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PR井发债 (139002): (中证鹏元资信评估股份有限公司)2016年吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月16日 10:56:30 中财网
原标题:PR井发债 : (中证鹏元资信评估股份有限公司)2016年吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司公司债券2022年跟踪评级报告

2016年吉安市井冈山开发区金庐陵经济发 展有限公司公司债券2022年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构及评级从业人 员、本评级机构子公司、控股股东及其控制的其他机构与评级对象不存在任何足以影响评 级行为独立、客观、公正的关联关系或利益冲突。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务,有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证,但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断,不受任何组 织或个人的影响。 本评级报告观点为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见,仅用于相关决策参考, 并非事实陈述、某种决策的结论或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使 用评级报告,自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时,本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排,并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券,不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监: 中鹏信评【2022】跟踪第【446】号 02


2016年吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司公司债券
2022年跟踪评级报告




评级观点
评级结果

? 中证鹏元维持吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司(以下
本次评级 上次评级
简称“金庐陵”或“公司”)的主体信用等级为 AA,维持评级展望 主体信用等级 AA AA
为稳定;维持“16井开债/PR井发债”的信用等级为 AA。


评级展望 稳定 稳定
? 该评级结果是考虑到公司是井冈山经济技术开发区(以下简称“井
16井开债/PR井发
开区”)和吉安市青原区重要的基础设施建设主体,外部环境仍较
AA AA


好,公司业务可持续性仍然较好,继续获得较大力度的外部支持;

同时中证鹏元也关注到,公司资产流动性较弱,面临较大的资金压
力、偿债压力和或有负债风险等风险因素。

未来展望
? 预计公司业务持续性较好,且将持续获得较大力度的外部支持。综合考虑,中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。


公司主要财务数据及指标(单位:亿元)
2022.3 2021 2020 2019
项目
总资产 279.41 283.67 265.63 255.52
所有者权益 105.95 105.67 97.64 96.43
评级日期
总债务 133.21 153.67 147.16 139.45
2022年 06月 15日
资产负债率 62.08% 62.75% 63.24% 62.26%
现金短期债务比 0.43 0.33 0.35 0.39

营业收入 6.27 30.98 29.63 11.74
其他收益 1.87 6.39 2.29 2.45
联系方式
利润总额 0.28 2.58 2.88 1.48
销售毛利率 -11.37% -6.18% 6.18% 4.33%
项目负责人:何佳欢
EBITDA -- 5.54 5.27 2.64
hejh@cspengyuan.com

EBITDA利息保障倍数 -- 0.76 0.63 0.72
项目组成员:陈良玮
经营活动现金流净额 3.86 -1.15 -23.99 -12.86
chenlw@cspengyuan.com
收现比 27.24% 28.92% 38.16% 81.06%

资料来源:公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理
联系电话:0755-82872897


优势
? 电子信息产业及工业园区带动吉安市经济较快增长。吉安市构建了“吉泰走廊”城镇体系,规划空间发展格局清晰,
工业发展情况较好,电子信息首位产业营收位列全省第一,地方经济增速较快,园区建设发展迅速,为公司开展业
务提供了较好的外部环境。

? 公司业务可持续性较好。公司主要从事井开区和青原区的基础设施建设业务,代建项目均已签订代建协议,截至
2021年末在建及拟建项目投资规模较大。

? 公司所获外部支持力度较大。2021年井冈山经济技术开发区管理委员会(以下简称“井开区管委会”)向公司无偿
划拨厂房、资金等资产,并给予公司政府补贴,较大程度上提升了公司的资本实力和利润水平。

关注
? 公司资产流动性较弱,部分委托贷款已逾期。截至 2021年末公司资产主要以土地资产、在建工程和应收款项为主,
土地资产短期存在变现难度,整体规模较大且部分受限,对公司营运资金产生一定程度的占用,整体资产流动性较
弱。此外,对民企存在 3.56亿元的逾期委托贷款,且未计提减值准备,需关注资金回收风险。

? 公司收现情况表现较差,在建及拟建项目尚需投资规模较大,面临较大的资金压力。公司收现依赖于井开区管委会
的资金安排情况,2019-2021年收现比表现不佳且下降较快,同期经营活动现金流持续净流出,整体表现较差。考虑
在建及拟建项目投资资金缺口较大,公司面临较大的资金压力。

? 公司资产负债率较高,短期债务上升加快,偿债压力较大。公司资产负债率保持较高水平,总债务持续增加,其中
短期债务集中度增长较快,现金短期债务比一直处于较低水平。

? 公司存在较大的或有负债风险。公司对外担保规模较大,担保对象全部为国有企业,但均未设置反担保措施。


本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
城投公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2019V1.0
外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0
注:上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站


本次评级模型打分表及结果
评分要素 评分指标 指标评分 评分要素 评分指标 指标评分
区域风险状况 中等 有效净资产规模 6
GDP规模
3 资产负债率 3
GDP增长率
5 4
EBITDA利息保障倍数
地区人均 GDP/全国人均 GDP
3 现金短期债务比 2
公共财政收入
3 收现比 3
财务风险
业务状况
区域风险状况调整分 状况
0
经营状况 强

5
业务竞争力
业务持续性和稳定性 7
业务多样性 4
业务状况等级 强 财务风险状况等级 中等
指示性信用评分 aa-
调整因素 无 调整幅度 0

独立信用状况 aa-
外部特殊支持调整 1
公司主体信用等级 AA

历史评级关键信息
主体评级 债项评级 评级日期 项目组成员 适用评级方法和模型 评级报告 城投公司信用评级方法和模型
AA/稳定 AA+ 2021-06-07 谢海琳、何佳欢 (cspy_ffmx_2019V1.0)、外部特殊支 阅读全文 持评价方法(cspy_ff_2019V1.0)
AA 2015-08-25
AA/稳定 肖彬俊、陈远新 城投公司评级方法(py_ff_2012V1.0) 阅读全文 AA-/稳定 AA 2014-05-08 肖彬俊、陈远新 城投公司评级方法(py_ff_2012V1.0) 阅读全文
本次跟踪债券概况
债券简称 发行规模(亿元) 债券余额(亿元) 上次评级日期 债券到期日期 16井开债/PR井发债 8.50 1.70 2021-06-07 2023-01-27


一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排,进行本次定期跟踪评级。

二、债券募集资金使用情况
公司于2016年1月27日发行7年期8.5亿元“16井开债/PR井发债”,募集资金原计划用于吉安国家电子信息高新技术产业化基地建设项目。截至2022年5月31日,本期债券募集资金专项账户余额为6.50万元。

三、发行主体概况
跟踪期内,公司名称未发生变化。2021年1月19日,公司经营范围增加“工程建设及国有资产运营管理等”。根据井开字【2021】57号等文件及公司党委会决议,公司董事会成员由吴建河、熊小华、廖瑞祥、饶文飞、肖祖核调整为吴建河、王行勤、乐宁华、廖瑞祥、饶文飞及2名职工代表董事,公司监事会成员由阚永乐、梁丽、刘盼、陈朝轩、樊金波调整为杨涛、陈世强、彭雅洁及2名职工代表监事,公司总经理由熊小华调整为王行勤。 2022年2月17日,吉安市创新投资集团有限公司成为公司控股股东,持有公司100%的股份,公司实际控制人变更为吉安市国有资产监督管理委员会(以下简称“吉安市国资委”),其间接持有公司51%股份,原控股股东及实际控制人井开区管委会间接持股49%。截至2021年12月末,公司注册资本和实收资本均为10亿元。

跟踪期内,公司新增纳入合并报表范围的子公司6家,减少子公司1家,纳入合并报表范围的一级子公司为15家。

表1 跟踪期内公司合并报表范围变化情况(单位:亿元)
1、跟踪期内新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
吉安市金达新能源有限公司 100.00% 1.00 新兴能源技术研发,技术服务 新设 吉安市银林农业发展有限 污水处理及其再生利用,节能管理服务,水利100.00% 0.20 新设
公司 相关咨询服务
江西井润供应链管理有限 进出口代理,国营贸易管理货物的进出口,货51.00% 0.02 新设
公司 物进出口,食品经营
吉安市金运通汽车租赁服
100.00% 0.08
租赁业 新设
务有限公司
吉安市金木电子产业发展 发光二极管、液晶显示、LED发光系列产品及60.00% 10.00 新设
有限公司 材料
吉安吉陵建设发展有限公 园区基础设施及配套项目的建设、运营管理;51.00% 0.10 新设
司 市政工程项目管理
2、跟踪期内不再纳入公司合并范围的子公司情况

不再纳入的
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务
原因
江西金嘉汇资产运营管理有 资产营运管理、物业经营管理、投资管理、股100.00% 1.00 划出
限公司 权投资、金融资产管理
资料来源:公司 2021年审计报告、国家企业信用信息公示系统、公司提供,中证鹏元整理 四、运营环境
宏观经济和政策环境
2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳增长仍是经济工作核心,“宽财政+稳货币”政策延续,预计全年基建投资增速有所回升
2021年,随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施,全球经济持续复苏,世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线,统筹发展和安全,继续做好“六稳”、“六保”工作,加快构建双循环新发展格局,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国实现国内生产总值(GDP)114.37万亿元,同比增长8.1%,两年平均增长 5.1%,国民经济持续恢复。分季度来看,一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

从经济发展的“三驾马车”来看,整体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制造业投资托底经济。

固定资产投资方面,2021年全国固定资产投资同比增长 4.9%,两年平均增长 3.9%,其中制造业投资表现亮眼,基建投资和房地产投资维持低位,严重拖累投资增长。消费逐步恢复,但总体表现乏力,全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%,两年平均增长 3.9%,疫情对消费抑制明显。对外贸易方面,在全球疫情反复情况下,海外市场需求强劲,我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显,出口贸易高速增长,全年进出口总额创历史新高,同比增长 21.4%,其中出口增长 21.2%,对经济的拉动作用较为显著。

2021年以来,央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度,综合运用多种货币政策工具,保持流动性总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施,减税降费、专项债券、直达资金等形成“组合拳”,从严遏制新增隐性债务,开展全域无隐性债务试点,促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动,2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元,同比增长10.7%;财政支出保持较高强度,基层“三保”等重点领域支出得到有力保障,全国一般公共预算支出24.63万亿元,同比增长 0.3%。

2021年,基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷,全年基建投资同比增速降至 0.4%,两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资
基建领域的比例明显下降,专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑,以及在地方政府债务风险约束下,隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,疫情冲击下,外部环境更趋复杂严峻和不确定性,稳增长仍是 2022年经济工作核心。宏观政策方面,预计 2022年货币政策稳健偏宽松,总量上合理适度,结构性货币政策仍为主要工具,实行精准调控,不会“大水漫灌”。财政政策加大支出力度,全年财政赤字率预计在 3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提前下达,在稳增长压力下,随着适度超前开展基础设施投资等政策发力,预计全年基建投资增速有所回升。

2021年随着隐性债务风险进一步积累、经济增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段,预计 2022年仍将延续收紧态势 2021年,由于城投债大量发行使得隐性债务风险进一步积累,而随着经济形势好转,稳增长压力减轻,政策重心转向控制地方政府隐性债务风险,城投融资政策进入周期收紧阶段。年初交易所、交易商协会对城投债进行分档审理,对不同风险等级的城投公司募集资金用途作出不同限制。3月,国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》(国资发财评规[2021]18号),要求各地方国资委加强国有企业债务风险管控,有效防范化解企业重大债务风险。4月,国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》(国发[2021]5号),重申坚决遏制隐性债务增量,妥善处置和化解隐性债务存量。7月,银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号),要求对承担地方隐性债务的客户,银行保险机构不得提供流动资金贷款或流动性贷款性质的融资。年末市场再度传出交易所拟对城投债券进行发行额度管理、借新还旧额度打折等措施,交易商协会出台新政策,对所有红橙色地区(债务率≥200%)客户只能借新还旧。

另一方面,化解隐性债务需“有保有压”,不能引发系统性风险。2021年 12月,国务院政策例行吹风会明确指出,要建立市场化、法治化的债务违约处置机制,稳妥化解隐性债务存量,依法实现债务人、债权人合理分担风险,防范“处置风险的风险”。

目前国内外经济形势仍较为复杂,后续政策重心仍是稳杠杆,取得防风险与稳增长的再平衡,预计2022年城投融资政策将延续收紧态势。同时,在有效防控地方政府债务风险、坚决遏制隐性债务增量的大背景下,部分地区城投公司非标违约等风险事件增加,城投区域分化加剧,且 2022年城投债偿付规模较大,需关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变。

行业及区域经济环境
吉安市规划空间发展格局清晰,以电子信息产业为首位产业,着力发挥工业园区的引擎作用,工 债务扩张较快,人口吸附能力偏弱 区位特征:吉安市自然资源丰富,交通较便捷,规划空间发展格局清晰,但人口吸附能力偏弱。 吉安市位于江西省中部,西接湖南省,南揽罗霄山脉中段,据吉泰平原,幅员面积2.53万平方公里,下 辖2区10县1市(吉州区、青原区,吉安县、新干县、永丰县、峡江县、吉水县、泰和县、万安县、遂川 县、安福县、永新县、井冈山市)。根据2020年第七次全国人口普查数据,吉安市常住人口为446.92万 人,较2010年的第六次人口普查下降7.09%,呈人口净流出态势。 吉安市自然及旅游资源丰富。水资源上,各河水流域总面积约2.9万平方公里,可开发水能资源157 万千瓦,拥有江西省最大的水力发电厂万安水电厂,并修建了赣州石虎塘航电枢纽和峡江水电枢纽;矿 产资源上,吉安市发现矿产55种,其中探明储量的矿产28种,主要矿种包括铁矿石、钨、煤炭、萤石、 石膏、岩盐等;旅游资源上,吉安市拥有国家5A级景区、革命圣地井冈山,以及渼陂古村等4A级旅游 景区13家。 交通方面,吉安市水陆空一应俱全。水运上,289.5公里长的赣江航道中段从南至北纵贯吉安;陆 运上,京九铁路和衡茶吉铁路分别于南北向和东西向穿境而过,赣粤高速、泰井高速、武吉高速等形成 了市至县的“一小时交通圈”;空运上,井冈山机场已开通至北京、上海等12个城市的航线。 规划空间发展格局上,吉安市以105国道为主线,以京九铁路、赣粤高速为两翼,涵盖三县四区 (吉安县、吉水县、泰和县、吉州区、青原区、井开区、庐陵新区),构建了“吉泰走廊”城镇体系。 吉泰走廊是吉安市发展的核心区,以全市十分之一的面积实现了近一半的生产总值。2020年为充分发挥 高铁经济的带动效应,更好地连接南昌都市圈和赣州省域副中心,吉安市在三县四区的基础上将吉泰走 廊向北延伸至峡江、新干,向南延伸至万安,打造纵贯南北发展的吉泰高铁经济走廊,并提出要沿廊建 设电子信息和生物医药大健康两个千亿级产业带,构建出“廊带一体”的区域布局。 图1 “吉泰走廊”规划 资料来源:公开资料,百度百科

经济发展水平:吉安市经济总量在全省排名中等,地区人均经济发展水平较差,但经济增速相对较快,固定资产投资持续增长。近年吉安市地区生产总值持续增长,经济规模在全省排名中等,但经济增速相对较快,2021年GDP增速为9.00%,在全省11个地市中排名第3。经济结构上,吉安市以二、三产业为主,且近年二、三产业占比持续提升,经济结构持续优化。按第七次全国人口普查的常住人口计算,2021年吉安市人均GDP为56,513元,是同期全国人均GDP的69.79%,在全省排名第8,地区人均经济发展水平较差。从经济增长的驱动因素来看,2021年吉安市固定资产投资增速继续加快,消费恢复良好。

图 2 2021年江西省各地市经济发展情况比较

经济发展水平:吉安市经济总量在全省排名中等,地区人均经济发展水平较差,但经济增速相对较快,固定资产投资持续增长。近年吉安市地区生产总值持续增长,经济规模在全省排名中等,但经济增速相对较快,2021年GDP增速为9.00%,在全省11个地市中排名第3。经济结构上,吉安市以二、三产业为主,且近年二、三产业占比持续提升,经济结构持续优化。按第七次全国人口普查的常住人口计算,2021年吉安市人均GDP为56,513元,是同期全国人均GDP的69.79%,在全省排名第8,地区人均经济发展水平较差。从经济增长的驱动因素来看,2021年吉安市固定资产投资增速继续加快,消费恢复良好。

图 2 2021年江西省各地市经济发展情况比较

资料来源:各地市政府官网,中证鹏元整理
表1 吉安市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)
2021年 2020年 2019年
项目
金额 增长率 金额 增长率 金额 增长率
地区生产总值(GDP) 2,525.65 9.0% 2,168.83 4.0% 2,085.41 8.10% 第一产业增加值 247.82 8.3% 235.41 2.3% 214.34 3.2%
第二产业增加值 1,157.63 8.3% 960.40 4.5% 945.43 8.7%
第三产业增加值 1,120.21 9.8% 973.02 3.8% 925.64 9.0%
固定资产投资 - 10.6% - 9.6% - 8.9%
社会消费品零售总额 1,035.23 18.3% 875.09 3.4% 576.48 12.1%
人均GDP(元) 56,513 43,528 42,060
人均GDP/全国人均GDP 69.79% 66.98% 59.33%
资料来源: 2019-2020年吉安市国民经济与社会发展统计公报,吉安市统计局,中证鹏元整理 产业情况:电子信息产业为吉安市首位产业,依托工业园区,吉安市规模以上工业增加值增速较高。近年吉安市加快工业经济的转型升级,形成了以电子信息产业为引领,医药化工、绿色食品、先进装备制造、新型材料产业为主导,5G等新兴产业加速壮大的“1+4+N”产业格局。电子信息产业为吉安市首位产业,营业收入连续7年以百亿元的量级增加,2021年实现营业收入1,936.90亿元,同比增长19.5%,位居全省第一,占全省29%的份额。目前吉安市电子信息产业已形成“芯光屏板链智网”全链条融合发
展的产业格局,培育出合力泰科技股份有限公司(股票代码:002217.SZ)、木林森(江西)电子有限公司、江西立讯智造有限公司3家百亿元企业。

工业园区方面,吉安市拥有14个工业园区,规模以上工业增加值占全市总量80%以上。在工业园区的带领下,吉安市规模以上工业经济保持较好的发展态势,2020年规模以上工业增加值增速位列全省第一,2021年规模以上工业增加值同比增长11.6%,高于全省平均水平0.2个百分点。目前为更好地发挥工业园区的引擎作用,吉安市正打造“双核多特”的园区布局,计划以井开区和吉安高新技术产业开发区两个国家级开发区为核心,并立足各地特色资源或产业基础,以12个工业园区为依托,打造出一批特色产业集群。

财政及债务水平:近年来吉安市财力缓慢增长,财政自给程度较低,对土地财政有一定依赖性,地方政府债务扩张较快。近年吉安市一般公共预算收入保持增长,但增速整体呈波动下滑的趋势,税收收入占比连续下滑,收入质量有所下降。近三年财政自给率基本维持在32.00%,财政自给程度较低。全市政府性基金收入呈小幅缓慢增长态势,政府性基金收入占地方可支配财力(一般公共预算收入+政府性基金收入)的比重维持在46.00%左右,对土地财政有一定依赖性,但近年吉安市房地产开发投资增速较高,地方可支配财力受房地产下行周期影响较小。区域债务方面,2019-2021年吉安市政府债务余额持续扩张,2021年9月末较2019年末增长69.12%,扩张速度较快。

表2 吉安市主要财政指标情况(单位:亿元)
项目 2021年 2020年 2019年
一般公共预算收入 181.91 178.28 177.92
税收收入占比 64.65% 65.19% 67.47%
财政自给率 32.46% 32.12% 31.66%
政府性基金收入 154.81 153.37 152.48
地方政府债务余额 567.41 500.24 335.50
注:财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出;2021年地方政府债务余额为 2021年 9月末数据。

资料来源:吉安市国民经济和社会发展统计公报和财政预决算报告、政府网站,中证鹏元整理 投融资平台:吉安市主要城投平台有5家,实际控制人均为吉安市国资委,其中吉安市创新投资集团有限公司的控股权于2022年2月从井开区管委会上划至吉安市国资委。吉安市各平台业务基本均涉及土地整理开发、基础设施建设、房地产开发等板块,除吉安市家庐陵投资开发有限公司主要负责保障房、安置房代建及土地整理开发业务外,其他各平台主要是从区域上进行业务的划分。近年吉安市城投平台发债规模不断增长,2021年一级市场发行额达到126.00亿元,近三年年均增长31.65%,同期净融资规模为67.22亿元,同样保持增长态势。

表3 吉安市主要投融资平台情况(单位:亿元)
资产
公司名称 控股股东 净资产 营业收入 总债务 职能定位
负债率
团有限公司(以 廊基础设施项目的投资建 下简称“吉安城 设、土地整理开发和房地 控”) 产开发等 吉安市城市建设 吉安市中心城区基础设施 投资开发有限公 吉安城控 263.09 59.85% 31.78 180.01 项目的投资建设和高铁片 司 区的土地整理开发等 吉安市新庐陵投 吉安市的基础设施建设、 吉安城控 143.66 45.63% 15.93 80.86 资发展有限公司 土地开发整理等 吉安市家庐陵投 吉安市内安置房和保障房 吉安城控 89.28 53.33% 7.03 93.83 资开发有限公司 代建和土地整理 吉安市井冈山开 井开区范围内道路、厂房 吉安市创新投资 发区金庐陵经济 105.67 62.75% 30.98 153.67 及相关配套设施等基础设 集团有限公司 发展有限公司 施项目建设 注:财务数据为 2021年末/2021年度。 资料来源:Wind、公司提供等,中证鹏元整理 图 3 吉安市主要投融资平台股权控制情况 资料来源:公开资料,中证鹏元整理
井冈山经济技术开发区依托国家级经开区定位,带动全市工业发展,在产业提质增效、招商引资方面起示范引领作用
井冈山经济技术开发区于2001年11月经吉安市政府批准设立,2010年3月升格为国家级经开区。

2011年3月获批国家出口加工区,2020年4月经国务院批准,出口加工区整合优化为综合保税区。2018年3月,整合吉州、青原2家省级开发区,形成“一区四园”发展格局,总规划面积70.72平方公里。井开区拥有国家新型工业化产业示范基地、国家科技兴贸创新基地等16张“国”字号名片,是江西省政府和深圳市政府共创共建的吉安(深圳)产业园。2021年,全区(不含吉州工业园)完成营业收入1,065.75亿元,增长26.5%;规模工业增加值增长12.7%,增速全市第一;固定资产投资增长13.5%;出口总额17.55亿美元,增长82.4%;在国家级经开区综合发展水平考核评价中排位61位,较上年度前移5位;获批建设国家生态工业示范园区,荣获江西省2021年产业集群高质量跨越式发展示范园区。

作为吉安市的园区“双核”之一,井开区强化电子信息首位产业核心地位,融合发展优势主导产业。2021年园区电子信息产业实现营收在全市占比超三分之一,已经聚集了木林森、红板、南亚、生益、航盛等行业龙头企业。通讯终端智能硬件产业集群被评为全省五星级产业集群,5G智能硬件制造
面,井开区还引入了米田科技、瑞鹏飞、胜美达等行业龙头企业,并推动红板电子、满坤科技、南亚新材料等8家企业增加投资超100亿元。

青原区产业结构持续优化,第二、三产业为青原区经济发展重要支柱 青原区隶属吉安市,面积915平方公里,辖6个建制镇、1个畲族乡、1个城市街道、1个垦殖场,为吉安市中心城区和吉泰走廊核心区。近年来,通过招商引资和企业转型升级,青原区逐渐改变了有色金属产业“一枝独大”的产业发展格局,建立起电子信息+新能源新材料、生物医药、先进装备制造“1+3”主导产业,引进了包括伊戈尔电气股份有限公司等企业,2020年四大主导产业规模企业62家,实现主营业务收入88.4亿元,其中电子信息首位产业规模工业企业24家,实现主营业务收入达到31亿元。2021年青原区经济保持较快增长,实现GDP 147.72亿元,同比增长9.1%,经济体量居吉安市下辖区县排名靠后;规模工业增加值同比增长11.9%;固定资产投资同比增长12.3%。财政情况方面,2021年青原区实现一般公共预算收入6.79亿元,同比增长3.6%,税收收入占一般公共预算收入的比重为64.0%。

五、经营与竞争
公司主要负责井开区和以及部分青原区范围内道路、厂房及相关配套设施等基础设施项目的建设。

公司营收主要来自于代建和销售货物两大业务,占2021年总营收比重为95.84%。因2020年井开区管委会回购了公司2010年之前的代建项目,使得当年营业收入异常增高,2021年政府按正常计划进行回购,导致项目结算收入下滑较多。井开区管委会一般于每年年末同公司进行代建项目结算,故每年代建收入受井开区管委会结算进度影响较大。

从毛利率来看,2021年公司毛利率大幅下滑,主要是销售业务与租赁业务毛利率降低所致,且当年未开展毛利率较高的土地转让业务。

表4 公司营业收入构成及毛利率情况(单位:亿元)
2020年
2021年
项目

金额 毛利率 金额 毛利率
0.14 100.00% 0.29 100.00%
代建管理费收入
6.64 0.00% 11.56 0.00%
项目结算收入
0.00 - 1.83 43.61%
土地转让收入
22.91 -10.34% 14.87 2.08%
销售货物收入
1.08 17.45% 0.81 100.00%
租金收入
0.21 60.67% 0.28 -131.85%
其他收入
合计 30.98 -6.18% 29.63 6.18%
注:表中其他收入主要为企业借款委贷利息收入及井开区管委会借款资金占用费收入。

资料来源:公司2020-2021年审计报告,中证鹏元整理
公司代建收入降幅较大,目前在建及拟建项目较多,未来收入可持续性较好,但面临较大的资金
压力
公司是吉安市井开区和青原区工业园的基础设施建设主体,其中公司本部负责井开区范围内财政投资建设项目代建工作,子公司青原工投负责青原区工业园范围内代建工作。井开区的基础设施建设业务主要由井开区管委会下属单位委托公司代建,由公司代行项目业主职能,对项目实施全过程管理,建设资金主要来自公司自有资金及外部融资。代建管理项目主要包括建筑工程、道路工程、电力线路、管道安装等。

2020年起公司本部代建项目回购模式发生变更,根据公司与井冈山经济技术开发区城市建设管理局和井冈山经济技术开发区财政金融局签订的《国家井冈山经济技术开发区市政工程委托代建框架协议》,代建项目按成本回购,并每年收取代建管理费,代建管理费计算标准按项目实际投资额的当年融资成本率确定。代建项目建设资金由代建人垫付,工程项目竣工验收后,由政府财政资金分期支付,具体支付方式、支付金额等在代建回购协议中明确。

和旧框架协议相比,新的协议主要是将固定的加成比例改为实际融资成本,且未明确约定支付金额,增加了收入与回款的不确定性。由于新的框架协议所包含的项目多数还在建设中,故2021年公司结算的项目多数仍按照原来的加成方法确定收入。

青原工投基础设施建设主要采用成本加成模式结算收入,待项目竣工验收后,经审计部门认定工程项目投资额和建设成本之后,再由青原区人民政府对代建项目按成本加成价进行资金分期支付,成本加成率含税价为15%。

公司代建收入包括代建管理费收入及项目资产回购收入, 2021年公司实现代建管理费收入0.14亿元,毛利率为100%。

表5 2021年公司资产回购收入情况(单位:万元)
年份 代建项目 结转成本 确认收入
2021 井开区跨铁路高架桥、路网等 29个代建项目 66,382.15 66,382.15 资料来源:公司提供,中证鹏元整理
公司主要在建及拟建项目投资规模较大。2022年3月末,公司主要的在建项目包括人才公寓、创新大厦、数字经济体验服务中心及创新工业设计中心等,主要在建项目计划总投资额为25.24亿元,已投资11.99亿元,规模较大,部分自营项目存在一定的投资回收风险。截至2022年3月末,公司主要在建及拟建项目计划总投资合计为37.39亿元,至少尚需投资25.40亿元。公司在建项目较多,主要代建项目均已签订代建协议,随着代建项目结算及自营项目投入运营,未来业务收入具有可持续性,但公司主要在建项目尚需投入资金规模较大,面临较大的资金压力。

表6 截至 2022年 3月末公司主要在建及拟建项目情况(单位:万元) 项目名称 计划总投资 已投资 尚需投资 状态


人才公寓项目 51,706.00 18,158.00 33,548.00 在建
金庐陵·金鸡湖畔房地产 50,005.00 370.00 49,635.00 在建
数字经济体验服务中心 40,000.00 8,814.00 31,186.00 在建

经开区创新大厦建设项目 39,880.00 29,952.00 9,928.00 在建 创新工业设计中心项目二期(C、D地块) 19,060.00 14,101.00 4,959.00 在建 井开区东区产业配套服务中心项目 15,384.00 14,798.00 586.00 在建 井冈山经开区西区产业配套服务中心项目 15,383.86 14,798.29 585.57 在建 新井开区创新产业园 12,836.00 11,637.00 1,199.00 在建
创新工业设计中心项目一期(A、B地块) 8,124.00 7,223.00 901.00 在建 小计 252,378.86 119,851.29 132,527.57 -
井冈山井开区电子信息产业聚集区标准厂房及配套工程建设项目 80,000.00 0.00 80,000.00 拟建 井冈山经开区智慧装备产业园与配套基础设施建设项目一期 20,000.00 0.00 20,000.00 拟建 井冈山经开区创新大厦精装修项目 15,000.00 0.00 15,000.00 拟建 永和大道北延 5,000.00 0.00 5,000.00 拟建
富滩园区 A区至 B区污水提升改造项目 1,500.00 0.00 1,500.00 拟建 小计 121,500.00 0.00 121,500.00 -
总计 373,878.86 119,851.29 254,027.57 -
资料来源:公司提供
公司销售货物收入规模较大,是公司收入的主要来源之一,但上下游集中度均很高,公司议价能力弱,业务整体毛利率较低
公司销售货物收入基本源自子公司柏兆(吉安)电子有限责任公司(以下简称“柏兆电子”)。柏兆电子是一家以电脑主机板为主要产品的代工型企业,2017年 9月公司通过债转股的形式将其纳入合并报表范围。作为华硕在内地主要的电脑主板供应商,柏兆电子的业务基本来自于华硕,双方已合作近十年,合作关系较为稳定。但其上游供应商由华硕指定,集中度也很高,因此公司议价能力很弱。疫情期间东南亚华硕的代工厂无法开展生产,公司承接了部分订单,柏兆电子 2021年盈利能力明显好转,全年实现营业收入 16.87亿元,实现净利润 6,442.79万元。

2021年公司将木林森厂房以低于成本价出售,拖累公司销售货物毛利率下降至-10.34%。

近年来公司获得较大力度的外部支持
作为井开区和青原区的基础设施建设主体,地方政府通过股权资产注入和财政补贴等方式给予公司外部支持。2021年,根据井开办抄字【2021】45号文件,井开区管委会将2.85亿元的厂房作为资本公积注入公司;根据井开办抄字【2021】62号文件,井开区管委会将8.26亿元的资金作为资本公积注入公司。

但2021年井开区管委会收回前期注入的10宗价值合计5.22亿元的土地,资本公积也相应减少。

财政补贴方面,2021年公司收到政府补贴收入6.39亿元,是同期利润总额的247.23%,较大程度上提升了公司的利润水平。


六、财务分析
以下分析基于公司提供的经亚太(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,报告均采用新会计准则编制。

2021年公司新增纳入合并报表范围的子公司 6家,减少子公司 1家。合并范围一级子公司情况见附录四。

资产结构与质量
公司资产规模有所增长,主要以土地、应收款项和在建工程为主,且有一定规模的资产受限,整体资产流动性较弱;对民企存在一定规模的逾期委托贷款,且暂未计提减值准备,需关注资金回收风险
受债务融资影响近年公司资产规模持续增长,2021年末公司总资产283.67亿元,同比增长6.79%。

其中应收账款、存货和在建工程增长相对较快。

表7 公司主要资产构成情况(单位:亿元)
2022年 3月 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
18.79 6.73% 18.51 6.53% 13.80 5.19%
货币资金
30.74 11.00% 34.74 12.25% 25.21 9.49%
应收账款
6.69 2.39% 6.34 2.24% 17.12 6.45%
预付款项
56.20 20.11% 57.10 20.13% 52.87 19.90%
其他应收款(合计)
101.62 36.37% 100.05 35.27% 92.80 34.93%
存货
3.90 1.40% 3.90 1.37% 0.00 0.00%
一年内到期的非流动资产
流动资产合计 219.50 78.56% 222.06 78.28% 202.45 76.22%
4.65 1.67% 6.38 2.25% 7.37 2.77%
债权投资
6.22 2.23% 6.22 2.19% 4.13 1.56%
其他权益工具投资
1.40 0.50% 1.40 0.49% 7.16 2.69%
长期股权投资
21.59 7.73% 23.24 8.19% 20.63 7.77%
投资性房地产
22.77 8.15% 21.03 7.41% 16.88 6.36%
在建工程
59.91 21.44%
非流动资产合计 61.61 21.72% 63.18 23.78%
资产总计 279.41 100.00% 283.67 100.00% 265.63 100.00%
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 流动资产方面,2021年末公司货币资金为18.51亿元,主要由银行存款和其他货币资金构成,其中有5.66亿元其他货币资金因存单质押和保证金使用受限。应收账款主要为应收井开区管委会回购款, 2021年末账面价值大幅增加至34.74亿元,主要系年内对参股公司江西省金融资产管理股份有限公司股权转让增加了对吉安市城市建设投资开发有限公司的应收款,截至2022年5月末尚未完成工商变更。

2021年随着工程的推进,部分预付款转入在建工程,预付款项也大幅减少至6.34亿元,其中以对井开区
土储中心支付的土地收储款和对井开区财政局支付的土地出让金为主。公司其他应收款大部分为往来款,2021年占公司总资产的比重为20.13%,规模较大,一定程度上占用了公司的营运资金,其中2021年末账面余额为3.56亿元的应收江西益丰泰光电技术有限公司(以下简称“益丰泰”)款项为公司向其提供的多笔委托贷款,目前均已逾期,公司已向益丰泰提起诉讼。考虑到益丰泰为一家民营企业,且大股东有被执行且限制高消费的记录,该笔款项存在较大的回收风险,经协调双方目前达成和解协议,结果为公司仍可以收回全部款项,并由江西中科泰盛光电等公司对该项债务承担连带担保,因此暂未对该笔款项计提减值,但相关财务尽调表示担保资产不足以覆盖该项债务。2021年末公司存货主要为土地使用权和代建工程,其中土地使用权账面价值为63.02亿元,共计76宗土地,面积共计485.10万平方米,主要用途为商住、工业等,其中22宗价值合计35.91亿元的土地尚未缴纳土地出让金,39宗价值合计22.50亿元的土地已用于抵押。截至2021年末,存货中的代建工程账面价值为30.80亿元,较2020年末减少11.03%,主要系随着各工程逐渐完工,井开区管委会加大代建项目回购力度所致。2021年末公司一年内到期的非流动资产均为一年内到期的银行定期存单。

非流动资产方面,2021年末公司债权投资、长期股权投资、其他权益工具投资账面价值合计为14.00亿元,其中8.08亿元投向基金及资产管理类企业,2.93亿元投向实体企业,2.99亿元投向金融类企业,其中部分私募基金存在债务结构化发行行为。2021年末公司长期股权投资大幅减少,主要系年内转让了持有的江西省金融资产管理股份有限公司的股权。投资性房地产由房屋及建筑物和土地使用权构成,2021年末投资性房地产账面价值为23.24亿元,其中包括12宗账面价值为4.48亿元的土地使用权,以及账面价值为18.76亿元的房屋及建筑物。截至2021年末,公司在建工程账面价值增加较多,主要系存量项目建设进度推进且新增数字经济体验服务中心等建设项目所致。

总体来看,近年来公司资产规模有所增长,但资产主要以土地资产、在建工程和应收款项为主,截至 2021年末共有账面价值为 45.90亿元的资产受限。土地资产短期存在变现难度,应收款项整体规模较大,对公司营运资金存在一定程度的占用,且益丰泰的往来款回收风险较大,整体资产流动性较弱。

收入质量与盈利能力
近年公司营业收入增速放缓,政府补助对公司利润贡献较大
公司2021年营业收入增速放缓,主要是受代建资产回购进度和销售货物收入的影响。其中项目回购收入为6.64亿元,仅为2020年的57.44%%;销售货物收入增长较快,同比增长54.07%,主要系处置厂房所影响。

截至2022年3月末,公司主要在建及拟建项目计划总投资合计为37.39亿元,至少尚需投资25.40亿元,在建及拟建项目较多,未来业务收入具有可持续性,此外,公司土地资产规模较大,可对营业收入形成一定支撑,但该业务易受土地转让规模影响及土地价格受政府规划影响较大,收入规模存在波动性。

公司销售毛利率下滑明显。2021年,公司高毛利率的土地转让业务和项目资产回购业务规模大幅减
少,同时销售货物收入和租金收入毛利率大幅下降,公司整体业务毛利率降至-6.18%。受政府每年补贴额度的影响,公司利润总额变动不大。

2021年,公司获得政府补贴收入6.39亿元,主要用于补充流动资金及日常经营中的项目建设,占当期利润总额的247.23%,对利润总额的贡献较大,政府补助较大程度改善了公司的盈利水平。

2021年,公司收现比下降至0.29,收现依赖于井开区政府的资金安排情况,整体表现较差。

表8 2020-2021年公司主要盈利指标(单位:亿元)

少,同时销售货物收入和租金收入毛利率大幅下降,公司整体业务毛利率降至-6.18%。受政府每年补贴额度的影响,公司利润总额变动不大。

2021年,公司获得政府补贴收入6.39亿元,主要用于补充流动资金及日常经营中的项目建设,占当期利润总额的247.23%,对利润总额的贡献较大,政府补助较大程度改善了公司的盈利水平。

2021年,公司收现比下降至0.29,收现依赖于井开区政府的资金安排情况,整体表现较差。

表8 2020-2021年公司主要盈利指标(单位:亿元)
营业收入 6.27 30.98 29.63
收现比 0.27 0.29 0.38
营业利润 0.27 2.56 2.86
其他收益 1.87 6.39 2.29
利润总额 0.28 2.58 2.88
销售毛利率 -11.37% -6.18% 6.18%
资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 资本结构与偿债能力
公司资产负债率保持较高水平,总债务持续增加,短期债务集中度增长较快,导致现金短期债务比保持较低水平,短期偿债压力较大
公司2021年末负债总额为178.01亿元,较2020年末增长5.96%。公司所有者权益主要由股东投入构成,得益于地方政府的资金支持和资产划拨,公司资本实力也有所增长。在2021年政府对公司注入大量资产的影响下,公司所有者权益对负债的保障程度有所提升,截至2021年末公司产权比率小幅下降至168.46%。

图 4 公司资本结构 图 5 2022年 3月末公司所有者权益构成
其他

0 0%
2020 2021 2022.03
资料来源:公司 2020-2021年审计报告及未经审计的 2022 资料来源:公司未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中

年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 证鹏元整理

受短期债务增加影响,近年来公司债务结构期限有所缩短。受质押借款和抵押借款大幅增加的影响,2021年末公司短期借款变化较小,新增1.5亿元银行承兑汇票。公司其他应付款主要为往来款、借款和保证金,近年账面价值有所波动,2021年增加主要系新增对江西兴庐资产管理有限公司、江西金控商业保理有限公司等机构的借款所致,2022年一季度又大幅增加7.30亿元。公司其他流动负债为公司发行的短期融资债券,随着19吉安井开短融券和20吉安井开短融券到期并归还本金,规模逐年缩小。由于公司有较大规模的长期借款和应付债券,随着各项债务临近到期,2021年末公司一年内到期的非流动负债大幅增加。

2021年公司长期借款有所减少,主要系债务到期转入一年内到期的长期借款所致。公司应付债券主要包括20井开债、20吉安井开MTN001等债券,其中包含2020年发行的2亿美元境外债。公司长期应付款主要为对江西金控融资租赁有限公司及渝农商金融租赁有限责任公司等的融资租赁款。

表9 公司主要负债构成情况(单位:亿元)
2022年 3月 2021年 2020年
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 12.39 7.14% 14.13 7.94% 14.89 8.86%
应付票据 2.50 1.44% 1.50 0.84% 0.00 -
应付账款 6.02 3.47% 6.71 3.77% 5.44 3.24%
其他应付款 22.33 12.87% 15.03 8.44% 7.53 4.48%
一年内到期的非流动负债 28.34 16.34% 34.50 19.38% 17.81 10.60% 其他流动负债 3.00 1.73% 3.00 1.69% 5.00 2.98%
流动负债合计 78.57 45.29% 79.87 44.87% 60.32 35.91%
长期借款 59.35 34.22% 55.87 31.38% 62.77 37.36%
应付债券 30.63 17.66% 35.72 20.07% 43.37 25.82%
长期应付款 4.82 2.78% 5.56 3.12% 1.48 0.88%
非流动负债合计 94.90 54.71% 98.14 55.13% 107.67 64.09%
负债合计 173.47 100.00% 178.01 100.00% 167.99 100.00%
资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 公司总债务包括短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款。2021年末公司总债务规模为153.67亿元,占负债总额比重为86.33%。2021年末公司短期债务占总债务比重较上年末增长10个百分点,短期偿债压力较大。






图 6 公司债务占负债比重 图 7 公司长短期债务结构

图 6 公司债务占负债比重 图 7 公司长短期债务结构

0 75% 0%
2020 2021 2022.03 2020 2021 2022.03
资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的 2022 资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 近年公司到期债务较多,但随着融资规模的不断扩大,公司资产负债率仍保持较高水平。2021年末短期债务为56.53亿元,现金短期债务比持续保持较低水平,EBITDA对利息偿付保障程度有小幅回升,整体来看,公司短期偿债压力较大。

表10 公司偿债能力指标
指标名称 2022年 3月 2021年 2020年
资产负债率 62.08% 62.75% 63.24%
现金短期债务比 0.43 0.33 0.35
EBITDA利息保障倍数 -- 0.76 0.63
资料来源:公司2020-2021年审计报告及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元整理 七、其他事项分析
过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告(自主查询版),从2019年1月1日至报告查询日,公司本部(2022年4月21日)、子公司吉安市井开区银庐陵建设投资有限公司(2022年4月15日)不存在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公开市场各项债务融资工具均按时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付情况。

或有事项分析
公司对外担保规模较大,均未设置反担保措施,存在较大的或有负债风险 截至2021年末,公司对外担保余额合计为38.82亿元,占同期末净资产的比重为36.74%,担保对象全部为国有企业,但均未设置反担保措施,面临较大的或有负债风险。


表11 截至 2021年末公司对外担保情况(单位:亿元)
被担保方 担保余额 担保到期日 是否有反担保
吉安市高铁新区投资有限公司 10.00 2034.08.21 否
7.60 2027.10.30
吉安市城市建设投资开发公司 否
7.08 2023.12.10
江西青原山旅游发展有限公司 否
6.24 2037.03.12
吉安市青原区城镇建设发展有限公司 否
4.00 2034.12.30
吉安市青原区水利投资发展有限公司 否
3.90 2023.03.28
吉安市创新投资集团有限公司 否
合计 38.82 - -
资料来源:公司提供,中证鹏元整理
八、抗风险能力分析
公司是吉安市井开区和青原区重要的基础设施建设主体,近年地方经济持续增长,为公司发展提供了良好的外部环境。公司主要从事井开区和青原区的基础设施建设业务,主要的代建项目均已签订代建协议,在建及拟建项目投资规模较大,业务收入具有一定的持续性。公司持续获得较大力度的外部支持,提升了公司的资本实力和盈利水平。但考虑到公司资产流动性较弱,部分委托贷款已逾期;收现情况表现较差,主要在建项目尚需投资规模较大,面临较大的资金压力;资产负债率较高,短期债务上升加快,偿债压力较大。总体来看,公司抗风险能力尚可。

九、结论
综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为AA,维持评级展望为稳定,维持本期债券的信用等级为AA。

附录一 公司主要财务数据和财务指标(合并口径)
财务数据(单位:亿元) 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
货币资金 18.79 18.51 13.80 13.21
30.74 34.74 25.21 14.47
应收账款
其他应收款(合计) 56.20 57.10 52.87 50.50
存货 101.62 100.05 92.80 119.72
219.50 222.06 202.45 210.22
流动资产合计
投资性房地产 21.59 23.24 20.63 20.26
在建工程 22.77 21.03 16.88 7.37
59.91 61.61 63.18 45.30
非流动资产合计
资产总计 279.41 283.67 265.63 255.52
12.39 14.13 14.89 11.59
短期借款
22.33 15.03 7.53 10.13
其他应付款
一年内到期的非流动负债 28.34 34.50 17.81 11.07
78.57 79.87 60.32 53.20
流动负债合计
59.35 55.87 62.77 79.36
长期借款
应付债券 30.63 35.72 43.37 21.63
4.82 5.56 1.48 4.80
长期应付款
94.90 98.14 107.67 105.89
非流动负债合计
负债合计 173.47 178.01 167.99 159.09
133.21 153.67 147.16 139.45
总债务
6.27 30.98 29.63 11.74
营业收入
所有者权益 105.95 105.67 97.64 96.43
0.27 2.56 2.86 1.48
营业利润
1.87 6.39 2.29 2.45
其他收益
利润总额 0.28 2.58 2.88 1.48
3.86 -1.15 -23.99 -12.86
经营活动产生的现金流量净额
5.06 -8.77 -7.41 -7.92
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额 -6.01 9.01 32.09 24.66
财务指标 2022年 3月 2021年 2020年 2019年
-11.37% -6.18% 6.18% 4.33%
销售毛利率
27.24% 28.92% 38.16% 81.06%
收现比
62.08% 62.75% 63.24% 62.26%
资产负债率
0.43 0.33 0.35 0.39
现金短期债务比
-- 5.54 5.27 2.64
EBITDA(亿元)
-- 0.76 0.63 0.72
EBITDA利息保障倍数
资料来源:公司 2019-2021年审计报告及未经审计的 2022年 1-3月财务报表,中证鹏元整理 附录二 公司股权结构图(截至 2022年 4月末) 资料来源:公司提供 附录三 公司组织结构图(截至 2021年末) 资料来源:公司提供

附录四 2021年末纳入公司合并报表范围的一级子公司情况(单位:亿元) 持股比例
子公司名称 注册资本 经营范围
(%)
市政道路工程服务;市政设施管理服务;工程管理服务;城
吉安市合汇实业有限公 市防洪设施管理;江河提防设施管理;水污染治理;城市园100.00 2.30
司 林绿化管理服务;国内贸易;企业自有房屋租赁服务;电子
器件制造的研发、生产和销售
利用自有资金从事实业投资;投资咨询(不含金融、期货、
吉安市金庐陵投资发展
100.00 5.00 保险、证券);房地产开发经营;投资项目管理;市政道路有限公司
工程建筑、工程管理服务
平板显示、半导体照明、智能识别、集成电路和通讯传输等
江西省通讯终端产业技
65.00 0.1 产业共性关键技术和产品的研发,公共技术的创新、服务和术研究院有限公司
支持,企业高科技成果转化和人才培育等
融资租赁业务(金融类除外);租赁业务(不含汽车、商业
地产);向国内外购买租赁财产;租赁财产的残值处理及维
江西红井冈融资租赁有
70.00 3.00 修;租赁交易咨询(不得从事吸收存款、集资收款、受托贷限公司
款、发放贷款等国家金融、证券、期货及财政信用业务);
与主营业务相关的商业保理业务
柏兆(吉安)电子有限 路由器、平板电脑、手机、电子板卡、电脑主机及其半成59.21 0.12亿美元
责任公司 品、显示器及其零配件、导航设备生产销售、加工及研发 吉安金瑞工程项目管理
51.00 0.01 建设工程项目管理与咨询
有限公司
吉安市明匠智能系统工 信息系统集成服务;机电设备安装;机械技术领域内的技术50.00 0.30
程有限公司 开发、技术咨询、技术服务等
吉安市青原区新工业园
90.00 1.50
工业园开发建设、基础设施建设投资、物业管理
投资发展有限责任公司
吉安市井开区银庐陵建 市政设施建设、房地产开发、土地整理开发经营、物业管理100.00 4.50
设投资有限公司 等
今新越发展集团有限公 100.00万港
100.00 实业投资
司 元
吉安市金运通汽车租赁
100.00 0.08 租赁业
服务有限公司
吉安市金达新能源有限
100.00 1.00 新兴能源技术研发,技术服务
公司
吉安市井开区燕子窝砂
100.00 0.80
沙石销售等
石运营管理有限公司
吉安市金木电子产业发 发光二极管、液晶显示、LED发光系列产品及材料、电子产60.00 10.00
展有限公司 品、各类照明灯具、灯饰、电子封装材料的生产、销售 吉安吉陵建设发展有限 园区基础设施及配套项目的建设、运营管理;市政工程项目51.00 0.10
公司 管理
资料来源:公司 2021年审计报告、国家企业信用信息公示系统、公司提供,中证鹏元整理

附录五 主要财务指标计算公式
指标名称 计算公式
销售毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
现金短期债务比 现金类资产/短期有息债务
现金类资产 货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 EBITDA
利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 短期债务 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+其他长期债务调整项
总债务 短期债务+长期债务


附录六 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 债务安全性极高,违约风险极低。

AA 债务安全性很高,违约风险很低。

A 债务安全性较高,违约风险较低。

BBB 债务安全性一般,违约风险一般。

BB 债务安全性较低,违约风险较高。

B 债务安全性低,违约风险高。

CCC 债务安全性很低,违约风险很高。

CC 债务安全性极低,违约风险极高。

C 债务无法得到偿还。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


二、债务人主体信用等级符号及定义
符号 定义
AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


三、展望符号及定义
类型 定义
正面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。



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