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PR绵宏达 (127659): 2017年绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月24日 16:16:20 中财网
原标题:PR绵宏达 : 2017年绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

2017年绵阳宏达资产投资经营(集团)有限 公司公司债券2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【301】号 01


2017年绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司公司债券
2022年跟踪评级报告




评级观点
评级结果

? 中证鹏元维持绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司(以下简称“绵
本次评级 上次评级
阳宏达”或“公司”)的主体信用等级为 AA-,维持评级展望为稳
AA- AA-
主体信用等级
定;维持“17绵宏达债/PR绵宏达”的信用等级为 AAA。


评级展望 稳定 稳定
? 该评级结果是考虑到:三台县经济总量持续增长,公司仍是三台县重
17绵宏达债/PR绵
AAA AAA 要的基础设施建设主体,公司营业收入稳定且持续性较好,业务类
宏达
型多元化,获得的外部支持力度仍较大,由三峡担保提供的无条件

不可撤销的连带责任保证担保的增信方式仍有效提升 “17绵宏达
债/PR绵宏达”的安全性;同时中证鹏元也关注到,募投项目建设
暂停,公司资产流动性较弱,应收款项对资产形成占用且部分存在
回收风险,公司面临较大的资金压力和偿债压力,并且面临一定的
或有负债风险。

未来展望
? 公司是三台县重要的基础设施建设主体,预计短期内公司代建收入较有保障,业务多元化发展减少公司受单一业务冲击的影响,且预计
将持续获得较大力度的外部支持。综合考虑,中证鹏元给予公司稳
定的信用评级展望。


评级日期
公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
2022年 6月 23日
2021 2020 2019
项目
总资产 145.07 108.28 112.50

所有者权益 55.60 38.29 50.91
总债务 59.65 50.27 49.42
资产负债率 61.68% 64.63% 54.75%
联系方式
现金短期债务比 0.44 0.45 0.37
5.37 5.39 5.27
营业收入
项目负责人:龚程晨
其他收益 1.50 1.42 1.15
gongchch@cspengyuan.com
利润总额 1.15 1.19 1.16
销售毛利率 15.02% 15.27% 13.82%
项目组成员:陈俊松
EBITDA 2.39 2.07 1.86
chenjs@cspengyuan.com
0.85 0.85 0.84
EBITDA利息保障倍数

经营活动现金流净额 -2.83 -2.44 2.90
联系电话:0755-82872897
收现比 112.53% 99.63% 136.81%
资料来源:公司 2019-2021年审计报告,中证鹏元整理


优势
? 区域经济持续增长,为公司发展提供了良好基础。三台县人口众多,农业资源丰富,食品医药、鞋服纺织等特色产
业发展较快,近年来地区生产总值持续增长,工业水平和财税实力均有所提升。

? 公司短期内代建收入较有保障,业务类型多元化。公司已完工未结转收入的基础设施代建工程余额规模尚可,在建
代建项目较多,短期内代建收入较有保障;此外 2021年新增配餐业务,还涉及房屋租赁、社会培训、会务服务等多
类经营性业务,业务多元化发展。

? 公司仍获得较大力度外部支持。公司是三台县重要的基础设施建设主体,2021年公司获得的来自政府的补助继续增
加,有效提升了公司利润水平,且在 2021年获得政府划拨的 16.81亿元河道清淤疏浚后产生的可利用物经营权,增
强了公司资本实力。

? 三峡担保提供的担保仍有效提升本期债券的安全性。经中证鹏元综合评定,三峡担保主体信用等级为 AAA,其为本
期债券提供的不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的安全性。

关注
? 募投项目建设暂停。由于本期债券募投项目三台县城乡供水一体化工程子工程祠堂湾水库部分批文未取得,2021年
未新增投资,项目投资进度具有不确定性。

? 公司资产流动性较弱,应收款项对资金形成占用且部分存在回收风险。公司存货主要为工程开发成本,结转速度较
缓慢;受限资产和公益性资产规模大,2021年末受限资产占总资产比重为 24.39%;公司资产中应收款项占比较高,
政府和国有企业的款项回收时间不确定,对资金形成一定占用;部分应收民营企业的款项存在一定回收风险。

? 公司面临较大的资金压力。公司主要在建项目总投资及尚需投资规模较大,经营活动现金连续两年净流出,在建代建
项目未签订代建协议,自营项目的收益实现存在一定的不确定性。

? 公司面临较大的偿债压力。公司总负债和总债务规模持续攀升,2021年新增债务以短期为主,短期债务规模大,现
金资产对短期债务的覆盖较低。

? 公司存在一定的或有负债风险。截至 2021年末,公司对外担保余额合计占公司净资产的 16.67%,其中对民企的担保
余额合计 1.00亿元。


本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站

本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
区域风险状况 中等 有效净资产规模 3
GDP规模 2 资产负债率 2
GDP增长率 5 EBITDA利息保障倍数 5
财务风险
业务状况 地区人均 GDP/全国人均 GDP 2 现金短期债务比 3
状况
公共财政收入 2 收现比 7
区域风险状况调整分 0
经营状况 强

业务竞争力 6
业务持续性和稳定性 6
业务多样性 4
业务状况等级 强 财务风险状况等级 中等
指示性信用评分 aa-
0
调整因素 无 调整幅度
独立信用状况 aa-
外部特殊支持调整 0
公司主体信用等级 AA-

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA-/稳定 AAA 2021-06-28 谢海琳、何佳欢 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支持 阅读全文 评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
城投公司主体长期信用评级方法
AA-/稳定 AA+ 2017-09-21 蒋申、王一峰 (py_ff_2015V1.0)、城投公司主体长期 阅读全文 信用评级模型(py_mx_2015V1.0)

本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 17绵宏达债/PR
8.00 4.80 2021-6-28 2024-9-29
绵宏达









一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2017年9月发行7年期8亿元公司债券,募集资金用于三台县城乡供水一体化工程及补充流动资金。截至2022年5月6日,本期债募集资金专项账户余额为161.29万元。

三、发行主体概况
截至 2022年 3月末,公司控股股东、实际控制人仍为三台县国有资产监督管理办公室(以下简称“三台县国资办”),注册资本仍为 151,660.00万元,实收资本仍为 143,454.18万元。

2021年7月6日,公司董事会成员及高级管理人员刘凡军、邓艳退出,新增董事罗国双、吴长江;监事陈蓉、彭威退出,新增监事景媛媛、曾红梅。

2021年7月6日,公司股权发生变更,新增股东四川省财政厅和三台县宏达现代农业发展投资有限公司,2022年1月9日,公司股权再次发生变更,三台县宏达现代农业发展投资有限公司退出。截至2022年3月末,公司股权架构为三台县国资办持股84.92%,四川省财政厅持股10.00%,国开发展基金有限公司持股3.76%,中国农发重点建设基金有限公司持股1.32%。

从合并范围来看,公司对四川宏梓瑞食品加工有限责任公司持股比例为34.00%,但对该公司具有实际控制权,2021年1月起将其纳入合并范围。2021年,公司下属子公司绵阳市东航商贸有限公司新设成立全资子公司绵阳市鸿梓丰正粮油有限责任公司、绵阳市宏盛逸景园艺有限责任公司、绵阳市弘盛睿居房地产经纪有限责任公司,公司新设立全资子公司绵阳宏湃新能源科技发展有限责任公司,四家公司2021年末均已纳入公司合并范围。

四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展
格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长 8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长 4.9%,两年平均增长 3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%,两年平均增长 3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长 21.4%,其中出口增长 21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长 0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至 0.4%,两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是 2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计 2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计 2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性
债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年 12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且 2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

行业及区域经济环境
三台县是农业大县,人口众多,但交通不便且工业基础薄弱,目前全力打造以大健康食品医药、鞋服纺织、高端装备及新型材料制造为主导的产业集群,以工业投资拉动经济增长,经济总量持续增长
区位特征:三台县人口众多,交通不便,农业资源丰富,是四川省农业大县。三台县隶属四川省绵阳市,位于四川盆地中偏西北部,绵阳市东南部,东与绵阳市盐亭县交界,南与射洪市相邻,西与中江县接壤,北与绵阳市涪城区相连,全县幅员面积2,659平方公里,辖33个乡镇。三台县交通不便,目前正全力完善交通路网,全县距绵阳市区36公里、距成都市区107公里,辖区内现有4条高速公路,通车里程141公里,另有1条高速公路正在加快建设,2条城际铁路和1个通用机场已纳入近期规划。三台县是农业大县,是中国米枣之乡、中国麦冬之乡,全县农业总产值和主要农副产品总量居全省前列、全国百强,以麦冬、生猪、藤椒和优质粮油、蔬菜为主导的“3+2”现代农业产业体系不断发展,目前现有麦冬基地6万余亩、藤椒产业基地20万余亩,2021年麦冬产量达1.69万吨,出栏生猪达111.95万头。根据第七次人口普查数据,三台县常住人口为95.58万人,仅次于主城区涪城区,较2010年第六次全国人口普查减少8.63万人,下降8.28%。

经济发展水平:三台县经济体量不大,一产占比较高,固定资产投资是经济增长的主要推动力,整体经济发展水平相对落后。近年三台县经济保持增长,2021年全县实现地区生产总值450.10亿元,位居绵阳市9个区县中第3,全县三产结构比由2019年的21.5:32.5:46调整为2021年的22.4:31.9:45.7,二、三产业占主导地位,但第一产业比重亦较高。固定资产投资是三台县经济增长的主要推动力,2019-2021年工业投资均保持高位增长,2021年固定资产投资增速有所下降,主要系房地产投资下降17.3%。受疫情等因素冲击,近年三台县社会销售品零售总额增速有所波动,2021年增速同比提升较多,消费市场稳
定恢复。外贸规模整体偏小,对地方经济拉动作用不大。近年三台县人均GDP有所提升,但仍低于全国平均水平,整体发展水平较为落后。

表 1 2021年绵阳市部分区县经济财政指标情况(单位:亿元)
区县名称 GDP GDP增速 人均 GDP(万元) 一般公共预算收入 政府性基金收入 涪城区 1,199.14 9.2% 9.23 28.11 6.26
江油市 528.27 8.6% 7.22 24.39 42.55
三台县 450.10 8.3% 4.71 12.80 21.94
游仙区 417.40 8.4% 7.43 11.92 15.85
安州区 218.26 8.6% 5.85 10.01 20.92
北川羌族自治县 88.11 8.4% 5.06 5.21 4.16
63.54 7.0% 5.03 3.20 1.05
平武县
注:人均 GDP为七普数据。

资料来源:绵阳市各区县国民经济和社会发展统计公报和财政预决算报告等,中证鹏元整理 表 2 三台县主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
450.10 8.3% 407.75 4.2% 379.72 8.0%
地区生产总值(GDP)
固定资产投资 - 8.2% - 24.9% - 30.4%
242.04 18.9% 203.63 -1.5% 197.76 11.5%
社会消费品零售总额
0.38 4.7% 0.36 17.0% 0.31 -
进出口总额(亿美元)
人均 GDP(万元) 4.71 4.27 3.59
58.15% 58.89% 50.62%
人均 GDP/全国人均 GDP
注:人均 GDP按常住人口计算,其中 2021年为七普数据。

资料来源:2019-2021年三台县国民经济与社会发展统计公报,中证鹏元整理 产业情况:三台县工业基础薄弱,全力打造以大健康食品医药、鞋服纺织和高端装备及新型材料制造为主导的产业集群。在“产业立县、工业强县”战略引领下,三台县深入实施工业园区综合改革,梓州产城新区、芦溪工业集中区和五里梁工业组团、黄家坝工业组团等工业组团的“一园两区多组团”工业发展空间格局基本完善。三台工业园区是经四川省政府批准成立的开发区,是“省级重点开发区”,园区总规划面积47.67平方公里。三台县以大健康食品医药、鞋服纺织和高端装备及新型材料制造为主导的工业产业集群集聚效益逐步凸显,目前已引进新敏雅、铁骑力士、太极制药、领旗食品、上海梅林、鸿星尔克、翰彬霖等知名企业,此外积极与成都武侯资本投资管理集团有限公司合作建设梓州智谷产业园和梓州织造产业园,与红原县、温州商会携手共建飞地产业园区,不断拓展发展空间、增强发展动力。

近年三台县工业经济有所发展,但总体产值规模较小。2021年三台县实现工业总产值194.36亿元,同比增长21.8%,实现利润总额15.39亿元,同比增长20.3%,主要工业产品包括手机、商品混凝土、饲料、印染布、中成药等,其中工业园区实现工业总产值161.60亿元,现有规上工业企业90户。


发展规划及机遇:根据《绵阳市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》,绵阳市将深入实施“一核两翼、三区协同”的区域发展战略,强化区域协调发展,形成协调发展新态势。三台县是绵阳市的南翼中心,将加强与主城区南向空间接驳和功能联动,培育食品医药、鞋服纺织等优势特色产业,建设三产融合示范县,承接成渝等地区产业转移,打造深度参与成渝地区双城经济圈和绵阳南向东出的战略支点,未来区域有一定发展空间。

财政及债务水平:近年三台县财税实力有所提升但仍较弱,地方政府债务余额规模较大且持续扩张。近年三台县一般公共预算收入保持增长,其中税收收入占比持续提升,2021年突破50%,整体收入质量一般。受房地产市场调控等因素影响,全县政府性基金收入有所波动,基金收入整体规模不大。

2020-2021年三台县房地产投资增速连续下滑且下滑幅度扩大。近年全县财政自给率不断提升但仍处于较低水平,财政自给程度弱。区域债务方面,2019-2021年三台县政府债务余额规模较大且持续扩张,2021年末地方政府债务余额达69.60亿元,仅次于江油市及游仙区。

表 3 三台县主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 12.80 11.68 11.09
税收收入占比 50.94% 49.91% 48.33%
财政自给率 19.51% 18.69% 16.45%
政府性基金收入 21.94 19.52 27.32
地方政府债务余额 69.60 54.58 43.10
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出。

资料来源:三台县政府网站,中证鹏元整理
投融资平台:截至2021年末,三台县主要城投平台有2家,其中三台县工投建设发展有限公司业务主要集中在三台县工业园区,绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司主要负责除三台县工业园区外的基础设施代建、国有经营性资产管理等业务。

表 4 截至 2021年末三台县主要城投公司(单位:亿元)
资产负 营业
企业名称 控股股东 净资产 总债务 职能定位
债率 收入
三台县重要的基础设
三台县工投建设发展有 三台县国有资产监督
43.25 28.04% 5.37 14.67 施建设主体,主要负
限公司 管理办公室
责三台工业园区建设
三台县重要的基础设
施建设主体,未来主
绵阳宏达资产投资经营 三台县国有资产监督 要负责绿色装配式产
38.29 64.63% 5.39 50.27
(集团)有限公司 管理办公室 业园招商引资、城区
建设运营及教育产业
开发等
注:财务数据为 2020年末/2020年度。

资料来源:中证鹏元数据库,中证鹏元整理
五、经营与竞争

公司主要从事三台县境内基础设施代建、国有经营性资产管理等业务。2021年营业总收入仍主要来自代建项目、配餐收入、运营养管、社会培训、房屋及摊位租赁等业务。2021年公司代建业务收入继续减少,社会培训收入继续提升并新增配餐收入,经营性业务在收入中的占比不断提高。总体来看,2021年公司营业收入与上年基本持平。毛利率方面, 2021年公司代建业务及其他业务毛利率有所下降,主要系2021年确认收入的代建项目新项目居多,按一般计税,税赋增加所致,公司销售毛利率较上年下降0.25个百分点。

表 5 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
代建项目 2.09 3.84% 3.87 6.81%
配餐收入 1.08 10.00% 0.00 0.00%
运营养管 0.50 50.25% 0.50 47.66%
社会培训 0.61 3.59% 0.34 5.74%
房屋、摊位租赁 0.23 66.42% 0.26 80.47%
其他 0.86 13.14% 0.42 22.58%
合计 5.37 15.02% 5.39 15.27%
注:其他收入来源于销售钢材、物业管理服务、汽车租赁、检测服务、餐饮食堂、广告、测绘服务、房产销售、驾考服
务、会务服务、利息收入、工程收入等。

资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司尚存部分已完工尚未结算的代建工程项目;在建代建项目未签订代建协议,自营项目的收益实现存在一定的不确定性
公司受三台县住房保障中心等单位的委托承担三台县内的基础设施建设责任,主要由公司本部、子公司绵阳郪海文化旅游投资经营有限公司、子公司三台县宏达土地房产开发有限公司负责。作为项目的承建单位,公司主要负责项目的前期准备、实施、竣工验收、质量把控等工作,对应的融资成本计入项目建设成本,由监理公司出具监理报告或审计机关出具的审计报告确认项目建设成本后,三台县财政局与公司进行结算并按照投资总额加成8%确认代建收入,公司依据三台县财政局出具的收入结算函确认收入。

2021年代建项目毛利率下降2.97个百分点,主要是以前年度确认收入的代建项目老项目居多,按简易计税,2021年确认收入的代建项目新项目居多,按一般计税,税赋增加所致,2021年确认收入的项目主要是城南棚户区改造项目、成德南高速三台城区出口连接线配套工程及三台县城南棚户区改造基础设施建设项目等。

截至2021年末,公司已完工未结转的基础设施代建工程余额合计11.41亿元,项目主要包括成德南高速出口至S205线连接线工程、宏达杭萧钢构绿色建筑装配制造基地建设项目等,其中已签订代建协议的项目已投资4.32亿元,代建业务收入短期内有较有保障。

表 6 截至 2021年末公司已完工未结转的基础设施代建工程项目情况(单位:亿元)
项目名称 已投资 是否签订代建协议
成德南高速出口至 S205线连接线工程 2.89 是
宏达杭萧钢构绿色建筑装配制造基地建设项目 2.74 否
三台县潼川镇与观桥镇、协和乡、新生镇、永明镇城乡建设用地增减挂2.14 否
钩试点项目
1.09
三台县北坝镇与双乐乡、景福镇城乡建设用地增减挂钩试点建设项目 否 0.75
潼川镇天保村新农村建设项目 否
0.3
三台县 2015 年中央农村环境综合整治项目 是
0.28
三台中学实验学校改造升级建设项目 否
0.25
三台县南路片区 2014年公共租赁住房建设项目 是
0.24
三台县西路片区 2014年公共租赁住房建设项目 是
0.15
三台县北路片区 2014年公共租赁住房建设项目 是
0.15
梓州干道公共租赁住房及营业用房建设项目 是
0.44 -
其他
合计 11.41 -
资料来源:公司提供
截至2021年末,公司主要在建项目计划总投资42.46亿元,已投资27.83亿元,未来仍需投资14.63亿元,其中主要在建代建项目总投资20.98亿元,已投资16.26亿元,尚需投资4.72亿元,在建代建项目均未签订代建协议,在建项目未来投资为公司带来较大的资金压力。本期债券募投项目三台县城乡供水一体化工程截至2021年末累计已投资6.66亿元,其收入主要来源于自来水销售收入及管道入户安装收入,目前项目包含的第二水厂、鲁班湖水厂、红旗堰水厂已完工,剩余水源工程和输水工程尚未完工。由于自营业务收入受到销售水量及入户安装工程量影响较大,未来能否实现预期收益存在一定不确定性,且由于子项目祠堂湾水库需补充相关审批手续,目前整个项目投资进度暂停,建设进度不及预期影响了收益的实现。

表 7 截至 2021年末公司主要在建基础设施工程情况(单位:万元) 项目名称 总投资 已投资 计划完工时间 业务模式
三台县樟树路-北门棚户区(城中村)
79,124.42 74,823.36 2025年 代建
改造项目
三台县东部片区农村危旧房土坯房(一
25,895.00 22,139.62
2023年 代建
期)改造项目
土坯房西北部片区 25,552.00 21,543.16 2023年 代建
三台县南部片区农村危旧房土坯房(一
26,390.00 22,064.39 2023年 代建
期)改造项目
海泽苑项目 36,000.00 13,728.05 2024年 代建
滨涪路配套工程 16,831.00 8,260.96 2023年 代建
三台县城乡供水一体化工程* 102,746.17 66,571.17 2025年 自营
职教一期项目 35,119.00 34,633.95 2022年 自营
三台县绿色装配式建筑产业厂房和办公
18,900.00 10,802.57 2024年 自营
生活配套用房及基础设施建设项目
1,855.13 1,247.48
文体中心配套设施建设项目 2022年 自营

涉案财物集中保管中心项目 1,248.54 816.47 2022年 自营
三台县 5G+智慧城市建设项目 54,543.03 1,492.00 2023年 自营
其他 363.77 132.80 - -
合计 424,568.06 278,255.98 - -
注:“*”为本期债券募投项目,三台县 5G+智慧城市建设项目已投资额为截至 2022年 4月末数据,其他项目为截至
2021年末数据,截至 2021年末公司在建代建项目均未签订代建协议。

资料来源:公司提供,中证鹏元整理
2021年公司经营性业务占比进一步增加,新增配餐业务对收入和利润形成良好补充 公司经营性业务包括配餐收入、运营养管、社会培训及房屋租赁业务。运营养管业务主要由公司本部运营,公司与三台县市政工程公司签订运营养管协议,对县内道路、管道及沟槽等进行修补、加固、养护、改善,对行道树、绿化带等园林绿化进行养护管理,合同期限为2018年1月1日-2027年12月31日。

公司实现的运营养管业务收入稳定,2021年毛利率略有提升,盈利能力和业务可持续性较好。

公司房屋、摊位租赁业务出租的资产主要为经营性资产,包括商铺、房屋和土地等。2021年公司房屋、摊位租赁收入和毛利率有所下降,主要系出租单价随市场价格变动所致。

2020年公司新增社会培训业务,由子公司丰泽教育投资公司运营,主要为三台县中小学生提供课后延时服务,包括自主阅读、科普活动、拓展训练等,2021年实现营业收入0.61亿元,较上年增长79.41%,毛利率仍处于低水平,业务收入增长较快但盈利能力较弱。

2021年公司新增配餐业务,配餐收入来源于公司新纳入合并范围的子公司四川宏梓瑞食品加工有限责任公司,由其设立中央厨房并负责三台县各学校70%学生的就餐配送服务,2021年实现收入1.08亿元,占公司当期营业收入额20.01%,预计未来业务较为稳定,但毛利率略低。

此外,公司还运营销售钢材、物业管理服务、汽车租赁、检测服务等业务,总体来看,在代建收入不断降低和经营性业务不断新增的影响下,2021年公司经营性业务占比进一步增加,对公司收入和利润形成良好补充。

公司在资金注入、财政补贴方面继续获得当地政府的较大支持
公司是三台县重要的基础设施建设主体,2021年三台县国资办等政府部门在资产注入、财政补贴等方面继续给予公司较大支持。

资产注入方面, 2021年根据绵宏投请示【2021】85号及三府函【2021】165号政府文件批复,三台县人民政府将河道清淤疏浚后产生的可利用物进项经营收益权划给公司,按照评估价值入账,增加资本公积16.81亿元;政府补助方面,2021年公司获得的来自政府的项目建设补助资金等补贴1.50亿元,计入其他收益,根据三财预函【2020】35号文件,获得来自三台县财政局的财政贴息0.95亿元,冲减财务费用,合计获得政府补助2.45亿元,极大提高了公司的利润水平。

六、财务分析
财务分析基础说明

以下分析基于公司提供的经中审华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2020-2021年审计报告,报告均采用新会计准则编制。2021年公司合并报表范围新增子公司4家,截至2021年末,公司纳入合并范围子公司共23家,详见附录四。

资产结构与质量
受融资规模增加和资产注入的影响,2021年公司资产规模增加较大,但受限资产规模大,部分资产属公益性资产,部分应收民营企业的款项存在一定回收风险,整体资产流动性较弱 2021年政府将对河道清淤疏浚后产生的可利用物进项经营权划入公司增加资本公积,加之融资规模的增加,公司资产规模较上年增加33.98%。

表 8 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
货币资金 11.23 7.74% 6.41 5.92%
应收账款 10.89 7.51% 10.11 9.34%
其他应收款 17.69 12.19% 11.51 10.63%
存货 44.89 30.94% 37.01 34.18%
流动资产合计 86.32 59.50% 68.74 63.48%
投资性房地产 10.05 6.93% 9.67 8.93%
固定资产 15.10 10.41% 15.83 14.62%
无形资产 20.84 14.37% 2.46 2.27%
其他非流动资产 6.99 4.82% 6.10 5.63%
非流动资产合计 58.75 40.50% 39.54 36.52%
资产总计 145.07 100.00% 108.28 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司货币资金主要为银行存款及定期存单,2021年货币资金规模和占比提升,但受限规模较大,截至 2021年末受限货币资金为 8.00亿元,占比达 71.26%,主要是被质押的定期存单和银行承兑汇票保证金。公司应收账款主要为应收代建费、运营养管费等,2021年末,应收三台县财政局工程款账面余额 8.77亿元,欠款时间为 2017-2021年;应收绵阳市聚鼎鸿顺市政工程有限责任公司运营养管费等账面余额合计 1.02亿元,欠款时间在 2020-2021年,该公司实际控制人为三台县国资委;两者合计占年末应收账款账面余额的 89.28%,应收账款集中度高。2021年公司其他应收款规模持续增加,主要为往来款及应收拆迁款,应收对象包括三台县财政局、三台县土地收购储备中心、四川远投建筑工程有限公司、三台县城乡规划建设和住房保障局及绵阳鑫宏通建筑工程有限公司等,其中应收民营企业四川远投建筑工程有限公司往来款 2.23亿元,占比 12.09%,欠款时间 2019-2021年,已计提坏账准备 90万元,坏账准备规模较小,仍存在一定回收风险,公司对绵阳鑫宏通建筑工程有限公司间接持股 30%,前五大应收对象款项合计占比 81.62%,账龄普遍较长。公司应收对象以当地政府部门及国有企业为主,回收风险
较小,但应收款项规模较大,且部分账龄偏长,对公司资金形成一定占用。公司存货主要为开发成本和土地,2021年公司购入土地推动账面价值不断增加,截至 2021年末,公司存货中包含土地 17宗,总面积 59.88万平方米,账面价值合计 8.89亿元,为出让地且均已办妥权证,土地用途主要为商服用地及城镇住宅用地,开发成本亦持续上升,2021年公司存货增长 21.29%,主要系海泽苑和宏达·东门里等项目投资增加所致。

2021年公司投资性房地产变动不大,主要为商业用房及办公用房,均已办妥产权证书,其中 9.17亿元房产已抵押,占投资性房地产账面价值的 91.24%。2021年公司固定资产规模降低,主要系固定资产中有少量房屋及建筑物、机器设备等的处置或报废,固定资产中的市政基础设施为道路、管网、绿化和路灯等,属公益性资产,价值为 9.77亿元,占公司总资产的 6.73%。无形资产方面,2021年公司无形资产较上年同比增长 747.15%,主要系政府划拨的 16.81亿元河道清淤疏浚后产生的可利用物经营权和部分土地使用权。

整体来看,公司资产主要由存货、无形资产、其他应收款和固定资产等构成,受益于政府的资产注入,2021年公司资产总额获得较大提升。应收款项规模较大且回收时间不确定,对公司资金存在一定占用,存货中开发成本回款周期较长。截至2021年末,受限资产账面价值大,合计达35.38亿元(其中货币资金8.00亿元,存货11.12亿元,固定资产4.04亿元,投资性房地产9.17亿元,无形资产3.05亿元),占同年总资产比重为24.39%,资产整体流动性较弱。

收入质量与盈利能力
公司整体收入规模较为稳定,其中自营业务收入占比较大,政府补助有效提高了公司利润水平 2021年公司营业收入规模整体较为稳定,回款情况整体较好。2021年公司营业利润增加21.85%,主要系社会培训业务收入提升及2021年新增的配餐业务所致。公司获得的来自政府的补助继续增加,其中其他收益占当期利润总额的比重为130.43%,有效提高了公司利润水平。

表 9 公司主要盈利指标(单位:亿元)
项目 2021年 2020年
收现比 112.53% 99.63%
营业收入 5.37 5.39
1.45 1.19
营业利润
其他收益 1.50 1.42
1.15 1.19
利润总额
15.02% 15.27%
销售毛利率
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
资本结构与偿债能力
公司总债务规模持续增加,2021年新增债务以短期为主,短期债务规模大、占比高,资产负债水
平较高,面临较大的偿债压力
2021年公司总负债规模有所增加,其中流动负债较上年增加77.19%。同年当地政府将对河道清淤疏浚后产生的可利用物进项经营权划入公司,资本公积增加16.81亿元。在资本公积和负债规模变动的影响下,2021年公司产权比率有所下降,但绝对水平仍较高,所有者权益对负债的保障程度较弱。

图 1 公司资本结构 图 2 2021年末公司所有者权益构成

平较高,面临较大的偿债压力
2021年公司总负债规模有所增加,其中流动负债较上年增加77.19%。同年当地政府将对河道清淤疏浚后产生的可利用物进项经营权划入公司,资本公积增加16.81亿元。在资本公积和负债规模变动的影响下,2021年公司产权比率有所下降,但绝对水平仍较高,所有者权益对负债的保障程度较弱。

图 1 公司资本结构 图 2 2021年末公司所有者权益构成

资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理
公司短期借款主要为抵质押和信用借款,主要借款方包括绵阳市商业银行股份有限公司等,短期借款利率在3.85%-9.90%,2021年末短期借款增长较快。其他应付款主要为往来款、带息借款,主要应付对象为四川鸿梓天卓商贸有限公司、四川鸿涪梓兴实业有限责任公司等当地国有企业或政府部门,2021年其他应付款规模增长75.78%,主要系新增的往来款和对宜宾罗盘资产管理有限责任公司和成都睿海企业管理有限公司的带息借款(合计账面余额2.15亿元)所致。一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款、应付债券、长期应付款等。

长期借款主要为抵质押借款,主要借款方包括政策性银行、股份制商业银行绵阳市商业银行等,2021年总体规模变动不大。应付债券主要为公司发行的17绵宏达债和绵宏达2020年度第一、二期债权融资计划。长期应付款包括基础设施建设、安置房建设和棚户区改造的专项应付款及带息的长期应付款,截至2021年末带息的长期应付款账面余额为4.92亿元,主要包括对中粮信托有限责任公司的借款、定向融资计划和融资租赁等。

表 10 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比
短期借款 9.20 10.28% 3.71 5.30%
其他应付款 19.09 21.34% 10.86 15.52%
一年内到期的非流动负债 13.18 14.73% 7.08 10.12%
流动负债合计 46.60 52.08% 26.30 37.58%
长期借款 21.94 24.52% 21.19 30.28%

应付债券 7.87 8.80% 9.36 13.37%
长期应付款 12.12 13.55% 12.29 17.56%
非流动负债合计 42.87 47.92% 43.68 62.42%
负债合计 89.47 100.00% 69.98 100.00%

应付债券 7.87 8.80% 9.36 13.37%
长期应付款 12.12 13.55% 12.29 17.56%
非流动负债合计 42.87 47.92% 43.68 62.42%
负债合计 89.47 100.00% 69.98 100.00%

65% 0%
0
2020 2021 2020 2021

资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理 资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
2021年公司资本公积的快速增长使年末资产负债率略有回落。2021年公司现金短债仍位于较低水平,短期内资金对流动负债的保障程度较低;公司EBITDA利息保障倍数较为稳定且持续小于1,公司息税前利润对利息的保障程度不高,整体来看,公司面临较大偿债压力。

表 11 公司偿债能力指标
项目 2021年 2020年
资产负债率 61.68% 64.63%
现金短期债务比 0.44 0.45
EBITDA利息保障倍数 0.85 0.85
资料来源:公司 2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告,从2019年1月1日至报告查询日,公司本部(报告查询日为2022年4月25日)及子公司绵阳郪海文化旅游投资经营有限公司、绵阳宏达环水投资有限公司、绵阳海润广告有限公司、三台富凯资产经营管理有限公司(报告查询日为2022年5月18日)不存在未结清不良类信贷记
录,已结清信贷信息无不良类账户。

或有事项分析
截至2021年末,公司对外担保金额为9.27亿元,占公司净资产的16.67%,其中对三台五鑫市场开发服务有限责任公司和凌帕新能源科技(上海)有限公司两家民企担保金额为1.00亿元,其余担保对象主要为三台县事业单位或国有企业。其中仅对三台五鑫市场开发服务有限责任公司的0.30亿元担保有反担保措施,其余均无反担保措施,存在一定的或有负债风险。

表 12 截至 2021年末公司对外担保情况(单位:亿元)
被担保方 担保金额 担保到期日 是否有反担保
四川鸿梓天卓商贸有限公司 1.20 2023/2/10 否
三台县中医院 0.45 2022/10/24 否
三台县盛达路桥建设有限责任公司 0.86 2032/2/27 否
0.43 2024/1/19 否
四川鸿涪梓兴实业有限责任公司 0.72 2024/1/19 否
2.00 2022/1/18 否
三台中学实验学校 0.50 2022/12/3 否
三台县工投建设发展有限公司 2.00 2025/1/20 否
三台五鑫市场开发服务有限责任公司 0.30 2022/1/28 是
凌帕新能源科技(上海)有限公司 0.70 2025/9/29 否
三台县春晖教育投资有限责任公司 0.02 2023/9/28 否
绵阳市聚鼎鸿顺市政工程有限责任公司 0.10 2022/4/19 否
合计 9.27 -- --
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
八、抗风险能力分析
公司营业总收入主要来自代建项目、配餐收入、运营养管、社会培训、房屋、摊位租赁等业务。近年来公司营业收入较为稳定且持续性较好,同时,地方政府以资产注入、财政补贴等方式向公司提供了较大力度的支持。但同时我们关注到公司受限资产账面价值大,资产整体流动性较弱;总负债和总债务规模持续增加,且短期债务占比不断攀升,短期面临较大债务偿还压力;公司对外担保面临一定或有负债风险。整体来看,公司抗风险能力尚可。

九、债券偿还保障分析
三峡担保提供的不可撤销连带责任保证担保仍能有效提高本期债券的安全性 三峡担保为本期债券还本付息提供不可撤销连带责任保证担保,担保范围为本期债券的本金及利息,
到期之日起二年。

三峡担保前身为重庆市三峡库区产业信用担保有限公司,成立于2006年4月,由重庆渝富资产经营管理集团有限公司(以下简称“渝富资管”)出资设立,初始注册资本5.00亿元。三峡担保2010年1月更名为重庆市三峡担保集团有限公司,2015年5月更名为重庆三峡担保集团股份有限公司,2018年6月更名为现名。2018年6月,渝富资管将持有三峡担保的50.00%股权全部无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司(以下简称“渝富控股”)。截至2021年3月末,三峡担保注册资本及实收资本均为48.30亿元,控股股东为渝富控股,其持股比例为50.00%,实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。

表 13 截至 2021年 3月末三峡担保股权结构情况(单位:万元)
股东名称 投资金额 持股比例
241,500.00 50.00%
重庆渝富控股集团有限公司
三峡资本控股有限责任公司 161,000.00 33.33%
国开金融有限责任公司 80,500.00 16.67%
合计 483,000.00 100.00%
资料来源:三峡担保提供
三峡担保主要从事担保、投资、委托贷款和小额贷款等四大业务。担保业务收入、利息净收入和投资收益是三峡担保的主要收入来源,2020年已赚担保费、利息净收入、投资收益分别占营业收入的64.45%、20.31%和10.30%。随着在保规模的上升,三峡担保已赚担保费保持持续增长,但受资产结构调整的影响,投资收益和利息净收入之和整体下降,致使营业收入进一步下滑。

表 14 三峡担保营业收入构成及毛利率情况(单位:万元)
2021年 1-3月 2020年 2019年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
已赚担保费 2.06 70.65% 6.92 64.45% 6.41 55.88%
利息收入 0.46 15.83% 2.18 20.31% 3.03 26.42%
投资收益 0.30 10.38% 1.11 10.30% 1.44 12.55%
其他收入 0.09 3.15% 0.53 4.94% 0.59 5.14%
合计 2.92 100.00% 10.74 100.00% 11.47 100.00%
资料来源:三峡担保提供
截至2020年12月31日,三峡担保资产总额为108.61亿元,所有者权益合计为67.90亿元;2020年度,三峡担保实现利润总额3.97亿元。

表 15 近年三峡担保主要财务数据(亿元)
项目 2021.3 2020 2019 2018
资产总额 107.81 108.61 127.87 117.00
所有者权益合计 68.83 67.90 69.34 68.65
营业收入 2.92 10.74 11.47 11.39
担保业务收入 2.06 6.92 6.41 8.45
净利润 0.90 2.95 2.85 3.01

净资产收益率 – 4.30% 4.13% 4.46%
融资担保余额* 780.00 757.49 781.02 693.64
发行债券担保余额* 619.31 619.81 664.81 693.64
借款类担保余额* 158.28 135.27 112.62 614.00
2.41 2.41 3.59 66.56
其他融资担保余额*
非融资担保余额* 86.57 90.96 60.04 13.09
融资担保责任余额* 400.86 356.28 294.29 471.99
融资担保放大倍数* 7.00 6.33 5.45 8.92
当期担保代偿率* 1.67% 1.33% 1.69% 1.08%
344.25% 379.15% 427.72% 451.86%
拨备覆盖率
注:“*”表示数据为母公司口径。

资料来源:三峡担保 2018-2020年审计报告及未经审计的 2021年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 经中证鹏元综合评定,三峡担保主体信用等级为AAA,其提供的不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的安全性。

十、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA-,维持评级展望为稳定,维持“17绵宏达债/PR绵宏达”的信用等级为AAA。

附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2021年 2020年 2019年
货币资金 11.23 6.41 5.95
其他应收款 17.69 11.51 8.70
存货 44.89 37.01 38.07
流动资产合计 86.32 68.74 64.66
固定资产 15.10 15.83 19.11
无形资产 20.84 2.46 4.67
非流动资产合计 58.75 39.54 47.84
资产总计 145.07 108.28 112.50
短期借款 9.20 3.71 2.84
其他应付款 19.09 10.86 8.85
一年内到期的非流动负债 13.18 7.08 10.94
流动负债合计 46.60 26.30 25.00
长期借款 21.94 21.19 23.96
应付债券 7.87 9.36 7.59
长期应付款 12.12 12.29 4.19
非流动负债合计 42.87 43.68 36.59
负债合计 89.47 69.98 61.59
总债务 59.65 50.27 49.42
营业收入 5.37 5.39 5.27
所有者权益 55.60 38.29 50.91
营业利润 1.45 1.19 1.18
其他收益 1.50 1.42 1.15
利润总额 1.15 1.19 1.16
经营活动产生的现金流量净额 -2.83 -2.44 2.90
投资活动产生的现金流量净额 -1.72 1.02 -5.27
筹资活动产生的现金流量净额 6.50 -2.55 -1.85
财务指标 2021年 2020年 2019年
销售毛利率 15.02% 15.27% 13.82%
收现比 112.53% 99.63% 136.81%
资产负债率 61.68% 64.63% 54.75%
现金短期债务比 0.44 0.45 0.37
EBITDA(亿元) 2.39 2.07 1.86
EBITDA利息保障倍数 0.85 0.85 0.84
资料来源:公司 2019-2020年审计报告,中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图(截至 2022年 3月末) 资料来源:公开资料,中证鹏元整理 附录三 公司组织结构图(截至 2022年 3月末)
资料来源:公司提供,中证鹏元整理



附录四 2021年末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 注册资本 持股比例
三台县宏达土地房产开发有限公司 3,000.00 100.00%
三台县宏达现代农业发展投资有限公司 19,531.25 87.20%
三台富凯资产经营管理有限公司 3,000.00 100.00%
三台捷运汽车租赁有限公司 1,000.00 100.00%
绵阳海润广告有限公司 3,000.00 100.00%
绵阳郪海文化旅游投资经营有限公司 43,600.00 100.00%
绵阳市海泽投资有限公司 12,262.00 51.00%
三台县固鑫建设工程质量检测有限公司 500.00 100.00%
三台丰泽教育投资有限责任公司 11,000.00 100.00%
四川宏梓瑞食品加工有限责任公司 3,000.00 34.00%
四川职之道人力资源服务有限公司 800.00 100.00%
三台县卓荦培训学校有限公司 30.00 100.00%
三台县缘邦源后勤管理服务有限责任公司 500.00 100.00%
绵阳宏达环水投资有限公司 10,000.00 100.00%
四川宏达杭萧钢构建设有限公司 5,000.00 90.00%
绵阳市东航商贸有限公司 6,055.00 51.00%
绵阳市宏航商业管理有限公司 500.00 51.00%
绵阳市东门里物业管理有限公司 200.00 51.00%
绵阳市东门里测绘有限公司 100.00 51.00%
绵阳市鸿梓丰正粮油有限责任公司 300.00 51.00%
绵阳市宏盛逸景园艺有限责任公司 300.00 51.00%
绵阳市弘盛睿居房地产经纪有限责任公司 300.00 51.00%
绵阳宏湃新能源科技发展有限责任公司 850,000.00 100.00%
资料来源:公司 2021年审计报告,中证鹏元整理


附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、短期债务信用等级符号及定义
符号 定义
A-1 为最高级短期债券,其还本付息能力最强,安全性最高
A-2 还本付息能力较强,安全性较高
A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响
B 还本付息能力较低,有一定的违约风险
C 还本付息能力很低,违约风险较高
D 不能按期还本付息
注:每一个信用等级均不进行微调。


三、债务人主体长期信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。



四、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



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