20鄂交Y3 : 湖北省交通投资集团有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告
CCXI-20203058D-02 湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 项目负责人：鄢红 hyan@ccxi.com.cn 项目组成员：胡娟 jhu@ccxi.com.cn 电话：(027)87339288 2020年 10月 9日 (签名无效，数据错误) 签名者：鄢红 时间：2020.10.09 17:10:48 +08'00' (签名无效，数据错误) 签名者：胡娟 时间：2020.10.09 17:11:18 +08'00' (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声明 .本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际 与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用 评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 .本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级 对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 .本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级 流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的 原则。 .本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信 用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见 的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（ www.ccxi.com.cn）公开披露。 .本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关 金融产品的依据。 .中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结 果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 .本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内， 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级 结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 2湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.Co.,Ltd. [2020]3058D 湖北省交通投资集团有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵 公司拟发行的“湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资 者公开发行可续期公司债券（第一期）”的信用状况进行了综合分析。 经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年十月九日 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:34 +08'00' (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼 邮编：100010 电话：（8610）6642 8877传真：（8610）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 发行要素发行要素 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 发行主体 本期规模 发行期限 偿还方式 清偿顺序 发行目的 3+N年，以每 3个计息年度为 1个在发行人不行使递延支付利息权的情本期债券在 湖北省交通不超过 30周期，在每个周期末，发行人有权况下，每年付息一次；若在本期债券破产清算时 投资集团有 限公司 亿元（含 30亿元） 选择将本期债券期限延长 1个周 期（即延长 3年），或选择在该周 期末到期全额兑付本期债券 的某一续期选择权行权年度，发行人 选择全额兑付本期债券，则该计息年 度的付息日即为本期债券的兑付日 的清偿顺序 劣后于发行 人普通债务 偿还公司 债务 评级观点：中诚信国际评定湖北省交通投资集团有限公司（以下简称 “湖北交投 ”或“公司”或“发行人 ”）主体信用等级为 AAA， 评级展望为稳定；评定“湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”的债项信用 等级为 AAA。中诚信国际肯定了湖北省稳步增长的区域经济、公司突出的公路建设运营主体地位、有力的政府支持以及公司业 务结构多元化等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称 “新冠肺炎疫情 ”）对湖北省的经济和高速公路收费业务短期冲击较大，公司债务规模持续扩大、债务率较高及公司未来资本支出 压力较大等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据4,708.25公里，在湖北省内垄断优势明显。同时，公司承担了湖 北省多条高速公路的建设任务，公路业务发展空间广阔。 湖北交投（合并口径） 2017 2018 2019 2020.6 总资产（亿元） 3,504.52 3,875.26 4,403.33 4,710.78 所有者权益合计（亿元） 总负债（亿元） 1,138.28 2,366.25 1,172.36 2,702.90 1,348.55 3,054.77 1,368.823,341.96 总债务（亿元） 2,169.59 2,533.26 2,780.33 3,076.36 营业总收入（亿元） 221.24 260.77 334.30 113.59 经营性业务利润（亿元） 26.29 25.18 40.68 -22.71 净利润（亿元） 24.90 19.07 42.09 -20.51 EBITDA（亿元） 102.05 100.42 129.85 经营活动净现金流（亿元） 38.39 35.99 8.88 -48.28 收现比(X) 0.92 0.97 0.94 0.84 营业毛利率 (%) 39.30 36.08 34.75 15.91 应收类款项 /总资产 (%) 2.62 2.14 3.24 3.48 资产负债率 (%) 67.52 69.75 69.37 70.94 总资本化比率 (%) 65.59 68.36 67.34 69.21 总债务/EBITDA(X) 21.26 25.23 21.41 EBITDA利息倍数(X) 0.78 0.84 0.97 .有力的政府支持。公司是湖北省最重要的高速公路投融资建 设和运营主体，承担了省内绝大部分高速公路的投融资和建设 任务，得到了湖北省政府在股权注入、政策和资金等方面的大 力支持。 .业务结构多元化。近年来公司积极拓展工程施工、能源销售、 智能制造和其他板块的业务发展，多元化经营提升了公司的综 合抗风险能力。 关注 .新冠肺炎疫情对湖北省的经济和高速公路收费业务短期冲 击较大。2020年初，为扼制新冠疫情蔓延，湖北省采取 “封城” 和延迟复工等举措，对湖北省的经济及政府财政收入短期冲击 较大。同时，疫情防控期间，全国收费公路免收通行费，自 2020 年 5月 6日零时起恢复收费，对公司上半年收入及盈利水平产 生较大影响，中诚信国际对恢复高速公路收费后的公司的车流 量情况保持关注。 注：1、中诚信国际根据 2017年~2019年审计报告及未经审计的 2020年半年.公司债务规模持续扩大，债务率较高。截至 2020年 6月末， 度财务报表整理，各期财务报告均根据新会计准则编制； 2、将各期财务报表 公司总债务达 3,076.36亿元，同期资产负债率和总资本化比率 中其他流动负债中带息部分计入短期债务，将其他非流动负债中带息部分计 入长期债务； 3、公司未提供 2020年半年度现金流量表补充资料及利息支出，分别为 70.94%和 69.21%，如果将其他权益工具调整为债务，两 故相关指标失效。项指标分别达到 79.83%和 78.62%，债务率较高。 .未来资本支出压力较大。公司承担的湖北省交通基础设施建 正面 设任务较重，在建投资规模较大，面临一定资本支出压力。 .稳步增长的区域经济。近年来湖北省经济发展势头良好， 2019评级展望 年实现地区生产总值 45,828.31亿元，同比增长 7.5%，经济规中诚信国际认为，湖北省交通投资集团有限公司信用水平在未 模稳居全国第一方阵，持续增强的区域经济为公司各项业务开来 12~18个月内将保持稳定。 展提供了良好的外部环境。 .可能触发评级下调因素。公司高速公路运营规模或通行费收 .突出的公路建设运营主体地位。公司是湖北省最重要的高速入持续下降且不能获得相应补偿；公司的财务指标出现明显持 公路运营企业，截至 2019年末，公司已通车高速公路里程 续恶化，再融资环境恶化等。 同行业比较 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 部分省级交投企业2019年主要指标对比表 公司名称 收费里程 （公里） 通行费收入 （亿元） 总资产 （亿元） 资产负债率 （%） 营业总收入 （亿元） 净利润 （亿元） 经营活动净现金流 （亿元） 湖北交投4,708.25 134.12 4,403.33 69.37 334.30 42.09 8.88 陕西交建2,878.84 115.48 3,033.14 70.91 125.16 4.96 83.30 四川交投4,557.76* 170.91 3,924.79 63.88 567.81 17.85 65.19 云南交投3,712.47* 120.31 4,427.72 70.69 754.03 21.70 141.98 注：1、“陕西交建 ”为“陕西省交通建设集团公司 ”简称； “四川交投 ”为“四川省交通投资集团有限责任公司 ”简称； “云南交投 ”为“云南省交通投资建设 集团有限公司 ”简称； 2、标*数据统计节点为 2020年 3月末。 资料来源：中诚信国际整理 www.ccxi.com.cn 4湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 发行主体概况专业投资者的簿记建档结果在预设区间范围内协 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 发行主体概况专业投资者的簿记建档结果在预设区间范围内协 湖北省交通投资集团有限公司（原名 “湖北省 交通投资有限公司 ”）成立于 2010年 9月，系经湖 北省人民政府《省人民政府关于组建湖北省交通投 资有限公司的通知》（鄂政发 [2010]42号）文件批准， 整合湖北省高速公路集团有限公司（以下简称 “高 速公司”）、湖北楚天高速公路股份有限公司（现更 名为“湖北楚天智能交通股份有限公司 ”）的省级国 有资产权益组建的国有独资企业。公司主营湖北省 内高速公路项目的投资、建设和运营；兼营成品油、 钢筋、水泥及建材销售，工程施工，公路监理检测 养护及智能制造等。 截至 2020年 6月末，公司注册资本及实收资 本均为 100.00亿元，唯一股东和实际控制人均为湖 北省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称 “湖北省国资委 ”）。 表 1：公司主要子公司 全称简称 湖北楚天智能交通股份有限公司楚天交通 湖北交投鄂西高速公路运营管理有限公司鄂西公司 湖北交投江汉高速公路运营管理有限公司江汉公司 湖北交投实业发展有限公司交投实业 湖北交投物流集团有限公司物流集团 湖北交投高速公路发展有限公司高路发展 湖北交投产城控股集团有限公司产城控股 湖北交投鄂西生态新镇投资有限公司鄂西新镇公司 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 本期债券概况 本期债券的发行规模不超过人民币 30亿元（含 30亿元）。本期债券基础期限为 3年，以每 3个计 息年度为 1个周期，在每个周期末，发行人有权选 择将本期债券期限延长 1个周期（即延长 3年）， 或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。发行人 续期选择权的行使不受次数的限制。本期债券在破 产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务。 利率确定方面，本期债券采用固定利率形式， 单利按年计息，不计复利。如有递延，则每笔递延 利息在递延期间按当期票面利率累计计息。首个周 期的票面利率将由发行人与主承销商根据网下向 商确定，在首个周期内固定不变，其后每个周期重 置一次。首个周期的票面利率为初始基准利率加上 初始利差，后续周期的票面利率调整为当期基准利 率加上初始利差再加 300个基点。初始利差为首个 周期的票面利率减去初始基准利率（初始利差固定 不变）。如果未来因宏观经济及政策变化等因素影 响导致当期基准利率在利率重置日不可得，当期基 准利率沿用利率重置日之前一期基准利率。初始基 准利率为簿记建档日前 250个工作日中国债券信息 网（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他 网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线 中，待偿期为 3年的国债收益率算术平均值（四舍 五入计算到 0.01%）；后续周期的当期基准利率为票 面利率重置日前 250个工作日中国债券信息网（或 中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待 偿期为 3年的国债收益率算术平均值（四舍五入计 算到 0.01%）。 本期债券采用单利按年计息，不计复利。在发 行人不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一 次。若在本期债券的某一续期选择权行权年度，发 行人选择全额兑付本期债券，则该计息年度的付息 日即为本期债券的兑付日。在本期债券每个周期 末，发行人有权选择将本期债券期限延长 1个周期 （即延长 3年），或选择在该周期末到期全额兑付 本期债券。 本期债券附设发行人递延支付利息权，除非发 生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人 可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且 不受到任何递延支付利息次数的限制。前述利息递 延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行 为。如发行人决定递延支付利息的，应在付息日前 5个工作日披露《递延支付利息公告》。递延支付的 金额将按照当期执行的利率计算复息。在下个利息 支付日，若发行人继续选择延后支付，则上述递延 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 5湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利处置疫情在个别区域的二次爆发，对国内生产生活支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利处置疫情在个别区域的二次爆发，对国内生产生活 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 息及其孳息中继续计算利息。强制付息事件：（1） 向普通股股东分红；（2）减少注册资本。 募集资金用途 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿 还公司债务。 宏观经济和政策环境 宏观经济：虽然在新冠肺炎疫情冲击下一季度 GDP同比大幅负增长，但随着疫情防控和复工复产 成效的显现，二季度 GDP当季同比由负转正，上半 年 GDP降幅收窄至 -1.6%。后续中国经济有望延续 复苏势头，但内外风险及结构性问题的存在仍将对 经济回暖带来一定制约，复苏的节奏或边际放缓。 二季度以来，随着国内疫情防控取得成效、复 工复产推进，中国经济持续修复。从生产侧来看， 工业生产恢复较快，二季度各月工业增加值同比持 续正增长。从需求侧来看，基建与房地产投资回升 带动投资底部反弹；随着大部分区域居民活动趋于 正常化消费略有改善；出口虽然上半年累计同比负 增长，但在疫情全球蔓延而中国率先复工复产背景 下仍显著好于预期。但需要关注的是，宏观数据回 暖主要是政策性因素带动，市场化的修复力量依然 偏弱。具体来看，服务业恢复相对较慢，服务业生 产指数虽由负转正但依然低位运行；制造业投资、 民间投资疲弱，消费修复相对较为缓慢等等。从价 格水平来看，随着疫情冲击缓解和 “猪周期 ”影响的 弱化，CPI高位回落；需求不足 PPI持续低迷但后 续降幅或有望小幅收窄，全年通胀通缩压力或仍可 控。 宏观风险：当前中国经济运行依然面临多重挑 战。首先，尽管中国经济在全球率先从疫情冲击中 复苏，但疫情海外蔓延持续，疫情依然是需要关注 的重要风险：一方面，疫情之下全球经济衰退在所 难免，中国经济依然面临外部需求疲弱的压力；另 一方面，国内疫情防控既要防外部输入，又要妥善 仍有一定的影响。第二，大国博弈与疫情冲击、国 际政治角力等多重因素交织下，以美国为首的西方 国家对中国的挑衅行为增多，地缘政治风险加剧。 第三，当前国内经济供给面与需求面的恢复并不同 步，经济下行期微观主体行为也趋于保守，企业自 发投资动力不足，居民部门消费倾向下移，结构性 问题的存在使得后续 经济进一步复苏的难度加大。第四，国内宏观 政策逐步向常态化过度，信用或边际略为收紧，叠 加疫情冲击、经济下行背景下的企业经营压力加 大，信用风险有可能加速释放；此外，经济增长放 缓财政收入大幅下滑但财政支出加大，政府部门尤 其是地方政府的收支平衡压力进一步凸显。 宏观政策：“两会”政府工作报告明确提出，加 大“六稳”工作力度，以保促稳，下半年宏观政策将 继续坚持底线思维，统筹考虑保增长、防风险工作。 考虑到政府工作报告并未提出全年经济增速具体 目标，且当前我国经济复苏势头较好，继续通过强 刺激保经济总量增长的必要性降低，宏观政策或逐 步从对冲疫情冲击的应急政策向常态化政策转变， 更加注重结构调整。在具体政策措施上，货币政策 延续稳健灵活适度、更趋常态化，重心或向直达实 体倾斜；政府工作报告明确财政赤字率按 3.6%以上 安排，新增专项债额度大幅提升，并发行一万亿元 特别国债，积极财政在更加积极同时，支出结构也 将进一步优化，重点投向民生及新基建等领域。值 得一提的是，政府工作报告将稳就业、保民生置于 优先位置，考虑到中小企业在稳就业方面发挥的重 大作用，对中小企业的政策支持仍有望进一步加 大。 宏观展望：考虑到内外风险和结构性矛盾制约 以及宏观政策刺激力度的边际弱化，相比于二季度 经济的快速反弹，下半年经济修复的节奏和力度或 边际放缓。但在国内疫情防控得力、稳增长政策持 续发挥作用的背景下，经济将有望保持复苏态势。 中诚信国际认为，得益于中国强有力的疫情防 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 6湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 控和宏观调控政策，2020年中国经济有望实现正增图1：2017年~2018年全国收费公路里程变化图 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 控和宏观调控政策，2020年中国经济有望实现正增图1：2017年~2018年全国收费公路里程变化图 长，是疫情之下全球难得的全年 GDP依旧能保持 增长的经济体，但仍需关注疫情全球蔓延及地缘政 治风险给中国经济带来的冲击。从中长期来看，中 国市场潜力巨大，改革走向纵深持续释放制度红 利，中国经济中长期增长韧性持续存在。 行业及区域经济环境 我国收费公路通车里程持续增长，从各种方式的运 输量来看，综合交通运输体系中公路运输仍占主导 地位，但随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的 大量投运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经 济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和 外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口 航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料 主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来 很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞 后，截至 1984年底，全国二级以上公路里程仅 1.9 万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展 的制约问题， 1984年 12月，国务院批准出台了 “贷 款修路、收费还贷 ”的收费公路政策，极大地促进了 我国公路基础设施建设和发展。 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大 规模的运营路产。截至 2018年末，全国收费公路里 程 16.81万公里，占公路总里程 484.65万公里的 3.5%。按技术等级划分，高速公路 13.79万公里， 一级公路 1.96万公里，二级公路 0.97万公里，独 立桥梁及隧道 951公里，占比分别为 82.0%、11.7%、 5.7%和 0.6%。按属性划分，政府还贷公路里程 9.33 万公里，占全国收费公路里程的 55.5%；经营性公 路里程 7.48万公里，占全国收费公路里程的 44.5%。 在收费高速公路中，政府还贷高速公路 7.26万公里， 经营性高速公路 6.53万公里。 资料来源： 2018年全国收费公路统计公报，中诚信国际整理 截至 2019年末，全国公路总里程 501.25万公 里，比上年增加 16.60万公里。公路密度 52.21公 里/百平方公里，较上年增加 1.73公里/百平方公里。 公路养护里程 495.31万公里，占公路总里程 98.8%。 全国等级公路里程 469.87万公里，比上年末增加 23.29万公里，等级公路占公路总里程的 93.7%，同 比提高 1.6个百分点；其中，二级及以上公路里程 达 67.20万公里，较上年末增加 2.42万公里，占公 路总里程的 13.4%，与上年持平。 图 2：2015年~2019年全国公路总里程及公路密度 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 资料来源： 2019年交通运输行业发展统计公报，中诚信国际整理 运输量方面，目前公路运输在我国交通运输体 系中占据主导地位， 2019年承担了国内约 72.99% 的货物运输量和约 73.92%的旅客运输量。周转量方 面，2019年我国公路货物运输周转量为 59,636.4亿 吨公里；旅客运输周转量为 8,857.1亿人公里，同比 下降 4.6%，近年来，随着铁路网络规模的扩大以及 高速铁路的大量投运，铁路客运已对公路客运带来 了冲击。 2018年 7月初，国务院印发《打赢蓝天保 卫战三年行动计划》、铁总部署《 2018~2020年货运 增量行动方案》，“公转铁 ”相关政策陆续出台。在结 www.ccxi.com.cn 7湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 构方面，“公转铁 ”重点实施区域为京津冀及周边地增长，政策实施区域的高速公路公司的业绩或将承 区、长三角地区、汾渭平原；在货种方面， “公转铁 ”压，影响幅度取决于运输大宗商品的货车通行费收 涉及的主要货种包括煤炭、铁矿石等大宗商品。受 入的占比。 “公转铁”政策影响，运输结构调整利好铁路货运量 表 2：2019年全国综合运输情况 货物旅客 运输方式周转量增速 货运量增速 周转量增速 客运量增速 （亿吨公里）(%)（亿吨）(%)（亿人公里）(%)（亿人）(%) 铁路 30,074.7 4.4 43.2 7.2 14,706.6 4.0 36.6 8.4 公路 59,636.4 -343.5 -8,857.1 -4.6 130.1 -4.8 水运 103,963.0 5.0 74.7 6.3 80.2 0.8 2.7 -2.6 民航 263.2 0.3 0.08 2.0 11,705.1 9.3 6.6 7.9 管道 5352.2 1.0 9.1 1.8 ---- 运输总量 199,289.5 -470.6 -35,349.1 3.3 176.0 -1.9 资料来源： 2019年国民经济和社会发展统计公报，中诚信国际整理 2019年以来，相关政策的发布进一步深化收费公路《方案》的发布进一步深化了收费公路制度改 制度改革，提高了公路通行效率；新冠肺炎疫情叠革，取消全国高速公路省界收费站，实现不停车快 加复工延迟对交通运输产业造成一定冲击，公路客速收费，提高公路通行效率。同时，货车收费标准 运量及货运量短期内下降明显，长期有望实现反弹；的修订，可能对公路企业通行费收入带来一定影 疫情对收费公路行业的经营活动短期造成一定负响。 面影响，长期影响较为可控 受春节假期、交通管制和延迟复工等因素影 2019年 5月，国务院办公厅发布《深化收费公响，公路客运量短期内下降明显。由于新冠疫情对 路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》人们心理造成的持续影响，公路客运受影响程度和 （以下简称 “《方案》 ”），提出加快取消全国高速公时间跨度更大，即使在疫情稳定的一段时期内仍会 路省界收费站，实现不停车快捷收费。《方案》要求导致公路客运量的同比下滑，疫情蔓延且交通管制 加快建设和完善高速公路收费体系， 2019年底前各措施将直接导致人员出行减少、公路客运量短暂性 省（区、市）高速公路入口车辆使用 ETC比例达到 快速下降。同时，人员出行减少带来的消费下降、 90%以上，同时实现手机移动支付在人工收费车道春节假期延长及各省企业复工时间延迟，使得社会 全覆盖。《方案》还要求加快推进公路法和条例等相生产短期内同比大幅下滑，进而使得公路货运量短 关法律法规修订工作，清理规范地方性通行费减免暂性下降。此外，疫情全球 “大流行”可能引发的人 政策，出台优化重大节假日小型客车免费通行、鲜员及贸易限制预计会对国内进出口产生一定影响， 活农产品运输 “绿色通道 ”等通行费减免政策的具体进而影响公路货运量。 实施意见。此外，《方案》要求修订《收费公路车辆目前，新冠疫情的爆发对全国公路运输的短期 通行费车型分类》标准，调整货车通行费计费方式，冲击已经显现。以湖北省为例， 2020年 1~3月，湖 自 2020年 1月 1日起，统一按车（轴）型收费，并北省自年初累计完成公路客运量 0.58亿人，公路旅 确保不增加货车通行费总体负担，同步实施封闭式客周转量 31.62亿人公里，分别为去年同期的 高速公路收费站入口不停车称重检测。在政府收费28.00%和 29.88%；完成公路货运量 0.35亿吨，货 公路存量债务置换方面，允许地方政府债券置换截物周转量 28.03亿吨公里，分别为去年同期的 至 2014年底符合政策规定的政府收费公路存量债 务，为取消高速公路省界收费站创造有利条件。 www.ccxi.com.cn 8湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 12.83%和6.56%1。此外，为保障疫情防控物资的运图3：湖北省行政区划图 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 12.83%和6.56%1。此外，为保障疫情防控物资的运图3：湖北省行政区划图 输并助力企业复工复产，根据交通运输部下达的通 知，自 2月 17日零时起全国收费公路免收车辆通 行费，并于 2020年 5月 6日零时起经依法批准的 收费公路恢复收费（含收费桥梁和隧道）。交通运输 部要求全国高速公路确保免收车辆通行费期间高 速公路“免费不免责”、“免费不免服务 ”，增派人员 力量，做好交通组织，提高防疫检测效率，缩短车 辆等待时间。因此，收费公路收入受到较大影响， 运营成本或较日常水平有所升高。 免收费政策对收费公路行业的收入和盈利能 力短期内产生一定不利影响，目前后续相关补偿政 策尚未确定。从长期看，疫情得到有效控制后公路 货运和客运量有望实现反弹，疫情对收费公路行业 的长期影响较为可控。 中诚信国际认为，2019年以来，相关政策的发 布进一步深化收费公路制度改革，提高了公路通行 效率；新冠肺炎疫情叠加复工延迟对交通运输产业 造成一定冲击，公路客运量及货运量短期内下降明 显，长期有望实现反弹；疫情对收费公路行业的经 营活动短期造成一定负面影响，长期影响较为可 控。 湖北省地处我国中部，是全国重要的交通枢纽地 区，经济体量和财政实力位于全国中上游水平；但 新冠疫情的爆发使得湖北省经济和财政收入短期 承压 湖北省位于我国中部地区，是全国重要的交通 枢纽地区，拥有强大的工业基础，是国家提高中部 区域经济增长战略规划的重要组成部分，也是国家 推行资源节约型和环境友好型社会的试点省份，在 全国经济建设中占有重要地位。截至 2019年末，湖 北省下辖 12个地级市（其中一个副省级市）、1个 自治州和 4个省直辖县级市。 资料来源：中诚信国际整理 近年来，湖北省经济持续增强。 2019年，湖北 省地区生产总值（ GDP）为 45,828.31亿元，增速为 7.5%；三次产业结构由 2018年的 8.5:41.8:49.7调整 为 8.3:41.7:50.0，近年来第三产业比重持续提高。截 至 2019年末，全省常住人口 5,927万人，按常住人 口计算，人均 GDP为 77,321.26元。 2017~2019年，湖北省一般公共预算收入分别 为 3,248.44亿元、 3,307.03亿元和 3,388.57亿元， 其中税收占比近三年维持在 70%左右。同期，财政 平衡率分别为 47.55%、45.57%和 42.52%，财政自 给能力持续弱化。 2017~2019年，湖北省实现政府 性基金收入分别为 2,434.35亿元、3,535.10亿元和 3,474.91亿元，随着土地市场行情变化有所波动。 表 3：2017~2019年湖北省经济及财政概况（亿元、 %） (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 项目 2017 2018 2019 GDP 36,522.95 39,366.55 45,828.31 一般公共预算收入 3,248.44 3,307.03 3,388.57 其中：税收收入 2,247.60 2,463.46 2,530.82 政府性基金收入 2,434.35 3,535.10 3,474.91 一般公共预算支出 6,831.74 7,257.55 7,970.21 公共财政平衡率 47.55 45.57 42.52 资料来源：湖北省人民政府官网，中诚信国际整理 2019年末，武汉发现新型冠状病毒肺炎患者， 此后确诊规模不断增加，为防止病毒的过度扩散， 继 2020年 1月 23日武汉市宣布 “封城”后，诸多省 市开启了一级应急响应，截至 2020年 1月 27日， 1数据来源于湖北省交通运输厅于 2020年 5月 1日公布的《 2020年 3 月公路、水路客货运输量》。 www.ccxi.com.cn 9湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 除神农架外，湖北省所有城市进入“封城”状态，并表4：公司主要板块收入结构及占比（亿元、%） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 除神农架外，湖北省所有城市进入“封城”状态，并表4：公司主要板块收入结构及占比（亿元、%） 全面停工停产，直至 2020年 3月底，湖北省各行 各业方才开始陆续复工复产，至 2020年 4月 8日 湖北省武汉市才解除 “封城”。作为本次新冠疫情的 重灾区，湖北省的经济和财政收入短期承压。 2020 年上半年湖北省地区生产总值为 17,480.51亿元， 按可比价格计算，比 2019年同期下降 19.3%，降幅 较一季度收窄 19.9个百分点； 2020年 1~8月，湖 北省地方一般公共预算收入完成 1,733.36亿元，比 2019年同期下降 29.2%。为了更好发挥金融对疫情 防控工作和实体经济的支持作用，保障民生和支持 实体经济稳定发展，中国人民银行、财政部、银保 监会、证监会、外汇局联合出台了《关于进一步强 化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通 知》，表示 “适当放宽资本市场相关业务办理时限， 减免疫情严重地区公司上市等部分费用 ”。2020年 5月 22日，国务院总理李克强代表国务院向十三届 全国人大三次会议作政府工作报告时提出 “实施好 支持湖北发展一揽子政策，支持保就业、保民生、 保运转，促进经济社会秩序全面恢复 ”，其后习近平 总书记在十三届全国人大三次会议湖北代表团的 审议中指出湖北省经济长期向好的基本面没有改 变；多年积累的综合优势没有改变；在国家和区域 发展中心的重要地位没有改变，为湖北省经济发展 注入一针强心剂。目前，新冠肺炎疫情已经得到有 效控制，尽管湖北省经济和政府财政收入短期内承 压，但是随着复工复产进度加快，城市经济有望逐 步企稳。 业务运营 公司是湖北省重要的高速公路建设及运营主 体，公司的营业收入主要来源于车辆通行费、成品 油销售、物资销售、工程施工和智能制造等构成， 其中物资销售包括钢材、水泥及建材销售。 2资料来源：《2019年湖北省国民经济和社会发展统计公报》。 收入 2017 2018 2019 2020.1 6 车辆通行费 107.93 114.15 134.12 31.99 销售油品 31.14 38.06 38.49 14.72 施工 16.88 38.22 68.00 29.28 销售钢材 10.66 13.06 32.14 10.32 销售水泥 7.15 17.73 18.54 9.79 公路监理检测检评测试 养护交安 5.48 3.07 3.59 1.71 销售建材 1.01 6.55 8.50 2.41 智能制造 12.93 16.23 12.81 2.75 其他 28.06 13.69 18.11 10.62 营业总收入 221.24 260.77 334.30 113.59 占比 2017 2018 2019 2020.1 6 车辆通行费 48.78 43.77 40.12 28.17 销售油品 14.08 14.60 11.51 12.96 施工 7.63 14.66 20.34 25.78 销售钢材 4.82 5.01 9.61 9.08 销售水泥 3.23 6.80 5.55 8.62 公路监理检测检评测试 养护交安 2.48 1.18 1.07 1.51 销售商品/建材 0.46 2.51 2.54 2.12 智能制造 5.84 6.22 3.83 2.42 其他 12.68 5.25 5.42 9.35 合计 100.00 100.00 100.00 100.00 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 公司路产规模很大，在湖北省内垄断优势明显；近 年来，随着车流量的稳步增长，公司通行费收入稳 步提升；但新冠肺炎疫情对公司通行费收入短期冲 击较大；同时，公司在建和拟建路产投资规模较大， 面临一定资本支出压力 公司是湖北省内最主要的高速公路运营主体， 近年来通车里程快速增长， 2017~2019年公司新增 通车里程分别为 104.16公里、 135.10公里和 133.52 公里，截至 2019年末，公司全资、控股以及参股收 费公路 48条，通车里程 4,708.25公里，约占湖北 省高速公路里程（ 6,860.32公里）2的 68.63%，在省 内垄断优势明显。公司已通车的高速公路中包含政 府收费还贷性高速公路 24条，经营性高速公路 24 条。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 10湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 表 5：截至 2019年末公司已通车路产情况 序号路桥名称经营性质收费里程（公里）总投资（亿元）收费期限 1京港澳高速政府还贷 339.34 89.60 2003.01~2032.09 2汉十高速政府还贷 511.78 176.26 2005.03~2033.12 3十白高速政府还贷 58.30 60.73 2014.01~2033.01 4沪蓉西高速政府还贷 319.85 236.04 2009.01~2028.01 5翻坝高速政府还贷 57.38 41.70 2010.12~2029.12 6宜巴高速政府还贷 172.65 193.22 2014.12~2034.12 7武英高速政府还贷 131.14 56.38 2009.09~2028.09 8麻武高速政府还贷 101.38 40.21 2010.07~2028.07 9九江桥北引道政府还贷 8.19 7.14 2013.10~2032.10 随岳中高速152.88 50.51 2007.12~2026.1210随岳北高速 政府还贷 76.29 27.22 2009.06~2019.06 荆岳大桥 5.42 22.87 2010.01~2029.11 11杭瑞高速政府还贷 199.72 102.89 2010.12~2029.12 12谷竹高速政府还贷 226.92 190.87 2014.12~2033.12 13十房高速政府还贷 63.90 52.58 2014.12~2033.12 14郧十高速政府还贷 66.93 64.79 2015.02~2034.02 15麻竹随州西段政府还贷 55.15 39.13 2015.02~2034.02 16麻竹襄阳东段政府还贷 58.70 37.59 2015.02~2034.02 17麻竹宜保段政府还贷 113.75 121.83 2016.02~2035.02 18恩来高速政府还贷 84.91 78.69 2014.12~2033.12 19建恩高速政府还贷 7.41 7.97 2015.08~2035.08 20利万高速政府还贷 42.11 52.42 2016.02~2035.02 21保宜宜昌段政府还贷 68.44 45.59 2014.09~2033.09 22保宜襄阳段政府还贷 74.65 79.57 2016.02~2035.02 23宜张当枝段政府还贷 39.41 26.95 2016.02~2035.02 24宜张宜五段政府还贷 36.27 46.11 2016.02~2035.02 25襄阳绕城东段经营性 16.33 10.77 2017.01~2036.01 26恩黔高速经营性 71.56 61.58 2014.12~2033.12 27岳宜宜昌段经营性 50.77 42.17 2016.02~2035.02 28岳宜荆州段经营性 106.45 68.68 2014.12~2033.12 29潜石潜江段经营性 42.28 42.25 2016.02~2035.02 30圈环仙桃段经营性 41.27 47.66 2016.02~2035.02 31圈环洪湖段经营性 19.70 34.73 2017.01~2036.01 32监江高速经营性 69.13 75.28 2017.01~2036.01 33沙公高速经营性 38.00 46.78 2019.08~2022.08 34洪监高速经营性 51.16 88.27 2019.09~2049.09 35石首大桥经营性 39.72 75.21 2019.09~2049.09 36嘉鱼大桥经营性 4.66 31.45 2019.11~2049.11 37黄鄂团风段经营性 13.29 9.74 2014.12~2043.12 38麻武穴高速经营性 140.45 93.91 2016.02~2035.02 39圈环咸宁西段经营性 28.99 28.32 2016.02~2035.02 40麻安大悟段经营性 38.88 25.06 2018.08~2048.08 41圈环孝感南段经营性 94.55 80.68 2018.11~2048.11 42鄂黄大桥经营性 3.25 6.71 2003.09~2032.09 43汉宜高速经营性 278.87 23.17 2000.11-2030.11/ 2004.03-2034.03 44大随高速经营性 84.39 32.00 2011.06~2040.06 45咸黄高速经营性 55.97 23.59 2013.12~2042.12 46黄黄高速经营性 142.81 27.20 1999.12~2023.05 47鄂东大桥经营性 17.51 29.40 2010.09~2039.09 48襄荆高速经营性 185.42 44.72 2005.03~2035.12 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 11湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 合计--4,708.25 2,998.21 --合计--4,708.25 2,998.21 -- China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 注：1、汉宜高速包括汉宜高速汉荆段和汉宜高速江宜段，汉荆段收费期限为 2000.11~2030.11，江宜段收费期限为 2004.03~2034.03；2、各项数据加 总与合计数有尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 路产运营方面，汉宜高速、大随高速和咸黄高 速 3条路产由子公司楚天交通运营，剩余路产由鄂 西公司、江汉公司等 5家区域运营管理公司运营。 2017~2019年，公司分别实现通行费收入 107.93亿元、 114.15亿元和 134.12亿元，同期车流 量分别为 1.54亿辆、 1.72亿辆和 1.82亿辆。近年 来公司通行费收入持续增长，主要系通车路产逐渐 增多、车流量逐年增长所致。收入结构方面，京港 澳高速、汉十高速、沪蓉西高速、随岳高速及汉宜 高速通行费收入较高， 2019年，上述 5条高速公路 序号路桥名称 合计通行费收入占当期通行费总收入的比重为 68.58%，公司通行费收入对上述 5条路产依赖程度 较高。 此外，受新冠肺炎疫情影响，自 2020年 2月 17日零时起全国收费公路免收车辆通行费，并于 2020年 5月 6日零时起经依法批准的收费公路恢 复收费（含收费桥梁和隧道），公司通行费收入短期 内下降较为明显， 2020年 1~6月，公司实现通行费 收入 31.99亿元，同比下降 50.27%。 表 6：2017~2020年 6月公司主要路产通行量及通行费收入情况 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 通行费收入（亿元） 车流量（万辆） 2017 2020.1~6 2019 2018 2017 2020.1 6 2019 2018 1京港澳高速 26.73 22.89 28.9 6.45 3,255.12 3,577.37 3,815.97 955.39 2汉十高速 16.29 17.33 20.25 4.50 2,129.17 2,290.99 2,552.39 646.67 3十白高速 1.56 1.56 1.58 0.39 199.91 203.51 203.17 40.63 4沪蓉西高速 13.78 14.85 17.96 4.48 978.69 1,181.28 1,116.48 255.48 5翻坝高速 1.04 1.09 1.07 0.18 551.79 552.89 519.88 103.77 6宜巴高速 4.91 6.02 5.56 1.23 354.55 387.88 445.21 67.35 7武英高速 2.84 3.55 4.21 0.94 520.5 591.81 626.6 164.08 8麻武高速 6.1 6.09 6.99 1.45 447.43 480.54 568.15 169.06 9九江桥北引道 0.65 0.7 0.58 0.13 743.53 797.06 394.68 85.28 10随岳高速 10.4 12.82 13.26 2.74 923.99 1,037.64 1,111.93 196.79 11杭瑞高速 2.14 2.98 3.68 1.10 387.87 468.93 648.25 120.81 12谷竹高速 1.28 1.47 1.72 0.54 204.5 214.93 232.91 54.75 13十房高速 0.72 0.74 0.86 0.19 83.7 89.73 95.91 38.22 14郧十高速 0.29 0.37 0.4 0.11 80.39 82.97 88.7 17.33 15麻竹随州西段 0.27 0.36 0.41 0.13 63.45 79.18 90.13 32.98 16麻竹襄阳东段 0.23 0.4 0.41 0.16 79.21 98.85 131.43 78.86 17麻竹宜保段 0.66 0.8 0.94 0.26 137.04 157.87 164.54 60.66 18襄阳绕城东段 0.05 0.07 0.09 0.02 28.82 42.11 48.49 17.25 19恩来高速 1.85 2.27 2.47 0.64 266.56 321.74 342.92 98.63 20恩黔高速 0.75 0.77 0.87 0.22 133.68 144.24 162.31 32.69 21建恩高速 0.08 0.09 0.1 0.02 95.03 109 119.19 30.96 22利万高速 0.15 0.54 0.68 0.18 130.89 239.14 259.71 42.30 23保宜宜昌段 0.37 0.45 0.58 0.14 88.41 88.76 111.41 31.72 24保宜襄阳段 0.36 0.4 0.52 0.14 47.1 47.29 50.39 20.44 25宜张当枝段 0.16 0.16 0.22 0.06 33.73 38.18 47.75 23.43 26宜张宜五段 0.12 0.14 0.15 0.04 30.48 34.51 37.43 12.10 27岳宜宜昌段 0.85 1.09 1.31 0.29 207.02 245.94 254.52 93.40 28岳宜荆州段 0.99 1.22 1.56 0.34 227.77 256.93 321.49 81.19 29潜石潜江段 0.18 0.25 0.36 0.14 49.9 66.76 69.02 46.00 30圈环仙桃段 0.09 0.11 0.26 0.22 123.82 161.21 193.38 101.30 31圈环洪湖段 0.02 0.02 0.05 0.10 5.87 7.64 12.28 45.21 www.ccxi.com.cn 12湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 32监江高速0.26 0.54 0.77 0.38 71.17 139.49 162.08 59.67 33黄鄂团风段0.19 0.21 0.23 0.05 17.87 20.78 21.83 35.31 34麻武穴高速0.57 0.76 1.02 0.21 105.28 136.65 167.32 35.28 35圈环咸宁西段0.12 0.14 0.14 0.13 32.7 37.61 54.14 49.37 36麻安大悟段0 0.04 0.2 0.07 -0.04 46.93 11.29 37圈环孝感南段0 0.02 0.42 0.19 -0.03 126.01 59.05 38汉宜高速11.75 12.29 13.58 3.36 2,337.14 2,547.49 2,483.16 686.63 39大随高速0.48 0.55 0.73 0.20 160.92 184.25 170.96 53.01 40咸黄高速0.98 1.27 1.3 0.46 45.75 57.51 69.22 56.94 41沙公高速-- 0.29 0.25 -- 35.54 49.60 42洪监高速-- 0 0.24 -- 25.88 58.27 43石首大桥-- 0.27 0.31 -- 33.13 44.43 44嘉鱼大桥-- 0.05 0.18 -- 0.00 34.15 45大广北高速-- - 1.35 -- - 162.57 合计110.26 117.42 136.98 34.92 15,380.75 17,220.73 18,232.79 5,160.31 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 收费标准方面，公司经营管理的高速公路收费1日起，公司所属各收费高速公路开始执行新的通 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 标准分为两类：一类为按车型收费，一类为按计重行费征收政策。 2020年 1月 1日，湖北省交通运输 收费。自 2015年 7月起，湖北并入全国高速 ETC厅和湖北省发改委出具了《关于调整湖北省高速公 网，湖北高速公路 ETC实现全国联网，车型分类及路车辆通行费车型分类及货车通行费计费方式的 收费标准也与全国标准统一。 2016年 5月，湖北省通知》（鄂交发〔 2019〕265号），对湖北省高速公 交通运输厅和湖北省物价局出具了《省交通运输厅路车辆通行费车型分类及货车通行费计费方式予 省物价局关于调整湖北省高速公路通行费收费标以调整，自 2020年 1月 1日起执行。 准的通知》（鄂交财 [2016]283号），自 2016年 6月 注：1、随岳高速包括随岳中、随岳北和荆岳大桥，汉宜高速包括汉荆段和江宜段； 2、表中列示高速公路为公司全资路段及有实际控制权路段，未包 含参股路段； 3、表中列示通行费收入包含试运营路段，未冲减成本，同时受收入清分影响，与同期财务报表中通行费收入有差异； 4、表中列示车流 量数据为清分前出口车流量累计情况全口径数据（含收费车和免费车）；5、因 2020年 1-4月高速公路未收费， 2020年 1~6月车流量数据为 2020年 5-6月车流量数据，为当年统计月末实际数据，未进行年化处理； 6、各项加总与合计尾数差异为四舍五入所致。 表 7：湖北省车型分类 类别 客车 货车 第 1类 ≤7座 ≤2t 第 2类 8座-19座 2t-5t（含 5t） 第 3类 20座-39座 5t-10t（含 10t） 第 4类 ≥40座 10t-15t（含 15t）20英尺集装箱车 第 5类 -> 15t 40英尺集装箱车 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 8：湖北省高速公路车辆通行费客车收费标准 项目 第1 类 第2 类 第3 类 第4 类 高速公 路 （元/车 汉宜、京珠、武黄、黄黄、孝襄、襄十、樊魏、岱黄、荆宜、随岳中、翻坝、汉鄂、鄂东大桥与武 黄连接线、宜昌大桥北岸连接线 0.40 0.60 0.80 1.00 武荆、襄荆、青郑、汉英 0.50 0.75 1.00 1.25 汉洪、武英、大广北、麻武、汉孝、杭瑞、大广南、黄鄂、通界、岳宜石首至松滋段、黄鄂团风 段、武汉绕城东北段、九江二桥北接线、麻阳麻武穴段、武深嘉通南段、襄阳绕城东段、武深嘉 通北段、鄂东大桥与黄黄、大广北、大广南连接线 0.55 0.825 1.10 1.375 公里）武麻、随岳南、和左、大随、咸通、黄咸、保宜宜昌段、麻竹随州西段、麻竹襄阳东段、宜张当枝 段、岳宜宜昌段、潜石潜江至江陵段、武汉城市圈环线咸宁西段、仙桃段、孝感南段、洪湖段、武 汉西四环线、监江高速、硚孝高速、武深武汉段、武汉四环 0.64 0.96 1.28 1.60 荆东、汉蔡、沪蓉西、宜巴、十漫、十白、恩来、恩黔、十房、谷竹、郧十、建恩、东卷、保宜襄 0.76 1.14 1.52 1.90 www.ccxi.com.cn 13湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 阳段、宜张宜五段、利万湖北段、麻竹宜保段、麻安大悟段、武深嘉鱼北段、沙公、襄荆至荆州大 桥连接线、沌口大桥连接线、石首大桥北岸及南岸连接线、洪监 桥梁 （元/车 次） 军山大桥、阳逻大桥10 20 30 40 荆州大桥、宜昌大桥、东荆河大桥、鄂东大桥、荆岳大桥、黄冈大桥、沌口大桥、公安大桥、石首 大桥、嘉鱼大桥 15 25 35 45 注：1、车型分类按照《收费公路车辆通行费车型分类》（JT/T489-2019）执行； 2、摩托车按 1类客车分类，按照 1类客车收费标准收费（通行荆州长江大桥、宜昌长江大桥的摩托车、三轮汽车按 5元/次计收）； 3、ETC（电子不停车收费）车辆单次交易金额按照四舍五入规则取整到 “分”，MTC（人工收费）车辆单次交易金额按照四舍五入规则取整到“元”； 4、黄花涝收费站收取的天河机场二高速通行费，暂按原标准执行。 资料来源：湖北省交通运输厅官网，中诚信国际整理 表 9：湖北省高速公路车辆通行费货车收费标准 货车类别 总轴数 （含悬浮 轴） 高速公路（元/车公里） 大型桥梁 （元/车次） 汉宜、京珠、武黄、 黄黄、孝襄、襄十、 樊魏、岱黄、荆宜、 随岳中、随岳北，翻 坝、汉鄂、鄂东大桥 与武黄连接线、武 荆，襄荆、宜昌大桥 北岸连接线、青郑、 汉英 汉洪、武英、大广北、麻武、汉孝、杭 瑞、大广南、黄鄂、通界、岳宜石首至松 滋段、黄鄂团风段、武汉绕城东北段、九 江二桥北接线、麻阳麻武穴段、武深嘉通 南段、襄阳绕城东段、武深嘉通北段、鄂 东大桥与黄黄、大广北、大广南连接线、 武麻、随岳南、和左、大随、咸通、黄 咸、保宜宜昌段、麻竹随州西段、麻竹襄 阳东段、宜张当枝段、岳宜宜昌段、潜石 潜江至江陵段、武汉城市圈环线咸宁西 段、仙桃段、孝感南段、洪湖段、武汉西 四环线、监江高速、硚孝高速、武深武汉 段、武汉四环龚家铺至中洲段 荆东、汉蔡、沪蓉 西、宜巴、十漫、十 白、恩来、恩黔、十 房、谷竹、郧十、建 恩、东卷、保宜襄阳 段、宜张宜五段、利 万湖北段、麻竹宜保 段、麻安大悟段、武 深嘉鱼北段、沙公、 襄荆至荆州大桥连接 线、沌口大桥连接 线、石首大桥北岸及 南岸连接线、洪监 军山大桥、 阳逻大桥、 荆州大桥、 宜昌大桥、 东荆河大桥、 鄂东大桥、 荆岳大桥、 黄冈大桥、 沌口大桥、 公安大桥、 石首大桥、 嘉鱼大桥 1类2 0.40 0.50 0.60 20 2类2 0.96 1.20 1.44 48 3类3 1.36 1.70 2.04 68 4类4 1.76 2.20 2.64 88 5类5 2.16 2.65 3.12 108 6类6 2.56 3.10 3.60 128 7轴及以上- 每增加一轴在6类货 车的基础上加收0.4元 每增加一轴在6类货车的基础上加收0.5 元 每增加一轴在6类货 车的基础上加收0.6元 每增加一轴在6 类货车的基础上 加收20元 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 注：1、车型分类按照《收费公路车辆通行费车型分类》（JT/T489-2019）执行。 2、ETC（电子不停车收费）车辆单次交易金额按照四舍五入规则取整到 “分”，MTC（人工收费）车辆单次交易金额按照四舍五入规则取整到 “元”。 3、黄花涝收费站收取的天河机场二高速通行费，暂按原标准执行。 4、专项作业车按照货车收费标准收费。 资料来源：湖北省交通运输厅官网，中诚信国际整理 路产养护方面， 2017~2019年及 2020年 1~6 月，公司的养护费用支出分别为 26.87亿元、 26.22 亿元、 32.82亿元和 14.97亿元，因公司通车路产逐 年增多，同时京港澳高速、汉十高速等通车时间较 早的路产养护费用上升，养护费用整体呈上升趋 势。 在建项目方面，截至 2019年末，公司主要在建 高速公路项目建设里程达 1,036.90公里，计划总投 资 1,167.92亿元，已完成投资 901.42亿元。资金来 源方面，在建项目资本金大部分为 25%，资本金来 源于中央车购税、各级地市财政资金和公司自有资 金，其余部分由公司以银行借款等方式筹集。鉴于 公司高速公路投资规模较大，投资回收期较长，中 央政府和湖北省政府对公司在资本金注入和补助 方面的支持力度较大， 2017~2019年，公司分别收 到车购税补助及项目资本金 18.02亿元、 3.96亿元 和 1.30亿元，计入资本公积；同时， 2017~2019年 公司分别收到财政补贴资金 1.10亿元、 2.11亿元和 www.ccxi.com.cn 14湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 计划总投资 1,109.21亿元。总体来看，公司在建和 2.29亿元。 拟建项目方面，公司 2020~2022年拟建高速公拟建项目较多，投资规模较大，公司未来面临较大 路项目主要有京港澳高速公路鄂豫界至大悟南枢投资压力。 纽段改扩建工程等，项目建设里程共 722.08公里， 表 10：截至 2019年末公司主要在建高速公路项目情况 序号项目名称 总投资 （亿元） 资本金占比 （%） 已投资 （亿元） 建设周期 1建恩高速74.53 79.70 25 79.70 2011.12~2019.12 2棋盘洲大桥接线大冶至阳新段25.24 20.18 25 20.18 2015.07~2019.12 3石首长江公路大桥39.72 75.21 25 75.21 2015.07~2019.12 4武汉城市圈环线高速公路孝感南段96.20 80.68 25 76.85 2015.08~2019.12 5沙公高速公路观音垱至杨家厂段35.77 38.18 25 38.18 2015.12~2019.12 6枣阳至潜江高速公路襄阳南段60.61 37.30 25 34.49 2017.04~2020.04 7枣阳至潜江高速公路荆门北段53.86 29.71 25 29.71 2016.08~2019.08 8阳新至咸丰高速公路鹤峰至宣恩段55.35 65.16 50 58.67 2016.05~2019.05 9沪蓉高速麻城龟峰山支线高速公路5.00 4.45 20 3.99 2018.02~2021.02 10武汉至监利高速公路洪湖至监利段94.80 88.27 25 88.27 2018.02~2019.12 11武穴长江公路大桥31.22 58.86 25 49.37 2016.10~2020.10 12宜昌白洋长江公路大桥15.69 34.65 25 30.19 2016.11~2020.11 13武汉城市圈环线高速公路大随至汉十段46.40 31.19 25 30.65 2017.07~2020.07 14保康至神龙架高速公路43.18 67.54 25 52.76 2017.09~2021.09 15三峡翻坝江北高速公路36.60 38.91 25 34.13 2017.12~2020.12 16沙公高速杨家厂至孟家溪枢纽段27.09 27.64 25 20.64 2017.09~2021.03 17监江高速（江北高速）东延线62.51 87.87 25 55.31 2018.07~2021.07 18蕲春至太湖高速蕲春西段24.84 21.52 20 13.52 2018.09~2021.09 19赤壁长江公路大桥13.30 32.77 25 19.62 2018.03~2022.03 20襄阳绕城高速南段31.64 27.21 25 11.50 2018.09~2021.09 21十堰至巫溪高速公路鲍峡至溢水段58.62 102.11 25 53.95 2018.03~2022.03 22枣阳至潜江高速公路襄阳北段47.70 34.95 20 5.58 2018.06~2022.06 23麻安高速麻城东段15.87 16.13 25 5.42 2018.06~2021.06 24十淅高速湖北境段41.16 67.73 20 13.53 2019.12~2023.12 合计1,036.90 1,167.92 --901.42 -里 程 （公里） (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 注：1、部分项目已完成实际投资，因未完成竣工决算仍列示为在建项目； 2、各项加总与合计数有尾数差异为四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 11：2020~2022年公司主要拟建高速公路项目情况（公里、亿元） 项目名称建设性质建设里程计划总投资建设期间 宜来高速鹤峰东段新建 40.40 70.42 2020-2022 京港澳高速公路鄂豫界至大悟南枢纽段改扩建工程改扩建 164.00 153.00 2020-2022 武汉绕城高速中洲至北湖段改扩建新建 30.43 40.93 2020-2022 张南高速宣恩（李家河）至咸丰段新建 37.10 56.37 2020-2022 安来高速渝鄂界至建始段新建 10.60 21.85 2020-2022 宜来高速宜昌段新建 94.30 164.27 2020-2022 利川至咸宁高速新建 87.99 174.85 2020-2022 武汉至大悟高速大悟段新建 48.60 58.60 2020-2022 咸宁至九江高速公路咸宁段新建 46.21 77.00 2020-2023 十巫高速郧西至鲍峡段（十巫北段）新建 34.70 73.00 2020-2023 呼和浩特至北海高速公路宜都（全幅河）至鄂湘界段新建 18.81 33.57 2020-2023 孝汉应高速（福银至武荆高速段）新建 34.16 78.00 2020-2023 沪蓉高速红安连接线新建 27.80 28.00 2020-2023 鄂州机场高速公路新建 13.18 27.35 2020-2023 www.ccxi.com.cn 15湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 赤壁长江大桥南岸接线新建33.80 52.00 2020-2023 合计--722.08 1,109.21 -- 赤壁长江大桥南岸接线新建33.80 52.00 2020-2023 合计--722.08 1,109.21 -- China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 注：上述拟建项目，除京港澳高速公路鄂豫界至大悟南枢纽段为改扩建工程项目以外，其他新建项目均为经营性高速公路项目。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 此外，公司投资建设了当远铁路，该铁路接轨 于国铁焦柳线当阳市岩屋庙车站，止于远安县嫘祖 镇广坪村，线路总长 65.15公里，项目总投资 39.27 亿元，截至 2019年末，累计投资 9.08亿元。 中诚信国际认为，公司作为湖北省内最重要的 高速公路运营主体，通车里程在省内垄断优势明 显；未来，随着在建项目的陆续通车，公司通行费 收入将进一步增加。但中诚信国际也关注到，公司 在建和拟建项目尚需投资规模较大，面临一定的资 本支出压力。 公司依托主业，积极拓展非路桥业务，丰富了业务 多样性和收入来源，但成品油、钢材等销售业务毛 利率较低，对公司利润贡献有限 公司积极拓展成品油销售、钢材及水泥销售、 建材销售、工程施工、智能制造、公路监理检测及 房地产开发等非路桥业务。 公司成品油销售业务主要由下属子公司交投 实业负责。交投实业公司与中国石化销售有限公司 共同出资成立湖北交投石化能源发展有限公司（以 下简称“交投石化 ”）进行成品油及天然气的批发与 零售，交投石化从中国石化销售有限公司湖北石油 分公司购买成品油，然后通过湖北高路油站经营有 限责任公司（以下简称 “高路油站公司 ”）向省内高 速公路各加油站点进行销售。交投石化根据高路油 站公司的报量进行采购，无需仓储，每吨油品提取 85元的批发差价，公司每月与上下游均现金结算两 次。2017~2019年及 2020年 1~6月，分别实现成品 油销售收入 31.14亿元、 38.06亿元、 38.49亿元和 14.72亿元，收入规模持续增长，但业务毛利率较 低，盈利水平较低，对公司利润贡献有限。 公司钢材及水泥销售业务主要由下属子公司 物流集团负责，公司主要通过公开招投标的方式面 向市场进行集中采购，采购渠道主要为大型钢铁或 水泥生产厂商或其代理商；然后主要销售给湖北交 投旗下在建高速公路各合同段的施工公司，公司通 过材料购销保障路桥建设顺利开展，同时赚取中间 差价。 2017~2019年及 2020年 1~6月，公司分别实 现钢材销售收入 10.66亿元、 13.06亿元、 32.14亿 元和 10.32亿元；同期，公司实现水泥销售收入分 别为 7.15亿元、 17.73亿元、 18.54亿元和 9.79亿 元； 2019年钢材销售和水泥销售业务毛利率分别为 8.65%和 5.69%，处于较低水平。公司钢材和水泥销 售收入及利润随着市场价格波动以及公司在建路 产项目规模变化有所波动，业务盈利能力值得关 注。 公司建材销售主要由物流集团负责，主要系沥 青销售，公司通过公开招投标的方式采购重交沥青 后，部分用于直接出售，部分则加工成为改性沥青 后对外销售。公司拥有一条年产能 20万吨的改性 沥青生产线，主要产品为 SBS改性沥青，也可以根 据下游需求生产乳化沥青。销售对象主要为公司旗 下在建高速公路各合同段的施工企业。结算方面， 公司对供应商大部分采用预付全部货款的结算方 式，一般是付款后一周到货；下游客户通常会预付 30%左右的货款，尾款按月度进行结算。 2017~2019 年及 2020年 1~6月，公司分别实现建材销售收入 1.01亿元、 6.55亿元、 8.50亿元和 2.41亿元。 公司工程施工业务主要由下属子公司高路发 展负责，具体实施主体为二级子公司湖北长江路桥 股份有限公司（以下简称 “长江路桥 ”）。业务模式为 总承包模式：长江路桥通过公开投标方式获取施工 项目，与业主签订施工合同并按施工合同要求进行 施工，待形成计量条件后，业主对施工成果进行验 收，验收通过后，业主根据实际施工进度进行施工 款项的支付。依托于公司的高速公路项目，长江路 桥先后参与了沪蓉、沪渝、翻坝、杭瑞、宜巴等国 家重点高速公路项目建设，并承建了江南、十房、 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 16湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 谷竹等地方重点路桥项目。2017~2019年及2020年表12：截至2020年6月末公司主要在建房地产项目（亿元） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 谷竹等地方重点路桥项目。2017~2019年及2020年表12：截至2020年6月末公司主要在建房地产项目（亿元） 1~6月，公司分别确认工程收入 16.88亿元、 38.22 亿元、 68.00亿元和 29.28亿元， 2018年和 2019年 因开工项目数量较多，当期工程施工收入大幅增 长。 公司智能制造业务由楚天交投收购的全资二 级子公司深圳市三木智能技术有限公司（以下简称 “三木智能”）负责，目前主要从事平板电脑、智能 手机、车联网智能设备等智能终端的研发及制造。 业务模式方面，三木智能已基本将加工生产环节转 为外协加工模式，采用以销定产的生产模式，避免 产品囤积。 2017~2019年及 2020年 1~6月，公司分 别实现智能制造收入 12.93亿元、16.23亿元、 12.81 亿元和 2.75亿元， 2019年收入下滑，主要系受中美 贸易持续摩擦影响，三木智能原有客户流水较为严 重，同时新客户、新订单的开发难度较大所致。 公司公路监理检测业务由湖北省公路工程咨 询监理中心负责，主要为公司建设项目提供公路工 程质量检测、公路工程所需材料检测和高等级公路 及大型桥梁的施工监理、监理咨询等相关服务。 2017~2019年及 2020年 1~6月，公司实现分别公路 监理检测收入 5.48亿元、 3.07亿元、 3.59亿元和 1.71亿元， 2018年，公路监理检测收入较 2017年 有所减少，主要系由于收入分类改变，原计入公路 监理检测收入部分的养护收入（约 2亿元）调整计 入施工收入所致。 公司房地产开发业务主要是商品房开发，以合 作开发为主，自主开发少量优质地产项目，由下属 子公司产城控股和鄂西新镇公司经营，其中产城控 股拥有房地产开发二级资质，鄂西新镇公司拥有房 地产开发四级资质。得益于 “湖北交投 ·枫亭菀 ”项目 的陆续竣工交房，近年公司该板块收入稳步增加， 但规模较小。截至 2020年 6月末，公司合并报表 范围内主要在建房地产项目计划总投资合计 64.49 亿元，已完成投资 24.63亿元，尚需投资 39.86亿 元。同时公司拟建交投 ·逸晴湾三、四期项目，该项 目总投资 9.75亿元，业务具备一定的可持续性。 项目名称及类型 项目所在地 总投资 已投资 宜都鲟龙湾文化旅游项目宜都 11.11 2.61 宜都交投金科府宜都 8.94 1.05 交投明珠府荆州 7.38 3.06 孝感天河智谷产业园孝感 2.83 0.48 湖北交投·枫亭菀利川 8.65 7.32 交投·逸晴湾（商住）恩施 8.58 2.94 湖北交投﹒颐和华府项目襄阳 8.50 3.92 湖北交投﹒颐和华府孝感 8.50 3.26 合计 -64.49 24.63 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 战略规划及管理 公司法人治理结构和管理体系较为完善，为公司合 规、高效运营奠定了基础；战略规划符合地方政府 及股东对公司的定位 管理水平方面，公司建立了包括董事会、监事 会和经营层和经营管理层组建的较为健全的公司 治理结构，各项内部控制制度与组织架构完善。 战略规划方面，公司紧紧围绕打造 “综合交通 基础设施投资运营商、产业资本投资经营商 ”，坚持 主业优先、兼顾多业，发展与主业高度关联、位于 产业链上游的多元产业，推动主业、多业高质量协 同。 财务分析 以下分析基于公司提供的经立信会计师事务 所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2017~2019年审计报告和未经审计的 2020年半年 度财务报表，各期财务数据均采用当期审计报告期 末数，各期财务报表均按照新会计准则编制。 盈利能力 公司营业总收入结构多元，通行费收入是最主要的 收入来源；毛利率水平较低的施工以及钢材销售业 务收入占比提高，拉低了公司营业毛利率水平；此 外，公司融资需求较大，财务费用较高，对公司利 润的侵蚀较大 公司收入结构较为多元，车辆通行费收入对公 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 17湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 司营业收入的贡献较为突出，此外还包括销售油运且全国收费公路免收通行费影响，公司收入规模司营业收入的贡献较为突出，此外还包括销售油运且全国收费公路免收通行费影响，公司收入规模 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 品、施工收入、销售钢材、销售水泥和智能制造等 收入。车辆通行费是公司最主要的收入来源，随着 公司在建高速公路的完工开通和车流量的上涨，公 司通行费收入呈逐年增长趋势， 2017~2019年分别 为 107.93亿元、114.15亿元和 134.12亿元； 2017~2019年，公司分别确认油品销售收入 31.14亿 元、38.06亿元和 38.49亿元，逐年平稳增长； 2017~2019年，公司施工收入分别为 16.88亿元、 38.22亿元和 68.00亿元， 2018~2019年因开工项目 数量较多，收入大幅增加； 2017年~2019年，公司 销售钢材收入分别为 10.66亿元、13.06亿元和 32.14 亿元；同期，销售水泥收入分别为 7.15亿元、 17.73 亿元和 18.54亿元，公司钢材和水泥销售收入随着 市场行情变化和公司在建路产项目进展有所波动； 此外，公路监理检测检评测试养护交安收入、销售 建材收入和智能制造收入也在一定程度上丰富了 公司收入来源。 2020年 1~6月，公司营业总收入为 113.59亿元，较 2019年同期下滑 30.42%，其中车 辆通行费收入同比下滑 50.27%，主要系新冠肺炎疫 情导致湖北省全省交通停运且全国收费公路免收 通行费所致。 毛利率方面， 2017~2019年，公司营业毛利率 分别为 39.30%、36.08%和 34.75%，呈逐年下降趋 势，主要系毛利率较低的工程施工及销售油品、钢 材、水泥等业务收入占比逐年提高所致。分业务来 看，2017~2019年，通行费收入毛利率为 69.39%、 66.93%和 68.62%，维持在较高水平；油品销售因其 批发贸易的业务特点，毛利率维持在较低水平；施 工业务毛利率波动较大， 2017年毛利率较高主要系 当期毛利率相对较高的 EPC项目占比较大； 2017年 ~2019年，钢材销售毛利率分别为 10.52%、6.41% 和 8.65%，同期，水泥销售毛利率分别为 8.00%、 10.05%和 5.69%，受钢材和水泥市场价格波动影响， 近年来均呈波动态势。 2020年 1~6月，公司营业毛 利率为 15.91%，较 2019年同期下降 15.92个百分 点，主要系受新冠肺炎疫情导致湖北省全省交通停 下滑，但人工成本和资产折旧等成本较为固定所 致。 表 13：近年来公司主要板块毛利率构成 (%) 毛利率2017 2018 2019 2020.1 6 车辆通行费69.39 66.93 68.62 33.37 销售油品1.73 3.00 3.56 2.74 施工17.45 9.83 12.14 9.36 销售钢材10.52 6.41 8.65 7.55 销售水泥8.00 10.05 5.69 7.23 公路监理检测检评测试养护 交安 20.42 28.75 33.87 25.99 销售商品/建材8.99 3.17 11.29 10.18 智能制造13.60 9.21 10.78 5.79 其他14.03 55.48 39.28 18.01 营业毛利率39.30 36.08 34.75 15.91 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 期间费用方面，公司期间费用以财务费用为 主，且逐年增长，主要系公司债务规模增长且公司 新通车里程增加，相关利息支出费用化处理所致。 期间费用率方面，受营业收入增加的影响，公司期 间费用率呈下降趋势，但仍处于较高水平，对利润 造成一定侵蚀。 2020年 1~6月，受新冠肺炎疫情影 响，公司营业收入下滑，期间费用率上升至 36.03%。 利润总额方面，在营业收入增长带动下，公司 经营性业务利润逐年增长，公司利润总额以经营性 业务利润为主，同时因持有湖北银行股份有限公司 和葛洲坝湖北襄荆高速公路有限公司等联营企业 形成的投资收益，对公司利润总额形成一定补充； 应收类款项计提坏账准备及三木智能计提的商誉 减值准备形成的资产减值损失对公司利润总额形 成较大侵蚀。 2020年 1~6月，受车辆通行费业务收 入及毛利率大幅下滑影响，公司经营性业务利润由 正转负，并使得利润总额出现大幅亏损。 收现比方面，高速公路行业特性决定了公司具 备较强的现金获取能力， 2017~2019年，收现比保 持在 0.9倍以上。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 18湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 至 2020年 6月末，公司应收类款项占总资产比重 为 3.48%。 表14：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%、X） 表 15：近年来公司主要资产情况（亿元、 %） 项目2017 2018 2019 2020.6 货币资金 127.54 187.18 175.39 247.64 应收账款 34.80 43.72 71.89 91.59 其他应收款 50.67 38.93 69.42 71.03 存货 46.73 60.22 132.12 147.22 固定资产 1438.92 1441.15 1466.76 1465.88 在建工程 1530.16 1649.49 1727.30 1794.85 无形资产 89.06 232.93 465.34 622.65 总资产 3,504.52 3,875.26 4,403.33 4,710.78 非流动资产 /总资产 90.46 89.46 87.89 86.30 应收类款项 /总资产 2.62 2.14 3.24 3.48 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 公司负债主要由短期借款、其他流动负债、长 期借款和应付债券等有息债务组成。公司短期借款 以信用借款为主；其他流动负债主要系公司发行的 短期融资券；长期借款全部系用于高速公路投资建 设的银行贷款，截至 2020年 6月末，公司长期借 款余额为 2,531.96亿元，其中质押借款 2,064.60亿 元（占比 81.54%），质押物系借款项目相对应的高 速公路收费权；应付债券主要系公司及子公司发行 的中长期债券。 公司所有者权益主要由实收资本、资本公积和 其他权益工具构成。近年来，公司实收资本保持在 100.00亿元；资本公积较为稳定，主要是政府划转 的高速公路资产以及中央车购税补贴；其他权益工 具增长较快，是公司发行的永续借款、永续中票和 可续期公司债券。 资本与债务结构方面，近年来，公司有息债务 规模继续扩张，公司资产负债率和总资本化比率相 对稳定，但整体维持高位，债务负担较重。截至 2020 年 6月末，资产负债率和总资本化比率分别为 70.94%和 69.21%，如果将其他权益工具调整为债 务，两项指标分别达到 79.83%和 78.62%。债务结 构方面，公司以长期债务为主，短期债务占比较低， 符合公司高速公路建设运营的业务特点。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 项目2017 2018 2019 2020.6 期间费用合计 60.30 68.93 76.05 40.92 其中：财务费用 54.30 61.04 63.45 36.13 营业总收入 221.24 260.77 334.30 113.59 期间费用率 27.26 26.43 22.75 36.03 经营性业务利润 26.29 25.18 40.68 -22.71 投资收益 2.33 5.78 8.78 3.69 资产减值损失 0.25 8.88 6.42 -0.01 利润总额 29.49 24.85 50.73 -18.93 EBITDA利润率 46.13 38.51 38.84 - 收现比 0.92 0.97 0.94 0.84 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 资产质量 公司资产和负债规模逐年扩张，资产负债率和总资 本化比率保持高位运行，整体债务压力较大，但债 务结构相对合理 公司资产规模逐年稳步增长，以非流动资产为 主，非流动资产在总资产中的占比均在 85%以上。 公司非流动资产主要包括在建工程、固定资产和无 形资产，在建工程主要系在建高速公路项目的建设 投入；固定资产主要为公路及构筑物、运输设备、 房屋及建筑物和其他设备等；无形资产主要系高速 公路收费权，近年来逐年增长主要系大庆至广州高 速公路湖北北段麻城至浠水段、黄鄂团风段和岳宜 宜昌段等路段竣工结算后由在建工程转入无形资 产所致。 近年来，公司资产中流动资产占比呈增长趋 势，流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应 收款及存货构成。截至 2020年 6月末，公司货币 资金较 2019年末增加 72.25亿元，主要系公司 2020 年 1~6月发行企业债及超短期融资券较多所致；存 货主要系工程施工已完工未结算款以及公司房地 产项目前期投入的开发成本， 2019年末随着工程施 工业务板块和房地产业务持续扩张，存货规模增幅 较大；应收账款系应收湖北省财政厅通行费收入及 应收材料款，截至 2020年 6月末，应收湖北省财 政厅的款项为 50.48亿元；其他应收款主要系配地 资金、结算准备金和工程代垫款等。近年来公司应 收类款项规模增长较快，但占总资产比重尚小，截 www.ccxi.com.cn 19湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 表16：近年来公司主要负债、所有者权益以及资本结构情况经营活动净现金大幅下降，经营活动净现金流对对表16：近年来公司主要负债、所有者权益以及资本结构情况经营活动净现金大幅下降，经营活动净现金流对对 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. （亿元、%、X） 项目2017 2018 2019 2020.6 短期借款72.24 86.37 101.14 121.15 其他流动负债0.00 50.00 80.06 80.28 长期借款1,730.21 1,959.37 2,263.55 2,531.96 应付债券236.78 213.16 242.24 278.31 总负债2,366.25 2,702.90 3,054.77 3,341.96 实收资本100.00 100.00 100.00 100.00 其他权益工具194.63 224.63 368.94 418.62 其中：永续债0.00 224.63 368.94 418.62 资本公积714.72 718.68 727.25 727.25 少数股东权益86.89 85.32 87.86 88.06 所有者权益合计1,138.28 1,172.36 1,348.55 1,368.82 总债务2,169.59 2,533.26 2,780.33 3,076.36 资产负债率67.52 69.75 69.37 70.94 总资本化比率65.59 68.36 67.34 69.21 短期债务/总债务0.06 0.11 0.08 0.07 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 现金流及偿债能力 高速公路项目建设对资金需求较大，公司投资活动 的资金缺口对筹资活动依赖较高；经营活动净现金 流和 EBITDA对债务本息的覆盖能力有限；货币资 金对短期债务的覆盖能力较弱 公司经营活动净现金流逐年下降，主要系工程 施工、油品销售等业务板块扩张，工程施工投入和 原材料购买数量增加所致；但由于高速公路收费具 有稳定的现金流入，公司获取现金的能力仍较强； 2020年 1~6月公司经营活动现金流呈大幅净流出 状态，主要系受新冠肺炎疫情影响，公司高速公路 通行费等现金流入大幅下滑所致。投资活动方面， 公司投资活动现金流入主要系银行理财产品到期 赎回，公司投资活动现金流出主要为购买理财产 品，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 的现金，由于公司高速公路项目的持续投入，近年 来投资活动净现金流持续为负。公司在项目建设上 的资金缺口主要依靠政策性银行借款和发行债券 等筹资活动弥补，近年来公司筹资力度有所加大。 偿债能力方面，公司经营活动净现金流和 EBITDA对债务本息无法覆盖。 2019年，受益于利 润总额的增长，公司 EBITDA对公司债务及本息的 覆盖能力有所提升，但仍无法覆盖债务本息；由于 债务本息的覆盖能力进一步减弱。公司短期债务规 模较大，货币资金无法完全覆盖短期债务，公司短 期偿债压力较大。 表 17：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、 X） 项目2017 2018 2019 2020.6 经营活动净现金流38.39 35.99 8.88 -48.28 投资活动净现金流-193.73 -230.45 -325.62 -191.07 筹资活动净现金流151.11 249.72 304.09 294.50 收现比0.92 0.97 0.94 0.84 EBITDA 102.05 100.42 129.85 -- 总债务/EBITDA 21.26 25.23 21.41 -- EBITDA利息覆盖倍数0.78 0.84 0.97 -- 经营活动净现金流/总 债务 0.018 0.014 0.003 -- 经营活动净现金流利 息覆盖倍数 0.29 0.30 0.07 -- 货币资金/短期债务0.96 0.70 0.76 1.11 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 公司偿债压力较大，但较充足的外部授信和畅通的 融资渠道能够对整体偿债能力提供支持 到期债务方面，截至 2019年末，公司总债务为 2,780.33亿元，其中 2020~2022年到期债务规模分 别为 490.62亿元、 223.13亿元和 402.86亿元，2020 年为公司的偿债高峰期，中诚信国际将密切关注公 司偿债安排情况。 受限资产方面，截至 2020年 6月末，公司受 限资产规模为 2,225.81亿元，主要是用于质押融资 的公路及构筑物、高速公路收费权等。 银行授信方面，截至 2020年 6月末，公司共 获得银行授信额度 5,539.37亿元，尚未使用授信额 度 3,063.54亿元，备用流动性较为充足。 对外担保方面，截至 2020年 6月末，公司对 外担保余额为 11.85亿元，占同期末净资产的比重 为 0.87%，对外担保规模较小，担保对象为黄冈交 投碧盛房地产开发有限公司和襄阳华侨城文旅发 展有限公司，均为公司参股子公司，对外担保引致 的或有风险可控。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信 用报告》及相关资料，截至 2020年 9月 7日，公司 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 20湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 银行信用记录良好，不存在未结清不良信贷记录和向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）银行信用记录良好，不存在未结清不良信贷记录和向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. ” 已结清不良信贷记录；未出现已发行债务融资工具 到期未按时兑付的情形。 外部支持 公司作为湖北省内最重要的高速公路投资运 营主体，近几年持续获得湖北省人民政府在股权注 入、政策和资金方面的大力支持。 股权注入方面， 2011年 2月，湖北省国资委下 发《省国资委关于湖北省高速公路实业开发有限公 司等企业划转重组的通知》（鄂国资改组 [2011]61 号），将湖北省高速公路实业开发有限公司、湖北远 大交通实业发展有限责任公司、湖北省公路工程咨 询监理中心、湖北海陆景置业发展有限公司和湖北 捷龙交通运业有限公司 5家企业整体划转入公司。 2011年 8月，湖北省交通运输厅高速公路管理局将 其管理的政府收费还贷公路资产（含在建项目）及 相应的债权债务、其他政府所属交通经营性资产及 相应的债权债务整体移交公司。 政策方面，根据鄂财函 [2014]307号文件，从 2014年 11月 1日起，公司政府还贷高速公路通行 费收入全额上缴省级国库，纳入财政预算管理，免 征营业税和所得税。在计提折旧方面，公司享有所 辖收费还贷高速公路路产不计提折旧的优惠政策。 此外，公司在湖北省内投资建设的地方高速公路， 地方政府均承诺以当地优质地块按照该条高速所 占用土地指标 10%的比例依照有关法律的规定合 法给予补偿。 资金方面， 2017~2019年，公司分别收到车购 税补助及项目资本金 18.02亿元、 3.96亿元和 1.30 亿元，计入资本公积；同期收到财政补贴资金分别 为 1.10亿元、 2.11亿元和 2.29亿元。 评级结论 综上所述，中诚信国际评定湖北省交通投资集 团有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳 定；评定 “湖北省交通投资集团有限公司 2020年面 的债项信用等级为 AAA。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 21湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 中诚信国际关于湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业 投资者公开发行可续期公司债券（第一期）的跟踪评级安排 根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报 告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本期债券信用级别有效期内或者 本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及 本期债券偿债保障情况等因素，以对本期债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期 和不定期跟踪评级。 本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可续期公司债券的特殊发行事项，包括但 不限于发行人是否行使续期选择权，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评级 报告中进行披露。 在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后 两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内 披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切 关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可能影响本期债券信 用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及 时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。 本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站 （www.ccxi.com.cn）和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交 易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。 如发行主体、担保主体（如有）未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况 进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2020年 10月 9日 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' www.ccxi.com.cn 22湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . 附一：湖北省交通投资集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2020年 6 月末） 一级子公司全称 持股比例 （%） 序 号 一级子公司全称 1湖北楚天智能交通股份有限公司35.80 35湖北交投宜昌投资开发有限公司86.67 2湖北楚天鄂西北高速公路有限公司92.38 36湖北交投鄂西北高速公路运营管理有限公司100.00 3湖北交投高速公路发展有限公司100.00 37湖北嘉鱼长江公路大桥有限公司100.00 4湖北交投科技发展有限公司100.00 38湖北宣鹤高速公路有限公司100.00 5湖北交投产城控股集团有限公司100.00 39湖北交投襄阳南高速公路有限公司100.00 6湖北高发楚东高速公路有限公司100.00 40湖北交投智能检测股份有限公司100.00 7湖北交投物流集团有限公司100.00 41湖北交投大别山投资开发有限公司100.00 8湖北交投紫云铁路有限公司80.00 42湖北交投鄂东高速公路运营管理有限公司100.00 9湖北武黄高速公路经营有限公司100.00 43湖北省赤壁长江公路大桥有限公司100.00 10湖北黄黄高速公路经营有限公司51.00 44 交投汉江（襄阳）健康成长产业投资中心（有限合 伙） 60.00 11湖北交投鄂黄长江公路大桥有限公司100.00 45交投国信（武汉）公路产业投资中心（有限合伙）53.14 12湖北交投鄂西生态新镇投资有限公司100.00 46湖北交投翻坝江北高速公路有限公司100.00 13湖北长江三江港区域投资开发有限公司72.41 47湖北交投建设集团有限公司100.00 14湖北交投实业发展有限公司100.00 48湖北交投龟峰山高速公路有限公司100.00 15湖北交投资本投资管理有限公司49.00 49湖北交投江北东高速公路有限公司100.00 16湖北交投谷竹高速公路有限公司100.00 50湖北交投沙公南高速公路有限公司100.00 17湖北交投集团财务有限公司100.00 51湖北交投圈环高速公路有限公司100.00 18湖北交投江汉高速公路运营管理有限公司100.00 52湖北交投襄阳北高速公路有限公司100.00 19湖北交投仙洪高速公路有限公司100.00 53湖北交投十巫高速公路有限公司100.00 20湖北交投鄂西高速公路运营管理有限公司100.00 54湖北交投孝感北高速公路有限公司100.00 21湖北交投宜昌高速公路运营管理有限公司100.00 55湖北交投洪监高速公路有限公司100.00 22湖北武穴长江公路大桥有限公司100.00 56 交投佰仕德（宜昌）健康环保产业投资中心（有限 合伙） 81.82 23湖北石首长江公路大桥有限公司100.00 57交投普惠（黄冈）健康产业投资中心（有限合伙）100.00 24湖北棋盘洲长江公路大桥有限公司100.00 58三亚惠苑酒店管理有限公司90.00 25湖北白洋长江公路大桥有限公司100.00 59湖北交投十淅高速公路有限公司80.00 26湖北交投孝感南高速公路有限公司100.00 60湖北交投蕲春西高速公路有限公司100.00 27湖北交投大悟高速公路有限公司100.00 61中南勘察设计院集团有限公司51.00 28湖北交投荆门南高速公路有限公司100.00 62湖北交投荆潜高速公路有限公司100.00 29湖北交投沙公高速公路有限公司100.00 63湖北交投大悟北高速公路有限公司100.00 30湖北交投荆门北高速公路有限公司100.00 64湖北交投麻竹红安高速公路有限公司100.00 31湖北省公安长江大桥公路桥有限公司100.00 65湖北交投鹤峰东高速公路有限公司100.00 32湖北交投潜江高速公路有限公司100.00 66湖北交投京港澳高速公路改扩建项目管理有限公司100.00 33湖北交投襄神高速公路有限公司100.00 67湖北交投咸九高速公路有限公司100.00 34湖北交投荆州投资开发股份有限公司65.00 湖北省人民政府国有资产监督管理委员会 湖北省交通投资集团有限公司 100% 序 号 持股比例 （%） (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 注：公司对湖北楚天智能交通股份有限公司和湖北交投资本投资管理有限公司持股比例不足 50%，但对两个公司具有实际控制权，故纳入合并范围。 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 www.ccxi.com.cn 23湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. . (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 资料来源：公司提供 www.ccxi.com.cn 24湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 附二：湖北省交通投资集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 附二：湖北省交通投资集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据（单位：万元） 2017 2018 2019 2020.6 货币资金 1,275,366.50 1,871,813.54 1,753,934.48 2,476,418.81 应收账款 347,972.55 437,170.91 718,863.79 915,866.83 其他应收款 506,748.06 393,778.98 696,016.34 712,150.47 存货 467,322.51 602,199.93 1,321,249.06 1,472,158.12 长期投资 371,622.54 1,069,949.63 1,276,523.82 1,296,888.73 在建工程 15,301,624.07 16,494,873.93 17,272,969.87 17,948,495.76 无形资产 890,624.47 2,329,329.65 4,653,416.54 6,226,458.97 总资产 35,045,246.89 38,752,563.12 44,033,277.03 47,107,817.86 其他应付款 1,243,216.34 878,632.64 929,419.22 890,620.33 短期债务 1,327,522.19 2,687,956.14 2,309,315.51 2,224,733.96 长期债务 20,368,376.31 22,644,602.98 25,493,981.42 28,538,839.73 总债务 21,695,898.50 25,332,559.12 27,803,296.94 30,763,573.69 总负债 23,662,450.63 27,028,975.59 30,547,731.40 33,419,616.49 费用化利息支出 610,267.23 622,852.75 637,621.06 - 资本化利息支出 698,821.24 573,900.97 702,165.80 - 实收资本 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 1,000,000.00 少数股东权益 868,936.72 853,173.75 878,568.63 880,641.51 所有者权益合计 11,382,796.26 11,723,587.53 13,485,545.63 13,688,201.36 营业总收入 2,212,363.03 2,607,673.11 3,342,957.53 1,135,870.34 经营性业务利润 262,918.35 251,808.77 406,835.15 -227,091.89 投资收益 23,255.94 57,753.52 87,776.85 36,867.90 净利润 248,984.11 190,736.53 420,884.71 -205,138.82 EBIT 905,136.41 871,331.03 1,144,874.78 -- EBITDA 1,020,543.34 1,004,191.07 1,298,519.54 - 销售商品、提供劳务收到的现金 2,037,238.71 2,515,649.43 3,119,171.66 947,605.92 收到其他与经营活动有关的现金 248,441.16 79,200.69 93,452.13 19,463.58 购买商品、接受劳务支付的现金 1,523,536.11 1,889,584.69 2,760,330.11 1,272,226.39 支付其他与经营活动有关的现金 214,588.59 67,843.00 103,018.18 40,672.58 吸收投资收到的现金 36,262.54 9,973.66 81,906.68 0.00 资本支出 1,227,805.71 2,489,730.95 2,771,488.78 1,612,300.38 经营活动产生现金净流量 383,949.85 359,872.20 88,810.24 -482,845.45 投资活动产生现金净流量 -1,937,291.18 -2,304,453.45 -3,256,166.32 -1,910,685.50 筹资活动产生现金净流量 1,511,058.86 2,497,169.76 3,040,870.77 2,945,048.96 财务指标 2017 2018 2019 2020.6 营业毛利率 (%) 39.30 36.08 34.75 15.91 期间费用率 (%) 27.26 26.43 22.75 36.03 应收类款项 /总资产 (%) 2.62 2.14 3.24 3.48 收现比(X) 0.92 0.97 0.94 0.84 总资产收益率 (%) 2.71 2.36 2.77 - 资产负债率 (%) 67.52 69.75 69.37 70.94 总资本化比率 (%) 65.59 68.36 67.34 69.21 短期债务/总债务 (X) 0.06 0.11 0.08 0.07 FFO/总债务(X) 0.04 0.04 0.04 -FFO 利息倍数(X) 0.73 0.81 0.84 - 经营活动净现金流利息覆盖倍数 (X) 0.29 0.30 0.07 - 总债务/EBITDA(X) 21.26 25.23 21.41 -- EBITDA/短期债务(X) 0.77 0.37 0.56 - 货币资金/短期债务 (X) 0.96 0.70 0.76 1.11 EBITDA利息覆盖倍数(X) 0.78 0.84 0.97 - (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 注：1、中诚信国际根据 2017年~2019年审计报告及未经审计的 2020年半年度财务报表整理，各期财务报告均根据新会计准则编制； 2、将各期财务 报表中其他流动负债中带息部分计入短期债务，将其他非流动负债中带息部分计入长期债务； 3、公司未提供 2020年半年度财务报表的现金流量表 补充资料及利息支出，故相关指标失效。 www.ccxi.com.cn 25湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 附三：基本财务指标的计算公式 指标计算公式 资本结 构 短期债务 =短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项 长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项 总债务=长期债务＋短期债务 资产负债率=负债总额/资产总额 总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计） 长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资 应收类款项/总资产=（应收账款＋其他应收款＋长期应收款）/总资产 盈利能 力 营业成本合计 =营业成本＋利息支出＋手续费及佣金成本＋退保金＋赔付支出净额＋提取保险合同准 备金净额＋保单红利支出＋分保费用 营业毛利率=（营业总收入—营业成本合计)/营业总收入 期间费用合计=财务费用＋管理费用＋销售费用＋研发费用 期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入 经营性业务利润 =营业总收入—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费 用＋其他收益 EBIT（息税前盈余）=利润总额＋费用化利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销 总资产收益率=EBIT/总资产平均余额 EBIT利润率=EBIT/当年营业总收入 EBITDA利润率=EBITDA/当年营业总收入 现金流 FFO（营运现金流） =经营活动净现金流—营运资本的减少（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性 应付项目的增加） 收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 偿债能 力 EBITDA利息覆盖倍数=EBITDA/（费用化利息支出＋资本化利息支出） FFO利息覆盖倍数=FFO/（费用化利息支出＋资本化利息支出） 经营活动净现金流利息覆盖倍数=经营活动净现金流/（费用化利息支出＋资本化利息支出） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 附三：基本财务指标的计算公式 指标计算公式 资本结 构 短期债务 =短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付 票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项 长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项 总债务=长期债务＋短期债务 资产负债率=负债总额/资产总额 总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计） 长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资 应收类款项/总资产=（应收账款＋其他应收款＋长期应收款）/总资产 盈利能 力 营业成本合计 =营业成本＋利息支出＋手续费及佣金成本＋退保金＋赔付支出净额＋提取保险合同准 备金净额＋保单红利支出＋分保费用 营业毛利率=（营业总收入—营业成本合计)/营业总收入 期间费用合计=财务费用＋管理费用＋销售费用＋研发费用 期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入 经营性业务利润 =营业总收入—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费 用＋其他收益 EBIT（息税前盈余）=利润总额＋费用化利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销 总资产收益率=EBIT/总资产平均余额 EBIT利润率=EBIT/当年营业总收入 EBITDA利润率=EBITDA/当年营业总收入 现金流 FFO（营运现金流） =经营活动净现金流—营运资本的减少（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性 应付项目的增加） 收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 偿债能 力 EBITDA利息覆盖倍数=EBITDA/（费用化利息支出＋资本化利息支出） FFO利息覆盖倍数=FFO/（费用化利息支出＋资本化利息支出） 经营活动净现金流利息覆盖倍数=经营活动净现金流/（费用化利息支出＋资本化利息支出） (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用 ”为金融及涉及金融业务的相 关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会 [2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公 式为：“长期投资 =债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 ”。 www.ccxi.com.cn 26湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 附四：信用等级的符号及定义附四：信用等级的符号及定义 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 主体等级符号 含义 AAA受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C受评对象不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用 “＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 中长期债券等级符号 含义 AAA债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC基本不能保证偿还债券。 C不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用 “＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.10.10 10:21:41 +08'00' 短期债券等级符号 含义 A-1为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2还本付息风险较小，安全性较高。 A-3还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B还本付息风险较高，有一定的违约风险。 C还本付息风险很高，违约风险较高。 D不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 www.ccxi.com.cn 27湖北省交通投资集团有限公司 2020年面向专业投资者 公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告 (文本框注释 此件与原件一致，仅限湖北省交通投资集团有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券使用，再次复印无效。) (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.08.13 13:10:11 +08'00' (有效性未知) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.09.21 16:33:29 +08'00' (有效性未知) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.04.15 11:13:14 +08'00' (签名无效，数据错误) 签名者：中诚信国际信用评级有限责任公司 时间：2020.04.15 11:13:27 +08'00' (未签名域 (单击来签名)) 尚未签名的签名域 中财网
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