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山西焦煤(000983):山西焦煤能源集团股份有限公司2025年度跟踪评级报告
| 时间：2025年06月27日 00:03:55 中财网 |
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025年 6月 26日
本次跟踪发行人及评级结果 山西焦煤能源集团股份有限公司 AAA/稳定 本次跟踪债项及评级结果 “22焦能 01” AAA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行 跟踪评级原因 跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于山西焦煤能源集团股份有 限公司（以下简称“焦煤股份”或“公司”）煤炭资源禀赋优异、较好的市 评级观点 场竞争力、保持良好的盈利和获现能力以及融资渠道畅通等方面的优势。同 时中诚信国际关注到煤炭价格波动及债务规模迅速攀升等因素对公司经营 及整体信用状况的影响。 评级展望 中诚信国际认为，山西焦煤能源集团股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：煤炭资源禀赋显著下降；煤炭产销明显受阻，超预 期安全事故对煤炭产销量产生重大不利影响,竞争实力大幅下滑；非煤业务 出现重大风险，经营情况持续恶化；财务杠杆急剧攀升，经营获现对债务本 息覆盖能力大幅弱化；融资环境变化使得融资渠道收窄，融资能力大幅下降； 公司地位下降，政府对公司的支持能力和支持意愿发生重大变化。 正 面 ? 公司具备炼焦煤资源优势，煤炭资源禀赋优异，跟踪期内公司通过公开竞买新增矿产资源，资源优势进一步巩固 ? 公司焦煤产量居行业前列，规模优势带来较好的市场竞争力 ? 跟踪期内，公司经营业绩有所下滑但仍保持良好的盈利及经营获现能力 ? 公司为A股上市公司且拥有多重融资渠道，融资渠道畅通 关 注 ? 煤炭价格波动较大以及煤矿事故对公司盈利稳定性的影响 ? 因购买矿产资源，公司债务规模迅速攀升，需持续关注未来财务杠杆控制情况
项目负责人：熊 攀 pxiong@ccxi.com.cn
项目组成员：凌 丽 lling@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
? 财务概况
焦煤股份（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
959.07 936.04 1,099.49 1,102.45
资产总计（亿元）
432.53 482.43 468.73 480.94
所有者权益合计（亿元）
526.54 453.60 630.76 621.52
负债合计（亿元）
175.69 131.24 323.37
--
总债务（亿元）
651.83 555.23 452.90 90.26
营业总收入（亿元）
132.68 84.31 40.90 8.47
净利润（亿元）
192.12 127.33 64.62 --
EBIT（亿元）
232.21 167.46 104.73
--
EBITDA（亿元）
169.15 136.97 35.88 18.86
经营活动产生的现金流量净额（亿元）
42.20 37.66 31.38 30.80
营业毛利率（%）
20.29 13.44 6.35
--
总资产收益率（%）
29.47 22.93 14.27 --
EBIT利润率（%）
54.90 48.46 57.37 56.38
资产负债率（%）
28.89 21.39 40.82
--
总资本化比率（%）
0.76 0.78 3.09 --
总债务/EBITDA（X）
19.10 17.63 13.62
--
EBITDA利息保障倍数（X）
0.98 0.94 0.25 --
FFO/总债务（X）
? 财务概况
焦煤股份（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
959.07 936.04 1,099.49 1,102.45
资产总计（亿元）
432.53 482.43 468.73 480.94
所有者权益合计（亿元）
526.54 453.60 630.76 621.52
负债合计（亿元）
175.69 131.24 323.37
--
总债务（亿元）
651.83 555.23 452.90 90.26
营业总收入（亿元）
132.68 84.31 40.90 8.47
净利润（亿元）
192.12 127.33 64.62 --
EBIT（亿元）
232.21 167.46 104.73
--
EBITDA（亿元）
169.15 136.97 35.88 18.86
经营活动产生的现金流量净额（亿元）
42.20 37.66 31.38 30.80
营业毛利率（%）
20.29 13.44 6.35
--
总资产收益率（%）
29.47 22.93 14.27 --
EBIT利润率（%）
54.90 48.46 57.37 56.38
资产负债率（%）
28.89 21.39 40.82
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总资本化比率（%）
0.76 0.78 3.09 --
总债务/EBITDA（X）
19.10 17.63 13.62
--
EBITDA利息保障倍数（X）
0.98 0.94 0.25 --
FFO/总债务（X）
中诚信国际认为，焦煤股份具有很强的核心资源优势，得益于较高的产品附加值，公司的盈利能力良好；公司的资产规模较高，收
主体简称 本次主体评级结果 上次主体评级结果 上次主体评级有效期 焦煤股份 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/6/7至本报告出具日
? 评级模型 注：
调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。
+
个体信用状况（BCA）：中诚信国际认为，受盈利能力下降及债务规模上升影响，公司个体信用状况由 aaa调整至 aa 。
外部支持：公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司（以下简称“焦煤集团”）是山西省省属的大型煤炭企业，也是目前国内规模最
大、煤种最全的焦煤生产企业，作为焦煤集团旗下最重要的运营主体和上市平台之一，公司战略地位突出，在资产、资源配置等方面
持续得到控股股东的大力支持，跟踪期内外部支持无变化。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。
方法论：中诚信国际煤炭行业评级方法与模型 C020000_2024_06
宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，全年实现5%左右的增长目标虽有压力但仍有增量政策支撑。
在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际认为，2024年煤炭需求增长明显放缓，但作为能源安全的“压舱石”，托底需求仍存；在前期扩产能释放以及煤炭进口量创新高的背景下，我国煤炭供给量保持增长，未来将延续宽松格局；煤炭价格整体弱势运行，短期内或将呈持续疲弱走势；煤炭企业盈利能力将继续承压，但煤炭企业经营获现及再融资能力较好，行业信用水平将保持稳定。
2024 年，我国煤炭消费增速放缓，但短期内电力用煤托底需求仍存，煤炭消费仍将保持在较高水平。长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速或将由正转负，但用煤需求仍将保持一定规模。近年来，在增产保供政策效应持续显现以及渠道畅通的背景下，我国煤炭供给保持宽松。短期内，煤炭供给仍将保持宽松格局，煤炭价格将延续弱走势。长期来看，随着“双碳”政策持续推进、清洁能源的替代效应逐步显现，供给弹性能力建立，煤炭价格或将在合理稳定区间运行。
在煤炭价格松动背景下，2025 年煤企盈利能力及偿债指标或进一步趋弱，但煤炭行业仍是我国能源保障的“压舱石”，行业稳定性十分重要，且随着信用环境的持续修复，煤炭企业的再融资能力将有所保障。
详见《中国煤炭行业展望，2025年1月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11653?type=1
中诚信国际认为，焦煤股份作为山西省重要的焦煤上市公司，煤炭储量丰富且煤种优质，具备一定的规模优势，2024年公司新增矿产资源，为未来发展提供资源储备；跟踪期内，煤炭主业受煤价下降影响，业绩持续走弱，但仍然保持良好的盈利能力；跟踪期内电力板块由亏转盈，但仍存在一定的经营压力，焦化业务稳定经营。公司重点在建项目主要集中于煤炭及电力板块，仍保持一定规模投资支出。
1
2024年以来，公司产权结构、合并范围无变化，部分董监高人员有变动；公司成功竞拍优质资源，坚定做优做强煤炭主业，战略方向明确。
截至 2024年末，山西焦煤集团有限责任公司（以下简称“焦煤集团”）持有公司 57.29%股份，
1
2024年 6月 12日，因工作变动原因，赵建泽先生申请辞去公司第九届董事会董事长、董事、战略发展委员会主任委员、委员和提名委员会委
员职务。鉴于新任董事长的选举尚需经过相应的法定程序，为保证公司董事会正常运作及经营决策顺利开展，根据《公司章程》的相关规定，公
司全体董事共同推举董事樊大宏先生代为履行公司董事长及董事会战略发展委员会主任委员和提名委员会委员职责，代行职责的期限自推举之
日起至董事会选举产生新任董事长之日止。
2025年 3月 5日，因工作变动原因，钟晓强先生申请辞去公司第九届监事会监事职务。
2025年 5月 16日，公司发布公告称，董事会收到李争春先生递交的书面辞职报告，李争春先生因工作变动原因，申请辞去公司副总经理职务。
李争春先生辞去上述职务后，不在公司及公司的子公司担任任何职务。
公司实际控制人为山西省国有资产监督管理委员会。2024年，公司合并范围无变化。
公司于 2024年 10月 23日通过公开竞买的方式获取了山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，其中，煤炭资源储量 9.53亿吨，铝土矿资源储量 5,561.23万吨，镓矿资源储量 3,431.28吨。公司已于 2025年 6月取得探矿许可证。公司将坚定做优做强煤炭主业的发展路径，加快煤炭先进产能兼并重组，提升公司在炼焦煤的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。
公司煤炭可采储量充足，产销量保持一定规模优势，煤质煤种优良；具备较好的区域竞争力和议价能力，煤炭主业受煤价下降影响业绩有所下滑，但仍继续保持良好的盈利能力。
公司是国内规模最大、煤种最全的焦煤生产企业焦煤集团旗下最重要的运营主体和上市平台之一，在山西省太原、吕梁地区拥有 17座矿井，其中：在产矿井 16座，在建矿井 1座；煤炭资源储量 65.30亿吨，核定年产能 4,890万吨，具备一定规模优势。公司所属矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，并且煤种齐全。目前公司煤炭品种包括主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤和贫煤等，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种，下游客户主要是首钢、山西省电力公司等国内大型钢铁、电力及焦化企业。煤炭销售渠道稳定，议价能力较强。煤炭运输方面，公司以铁路运输为主，运输条件便利。2024年国内炼焦煤产量下降，进口炼焦煤量增加，在进口炼焦煤增量带动下，国内炼焦煤总供给增加；从需求侧看，全年国内生铁产量下降，炼焦煤市场需求减弱；2024 年炼焦煤价格整体呈震荡下行的走势。公司全年商品煤销售均价较上年下降 5.43%，商品煤销量较上年下降 20%。
表 1：近年来煤炭销售情况（万吨、元/吨）
2022 2023 2024
商品煤销量 3,217 3,200 2,560
商品煤销售均价 1,271.26 1,096.82 1,037.23
公司实际控制人为山西省国有资产监督管理委员会。2024年，公司合并范围无变化。
公司于 2024年 10月 23日通过公开竞买的方式获取了山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，其中，煤炭资源储量 9.53亿吨，铝土矿资源储量 5,561.23万吨，镓矿资源储量 3,431.28吨。公司已于 2025年 6月取得探矿许可证。公司将坚定做优做强煤炭主业的发展路径，加快煤炭先进产能兼并重组，提升公司在炼焦煤的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。
公司煤炭可采储量充足，产销量保持一定规模优势，煤质煤种优良；具备较好的区域竞争力和议价能力，煤炭主业受煤价下降影响业绩有所下滑，但仍继续保持良好的盈利能力。
公司是国内规模最大、煤种最全的焦煤生产企业焦煤集团旗下最重要的运营主体和上市平台之一，在山西省太原、吕梁地区拥有 17座矿井，其中：在产矿井 16座，在建矿井 1座；煤炭资源储量 65.30亿吨，核定年产能 4,890万吨，具备一定规模优势。公司所属矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，并且煤种齐全。目前公司煤炭品种包括主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤和贫煤等，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种，下游客户主要是首钢、山西省电力公司等国内大型钢铁、电力及焦化企业。煤炭销售渠道稳定，议价能力较强。煤炭运输方面，公司以铁路运输为主，运输条件便利。2024年国内炼焦煤产量下降，进口炼焦煤量增加，在进口炼焦煤增量带动下，国内炼焦煤总供给增加；从需求侧看，全年国内生铁产量下降，炼焦煤市场需求减弱；2024 年炼焦煤价格整体呈震荡下行的走势。公司全年商品煤销售均价较上年下降 5.43%，商品煤销量较上年下降 20%。
表 1：近年来煤炭销售情况（万吨、元/吨）
2022 2023 2024
商品煤销量 3,217 3,200 2,560
商品煤销售均价 1,271.26 1,096.82 1,037.23
资料来源：公司年报，中诚信国际整理
公司主要在建项目覆盖煤炭、电力等板块，面临一定的资本支出压力。
截至 2024年末，公司在建矿井主要为晋兴斜沟大井及配套洗煤厂。同期末，公司其他主要在建项目包括电力板块古交发电低热值煤热电项目、临汾能源-西山圪堆 60万吨技改工程等，未来尚需一定规模投资支出。
财务风险
中诚信国际认为，跟踪期内公司购买百亿规模探矿权，资产和债务规模均有所扩张，财务杠杆比率有所上升；在炼焦煤价格持续回落和销量下降的影响下，经营业绩持续走弱，但仍保持良好的盈利及经营获现能力，为债务偿付提供了有力支持，整体资本结构稳健，但需关注炼焦煤价格周期性波动对公司盈利稳定性的影响。
盈利能力
2024 年，随着炼焦煤价格持续回落和销量的下降，煤炭板块毛利率有所下降，公司经营性业务利润同比下降 52.61%。当期计提的资产减值规模较小，投资收益虽同比减少但仍对利润总额有所补充。受经营性业务利润大幅下降影响，总资产收益率降至 6.35%。总体来看，公司经营业绩受煤炭价格下行有所走弱，但得益于优良的煤种资源，公司保持良好的盈利能力。
资产质量
跟踪期内，由于竞拍探矿权使用部分自有资金，当期末货币资金有所下降但仍维持一定规模，受限比例低，可动用部分较充裕；应收款项融资和存货规模略有增长，但整体占资产规模较低。非流动资产方面，当期保持一定规模的固定资产投资，但随着折旧的计提，当期末固定资产和在建工程合计数有所下降；2024年 10月，公司竞拍得到山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，当期新增 247.05 亿元探矿权，无形资产呈现大幅增长态势。权益方面，在利润积累和保持较大分红规模的综合影响下，期末未分配利润有所下降，带动期末所有者权益下降。2024年末，因竞拍探矿权金额较大，公司长期借款大幅扩张，财务杠杆比率有所上升，但仍处于行业中等水平，短债占比降至 19.71%。
现金流及偿债情况
2024年，随着炼焦煤价格高位回落，公司经营活动净现金流同比下降 73.81%，但整体保持一定规模净流入。由于公司当期购置百亿规模探矿权，投资活动现金流呈现大幅净流出态势；当期公司为购置探矿权匹配银行借款，当期筹资活动现金流呈现大幅净流入态势。偿债能力方面，EBITDA及 EBIT对总债务和利息的覆盖能力均有所弱化。整体来看，跟踪期内公司经营获现能力有所弱化，但是公司较为充裕的资金储备以及畅通的外部融资渠道仍可为到期债务偿付提供有力支撑。截至 2024年末，公司合并口径共获得银行授信额度 866亿元，其中尚未使用额度为 614亿元，备用流动性均较充足。
表 3：近年来公司财务相关指标情况（亿元、%、X）
2024 2025.3/2025.1~3
2022 2023
营业毛利率 42.20 37.66 31.38 30.80
115.99 54.97 11.44
经营性业务利润 179.63
116.47 56.62 11.62
利润总额 180.04
总资产收益率 20.29 13.44 6.35 --
199.87 122.20 124.33
货币资金 175.91
应收账款 36.84 20.17 19.52 31.91
18.71 21.44 25.12
存货 21.92
367.12 356.21 349.28
固定资产 377.40
无形资产 216.64 212.06 455.74 454.53
131.24 323.37
总债务 175.69 --
总资本化比率 28.89 21.39 40.82 --
225.34 206.39 213.20
未分配利润 234.38
48.46 57.37 56.38
资产负债率 54.90
经营活动产生的现金流量净额 169.15 136.97 35.88 18.86
-24.65 -263.60 -7.71
投资活动产生的现金流量净额 -17.65
筹资活动产生的现金流量净额 -89.87 -84.05 142.41 -3.19
17.63 13.62
EBITDA利息保障倍数 19.10 --
0.98 0.94 0.25
FFO/总债务 --
总债务/EBITDA 0.76 0.78 3.09 --
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
或有事项
截至 2024年末，公司受限资产合计 71.96亿元，约占同期末总资产比重的 6.54%，受限比例低，其中各类保证金、专项基金等受限货币资金为 39.21亿元，其他资产受限主要为抵质押借款所致。
截至 2024年末，公司无对外担保事项。此外，同期末公司不存在影响正常生产经营的重大未决诉讼、仲裁事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2022~2025年 6月，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
2
假设与预测
假设
——2025年，煤炭价格有所下降，公司经营获现能力有所弱化。
——焦煤股份有序推进主营业务项目建设，但由于上年购置百亿规模探矿权，2025 年投资支出金额较上年有所下降。
——2025年，公司债务规模较上年基本持平。
2
中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑
了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因
预测
表 4：预测情况表
重要指标 2023年实际 2024年实际 2025年预测
总资本化比率(%)
21.39 40.82 36.00~40.50
总债务/EBITDA(X) 3.10~3.50
0.78 3.09
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
调整项
3
ESG表现方面，公司作为传统能源化工企业，主要产品均存在碳排放和环保风险，因此面临一定的碳排放和环保政策监管的压力。统筹推进资源利用，抽采瓦斯利用率、矿井水利用率稳步提升，子公司华晋焦煤有限责任公司全年利用井下抽采瓦斯 13,788万立方米，减排二氧化碳 206.82万吨。社会方面，公司下属矿井多为井下开采矿井，面临一定的安全生产压力。公司所属分公司镇城底矿于 2024年 8月 14日发生一起事故，造成 1人死亡。沙曲一号煤矿于 2025年 1月 23日发生一起安全生产事故，造成一人遇难。公司治理结构较优，内控制度完善。目前 ESG 表现优于行业平均水平，潜在 ESG风险较小，与前次 ESG评估无重大变化。流动性评估方面，焦煤股份经营获现能力较好，未使用授信额度充足。同时，公司为 A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于债务还本付息、分红及外部投资，现金对债务本息的保障程度高。公司流动性强，未来一年流动性来源可以覆盖流动性需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。
外部支持
作为焦煤集团旗下最重要的运营主体和上市平台之一，公司能够在资源配置、项目收购和产业整合等方面得到股东的有力支持。
公司控股股东焦煤集团是山西省省属的大型煤炭企业，也是目前国内规模最大、煤种最全的焦煤生产企业，在税收优惠、财政补贴、项目审批和资源获取等方面获得来自政府的多项支持。作为焦煤集团旗下最重要的运营主体和上市平台之一，公司在焦煤集团内战略地位突出，预计公司能持续获得焦煤集团的支持。
跟踪债券信用分析
“22焦能 01”发行总额为 20.00亿元，募集资金全部用于偿还公司有息债务，募集资金已按募集说明书列明用途使用完毕。
“22焦能 01”设置第 3个计息年度末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权，2024年 12月，“22 焦能 01”进入回售期。公司共回售 21.30 亿元，并已完成全额转售，票面利率调整至2.33%。
“22焦能 01”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面仍保持炼焦煤行业龙头地位，虽然业绩指标出现阶段性下滑，但考虑到公司流动性良好，货币资金
充裕，债券偿还压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。目前跟踪债券信用风险极低。
评级结论
综上所述，中诚信国际维持山西焦煤能源集团股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22焦能 01”的信用等级为 AAA。
附一：山西焦煤能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025 年 3月末） 资料来源：公司提供
附二：山西焦煤能源集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：亿元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 175.91 199.87 122.20 124.33
应收账款 36.84 20.17 19.52 31.91
其他应收款 2.54 1.54 1.81 4.13
存货 21.92 18.71 21.44 25.12
长期投资 41.58 38.67 39.92 40.46
固定资产 377.40 367.12 356.21 349.28
在建工程 32.80 27.46 24.73 25.00
无形资产 216.64 212.06 455.74 454.53
资产总计 959.07 936.04 1,099.49 1,102.45
其他应付款 32.52 19.15 25.80 20.51
短期债务 64.19 44.23 63.74 --
长期债务 111.50 87.01 259.62 --
总债务 175.69 131.24 323.37 --
净债务 35.66 -37.05 240.38 --
负债合计 526.54 453.60 630.76 621.52
所有者权益合计 432.53 482.43 468.73 480.94
利息支出 12.16 9.50 7.69 --
营业总收入 651.83 555.23 452.90 90.26
经营性业务利润 179.63 115.99 54.97 11.44
投资收益 3.47 2.69 2.51 0.48
净利润 132.68 84.31 40.90 8.47
EBIT 192.12 127.33 64.62 --
EBITDA 232.21 167.46 104.73 --
经营活动产生的现金流量净额 169.15 136.97 35.88 18.86
投资活动产生的现金流量净额 -17.65 -24.65 -263.60 -7.71
筹资活动产生的现金流量净额 -89.87 -84.05 142.41 -3.19
| 2022 42.20 9.72 29.47 20.29 0.92 0.84 12.36 23.06 54.90 28.89 36.54 0.89 2.45 13.92 0.76 3.62 19.10 15.80 0.98 | 2023 37.66 11.79 22.93 13.44 1.08 1.00 17.04 19.48 48.46 21.39 33.70 0.97 2.88 14.42 0.78 3.79 17.63 13.41 0.94 | 2024 31.38 13.65 14.27 6.35 0.77 0.68 15.48 22.82 57.37 40.82 19.71 0.09 0.44 4.67 3.09 1.64 13.62 8.40 0.25 |
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应短期债务
付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项
总债务 长期债务+短期债务
经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整
资本结构 资产负债率 负债总额/资产总额
总资本化比率 总债务/（总债务+经调整的所有者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权长期投资
投资
应收账款周转率 营业收入/（应收账款+应收款项融资调整项）
存货周转率 营业成本/存货平均净额
经营效率
（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均现金周转天数 净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用
期间费用率 期间费用合计/营业收入
营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保经营性业务利润 险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经盈利能力
常性损益调整项
EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 总资产收益率 EBIT/总资产平均余额
EBIT利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动产生的现金流量
中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证现金流
净额
券股利支出
经调整的经营活动产生的现金流量净额-营运资本的减少(存货的减少+经营性应收FFO
项目的减少+经营性应付项目的增加)
EBIT利息覆盖倍数 EBIT/利息支出
EBITDA利息覆盖倍数 EBITDA/利息支出
偿债能力
经营活动产生的现金流量净额利息
经营活动产生的现金流量净额/利息支出
覆盖倍数
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业
务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，
长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告
第 1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于
其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
附四：信用等级的符号及定义
个体信用评估
含义
（BCA）等级符号
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。
注：[1]除 aaa级，ccc 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。[2]个体信用评估：通过分析
受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或股东为了避免受评主体违约，
对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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