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20鞍钢Y4 (149184): 鞍山钢铁集团有限公司2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月22日 01:46:53 中财网
原标题:20鞍钢Y4 : 鞍山钢铁集团有限公司2022年度跟踪评级报告













鞍山钢铁集团有限公司 2022年度跟踪评级报告













项目负责人: 刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn
项目组成员: 王君鹏 jpwang@ccxi.com.cn
评级总监:

电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年 6月 22日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技(北京)有限公司对该受评对象提供了可持续发展挂钩债券评估服务,经审查不存在利益冲突的情形。



China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. [2022]跟踪 0865 鞍山钢铁集团有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定; 维持“19鞍钢 MTN004”、“19鞍钢 MTN005”、“19鞍钢 MTN006”、 “19鞍钢 MTN007”、“20鞍钢 MTN001”、“20鞍钢 MTN002”、 “20鞍钢 MTN003”、“20鞍钢 MTN004”、“20鞍钢 MTN005”、 “20鞍钢 MTN006”、 “20鞍钢 Y1”、“20鞍钢 Y2”、“20鞍钢 Y3”和“20鞍钢 Y4”的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十二日
评级观点:中诚信国际维持鞍山钢铁集团有限公司(以下简称“鞍山钢铁”或“公司”)主体信用等级为 AAA,评级展望为稳 定;维持“19鞍钢 MTN004”、“19鞍钢 MTN005”、“19鞍钢 MTN006”、“19鞍钢 MTN007”、“20鞍钢 MTN001”、 “20鞍钢 MTN002”、“20鞍钢 MTN003”、“20鞍钢 MTN004”、“20鞍钢 MTN005”、“20鞍钢 MTN006”、“20鞍钢 Y1”、“20鞍钢 Y2”、“20鞍钢 Y3”和“20鞍钢 Y4”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了公司在产能规模和原料供 应等方面的优势,同时收入规模上升、盈利能力及经营获现水平提升、资本结构较为稳健和财务弹性强对公司整体信用水平起到 了良好支撑作用;但中诚信国际也关注到钢铁行业面临成本上升和价格波动压力、人员负担较重以及非经营性损益对利润造成 一定侵蚀等因素可能对公司经营及整体信用状况造成的影响。        
概况数据 鞍山钢铁(合并口径) 总资产(亿元) 2019 2,201.66 2020 2,217.62 2021 2,298.22 2022.3 2,324.90
所有者权益合计(亿元)1,133.261,099.501,094.471,133.96    
1,068.401,118.111,203.75      
总债务(亿元)805.24781.07752.25791.93    
1,053.281,046.951,498.31      
净利润(亿元)43.55-5.96129.7040.44    
93.0543.76194.50      
EBITDA(亿元)154.18110.74265.65-    
145.06147.70258.26      
营业毛利率(%)16.7418.4419.0314.74    
4.231.988.62      
资产负债率(%)48.5350.4252.3851.23    
41.5441.5340.73      
总债务/EBITDA(X)5.227.052.83-    
3.653.228.22      
鞍山钢铁(本部口径)2019202020212022.3    
1,339.391,348.671,389.77      
所有者权益合计(亿元)826.67775.61784.18798.35    
474.10509.60526.83      
营业总收入(亿元)101.99107.25144.3429.58    
19.20-28.0438.97      
经营活动净现金流(亿元)13.10-8.388.044.75    
38.2842.4943.57      
注:中诚信国际根据 2019~2021年审计报告及 2022年一季度未经审计的财务 ? 钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力。2021年由于下游 报表整理。 需求提振,钢材价格处于高位,未来随着市场情绪及需求变化, 评级模型 钢材价格或将面临下行压力,2022年以来铁矿石和煤炭价格高
    鞍 评级时间 2021/12/21 山钢铁集团有限公司 项目组 刘莹、王君鹏 评级方法和模型 中诚信国际钢铁行业评级方法与模型 C040000_2019_04 评级报告 阅读全文
           
           
AAA/稳定20鞍钢 MTN006 (AAA) 20鞍钢 MTN005 (AAA) 20鞍钢 MTN004 (AAA) 20鞍钢 MTN003 (AAA) 20鞍钢 MTN002 (AAA) 20鞍钢 MTN001 (AAA) 19鞍钢 MTN007 (AAA) 19鞍钢 MTN006 (AAA) 19鞍钢 MTN005(AAA) 19鞍钢 MTN004 (AAA)2021/06/25刘莹、黄仁昊中诚信国际钢铁行业评级方法与模型阅读全文     
    C040000_2019_04      
           
           
20鞍钢 MTN006 (AAA)2020/07/14李迪、黄仁昊中诚信国际钢铁行业评级方法与模型 C040000_2019_04       
           
           
AAA/稳定20鞍钢 MTN005 (AAA)2020/05/29盛京京、黄仁昊、汤 梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型阅读全文     
    C040000_2019_04      
           
20鞍钢 MTN004 (AAA)2020/05/12史曼、黄仁昊中诚信国际钢铁行业评级方法与模型 C040000_2019_04       
           
           
AAA/稳定20鞍钢 MTN003 (AAA)2020/04/15史曼、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型阅读全文     
    C040000_2019_04      
           
20鞍钢 MTN002 (AAA)2020/04/15史曼、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型 C040000_2019_04       
           
           
AAA/稳定20鞍钢 MTN001 (AAA)2020/02/21史曼、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型阅读全文     
    C040000_2019_04      
           
19鞍钢 MTN007 (AAA)2019/10/14史曼、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型 C040000_2019_04       
           
           
AAA/稳定19鞍钢 MTN006 (AAA)2019/08/20史曼、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法与模型阅读全文     
    C040000_2019_04      
           
19鞍钢 MTN005 (AAA)2019/07/22毛麒璟、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法 031100_2017_03       
           
           
AAA/稳定19鞍钢 MTN004 (AAA)2019/06/03商思仪、汤梦琳中诚信国际钢铁行业评级方法阅读全文     
    031100_2017_03      
           

同行业比较
部分钢铁企业主要指标对比表
2021年粗钢产量 2022年 3月末总资产 2022年3月末资产负债率 2021年营业总收入 2021年净利润 公司名称

3,5435,200.7570.282,714.97
2,8252,553.3282.402,665.19
4,1645,166.1174.424,266.87
2,6472,324.9051.231,498.31
注:“首钢集团”为“首钢集团有限公司”简称;“山钢集团”为“山东钢铁集团有限公司”简称;“河钢集团”为“河钢集团有限公司”简称。

资料来源:中诚信国际






   上次债项 信用等级 AAA 上次评级时 间 2021/06/25 发行金额 (亿元) 10.00 债券余额 (亿元) 9.00 存续期 2019/07/15~2022/07/15 (3+N) 
AAAAAA2021/06/2515.0015.002019/08/23~2022/08/23 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      
AAAAAA2021/06/2515.0015.002019/09/06~2022/09/06 (3+N)       
AAAAAA2021/06/2520.0020.002019/11/13~2022/11/13 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      
AAAAAA2021/06/2515.0015.002020/03/12~2023/03/12       
AAAAAA2021/06/2515.0015.002020/04/24~2023/04/24--      
AAAAAA2021/06/2515.0015.002020/04/29~2023/04/29       
AAAAAA2021/06/2525.0025.002020/05/21~2023/05/21 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      
AAAAAA2021/06/2512.0012.002020/06/15~2023/06/15 (3+N)       
AAAAAA2021/06/2512.0012.002020/07/24~2023/07/24 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      
AAAAAA2021/06/2515.0015.002020/05/27~2023/05/27 (3+N)       
AAAAAA2021/06/2515.0015.002020/06/22~2023/06/22 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      
AAAAAA2021/06/2513.0013.002020/07/09~2023/07/09 (3+N)       
AAAAAA2021/06/2513.0013.002020/06/22~2023/06/22 (3+N)发行人续期选择权,票 面利率选择权,赎回      










跟踪评级原因 宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压
募集资金使用情况
力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域
的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,
截至 2022年 3月末,公司发行的“20鞍钢 Y1”、
不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压
“20鞍钢 Y2”、“20鞍钢 Y3”和“20鞍钢 Y4”

力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
募集资金使用与募集说明书承诺的用途、使用计划
传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
及其他约定一致,且已全部使用完毕。

得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济和政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年后
再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%,
策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增
落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定
策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度
外溢性影响。

同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或
会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫
们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数
货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保
量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保
流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放
凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务
度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看,
府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽
政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建
信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财
和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑
政扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,
组合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和
社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所
专营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问
回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,
题,以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
效约束压力并未放松,总体上看,当前财政政策或
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,
仍在力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过提前
CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型
发力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济
通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI同
尽快企稳,并为后续调整预留政策空间。

比延续回落。

宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行, 近 6年来首次实现粗钢产量的压降。中诚信国际认 实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此 为,2021年内的各项压产举措较为有效地抑制了粗 前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳, 钢产量增长,有助于化解行业内过剩产能以及维持 2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。 钢材利润空间。2022年 1~4月,国内进入钢材需求 传统淡季,叠加冬季限产、冬奥会和疫情等因素, 中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险 钢铁企业产能释放受到一定限制,生铁、粗钢及钢 与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政 材产量分别同比减少 9.4%、10.3%及 5.9%。 策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主 图 1:2011~2021年我国粗钢产量(万吨) 体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿紧,同时下游保有一定需求,但铁矿石等原燃料价
资料来源:国家统计局,中诚信国际整理
格的上涨仍使钢企面临成本压力
需求方面,2021年全年完成固定资产投资(不
2021年以来,中国钢铁行业继续推进供给侧结 含农户)54.45万亿元,同比增长 4.9%,但累计增构化改革,围绕双碳和绿色制造等目标,多部门要 速逐月下滑。其中,在专项债发行进度后置、地方求坚决压降粗钢产量、多地亦下发限产通知。2021 隐性债务风险防范化解等多因素作用下,基础设施年 4月,国家发展改革委、工业和信息化部提出组 投资增速低于预期;房地产行业受融资政策和渠道织开展全国范围的粗钢产量压减工作,在去产能成 收紧,以及销售回笼资金难度增加的影响,拿地扩果基础上,重点压减环保绩效水平差、耗能高、工 张速度整体降低,房屋新开工面积持续走弱,下行艺装备水平相对落后的企业的粗钢产量,确保 2021 趋势明显;在出口高增长的拉动下制造业投资增速年全国粗钢产量同比下降;但由于全球经济复苏、 维持高位,工程机械主要产品销量保持增长,汽车国内外对钢材需求旺盛,2021年上半年国内粗钢产 产销量止跌回升,当年产量同比增长 3.4%,家用冷量仍呈不断增长态势;当期全国累计粗钢产量 5.63 柜、空调和洗衣机产量同比均有不同幅度的增长。

亿吨,同比增长 11.80%,创同期历史新高。因此, 2022年 3月,国务院总理在十三届全国人大五次会7月开始各地出台更为严格的粗钢压减政策,其中, 议政府工作报告中指出,“2022年国内生产总值唐山市自 7月起执行 30%的限产政策,要求 2021 (GDP)预期增长 5.5%左右”,在“稳增长”政策年全市粗钢产量同比压减 1,237万吨;山东省下发 推动下,预计全年地产及基建投资将迎来边际改明确通知要求全年粗钢产量不超过 7,650万吨,江 善。

苏、江西、湖北、山西等省份亦要求各钢企保证当
钢材出口方面,2021年 4月 28日财政部发布
年粗钢产量同比不增加。限产政策下,全年生铁、
钢铁进出口新政,新政指出自 2021年 5月 1日起
粗钢和钢材产量分别为 8.69亿吨、10.33亿吨和
13.37亿吨,分别同比下降 4.3%、3.0%和增长 0.6%,
图 2:近年来我国部分钢材品种价格走势(元/吨) 1 调整部分初级钢铁产品关税,取消部分钢材的出口零关税在一定程度上有利于缓解铁矿石价格偏高
资料来源:公开资料,中诚信国际整理
的现状,但在目前国内外钢材价格价差较大的情况
原燃料供给方面,2021年以来海外疫情依然较
下,新政难以刺激钢铁初级产品或钢材的进口,国
为严峻,同时受制于天气、矿山检修等多种因素制
内钢材及进口铁矿石价格短期内仍将维持高位震
约,澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国均受到不
荡;但长期来看,上述政策有利于减少钢铁资源外
同程度影响,加之全球需求处于高位,上半年普氏
流、缓解国内钢材供应紧张的情况,从而减少钢材
指数快速上升,部分铁精粉价格一度超过 1,600.00
价格的波动。

元/吨;但由于三季度以来钢铁企业限产影响需求,
价格方面,2021年以来,受补库存需求拉动、
铁矿石价格大幅下滑,2022年 1月 4日,62%铁品
“碳中和”目标以及 3月限产对市场预期造成影响,
位的普氏铁矿石价格指数回落至 122.90美元/吨。

钢价经历 1~2月小幅下滑后迅速上升,5月中旬钢
但受资本炒作等影响,铁矿石价格再度回升,2022
材价格指数已升至 174.81点,相关产品价格亦快速
年 4月重回 154美元/吨的历史高位;考虑到目前钢
上涨。2021年 6月,中国钢材价格指数及各类产品
材价格亦处于历史相对高点,钢铁企业整体利润空
价格有所回落,但随着基建开工旺季的到来,加之
间相对较大,但中诚信国际仍将对进口铁矿石价格
在能耗双控政策影响下,部分钢厂减产,第三季度
的波动保持关注。受煤炭消费旺盛影响,市场供需
以来各品种价格均呈震荡上涨态势,四季度以来地
偏紧,2021年三季度以来炼焦煤市场价格明显上
产行业低迷、部分工地季节性停工等影响钢材需
涨,9月 30日山西主焦煤和一级冶金焦平均价格分
求,钢材价格指数再度回落,但仍处高位,年内钢
别同比分别上涨 191.80%和 116.01%;2021年 10月
材价格总体呈“M”形走势。受益于国家“稳增长”

27日,国家发改委价格司召开会议专题研究对煤炭
政策发力、市场预期增强,叠加大宗商品价格普涨
价格实施干预的具体措施,11月以来焦煤价格快速
等因素,2022年以来钢材价格波动上升;截至 4月
回落。同期焦炭价格呈相似变化趋势,随着保供稳
末,钢材价格综合指数由年初的 131.80点升至
价政策落地,2021年 11月起焦炭价格持续开启 8
140.02点,与上年同期基本持平。

轮降价。


1 2
新进口政策降低对部分初级产品的关税,对生铁、粗钢(包括钢坯等)、 具体包括热轧、冷轧、涂镀板等一共 146个不同编号的钢材产品,
再生钢铁原料、铬铁(包括不锈钢、合金钢等)等产品暂定进口税率为 出口退税率从 13%降至 0%。

图 3:近年来国内外铁精粉价格走势(元/吨) 2030年,有利于在推进碳达峰的过程中维护钢铁市
资料来源:公开资料,中诚信国际整理
场平稳变化;同时提出要坚决遏制钢铁冶炼项目盲
整体来看,2021年以来,钢材价格快速上涨,
目建设,严格落实产能置换等法律法规和政策规
同时铁矿石价格升高后回落,吨钢利润骤增;随着
定,不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢
全国钢铁企业压产政策成效显现,全年粗钢产量压
铁产能。中诚信国际认为,环保标准的提升将倒逼
减目标达成,叠加铁矿石等原燃料价格涨势放缓,
企业环保升级或退出,前期环保投资较小,环保设
吨钢利润仍维持在较高水平。当年中国钢铁工业重
备尚未达标的企业将会面临较大的资本支出压力
点中大型钢铁企业实现销售收入 6.93万亿元,利润
或关停风险。此外,“十四五”时期钢铁行业环保
总额 3,524亿元,分别同比增长 32.7%和 59.7%,创
政策要求及执行力度预计将进一步提升,钢铁企业
历史新高。中诚信国际认为,控制钢铁产量依然是
在运营过程中亦面临更高的运营成本,利润空间或
现阶段我国钢铁业实现“碳达峰”最主要的手段,
将有所压缩,而装备水平较高、环保技术较强的钢
预计 2022年国内粗钢产量还将被严格管控,同时
铁企业有望获得更强的信用实力。

下游需求将维持一定水平,钢铁企业仍可保持一定
2021年以来,以中国宝武钢铁集团有限公司
利润空间;但 2022年以来铁矿石价格高位震荡,需
(以下简称“中国宝武”)和鞍钢集团有限公司(以
关注原燃料成本上升带来的影响。

下简称“鞍钢集团”)为代表的大型钢企持续推进
“十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格,钢
行业内的兼并重组。2021年 2月中国宝武托管昆明
铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力,
钢铁控股有限公司,4月与重庆钢铁(集团)有限
2021年以来部分区域限产政策亦对相关企业产能
责任公司签署专业化整合委托管理协议并进入实
释放造成一定影响;龙头钢企持续推进行业内兼并
质性操作阶段,7月正式宣布与山东省国资委筹划
重组,行业集中度提升进程有望加快
山东钢铁集团有限公司的战略重组事项,2022年
4月与江西省国有资本运营控股集团有限公司签署
环保限产是解决当下大气环境的手段之一,但
协议,江西省国有资本运营控股集团有限公司将向
绿色升级改造才是实现钢铁行业可持续发展的重
中国宝武无偿划转所持有的新余钢铁集团有限公
中之重。2019年 4月 29日,生态环境部、国家发
司 51%股权,规模优势不断巩固;2021年 10月,
改委、工信部等五部委员联合发布《关于推进实施
鞍钢集团完成对本钢集团有限公司的重组,成为本
钢铁行业超低排放的意见》中指出,到 2025年底
钢集团的控股股东,在提升产业集中度的同时,通
前,重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成,全
过区域内产能整合进一步增强了企业竞争实力。中
国力争 80%以上产能完成改造。2021年两会期间,
诚信国际认为,鞍本重组以及中国宝武一系列专业
我国提出碳达峰及碳中和目标,力争 2030年前二
化整合事项的稳步推进使得钢铁行业集中度持续
氧化碳排放达到峰值,2060年前实现碳中和。钢铁

2019 2,5862020 2,5872021 2,535
2,7142,6482,647
2,5422,4572,480
铁基地生铁、粗钢 2019 2020 1,780 1,772钢材产 2021 1,746 
1,839 1,7841,799 
1,758 1,6371,674 
2019 20202021 
590 590569 
626 618610 
647 671644 
2019 2020 216 2252021 220 
249 245245 
249 253253 
   
25.8568.07 
1,053.281,046.95 
   
转炉 19座,电炉 2座钢坯3,139
长轧机 4套;板带材轧机 17套(宽厚板 2套,中厚 板 1套,热轧宽带 5套, 冷轧宽带 9套);线材轧 机 2套;无缝钢管轧机 3 套;涂镀层加工设备 8套 (镀锌板生产线 4条,彩铁道用材 
 大、中型型钢200
 盘条 
 特厚板106
 厚板 
 热轧中板183
 冷轧薄板 

3
粗钢产量包括鞍钢股份有限公司和鞍钢铸钢有限公司产量。


 中厚宽钢带659
 热轧薄宽钢带 
 冷轧薄宽钢带375
 镀锌板带 
 涂层板带30
 电工钢板带 
 无缝钢管46
 冷轧中板 
 冷轧中宽带钢5
 热轧薄板 
 合计2,877
资料来源:公司提供
价同比大幅上升;2022年以来外部因素导致能源供
应紧张,煤炭采购价格继续快速上升。

公司不断强化生产组织、技术改造,全力推进
节能减排,通过环保投入、研究利用高效先进节能
中诚信国际关注到,2021 年以来,大宗商品
技术、优化炉料结构、减碳固碳等方式,2021年吨
格急剧攀升,对公司钢铁生产的成本控制能力提出
钢综合能耗和吨钢新水耗量均有下降。目前,公司
了更高要求,受益于自产比例较高,铁矿石价格上
主体装备中没有需淘汰的落后生产设备。

升带来的负面影响较为可控,但煤炭价格的持续快
表 5:近年来公司主要能耗指标情况 速上升仍使公司面临一定的成本压力,中诚信国际
201920202021
568581 
1.981.861.80
表 6:近年来公司主要原燃料采购情况(万吨、元/吨)

2020 2021 2022.1~3           
 数量 1,946 均价 1,137 数量 1,952 均价 1,062 数量 1,966 均价 1,586 数量 458 均价 2,103
2,261-1,780-1,732-430-        
1,0707721,7967841,7011,158681         
原料等,为有效降低采购成本,主要采取集中采购
资料来源:公司提供
模式。公司拥有自有矿山供应铁精矿和自备焦化厂,
公司不断开发战略合作客户、拓展直销渠道,2021
焦炭自给率较高,主要对外采购部分铁矿石、煤炭
年销售情况良好;下游需求旺盛且公司持续提升拳
和合金。

头产品市场占有率,为盈利能力提供了有力支撑
在铁矿石资源获取方面,截至 2021年末,公司
销售方面,公司非常重视直销和出口渠道,尤
铁矿资源探明储量 86.43亿吨,远景储量 174亿吨,
其是战略合作客户的开发和维护,直销量占总销量
铁矿石产能超过 6,500万吨/年;铁矿石自产规模较
的比重保持在 70%左右。2021年公司主要钢材产品
大,自给率超过 50%,保持国内钢铁企业领先水平。

销量合计 2,439.50万吨,同比基本持平;销售体系
成本方面,公司自采铁精粉完全成本处于行业优秀
仍主要按直销用户和贸易用户划分,其中鞍钢股份
水平;由于靠近原材料产地,运输费用变化对公司
主要负责公司产品直销,部分外销以及内贸贸易商
影响较小。除自有铁矿外,公司采购进口铁矿石作
销售主要由关联方鞍钢集团国际经济贸易有限公
为补充,2021年由于生产需求略有下降,且进口铁
司负责。从客户集中度来看,2021年前五大客户销
矿石价格显著上升,当年采购量有所减少;2022年
售金额合计 455.69亿元,占比为 33.50%,相对较
一季度铁矿石价格有所回落,公司积极调整采购结

3,4333,4474,897          
4,1354,1915,5315,203         
3,9263,8515,067          
4,2213,9814,756--         
3,7003,5085,447          
        一季度公司未销售 司提供 品结构优化 建项目未来 继续贯彻“ 技改方针, 点发展高质 的关键钢材 铁产品高端 要是技改及 目情况(亿元 工程投入占预 算的比例 28% 缝管,故无相关数据 设备环保升级 资支出可控 起点,少投入 面实现工艺现 、高技术含量 种,并持续拓 场。未来三年 保相关投入, 2022年计划投资 2.96 发展方向 快产出、高 化和设备大 高附加值 以汽车板为 公司计划资 投资规模不 资金来源 自有资金
5.0467%1.00自有资金         
2.6961%0.50          
总投资投资计划资金来源          
14.001-2年内完成施工           
5.001-2年内完成施工自有资金          
2.501~2年内完成施工           
控制, 矿石对 期来看 持盈利 回落, 上涨态 14.47% 要板块毛 2019 16.50铁业务 销售价 资源供 力的稳 铁矿石 ,公司 。 率构成( 2020 18.78           
26.1613.50           
16.7418.44           
资料来源:公司提供
毛利率方面,2021年钢材价格及原燃料价格涨

155.02243.79133.65
125.31153.22200.21
37.7435.4747.71
106.91117.70201.09
246.37159.88158.77
665.58652.68623.70
534.72530.83522.99
2,201.662,217.622,298.22
注:中诚信国际分析时,将“其他权益工具投资”和“其他非流动金融表 10:近年来公司盈利能力相关指标(亿元、%)

113.66139.9580.89
10.7913.375.40
43.2332.00177.29
3.8514.486.62
14.2814.1512.37
-1.66-38.40-20.94
51.439.90162.19
14.6410.5817.76
4.231.988.62

流转为大额净流出态 增加及大额存单重分 年公司偿债保持较大 降,导致当期筹资 势。 偿债指标方面, 现能力均大幅提升, 活动净现金流和EBI 显著提升,扣除分配 现金后的经营活动 亦大幅增加。此外, 降趋势,对短期债务 表 13:近年来 经营活动净现金流 势,主 类所致 规模, 动现 021年 加之债 DA对 股利、 现金 021年 的覆盖 司现金 2019 145.06 系项 筹资 外部 流仍 司盈 规模 务本 润或 对总 来公 力有 及偿债 2020 147.70 投资 动方 资规 大幅 能力 所压 的保 付利 务的 货币 减弱 指标情 (亿元 2021 258.26 设支 ,202 同比 流出 经营 ,经 程度 支付 盖程 金呈 X、% 2022.3 19.97
投资活动净现金流-119.3436.94-246.11-13.55    
67.39-103.34-124.95      
0.180.190.34      
439.83303.95171.74      
    3.444.297.98  
76.54103.10122.35      
    经调整的经营活动净现金 流/总债务10.3912.0324.40 
36.0232.6199.62      
188.7159.18113.72      
    4.565.0714.13  
    总债务/EBITDA5.227.052.83-
225.72280.16304.12      
    3.653.228.22  
805.24781.07752.25      
    货币资金/短期债务0.310.620.350.33
260.05262.93264.46      
         
448.95448.51446.98      
179.77184.48183.08      
333.73344.05284.83      
-90.74-133.74-90.79      
1,133.261,099.501,094.47      
48.5350.4252.38      
41.5441.5340.73      
增长 34.59%至 144.34亿元,但内部销售金额在合
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
并口径予以抵消;得益于营业毛利率提升以及期间
受益于盈利能力和经营获现能力大幅增强,2021年
费用和营业外支出收窄,2021年公司本部净利润为
各偿债指标均有显著改善;项目建设支出增加及大
38.97亿元,实现扭亏。公司本部资产主要为鞍钢集
额存单重分类等导致投资活动净现金流转为大额
团提供借款、对鞍钢集团矿业有限公司的借款、利
净流出
润以及征地费;受益于资本公积和以永续债为主的
2021年公司盈利水平提升且提高收现比例,经
其他权益工具规模较大,加之实收资本增加,公司
营活动现金净流入规模增加,经营获现能力大幅增
本部财务杠杆比率保持在较好水平,2021年末资产
强;2022年一季度,受原燃料采购支出增加影响,
负债率和总资本化比率分别为 43.57%和 40.18%。

经营活动净现金流同比减少。2021年投资活动现金
截至 2021年末,公司本部总债务为 526.83亿元,

  5.39 司本部 大额存 水平 投资活 净流出 现金流 部财务 2019 21.60 元, 币资 重分 升,2 净现 吸收 为净 况( 2020 122.51 总债 为 6. 至其 21年 流受 资及 出。 元、X 2021 6.19 比重 9亿元 非流 营活 额存 得借 %) 2022.3 12.51
其他应收款158.51166.72281.99231.78    
239.86153.28151.94      
长期股权投资735.64744.72733.68779.04    
1,339.391,348.671,389.77      
短期债务266.49228.83265.39207.59    
474.10509.60526.83      
短期债务/总债务56.2144.9050.3739.77    
38.2842.4943.57      
总资本化比率36.4539.6540.1839.53    
101.99107.25144.34      
净利润19.20-28.0438.9717.19    
13.10-8.388.04      
投资活动净现金流-66.6685.44-87.57-4.69    
53.6023.86-36.79      
生产企业,资源储备更加丰富,行业竞争实力得到
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
巩固。

公司外部授信充足,子公司股权融资渠道畅通,能
作为鞍钢集团下属最主要的钢铁产品生产基
够对整体偿债能力提供有力支持,受限资产、未决
地,公司 2021年粗钢产量在整个鞍钢集团中占比
诉讼和对外担保等事项对其影响较小
接近 50%,营业总收入占比约 40%,对集团的利润
财务弹性方面,截至 2022年 3月末,公司共
贡献亦较大。作为公司的控股股东,鞍钢集团能够
获得各金融机构授信额度 1,388亿元,其中未使用
在资金、研发、生产及资源协调等方面为公司提供
额度 765亿元,与银行间的良好合作关系有利于保
有力支持。此外,作为国务院领导的特大型钢铁企
持其很强财务弹性。此外,控股子公司鞍钢股份
业,近年来公司在企业转型、人员分流等方面得到
深圳和香港两地上市,直接融资渠道畅通,且同期 了相关的补贴及政策支持。

末公司所持股权不存在质押、标记或冻结情况。

评级结论
受限资产方面,截至 2022年 3月末,公司受
综上所述,中诚信国际维持鞍山钢铁集团有限
限资产 8.41亿元,均为受限货币资金,主要为各类
公司主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定;维持
保证金,占同期末净资产的比重很低,对公司经营
“19鞍钢 MTN004”、“19鞍钢 MTN005”、“19
影响不大。

鞍钢 MTN006”、“19鞍钢 MTN007”、“20鞍钢
对外担保方面,截至 2022年 3月末,公司对
MTN001”、“20鞍钢 MTN002”、“20鞍钢 MTN003”、
外担保余额为 6.99亿美元,被担保方为中国铌业投
“20鞍钢 MTN004”、“20鞍钢 MTN005”、“20
资控股有限公司和卡拉拉矿业有限公司,占净资产
鞍钢 MTN006”、“20鞍钢 Y1”、“20鞍钢 Y2”、
“20鞍钢 Y3”和“20鞍钢 Y4”的债项信用等级为
AAA。


   组织结构图(截至 主要子公司简称 鞍钢股份 2022年 3 直接持股比例 53.35%
鞍钢集团矿业有限公司鞍钢矿业100.00%   
鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司鞍钢冷轧    
德邻陆港供应链服务有限公司德邻陆港100.00%   
鞍钢营口港务有限公司鞍钢营口港务    
鞍山钢铁集团耐火材料有限公司鞍钢耐火材料100.00%   
鞍钢铸钢有限公司鞍钢铸钢    



资料来源:公司提供


 及主要指 2019标(合并 2020径) 20212022.3    
1,550,238.732,437,912.871,336,544.35      
应收账款净额290,515.95279,404.14204,592.55226,327.72    
1,253,137.611,532,167.392,002,054.48      
存货净额1,069,133.841,176,977.312,010,888.211,874,986.77    
2,977,030.762,144,913.642,295,063.26      
固定资产6,655,787.046,526,756.176,237,003.796,192,369.93    
369,789.73415,454.49663,833.73      
无形资产5,347,220.025,308,261.865,229,945.115,201,296.26    
22,016,579.3622,176,181.7522,982,173.98      
其他应付款1,028,178.81525,266.461,036,713.95770,000.32    
4,947,191.573,957,357.573,850,713.98      
长期债务3,105,169.793,853,369.383,671,833.604,165,319.40    
8,052,361.367,810,726.957,522,547.58      
净债务6,502,122.635,372,814.086,186,003.236,668,990.10    
10,683,985.4811,181,149.6412,037,481.58      
费用化利息支出416,156.80338,589.56323,071.53--    
6,041.295,326.29760.56      
所有者权益合计11,332,593.8810,995,032.1110,944,692.4011,339,573.61    
10,532,804.0110,469,483.0314,983,084.93      
经营性业务利润432,267.92319,984.741,772,850.73418,509.70    
142,765.51141,530.23123,709.69      
净利润435,493.18-59,611.551,296,954.31404,356.32    
930,477.21437,632.931,945,021.21      
EBITDA1,541,815.311,107,430.832,661,122.41--    
1,450,592.331,476,995.652,582,629.29      
投资活动产生现金净流量-1,193,363.82369,367.44-2,461,117.18-135,487.02    
673,891.28-1,033,427.31-1,249,518.64      
资本支出469,420.39544,263.26772,744.3687,613.37    
财务指标 营业毛利率(%) 2019 16.74 2020 18.44 2021 19.03 2022.3 14.74
期间费用率(%)10.7913.375.402.35    
14.6410.5817.76      
总资产收益率(%)4.231.988.62--    
4.16-0.5311.84      
流动比率(X)0.711.010.881.01    
0.570.820.61      
存货周转率(X)7.067.607.616.82*    
38.8136.7461.91      
资产负债率(%)48.5350.4252.3851.23    
41.5441.5340.73      
短期债务/总债务(%)61.4450.6751.1947.40    
0.180.190.34      
经营活动净现金流/短期债务(X)0.290.370.670.21*    
3.444.297.98      
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)10.3912.0324.40--    
5.227.052.83      
EBITDA/短期债务(X)0.310.280.69--    
3.653.228.22      
EBIT利息保障倍数(X)2.201.276.01--    
注:1、2022年一季报未经审计;2、中诚信国际分析时,将“合同资产”和“合同负债”分别计入“存货”和 “预收账款”,将“使用权资产”计
入“无形资产”,将“租赁负债”计入长期债务;3、带“*”指标已经年化处理。



215,974.191,225,130.8261,933.56
4,233.732,511.372,295.77
1,585,089.221,667,210.052,819,937.08
28,354.1827,178.7825,160.40
9,754,933.968,979,951.658,856,206.91
352,200.76334,502.14341,667.41
32,926.1947,871.4333,281.06
749,023.59720,273.02684,728.53
13,393,883.5013,486,685.4913,897,660.00
228,757.13207,148.01331,884.69
2,664,880.002,288,282.422,653,866.34
2,076,135.962,807,669.402,614,384.81
4,741,015.965,095,951.825,268,251.15
4,525,041.773,870,821.005,206,317.60
5,127,224.185,730,558.986,055,827.02
------
------
8,266,659.317,756,126.517,841,832.99
1,019,866.601,072,453.151,443,374.54
-23,857.03-145,024.44246,341.23
234,722.24171,903.28174,153.93
191,996.74-280,416.04389,717.83
------
------
131,001.88-83,824.7380,387.56
-666,578.56854,394.26-875,667.46
536,015.38238,587.10-367,917.36
9,429.5836,703.2139,518.73

2019 22.352020 27.302021 37.86
23.8739.1218.90
------
------
2.44-3.505.00
0.771.270.94
0.761.260.93
23.5428.0834.27
323.05317.99600.51
38.2842.4943.57
36.4539.6540.18
56.2144.9050.37
0.03-0.020.02
0.05-0.040.03
------
-5.42-9.35-9.04
------
------
------
------
注:1、2022年一季报未经审计;2、因数据缺失,个别指标无法计算;3、中诚信国际分析时,将“合同资产”和“合同负债”分别计入“存货”和
“预收账款”,将“使用权资产”计入“无形资产”,将“租赁负债”计入长期债务;4、带“*”指标已经年化处理。

  式 计算公式 =货币资金(现金)+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 
短期债务  
长期债务=长期借款+应付债券+其他债务调整项 
总债务  
净债务=总债务-货币资金 
资产负债率  
总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益合计) 
存货周转率  
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额 
现金周转天数  
营业毛利率=(营业收入—营业成本)/营业收入 
期间费用率  
经营性业务利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提 取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益 
EBIT(息税前盈余)  
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 
总资产收益率  
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值 
EBIT利润率  
EBITDA利润率=EBITDA/当年营业总收入 
资本支出  
经调整的经营活动净现金流(CFO- 股利)=经营活动净现金流(CFO)-分配股利、利润或偿付利息支付的现金 
FCF  
留存现金流=经营活动净现金流-(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增 加)-(分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-财务性利息支出-资本化利息支 出) 
流动比率  
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债 
利息支出  
EBITDA利息保障倍数=EBITDA/利息支出 
EBIT利息保障倍数  
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的
相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计
算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:每一个信用等级均不进行微调。


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