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21汽车01 (175922): 广汇汽车服务集团股份公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月24日 21:11:57 中财网
原标题:21汽车01 : 广汇汽车服务集团股份公司2022年跟踪评级报告


评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
+ AA稳定AA+
AA+稳定AA+
AA+稳定AA+
AA+稳定AA+
务保持良好的盈利能力。此外,联合资信评估股份有限公司
跟踪评级债项概况:

发行 规模债券 余额
10亿元8亿元
10亿元10亿元
10亿元10亿元
注:上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存
规模商誉,若被收购企业未来业绩不及预期,存在商誉减值
续期的公司债券
风险等,上述因素可能给公司信用水平带来不利影响。

近年来,乘用车市场结构性下滑叠加新冠肺炎疫情对
评级时间:2022年 6月 24日
行业产生的冲击,均对汽车经销企业业绩稳定增长产生影
本次评级使用的评级方法、模型: 响。公司前期收购主要针对高端及豪华品牌,且经销网络铺
注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
优惠政策效应的逐步释放,公司行业地位及经营规模有望
得以巩固。

本次评级模型打分表及结果:

+ aa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
B经营环境宏观和区域 风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F2现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
2. 公司在汽车经销产业链上不断进行业务开拓,汽车后市
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,
各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低
场业务保持良好盈利能力。随着经销网点的拓展以及基盘
至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1
档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分
客户的积累,公司售后综合服务体量保持增长且盈利能力
析模型得到指示评级结果
强;2021年,公司维修服务业务、佣金代理业务和汽车租



关注
1. 汽车经销行业面临较大经营压力。2021年,中国乘用
车市场持续受到新冠肺炎疫情、芯片短缺、原材料价格
高涨等不利因素影响,汽车经销行业经营压力仍较大,
公司全年新车销量同比下降 7.24%。

2. 公司融资租赁业务开展所产生的生息资产余额保持较
大规模,风控难度较大;经营活动净现金流同比收缩。

跟踪期内,公司融资租赁业务资金投放有所放缓,但生
息资产余额仍保持较大规模,风控难度和资金回收风
险较大;受购车备货及票据结算周期性影响,公司营运
资金需求大,2021年经营活动净现金流为 18.21亿元,
同比下降 56.54%。

3. 公司商誉规模大,存在减值风险。公司对外收购较多,
形成商誉规模大。截至 2021年底,公司商誉余额 187.49
亿元,未来如被收购单位经营业绩未达预期,公司商誉
将面临减值风险。

4. 债务负担重,期限结构进一步趋于短期,短期资金周转
压力大。跟踪期内,公司依靠自有资金偿还较大规模有
息债务,截至 2022年 3月底,公司全部债务为 750.52
亿元,其中短期债务占 81.08%,资产负债率和全部债
务资本化比率分别为 63.61%和 60.91%,债务负担重。


主要财务数据:
合并口径

2019年2020年2021年
251.41291.84266.37
1420.801469.121424.41
447.65471.55473.02
702.63685.76709.21
141.87185.97143.35
844.50871.74852.56
1704.561584.421584.37
45.4723.5429.15
91.9068.6778.62

78.6041.9118.21
9.527.948.60
7.413.884.33
68.4967.9066.79
65.3664.9064.32
107.63116.63108.64
9.795.302.31
0.360.430.38
3.102.412.72
9.1912.7010.84
公司本部(母公司)

2019年2020年2021年
471.82485.07481.63
375.27384.66384.89
61.7883.5381.78
0.000.265.97
0.860.452.21
20.4620.7020.09
14.1417.8417.52
102.56121.10127.14
-1.220.0511.43
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;2.2022年一季度财务报表数据未经审计;3.合并口径中其他流动负债中的短期应付债券余额已经纳入短期债务及相关指标测算;4. 2020年底及 2021年底,公司本部及合并口径所有者权益包括8.44亿元可转债权益分摊部分
资料来源:公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理
评级历史:

债项 等级主体 等级评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
+ AA+ AA稳定2021/06/21王喜梅 闫力零售企业信用评级方法 (V3.0.201907) 零售企业主体信用评级模 型(V3.0.201907)
      
      
      
      
      
+ AA+ AA稳定2021/03/23唐玉丽 王喜梅零售企业信用评级方法 (V3.0.201907) 零售企业主体信用评级模 型(V3.0.201907)
      
      
      
      
      
+ AA+ AA稳定2020/10/23宁立杰 杨野零售企业信用评级方法 (V3.0.201907) 零售企业主体信用评级模 型(V3.0.201907)
      
      
      
      
      
+ AA+ AA稳定2019/08/15宁立杰 李昆联合信用评级零售行业企 业信用评级方法/模型 (2018年)
      
      
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅



声 明

一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受广汇汽车服务集团股份公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。




分析师:
联合资信评估股份有限公司


一、 跟踪评级原因 2022年3月底,公司股本为81.11亿元,控股股东根据有关法规要求,按照联合资信评估股份 广汇集团持股比例为32.93%(包含因发行可交换有限公司(以下简称“联合资信”)关于广汇汽车 公司债券而转至质押专户的1.48%),质押股份占服务集团股份公司(以下简称“公司”或“广汇 其所持股权的53.60%,公司实际控制人为孙广信汽车”)及其相关债券的跟踪评级安排进行本次 先生。

跟踪评级。 截至 2021年底,公司合并资产总额 1424.41

亿元,所有者权益 473.02亿元(含少数股东权益
二、 企业基本情况
55.05亿元);2021年,公司实现营业总收入

1584.37亿元,利润总额 29.15亿元。

广汇汽车设立于 2006年 6月,由新疆广汇
截至2022年3月底,公司合并资产总额
实业投资(集团)有限责任公司(以下简称“广
1323.38亿元,所有者权益481.58亿元(含少数股
汇集团”)、广西物资集团总公司、新疆机电设备
东权益56.73亿元);2022年1-3月,公司实现营
有限责任公司工会委员会、上海汇能投资管理有
业总收入351.39亿元,利润总额11.45亿元。

限公司、新疆专用汽车有限责任公司、新疆滚动
公司注册地址:辽宁省大连市甘井子区华北
轴承制造有限责任公司、河南物产有限公司、朱
路 699号;法定代表人:马赴江。

玉喜、沈国明和龙汉维共同发起设立,初始注册
资本 6.51亿元。历经多次股本增减及股权结构调
三、存续债券及募集资金使用情况
整,公司于 2007年引入外资转为中外合资企业
1
截至本报告出具日,公司由联合资信评级的


存续公募债券如下表,募集资金均已按募集用途
2015年6月,公司与上市公司美罗药业股份
使用完毕并按期足额支付当期利息。

有限公司(以下简称“美罗药业”,股票代码

“600297.SH”)完成重大资产重组,原广汇汽车
表 1 公司存续债券概况
由于股权全部过户至美罗药业名下,不再具备股
(单位:亿元)

发行金额余额起息日
10.008.002019/09/23
10.0010.002020/11/24
10.0010.002021/03/29
资料来源:Wind
更为“广汇汽车”,股票代码不变,公司实现借壳

上市。2017年12月,公司非公开发行股票9.94亿
“19汽车02”“20汽车01”“21汽车01”附债
股,募集资金净额79.41亿元,股本增至81.44亿元,
券存续期第2年末公司调整利率选择权及投资者
公司资本实力大幅提升。2018年公司第四次临时
回售选择权。

股东大会审议通过了《关于变更公司名称及注册

地址的议案》,公司名称更为现名。

后经多次股本增减及股权结构调整,截至

1
团 TPG 是美国最大的私人股权投资公司之一。

2007年 1月,注册于毛里求斯的 China Grand Automotive (Mauritius) Limited(简称“CGA”)以 1.06亿美元对原广汇汽车增资,原广汇
汽车注册资本增至 11.23 亿元,CGA实际控制人德克萨斯太平洋

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元计价
统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 方面,2022年一季度全国固定资产投资(不定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持 含农户)10.49万亿元,同比增长 9.30%,处较高景气度。消费方面,2022年一季度社会 于相对高位。其中,房地产开发投资继续探底;消费品零售总额 10.87万亿元,同比增长 基建投资明显发力,体现了“稳增长”政策拉3.27%,不及上年同期两年平均增速水平 动投资的作用;制造业投资仍处高位,但 3月(4.14%),主要是 3月疫情对消费,特别是餐 边际回落。外贸方面,出口仍保持较高景气度。

饮等聚集型服务消费,造成了较大冲击。投资 2022年一季度中国货物进出口总额 1.48万亿
2
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行分析判断, 何平均增长率,下同。

文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的几
美元,同比增长 13.00%。其中,出口 8209.20 5.53%,其中 1月、2月就业情况总体稳定,亿美元,同比增长 15.80%;进口 6579.80亿 调查失业率分别为 5.30%、5.50%,接近上年美元,同比增长 9.60%;贸易顺差 1629.40亿 同期水平,环比小幅上升,符合季节性变化规美元。 律;而 3月以来局部疫情加重,城镇调查失业
率上升至 5.80%,较上年同期上升 0.50个百
CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐
分点,稳就业压力有所增大。2022年一季度,
月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,
全国居民人均可支配收入 1.03万元,实际同
猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上
比增长 5.10%,居民收入稳定增长。

涨推动的上行空间。一季度 PPI同比增长

8.70%,各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI
2. 宏观政策和经济前瞻
环比由降转升,上行动力增强,输入型通胀压
把稳增长放在更加突出的位置,保持经
力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有
济运行在合理区间,实现就业和物价基本稳
色金属价格剧烈波动,带动国内油气开采、燃
定。2022年 4月,国务院常务会议指出,要
料加工、有色金属等相关行业价格上行。

把稳增长放在更加突出的位置,统筹稳增长、
社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022
调结构、推改革,切实稳住宏观经济大盘。保
年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年
持经济运行在合理区间:部署促进消费的政
同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量
策举措,助力稳定经济基本盘和保障改善民
同比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百
生;决定进一步加大出口退税等政策支持力
分点。从结构看,财政前置带动政府债券净融
度,促进外贸平稳发展;确定加大金融支持实
资大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一
体经济的措施,引导降低市场主体融资成本。

季度政府债券净融资规模较上年同期多增
实现就业和物价基本稳定:着力通过稳市场
9238亿元。其他支撑因素包括对实体经济发
主体来保就业;综合施策保物流畅通和产业
放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同
链供应链稳定,保粮食能源安全。

期分别多增 4258亿元和 4050亿元。

疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压
财政收入运行总体平稳,民生等重点领
力加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及
域支出得到有力保障。2022年一季度,全国
原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;
一般公共预算收入 6.20万亿元,同比增长
需求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可
8.60%,财政收入运行总体平稳。其中,全国
能主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负
税收收入 5.25万亿元,同比增长 7.70%,主
面影响短期内或将持续,制约消费的进一步
要是受工业企业利润增长带动,但制造业中
复苏;在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速
小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税
紧缩等国际背景下,叠加上年基数攀升的影
收收入增幅。支出方面,2022年一季度全国
响,出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。

一般公共预算支出 6.36万亿元,同比增长
有鉴于此,IMF、世界银行等国际机构均降低
8.30%,为全年预算的 23.80%,进度比上年同
了对中国经济增长的预测。预计未来经济增
期加快 0.30个百分点。民生等重点领域支出
长压力仍然较大,实现 5.50%增长目标的困难
得到了有力保障,科学技术、教育、农林水、
有所加大。

社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增

长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。


稳就业压力有所加大,居民收入稳定增

长。2022年一季度,城镇调查失业率均值为

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
//251.70227.30209.60203.80185.30173.40218.60234.35267.30
250.32145.48252.57225.18212.77201.53186.36179.88206.71233.28252.16
204.48115.59187.43170.40164.60156.91155.14155.20175.05200.68219.20
45.8429.8965.1454.7848.1744.6231.2224.6931.6632.6032.96
29.49364.7674.938.63-3.06-12.44-11.91-17.85-19.64-9.43-9.07
数据来源:Wind

售后服务方面,汽车售后的产业链条较长, 始攀升,第 4~9年内达到高峰。随着中国汽车主要包括汽车维修保养、汽车保险、汽车租赁、 保有量基数逐年增加,汽车售后服务的市场规二手车交易等细分领域。按国际惯例,在一个 模每年能够稳定扩容。

完全成熟的国际化汽车市场里,汽车的销售利 目前,中国的汽车后市场尚处于逐渐成熟润约占整个汽车业利润的 20~30%,零部件供 的初期阶段,与发达国家相比仍有一段距离;应利润约占 20%。 对于国内经销商来讲,新车销售仍是主要利润
汽车厂商一般会给新车提供两至三年或者 来源,贡献率可达到 50%左右,其次为零部件一定里程内的保修,过保之后的维修费用需要 及售后服务,贡献率约为 40%,金融、保险和车主自行承担;从汽车零部件的使用周期来看, 二手车业务比重较低。由于盈利结构的差距以经过 2~4年的使用期或行驶四万公里左右里 及汽车经销环节的利润率偏低,国内汽车经销程后,许多重要部件开始需要更替。因此,4S 商正在逐渐向拥有更高利润率的环节——即汽店售后服务的需求会在汽车出售后的第 3年开 车产业链的后部转移。


投资集团有限公司 
资料来源:中国汽车流通协会
经营竞争方面,国内各大经销商均有自身

根植的区域,存在着较强的地域性特征和一定
(3)行业政策
的品牌定位,主要包括以广汇汽车为代表的全
国家陆续出台了针对环保治理(国三柴油
线品牌型,国机汽车股份有限公司、中升集团
车淘汰、治超等)、油标升级、新能源补贴退坡
控股有限公司为代表的中高端品牌型,利星行
新能源购置税免征等多项政策,公布了汽车
为代表的单一品牌型,物产元通为代表的本地
合资企业股比放开的时间表,对目前乃至今后
主力型等。2020年,中国汽车经销商行业集中
的市场竞争格局均有影响。2020年以来,新冠
度进一步提高,优势资源逐步向头部企业靠拢。

肺炎疫情的防控给汽车终端销售带来阶段性冲
规模较大的经销商集团在人才培训、品牌知度
击,2月20日,商务部表示将会同相关部门研究
和地区市场资源整合等方面具备竞争实力。由
出台进一步稳定汽车消费的政策措施,同时鼓
于在整车及零配件采购时,经销商一般需要全
励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费、增
额支付价款,资金占用压力较大,具备规模效
加传统汽车限购指标等举措,之后多省市相继
益的经销商在市场及信贷环境波动的情况下,
推出新车购置补贴,且部分限购城市放宽限购
能够体现出更强的抗风险能力,行业整合将成
政策、增加2020年购车指标,上述政策集中释
为未来的发展趋势。

放对汽车市场形成有力提振;同时,政府出台

政策延缓新能源补贴退坡、继续免征购置税、
表 4 2020年中国汽车经销商集团前十名企业
(单位:亿元、万辆) 确定新版《双积分政策》,以期稳定新能源市场
集团名称营业 收入
广汇汽车服务集团股 份公司1584.42
中升集团控股有限公 司1483.48
利星行汽车951.21
上海永达控股(集 团)有限公司798.36
恒信汽车集团股份有 限公司705.15
上海汽车工业销售有 限公司557.74
浙江物产元通汽车集 团有限公司511.17
大昌行集团有限公司448.74
国机汽车股份有限公 司441.35
江苏万帮金之星车业441.13

表 5 2020年以来汽车行业出台的主要政策概述及影响

 
2020年 4月以来,上海市(4万个额度)、杭州市 (2万)、深圳市(1万混动)、天津市(3.5万)、北 京市(拟 2万)等城市相继宣布增加购车指标额度。

2020年 3月,广东省广州市和佛山市以及吉林省长 春市、湖南省湘潭市相继推出新车购置补贴,前者实施 时间到年底、后者实施时间截至 2021年 3月底;同年 4月,北京市、四川省、山西省、重庆市陆续出台类似 政策;海南省和天津市也于 5~6月出台类似政策。 前述政策的有效期主要到 2020年底,部分区域延 伸至 2021年(北京延伸至 2021年底),补贴金额主要 在 2000元至 1万元,重点补贴类型包括国六标准燃油 车、新能源汽车(上海和天津对新能源汽车进行充电费 用的补助)、本地企业生产销售的汽车等。
2020年 3月底,国务院总理李克强主持召开国务院 常务会议,会上提及促进汽车消费的三项举措:①将新 能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长 2年;②中央 财政采取以奖代补方式,支持京津冀等重点地区淘汰国 三及以下排放标准柴油货车;③对二手车经销企业销售 旧车,自 5月 1日至 2023年底减按销售额 0.5%征收增 值税。 同年 4月 22—23日,多部委连发《三部门关于新 能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》等两份文 件,明确新能源汽车免购置税延续至 2022年底,以及 新能源补贴期限延长。
历经两次《管理办法》修改公开征求意见,2020年 6月,工信部发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消 耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》,自 2021 年 1月 1日起施行,相比之前版本的变化主要体现为: ①对于 NEV积分达标值,新增低油耗车核算时的优惠 条件;②新能源积分标准趋严,单车积分下降,比例要 求逐步提升;③将醇醚燃料乘用车纳入了积分核算。
2020年 2月 24日,国家发改委等 11部委联合印 发《智能汽车创新发展战略》(以下简称“《战略》”), 展望 2050年全面建成中国标准智能汽车体系,保证中 国智能汽车产业的健康发展。《战略》提出,到 2025年, 中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、 法律法规、产品监管和网络安全体系基本形成;实现有 条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产。到 2050年, 中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。
新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》(以 下简称“《规划》”)可被归纳为“四个新”:①顺应 新形势:推动电动化与网联化、智能化并行发展;②适 应新要求,要充分发挥市场在资源配置中的决定性作 用,强化企业在技术路线选择等方面的主体地位;③明 确发展新方向:包括“到 2025年新能源汽车新车销售 占比要达到 20%左右”的新目标以及“2035年中国新能 源汽车核心技术达到国际先进水平,质量品牌要具备较 强的国际竞争力”的远期目标;④提出发展新路径:融 合发展、开放合作,延续并深化了《2012年规划》的“三 纵三横”研发布局。
资料来源:联合资信整理

六、基础素质分析 内在经营规模、网点布局及品牌覆盖等方面保

持既有竞争优势。

1. 股权状况
公司是中国最大的乘用车经销与服务集团,
截至2022年3月底,公司股本为81.11亿元,
主要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用
控股股东广汇集团持股比例为32.93%(包含因
车衍生服务等覆盖汽车服务全生命周期的业务。

发行可交换公司债券而转至质押专户的1.48%),
根据中国汽车流通协会2021年5月发布的《中国
质押股份占其所持股权的53.60%,公司实际控
汽车经销商集团百强排行榜》,公司以2020年度
制人为孙广信先生。

1584.42亿元的营业收入和101.87万辆的年度销

量(含二手车)位列第1位(上述收入和销量数
2. 企业规模及竞争力
据为凯达研究院的披露口径)。

公司是中国乘用车行业龙头企业,跟踪期
截至2021年底,公司经销品牌涵盖了从超
豪华、豪华到中高端等不同档次的50多个乘用 保监会寿险部精算处任职。现任富德生命人寿车品牌,在国内28个省、自治区及直辖市拥有 保险股份有限公司副总经理、总精算师。

786家经销网点(其中包括745家4S店)。2021年, 罗磊:男,1963年 6月出生,中国国籍,公司加强了超豪华、豪华车辆的综合服务能力, 无境外居留权。曾任解放军后勤工程学院助教;已布局超豪华、豪华品牌网点近250家,已位居 曾在解放军部队服役,历任参谋、助理工程师、包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂 工程师;退役后,曾任北京桂龙五菱汽车销售等众多豪华及超豪华品牌的第一销售阵营。 有限公司总经理助理、北京新华夏汽车连锁有 限公司总裁助理;现任中国汽车流通协会副秘
3. 企业信用记录
书长,被厦门理工大学聘为客座教授。长期从
事汽车流通行业研究等工作,曾先后执笔完成
根据公司提供的中国人民银行《企业信用
了《中国二手车流通体系研究》《汽车流通业“十
报告》(统一社会信用代码:
二五”发展研究》等多项政府课题,主笔完成了
912102003411090040),截至2022年6月13日,公
国家标准《二手车鉴定评估技术规范》的起草。

司本部未结清和已结清信贷信息中,均不存在
郭蓓蓓:女,1980年 12月出生,中国国
不良类或关注类记录。

籍,无境外居留权,硕士研究生学历,执业律
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
师,上海市律师协会并购重组业务研究委员会
具的本息偿付记录,未发现公司存在逾期或违
委员。2005年 6月至 2020年 3月在上海市上
约记录,历史履约情况良好。

正律师事务所担任律师,2020年 4月至今在上
截至 2022年 6月 24日,联合资信未发现
海上正恒泰律师事务所担任合伙人律师。从事
公司曾被列入全国失信被执行人名单。

法律工作期间担任多家上市公司的常年法律顾

问,并作为主办律师担任多家上市公司发行股
七、管理分析
份、重大资产重组等资本市场项目的专项法律
顾问,在上市公司治理及资本项目运作方面具
跟踪期内,公司各项主要管理制度延续,
备丰富的经验。

管理运作正常;因届满换届,高管团队变动大。

夏宽云,男,1962年 3月出生,中共党员,
(1)董事变更
中国国籍,拥有希腊永久居留权。博士研究生
2021年 8月,公司第七届董事会任期届满,
学历,高级会计师,副教授。曾任宁波大学商学
按照《广汇汽车服务股份公司 2021年第二次临
院会计系主任,上海贝岭股份有限公司财务部
时股东大会决议》决定选举陆伟、王新明、卢
总监,上海国家会计学院教研部副教授,硕士
翱、许星、张健、田鸿榛为公司第八届董事会非
研究生导师,东方有线网络有限公司财务部总
独立董事;选举罗磊、郭蓓蓓、梁永明为公司第
经理,浙江九洲药业股份有限公司董事及财务
八届董事会独立董事。其中,陆伟、王新明、卢
总监。现任上海树山投资管理有限公司董事长,
翱、许星、张健、梁永明六人继续担任公司董
上海海顺新型药用包装材料股份有限公司独立
事,王韧、沈进军、程晓鸣三人不再担任公司董
董事,南京诺唯赞生物科技股份有限公司独立
事,新选举田鸿榛、罗磊、郭蓓蓓三人担任公司
董事,温州银行股份有限公司独立董事,宁波
董事。2021年 12月公告显示,梁永明先生任期
利安科技股份有限公司独立董事。

届满,同意选举夏宽云先生为公司独立董事。

(2)新增 2名副总裁及 1名常务副总裁
田鸿榛:男,1980年 11月出生,中国国
2021年 8月 24日公司发布公告,同意聘
籍,硕士研究生学历,中国精算师,中国精算师
任王俊雄先生为副总裁。王俊雄,男,1968年
协会正会员。先后在泰康人寿、国民人寿、中国
12月出生,中国国籍,无境外居留权,硕士研 董事会同意选举马赴江先生为公司第八届董事究生学历。曾任绵阳市新华内配公司总经理, 会董事长,法定代表人变更为马赴江先生。马绵阳明友华晨汽车销售服务有限公司总经理, 赴江:男,1963年 8月出生,中国国籍,无境外居留权,高级经营师。曾任新疆机电设备有
重庆中汽西南绵阳市新川西物汽车销售服务有
限责任公司担董事,广汇汽车下属公司新疆天
限公司店总经理,公司贵州区域管店总助、管
汇汽车销售服务有限公司历任副总经理、总经
店副总、常务副总经理、总经理。现任广汇汽车
理,广汇汽车下属公司兰州广汇赛驰汽车服务
华东大区总经理。

有限公司总经理,广汇汽车服务有限责任公司
2021年 11月 18日,公司发布公告同意聘
前身副总裁。现任广汇汽车服务集团股份公司
用王咏帆先生为公司副总裁。王咏帆:男,1972
董事长、常务副总裁。

年 10月出生,群众,中国国籍,无境外居留权,
本科学历。曾任广西弘通汽车销售服务有限公
八、经营分析
司总经理,公司广西区域财务总监、常务运营
3
副总,广汇汽车新疆区域常务运营副总,广汇
1.经营概况
汽车运营部总经理,广汇汽车四川区域常务副
2021年,新冠疫情叠加全球芯片短缺影响
总经理等职。现任广汇汽车广西区域总经理。

下,公司营业总收入与上年持平,受益于单车
2022年 6月 14日,公司发布公告同意聘
销售价格上升,综合毛利率同比有所提高。2022
用鲍乡谊先生为公司常务副总裁。鲍乡谊:男,
年一季度,新冠疫情在全国多点爆发,公司营
汉族,1981年 5月出生,本科学历。现任广汇
业总收入规模同比下降,毛利率有所提高。

物流股份有限公司董事,曾任新疆广汇实业投
跟踪期内,公司业务主要包括整车销售、
资(集团)有限责任公司副总裁,成都东创建国
维修养护服务、佣金代理和汽车租赁等,其中
汽车集团、广汇汽车运营与品牌管理部总经理。

整车销售收入占比超过85%,主业突出。

(3)监事会主席变更
2021年,受新冠疫情、中美贸易摩擦、环保
2022年 4月 8日公告显示,公司监事会主
标准切换、国际市场芯片供应短缺等因素综合
席周亚丽女士辞去公司监事及监事会主席职务,
影响,公司下属营业网点存在临时停业情况,
选举刘旭斌先生为公司监事会主席。刘旭斌,
全年收入呈现前低后高走势,当年实现营业收
男,汉族,1969年 11月出生,中共党员,研究
入同比基本持平。其中,整车销售和汽车租赁
生学历。曾任阿勒泰地委办公室副主任、主任、
业务收入同比变化不大,维修服务收入同比增
副秘书长,阿勒泰市委副书记,伊犁哈萨克自
长5.57%至152.59亿元,佣金代理业务同比下降
治州党委办公厅副主任、主任、副秘书长,新疆
8.35%至43.60亿元。

维吾尔自治区党委办公厅副主任,新疆广汇集
2021年,公司综合毛利率为8.95%,较上年
团实业投资(集团)有限责任公司常务副总裁、
增长0.71个百分点,各业务板块毛利率除佣金
党委书记、监事会主席。现任广汇汽车服务集
代理及其他收入外均有所上升,其中整车销售
团股份公司党委书记。

的毛利率较上年增长0.92个百分点至3.10%,主
(4)董事长变更
要受疫情影响减弱叠加芯片短缺致使整车销售
2022年 6月 14日,公司发布公告显示,
单车优惠力度下降,销售价格提升所致;佣金
公司原董事长陆伟先生因工作调动原因辞去公
代理业务毛利率小幅下降至74.71%,主要受银
司董事长及董事会专门委员会委员等相关职务,
保监会下发车险费改正式实施的影响,车险规
辞去上述职务后在公司仍担任董事职务。公司

3
部分变动数据与公司年报披露存在尾差,差异系四舍五入所

2019年  2020年  2021年    
收入占比 (%)毛利率 (%)收入占比 (%)毛利率 (%)收入占比 (%)毛利率 (%)收入占比 (%)
1467.4186.093.821367.5486.312.181365.3986.183.10302.1785.99
155.839.1434.02144.549.1235.03152.599.6335.8933.199.44
54.303.1977.3347.573.0076.4643.602.7574.719.972.84
21.861.2865.5618.241.1551.5618.181.1553.924.361.24
5.170.3043.976.530.4166.494.610.2952.681.700.48
1704.56100.0009.841584.42100.08.241584.37100.008.95351.39100.00
资料来源:公司提供


185.43
153.16
82.66
70.25
702.51
资料来源:公司提供
公司整车销售主要为乘用车销售,主要品

牌布局在传统汽车主机厂商,新能源布局方面
采购结算方面,2021年,公司综合考虑各
主要是代理主机厂商的新能源车销售,并有少
方面的成本因素和风险控制,票据支付始终是
量的商用车、汽车配套装饰装潢的销售业务。

主导的采购支付方式。

跟踪期内,公司整车采购模式未发生变化,

表8 2019-2021年公司整车采购结算方式情况
2021年前五大供应商占当期采购总额的48.70%


票据 (%)厂商金融 (%)  
48.3622.65  
    
  50.2221.61
  49.0725.94
211.02   
    


2019年2020年   
占比(%)占比 (%)   
23.5124.21   
14.9014.70   
7.617.20   
9.9310.08   
4.054.77   
5.114.99   
2019年2020年   
   4.083.72
40   
   7.697.22
147   
   11.6212.18
1329   
   10.219.77
782760   
   1.281.15
229227   
   100.00100.00
522504   
     
3129   

资料来源:公司提供
公司经销品牌覆盖面较广,涵盖了从超豪华、

截至 2021年底,公司在全国范围内门店以
豪华到中高端等不同档次的 50多个乘用车品
自有物业为主(按面积);由于一线城市土地紧
牌,基本实现对中国乘用车市场主流品牌的高
张,公司门店多采用租赁方式(租期主要为 10
度覆盖,囊括了一汽奥迪、宝马、捷豹路虎、梅
年、20年和 30年),非一线城市由于拿地较早、
赛德斯-奔驰、沃尔沃、通用凯迪拉克等高端(豪
地价相对优惠,门店主要为自有物业。截至 2021
华)品牌以及通用别克、上海大众、东风日产、
年底,公司拥有约 5670亩商业储备土地,其中
一汽大众、东风本田、北京现代、一汽丰田、广
200亩为待开发的储备土地,主要集中于西北、
汽丰田等中端(中高端)品牌。2021年,公司
华北、四川、北区等区域,公司自有土地面积规
完成新车销量 69.67万辆,同比下降 7.24%;其
模较大,目前专注于整车销售主业,自有土地
中豪华品牌销量同比增长 0.28%至 18.15万辆,
主要用于 4S店。

豪华品牌销量贡献为 26.06%(较上年上升 1.96
从公司经营区域分布看,2021年收入占比
个百分点),由于单车价值更高,豪华品牌贡献
最高的为华北大区,营业收入为 372.27亿元,
收入同比增长 7.50%至 661.96亿元,对收入形
占 23.50%;其次是西北大区,销售收入 252.83
成支撑,品牌结构继续优化。


表 11 近年公司主要乘用车品牌销量及其比重和收入贡献(单位:万辆、亿元)
2019年  2020年    
销量比重(%)收入销量比重 (%)收入销量比重(%)
19.1121.31605.2718.1024.10615.7518.1526.06
4.304.80114.134.125.49119.743.615.18
0.200.227.340.130.175.820.100.14
2.122.3677.552.202.9383.722.163.11
1.731.9348.471.742.3249.891.692.42
1.381.5431.441.381.8434.081.482.12

6.126.83195.695.947.91205.826.329.07
1.281.4355.601.121.4955.291.361.95
1.982.2175.151.461.9461.391.442.06
67.0574.77829.3054.0671.97719.9749.5971.18
4.905.4641.703.094.1128.022.022.90
10.7612.00139.349.3812.49129.049.3813.47
9.1210.17119.556.979.2892.516.639.51
4.214.6937.262.713.6125.382.353.37
6.947.7484.715.507.3271.583.885.57
8.038.96100.916.939.2387.916.038.66
0.890.9911.290.751.0012.380.731.04
4.745.2967.373.995.3159.523.635.21
3.704.1355.573.594.7857.523.545.08
3.543.9556.393.644.8559.393.675.27
10.2311.41115.207.509.9996.727.7311.10
3.513.9132.842.953.9331.821.932.77
89.67100.001467.4175.11100.001367.5469.67100.00
资料来源:公司提供

销售价格与结算方面,公司在整车销售时 有所提升。2022年 1-3月,全国疫情多点爆发均有相应销售指导价格作为参考,各家 4S店根 下,公司维修服务收入和入场维修台次分别为据自身成本及盈利对最低价格进行授权控制; 33.19亿元和 167.25万次,同比分别下降 8.59%最低价格可由 4S店提出,在不违背公司及所属 和 9.55%。


区域相关规定的情况下,由相应级别管理人员
4.汽车衍生业务
的审批即可;由于目前汽车市场竞争激烈,如
2021年,受车险费改政策影响叠加部分地
果启动官方降价,整车厂商会根据 4S店库存数
区疫情反复,公司保险业务佣金收入及毛利率
量给予一定程度补贴及补偿。公司下游客户以
同比下降;融资租赁业务在经历前期高速发展
个人客户为主,主要为现款现货方式;部分客
后,进入质量管控提升、资金适度收缩投放规
户(如大型国企、事业单位或政府机构)存在赊
模的阶段。

销,结算周期一般不超过 2个月。

跟踪期内,公司持续拓展汽车衍生业务,

3. 维修服务 在汽车保险代理、融资代理、延保代理、二手车
2021年,维修业务受益于公司数字化管理 经销及交易代理以及融资租赁业务等方面不断加强及持续强化业务流程梳理的管理措施,入 完善现有服务,并创新服务模式。2021年,公司场维修台次和收入规模同比增长,整体盈利仍 佣金代理业务实现收入43.60亿元,同比下降保持在良好水平。 8.35%,毛利率同比下降1.75个百分点至74.71%。

维修业务主要为车辆维修、车辆养护、零 保险业务方面,受车险费改正式实施及新部件销售等。2021年,公司实现维修服务收入 冠疫情影响,公司车险业务收入规模及盈利水152.59亿元,同比增长 5.57%,实现维修台次 平同比均有一定下滑。2021年,公司新车实现753.69万次,同比增长 4.46%,主要系公司开 首保率89.30%,同比提升6.20个百分点;续保率展数字化管理建设,持续强化业务流程,维修 70.80%,同比提升5.40个百分点。

服务业务稳步增长。2021年维修业务毛利率同 二手车业务方面,公司进一步夯实店面相比小幅上升至 35.89%,主要系公司新增创新服 关岗位的全员收车制度及线索跟进转化监督管务提升了客户粘性,带动维修服务毛利率同比 理体系,确保了4S店车源数量和质量,同时,
2019年2020年
208497189696
171.21162.95
163.08162.95
0.760.91
注:生息资产为公司汽车租赁业务中用于融资租赁汽车资产的待
比性的影响不显著,公司财务数据具备较强可
偿还本金部分,计入财报中长期应收款和一年内到期的非流动资
比性。

产科目;
资料来源:公司提供
截至2021年底,公司合并资产总额1424.41

亿元,所有者权益 473.02亿元(含少数股东权
5.经营效率
益 55.05亿元);2021年,公司实现营业总收入
公司经营效率较好。

1584.37亿元,利润总额 29.15亿元。

2021年,公司存货周转次数和销售债权周
截至2022年3月底,公司合并资产总额
1323.38亿元,所有者权益481.58亿元(含少数 为中高端产品,市场价格风险较低,公司存货股东权益56.73亿元);2022年1-3月,公司实现 跌价准备计提规模尚可。

营业总收入351.39亿元,利润总额11.45亿元。 截至 2021年底,公司其他应收款为 31.92 亿元,较上年底减少 4.52%;构成以生产厂家保
2. 资产质量
证金(9.86亿元)、应收被收购单位原股东及其
跟踪期内,公司资产规模持续下降,构成
关联单位款项(2.41亿元)、应收关联方款项
仍以流动资产为主;流动资产中货币资金减少,
(3.13亿元)和其他(18.24亿元)为主。其中,
且受限比例很高,预付款项及存货占比较高,
应收关联方款项中,以拆借给联营企业西安广
对运营资金占用大;非流动资产中商誉规模较
汇汽车产业园投资开发有限公司的款项为主
大,若被收购企业未来业绩不及预期,存在商
(1.97亿元),按 8.0%年利率收取资金占用费。

誉减值风险。总体看,公司资产受限比例高,
截至 2021年底,公司一年内到期的非流动
整体资产质量一般。

资产为 94.28亿元,较上年底下降 2.25%,主要
截至 2021年底,公司合并资产总额为
系一年内到期的应收融资租赁款减少所致。

1424.41亿元,较上年底减少 3.04%。其中,流
(2)非流动资产
动资产占 60.05%,非流动资产占 39.95%。

截至 2021年底,公司非流动资产合计
(1)流动资产
569.11亿元,较上年底增长 3.95%。公司非流动
截至 2021年底,公司流动资产合计 855.30
资产主要由长期应收款(占 12.79%)、固定资产
亿元,较上年底减少 7.20%;公司流动资产主要 (占 21.67%)、无形资产(占 15.79%)和商誉由货币资金(占 30.26%)、预付款项(占 31.73%)、 (占 32.94%)构成。

存货(占 18.92%)和一年内到期的非流动资产 截至 2021年底,公司长期应收款为 72.79(占 11.02%)构成。 亿元,较上年底减少 2.41%,主要系未确认融资截至 2021年底,公司货币资金为 258.78亿 租赁收益增长所致。

元,较上年底减少10.79%。其中受限资金 187.00 截至 2021年底,公司固定资产为 123.32亿亿元,受限比例为 72.26%,受限比例很高,主 元,较上年底下降 2.80%;固定资产主要由房屋要为各类保证金。 及建筑物(占 76.32%)和运输工具(占 4.73%)截至 2021年底,公司交易性金融资产为 构成;累计计提折旧 63.23亿元。

7.59亿元,主要为结构性存款 7.48亿元。 截至 2021年底,公司使用权资产为 31.43截至 2021年底,公司预付款项为 271.38亿 亿元,增长主要系本年执行新租赁准则导致;元,较上年底增长 7.09%,主要为未结算供应商 主要由房屋及建筑物(占 67.80%)和场地使用返利和预付整车及零部件款项。从账龄来看, 权(占 32.10%)构成,累计计提折旧 4.57亿元。

一年以内的预付款项占 86.63%,账龄较短;从 截至 2021年底,公司无形资产为 89.88亿集中度来看,公司按欠款方归集的期末余额前 元,较上年底下降 4.12%;公司无形资产主要由五名占 59.47%,均为汽车厂商,集中度较高。 特许经销权(占 64.56%)和土地使用权(占截至 2021年底,公司存货为 161.83亿元, 33.37%)构成,累计摊销 27.79亿元,计提减值较上年底下降 23.38%,主要系公司加强库存管 准备 0.11亿元。

理,存货周转效率提升所致。其中,库存商品占 截至 2021年底,公司商誉为 187.49亿元,73.80%,在途物资占 26.52%;公司累计计提存 较上年底下降 0.45%;公司累计计提商誉减值货跌价准备 0.52亿元,全部针对库存商品计提, 准备 3.48亿元,占比不大。公司商誉规模较大,计提比例为 0.32%。考虑到公司库存整车主要 占资产的比重较高,其中以收购广汇宝信汽车
包含全部商誉 的资产组组合 账面价值可收回金额
581656.241026700.00
506370.88914600.00
202996.50219400.00
282185.04308000.00
338974.61363600.00
383283.56593400.00
100476.86205300.00
215214.81606100.00
104140.13180100.00
1455347.081600600.00
4170645.716017800.00
资料来源:公司提供
82.75%,非流动负债占 17.25%,公司负债以流

动负债为主。

截至 2021年底,公司受限资产合计 343.70
截至 2021年底,公司流动负债合计 787.25
亿元,受限资产占总资产的比重为 24.13%,受
亿元,较上年底减少 0.37%,公司流动负债主要
限比例高。其中,受限货币资金(187.00亿元)、
由短期借款(占 40.00%)、应付票据(占 31.04%)
受限固定资产(14.43亿元)、受限无形资产(8.16
和一年内到期的非流动负债(占 19.05%)构成。

亿元)、受限长期应收款(含一年内到期部分,
截至 2021年底,公司短期借款为 314.87亿
124.36亿元),主要用于作为各类保证金、借款
元,较上年底增长 3.77%,主要系业务规模扩大
抵押物和专项资产管理计划的基础资产。

需补充流动资金所致,公司短期借款主要由信
截至 2022年 3月底,公司合并资产总额为
用借款(占 43.00%)和抵押借款(占 31.29%)
1323.38亿元,较上年底下降 7.09%,主要系流
构成。截至 2021年底,公司应付票据为 244.35
动资产减少所致。其中,流动资产占 57.60%,
亿元,较上年底下降 12.70%。

非流动资产占 42.40%,资产结构较上年底变化
截至 2021年底,公司一年内到期的非流动
不大。其中,货币资金较上年底下降至 173.26
负债为 149.99亿元,较上年底增长 46.43%,主
亿元,主要由于一季度使用自有资金偿还到期
要系一年内到期的长期借款增加所致。

债务及票据兑付增加所致。

截至 2021年底,公司非流动负债合计

164.13亿元,较上年底减少 20.84%,主要系长
3. 所有者权益和负债
期借款大幅下降所致。公司非流动负债主要由
(1)所有者权益
长期借款(占 36.54%)、应付债券(占 33.96%)
截至 2021年底,受未分配利润增加影响,
和租赁负债(占 16.84%)构成。

公司所有者权益规模有所增加,权益稳定性尚
截至 2021年底,公司长期借款为 59.97亿
可。

元,较上年底减少 51.83%,主要系一年内到期
截至 2021年底,公司所有者权益为 473.02
的长期借款大幅增加所致;长期借款主要由信
亿元,较上年底增长 0.31%,未分配利润较上年

2024-12-172+1
2024-01-302.50
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----
注:1、标注*的债券由公司发行并由广汇汽车提供无条件且不可
行权口径,一年以内的应付债券占 48.71%,1~
撤销的担保;2、按照即时汇率 6.69人民币/美元换算,广汇有限
存续债券余额合计 35.52亿元。

2年内到期的应付债券占 12.68%,2~3年内到
资料来源:联合资信根据公开信息整理
期的占 16.18%,公司存在一定集中偿付压力。


4. 盈利能力
截至 2021年底,公司全部债务为 852.56亿
跟踪期内,公司营业总收入呈下降趋势,
元,较上年底减少 2.20%,其中,短期债务占
得益于主业盈利能力提升,利润总额保持增长。

83.19%,长期债务占 16.81%,以短期债务为主。

2021年,公司实现营业总收入 1584.37亿
截至 2021年底,公司资产负债率、全部债务资
元,较上年基本持平;营业成本为 1442.53亿
本化比率和长期债务资本化比率分别较上年底
元,较上年下降 0.78%。2021年,公司营业利
下降 1.11个百分点、0.58个百分点和 5.03个百
润率升至 8.60%,同比增长 0.65个百分点。

分点至 66.79%、64.32%和 23.26%。公司债务负
期间费用方面,2021年,公司期间费用总
担重。

额为 104.58亿元,同比增长 1.76%。从构成看,
截至 2022年 3月底,公司负债总额为
公司销售费用、管理费用和财务费用占比分别
841.80亿元,较上年底下降 11.52%。其中,流
为 49.21%、24.52%和 26.27%,以销售费用为
动负债占 80.62%,非流动负债占 19.38%,负债
主。其中,销售费用为 51.46亿元,同比增长
结构较上年底变化不大。截至 2022年 3月底,
6.97%;管理费用为 25.64亿元,同比下降 0.21%;
公司全部债务为 750.52亿元,较上年底下降
财务费用为 27.48亿元,同比下降 5.16%。2021
11.97%,主要系一季度应付票据兑付规模较大
年,公司期间费用率为 6.60%,同比增长 0.11
所致。其中,短期债务 608.53亿元(占 81.08%),
个百分点。

长期债务 142.00亿元(占 18.92%),债务结构
2021年,公司发生资产减值损失和信用减
较上年底变化不大。截至 2022年 3月底,公司
值损失合计 7.21亿元,占公司营业利润的比重
资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务
为 24.81%,对公司利润有一定侵蚀。2021年,
资本化比率分别为 63.61%、60.91%和 22.77%,
公司资产减值损失主要来自长期股权投资减值
较上年底分别下降 3.18个百分点、3.40个百分
损失(1.85亿元);信用减值损失主要来自应收
点和 0.49个百分点。

融资租赁款计提的坏账损失(3.54亿元),系政
表 14 截至本报告出具日公司存续债券
策和市场变化导致公司融资租赁业务催收成功
(单位:年、亿元)

到期日发行期限
广汇汽车
资收益以及处置子公司及其他业务产生的投资

2021-09-252+1
2023-11-262+1
2024-03-302+1
2026-08-186
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广汇有限 从盈利指标看,2021年,公司总资本收益

2023-03-272+1
2023-10-302+1

项目2020年
流动比率(%)116.63
速动比率(%)89.90
经营现金/流动负债(%)5.30
经营现金/短期债务(倍)0.06
现金类资产/短期债务(倍)0.16
EBITDA(亿元)68.67
全部债务/EBITDA(倍)12.70
经营现金/全部债务(倍)0.05
EBITDA/利息支出(倍)2.41
经营现金/利息(倍)1.47
要系公司收到其他与投资活动有关的现金增加
注:经营现金指经营活动现金流量净额,下同
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
所致;投资活动现金流出 44.36亿元,较上年增
长 5.83%;近年来公司购建固定资产、无形资产
从短期偿债能力指标看,截至 2021年底,
和其他长期资产支付的现金维持在 25.00亿元
公司流动比率由上年底的 116.63%下降至
左右,主要用于新建门店、现有门店品牌调整
108.64%,速动比率较上年底下降 1.82个百分
或升级改造以及店内试乘试驾车的采购。2021
点至 88.09%。2021年,公司经营性现金流动负
年,公司投资活动现金净流出 1.04亿元,较上
债比为 2.31%,较上年下降 2.99个百分点。

年下降 87.16%,主要系年内保证金净收回额同
从长期偿债能力指标看,2021年,公司
比增加。

EBITDA为 78.62亿元,较上年增长 14.50%。

从筹资活动来看,2021年,公司筹资活动
2021年,公司 EBITDA利息倍数由上年的 2.41
现金流入及流出规模均同比下降,分别为
倍升至 2.72倍;公司全部债务/EBITDA由上年
1553.06亿元和 1608.31亿元;筹资活动现金净
的 12.70倍降至 10.84倍
流出 55.26亿元,净流出规模同比大幅增长,主
截至 2021年底,公司取得的各类金融机构
要系当期公司进行债务置换较少,依靠自有资
授信总额(不含发行债券额度)为 942.75亿元,
金偿还债务比重较高所致。

尚未使用的授信额度 345.27亿元。公司为上市
2022年 1-3月,公司经营活动产生的现
公司,具备直接融资渠道。

金流量净额为-87.50亿元,主要系一季度应付
截至2022年3月底,公司合并范围对外担保
票据大量兑付所致;投资活动产生的现金流量
余额0.24亿元,主要为景德镇德汇行汽车销售
服务有限公司等4家子公司提供反担保。 02”、“20汽车01”和“21汽车01”的信用等级为+

AA,评级展望为稳定。


7. 公司本部财务概况

公司本部资产以对子公司的长期股权投资


为主,债务负担较轻,债券融资是本部主要融

资方式;公司本部利润主要来自子公司投资收


益。


截至 2021年底,公司本部资产总额为
481.63亿元。其中,流动资产 75.37亿元(占
15.65%),非流动资产 406.26亿元(占 84.35%)。

从构成看,流动资产主要由货币资金(占
15.44%)和其他应收款(占 84.51%)构成,非
流动资产主要为长期股权投资。截至 2021年底,
公司本部货币资金为 11.64亿元。

截至2021年底,公司本部负债总额为96.74
亿元。其中,流动负债 59.28亿元(占 61.28%),
非流动负债 37.46亿元(占 38.72%)。从构成看,
流动负债主要由短期借款(占 21.85%)、其他应
付款(占 21.85%)和一年内到期的非流动负债
(占 53.11%)构成,非流动负债主要为应付债
券。公司本部融资以发行债券为主;截至 2021
年底资产负债率为 20.09%,较 2020年底减少
0.61个百分点。

截至 2021年底,公司本部所有者权益为
384.89亿元。其中,股本为 81.11亿元(占
21.07%)、资本公积为 289.95亿元(占 75.33%),
所有者权益结构稳定性良好。

2021年,公司本部经营性收入 5.97亿元,
主要为佣金代理业务获得收入;当期实现投资
收益 4.13亿元,利润总额为 2.21亿元。2021
年,公司本部经营活动现金净流入 6.78亿元;
投资活动现金流以与子公司间的往来款为主,
2021年净流入 11.27亿元;筹资活动现金流量
净额为-13.06亿元。

十、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估,联合资信确定维持
+
公司主体长期信用等级为AA,维持“19汽车
附件 1-1 截至 2022年 3月底公司股权架构图 资料来源:公司提供 附件 1-2 截至 2022年 3月底公司组织架构图 资料来源:公司提供



2019年2020年2021年
财务数据

251.41291.84266.37
1420.801469.121424.41
447.65471.55473.02
702.63685.76709.21
141.87185.97143.35
844.50871.74852.56
1704.561584.421584.37
45.4723.5429.15
91.9068.6778.62
78.6041.9118.21
财务指标

57.5163.2186.98
7.987.457.73
1.201.101.10
118.44117.51115.24
9.527.948.60
4.863.493.72
7.413.884.33
24.0728.2823.26
65.3664.9064.32
68.4967.9066.79
107.63116.63108.64
85.3189.9088.09
9.795.302.31
0.360.430.38
3.102.412.72
9.1912.7010.84
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;2.2022年一季度财务报表数据未经审计;3.其他流动
负债中的短期应付债券余额已经纳入短期债务及相关指标测算;4. 2020年底和 2021年底本部及合并口径所有者权益包含 8.44亿元可转债
权益分摊部分
数据来源:公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理


2019年2020年2021年
财务数据

8.666.7011.64
471.82485.07481.63
375.27384.66384.89
32.0348.0944.44
29.7635.4437.34
61.7883.5381.78
0.000.265.97
0.860.452.21
------
-0.810.036.78
财务指标

------
------
0.000.000.01
------
------
0.200.100.47
0.230.120.58
7.358.448.84
14.1417.8417.52
20.4620.7020.09
102.56121.10127.14
102.56121.10127.14
-1.220.0511.43
0.270.140.26
------
------
注:公司 2022年一季度财务报表未经审计; 2019年底公司本部及合并口径所有者权益包括 10亿元信托永续债,2020年底和 2021年底所
有者权益包含 8.44亿元可转债权益分摊部分
资料来源:公司提供、联合资信根据公司审计报告和财务报表整理


注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出










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