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22株高03 : 2021年度株洲高科集团有限公司信用评级报告

时间:2022年06月13日 19:16:17 中财网
原标题:22株高03 : 2021年度株洲高科集团有限公司信用评级报告










2021年度株洲高科集团有限公司信用评级报告















项目负责人: 高哲理 zhlgao@ccxi.com.cn
项目组成员: 吴亚婷 ytwu@ ccxi.com.cn
张 蕾 lzhang02@ccxi.com.cn
评级总监:

电话:(027)87339288
2021年 08月 24日

声 明
? 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。


? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为 2021年 8月 24日至 2022年 8月 23日。

? 未经中诚信国际事先书面同意,本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。



株洲高科集团有限公司: 受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信 用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定,贵 + 公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定。该信用评级结果有效期 为 2021年 8月 24日至 2022年 8月 23日。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二一年八月二十四日
+ 评级观点:中诚信国际评定株洲高科集团有限公司(以下简称“株洲高科”或“公司”)主体信用等级为 AA,评级展望为稳 定。中诚信国际肯定了株洲市及株洲高新区(天元区)经济财政实力持续增强,公司地位重要,获得了有力的外部支持以及业务 经营多元化等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时,中诚信国际关注到公司资产流动性较弱,债务规模持续扩 张、面临较大的偿债压力,未来资本支出压力较大,孙公司产品购销合同纠纷涉及的金额较大使得公司面临一定的或有风险等因 素对公司经营及信用状况造成的影响。        
概况数据 株洲高科(合并口径) 总资产(亿元) 2018 460.14 2019 481.19 2020 930.50 2021.3 936.76
所有者权益合计(亿元)180.71184.06392.17392.65    
279.43297.13538.34      
总债务(亿元)234.93240.56460.22470.01    
23.3233.8183.84      
经营性业务利润(亿元)2.703.398.010.83    
2.693.327.32      
EBITDA(亿元)3.644.7010.22--    
-4.769.60-24.89      
收现比(X)1.101.120.961.41    
16.7613.8614.82      
应收类款项/总资产(%)2.803.544.673.51    
60.7361.7557.85      
总资本化比率(%)56.5256.6553.9954.48    
64.4851.1445.04      
EBITDA利息覆盖倍数(X)0.230.310.29--    
? 业务经营多元化。公司目前已形成集土地开发、房屋销售、 注:中诚信国际根据 2018年~2020年审计报告及 2021年一季度未经审计的 工程建设及物业管理等在内的多元化经营模式,目前各业务板 财务报表整理。 块经营较为稳定。 评级模型 85,828.24万元,并向采购方支付采购合同金额 100%款项,涉

及金额较大,公司面临一定的或有风险。


评级展望

中诚信国际认为,株洲高科集团有限公司信用水平在未来

12~18个月内将保持稳定。


? 可能触发评级上调因素。株洲市及株洲高新区(天元区)经


                  
债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告             
——2021/06/28高哲理、吴亚婷、张蕾中诚信国际基础设施投融资评级方法 C250000_2019_02              
——2017/03/02魏荣、雷林中诚信国际地方投融资平台评级方法_CCXI_140200_2014_01阅读全文             
 同行业比较 公司名称 株洲高科集团有限公司 同区域部分 资产总额 (亿元) 930.50 基础设施投融资 所有者权益合 计(亿元) 392.17 业 2020年 资产负债率 (%) 57.85 要指标对比 总负债 (亿元) 538.34 营业总收入 (亿元) 83.84   净利润 (亿元) 7.32 经营活动净现 金流(亿元) -24.89
株洲市国有资产投资控股集团有限公司1,015.72375.0763.07640.6496.440.555.28          
1,284.57488.7561.95795.8259.583.28            
资料来源:中诚信国际整理


身为株 新技术 新区管 12月更 新股东 托”)和 托”), ,株洲高 2012年 所持公 委会对 20.00亿 限公司 0.27亿 元同时 末,公 洲高新 高新技 科集团 政函[20 元区) 。重组 一的主 型房产 品住房 城乡发 主要子公 简称 湖南天易高新技 业开发 会”)出 为现名 融国际 信信托 司注册 区管委 9月,株 股权的 司持股 。2016 以下简 元;2017 少注册 注册资 管委会 产业开 限公司 0]16号 另一家 合后 ,业务 包括工 )开发 等。 持股比例 100%
产投公司100%
园创公司 
村镇公司100%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
如何稳妥化解地方政府性债务风险依然是后疫情
时代面临的巨大挑战;再次,信用风险释放虽然短
宏观经济和政策环境
期平静但仍在持续酝酿,尾部信用风险暴露的可能
宏观经济:2021年上半年,经济延续修复态势,
性加大;第四,虽然随着经济修复就业整体呈现改
善态势,但就业结构性压力突出,尤其是青年人口 财政级次及特殊地位:株洲市是湖南省下辖地及农民工的就业压力值得高度重视。这些挑战和风 级市,系湖南省重要的工业城市和长株潭融城发展险的存在,不仅会对后续经济修复的节奏和力度产 的核心城市。株洲市区位优势显著,地处京广铁路、生约束,也对宏观调控提出了更高要求,需要综合 沪昆铁路、京广高铁、沪昆高铁交汇位置,是南方考虑内外环境的变化、经济运行中存在的多重结构 重要的铁路枢纽城市。株洲市现辖 5个县、4个区、性风险精准施策,在进一步巩固前期经济复苏的成 1个国家级高新区和 1个“两型社会”建设示范区。

果同时妥善应对和缓释风险。

株洲市以轨道交通装备、汽车及零部件和航空
装备三大优势产业集群为主导,同时大力发展新能
宏观政策:2021年上半年宏观政策延续向常态
源、新材料、电子信息、生物医药和节能环保等新
化过度,稳杠杆政策成效显著。从货币政策看,货
兴产业,且受益于“长株潭”城市一体化和“两型
币供给与名义经济增速基本匹配,7月初全面降准
社会”综合配套政策利好,近年来经济实现稳步增
落地释放长期资金 1万亿元,但货币政策稳健基调
长。

未改,下半年货币政策或坚持以我为主、总量适度、
精准导向,进一步促进实体经济成本稳中有降。从
经济发展水平:2018~2020年,株洲市实现地
财政政策看,财政收支紧平衡状态延续,政府性基
区生产总值分别为 2,631.54亿元、3,003.13亿元和
金支出回落显著,下半年政府性基金支出有望加
3,105.8亿元,其中 2020年同比增长 4.1%,增速高
快,地方政府专项债发行也将提速,地方财政支出
于全国、全省 1.8和 0.3个百分点。其中第一产业
对基建投资的支撑作用或有一定加强,积极财政政
实现增加值 255.7亿元,增长 3.3%;第二产业实现
策料将继续聚焦呵护微观主体与促进就业,但仍需
增加值 1,437.5亿元,增长 4.9%;第三产业实现增
关注政府部门去杠杆对财政支出的约束。

加值 1,412.6亿元,增长 3.3%,全市三次产业结构
调整为 8.2:46.3:45.5。2020年株洲市固定资产投
宏观展望:虽有多重不均衡与多重压力共存,
资持续增加,同比增长 9.7%,分别高于全国、全省
中国宏观经济仍不断向常态化水平回归,基数效应
6.8和 2.1个百分点。2020年株洲市房地产开发投
扰动下全年 GDP季度增速或呈现“前高后低”走
资 420.2亿元,增长 4.3%;商品房销售面积 691.4
势,剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在
万平方米,增长 1%;商品房销售额 413.4亿元,下
增速水平。

降 1.5%。2020年末株洲市金融机构本外币存款余
中诚信国际认为,2021年中国经济持续修复的
额 3,552.8亿元,同比增长 8.5%,金融机构本外币
基本态势不改,产需缺口将不断收窄,宏观政策注
贷款余额 2,527.7亿元,同比增长 16.7%,区域金融
重对于微观主体修复的呵护,并为未来政策相机抉
实力总体保持增长。2021年 1~6月,株洲市实现地
择预留了空间。从中长期来看,中国市场潜力巨大,
区生产总值 1,604.5亿元,同比增长 13.1%,居全省
畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺
首位。

畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济增长韧性
财政及债务水平:近年来株洲市地方一般预算
持续存在。

收入规模在湖南省 14个市(州)中持续排名第二,
行业及区域经济环境
仅次于省会长沙市。2018~2020年株洲市实现地方
一般公共预算收入分别为 189.32亿元、200.96亿元
依托三大优势产业集群和五大新兴产业,株洲市经
和 204.6亿元。2020年受新冠肺炎疫情影响、落实
济实力持续增长,地方一般预算收入持续在湖南省
国家减税降费政策等多重减收因素影响,2020年一
14个市(州)中高居第二;株洲市政府债务余额规

势。201 1%、38. 险支出 上升。 助收入 0年, 元、29 降 4.4 共预算 恢复 2020年 务压力 不新增 的底线 债务风 洲市经济 2018 2,631.548~2020 20%和 4 划由省 体来看 地方综 洲市实 .4亿元 %。202 收入 10 长。 ,株洲 对较大 、债务风 ,落实 险尚处 及财政概 2019 3,003.13,株洲 3.51%, 统筹安 洲市财 财力的 政府性 284.07 年 1~6 .7亿元 政府债 2019年 险不‘爆 债计划 可控范 2020 3,105.8
7.87.94.1
6.547.45 
189.32200.96204.6
233.87297.4 
186.14200.66-
457.2526.1 
41.4138.2043.51
   
9.011.1 
48.5452.31 
17.9032.25 
53.0359.81 
91.5387.46 

 区)政府网 系株洲 中公司 栗雨工 区,湖 片区、 家公司 后,公 公司和 收入主 入合计 品销售 入大幅 收入结构 2019 24.60,中诚信国 新区( 务范围集 园、新马 天易业务 塘生态 业务区域 将业务归 镇公司等 来源于 比达 8 务,对收 升。 占比(亿 2020 37.31际整理 元区)的 中在天台 工业园及 范围集中 、天易科 范围上有 并到湖南 四大核心 地开发 %以上; 入贡献力 ) 2021.1~3 3.87
5.345.778.710.99
0.640.801.14 
0.470.270.280.01
1.542.061.00 
----33.196.16
0.860.302.21 
23.3233.8183.8412.39
2018 62.06%2019 72.77%2020 44.50%2021.1~3 31.23%
22.89%17.05%10.39%7.99%
2.72%2.37%1.36% 
2.03%0.80%0.33%0.08%
6.61%6.10%1.19% 
----39.59%49.72%
3.68%0.90%2.64% 
100.00%100.00%100.00%100.00%
业用地出让价格较高,土地开发收入同比仍有所上
注:1、2020年及 2021年一季度,公司土地开发收入包括财务报告中的土地销售款及园区开发收入;2、公司其他业务收入包括代建收入、租升。

赁收入、汽车销售收入、计算机网络设备销售收入、材料销售收入等;3、尾数差异系四舍五入所致。

公司承担了株洲河西示范区内五大园区、五大
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
片区的开发,预估总投资 776.40亿元,截至 2021
公司土地开发收入逐年增长;可开发土地资源较为
年 3月末已投资 444.21亿元。五大工业园区中,天
充足,其中部分片区尚未确定开发模式;土地开发
台工业园与金德工业园已开发完毕,无可供出让土
业务易受政策及市场环境影响
地;天台工业园、金德工业园和栗雨工业园未报批
面积未来不再开发;公司未来开发重点集中在新马

2018201920202021.1~3
1,041.923,155.172,060.71 
990.992,044.171,112.28479.48
50.931,111.00926.37 
----22.070.00
3.5830.7734.89 
2.295.213.671.48
1.2925.5630.97 
----0.260.00
34.3697.49169.31 
23.1525.4632.9430.82
254.00230.02334.29 
----117.030.00
14.4824.6037.31 
模式分期开发。

注:公司以实际收到的土地出让款确认收入,公司收到土地出让款和土地出让之间存在时滞,因此各年土地出让总价和收入确认之间存在
差异。

资料来源:公司提供,中诚信国际整理

表 6:截至 2021年 3月末公司五大园区、五大片区土地资源情况(亩、亿元)
规划面积已报批面积预估总投资已投资额累计出让面积剩余可供出让面积
3,540.003,055.0068.2867.252,948.00 
1,000.001,000.0011.810.241,000.000
20,250.0013,640.3593.044.0011,586.32 
30,255.9318,789.02144.12137.3011,795.134,648.83
11,190.005,966.15132.1538.231,745.50 
3,957.514,030.9224.0019.693,940.8190.11
4,390.905,094.8049.0056.094,653.97 
3,302.493,572.8639.0040.213,550.0822.78
5,503.804,330.5765.0043.562,780.34 
32,648.400.00150.0037.640.008,794.50
116,039.0359,479.67776.40444.2144,000.15 
提供,中诚信国际整理 表 7:未 地块范围 汽车博览园、新马工业园公司土地开发计划(亩、万元) 规划用途 汽车博览园、中国动力谷项目面积 2,099.78   
汽车博览园、新马工业园汽车博览园、中国动力谷项目2,142.63   
----4,242.41   
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
总体来看,近年来公司土地开发业务发展较为 公司存续的基础设施项目采用委托代建模式,前期稳定,可开发土地资源较为充足;但土地业务的收 结算回款较为滞后;2020年以来受政策变化影响,益取决于当地土地市场行情,受相关土地政策影响 未确认代建收入,且无新增项目,未来该业务可持较大。中诚信国际持续关注株洲市土地市场变化及 续性一般
公司受托整理土地的出让、结算和回款情况。

公司基础设施建设业务由湖南天易负责,采用
委托代建模式,委托方为株洲西城置业有限公司

 就项目与西 后的投资额 一定比例确 的代建款 生态新城片 代建收入, 收入。 设施代建收 代建收入 年 3月末公司在 计划总投资 18.00 8.93亿元和 度未确认代 近尾声,但 落定。此外 片区开发进 截至 2021 资 73.25亿 56.31亿元 未来该业务 建的基础设施项 已投资 21.81 11.28亿元 建收入,主 府代建业 由于公司 行资金平衡 3月末, ,已投资 已回款 42.2 可持续性一 目情况(亿元 已确认收入 25.18 但 2020 原因是前 政策变化 分基础配 故无新增 司在建基 5.58亿元 亿元,回 。 累计回款 22.87 及 2021年一 代建业务已 且新的政策 建设纳入上 础设施项目 设施项目总 累计确认收 情况较为滞后 是否签订协议 是
20.0021.1922.6918.33     
24.168.423.821.00      
11.094.164.62--     
73.2555.5856.3142.20      
来公司房 2018 0.00销售收入 2019 0.00成情况( 2020 1.42元) 2021.1~3 0.00      
3.584.544.620.77      
1.761.232.67       
5.345.778.710.99      
注:村镇公司系 2020年并入公司,故 2018~2019年无保障房销售收入。

公司房屋销售业务包括商业地产、工业地产和
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
保障房,其中商业地产和工业地产由湖南天易的子
公司株洲天易房地产开发有限公司(以下简称“天 高科房产早期开发的商品房(包括香山美境、易房产”)、株洲天易建设发展有限公司(以下简称 颐景园和蓝筹公寓)系园区配套项目,受当地招商“天易建设”)、株洲高科发展有限公司(以下简称 引资政策的影响,楼盘售价较低,盈利能力较弱,“高科发展”)及其子公司株洲高科房地产开发有 后期开发项目完全按照市场化的方式来运作。截至限公司(以下简称“高科房产”)等进行项目建设和 2021年 3月末,公司已完工的商品房项目总投资销售,保障房由村镇公司的子公司株洲市天元区保 24.54亿元,总建筑面积 83.04万平方米,可售面积障住房开发建设有限公司(以下简称“保障房公 67.28万平方米,已售面积 65.83万平方米,剩余可司”)负责开发建设及销售。商业地产以交付房屋为 销售面积较少。同期末,公司累计已实现收入 25.44亿元,已回笼资金 25.05亿元,资金回收情况较好。

标准确认收入,工业地产以竣工验收交付使用为标
准确认收入,保障房则根据天元区政府的安排向拆
写字楼方面,截至 2021年 3月末,公司已完
迁户定向销售。

工的写字楼项目为总部壹号一期和神农文化艺术
休闲街 B地块,可售面积合计 12.29万平方米,累
计已销售 8.42万平方米,实现销售收入 8.63亿元。



1
株洲西城置业有限公司为株洲高新区(天元区)实际控制的地方国企。


   21年 3月 项目类型 写字楼 公司已完工 总投资 7.24 的商业地产 建筑面积 10.46 目及销售情 可售面积 6.98 (亿元、万 已售面积 3.79 方米) 已实现收入 3.53 已回笼资金 3.77
高科发展               
  6.7510.675.314.635.101.43        
----13.9921.1312.298.428.63         
高科房产商品房2.1712.1711.8211.822.792.77        
                
  4.1324.2419.9719.924.80         
                
  0.642.212.212.210.910.91        
                
  10.7027.9723.6123.1910.98         
                
  6.9016.459.678.695.965.54        
----24.5483.0467.2865.8325.44         
----38.53104.1779.5774.2533.9630.05        
B地块项目已 诚信国际整理 ,公司工 资,为入 各类配套 工业厂房 表 11 原开发主体 株洲高科本部 现收入为已签定正 厂房开发业务 株洲市高新区 务。截至 2021 要由株洲高科 截至 2021年 3 土地面(亩) 58.57 78.00 66.87合同的金额,已销售 主要系 高科 的企业 引资 年 3月 万平 本部和 月末公司主要已完 可租售面积(万平 方米) 3.90积含已签定正式合同 展开发建设。 价格较低。同 米,累计实现 的工业地产房项 总投资(亿元) 0.75及已交订金的面积;总 房租售业务系 末,公司累计 售收入 28.79 情况 累计投资(亿元) 0.75          
                
  0.331.501.50           
                
  0.180.610.61           
高科发展67.35 160.8 124.954.400.860.86           
                
  13.803.653.65           
                
  9.052.872.87           
                
 354.5019.745.405.40           
                
 171.0010.904.504.50           
                
 454.0028.116.996.80           
--1,536.0490.4127.1326.94           
 供,中诚信 2021年 3 原开发主 体 高科发展 际整理 末公司主要 平均销售单 价(万元/平 方米) 0.27 0.32 0.39 工业厂房 累计销售 面积(万 平方米) 27.50 售情况 累计销 售收入 (亿元 7.69        
                
  13.054.36            
                
  8.20             
                
 0.386.522.18            
                
 0.407.80             
                
 0.408.653.65            
天易建设0.3229.80             
----101.5228.79            
注:根据入园企业需求,公司工业厂房存在阶段性的租、售转换情况。

投资 51.32亿元。整体来看,公司在建及拟建的地
资料来源:公司提供,中诚信国际整理

开发主体总投资已投入金额总建筑面积是否预售累计预售金额

       
       
  1.1512.572.00 
       
  2.9412.511.84 
       
 4.563.0812.602.64 
       
 5.812.3610.100.19 
       
 3.600.674.350.30 
天易房产4.501.625.59建成后签署销 售合同-- 
汽车园投资8.111.3218.00---- 
--46.2819.8388.41 14.47-
 高科汽车园投资发 至 2021年 3月末 开发主体 高科发展 有限公司”的简称。 公司在建及拟建的工业 预计总投资 14.60 16.40 4.50 1.80 产项目情况(亿元 已完成投资 14.60 
       
  15.4046.89   
       
  4.50    
       
  1.804.90   
       
 4.001.90    
       
 10.1710.0218.92   
       
 3.533.10    
       
 35.00--100(规划)   
--90.0051.32    
天易建设25.9020.63117.25   
       
 19.18--    
--45.0820.63192.42   
--135.0871.95    
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
此外,公司保障房项目由村镇公司的子公司 对较低,回收期较长,亏损部分由政府补贴弥补 保障房公司负责建设,并按指导价格定向销售。截
公司房屋租赁业务主要由园创公司、湖南天易
至 2021年 3月末,公司已完工的保障房项目为泉
的子公司天易建设、高科房产等负责。公司开发建
源小区一期、兴湖家园二期和安泰小区二期项目,
设的商业地产、工业厂房、公租房及写字楼,除了
总投资 3.17亿元,现已全部销售完毕,累计实现销
出售,部分将通过租赁以及政府补贴实现资金平
售收入 1.66亿元,已全部回款。同期末,公司在建
衡。

保障房项目主要为竹山小区三期项目,项目总建筑
商业地产方面,公司建设的神农城项目,核心
面积 5.18万平方米,已投资 1.65亿元,全部安置
区域神农太阳城和三号塔楼有 26万平方米的商业
房已销售,实现收入 1.68亿元。

圈,目前南区和北区部分商铺均已开业,已全部出
公司已完工厂房、公租房及写字楼出租情况较好,
租,2019年及 2020年及 2021年 1~3月分别实现租
但由于项目主要为园区招商引资配套,出租价格相
金收入 5,743.61万元、6,058.12万元和 4,093.77万

221.34
12 
-42.73
  
124.36
11 
170.18
57 
572.70
21 
表 16:截至 2021年 3月末公司已投入运营公租房概况(万平方米)
可供租赁面积已租面积租金水平年出租率
1.881.52420元/月?间 
4.673.67400元/月?间78.59%
1.371.131,200元/月?套间、900元/月?单双人间 
12.4011.1225元/月?平方米89.68%
20.3217.44- 
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
写字楼方面,截至 2021年 3月末,公司已完 公司工程建设业务量保持相对稳定,垫资施工模式工的写字楼项目为总部壹号一期和神农文化艺术 使得公司面临一定资金支出压力 休闲街 B地块,其中,总部壹号一期平均出租单价
公司工程建设业务主要由湖南天易的子公司
为每月 55元/平方米、神农文化艺术休闲街 B地块
株洲高科建设工程有限公司(以下简称“高科建
平均出租单价为每月 150元/平方米,租金按季或半
设”)和株洲天易建设发展有限公司(以下简称“天
年结算。2019~2020年及 2021年 1~3月,上述项目
易建设”)承担。高科建设目前拥有房屋建筑工程施
租金收入分别为 1,585.43万元、1,385.59万元和
工总承包贰级,市政公用工程施工总承包贰级、土
419.34万元。

石方工程专业承包贰级等资质;天易建设拥有市政
整体来看,公司已完工的房地产项目租售情况 公用工程施工总承包叁级、建筑工程施工总承包叁较好,但由于项目建设前期金额投入较大,出租模 级资质。公司承建的工程项目以市政工程和房建工式的回款周期较长。同时为配合园区招商引资,公 程为主,主要客户包括集团内公司和高新区(天元司所建工业厂房的平均租售价格较低,亏损部分依 区)政府部门。建设工程采取项目承包的方式,工然主要由政府补贴弥补。此外,公司总部壹号写字 程结算主要以合同约定按照完工进度收款,一般前楼租售受园区入驻企业需求影响较大,中诚信国际 期需要垫款施工。结算方面,建设方按照建设进度持续关注园区企业入驻趋势以及工业厂房、公租房 百分比与建设公司进行结算,一般按工程进度付款和写字楼的租售情况。 至 80%,项目竣工验收后付款至 90%,工程结算时
 2019 2020 2021.1~3  
合同金额占比合同金额占比合同金额占比合同金额占比
3,450.007.70%4,951.009.38%4,942.497.44%4,942.49 
41,345.6092.30%40,931.3077.57%61,465.7892.54%61,465.7892.54%
006,885.3513.05%10.120.02%10.12 
44,795.60100.00%52,767.65100.00%66,418.39100.00%66,418.39100.00%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
整体来看,公司建设工程业务资质齐全,近年 元现金认购科恒股份发行的不超过 63,405,797股股来承建多项园区开发和市政项目,在株洲市城市建 份,发行完成后,株洲高科将成为科恒股份的第一设中发挥了较大的作用。由于公司建设施工项目需 大股东,持有科恒股份 27.55%的股份。

利用自有资金先行垫付,未来随着市政和园区建设
2020年 12月 16日,株洲高科收到株洲高新区
项目不断增加,公司或将面临一定资金支出压力。

国资事务中心出具的《关于株洲高科集团有限公司
股权及产业类项目投资是公司拓展市场化业务的 收购江门市科恒实业股份有限公司有关事项的批重要举措,但需关注后续投入资金的回收情况 复》(株高天国资中心发[2020]10号),原则上同意上述事项。2020年 12月 30日,株洲高科与万国江
公司投资类业务涉及股权投资、产业投资等。

及其一致行动人唐芬已完成股份转让事项交割,预
其中股权投资方面,天津经纬辉开光电股份有限公
计 2021年完成定增。2020年,科恒股份营业收入
司(300120.SZ)(以下简称“经纬辉开”)于 2019年
为 16.46亿元,同比下滑 10.51%;净利润由盈转亏,
8月以 5.5元/股的价格向湖南天易定向增发 2,500
为-7.45亿元,其中归属于母公司所有者的净利润为
万股,湖南天易共支付对价 1.39亿元,持有经纬辉
-7.45亿元。科恒股份并入或将拉低公司盈利水平,
开 5.38%的股权。后湖南天易于 2020年 10月~2021
中诚信国际持续关注上述事项进展。

年 3月期间以 11.09元/股的价格减持 883.92万股股
份,获取投资收益 4,899.74万元。截至 2021年 3月 产业投资方面,公司通过设立各类产业投资基2
末,湖南天易持有经纬辉开 3.38%的股权,按 2021 金投向株洲“3+5”产业体系和参与上市公司定增年 3月末收盘价计算,总市值合计 1.47亿元。 等项目,截至 2021年 3月末已设立株洲动力谷产业发展引导基金合伙企业(有限合伙)、株洲云峰二
此外,株洲高科拟通过购买股份的方式控股江
号私募股权基金合伙企业(有限合伙)等产业基金,
门市科恒实业股份有限公司(300340.SZ)(以下简
总规模 45.50亿元,其中公司需出资 26.98亿元,
称“科恒股份”),具体分两步进行:1)株洲高科于
已到位 3.01亿元;财政需出资 5.00亿元,已到位
2020年 10月 29日与科恒股份实际控制人万国江
0.50亿元,公司后续存在一定出资压力。

及其一致行动人唐芬签署了《股份转让协议》,拟支
付 2亿元的股权转让价款受让万国江和唐芬合计持
有的科恒股份 1,250万股股份;2)株洲高科与科恒

股份签订了《附生效条件的股份认购协议》,约定上
述股份转让事项完成后,株洲高科拟以不超过 7亿

2
即以轨道交通、通用航空、新能源汽车三大产业为引领,加速发展新 能源、新材料、电子信息、节能环保、生物医药五大特色新兴产业

21年 3月公司产基金情况    
  公司已到 位资金财政需 出资财政已到 位资金  
  0.015.000.50  
8.5002.0900湖南高科时代发创 投资管理有限公司3+5 “ ”产业体系,本地中 后期和项目基金
20.0019.99000湖南高科时代发创 投资管理有限公司 
2.0000.1000湖南天易资产管理 有限公司用于创投类项目,兼顾招商 项目、园区孵化项目市场化
5.005.000.8100湖南高科时代发创 投资管理有限公司 
45.5026.983.015.000.50----
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
表 19:2020年公司商品销售业务前五大供应商情况(万
2020年新增的商品销售业务对公司收入贡献力度

金额商品类型占比
186,148.39小型数据链终端 
39,731.76电解铜、铜杆、 锌锭8.88%
37,330.55电解铜 
17,051.33电解铜3.81%
14,790.29电解铜、锌锭 
295,052.32--65.95%
中储等)交付,上游供应商将其在标准仓库对应的
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
货权转移给公司,公司可以在公共仓库将其对应货

金额商品类型占比
111,712.35小型数据链 终端 
7,194.55电解铜25.63%
21,928.88锌锭、铝锭 
19,502.06电解铜、铜 杆5.73%
12,656.72锌锭、铝锭 
252,994.56--74.37%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
2020年,公司商品销售业务前五大供应商占比
65.95%,前五大客户占比 74.37%,交易方较为集中
公司物业管理及服务类业务由园创公司运营,
且多为省外企业;同期,公司实现商品销售收入
主要针对已销售房屋业主或已出租房屋租户直接
33.19亿元,规模很大,但毛利率仅 2.83%,盈利性
收取物业管理费,以及水电费代收、租金、酒店服
较差。

务等。2018~2020年及 2021年 1~3月,公司分别实
现物业管理费收入 0.64亿元、0.80亿元、1.89亿元 监控等方面管理。各子公司有独立的融资职能,但和 0.56亿元;同期,公司分别实现服务类收入 1.54 需报集团统一审批,整体而言,公司对下属子公司亿元、2.06亿元、2.26亿元和 0.58亿元。相关业务 的管控能力尚可。

收入保持增长,对公司营业收入形成一定补充。

发展规划方面,公司定位为株洲高新区产城融
此外,公司还拥有神农城景区的运营权,相关 合发展商与国有资本运营商,按照“聚焦主业,归项目开发由湖南天易子公司株洲神农城开发建设 并同类”思路,优化内部资源配置,将株洲高科整有限公司承担,株洲神农城文化旅游发展有限公司 合后打造成一家集团型公司,重构现有业务结构,负责对外宣传推广。神农城项目占地总面积 2,970 形成以园区开发为基础,以园区服务和产业发展为亩,其中核心区规划面积 1,620亩,拓展区规划面 核心,以城乡发展为扩展空间的发展格局。株洲高积 1,350亩;核心区建有以神农湖、神农塔、神农 科将作为管控、投资与决策中心,对集团总部,以坛、神农广场为元素的神农城主题景区,该景区于 及下属子公司规划计划、业务布局、重大投资、财2012年被评为国家 4A级景区。截至 2021年 3月 务与融资、人员、审计、法务等重大事项进行集中末,神农城在建的景区及配套项目已投资 52.88亿 决策,同时将业务重心下沉到各子公司。同时公司元,2018~2020年就 2021年一季度,分别实现运营 将根据要求开展布局性重大投资业务,积极培育特收入 1,466.77万元、940.90万元、535.63万元和 定发展阶段业务,推动园区产业升级,优化国有资119.74亿元,受新冠疫情影响景区收入明显下滑。 本投向,更好服务地区经济社会发展需要。

整体而言,公司景区运营前期投入较大,实现盈亏
财务分析
平衡需要较长周期,近年来呈持续亏损状态。

以下分析基于公司提供的经天职国际会计师
中诚信国际认为,近年来公司各项业务有序开
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意
展且可持续性较强,公司作为高新区(天元区)开
见的 2018~2020年审计报告以及未经审计的 2021
发建设主体,在园区开发、招商引资方面起到了重
年一季度财务报告。公司各期财务报告均按照新会
要作用,但主要业务板块的发展受高新区(天元区)
计准则编制,分析时均采用各期报告期末数。2020
招商引资及企业入驻引致的需求影响较大。

年公司合并范围新增湖南天易、村镇公司两家一级
战略规划及管理
子公司。

公司拥有较为完善的法人治理结构和管理体系,在
盈利能力
日常经营管理及对下属子公司的管控能力方面尚
公司营业收入保持增长,且收入结构多元化;期间

费用管控能力较好,持有投资带来的收益对利润形
根据公司现有章程,公司不设股东会,由株洲
成一定补充
高新区管委会授权株洲高新区(天元区)国有企业
整合前,公司收入以土地开发和房屋销售为
国有资产监督管理工作领导小组依法行使股东会
主。2019年,公司实现营业总收入 33.81亿元,较
职权。同时,公司建立了由董事会、监事会和经营
上年增长 10.49亿元,主要系土地开发收入的增长
管理层组成的相对完善的法人治理结构,各项内部
所致。同时,随着公司在建工业厂房、商品房等逐
控制制度与组织架构完善。子公司管理方面,公司
渐完工对外出售,房屋销售收入稳步上升。2020年
向子公司委派股东代表,推举董事、监事人选;推
公司并表湖南天易,受疫情影响土地出让面积不及
荐人员受聘担任子公司董事长、法定代表人、总经
预期,但受益于当期出让价格较高,土地开发收入

收益为 33号资 国证 1 的经营 司盈利能 2018 1.881.92亿 管理计 集合资 款情况 相关指 2019 2.03,主要 、宏优 管理计 好,收 (亿元、 2020 4.50持有的 募证券 到期收 比指标 %、X) 2021.3 1.63    
23.3233.8183.8412.39    
8.056.005.37     
2.703.398.010.83    
0.190.451.92     
-0.06-0.27-1.390.00    
2.833.588.07     
 1.181.333.28--   
     1.101.120.96
        
-0.775.207.5216.61    
-4.14-6.65-6.07     
63.0964.2956.8760.01    
18.8225.7836.37     
----2.832.82    
33.8339.5480.44     
16.7613.8614.8221.08    
司资产逐年增长,其中存货占比较高,资产流动性
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
欠佳,同时公司持有的长期投资能带来一定收益;
公司期间费用主要由管理费用和销售费用构
2020年受合并范围新增影响,债务规模大幅增长,
成,其中管理费用主要为职工薪酬、折旧费用以及
但债务结构仍保持合理
公司日常经营相关支出等,近年来人员负担的加重
随着公司项目的持续投入以及与湖南天易等
推动公司管理费用上升;而由于公司将大部分利息
高新区(天元区)企业的重组整合,公司总资产规
支出资本化且有部分利息收入,使得公司财务费用
模逐年增长,以存货、货币资金等为主的流动资产
为负值或规模较小。整体来看,公司期间费用保持
是其主要组成部分,但近年来随着公司投资性房地
增长,但受益于营业收入的扩张,期间费用率维持
产、可供出售金融资产等非流动资产规模的快速增
低位,公司期间费用管控能力较好。

长,流动资产占总资产的比重有所下降。截至 2021
公司利润总额主要由经营性业务利润构成,
年 3月末,公司总资产合计 936.76亿元,其中流动
2018~2020年经营性业务利润占利润总额的比重均
资产占比为 70.61%。

在 94%以上。2020年公司计提坏账损失 1.40亿元,
公司所有者权益主要由资本公积、股东资本投
主要系其他应收款中对天元区财政局、天元区教育
入及未分配利润构成,近年来保持增长。2020年末
局、株洲正融投资有限公司等应收款项按不等比例
公司所有者权益同比增长 208.11亿元,主要系合并
计提的坏账。此外,公司持有的可供出售金融资产、
湖南天易带动资本公积和未分配利润大幅增加所
持有至到期投资以及长期股权投资合计规模较大,
致。同期末,公司其他权益工具中含 20.00亿元永
其带来的投资收益对公司利润总额形成一定补充,

塔楼等房屋资产 院艺术中心、神 项目的前期投资 天易,使得在建 资产,预计未来 整体资金回收期 持有对株洲长银 伙)、江信基金聚 管理有限责任公 公司等产品或企 益。 近年来公司 年 3月末,应收 资产的比重为 3. 物业及贸易业务 业的代建款项合 的比重为 58.91% 融投资有限公司 科恒新能源有限 司和株洲长房置 款方归集的前五 表 23:近年来 项目 货币资金 同时, 塔、神 大,20 程亦大 带来一 长,且 易城中 合 33号 及株 的投 收类款 款项余 1%。公 成的应 14.10 公司其 株洲高 司、株 有限公 金额合 司主要 2018 46.47 于湖 城智 0年末 幅增长 定的租 收益性 村建设 资产管 中车时 ,亦能 项呈上 额 32.84 应收 收账款 元, 应收 新区产 实地 司等单 计占比 产情况( 2019 33.66 天易对 化等景 司合并 公司持 和营运 弱。此 秋企业 计划、 代高新 形成部 趋势, 亿元, 款主要 其中应 当期末 主要系 发展局 地产开 的往来 67.13% 亿元、X 2020 49.74 农大剧 及配套 增湖南 的上述 入,但 ,公司 有限合 海基金 资有限 投资收 至 2021 期末总 代建、 西城置 收账款 株洲正 湖南省 有限公 ,按欠 。 %) 2021.3 49.68
存货298.34307.18521.74530.15    
1.334.0625.67      
其他应收款11.5612.9717.818.90    
33.9824.7932.49      
其他债权投资0.000.000.0033.79    
0.000.000.00      
可供出售金融资产26.8027.6934.790.00    
4.104.0010.93      
长期股权投资3.023.288.2310.35    
19.8242.03121.98      
在建工程7.167.0663.7964.10    
460.14481.19930.50      
所有者权益合计180.71184.06392.17392.65    
105.59103.53224.88      
其他权益工具20.0020.0020.0020.00    
6.198.2555.37      
总债务234.93240.56460.22470.01    
60.7361.7557.85      
总资本化比率56.5256.6553.9954.48    
0.060.220.27      

  3.544.673.51 投资活动净现金流-19.23-16.49-5.05-1.54
           
21.75-6.7219.88        
货币资金46.4733.6649.7449.68      
3.644.7010.22        
总债务234.93240.56460.22470.01      
13.6751.72125.60        
总债务/EBITDA64.4851.1445.04--      
0.230.310.29        
经营活动净现金流利息覆盖倍数-0.300.63-0.71--      
3.400.650.40        
 告,中诚信国际整理 4~12月、2022 别为 118.10亿 1.98亿元,各期 模的受限资产, 为充足;但子 或有风险 3月末,公司 同期末总资产 年 3月末公司受限 受限金额 66.48 、2023年及 2024 、136.49亿元 务到期压力均较 对外担保规模较 司产品合同纠纷 限资产账面价值 比重为 11.12% 产情况(亿元) 受限原因 贷款抵押       
16.82贷款抵押         
13.48          
6.59贷款抵押         
0.76          
104.14--         
 司提供,中诚信国际整理 2020年末,公司对外担保 期末净资产的 1.65%。其中 象为地方国有企业,担保风 科发展为借款购买工业厂 亿元,存在一定或有负债 至 2020年末公司对外担保部分 被担保方 株洲金城投资控股集团有限公司 额为 6. ,母公 险基本 的民 险。 情况(亿 企业性质 国企 46亿 提供 控 企业 ) 金额 4.00     
株洲岱勒新材料有限责任公司民企0.25        
株洲田龙铁道电气股份有限公司民企         
株洲利德再生资源回收有限公司民企0.14        
株洲桓基铁路电子电器有限公司民企         
湖南美特瑞新材料科技有限公司民企0.09        
      株洲天成自动化技术有限责任公司民企   
    合计--4.87    

另,株洲高科于 2021年 8月 13日发布《株洲
取前五名列示。

高科集团有限公司关于下属公司涉及买卖合同纠
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理
纷的公告》,称:1)凯乐应急与株洲高新 2020年 8
截至 2021年 3月末,公司共获得银行授信
月签订的合同金额为 52,034.40万元,已支付相应
462.22亿元,尚未使用的银行授信额度为 151.83亿
预付款及履约保证金 20,813.76万元,剩余货款
元,备用流动性较为充足。

31,220.64万元已逾期;2)新一代已到交货期未供
未决诉讼:2021年 8月 9日,孙公司株洲高新
货的合同金额 51,550.28万元、未到交货期的合同
动力产业投资发展有限公司(以下简称“株洲高
金额 93,773.06万元,凯乐应急已向株洲高新支付
新”,由产投公司持股 95%)商品销售业务交易方凯
预付款及履约保证金 65,014.48万元。根据《供应链
乐应急的母公司湖北凯乐科技股份有限公司(以下
服务框架协议》约定,已缴纳的预付款和保证金不
简称“凯乐科技”)发布《湖北凯乐科技股份有限公
予退还,同时凯乐科技、凯乐应急、科达商贸对新
司关于控股股东所持公司股份、公司银行账户及公
一代的违约行为承担责任。

司所持子公司股权被申请财产保全的公告》,称:株
上述产品购销合同纠纷尚处于诉讼阶段,但该
洲高新已向湖南省株洲市中级人民法院申请诉前
事项使得公司面临一定的或有风险。

财产保全,请求冻结新一代、凯乐科技、凯乐应急、
过往债务履约情况:根据企业提供《企业信用
荆州市科达商贸有限公司(系凯乐科技控股股东,
报告》及相关资料,截至 2021年 5月 18日,近五
以下简称“科达商贸”)价值 1,533,495,059元的资
年公司不存在未结清不良信贷信息、已结清不良信
产。原因为:凯乐应急与株洲高新签订《产品购销
贷信息、欠息信息。根据公开资料显示,截至本报
合同》,向株洲高新采购专网业务设备,株洲高新向
告出具日,公司在公开市场无信用违约记录。

新一代采购。凯乐科技向株洲高新支付采购合同金
额 40%预付款及履约保证金,株洲高新向新一代支
外部支持
付采购合同金额 100%款项。截至目前,凯乐应急
支持能力
与株洲高新签订的《产品购销合同》尚有 40份未执
行完毕,合同总金额 2,036,576,358元,凯乐科技向
株洲市系湖南省重要的工业城市和长株潭融
株洲高新已支付合同预付款和履约保证金共计
城发展的核心城市,轨道交通装备、汽车及零部件
858,282,399元。凯乐应急作为采购方向株洲高新采
和航空装备等产业基础雄厚、发展向好,经济实力
购设备,因株洲高新逾期未向凯乐应急供货,直接
持续增强;株洲市地方一般预算收入在湖南省 14个
向凯乐应急催讨剩余 60%货款,双方发生纠纷,株
市(州)中持续高居第二,地方财政实力较强。株
洲高新向法院申请了诉前财产保全。其中,凯乐科
洲高新区是株洲市唯一的国家级高新区,在株洲市
和科达商贸为凯乐应急提供了担保。

经济发展、产业转型升级方面具有重要定位,近年
来其区域经济和财政实力不断增强。其中 2020年
中诚信国际关注到,株洲高新系产投公司的子
高新区(天元区)GDP总量占株洲市的比重为 15%,
公司,上述事项所涉及的新一代和凯乐应急分别为
经济体量在全市中排名前列,具备向区域内企业协
株洲高新商品销售业务主要的供应商和下游客户,
调较多金融及产业资源的能力。

产品购销合同金额很大。根据公司 2020年审计报
告,公司预付款项中预付新一代的款项余额为 10.14
支持意愿
亿元,应收账款中应收凯乐应急的款项余额为 3.04
株洲高新区是株洲市唯一的国家级高新区,在
亿元,预收款项中预收凯乐应急的款项余额为 1.06
株洲市经济发展、产业转型升级方面具有重要定
位。公司作为株洲高新区(天元区)唯一的产业园
区开发、建设及土地整理开发主体,主导高新区(天
元区)内的基础设施建设和园区开发业务,在园区
发展中具有重要地位。

从历史获得支持情况来看,股东主要从资产注
入、政策支持、资金补贴等方面对公司进行支持:
1)自公司成立以来,公司获得了较多土地资产注
入,其中 2012~2013年,株洲高新区管委会注入公
司的土地资产共 21宗,合计价值 463,918.98万元;
2014年 6月,株洲高新区管委会以货币形式向公司
增资 2亿元人民币;2)2002年 4月,株洲高新区
管委会已明确高新区范围内土地(含河西科技工业
园)由株洲高新区管委会统一征用并授权公司作为
业主单位统一规划、统一报批、统一开发建设;据
株高天政发[2007]3号文,从 2007年开始,园区内
新办工业企业新增的工商税收形成的市、区两级税
收留成,10年内用于园区建设,其中前五年 100%
返还株洲高科,后五年 60%返还株洲高科;3)公司
及下属子公司每年获得较为稳定的政府补助,对公
司利润形成补充,其中 2018~2020年,公司分别获
得政府补助 1.18亿元、1.33亿元和 3.28亿元。4)
2020年 9月,株洲高新区内平台企业进行重组整
合,公司合并湖南天易,此后成为高新区内唯一的
开发主体。

中诚信国际认为,鉴于株洲市较强的经济财政
实力和株洲高新区(天元区)在株洲市经济发展、
产业转型升级方面的重要定位,加之公司在株洲高
新区(天元区)重要的主体地位以及历史上获得的
支持情况,预计公司将继续获得股东的大力支持。

评级结论
综上所述,中诚信国际评定株洲高科集团有限
+
公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定。



中诚信国际关于株洲高科集团有限公司的跟踪评级安排

根据国际惯例和主管部门的要求,我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。

我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件,应及时通知我公司,并提供相关资料,我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈,及时对该事项进行分析,确定是否要对信用等级进行调整,并根据监管要求进行披露。



株洲高新技术产业开发区管理委员会 
  
株洲高科集团有限公司 
  
一级子公司名称持股比例
湖南天易集团有限公司 
株洲动力谷产业投资发展集团有限公司100.00%
湖南高科园创园区管理服务有限公司 
株洲村镇建设开发集团有限公司100.00%
湖南高科园创能源管理有限公司 
株洲高新时代投资管理有限公司99.80%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理


2018201920202021.3
464,712.84336,575.49497,438.88 
13,289.5040,570.02256,675.39239,417.75
115,600.74129,743.93178,061.74 
2,983,412.593,071,804.605,217,394.185,301,526.61
339,151.26349,762.94539,588.34 
71,589.0270,571.75637,920.57640,967.18
20,626.5121,562.19269,462.08 
4,601,402.344,811,870.619,305,030.359,367,572.47
240,954.58300,589.49347,359.83 
136,724.00517,222.001,255,951.69983,111.82
2,212,530.211,888,357.083,346,252.08 
2,349,254.212,405,579.084,602,203.764,700,063.19
2,794,286.912,971,258.575,383,360.37 
852.261,348.298,645.00--
157,085.92151,955.00341,579.42 
200,000.00200,000.00200,000.00200,000.00
61,877.5382,517.51535,656.28 
1,807,115.431,840,612.053,921,669.983,926,456.22
233,238.78338,097.55838,384.30 
26,979.9533,943.6080,089.298,275.91
1,918.664,533.7019,194.05 
26,909.8233,216.4373,158.369,608.29
29,151.2137,178.5689,332.63 
36,436.3647,038.10102,176.88--
255,443.92377,934.87805,200.30 
78,368.20207,340.78589,889.43197,083.68
308,318.26221,221.68999,829.96 
33,031.05219,687.44580,149.8571,406.21
100,710.0016,030.005,300.00 
50,418.85137,424.8324,086.166,407.01
-47,569.1395,982.42-248,941.13 
-192,253.61-164,881.26-50,524.15-15,363.28
217,473.28-67,235.85198,780.91 

2018201920202021.3
16.7613.8614.82 
8.056.005.3713.16
2.803.544.67 
1.101.120.961.41
0.670.790.99 
60.7361.7557.8558.08
56.5256.6553.99 
0.060.220.270.21
0.010.020.02 
0.210.280.25--
-0.300.63-0.71 
64.4851.1445.04--
0.270.090.08 
3.400.650.400.51
0.230.310.29 
注:1、中诚信国际根据 2018年~2020年审计报告及 2021年一季度未经审计的财务报表整理,分析采用各期末数据;2、在计算总债务时,中诚信国
际将各期末长期应付款中的带息债务计入长期债务,其他流动负债中的带息债务计入短期债务;3、公司未提供 2021年一季度现金流量表补充资料,
故相关财务指标失效。

  式 计算公式 =短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付 票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 
总债务  
资产负债率=负债总额/资产总额 
总资本化比率  
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 
应收类款项/总资产  
营业成本合计=营业成本+利息支出+手续费及佣金成本+退保金+赔付支出净额+提取保险合同准 备金净额+保单红利支出+分保费用 
营业毛利率  
期间费用合计=财务费用+管理费用+销售费用+研发费用 
期间费用率  
经营性业务利润=营业总收入—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费 用+其他收益 
EBIT(息税前盈余)  
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 
总资产收益率  
EBIT利润率=EBIT/当年营业总收入 
EBITDA利润率  
FFO(营运现金流)=经营活动净现金流—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性 应付项目的增加) 
收现比  
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 
EBITDA利息覆盖倍数  
FFO利息覆盖倍数=FFO/(费用化利息支出+资本化利息支出) 
经营活动净现金流利息覆盖倍数  
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公
式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:每一个信用等级均不进行微调。















  中财网