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机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2021年09月28日 14:50:10 中财网
  泸州老窖(000568):股权激励靴子落地 治理优化复兴提速
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2021-09-28
  事件:公司发布限制性股票激励计划,拟授予不超过883 万股限制性股票,其中首次拟向不超过521 名激励对象授予不超过795 万股限制性股票,授予价格为92.71 元/股。

  激励力度大覆盖面广,考核目标较为积极。1)员工覆盖面广:首次覆盖激励对象不超过521 人(占20年底员工总数的15.6%),涵盖董事及高管公司9 人,占本次计划的7.93%,其他核心骨干人员不超过512 人,占本次计划的82.11%;2)激励力度大:本次计划授予不超过883 万股限制性股票,授予价格92.71 元/股,其中董事长刘淼、总经理林锋均获授9.59 万股,业务骨干人均授予1.42万股,激励力度较大。3)考核目标积极:21-23 年净资产收益率均不低于22%,且不低于对标企业75 分位值;相较于19 年,21-23 年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位值;21-23 年成本费用占营业收入比例均不高于65%。对标企业为A 股白酒及黄酒上市企业。4)业绩影响有限:预计本次股权激励总费用7.5 亿元,费用将在21-25 年分5年分摊,费用摊销占20年归母净利润比重分别为0.8%、4.7%、4.2%、2.0%、0.8%,基于激励计划将带来突出正面效应,预计股份支付费用对公司业绩影响较为有限。

  考核目标积极全面,兼顾速度和质量,完成目标可期。1)本次考核指标选择上兼顾股东回报、成长能力和价值创造能力,综合系统的考核指标利于公司全面发展;分三期解锁的安排有助于公司兼顾短期和长期利益,确保长期高质量发展。2)当前国窖品牌势能步入加速释放阶段,新产能投产下中低端酒反转在即,叠加销售及管理费用率仍有优化空间,完成考核目标可期。

  新视野、新气象、新征程,边际向好前景可期。1)本次股权激励计划覆盖面广,定价合理激励力度大,考核目标积极,能够有效绑定高管及核心骨干利益,为公司全面复兴增添强大动能。2)十四五开局之年,公司重磅改革有序落地,从实行高管薪酬改革,提拔多位85 后营销干将,启动“菁英计划”招募销售精英,叠加当前股权激励顺利落地,改革红利持续释放。3)从经营层面看,中秋国庆旺季期间,国窖动销良好、库存低位,旺季放量下批价保持在900 元以上,增速有望继续领跑高端酒;从中长期维度看,国窖品牌势能加速释放,当前全国化扩张顺利推进,渠道力越发优势明显,股权激励进一步激发核心骨干积极性,治理结构优化下加速复兴可期。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为5.36、6.62、8.00 元,对应PE 分别为35 倍、28 倍、23 倍。股权激励计划将有效激发高管及业务骨干积极性,治理结构优化下加速复兴可期,维持“买入”评级。

  风险提示:经济大幅下滑风险、市场开拓或不及预期。

  中财网
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