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18钢钒02 (143415): 攀钢集团攀枝花钢钒有限公司公司债2022年度跟踪评级报告

时间:2022年06月21日 17:46:11 中财网
原标题:18钢钒02 : 攀钢集团攀枝花钢钒有限公司公司债2022年度跟踪评级报告











攀钢集团攀枝花钢钒有限公司公司债
2022年度跟踪评级报告












项目负责人: 黄仁昊 rhhuang@ccxi.com.cn
项目组成员: 王君鹏 jpwang@ccxi.com.cn
评级总监:

电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年 6月 21日
China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。




[2022]跟踪 0776 攀钢集团攀枝花钢钒有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; 维持“18钢钒 01”和“18钢钒 02”的债项信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十一日
评级观点:中诚信国际维持攀钢集团攀枝花钢钒有限公司(以下简称“攀钢钒”或“公司”)主体信用等级为 AA,评级展望为 稳定;维持鞍钢集团有限公司(以下简称“鞍钢集团”)的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定;维持“18钢钒 01”和“18 钢钒 02”的债项信用等级为 AAA,上述债项等级考虑了鞍钢集团提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。中诚信国际 肯定了公司重轨产品优势明显、营业总收入与经营性业务利润规模逐年增长和担保方实力雄厚对其整体信用实力提供的良好支 撑;但中诚信国际也关注到钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力、短期偿债压力较大、未来存在一定资本支出规模及关联交 易规模较大、对资金形成一定占用等因素对其经营及整体信用状况的影响。     
2019 251.922020 258.09  2021 260.40 
106.85113.45112.23   
100.6395.6394.31   
253.32261.49313.36   
3.156.703.95   
14.9519.0313.99   
16.5614.8710.24   
7.9710.657.19   
57.5956.0456.90   
2019 3,328.292020 3,401.83  2021 4,919.76 
1,117.031,225.771,509.81   
1,630.691,552.982,482.54   
2,174.002,131.113,834.57   
3.1340.29110.88   
209.88247.18455.56   
263.70174.45459.53   
15.3416.6016.21   
66.4463.9769.31   
据 2019~2021年审计报告及 势明显。公司系国内最大 产能和产销量均保持国 率超过 40%,出口量占 争优势明显。 粗钢产量(万吨) 5412022年一季度未经审计的财 的钢轨生产企业,重轨 领先水平,2021年重 国总出口量比重达到 7 2021年(末)部 资产总额(亿元) 176.08    
573260.4056.90313.36  
注: “凌钢股份”为“凌源钢铁股份有限公司”简称。

资料来源:中诚信国际整理


 上次债项 信用等级 AAA上次评级 时间 2021/06/23发行金额 (亿元) 10.00债券余额 (亿元) 7.88存续期 2018/04/12~2023/04/12 (3+2)
AAAAAA2021/06/2310.0010.002018/08/10~2023/08/10 (3+2)
注:债券余额为截至 2022年 3月末数据。
现回调拐点。总体看,供给冲击、需求收缩、预期
跟踪评级原因
转弱三重压力影响下 2021年经济修复动能边际趋
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
弱。

对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
宏观风险:尽管经济持续修复,但 2022年经济
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看,新冠疫
募集资金使用情况 情发展的不确定性依然存在,全球主要经济体的货币政策转向收紧也会扰动我国金融市场运行与货
截至 2021年末,本次跟踪的债务融资工具募
币政策稳定,此外大国博弈风险仍需担忧,外部不
集资金使用与募集说明书承诺的用途、使用计划及
确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看,经济
其他约定一致,且已全部使用完毕。
复苏仍然面临多重挑战。首先,疫情反复叠加严格
宏观经济与政策环境
的疫情防控政策,消费与生产之间的失衡或仍延续,
潜在增速或在前期各种结构性政策的非预期性叠
宏观经济:2021年中国经济持续修复,全年实
加影响下延续下行。其次,碳达峰、碳中和目标的
现 8.1%的同比增长,两年复合增速 5.2%,基本回
长期约束或会对我国短期经济增长起到一定拖累
归至潜在增速水平,受基数效应影响,全年经济增
作用,碳减排下的产业结构调整可能会导致行业分
长呈现出显著的前高后低特征。展望 2022年,虽然
化加剧与行业尾部风险上升。再次,房地产行业风
经济运行面临供给冲击、需求收缩和预期转弱三重
险暴露加速,降低经济增长的地产依赖进程中仍需
压力,但考虑到政策稳增长的力度加强,经济下行
警惕其风险的外溢与传导。第四,债务压力持续处
仍有“底”,预计全年增速或呈现前低后稳走势,
于高位,债务风险依然是我国经济运行中必须直面
但下半年能否企稳仍取决于稳增长政策实施的力
的“灰犀牛”。

度和效果。

宏观政策:2021年 12月中央经济工作会议明
回顾 2021年,经济运行基本遵循疫后修复的
确提出,“各方面要积极推出有利于经济稳定的政
逻辑,低基数影响下一季度 GDP同比大幅上升,
策,政策发力适当靠前”,这意味着 2022年宏观经
二、三季度以来经济增速逐季回调。从生产端来看,
济政策总体将偏向稳增长。财政政策将在 2022年
工业生产总体保持较高增速但全年走势前高后低,
更加注重效能,并着力于节奏前置和结构优化;货
疫情反复散发服务业生产增长较为缓慢。从需求端
币政策将坚持稳健灵活,保持流动性合理充裕,适
来看,投资、消费及出口呈现结构分化的特征。在
度宽货币、宽信用,推动稳增长政策效果尽早显现。

投资内部,政策性因素影响的投资修复力度弱化、
随着短期结构性政策约束的边际缓解,宏观政策将
市场化因素驱动的投资修复有所加快,具体来看,
对绿色低碳、创新驱动等长期增长要素延续扶持力
基建投资增速总体保持低位运行,房地产投资在行
度,经济增长的新旧动能转换或有所加速。

业严调控以及局部风险释放拖累下增速持续回落,
宏观展望:2022年宏观经济增速或将持平于潜
市场化程度较高的制造业投资成为投资增长的主
在增速。从全年经济增速水平来看,2022年中国经
要贡献力量。居民消费受疫情反复拖累总体表现偏
济增长中枢将显著低于 2021年。随着财政前置落
弱,两年复合增速仅有 3.9%。出口总体保持了一定
地以及宽信用政策效果的持续显现,2022年各季度
韧性,2021年全年出口累计同比增长 29.9%,对我
增速或将整体呈现前低后稳的态势,其中下半年能
国制造业投资修复起到了有力支撑。从价格端来看,
否企稳仍取决于稳增长政策实施的力度和效果。

CPI与 PPI经历了一轮走势分化过程,特别是供给
支撑将持续显现,市场性因素的修复也有望保持稳 钢产量增长,有助于化解行业内过剩产能以及维持 定或改善,经济修复态势将持续,但仍需警惕疫情 钢材利润空间。2022年 1~4月,国内进入钢材需求 反复可能导致的“黑天鹅”以及房地产等领域的风 传统淡季,叠加冬季限产、冬奥会和疫情等因素, 险释放。中长期看,中国内需释放的潜力依然巨大, 钢铁企业产能释放受到一定限制,生铁、粗钢及钢 能源结构转型也将带来新的投资机会,畅通内循环 材产量分别同比减少 9.4%、10.3%及 5.9%。 将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅,中国经 图 1:2011~2021年我国钢铁产量情况(万吨) 资料来源:国家统计局,中诚信国际整理
2021年以来,中国钢铁行业继续推进供给侧结
需求方面,2021年全年完成固定资产投资(不
构化改革,围绕双碳和绿色制造等目标,多部门要
含农户)54.45万亿元,同比增长 4.9%,但累计增
求坚决压降粗钢产量、多地亦下发限产通知。2021
速逐月下滑。其中,在专项债发行进度后置、地方
年 4月,国家发展改革委、工业和信息化部提出组
隐性债务风险防范化解等多因素作用下,基础设施
织开展全国范围的粗钢产量压减工作,在去产能成
投资增速低于预期;房地产行业受融资政策和渠道
果基础上,重点压减环保绩效水平差、耗能高、工
收紧,以及销售回笼资金难度增加的影响,拿地扩
艺装备水平相对落后的企业的粗钢产量,确保 2021
张速度整体降低,房屋新开工面积持续走弱,下行
年全国粗钢产量同比下降;但由于全球经济复苏、
趋势明显;在出口高增长的拉动下制造业投资增速
国内外对钢材需求旺盛,2021年上半年国内粗钢产
维持高位,支撑固定资产投资整体增速,工程机械
量仍呈不断增长态势;当期全国累计粗钢产量 5.63
主要产品销量保持增长,汽车产销量止跌回升,当
亿吨,同比增长 11.80%,创同期历史新高。因此,
年产量同比增长 3.4%,家用冷柜、空调和洗衣机产
7月开始各地出台更为严格的粗钢压减政策,其中,
量同比均有不同幅度的增长。2022年 3月,国务院
唐山市自 7月起执行 30%的限产政策,要求 2021
总理在十三届全国人大五次会议政府工作报告中
年全市粗钢产量同比压减 1,237万吨;山东省下发
指出,“2022年国内生产总值(GDP)预期增长 5.5%
明确通知要求全年粗钢产量不超过 7,650万吨,江
左右”,在“稳增长”政策推动下,预计全年地产
苏、江西、湖北、山西等省份亦要求各钢企保证当
及基建投资将迎来边际改善。

年粗钢产量同比不增加。限产政策下,全年生铁、
钢材出口方面,2021年 4月 28日财政部发布
粗钢和钢材产量分别为 8.69亿吨、10.33亿吨和
钢铁进出口新政,新政指出自 2021年 5月 1日起
13.37亿吨,分别同比下降 4.3%、3.0%和增长 0.6%,
1
调整部分初级钢铁产品关税,取消部分钢材的出口
近 6年来首次实现粗钢产量的压降。中诚信国际认
2
退税。上述关税调整措施主要为支持国内压降粗钢
为,2021年内的各项压产举措较为有效地抑制了粗

1 2
新进口政策降低对部分初级产品的关税,对生铁、粗钢(包括钢坯等)、 具体包括热轧、冷轧、涂镀板等一共 146个不同编号的钢材产品,
再生钢铁原料、铬铁(包括不锈钢、合金钢等)等产品暂定进口税率为 出口退税率从 13%降至 0%。

图 2:近年来我国部分钢材品种价格走势(元/吨) 产量目标的实现,将对钢材出口产生一定抑制作 下,新政难以刺激钢铁初级产品或钢材的进口,国
资料来源:公开资料,中诚信国际整理
内钢材及进口铁矿石价格短期内仍将维持高位震
原燃料供给方面,2021年以来海外疫情依然较
荡;但长期来看,上述政策有利于减少钢铁资源外
为严峻,同时受制于天气、矿山检修等多种因素制
流、缓解国内钢材供应紧张的情况,从而减少钢材
约,澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国均受到不
价格的波动。

同程度影响,加之全球需求处于高位,上半年普氏
指数快速上升,部分铁精粉价格一度超过 1,600.00
价格方面,2021年以来,受补库存需求拉动、
元/吨;但由于三季度以来钢铁企业限产影响需求,
“碳中和”目标以及 3月限产对市场预期造成影响,
铁矿石价格大幅下滑,2022年 1月 4日,62%铁品
钢价经历 1~2月小幅下滑后迅速上升,5月中旬钢
位的普氏铁矿石价格指数回落至 122.90美元/吨。

材价格指数已升至 174.81点,相关产品价格亦快速
但受资本炒作等影响,铁矿石价格再度回升,2022
上涨。2021年 6月,中国钢材价格指数及各类产品
年 4月重回 154美元/吨的历史高位;考虑到目前钢
价格有所回落,但随着基建开工旺季的到来,加之
材价格亦处于历史相对高点,钢铁企业整体利润空
在能耗双控政策影响下,部分钢厂减产,第三季度
间相对较大,但中诚信国际仍将对进口铁矿石价格
以来各品种价格均呈震荡上涨态势,四季度以来地
的波动保持关注。受煤炭消费旺盛影响,市场供需
产行业低迷、部分工地季节性停工等影响钢材需
偏紧,2021年三季度以来炼焦煤市场价格明显上
求,钢材价格指数再度回落,但仍处高位,年内钢
涨,9月 30日山西主焦煤和一级冶金焦平均价格分
材价格总体呈“M”形走势。受益于国家“稳增长”

别同比分别上涨 191.80%和 116.01%;2021年 10月
政策发力、市场预期增强,叠加大宗商品价格普涨
27日,国家发改委价格司召开会议专题研究对煤炭
等因素,2022年以来钢材价格波动上升;截至 4月
价格实施干预的具体措施,11月以来焦煤价格快速
末,钢材价格综合指数由年初的 131.80点升至
回落。同期焦炭价格呈相似变化趋势,随着保供稳
140.02点,与上年同期基本持平。

价政策落地,2021年 11月起焦炭价格持续开启 8

轮降价。




图 3:近年来国内外铁精粉价格走势(元/吨) 的 15%,工信部自 2020年 12月起多次在有关会议2030年,有利于在推进碳达峰的过程中维护钢铁市
资料来源:公开资料,中诚信国际整理
场平稳变化;同时提出要坚决遏制钢铁冶炼项目盲
整体来看,2021年以来,钢材价格快速上涨,
目建设,严格落实产能置换等法律法规和政策规
同时铁矿石价格升高后回落,吨钢利润骤增;随着
定,不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢
全国钢铁企业压产政策成效显现,全年粗钢产量压
铁产能。中诚信国际认为,环保标准的提升将倒逼
减目标达成,叠加铁矿石等原燃料价格涨势放缓,
企业环保升级或退出,前期环保投资较小,环保设
吨钢利润仍维持在较高水平。当年中国钢铁工业重
备尚未达标的企业将会面临较大的资本支出压力
点中大型钢铁企业实现销售收入 6.93万亿元,利润
或关停风险。此外,“十四五”时期钢铁行业环保
总额 3,524亿元,分别同比增长 32.7%和 59.7%,创
政策要求及执行力度预计将进一步提升,钢铁企业
历史新高。中诚信国际认为,控制钢铁产量依然是
在运营过程中亦面临更高的运营成本,利润空间或
现阶段我国钢铁业实现“碳达峰”最主要的手段,
将有所压缩,而装备水平较高、环保技术较强的钢
预计 2022年国内粗钢产量还将被严格管控,同时
铁企业有望获得更强的信用实力。

下游需求将维持一定水平,钢铁企业仍可保持一定
2021年以来,以中国宝武钢铁集团有限公司
利润空间;但 2022年以来铁矿石价格高位震荡,需
(以下简称“中国宝武”)和鞍钢集团为代表的大
关注原燃料成本上升带来的影响。

型钢企持续推进行业内的兼并重组。2021年 2月中
“十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格,钢
国宝武托管昆明钢铁控股有限公司,4月与重庆钢
铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力,
铁(集团)有限责任公司签署专业化整合委托管理
2021年以来部分区域限产政策亦对相关企业产能
协议并进入实质性操作阶段,7月正式宣布与山东
释放造成一定影响;龙头钢企持续推进行业内兼并
省国资委筹划对山东钢铁集团有限公司的战略重
重组,行业集中度提升进程有望加快
组事项,2022年 4月与江西省国有资本运营控股集
团有限公司签署协议,江西省国有资本运营控股集
环保限产是解决当下大气环境的手段之一,但
团有限公司将向中国宝武无偿划转所持有的新余
绿色升级改造才是实现钢铁行业可持续发展的重
钢铁集团有限公司 51%股权,规模优势不断巩固;
中之重。2019年 4月 29日,生态环境部、国家发
2021年 10月,鞍钢集团完成对本钢集团有限公司
改委、工信部等五部委员联合发布《关于推进实施
的重组,在提升产业集中度的同时,通过区域内产
钢铁行业超低排放的意见》中指出,到 2025年底
能整合进一步增强了企业竞争实力。中诚信国际认
前,重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成,全
为,鞍本重组以及中国宝武一系列专业化整合事项
国力争 80%以上产能完成改造。2021年两会期间,
的稳步推进使得钢铁行业集中度持续提升,加之部
我国提出碳达峰及碳中和目标,力争 2030年前二
分钢铁企业亦拥有自身矿业资源,铁矿石采购与跨
氧化碳排放达到峰值,2060年前实现碳中和。钢铁
境结算的话语权及抗风险能力或将提升,未来随着
行业作为制造业碳排放大户,约占全国碳排放总量

材及钢 2019 613.11制品 2020 637.87量情况( 2021 622.01
565.65588.15572.50
146.85141.54135.63
258.15288.60278.06
91.51107.08101.83
48.1254.0969.56
数据来源:公司提供
决议,同意股东建信金融资产投资有限公司和鞍钢
集团有限公司分别将各自持有公司的 5.62%股份转
采购方面,公司生产所需原材料主要为铁矿
让给攀钢集团有限公司,转让后公司成为攀钢集团
石、焦炭和煤炭,铁矿石主要采购自关联企业攀钢
的全资子公司。跟踪期内实际控制人、公司治理及
集团物资贸易有限公司和攀钢集团物资贸易有限
各项制度未发生重大变化。

公司,外部采购攀西地区等矿产公司占公司铁矿石
总采购量的 41.05%,但受区位因素限制,进口采购
2021年以来,公司重轨产品仍保持行业领先地位,
占比较小。公司向关联方采购的价格由攀钢集团统
环保水平和人均产钢量有所提高,但关联交易占比
一制定,2021年以来,由于全球需求高位以及短期
较高,受原燃料价格上涨影响,成本管控压力有所
资本炒作导致铁矿石价格持续上涨,尽管下半年得
加大
益于国内钢企限产调控,铁矿石价格有所回落,但
公司系国内最大的钢轨生产企业,重轨产品的
全年采购均价仍维持高位,公司从集团内部采购铁
生产技术、产能和产销量均保持国内领先水平,
矿价格有所增长,同时采购自国内其他供应商和进
2021年重轨国内市场占有率超过40%,出口量占全
口铁矿石采购价格亦有不同程度的上升。焦炭和煤
国总出口量比重达到70%,行业地位及竞争优势明
炭采购方面,公司炼焦煤采购区域主要集中于云贵
显。截至2021年末,公司具备年产生铁650万吨、粗
和川渝地区,终端供应商主要包括四川川煤华荣能
钢620万吨、钢材580万吨的生产能力。受政策压降
源股份有限公司、贵州盘江精煤股份有限公司和重
粗钢产量、能耗双控等因素影响,2021年公司生铁、
庆能源投资集团公司三大矿务局。跟踪期内,受煤
粗钢及钢材产品产量同比略有下降。2022年一季
炭消费旺盛影响,市场供求偏紧,煤炭价格大幅上
度,新冠疫情使得短期内下游需求有所弱化,但对
涨,同期焦炭价格呈相似变化趋势。整体来看,公
公司钢铁主业影响较为有限,各类钢材产品产量较
司铁矿石有部分来源于控股股东,在铁矿石价格高
上年同期基本保持稳定。

涨情况下,能一定程度上缓解成本压力;但由于物

流运输条件限制,公司所处地区 2021年及 2022年

一季度焦炭和煤炭价格涨幅尤为明显,日常生产的

成本管控压力有所加大,未来公司原燃料采购成本

的变动情况值得关注。


20 数量 1,09019 均价 44120 数量 1,17720 均价 49820 数量 1,12821 均价 6622022 数量 288
477242485242463404109
555557637647602767165
58973551,037631,55614

3261,8613311,8623242,601.8382
2891,8152941,8582882,600.1179
5261,2455081,1235271,792139
司主要 易有 额比 4%, 电、 、昆明 ,其中 和5,374 格高涨 超过3 ,2021 司整体 ,客户 限公 量和销 阻,重 6元/吨 供需关 规模 材产品 。 公司钢 2019 143.25产品销 公司等 为52.53 联交易 车、建 等西南 热轧板 /吨, 的影响 %;高 年进一 利润贡 相对单 ,通常 售价格 轨产品 较上年 系趋紧 其中重 价格较 销量情况 2020 134.71通过关 现,20 ,其中 比较高 等行业 区,20 冷轧板 国内下 热轧和 涂镀产 升至5,7 有限。 ,主要 年初签 2021年 量略有 幅上升 状态使 产品销 年有所 (万吨) 2021 131.47    
3.428.004.43    
249.90274.92274.05    
90.30104.31103.74    
110.90117.34102.38    
48.6953.2767.93    
128.26143.27132.19    
524.83560.90542.14    
为加强市场竞争力、提升环保生产水平,目前
注:合计数因四舍五入存在尾数差异。

资料来源:公司提供
公司在建及拟建项目主要集中于环保整治领域,截
随着国家对环保要求持续提升,近年来公司加
至 2022年 3月末计划总投资 125.64亿元,已投资
大环保项目投资和关注力度,2021年环保涉诉金额
32.57亿元,其他工程项目中包括 100MW余热余能
较小;截至当年末,公司吨钢综合能耗和吨钢耗新
利用发电工程(二期)、1-3号高炉电动鼓风机组建

022 金 资 年 公司主要在 预计总投资 2.18额分别为 1 均投资压 及拟建项 累计已投资 0.455.54亿元、2 较为平均。 情况(亿元) 2022年剩余 计划投资 0.553.53亿元和 2023年计划 投资 0.38
7.001.200.630.93
13.9410.020.600.60
8.001.911.062.50
3.900.800.610.49
15.00--0.100.50
1.301.050.130.10
2.120.560.500.50
3.330.080.251.05
1.450.150.250.50
67.4216.3510.8615.98
125.6432.5715.5423.53
注:部分项目因工期较长,累计投资与近三年计划投资之和小于计划总投资规模。

资料来源:公司提供
32.82%。2022年一季度,公司主业经营情况较好,
财务分析
营业总收入较上年同期基本稳定。

以下财务分析基于公司提供的经信永中和会
毛利率方面,2021年以来原燃料价格涨幅相较
计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保
于钢材产品价格上升更多,钢材及钢材制品板块毛
留意见的 2019~2021年度审计报告及未经审计的
利率同比下降;同期,钒制品板块毛利率受钒制品
2022年一季度财务报表,财务数据为各期财务报告
及辅料价格大幅上涨及钢铁限产等影响,毛利率为
期末数。

负,加之其他业务板块受燃料价格上涨影响,毛利
率有所下滑。此外,2021年由于公司执行新收入准
2021年以来,公司营业总收入保持增长,经营性业
则,销售费用中运输费用部分调入营业成本中,共
务利润稳步提升,但营业毛利率波动较大,且资产
同使得公司营业毛利率同比下降。2022年一季度,
减值损失对利润造成较大侵蚀,利润总额同比下滑
随着下游行业需求复苏、多种钢材产品价格大幅上
公司主营业务包括钢材及钢材制品、钒制品以
涨,钢材及钢材制品板块毛利率提升,带动公司营
及能源动力的销售等,其中钢铁主业占比超过
业毛利率提升至 10.25%。

85%。2021年以来,钢铁市场仍保持较旺盛景气度,
钢材价格涨幅较大,带动公司营业总收入同比增长

20 收入 201.1519 毛利率 4.5420 收入 213.6820 毛利率 7.4020 收入 267.1721 毛利率 4.572022 收入 67.74
7.407.307.847.417.84-6.242.01
5.290.19----------
39.4826.6139.9728.6638.3628.236.61
253.327.97261.4910.65313.367.1976.36
注:合计数因四舍五入存在尾数差异。

资料来源:公司提供

有的 建工 炉节 资产 存货等 在受 部分 攀钢 ,需 其他 钢集 完成 响。 司主要 2019 7.02昌钢钒 同比大 环保改 要包括 ,其中 部分; 行承兑 团产生 注后续 收款 有限公 款,上 产情况 2020 6.10永续 上升 项目 币资 币资金 收票 票已 商业 期回 模保持 17.2 款项 (亿元 2021 5.05    
38.3346.4037.97    
6.8918.6217.46    
19.6618.7519.56    
92.2096.0087.61    
24.3024.30--    
    ----25.02
    99.07105.39101.46
9.2611.3412.68    
    7.254.9916.91
0.520.68-0.13    
    22.8622.2121.56
16.1619.8713.54    
    159.72162.09172.79
6.387.604.32    
    251.92258.09260.40
2.396.418.12    
       
0.180.215.50    
1.251.281.21    
-0.30-0.55-0.69    
3.187.363.14    
5.907.284.47    
2.624.242.28    
注:研发费用合并计入管理费用。

票 6.87亿元,应付票据同比下降;随着业务的扩张,
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
应付账款和短期借款均有不同程度上升。有息债务
2021年以来,公司钢铁主业经营情况较好,资产规
方面,截至 2022年 3月末,公司总债务规模为 94.45
模逐年上升,财务杠杆较为稳定,但债务期限结构
亿元,其中短期债务占比为 67.88%,债务期限结构
仍有改善空间,存在一定的短债偿还压力
仍有改善空间,公司仍存在一定的短期偿债压力。

公司以非流动资产为主,2021年末占总资产比
公司所有者权益主要由实收资本、资本公积和
重超过 60%,主要由其他权益工具投资、固定资产
未分配利润构成,由于 2021年向股东分配股利金
和无形资产等构成,其中固定资产占比较高,符合
额较大,未分配利润和所有者权益均小幅下降。此
钢铁冶炼生产企业的产业性质,固定资产中用于融
外,近年来公司财务杠杆较为稳定,跟踪期内资产
资租赁的受限部分账面价值为 11.16亿元;其他权
负债率和总资本化比率变动幅度有限。


13.4112.351.87    
    5.462.56-15.66
    6.735.026.74
39.5929.9022.52    
    4.055.415.06
33.9837.6738.88    
    0.090.100.08
118.11109.58113.62    
       
145.07144.64148.17    
77.1863.3862.52    
100.6395.6394.31    
100.64100.64100.64    
4.924.744.65    
-0.095.623.94    
106.85113.45112.23    
57.5956.0456.90    
48.5045.7445.66    
诚信国际 净现 利润 标均 年由 ,经 金净 等构 分配 来款 较大 21年 、无 、利 的经 降, 规模 2021 。此 程度 及偿 2019 16.56理 流有 模和 所弱 公司 活动 流出 固定 金股 加使 当年 经营 资产 或偿 活动 由现 一定 EBI ,公 低。 指标 2020 14.87所下降 营获 化 据支 现金 口进一 产支 5.29 收到 资活 现规 其他 利息 现金 流不 度的 DA对 货币 况(亿 2021 10.24    
-6.60-9.23-15.60    
-13.89-6.824.32    
0.160.160.11    
4.494.233.70    
作为公司的控股股东,攀钢集团对公司提供了 评级结论
生产和采购等多方面支持,在未来发展上公司有望
综上所述,中诚信国际维持攀钢集团攀枝花钢
持续获得控股股东的相关支持。

钒有限公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;
偿债保证措施 维持“18钢钒 01”和“18钢钒 02”的债项信用等
级为 AAA。

“18钢钒 01”和“18钢钒 02”本息的到期兑
付由鞍钢集团提供全额无条件不可撤销的连带责
任保证担保。

鞍钢集团是隶属于国务院国有资产监督管理
委员会的特大型国有独资钢铁企业之一,规模优势
显著,销售网络基本覆盖全国,行业地位突出。鞍
钢集团钢材产品种类齐全,具备生产集装箱板、汽
车板、管线钢、冷轧硅钢、造船板、高速重轨和高
级石油管等高附加值的生产能力。鞍钢集团矿产资
源丰富,自产铁矿石主要供应集团内部公司生产使
用,并通过资源扩张方式,增加资源储备,稳定市
场供应。

鞍钢集团现拥有鞍山、鲅鱼圈、朝阳、攀枝花
和西昌等五个生产基地,其生产流程涉及烧结、焦
化、炼铁、炼钢及轧钢等工艺流程。经过多年大规
模的改造建设,目前鞍钢集团生产设备具有大型
化、连续化等特点,形成了以板材为主导,管、棒、
型、线适度发展的产品结构,可生产 700多个品种、
25,000多个规格的钢材产品。

鞍钢集团于 2021年 10月完成对本钢集团有限
公司的重组后,粗钢年产能达到 6,300万吨,规模
优势显著,行业地位突出,综合实力雄厚。2021年,
鞍钢集团实现营业总收入 3,834.57亿元,净利润
110.88亿元,经营活动净现金流 459.53亿元;同期
末,鞍钢集团总资产为 4,919.76亿元,所有者权益
为 1,509.81亿元,资产负债率为 69.31%。

综上所述,中诚信国际维持鞍钢集团有限公司
的主体信用等级为 AAA,评级展望为稳定。中诚信
国际认为鞍钢集团具备极强的综合竞争实力及财
务实力,能够为“18钢钒 01”和“18钢钒 02”的
按期偿还提供有力的保障。

附一:攀钢集团攀枝花钢钒有限公司股权结构图及组织结构图(截至 2022年3月末) 资料来源:公司提供
附二:鞍钢集团有限公司股权结构图及组织结构图(截至 2021年末) 资料来源:鞍钢集团提供

有限公司财 2019 70,244.41数据及主 2020 60,989.25指标(合并 2021 50,519.37
26,782.1613,770.9822,771.79
68,895.75186,180.62174,564.39
196,560.80187,487.75195,642.07
255,243.95255,330.35261,929.27
990,729.481,053,859.121,014,618.51
72,459.4549,872.63169,132.49
228,616.97222,097.61215,579.49
2,519,230.352,580,883.482,604,013.81
44,269.6446,635.9378,739.81
771,810.13633,811.57625,219.43
234,500.00322,460.00317,881.50
1,006,310.13956,271.57943,100.92
936,065.72895,282.32892,581.56
1,450,739.691,446,371.201,481,744.52
36,428.3034,625.2427,662.51
437.66543.930.00
1,068,490.661,134,512.281,122,269.29
2,533,244.002,614,900.593,133,647.33
23,932.1264,095.0681,213.08
12,496.6112,829.4612,076.83
31,477.9767,043.9839,511.46
68,215.09108,207.6559,092.69
149,463.01190,314.56139,923.73
165,626.97148,667.61102,365.95
-66,006.01-92,339.57-156,014.76
-138,888.80-68,204.6443,178.93
79,947.7593,652.28165,314.79
2019 7.972020 10.652021 7.19
6.387.604.32
5.907.284.47
2.624.242.28
2.696.093.50
0.780.880.77
0.610.700.60
13.1512.1715.18
17.38128.96171.51
57.5956.0456.90
48.5045.7445.66
76.7066.2866.29
0.160.160.11
0.210.230.16
4.494.233.70
13.4112.351.87
6.735.026.74
0.190.300.22
4.055.415.06
1.853.082.14
注:1、中诚信国际在分析时将“长期应付款”中的“应付融资租赁款”计入长期债务;2、2022年一季报未经审计;3、带“*”指标经年化处理。


据及主要 2019 2,213,226.49标(合并 2020 3,433,558.00径) 2021 4,124,195.41 
603,468.82528,690.96591,206.77731,139.42
272,531.73379,731.56840,897.161,047,678.71
3,172,458.123,431,535.055,898,948.655,474,148.86
2,025,246.621,864,621.931,867,967.771,873,154.59
13,773,722.7413,619,380.0819,523,941.3919,371,585.00
808,444.87718,943.801,588,929.341,710,079.84
6,434,198.276,293,414.337,290,408.977,008,879.70
33,282,902.9834,018,334.9049,197,643.9549,486,053.98
1,429,605.99943,901.781,877,652.281,848,583.26
9,657,130.718,695,350.9515,980,039.2013,984,580.65
6,649,775.996,834,472.678,845,372.9610,646,179.58
16,306,906.7015,529,823.6224,825,412.1624,630,760.22
14,093,680.2112,096,265.6220,701,216.7520,963,794.72
22,112,568.0521,760,617.8734,099,502.3833,633,243.81
783,336.89661,490.241,080,678.65--
6,934.965,363.833,075.44--
11,170,334.9312,257,717.0215,098,141.5715,852,810.17
21,739,994.3721,311,111.7338,345,694.658,957,582.66
400,433.66615,284.412,651,450.36743,079.74
290,390.31187,003.33134,650.8427,959.53
31,280.07402,894.701,108,768.97683,948.73
1,018,408.491,316,792.872,826,945.39--
2,098,794.352,471,817.294,555,575.39--
2,637,040.021,744,498.914,595,332.03369,143.75
-477,964.11-283,317.99-3,668,827.22-260,663.34
-1,426,969.33-326,702.56-1,478,471.56-113,576.73
562,918.95624,322.391,311,713.73180,569.19
2019 15.342020 16.602021 16.212022.3 14.55
12.1612.248.045.02
9.6511.6011.88--
3.033.916.79--
0.293.448.1117.68*
0.530.680.610.69
0.320.420.360.43
5.615.386.885.38*
38.5538.0568.4154.13*
66.4463.9769.3167.97
59.3555.8962.1860.84
59.2255.9964.3756.78
0.160.110.190.06*
0.270.200.290.11*
3.342.624.24--
10.546.2813.40--
7.776.285.45--
0.220.280.29--
2.663.714.20--
1.291.972.61--
注:1、中诚信国际分析时将“其他流动负债”中的“短期应付债券”和“非金融机构借款”调整至短期债务,将“长期应付款”中的“融资租赁款”

调整至长期债务;2、2022年一季报未经审计;3、带“*”指标经年化处理。

 
长期投资
短期债务
长期债务
总债务
净债务
资产负债率
总资本化比率
存货周转率
应收账款周转率
现金周转天数
营业毛利率
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
净资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
资本支出
经调整的经营活动净现金流(CFO- 股利)
FCF
留存现金流
流动比率
速动比率
利息支出
EBITDA利息保障倍数
EBIT利息保障倍数

注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的
相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计
算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:每一个信用等级均不进行微调。


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