34%;再担保业务前五大合作机构 合并范围方面,2020年公司将粤财普惠再余额合计42.43亿元,占公司净资产的比重为
担保纳入合并范围。2021年 1-6月,公司合并
58.14%;再担保业务前十大合作机构余额合计
范围未发生变化。整体看,公司新增或减少子公
为49.65亿元,占公司净资产的比重为68.04%;公 司规模不大,财务数据可比性较强。

司再担保业务合作机构集中度较高。 截至 2020年末,公司资产总额 89.49亿元,所有者权益 71.87亿元(含少数股东权益 6.72亿
表 7 公司再担保业务合作机构集中度(单位:%)
元);2020年,公司实现营业收入 4.69亿元,
项 目 2021年 6月末
其中担保业务收入 2.57亿元,利润总额 1.27亿
单一最大合作机构集中度 37.34
元。

前五大合作机构集中度 58.14
截至 2021年 6月末,公司资产总额 90.16
前十大合作机构集中度 68.04
亿元,所有者权益 72.98亿元(含少数股东权益
资料来源:公司提供,联合资信整理
6.78亿元);2021年 1-6月,公司实现营业总

收入 2.19亿元,其中担保业务收入 1.22亿元,
从担保项目期限看,公司的机构再担保业务
利润总额 1.39亿元。

期限主要为一年,产品再担保和项目再担保业务
期限一般不超过三年。直保业务中债券、中期票
2. 资本结构
据以及结构化履约产品等资本市场担保业务的
公司运营资金主要来源于自有资金,所有
期限则相对较长,2年以上的占比较大;截至
者权益稳定性好,负债水平低。



公司可用于从事担保业务的资金主要来源 公司担保赔偿准备金按照担保责任余额的于股东投入的资本金、经营积累的留存收益等。 1%比例差额计提,2018-2020年末,公司担保2018-2020年末,公司所有者权益变动幅度很 赔偿准备金复合增长 15.26%,截至 2020年末,小。截至 2020年末,公司所有者权益 71.87亿 公司担保赔偿准备金 6.43亿元,较上年末增长元,较年初下降 0.71%;其中归属于母公司所有 24.56%。

者权益占比 90.63%。归属于母公司所有者权益 公司按当年担保费收入的 50%比例计提未中,实收资本 60.60亿元,占比为 93.01%,所 到期责任准备金,2018-2020年末,公司未到有者权益稳定性好。利润分配方面,2018-2020 期责任准备金年均复合增长 25.47%,截至 2020年,公司现金分红分别为 2.79亿元、0.96亿元 年末,未到期责任准备金 1.28亿元,较上年末和 1.44亿元,分别占上年度归属于母公司所有 增长 7.28%。

者的净利润的 75.02%、66.31%和 81.30%,分红 2018-2020年,公司实际资产负债率分别力度较大,利润留存对公司权益的积累贡献一 为 8.24%、10.63%和 11.07%,有所上升,但整般。 体负债规模较小,负债水平低。

负债方面,2018-2020年末,公司负债总 截至 2021年 6月末,公司所有者权益 72.98额逐年增长,年均复合增长 18.25%,截至 2020 亿元,较年初略微增长,构成变化不大。截至年末,公司负债合计 17.62亿元,较上年末增长 2021年 6月末,公司负债合计 17.19亿元,较12.05%,以其他应付款(占比 43.66%)、担保 上年末减少 2.44%,构成较上年末变动不大。

赔偿准备金(占比 36.51%)和未到期责任准备
3. 资产质量
金(占比 7.27%)为主。

公司资产以货币资金和交易性金融资产为
2018-2020年末,公司其他应付款年均复
主,资产质量较好,流动性好。

合增长 16.17%。截至 2020年末,公司其他应付
2018-2020年末,公司资产总额年均复合
款 7.69亿元,较年初增长 27.13%,主要系受托
增长3.06%。截至2020年末,公司资产总额89.49
管理的协同创新资金池规模增长所致。截至
亿元,较上年末增长 1.56%,主要由货币资金
2020年末,公司其他应付款主要为广东省中小
(占比 61.58%),应收代偿款(占比 4.81%),
企业信用担保代偿补偿资金本金 5.00亿元(其
其他流动资产(占比 13.47%),长期股权投资
中中央财政出资 3.00亿元,地方出资 2.00亿
(占比 4.85%),其他非流动资产(占比 8.68%)
元)、广东省企业债券省级风险缓释基金本金
组成。

0.50亿元和广东省工业和信息化厅产业链协同
创新资金池(受托管理)。

表 9 公司资产结构(单位:亿元、%)
2018年末 2019年末 2020年末 2021年 6月末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
44.64 52.99 15.50 17.59 55.11 61.58 59.75 66.27
货币资金
- - - - - - 10.38 11.51
交易性金融资产
5.87 6.97 5.50 6.25 4.30 4.81 4.49 4.97
应收代偿款
14.18 16.83 52.30 59.36 12.06 13.47 1.09 1.20
其他流动资产
- - - - - - 4.72 5.23
债权投资
4.64 5.51 4.50 5.11 4.35 4.85 3.90 4.32
长期股权投资
8.40 9.97 4.72 5.36 7.76 8.68 0.30 0.33
其他非流动资产
6.52 7.74 5.59 6.34 5.91 6.60 5.54 6.15
其他类资产
84.25 100.00 88.11 100.00 89.49 100.00 90.16 100.00
合计
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理

2018-2020年末,公司货币资金呈波动上 和 5.23%,投资资产类别较上年末未发生重大升趋势,年均复合增长 11.11%;截至 2020年 变化。截至 2021年 6月末,公司货币资金中受末,公司货币资金 55.11亿元,占资产总额的 限资金7.49亿元,占货币资金的比重为12.54%,61.58%,全部为银行存款。截至 2020年末,公 主要为受托管理余额为 3.26亿元的广东省中小司银行存款中受限货币资金余额 8.80亿元,主 企业信用担保代偿补偿资金和受托管理专项资要为受托管理余额为 5.47亿元的广东省中小企 金等。

业信用担保代偿补偿资金和受托管理专项资金 根据《融资担保公司资产比例管理办法》等。 (以下简称“管理办法”),融资担保公司应按照
2018-2020年,公司应收代偿款年均复合 Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级资产的监管比例控制资产端投资结下降 14.38%。截至 2020年末,应收代偿款 4.30 构。截至 2021年 6月末,公司Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级资产亿元,较年初下降 21.80%,主要系代偿款收回 占资产总额扣除应收代偿款后的比例分别为所致,公司对应收代偿款计提减值规模为 0.55 54.71%、25.74%以及 18.30%,资产配置比例符亿元。 合管理办法规定。


公司其他流动资产主要以信托产品、债权
4. 盈利能力
产品和银行理财产品的投资为主。2018-2020
2018-2020年,公司营业收入保持增长,
年,公司其他流动资产规模波动下降,年均复合
但受担保赔偿准备和担保责任准备计提影响,
下降 7.78%;截至 2020年末,其他流动资产
净利润波动下降,整体盈利能力一般。

12.06亿元(由 4.48亿元信托产品、5.88亿元银
公司营业收入主要来自担保业务收入、投
行理财产品和 1.70亿元定向融资计划产品构
资收益和利息净收入。2018-2020年,公司担
成),较上年末下降 76.95%,主要系公司信托投
保业务收入持续增长,带动公司营业收入呈上
资和银行理财产品规模下降所致。

升趋势,2020年公司实现营业收入 4.69亿元,
截至 2021年 6月末,公司资产合计 90.16
主要系直保业务收入增长所致。2018-2020年,
亿元,较 2020年末增长 0.75%。由于公司采用
公司持续调整信托产品、理财产品和结构化存
新金融工具准则,部门科目列报发生变化。其中
款的配置,利息净收入和投资收益之和逐年下
货币资金 59.75亿元,较 2020年末增长 8.43%,
降,对收入的贡献度有所下降。

占公司资产总额的比重为 66.27%;交易性金融
资产和债权投资占资产总额比重分别为 11.51%
表 10 公司盈利情况(单位:亿元、%)
项目 2018年 2019年 2020年 2021年 1-6月
营业收入 4.04 4.57 4.69 2.19
1.56 2.32 2.57 1.22
其中:担保费收入
投资收益 1.65 0.94 1.24 0.46
利息净收入 0.76 1.28 0.72 0.38
营业支出 1.88 1.93 3.38 0.77
其中:提取担保赔偿准备 1.21 0.32 1.27 0.32
提取未到期担保责任准备 0.81 1.19 1.28 0.61
业务及管理费 0.87 0.99 1.13 0.45
2.16 2.64 1.31 1.41
营业利润
净利润 1.59 1.92 0.93 1.10
费用收入比 21.50 21.57 24.02 20.80
1.88 2.23 1.04 1.24
总资产收益率
净资产收益率 2.19 2.66 1.29 1.52

公司的营业支出主要由计提的担保赔偿准 备 1.27亿元,同比增幅很大,主要系担保规模备、未到期担保责任准备金净额以及业务及管 增长及对个别代偿项目计提专项担保赔偿准备理费构成。2018-2020年,公司营业支出呈增 所致;2020年业务管理费较上年末有所增长。

长趋势,主要是由于公司提取担保赔偿准备金 受上述因素影响,2018-2020年,公司营和未到期担保责任准备所致。公司按担保责任 业利润和净利润均波动下降。2020年,公司实余额的 1%差额计提担保赔偿准备,并根据项目 现净利润 0.93亿元;资产收益率和净资产收益情况补充计提专项担保赔偿准备,以提高公司 率分别为 1.04%和 1.29%,较 2019年有所下降,抗风险能力;公司按当年担保费收入的 50%提 盈利能力一般。

取未到期担保责任准备金,同时,将上年计提的 与同行业企业相比,公司盈利指标低于样未到期担保责任准备金转回。2020年公司计提 本平均值,盈利能力一般。

未到期责任准备金 1.28亿元;计提担保赔偿准
表 11 同行业 2020年财务指标比较(单位:%)
项目 营业利润率 净资产收益率 总资产收益率
25.72 3.08 2.17
吉林省信用融资担保投资集团有限公司
重庆三峡融资担保集团股份有限公司 37.74 4.65 3.36
江苏省信用再担保集团有限公司 37.41 4.54 2.77
上述样本平均值 33.62 4.09 2.77
粤财担保集团 27.90 1.29 1.04
资料来源:公司审计报告、财务报表、公开资料,联合资信整理
2021年 1-6月,公司实现营业收入 2.19 余额和担保责任余额波动增长,同时净资产、净亿元,同比下降 6.54%,其中,担保业务收入 资本略有波动,公司融资性担保放大倍数呈上1.22亿元,投资收益 0.46亿元,实现利润总额 升态势,净资本担保责任余额倍数波动上升。截1.39亿元,同比增长 15.52%。 至 2020年末,融资性担保放大倍数和净资本担保倍数分别为 5.34倍和 4.34倍,仍处于行业适
5. 资本充足率及代偿能力
中水平,资本充足性较好。

公司融资性担保放大倍数适中,净资本余
联合资信根据公司的担保业务类别与风险
额略有波动;整体资本充足性较好、代偿能力
特点、再担保责任承担方式以及履行再担保责
极强。

任条件等因素,对担保业务风险进行综合评估,
公司面临风险主要来源于担保项目的代
估算公司在目标评级下的担保业务组合风险价
偿。在发生代偿后,如果不能足额追偿,公司将
值,并测算了净资本对担保业务组合风险值的
以自有资本承担相应的损失。公司实际代偿能
覆盖程度。经联合资信估算,2018-2020年末,
力主要受公司的担保业务风险敞口、资本规模、
随着公司融资性担保责任余额波动,公司净资
负债总额及负债性质、资产质量与流动性等因
本覆盖率波动下降。截至 2020年末,公司净资
素的影响。联合资信在评估公司可用于担保业
本覆盖率为 195.64%,净资本对担保业务组合
务代偿的净资本时,考虑了公司的负债总额及
风险价值的覆盖程度仍处于较充足水平。

负债性质、资产质量与变现能力等因素。


截至 2020年末,公司净资本为 57.87亿元,
表 12 公司资本充足性和偿债能力(单位:亿元、倍、%)
净资本/净资产比率为 80.52%,净资本比率仍保
2018 2019 2020 2021年
项目
年末 年末 年末
6月末
持在较高水平,主要是由于公司现金类资产和
期末融资担保责任余
136.03 262.33 251.31 160.48
银行理财产品规模较大。近年来,由于公司担保


净资产 71.65 72.39 71.87 72.98
净资本 58.56 57.29 57.87 /
净资本担保倍数 4.04 4.67 4.34 /
融资性担保放大倍数 2.39 4.53 5.34 3.32
净资本/净资产比率 81.73 79.14 80.52 /
净资本覆盖率 236.81 163.00 195.64 /
73.93 0.00 21.28 1.87
代偿准备金率
资料来源:公司审计报告及提供资料,联合资信整理
6. 或有事项
截至 2021年 6月末,公司不存在担保业务
外的对外担保情况,且不存在作为被告的重大
未决诉讼情况。

九、结论
公司作为广东省的省级融资担保机构,在
资本补充、业务经营、风险分担机制等方面能够
得到控股股东和广东省政府的有力支持。公司
风险偏好审慎,风险管理水平较高,担保代偿率
处于行业较好水平;净资本对担保业务组合风
险价值的覆盖程度处于充足水平。

同时,联合资信也关注到,受宏观经济增速
放缓影响,中小企业信用风险加剧,担保行业整
体代偿风险有所提升,公司担保业务集中度较
高等因素对其经营发展及信用水平可能带来一
定不利影响。

未来随着公司业务的发展和股东与政府的
持续支持,公司代偿能力和综合竞争力有望进
一步增强,联合资信对公司的评级展望为稳定。

基于对公司主体长期信用的综合评估,联
合资信评定公司主体信用等级为 AAA。


附件 1-1 截至 2021年 6月末广东粤财融资担保集团有限公司股权结构图 资料来源:公司提供















附件 1-2 截至 2021年 6月末广东粤财融资担保集团有限公司组织架构图 资料来源:公司提供


附件 2 主要财务数据及指标(合并口径)

项 目 2018年 2019年 2020年 2021年 6月
财务及业务数据
资产总额(亿元)
84.25 88.11 89.49 90.16
所有者权益(亿元)
71.65 72.39 71.87 72.98
净资本(亿元)
58.56 57.29 57.87 /
营业收入(亿元)
4.04 4.57 4.69 2.19
利润总额(亿元)
2.16 2.62 1.27 1.39
期末融资担保责任余额(亿元)
136.03 262.33 251.31 160.48
财务及业务指标
实际资产负债率(%)
8.24 10.63 11.07 10.02
总资产收益率(%)
1.88 2.23 1.04 1.24
净资产收益率(%)
2.19 2.66 1.29 1.52
融资担保放大倍数(倍)
2.39 4.53 5.34 3.32
净资本担保倍数(倍)
4.04 4.67 4.34 /
净资本/净资产比率(%)
81.73 79.14 80.52 /
净资本覆盖率(%)
236.81 163.00 195.64 /
代偿准备金率(%)
73.93 0.00 21.28 1.87
累计担保代偿率(%)
0.32 0.26 0.31 0.30
当期担保代偿率(%)
1.28 0.00 0.74 0.12
注:公司 2021年半年度财务报表未经审计,相关指标未年化
资料来源:公司财务报表及提供资料,联合资信整理


附件 3 主要财务指标的计算公式

指标名称 计算公式
资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率
(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100%
(2)n年数据:增长率=[(本期/前 n年)^(1/(n-1))-1]×100%
营业收入年复合增长率
利润总额年复合增长率
单一客户集中度 单一最大客户在保责任余额/净资产余额×100%
前五大客户集中度 前五大客户在保责任余额/净资产余额×100%
各项风险准备金之和 未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金 当期担保代偿率 当期担保代偿额/当期解保额×100%
累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计解保额×100%
累计代偿回收率 累计代偿回收额/累计担保代偿额×100%
费用收入比 业务及管理费/营业收入×100%
资产收益率 净利润/资产总额×100%
净资产收益率 净利润/所有者权益×100%
净资本 经调整的资产-经调整的负债
融资担保责任余额/(净资产-对其他融资担保公司和再担保公司的股融资性担保放大倍数
权投资)
净资产担保倍数 担保责任余额/净资产
净资本担保倍数 期末担保责任余额/净资本
实际资产负债率 (负债总额-未到期责任准备金-担保赔偿准备金)/资产总额×100% 净资本/净资产比率 净资本/净资产×100%
净资本覆盖率 净资本/担保业务组合风险价值×100%
代偿准备金率 当期代偿额/期末各项风险准备金之和×100%










附件 4-1 主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”“?”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。详见下表:
信用等级设置 含义
偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低 AAA
AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低
A
BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般
BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
CCC
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高
CC
在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
C
不能偿还债务

附件 4-2 评级展望设置及其含义

联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望含义如下:
评级展望设置 含义
正面 存在较多有利因素,未来信用等级提升的可能性较大
稳定 信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大
负面 存在较多不利因素,未来信用等级调低的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能提升、降低或不变



联合资信评估股份有限公司关于
广东粤财融资担保集团有限公司
的跟踪评级安排

根据相关监管法规和联合资信有关业务规范,联合资信将在广东粤财融资担保集团有限公司信用等级有效期内持续进行跟踪评级,跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。

广东粤财融资担保集团有限公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求,及时提供相关资料。广东粤财融资担保集团有限公司如发生重大变化,或发生可能对信用等级产生较大影响的重大事项,广东粤财融资担保集团有限公司应及时通知联合资信并提供有关资料。

联合资信将密切关注广东粤财融资担保集团有限公司的经营管理状况及外部经营环境等相关信息,如发现广东粤财融资担保集团有限公司出现重大变化,或发现存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时,联合资信将就该事项进行必要调查,及时对该事项进行分析,据实确认或调整信用评级结果。

如广东粤财融资担保集团有限公司不能及时提供跟踪评级资料,导致联合资信无法对信用等级变化情况做出判断,联合资信可以终止评级。

联合资信将指派专人及时与广东粤财融资担保集团有限公司联系,并按照监管要求及时出具跟踪评级报告和结果。联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评级报告和结果。




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