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G20杭水1 (175503): 杭州市水务集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月24日 20:01:29 中财网
原标题:G20杭水1 : 杭州市水务集团有限公司2022年度跟踪评级报告

评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
AAA稳定AAA
AAA稳定AAA
同时,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信”)
跟踪评级债项概况: 也关注到,公司未来投资压力较大、所有者权益稳定性仍一
发行 规模债券 余额
10.00亿元10.00亿元
注:1. 上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于
持增长。

存续期的债券;2. 上述债券设置回售条款,到期兑付日为首个
行权日
综合评估,联合资信确定维持公司主体长期信用等级
为 AAA,维持“G20杭水 1”信用等级为 AAA,评级展望
评级时间:2022年 6月 24日
为稳定。

本次评级使用的评级方法、模型:

展提供良好的外部发展环境。

注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
2. 跟踪期内,公司业务保持区域专营优势。公司作为
本次评级模型打分表及结果:

aaa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
A经营环境宏观和区 域风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
F2现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,
27.57%,所有者权益稳定性一般。

各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低
至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1
3. 跟踪期内,公司债务负担较重。截至 2021年底,公
档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分
司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比
析模型得到指示评级结果
率分别为 71.12%、61.58%和 59.34%,债务负担较重。










高志杰 登记编号(R0150220120076) 合并口径

2019年2020年
19.2616.91
221.49284.39
84.8297.67
0.566.32
65.61101.47
66.17107.79
26.8332.99
4.382.22
8.8810.36
  
6.776.04
22.3418.26
3.961.63
61.7065.66
43.8252.46
69.1887.41
14.8510.39
34.392.67
8.072.93
7.4510.40
公司本部(母公司)

2019年2020年
96.24124.53
62.9969.49
3.1422.72
11.0510.75
3.250.50
34.5644.20
4.7524.64
67.34178.52
74.7835.89
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2.本报告已将长期应付款中有息债务调整至公司长期债务中核算 资料来源:根据公司审计报告及公司提供资料整理

评级历史:

债项 等级主体 等级评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
AAAAAA稳定2022/06/24唐立倩 高志杰水务企业信用评级方法 V3.0.201907 水务企业主体信用评级模 型 V3.0.201907
      
      
      
      
      
AAAAAA稳定2020/11/25杨世龙 黄静轩水务企业信用评级方法 V3.0.201907 水务企业主体信用评级模 型 V3.0.201907
      
      
      
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅


一、跟踪评级原因 三、债券概况及募集资金使用情况
根据有关法规要求,按照联合资信评估股 截至 2022年 3月底,公司由联合资信评级份有限公司(以下简称“联合资信”)关于杭州 的存续债券见下表,其中,“G20杭水 1”募集市水务集团有限公司(以下简称“公司”)及其 资金已使用 6.74亿元,其中 4.74亿元用于股权相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 收购,2.00亿元用于补充流动资金。跟踪期内,公司在付息日正常支付利息。

二、企业基本情况
表 1 截至 2022年 3月底联合资信所评公司存续债券
概况
跟踪期内,公司唯一股东仍为杭州市城市

发行金额 (亿元)债券余额 (亿元)起息日
10.00亿元10.00亿元2022/12/02
注:“G20杭水1”第三年附投资者回售选择权和公司票面利率调整权 公司注册资本和实收资本均为 50.00亿元。

资料来源:联合资信整理
跟踪期内,公司经营范围变更为:天然水收
四、宏观经济和政策环境分析
集与分配;自来水生产与供应;建设工程设计;
建设工程施工;第二类增值电信业务;输电、供
1. 宏观政策环境和经济运行回顾
电、受电电力设施的安装、维修和试验(依法须
2022年一季度,中国经济发展面临的国内
经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
营活动,具体经营项目以审批结果为准)。一般
预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导
项目:市政设施管理;污水处理及其再生利用;
致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国
水资源管理;水环境污染防治服务;工程管理服
内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增
务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、
加,经济面临的新的下行压力进一步加大。在此
技术转让、技术推广;水利相关咨询服务;专业
背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦
保洁、清洗、消毒服务;停车场服务;城市绿化
点,政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政
管理;五金产品批发;化工产品销售(不含许可
策效应逐渐显现。

类化工产品);仪器仪表销售;住房租赁;非居
经初步核算,2022年一季度,中国国内生
住房地产租赁;物业管理(除依法须经批准的项
产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长
目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)。

4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)有所
截至 2021年底,公司合并范围内拥有一级
回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%)
子公司 17家。公司本部内设 10个职能部门,
但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。

包括办公室、党群工作部(人力资源部)、纪检
三大产业中,第三产业受疫情影响较大。

监察室和财务管理部等。

2022年一季度,第一、二产业增加值同比
截至 2021年底,公司合并资产总额 357.76
增速分别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳
亿元,所有者权益 103.32亿元(含少数股东权
定,但 3月受多地疫情大规模复发影响,部分
益 28.48亿元);2021年,公司实现营业总收入
企业出现减产停产,对一季度工业生产造成一
50.37亿元,利润总额 3.21亿元。

定的拖累;第三产业增加值同比增速为 4.00%,
公司注册地址:浙江省杭州市上城区建国
不及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前
南路 168号 11-13层。法定代表人:赵志仁。

2019年水平(7.20%),接触型服务领域受到较

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%,各月高景气度。 同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降转升,
消费方面,2022年一季度社会消费品零售 上行动力增强,输入型通胀压力抬升。地缘政治总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不及上年 等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动,同期两年平均增速水平(4.14%),主要是 3月 带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务消费,造 行业价格上行。

成了较大冲击。投资方面,2022年一季度全国 社融总量扩张,财政前置节奏明显。

固定资产投资(不含农户)10.49万亿元,同比 2022年一季度新增社融规模 12.06万亿元,增长 9.30%,处于相对高位。其中,房地产开发 比上年同期多增 1.77万亿元;3月末社融规模投资继续探底;基建投资明显发力,体现了“稳 存量同比增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个增长”政策拉动投资的作用;制造业投资仍处高 百分点。从结构看,财政前置带动政府债券净融位,但 3月边际回落。外贸方面,出口仍保持 资大幅增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季较高景气度。2022年一季度中国货物进出口总 度政府债券净融资规模较上年同期多增9238亿额 1.48万亿美元,同比增长 13.00%。其中,出 元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%;进口 币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺差 4258亿元和 4050亿元。

1629.40亿美元。 财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 支出得到有力保障。

月回落。 2022年一季度,全国一般公共预算收入
2022年一季度 CPI同比增长 1.10%,猪肉 6.20万亿元,同比增长 8.60%,财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入 5.25万亿元,同 内或将持续,制约消费的进一步复苏;在俄乌局比增长 7.70%,主要是受工业企业利润增长带 势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景动,但制造业中小微企业缓税政策延续实施等 下,叠加上年基数攀升的影响,出口对于经济的因素拉低了税收收入增幅。支出方面,2022年 支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,IMF、世界一季度全国一般公共预算支出 6.36万亿元,同 银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预比增长 8.30%,为全年预算的 23.80%,进度比 测。预计未来经济增长压力仍然较大,实现 5.50%上年同期加快 0.30个百分点。民生等重点领域 增长目标的困难有所加大。

支出得到了有力保障,科学技术、教育、农林水、
五、行业及区域环境分析
社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长
22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。

1. 水务行业分析
稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

水务行业主要包括自来水的生产和供应、
2022年一季度,城镇调查失业率均值为
污水处理及其再生利用、海水淡化处理以及其
5.53%,其中 1月、2月就业情况总体稳定,调
他水的处理、利用与分配等。水务行业对宏观经
查失业率分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期
济运行周期的敏感度较低,属于弱周期性行业。

水平,环比小幅上升,符合季节性变化规律;而
由于涉及国计民生,公益性和区域垄断性特点
3月以来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至
突出。

5.80%,较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业
(1)水资源禀赋
压力有所增大。2022年一季度,全国居民人均
2020年全国用水量有所下降,用水结构有
可支配收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,
所优化。我国人均水资源量低,水资源区域分
居民收入稳定增长。

布不均,南水北调成为缓解我国区域水资源短
缺的重要方式。

2. 宏观政策和经济前瞻
我国水资源主要来源于地表水,根据《2020
把稳增长放在更加突出的位置,保持经济
年度中国水资源公报》,2020年地表水占水资
运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。

源总量(31605.2亿立方米)的 96.21%。2020
2022年 4月,国务院常务会议指出,要把
年,全国用水总量和供水总量均为 5812.9亿立
稳增长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结
方米,受新冠疫情、降水偏丰等因素影响,用水
构、推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济
总量减少 208.3亿立方米。其中,全国用水总量
运行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助
中生活用水、工业用水、农业用水分别占 14.9%、
力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一
17.7%、62.1%。

步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平
目前我国人均水资源量水平长期处于低位,
稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,引
不足世界平均水平的三分之一。受制于我国南
导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基
北地理环境和气候差异因素,全国约五分之四
本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综合施
的水资源集中分布在长江流域及以南地区,水
策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮食能
资源区域分布不均,广大北方和部分沿海地区
源安全。

水资源严重不足。其中,部分省份人均水资源量
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
不足 1000立方米/人,人均水资源量匮乏。南水
加大。

生产端,停工停产、供应链受阻以及原材料 北调成为缓解我国南北水资源不平衡问题的重价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需求端, 要举措,通过南水北调工程三条调水线路,与长投资对经济的拉动作用有望提升,可能主要依 江、淮河、黄河、海河相互联接,改善华北、西调中线工程、南水北调东线工程(一期)已经完 价改革;不断推进居民生活用水阶梯计价制度, 工并向北方地区调水,改善了河南、河北、北京、 并在 2020年底全面实行非居民用水超定额、超 天津等地区用水问题。 计划累进加价制度;要求合理提高征收标准,做 (2)供水行业分析 到应收尽收。整体看,在政策指导下,我国城市 城市化进程推动我国城市用水人口和供水 供水水价将温和增长。 总量逐年增长,城市用水普及率较高,2020年 (3)污水处理行业分析 城市供水行业固定资产投资规模大幅提升,供 近年来,我国污水处理能力显著上升,但 水能力有所提升。近年来,我国重点城市居民 污水处理费仍处低位,受益于政策支持我国未 生活用水价格整体呈现小幅上涨趋势。 来污水处理行业处于发展期。 近年来,随着城市化进程推进,城市用水人 污水处理分为工业废水处理和生活污水处 口持续增加。根据国家住房和城乡建设部《2020 理两大类,以生活污水为主。近年来,生活污水 年城市建设统计年鉴》,2020年城市用水人口 占全国污水排放总量的 60%以上。2020年,全 增至 5.18亿人,同比增长 2.70%。同期,城市 国城市污水排放量 571.36亿立方米,较 2019年 供水能力达 3.21亿立方米/日,较 2019年增长 增长 3.01%。同期,全国城市污水处理能力 1.93 3.88%。2020年,我国城市供水总量达 629.54亿 万立方米/日,较 2019年增长 7.86%,显著高于 立方米,较 2019年增长 0.20%。用水结构中, 同期城市供水能力增速。2020年,全国城市污 生活用水占比最高,其次是生产用水和公共服 水处理率增至97.53%,同比增长0.73个百分点, 务等方面用水。2020年,我国城市供水管道长 城市污水处理率进一步上升。2020年投资规模 度 100.69万公里,较 2019年增长 9.43%;城市 为 1043.4亿元,同比增长 29.83%。2016-2020 用水普及率进一步上升至 98.99%。2020年,城 年,我国城市污水处理及其再生利用固定资产 市供水行业固定资产投资 749.4亿元,较 2019 投资合计 3590.4亿元,同期县城污水处理及其 1 年大幅上升 33.81%。我国城市供水行业处于平 再生固定资产投资 869.3亿元,较我国《“十三 稳发展状态。 五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规 我国水价主要由自来水费、水资源费和污 划》中各类城镇污水处理及再生利用设施投资 水处理费构成。目前我国水价仍然由各地物价 5600亿元目标尚有较大空间。 图 1 我国城市污水处理相关数据变动情况 部门通过举行价格听证会的方式确定。水费征要求提高节水意识,充分发挥市场机制进行水
资料来源:联合资信根据国家住房和城乡建设部发布的《城市建设
统计年鉴》整理

1 污水处理及其再生利用固定资产投资口径来源于统计局披露的 独统计。乡镇污水处理及其再生固定资产投资数据尚未披露,尚未
《城乡建设统计年鉴》,城市污水处理及其再生利用固定资产投资 统计在内
名称
《水利改革发展“十三五”规划》(2016年 12月)
《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》(发改环资〔2016〕2849号)
《重点流域水污染防治规划(2016-2020年)》(环水体〔2017〕142号)
《全国农村环境综合整治“十三五”规划》(环水体〔2017〕18号)
《关于修改〈中华人民共和国水污染防治法〉的决定》第二次修正》(2017年 6月 27日)
《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施 PPP模式的通知》(财建〔2017〕455号)
《节水型社会建设“十三五”规划》(发改环资〔2017〕128号)
《城镇污水处理工作考核暂行办法》(建城〔2017〕143号)
《生态环境部贯彻落实〈全国人民代表大会常务委员会关于全面加强生态环境保护依法推动 打好污染防治攻坚战的决议〉实施方案》(环厅〔2018〕70号)
《住房城乡建设部生态环境部关于印发城市黑臭水体治理攻坚战实施方案的通知》(建城 〔2018〕104号)
《排污许可证申请与核发技术规范水处理(试行)》(HJ 978-2018)
《国家节水行动方案》发改环资规〔2019〕695号
关于印发城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021年)的通知
《关于推进农村生活污水治理的指导意见》(中农发〔2019〕14号)
《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》(发改环资〔2020〕1234号)
《关于推进污水资源化利用的指导意见》(发改环资〔2021〕13号)
《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》(发改环资〔2021〕827号)

名称
《城镇供水价格管理办法》(2021年 10月)
《城镇供水定价成本监审办法》(2021年 10月)
资料来源:联合资信整理

(5)行业竞争和发展趋势 革,但同时应关注财力较弱区域污水处理费回水务行业准入条件和行业壁垒较高,预期 款情况和 PPP项目投资压力。“十四五”期间,仍呈现区域垄断和行业龙头集中度提升并存的 通过智慧水务技术提升水务业务的竞争力,智竞争格局。受城镇污水处理提质增效等政策以 慧水表、“供排污”一体化智慧管控系统有利于及城市污水排放总量不断增长影响,未来,我 充分发挥协同管理效应,有效降低整体运营成国污水处理行业投资规模和处理产能将得到进 本,将推动我国水务行业愈加成熟。

一步释放。

2. 区域经济及政府财力
水务企业大致可分为国有水务企业(央企
2021年,杭州市经济及财政收入保持增长,
和地方国企)、外商投资水务企业和民营水务企
人口保持净流入,房地产投资保持增长,为公
业。其中,地方国有水务企业最为普遍,多为所
司提供了良好的外部发展环境。

在地方原事业单位改制形成,其业务结构相对
根据《2021年杭州市国民经济和社会发展
单一,以服务所在区域供水和污水处理为主业,
统计公报》,2021年,杭州实现地区生产总值
区域垄断性突出,是水务行业的主力军。央属水
18109亿元,同比增长 8.5%,两年平均增长 6.2%。

务企业基于雄厚的股东背景和资金实力,通过
分产业看,杭州市第一、二、三产业增加值分别
并购、合资、参控股、BOT和 PPP等手段在全
为 333亿元、5489亿元和 12287亿元,分别同
国范围内或国外异地扩张,获取供水和污水处
比增长1.8%、8.6%和8.7%,两年平均增长0.6%、
理业务特许经营权,并通过水务衍生行业拓展
5.4%和 6.8%。三次产业增加值结构为 1.8:30.3:
成为投资型综合水务企业,进入壁垒较高。外资
67.9。人均地区生产总值为 149857元,同比增
水务企业往往拥有先进的水务技术和较高的管
长 5.8%。

理水平,尤其在污水处理行业处于技术领先地
截至 2021年底,杭州市全市常住人口
位,但进入中国水务市场数量较少,主要受工艺
1220.4万人,比上年末增加 23.9万人,其中城
要求高以及成本效益问题的考量影响,该类技
镇人口 1020.3万人,占常住人口的 83.6%,比
术在国内大范围推广过程中受到一定限制。民
上年末提高 0.3个百分点;人口出生率为7.6‰,
营水务企业所占市场份额较小,主要通过 PPP
自然增长率为2.9‰。

模式在污水处理和水环境治理领域参与竞争,
2021年,杭州市全年房地产业增加值 1381
面临较大投融资和回款压力。

亿元,增长 13.8%,两年平均增长 7.8%;全年
地方国有水务企业区域垄断性突出,实力
房地产开发投资增长 1.5%,两年平均增长 3.4%,
较强的地方国有企业和央企等行业龙头利用资
其中住宅投资增长 3.8%。年末房屋施工面积
金和技术优势积极参与水务衍生行业投资及财
13291万平方米,下降 0.1%;新开工面积 2447
政实力偏弱的区县城镇供排水项目。但水务行
万平方米,下降 30.9%;竣工面积 1733万平方
业涉及国计民生,竞争格局基本稳定,预期水务
米,下降 3.7%。商品房销售面积 2236万平方
行业整体仍呈现区域垄断和行业龙头趋势。

米,增长 31.6%,两年平均增长 21.6%;商品房
受城镇污水处理提质增效等政策以及城市
销售额 6589亿元,增长 43.4%,两年平均增长
污水排放总量不断增长影响,未来,我国污水处
29.6%。

理行业投资规模和处理产能将得到进一步释放。

PPP投资模式的转变推进了水务行业市场化改
根据《关于杭州市及市本级 2021年预算执 根据公司过往在公开市场发行债务融资工行情况和 2022年预算草案的报告》,2021年, 具的本息偿付记录,公司无逾期或违约记录,履杭州市实现一般公共预算收入 2386.59亿元,同 约情况良好。

比增长 14.00%;其中,税收收入 2233.6亿元, 截至报告出具日,联合资信未发现公司曾非税收入 152.99亿元,税收收入占比 93.6%; 被列入全国失信被执行人名单。

全市一般公共预算支出 2392.56亿元,增长
七、管理分析
15.6%,自给率 99.75%,自给率高。2021年,
杭州市政府性基金收入 2460.61亿元,同比下降
跟踪期内,公司股权结构以及主要管理制
33.3%。截至 2021年底,杭州市地方政府债务
度未发生变化。受工作需要,公司总经理变更为
余额 3369.26亿元,其中,一般债务 1224.81亿
陈士才先生。

元,专项债务 2144.45亿元。

陈士才先生,博士研究生学历;曾任浙江漓
渚铁矿总公司地测科技术员,杭州市自来水总
六、基础素质分析
公司(以下简称“自来水公司”)设计室工程
1. 产权状况 师、营业公司副经理、扩建指挥部副指挥,自来
截至 2022年 3月底,公司唯一股东仍为杭 水公司副总工程师兼扩建副指挥,杭州市水业州城投,实际控制人仍为杭州市政府。 集团有限公司副总工程师、扩建指挥部指挥、工程建设部经理,杭州市居住区发展中心有限公
2. 企业信用记录
司(以下简称“居住发展公司”)总工程师、总
公司本部及重要子公司过往债务履约情况
支委员会委员,杭州市居住区发展中心(以下简
良好,联合资信未发现公司被列入全国失信被
称“居住中心”)副总经理、总工程师,居住发
执行人名单。

展公司党委委员、副总经理、总工程师,杭州城
根据公司提供的中国人民银行企业信用报
投置业开发部部长、工程建设部部长,居住中心
告(统一社会信用代码:91330100583221568C),
党委副书记、董事、总经理,公司党委委员、副
截至 2022年 5月 10日,公司无未结清及已结
总经理;现任公司党委副书记、副董事长和总经
清关注类和不良/违约类贷款,过往债务履约情
理。

况良好。

根据公司提供的中国人民银行企业信用报
八、经营分析
告(统一社会信用代码:91330100397770416U),
1. 经营概况
截至 2022年 5月 11日,重要子公司杭州市千
2021年,公司营业总收入有所增长,收入
岛湖原水股份有限公司(以下简称“千岛湖原
结构仍以供水、污水处理和工程施工为主;综
水”)无未结清及已结清关注类和不良/违约类
合毛利率整体变化不大。

贷款,过往债务履约情况良好。

公司是杭州市水务重要的经营主体,跟踪
根据公司提供的中国人民银行企业信用报
期内,公司职能定位未发生变化,公司业务保持
告 ( 统 一 社 会 信 用 代 码 :
区域专营优势。2021年,受工程施工收入大幅
91330101MA27XKGG4T),截至 2022年 5月 11
增长影响,公司营业总收入涨幅明显,收入结构
日,重要子公司杭州水务工程建设有限公司(以
仍以供水、污水处理和工程施工为主,公司综合
下简称“水务工程”)无未结清及已结清关注类
毛利率整体变化不大。

和不良/违约类贷款,过往债务履约情况良好。




2020年    
收入(亿元)占比(%)毛利率(%)收入(亿元)占比(%)
12.0136.4125.9415.5730.91
8.0924.5114.049.0217.91
5.4516.5125.9613.6927.18
1.233.72-47.123.657.25
0.341.0269.980.410.81
5.8817.8216.558.0315.94
32.99100.0019.0850.37100.00
注:其他业务主要为包括商品贸易、供水管道安装维修、租赁收入及河道、闸站养护等 资料来源:联合资信整理

表 5 截至 2021年底公司制水和售水情况
2. 业务经营分析

2020年
236.00
193.69
2.06
资料来源:公司提供
有望得以进一步提升。


受公司并购杭州富阳水务有限公司(以下
自来水供应
简称“富阳水务”)影响,2021年,公司供水范
2021年,公司供水量和自来水销售量同比
围新增富阳区区域。截至 2021年底,公司供水
增长 25.08%和 26.39%,产销率差同比下降 0.92
范围涵盖杭州市主城区、临安城区、建德主城
个百分点。公司供水产销率差低于国家标准规
区、滨江区、富阳区及部分余杭区等。公司自来
定的 16.00%;水费整体回收情况保持良好。截
水生产、供应全部由旗下水厂、营销分公司承
至 2021年底,公司自来水管网长度 16289.02千
担。

米,较上年底增长 45.11%,主要系合并富阳水
原水获取
务所致。

2021年,公司取水地点仍主要为千岛湖,

此外,公司取水地点还包括钱塘江、三江口取水
表 6 公司供水情况

2020年
6.50
5.76
11.38
99.04
99.14
95.96
98.95
/
11225.60
注:“/”表示数据未获取
资料来源:公司提供
年,公司制水能力和日均制水量分别同比增长

15.69%和 8.76%。

水价及用户结构

根据杭州市物价局文件,2015年 1月 1日

供水 价格污水处 理费
1.901.00
2.851.00
5.701.00
资料来源:公司提供
富阳水务主要负责富阳区的污水处理。


2021年,受合并富阳水务影响,公司污水
表 8 公司用水客户结构占比

2020年
59.32
40.67
0.01
100.00
资料来源:公司提供

表 9 截至 2021年底公司污水处理情况

污水处理范围服务面积 (平方公 里)服务人口 (万人)处理能力(万 吨/日)2021年污水处 理量(万吨)
主城区306.8450.0060.0018316.81
     
   30.008600.00
     
   10.003535.59
建德主城区(新安 江,洋溪,更楼, 下涯)18.4015.404.901728.13
临安主城区15.3013.006.001969.17
临安主城区    
   4.001118.94
富阳主城区及部分 乡镇、园区30.7930.4024.006649.55
--371.29308.8138.941918.19
资料来源:公司提供

公司污水处理费实行收支两条线。污水处 定的政府购买服务价格按月确认收入,确认收理费由公司收取水费时一并代收,代收的污水 入时借记“应收账款”,贷记“营业收入”。

处理费计入“其他应付款”,金额经杭州市城 污水处理服务费结算价格方面,2017年 1市管理局(原名“杭州市城市管理委员会”,以 月,城管局与公司签订了《杭州市主城区污水处下简称“城管局”)审核后上缴至财政局账户。 理特许经营协议书》(以下简称“协议”),根据公司根据当月污水处理量与财政局、城管局核 协议约定,污水处理服务费结算价格由城管局
设计供水/污水处理能 力(万吨/日)计划总投资 (亿元)累计投资金额 (亿元)  
   2022年2023年
供水版块

--9.713.624.201.89
--23.931.206.0016.73
50万吨/日5.660.841.402.00
--39.305.6611.6020.62
污水处理版块

工程规模为 10万吨/ 日,设备规模按照 10万 吨/日规模进行配置13.465.535.202.73
设计新增 6万吨/日9.733.002.164.57
设计新增 3.1万吨/日1.950.900.870.18
设计新增 20万吨/日, 提升 10万吨/日13.761.402.306.00
--38.9010.8310.5313.48
--78.2016.4922.1334.10
资料来源:公司提供

设计供水/污水处理能力计划总投资  
  2022年2023年
供水板块

本工程新建 15万吨/日深度处理 系统,25万吨/日排泥水处理系 统2.670.220.50
之江路输水管廊及道路提升工 程(之浦路 ~复兴路)新建 DN2200原水管 4.9km,DN2000 清水管12.9km,配合之江路管廊 工程管道敷设3.720.600.80
40万吨/每天3.150.202.95
 9.541.024.25
污水板块

七格污水处理厂三、四期提标 改造对七格三四期污水处理设 施进行提标改造,总计规模 90 万吨/日5.360.500.80
--1.100.050.80
5.5万吨/每天1.000.100.90
--1.370.021.00
 8.830.673.50
--18.371.697.75
资料来源:公司提供

表 12 截至 2021年底公司在建 PPP项目情况

设计供水/污水 处理能力是否 并表项目业主方项目注 册资本 金(亿 元)公司 持股 比例预计总 投资 (亿 元)建设期 +运营 期截至 2021 年底已投 资(亿 元)
远景总规模 30 万吨/日,近期 规模 8万吨/ 日,土建按 16 万吨/日实施杭州水务之 江污水处理 有限公司2.70100%13.4325年13.15
2.4万吨/日丽水杭景原 水有限公司1.0577.6%5.2715.5年1.49
------3.75--18.70--14.64
资料来源:公司提供

3. 未来发展 的审计结论。

公司未来将继续发展特许经营业务,做大 2021年,公司合并范围新增富阳水务、杭州产业延伸业务,持续构建原水、供水、排水、建 市环境保护科学研究设计有限公司、杭州水务设开发、水环境、技术与服务“六大板块”业务 城市服务有限公司和杭州临安水务有限公司。

格局,聚集产业资源,做强产业链,加快科技融 公司合并范围对财务报表影响较大,财务数据合,加强产融互动,推动机制改革。 可比性一般。

九、财务分析 2. 资产质量
截至2021年底,受合并富阳水务影响,公
1. 财务概况
司资产总额较上年底有所增长;资产中水务业
公司提供了2021年度合并财务报告,亚太
务形成的管网、水厂和特许经营权资产占比高,
(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)对上述
资产流动性弱,资产质量尚可。

财务报告进行审计,并出具了标准无保留意见
截至2021年底,公司合并资产总额357.76亿

2020年末  
金额 (亿元)占比 (%)金额 (亿元)
50.8117.8684.60
16.915.9516.22
6.502.297.54
4.081.4435.85
5.972.106.85
16.115.662.86
233.5982.14273.16
162.0356.97196.14
52.2618.3741.22
4.911.7320.96
284.39100.00357.76
数据来源:公司财务报告、联合资信整理
所致。公司无形资产主要由水务业务形成特许
(1)流动资产
经营权和土地使用权构成,累计摊销1.00亿元,
截至2021年底,流动资产84.60亿元,较上
未计提减值准备。

年底增长66.51%,主要系其他应收款增长所致。

截至2021年底,公司所有权受到限制的资
公司流动资产主要由货币资金、交易性金融资
产0.85亿元,全部为受限的货币资金,资产受限
产、应收账款、其他应收款和存货构成。

比例0.24%,资产受限比例低。

截至2021年底,公司货币资金16.22亿元,
资产流动性方面,截至2021年底,公司固定
较上年底下降4.06%,整体变化不大。货币资金
资产、在建工程和无形资产合计占资产总额比
中有0.85亿元受限资金,受限比例为5.24%,主
重72.20%,主要为供水业务形成的管网、水厂
要为用于质押的定期存单。

和特许经营权等资产,资产流动性弱。

截至2021年底,公司应收账款账面价值7.54
3. 资本结构
亿元,较上年底增长15.90%,主要系合并富阳
(1)所有者权益
水务所致。应收账款账龄以一年内为主,累计计
受合并富阳水务影响,截至 2021年底,公
提坏账0.09亿元,坏账计提金额小;应收账款前
司所有者权益有所增长,所有者权益中未分配
五大欠款方合计金额为4.60亿元,占比为
利润和少数股东权益占比较高,所有者权益稳
60.32%,集中度较高。

定性一般。

截至2021年底,公司其他应收款35.85亿元,
截至2021年底,公司所有者权益103.32亿元,
较上年底大幅增长,主要系合并富阳水务所致。

较上年底增长5.79%,主要系少数股东权益增长
公司其他应收款主要为应收杭州富阳城市建设
所致。其中,归属于母公司所有者权益占比为
投资集团有限公司往来款(金额32.36亿元),公
72.43%,少数股东权益占比为27.57%。在所有
司未计提坏账准备。

者权益中,实收资本、资本公积和未分配利润分
截至2021年底,公司存货6.85亿元,较上年
别占48.39%、7.75%和14.48%。所有者权益结构
底增长14.86%,主要系工程施工投入成本增长
稳定性一般。

所致。存货主要由施工业务投入成本构成,未计
截至2021年底,公司未分配利润14.96亿元,
提跌价准备。


短期借款 应付票据 其他 合同负债 应付账款 一年内到期 的非流动负 债 其他应付款  
  其他 长期应付 款 应付债券 长期借款
   
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
其他应付款(占28.01%)、一年内到期的非流动
负债(占12.65%)和合同负债(占17.17%)构
截至 2021年底,公司长期借款 114.99亿
成。

元,较上年底增长 49.71%,主要系合并富阳水
截至2021年底,公司短期借款2.35亿元,较
务所致;长期借款主要由信用借款(占比68.29%)
上年底下降41.91%,主要系公司偿还到期借款
和保证借款(占比 20.46%)构成。

所致;公司短期借款为保证借款(金额1.35亿元)
截至2021年底,公司应付债券18.65亿元,
和信用借款(1.00亿元)构成。

较上年底增长 86.55%,主要系合并富阳水务(存
截至2021年底,公司新增应付票据2.64亿元,
在存量债券 8.65亿元)所致应付债券。

主要由应付商业承兑汇票构成。

截至 2021年底,公司长期应付款 20.79亿
截至2021年底,公司应付账款25.31亿元,
元,较上年底增长 13.92%,主要系收到地方政

2022 年2023 年2024年2025 年及以 后
14.8117.7613.04119.96
8.9410.737.8872.45
资料来源:公司提供
表 16 公司盈利能力变化情况

2019年2020年  
26.8332.99  
4.382.22  
22.3418.26  
    
  2.541.90
  3.961.63
2023/12/02   
    
2022/10/17   
--   
注:用*标出的债券均附带回售条款,所列到期日为回售日
2021年,受业务规模扩大影响,公司经营
资料来源:Wind
活动现金流入规模增长,经营活动现金净流入
4. 盈利能力
规模扩大,收现实现质量好;受在建项目持续
2021年,受工程建设和供水收入增长影响,
投入,投资活动现金流保持大额净流出;公司
公司营业收入涨幅明显;期间费用规模较大,
筹资活动现金流入规模大幅下降。

对整体利润侵蚀较大;公司利润总额对政府补
从经营活动来看,2021年,公司经营活动现
贴依赖性较强,公司整理盈利能力强。

金流入64.22亿元,同比增长53.39%,主要系经
2021年,公司实现营业收入 50.37亿元,
营业务收到的现金增长所致;经营活动现金流
同比增长 52.71%,营业成本 40.56亿元,同比
出40.72亿元,同比增长13.67%,主要系购买商
增长 51.97%,主要系工程施工和供水收入增长
品提供劳务支付的现金增长所致。2021年,公司
所致;营业利润率为 18.53%,同比提高 0.27个
经营活动现金净流入23.49亿元,同比增长
百分点,同比变化不大。

289.19%,主要系支付其他与经营活动有关的现
2021年,公司费用总额为 8.88亿元,同比

项目2020年
流动比率(%)87.41
速动比率(%)77.15
经营现金/流动负债(%)10.39
经营现金/短期债务(倍)0.95
现金类资产/短期债务(倍)2.67
EBITDA(亿元)10.36
全部债务/EBITDA(倍)10.40
经营现金/全部债务(倍)0.06
EBITDA/利息支出(倍)2.93
经营现金/利息(倍)1.70
负担轻;母公司收入占合并口径比重低,营业
注:经营现金指经营活动现金流量净额,下同
资料来源:联合资信根据公司财务报告整理
收入主要集中在下属子公司。

截至2021年底,母公司资产总额133.12亿元,
截至 2021年底,公司流动比率与速动比率
占合并口径37.21%。其中,流动资产10.50亿元
分别由上年底的 87.41%和 77.15%分别提高至
(占比7.89%),非流动资产122.63亿元(占比
108.99%和提高至 100.16%,流动资产对流动负
92.11%)。从构成看,流动资产主要由货币资金
债的保障程度一般。截至 2021年底,公司经营
(占18.24%)、交易性金融资产(占48.97%)和
现金流动负债比率为 30.27%,同比提高 19.88
其他应收款(占25.78%)构成;非流动资产主要
由长期股权投资(占43.79%)、固定资产(占 “G20杭水1”信用等级为AAA,评级展望为稳38.50%)和在建工程(占11.06%)构成。截至 定。


2021年底,母公司货币资金为1.91亿元。

截至2021年底,母公司负债总额63.41亿元,
占合并口径24.92%。其中,流动负债18.18亿元
(占比28.66%),非流动负债45.23亿元(占比
71.34%)。从构成看,流动负债主要由应付账款
(占75.74%)、其他应付款(占12.79%)构成;
非流动负债主要由长期借款(占27.29%)、应付
债券(占22.10%)、递延收益(占45.34%)构成。

母公司2021年资产负债率为47.63%,较2020年
提高3.43个百分点。截至2021年底,母公司全部
债务23.63亿元。其中,短期债务占5.36%、长期
债务占94.64%。截至2021年底,母公司短期债
务为1.27亿元。截至2021年底,母公司全部债务
资本化比率25.31%,母公司债务负担较轻。

截至2021年底,母公司所有者权益为69.71
亿元,占合并口径67.47%。在所有者权益中,实
收资本为50.00亿元(占71.72%)、资本公积合计
5.89亿元(占8.45%)、未分配利润合计11.96亿元
(占17.15%)、盈余公积合计1.33亿元(占
1.91%),实收资本和资本公积占比高,所有者
权益稳定性强。

2021年,母公司营业总收入为12.29亿元,
占合并口径24.41%,利润总额为0.22亿元。同期,
母公司投资收益为1.67亿元。

现金流方面,截至2021年底,公司母公司经
营活动现金流净额为8.17亿元,投资活动现金流
净额-9.66亿元,筹资活动现金流净额-0.15亿元。

十、外部支持
2021年,公司在经营补贴方面继续获得有
力的外部支持。

2021年,公司收到政府补贴资金 2.02亿元
计入“其他收益”。

十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估,联合资信
附件 1-1 截至 2021年底公司股权结构图 资料来源:公司提供 附件 1-1 截至 2021年底公司组织架构图 资料来源:公司提供


企业名称业务性质注册资本 (万元)持股比例 (%)
杭州市排水有限公司污水处理62500.00100.00
杭州水务设计院有限公司设计1000.00100.00
杭州临安自来水有限公司制水与销售15000.0051.00
杭州建德污水处理有限公司污水处理10362.4057.90
杭州建德自来水有限公司制水与销售14289.6562.98
杭州临安排水有限公司污水处理20408.0051.00
杭州水务工程建设有限公司工程建设5001.00100.00
杭州水务原水有限公司输送、销售饮用原水36000.0051.00
丽水杭景原水有限公司天然水收集分配及水利工 程5270.1477.60
杭州水务银湖制水有限公司银湖水厂一期工程及千岛 湖配水工程配套供水设施 工程筹建29400.0085.00
杭州市千岛湖原水股份有限公司原水供应262800.0057.23
杭州市水环境发展有限公司水污染治理5000.0065.00
杭州滨江水务有限公司制水与销售126372.7460.00
杭州富阳水务有限公司制水与销售25000.0060.00
杭州市环境保护科学研究设计有 限公司环保咨询服务350.00100.00
杭州水务城市服务有限公司物业服务3000.00100.00
杭州临安水务有限公司制水与销售51000.0051.00
资料来源:公司提供


2019年2020年
财务数据

19.2616.91
221.49284.39
84.8297.67
0.566.32
65.61101.47
66.17107.79
26.8332.99
4.382.22
8.8810.36
6.776.04
财务指标

36.529.08
7.095.84
0.160.13
106.7495.86
22.3418.26
2.541.90
3.961.63
43.6250.95
43.8252.46
61.7065.66
69.1887.41
62.2277.15
14.8510.39
34.392.67
8.072.93
7.4510.40
注:公司长期应付款中有息债务已调整至公司长期债务
资料来源:根据公司审计报告及公司提供资料整理


2019年2020年
财务数据

2.933.56
96.24124.53
62.9969.49
0.002.67
3.1420.05
3.1422.72
11.0510.75
3.250.50
//
4.603.78
财务指标

52.9051.55
30.1937.02
0.130.10
104.34103.94
33.0410.70
3.780.57
3.970.76
4.7522.39
4.7524.64
34.5644.20
67.34178.52
62.92176.28
74.7835.89
*1.34
//
//
注:1.未获取数据用“/”表示,“*”代表分母为 0;2.因母公司财务报表未披露现金流量表补充资料,EBITDA及相关指标无法计算
资料来源:联合资信根据公司审计报告整理


注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出





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